運(yùn)動鞋行業(yè)市場分析報告2021年5月

目錄行業(yè)分析：鞋履代工行業(yè)持續(xù)成長，品牌與制造強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合6運(yùn)動鞋服長期成長性好，集中度持續(xù)提高6行業(yè)壁壘：長期合作的核心制造商壁壘深厚7代工格局：鞋類頭部制造商數(shù)量少，歷史悠久，合作年限長10業(yè)務(wù)流程：運(yùn)動休閑鞋制造流程較為復(fù)雜12公司對比：華利客戶優(yōu)質(zhì)，裕元規(guī)模領(lǐng)先，豐泰定位高端14華利集團(tuán)：近期成長勢頭迅猛的運(yùn)動鞋制造龍頭14裕元集團(tuán)：全球最大的運(yùn)動鞋制造商，客戶較為均衡17豐泰企業(yè)：Nike最大鞋類供應(yīng)商，高端鞋款研發(fā)能力強(qiáng)，長期成長性好21財務(wù)對比：華利與豐泰成長性較好，制鞋企業(yè)周轉(zhuǎn)較快25財務(wù)表現(xiàn)：裕元體量最大，華利與豐泰成長性和盈利能力較好25商業(yè)模式：鞋服代工資本要求較低，終端加工環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)較快28業(yè)務(wù)對比：采取差異化的產(chǎn)品和客戶策略，各有所長29業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：華利產(chǎn)品單款量大價低，裕元與豐泰產(chǎn)品更為高端29客戶結(jié)構(gòu)：均采取重點綁定頭部客戶戰(zhàn)略，而客戶數(shù)量差異較大31地區(qū)分布：華利地區(qū)集中，裕元、豐泰較為分散34成長分析：擴(kuò)產(chǎn)計劃多受疫情影響，華利擴(kuò)張積極35華利集團(tuán)：募集資金運(yùn)動休閑鞋產(chǎn)能擴(kuò)張14%35裕元集團(tuán)：擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏暫緩，靈活調(diào)配產(chǎn)能，長期注重價值提升36豐泰企業(yè)：疫情影響擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，近期已經(jīng)重啟37市場建議：擴(kuò)張逐步重啟，建議關(guān)注運(yùn)動鞋制造頭部企業(yè)37市場提示38Page4圖表目錄圖：全球運(yùn)動服規(guī)模與增速6圖：全球運(yùn)動鞋規(guī)模與增速6圖：全球運(yùn)動鞋服品牌龍頭集中度7圖：全球運(yùn)動鞋服品牌集中度（虛線為非公司客戶）7圖：2018年全球各大洲鞋履產(chǎn)量占比分布圖7圖：2015-2018年全球鞋履產(chǎn)量情況7圖：制造商考核流程8圖：準(zhǔn)制造商數(shù)量8圖：制造商首次拒絕率8圖：考量因素與標(biāo)準(zhǔn)9圖：Adidas工廠訪問數(shù)量9圖：工廠警告信和終止合作工廠數(shù)量9圖：制造商評分分布10圖：滿足4C/5C標(biāo)準(zhǔn)的核心制造商占比10圖：2020年運(yùn)動鞋代工頭部上市公司市占率10圖：2020年運(yùn)動服代工頭部上市公司市占率10圖：鞋履產(chǎn)品分類12圖：華利集團(tuán)制鞋流程與運(yùn)動鞋構(gòu)造13圖：豐泰企業(yè)制鞋流程13圖：華利集團(tuán)業(yè)務(wù)流程14圖：華利主要產(chǎn)品拆分及介紹15圖：公司主要客戶拓展歷程15圖：華利集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖16圖：裕元主要產(chǎn)品拆分及介紹18圖：裕元集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)19圖：豐泰主要產(chǎn)品拆分及介紹21圖：豐泰股權(quán)結(jié)構(gòu)圖23圖：豐泰企業(yè)組織架構(gòu)24圖：公司營業(yè)收入及變化情況25圖：公司歸母凈利潤及變化情況25圖：毛利率水平同行比較26圖：經(jīng)營利潤率水平同行比較26圖：凈利率水平同行比較26圖：華利集團(tuán)分產(chǎn)品毛利率26圖：銷售管理費(fèi)用率同行對比27圖：研發(fā)費(fèi)用率同行對比27圖：同行對比27圖：資產(chǎn)負(fù)債率同行對比27圖：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同行對比28圖：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同行對比28圖：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對比28圖：資本性支出占收入比率同行對比28圖：華利分產(chǎn)品收入占比變化29圖：裕元分產(chǎn)品收入占比變化29圖：華利分產(chǎn)品收入增長30圖：裕元分產(chǎn)品收入增長30圖：產(chǎn)能規(guī)模同行對比30圖：員工人數(shù)同行對比30圖：變化同行對比31圖：華利分產(chǎn)品變化31圖：人均產(chǎn)量同行對比（單位：雙）31圖：人均銷售額（單位：萬元）31圖：人均凈利潤（單位：萬元）31圖：華利客戶占收入比32圖：裕元客戶占收入比32Page5圖：豐泰客戶占收入比32圖：華利占客戶采購額（從金額角度估算）33圖：裕元占客戶采購額（從金額角度估算）33圖：豐泰占客戶采購額（從金額角度估算）33圖：制造企業(yè)市占率同行對比（以金額推算）33圖：華利產(chǎn)能分布（以雙數(shù)計算）34圖：華利市場分布（以金額計算）34圖：裕元產(chǎn)能分布（以雙數(shù)計算）34圖：裕元市場分布（以金額計算）34圖：豐泰產(chǎn)能分布（以雙數(shù)計算）35圖：豐泰市場分布（以金額計算）35圖：華利集團(tuán)產(chǎn)能利用率36表：2020年全球運(yùn)動鞋服市場占有率排名6表：全球運(yùn)動鞋服市場增速7表：龍頭國際運(yùn)動品牌制造商情況表：頭部鞋類制造商基本信息表：頭部鞋類制造商基本信息12表：華利集團(tuán)董事會成員簡介16表：華利集團(tuán)董事會成員簡介（續(xù)）17表：華利集團(tuán)管理層簡介17表：寶成國際歷史沿革18表：裕元集團(tuán)董事會成員介紹20表：裕元集團(tuán)高管團(tuán)隊介紹21表：豐泰企業(yè)歷史沿革22表：豐泰企業(yè)歷史沿革（續(xù)）23表：豐泰企業(yè)管理層介紹24表：豐泰企業(yè)管理層介紹25表：2019年制鞋企業(yè)毛利率及成本構(gòu)成同行對比28表：鞋服代工龍頭企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率29表：2019年華利集團(tuán)分產(chǎn)品毛利率與成本構(gòu)成29表：鞋履制造商大客戶占收入增速對比32表：華利產(chǎn)能增長及對應(yīng)客戶份額36表：裕元集團(tuán)工廠分布及擴(kuò)建計劃37表：豐泰企業(yè)工廠分布及近期擴(kuò)建計劃37Page6聯(lián)合運(yùn)動鞋服長期成長性好，集中度持續(xù)提高全球運(yùn)動鞋履行業(yè)集中度呈現(xiàn)持續(xù)提升的態(tài)勢，品牌頭部效應(yīng)明顯。作為民生消費(fèi)必需品，全球鞋履行業(yè)市場規(guī)模巨大且維持穩(wěn)定增長。根據(jù)數(shù)據(jù)年全球鞋履市場銷售規(guī)模達(dá)球鞋履市場銷售規(guī)模將增至5127.36億美元，年均增長率預(yù)計為。年運(yùn)動鞋/運(yùn)動服市場規(guī)模分別為分別為3.6%/5.5%年全球排名前十的運(yùn)動鞋服品牌企業(yè)的市場占有率合計為43%，排名前五的合計市場占有率為35.6%。圖：全球運(yùn)動服規(guī)模與增速圖：全球運(yùn)動鞋規(guī)模與增速資料來源：歐睿，市場研究部資料來源：歐睿，市場研究部表：2020年全球運(yùn)動鞋服市場占有率排名排名1公司主要品牌代表NikeConverse是否為公司主要客戶年市占率17.1%11.8%Nike是否是否否是是否否否是23VFTimberland、Lee、4Anta5SkechersUnderArmourPumaSkechers6UnderArmourPuma78AsicsCorpNewBalanceLululemonColumbiaAsics9NewBalanceLululemonColumbia資料來源:歐睿，市場研究部代工市場隨運(yùn)動鞋市場快速成長，集中度較高。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)統(tǒng)計，年全球運(yùn)動鞋零售市場規(guī)模1404.5年復(fù)合增長裝、女裝增速（約年預(yù)計增長，隨后4年復(fù)合增速；以零售價比出廠價3倍倍率測算，年全球運(yùn)動鞋代工市場規(guī)模約億美元，占比約Nike制造商提升更為顯著。Page7表：全球運(yùn)動鞋服市場增速項目年規(guī)模（億美元）2010-2019CAGR2020Eg2021Eg2021-2025ECAGR2,056.51,404.53,461.0-15.4%14.1%資料來源:歐睿，國信證券經(jīng)濟(jì)演技所整理圖：全球運(yùn)動鞋服品牌龍頭集中度圖：全球運(yùn)動鞋服品牌集中度（虛線為非公司客戶）資料來源：歐睿，市場研究部資料來源：歐睿，市場研究部品牌制鞋外包為主，產(chǎn)能主要分布在東南亞。