第一部分名校考研真題2014年武漢大學經(jīng)濟與管理學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題2014年武漢大學經(jīng)濟與管理學院431金融學綜合[專業(yè)碩士]考研真題及詳解一、名詞解釋（每小題5分，共6小題，共30分）1流動性偏好答：流動性偏好是指由于貨幣具有使用上的靈活性，人們寧肯以犧牲利息收入而儲存不生息的貨幣來保持財富的心理傾向。人們如果以貨幣以外的其他形式來持有財富，會帶來收益，例如，以債券形式持有，會有利息收入；以股票形式持有，會有股息或紅利收入；以房產形式持有，會有租金收入等等。與任何商品和有價證券相比，貨幣的流動性都是最高的。按照凱恩斯的觀點，人們儲存貨幣是出于三種動機：①交易動機，指個人和企業(yè)為了進行正常的交易活動而持有一部分貨幣的動機，出于交易動機的貨幣需求量主要決定于收入；②預防性動機，指為預防意外支出而持有一部分貨幣的動機，也是收入的函數(shù)；③投機動機，指人們?yōu)榱俗プ∮欣馁徺I有價證券的機會而持有一部分貨幣的動機，貨幣投機需求與利率變動有負向關系。2菲利普斯曲線答：菲利普斯曲線是由英國經(jīng)濟學家菲利普斯根據(jù)1861～1957年英國的失業(yè)率和貨幣工資變動率的經(jīng)驗統(tǒng)計資料提出來的，用以說明失業(yè)率和貨幣工資率之間交替變動關系的一條曲線。因為西方經(jīng)濟學家認為，貨幣工資率的提高是引起通貨膨脹的原因，即貨幣工資率的增加超過勞動生產率的增加會引起物價上漲，從而導致通貨膨脹。所以，菲利普斯曲線又成為當代經(jīng)濟學家用以表示失業(yè)率和通貨膨脹率之間此消彼長、相互交替關系的曲線。其含義為：失業(yè)率高，通脹率就低；失業(yè)率低，通脹率就高，并認為二者間這種關系可為政府進行總需求管理提供一份可供選擇的菜單，即通脹率或失業(yè)率太高時，可用提高失業(yè)率的緊縮政策或提高通脹率的擴張政策來降低通脹率或降低失業(yè)率，以免經(jīng)濟劇烈波動。菲利普斯曲線可用圖1說明。圖1菲利普斯曲線圖1中，W為貨幣工資變動率，U為社會的失業(yè)率，L即為菲利普斯曲線。當失業(yè)率由U2降到U1時，貨幣工資增長率就由W2上升到W1，這表明失業(yè)率與貨幣工資變動率有著一種交替關系。也就是說，要實現(xiàn)充分就業(yè)就必然會出現(xiàn)較高的物價上漲率。由于貨幣工資變動率與物價上漲率有關，而通貨膨脹又用物價上漲率來表示。所以，進一步引申，便可表示通貨膨脹率與失業(yè)率之間的關系。3資本盈余答：資本盈余，即資本公積，是指發(fā)行普通股時，發(fā)行的實際價格高于股票票面價值的部分，即股票發(fā)行的溢價部分。資本盈余并非股票發(fā)行者的利潤，而是普通股股東投資股本的一部分，因而應列入繳納的股本總額中。由于股票的面值通常很低，實際價格不太可能低于票面價值，而且，有的國家法律規(guī)定禁止股票的發(fā)行價格低于面值，因此，公司的資本盈余賬戶不會出現(xiàn)負值。4股利的信息內涵效應答：股利的信息內涵效應是指股利政策的宣告導致股價隨之變化的現(xiàn)象。股利信息內涵效應是根據(jù)信號傳播論提出的概念，主要內容是：公司管理者與外部投資者之間存在著信息不對稱，管理者占有更多的有關企業(yè)前景方面的內部信息。當管理者預計公司的發(fā)展前景良好，未來業(yè)績有大幅度增長時，就會通過增加股利的方式將這一信息及時告訴股東和潛在的投資者；相反，如果預計到公司的發(fā)展前景不太好，未來盈利將呈持續(xù)性不理想時，那么他們往往維持甚至降低現(xiàn)有股利水平，這等于向股東和潛在投資者發(fā)出了利差信號。因此，股利能夠傳遞公司未來盈利能力的信息，從而股利對股票的價格有一定的影響。當公司支付的股利水平上升時，公司的股價會上升；當公司支付的股利水平下降時，公司的股價會下降。股利信息內涵效應將會影響公司股利政策的制定，并提供給投資者一種廉價可靠的信息資源。我國目前證券市場中由于股市制度設計的偏離、公司支付機制的隨意性及投資者投資理念的偏離等原因不能有效地發(fā)揮股利政策的信息內涵效應。