澳門城市大學(xué)博士生：王鵬指導(dǎo)老師：丑建忠教授郵箱：wp03801122@股權(quán)鼓勵(lì)目錄Page

2背景介紹股權(quán)鼓勵(lì)的定義股權(quán)鼓勵(lì)的開展歷程股權(quán)鼓勵(lì)的理論根底案例研究基于股權(quán)鼓勵(lì)的投資策略關(guān)于民營企業(yè)股權(quán)鼓勵(lì)的思考理論及案例01實(shí)證分析02關(guān)于股權(quán)鼓勵(lì)的思考股權(quán)鼓勵(lì)的效果股權(quán)鼓勵(lì)的市場(chǎng)特征03股權(quán)鼓勵(lì)最早的雛形？Page

3股權(quán)鼓勵(lì)的由來最早出現(xiàn)于500年前中國晉商，人身頂股制興起于15世紀(jì)末的明朝，在16世紀(jì)70年代的明仁宗年間進(jìn)入鼎盛時(shí)期，到19世紀(jì)70年代的清朝光緒年間到達(dá)輝煌期，貿(mào)易做到了歐洲。在世界經(jīng)濟(jì)史上，只有威尼斯商人和猶太商人可以與之相比。Page

4身股制的提出Page

5“無論一國一家還是一店，要想興旺，用人，用人就要兼顧東家、掌柜、伙計(jì)三方的利益，我提議，在店規(guī)里加一款，學(xué)徒四年以上出師，愿在本號(hào)當(dāng)伙計(jì)者，一律頂一厘身股，此后按勞績逐年增加。〞喬家大院身股機(jī)制〔股權(quán)鼓勵(lì)的中國智慧〕中國票號(hào)中傳統(tǒng)的“身股〞機(jī)制，有效地解決了東掌之間的委托--代理問題東家——股東掌柜——職業(yè)經(jīng)理人身股——技術(shù)、基層等骨干Page

6身股制簡要介紹身股并不是普通意義上的股份，僅僅是一種分紅權(quán)。換言之，身股與銀股都參與分紅，但人在身股在，人離開票號(hào)，身股自動(dòng)取消。各個(gè)票號(hào)身股參與分紅方式不同。有的票號(hào)是一股銀股與一股身股同權(quán)參與分紅，有的票號(hào)是首先按比例分開銀股與身股，然后再分紅。票號(hào)通常一個(gè)賬期(4年)分一次紅，并由東家在分紅時(shí)根據(jù)員工職務(wù)變動(dòng)和業(yè)績決定身股的調(diào)整。正常情況下，多數(shù)人身股增加，個(gè)別犯錯(cuò)誤或業(yè)績差的也有降低身股者。而且身股分盈不分虧，即只有權(quán)利，沒有風(fēng)險(xiǎn)。Page

7身股機(jī)制給喬家?guī)砹耸裁?？喬家大院的主人公喬致庸?chuàng)辦的大德通票號(hào)。1889年銀股為20股，身股9.7股；而到1908年，銀股仍為20股，身股卻增至23.95股，幾乎到達(dá)20年前的2.5倍。從1889年到1908年20年間，銀股的比例變小了，但由于整個(gè)蛋糕做大——分紅總額增大了，財(cái)東最終所分得的銀子不是少了，而是大大增加了。1889年賬期大德通票號(hào)盈利總額約2.5萬兩白銀，每股分紅約850兩白銀，財(cái)東分得1.7萬兩白銀；而到1908年賬期贏利總額達(dá)74萬兩白銀，每股分紅約1.7萬兩白銀，大德通此時(shí)的資本銀為22萬兩白銀，雖然其紅利的一半以上分給了員工，但財(cái)東卻分得了34萬兩白銀，相當(dāng)于20年前的20倍。Page