全球主要運(yùn)動品牌集團(tuán)Nike、AdidasDeckersPumaColumbiaArmour等均采用了專業(yè)化分工模式，制造起家的國產(chǎn)品牌也逐步降低自產(chǎn)比例，品牌運(yùn)營商更傾向于與土耳其、巴基斯坦、墨西哥、意大利位于鞋履產(chǎn)量的全球前十，全球十大產(chǎn)鞋國中有6個來自亞洲，其中東南亞國家越南、印尼分列第3和第4位，而其他東南亞國家泰國和柬埔寨兩國也分列第位和第位，從鞋類出口看，上述這四個東南亞國家的出口額在全球的占比達(dá)到。圖：2018年全球各大洲鞋履產(chǎn)量占比分布圖圖：2015-2018年全球鞋履產(chǎn)量情況資料來源：葡萄牙制鞋協(xié)會，市場研究部資料來源：中國制鞋工業(yè)信息中心，市場研究部行業(yè)壁壘：長期合作的核心制造商壁壘深厚全球知名運(yùn)動鞋履品牌企業(yè)對制造商采取嚴(yán)格的甄選和考核標(biāo)準(zhǔn)，長期保持領(lǐng)先十分困難。品牌企業(yè)在選擇合作的制造商時很謹(jǐn)慎，考量的因素眾多，制造商需同時滿足客戶對開發(fā)設(shè)計實力、快速響應(yīng)能力、批量生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量和合規(guī)方面的，此評分將成為品牌公司訂單分配的參照之一。具體來看，代工行業(yè)主要壁壘包Page8括：圖：制造商考核流程資料來源:公司官網(wǎng)，市場研究部品牌公司對準(zhǔn)制造商考核嚴(yán)格，新進(jìn)入者難以切入龍頭品牌供應(yīng)鏈品牌公司在選擇新的制造商時，一般會進(jìn)行1年左右的考察和驗廠，重點考察合作制造商的開發(fā)能力、生產(chǎn)能力、質(zhì)量管理、交貨期、勞工保護(hù)、年開始對制造商執(zhí)行指導(dǎo)方針，將不定期進(jìn)行調(diào)整更新。指引中的標(biāo)準(zhǔn)較為嚴(yán)格且同樣適用于準(zhǔn)制造商，約有三成到四成左右的在第一輪評選時就被直接拒絕。而近年開始注重與現(xiàn)有制造商的合作，準(zhǔn)制造商的審核量減少。圖：準(zhǔn)制造商數(shù)量圖：制造商首次拒絕率資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部對于制造商而言，豐富的行業(yè)經(jīng)驗、良好的市場口碑與卓越的開發(fā)設(shè)計能力是運(yùn)動鞋履制造企業(yè)取得客戶信任的關(guān)鍵因素。行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)，可以根據(jù)客戶的品牌內(nèi)涵、產(chǎn)品定位、設(shè)計思路等，為客戶提供從款式建議、材料選擇、工藝運(yùn)用、成本及質(zhì)量控制等高效的產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)和量產(chǎn)服務(wù)。擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗的企業(yè)能夠迅速響應(yīng)市場最新變化，提升從產(chǎn)品開發(fā)到產(chǎn)品上市的運(yùn)營效率，這些能力均是品牌運(yùn)營商選擇合作制造商時重要的考量因素，運(yùn)動鞋履制造商只有依靠長期的成功經(jīng)驗積累才能獲得品牌運(yùn)營企業(yè)的信任，新進(jìn)入者沒有成功經(jīng)驗積累在短時間內(nèi)難以獲取這類優(yōu)質(zhì)客戶資源。Page9圖：考量因素與標(biāo)準(zhǔn)資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部核心制造商占據(jù)多數(shù)訂單，代工企業(yè)需經(jīng)過長期考核才能進(jìn)入核心圈國際龍頭品牌公司將絕大部分產(chǎn)能交予核心制造商生產(chǎn)，對代工企業(yè)來說成為核心制造商十分關(guān)鍵。運(yùn)動鞋履制造商在成為合格制造商后，初期一般只能獲取少量訂單，品牌運(yùn)營企業(yè)對合作的制造商的生產(chǎn)技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)實行嚴(yán)格管控，比如在生產(chǎn)過程中派駐檢驗人員駐廠對生產(chǎn)流程全過程進(jìn)行監(jiān)控。品牌運(yùn)營企業(yè)定期對制造商就開發(fā)設(shè)計能力交付能力、產(chǎn)品品質(zhì)等方面進(jìn)行評審考核并劃分為不同的等級，客戶根據(jù)綜合評審結(jié)果考慮是否加大訂單量，經(jīng)過長時間的合作考察后，才可能成為客戶的核心制造商。雙方合作需經(jīng)歷互相磨合、逐漸熟悉的過程。制造商深度參與品牌客戶的產(chǎn)品開發(fā)，客戶黏性比較強(qiáng)。因此，為保證產(chǎn)品質(zhì)量可靠以及降低經(jīng)營成本，知名品牌往往傾向于與大型的制造商合作，并形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，從而對新進(jìn)入者形成客戶資源壁壘。品牌公司將定期不合格的制造商進(jìn)行評級和淘汰近年的工廠抽增加。對于有合規(guī)、環(huán)保方面問題的廠家，會發(fā)出警告信，警告無效后將會終止合作。07-20年發(fā)出的警告信數(shù)量平均在家/平均為6家/圖：Adidas工廠訪問數(shù)量圖：工廠警告信和終止合作工廠數(shù)量資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部Page10近年達(dá)到新晉制造商的評分往往在較低水平，行業(yè)壁壘持續(xù)增加。圖：制造商評分分布圖：滿足4C/5C標(biāo)準(zhǔn)的核心制造商占比資料來源：葡萄牙制鞋協(xié)會，市場研究部資料來源：中國制鞋工業(yè)信息中心，市場研究部代工格局：鞋類頭部制造商數(shù)量少，歷史悠久，合作年限長鞋服代工行業(yè)相對較為分散，但近年來頭部集中趨勢也較為明顯。鞋類代工企業(yè)比例約為2020年運(yùn)動服代工市占前三大企業(yè)為申洲、儒鴻、晶苑，分別占運(yùn)動服代工行業(yè)比例為、1.1%、，合計占比。圖：2020年運(yùn)動鞋代工頭部上市公司市占率圖：2020年運(yùn)動服代工頭部上市公司市占率資料來源：公司資料，市場研究部資料來源：公司資料，市場研究部龍頭國際品牌的供應(yīng)鏈中，鞋類制造商的數(shù)量較少、合作年限更長，頭部集中效應(yīng)整體高于服裝制造商。具體來看：Nike的鞋服制造商數(shù)量均有收縮的趨勢，鞋類/服裝制造工廠數(shù)量分別為7年以來分別減少家。近年核心制造商數(shù)量增加，鞋類制造商少于服裝制造商。的制造商數(shù)量先增后減。UA在年鞋類制造商為7家，服裝制造商數(shù)量為鞋類制造商集中度高于服裝制造商。龍頭國際品牌的訂單集中于頭部核心制造商，Nike/Adidas/UA的的鞋類制造商產(chǎn)量占比分別為61%/92%/96%，的服裝制造商產(chǎn)量占比分別為48%/88%/52%。Page類戰(zhàn)略核心供應(yīng)商平均合作年限達(dá)平均合作年限。表：龍頭國際運(yùn)動品牌制造商情況品牌制造商數(shù)量制造商集中度制造商分布Nike鞋類工廠數(shù)：122家，7Top461%7Top567%；329家，7101Top548%7Top534%。Top110%，過去年平均在5%-9%；個國家，中國和東南亞；個國家，中國和東南亞。鞋類：越南占50%2%逐年提升；中國Top111%年平均在5%-14%。占，高峰期2000年43%后逐年下降；服裝：越南占28%4逐年提升；中國占4年內(nèi)從26%緩慢下降。核心制造商數(shù)：鞋服共138家，201717/18/19年平均合作13/17/16.817/18/19平均合作年限10/17.2/16.2年。鞋類：中國和東南亞，亞洲共98%；服裝：中國和東南亞，亞洲共91%。工廠數(shù)：鞋服共336家，年內(nèi)增加鞋類：核心制造商產(chǎn)量占92%，產(chǎn)值占；服裝：核心制造商產(chǎn)量占88%，產(chǎn)值占。鞋類：越南占43%31%逐年提升；中國占39%逐年下降；服裝：越南占19%36%逐年下降；中國占610%逐年提升。Top18%年來較為穩(wěn)定；Top19%年來較為穩(wěn)定前693%。UA131家，年內(nèi)先增2016-2017年7鞋服共在亞洲95%，其中越南33%10逐年上升；中國占，39%逐步下降。鞋類：越南、中國、印尼；2016Top370%；2016Top1057%2017Top583%；2017Top1057%。2018Top587%；2018Top1055%2019Top696%；2019Top1052%。服裝：約旦、中國、越南、馬來西亞。資料來源:公司官網(wǎng)，市場研究部具體看Nike和的主要制造商，有以下共同點：歷史悠久：多數(shù)制造商創(chuàng)立于70年前后，部分制造商創(chuàng)立于80年之后；創(chuàng)始地區(qū)主要集中在臺灣、韓國、香港：多數(shù)制造商創(chuàng)立于臺灣和韓國，也有部分制造商是港資企業(yè)，制造商中幾乎沒有中國大陸的企業(yè)；7萬名以上，年產(chǎn)量達(dá)到1億雙。