日證券研究報(bào)告?行業(yè)研究?美容護(hù)理年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)投資要點(diǎn)行業(yè)整體回顧：2022年化妝品行業(yè)整體景氣度較低，全年化妝品零售額同比，跑輸社零總額4.3個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)歷了連續(xù)幾年高速增長(zhǎng)的發(fā)展作為可選消費(fèi)的化妝品零售額增速開始放緩。仍有一定差距，未來具有較大發(fā)展空間。22年報(bào)回顧：22年化妝品行業(yè)公司有較大比例承壓，營(yíng)收合計(jì)463.7億元(+7%)，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)39.9億元(-5.9%)。分子板塊來看，頭部品牌商持較好增速，二線品牌則受需求減弱及自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等原因經(jīng)營(yíng)普遍承大億元(+2%)，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)11.5億元(+30.6%)。分子板塊來看，頭部投資建議與重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股：中國(guó)化妝品行業(yè)市場(chǎng)空間仍然廣闊，國(guó)貨品牌在市勢(shì)顯著，增長(zhǎng)趨勢(shì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期發(fā)展確定性強(qiáng)；巨子生物(2367.HK)：膠原蛋白域打開向上空間；科思股份(300856)：防曬原料供應(yīng)商龍頭，防曬霜終端需擴(kuò)充保障成長(zhǎng)動(dòng)力充足；上海家化(600315)：老牌國(guó)貨，護(hù)膚+母嬰+個(gè)護(hù)風(fēng)險(xiǎn)提示：化妝品消費(fèi)需求不及預(yù)期、監(jiān)管政策變動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。西西南證券研究發(fā)展中心行行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)美容護(hù)理滬深300-5%22/522/722/922/1123/123/323/5數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)基礎(chǔ)數(shù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)股票家數(shù)行業(yè)總市值(億元)流通市值(億元)相關(guān)研究相關(guān)研究1.美妝行業(yè)擬上市新股專題2.化妝品原料專題-膠原蛋白：護(hù)膚成分新寵，劍指千億市場(chǎng)規(guī)模(2023-02-27)文后的重要聲明部分化妝品行業(yè)2022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)文后的重要聲明部分錄 2化妝品行業(yè)22年報(bào)&23一季報(bào)總結(jié) 1績(jī)修復(fù)趨勢(shì)明顯 1現(xiàn)分化加劇 2 圖目錄 表目錄 文后的重要聲明部分文后的重要聲明部分化妝品行業(yè)2022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)1化妝品零售額數(shù)據(jù)2022年中國(guó)化妝品零售額同比-4.5%，低于社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速4.3個(gè)百分點(diǎn)；2023Q1化妝品零售同比+5.9%，與社零總額增速基本持平，實(shí)現(xiàn)一定程度復(fù)蘇態(tài)勢(shì)?；仡櫄v史走勢(shì)，2022年前化妝品零售額累計(jì)增速始終高于社零增速，2022年多重不利因素頻發(fā)，化妝品行業(yè)作為可選消費(fèi)受影響較大，增速下滑更為明顯，23Q1開始逐漸顯現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。2化妝品行業(yè)22年報(bào)&23一季報(bào)總結(jié)2.1向上拐點(diǎn)已現(xiàn)，業(yè)績(jī)修復(fù)趨勢(shì)明顯22年普遍承壓，23Q1邊際改善。選取15家化妝品行業(yè)上市公司，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入463.7億元，同比+7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.9億元，同比-5.9%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.5億元，同比+2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.5億元，同比+30.6%。2022年化妝品行業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍承壓，原料及制造環(huán)節(jié)企業(yè)受影響更大，拉低整體歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)。2023Q1收入端維持平穩(wěn)，利潤(rùn)端有明顯修復(fù)，主要因?yàn)樵陬^部品牌商保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，二線品牌商表現(xiàn)出高彈性修復(fù)趨勢(shì)，及部分加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速放量。11化妝品行業(yè)2022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)利率下滑，銷售費(fèi)用進(jìn)一步增加。