證券研究報(bào)告2024年03月25日行業(yè)：社會(huì)服務(wù)增持

（維持）求知、求康、求樂、求友、求為——銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)及潛在機(jī)會(huì)目錄Content一、中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場總覽——“銀發(fā)浪潮”，加速襲來1.1

老齡化的定義和標(biāo)準(zhǔn)1.2

全球多數(shù)發(fā)達(dá)國家已進(jìn)入中、深度老齡化社會(huì)，中國老齡化程度預(yù)計(jì)持續(xù)加深1.3

銀發(fā)經(jīng)濟(jì)是伴隨中國人口老齡化而形成的新興產(chǎn)業(yè)集群，將迎來一片藍(lán)海1.4

“擴(kuò)供給”、“育產(chǎn)業(yè)”，催生中國養(yǎng)老行業(yè)迅速發(fā)展，投融資趨于活躍1.1

老齡化的定義和標(biāo)準(zhǔn)◆

老齡化是指由于人口生育率降低和人均壽命延長，導(dǎo)致社會(huì)總?cè)丝谥欣夏耆丝诒壤鄳?yīng)增長的動(dòng)態(tài)。老齡化標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)一個(gè)國家或地區(qū)65歲及以上老年人口數(shù)量占總?cè)丝诒壤^7%，或者60歲及以上老年人口占總?cè)丝诒壤^10%時(shí)，則意味著這個(gè)國家或地區(qū)進(jìn)入老齡化。圖

老齡化的定義和標(biāo)準(zhǔn)老齡化社會(huì)老年人口占總?cè)丝诒壤_(dá)到7%人均壽命（上升）人口生育率（下降）老年人口（上升）年輕人口（下降）老年人口占總?cè)丝诒壤ㄉ仙?5歲以上老年人口占總?cè)丝诒壤?/p>

>7%60歲以上老年人口占總?cè)丝诒壤?/p>

>10%深度老齡化社會(huì)老年人口占總?cè)丝诒壤_(dá)到14%社會(huì)人口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)老齡狀態(tài)超級(jí)老齡化社會(huì)老年人口占總?cè)丝诒壤_(dá)到20%資料：艾媒咨詢，上海證券研究所31.2

全球多數(shù)發(fā)達(dá)國家已進(jìn)入中、深度老齡化社會(huì)，中國老齡化程度預(yù)計(jì)持續(xù)加深◆

全球主要高收入經(jīng)濟(jì)體已相繼進(jìn)入老齡化社會(huì)，日本是亞洲首個(gè)進(jìn)入老齡化社會(huì)的國家。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2022年全球65歲及以上人口占比10%，其中高收入經(jīng)濟(jì)體、中高收入經(jīng)濟(jì)體分別為19%、12%；摩納哥、日本、意大利老齡化居全球前三，2022年65歲及以上人口占比分別為35.92%、29.92%、24.05%。中國老齡化排名為第74名，2022年65歲及以上人口占比為13.72%，高于全球10%的平均水平。在聯(lián)合國人口預(yù)測方案中，預(yù)計(jì)2100年全球人口平均預(yù)期壽命將達(dá)81.8歲，其中高收入經(jīng)濟(jì)體均值將超過90歲，日本將約達(dá)94歲?！?/p>

中國老齡化程度預(yù)計(jì)持續(xù)加深，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場空間廣闊。2001年中國65歲以上人口超過7%，進(jìn)入老齡化社會(huì)，近年來老齡化速度明顯加快。2022全年出生人口956

萬人，自1950年以來首次降至千萬以下。我們認(rèn)為，出生人口的減少以及人口老齡化程度的加深導(dǎo)致人口出現(xiàn)負(fù)增長。隨著人口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)老齡化程度將持續(xù)加深，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場空間巨大。表

2022年全球主要經(jīng)濟(jì)體的老齡化排名圖

中國人口結(jié)構(gòu)情況及老年人群變化65歲及以上人口（萬人）0-14歲人口（萬人）15-64歲人口（萬人）65歲以上人口占比65歲以上人口占比排名經(jīng)濟(jì)體排名經(jīng)濟(jì)體65歲及以上人口比例（%）16000016.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%13.72%140000120000100000800006000040000200000123456摩納哥日本35.92%29.92%24.05%23.27%78希臘德國22.82%22.41%意大利芬蘭9保加利亞

22.38%克羅地亞

22.36%1074平均波多黎各

22.93%葡萄牙

22.90%中國全球13.72%9.81%20152016201720182019202020212022資料：國家統(tǒng)計(jì)局、艾媒咨詢、世界銀行，上海證券研究所資料：世界銀行，上海證券研究所41.3

銀發(fā)經(jīng)濟(jì)是伴隨中國人口老齡化而形成的新興產(chǎn)業(yè)集群，將迎來一片藍(lán)?！?/p>

老吾老，以及人之老，老年群體的需求值得全社會(huì)關(guān)注。銀發(fā)經(jīng)濟(jì)又稱老年產(chǎn)業(yè)、老齡產(chǎn)業(yè)，指的是隨著社會(huì)的老齡化而產(chǎn)生的專門為銀發(fā)人群消費(fèi)服務(wù)的產(chǎn)業(yè)。銀發(fā)經(jīng)濟(jì)源自于日本在1970年代日本在老年人設(shè)施可用性增加的背景下創(chuàng)建的“銀發(fā)市場”的概念，伴隨人口老齡化的形成，以養(yǎng)老服務(wù)為核心，圍繞老年群體的衣、食、住、行、醫(yī)展開產(chǎn)業(yè)發(fā)展?！?/p>

從產(chǎn)業(yè)規(guī)模來看，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)涉及面廣、產(chǎn)業(yè)鏈長、業(yè)態(tài)多元、潛力巨大。銀發(fā)經(jīng)濟(jì)不是一個(gè)單一的部門，而是許多現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)部門的產(chǎn)品和服務(wù)的集合，包括信息技術(shù)、電信、金融部門、住房、交通、能源、旅游、文化、基礎(chǔ)設(shè)施和地方服務(wù)，以及長期護(hù)理等。銀發(fā)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)覆蓋面積廣，涉及到的領(lǐng)域包含養(yǎng)老服務(wù)、營養(yǎng)保健品、醫(yī)療器械、旅游、日常消費(fèi)、金融產(chǎn)品等。按照產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，可以大致分為服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)品銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，金融銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)。圖

預(yù)測到2027年中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模超20萬億圖

銀發(fā)經(jīng)濟(jì)主要涵蓋四大板塊市場規(guī)模（萬億元）增長率（%）25201510525%20%15%10%5%22.30%16.70%

16.80%16.30%15.90%14.70%13.90%5.20%3.90%00%20182019202020212022E

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E資料：盟浪SusallWave，上海證券研究所資料：艾媒咨詢，上海證券研究所51.4

“擴(kuò)供給”、“育產(chǎn)業(yè)”，催生中國養(yǎng)老行業(yè)迅速發(fā)展，投融資趨于活躍◆

中國養(yǎng)老行業(yè)正處于加速擴(kuò)張階段。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國養(yǎng)老企業(yè)成立1-3年的數(shù)量最多，共有98728家，其次成立5-10年的企業(yè)共有77026家，成立3-5年的企業(yè)有68372家?？傮w來看，中國養(yǎng)老企業(yè)成立年限多數(shù)集中在1-5年內(nèi)，養(yǎng)老行業(yè)在近幾年迅速發(fā)展?！?/p>

資本對(duì)老年行業(yè)的態(tài)度逐漸從觀望、試水轉(zhuǎn)向頻繁、深度地參與融資。2014至2022年一季度中國養(yǎng)老市場投融資金額總計(jì)48.5億元，投融資數(shù)量共計(jì)107起，投融資數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但每筆投融資事件含金量較高。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)具有巨大的市場潛力，資本對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的布局越來越看重，吸引越來越多來自房地產(chǎn)、保險(xiǎn)、醫(yī)藥等不同領(lǐng)域的市場參與者。圖

截至2022年5月中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量情況圖

2017-2022年前三季度中國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)量圖

中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場投融資情況企業(yè)數(shù)量（家）養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)量（個(gè)）投融資金額（億元）投融資數(shù)量（起）12000045000163530252015105400003500030000250002000015000100005000291412108100000800006000040000200000211612611104522103月內(nèi)半年內(nèi)1年內(nèi)1-3年3-5年5-10年

10年以上00201720182019202020212022Q1-Q320142015201620172018201920202021

2022Q1資料：艾媒咨詢，上海證券研究所資料：民政部、觀知海內(nèi)，上海證券研究所資料：艾媒咨詢，上海證券研究所6目錄Content二、日本老齡化帶動(dòng)的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)探索2.1

日本老齡化現(xiàn)狀2.2

日本銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的起源與發(fā)展2.3

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之一：老年住宅產(chǎn)業(yè)2.4

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之二：養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)2.5