表：頭部鞋類制造商基本信息制造商名稱股票代碼創(chuàng)立時間創(chuàng)始地區(qū)業(yè)務(wù)概況億美元，員工人數(shù)11.8萬名，生產(chǎn)運(yùn)動鞋數(shù)量占Nike全球銷售量的1/6，3281萬雙，品牌NikeRollerbladeSkatesNordicaSkiBoots及SnowBoots，產(chǎn)品運(yùn)動鞋、足球鞋、冰刀鞋，產(chǎn)能分布中國大陸/中國臺灣/印尼/越南/億美元，主要代工Nike，垂直一體化工序，產(chǎn)業(yè)包含丙烯、滌綸、芳綸，產(chǎn)能韓國/101.1億美元，制造業(yè)約萬名員工，年產(chǎn)億雙，品牌有Nikeadidas、AsicsNewBalanceTimberland及Salomon，產(chǎn)品運(yùn)動鞋、涼鞋、休閑戶外鞋，產(chǎn)能中國////墨西哥及其他亞洲地區(qū)年年年0551.HK137.2NikeTrack&Field1997年業(yè)內(nèi)首先引用豐田生產(chǎn)系統(tǒng)TPS.Nike///印尼年員工人數(shù)超過8PUMAMizuno19932004年分別開啟Adidas和Nikeadidas,FootJoy,MizunoNike、Reebok，產(chǎn)能中國/越南/印尼1.8VansUGG、PUMAColumbiaHOKAUA等，產(chǎn)能在越南、多米尼加、緬甸等4200萬雙，產(chǎn)能350/3Nike為主，產(chǎn)品包括籃球、休閑、足球系列，均有開發(fā)中心，NIKE在中國大陸的第一家簽約工廠/括AdidasCrocsnewbalance361ZaraMassimoDutti、UA年年年中國（臺資）資料來源:公司官網(wǎng)、市場研究部Page12表：頭部鞋類制造商基本信息制造商名稱股票代碼創(chuàng)立時間創(chuàng)始地區(qū)業(yè)務(wù)概況101.1Nikeadidas、AsicsNewBalanceTimberland及Salomon產(chǎn)能中國////墨西哥及其他亞洲地區(qū)0551.HK年HWASEUNG9Adidas是Adidas的五大制造商制衣，產(chǎn)能分布韓國/中國/2500adidas三葉草、Yezzy、籃球鞋、休閑拖鞋、戶外運(yùn)動鞋以及高時尚高單價的型號，產(chǎn)能分布中國/印度/越南年年年邦廣州（港資）Asics、AdidasDieselPUMA，產(chǎn)品運(yùn)動鞋、其他專用功能鞋，產(chǎn)能中國/越南//AdidasCrocsFILAAdidas//柬埔寨，與Nike廣碩同一控制人，集團(tuán)其他品牌包括哥倫比亞、Crocsnewbalance、361度、百麗、Zara、MassimoDutti、UA年中國（臺資）資料來源:公司官網(wǎng)，市場研究部業(yè)務(wù)流程：運(yùn)動休閑鞋制造流程較為復(fù)雜按品類來分，鞋履主要分為運(yùn)動鞋、盛裝鞋和女士高跟鞋三大類，而運(yùn)動鞋又分為運(yùn)動休閑鞋、戶外靴鞋、運(yùn)動涼鞋及拖鞋和其他運(yùn)動鞋。目前，行業(yè)龍頭華利、裕元和豐泰的主要產(chǎn)品均為運(yùn)動休閑鞋，占比均在八成左右。圖：鞋履產(chǎn)品分類資料來源:華利集團(tuán)招股說明書。市場研究部鞋履制造流程較為復(fù)雜。參考華利、豐泰，運(yùn)動鞋履的制造流程約有道，主要可以分為成型前段、成型中段和成型后段三個部分。具體看：等原材料加工開始，經(jīng)裁切、印花、針車等加工程序后制成；鞋墊是布料、大底等。成型中段主要是將鞋面和鞋底經(jīng)過粘合、烘干。成型后段是通過冷粘或者硫化等工序后形成成品鞋，經(jīng)質(zhì)檢合格后包裝入庫。硫化工藝以加硫方式銜接鞋底和鞋面，冷粘工藝以粘合劑銜接鞋底和Page13鞋面，除此之外，其他生產(chǎn)工藝流程大致相同。圖：華利集團(tuán)制鞋流程與運(yùn)動鞋構(gòu)造資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部圖：豐泰企業(yè)制鞋流程資料來源:公司年報，市場研究部龍頭鞋履制造商如華利、裕元、豐泰主要為全球知名運(yùn)動品牌運(yùn)營商提供開發(fā)設(shè)計與生產(chǎn)服務(wù)。以華利為例，公司主要經(jīng)營模式和主要流程包括設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)和銷售三大模塊，具體來看：設(shè)計開發(fā)過程主要包括根據(jù)客戶的圖紙進(jìn)行樣品開發(fā)、多次討論打樣、客戶確認(rèn)樣品并下達(dá)訂單：客戶提供產(chǎn)品設(shè)計圖紙或產(chǎn)品需求，向華利集團(tuán)提出開發(fā)設(shè)計需求；華利集團(tuán)安排開發(fā)設(shè)計業(yè)務(wù)中心根據(jù)客戶的需求進(jìn)行樣品開發(fā)；華利集團(tuán)經(jīng)與客戶多次討論后開發(fā)出新產(chǎn)品樣品，客戶對樣品確認(rèn)定型；客戶向華利集團(tuán)指定的貿(mào)易子公司（香港益騰、香港統(tǒng)益、中山統(tǒng)益等）下達(dá)訂單；生產(chǎn)過程主要包括采購原材料和量產(chǎn)：Page14單向制造商采購生產(chǎn)所需的原材料；開發(fā)設(shè)計業(yè)務(wù)中心向負(fù)責(zé)生產(chǎn)的子公司提供生產(chǎn)工藝與樣品，貿(mào)易子公司以來料加工方式委托越南等地的生產(chǎn)子公司（越南弘邦、越南永正等）進(jìn)行生產(chǎn)制造；生產(chǎn)子公司（越南弘邦、越南永正等）進(jìn)行生產(chǎn)制造；銷售過程主要包括貨品的交付、運(yùn)輸和貨款結(jié)算：待產(chǎn)成品生產(chǎn)完畢后交付給貿(mào)易子公司，生產(chǎn)子公司根據(jù)貿(mào)易子公司的委托將產(chǎn)成品發(fā)往客戶；貿(mào)易子公司完成公司內(nèi)外部的款項結(jié)算。華利集團(tuán)及下屬子公司各司其職，華利集團(tuán)（母公司）除負(fù)責(zé)鞋履模具制造外，還負(fù)責(zé)內(nèi)外協(xié)調(diào)，統(tǒng)管全盤運(yùn)營；設(shè)計子公司（主要位于中國境內(nèi)）負(fù)責(zé)開發(fā)設(shè)計；貿(mào)易子公司（位于中國香港及中國境內(nèi)）主要負(fù)責(zé)原材料的采購與產(chǎn)品的銷售；生產(chǎn)子公司（位于越南、中國境內(nèi)、多米尼加）負(fù)責(zé)生產(chǎn)。圖：華利集團(tuán)業(yè)務(wù)流程資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部高端華利集團(tuán)：近期成長勢頭迅猛的運(yùn)動鞋制造龍頭華利集團(tuán)主要從事運(yùn)動鞋履的開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)與銷售，是全球領(lǐng)先的運(yùn)動鞋專Page15業(yè)制造商，主要產(chǎn)品為運(yùn)動鞋，包括運(yùn)動休閑鞋、戶外靴鞋、運(yùn)動涼鞋與拖鞋等。公司年營業(yè)收入億元，目前在越南、中國、多米尼加、緬甸等地共開設(shè)了家制鞋工廠，年鞋履產(chǎn)量超過億雙，是全球為數(shù)不多的產(chǎn)量超過1億雙的運(yùn)動鞋專業(yè)制造商之一。重點做單款量大的訂單，公司共十幾家工廠，其中有5家月產(chǎn)能超過萬雙，家月產(chǎn)能超過萬雙，2家工廠月產(chǎn)能超過萬。圖：華利主要產(chǎn)品拆分及介紹資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部PumaColumbiaArmourConversePumaColumbia、HOKAONEONE、ColeHaan等全球知名品牌的鞋履產(chǎn)品的最大制造商。公司占主要客戶的采購份額除Nike以外均為第一大，占鞋類采購超過，PUMA20%以上，匡威40%-50%，年成為一供。圖：公司主要客戶拓展歷程資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部Page16周美月、張志邦、張文馨、張育維）通過各自的香港持股公司、按相同比例持有香港俊耀和中山霆的股權(quán)，香港俊耀和中山霆合計持有華利集團(tuán)股權(quán)。圖：華利集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部注：張聰淵家族中，張聰淵、周美月為夫婦，張志邦、張文馨、張育維分別為張聰淵、周美月二人之長子、長女、次子董事會主要由張氏家族成員和制鞋經(jīng)驗豐富的高管構(gòu)成。董事長張聰淵是集團(tuán)于年加入中山志捷；其長女張文馨與次子張育維均曾就職于福清宏太，并于年加入中山志捷，任公司董事兼副總經(jīng)理。副董事長徐敬宗曾就職開發(fā)業(yè)務(wù)經(jīng)理、匡威全球開發(fā)業(yè)務(wù)資深總監(jiān)，2015年加入中山志捷任總經(jīng)理。表：華利集團(tuán)董事會成員簡介序號姓名任職選舉情況董事任期簡歷張聰淵先生：1948年生，中國臺灣籍，無其他境外永久居留權(quán)，專科學(xué)歷。具有超過年鞋履制2019.12-199020142022.12年任職于新灃集團(tuán)，歷任新灃集團(tuán)董事總經(jīng)理、集團(tuán)副主席、集團(tuán)主席、業(yè)務(wù)總裁等職務(wù)。