企業(yè)金融行為第一講第一頁，共四十六頁。第一章緒論學習目的和要求：1.了解企業(yè)金融行為的決策內容、企業(yè)金融行為特征、企業(yè)金融管理的組織結構、企業(yè)金融行為與其它學科之間的關系等。2.理解企業(yè)組織形式的概念、企業(yè)金融行為的概念和金融行為的基本原則。3.重點理解或掌握企業(yè)金融行為的職能、企業(yè)金融行為管理的目標、股東與經理的委托-代理矛盾及其協(xié)調。第二頁，共四十六頁。第一節(jié)金融行為概述企業(yè)有三種組織形式：獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司企業(yè)金融行為概念不同金融行為的特征企業(yè)金融管理的組織結構企業(yè)金融行為的職能主要第三頁，共四十六頁。獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司獨資企業(yè)是指一個人擁有的企業(yè)，業(yè)主對企業(yè)債務負有無限責任。合伙企業(yè)是指兩個以上的合伙人自愿組成的企業(yè)。公司是法人，是與所有者本人相分離而獨立存在的法律實體。第四頁，共四十六頁。企業(yè)金融行為概念企業(yè)金融行為是指企業(yè)對長期投資、長期籌資和營運資金投資與籌資活動的管理行為。金融行為的涉及面是非常廣泛的，不同的經濟主體都可以從事金融行為，如工商企業(yè)金融行為、金融企業(yè)的金融行為等。不同的經濟主體所從事的金融行為既有共性，又有各自不同的特征。廣義上，金融行為是對資金的管理行為，這涉及確定如何運作好資金和從何處得到資金等。第五頁，共四十六頁。不同金融行為的特征金融行為的涉及面非常廣泛，因為除了金融企業(yè)（自身的）金融行為，還有工商企業(yè)金融行為、非贏利事業(yè)單位金融行為、甚至包括家庭和個人的金融行為。雖然它們有著共同的理論和決策基礎，但不同層次和不同經濟主體的金融行為有著其不同的特殊性。第六頁，共四十六頁。企業(yè)金融管理的組織結構企業(yè)金融管理人員并不局限于負責企業(yè)金融管理的副總經理或其下設的司庫和主計長，而應包括任何參與企業(yè)重大投資和籌資決策的人員，涉及企業(yè)的方方面面。第七頁，共四十六頁。企業(yè)金融行為的職能主要包括財務分析、預測、計劃和預算有關資金籌集和使用的金融決策金融行為控制和金融行為監(jiān)督參與金融市場風險管理第八頁，共四十六頁。第二節(jié)企業(yè)金融行為管理的目標企業(yè)金融行為的核心內容是價值的創(chuàng)造和最大化，這不僅關系到企業(yè)的生存和發(fā)展，而且直接關系到企業(yè)投資者或股東的經濟利益。第九頁，共四十六頁。金融行為管理目標的選擇股東財富最大化是企業(yè)金融行為的管理目標利潤最大化無法實現企業(yè)金融行為管理的目標在有效資本市場條件下，以每股市價表示的股東財富最大化綜合體現了企業(yè)金融行為管理的目標第十頁，共四十六頁。股東財富最大化企業(yè)應該在其他利益相關者的權益得到保障并履行其社會責任的前提下，為股東追求最大的企業(yè)價值，即股東財富的最大化，這就是企業(yè)金融行為管理的目標。第十一頁，共四十六頁。不同利益主體的矛盾和協(xié)調公司是一個通過一系列合同或契約關系將各種利益主體聯系在一起的企業(yè)組織形式。問題是公司在追求公司價值最大化這一目標時，所涉及的各利益主體是否會達成一致，如果不一致，應如何協(xié)調以降低代理成本。