正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u假期全球大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn) 4假期海外重要事件復(fù)盤和思考 4美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢 5美國罷工和“政府關(guān)門”事件持續(xù)升級 6歐美經(jīng)濟(jì)分化加劇 7沙特、俄羅斯延續(xù)減產(chǎn)決策 8假期國內(nèi)重要事件復(fù)盤和思考 99月制造業(yè)PMI錄得榮枯線之上 9中秋國慶期間消費(fèi)有所升溫 10債市周度復(fù)盤 12現(xiàn)券期貨市場：多空消息交織，利率先上后下 12關(guān)鍵政策匯總：全國各地地產(chǎn)政策密集落地 14風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表目錄圖1：中秋國慶期間大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn) 4圖2：新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，核心由服務(wù)生產(chǎn)貢獻(xiàn) 5圖3：失業(yè)率持平前值，平均時(shí)薪同比低于前值 5圖4：職位空缺數(shù)據(jù)反映勞動(dòng)力市場持續(xù)緊張 6圖5：ADP數(shù)據(jù)反映私營部門就業(yè)放緩 6圖6：國慶期間，美國罷工和政府關(guān)門事件演變情況 7圖7：美國9月PMI環(huán)比改善 8圖8：歐元區(qū)制造業(yè)PMI反映經(jīng)濟(jì)增長仍較為疲軟 8圖9：美元指數(shù)的核心影響因素及對大類資產(chǎn)定價(jià)影響 8圖10：庫欣原油庫存出現(xiàn)8周以來的首次正增長 9圖進(jìn)入2023年二季度，原油供需出現(xiàn)赤字 9圖12：制造業(yè)PMI回升至榮枯線之上 10圖13：9月PMI各分項(xiàng)表現(xiàn) 10圖14：建筑業(yè)是拉動(dòng)非制造業(yè)回暖PMI的關(guān)鍵 10圖15：中小企業(yè)景氣度仍處于緊縮區(qū)間 10圖16：中秋國慶期間出行人次仍未恢復(fù)至2019年假期同期 圖17：中秋國慶期間公路流量已經(jīng)超過2019年假期同期 圖18：中秋國慶期間國內(nèi)旅游人數(shù)相比2019年同期增長4.1% 圖19：中秋國慶期間旅游收入相比2019年同期增長1.5% 圖20：中秋國慶期間，觀影人次并未修復(fù)至同期 12圖21：中秋國慶期間，觀影收入并未修復(fù)至同期 12圖22：2023年9月25日-2023年9月28日10Y國債活躍券走勢復(fù)盤 13圖23：收益率曲線趨陡 14圖24：過去一周T2312行情表現(xiàn) 14圖25：過去一周（2023年9月25日-2023年10月6）關(guān)鍵政策匯總 14圖26：未來一周（2023年10月9日-2023年10月13日）經(jīng)濟(jì)日歷 16表1：近期美聯(lián)儲核心人物的主要發(fā)言 6假期全球大類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)綜合來看，國慶期間：能源>港股>美股>美元指數(shù)>全球債市>農(nóng)產(chǎn)品>有色>金屬。15%區(qū)間漲跌幅/區(qū)間債券收益率變動(dòng)10%15%區(qū)間漲跌幅/區(qū)間債券收益率變動(dòng)10%5%0%-5%-10%-15%美股 歐洲股市亞洲股市匯市債券市場 能源 有色 金屬 農(nóng)產(chǎn)品資料來源：，，時(shí)間區(qū)間為（2023.09.29-2023.10.06），債券收益率上行取對應(yīng)負(fù)值股票市場：國內(nèi)方面，A股處于休市期間，港股或在“香港股票市場流動(dòng)性專責(zé)小組將很快向政府提交報(bào)告以增強(qiáng)香港市場的吸引力和競爭力、港交所聯(lián)合各方研究就市場在惡劣天氣下繼續(xù)運(yùn)作的安排”等消息面利好下，假期小幅收漲，其中恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)漲幅分別為1.01%和0.65%；海外方面，在歐美PMI、通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，引發(fā)加息預(yù)期變動(dòng)，疊加美國政府關(guān)門和罷工事件持續(xù)演進(jìn)，美債收益率處于高位吸引部分流動(dòng)性背景下，美股走勢一波三折，最終收漲，歐洲和亞洲股市整體收跌。