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之三：福利用品產(chǎn)業(yè)2.6

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之四：文化娛樂產(chǎn)業(yè)2.7

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之五：銀發(fā)食品產(chǎn)業(yè)2.8

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之六：養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)2.1

日本老齡化現(xiàn)狀：老齡化程度逼近30%，遠(yuǎn)超大部分發(fā)達(dá)國家◆

日本老齡化程度逼近30%，遠(yuǎn)超其余發(fā)達(dá)國家。1971年，日本65歲及以上人口占比達(dá)到7.05%，標(biāo)志著日本進(jìn)入老齡社會(huì)。1995年，日本65歲及以上人口占比突破14%，進(jìn)入深度老齡社會(huì)。2004年，日本65歲及以上人口占比突破20%，步入超級(jí)老齡社會(huì)。截至2022年底，日本65歲以上的老年人有3744萬人，老齡化率高達(dá)29.92%，遠(yuǎn)超其余發(fā)達(dá)國家的老齡化程度（美國為17.13%，德國為22.41%）。圖

日本老齡化程度不斷加深（萬人，%）日本65歲及以上人口（萬人）右軸：日本65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎兀?）右軸：美國65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎兀?）右軸：德國65歲及以上人口占總?cè)丝诒戎兀?）5,0004,0003,0002,0001,000035302520151050資料：iFinD，世界銀行，上海證券研究所82.1

日本老齡化現(xiàn)狀：長壽+少子化引發(fā)老齡化持續(xù)發(fā)展◆

引發(fā)老齡化持續(xù)發(fā)展的兩大原因：長壽+少子化。1）醫(yī)療技術(shù)進(jìn)步、收入水平提升、健康意識(shí)改善等帶來人均預(yù)期壽命持續(xù)增長。從平均預(yù)期壽命看，日本已處在世界領(lǐng)先水平，2021年日本男性平均預(yù)期壽命為81.5歲，女性平均預(yù)期壽命為87.6歲，整體平均壽命為84.5歲。2）晚婚化和不婚化程度不斷加深，經(jīng)濟(jì)壓力等因素帶來生育意愿下滑。自2011年開始，日本已出現(xiàn)連續(xù)十余年的人口負(fù)增長。圖

2011年起，日本已出現(xiàn)連續(xù)十余年的人口負(fù)增長（%，‰）圖

日本人均預(yù)期壽命不斷增長（歲）圖

2007年起，日本粗率超過粗出生率（‰）日本粗出生率（‰）日本粗率（‰）日本平均預(yù)期壽命（歲）日本女性平均預(yù)期壽命（歲）日本生育率（‰）日本人口年增長率（%）日本男性平均預(yù)期壽命（歲）2520151052.01.51.00.50.090858075706560198019851990199520002005201020152020-0.50-1.0資料：iFinD，世界銀行，上海證券研究所資料：iFinD，世界銀行，上海證券研究所資料：iFinD，國家統(tǒng)計(jì)局，世界銀行，上海證券研究所92.2

日本銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的起源與發(fā)展◆

銀發(fā)服務(wù)發(fā)展時(shí)期：銀發(fā)經(jīng)濟(jì)一詞起源于20世紀(jì)70年代的日本，最初指的是為老年人提供的商品和服務(wù)。以老年人為主要需求者和消費(fèi)者的產(chǎn)品和服務(wù)在20世紀(jì)70年代前后逐漸出現(xiàn)。日本銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是以人口老齡化和石油危機(jī)為契機(jī)，在20世紀(jì)70年代到20世紀(jì)80年代主要是日本銀發(fā)服務(wù)的發(fā)展。1973年以后的發(fā)展重心是住宅相關(guān)服務(wù)和居家支援相關(guān)服務(wù)。表

日本銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段老齡化階段銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相關(guān)政策1）1989年，日本制定了被稱作“黃金計(jì)劃”的《老年人保健福祉推進(jìn)十年戰(zhàn)略》；2）1994年，日本制定了《新老年人保健福祉推進(jìn)十年戰(zhàn)略》（新黃金計(jì)劃）老齡化社會(huì)（1970-1994年）銀發(fā)服務(wù)發(fā)展時(shí)期◆

銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并逐步與銀發(fā)服務(wù)構(gòu)成銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的主要支柱：

1995-2004年間，銀發(fā)服務(wù)概念開始向銀發(fā)經(jīng)濟(jì)概念轉(zhuǎn)變，這一階段主要是銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展時(shí)期。因?yàn)榻樽o(hù)保險(xiǎn)和民間活動(dòng)的導(dǎo)入，以介護(hù)經(jīng)濟(jì)為中心的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)再次受到矚目，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。1）1996年，日本東京都福祉局設(shè)置了銀發(fā)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并逐步與銀

與銀發(fā)經(jīng)濟(jì)振興相關(guān)的研究委員會(huì)，并發(fā)服務(wù)構(gòu)成銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的主要支

提出相應(yīng)的振興政策；中度老齡化社會(huì)（1995-2004年）柱2）2000年4月，日本《介護(hù)保險(xiǎn)法》正式實(shí)施◆

整個(gè)日本的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)銀發(fā)化：日本進(jìn)入超老齡社會(huì)后，人口自然增長率跌至負(fù)值，總?cè)丝跀?shù)開始減少。日本養(yǎng)老照護(hù)產(chǎn)業(yè)成為日本銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的重要組織部分，也成為刺激日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。以提供服?wù)為主的銀發(fā)服務(wù)和以生產(chǎn)制造業(yè)為主的銀發(fā)產(chǎn)業(yè)成為銀發(fā)經(jīng)濟(jì)市場的兩大支柱。超老齡社會(huì)（2005年后）整個(gè)日本的經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)銀

日本《介護(hù)保險(xiǎn)》制度在2006、2010和發(fā)化

2015年逐次修訂完善資料：《中國銀發(fā)經(jīng)濟(jì)芻議》，上海證券研究所102.3

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之一：老年住宅產(chǎn)業(yè)日本老年住宅實(shí)行市場化與社會(huì)化相結(jié)合的模式，針對(duì)性建設(shè)老年住宅產(chǎn)品，基本能夠服務(wù)于不同需求和不同收入的老人。老年住宅模式大致可分為以下兩個(gè)類型：◆

1）在宅養(yǎng)老型：開發(fā)“兩代居”老年住宅及新建或改造滿足老年人需求的老年住宅。◆

2）機(jī)構(gòu)養(yǎng)老型：按功能定位可分為福利型、保健型和醫(yī)療護(hù)理型三類。在眾多的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)中，小規(guī)模多功能養(yǎng)老院是日本老年居住建筑的發(fā)展趨勢(shì)，其以日間照料為主，兼夜間短期入住、上門服務(wù)以及居住多種內(nèi)容，在老人熟悉的社區(qū)中提供服務(wù)，保障了老人人際關(guān)系聯(lián)系。表

老年住宅模式類型細(xì)分類型介紹“兩代居”形態(tài)的建筑大致有四種方式：同居寄宿型、同居分住型、鄰居合住型、完全鄰居型?！皟纱印崩夏曜≌谡B(yǎng)老型老年住宅可分為國家建設(shè)地方管理型老年住宅和押金式老年住宅新建或改造滿足老年人需求的老年住宅福利機(jī)構(gòu)是主要類型，占半數(shù)以上，主要面向醫(yī)療護(hù)理需求少和有特殊照護(hù)需求的老人福利型保健型機(jī)構(gòu)養(yǎng)老型保健機(jī)構(gòu)則面向有長期照護(hù)需求的老人醫(yī)療護(hù)理型醫(yī)療照護(hù)機(jī)構(gòu)屬于專業(yè)、長期的療養(yǎng)型機(jī)構(gòu)資料：和?？叼B(yǎng)，上海證券研究所112.4

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之二：養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)◆

養(yǎng)老服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化：日本養(yǎng)老服務(wù)業(yè)以介護(hù)為重心，2000年日本政府實(shí)施的《介護(hù)保險(xiǎn)法》將“介護(hù)狀態(tài)”細(xì)分為7個(gè)護(hù)理等級(jí)，其中需要支援2個(gè)等級(jí)，需要護(hù)理5個(gè)等級(jí)，對(duì)“需要支援”的老人只能提供上門和日間服務(wù)。從服務(wù)類型看主要包括日常生活支援、高級(jí)專業(yè)照護(hù)、恢復(fù)訓(xùn)練服務(wù)三類，服務(wù)形式也多種多樣，包括上門服務(wù)、日托服務(wù)、短托服務(wù)、長期服務(wù)。◆

