請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明證券研究報(bào)告|行業(yè)周報(bào)以太網(wǎng)：是取代還是增量？6月2日的Computex大會(huì)演講上，黃仁勛正式展現(xiàn)了英偉達(dá)在以太網(wǎng)交換體系上的布局。市場(chǎng)對(duì)此解讀較為多樣，部分投資者認(rèn)為，傳統(tǒng)“較低”速率的以太網(wǎng)將逐漸侵蝕“高速率”IB的份額，導(dǎo)致通信側(cè)整體需求下降同時(shí)速率更新將會(huì)放緩。但我們認(rèn)為，英偉達(dá)進(jìn)軍以太網(wǎng)，是對(duì)AI網(wǎng)絡(luò)側(cè)需求“星辰大?！钡脑俣却_認(rèn)，同時(shí)也將帶動(dòng)以太網(wǎng)進(jìn)入全新的速率更新周期。各司其職，并非取代。IB協(xié)議誕生于2000年，最早是為了解決PCI總線效率過低問題而產(chǎn)生的網(wǎng)絡(luò)協(xié)議，IB較早的應(yīng)用了RDMA的功能，實(shí)現(xiàn)了較小的連接域內(nèi)的無損、超低時(shí)延等功能。時(shí)至今日，憑借SHARP協(xié)議等等特有的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，IB仍將是高密度訓(xùn)練集群的首選。以太網(wǎng)伴隨人類互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代而發(fā)展，也助力全球進(jìn)入公有云時(shí)代，相比較于IB，以太網(wǎng)對(duì)于超大節(jié)點(diǎn)數(shù)的公有云架構(gòu)，用戶負(fù)載均衡等等場(chǎng)景有著更好的支持，當(dāng)前全球主流公有云主要采用以太網(wǎng)構(gòu)建。未來，海量的推理算力需求將通過公有云來對(duì)接和滿足，因此，以太網(wǎng)對(duì)于多節(jié)點(diǎn)顯卡，面對(duì)AI放量期的海量推理需求至關(guān)重要，也是推理側(cè)優(yōu)選的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。以太網(wǎng)進(jìn)入高速時(shí)代。以太網(wǎng)過去多面向傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心，其連接速率與密度較IB網(wǎng)絡(luò)而言較低，這也引起了部分投資者對(duì)于以太網(wǎng)占比提高后的通信側(cè)降級(jí)擔(dān)憂。但根據(jù)黃仁勛發(fā)布的英偉達(dá)以太網(wǎng)路線圖來看，此種擔(dān)憂毫無必要。英偉達(dá)在今年推出的Spectrum-X800交換機(jī)將采用800G端口，而25年推出的Spectrum-X800Ultra將采用1.6T端口并換裝與IB同型號(hào)的Connect-X網(wǎng)卡。26年隨著下一代Spectrum-X1600交換機(jī)的推出，以太網(wǎng)將進(jìn)入3.2T時(shí)代。英偉達(dá)的以太網(wǎng)戰(zhàn)略絕非低價(jià)低速路線，而是通過在以太網(wǎng)多節(jié)點(diǎn)，負(fù)載均衡等優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，通過對(duì)AIInfra過程中擁塞控制等核心痛點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)積累和理解，將以太網(wǎng)帶入全新的高以太網(wǎng)、百萬節(jié)點(diǎn)背后是AI的海量需求。以太網(wǎng)連接下的算力放量的核心條件是，大量AI推理需求，AI小規(guī)模訓(xùn)練與開發(fā)需求通過公有云的形式與算力硬件進(jìn)行對(duì)接。百萬節(jié)點(diǎn)則代表了單個(gè)AI公有云的硬件設(shè)施，需要百萬張顯卡來滿足無數(shù)用戶的需求。英偉達(dá)押注以太網(wǎng)，并不是對(duì)自身IB的不看好，而是提前搶占更加廣闊的AI推理市場(chǎng)，巨頭已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)和產(chǎn)品布局看好AI推理需求的大方向，因此，以太網(wǎng)的繁榮，代表了AI與算力的繁榮。本周建議關(guān)注：算力——光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、光庫(kù)科技、光迅科技、德科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普光磁。算力調(diào)優(yōu)/調(diào)度/租賃：恒為科技、思特奇、中科曙光、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、盛科通信、菲菱科思、工業(yè)富聯(lián)、滬電股份、寒武紀(jì)。液冷：英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、佳力圖。邊緣算力承載平臺(tái)：美格智能、廣和通、移遠(yuǎn)通信。衛(wèi)星通信：中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)衛(wèi)星、震有科技、華力創(chuàng)通、電科芯片、海格數(shù)據(jù)要素——運(yùn)營(yíng)商：中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。BOSS系統(tǒng)：亞信科技、天源迪科、東方國(guó)信。