中國(guó)古典金融中的身股制與現(xiàn)代談蕭【學(xué)科分類】金融法【出處】本文應(yīng)《當(dāng)代金融家》之約而作，完成于200年62月14日，即將刊發(fā)于《當(dāng)代金融家》200年6第3期?！娟P(guān)鍵詞】山西票號(hào)；身股制；【寫作年份】200年6【正文】張藝謀執(zhí)導(dǎo)的電影《大紅燈籠高高掛》再現(xiàn)了清末晉商豪宅的富貴榮華；寧?kù)o主演的電視劇《白銀谷》描述了山西票號(hào)的成敗興衰；余秋雨在其《抱愧山西》中盛贊了山西商人“海內(nèi)最富”的奇跡輝煌。然而，他們也許都沒(méi)有認(rèn)識(shí)到，作為中國(guó)古典金融代表的晉商票號(hào)創(chuàng)造了一種類似于當(dāng)今正在中國(guó)爭(zhēng)論得轟轟烈烈的的金融制度。先于西方的山西票號(hào)身股制B ，管理層收購(gòu)）對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)而言毫無(wú)疑問(wèn)是一個(gè)舶來(lái)品，近年來(lái)開(kāi)始出現(xiàn)在我國(guó)上市公司收購(gòu)和國(guó)企改革過(guò)程中，引起了理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。起源于世紀(jì)年代，目前在英、美等西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了廣泛的應(yīng)用。在英國(guó)，成為對(duì)公營(yíng)部門私有化最常見(jiàn)的形式。在美國(guó)，早在年公司就成為世界第一家實(shí)施的公司。僅年交易總值就達(dá)到億美元。年英國(guó)實(shí)施的案例僅例，但年則增加到了例。即使在年英國(guó)股票市場(chǎng)崩潰的背景下，也被投資者普遍使用，促進(jìn)金融市場(chǎng)更加活躍。而美國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，20世紀(jì)70年代末期運(yùn)用進(jìn)行資產(chǎn)剝離的案例占資產(chǎn)剝離總案例的百分比僅為左右，但在世紀(jì)年代中期該百分比已經(jīng)增長(zhǎng)到了15左%右。一般認(rèn)為，起源于西方的的一個(gè)重要的作用就是通過(guò)經(jīng)營(yíng)者持股降低現(xiàn)代公司中所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的代理成本，激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)者，防止企業(yè)人力資本流失。然而，其實(shí)早在世紀(jì)年代，稱雄于中國(guó)金融界、被西方譽(yù)為“山西銀行（ ）”的山西票號(hào)就創(chuàng)造出了類似于現(xiàn)代西方的股權(quán)激勵(lì)制度——身股制。山西票號(hào)是經(jīng)營(yíng)工商業(yè)存款、放款、匯兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為主業(yè)的中國(guó)古典金融機(jī)構(gòu)。因其以開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)匯票業(yè)務(wù)而緣起，被稱為票號(hào)（清末又稱匯兌莊或票莊），又因其由山西商人創(chuàng)辦和經(jīng)營(yíng)，所以統(tǒng)稱為山西票號(hào)。票號(hào)雖冠以山西，但實(shí)際上是中國(guó)19世紀(jì)金融業(yè)的主流，獨(dú)占中國(guó)金融鰲頭達(dá)百年之久。每家山西票號(hào)都有總號(hào)和許多分號(hào)，總號(hào)設(shè)在山西平遙、太谷和祁縣，分支機(jī)構(gòu)遍布全國(guó)各大都市、城鎮(zhèn)、口岸、碼頭。山西票號(hào)金融活動(dòng)不僅局限于國(guó)內(nèi)，而且還將其業(yè)務(wù)拓展到海外，在恰克圖、迪化、橫濱、東京，都有其分號(hào)。