養(yǎng)老人員專業(yè)化：養(yǎng)老人員根據(jù)專業(yè)能力可分為8個(gè)職種：醫(yī)師、看護(hù)人員、介護(hù)人員、理學(xué)療養(yǎng)士、作業(yè)療法士、技能訓(xùn)練指導(dǎo)員、生活相談員、介護(hù)支援專員。日本國會(huì)通過了《社會(huì)福利師和介護(hù)福利士法》，并對(duì)這兩項(xiàng)資格進(jìn)行考試，要求具備一定醫(yī)療護(hù)理、飲食營養(yǎng)、功能康復(fù)的專業(yè)知識(shí)才能持證上崗，使得養(yǎng)老服務(wù)高素質(zhì)人才供給量加大，職業(yè)化服務(wù)人員接受度也較高。表

日本養(yǎng)老的七級(jí)介護(hù)制度七級(jí)介護(hù)制度圖

介護(hù)過程定義基本能夠獨(dú)立如廁、進(jìn)食，部分日常生活不能自理，需要?jiǎng)e人一定幫助，可以維持或改善現(xiàn)有健康狀態(tài)能夠獨(dú)立如廁、進(jìn)食，但洗澡等需要?jiǎng)e人一定幫助，可能成為需要護(hù)理對(duì)象要支援1要支援2要介護(hù)1部分日常生活不能自理，在洗澡、剪指甲、穿脫衣服等方面需要一定幫助要介護(hù)2要介護(hù)3洗澡、排泄等需要部分或全面護(hù)理，穿脫衣服等需要幫助重度需要護(hù)理狀態(tài)，老年癡呆癥患者、身體殘疾者屬此級(jí)重度需要護(hù)理狀態(tài)，或伴有老年癡呆癥程度加深，吃飯、穿脫衣等需要全面幫助要介護(hù)4要介護(hù)5常年臥床，需全方位幫助資料：艾媒咨詢，上海證券研究所資料：三聯(lián)生活周刊，上海證券研究所122.4

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之二：養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)◆

Duskin積極布局居家養(yǎng)老服務(wù)，產(chǎn)品覆蓋全時(shí)段+全場景。以專業(yè)清潔服務(wù)業(yè)務(wù)享譽(yù)海內(nèi)外市場的Duskin，自2000年起，以Duskin

Life

Care和Health

Rent——老年家庭護(hù)理服務(wù)與老年家庭護(hù)理用品銷售與租賃服務(wù)兩大業(yè)務(wù)切入銀發(fā)賽道。其中Duskin

Life

Care品牌服務(wù)內(nèi)容覆蓋全時(shí)段+全場景，對(duì)于老年人在任何時(shí)候、場景下可能出現(xiàn)的問題，提供365天×24小時(shí)服務(wù)。同時(shí)，根據(jù)不同老年用戶需求，提供定制化組合解決方案。圖

DuskinLifeCare產(chǎn)品覆蓋全時(shí)段+全場景圖

DuskinLifeCare可提供針對(duì)性解決方案資料：AgeClub，上海證券研究所資料：AgeClub，上海證券研究所132.5

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之三：福利用品產(chǎn)業(yè)◆

老年用品產(chǎn)業(yè)鏈完整，產(chǎn)品種類齊全。日本擁有完整的從研發(fā)、生產(chǎn)到銷售、市場開發(fā)的老年用品產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)規(guī)模龐大，是日本建筑產(chǎn)業(yè)規(guī)模的1.5-2.5倍，占日本健康產(chǎn)業(yè)比重達(dá)28%，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在東京股票市場上市的企業(yè)中有1/3都涉足老年人用品的開發(fā)；產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品種類齊全，研發(fā)制造的老年用品種類有4萬余種，占全球種類約2/3，包含居家養(yǎng)老設(shè)備、移動(dòng)設(shè)備、保健及護(hù)理設(shè)備、溝通交流裝置、護(hù)理人員輔助設(shè)備等。圖

可升降推床資料：和?？叼B(yǎng)，上海證券研究所142.6

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之四：文化娛樂產(chǎn)業(yè)◆

日本老年人教育市場：日本20世紀(jì)60年代的《老人福祉法》提倡終身學(xué)習(xí)，“老年人俱樂部”成為國家政策的資助項(xiàng)目，標(biāo)志著日本老年教育的起航。如今，日本已形成以老年大學(xué)和老年再就業(yè)為主的老年教育產(chǎn)業(yè)。根據(jù)日本統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，日本65歲以上老年人在過去20年間的自我學(xué)習(xí)的比例大幅提升，2021年男性和女性老年人參與學(xué)習(xí)的比例分別達(dá)29.9%和27.2%。◆

日本老年人旅游市場：日本全國旅館生活衛(wèi)生行會(huì)聯(lián)合會(huì)推出了旅游設(shè)施“銀發(fā)星制度”，極大的推動(dòng)了老年旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。日本最大的老年旅游服務(wù)公司Club

Tourism推出主題旅游和游船旅行，主題旅游包括遠(yuǎn)足、攀巖、寺廟、朝圣、美食、溫泉等多個(gè)方面，而游輪線路遍及歐洲、美洲、大洋洲、亞洲等多個(gè)海域，并提供了不同檔次的游輪艙位和服務(wù)，極大程度覆蓋了老年人的各種需求?！?/p>

日本老年人娛樂市場：日本推出了以游戲?yàn)橹黝}的日間陪護(hù)所，其中設(shè)有老虎機(jī)、麻將、卡牌等游戲設(shè)施，契合日本老年人需求。2020年7月，日本ISR公司宣布開設(shè)日本第一家僅限老年人的電子競技設(shè)施ISR

e-Sports。日本還推出了中老年向的KTV，從硬件設(shè)施、活動(dòng)運(yùn)營、衍生服務(wù)三方面入手，以高性價(jià)比的中老年特色服務(wù)吸引客群?！?/p>

日本老年人運(yùn)動(dòng)市場：據(jù)日本統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，日本老年人仍具有一定運(yùn)動(dòng)需求。截至2021年，65-69歲老年人運(yùn)動(dòng)需求較高，運(yùn)動(dòng)參與率為67.0%，而75歲以上老年人運(yùn)動(dòng)需求較低，運(yùn)動(dòng)參與率為53.7%。在運(yùn)動(dòng)方式上，輕強(qiáng)度體操、使用器具的訓(xùn)練，以及慢跑是日本人群最常見的運(yùn)動(dòng)方式。目前日本已產(chǎn)生了一系列適合老年人的運(yùn)動(dòng)服務(wù)，例如：用戶平均年齡為61歲的日本健身房Curves、專注于中老年人康復(fù)訓(xùn)練的日本Renaisance有限公司旗下的元?dú)饨∩矸?、為老年人提供長期護(hù)理預(yù)防運(yùn)動(dòng)的Leifras健身房等。152.6

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之四：文化娛樂產(chǎn)業(yè)圖

65歲以上“學(xué)習(xí)、自我啟發(fā)、訓(xùn)練”男女參與率圖

不同年齡段體育參與率圖

日本人群常見的運(yùn)動(dòng)方式資料：日本統(tǒng)計(jì)局，上海證券研究所資料：日本統(tǒng)計(jì)局，上海證券研究所資料：日本統(tǒng)計(jì)局，上海證券研究所圖

ClubTourism寺廟類主題旅游圖

Curves循環(huán)健身模式圖

日本中老年KTV資料：銀發(fā)財(cái)經(jīng)，上海證券研究所資料：AgeClub，上海證券研究所資料：和睿康養(yǎng)，上海證券研究所162.7

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之五：銀發(fā)食品產(chǎn)業(yè)◆

政策和標(biāo)準(zhǔn)頻出臺(tái)，介護(hù)食品、高齡食品、病人食品的整體市場規(guī)模近千億元。2013年，日本MAFF（農(nóng)業(yè)、林業(yè)、漁業(yè)部）針對(duì)看護(hù)食品成立了專門委員會(huì)。2015年為有咀嚼問題的人建立了“針對(duì)吞咽障礙友好食物的日本農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)（JAS）”。之后針對(duì)為吞咽障礙的人提供的食物，日本又出臺(tái)健康促進(jìn)法案將特殊用途標(biāo)示許可制度與分類相結(jié)合，一系列政策和標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)大大促進(jìn)了日本易食食品的發(fā)展。以介護(hù)食品為例，早在2012年，介護(hù)食品的市場規(guī)模就已經(jīng)超過了1000億日元，隨著需求的持續(xù)擴(kuò)大，其潛在需求有2.9萬億日元（約合人民幣1740億元）。根據(jù)日本介護(hù)食品協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年度介護(hù)食品生產(chǎn)量在7萬噸以上，在案商品數(shù)2100+件，且近年呈現(xiàn)直線上升趨勢(shì)。圖