外匯市場：美元指數(shù)近期整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，核心支撐為加息預(yù)期升溫，邊際利好有美2023106日，美元指數(shù)在非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率未預(yù)期回落、薪資增長放緩等邊際減弱美聯(lián)儲加息可能的利空因素影響下，假期最終小幅收跌-0.03%，對應(yīng)其他貨幣兌美元多數(shù)收漲，例如歐元兌美元漲幅為0.19%、英鎊兌美元漲幅為0.26%。債券市場：2023106日，在加息預(yù)期升溫、債券供給壓力增大背景下，10年期美債收益率已經(jīng)上行至4.78%附近，甚至在中秋國慶假期內(nèi)階段性突破4.8%，區(qū)間內(nèi)整體上行19BP。美元指數(shù)強(qiáng)勢和美債利率上行至高位背景下，其余國家債券價(jià)格普遍收跌，收益率上行，例如10年期德國、日本國債收益率分別上行3.0BP和3.8BP。商品市場：美元指數(shù)強(qiáng)勢拖累大宗商品表現(xiàn)，主要大宗商品價(jià)格均收跌。截至2023106日，MICEX11.82%，LME3LME3個(gè)月鋁作為有色2.07%1.67%，COMEXCOMEX銀作為金屬類代表跌幅1.84%4.69%，CBOT2.92%以1.64%。錄得收漲的大宗商品或由于信息面沖擊，例如在全球液化天然氣關(guān)鍵廠商之一的雪佛龍(CVX.US)澳洲工人投票恢復(fù)罷工消息面影響下，NYMEX天然氣期貨價(jià)格最終收漲13.07%。假期海外重要事件復(fù)盤和思考中秋國慶長假期間，海外市場重磅信息頻出，核心要點(diǎn)如下：和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)反映勞動(dòng)力市場保持強(qiáng)勁，年內(nèi)加息預(yù)期繼續(xù)升溫，疊4.8%2024年財(cái)年預(yù)算決議的沖突不斷升級，罷工從汽車行業(yè)擴(kuò)展至醫(yī)療行業(yè)，均對美國后期經(jīng)濟(jì)的軟著陸預(yù)期形成較大影響，進(jìn)而擾動(dòng)大類資產(chǎn)表現(xiàn)。②1049市場在“美元指數(shù)走強(qiáng)，高利率對后續(xù)原油需求形成抑制、投資者獲利了結(jié)、庫欣庫存出現(xiàn)八周以來的首次增長”影響下，油價(jià)繼續(xù)下跌。往后看，預(yù)計(jì)原油價(jià)格依舊保持偏強(qiáng)震OPEC+減產(chǎn)，特別是沙特和俄羅斯的供給緊縮預(yù)期將繼續(xù)挺價(jià)原油。二是短期原油終端需求受出行和旅游火熱支撐。三是結(jié)合供需，預(yù)計(jì)原油赤字情況或延續(xù)至年底，結(jié)合目前庫存處于低位，后續(xù)原油或繼續(xù)面臨去庫存，我們預(yù)計(jì)，下階段原油價(jià)格依舊保持偏強(qiáng)震蕩，下方支撐較強(qiáng)。美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢事件：103日，美國勞工部（BLS）發(fā)布最新的月度《職位空缺及勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JobsOpeningandLaborTurnoverSurvey顯示，8月職位空缺急961881.5萬人，7882.7892萬。104日，美ADP就業(yè)報(bào)告顯示，98.91517.71820211月以來最小增幅。106933.62023年以來最大，1718.722.793.8%3.7%，與前值一致。點(diǎn)評：①920231力市場仍有較強(qiáng)韌性，導(dǎo)致美聯(lián)儲繼續(xù)加息可能性加大。但結(jié)構(gòu)上有兩點(diǎn)，導(dǎo)致后續(xù)加息仍存一定懸念：一是本次新增非農(nóng)就業(yè)核心由供需缺口較大的服務(wù)業(yè)提供，后續(xù)數(shù)據(jù)可持續(xù)性存疑。二是9月失業(yè)率低于市場預(yù)期，非農(nóng)員工平均時(shí)薪環(huán)比持平于前值，同比弱于前值或指向就業(yè)市場趨于松動(dòng)。萬人私人：服務(wù)生產(chǎn)政府 私人：商品生產(chǎn)新增非農(nóng)圖2：新增非農(nóng)就業(yè)超預(yù)期，核心由服務(wù)生產(chǎn)貢獻(xiàn) 圖3：失業(yè)率持平前值，平均時(shí)薪同比低于前值萬人私人：服務(wù)生產(chǎn)政府 私人：商品生產(chǎn)新增非農(nóng)失業(yè)率 非農(nóng)員工平均時(shí)薪同比：右50 4.045 3.940 3.835 3.730 3.625 3.520 3.415 3.310 3.25 3.123-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-090 3.023-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09