1999年至年曾任中山精美總經(jīng)理、董事長，目前任公司董事長。1張志邦先生：1974年生，中國臺灣籍及加拿大國籍，無其他境外永久居留權(quán)，EMBA。曾擔(dān)任中山精美品牌開發(fā)副理、福清宏太鞋業(yè)有限公司協(xié)理、副總經(jīng)理等職務(wù)。2009年加入中山志捷，歷任副總經(jīng)理、總經(jīng)理、執(zhí)行長等職務(wù)，目前任公司副董事長、執(zhí)行長。副董事長、2019.12-2022.122345一次臨時股徐敬宗先生：1976年生，中國臺灣籍及加拿大國籍，無其他境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。曾任廣州番禺興泰鞋業(yè)有限公司開發(fā)部開發(fā)主管、福建威霖副總經(jīng)理等職務(wù)。2009年加入中山志捷，任中山志捷副總經(jīng)理，目前任公司副董事長、副總經(jīng)理。劉淑絹女士：1972年生，中國臺灣籍，無其他境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。曾擔(dān)任清祿鞋業(yè)有限公司開發(fā)業(yè)務(wù)經(jīng)理，20092015年任匡威運(yùn)動用品有限公司全球開發(fā)業(yè)務(wù)資深總監(jiān)。2015年加入中山志捷，任中山志捷總經(jīng)理，目前任公司董事、總經(jīng)理。張文馨女士：1977年生，中國臺灣籍及加拿大國籍，無其他境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。曾擔(dān)任福清宏太鞋業(yè)有限公司副總經(jīng)理等職務(wù)。年加入中山志捷，任中山志捷副總經(jīng)理，目前任公司董事、副總經(jīng)理。副董事長、2020.02-2022.12理2019.12-2022.122019.12-2022.12劉明暢先生：1956年生，中國臺灣籍，無其他境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。曾擔(dān)任廣州榮山鞋業(yè)有2019.12-2022.122009年加入中山精美，曾任廠務(wù)協(xié)理、副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職務(wù)。目前任公司董事，同時任公司全資子公司中山精美總經(jīng)理。6資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部Page17表：華利集團(tuán)董事會成員簡介（續(xù)）序號姓名任職選舉情況董事任期簡歷先生：1978年生，中國臺灣籍，無其他境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。曾擔(dān)任PheonixAisaHoldingLtd.項目經(jīng)理、福建威霖經(jīng)理等職務(wù)。2009年加入中山志捷，任中山志捷品牌總經(jīng)理。目前任公司董事，同時任公司全資子公司中山志捷品牌總經(jīng)理。2019.12-2022.127晧張育維先生：1979年生，中國臺灣籍及加拿大國籍，無其他境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。曾任福2009志捷總管理處特別助理、生產(chǎn)部副總經(jīng)理、采購部副總經(jīng)理等職務(wù)，目前任公司董事、副總經(jīng)理。2020.02-2022.128資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部表：華利集團(tuán)管理層簡介序號姓名任職董事任期簡歷長12019.12-2022.12（見上表）23452019.12-2022.122019.12-2022.122019.12-2022.122019.12-2022.12（見上表）（見上表）（見上表）陳昆木先生：1964年生，中國臺灣籍及南非籍，無其他境外永久居留權(quán)，大專學(xué)歷。曾任良興實業(yè)有限公司下屬工廠副理、開發(fā)部經(jīng)理、副協(xié)理、協(xié)理等職務(wù)。1999年加入中山精美，歷任開發(fā)部協(xié)理、副總經(jīng)理，目前任公司副總經(jīng)理。陳淑珍女士：1969年生，中國臺灣籍，無其他境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。曾任清祿鞋業(yè)有限公司生產(chǎn)經(jīng)理、萬邦有限公司業(yè)務(wù)經(jīng)理、福建威霖開發(fā)部協(xié)理等職務(wù)。2009年加入中山志捷，歷任開發(fā)部協(xié)理、生產(chǎn)部副總經(jīng)理、品牌副總經(jīng)理等職務(wù)，目前任公司副總經(jīng)理。6782019.12-2022.122019.12-2022.122019.12-2022.12（見上表）鄔欣延女士：1989年生，中國香港籍及英國籍，無其他境外永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。曾擔(dān)任李湯陳會計師事務(wù)所高級審計員，2015年12018年1月任國富浩華會計師事務(wù)所有限公司審計經(jīng)2018年3月入職公司，目前任公司財務(wù)總監(jiān)。勳2020.02-2022.122019.12-2022.122020.02-2022.122019.12-2022.12（見上表）（見上表）（見上表）（見上表）資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部裕元集團(tuán)：全球最大的運(yùn)動鞋制造商，客戶較為均衡NikeReebok、NewBalance、Asics、Rockport等。公司年收入418.6億億雙。Page18圖：裕元主要產(chǎn)品拆分及介紹資料來源:公司官網(wǎng)、公開資料，市場研究部裕元工業(yè)的前身是臺灣寶成工業(yè)，年寶成成立于臺灣，主要生產(chǎn)編織鞋、涼鞋及拖鞋，年開始生產(chǎn)運(yùn)動鞋，年加強(qiáng)研發(fā)設(shè)計能力從OEM轉(zhuǎn)型成ODM，年成立裕元工業(yè)并在中國大陸擴(kuò)建產(chǎn)能，此后公司分別在印研發(fā)能力在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先的地位，銷售單價較高。表：寶成國際歷史沿革年份2018201520122010200920082006200420032002200019991994199219901988198319781969事件寶成國際集團(tuán)的社會遵行方案獲得公平勞動協(xié)會的認(rèn)證肯定，成為全球第一家通過公平勞動協(xié)會認(rèn)證之鞋類制造商。于緬甸建立生產(chǎn)基地。蔡佩君女士出任裕元CEO以公開市場拍賣方式出售持有之精成科技股權(quán)。于孟加拉國與柬埔寨建立生產(chǎn)基地寶勝國際股票于香港證券交易所掛牌上市。寶成國際集團(tuán)營運(yùn)總部大樓于臺灣臺中落成暨臺中裕元花園酒店開幕。寶成工業(yè)轉(zhuǎn)型以產(chǎn)業(yè)控股公司的形式運(yùn)作。裕元工業(yè)躋身為摩根士丹利資本國際指數(shù)(MSCI)，以及香港恒生指數(shù)成份股，成為第一家晉身香港藍(lán)籌股的臺資企業(yè)。將家鞋材廠納入裕元工業(yè)旗下，以達(dá)制鞋產(chǎn)業(yè)垂直整合之目的。裕元成為全球最大的運(yùn)動鞋制造商跨足電子科技產(chǎn)業(yè)，并于中國大陸黃江地區(qū)投資成立精成科技。于越南建立生產(chǎn)基地。于印度尼西亞建立生產(chǎn)基地。寶成工業(yè)股票于臺灣證券交易所掛牌上市。裕元工業(yè)成立，于中國大陸建立第一條生產(chǎn)線。由純代工制造(OEM)，轉(zhuǎn)型為代工設(shè)計制造(ODM)。開始投入運(yùn)動鞋生產(chǎn)。寶成工業(yè)成立于臺灣，主要生產(chǎn)編織鞋、涼鞋及拖鞋。資料來源:公司官網(wǎng)，市場研究部母公司寶成集團(tuán)持股超過五成。裕元集團(tuán)的大股東是寶成集團(tuán)，其通過和WinFortune合計持有裕元51.1%的股份，和Silchester分別持股6.2%和。Page19圖：裕元集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源:公司資料，市場研究部蔡氏集團(tuán)新掌門人于年接班，董事會成員主要出身制鞋和金融業(yè)。董事會主席盧金柱年的經(jīng)驗；年起擔(dān)任執(zhí)行年加入寶成后主要場推廣工作。Page20表：裕元集團(tuán)董事會成員介紹序號姓名任職任職日期年齡簡歷盧金柱先生，于二零一四年三月二十六日獲委任為本公司之執(zhí)行董事及董事會主席。盧先生曾于一九九六年二月十五日至二零一一年三月四日擔(dān)任本公司之執(zhí)行董事。彼于一九七七年加入臺灣證券交易所（臺灣證交所）上市公司寶成工業(yè)股份有限公司（寶成）。彼為本集團(tuán)房地產(chǎn)部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)房地產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。