2022年化妝品板塊毛利率為53.3%，同比+1.8pp，凈利率為8.7%，同比-1.3pp。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為31.8%/6.9%/3.4%，分別同比變動(dòng)+1.7pp/持平/+0.7pp。費(fèi)用端化妝品板塊銷售費(fèi)用率連續(xù)多年持續(xù)提升，主要用作營(yíng)銷宣傳和品牌打造，持續(xù)加碼線上渠道，研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)中有升；盈利能力方面毛利率有所優(yōu)化，得益于大單品效應(yīng)和部分公司品牌升級(jí)，但凈利率持續(xù)下滑，主要因?yàn)槭杖胍?guī)模下降但費(fèi)用投放持續(xù)提升影響。2.2子板塊表現(xiàn)分化加劇2022年下游品牌商表現(xiàn)較好，營(yíng)收&歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，營(yíng)收+10.5%，歸母凈利潤(rùn)+7.2%。其中珀萊雅、華熙生物、貝泰妮作為國(guó)貨龍頭經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，營(yíng)收利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，巨子生物布局重組膠原蛋白高景氣賽道，異軍突起增速較快；二線品牌如丸美股份、上海家化、水羊股份等面臨外部不利因素疊加內(nèi)部品牌或人員調(diào)整，經(jīng)營(yíng)承壓，營(yíng)收業(yè)績(jī)均出現(xiàn)不同程度下滑?；瘖y品加工商經(jīng)營(yíng)面臨一定壓力，選取青松股份、嘉亨家化、力合科創(chuàng)三家公司，營(yíng)收合計(jì)同比-16.2%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比-39.4%，其中青松股份因計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備利潤(rùn)端承壓明顯。2文后的重要聲明部分2化妝品行業(yè)2022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)3文后的重要聲明部分3運(yùn)營(yíng)商公司受影響最為嚴(yán)重，若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝三家公司營(yíng)收合計(jì)同比-8.8%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比-90.3%，運(yùn)營(yíng)商公司受外部宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、可選消費(fèi)需求減弱、物流運(yùn)輸?shù)榷喾矫娌焕蛩赜绊?，運(yùn)營(yíng)服務(wù)商降價(jià)促銷、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、存貨計(jì)提減值增加等措施導(dǎo)致整體子板塊經(jīng)營(yíng)承受壓力較大。原料商選取科思股份，營(yíng)業(yè)收入同比+61.9%，歸母凈利潤(rùn)同比+192.1%，營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，主要因?yàn)榉罆癞a(chǎn)品下游終端需求復(fù)蘇、公司募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)放量、原料業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴(kuò)充，另外原材料價(jià)格上漲影響在產(chǎn)品提價(jià)落地后得到充分消化，最終產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。公司營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)營(yíng)業(yè)收入yoy歸母凈利潤(rùn)yoy毛利率凈利率上海家化14.70%7.10%60%萊雅.937.8037.80%41 69.70%華熙生物.6228.50%24 7%.124.60%21 .20%21%水羊股份47.20% -473.10%.60%0%68.40%0%拉芳家化9.40%47.20%50%23.62.30%21%4.40%42.20%5.7146.767.30%青松股份29.21%0%5.40%嘉亨家化0%24%60%合科創(chuàng)26.24.23%29.30%加工商.96.20%0%羽臣0%3.60%.80%網(wǎng)壹創(chuàng)335.60% -443.60%麗人麗妝.42%-130%27.10%0%運(yùn)營(yíng)商0%0.10%科思股份61.90%.10%6.70%22%61.90%.10%6.70%22%源：wind，西南證券整理2023Q1化妝品牌商修復(fù)趨勢(shì)明顯，子板塊整體營(yíng)收合計(jì)同比+22.4%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比+22.9%，選取的品牌商公司歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。一線品牌中珀萊雅延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，貝泰妮和華熙生物增速放緩；二線品牌中水羊股份和丸美股份邊際改善趨勢(shì)明顯，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，上海家化表現(xiàn)出弱修復(fù)趨勢(shì)，營(yíng)收降幅收窄，利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。