日本微笑看護(hù)食品分類標(biāo)準(zhǔn)及標(biāo)識(shí)資料：AgeClub，上海證券研究所172.7

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之五：銀發(fā)食品產(chǎn)業(yè)◆

日本乳業(yè)巨頭明治推出多款針對(duì)老年群體的功能性乳制品。在日本65歲以上人口占比超過20%的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，明治開始著力研發(fā)面向中老年群體的產(chǎn)品。在1996年，明治的保加利亞酸奶獲得了日本政府頒布的“特定保健食品（FOSHU）”許可。2000年，明治推出了ProbioYogurt

LG21這款保護(hù)腸胃、具有抑制幽門螺桿菌作用的產(chǎn)品，填補(bǔ)了酸奶產(chǎn)品在應(yīng)對(duì)健康需求、提高個(gè)人免疫力方面的空白。2009年，具有預(yù)防流感作用的Probio

Yogurt

R-1酸奶誕生。2015年，明治進(jìn)一步推出了Probio

Yogurt

PA-3酸奶。◆

日本海商公司瞄準(zhǔn)“預(yù)制菜”賽道。日本海商公司于2016年推出了便于咀嚼能力下降的高齡老人食用的加工熟食“海商松軟系列”。既有送禮用的高端禮盒，也有500日元（約合人民幣30元）價(jià)位的家庭食用裝。海商公司的數(shù)據(jù)顯示自推出后“海商松軟系列”連續(xù)兩年超越目標(biāo)銷售額，并且成為大受歡迎的送禮商品。圖

日本明治功能性酸奶所含菌種及效果圖

海商松軟系列魚類熟食資料：FBIF食品飲料創(chuàng)新，上海證券研究所資料：AgeClub，上海證券研究所182.8

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之六：養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)◆

日本養(yǎng)老金融產(chǎn)品覆蓋廣泛，有效滿足老年人的金融需求。為了配合日本養(yǎng)老社保體系從“公助”、社?！按蟀髷垺毕蚬膭?lì)個(gè)人“自助”的方向過度，日本政府從

2010

年開始重視金融業(yè)在社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)中可以發(fā)揮的積極作用。以養(yǎng)老信托為例，為滿足老年人對(duì)于資產(chǎn)保全和增值的需求，日本的信托銀行推出許多兼具長期性和低風(fēng)險(xiǎn)特性的信托產(chǎn)品，并提供財(cái)產(chǎn)管理、繼承辦理、遺囑執(zhí)行、遺產(chǎn)處理等服務(wù)，使老年人得以安享晚年。如三菱日聯(lián)信托銀行推出的代理支付信托，當(dāng)委托人本人患阿爾茲海默癥或其他疾病時(shí)，通過該信托可以實(shí)現(xiàn)代理銀行取現(xiàn)、代理支付醫(yī)護(hù)費(fèi)用等目的。瑞穗信托銀行的認(rèn)知支援信托也有類似功能，可為患病委托人提供醫(yī)護(hù)費(fèi)用和支付生活費(fèi)用，解決老年人患病后無人看護(hù)這一社會(huì)問題。表

養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)主要集中于三大領(lǐng)域三大領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具體內(nèi)容銀行、證券和保險(xiǎn)公司打造“現(xiàn)代養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”，在資金上支持現(xiàn)代養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，或開展“健康養(yǎng)老住宅投資信托”發(fā)展養(yǎng)老住宅，或投資并購養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)，直接參與養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)的運(yùn)營管理銀行或是向養(yǎng)老服務(wù)業(yè)提供低息貸款，或是從事債權(quán)回收的代理服務(wù)，保險(xiǎn)公司則在為養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)提供賠償責(zé)任保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)上、以及企業(yè)年金運(yùn)作上拓展業(yè)務(wù)空間面向企業(yè)客戶的領(lǐng)域銀行可以向個(gè)人客戶提供長期護(hù)理貸款或是開展住房反向抵押貸款，保險(xiǎn)公司則開展個(gè)人年金業(yè)務(wù)、提供商業(yè)的長期護(hù)理保險(xiǎn)、以及開發(fā)設(shè)計(jì)包括認(rèn)知癥保險(xiǎn)在內(nèi)的各種養(yǎng)老保險(xiǎn)新商品。面向個(gè)人客戶的領(lǐng)域資料：和?？叼B(yǎng)，上海證券研究所192.8

日本老齡化社會(huì)的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)之六：養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)◆

日本保險(xiǎn)巨頭Sompo引入健康管理，打造日本首款老年認(rèn)知癥保險(xiǎn)產(chǎn)品。日本保險(xiǎn)巨頭Sompo聯(lián)手Neurotrack推出的認(rèn)知癥保險(xiǎn)，是日本首款針對(duì)老年MCI以及阿爾茲海默癥患者的醫(yī)療保險(xiǎn)。產(chǎn)品體系里，Neurotrack在預(yù)防端為投保人群提供患病風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，進(jìn)行及時(shí)干預(yù)和健康管理，Sompo則在病發(fā)端承擔(dān)兜底的作用，給予患病老人投保時(shí)所承諾的醫(yī)療費(fèi)用，減輕家庭經(jīng)濟(jì)開支和照料者的負(fù)擔(dān)。◆

日本養(yǎng)老基金GPIF與資本市場深度綁定，配置呈現(xiàn)多元化和國際化特點(diǎn)。日本養(yǎng)老基金GPIF投資標(biāo)的廣泛分布于股票、債券和另類投資等，配置呈現(xiàn)多元化和國際化特點(diǎn)。截至2023年9月底，GPIF的投資組合中，日本債券占比為26.6%，外國債券占比24.2%，外國股票占比24.7%，日本股票占比24.5%。圖

Sompo認(rèn)知癥保險(xiǎn)保障內(nèi)容圖

Sompo官網(wǎng)為老年用戶提供了保費(fèi)模擬器表

Sompo創(chuàng)造性地打造出了“預(yù)防式醫(yī)療”模式階段具體情況管理式：與醫(yī)療機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，投保人到指定地點(diǎn)進(jìn)行醫(yī)療投保（前端）預(yù)防式：與Neurotrack合作，進(jìn)行認(rèn)知癥預(yù)防，減少患病幾率預(yù)防（中端）賠付（后端）傳統(tǒng)式：投保人自行選擇醫(yī)療機(jī)構(gòu)治療，先就醫(yī)后賠付資料：AgeClub，上海證券研究所資料：AgeClub，上海證券研究所資料：AgeClub，上海證券研究所20目錄Content三、中國銀發(fā)消費(fèi)發(fā)展策略和投資機(jī)遇3.1

健全的養(yǎng)老服務(wù)：養(yǎng)老資源稀缺，居家養(yǎng)老賽道長坡厚雪3.2

老年人健康支撐服務(wù)：醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的全方位護(hù)理模式與營養(yǎng)保健品市場成為投資增長點(diǎn)3.3

老年社會(huì)參與：需求現(xiàn)狀孕育巨大市場發(fā)展?jié)摿?.4

老年用品：銀發(fā)群體的用品消費(fèi)趨向多元化、高品質(zhì)和健康化3.5

科技適老化：充分運(yùn)用數(shù)字技術(shù)賦能銀發(fā)經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展3.1

健全的養(yǎng)老服務(wù)：養(yǎng)老資源稀缺，居家養(yǎng)老賽道長坡厚雪3.1.1以“養(yǎng)”為核心，我國探索形成“9073”養(yǎng)老格局，面向不同護(hù)理需求提供差異化服務(wù)◆

從政策層面上，養(yǎng)老被視為最大的民生問題之一，養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展受到中央政府高度重視。2013年國務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》，明確提出中國養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，即到2020年，全面建成以居家為基礎(chǔ)、社區(qū)為依托、機(jī)構(gòu)為支撐的，功能完善、規(guī)模適度、覆蓋城鄉(xiāng)的養(yǎng)老服務(wù)體系。目前，國內(nèi)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)供給不足和支付能力不足的現(xiàn)象同時(shí)存在，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)難以實(shí)現(xiàn)商業(yè)盈利的需要，養(yǎng)老投資熱明顯降溫。我們認(rèn)為，未來隨著長期護(hù)理保險(xiǎn)的全面鋪開，國家政策對(duì)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)在土地、金融、財(cái)政補(bǔ)助、人才培訓(xùn)等方面的重視和傾斜，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)在未來可能會(huì)迎來爆發(fā)?！?/p>

我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場參與者也可分三大派系，分別是：機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)、社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)、居家養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)。國家發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，我國養(yǎng)老已形成“9073”格局，即選擇家庭養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老的老人數(shù)量，分別占老齡人口比重分別約為90%、7%和3%。圖