彼并擔(dān)任本公司多間附屬公司之董事。盧先生目前亦為寶成的總經(jīng)理及董事，彼于寶成主要參與董事會層次及策略性事務(wù)。彼亦為WealthplusHoldingsLimited及WinFortuneInvestmentsLimited之董事，兩者均為寶成之Wealthplus及WinFortune零年三月三十一日期間擔(dān)任其利工業(yè)集團(tuán)有限公司之非執(zhí)行董事，以及于二零零七年九月十七日至二零一七年二月十五日期間擔(dān)任聯(lián)泰控股有限公司的非執(zhí)行董事，該兩家公司均在香港聯(lián)交所主板上市。彼為三芳化學(xué)工業(yè)股份有限公司之董事，以及于二零零六年六月十九日至二零一八年一月十六日期間擔(dān)任日勝化工股份有限公司的董事，該兩家公司均為臺灣證交所上市公司。盧先生僅參與三芳及日勝化工董事會層次的事務(wù)。蔡佩君女士，于二零一三年六月二十八日獲委任為本公司之董事總經(jīng)理。彼于二零零二年五月畢業(yè)于美國賓州大學(xué)華頓商學(xué)院，獲頒經(jīng)濟(jì)學(xué)理學(xué)士學(xué)位，主修財務(wù)金融，副修心理學(xué)。彼于二零零二年加入本集團(tuán)，并自二零零五年一月十八日起擔(dān)任本公司執(zhí)行董事，著重本集團(tuán)策略規(guī)劃及企業(yè)發(fā)展。蔡女士現(xiàn)時亦為本公司于聯(lián)交所主板上市的非全資附屬公司寶勝的非執(zhí)行董事。彼亦為寶成及Wealthplus之董事。寶成及Wealthplus均持有本公司股份，根據(jù)證券及期貨條例第2及3分部規(guī)定須向本公司披露。彼曾為臺灣證交所上市公司兆豐金融控股股份有限公司的董事。蔡女士亦為蔡明倫先生（彼于二零二零年四月一日辭任本公司執(zhí)行董事）的堂妹。,執(zhí)行董2014/3/26事1232005/1/18劉鴻志先生，持有美國賓州大學(xué)華頓商學(xué)院之財務(wù)及創(chuàng)業(yè)管理工商管理碩士學(xué)位以及美國耶魯大學(xué)之經(jīng)濟(jì)及國際問題研究文學(xué)士學(xué)位。劉先生從耶魯大學(xué)畢業(yè)后，曾分別在美國及中國北京任職貝恩咨詢公司之管理顧問。劉先生在二零零零年至二零一零年任職于摩根士丹利，主要負(fù)責(zé)在大中華地區(qū)開發(fā)并執(zhí)行交易及提供企業(yè)客戶服務(wù)。劉先生在摩根士丹利離任之前，已躍升至執(zhí)行董事之職。劉先生于二零一零年六月加入中國國際金融有限公司擔(dān)任董事總經(jīng)理及香港投資銀行部門的部門主管。劉先生于二零一三年四月二十九日起加入本公司，并于二零一三年六月二十八日獲委任為本公司的執(zhí)行董事。彼為本集團(tuán)副總經(jīng)理，主管若干主要品牌之業(yè)務(wù)發(fā)展及生產(chǎn)管理。彼亦為本公司若干附屬公司之董事。劉先生亦于二零一四年八月二十日至二零一五年六月一日期間擔(dān)任聯(lián)交所主板上市公司新灃集團(tuán)有限公司之非執(zhí)行董事。2013/6/28胡嘉和先生，持有美利堅合眾國威斯康辛大學(xué)理學(xué)碩士學(xué)位。彼于一九九七年加入寶成。彼為本集團(tuán)副總經(jīng)理，曾擔(dān)任寶成人力資源部主管，并于二零二零年四月一日起擔(dān)任寶成執(zhí)行長辦公室主管。胡先生于二零一五年三月二十日獲委任為本公司的執(zhí)行董事。彼于人力資源管理及業(yè)務(wù)推展方面擁有廣泛的經(jīng)驗。在加入寶成之前，胡先生曾任職臺灣花旗銀行，負(fù)責(zé)企業(yè)融資及相關(guān)業(yè)務(wù)。452015/3/202015/3/20林振鈿先生，畢業(yè)于英國南田制鞋學(xué)校，主修制鞋科。彼于一九九零年加入本集團(tuán)，現(xiàn)為本集團(tuán)之資深執(zhí)行林先生于二零一五年三月二十日獲委任為本公司執(zhí)行董事。彼現(xiàn)亦為本公司若干附屬公司之董事。林先生于鞋業(yè)擁有逾二十九年經(jīng)驗。在加入本集團(tuán)之前，林先生曾任職臺灣一家知名鞋類產(chǎn)品制造商，負(fù)責(zé)不同品牌之業(yè)務(wù)與開發(fā)工作。余煥章先生，持有上海中歐國際工商學(xué)院工商管理碩士學(xué)位及輔仁大學(xué)管理學(xué)研究所碩士學(xué)位。加入本集團(tuán)前，余先生于二零一五年至二零一九年曾擔(dān)任CastleSnackInternational(HK)Limited首席財務(wù)官。于二零一零年至二零一五年，彼曾擔(dān)任香港聯(lián)合交易所有限公司主板上之康師傅控股有限公司投資管理部主管及飲品控股總部財務(wù)部主管。于二零一二年至二零一三年彼同時任職百事（中國）投資有限公司首席財務(wù)官及672020/4/27副總裁。于二零零四年至二零一零年，彼亦曾擔(dān)任臺灣證券交易所上市公司宏正自動科技股份有限公司之財務(wù)長、總管理處及全球行政管理中心主管。詹陸銘先生，二零零一年加入本集團(tuán)。彼現(xiàn)為寶成董事及董事長兼任總管理部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)財務(wù)會計工作。詹先生于二零零一年三月七日獲委任為本公司執(zhí)行董事。彼為本公司若干附屬公司之董事。彼在臺灣擁有三Wealthplus及WinFortuneWealthplus及WinXV2及3分部規(guī)定須向本公司披露。/資料來源:公司資料，市場研究部Page21表：裕元集團(tuán)高管團(tuán)隊介紹序號姓名任職年齡簡歷游雪芳女士，于一九九三年加入本集團(tuán)，為本集團(tuán)會計及專案總監(jiān)，負(fù)責(zé)本集團(tuán)數(shù)間主要附屬公司的財務(wù)及管理會計、稅務(wù)審閱及專案項目。彼持有澳洲查爾斯特大學(xué)之商業(yè)（會計）學(xué)士學(xué)位，擁有逾二十八年之會計經(jīng)驗。蔡珍寶女士，為會計副總監(jiān)，負(fù)責(zé)本集團(tuán)之會計及財務(wù)報告事務(wù)。彼亦為本公司若干附屬公司的董事。其持有工商管理學(xué)士學(xué)1監(jiān)2345位，主修會計，在會計及審計方面擁有超過十八年經(jīng)驗。彼為香港會計師公會會員以及英國特許公認(rèn)會計師公會之資深會員。于二零一四年加入本集團(tuán)前，彼曾任職于著名的國際會計師事務(wù)所、專業(yè)會計組織以及一家香港上市公司。理見上表)李鎮(zhèn)全先生，于一九八九年加入本集團(tuán)，為本集團(tuán)副總經(jīng)理之一，主管本集團(tuán)成衣業(yè)務(wù)及鞋類合資業(yè)務(wù)之發(fā)展及生產(chǎn)管理。彼亦為本公司若干附屬公司的董事。彼畢業(yè)于國立臺北科技大學(xué)。李先生自二零一六年九月十五日至二零二零年四月一日擔(dān)任鷹美的執(zhí)行董事。施志宏先生，于一九九一年加入本集團(tuán)，為本集團(tuán)副總經(jīng)理之一，主要負(fù)責(zé)本集團(tuán)于印尼、越南、孟加拉、柬埔寨及緬甸地區(qū)行政政策之推展與執(zhí)行。彼亦為本公司若干附屬公司的董事。彼畢業(yè)于中原大學(xué)。施先生自二零二零年四月一日起為鷹美的執(zhí)蕭財源先生，于一九八一年加入本集團(tuán)，為本集團(tuán)副總經(jīng)理之一，負(fù)責(zé)若干主要品牌之業(yè)務(wù)開發(fā)及生產(chǎn)事宜。彼亦為本公司若干附屬公司的董事。67張佳栗先生，于一九九七年加入本集團(tuán)，為本集團(tuán)副總經(jīng)理之一，負(fù)責(zé)全球供應(yīng)鏈管理以及本集團(tuán)若干主要品牌之業(yè)務(wù)發(fā)展及生產(chǎn)管理。彼亦為本公司若干附屬公司的董事。張先生大學(xué)畢業(yè)，擁有二十三年鞋業(yè)經(jīng)驗。鄒志明先生，為本集團(tuán)之財務(wù)及司庫部高級總監(jiān)，負(fù)責(zé)本集團(tuán)日常財務(wù)及司庫管理運(yùn)作。彼亦為本公司若干附屬公司的董事。于二零一四年一月十二日至二零一六年三月二十三日期間，彼為本公司之公司秘書（「公司秘書」），并由二零一九年七月三十一日起獲重新委任為公司秘書。鄒先生于一九九三年加入本集團(tuán)前，曾在企業(yè)銀行界一家國際銀行任職。彼畢業(yè)于香港中文大學(xué)，持有工商管理學(xué)士學(xué)位，主修財務(wù)，并為香港會計師公會會員及英國特許公認(rèn)會計師公會之資深會員。鄒先生自二零二零年三月三十一日起為其利的非執(zhí)行董事。89王琦女士，為本集團(tuán)之投資者關(guān)系總監(jiān)。于二零一七年加入本集團(tuán)前，王女士在籌劃資本市場及投資者關(guān)系策略方面擁有逾十年專業(yè)經(jīng)驗。彼先前于LOccitaneInternationalS.A.及九興控股有限公司等負(fù)責(zé)投資者關(guān)系及策略事宜。王女士持有香港理監(jiān)工大學(xué)會計及金融學(xué)院企業(yè)金融學(xué)碩士學(xué)位、美國卡內(nèi)基美隆大學(xué)HeinzCollege公共政策暨管理理學(xué)碩士學(xué)位，以及國立臺灣大學(xué)政治學(xué)學(xué)士學(xué)位。