5.04.94.84.74.64.54.44.34.24.123-094.023-09資料來源：， 資料來源：，②103104ADP就業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)背離，數(shù)據(jù)滯后于非農(nóng)數(shù)據(jù)一個(gè)月左右，且調(diào)查回復(fù)率的下降、樣本量小、幽靈職位的存在等導(dǎo)致其可靠性有所下降，但該指ADP就業(yè)數(shù)據(jù)雖然具有“小非農(nóng)”別稱，但其與政府官方的非農(nóng)數(shù)據(jù)或仍存在差異。上述結(jié)論亦可從最后公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)高于預(yù)期中得到驗(yàn)證。圖4：職位空缺數(shù)據(jù)反映勞動(dòng)力市場持續(xù)緊張 圖5：ADP數(shù)據(jù)反映私營部門就業(yè)放緩萬 美國非農(nóng)職位空缺數(shù)1,4001,2001,0008004002000

萬 ADP就業(yè)人數(shù)月新增值1009060504030201020-0920-1020-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-09資料來源：， 資料來源：，加息可能性進(jìn)一步提升。美聯(lián)儲鷹派鴿派都支持長期高利率，其中鷹派梅斯特稱，美聯(lián)儲2023年可能需要再加息一次，然后一段時(shí)間保持高利率?；诖?，我們認(rèn)為，年內(nèi)不排除美聯(lián)儲在11月或12月繼續(xù)加息一次，下階段重點(diǎn)關(guān)注美國9月的CPI數(shù)據(jù)。表1：近期美聯(lián)儲核心人物的主要發(fā)言姓名職位主要發(fā)言梅斯特克利夫蘭聯(lián)儲主席如果經(jīng)濟(jì)仍然穩(wěn)健，將支持年內(nèi)再度加息，但美國可能已經(jīng)接近或者平”耶倫前美聯(lián)儲主席、現(xiàn)美國財(cái)政部長博斯蒂克亞特蘭大聯(lián)儲主席資料來源：，美國罷工和“政府關(guān)門”事件持續(xù)升級事件：202391528布罷工升級。104日，繼汽車行業(yè)罷工后，美國醫(yī)療行業(yè)發(fā)起了有史以來規(guī)模最大的醫(yī)療保健罷工；無獨(dú)有偶，美國“政府關(guān)門”事件繼續(xù)升級。101日，臨時(shí)支出法案的通103收到騰挪辦公室的通知等事件，代表兩黨沖突有繼續(xù)升級風(fēng)險(xiǎn)。臨時(shí)支出法案獲得通過該法案將政府資金支出延長至11月臨時(shí)支出法案獲得通過該法案將政府資金支出延長至11月17日，內(nèi)容包括了16億美元的救災(zāi)措施，但不包括對烏克蘭的援助，及邊境安全措施。醫(yī)療保健行業(yè)罷工美國凱撒醫(yī)療集團(tuán)工會(huì)稱，員工發(fā)起了美國有史以來規(guī)模最大的醫(yī)療保健罷工，將有7.5萬名員工在多個(gè)州舉行罷工。預(yù)計(jì)罷工將持續(xù)三天。9.2810.3美國汽車行業(yè)罷工升級因勞資協(xié)議談判未能達(dá)成共識，美國汽車工人聯(lián)合會(huì)（美國汽車行業(yè)罷工升級因勞資協(xié)議談判未能達(dá)成共識，美國汽車工人聯(lián)合會(huì)（UAW）將擴(kuò)大罷工規(guī)模。政治風(fēng)波繼續(xù)升級1、麥卡錫成為美國200多年史上首位被罷免的眾議院議長。2、美國前眾議院議長佩洛西表示，收到騰出辦公室通知資料來源：點(diǎn)評：①罷工升級會(huì)對通脹、經(jīng)濟(jì)、政治產(chǎn)生影響。首先，多數(shù)罷工運(yùn)動(dòng)核心訴求為提升工資待遇，而工資的增長將會(huì)通過影響生產(chǎn)成本和有效需求進(jìn)而導(dǎo)致通脹上行。其次，罷工將通過中斷生產(chǎn)進(jìn)而影響美國經(jīng)濟(jì)增長前景。最后，罷工從某種角度上亦影響政治，例如拜登和特朗普均在著名的“搖擺州”密歇根州參與了對罷工方的支持，為未來的美國大選提供了部分不確定性。