一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，山西票號(hào)具有匯通天下，九州利賴的顯赫地位。山西票號(hào)業(yè)務(wù)主要通過(guò)各個(gè)分號(hào)進(jìn)行，號(hào)自為戰(zhàn)、人自為戰(zhàn)。在這樣的商業(yè)模式中，沒(méi)有一支高素質(zhì)的、精明強(qiáng)干的專業(yè)隊(duì)伍，山西票號(hào)是不可能生存和發(fā)展的。同時(shí)，山西票號(hào)在其百年輝煌期間，也培養(yǎng)造就了一大批金融人才。對(duì)山西票號(hào)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制進(jìn)行考察，不難發(fā)現(xiàn)，山西票號(hào)獨(dú)特的身股制有效地解決了經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)問(wèn)題，極大地調(diào)動(dòng)了員工的積極性。身股制猶如一條紅線，貫穿山西票號(hào)經(jīng)營(yíng)管理的全過(guò)程，人才的遴選、激勵(lì)和約束都與身股制密切相關(guān)。經(jīng)營(yíng)貨幣資本的山西票號(hào)，一般都不由資本擁有者（即商業(yè)資本家）直接從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而多是實(shí)行掌柜（相當(dāng)于經(jīng)理）負(fù)責(zé)制。即由財(cái)東（商業(yè)資本家）出白銀若干，委托一個(gè)自己信賴的、精明能干的人當(dāng)掌柜，從事某項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。財(cái)東把資金運(yùn)用權(quán)、人員調(diào)配權(quán)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)等全部交給掌柜，讓其獨(dú)立自主地從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，平時(shí)不干預(yù)票號(hào)的事，只是定期結(jié)帳一次（三到五年），由掌柜向財(cái)東匯報(bào)經(jīng)營(yíng)成果，并共同定奪一些大的決策，同時(shí)取走相應(yīng)的紅利。山西票號(hào)的身股制（俗稱“頂生意”）是其管理者和員工的重要激勵(lì)機(jī)制。票號(hào)的股份分為銀股和身股兩部分，股東出資形成銀股，高層管理者及伙計(jì)以勞動(dòng)所占份額構(gòu)成身股。頂身股人員無(wú)年薪，只有“應(yīng)支銀”。每股每年“應(yīng)支銀”在30－050兩0左右，至賬期合賬分紅時(shí)從紅利中扣除，如無(wú)紅利可分，則頂身股者只能享受“應(yīng)支銀”，但頂身股不承擔(dān)虧損責(zé)任。同時(shí)，為防止總經(jīng)理的短期行為，規(guī)定總經(jīng)理退休后仍可享受若干年的紅利，但如果總經(jīng)理舉薦的接班人不稱職，則總經(jīng)理的身股紅利要相應(yīng)減少。例外，山西票號(hào)總號(hào)會(huì)在每年決算后，依據(jù)純利潤(rùn)的多少分給各分號(hào)經(jīng)理一定金額的損失賠償準(zhǔn)備基金，稱為“花紅”，此項(xiàng)花紅要積存在號(hào)中，并支付一定的利息，等到分號(hào)經(jīng)理出號(hào)時(shí)才付還，這樣不僅可以增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，而且一旦出現(xiàn)事故，分號(hào)經(jīng)理也有一定的資金基礎(chǔ)可用以填補(bǔ)損失賠償之需。正是在這種身股激勵(lì)機(jī)制下，山西票號(hào)自經(jīng)理至伙計(jì)莫不殫精竭力，視票號(hào)興衰為己任，使山西票號(hào)在中國(guó)興旺發(fā)達(dá)一百年之久。山西票號(hào)的身股制度類似于現(xiàn)代西方公司股權(quán)激勵(lì)制度中的業(yè)績(jī)股份，更接近于西方推行的管理層持股（ ）以及員工持股計(jì)劃（ ）。