5管理浮動答：管理浮動，指政府或一國貨幣當局為使市場匯率向有利于本國的方向浮動，避免匯率波動幅度過大影響對外貿易和本國國際收支，而對市場匯率的升降幅度進行公開或隱蔽的干預，這猶如伸出一只“骯臟”的手操縱外匯市場，因而也稱“骯臟浮動”。它具有如下特點：①沒有像金本位和布雷頓森林體系下的金平價；②匯率波動盡管沒有公開界限但仍受到控制；③存在不同程度的政府干預，甚至國際社會的聯(lián)合干預；④可以在一定程度上避免匯率一夜之間的大起大落，進而避免對經(jīng)濟造成的損失；⑤不存在全球統(tǒng)一的匯率管理模式，匯率的管理或干預比較困難。目前世界各主要工業(yè)國所實行的都是管理浮動匯率。政府在外匯市場上進行干預的方式主要包括：①通過動用本國外匯儲備、國際互換貨幣信貸資金、特別提款權或發(fā)行外幣債券與國庫券所獲的資金對外匯市場進行直接干預；②通過調整法定準備金率或貼現(xiàn)率、控制資本移動等對外匯市場進行間接干預。6最優(yōu)貨幣區(qū)答：最優(yōu)貨幣區(qū)是指那些通過商品和服務的貿易以及要素的流動，使得多國經(jīng)濟緊密聯(lián)系的地區(qū)。如果各國之間的貿易和要素流動性很大，則實行固定匯率制或單一貨幣制度對各個成員國最有益處?；谧顑?yōu)貨幣區(qū)，蒙代爾提出了最優(yōu)貨幣區(qū)理論，其核心內容是：在具備一定條件的區(qū)域內，各國放棄本國的貨幣，采取統(tǒng)一的區(qū)域貨幣，這樣有利于安排匯率，以實現(xiàn)就業(yè)、穩(wěn)定和國際收支平衡的宏觀經(jīng)濟目標。二、計算題（每小題9分，共4小題，共36分）1某金融工具存續(xù)期為三期，第一期的現(xiàn)金流為70萬元，第二期的現(xiàn)金流為50萬元，第三期的現(xiàn)金流為60萬元，求該金融工具的持續(xù)期（假設市場利率為5%）。答：持續(xù)期也稱久期，是固定收入金融工具現(xiàn)金流的加權平均時間，也可以理解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補最初投入的加權平均時間。計算公式為金融工具各期現(xiàn)金流發(fā)生的相應時間乘以各期現(xiàn)金流現(xiàn)值與該金融工具總現(xiàn)值的比值，即：其中D為持續(xù)期，Ct為各期現(xiàn)金流，t為各期現(xiàn)金流發(fā)生的相應時間，r為市場利率。根據(jù)題干數(shù)據(jù)得：即該金融工具的存續(xù)期為1.91年。2假定某投資者擁有1000股A公司的股票。一年后該投資者將收到每股0.7元的股利，兩年后，A公司將發(fā)放每股40元的清算股利。A公司股票的必要報酬率是15%。試計算：（1）在不考慮稅收影響的情況下，該投資者持有股票的當前價格；（2）如果該投資者偏好在接下來的兩年里每年股利都相等，通過計算說明他將如何通過自制股利來達到該目的。答：（1）投資者在未來兩年會收到兩筆現(xiàn)金流，一筆是一年后每股0.7元的股利，另一筆是兩年后每股40元的清算股利。則當前股票的價格P＝0.7/（1＋15%）＋40/（1＋15%）2＝30.85（元）。（2）由（1）知，每股價格為30.85元，要使在接下來的兩年里每年股利都相等，即轉化為年金問題。年金現(xiàn)值為30.85，期限為兩年，每年股利為C，則有[C/（1＋15%）]＋[C/（1＋15）2]＝30.85，得C＝18.979（元）。18.979－0.7＝18.279（元），一共有1000股股票。因此，第一年獲得700元的股利，同時以15%的利率借入18279元，共獲得18979元，第二年獲得40000元的清算股利，40000－18979＝21021（元），第一年的借款在一年后的本利和＝18279×（1＋15%）＝21021（元），因此，這21021元正好用于償還第一年的借款。3某股票的貝塔系數(shù)為1.5，期望收益為20%，目前無風險資產的收益率是4%，若以該股票和無風險資產構建投資組合，試計算：（1）在均等投資于股票和風險資產的情況下，組合的期望收益；（2）如果組合的期望收益是7.2%，它的貝塔系數(shù)是多少？