“9073”養(yǎng)老服務(wù)格局圖

中國65歲以上老齡人口、15歲以下少兒人口占總?cè)丝诒戎丶爸袊夏耆丝趽狃B(yǎng)比15歲以下少兒人口占總?cè)丝诒壤?）右軸：中國老齡人口撫養(yǎng)比（%）3%65歲以上老齡人口占總?cè)丝诒壤?）7%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%機(jī)構(gòu)養(yǎng)老社區(qū)養(yǎng)老居家養(yǎng)老90%0.00%20002005201020152020資料：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，上海證券研究所資料：中國國家統(tǒng)計(jì)局、艾瑞咨詢，上海證券研究所223.1

健全的養(yǎng)老服務(wù)：養(yǎng)老資源稀缺，居家養(yǎng)老賽道長坡厚雪3.1.2居家養(yǎng)老仍為首選，千億級(jí)的藍(lán)海市場在逐步培育和激發(fā)◆

根據(jù)住建部的數(shù)據(jù)，僅居家環(huán)境適老化改造的直接市場份額就能達(dá)到３萬億元。目前政府也在引導(dǎo)這個(gè)市場，如上海已建立適老化產(chǎn)品庫和服務(wù)商資源庫，優(yōu)選適合老年人使用的適老化產(chǎn)品和服務(wù)入庫?！?/p>

居家養(yǎng)老是目前認(rèn)為最理想的養(yǎng)老方式，其中包括與子女同住和自己單住時(shí)找護(hù)工兩種情況。將近70%的全齡段人群認(rèn)為居家養(yǎng)老是最理想的養(yǎng)老方式，中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長董克用認(rèn)為居家養(yǎng)老應(yīng)該成為絕大多數(shù)中等和低收入的退休老人的選擇。2021年我國的養(yǎng)老模式結(jié)構(gòu)為居家養(yǎng)老占市場份額96%，社區(qū)養(yǎng)老占3%，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老占1%，與“9073”模式結(jié)構(gòu)尚有差距。圖

從老年人養(yǎng)老需求看居家養(yǎng)老優(yōu)勢(shì)資料：AgeClub，上海證券研究所233.1

健全的養(yǎng)老服務(wù)：養(yǎng)老資源稀缺，居家養(yǎng)老賽道長坡厚雪3.1.3商業(yè)養(yǎng)老仍受較多因素制約，市場亟需優(yōu)質(zhì)資本助力◆

居民付費(fèi)能力有限，目前商業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)占比大幅提升可行性較小。我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈核心主要是以提供整合養(yǎng)老服務(wù)的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老院企業(yè)為主，部分融合了養(yǎng)老醫(yī)療、養(yǎng)老社區(qū)、養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。結(jié)合通行的9073模式和中國老人的收入水平來看，我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)養(yǎng)老占比大幅度提升的可行性非常小。從機(jī)構(gòu)養(yǎng)老運(yùn)營商角度來看，重資產(chǎn)運(yùn)營的前置條件下，為支撐企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，客單價(jià)必須提高到足以攤付土地房屋等固定成本和日常服務(wù)運(yùn)營等變動(dòng)成本的水平。2020年中國城鎮(zhèn)居民可支配收入為43834元，月均水平約3653元，可推測3000元／月是多數(shù)人可接受的機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)價(jià)格水平。而目前即使是三四線及以下城市，月均單價(jià)低于3000元的純商業(yè)化運(yùn)營養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)量也極為有限。因此，目前機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)對(duì)普羅大眾而言仍相對(duì)奢侈。商業(yè)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)床位空置率普遍較高，接近50%。圖

中國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)及床位數(shù)量圖

中國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)布局公司簡稱

業(yè)務(wù)占比

銷售布局產(chǎn)品/服務(wù)類型養(yǎng)老服務(wù)床位（萬張）右軸：各類養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)和設(shè)施（萬個(gè)）北京、上海、廣州、成都、蘇

養(yǎng)老、護(hù)理、康復(fù)實(shí)驗(yàn)體建設(shè)運(yùn)營和創(chuàng)新的服務(wù)，以康養(yǎng)為中心，對(duì)接保險(xiǎn)產(chǎn)品403530252015105840泰康之家

/州、武漢、杭州等全國820800780760740720700680660智慧節(jié)能、智慧醫(yī)療、智慧建筑與智慧社區(qū)，數(shù)據(jù)中心、智慧環(huán)保、智慧旅游等業(yè)務(wù)板塊延華智能

26.39%北京、天津、上海、廣州、成都、重慶、武漢、大連遠(yuǎn)洋養(yǎng)老

/長者社區(qū)、老年公寓和護(hù)理站鳳凰股份

65.94%光大匯晨

/江蘇、安徽康復(fù)醫(yī)院、養(yǎng)老院、護(hù)理院和社區(qū)機(jī)構(gòu)北京、山東、江蘇、陜西、河

機(jī)構(gòu)養(yǎng)老服務(wù)、社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)和旅居養(yǎng)老南、海南、銀川、山西、浙江

服務(wù)上海、杭州、嘉興、寧波、青親和源/居家養(yǎng)老、社區(qū)養(yǎng)老和機(jī)構(gòu)養(yǎng)老為一體島、三亞建筑陶瓷的制造銷售、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的大健康產(chǎn)業(yè)0悅心健康

8.02%

華東區(qū)域資料

：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，上海證券研究所201720182019202020212022資料：民政部、灼識(shí)咨詢，上海證券研究所243.1

健全的養(yǎng)老服務(wù)：養(yǎng)老資源稀缺，居家養(yǎng)老賽道長坡厚雪3.1.3商業(yè)養(yǎng)老——中高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式◆

中高端養(yǎng)老機(jī)構(gòu)發(fā)展較快，金融屬性與地產(chǎn)屬性并存。經(jīng)過近十年的摸索，總體來看，國內(nèi)的居家養(yǎng)老和社區(qū)養(yǎng)老由于盈利性較差，市場滲透難度較高等原因，發(fā)展相對(duì)緩慢。機(jī)構(gòu)養(yǎng)老方面，眾多來自不同領(lǐng)域的市場參與者紛紛參與其中，尤其以保險(xiǎn)公司和房地產(chǎn)開發(fā)商最為突出，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老提供的服務(wù)（產(chǎn)品）也呈現(xiàn)出較強(qiáng)的金融屬性和地產(chǎn)屬性。表

商業(yè)化養(yǎng)老機(jī)構(gòu)收費(fèi)模式策略模式收費(fèi)模式特點(diǎn)典型案例最常見模式；監(jiān)管部門開始限制高額押金押金+租金首開寸草學(xué)知園多數(shù)高端產(chǎn)品采用會(huì)員卡模式；將會(huì)員卡包裝成金融產(chǎn)品，允許自由交易非銷售會(huì)員卡+管理費(fèi)保險(xiǎn)捆綁親和源將居住權(quán)作為長期養(yǎng)老保險(xiǎn)收益返還給用戶泰康之家拿地成本高；多位于偏遠(yuǎn)郊區(qū)或?qū)儆谏虡I(yè)地產(chǎn)產(chǎn)權(quán)銷售綠城烏鎮(zhèn)雅園萬科隨園嘉樹北京恭和苑萬科幸福匯土地產(chǎn)權(quán)大多分割銷售；無法獲得“產(chǎn)權(quán)”，不符合國人消費(fèi)觀銷售使用權(quán)銷售共有產(chǎn)權(quán)銷售產(chǎn)權(quán)銷售+出租政府永久保留部分產(chǎn)權(quán)，因此售價(jià)較低；對(duì)政府背書依賴程度的較高依靠產(chǎn)權(quán)銷售快速回籠資金，之后靠管理費(fèi)和出租部分的租金持續(xù)收益租售結(jié)合資料：德勤研究，上海證券研究所253.1

健全的養(yǎng)老服務(wù)：養(yǎng)老資源稀缺，居家養(yǎng)老賽道長坡厚雪3.1.3商業(yè)養(yǎng)老——中低端養(yǎng)老院的新建需求以項(xiàng)目為主◆

2012年以來，中國養(yǎng)老項(xiàng)目數(shù)量逐年遞增，2017年達(dá)到了322個(gè)。2017年，財(cái)政部、民政部、人社部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于運(yùn)用政府和社會(huì)模式，立足保障型基本養(yǎng)老服務(wù)和改善型中端養(yǎng)老服務(wù)資本合作模式支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見》，重點(diǎn)引導(dǎo)和鼓勵(lì)社會(huì)資本通過，參與以下養(yǎng)老服務(wù)供給：1.鼓勵(lì)政府將現(xiàn)有公辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)交由社會(huì)資本方運(yùn)營管理；2.鼓勵(lì)政府和社會(huì)資本在城鄉(xiāng)社區(qū)內(nèi)建設(shè)運(yùn)營居家養(yǎng)老服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)、社區(qū)綜合服務(wù)設(shè)施，興辦或運(yùn)營老年供餐、社區(qū)日間照料、老年精神文化生活等形式多樣的養(yǎng)老服務(wù)；3.鼓勵(lì)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)與醫(yī)療、健康服務(wù)機(jī)構(gòu)開展合作，促進(jìn)醫(yī)養(yǎng)健融合發(fā)展?！?/p>