資料來源:公司資料，市場研究部Nike豐泰企業(yè)成立于年，以制造運(yùn)動鞋為主要業(yè)務(wù)，總部位于臺灣，從事產(chǎn)品開發(fā)及培育跨國企業(yè)的管理人才；量產(chǎn)工廠主要分布于中國、越南、印度尼Nike最大的鞋類供應(yīng)商，與Nike合作超過Nike全球銷售量的主要客戶是ClarksRockportDr.MartensSalomon圖：豐泰主要產(chǎn)品拆分及介紹資料來源:公開資料，市場研究部與Nike長期合作，研發(fā)能力強(qiáng)勁。豐泰成立于年，年公司開始引年代起公司受工資上漲與新臺幣升值Nike擴(kuò)建產(chǎn)能，年成立模具廠打造完整的制鞋體系；年開始公司開始拓Page22年開始推進(jìn)自動化生產(chǎn)和產(chǎn)品研發(fā)，年自主開發(fā)生產(chǎn)的NikeRacer年在越南成立產(chǎn)品開發(fā)中心。表：豐泰企業(yè)歷史沿革年份1971197219731975197619771978事件創(chuàng)立豐泰企業(yè)股份有限公司第一批宏正公司外銷荷蘭橡膠帆布鞋完成出口開始生產(chǎn)本底鞋開始生產(chǎn)制造反毛皮運(yùn)動鞋試制皮面運(yùn)動鞋成功Nike高級帆布與皮面運(yùn)動鞋Cupsole雙色本底運(yùn)動鞋設(shè)立員工幼兒園；Nike雙色本底運(yùn)動鞋成立豐帝企業(yè)股份有限公司，并公開由全體職工認(rèn)股；將歐洲的底合縫（StrobelStitching）技術(shù)應(yīng)用于傳統(tǒng)運(yùn)動鞋界成立電腦室；197919801981成立財團(tuán)法人豐泰關(guān)系企業(yè)文化基金會(1993年更名為財團(tuán)法人豐泰文教基金會）1984198519861988第一批休閑鞋制造完成出貨NikeParker（現(xiàn)任董事長）蒞臨，確認(rèn)新制之AirConditioner鞋型，本公司開始生產(chǎn)AirShoesNike合作十周年成立福建荔豐制鞋業(yè)開發(fā)有限公司成立福建協(xié)豐鞋業(yè)有限公司；豐帝企業(yè)股份有限公司合并入豐泰企業(yè)股份有限公司成立大豐文化基金會；19891991成立福建省莆田協(xié)豐模具有限公司豐臺企業(yè)股份有限公司股票在臺灣證券交易所上市‘成立福建三豐鞋業(yè)有限公司；成立豐臺印尼企業(yè)股份有限公司；成立福建五豐大商場有限公司；CAD/CAM能力；成立研發(fā)中心（RDC）與NikeSOTAP設(shè)立福建荔豐與協(xié)豐幼兒園19921993CNC模具廠；公司引進(jìn)精密鑄造制模技術(shù)199419951996成立豐泰印尼企業(yè)股份有限公司模具廠投資香港拓元國際有限公司(Top-TanInternationalLtd.)DonaVictorFootwearCo.,Ltd.之經(jīng)營權(quán)；Nike豐帝廠正式生產(chǎn)Bauer冰刀與直排輪鞋；199719981999投資百慕達(dá)商商Growth-LinkOverseasCo.,Ltd.；建立鑄造鋼模至制模技術(shù)InjectionPhylon至制模技術(shù)成立第二事業(yè)處；DonaVictorMoldsCo.Ltd.;響應(yīng)客戶，捐獻(xiàn)“耐基村”以安置臺灣九二一地震災(zāi)民DonaPacific(Vietnam)Co.,Ltd.；投資福建萬豐鞋業(yè)有限公司；20002001NikeShoxNodica直排輪鞋(Rollerblade)；營運(yùn)總部遷至云林科技工業(yè)區(qū)現(xiàn)址；成立研究發(fā)展處200220032005Nordica滑雪靴；ShoeMajestyCo.,Ltd.；Northwave滑雪板靴與腳踏車鞋VietnamDonaOrientCo.,Ltd.;TamilNadu省CheyyarSEZDevelopersPrivateLtd.制鞋特別經(jīng)濟(jì)工業(yè)區(qū)；VietnamDonaStandardFootwearCo.,Ltd.；Nike空氣袋；2006Nike高爾夫球；Nike20072008LotusFootwearEnterprisesLtd.（IndiaBranch）一廠DonaOrient幼兒園成立蘇州裕豐塑膠科技有限公司；Bauer冰上曲棍球用頭盔；發(fā)表本集團(tuán)第一份永續(xù)發(fā)展報告書(2007-2008)2009資料來源:公司公告，市場研究部Page23表：豐泰企業(yè)歷史沿革（續(xù)）年份事件EastWindFootwearEnterprisesLtd（IndiaBranch開始投入自動化制成與設(shè)備研發(fā)；Converse加硫鞋；舉辦第一屆云林路跑賽2010Flyknit20112012NikeSalomon戶外運(yùn)動鞋開發(fā)及生產(chǎn)之NikeFlyknitRacer針織鞋入選美國時代雜志“年度最佳發(fā)明”；DonaStandardFootwearCo.,Ltd.擴(kuò)建第二廠；Dr.Martens固特異鞋ColeHaan男士休閑鞋；Bauer冰上曲棍球桿與手套；LotusFootwearEnterprisesLtd.(IndiaBranch)DonaStandardFootwearCo.Ltd.擴(kuò)建第三廠201320142015改建“豐帝廠”廠區(qū)，擴(kuò)大在臺灣的研發(fā)規(guī)模成立越南產(chǎn)品開發(fā)中心；Combat符合材料棒球棒；GIRO腳踏車鞋；ShoeMajestyCo.,Ltd.第二廠區(qū)；Nike周年；DonaStandard幼兒園；2016設(shè)立印度第二工業(yè)區(qū)Bargur；改建豐泰廠區(qū)，擴(kuò)大在臺灣研發(fā)規(guī)模；成立自動化設(shè)備組裝廠年產(chǎn)、銷雙數(shù)均突破一億雙；20172018FairwayEnterprisesCo.Ltd.（Branch）一廠；福建荔豐、協(xié)豐、三豐廠量產(chǎn)自動化加工線開始生產(chǎn)；舉辦第一個海外工廠（中國區(qū)）周年慶；Nike背包提袋舉辦豐泰幼兒園周年慶；PTRichValleyIndonesia；GreatEasternIndustriesLtd.;VietnamFootwearCo.,Ltd。2019資料來源:公司公告，市場研究部王氏和陳氏家族合計持股超過五成。王氏家族合計持股，其中王秋雄持股持股；陳氏家族合計持股，其中陳振祖持股，其姐陳俐名/其妹陳薇巧分別持股3.1%/2.8%其子陳世榮分別持股，其孫女陳王彩云持股2.8%。圖：豐泰股權(quán)結(jié)構(gòu)圖資料來源:公司資料，市場研究部從組織架構(gòu)上來看，豐泰的管理層主要有股東會、董事會、薪酬委員會、審計委員會、內(nèi)部稽核和總裁?？偛弥饕?fù)責(zé)執(zhí)行董事會決議、主導(dǎo)集團(tuán)的整體營運(yùn)目標(biāo)及策略?？偛弥轮饕杏览m(xù)研發(fā)部、總管理部、第一事業(yè)部和第二事第一事業(yè)部主要負(fù)責(zé)運(yùn)動鞋的開發(fā)和制造，第二事業(yè)部主要負(fù)責(zé)休閑鞋、功能鞋、運(yùn)動裝備、球類和背包的開發(fā)和制造，總管理部主要負(fù)責(zé)財務(wù)、資訊、人Page24力資源、總務(wù)、營建、社會責(zé)任等。豐泰的管理層變動主要發(fā)生在年。2018年3月，創(chuàng)始人王秋雄將董發(fā)長許家麒曾為公司貢獻(xiàn)多項專利。圖：豐泰企業(yè)組織架構(gòu)資料來源:公開資料，市場研究部表：豐泰企業(yè)管理層介紹序號姓名任職任職日期2018/3/242018/3/24簡歷長19942018年31994間歷任制模事業(yè)處經(jīng)理、協(xié)理、處長、副總經(jīng)理等職務(wù)，并于2001~2018年擔(dān)任集團(tuán)總裁。王建榮先生，自2003年起加入豐泰公司董事會，現(xiàn)為本公司副董事長。王先生于1999年加入豐泰公司，期間歷任多項職務(wù)并于2004年起擔(dān)任第二事業(yè)部總經(jīng)理，主導(dǎo)休閑鞋類及運(yùn)動器材鞋類之業(yè)務(wù)發(fā)展。年加入豐泰公司，期間歷任生產(chǎn)、技術(shù)、品管、SOTAP2001年起升任第一事業(yè)部總經(jīng)理，負(fù)責(zé)主要客戶鞋類業(yè)務(wù)，帶領(lǐng)豐泰公司在主要客戶之業(yè)務(wù)持續(xù)成長。陳先生于2015年獲選任為本公司董事，并于2018年3月起擔(dān)任集團(tuán)總裁。1董2232018/3/24/陳惠玲女士，自2000起加入豐泰公司董事會，累積超過十五年的管理經(jīng)驗，長期督導(dǎo)豐泰公司之經(jīng)營管理。DaleNickerson先生，自1988年起擔(dān)任豐泰集團(tuán)子公司董事及經(jīng)理人，年起加入豐泰公司董事會。Nickerson先生曾任Nike(中國總經(jīng)理，于制鞋領(lǐng)域累積三十五年以上專業(yè)資歷。Nickerson先生亦曾任美國紐約證交所上市公司CascadeCorp.(NYSE:CASC)董事及多家營利及非營利企業(yè)董事。Nickerson先生現(xiàn)亦為豐泰集團(tuán)多家海外子公司(中國、越南、印度董事及董事長。DaleNickerson4/蔡錫津先生，自2012年起加入豐泰公司董事會。蔡錫津先生曾任中國石油化學(xué)工業(yè)開發(fā)股份有限公司總經(jīng)理，目前擔(dān)任東聯(lián)化學(xué)公司董事暨總經(jīng)理。