報(bào)告|策略專(zhuān)題的信息披露和法律聲明策略專(zhuān)題證券分析師策略專(zhuān)題證券分析師吳開(kāi)達(dá)資格編號(hào)：S0120521010001減持新規(guī)影響幾何“活躍資本市場(chǎng)”系列研究郵箱：wukd＠研究助理孫希民郵箱：sunxm3＠相相關(guān)研究2023.8.274.《大消費(fèi)王者歸來(lái)？風(fēng)格研判系023.8.245.《“活躍資本市場(chǎng)”一攬子政策導(dǎo)語(yǔ)：8月27日晚間，證監(jiān)會(huì)就進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為作出要求。這份減持新規(guī)是活躍資本市場(chǎng)的又一重要舉措，本文聚焦新規(guī)內(nèi)容，測(cè)算新規(guī)之下2023年以來(lái)A股減持規(guī)模變化,并通過(guò)進(jìn)一步量化分析新規(guī)對(duì)于A股市場(chǎng)的具體影響。減持新規(guī)內(nèi)容梳理：證監(jiān)會(huì)要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無(wú)控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。了篩選。受到上述減持條件影響的上市公司去重后共有2185家，占全部A股公司的比例為45.50%。就有多家公司發(fā)布的公告中明確提及股東提前終止減持計(jì)劃。從8月29-31日3日間就有77家上市公司股東自愿終止減持計(jì)劃。上市公司股東對(duì)減持新規(guī)積極響應(yīng)，在給予公司和投資者信心的同時(shí),也對(duì)活躍資本市場(chǎng)有所幫助。劃，從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)視角進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并使用減持新規(guī)剔除受限上市公司，再統(tǒng)計(jì)調(diào)整后的減持情況。通過(guò)對(duì)比調(diào)整前后的減持規(guī)模和公司數(shù)變化來(lái)量化分析減持新規(guī)對(duì)于A股市場(chǎng)的具體影響?？傮w上來(lái)看，A股市場(chǎng)減持新規(guī)調(diào)整后受限減持金額為226.32億，調(diào)整前共9418.46億，變化占比為2.40%。以2023年減持情況來(lái)看，減持新規(guī)主要是示范作用，更多的是提振市場(chǎng)信心。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)減持規(guī)則發(fā)生較大變化；2)假設(shè)測(cè)算并不代表實(shí)際減持情況；3)歷史信息不代表未來(lái)。策略專(zhuān)題2/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.減持新規(guī)效果測(cè)算：覆蓋面較廣 4 1.2.減持新規(guī)發(fā)布后上市公司響應(yīng)積極 62.減持新規(guī)影響量化分析：示范作用 7 策略專(zhuān)題3/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2：減持新規(guī)下各情形不滿足公司數(shù) 4圖3：各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)受限公司數(shù)情況 5 圖6：各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)(剔除綜合)減持新規(guī)調(diào)整前后減持規(guī)模及變化百分比 8圖7：各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)(剔除綜合)減持新規(guī)調(diào)整前后減持規(guī)模具體金額及變化百分比9策略專(zhuān)題4/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持公司股份。這份減持新規(guī)是活躍資本市場(chǎng)的又一重要舉措，本文梳理證監(jiān)會(huì)要求，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無(wú)控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人形任一條件后要求發(fā)凈現(xiàn)金分紅、金分紅或累計(jì)現(xiàn)金分紅東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)際控制人的求執(zhí)行；上市公司，第一公司數(shù)凈發(fā)策略專(zhuān)題5/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明從行業(yè)視角看，銀行、煤炭、房地產(chǎn)、綜合、紡織服飾、鋼鐵、商貿(mào)零售、策略專(zhuān)題6/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明1.2.減持新規(guī)發(fā)布后上市公司響應(yīng)積極減持計(jì)劃。上市公司股東對(duì)減持新規(guī)積極響應(yīng)，在給予公司和投資者信心的同時(shí)策略專(zhuān)題7/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明統(tǒng)計(jì)。2.減持新規(guī)影響量化分析：示范作用僅從減持新規(guī)覆蓋公司數(shù)出發(fā)，不論是總量視角還是行業(yè)視角都難以反應(yīng)減的所有減持計(jì)劃，從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)視角進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并使用減持新規(guī)剔除受限上市公司，再統(tǒng)計(jì)調(diào)整后的減持情況。通過(guò)對(duì)比調(diào)整前后的減持規(guī)模和公司數(shù)變化來(lái)減持計(jì)劃；在進(jìn)行行業(yè)統(tǒng)計(jì)時(shí)，由于各公司減持時(shí)間區(qū)間并不相同，為了便于計(jì)均使用此方法計(jì)算減持金額。減持新規(guī)調(diào)整的方法：使用減持新規(guī)篩選出受限公司，由于減持新規(guī)限制的是受限公司的控股股東、實(shí)控人及一致行動(dòng)人，因此我們先計(jì)算這部分人的減持際控制人”“實(shí)際控制人及一致行動(dòng)人”等字段對(duì)應(yīng)的減持計(jì)劃，然后通過(guò)上文8/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明提到的計(jì)算方法計(jì)算出各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)受限制的減持金額，進(jìn)而計(jì)算出新規(guī)調(diào)整。通過(guò)使用上文提及的計(jì)算方法，我們得到各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)(剔除綜合)減持新超過(guò)10%。交通運(yùn)輸、有色金屬、銀行、非銀金融、鋼鐵這五個(gè)行業(yè)沒(méi)有受限。總體上來(lái)看，A股市場(chǎng)減持新規(guī)調(diào)整后受限減持金額為226.32億，調(diào)整前共圖6：各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)(剔除綜合)減持新規(guī)調(diào)整前后減持規(guī)模及變化百分比策略專(zhuān)題9/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖7：各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)(剔除綜合)減持新規(guī)調(diào)整前后減持規(guī)模具體金額及變化百分比1)減持規(guī)則發(fā)生較大變化；2)假設(shè)測(cè)算并不代表實(shí)際減持情況；3)歷史表未來(lái)。策略專(zhuān)題10/10請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明吳開(kāi)達(dá)，德邦證券研究所副所長(zhǎng)、總量大組長(zhǎng)、首席策略分析師(兼REITs、新股、公司研究),復(fù)旦大學(xué)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融專(zhuān)碩導(dǎo)踐行“自由無(wú)用、策略知行”，主要研究市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)。吳開(kāi)達(dá)策略知行團(tuán)隊(duì)成員大多具有買(mǎi)方工作經(jīng)驗(yàn)，細(xì)分為：大勢(shì)研領(lǐng)域，落地組合策略+增強(qiáng)策略，較傳統(tǒng)賣(mài)方策略更具買(mǎi)方思維、更重知行。證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀月內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))的對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)的漲A綜指或深證成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；別評(píng)級(jí)說(shuō)明評(píng)級(jí)相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)20%以上；相對(duì)強(qiáng)于市場(chǎng)表現(xiàn)5%~20%；級(jí)。的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可慎。本報(bào)告所載的信息、材料及結(jié)論只提供特定客戶作參考，不構(gòu)成投資建議，也沒(méi)有考慮到個(gè)別客戶特殊狀況或需要。客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見(jiàn)或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。德邦證