②通過臨時(shí)支出法案可短暫的解決“政府關(guān)門”的困擾，但促成臨時(shí)支出法案的核心人物，共和黨籍眾議院議長麥卡錫在“不信任動(dòng)議”中成為200年來首位被罷免的眾議院議長，以及前議長佩洛西收到騰挪辦公室通知，均代表兩黨之間沖突有所升級，后續(xù)持續(xù)前就2024歐美經(jīng)濟(jì)分化加劇事件：10月2日，美國公布的9月ISM制造業(yè)PMI、Markit制造業(yè)PMI終值分別錄得49.0、49.89PMI43.4，弱于前9PMI9PMI弱于預(yù)期。綜合來看，歐美經(jīng)濟(jì)增長延續(xù)分化態(tài)勢。圖7：美國9月PMI環(huán)比改善 圖8：歐元區(qū)制造業(yè)PMI反映經(jīng)濟(jì)長仍較為疲軟資料來源：， 資料來源：，點(diǎn)評：PMI雖然仍處于榮枯線之下，但整體呈現(xiàn)改善趨勢，超市場預(yù)期，疊加20239298PCE0.1%3.9%2020年月、20219PMI不僅處于榮枯線之下，且繼續(xù)處于萎縮區(qū)間，但加息對抗擊通脹亦展現(xiàn)了明顯效果，同日公布的歐元區(qū)通脹大幅降溫，9月核心調(diào)和CPI4.5%上，在美強(qiáng)歐弱背景下，短期美元指數(shù)或繼續(xù)維持強(qiáng)勢，進(jìn)而擾動(dòng)后續(xù)大類資產(chǎn)定價(jià)。美聯(lián)儲貨幣政策—加息、縮表等導(dǎo)致r抬升，進(jìn)而導(dǎo)致美元吸引力增強(qiáng)美國和其他國家基本面美聯(lián)儲貨幣政策—加息、縮表等導(dǎo)致r抬升，進(jìn)而導(dǎo)致美元吸引力增強(qiáng)美國和其他國家基本面—美國基本面更為強(qiáng)勢，進(jìn)而引導(dǎo)美元相對于其他貨幣的價(jià)值和需求市場避險(xiǎn)情緒—避險(xiǎn)情緒升溫時(shí)候，投資者會(huì)更青睞美元美元指數(shù)↑衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度債券市場↓—美債：基本面強(qiáng)勢/策均導(dǎo)致美債利率有上升壓力美債具體表現(xiàn)，還需要關(guān)注資金流動(dòng)情況權(quán)益市場↑↓—美股：基本面利好—新興市場股市：基本面利空股市具體表現(xiàn)，還涉及到流動(dòng)性在大類資產(chǎn)市場分配問題大宗商品↓—大宗商品多以美元定價(jià)，因此多數(shù)時(shí)間負(fù)相關(guān)大宗商品具體表現(xiàn)還需要關(guān)注供需情況變化資料來源：備注：上述僅是簡單的主導(dǎo)邏輯，資本市場定價(jià)影響因素較多，最終資產(chǎn)價(jià)格走勢需要綜合考慮2.4沙特、俄羅斯延續(xù)減產(chǎn)決策事件：2023104OPEC+開會(huì)討論產(chǎn)量決策，會(huì)后沙特阿拉伯、俄羅斯先后發(fā)表聲明，稱為維護(hù)市場穩(wěn)定，兩國將繼續(xù)自愿減產(chǎn)石油至年底。沙特阿拉伯表示，為加強(qiáng)OPEC+100萬桶/日至900萬桶/12月底，同時(shí)下月會(huì)再次對減產(chǎn)決定進(jìn)行審查。俄羅斯也表示，本月將30萬桶/2023下月根據(jù)市場形式再次審查其石油供應(yīng)并深入考慮調(diào)整產(chǎn)量。消息公布后，國際油價(jià)跌幅擴(kuò)大。點(diǎn)評：①1049市場在“美元指數(shù)走強(qiáng)，高利率對后續(xù)原油需求形成抑制、投資者獲利了結(jié)、庫欣庫存出現(xiàn)八周以來的首次增長”影響下，油價(jià)繼續(xù)下跌。②往后看，預(yù)計(jì)原油價(jià)格依舊保持偏強(qiáng)震蕩，下方支撐較強(qiáng)。核心原因有三點(diǎn)：一是OPEC+減產(chǎn)，特別是沙特和俄羅斯的供給緊縮預(yù)期將繼續(xù)挺價(jià)原油。二是短期原油終端需求受出行和旅游火熱支撐。三是結(jié)合供需，預(yù)計(jì)原油赤字情況或延續(xù)至年底，結(jié)合目前庫存處于低位，后續(xù)原油或繼續(xù)面臨去庫存，我們預(yù)計(jì)，下階段原油價(jià)格依舊保持偏強(qiáng)震蕩，下方支撐較強(qiáng)。圖10：庫欣原油庫存出現(xiàn)8周以來首次正增長 圖11：進(jìn)入2023年二季度，原油供出現(xiàn)赤字萬桶 庫欣商業(yè)原油庫存環(huán)比變動(dòng)（周）5004003002001000-100-200-3006-4006