8身股制：晉商創(chuàng)造票號(hào)輝煌的動(dòng)力清朝道光年間，當(dāng)徽商走向沒落時(shí)，晉商以票號(hào)業(yè)邁向自己事業(yè)的頂峰。從1823年(道光三年)第一家票號(hào)日升昌誕生到辛亥革命后票號(hào)衰落的近百年間，票號(hào)經(jīng)手匯兌的銀兩達(dá)十幾億兩，其間沒有發(fā)生過一次內(nèi)部人卷款逃跑、貪污或被詐騙的事件。這種奇跡的發(fā)生當(dāng)然有賴于內(nèi)部嚴(yán)格的管理，但這種管理之所以有效，還在于有效的鼓勵(lì)機(jī)制。這種鼓勵(lì)機(jī)制就是以身股制為形式的分享制。分享制是指全體員工分享企業(yè)紅利。Page

9收入比照按身股制，票號(hào)的員工能分到多少錢呢?據(jù)查閱資料記載，在每個(gè)賬期(4年)內(nèi)，每厘身股高者可到達(dá)1700兩銀子，低者也有200-300兩銀子，正常情況在1000兩銀子左右。這樣，大掌柜有10厘身股，每4年可分1萬兩銀子，各地分號(hào)掌柜及中層管理人員身股在5-6厘，亦可分5000-6000兩銀子。這種收入水平在當(dāng)時(shí)處于什么地位呢?我們把縣官與票號(hào)分號(hào)掌柜來比較。當(dāng)時(shí)一個(gè)縣官(七品)包括養(yǎng)廉銀在內(nèi)的全部收入為每年1050兩銀子，4年才4200兩，而票號(hào)分號(hào)掌柜的收入僅僅分紅一項(xiàng)就超過了縣官，還不包括每年的免費(fèi)供給與辛金。這種有效的鼓勵(lì)機(jī)制是創(chuàng)造票號(hào)輝煌業(yè)績的動(dòng)力所在。Page

10晉商成功的根本原因——最優(yōu)秀的人才首先，票號(hào)吸引了山西最優(yōu)秀的人才。當(dāng)時(shí)山西人擇業(yè)的順序是“一進(jìn)票號(hào)，二進(jìn)衙門為吏，三才讀書考科舉〞。在清代，山西沒有出過一個(gè)狀元，連進(jìn)士也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他省份。這并不是因?yàn)樯轿鳑]人才，而是人才都進(jìn)了票號(hào)，不走科舉人仕之路。你想想，十年寒窗苦的辛酸與科舉和入仕的不確定，比進(jìn)票號(hào)當(dāng)個(gè)中層管理人員，當(dāng)官能有什么吸引力呢?票號(hào)選人極為嚴(yán)格，能選出最優(yōu)秀者還在于身股制的吸引力。當(dāng)時(shí)山西人不以有什么功名表示社會(huì)身份和地位，而以在票號(hào)有多少身股表示社會(huì)身份和地位。晉商造就了一種“萬般皆下品，惟有從商高〞的社會(huì)氣氛，靠的正是這種身股制。Page

11晉商成功的根本原因——強(qiáng)大的約束力其次，嚴(yán)格的管理得以實(shí)施。票號(hào)有一套嚴(yán)格的管理制度，對(duì)員工有極其嚴(yán)格的要求。例如，不準(zhǔn)寄宿嫖娼、不準(zhǔn)參與賭博，不準(zhǔn)吸食鴉片，不準(zhǔn)攜帶家屬、不準(zhǔn)假公濟(jì)私等等標(biāo)準(zhǔn)員工行為的十不準(zhǔn)。這對(duì)減少內(nèi)部人的時(shí)機(jī)主義行為起了有效的作用。票號(hào)中沒有發(fā)生過內(nèi)部人犯罪與這些嚴(yán)格的管理制度相關(guān)，員工能接受并認(rèn)真執(zhí)行這些制度那么是鼓勵(lì)機(jī)制在起作用。進(jìn)票號(hào)，找這樣一份待遇高又體面的工作不容易，誰會(huì)違規(guī)去砸自己的飯碗呢?鼓勵(lì)與約束是相輔相成的，沒有有效的鼓勵(lì)，約束就很難起作用。Page