它把經(jīng)理及員工的利益與票號(hào)利益、財(cái)東利益緊密聯(lián)系在一起，激勵(lì)經(jīng)理和員工努力工作，增強(qiáng)票號(hào)人員的穩(wěn)定性與創(chuàng)造性?？疾熳鳛橹袊?guó)古典金融業(yè)代表的山西票號(hào)的身股制與現(xiàn)代之間的關(guān)聯(lián)，對(duì)中國(guó)推行現(xiàn)代有著諸多借鑒意義。山西票號(hào)頂身股的運(yùn)作機(jī)制根據(jù)有關(guān)史料記載，山西票號(hào)身股制的運(yùn)作具有如下特點(diǎn)：1．嚴(yán)格的頂身股者遴選機(jī)制早在清朝雍正年間，山西巡撫劉于義就奏書(shū)皇帝說(shuō)：“山右積習(xí)，重利之念，甚于重名。子弟之俊秀者，多人貿(mào)易一途，其次寧為胃吏，至中材以下，方使之讀書(shū)應(yīng)試?！痹凇叭f(wàn)般皆下品，惟有讀書(shū)高”的封建時(shí)代，山西對(duì)于社會(huì)地位的排序與別處不同，竟是經(jīng)商第一，最后才是讀書(shū)。道光初年，第一家山西票號(hào)——日升昌誕生后，當(dāng)?shù)爻霈F(xiàn)了爭(zhēng)相保送子弟進(jìn)人票號(hào)、爭(zhēng)當(dāng)學(xué)徒的熱潮。頂身股者來(lái)自學(xué)徒，各家票號(hào)為杜絕人情，征得真正的人才，出臺(tái)了嚴(yán)格的人才選拔條件。這些條件包括：（1）非山西人，非平遙、太谷和祁縣之人，一概不用。宣統(tǒng)二年賀獻(xiàn)晃指出：“按山西票莊組織之綱領(lǐng)，最有可觀者，唯雇用店員一項(xiàng)，為他商所弗及。查山西票莊同業(yè)者，關(guān)于雇用店員之規(guī)定，限于山西人，他省之人不得援用?！笔聦?shí)上，只有在票號(hào)中頂有較多身股的業(yè)務(wù)骨干才有資格推薦學(xué)徒，而這些業(yè)務(wù)骨干全部來(lái)自山西票號(hào)的故鄉(xiāng)，因此造成票號(hào)選用的學(xué)徒也全部來(lái)自平遙、太谷和祁縣。（2）學(xué)徒進(jìn)人票號(hào)，必須有保薦人推薦，而保薦人必須與總號(hào)有利害關(guān)系；票號(hào)的財(cái)東則不得向本票號(hào)推薦學(xué)徒。如大德通票號(hào)190年4的號(hào)規(guī)規(guī)定：“各連號(hào)不準(zhǔn)東家舉薦人位，如實(shí)在有情面難推者，準(zhǔn)其往別號(hào)轉(zhuǎn)推?！保?）保薦人與被保薦人具有責(zé)任連帶關(guān)系。學(xué)徒如有舞弊行為，保薦人必須賠償損失。民國(guó)史學(xué)家衛(wèi)聚賢先生在其著作《山西票號(hào)史》中記載：“練習(xí)生有保薦人而無(wú)押金，將來(lái)如有舞弊事情，由當(dāng)日保薦人賠償損失?！保?）學(xué)徒必須具備特定的個(gè)人條件。各票號(hào)對(duì)學(xué)徒的要求大同小異，如志成信票號(hào)所定招收學(xué)徒規(guī)則是年齡必須在15歲以上，20歲以下，身高須滿五尺，家世清白，五官端正，語(yǔ)言流暢，舉動(dòng)靈敏，善珠算，精書(shū)法；又如協(xié)成乾招票號(hào)招收學(xué)徒規(guī)則是除年齡身家等與志成信大致相同外，“更須儀態(tài)大方，習(xí)于禮貌，書(shū)算合格，不憚遠(yuǎn)行者方為合格”。（5）學(xué)徒經(jīng)過(guò)考試合格后方能進(jìn)人票號(hào)。據(jù)《山西票號(hào)史》記載：“票號(hào)收練習(xí)生，以為培養(yǎng)人才的根基。欲為練習(xí)生，先托人向票號(hào)說(shuō)項(xiàng)，票號(hào)先向保薦人詢練習(xí)生的三代做何事業(yè)，再詢其本人的履歷，認(rèn)為可試，再分口試和筆試兩種?！保?）學(xué)徒經(jīng)過(guò)三年的嚴(yán)格訓(xùn)練和七年以上的班期考核，在成績(jī)合格且無(wú)過(guò)失的情況下，才有取得頂身股的資格。