百萬桶/天 供需平衡差異原油1086420-218-0318-0618-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-06資料來源：， 資料來源：，假期國內(nèi)重要事件復(fù)盤和思考①930PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度均有所改善，經(jīng)濟(jì)整體回暖可確認(rèn)，但分項(xiàng)仍顯示出需求不足和不同規(guī)模企業(yè)修復(fù)不均衡等問題。②1019PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)雖仍延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢，但動(dòng)能放緩，與中PMI之間反應(yīng)的內(nèi)容有所背離，或與兩大統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的樣本的數(shù)量、企業(yè)規(guī)模大小和區(qū)域分布情況不一相關(guān)。③在國慶長假以及中秋節(jié)的加持下，202320231062019年同期，零售和餐飲消費(fèi)出現(xiàn)正增長，但仍需要更多信號才能確認(rèn)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯改善。首先，出行方面，高速公路流量雖明顯增加，20197成左右。其次，電影票房層面，觀影人次和觀影收入20196撐，需要進(jìn)一步觀察。9月制造業(yè)PMI錄得榮枯線之上事件：930PMIPMI50.2，高于市場預(yù)50.149.74PMI51.7，高于市場預(yù)期51.6，高于前值51.0。點(diǎn)評：9月PMI具有三大特征。一是穩(wěn)增長政策發(fā)力背景下，制造業(yè)和非制造業(yè)均有所改善，經(jīng)濟(jì)整體有所回暖。二是制造業(yè)PMI主要分項(xiàng)均改善，具體來看，產(chǎn)需均擴(kuò)張，價(jià)格有所抬升，庫存一去一補(bǔ)，采購量和從業(yè)人員均有所改善，但仍存需求不足，中小企業(yè)景氣度仍處于收縮區(qū)間等問題。三是非制造業(yè)PMI回暖核心由建筑業(yè)支撐，背后或同9月專項(xiàng)債加速發(fā)行、房地產(chǎn)政策優(yōu)化相關(guān)。圖12：制造業(yè)PMI回升至榮枯線之上 圖13：9月PMI各分項(xiàng)表現(xiàn)中采制造業(yè)PMI 中采非制造業(yè)PMI PMI=50財(cái)新制造業(yè)PMI 綜合PMI PMI=50605550454021-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0921-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09資料來源：， 資料來源：，圖14：建筑業(yè)是拉動(dòng)非制造業(yè)回暖PMI的關(guān)鍵 圖15：中小企業(yè)景氣度仍處于緊縮區(qū)間非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng) 非制造業(yè)建筑業(yè) 大型企業(yè) 中型企業(yè) 小型企業(yè) PMI=50非制造業(yè)服務(wù)業(yè) PMI=5070 5665 5460 5255 5050 4845 4640 4435 420121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0930 400121-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-09資料來源：， 資料來源：，中秋國慶期間消費(fèi)有所升溫事件：①出行：根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，中秋國慶期間出行人次（鐵路+公路+水路+民航）發(fā)送旅客總量分別為6320.5、5613.4、5225.2、5344.2、5353.9、5669.7、5835.0萬人，相較于2019年同期，分別恢復(fù)至70.7%、72.4%、60.7%、63.0%、65.0%、66.2%、64.3%。中秋國慶期間高速公路流量分別為6600、5930、5780、5930、5962、6202、6002萬輛次，相較于2019年同期，分別恢復(fù)至125.6%、118.7%、113.1%、118.7%、120.2%、128.6%、129.2%。圖16：中秋國慶期間出行人次仍未恢復(fù)至2019年假期同期 圖17：中秋國慶期間公路流量已經(jīng)超過2019年假期同期萬人次 2023年 2019年 恢復(fù)率：右10,0009,0008,0007,0005,0004,0002,0001,0000第一天第二天第三天第四天第五天第六天第七天

