東北財經(jīng)大學(xué)財務(wù)管理課件第五章資本成本目錄contents資本成本概述權(quán)益資本成本債務(wù)資本成本資本成本的影響因素如何降低資本成本資本成本概述01CATALOGUE資本成本的定義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。資本成本通常以年化成本計算，反映了企業(yè)為獲得和使用資金所需要支付的總成本。指企業(yè)在籌集資金過程中發(fā)生的各種費(fèi)用，如發(fā)行費(fèi)用、律師費(fèi)、審計費(fèi)等?；I資費(fèi)用指企業(yè)在使用資金過程中需要支付的費(fèi)用，如利息、股息、租金等。用資費(fèi)用資本成本的構(gòu)成資本成本是評價企業(yè)經(jīng)營績效的重要指標(biāo)，通過將企業(yè)的盈利水平與資本成本進(jìn)行比較，可以評估企業(yè)的價值創(chuàng)造能力和經(jīng)營效率。資本成本還可以作為企業(yè)進(jìn)行價值評估和財務(wù)規(guī)劃的基礎(chǔ)，幫助企業(yè)制定合理的財務(wù)策略和長期發(fā)展規(guī)劃。資本成本是企業(yè)進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)，投資者要求報酬率不應(yīng)低于其承擔(dān)的風(fēng)險，資本成本是確定投資項目是否可行的最低收益率標(biāo)準(zhǔn)。資本成本的作用權(quán)益資本成本02CATALOGUE權(quán)益資本成本=無風(fēng)險利率+β值×市場風(fēng)險溢價資本成本率計算公式通常采用國債利率作為無風(fēng)險利率的代表無風(fēng)險利率衡量特定股票相對于市場整體的波動性β值即市場整體收益率與無風(fēng)險利率之間的差額市場風(fēng)險溢價權(quán)益資本成本的計算方法資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是計算權(quán)益資本成本的一種常用方法CAPM認(rèn)為，除了無風(fēng)險利率外，股票的收益還受到市場風(fēng)險的影響，β值是衡量這種風(fēng)險的指標(biāo)CAPM公式為：E(R)=Rf+β(Rm?Rf)，其中E(R)表示預(yù)期收益率，Rf表示無風(fēng)險利率，Rm表示市場收益率010203資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）套利定價模型（APT）是另一種計算權(quán)益資本成本的模型APT認(rèn)為，股票的收益率受到多種因素的影響，這些因素共同決定了股票的預(yù)期收益率APT公式為：E(R)=Rf+∑Pi(Ri?Rf)，其中E(R)表示預(yù)期收益率，Ri表示第i種因素引起的收益率變動，Rf表示無風(fēng)險利率，Pi表示第i種因素對收益率變動的敏感度套利定價模型（APT）債務(wù)資本成本03CATALOGUE123根據(jù)借款合同約定的利率計算債務(wù)資本成本。利率法將未來現(xiàn)金流折現(xiàn)到當(dāng)前，再根據(jù)折現(xiàn)率計算債務(wù)資本成本。折現(xiàn)法根據(jù)風(fēng)險調(diào)整后的折現(xiàn)率計算債務(wù)資本成本。風(fēng)險調(diào)整法債務(wù)資本成本的計算方法稅盾效應(yīng)由于債務(wù)利息在稅前支付，因此可以享受稅收抵免，降低債務(wù)資本成本。降低債務(wù)資本成本稅盾效應(yīng)可以降低債務(wù)的實(shí)際成本，使得債務(wù)融資更具吸引力。杠桿作用高債務(wù)比例的企業(yè)可以利用稅盾效應(yīng)降低資本成本，提高財務(wù)杠桿。稅盾效應(yīng)與債務(wù)資本成本企業(yè)在面臨財務(wù)困境時需要承擔(dān)的費(fèi)用，如律師費(fèi)、會計師費(fèi)等。財務(wù)困境成本提高債務(wù)資本成本風(fēng)險評估財務(wù)困境成本的存在使得債務(wù)融資的實(shí)際成本增加，因?yàn)橥顿Y者會考慮企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。企業(yè)在評估債務(wù)資本成本時，需要考慮財務(wù)困境成本的影響，以及企業(yè)自身的風(fēng)險承受能力。030201財務(wù)困境成本與債務(wù)資本成本資本成本的影響因素04CATALOGUE利率水平市場環(huán)境市場利率是影響資本成本的重要因素，市場利率越高，企業(yè)的融資成本相應(yīng)增加。股票市場波動股票市場的波動會影響企業(yè)的股權(quán)融資成本，市場不確定性越高，投資者要求的回報率越高。通貨膨脹會導(dǎo)致貨幣貶值，從而增加企業(yè)的融資成本。通貨膨脹企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，投資者對回報率的要求越低，企業(yè)的資本成本相應(yīng)降低。盈利能力企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越高，投資者對回報率的要求越高，企業(yè)的資本成本相應(yīng)增加。經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)的財務(wù)狀況越好，融資渠道越廣泛，融資成本相對較低。財務(wù)狀況企業(yè)經(jīng)營狀況債務(wù)融資債務(wù)融資的成本主要取決于借款利率和債券評級，債務(wù)融資的規(guī)模和期限結(jié)構(gòu)也會影響資本成本?；旌先谫Y混合融資方式包括可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等，其資本成本取決于股權(quán)和債務(wù)的比例和風(fēng)險特征。股權(quán)融資股權(quán)融資的成本主要取決于股票市場的風(fēng)險和供求關(guān)系，發(fā)行股票的規(guī)模和頻率也會影響資本成本。企業(yè)融資方式企業(yè)規(guī)模與資本成本的關(guān)系企業(yè)規(guī)模越大，通常具有更強(qiáng)的償債能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此能夠以更低的利率獲得融資。大規(guī)模企業(yè)也更容易通過多元化投資分散風(fēng)險，降低經(jīng)營風(fēng)險，從而降低資本成本。然而，企業(yè)規(guī)模過大也可能導(dǎo)致組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜、決策效率低下等問題，增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和資本成本。如何降低資本成本05CATALOGUE優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)01資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)可以降低資本成本。02通過合理配置債務(wù)和權(quán)益融資的比例，使企業(yè)獲得最佳的資本結(jié)構(gòu)，從而降低資本成本。03在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的過程中，需要考慮企業(yè)的風(fēng)險承受能力和經(jīng)營狀況，以及市場環(huán)境和政策法規(guī)等因素。提高經(jīng)營效率是降低資本成本的有效途徑之一。通過加強(qiáng)內(nèi)部管理、提高生產(chǎn)效率、降低成本等方式，可以提高企業(yè)的經(jīng)營效率，從而降低資本成本。此外，企業(yè)還可以通過技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級等方式提高經(jīng)營效率，進(jìn)一步降低資本成本。提高經(jīng)營效率01融資方式與期限的選擇對資本成本有重要影響。02企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況和市場環(huán)境，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式與期限，以降低資本成本。03例如，長期融資可以降低短期償債風(fēng)險，但融資成本相對較高；短期融資成本較低，但短期償債風(fēng)險較高。因此，企業(yè)需要合理安排融資方式與期限，以實(shí)現(xiàn)資本成本的最小化。合理安排融資方式與期限企業(yè)信譽(yù)與形象是降低資本成本的重要因素之一。良好的企業(yè)信