這里包括股東與經理之間的矛盾協(xié)調和股東與債權人之間的矛盾協(xié)調。第十二頁，共四十六頁。股東之間委托一代理矛盾我們把由于經理與股東在利益目標上的不一致，或者說當經理把自身目標放在企業(yè)目標之前而引發(fā)的矛盾稱為經理與股東間的委托一代理矛盾第十三頁，共四十六頁。不同利益主體的矛盾和協(xié)調我們把由于經理與股東在利益目標上的不一致或者說當經理把自身目標放在企業(yè)目標之前時而引發(fā)的矛盾稱為經理與股東之間的委托—代理矛盾。由委托—代理矛盾引起企業(yè)價值的降低額就是代理成本。股東與經理代理矛盾的協(xié)調是企業(yè)金融行為管理的前提條件。企業(yè)所采用的內部約束和激勵機制包括：管理和控制的分離、嚴密監(jiān)控企業(yè)經營和經理行為、企業(yè)章程所規(guī)定的內部治理程序、設計管理補償契約等。降低代理矛盾的內部機制并不總是奏效，因此，資本市場在促使經理采取與股東財富最大化的目標方面將發(fā)揮更大作用。第十四頁，共四十六頁。第三節(jié)金融行為的基本原則一、風險和收益的權衡——除非我們期望從增加的風險中得到補償，否則我們將不愿冒更高的風險我們通常用把節(jié)省進行投資是為了擴展明天的消費機會。投資者所要求的最低收益率至少應大于預期的通貨膨脹率。投資的風險越高，其期望收益率也將越高。所以，投資者要求的收益率由推遲消費得到的收益率與承受額外風險所增加的收益率之和組成。第十五頁，共四十六頁。第三節(jié)金融行為的基本原則二、貨幣的價值取決于其在何時收到——今天得到的一元錢比未來得到的一元錢更有價值由于我們可以從今天收到的貨幣中掙得利息，早收到比晚收到更好。貨幣的時間價值是放棄今天一元錢潛在獲利性的機會成本。第十六頁，共四十六頁。第三節(jié)金融行為的基本原則三、現金最為重要——現金流量決定價值在評估價值時，我們使用的是現金流量而不是會計利潤作為我們的衡量手段。因為公司實際收到和能夠再投資的只能是現金流量。會計利潤表明利潤是何時獲得的，但并不表示何時收到錢。不幸的是，這兩者間往往是不同的。結合原則一和二，任何資產的價值其現金流量的現值，在此用于將現金流量折現成現值的利率反映了現金流量的風險性。

第十七頁，共四十六頁。第三節(jié)金融行為的基本原則四、有無比較法——投資評價應關注增額現金流量就投資決策而言，我們關心的是，進行投資會怎么樣與不進行投資會怎么樣的比較，即增額現金流量。第十八頁，共四十六頁。第三節(jié)金融行為的基本原則五、信息不對稱性——并不是每一個人都了解相同的事情，金融市場上不同的參與主體有不同的信息，這些差異必定為經營主體所操縱從企業(yè)角度看，信息不對稱性指的是并不是每一個人都了解每一件事。投資者可能無法知道公司內部人所了解的事情。一家銀行可能不清楚借款者利用這筆貸款的計劃。一家保險公司可能不了解投保人將如何采取行動以使自己免遭損失。這就說明一個行為主體可能存在著以犧牲另一行為主體的利益為代價謀利的機會。信息不對稱性可以解釋金融行為的許多問題。第十九頁，共四十六頁。第三節(jié)金融行為的基本原則六、有效率資本市場——市場能迅速反映所有的信息，所有資產和證券的定價都是公平合理的；七、代理問題——除非經理和所有者的利益完全一致，否則經理們的行動不會總與所有者的目標相一致；八、稅收對決策的影響；九、風險的性質各不相同——有險則是不能被分散的；十、道德的行為是至關重要的。第二十頁，共四十六頁。第二章金融市場學習目的和要求：1．了解美國金融中介機構的分類及其資金來源和運用、利率期限結構的三種理論等。