74%72%70%68%66%64%62%60%

萬輛次 2023年 2019年 恢復(fù)率：右7,0006,0005,0002,0001,0000資料來源：交通運(yùn)輸部， 資料來源：交通運(yùn)輸部，②旅游：經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，中秋節(jié)、國慶節(jié)假期88.2671.3%20194.1%；實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元，按可比口徑同比增長129.5%，按可比口徑較2019年增長1.5%。圖18：中秋國慶期間國內(nèi)旅游人數(shù)相比2019年同期增長4.1% 圖19：中秋國慶期間旅游收入相比2019年同期增長1.5%億人次 出游人次 恢復(fù)率（右）98765432121年春節(jié)21年春節(jié)21年清明21年五一21年端午21年中秋21年十一22年春節(jié)22年清明22年五一22年端午22年中秋23年清明23年五一23年端午23年中秋國慶

140%120%100%80%60%40%20%0%

億元 旅游收入 恢復(fù)率（右）8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00021年十一22年春節(jié)22年清明22年五一22年端午22年中秋22年十一23年春節(jié)23年清明23年五一23年端午23年中秋國慶

120%100%80%60%40%20%0%資料來源：文化和旅游數(shù)據(jù)中心，，恢復(fù)率指相比于2019年同期

資料來源：文化和旅游數(shù)據(jù)中心，，恢復(fù)率指相比于2019年同期③電影票房：20231067日移動(dòng)平均數(shù)201945.6%51.1%。圖20：中秋國慶期間，觀影人次并未修復(fù)至同期 圖21：中秋國慶期間，觀影收入并未修復(fù)至同期觀影人次，7日移動(dòng)平均，萬人 2023 2022 2021 20191,6001,4001,2001,00080060040020005-0105-0605-0105-0605-1105-1605-2105-2605-3106-0506-1006-1506-2006-2506-3007-0507-1007-1507-2007-2507-3008-0408-0908-1408-1908-2408-2909-0309-0809-1309-1809-2309-2810-03資料來源：， 資料來源：，④零售和餐飲消費(fèi)：據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測，假期前七天，全國重點(diǎn)監(jiān)測零售和餐9%。據(jù)美團(tuán)發(fā)布的“十一”消費(fèi)規(guī)模較2019年同期增長153%，迎五年來最旺“十一”，上海、北京、成都、重慶、深圳消費(fèi)規(guī)模位居全國前五，其中，全國餐飲堂食消費(fèi)規(guī)模較2019年同期增長254%。點(diǎn)評：在國慶長假以及中秋節(jié)的加持下，2023年假期消費(fèi)有所升溫，具體可見旅游收2019年同期，零售和餐飲消費(fèi)出現(xiàn)正增長。但仍需要更多信號才能確認(rèn)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯改善。首先，出行方面，高速公路流量雖明顯增加，但出行人次目前僅為201972019年同期5成左右。最后，零售和餐飲消費(fèi)是否核心由前期積壓需求釋放支撐，需要進(jìn)一步觀察。債市周度復(fù)盤現(xiàn)券期貨市場：多空消息交織，利率先上后下周一（9月5日，節(jié)前持倉意愿降低，債市情緒轉(zhuǎn)弱?，F(xiàn)券早盤情緒尚可，9月22日有關(guān)穩(wěn)增長相關(guān)的政策預(yù)期（特別國債、資本市場）落空，疊加資金面均衡偏松，現(xiàn)券3190141350億元，資金面先松后緊、整體緊平衡延續(xù)，DR001、DR0071.70%、2.15%。上午，在有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于貨幣政策空間較小的表述的擾動(dòng)下，債市走弱，現(xiàn)券收益率持續(xù)上行。午后，隨14:202300182.70%的關(guān)鍵點(diǎn)位，隨后在做多力量的推動(dòng)下，利率小幅下行，但長假面臨不確定性較高，投資者持倉過節(jié)意愿降低，做多動(dòng)能不足，230018在下行至2.69%后再度震蕩上行，尾盤收于2.6975%全天來看，按收盤價(jià)變化計(jì)算，T23126分，10230018收益率上行2.25BP。周二（9月26日，資金面因素主導(dǎo)，債市表現(xiàn)分化?，F(xiàn)券早盤情緒一般，23008收益率小幅高開后，情緒修復(fù)帶動(dòng)利率小幅下行。央行逆回購?fù)斗?780億、凈投放1700億，季末臨近，資金面總體收斂、尾盤走松，DR001、DR0071.75%、2.20%。上午，隨著資金面收斂，做多情緒受到制約，230018收益率轉(zhuǎn)為上行，最高上行至2.705%。11:30左右，隨著T2312925101.44后企穩(wěn)反彈，帶動(dòng)現(xiàn)券收益率下行，230018收益尾盤收于2.695%。受制于資金面偏緊，短端收益率整體上行，而長端窄幅波動(dòng)。全天來看，按收盤價(jià)變化計(jì)算，T23124分，102300180.25BP。周三（9月27日，多空信息交織，債市橫盤震蕩?，F(xiàn)券早盤情緒尚可，2300180.5BP2.69%20007417014天期逆4120億，資金面緊張情況有所緩和，DR001、DR0071.70%、1.95%。上午，盡管央行三季度貨幣政策例會(huì)通稿提及“持續(xù)用力”、“逆周期”等表述，但8月工業(yè)企業(yè)利潤當(dāng)月同比數(shù)據(jù)由降轉(zhuǎn)增、內(nèi)蒙古特殊再融資債的公告消息帶來供給層面的擔(dān)憂，疊加股市走強(qiáng)，2300182.695%后陷入窄幅震蕩。下午，隨著資金面偏緊局面有所好轉(zhuǎn)，疊加有關(guān)恒大地產(chǎn)的消息面推動(dòng)，現(xiàn)券收益率震蕩下行，230018收2.6875%。全天來看，按收盤價(jià)變化計(jì)算，T23122分，10年期國債活躍券2300180.75BP。周四（9月28日，資金轉(zhuǎn)松預(yù)期主導(dǎo)，債市收益率下行。30.25BP2.685%10107508014天期逆回購，實(shí)現(xiàn)凈投放4400億，資金面偏緊，DR001、DR007分別上行至2.19%、2.24%。上午，在資金面節(jié)后有望轉(zhuǎn)松的預(yù)期下，市場對此提前進(jìn)行交易，疊加股市高開低走，230018收益率下行至2.67%附近。午后，在止盈盤的擾動(dòng)下，現(xiàn)券收益率先上后下，最低下行至2.6675%。16:00后，在財(cái)政部人事變動(dòng)的消息面擾動(dòng)下，寬信用預(yù)期略微升溫，230018收益率尾盤收于2.6775%。受益于資金轉(zhuǎn)松的預(yù)期，短端利率較長端下行更多。全天來看，按收盤價(jià)變化計(jì)算，T2312漲約1毛7分，10年期國債活躍券230018收益率下行1BP。圖22：2023年9月25日-2023年9月28日10Y國債活躍券走勢復(fù)盤10年期國債活躍券（230018.IB）成交分時(shí)圖%2.710午后，隨著資金面邊際收緊，現(xiàn)券收益率延續(xù)上行，在14:20左右230018最高觸及2.70%的關(guān)鍵點(diǎn)位2.7002.6902.6802.6702.710午后，隨著資金面邊際收緊，現(xiàn)券收益率延續(xù)上行，在14:20左右230018最高觸及2.70%的關(guān)鍵點(diǎn)位2.7002.6902.6802.670擾動(dòng)下，債市走弱，現(xiàn)券2.660收益率持續(xù)上行2.6508:00