12晉商成功的根本原因——“企業(yè)文化〞票號(hào)的傳統(tǒng)是“博學(xué)、有恥、腿長〞，博學(xué)是精于業(yè)務(wù);有恥是講信譽(yù)，講職業(yè)道德;腿長是勤奮，走遍國內(nèi)外。晉商票號(hào)正是靠這種傳統(tǒng)成功的。晉商票號(hào)中還浮現(xiàn)了一批勤奮、敬業(yè)、有開拓精神的職業(yè)經(jīng)理人，他們?yōu)槠碧?hào)奉獻(xiàn)自己的一切。甚至在太平天國、八國聯(lián)軍動(dòng)亂，總號(hào)讓他們盡快撤回時(shí)，仍堅(jiān)守崗位，減少了票號(hào)的損失。我們今天在為票號(hào)的業(yè)績而感慨時(shí)，千萬別忘了創(chuàng)造這種業(yè)績背后的身股制。Page

13誕生的背景其誕生的主要背景是為了解決委托—代理本錢而誕生的，而委托代理是社會(huì)化大生產(chǎn)和專業(yè)化分工的管理模式形成與確立。此后，企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)常常是委托一批具有專業(yè)性職業(yè)經(jīng)理人和管理團(tuán)隊(duì)來行使，提高了經(jīng)營管理效率的同時(shí)也產(chǎn)生了委托代理問題，即為謀求私人利益最大化的經(jīng)理人與股東利益常存在分歧，導(dǎo)致他們?cè)谧鰶Q策時(shí)可能會(huì)偏離股東價(jià)值最大化的目標(biāo)而對(duì)股東的利益造成損害，造成額外的“代理本錢〞。在此背景下，股權(quán)鼓勵(lì)作為一種公司治理工具而被提出來并廣泛應(yīng)用于實(shí)踐之中。Page

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15股權(quán)鼓勵(lì)的定義定義：股權(quán)鼓勵(lì)是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤﹑承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期開展效勞的一種鼓勵(lì)方法。股權(quán)鼓勵(lì)的理論根底Page

16股權(quán)鼓勵(lì)委托—代理理論風(fēng)險(xiǎn)理論內(nèi)部人控制理論交易費(fèi)用理論人力資本理論股權(quán)鼓勵(lì)的理論根底股東利益最大化經(jīng)營者與股東之間的委托代理關(guān)系建立鼓勵(lì)約束機(jī)制降低代理本錢企業(yè)是人力資本與物質(zhì)資本訂立的市場(chǎng)合約人力資本與物質(zhì)資本一樣擁有企業(yè)利潤的索取權(quán)人力資本與其所有者的不可分割性企業(yè)代替市場(chǎng)帶來內(nèi)部交易費(fèi)用提升股權(quán)鼓勵(lì)使經(jīng)營管理人員內(nèi)部化，降低交易本錢風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比經(jīng)營者在收益卑微的情況下會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)的躲避者協(xié)調(diào)經(jīng)營者的風(fēng)險(xiǎn)與收益所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)別離，導(dǎo)致“內(nèi)部人〞利用控制權(quán)侵占股東資產(chǎn)引入股權(quán)鼓勵(lì)，改變內(nèi)部人的身份與收入，使其與股東利益一致現(xiàn)代股權(quán)鼓勵(lì)的起源與開展現(xiàn)狀1952年，美國菲澤爾公司設(shè)計(jì)并推出了世界上第一個(gè)股票期權(quán)方案。1956年，美國潘尼蘇拉報(bào)紙公司第一次推出員工持股方案〔ESOP〕。1974年，美國國會(huì)通過?職工退休收入保障法?1984年，美國國會(huì)通過?1984年稅收改革法?20世紀(jì)初，股權(quán)鼓勵(lì)在美國的推行及產(chǎn)生的積極影響，引起法國、英國、日本等50多個(gè)國家起而效之，使得股權(quán)鼓勵(lì)成為一種國際潮流。目前，美國實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)的企業(yè)到達(dá)了20000余家，有3000多萬企業(yè)員工參加了各種持股方案。Page