（3）如果組合的貝塔系數(shù)是3，組合中兩個資產的投資比例是多少？如何理解這種情況下組合中兩種資產的比例？答：（1）某股票的期望收益為20%，無風險資產的收益率是4%，在均等投資于股票和風險資產的情況下，組合的期望收益等于股票的期望收益和無風險資產的收益率的加權平均值，用R表示組合的期望收益：R＝20%×0.5＋4%×0.5＝12%。（2）組合中股票的權重為a，則無風險資產的權重為1－a，那么組合的期望收益率R＝a×20%＋（1－a）×4%＝7.2%，則得a＝0.2。那么該組合的β＝0.2×1.5＋0×0.8＝0.3。（3）組合中股票的權重為b，則無風險資產的權重為1－b，那么該組合的β＝1.5×b＋0×（1－b）＝3，則得b＝2。即組合中股票的比例是2，無風險資產的比例是－1。設原有資本總量為M，該組合是以無風險利率借入資本M再結合原有資本，一共2M全部投資于該股票。4某美國投資者以6%的年利率借入10萬美元，期限6個月，然后，該投資者將美元兌換成英鎊投資于年利率為8%的債券，紐約外匯市場的行市如下：£/US$＝1.7651/62，6個月遠期差價為80/50。問£/US$六個月的遠期匯率是多少？如何利用遠期外匯交易進行套期保值？試計算套期保值的收益。答：（1）如果標價中將買賣價格全部列出，并且遠期匯率的點數(shù)也有兩個，則無需考慮兩種標價法的區(qū)別，只要按照下面的規(guī)則就可正確計算遠期匯率：①若遠期匯率的報價大數(shù)在前，小數(shù)在后，表示單位貨幣遠期貼水，計算遠期匯率時應用即期匯率減去遠期點數(shù)；②若遠期匯率的報價小數(shù)在前，大數(shù)在后，表示單位貨幣遠期升水。由題意知，英鎊遠期貼水，遠期匯率＝£/US$＝1.7651/62－80/50＝1.7571/1.7612。（2）利用遠期外匯交易進行套期保值：①該投資者以6%的年利率借入10萬美元，并按即期匯率將美元兌換成英鎊，可兌換的英鎊數(shù)為：（10/1.7662）萬英鎊；②將英鎊投資于年利率為8%的債券，6個月后的本息和為：（10/1.7662）×（1＋8%×6/12）＝5.89（萬英鎊）；③將英鎊兌換成美元：5.89×1.7571＝10.35（萬美元）。償還借款：10×（1＋6%×6/12）＝10.3（萬美元）；④利用遠期外匯交易進行套期保值得到的收益為：10.35－10.3＝0.05（萬美元）。三、簡答題（每小題9分，共8小題，共72分）1簡述市場分割理論的主要內容及其不足。答：（1）利率的期限結構利率的期限結構就是利率與金融資產期限之間的關系，是在一個時點上因期限差異而產生的不同的利率組合。有關利率期限結構分析的主要理論有如下三個：預期理論、市場分割理論和流動性偏好理論。優(yōu)秀的利率期限結構理論除了要回答為何收益率曲線在不同時間具有不同的形狀，還要能夠解釋下面三種重要的經(jīng)驗事實：①事實1：具有不同到期期限的債券的利率隨時間一起波動；②事實2：如果短期利率較低，那么收益率曲線往往向上傾斜；如果短期利率較高，那么收益率曲線往往向下傾斜，呈翻轉形態(tài)；③事實3：收益率曲線幾乎總是向上傾斜的。（2）市場分割理論①市場分割理論的主要內容a．基本思想：不同期限證券的市場是完全獨立的市場，而不同期限的利率水平是由各自供求的情況決定的，彼此之間互不影響。b．關鍵假定條件：到期期限不同的各種債券不能相互替代，因此，持有某到期期限債券的預期回報率對其他到期期限債券的需求沒有影響。c．對經(jīng)驗事實的解釋：分割市場理論能解釋事實3。如果較多的投資者偏好期限較短的債券，收益率曲線向上傾斜；相反，如果更多的投資者是偏好長期債券的，那么收益率曲線將向下傾斜。由于在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中，人們更偏好期限較短、風險較小的短期證券，使得短期證券的利率一般較低，收益率曲線通常是向上傾斜的。②分割市場理論的不足a．