下午，隨著資金面偏緊局面有所好轉(zhuǎn)，疊加有關(guān)恒大地產(chǎn)的消息面動(dòng)，現(xiàn)券收益行，230收上午，隨著資金面收斂，做多情緒受到制約，230018收益率轉(zhuǎn)為上行，最高上行至2.705%資料來源：，不同期限現(xiàn)券收益率表現(xiàn)分化，國債期貨主力合約價(jià)格上漲。參考中債估值，過去一1年、2年、5年、103.00bp、0.84bp、0.40bp、0.25bp，30年國0.51bp1年、2年、5年、102.67bp1.25bp、1.00bp、0.50bp，30年國開債收益率上行1.50bp。TS、TF、T、TL主力合約收盤價(jià)分別上漲0.03%、0.12%、0.17%、0.27%。圖23：收益率曲線趨陡 圖24：過去一周T2312行情表現(xiàn)% 周變化：右 2023-09-28 2023-09-223.12.92.72.52.32.11.91.7

10.50-0.5-1-1.5-2-2.5-3

元 開盤價(jià) 盤高價(jià) 盤低價(jià) 收盤價(jià)101.9101.8101.7101.6101.5101.4101.31.5

1Y 2Y 5Y 10Y 30Y

-3.5

101.2

2023-09-25 2023-09-26 2023-09-27 2023-09-28資料來源：， 資料來源：，4.2關(guān)鍵政策匯總：全國各地地產(chǎn)政策密集落地過去階段（9月25日-10月6日）國內(nèi)政策重點(diǎn)繼續(xù)聚焦于地產(chǎn)政策、貨幣政策等方面，海外關(guān)注美聯(lián)儲加息預(yù)期：（1）因城施策延續(xù)推進(jìn)，西安、成都、九江、深圳等地繼續(xù)執(zhí)行放開限購、下調(diào)房貸（2）高端制造仍是制造業(yè)政策推進(jìn)的重點(diǎn)，國家發(fā)改委、工信部以及全國各（3）財(cái)政部、國家稅務(wù)總局延續(xù)一批稅費(fèi)優(yōu)惠政策，相關(guān)政策執(zhí)行至2027（4）央行貨幣政策委員會(huì)召開三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，加（5）標(biāo)普預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)2023長2.3%（前值1.7%，2024年經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.3%，2025年為14%，美聯(lián)儲在這一輪加息周期中還將再加息一次。圖25：過去一周（2023年9月25日-2023年10月6日）關(guān)鍵政策匯總方向時(shí)間部門主要內(nèi)容地產(chǎn)9月25日西安市住建局269月26日北京鏈家2.7%2%變?yōu)殡p邊收傭，由買賣雙方各承擔(dān)1%。9月26日成都市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室區(qū)繼續(xù)實(shí)施住房限購，統(tǒng)一為一個(gè)限購區(qū)域，其他區(qū)域不再審核購房資格；14432孩家庭可以買4套，三孩及以上家庭可以買5套。9月27日九江市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局稅補(bǔ)貼；允許提取公積金支付首付款，二孩、三孩家庭購買首套房公積金貸款額度分別上調(diào)10%、20%。9月28日圳監(jiān)管局929LPR10LPR309月28日財(cái)政部、稅務(wù)總局、住建部稅，以及保障性住房購買人涉及的印花稅予以免征。對個(gè)人購買保障性住房，減按1%的稅率征收契稅。9月28日寧波市住建局101積金貸款首付比例；二手房轉(zhuǎn)讓增值稅免征年限調(diào)整為2年。9月28日遼寧省人民政府支持剛性和改善性住房需求，落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”“賣舊買新”等政策。取消購房限制區(qū)域和二手房轉(zhuǎn)讓限9月28日南通市住建局LPR-20LPR-50LPR最低可執(zhí)行3.7%，并于9月28日開始實(shí)施。9月30日山東省東營市住房和發(fā)布《進(jìn)一步促進(jìn)全市房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展政策措施》。