從養(yǎng)老項(xiàng)目的實(shí)際推廣效果來看并不理想。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2017年財(cái)政部綜合信息平臺(tái)中的養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目簽約數(shù)量僅為13個(gè)，簽約率遠(yuǎn)低于交通、水利等領(lǐng)域的項(xiàng)目。財(cái)政部項(xiàng)目庫中有近60%的養(yǎng)老項(xiàng)目處于初期的識(shí)別階段，只有16.24%進(jìn)入了執(zhí)行階段。圖項(xiàng)目主要運(yùn)作方式圖

北京市首家模式養(yǎng)老機(jī)構(gòu)：恭和老年公寓分類細(xì)分投資方產(chǎn)權(quán)歸屬經(jīng)營維護(hù)合同期限委托運(yùn)營政府政府政府和社會(huì)資本一般不超過8年外包管理合同政府政府政府社會(huì)資本社會(huì)資本一般不超過3年20-30年租賃-運(yùn)營-移交政府和社會(huì)資本建設(shè)-運(yùn)營-移交移交-運(yùn)營-移交改建-運(yùn)營-移交區(qū)域特許經(jīng)營建設(shè)-擁有-運(yùn)營政府和社會(huì)資本社會(huì)資本政府政府社會(huì)資本社會(huì)資本社會(huì)資本社會(huì)資本社會(huì)資本20-30年20-30年20-30年20-30年永久特許經(jīng)營政府和社會(huì)資本政府和社會(huì)資本政府和社會(huì)資本政府政府社會(huì)資本社會(huì)資本私有化社會(huì)資本或政府和社會(huì)資本購買-建設(shè)-運(yùn)營社會(huì)資本社會(huì)資本永久資料上海證券研究所：動(dòng)脈網(wǎng)、政府和社會(huì)資本合作中心、同策咨詢研究院，資料：美通社，上海證券研究所263.2

老年人健康支撐服務(wù)：醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的全方位護(hù)理模式與營養(yǎng)保健品市場成為投資增長點(diǎn)3.2.1養(yǎng)老護(hù)理人才市場缺口超千萬，老年健康管理服務(wù)已納入國家基本公衛(wèi)項(xiàng)目◆

2021年我國僅有50余萬名養(yǎng)老護(hù)理員，養(yǎng)老護(hù)理人才市場缺口超千萬?！吨袊淆g產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告(2021-2022)》顯示，截至2022年末，我國60歲及以上老年人達(dá)到2.8億，其中失能、半失能老年人大約4400萬。按照我國失能老人與護(hù)理員4:1的配置標(biāo)準(zhǔn)推算，護(hù)理人員需求約在1000萬人。然而，截至2021年底，全國現(xiàn)有養(yǎng)老護(hù)理從業(yè)人員僅50萬。◆

《國家基本公共衛(wèi)生服務(wù)規(guī)范（第三版）》明確要求為老年人提供健康管理服務(wù)。內(nèi)容為：為轄區(qū)內(nèi)65歲及以上常住居民每年提供一次健康管理服務(wù)，包括生活方式和健康狀態(tài)評(píng)估、體格檢查、輔助檢查和健康指導(dǎo)。圖

60-90歲老人護(hù)理需求分層圖

居家護(hù)理老人用戶畫像圖

老年人健康管理服務(wù)流程平均年齡50歲+的子女（也會(huì)用戶畫像

有30-35歲的孫輩），為家中80歲+的失能老人請(qǐng)護(hù)理服務(wù)在醫(yī)院經(jīng)過大手術(shù)后需中長期增量場景

術(shù)后康復(fù)的老人（年齡下探至60歲+）5000-6000元/月+老人/護(hù)理員實(shí)際成本

吃住，即實(shí)際成本約6000-7000元資料：36氪，上海證券研究所資料：國家基本公共衛(wèi)生服務(wù)項(xiàng)目管理平臺(tái)，上海證券研究所資料：36氪，上海證券研究所273.2

老年人健康支撐服務(wù)：醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的全方位護(hù)理模式與營養(yǎng)保健品市場成為投資增長點(diǎn)3.2.2醫(yī)護(hù)創(chuàng)新

支付為先◆

老人進(jìn)一步身體狀態(tài)下行后，將產(chǎn)生疾病相關(guān)的醫(yī)護(hù)需求。30-40歲子女與爸媽異地?zé)o法顧及健康和日常陪診、50歲+的健康干預(yù)和生病住院服務(wù)、75歲+老人不想離開家和社區(qū)但也需要照護(hù)服務(wù)，這三個(gè)場景產(chǎn)生新的醫(yī)護(hù)需求?！?/p>

錢從哪里來：善診將全國私立連鎖機(jī)構(gòu)20元耗材成本的獲客費(fèi)用，轉(zhuǎn)化為在一二線城市企業(yè)面向與爸媽異地的員工免費(fèi)福利，以1‰（年輕人流量平臺(tái)）到3%（企業(yè)定向福利）的轉(zhuǎn)化率，幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)百萬級(jí)用戶，并通過體檢數(shù)據(jù)定制80歲可投保的老年人保險(xiǎn)，收獲千萬級(jí)的月保費(fèi)（解決重疾支付）?！?/p>

人到哪里去：社區(qū)物業(yè)改造的嵌入式連鎖小微養(yǎng)老機(jī)構(gòu)（社區(qū)）、連鎖社區(qū)護(hù)理站、通過技術(shù)手段將社區(qū)養(yǎng)老驛站形成床位流轉(zhuǎn)、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的護(hù)理/護(hù)養(yǎng)（社區(qū)+機(jī)構(gòu)）?！?/p>

誰來做服務(wù)：寧波的小柏家護(hù)和北京的一號(hào)護(hù)工都重點(diǎn)布局屬地醫(yī)院；美呀解決種植牙（客單價(jià)10000+元）、博斯騰解決腦健康（2020年上半年腦健康測試支付寶小程序流量達(dá)60000人/天）。283.2

老年人健康支撐服務(wù)：醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的全方位護(hù)理模式與營養(yǎng)保健品市場成為投資增長點(diǎn)3.2.3健康意識(shí)提升推動(dòng)營養(yǎng)保健品需求擴(kuò)大，滲透率較海外國家仍有大幅增長空間◆

保健品可以覆蓋幾乎所有C端場景，多年來發(fā)展勢(shì)頭始終迅猛，是老齡群體線下消費(fèi)的核心品類。市面上的保健品涵蓋膳食營養(yǎng)補(bǔ)充、草本藥品、運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)、眼部護(hù)理等品類，中國保健品市場在過去20年間相繼誕生了三株口服液、腦白金、鴻茅藥酒等品牌。根據(jù)艾媒咨詢的數(shù)據(jù)顯示，我國保健品市場規(guī)模在2013年還不足千億，十年之間已經(jīng)上升到超過3000億，預(yù)測在2027年，可以超過4000億。◆

中國式養(yǎng)老中的保健品主要針對(duì)空巢老人和被慢性病困擾的自理老人。前者數(shù)量至少有1.14億，后者則是1.8億老人患有慢性病，患有一種及以上慢性病的比例達(dá)75%。根據(jù)慢病中心全國的死因監(jiān)測系統(tǒng)顯示，65歲以上老年人位居前三位的原因分別是心血管疾病、腦血管疾病和惡性腫瘤，這三種疾病占到老年人群的70%以上。此外，60歲以上的老年人群高血壓患病率高達(dá)58.3%，糖尿病的患病率高達(dá)19.4%。圖

銀發(fā)營養(yǎng)保健品大多不以治療疾病為目的圖

銀發(fā)營養(yǎng)保健品滲透率仍有較大增長空間80核心成分主要產(chǎn)品706050403020100降低血液膽固醇的活

豆磷脂軟膠囊、深海魚性成分

油、螺旋藻復(fù)合片等防治心血管保健品補(bǔ)鈣、補(bǔ)軟骨保健品鈣、氨基葡萄糖鈣片、氨糖軟骨素片等防治老年腦部疾病保

亞油酸、亞麻酸等必健品

需脂肪酸Omega-3等55-6465歲以上深海魚油、大豆磷脂、西芹籽等防三高保健品輔酶Q10、卵磷脂等中國

美國資料：灼識(shí)咨詢，上海證券研究所資料：灼識(shí)咨詢，上海證券研究所293.3

老年社會(huì)參與：需求現(xiàn)狀孕育巨大市場發(fā)展?jié)摿?.3.1中國老年學(xué)習(xí)市場釋放出巨大需求◆

目前我國中老年教育行業(yè)市場規(guī)模已經(jīng)接近180億元，預(yù)計(jì)到2050年，中國老年教育市場規(guī)模將超千億元。老年學(xué)習(xí)包含健康與幸福感學(xué)習(xí)、體育鍛煉學(xué)習(xí)等不同類型的興趣學(xué)習(xí)。面對(duì)老年人群體旺盛的學(xué)習(xí)需求，新時(shí)代的養(yǎng)老服務(wù)也要從生活必需型向發(fā)展型、參與型、享受型轉(zhuǎn)變，大力發(fā)展老年教育，積極應(yīng)對(duì)人口老齡化。綜合來看，老年在線教育市場具備極大的市場和經(jīng)濟(jì)效益潛力。◆