17美國高管薪酬變化圖Page

18注：資料來源標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)〔S&P500〕“一元CEO〞現(xiàn)象從蘋果公司老總史蒂夫·喬布斯到谷歌公司掌門拉里佩奇，在美國公司首席執(zhí)行官(CEO)每年只領(lǐng)1美元工資早已不是什么新鮮事。根據(jù)386家標(biāo)準(zhǔn)普爾成分股企業(yè)向美國證券交易委員會(huì)提交的報(bào)告，在年收入超過3000萬美元的CEO中，工資占總收入的比重更是低至2.7％。美國杜克能源公司CEO詹姆斯·羅杰斯工資為零，但憑借大量股票及期權(quán)入賬，其總收入到達(dá)了2750萬美元。同樣是零工資的還有第一資本金融公司CEO理查德·費(fèi)爾班克，個(gè)人總收入到達(dá)7300萬美元。Page

19股權(quán)鼓勵(lì)在我國的開展歷程1984年7月，北京天橋百貨股份有限公司第一次正式吸收個(gè)人入股。20世紀(jì)90年代股權(quán)鼓勵(lì)在世界興起，中國也在進(jìn)行國有企業(yè)的改革，在沒有法理依據(jù)的情況下，一些國有大型企業(yè)大膽嘗試。1993年萬科公司聘請(qǐng)香港專業(yè)律師起草并制定?員工股份方案規(guī)那么?，走在時(shí)代的前列。1999年9月，天津泰達(dá)制訂了我國實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)的第一部成文法-?鼓勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)那么?。1999年第十五屆四中全會(huì)?關(guān)于國有企業(yè)改革和開展假設(shè)干重大決定?充分肯定了經(jīng)營者“持有股權(quán)〞的鼓勵(lì)方式。Page

20股權(quán)鼓勵(lì)在我國的開展歷程〔續(xù)〕2024年十六大報(bào)告明確提出“要確立管理與其他要素一起按奉獻(xiàn)參與分配的原那么〞。2024年1月1日證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施?上市公司股權(quán)鼓勵(lì)管理方法?。同年9月30日，國資委、財(cái)政部發(fā)布實(shí)施?國有控股上市公司〔境內(nèi)〕股權(quán)鼓勵(lì)試行方法?掃清了股權(quán)鼓勵(lì)的限制性障礙。2024-2024年8月共有296家上市公司公布股權(quán)鼓勵(lì)預(yù)案，占到股權(quán)鼓勵(lì)總預(yù)案70%，說明股權(quán)鼓勵(lì)開展迅速。Page

21國內(nèi)股權(quán)鼓勵(lì)法治完善過程Page

22股權(quán)鼓勵(lì)是長期鼓勵(lì)的一種工具Page

23??公司股東

將管理層的利益與股東利益緊密結(jié)合

?

減少委托－代理導(dǎo)致的內(nèi)部人控制風(fēng)險(xiǎn)

?公司本身

業(yè)績顯著提高和改善

??股權(quán)鼓勵(lì)減少現(xiàn)金流出?管理層?

?

?員工

?更好地與績效掛鉤，積極性提高遞延薪酬支出充分調(diào)動(dòng)積極性和能動(dòng)性?客戶

?獲得更好的效勞和產(chǎn)品股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制的多贏效果股東公司管理層員工客戶在首次上市或發(fā)行新股時(shí)，實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)方案的公司能獲得更多資本市場(chǎng)的青睞三種股權(quán)鼓勵(lì)工具的介紹Page