城鄉(xiāng)建設(shè)管理局10月1日揚(yáng)州住房公積金（）10%、20%積金貸款最高額度可在享受綠色建筑貸款支持政策的基礎(chǔ)上再進(jìn)行相應(yīng)上浮。10月2日山東省煙臺市住房公積金管理中心20%30%建商品房的購房人及其配偶可申請?zhí)崛∽》抗e金用于支付首付款。10月2日韶關(guān)市住房公積金管理中心356030萬元，兩人及以上最高可貸50萬元；公積金人才貸款最高額度可放寬到普通貸款最高限額的2-3倍。制造業(yè)9月26日工業(yè)和信息化部等五部門（2023－2025202519月27日國家發(fā)改委等部門印發(fā)《電力需求側(cè)管理辦法（2023年版》提出，到2025年，各省需求響應(yīng)能力達(dá)到最大用電負(fù)荷的3%-5%。重點(diǎn)推進(jìn)新型儲能、虛擬電廠、車網(wǎng)互動(dòng)、微電網(wǎng)等技術(shù)的創(chuàng)新和應(yīng)用。9月27日能機(jī)器人、新能源、節(jié)能環(huán)保、新材料、海洋經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)集群。9月28日天津市人民政府辦公廳天津部署加快發(fā)展新能源和智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)，目標(biāo)是到2025比重達(dá)到30%，到2027年占比達(dá)到45%。10月2日工信部域標(biāo)準(zhǔn)的協(xié)同，持續(xù)推動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。消費(fèi)9月29日國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于釋放旅游消費(fèi)潛力推動(dòng)旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》。10月2日四川省人民政府辦公廳2023資本市場9月28日廣東省人民政府辦公廳第三支柱金融產(chǎn)品供給，鼓勵(lì)各地探索養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱金融創(chuàng)新舉措。10月4日香港交易所香港交易所將于10月9日推出HKEXSYNAPSE平臺，加快滬深港通結(jié)算流程。貿(mào)易10月3日西安海關(guān)16實(shí)好中國-中亞峰會(huì)成果，支持企業(yè)抱團(tuán)出海，開拓新興市場；加大對新能源汽車、太陽能光伏等高技財(cái)政9月26日財(cái)政部、國家稅務(wù)總局延續(xù)一批稅費(fèi)優(yōu)惠政策，相關(guān)政策執(zhí)行至2027業(yè)發(fā)展增值稅政策、宣傳文化增值稅優(yōu)惠政策，免征國產(chǎn)抗艾滋病病毒藥品增值稅政策。9月28日財(cái)政部藍(lán)佛安任財(cái)政部黨組書記，免去劉昆的財(cái)政部黨組書記職務(wù)。貨幣9月27日央行率落地見效。落實(shí)促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的金融政策措施，推動(dòng)平臺企業(yè)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。海外9月25日標(biāo)普2.3%1.7%；20241.3%，20251.4%儲在這一輪加息周期中還將再加息一次。10月4日歐央行特諾認(rèn)為，在目前的條件下，可以預(yù)期加息周期已經(jīng)結(jié)束。10月5日惠譽(yù)惠譽(yù)下調(diào)美國杠桿融資違約率，推遲衰退預(yù)測至明年上半年。資料來源：，金十?dāng)?shù)據(jù)，未來一周（10月9日-10月13日）提示關(guān)注：（1）9月M2貨幣供應(yīng)年率（前值10.6%（2）9月M1貨幣供應(yīng)年率（前值2.2%（3）9月新增人民幣貸款(前值13580億元，預(yù)測值25000億元)（4）9月社會(huì)融資規(guī)模(前值31237億元，預(yù)測值38000億元)（5）9月出口金額當(dāng)月同比（前值-8.80%，預(yù)測值-7%（6）9月進(jìn)口金額當(dāng)月同比（前值-7.3%，預(yù)測值-6%（7）9月I同比（前值0.1%，預(yù)測值0