學(xué)徒只要勤學(xué)苦練，照章行事，經(jīng)過(guò)十多年的努力，總是有望頂上身股的；而一旦頂上身股，其身份和地位就發(fā)生了重大變化。山西票號(hào)中流行一句話：“薪金百兩是外人，身股一厘自己人。”可見(jiàn)這種身份和地位的巨大轉(zhuǎn)變，對(duì)于學(xué)徒的確最具吸引力。上述嚴(yán)格的學(xué)徒遴選機(jī)制配合身股制度的推行，拓寬了遴選人才的視野和渠道，為那些自身沒(méi)有資本但有經(jīng)商才華的個(gè)人和家族打開(kāi)了創(chuàng)業(yè)經(jīng)商之門，從而為山西票號(hào)培植了龐大而充足的后備管理人才隊(duì)伍。例如志成信票號(hào)經(jīng)理齊夢(mèng)彪出生于定襄縣龍門村的一個(gè)書(shū)香門第之家，他的祖父、父親和哥哥均是秀才，然而家境卻十分貧寒。雖說(shuō)老秀才遵循著“萬(wàn)般皆下品，唯有讀書(shū)高”的古訓(xùn)，想繼續(xù)培養(yǎng)二兒子夢(mèng)彪走他先輩的道路，由秀才而舉人，以報(bào)效朝廷，光耀祖宗。然而，畢竟是家境困難，齊夢(mèng)彪不得不另謀出路。老秀才看準(zhǔn)了票號(hào)行業(yè)，便托人保薦，把16歲的夢(mèng)彪介紹到志成信當(dāng)學(xué)徒。在苛刻的考核條件下。齊夢(mèng)彪竟被選中。三年學(xué)徒期間，齊夢(mèng)彪兢兢業(yè)業(yè)，勤學(xué)苦練，得到司事者的賞識(shí)，即委以京莊司賬重任。齊夢(mèng)彪益加勤慎，繼而又調(diào)往廣東。民國(guó)七年，閻錫山籌辦官錢局，委任齊夢(mèng)彪為會(huì)辦。繼而成立山西省銀行，任他為省銀行首任協(xié)理。十年間成績(jī)卓著，銀行獲利甚豐，閻錫山為表彰他的功績(jī)，報(bào)請(qǐng)國(guó)民政府，授予他二級(jí)嘉禾勛章。2．特效的頂身股者激勵(lì)機(jī)制根據(jù)經(jīng)營(yíng)者受教育程度、經(jīng)歷經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)技能、作出的貢獻(xiàn)不同，山西票號(hào)身股制形成層次分明、體系完整的等級(jí)?？偨?jīng)理（大掌柜）的身股一般可頂一股（約10厘），襄理（二掌柜、三掌柜）可頂七八厘不等，一般人員也可頂一二厘或三四厘，并且每逢賬期（一般三四年為一個(gè)賬期）可增加一二厘。從1厘至10厘是10個(gè)等級(jí)，從1厘半至9厘半是9個(gè)等級(jí)，兩者合計(jì)共19個(gè)等級(jí)。在山西票號(hào)中，不論對(duì)于頂上還是沒(méi)有頂上身股的員工，這1個(gè)等級(jí)都具有極大的吸引力和誘惑力，從上到下也因此而形成了你追我趕、努力上進(jìn)的局面。當(dāng)然，山西票號(hào)員工身股份額的增加，不一定完全是循序漸進(jìn)地“爬樓梯”，而是根據(jù)業(yè)績(jī)和貢獻(xiàn)決定提升的幅度。例如在大德通票號(hào)，光緒十五年時(shí)王振鐸身股為5厘，高鈺3厘，趙調(diào)元2厘；20年后，到光緒三十四年，高鈺的身股晉升為10厘即1分，而王振鐸僅由5厘增加到7厘，趙調(diào)元僅由2厘增至4.厘5。協(xié)成乾票號(hào)的頂身股激勵(lì)機(jī)制也是典型的多層次結(jié)構(gòu)。該號(hào)共有員工11人2，有薪金記載的96人。在這96人中，享有頂身股者32人。在享有頂身股的32人中，薪金為10兩0者1人，80兩1人，70兩30人。在薪金為70兩的30名享有頂身股的人中，其所頂身股又分成9個(gè)等級(jí)，1厘者7人，2厘者2人，3厘者8人，4厘者6人，5厘者2人，6厘者2人，8厘者1人，9厘者3人，10厘者1人。票號(hào)員工頂上身股以后，雖然身份和地位已經(jīng)改變，但是如若在員工當(dāng)中不分層次，沒(méi)有區(qū)別，每個(gè)員工都頂一樣的股份，拿一樣的分紅，同樣不能調(diào)動(dòng)員工的積極性。在山西票號(hào)中，頂上身股之后收人會(huì)大幅度上升，身股份額越多，其分紅與年薪之比也就越大。以大德通票號(hào)為例說(shuō)明如下：188年9大德通票號(hào)共獲利24723兩.