24激勵(lì)方式概念不適合的情況股票期權(quán)上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購買一定數(shù)量本公司股票的權(quán)利。當(dāng)公司股票與公司業(yè)績相背離時(shí)，沒有正面效果限制股權(quán)之業(yè)績股票指激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票。激勵(lì)對(duì)象在限制期內(nèi)不得隨意處置股票，只有在工作年限或業(yè)績目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。（業(yè)績股票由公司出錢購買，狹義限制股權(quán)由個(gè)人出錢購買；另外也可由公司和個(gè)人共同出錢）當(dāng)公司現(xiàn)金流有壓力時(shí)或負(fù)責(zé)經(jīng)營時(shí)，不適合限制股權(quán)（狹義）激勵(lì)對(duì)象經(jīng)濟(jì)承受能力不足時(shí)，不適合。股票增值權(quán)（虛擬股票）是一種與股東價(jià)值增長掛鉤的虛擬股權(quán)激勵(lì)模式，指的是激勵(lì)對(duì)象即股票增值權(quán)的持有者在未來一定的時(shí)間和條件下，因公司業(yè)績提升、股票價(jià)格上揚(yáng)等因素，可以獲得行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間差價(jià)的收益，增值收益以現(xiàn)金支付。當(dāng)公司現(xiàn)金流有壓力時(shí)或負(fù)責(zé)經(jīng)營時(shí)，不適合。實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)的主要目的股權(quán)鼓勵(lì)1432實(shí)現(xiàn)“上下同欲〞在員工個(gè)人開展與公司開展之間建立直接關(guān)聯(lián)，提高管理人員、技術(shù)骨干、業(yè)務(wù)骨干的歸屬感和忠誠度，使鼓勵(lì)對(duì)象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)相一致。“金手銬〞效應(yīng)把高級(jí)管理人員和關(guān)鍵崗位人員的收入、利益與公司業(yè)績表現(xiàn)相結(jié)合，吸引、保存、鼓勵(lì)高級(jí)管理人員和關(guān)鍵崗位人員，大幅提高其離職本錢，為公司長期穩(wěn)健開展提供人力資源保障。優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)以股權(quán)〔期權(quán)〕代替對(duì)鼓勵(lì)對(duì)象的局部現(xiàn)金薪酬，優(yōu)化員工的薪酬結(jié)構(gòu)，提高整體鼓勵(lì)效果，增強(qiáng)企業(yè)凝聚力。回應(yīng)員工呼聲回應(yīng)管理人員和技術(shù)人員〔尤其是局部老員工〕希望持有公司股票的愿望。股權(quán)鼓勵(lì)的特點(diǎn)Page

261.股權(quán)激勵(lì)是一種長期激勵(lì)計(jì)劃，主要影響員工將來的行為2.使員工與企業(yè)業(yè)績掛鉤，提高員工忠誠度，限制員工跳槽3.既可以采用現(xiàn)金支付，又可以采用股票相關(guān)方式支付；4.是員工與企業(yè)形成以產(chǎn)權(quán)為紐帶的利益共同體，共負(fù)盈虧。股權(quán)鼓勵(lì)的關(guān)鍵因素Page

27激勵(lì)額度激勵(lì)范圍行權(quán)價(jià)格行權(quán)時(shí)間鼓勵(lì)范圍Page

28§§

§上市公司母公司〔控股公司〕的負(fù)責(zé)人在上市公司擔(dān)任職務(wù)的，可參加 股權(quán)鼓勵(lì)方案，但只能參與一家上市公司的股權(quán)鼓勵(lì)方案?！臁?股權(quán)鼓勵(lì)方案的鼓勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)〔業(yè)務(wù)〕人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事 上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)鼓勵(lì)對(duì)象國資委 鼓勵(lì)范圍：證監(jiān)會(huì)與國資委均作出明確要求證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)事、獨(dú)立董事以及由上市公司控股公司以外的人員擔(dān)任的外部董事，暫不納入股權(quán)鼓勵(lì)方案上市公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)上市公司整體業(yè)績和持續(xù)開展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干鼓勵(lì)額度Page