政策明確定調(diào)將老年教育納入終身教育體系。黨的報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國家戰(zhàn)略，建設(shè)服務(wù)全民終身學(xué)習(xí)的學(xué)習(xí)型社會(huì)、學(xué)習(xí)型大國。根據(jù)黨中央國務(wù)院作出的重大戰(zhàn)略部署，2023年3月3日，國家老年大學(xué)正式揭牌。目前，國家老年大學(xué)已經(jīng)初步建成全國老年教育公共服務(wù)平臺(tái)，在全國設(shè)立了44家省級(jí)分部，其中有30家成立了老年教育專門機(jī)構(gòu)，在基層有超過5.5萬個(gè)老年教育學(xué)習(xí)點(diǎn)，匯聚超過40萬門總計(jì)近400萬分鐘老年教育課程資源，建成老年教育資源庫。老年學(xué)校總量持續(xù)增長。截至2019年末，我國老年學(xué)校數(shù)量約為76296所，同比增長22.7%；

在校學(xué)員數(shù)約為1088.2萬人，同比增長33.8%?！?/p>

隨著科技的發(fā)展，新工具、新應(yīng)用層出不窮，各類知識(shí)更迭加速，老年群體線上教育學(xué)習(xí)需求增長明顯。從2020年5月我國50歲以上在線用戶增量來看，效率辦公的在線用戶增量達(dá)到1618萬人，遙遙領(lǐng)先；支付結(jié)算、綜合電商及電子政務(wù)在線用戶增量分別為861萬人、710萬人、663萬人。網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化教育逐漸成為老年教育的重要形式。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年我國遠(yuǎn)程老年教育學(xué)校數(shù)量共計(jì)6345所，遠(yuǎn)程教育教學(xué)點(diǎn)為36445個(gè)，遠(yuǎn)程教育注冊(cè)學(xué)員387.4萬人，面授與網(wǎng)絡(luò)學(xué)員數(shù)量比例約為7:4。303.3

老年社會(huì)參與：需求現(xiàn)狀孕育巨大市場發(fā)展?jié)摿?.3.1中國老年學(xué)習(xí)市場釋放出巨大需求表

中老年興趣教育市場典型頭部代表企業(yè)典型頭部代表企業(yè)類型介紹課程類型◆

老年教育市場仍處于相對(duì)早期的發(fā)展階段，在商業(yè)模式、服務(wù)形式、課程內(nèi)容等方面未形成規(guī)模。在線老年教育行業(yè)面臨的主要矛盾問題體現(xiàn)在盈利模式過于單一，局限在售課，形式簡單粗放，但又面臨老年人對(duì)付費(fèi)學(xué)習(xí)興趣類課程的需求剛性不足且公共性服務(wù)機(jī)構(gòu)有著大量免費(fèi)課程的競爭。鋼琴、葫蘆絲、美妝、電子琴、古箏、二胡、電吹管等紅松學(xué)堂退休人群興趣生活服務(wù)平臺(tái)聚焦于老年認(rèn)知障礙早期風(fēng)險(xiǎn)

中老年記憶力課程、中老年多維認(rèn)知博斯騰科技

的數(shù)字化評(píng)估和干預(yù)，為老年

能力課程（配套國家藥監(jiān)局第二類醫(yī)人提供認(rèn)知功能數(shù)字療法療器械證產(chǎn)品-認(rèn)知功能訓(xùn)練軟件）專注服務(wù)于中老年群體的文娛平臺(tái)養(yǎng)老生活服

糖豆廣場舞務(wù)及產(chǎn)業(yè)上下游廣場舞、健身操、瑜伽等教學(xué)視頻◆

教育部指導(dǎo)推動(dòng)各地鼓勵(lì)支持社會(huì)力量參與老年教育。例如，上海市鼓勵(lì)支持社會(huì)組織、各類企事業(yè)單位、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等參與老年教育，形成一批體驗(yàn)式、互動(dòng)式、實(shí)操式課程資源，受到老年人歡迎。截至2023年6月，中國銀行上海市分行以金融課程為特色的“中銀網(wǎng)上老年大學(xué)”、百姓網(wǎng)以時(shí)尚為特點(diǎn)的“花樣老年大學(xué)”、喜馬拉雅發(fā)揮音頻資源優(yōu)勢(shì)的“普雅之音老年大學(xué)”、小白鴿藝術(shù)團(tuán)以舞蹈為專業(yè)優(yōu)勢(shì)的“小白鴿舞蹈老年大學(xué)”、上海星光攝影器材城以攝影為專長的“星光攝影老年大學(xué)”等，積極開展老年教育服務(wù)。健康養(yǎng)生、書法、舞蹈、繪畫、聲樂、語言、戲曲、樂器、武術(shù)、文學(xué)、攝影等面向中老年用戶的興趣分享娛樂社交應(yīng)用藝百專注“互聯(lián)網(wǎng)+在線教育”的陪伴式教學(xué)服務(wù)樂唱族家游學(xué)院聲樂、舞蹈、朗誦、樂器等書法、繪畫、聲樂、舞蹈、樂器、瑜伽、太極、養(yǎng)生、國學(xué)、美食等三十個(gè)類目中老年學(xué)習(xí)交友平臺(tái)......鋼琴、書法、健康養(yǎng)生、站樁、視覺設(shè)計(jì)、手機(jī)攝影等千尺學(xué)堂中老年興趣學(xué)習(xí)平臺(tái)教育機(jī)構(gòu)業(yè)

興趣島（原

為用戶提供全領(lǐng)域興趣課程的

中醫(yī)養(yǎng)生、功法養(yǎng)生、營養(yǎng)、瑜伽、務(wù)內(nèi)容延展

千聊特訓(xùn)營）學(xué)習(xí)平臺(tái)

書法、茶道、國畫等荔枝微課在線學(xué)習(xí)平臺(tái)茶道、書法、健康減壓、家庭收納等互聯(lián)網(wǎng)+興趣教育的在線教育網(wǎng)站平臺(tái)及象教育國畫、書法、聲樂等資料：芥末堆看教育，上海證券研究所313.3

老年社會(huì)參與：需求現(xiàn)狀孕育巨大市場發(fā)展?jié)摿?.3.2老有所學(xué)，老有所樂，老年興趣教育有望成為下一個(gè)市場新風(fēng)口◆

《2024中老年興趣教育課程營銷指南》顯示，77.2%的中老年人群有過或正在進(jìn)行興趣學(xué)習(xí)。從興趣學(xué)習(xí)的核心驅(qū)動(dòng)力看，64.8%的老年興趣學(xué)習(xí)人群是為了滿足自我的求知興趣，55.1%選擇通過興趣學(xué)習(xí)提高生命質(zhì)量，54.3%通過興趣學(xué)習(xí)拓展新社交圈。從報(bào)課學(xué)習(xí)種類看，存在分散化學(xué)習(xí)特點(diǎn)，健康類和運(yùn)動(dòng)類課程作為傳統(tǒng)熱門課程，表現(xiàn)持續(xù)搶眼；形象禮儀類、手工類小眾課程市場需求同樣增長強(qiáng)勁，有望成為下一個(gè)市場新風(fēng)口。值得關(guān)注的是，隨著互聯(lián)網(wǎng)與線上生活新方式的普及，微信成為新老年種草興趣學(xué)習(xí)和轉(zhuǎn)化的重要場景?！?/p>

老年興趣教育市場尚在探索期，企業(yè)關(guān)于盈利模式的探索還在持續(xù)進(jìn)行中。目前，深度契合各經(jīng)濟(jì)層次和年齡層次的優(yōu)質(zhì)課程內(nèi)容還較為匱乏，符合老年人群學(xué)習(xí)習(xí)慣的教學(xué)方式和教學(xué)載體仍在摸索迭代之中，高效且適應(yīng)中老年人心理和生理特性的服務(wù)體系也還亟待建立。老年人群對(duì)付費(fèi)學(xué)習(xí)興趣類課程的需求依然有待提高，且老年大學(xué)等公共服務(wù)機(jī)構(gòu)大量平價(jià)課程也對(duì)涉足其中的民營教育機(jī)構(gòu)提出了更大的挑戰(zhàn)。圖