，0每3股分紅額為85兩0；190年8共獲利743545兩.，2每5股分紅額為1700兩0。從188年9到190年88年間，其獲利總額提高了30多倍。按188年9每股分紅85兩0計(jì)，若員工年薪70兩，四年合計(jì)年薪為28兩0；若頂身股為1厘，則所分紅利為85兩，只有年薪的30；%若頂身股為5厘，所分紅利就有42兩5，是年薪的1.倍5多；若頂身股為7厘，所分紅利就有59兩5，是薪金的2倍多；若頂身股為10厘，所分紅利可達(dá)85兩0，是薪金的3倍多。按190年8每股分紅170兩計(jì)，若員工年薪70兩，四年合計(jì)年薪為28兩0；若頂身股為1厘，則所分紅利為170兩0，是年薪的6倍多；若頂身股為5厘，所分紅利有850兩0，是年薪的30多倍；若頂身股為7厘，所分紅利達(dá)1190兩0，是薪金的42倍多；若頂身股為10厘，所分紅利為1700兩0，紅利是薪金的60多倍。由此可見(jiàn)，身股份額越多，其分紅與年薪之比也就越大。以至于山西商人見(jiàn)面時(shí)，相互間常問(wèn)的一句話就是“頂幾厘生意啦？”3．嚴(yán)明的頂身股者約束機(jī)制“家有家法，鋪有鋪規(guī)。”山西票號(hào)號(hào)規(guī)極嚴(yán)，無(wú)論經(jīng)理、伙計(jì)、學(xué)徒，均須遵守。其內(nèi)容包括各分號(hào)與總號(hào)之間的關(guān)系、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)原則、對(duì)工作人員的要求等。如各分號(hào)互相之間，規(guī)定雖以結(jié)賬盈虧定功過(guò)，但也要具體分析，如果本處獲利，別的分號(hào)未受其害者，可以為功；如果只顧本處獲利，不顧其他分號(hào)利益，甚至造成損害者，則另當(dāng)別論；在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上，規(guī)定買空賣空，大干號(hào)禁，倘有犯者，立刻出號(hào)。強(qiáng)調(diào)生意之中，以通有無(wú)、權(quán)貴賤為經(jīng)營(yíng)方針。規(guī)定凡分號(hào)經(jīng)理，務(wù)須盡心號(hào)事，不得懈怠偷安，恣意奢華；職務(wù)高者，對(duì)下要寬容愛(ài)護(hù)，慎勿偏袒；職務(wù)低者，也應(yīng)體量自重，不得放肆。號(hào)規(guī)嚴(yán)禁陋習(xí)，規(guī)定不論何人，不得食鴉片、賭錢、游娼戲局，雖是偶蹈禁規(guī)，犯者也即刻出號(hào)。在賬簿制度方面，山西票號(hào)賬簿是舊式簿記，但組織完備，登記詳密。其賬簿多至十幾種，主要有萬(wàn)金賬（東伙開(kāi)辦時(shí)合同、股利分配等）、流水賬（借貸、匯款、雜支、匯費(fèi)、利息，與各莊來(lái)往匯款）、老賬（即流水分類記）、浮賬（即活期存款）、匯兌賬、存款賬、放款賬及各地往來(lái)總賬、本埠往來(lái)總賬等。在休假制度方面，規(guī)定號(hào)內(nèi)職工從掌柜起，均為三年回家探親一次，稱為班期，住家半年，往返旅雜費(fèi)由票號(hào)供給。前面講到的志成信票號(hào)經(jīng)理齊夢(mèng)彪在廣東任職長(zhǎng)達(dá)10年之久。其間，適值其父親齊翊廷病故，齊夢(mèng)彪痛不欲生，急欲回籍奔喪。但志成信對(duì)于莊伙的假期有規(guī)定。按規(guī)定，再有兩年的時(shí)間齊夢(mèng)彪即可提升，如提早請(qǐng)假，提升的時(shí)間必須從頭算起。齊夢(mèng)彪接到的報(bào)喪家信中，附有父親臨終前“死后不得奔喪，違者為不孝”的遺囑。當(dāng)時(shí)因交通不便，很多人都視廣東為畏途，北方人以赴煙瘴之地難以適應(yīng)。在來(lái)廣東任職之前，家人也為齊夢(mèng)彪擔(dān)憂，但其父親卻教導(dǎo)說(shuō)：“吾故知此去冒險(xiǎn)也，然諺云：‘不吃苦中苦，難為人上人?！峒沂晨诜倍?，而所入不豐，終不免凍餒之虞。子能于票莊得有股份，全家方可保全耳?！饼R夢(mèng)彪遵從父教，未回家奔喪，嚴(yán)守號(hào)規(guī)，苦熬期滿，終于得到票號(hào)的賞識(shí)，加給二厘身股，提升為廣州分莊執(zhí)事。