29鼓勵(lì)額度:證監(jiān)會(huì)規(guī)定了股權(quán)鼓勵(lì)總額度與個(gè)人獲授額度的上限，國 有企業(yè)同時(shí)受國資委相關(guān)法規(guī)的限制 市場(chǎng)實(shí)踐§民營上市公司：授予額度普遍較高，集中在 總股本3%-5%，少量到達(dá)10%§國有控股上市公司：授予額度普遍較低，多 數(shù)在3%以內(nèi)，少量缺乏1%§占比的上下與公司股本總額以及鼓勵(lì)對(duì)象范 圍廣度有關(guān) 政策規(guī)定§證監(jiān)會(huì)：上市公司全部有效的股權(quán)鼓勵(lì)方案所涉及 的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%§證監(jiān)會(huì)：非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激 勵(lì)對(duì)象通過全部有效的股權(quán)鼓勵(lì)方案獲授的本公司 股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1%§國務(wù)院國資委：在0.1%至10%之間合理確定，最高不 得超過10%；首次授予原那么上應(yīng)控制在上市公司股本 總額的1%以內(nèi)。行權(quán)價(jià)格Page

30授予價(jià)格：證監(jiān)會(huì)與國資委對(duì)股票期權(quán)與限制性股票的授予〔行權(quán)〕價(jià)格都作了明確規(guī)定34股票期權(quán)§期權(quán)的行權(quán)價(jià)格不應(yīng)低于股權(quán)鼓勵(lì)方案草案摘要證監(jiān)會(huì)國資委證監(jiān)會(huì)國資委 公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)和前30 個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)的較高者§不低于公司標(biāo)的股票在股權(quán)鼓勵(lì)方案草案摘要公 布前一個(gè)交易日的收盤價(jià)和前30個(gè)交易日內(nèi)的平 均收盤價(jià)的較高者§IPO時(shí)的授予價(jià)格按IPO后滿30個(gè)交易日計(jì)量,依據(jù) 上述原那么規(guī)定的市場(chǎng)價(jià)格確定§如果標(biāo)的股票來源是存量，即從二級(jí)市場(chǎng)購入股 票，按照?公司法?關(guān)于回購股票相關(guān)規(guī)定執(zhí)行§發(fā)行價(jià)格不低于基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股

票均價(jià)的50％限制性股票§個(gè)人出資水平不得低于限制性股票價(jià)格的50%，

即，限制性股票授予價(jià)格不低于股票價(jià)格的50%行權(quán)時(shí)間Page

31時(shí)間條件：股權(quán)鼓勵(lì)方案需要滿足各個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的要求授予日生效日行權(quán)期/解鎖期§授予日：正式授予的時(shí)間，不得為：〔一〕定期報(bào)告公布前30日；〔二〕重大交易或重大事項(xiàng)決 定過程中至該事項(xiàng)公告后2個(gè)交易日；〔三〕其他可能影響股價(jià)的重大事件發(fā)生之日起至公告后2個(gè) 交易日§等待期/禁售期：股票期權(quán)授權(quán)日與首次可以行權(quán)日之間的間隔，或限制性股票從授予到首次可以 出售的時(shí)間間隔。 證監(jiān)會(huì)要求：不得短于1年；國資委要求：不得短于2年?！焐眨浩跈?quán)可以行權(quán)，限制性股票可以開始解鎖的時(shí)點(diǎn)?！煨袡?quán)期/解鎖期： 證監(jiān)會(huì)要求：不得短于1年；國資委要求：不得短于3年?！旃膭?lì)方案有效期： 證監(jiān)會(huì)：股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過10年； 國資委：股東大會(huì)通過之日起計(jì)算不得超過10年；失效日等待期/禁售期 授予價(jià)格 多少價(jià)格買入？方案有效期,不超過10年股權(quán)鼓勵(lì)須遵循的政策法規(guī)

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32?上市公司股權(quán)鼓勵(lì)管理方法〔試行〕??股權(quán)鼓勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)?國資委/財(cái)政部〔針對(duì)國有企業(yè)〕?國有控股上市公司〔境內(nèi)〕實(shí)施股權(quán)激 勵(lì)試行方法??關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激 勵(lì)的有關(guān)問題的通知??公司法?國家稅務(wù)總局?關(guān)于個(gè)人認(rèn)購股票等有價(jià)證券而從雇主取得折扣或補(bǔ)貼收入有關(guān)征收個(gè)人所得稅問題的通知??關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知??關(guān)于股權(quán)鼓勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問題的通知? ?關(guān)于個(gè)人股票期權(quán)所得征收個(gè)人所得稅問題的 通知?與補(bǔ)充通知 ?關(guān)于上市公司高管人員股票期權(quán)所得繳納個(gè)人 所得稅有關(guān)問題的通知?證監(jiān)會(huì)〔針對(duì)所有A股上市公司〕?股權(quán)鼓勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)??股權(quán)鼓勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)? ?企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么－11股份支付?