無法解釋事實1：由于該理論把不同到期期限的債券市場視為完全分割的，那么某到期期限債券的利率的波動就沒有理由會影響到其他到期期限債券的利率。因此，該理論無法解釋為何不同到期期限債券的利率往往會一起波動。b．分割市場理論無法解釋事實2：由于該理論并不清楚短期利率水平的變化如何對短期與長期債券的供求產生影響，因此它無法解釋為何短期利率較低時，收益率曲線往往是向上傾斜的，而短期利率較高時，收益率曲線往往是翻轉的。2簡述政府實施金融監(jiān)管的主要原因。答：政府的監(jiān)管職能，是指政府作為全國的金融行政管理機關，為了維護全國金融體系的穩(wěn)定，防止金融混亂對社會的經(jīng)濟發(fā)展造成不利影響，而對商業(yè)銀行和其他金融機構以及全國金融市場的設置、業(yè)務活動和經(jīng)濟情況進行檢查、監(jiān)督、指導、管理和控制。政府進行金融監(jiān)管，其主要原因如下：（1）從金融機構業(yè)務經(jīng)營活動的特性來看，金融機構不同于一般工商企業(yè)，它是經(jīng)營貨幣商品的特殊企業(yè)，因此，從它一開始產生起，就具有極其廣泛深刻的滲透性和擴散性功能，要求有一種標準的、嚴格的、持續(xù)性、全國性的統(tǒng)一監(jiān)督和管理。同時，金融體系作為國民經(jīng)濟的神經(jīng)中樞和社會經(jīng)濟的調節(jié)機構，具有影響國家最高利益和社會政治經(jīng)濟發(fā)展等特殊的公共性和全局性；金融機構又比一般的工商企業(yè)更具有風險性，金融機構的經(jīng)營狀況，直接關系到金融制度的穩(wěn)定，金融制度的穩(wěn)定又直接關系到社會政局和國民經(jīng)濟的穩(wěn)定。出于對金融制度的安全性和社會政治經(jīng)濟穩(wěn)定性的考慮，世界各國對金融機構實行不同程度的監(jiān)督管理，這是由其業(yè)務經(jīng)營活動的特殊性所決定的。（2）從金融活動與一般經(jīng)濟活動之間的關系看，金融業(yè)是國民經(jīng)濟運行中的一個組成部分，其經(jīng)營活動與國民經(jīng)濟其他部門的經(jīng)營活動交織在一起，構成了一個有機整體。金融企業(yè)的經(jīng)營活動與一般經(jīng)濟實體的經(jīng)營活動在根本上的區(qū)別是，金融業(yè)以貨幣信用為經(jīng)營活動的內容，而一般經(jīng)濟實體則以有特殊使用價值的商品和勞務為經(jīng)營活動的內容。金融業(yè)者經(jīng)營活動的失敗會導致全社會資金供應者和資金運用者的失敗，破壞整個社會的信用鏈條，以致動搖貨幣制度，造成社會經(jīng)濟的混亂；而一般工商業(yè)經(jīng)營活動的失敗，只能導致部分商品供求的失衡，造成局部的混亂。因此，必須從金融活動的特有規(guī)律出發(fā)，對金融業(yè)實行特殊的監(jiān)督和管理。（3）從金融體系內各金融機構相互之間的關系看，競爭是提高效率的有效手段之一，沒有競爭就沒有金融服務的高效率。各類金融機構一方面是在不同角度或同一角度的不同點上為社會提供服務，屬于相互配合協(xié)作的關系；另一方面，它們又必然存在業(yè)務上的矛盾，這不僅表現(xiàn)在同類金融機構的競爭上，而且隨著金融機構業(yè)務多樣化的發(fā)展還表現(xiàn)在不同種類金融機構的競爭上。但是，競爭會帶來金融動蕩或產生壟斷，對經(jīng)濟發(fā)展不利。為防止這樣的結果出現(xiàn)，國家必須限制競爭，注意緩和大銀行和小銀行之間、商業(yè)銀行和儲蓄銀行之間、一般商業(yè)銀行和投資銀行之間、以及國際性銀行和區(qū)域性銀行之間的矛盾。為此，必須從這些方面出發(fā)對金融業(yè)實行監(jiān)督管理。（4）從銀行信用活動對社會再生產過程中的作用看，銀行信用是商品經(jīng)濟社會中最主要的信用方式。其基本作用有兩個方面：①促進資源的合理分配，使國民經(jīng)濟全面發(fā)展；節(jié)約社會勞動，加速資金周轉；集中社會閑置資金，推動社會化大生產的積極作用。