加工商營(yíng)收合計(jì)同比-16.7%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比+179.9%，利潤(rùn)端有所恢復(fù)，其中青松股份松節(jié)油加工業(yè)務(wù)成功剝離、完成出表，將著重聚焦化妝品業(yè)務(wù)；嘉亨家化處產(chǎn)能爬坡期疊加傳統(tǒng)淡季，利潤(rùn)端仍承壓。運(yùn)營(yíng)商仍未表現(xiàn)出恢復(fù)趨勢(shì)，營(yíng)收合計(jì)同比-7.1%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)同比-63%，其中麗人麗妝在營(yíng)收規(guī)模下滑的情況下因計(jì)提資產(chǎn)和信用減值損失導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)承壓明顯。23Q1外部不利因素影響尚未完全消除，運(yùn)營(yíng)商仍然存在降價(jià)促銷和庫(kù)存壓力情況。原料商選取科思股份，營(yíng)收同比+42.3%，歸母凈利潤(rùn)同比+176.1%，作為防曬霜原料商龍頭，下游需求持續(xù)恢復(fù)、公司產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)、高附加值原料品種持續(xù)擴(kuò)充，整體經(jīng)營(yíng)向好，營(yíng)收業(yè)績(jī)維持高增?；瘖y品行業(yè)2022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)公司營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)營(yíng)業(yè)收入yoy歸母凈利潤(rùn)yoy毛利率凈利率上海家化360%61.20%萊雅129.30%30%31.30%0%華熙生物24%.80%.10%水羊股份25.40%3.70%0%4.824.60%60%20.20%68.70%拉芳家化3.3-42.20%622.90%66.40%青松股份4.20%21.70%.50%2%嘉亨家化2--14.80%%23%.50%合科創(chuàng)19.70%70%44.10%24.70%加工商.70%%羽臣880.694.50%4.70%.40%網(wǎng)壹創(chuàng)9990%4.30%麗人麗妝.-291.30%5%運(yùn)營(yíng)商3%4.80%.10%科思股份42.30%%49%27.30%42.30%%49%27.30%源：wind，西南證券整理2.3重點(diǎn)個(gè)股分析上海家化：22經(jīng)營(yíng)承壓，期待高彈性修復(fù)。22年公司營(yíng)收71.1億元(-7.1%)，歸母凈)，占比37.6%，6.7%)，占比4.4%。分渠道來看，線上收入27.9億元(-13.2%)，線下收入43.1億元(-2.6%)；國(guó)內(nèi)收入52.7億元(-9.9%)，海外收入18.3億元(+2.2%)。受自2021下半年以來的大股東改革帶來的特渠業(yè)務(wù)調(diào)整、2022年合作超頭缺失帶來的電商業(yè)務(wù)調(diào)整、一段時(shí)期的停工及物流停滯等多重不利因素影響，22年公司經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力。23Q1營(yíng)收19.8億元(-6.5%)，歸母凈4文后的重要聲明部分4化妝品行業(yè)2022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)5文后的重要聲明部分5利潤(rùn)2.3億元(+15.6%)，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，品牌持續(xù)升級(jí)，預(yù)計(jì)Q2開始著重發(fā)力電商渠道，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，有望實(shí)現(xiàn)快速修復(fù)。珀萊雅：新品牌快速放量，多品牌矩陣逐步成型。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.9億元(+37.8%)，歸母凈利潤(rùn)8.2億元(+41.9%)，毛利率69.7%(+3.2pp)，凈利率13%(+1pp)，分品牌6億元(+37.5%)，彩妝品牌彩棠營(yíng)收5.7億元(+132%)，洗護(hù)品牌OR營(yíng)收1.3億元(+509.9%)，大眾護(hù)膚品牌悅芙媞營(yíng)收1.9億元(+188.3%)，多品牌戰(zhàn)略布局成效顯著，主品牌保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)子品牌實(shí)現(xiàn)快速起量。分渠道來看，線上渠道營(yíng)收57.9億元(+47.5%)，占比提升6.1pp至91%，其中線上直營(yíng)44.8億元(+59.8%)，占總營(yíng)收比例提升9.7pp至70.4%，線下渠道營(yíng)收5.7億元(-17.6%)，公司進(jìn)一步發(fā)力線上直營(yíng)渠道，削減線下占比，持續(xù)深化渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整。分品類來看，護(hù)膚類仍?shī)y類占比11.8%，洗護(hù)類占比2%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.2億元(+29.3%)，歸母凈利潤(rùn)2.1億元(+31.3%)，在整體行業(yè)增速放緩的情況下仍然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司國(guó)貨龍頭地位穩(wěn)固，品牌化轉(zhuǎn)型成功，多品牌矩陣持續(xù)完善，期待第二、三增長(zhǎng)曲線有新的亮眼表現(xiàn)。