山西票號(hào)身股制對(duì)現(xiàn)代的啟示與現(xiàn)代相比，山西票號(hào)身股制在滿足經(jīng)營(yíng)者的效用最大化要求方面具有同等功效。首先，管理層通過(guò)持有的股份可以享有對(duì)應(yīng)的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，更有利于的參與企業(yè)的激勵(lì)決策，而保護(hù)自己的專屬性人力資產(chǎn)，即防止資產(chǎn)專用性帶來(lái)的套牢問(wèn)題。其次，通過(guò)管理層持股，管理層實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者、所有者身份的統(tǒng)一，真正成為名副其實(shí)的企業(yè)家。第三，由于信息的非對(duì)稱性，管理層掌握更多關(guān)于企業(yè)價(jià)值的信息，或者企業(yè)價(jià)值被低估，或者企業(yè)存在潛在的管理效率空間，通過(guò)管理層持股和企業(yè)重組，可以取得超額收益。雖然現(xiàn)代在我國(guó)年才正式起步，然而目前我國(guó)多家上市公司中已經(jīng)有多家正在探索管理層收購(gòu)的改革。但值得注意的是，由于我國(guó)大量涉及國(guó)有資產(chǎn)，因此與西方國(guó)家經(jīng)典意義的相比，具有諸多自身獨(dú)有的特點(diǎn)。與山西票號(hào)身股制相比，也有很大的不同。目前，我國(guó)通常是和政府相聯(lián)系的。實(shí)施的企業(yè)通常有兩種情況：一是以前的民營(yíng)企業(yè)或集體企業(yè)因?yàn)閽炜康汝P(guān)系和國(guó)有資產(chǎn)糾纏不清，在明晰產(chǎn)權(quán)的過(guò)程中，使真正的產(chǎn)權(quán)所有人回歸，即脫“紅帽子”的過(guò)程；二是在國(guó)有資產(chǎn)退出一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的背景下，把國(guó)有股轉(zhuǎn)讓給管理層，有時(shí)甚至包括獎(jiǎng)勵(lì)功臣的因素在里面。因此，當(dāng)前很大程度上是和國(guó)有企業(yè)改革密切相關(guān)的，管理層收購(gòu)實(shí)踐的沉浮也是和國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)有直接的聯(lián)系的。的目標(biāo)企業(yè)通常是未改制的國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股的上市公司。借鑒山西票號(hào)身股制，中國(guó)企業(yè)在實(shí)施現(xiàn)代時(shí)首先要采用“任人唯賢，唯才是舉”的經(jīng)理人才遴選機(jī)制?，F(xiàn)代企業(yè)對(duì)經(jīng)理人才的遴選尤為關(guān)鍵，由董事會(huì)從經(jīng)理市場(chǎng)選聘經(jīng)理。一方面我國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理市場(chǎng)尚不完善，很難保障董事會(huì)選擇到最優(yōu)的經(jīng)理人；另一方面董事會(huì)選擇經(jīng)理沒(méi)有原經(jīng)理本人選擇有效，因?yàn)樵?jīng)理更為了解企業(yè)。相比山西票號(hào)規(guī)定對(duì)后任經(jīng)理的選聘，原經(jīng)理具有保薦權(quán)力。若后任經(jīng)理經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突出，原經(jīng)理在離位或去世后仍享受1至3期的故股。這項(xiàng)激勵(lì)制度使原經(jīng)理的利益與后任經(jīng)理選聘直接掛鉤，保障了經(jīng)理層的有序更換。另外，票號(hào)職員全部為親朋引進(jìn)，有嚴(yán)格的用人條件，形成“熟人集體”，若有作弊，財(cái)東很容易找到老家追究，一旦因?yàn)檫^(guò)失被開(kāi)除，其他票號(hào)一概不予錄用。