②創(chuàng)造信用的能力，它可以使生產在一定時期內脫離社會需要，盲目擴大，掩蓋商品供求矛盾；刺激國民經(jīng)濟個別部門過度發(fā)展，造成經(jīng)濟總體結構失衡；能夠刺激投機行為和輕視風險的經(jīng)營活動的消極作用。根據(jù)銀行信用這兩種不同作用同時并存的客觀實際，政府不能不通過一定的方式和手段，鼓勵銀行信用積極作用的發(fā)揮，抑制和預防消極作用的發(fā)生和發(fā)展。（5）從政府貫徹執(zhí)行貨幣政策的需要來看，為了實現(xiàn)貨幣政策目標，政府除依靠三大傳統(tǒng)政策手段外，還必須輔以其他強制或非強制的措施，例如金融監(jiān)督和管理，這樣才能使金融機構的經(jīng)營活動更加符合政府的政策意圖。原因在于：首先，真實、及時、準確的信息數(shù)據(jù)是研究制定貨幣政策的前提條件；其次，健全的金融微觀運行機制是有效實施貨幣政策的基礎，不建立健全金融監(jiān)管體制就不可能建立健全金融微觀運行機制，金融機構的經(jīng)營行為缺乏必要的約束，金融秩序必然混亂，政府的貨幣政策就難以全面、有效地施行；最后，近幾年來，世界上多數(shù)國家的許多問題和教訓證明，如果沒有健全有效的金融監(jiān)管制度，即使是制定了正確的貨幣政策，也不可能有效地實施，而且會危及經(jīng)濟發(fā)展和社會安定。（6）從金融業(yè)務國際化的發(fā)展狀況來看，金融業(yè)務的國際化，一方面促進了國際貿易的增長，有助于提高各國的生產力，使資源配置更加合理，提高資金使用效率；但另一方面，也加劇了國際貨幣體系的動蕩，在國際間傳遞通貨膨脹造成借貸雙方國家的經(jīng)濟動蕩。因此，世界各國政府都十分重視與此相聯(lián)系的金融監(jiān)督和管理。3簡述公司貝塔值估算中存在的問題及其相關解決辦法。答：貝塔是資產收益率與市場組合收益率的標準協(xié)方差，估算公司貝塔值的基本方法是利用T個觀測值按照如下公式估計：其中，Rit是公司時間t的收益率，RMt是時間t的市場收益率。（1）估算貝塔值可能存在的問題①貝塔可能隨時間的推移而發(fā)生變化隨著時間的推移，企業(yè)所從事的行業(yè)可能改變，產品系列的變化、技術的變遷或者市場的變化都有可能影響貝塔系數(shù)，若數(shù)據(jù)時間跨度太大，公司的貝塔值可能隨時間的推移而發(fā)生變化。②樣本容量可能太小樣本容量是影響回歸估計的精確度的一個重要的指標。大樣本的情況下，數(shù)據(jù)呈現(xiàn)良好的分布特征，近似正態(tài)分布，此時的估計量有更好的統(tǒng)計功能。在估算公司貝塔值時，所用的觀測值過少并不能呈現(xiàn)良好的分布特征，會影響貝塔系數(shù)的準確性。③貝塔受財務杠桿和經(jīng)營風險變化的影響公司常常要面臨固定成本與變動成本之間的權衡。固定成本高而變動成本低的公司通常被稱為擁有較高的經(jīng)營杠桿。相反，固定成本低而變動成本高的公司的經(jīng)營杠桿較低。經(jīng)營杠桿放大了公司銷售收入的周期性對貝塔值的影響。如果公司在其生產過程中用固定成本替代變動成本，那么在銷售周期性既定的情況下，公司的貝塔值將會上升。財務杠桿則反映了企業(yè)對債務融資的依賴程度，杠桿企業(yè)是指資本結構中有負債的企業(yè)，杠桿企業(yè)無論其銷售情況如何都要支付利息，所以財務杠桿與企業(yè)固定的財務費用有關。正如經(jīng)營杠桿的上升會導致貝塔值的上升一樣，財務杠桿的上升（比如負債的增加）也會使貝塔值上升。（2）對公司貝塔值估算中存在的問題的相關解決辦法①第一個和第二個問題可通過采用更加復雜的統(tǒng)計技術加以解決。增大樣本容量，獲取更豐富的數(shù)據(jù)，會使數(shù)據(jù)呈現(xiàn)更好的統(tǒng)計特性；同時改進方法，考慮時間、空間多個維度，有助于第一個問題的解決。②根據(jù)財務風險和經(jīng)營風險的變化對貝塔作相應的調整，有助于解決第三個問題。③注意同行業(yè)類似企業(yè)的平均β估計值。