2．理解金融市場特點、構成和功能；金融工具的三種屬性。3．重點理解或掌握金融市場定義、金融市場類型、影響利率水平的主要因素。第二十一頁，共四十六頁。第一節(jié)金融市場的概念一、金融市場定義金融市場是指資金融通或金融資產交易的場所。廣義金融市場是指包括直接融資和間接融資活動的金融市場。狹義金融市場是指只包括直接融資活動的金融市場。二、金融市場特點金融市場的交易特點有：交易對象為金融資產、交易方式表現為以借貸方式為主、交易價格表現為資金的利率、交易目的表現為讓渡或獲得一定時期一定數量資金的使用權、交易場所表現為有形或無形等。第二十二頁，共四十六頁。第一節(jié)金融市場的概念金融市場構成金融市場由參與者、金融工具和組織方式構成。金融市場功能金融市場具有以下主要功能：提供資金融通便利、提供價格發(fā)現機制、提供資金優(yōu)化渠道、提供資產交易場地、提供宏觀調控的重要場所、提供各種統(tǒng)計數據和信息、提供回避和轉移風險的諸多金融衍生工具等。第二十三頁，共四十六頁。第二節(jié)金融市場類型一、貨幣市場和資本市場貨幣市場又稱短期資金市場，是指專門融通短期資金（期限在一年以內）的場所。貨幣市場又可分為同業(yè)拆借市場、商業(yè)票據市場、銀行承兌匯票市場、可轉讓大額定期存單NCDS市場、國庫券和其它短期融資市場。資本市場又稱為長期資金市場，是指專門融通長期資金（期限在一年以上）的場所。資本市場又分為股票市場和企業(yè)長期債券市場。第二十四頁，共四十六頁。第二節(jié)金融市場類型二、現貨市場、期貨市場和期權市場按資金交割時間不同分為現貨市場、期貨市場和期權市場?，F貨市場是隨交易協(xié)議達成而立即交割的市場。期貨市場是指交易協(xié)議達成以后并不立即交貨，而是按編寫的時間、招待價格和數量交貨的市場。期權市場是指各種期權交易的市場，是期貨市場的延伸和擴展。第二十五頁，共四十六頁。第二節(jié)金融市場類型三、發(fā)行市場和流通市場發(fā)行市場也稱為初級市場或一級市場，是指新發(fā)行證券的交易市場。流通市場也稱為次級市場或二級市場，是指已發(fā)行證券的交易市場。第二十六頁，共四十六頁。第三節(jié)金融中介機構由于金融市場并不完善，證券的購買和出售者無法得到全部信息而且也不可能總是將證券分解成投資者所需要的合適規(guī)模。這就要求金融機構來解決由市場不完善性引起的問題。第二十七頁，共四十六頁。存款性金融機構金融中介的主要類型是存款性機構，存款性機構從有盈余資金的單位或個人手中接受存款，并通過提供貸款和購買證券的方式向資金短缺的單位或個人提供信貸。在美國，存款性金融機構包括商業(yè)銀行、儲貸協(xié)會和信用社等幾種。在我國，銀行則包括專業(yè)銀行（農業(yè)銀行、建設銀行、中國銀行、工商銀行）、全國性商業(yè)銀行（如交通銀行、中信實業(yè)銀行、華夏銀行、中國光大銀行等）、區(qū)域性商業(yè)銀行（如廣東發(fā)展銀行、招商銀行、深圳發(fā)展銀行、上海z東發(fā)展銀行、福建興業(yè)銀行等）。第二十八頁，共四十六頁。投資性金融機構投資性金融機構在金融市場上是間接為證券市場和證券投資人以及消費者服務的，它不從事商業(yè)銀行業(yè)務（即不接受存款和發(fā)放商業(yè)貸款）。在美國，投資性金融機構包括投資銀行、經紀和交易商公司、財務公司、投資基金以及貨幣市場共同基金等。第二十九頁，共四十六頁。合約性金融機構合約性金融機構在金融市場上是以合約方式定期定量從持約人手中收取資金銀中保險或養(yǎng)老金繳費額等）然后按保險服務或提供養(yǎng)老金。合約性金融機構包括人壽保險公司、財產和意外災害保險公司、養(yǎng)老基金、退休基金等。第三十頁，共四十六頁。第四節(jié)利率的結構一、影響利率水平的主要因素名義利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險+流動性風險+期限風險二、利率的期限結構第三十一頁，共四十六頁。影響利率水平的主要因素