貝泰妮：23Q1增速放緩，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.1億元分品類來看，護(hù)膚品營(yíng)收45.6億元，同比增長(zhǎng)25.6%，占總營(yíng)收比例91.2%，醫(yī)療器械營(yíng)收3.9億元，同比增長(zhǎng)18.9%，彩妝營(yíng)收0.5億元，同比基本持平；分渠道來看，線上渠道營(yíng)收40.3億元，同比增長(zhǎng)22.1%，占總營(yíng)收比例80.6%，線下渠道營(yíng)收9.7億元，同比增長(zhǎng)36.6%。22年公司研發(fā)費(fèi)用率同比+2.3pp，持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦創(chuàng)新原料自主研發(fā)，報(bào)告期內(nèi)有75款新品上市，同時(shí)拓展功能性食品和醫(yī)療器械研發(fā)項(xiàng)目，另有多款醫(yī)療器械產(chǎn)品將在近年內(nèi)獲批上市。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.6億元(+6.8%)，歸母凈利潤(rùn)1.6億元(+8.4%)，增速有所放緩，預(yù)計(jì)Q2開始推新品同時(shí)加大線上營(yíng)銷力度，恢復(fù)高增趨勢(shì)。公司同時(shí)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以2022年為基準(zhǔn)，2023-2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于28%、61.28%、100%，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于28%、61.28%、100%，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。華熙生物：護(hù)膚業(yè)務(wù)規(guī)模化發(fā)展，23Q1增長(zhǎng)承壓。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.6億元分品類來看，原料業(yè)務(wù)收入9.8億元(+8.3%)，占比15.4%，其中醫(yī)藥級(jí)透明質(zhì)酸原料同比務(wù)收入6.9億元(-2%)，占比10.8%，其中皮膚類醫(yī)療產(chǎn)品同比下跌7.6%，由調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)所致，骨科注射液產(chǎn)品同比增長(zhǎng)23%，主要受益于八省二區(qū)帶量采購(gòu)落地執(zhí)行；功性能護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入46.1億元(+38.8%)，占比進(jìn)一步提升至72.5%，貢獻(xiàn)主要營(yíng)收；功能性食品業(yè)務(wù)收入0.8億元(+358.2%)，規(guī)模較小但增速亮眼；品牌方面，功能性護(hù)膚品四大品牌均實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)，潤(rùn)百顏/夸迪/米蓓爾/肌活分別收入13.8/13.7/6.1/9億元，分別同比+12.6%/+39.7%/+44.1%/+106.4%，突破品牌初期成長(zhǎng)天花板，進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展階段。23Q1公司營(yíng)收13.1億元(+4%)，歸母凈利潤(rùn)2億元(+0.4%)，增長(zhǎng)有所承壓，預(yù)計(jì)Q1醫(yī)美產(chǎn)品有所放量，但化妝品新品推出節(jié)奏放緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，利潤(rùn)端增速有較明顯下滑。巨子生物：22年?duì)I收高增，主品牌持續(xù)放量。22年公司營(yíng)收23.6億元(+52.3%)，歸母凈利潤(rùn)10億元(+21%)，毛利率84.4%(-2.8pp)，凈利率42.4%(-10.9pp)。分品類來6文后的重要聲明部分6品牌來看，可復(fù)美營(yíng)收16.1億元，同比增長(zhǎng)79.7%，占比68.2%；可麗金營(yíng)收6.2億元，，占總營(yíng)收比例達(dá)到51.3%；電商平臺(tái)直銷1.2億元，同占總營(yíng)收比例40.7%。公司主品牌可復(fù)美主打修復(fù)、可麗金主打抗衰，深耕重組膠原蛋白高景氣賽道，持續(xù)推進(jìn)“醫(yī)療機(jī)構(gòu)+大眾消費(fèi)”的雙軌銷售策略，線上渠道實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司品牌儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)品“妝”“械”兼?zhèn)?，護(hù)膚領(lǐng)域品牌化優(yōu)勢(shì)明顯，醫(yī)美賽道有望打開第二增長(zhǎng)曲線。水羊股份：22年承壓明顯，23Q1邊際改善。22年公司營(yíng)收47.2億元(-5.7%)，歸母收入9.1億元(-36.3%)，占比19.2%，境外收入13.4億元(+3.2%)。受宏觀經(jīng)濟(jì)及外部環(huán)境影響，疊加公司內(nèi)部品牌升級(jí)及產(chǎn)品調(diào)整，公司經(jīng)營(yíng)情況有所承壓。但隨著品牌升級(jí)進(jìn)入收獲期、外部不利因素逐漸消退，23Q1收入同比微增，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)。23Q1營(yíng)收10.5億元(+0.1%)，歸母凈利潤(rùn)5213.8萬元(+25.4%)，公司堅(jiān)定自有品牌+代理品牌雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，自有品牌持續(xù)進(jìn)行品牌升級(jí)和產(chǎn)品迭代，代理品牌擴(kuò)充品牌矩陣同時(shí)尋求合適標(biāo)的進(jìn)行收購(gòu)，預(yù)計(jì)23年收購(gòu)品牌EDB并表后將會(huì)持續(xù)貢獻(xiàn)營(yíng)收增量，補(bǔ)齊高端產(chǎn)品線。