A股上市公司成功實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)路線圖Page

33頒布股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案說明公司對(duì)長期股價(jià)有信心，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)造成正面影響公司業(yè)績提升被激勵(lì)對(duì)象提升工作績效，進(jìn)而提升公司整體績效，公司的業(yè)績得到提升公司股價(jià)上漲公司業(yè)績提升，促進(jìn)了公司股價(jià)上漲激勵(lì)對(duì)象行權(quán)獲益公司股價(jià)超出激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)價(jià)格，激勵(lì)對(duì)象通過行權(quán)獲益公司業(yè)績處于上升階段股票市場(chǎng)處于上漲周期案例-股票期權(quán)：烽火通信〔600498〕Page

34公司的股票鼓勵(lì)方案為股票期權(quán)，首期鼓勵(lì)方案向董事、高管及關(guān)鍵崗位員工共149人授予236萬份股票期權(quán)，占總股本0.576%主要條款方案概述董事、高管合計(jì)11名關(guān)鍵管理技術(shù)崗位員工共138名實(shí)施對(duì)象計(jì)劃支付236萬份股票期權(quán)，占當(dāng)時(shí)總股本0.576%激勵(lì)規(guī)模行權(quán)價(jià)不低于17.76元行權(quán)價(jià)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的上一年度經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的的凈利潤增長率≥20%，并且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授上一年度經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的的新產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例≥15%，新產(chǎn)品銷售收入增長率≥20%獲授業(yè)績條件2010年ROE≥8.2%，2011-2013年ROE≥10%；且不低于于同行業(yè)當(dāng)年平均業(yè)績（或75分位值）水平的較高者行權(quán)有效期開始上一年度（2010年）經(jīng)審計(jì)確認(rèn)的凈利潤增長率≥20%，并且不低于同行業(yè)平均業(yè)績（或75分位值）水平的較高者。以上指標(biāo)均扣除非經(jīng)常性損益后計(jì)算行權(quán)業(yè)績條件2007.12.23董事會(huì)通過首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2009.01.29董事會(huì)通過激勵(lì)計(jì)劃修改版2009.04.08股東大會(huì)通過激勵(lì)計(jì)劃修改版2009.04.29授予日案例-股票期權(quán)：烽火通信〔600498〕Page

35期權(quán)授予日〔T日〕為2024年4月29日，授權(quán)日起兩年后，滿足行權(quán)條件的鼓勵(lì)對(duì)象可以行權(quán)本次鼓勵(lì)方案分四期按照25%比例勻速行權(quán)，每期行權(quán)有效期為三年股票期權(quán)行權(quán)時(shí)股價(jià)過高進(jìn)行限制的安排期權(quán)行權(quán)安排和財(cái)務(wù)影響時(shí)間進(jìn)度安排行權(quán)期行權(quán)期間行權(quán)額度比例第一期行權(quán)T日+2年起至T日+5年止25%第二期行權(quán)T日+3年起至T日+6年止25%第三期行權(quán)T日+4年起至T日+7年止25%第四期行權(quán)T日+5年起至T日+8年止25%ABCD加權(quán)分?jǐn)?shù)X≥9080≦X﹤9070≦X﹤80X﹤70行權(quán)比例100%80%50%不行權(quán)鼓勵(lì)對(duì)象按照?股票期權(quán)鼓勵(lì)方案績效考核方法?考核得分確定其行權(quán)期可行使股票期權(quán)額度，股票期權(quán)鼓勵(lì)方案行權(quán)分?jǐn)?shù)劃分為A、B、C、D四個(gè)檔次，按績效考核結(jié)果四個(gè)檔次確定行權(quán)比例：股票期權(quán)實(shí)際收益應(yīng)該控制在薪酬總水平〔含股票期權(quán)收益〕的30-40%，其中2024年凈資產(chǎn)收益率完成目標(biāo)值但低于10%時(shí)，股票期權(quán)實(shí)際收益不能超過薪酬總水平〔含股票期權(quán)收益〕的30%股權(quán)鼓勵(lì)的效果從公司、股東的角度從鼓勵(lì)對(duì)象的角度看