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)走勢(shì)16%0%-16%-32%2023-062023-102024-02作者相關(guān)研究P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明重點(diǎn)標(biāo)的股票代碼股票名稱投資評(píng)級(jí)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E300308.SZ中際旭創(chuàng)2.715.6210.6544.1021.2715.3211.22300502.SZ新易盛0.9293.9442.3828.8421.59300394.SZ天孚通信3.505.106.5346.9324.8113.30002837.SZ英維克0.600.9138.2825.2418.67002463.SZ滬電股份0.7941.4628.4823.0619.15資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明1.投資策略：IB與以太網(wǎng)的再討論 42.行情回顧：通信板塊下跌，運(yùn)營(yíng)商表現(xiàn)最佳 3.周專題：IB與以太網(wǎng)的再討論 4.高通首次正面回應(yīng)！確認(rèn)將重回服務(wù)器芯片市場(chǎng) 5.報(bào)告：全球WLAN市場(chǎng)收入Q1下降27% 6.總預(yù)算約5036萬元！中國(guó)移動(dòng)啟動(dòng)Web應(yīng)用防火墻（WAF）設(shè)備集采 107.思科將向AI初創(chuàng)企業(yè)投入10億美元 8.Omdia：預(yù)計(jì)2028年蜂窩物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量將增至110.8EB，汽車行業(yè)占比過半 9.Sateliot攜手SpaceX：計(jì)劃7月增發(fā)四顆LEO衛(wèi)星加速5G-IOT布局 1310.IDC：三大運(yùn)營(yíng)商專屬云市場(chǎng)份額占比達(dá)43.6% 11.風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表1：通信板塊下跌，細(xì)分板塊中運(yùn)營(yíng)商表現(xiàn)相對(duì)最優(yōu) 圖表2：本周ST特信領(lǐng)漲通信行業(yè) 圖表3：英偉達(dá)以太網(wǎng)交換機(jī)路線圖 圖表4：2021-2028年垂直領(lǐng)域蜂窩物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量合計(jì) 圖表5：2023H2中國(guó)Top5專屬云服務(wù)廠商市場(chǎng)份額 P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明科立、聯(lián)特科技、華工科技、源杰科技、劍橋科技、銘普份、寒武紀(jì)。衛(wèi)星通信：三大運(yùn)營(yíng)商、中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)衛(wèi)星、震有科技、華力創(chuàng)通、電科芯片、海格件板塊股價(jià)走高帶動(dòng)，光模塊上半周表現(xiàn)突出，下半周隨著英偉達(dá)股價(jià)調(diào)整，同時(shí)疊加周五新能源龍頭受到海外制裁等影響，光模塊出現(xiàn)一定程度調(diào)整。展望六月，我們認(rèn)為發(fā)貨加快，市場(chǎng)會(huì)逐漸定價(jià)下一代通信網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，建議投資者積極配置光模塊、液冷、交換機(jī)三大AI硬件賽道龍頭公司。P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明壞依次為：上證綜指>滬深300>萬得全A>萬得全A（除金融，石油石化）>中小板綜創(chuàng)業(yè)板綜。通信板塊下跌，表現(xiàn)劣于上證綜指。圖表1：通信板塊下跌，細(xì)分板塊中運(yùn)營(yíng)商表現(xiàn)相對(duì)最優(yōu)上證綜指-1.2%-0.2%萬得全A-2.09%萬得全A（除金融，石油石化）-2.18%中小板綜-2.6%創(chuàng)業(yè)板綜-3.9%國(guó)盛通信行業(yè)指數(shù)-5.3%國(guó)盛運(yùn)營(yíng)商指數(shù)2.7%國(guó)盛光通信指數(shù)-2.2%國(guó)盛量子通信指數(shù)-3.6%國(guó)盛衛(wèi)星通信導(dǎo)航指數(shù)-5.0%國(guó)盛區(qū)塊鏈指數(shù)-7.1%國(guó)盛通信設(shè)備指數(shù)-7.4%國(guó)盛移動(dòng)互聯(lián)指數(shù)-7.5%國(guó)盛云計(jì)算指數(shù)-7.6%國(guó)盛物聯(lián)網(wǎng)指數(shù)-8.1%資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所圖表2：本周ST特信領(lǐng)漲通信行業(yè)000070.SZST特信300081.SZ恒信東方-29.73213.87300098.SZ高新興12.42599.56600804.SH*ST鵬博-22.48153.92000829.SZ天音控股5.26290.65002280.SZST聯(lián)絡(luò)-22.09300502.SZ新易盛5.06140.21300096.SZST易聯(lián)眾-21.07102.27300002.SZ神州泰岳2.83308.01300264.SZ佳創(chuàng)視訊-17.1993.10資料來源：Wind，國(guó)盛證券研究所P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明認(rèn)，同時(shí)也將帶動(dòng)以太網(wǎng)進(jìn)入全新的速率更新周期。