但是，山西票號(hào)“熟人社會(huì)”的人才遴選也會(huì)導(dǎo)致“圈子”外其他優(yōu)秀人才難以被選聘，這是在我國(guó)現(xiàn)代中應(yīng)該克服的。制定管理層持股人員的多層次的激勵(lì)機(jī)制與全方位的約束機(jī)制也是中國(guó)現(xiàn)代應(yīng)向山西票號(hào)身股制學(xué)習(xí)的地方。山西票號(hào)對(duì)頂身股者的等級(jí)分明的身股獲取機(jī)制和紀(jì)律嚴(yán)明的號(hào)規(guī)，當(dāng)代中國(guó)企業(yè)實(shí)踐時(shí)完全也可以采用。然而，后期的山西票號(hào)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與約束極不對(duì)等，且長(zhǎng)期實(shí)行的家長(zhǎng)式管理模式，使高度集權(quán)的經(jīng)營(yíng)者把自己的利益置于票號(hào)利益之上，窒息了制度創(chuàng)新和改革的積極性。例如在190年8，蔚泰厚北京分號(hào)掌柜李宏齡等人提出合組銀行的建議時(shí)，卻被蔚泰厚總掌柜毛鴻翰等人懷疑為奪權(quán)行為，致使蔚泰厚票號(hào)失去了振興的大好時(shí)機(jī)。山西票號(hào)詳盡的號(hào)規(guī)在其前期發(fā)展中起到了積極作用，但沒(méi)有隨時(shí)勢(shì)的變化而及時(shí)調(diào)整，失去了其應(yīng)有的作用。在后期，山西票號(hào)身股制嚴(yán)格的等級(jí)致使身股的獲取論資排輩現(xiàn)象尤為明顯，這種做法限制甚至扼殺了人才的發(fā)展，造成了優(yōu)秀人才的流失。當(dāng)前實(shí)踐還需要從山西票號(hào)身股制借鑒的一點(diǎn)是對(duì)管理層持股份額的限制。山西票號(hào)“頂身股”是有限額的，財(cái)東不會(huì)讓掌柜無(wú)限制地參與利潤(rùn)分配，身股與銀股的比例一般是二比八、三比七，也有四比六的，對(duì)半的就很少了。晚期當(dāng)一些山西票號(hào)高級(jí)管理人員的收益達(dá)到最大化后，他們的創(chuàng)業(yè)精神衰退，自滿保守，這也是山西票號(hào)后期難以應(yīng)付國(guó)內(nèi)外新興金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，日趨衰落的原因之一。我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)實(shí)踐應(yīng)吸取山西票號(hào)這一經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，適當(dāng)限制管理層持股的份額。基督世界的商人與穆斯林世界的商人的禱告總是不同的。即使是在全球化的今天，商業(yè)模式和商業(yè)方法還是存在民族性的。山西票號(hào)的身股制對(duì)我國(guó)目前國(guó)企改革中的“國(guó)有股減持”和“管理層持股”無(wú)疑還具有更多的啟迪意義，畢竟這種制度實(shí)踐是在中國(guó)本土上發(fā)生的。相信這種蘊(yùn)涵華夏民族商業(yè)精神的身股制距離當(dāng)今中國(guó)遠(yuǎn)比源自西方的要近?！緟⒖嘉墨I(xiàn)】[1張]桂萍:《山西票號(hào)經(jīng)營(yíng)管理體制研究》，首都師范大學(xué)史學(xué)博士學(xué)位論文，200年5。[2衛(wèi)聚賢：《山西票號(hào)史》，說(shuō)文杜194年4版。 [3李]謂清：《山西太谷銀錢業(yè)之今昔》，載中央銀行月報(bào)（第六卷第二期），193年7。[4宋]有升：《晉商史料研究》，山西人民出版社200年1版。[5黃]鑒暉：《山西票號(hào)的幾位代表人物》，載《三晉文化研究論叢》（第三輯），199年7。 [6黃]鑒暉：《山西票號(hào)史料》（增訂本），山西經(jīng)濟(jì)出版社200年2版。[7張]桂萍：《山西票號(hào)的身股制度與人才管理》，載《首都師范大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》