老年興趣學(xué)習(xí)的報(bào)課課程分布存在分散化特點(diǎn)（%）資料：芥末堆看教育，上海證券研究所323.3

老年社會(huì)參與：需求現(xiàn)狀孕育巨大市場發(fā)展?jié)摿?.3.3銀發(fā)族崛起將推動(dòng)老年旅游市場持續(xù)升溫，銀發(fā)文旅成銀發(fā)經(jīng)濟(jì)最大增量◆

銀發(fā)旅游市場在用戶代際、產(chǎn)品需求、獲客渠道等方面迎來突破機(jī)會(huì)，行業(yè)升級(jí)趨勢(shì)顯著。據(jù)中國旅游研究院預(yù)測，截至“十四五”末，我國出游率較高、旅游消費(fèi)較多的低齡健康老人將超過

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億人，老年旅游收入有望超過萬億元。根據(jù)攜程發(fā)布的《2023銀發(fā)人群出游行為洞察》報(bào)告，55歲以上人群的出游數(shù)量急劇增長，幾乎是之前的2倍。其中，55歲至60歲的“低齡老人”占據(jù)了市場超過六成的份額。不僅人群數(shù)量龐大，且消費(fèi)能力強(qiáng)勁。文旅行業(yè)可以推出更加貼合其健康、休閑、學(xué)習(xí)等方面需求的旅游產(chǎn)品，如設(shè)計(jì)健康養(yǎng)生、文化傳統(tǒng)體驗(yàn)、社交交流等元素相結(jié)合的旅游線路和產(chǎn)品，以滿足銀發(fā)族對(duì)于身心健康、知識(shí)增長和社交互動(dòng)的追求?！?/p>

銀發(fā)文旅迎頂層設(shè)計(jì)，以政策推動(dòng)引導(dǎo)企業(yè)和社會(huì)組織參與。中央1號(hào)文件對(duì)旅游旅居行業(yè)的發(fā)展非常重視，首先是鼓勵(lì)在銀發(fā)市場中經(jīng)過多年驗(yàn)證的主題游產(chǎn)品，提出“拓展推廣懷舊游、青春游等主題產(chǎn)品”。其次是消除阻礙老年人出游的種種障礙，保護(hù)好老人在出游中的合法權(quán)益：“以健康狀況取代年齡約束，完善相關(guān)規(guī)定便利老年人出游，健全投訴舉報(bào)機(jī)制并加強(qiáng)監(jiān)管。”伴隨政策落地，必將帶來老人出游需求潛力的全面釋放。圖

銀發(fā)消費(fèi)者旅游產(chǎn)品偏好Top106050403020100出行安全保障

酒店干凈整潔

行程安排寬松不安排購物有導(dǎo)游講解坐車時(shí)間適中提供WIFI價(jià)格實(shí)惠沒有自費(fèi)項(xiàng)目

吃飯準(zhǔn)時(shí)準(zhǔn)點(diǎn)資料：灼識(shí)咨詢，上海證券研究所333.3

老年社會(huì)參與：需求現(xiàn)狀孕育巨大市場發(fā)展?jié)摿?.3.3銀發(fā)族崛起將推動(dòng)老年旅游市場持續(xù)升溫，銀發(fā)文旅成銀發(fā)經(jīng)濟(jì)最大增量◆

中國銀發(fā)群體已成為高頻次旅行用戶。根據(jù)灼識(shí)咨詢發(fā)布的《銀發(fā)經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書》顯示，旅游是銀發(fā)群體的一個(gè)強(qiáng)大精神文化需求，銀發(fā)旅游市場在用戶代際、產(chǎn)品需求、獲客渠道等方面迎來突破機(jī)會(huì)，行業(yè)升級(jí)趨勢(shì)顯著。超六成銀發(fā)群體平均每年出行3

次以上，尤其是年紀(jì)較輕的銀發(fā)群體。2022年45

至64歲的旅游者占據(jù)了國內(nèi)旅游客源市場的約28%，65

歲及以上旅游者占比則達(dá)到了約9%，銀發(fā)群體成為了國內(nèi)旅游市場的重要客源。圖

2022年銀發(fā)群體已成為國內(nèi)旅游市場重要客源圖

老年旅行產(chǎn)品種類繁多9%12%14歲及以下10%22%歲15-2425-34歲28%35-44歲45-64歲65歲及以上19%資料：灼識(shí)咨詢，上海證券研究所資料：中國鐵道旅行專列旅游，上海證券研究所343.4

老年用品：銀發(fā)群體的用品消費(fèi)趨向多元化、高品質(zhì)和健康化◆

老年食品萬億級(jí)市場，核心產(chǎn)品品類存在空缺，產(chǎn)品品類需“適老化提升”?！?019-2020中國食品消費(fèi)趨勢(shì)及創(chuàng)新白皮書》顯示老年人的人均消費(fèi)水平約2萬元以上，生活類消費(fèi)1.5萬元，其中39%是食品相關(guān)的消費(fèi)，對(duì)應(yīng)萬億級(jí)市場。目前市面上已存在的產(chǎn)品化的食品仍然主要集中在零食類、補(bǔ)充性的品類，而缺少與日常食用需求的有效結(jié)合，品類相對(duì)匱乏。和兒童食品、女性食品等細(xì)分市場豐富的品類相比，針對(duì)老年人的食品主要以沖調(diào)類和無糖糕點(diǎn)為主，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足市場需求。我們認(rèn)為：食品品類面對(duì)廣闊市場和強(qiáng)勁需求，需要進(jìn)行“適老化提升”。圖

老年人消費(fèi)日常支出情況（元）圖

老年食品以沖調(diào)類飲品和無糖糕點(diǎn)為主7972日常生活類消費(fèi)健康養(yǎng)生類消費(fèi)437119361563941861421260營養(yǎng)品

養(yǎng)生理療

家用理療

食品餐飲

日用品

服裝飾品

家用電器

通訊服務(wù)：普華永道思略特、新消費(fèi)智庫，上海證券研究所資料資料：AgeClub，上海證券研究所353.4

老年用品：銀發(fā)群體的用品消費(fèi)趨向多元化、高品質(zhì)和健康化◆

中國中老年奶粉仍屬于新興品類，乳制品巨頭入局將加速中老年奶粉行業(yè)的發(fā)展。近年來全家營養(yǎng)奶粉市場逐漸由增量市場轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?，中老年奶粉成為乳企主要競爭方向，雀巢、伊利、蒙牛、飛鶴等乳制品行業(yè)巨頭紛紛布局，銷售額增速位居奶粉產(chǎn)品細(xì)分品類前列。隨著市場教育程度加深，消費(fèi)者對(duì)于這一新興品類接受度提高，我們認(rèn)為中老年奶粉從單一走向功能化、細(xì)分化是大勢(shì)所趨。針對(duì)中老年人關(guān)節(jié)健康、免疫力低下等問題的奶粉產(chǎn)品屢屢問世，功能性升級(jí)趨勢(shì)明顯。圖

23Q2中老年奶粉頭部品牌占據(jù)市場份額前列圖

淘系平臺(tái)牛奶粉產(chǎn)品銷售情況（百萬元）其他品牌,

0.20%三花,

0.12%健心,

1.14%全家營養(yǎng)奶粉中老年奶粉學(xué)生奶粉女士奶粉1600140012001000800完達(dá)山,悠瑞,

4.21%欣活4.91%伊利飛鶴,5.05%欣活,

22.37%怡養(yǎng)蒙牛歐世蒙牛,

7.40%蒙牛,

14.26%歐世蒙牛飛鶴悠瑞600伊利,

21.20%完達(dá)山健心400其他品牌三花200怡養(yǎng),

19.14%02022年1-6月2023年1-6月資料：灼識(shí)咨詢，上海證券研究所資料：馬上贏，上海證券研究所363.4

老年用品：銀發(fā)群體的用品消費(fèi)趨向多元化、高品質(zhì)和健康化◆

超七成老人被皮膚問題困擾，個(gè)護(hù)品牌紛紛入局。衰老帶來了全方位的身體機(jī)能下降，銀發(fā)群體面對(duì)皮膚老化、皮膚疾病高發(fā)、慢性病誘發(fā)皮膚病三大皮膚問題。我們認(rèn)為，抗老以及對(duì)抗皮膚衰老帶來的一系列病癥的護(hù)理產(chǎn)品在老年群體的意識(shí)提升后將面對(duì)強(qiáng)勁的需求空間。2021年以來，老年個(gè)護(hù)市場已經(jīng)迎來包括立白、芳華等為代表的多個(gè)企業(yè)和品牌入局?！?/p>

中國失禁用品行業(yè)滲透率仍處于低位，隨著老齡化人口增加、用戶基礎(chǔ)擴(kuò)大，以及消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，失禁用品行業(yè)有望保持快速增長。2020年中國65歲以上失能或半失能老年人口數(shù)量高達(dá)5000