科思股份：量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)收業(yè)績(jī)持續(xù)高增。22年公司營(yíng)收17.7億元(+61.9%)，歸母凈利潤(rùn)3.9億元(+192.1%)，毛利率36.7%(+9.9pp)，凈利率22%(+9.8pp)，分產(chǎn)品看，公司化妝品活性成分及其原料業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.4億元，同比+97.1%，合成香料業(yè)務(wù)收入2.9億元，同比-10.5%。報(bào)告期內(nèi)化妝品原料市場(chǎng)下游需求持續(xù)恢復(fù)，同時(shí)公司2020-2021年高基數(shù)影響，以及洗滌、消毒殺菌類產(chǎn)品市場(chǎng)需求逐步減弱疊加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，+75%。公司客戶主要為國(guó)際頭部品牌商，銷售地區(qū)仍以境外為主，占比提高至88.8%。23Q1營(yíng)收5.9億元(+42.3%)，歸母凈利潤(rùn)1.6億元(+176.1%)，量?jī)r(jià)齊升繼續(xù)延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，1、原料成本壓力減輕，產(chǎn)品提價(jià)已逐步落地；2、募投項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，涵蓋UVA、UVB所有波段；3、客戶資源豐富，包括帝斯曼、寶潔、歐萊雅、強(qiáng)生、德之馨、高露潔等全球知名公司，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。公司長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足，股權(quán)激勵(lì)也彰顯公司發(fā)展信心。7文后的重要聲明部分73盈利預(yù)測(cè)與投資建議優(yōu)質(zhì)龍頭逆勢(shì)增長(zhǎng)，二線品牌邊際改善。22年外部環(huán)境諸多不利因素，化妝品消費(fèi)需求較弱，行業(yè)整體處于下行趨勢(shì)，國(guó)貨品牌多數(shù)經(jīng)營(yíng)承壓，但具備較強(qiáng)品牌力和更優(yōu)公司管理能力的頭部品牌仍然具備逆境增長(zhǎng)勢(shì)能；23Q1不利因素有所消退，終端消費(fèi)需求回暖，二線品牌表現(xiàn)出明顯邊際改善和業(yè)績(jī)修復(fù)趨勢(shì)，拐點(diǎn)已現(xiàn)，預(yù)計(jì)隨著Q2大促到來加速進(jìn)入上升通道。推薦關(guān)注：珀萊雅、巨子生物、科思股份、上海家化等。表3：重點(diǎn)關(guān)注公司盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)股票代碼股票名稱當(dāng)前價(jià)格(元)投資評(píng)級(jí)EPS(元)PE(倍)2022A2023E2024E2022A2023E2024E600315.SH上海家化29.77持有7041603605.SH珀萊雅持有2.88804.8243300957.SZ貝泰妮持有2.48184.0740688363.SH華熙生物5.01買入2.022.5852442367.HK巨子生物2.64買入41300740.SZ水羊股份持有32557545300856.SZ科思股份66.48買入2.292.9385數(shù)據(jù)來源：wind，西南證券(股價(jià)截至2023年5月15日)4風(fēng)險(xiǎn)提示化妝品消費(fèi)需求不及預(yù)期、監(jiān)管政策變動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。文后的重要聲明部分化妝品行業(yè)2022年報(bào)&2023一季報(bào)總結(jié)分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見或觀點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。投資評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指(針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。公司評(píng)級(jí)買入：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評(píng)級(jí)重要聲明強(qiáng)于大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%以下西南證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本公司與作者在自身所知情范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券不存在法律法規(guī)要求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶使用，若您并非本公司簽約客戶，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為客戶。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問服務(wù)。本報(bào)告中的信息均來源于公開資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告，本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告及附錄版權(quán)為西南證券所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用須注明出處為“西南證券”，且不得對(duì)本報(bào)告及附錄進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。文后的重要