匯率波動(dòng)對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響

內(nèi)容摘要：本文運(yùn)用GARCH模型分析了實(shí)際匯率對(duì)我國(guó)外商直接投資的影響，結(jié)果表明實(shí)際匯率對(duì)我國(guó)FDI流入有正效應(yīng)，即實(shí)際匯率上升會(huì)增加FDI流入；而實(shí)際匯率不確定性增大對(duì)我國(guó)FDI流入有比較顯著的負(fù)效應(yīng)，即實(shí)際匯率不確定性提高會(huì)導(dǎo)致FDI流入減少。雖然這兩種效應(yīng)都比較弱，但在人民幣匯率制度改革之后，重要的是確保匯率在合適的范圍內(nèi)波動(dòng)，減少不確定性，以免對(duì)FDI的流入產(chǎn)生負(fù)面的影響。

關(guān)鍵詞：實(shí)際匯率外商直接投資不確定性廣義自回歸異方差

一、序言

我國(guó)FDI增長(zhǎng)迅速，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者致力于該領(lǐng)域的研究，在FDI如何影響我國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、勞動(dòng)就業(yè)、實(shí)際工資和技術(shù)進(jìn)步等等方面積累了大量的研究文獻(xiàn)。同時(shí)，也有許多文獻(xiàn)研究什么因素會(huì)影響我國(guó)FDI流入，這其中匯率、工資、地理位置以及聚集效應(yīng)是研究中的重點(diǎn)。不過(guò)在我們能夠掌握到的文獻(xiàn)中，研究匯率波動(dòng)性對(duì)我國(guó)FDI的影響較少，而這正是本文研究的重點(diǎn)。目前，我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣、有管理浮動(dòng)的匯率制度，但人民幣仍然面臨各方很大的升值壓力，因此這一研究的意義在于：人民幣匯率波動(dòng)性增大可能會(huì)減少我國(guó)的FDI，保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定就顯得相當(dāng)重要。

一般來(lái)說(shuō)，匯率通過(guò)兩種方式影響FDI。一是成本效應(yīng)，東道國(guó)貨幣貶值使得FDI的成本減小，從而FDI增加；二是替代效應(yīng)，從輸出國(guó)的角度來(lái)看，出口和FDI是兩種可以選擇的策略，東道國(guó)貨幣貶值使得FDI能比出口獲得更多的利益，因此FDI增加。這一方面的研究大多認(rèn)同東道國(guó)貨幣貶值可以吸引更多的FDI流入。例如，Goldberg和Klein.(1998)發(fā)現(xiàn)日本、美國(guó)流入東亞各國(guó)的直接投資與它們之間的雙邊匯率存在顯著的相關(guān)關(guān)系。Xing和Wang在兩國(guó)競(jìng)爭(zhēng)同一FDI輸出國(guó)的假設(shè)下，從理論上證明了貨幣相對(duì)FDI輸出國(guó)升值的國(guó)家吸收的FDI將會(huì)減少，而相對(duì)貶值的國(guó)家吸收的FDI將會(huì)增加。不過(guò)也有學(xué)者認(rèn)為這一效應(yīng)不顯著，比如Pan認(rèn)為匯率不是解釋中國(guó)FDI流入的一個(gè)顯著變量，Dewenter對(duì)美國(guó)的研究也發(fā)現(xiàn)匯率與FDI之間的關(guān)系不顯著。

另一方面，匯率波動(dòng)性對(duì)FDI的影響同樣也沒(méi)有一個(gè)一致的結(jié)論。比較多的實(shí)證研究支持這樣一個(gè)觀點(diǎn)：匯率波動(dòng)性增大使得出口相對(duì)FDI來(lái)說(shuō)能夠獲得更多利益，從而FDI減少。Amuedo-Doranes和Pozo研究了1976-1998年美國(guó)匯率波動(dòng)對(duì)FDI流入的影響，發(fā)現(xiàn)FDI與GNP比率、實(shí)際匯率與匯率波動(dòng)性之間存在長(zhǎng)期關(guān)系，而且短期內(nèi)匯率波動(dòng)性增大會(huì)減少美國(guó)的FDI流入。Barrell，Gottschalk和Hall通過(guò)理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)和英國(guó)的匯率不確定性增大對(duì)FDI有負(fù)的影響，同樣也支持了以上結(jié)論。

就我們所掌握的資料中，國(guó)內(nèi)這方面的研究文獻(xiàn)很少，因此，本文借鑒Amuedo-Doranes和Pozo用GARCH模型研究美國(guó)匯率波動(dòng)的方法來(lái)分析我國(guó)匯率波動(dòng)對(duì)FDI的影響，可以為以后的研究者提供一些實(shí)證方法上的借鑒。

本文以下第二部分說(shuō)明數(shù)據(jù)的來(lái)源，同時(shí)分析本文所用到的數(shù)據(jù)，第三部分實(shí)證分析匯率與FDI之間的關(guān)系，最后是結(jié)論和相應(yīng)的政策建議。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源與分析

四、結(jié)論和政策含義

本文的研究結(jié)果表明，實(shí)際匯率上升會(huì)增加FDI流入；而實(shí)際匯率不確定性增加會(huì)導(dǎo)致FDI流入減少。相比較而言，前一種效應(yīng)不顯著而后一種效應(yīng)較顯著，但是兩種效應(yīng)都不強(qiáng)。

值得注意的是，以上結(jié)論是建立在釘住美元的匯率制度的基礎(chǔ)之上，但改革以后的匯率波動(dòng)幅度將會(huì)比之前要來(lái)得大，匯率波動(dòng)對(duì)FDI的影響將會(huì)較為明顯。據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)外資投資企業(yè)數(shù)量與實(shí)際利用外資金額均出現(xiàn)下降：1-5月份，全國(guó)新批設(shè)立外商投資企業(yè)16473家，同比下降%；實(shí)際使用外資金額億美元，同比下降%。這一趨勢(shì)除了與各地的招商引資優(yōu)惠條件減弱、宏觀調(diào)控抑制過(guò)熱行業(yè)投資以及美元利率不斷調(diào)高，吸引了大量美資回流和分流了國(guó)際資本等因素有關(guān)之外，人民幣匯率的升值趨勢(shì)和波動(dòng)不確定性也是一個(gè)重要的原因。因此，本文所得結(jié)論的政策含義在于：在人民幣匯率制度改革之后，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定是保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定從而保持一個(gè)穩(wěn)定的投資和貿(mào)易環(huán)境的需要，這對(duì)增強(qiáng)國(guó)外投資者信心，并使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)得以持續(xù)高速增長(zhǎng)具有重要的意義。

參考文獻(xiàn)：

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