純利率，即實際無風險利率，是指無風險證券在不存在通貨膨脹時的利率。通貨膨脹補償，是指由于通貨膨脹降低了貨幣購買力，從而減少了投資的實際收益率。流動性風險，是指將資產無法迅速地以公平的市場價格轉換成現金的可能性。違約風險，是指借款者不支付利息和本金的可能性，這將直接影響該證券的市場利率，違約風險越高，貸款者要求的利率越高。期限風險，是指到期年限越長，利率的不確定性越高。第三十二頁，共四十六頁。利率的期限結構利率的期限結構是指證券收益率與到期年限之間的關系。這對于投資者和籌資者都是重要的，因為它是選擇長期或短期證券進行投資或籌資的依據。解釋利率期限結構的三種理論有：市場分割理論；流動性偏好理論；預期理論。第三十三頁，共四十六頁。第三章貨幣的時間價值學習目的和要求：1．了解名義利率、周期利率和有效利率的概念和計算。2．理解貨幣的時間價值、單利與復利、年金或后付年金、先付年金的概念、掌握現金流量圖。3．重點理解或掌握一次支付終值公式、一次支付現值公式、年金終值公式、償債基金公式、年金現值公式、資本回收公式、永續(xù)年金的現值公式。第三十四頁，共四十六頁。第一節(jié)時間價值的概念貨幣時間價值：資金在使用過程中由于時間因素而形成的增值稱為貨幣的時間價值。資金是有時間價值的，也就是說今天收到一定金額的資金要比一年后收到同等金額的資金更有價值，因為今天早收到的資金可以投資獲利，即使忽略風險和通貨膨脹等因素。理解資金時間價值對財務管理來說無疑是非常必要的。因為證券及其它資產評估、投資項目分析、資本成本、租賃分析等都必須考慮資金時間價值現金流圖：貨幣時間價值分析中的一種重要工具第三十五頁，共四十六頁。第二節(jié)時間價值的計算公式一、單利和復利單利，是指每期僅以初始本金計息，不對所獲利息進行計息的計算方式。復利，是指不僅本金要計算利息，而且先期的利息在隨后周期內也要計算利息的計算方式。第三十六頁，共四十六頁。單利和復利例如：某人向甲、乙兩個銀行各存入3年定期存款1000元，甲行年利率5%，單利計息，乙行年利率也是5%，復利計息。甲行1000+1000×5%×3=1150乙行第1年末1000×（1+5%）第3年末1000×（1+5%）3=1157.63第三十七頁，共四十六頁。貨幣時間價值計算公式計算符號的定義：i——利率n——計息期數P——現值，本金F——終值，分析期末的將來值A——等額年金第三十八頁，共四十六頁?，F值和終值現值分析或現金流折現分析是解決如何把將來收到款項的折現為現值或今天的價值。用于現值計算的利率稱為折現率或所要求的收益率。

第三十九頁，共四十六頁。年金和終值年金，是指一系列在某段時期內每期金額相等的現金流收入或支出。年金可分為普通年金和先付年金普通年金是指每次支付（現金流量）都發(fā)生在期末的支付系列，也稱后付年金。先付年金則是指每次現金流量都發(fā)生在年初的支付系列。普通年金將來值的計算公式，先付年金是在普通年金的基礎上計算求得?？捎糜谟嬎銉攤鸬葐栴}。第四十頁，共四十六頁。年金和現值第四十一頁，共四十六頁。利率類型的比較名義利率周期利