陳仕榮先生，自1997年起加入豐泰公司董事會擔(dān)任監(jiān)察人，累積逾二十年經(jīng)驗，嫻熟于豐泰公司之企業(yè)發(fā)展暨風(fēng)險管理，并于2018年獲選任為本公司為董事。56//資料來源:公開資料，市場研究部Page25表：豐泰企業(yè)管理層介紹序號姓名任職任職日期簡歷2012年加入豐泰公司董事會，2012~2015~2018年間擔(dān)任本公司監(jiān)察人。呂先生曾任高盛證券亞洲)公司財務(wù)分析師、英屬開曼群島商昆仲投資顧問公司臺灣分公司經(jīng)理，目前亦擔(dān)任豐泰公司子公司監(jiān)察人。鐘依華先生，2018(鴻海公司”，2005~2013年間擔(dān)任鴻海公司iDPGB事業(yè)群總經(jīng)理，負(fù)責(zé)iPhone和iPod2014~2017F-TPK宸鴻公司執(zhí)行長。鐘先生目前亦擔(dān)任達(dá)勝創(chuàng)投股份有限公司及訊憶科技股份有限公司董事及公信電子股份有限公司獨立董事。黃皓堅先生，自2015年起加入豐泰公司董事會擔(dān)任獨立董事。黃先生曾于1973~2018年任職于臺灣上市公司福懋興業(yè)股份有限公司“福懋興業(yè)”，歷任多項職務(wù)，包括協(xié)理、董事、監(jiān)察人及多間福懋興業(yè)子公司法人董事代表人。林忠義先生，曾于2012~2015年擔(dān)任本公司董事。2018年獲選任為本公司獨立董事。林先生為美國喬治敦大學(xué)法學(xué)碩士，年在法律事務(wù)所執(zhí)業(yè)經(jīng)驗，目前亦為創(chuàng)越法律事務(wù)所負(fù)責(zé)人。達(dá)78//華9///堅事義事呂有勝先生，曾于2006~2015年間擔(dān)任豐泰公司監(jiān)察人。2018年獲選任為本公司獨立董事。呂先生為東吳大學(xué)會計碩士，年在會計師事務(wù)所執(zhí)業(yè)經(jīng)驗，目前亦為建安聯(lián)合會計師事務(wù)所所長。勝事201819992001年成為安達(dá)信世界組織（勤業(yè)為其會員事務(wù)所）合伙人；2003~2015年擔(dān)任勤業(yè)眾信管理顧問總經(jīng)理。李先生專精于企業(yè)策略、績效管理、企業(yè)流程優(yōu)化與成本管理制度，及公司治理與企業(yè)整體風(fēng)險管理。澄事//麒公開資料顯示，許家麒先生為公司貢獻(xiàn)鞋類緩沖裝置專利，研發(fā)實力強(qiáng)。資料來源:公開資料，市場研究部快財務(wù)表現(xiàn)：裕元體量最大，華利與豐泰成長性和盈利能力較好華利與豐泰業(yè)績增速較快，裕元收入規(guī)模最大但利潤有所下降。年華利/裕元豐泰的收入分別為151.7/418.6/172.1億元，年的CAGR分別為23.1%/2.5%/15.6%，裕元規(guī)模最大，華利和豐泰增長較快；華利/裕元/豐泰歸母凈利潤分別為18.2/15.0/14.5億元，17-19年的分別為28.3%/-3.0%/22.6%，華利和豐泰的利潤增長快于收入增長，而裕元凈利潤下降。年華利/裕元/豐泰的收入分別為139.3/260.9/161.9億元，分別同比-8.1%/-37.7%/-5.9%；歸母凈利潤分別為+18.8/-77.0/+13.1億元，分別同比+3.2%/-612.0%/-9.5%。圖：公司營業(yè)收入及變化情況圖：公司歸母凈利潤及變化情況資料來源：公司資料，市場研究部資料來源：公司資料，市場研究部華利與豐泰毛利率較高，華利在凈利率方面最為領(lǐng)先。近年來，華利與豐泰的毛利率在華利裕元豐泰的經(jīng)營利潤率分別在13%~15%/4%~8%/9%~12%凈利率在之間，而豐泰和裕元的凈利率分別在4%~8%/8%~10%之間。年華利的利潤率逆勢增長，華利/裕元/豐泰的毛利率分別為24.8%/14.7%/23.9%p.p./-3.7p.p./-0.5/裕元/豐泰的Page26經(jīng)營利潤率分別為16.5%/-2.3%/10.3%p.p./-6.4p.p./-1.0p.p.；凈利率分別為13.5%/-2.5%/8.1%，分別同比p.p./-6.1p.p./-1.4p.p.。分產(chǎn)品來看，運(yùn)動休閑鞋的毛利率較高。以華利為例，公司的運(yùn)動休閑鞋毛利率近年在之間，比公司整體毛利率高p.p.；戶外鞋和運(yùn)動涼鞋毛利率較低，分別在和10%~14%之間。圖：毛利率水平同行比較圖：經(jīng)營利潤率水平同行比較圖：凈利率水平同行比較圖：華利集團(tuán)分產(chǎn)品毛利率華利的各項費(fèi)用占比低于同行，裕元與豐泰費(fèi)用率接近。年，華利裕元/豐泰銷售和管理費(fèi)用率分別為；研發(fā)費(fèi)用率分別為1.9%/2.1%/3.4%，豐泰注重研發(fā)故研發(fā)費(fèi)用率較高。年，華利/裕元的銷售和管理費(fèi)用分別為-0.4p.p./+0.4p.p.用率為，同減p.p.；豐泰的營業(yè)費(fèi)用率為13.6%，同增。Page27圖：銷售管理費(fèi)用率同行對比圖：研發(fā)費(fèi)用率同行對比資料來源：公司資料，市場研究部資料來源：公司資料，市場研究部華利與豐泰的ROE和資產(chǎn)負(fù)債率較高。年華利裕元豐泰的ROE分別為64.5%/5.8%/38.2%，資產(chǎn)負(fù)債率分別為56.6%/29.9%/54.6%，華利負(fù)債率偏高因資產(chǎn)重組的暫時影響。在周轉(zhuǎn)方面，華利比同行慢但仍處于健康水平，華利/裕元/豐泰的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為華利和豐泰的資本開支占比近年處于提升趨勢，華利從提升至而豐泰從年制鞋企業(yè)的ROE/裕元豐泰的ROE分別同比p.p./-9.3p.p./-8.8p.p.；資產(chǎn)負(fù)債率分別同比-15.6p.p./+1.4p.p./+1.2p.p.；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同增5天/9天/3天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別同增4天/5天/8天天/9天；資本開支占比分別同減p.p./0.4p.p./2.6。圖：同行對比圖：資產(chǎn)負(fù)債率同行對比資料來源：公司資料，市場研究部資料來源：公司資料，市場研究部Page28圖：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同行對比圖：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同行對比資料來源：公司資料，市場研究部資料來源：公司資料，市場研究部圖：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)對比圖：資本性支出占收入比率同行對比資料來源：公司資料，市場研究部資料來源：公司資料，市場研究部商業(yè)模式：鞋服代工資本要求較低，終端加工環(huán)節(jié)周轉(zhuǎn)較快從成本構(gòu)成來看，鞋服代工行業(yè)屬于制造業(yè)中資產(chǎn)較輕的行業(yè)。制鞋與制衣類似，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)中偏向終端加工，在成本中占比最高的是材料成本，直接材料占比在成本不到因此材料占比較低；裕元集團(tuán)披露為間接人工，因此人工偏高。并且，由于終端鞋服加工生產(chǎn)較為勞動密集型，相對中上游環(huán)節(jié)更加資本密集型企業(yè)，資本開支要求相對較小，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高。表：2019年制鞋企業(yè)毛利率及成本構(gòu)成同行對比項目華利集團(tuán)23.4%61.7%25.0%13.3%裕元集團(tuán)18.5%豐泰企業(yè)申洲國際30.4%晶苑國際20.2%59.8%22.6%17.7%聚陽實業(yè)24.4%直接材料占比直接人工占比制造費(fèi)用占比（間接）資料來源:華利集團(tuán)招股說明書、公司官網(wǎng)，市場研究部Page29表：鞋服代工龍頭企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率生產(chǎn)環(huán)節(jié)公司年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.280.880.631.531.642.483.392.272.162.203.81+++資料來源:Wind，市場研究部以華利為例分產(chǎn)品來看，休閑運(yùn)動鞋是毛利率最高的品類。運(yùn)動休閑鞋的毛利；而戶外鞋由于材料較貴、制作過程復(fù)雜，毛利率較低；運(yùn)動涼鞋由于銷售單價低，人工占比相對較高，毛利率較低。表：2019年華利集團(tuán)分產(chǎn)品毛利率與成本構(gòu)成項目運(yùn)動類休閑類25.31%60.68%25.64%13.69%戶外靴鞋18.93%66.37%20.85%12.78%運(yùn)動涼拖鞋12.79%59.18%27.08%13.74%直接材料占比直接人工占比制造費(fèi)用占比61.11%25.56%13.33%資料來源:華利集團(tuán)招股說明書，市場研究部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：華利產(chǎn)品單款量大價低，裕元與豐泰產(chǎn)品更為高端華利的產(chǎn)品以中端運(yùn)動鞋為主，涼鞋占比高于同行。