根據(jù)企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)來估算企業(yè)貝塔系數(shù)是一種常用方法，也有人認為運用整個行業(yè)的貝塔系數(shù)可以更好地估算企業(yè)的貝塔系數(shù)。有時兩者計算的結果差異很大。總的來說，可以遵循下列原則：如果認為企業(yè)的經(jīng)營與所在行業(yè)其他企業(yè)的經(jīng)營十分類似，用行業(yè)貝塔降低估計誤差。如果認為企業(yè)的經(jīng)營與行業(yè)內其他企業(yè)的經(jīng)營有著根本性差別，則應選擇企業(yè)的貝塔。4簡述財務困境成本的種類。答：（1）含義財務困境成本，早期研究中稱為破產成本，是指從破產清算或債務重組中產生的成本。它可以分為三個部分：財務困境企業(yè)承擔的成本、債權人承擔的成本、企業(yè)和債權人以外的利益當事人的利益損失。財務困境成本也可能產生一定的利益，包括企業(yè)內部的改進和外部的財富轉移。實證研究表明，財務困境成本對企業(yè)價值和資本結構具有重要的影響。（2）種類①財務困境的直接成本財務困境的直接成本一般是指破產成本，按其性質不同又可以分為兩種：a．公司破產時為所需經(jīng)歷的各項法律程序及其他有關工作支付的費用，如在破產糾紛中所導致的律師費、法庭收費和行政開支等。這種費用與破產公司的資產總額相比，通常是很低的；b．公司破產而引發(fā)的無形資產損失，如公司的技術優(yōu)勢、發(fā)展機會、人力資源等。這些無形資產是與公司的生存相聯(lián)系的，公司一旦破產，這些無形資產也隨之喪失，這部分成本對某些高科技公司是相當大的。②財務困境的間接成本財務困境的間接成本主要包括兩種：a．公司處于財務困境但尚未破產時在經(jīng)營管理方面遇到的各種困難和麻煩，比如融資困難等等；b．公司處于財務困境時，由于債權人與債務人的利益各不相同，他們之間在投資方向選擇上的矛盾與斗爭通常會偏離正常的投資決策行為，從而造成公司價值的降低。間接成本主要包括風險轉移、放棄投資和資本轉移等。③代理成本代理成本是指委托人基于委托代理關系所產生的各種成本的總稱?，F(xiàn)代企業(yè)中“所有權”和“控制權”的分離是產生代理問題和代理成本的根本原因。代理成本可劃分為三部分：a．委托人的監(jiān)督成本，即委托人激勵和監(jiān)控代理人，企圖使后者為前者的利益盡力的成本；b．代理人的擔保成本，即代理人用于保證不采取損害委托人行為的成本，以及如果采用了那種行為，將給予賠償?shù)某杀?；c．剩余損失，它是委托人因代理人代行決策而產生的一種價值損失，等于代理人決策和委托人在假定具有與代理人相同信息和才能情況下自行采取效用最大化決策之間的差異。顯然，委托人的監(jiān)督成本和代理人的擔保成本是制定、實施和治理契約的實際成本，剩余損失是在契約最優(yōu)但又不完全被遵守、執(zhí)行時的機會成本。當公司擁有債務時，在股東和債權人之間就產生了利益沖突。在公司出現(xiàn)財務困境時，利益沖突擴大，給公司增加了代理成本。5簡述優(yōu)序融資理論的2條法則及其3個推論。答：（1）優(yōu)序融資理論優(yōu)序融資理論是有關融資方式選擇的理論，它放寬MM理論完全信息的假定，以不對稱信息理論為基礎，并考慮交易成本的存在，認為權益融資會傳遞企業(yè)經(jīng)營的負面信息，而且外部融資要多支付各種成本，因而企業(yè)融資一般會遵循內源融資、債務融資、權益融資這樣的先后順序。內源融資主要來源于企業(yè)內部形成的現(xiàn)金流，它等于凈利潤加上折舊與股利的差額。由于內源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費用，所受限制少，因而是首選的融資方式；其次是低風險債券，其信息不對稱的成本可以忽略；再次是高風險債券；最后在不得已的情況下才發(fā)行股票。（2）優(yōu)序融資理論法則①優(yōu)序融資理論法則1：采用內部融資。與權益相比，公司債務仍具有相對小的風險，因為假如避免了財務困境，投資者能獲取固定的收益。因此，優(yōu)序融資理論意味著如果需要外部融資的話，公司應先于可轉換債務發(fā)行之前發(fā)行直接債務。