從投資者的角度Page

36財(cái)務(wù)指標(biāo)2009年2010年ROE8.20%10.74%凈利潤增長率37.75%34.45%2009年4月29日2011年4月29日增長率股價(jià)14.9329.597.59%2009年4月29日2011年4月29日增長率上證指數(shù)2622.432911.5111.02%結(jié)論：Win-win股權(quán)鼓勵(lì)實(shí)踐之啟示

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37 為何上市公司在2024年出現(xiàn)大量作廢股權(quán) 鼓勵(lì)方案的案例？1 §2024年由于公司治理自查活動(dòng)的進(jìn) 行，證監(jiān)會(huì)暫停審批股權(quán)鼓勵(lì)，審批 時(shí)間跨度太長導(dǎo)致了方案的不適用性2 §早期設(shè)計(jì)的方案不符合證監(jiān)會(huì)后期的 補(bǔ)充法規(guī)，主要是股權(quán)鼓勵(lì)審核備忘 錄1、2、3號(hào)3 §在市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)確定了較高的行權(quán)價(jià)， 由于證券市場(chǎng)的波動(dòng)性，尚未及授出已 經(jīng)跌破行權(quán)價(jià)，喪失了鼓勵(lì)力度 實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)的本卷須知公司實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)條件的完備性 股權(quán)鼓勵(lì)方案的合規(guī)合法性 股權(quán)鼓勵(lì)方案的科學(xué)合理性1234股權(quán)鼓勵(lì)方案的時(shí)機(jī)選擇恰當(dāng)目錄Page

38背景介紹股權(quán)鼓勵(lì)的定義股權(quán)鼓勵(lì)的開展歷程股權(quán)鼓勵(lì)的理論根底案例研究基于股權(quán)鼓勵(lì)的投資策略關(guān)于民營企業(yè)股權(quán)鼓勵(lì)的思考根底理論01實(shí)證分析02關(guān)于股權(quán)鼓勵(lì)的思考股權(quán)鼓勵(lì)的效果股權(quán)鼓勵(lì)的市場(chǎng)特征03實(shí)證分析Page

39股權(quán)鼓勵(lì)的效果〔一〕從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，公布股權(quán)鼓勵(lì)方案的上市公司其市盈率明顯高于市場(chǎng)平均水平，亦高于行業(yè)平均水平，說明股權(quán)鼓勵(lì)在提升公司估值水平方面有明顯效果股權(quán)鼓勵(lì)的效果Page

40股權(quán)鼓勵(lì)的效果〔二〕由上圖可以看出，公布股權(quán)鼓勵(lì)方案的上市公司漲幅遠(yuǎn)超大盤，足見股權(quán)鼓勵(lì)在資本市場(chǎng)的認(rèn)可度。股權(quán)鼓勵(lì)的市場(chǎng)特征年份行情特征預(yù)案公布數(shù)占比年份行情特征預(yù)案公布數(shù)占比2005平穩(wěn)72%2009上漲155%2006上漲4013%2010震蕩8829%2007牛市103%2011震蕩7324%2008熊市7023%合計(jì)303100%特征1：預(yù)案集中在熊市和震蕩市在股價(jià)低迷〔熊市和振蕩市〕時(shí)候，推出股權(quán)鼓勵(lì)：12能提高管理層的主動(dòng)能動(dòng)性，激發(fā)員工的積極性，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，更有利于保障公司業(yè)績?cè)鲩L。能促使管理層主動(dòng)關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)，更有利于刺激公司股價(jià)的上漲。特征2：股票期權(quán)占七成股權(quán)鼓勵(lì)主要類型：股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)股票