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，華利和裕元都以生產(chǎn)運(yùn)動休閑鞋為主，戶外鞋次之，運(yùn)動涼鞋占比最少。近年來，華裕元運(yùn)動休閑鞋額增長平穩(wěn)，涼拖等其他產(chǎn)品增長較快，戶外產(chǎn)品下滑。華利/裕元的運(yùn)動休閑鞋占比均在七至八成之間，年收入金額增速分別同比+28.9%/+6.4%；戶外鞋的收入占比在之間，年收入金額分別同比+3.0%/-12.1%；涼鞋占比均在以下，年收入金額分別同比+4.4%/+3.1%。圖：華利分產(chǎn)品收入占比變化圖：裕元分產(chǎn)品收入占比變化運(yùn)動休閑鞋/運(yùn)動休閑鞋/100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%201820192019201720182017Wind，市場研究部Wind，市場研究部Page30圖：華利分產(chǎn)品收入增長圖：裕元分產(chǎn)品收入增長運(yùn)動休閑鞋/運(yùn)動休閑鞋/35%30%25%20%15%10%25%20%15%10%20182019-5%-10%-15%-20%20182019Wind，市場研究部Wind，市場研究部華利與豐泰積極擴(kuò)張，員工人數(shù)增長幅度接近。年華利/裕元豐泰的產(chǎn)能分別為1.9/3.2/1.2億雙，近兩年分別為18.1%/-3.2%/6.2%，2019年人數(shù)分別為13.6/31.3/13.2萬人，近兩年10.5%/-3.0%/7.3%。華利和豐泰的員工人數(shù)均有上升趨勢，其中華利的擴(kuò)張更為積極。華利的訂單員工人數(shù)的增加少于產(chǎn)能的增長；而豐泰由于制造較多高端跑鞋，員工人數(shù)的增加快于產(chǎn)能的增長；裕元近年由于客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)能和員工人數(shù)均有所下降。圖：產(chǎn)能規(guī)模同行對比圖：員工人數(shù)同行對比3.53.02.52.01.51.00.50.05201720182019201720182019Wind，市場研究部Wind，市場研究部從方面來看，豐泰與鈺齊較高，裕元次之，華利最低。華利年的ASP為元，而裕元/鈺齊/分別為元，這主要是由于華利的運(yùn)動休閑鞋品類中，較低的硫化鞋占比較高。年裕元的下降約而豐泰預(yù)計提升約。從人效方面來看，華利的人較低但生產(chǎn)效年華利的人均產(chǎn)量為/豐泰的1.6/1.8倍；年華利的人均凈利潤為萬元，分別為裕元/豐泰的被倍。17-19年華利/裕元/豐泰的人均產(chǎn)量分別為6.1%/2.5%/0.7%。從人均銷售額方面來看，年華利的人均銷售額為萬元，分別為裕元/，但提升速度快于同行，17-19年華利/裕元/豐泰的。2020年疫情影響下，裕元和豐泰的人效有所降低，裕元/豐泰的人均產(chǎn)量分別同減；人均銷售額分別同減27.2%/8.5%。Page31圖：變化同行對比圖：華利分產(chǎn)品變化同行業(yè)均值運(yùn)動休閑鞋/200190170150130110150100020172018201920202017201820192020H1Wind，市場研究部Wind，市場研究部圖：人均產(chǎn)量同行對比（單位：雙）圖：人均銷售額（單位：萬元）20001800160014001200100080086600440020020020172018201920202017201820192020Wind，市場研究部Wind，市場研究部圖：人均凈利潤（單位：萬元）1.61.41.210.80.60.40.20201720182019資料來源:WindBloomberg，市場研究部客戶結(jié)構(gòu)：均采取重點綁定頭部客戶戰(zhàn)略，而客戶數(shù)量差異較大華利的客戶結(jié)構(gòu)較為均衡，裕元有較為穩(wěn)定的大客戶，豐泰主要服務(wù)利第一大客戶Nike占公司收入的約，占公司收入約，Deckers/Puma/Columbia約占公司收入的17%/10%/5%，合計占收入分別占公司收入的約合計占收入；豐泰最大的客戶Nike采購額占公司收入的以上。Page32圖：華利客戶占收入比圖：裕元客戶占收入比NikeVFDeckersPumaColumbia100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%70%60%50%40%30%20%2018201920172018201910%2017WindBloomberg，市場研究部WindBloomberg，市場研究部圖：豐泰客戶占收入比Nike100%90%80%70%60%50%201740%30%20%10%20182019資料來源:WindBloomberg，市場研究部年華利的Nike，比豐泰高；華利的Puma增速較為亮眼，增長，其他大客戶也維持雙位數(shù)的增長。表：鞋履制造商大客戶占收入增速對比客戶增速20182019Nike13.5%49.3%14.2%35.8%22.0%31.1%11.3%17.0%79.0%18.3%VFDeckersPumaColumbia-4.0%Nike10.8%21.2%資料來源:WindBloomberg，市場研究部華利在客戶的采購份額提升較快，裕元較為穩(wěn)定，豐泰穩(wěn)中有升。從量估算，華利占主要客戶如鞋類采購超過，PUMA20%以上，匡威40%-50%；從金額角度估算，年華利占Nike采購額的約占Puma采購額的；裕元占Nike采購額的約Nike最大的鞋類制造商，占采購額的高雙位數(shù)。Page33圖：華利占客戶采購額（從金額角度估算）圖：裕元占客戶采購額（從金額角度估算）NikePumaNikeAdidas18%16%14%12%10%30%25%20%15%10%201820192017201720182019WindBloomberg，市場研究部WindBloomberg，市場研究部圖：豐泰占客戶采購額（從金額角度估算）Nike18%16%14%12%10%201720182019資料來源:WindBloomberg，市場研究部考慮鞋履加價倍數(shù)與銷售折扣，假設(shè)實際倍率為年鞋履代工市場的規(guī)模約為億元，以金額推算華利/裕元/豐泰的市占率分別為4.6%/12.8%/5.3%，近年華利和豐泰市占率有所上升，而裕元有一定的波動。所提升，分別達(dá)到5.1%/5.9%，而裕元收入下滑較為明顯，份額下降至9.5%。圖：制造企業(yè)市占率同行對比（以金額推算）16%14%12%10%2017201820192020資料來源:華利集團(tuán)招股說明書、Wind、歐睿，市場研究部Page34地區(qū)分布：華利地區(qū)集中，裕元、豐泰較為分散華利的產(chǎn)能主要集中于越南，銷售市場主要集中于美國。近年，華利超過的產(chǎn)能（以雙數(shù)計算）位于越南，且逐年提升；從金額方面看，約有九成的銷售市場位于美國，約一成的銷售市場位于歐洲，其他地區(qū)銷售額占比不足。圖：華利產(chǎn)能分布（以雙數(shù)計算）圖：華利市場分布（以金額計算）2018100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%201720192020H12017201820192020資料來源：華利集團(tuán)招股說明書、審閱報告，市場研究部資料來源：華利集團(tuán)招股說明書、審閱報告，市場研究部裕元的產(chǎn)能主要分布于中國和東南亞國家，銷售市場以歐美和中國為主。近年來，裕元的產(chǎn)能在越南/印尼/中國的占比分別為超過四成/不到四成/超過一成，其中中國的產(chǎn)能占比逐年下降；從金額方面看，銷售市場在美國/歐洲/中國/其他地區(qū)的占比分別為三成左右/接近三成/超過一成/超過二成，近年來中國銷售額呈上升趨勢。圖：裕元產(chǎn)能分布（以雙數(shù)計算）圖：裕元市場分布（以金額計算）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%20172018201920202017201820192020資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部豐泰超過五成的產(chǎn)能位于越南，超過四成的銷售市場位于美國。近年來，裕元的產(chǎn)能在越南/印度/印尼/中國的占比分別為超過五成/二成左右/超過一成/一成中國比利時其他地區(qū)的占比分別為超過四成/超過一成/超過一成/三成左右，近年美國市場占比下降而中國市場占比略有上升。Page35圖：豐泰產(chǎn)能分布（以雙數(shù)計算）圖：豐泰市場分布（以金額計算）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2017201820192017201820192020資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部成長分析：擴(kuò)產(chǎn)計劃多受疫情影響，華利擴(kuò)張積極華利集團(tuán)：募集資金運(yùn)動休閑鞋產(chǎn)能擴(kuò)張14%客戶需求推動產(chǎn)能擴(kuò)建。華利集團(tuán)的產(chǎn)能利用率逐年提升，產(chǎn)能趨近飽和，現(xiàn)有產(chǎn)能無法滿足下游客戶訂單快速增長的需要。在下游客戶需求的推動下，公司在越南、緬甸、中國擴(kuò)建產(chǎn)能，品牌客戶訂單需求旺盛與公司產(chǎn)能不足的矛，在業(yè)內(nèi)