②優(yōu)序融資理論法則2：先發(fā)行最穩(wěn)健的證券。（3）優(yōu)序融資理論的推論①推論1：不存在財務杠桿的目標值。與權衡理論相比，優(yōu)序融資理論沒有暗示財務杠桿的目標值，每個公司根據(jù)各自的資金需求來選擇財務比率，財務杠桿的總額根據(jù)可利用的項目隨機來決定。②推論2：盈利的公司應用較少的債務。盈利的公司由內部產生現(xiàn)金，即其外部融資的需求較少。盈利較好的公司有較多的現(xiàn)金流，產生較高的負債能力，這些公司會利用其負債能力來獲取稅盾和財務杠桿的其他好處。③推論3：公司偏好閑置財務資源。優(yōu)序融資理論的基礎是公司以合理的成本獲取融資的難易程度。由于公司知道在將來的不同時期，它們必須為有利可圖的項目籌措資金，于是在當前就積累現(xiàn)金，形成閑置財務資源，以便在項目出現(xiàn)時，不會被迫求助于資本市場。6簡述物價-現(xiàn)金流動機制發(fā)揮作用的前提條件。答：在1752年由英國經(jīng)濟學家休謨·大衛(wèi)提出的金本位制度下的國際收支自動調節(jié)機制理論，它認為在國際金本位制度下，一個國家的國際收支可通過物價的漲落和黃金的輸出輸入自動恢復平衡。（1）物價-現(xiàn)金流動機制的主要內容在金本位條件下，當一國國際收支出現(xiàn)逆差時，意味著對外支付大于收入，黃金外流增加，導致貨幣供給下降，在其他條件既定的情況下，物價下降，該國出口商品價格也下降，出口增加，國際收支也因此得到改善。反之，當國際收支出現(xiàn)大量盈余時，意味著對外支付小于收入，黃金內流增加，導致貨幣供給增加，在其他條件既定的情況下，物價上升，該國出口商品價格也上升，出口則減少，國際收支順差趨于消失。這一過程可用圖2來描述。圖2價格-現(xiàn)金流動機制過程圖（2）物價-現(xiàn)金流動機制發(fā)揮作用的前提條件在現(xiàn)實中，休謨的物價-現(xiàn)金流動機制被高估了，這是因為該理論存在著一系列條件在現(xiàn)實中難以滿足：①貿易自由化和黃金在各國間的自由輸出輸入。這是該理論成立的前提。②貨幣數(shù)量論成立。但是，它忽略了對黃金和商品內在價值的分析，在金幣流通的情形下，黃金流動也不一定會引起物價變動，因為金屬貨幣可以自發(fā)調節(jié)到必要的數(shù)量。③匯率水平不變。匯率水平是國際收支自動調節(jié)機制和調節(jié)政策發(fā)揮作用的關鍵。7簡述影響匯率變動的主要因素。答：匯率作為一國貨幣對外價格的表示形式，既要受經(jīng)濟因素的影響，又常常受政治和社會因素的影響。國際收支、相對通貨膨脹率、相對利率、預期、財政赤字、國際儲備等因素都會影響匯率變動。下面主要對國際收支、相對通貨膨脹率、相對利率這三種因素進行分析。（1）國際收支狀況國際收支是一國對外經(jīng)濟活動的綜合反映，它對一國貨幣匯率的變動有著直接的影響。當一國國際收支順差時，外匯供大于求，因而本國貨幣升值，外國貨幣貶值。與之相反，當一國國際收支逆差時，外匯供小于求，因而本國貨幣貶值，外國貨幣升值。但是，國際收支狀況并非一定會影響到匯率，這主要看國際收支順（逆）差的性質。短期的、臨時性的、小規(guī)模的國際收支差額，可以輕易地被國際資金的流動、相對利率和通貨膨脹率的變動、政府在外匯市場上的干預及其他因素所抵消。不過，長期的巨額的國際收支逆差，一般必定會導致本國貨幣貶值。（2）通貨膨脹率的差異貨幣對外價值的基礎是對內價值。如果貨幣的對內價值持續(xù)降低，其對外價值也必然隨之下降。通貨膨脹是影響匯率變動的一個長期、有規(guī)律性的因素。在一國發(fā)生通貨膨脹的情況下，該國貨幣所代表的價值量就會減少，其實際購買力也就下降，其對外比價也會下跌。一般來說，兩國通貨膨脹率是不一樣的，通貨膨脹率高的國家貨幣匯率下跌，通貨膨脹率低的國家貨幣匯率上升。（3）利率的差異利率因素對匯率的影響是短期的。利率高低會影響一國金融資產的吸引力，一國利率的上升會使該國的金融資產對本國和外國的投資者來說更有吸引力，本幣持有者不愿意將本幣兌換為外幣，外匯市場上本國貨幣供應相對減少，同時，外幣持有者則愿意將外幣兌換為本幣以獲取較高收益，外匯市場上本國貨幣的需求相對增加，這就使得外匯市場上本幣的供需關系發(fā)生了變化，從而導致本幣升值，匯率上升；反之亦然。