練集群的首選。以太網(wǎng)伴隨人類互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代而發(fā)展，也助力全球進(jìn)入公有云時(shí)代，相比當(dāng)前全球主流公有云主要采用以太網(wǎng)構(gòu)建。未來，海量的推理算力需求將通過公有云來言較低，這也引起了部分投資者對(duì)于以太網(wǎng)占比提高后的通信側(cè)降級(jí)擔(dān)憂。但根據(jù)黃仁太網(wǎng)多節(jié)點(diǎn)，負(fù)載均衡等優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，通過對(duì)AII圖表3：英偉達(dá)以太網(wǎng)交換機(jī)路線圖資料來源：英偉達(dá)，國(guó)盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明Juniper收購(gòu)交易，企業(yè)可能會(huì)對(duì)設(shè)備路線圖感到不安，但這似乎沒有影響JuniperMistCALA（加勒比海和拉美）和EMEA（歐洲、中東和非洲）戰(zhàn)斗。”P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明在宣布投資計(jì)劃時(shí)，這家公司試圖將自己定位為人工智能公司的主要支持者，指出它已P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明蜂窩物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量》顯示，到2028年，來自蜂窩物聯(lián)網(wǎng)研究發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)蜂窩物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量將來自汽車垂直行業(yè)，其中最大的用例是信息娛圖表4：2021-2028年垂直領(lǐng)域蜂窩物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量合計(jì)資料來源：C114，國(guó)盛證券研究所數(shù)據(jù)流量的大部分。很明顯，視頻用例，尤其是那些具有移動(dòng)性的用例，如城市和零售環(huán)境中的視頻屏幕，將產(chǎn)生最高的流量”。“蜂窩物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)流量的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)是由特定用例和超大規(guī)模物聯(lián)超大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)的特點(diǎn)是大量低功耗設(shè)備的連接不斷增加。盡管如此，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明經(jīng)訂閱服務(wù)的設(shè)備”提供連接，涵蓋中小企業(yè)、大型企業(yè)和公共管理部門等多種應(yīng)用場(chǎng)P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明圖表5：2023H2中國(guó)Top5專屬云服務(wù)廠商市場(chǎng)份額資料來源：C114，國(guó)盛證券研究所加深，國(guó)產(chǎn)化應(yīng)用及用數(shù)賦智所帶來的新型數(shù)智化應(yīng)用建設(shè)，推動(dòng)客戶對(duì)于專屬云服務(wù)要求公有云-專屬云互通，在保證安全的同時(shí)，提升數(shù)據(jù)的流轉(zhuǎn)效率并發(fā)揮數(shù)據(jù)的價(jià)值。務(wù)的市場(chǎng)天花板要遠(yuǎn)大于以通用計(jì)算為基礎(chǔ)的專屬云服務(wù)，智算專屬云服務(wù)有可能成為P.15請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明P.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁(yè)聲明免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的資料、工具、意見、信息及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，不構(gòu)成任何投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。本報(bào)告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個(gè)別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。投資者應(yīng)注意，在法律許可的情況下，本公司及其本公司的關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能為這些公司正在提供或爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和金融產(chǎn)品等各種金融服務(wù)。本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)盛證券有限責(zé)任公司”所有。未經(jīng)事先本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，需注明出處為“國(guó)盛證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)或修改。分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法