此外，還要注意以下兩點：①利率的變化對資本在國際間流動的影響還要考慮到匯率預期變動的因素，只有當外國利率和匯率的預期變動率之和大于本國利率時，資金投入外國才會有利可圖；②在考察利率變動的影響時，也要注意比較外國利率的情況和本國通貨膨脹率。如果本國利率上升，但其幅度不如外國利率的上升幅度，或其幅度不如國內通貨膨脹率的上升，則不能導致本國貨幣升值。與國際收支、通貨膨脹、總需求等因素不同，利率在很大程度上屬于政策工具的范疇，具有被動性，因而它對短期匯率產生較大的影響，對長期匯率的影響是十分有限的。8簡述一價定律及購買力平價的內容。答：（1）一價定律一價定律是在無貿易摩擦（比如運輸成本和關稅為零）和完全競爭（買賣雙方無價格操縱）的情況下，若以同一種共同貨幣標價，則在不同市場上銷售的相同商品擁有相同的銷售價格。導致以上結果的機理是：在完全競爭與無貿易摩擦的條件下，套利行為會使兩個國家同類商品的價格趨同。一價定律的匯率含義為，若一價定律成立，則匯率必然等于該商品以兩種貨幣表示的價格之比。一價定律的成立基于自由貿易的嚴格假定，即商品與服務能在國家之間自由流動。這一定律的意義在于現(xiàn)實中自由貿易的條件在大多數(shù)情況下不能滿足，因此，國際間就會產生商品套購，套購者根據(jù)賤買貴賣的原則，在低價國購買，運到高價國出售，從中獲取無風險套購利潤。（2）購買力平價①購買力平價的思想購買力平價的前提是一價定律成立。購買力平價的基本思想是貨幣的價值在于其購買力，因此不同貨幣之間的兌換率取決于其購買力之比，也就是說，任何兩種貨幣的匯率變動都應當反映兩國物價水平的變化。絕對購買力平價的一般形式為：r＝PA/PB它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的兩國一般物價水平之比，即不同貨幣的購買力之比。相對購買力平價把匯率變動的幅度和物價變動的幅度聯(lián)系起來，其公式為：②購買力平價的合理之處a．購買力平價反映了無套利情況下兩國價格水平之間的關系，因此在商品市場上套利機制能夠有效發(fā)揮作用的情況下，它具有合理成分。b．在兩國商品籃子一致（籃子內的商品質量、結構相同）、兩國配置資源的方式（包括制度）、市場結構以及收入分配方式等一致的情況下，它也能夠在一定程度上以貨幣購買力的方式衡量兩國居民的福利水平對比。c．它從貨幣的基本功能（具有購買力）出發(fā)來分析貨幣的交換問題，非常易于理解。d．它的表達形式也最為簡單。③購買力平價內容的不足a．假定只存在經(jīng)常賬戶交易，如果也存在著資本與金融賬戶交易，尤其是這一交易在短期內主導了匯率的變動時，現(xiàn)實中的匯率也很難通過商品套利機制使之滿足購買力平價。b．并非所有商品和服務（其價格被包括在一國的物價水平當中）都可以跨境交易，現(xiàn)實中存在不可貿易品，如住宅、土地以及餐飲、理發(fā)和高爾夫等服務。購買力評價理論忽視了不可貿易品的存在及其對物價的影響。c．購買力平價理論基于兩國所有商品同質與運輸成本和貿易壁壘很低的假定，但現(xiàn)實中貿易成本和貿易壁壘對國際商品套購存在制約。d．一價定律并不適用于所有商品，現(xiàn)實中存在著市場勢力。購買力平價理論沒有考慮壟斷因素對兩國價格所產生的歧視性影響。e．理論隱含假定了衡量兩國物價的商品籃子在商品質量、種類、結構權重上都一致，但這顯然是不合理的。四、論述題（共1題，12分）什么是貨幣供給外生理論？這一理論為什么會受到一些學者的質疑？如何看待這一學術爭論？答：（1）貨幣供給外生理論貨幣供給外生理論認為貨幣供給彈性和替代彈性極小，無論貨幣需求多大，或經(jīng)濟中其它變量的刺激如何強烈，都不會影響貨幣供應量自行發(fā)生變化。貨幣供給的外生性是指貨幣供給這個變量并不是由經(jīng)濟因素，如收入、儲蓄、投資、消費等因素所決定的，而是由貨幣當局的貨幣政策所決定的。弗里德曼是倡言貨幣供給外生變量論的典型代表。弗里德曼認為：貨幣供