07051005010504050705100501050405券研究報(bào)告新能源與汽車研究中心電力設(shè)備與新能源行業(yè)研究買(mǎi)入(維持評(píng)級(jí))行業(yè)周報(bào)市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣)20804467338828602966數(shù) 國(guó)金行業(yè)滬深300相關(guān)報(bào)告Q上臺(tái)階，新技術(shù)催化源2022.6.264.《光伏裝機(jī)、新技術(shù)超預(yù)期，一體化擴(kuò)產(chǎn)2022.6.19姚遙宇文甸張哲源(8621)61357595yuwendian＠zhangzhey＠張嘉文胡競(jìng)楠聯(lián)系人zhangjiawen＠聯(lián)系人hujingnan＠硅料供給輕微擾動(dòng)排產(chǎn)，漲價(jià)仍是需求超預(yù)期的果子行業(yè)核心周觀點(diǎn)產(chǎn)更多是因?yàn)椤盁o(wú)米下鍋”的被動(dòng)之舉，看好此輪漲價(jià)對(duì)終端的傳導(dǎo)。重申看好“終端需求結(jié)構(gòu)變化、新技術(shù)迭代、中期組件價(jià)格下行、需求持續(xù)放量”四大行業(yè)趨勢(shì)下的投資機(jī)會(huì)，主要落在：硅料、集中式/微型逆變器、跟蹤支南網(wǎng)投資上調(diào)，看好Q3電網(wǎng)投資加速；新型電力系統(tǒng)下新技術(shù)與設(shè)備升級(jí)提速，看好非晶變、南網(wǎng)、新能源配套、特高壓、電表等賽道。2)疫性較大；內(nèi)外擾動(dòng)因素下替代外資進(jìn)程有望超預(yù)期，看好工控板塊龍頭與下車載供氫系統(tǒng)與雙極板三大核心零部件領(lǐng)域，政策加持與FCV逐步放量將推動(dòng)燃料電池各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年仍將會(huì)有頭部企業(yè)申報(bào)上市材本周重要行業(yè)事件1新能源：隆基/通威大幅上調(diào)硅片/電池片報(bào)價(jià)，硅料價(jià)格跳漲；通威與雙美科簽署總量48萬(wàn)噸硅料長(zhǎng)單；晶科尖山11GW電池+15GW組件開(kāi)GW棒項(xiàng)目投產(chǎn)；愛(ài)旭召開(kāi)ABC電池發(fā)布會(huì)；德國(guó)新一輪地1電力設(shè)備與工控：1)國(guó)網(wǎng)白鶴灘-江蘇特高壓工程竣工投產(chǎn)。2)六部門(mén)聯(lián)1氫能與燃料電池：廣東云浮發(fā)布?xì)淠堋笆奈濉币?guī)劃，擬建設(shè)加氫站10子行業(yè)推薦組合風(fēng)險(xiǎn)提示：明報(bào)-2-明子行業(yè)周觀點(diǎn)詳情1光伏：漲價(jià)再成主旋律，硅料續(xù)享需求超預(yù)期+供給擾動(dòng)下的超額利潤(rùn)擴(kuò)張，端需求結(jié)構(gòu)變化、新技術(shù)迭代、中期組件價(jià)格下行、需求持續(xù)放量”四大行設(shè)備、差異化組件龍頭、高景氣耗材/輔材、儲(chǔ)能等細(xì)分環(huán)節(jié)。大幅上調(diào)硅片價(jià)格，各尺寸價(jià)格較兩月前上一次報(bào)價(jià)普漲超6%，對(duì)應(yīng)約5.5-6分/W絕對(duì)漲幅，基本覆蓋過(guò)去兩個(gè)月內(nèi)硅料價(jià)格上漲造成的硅片成本月28日?qǐng)?bào)價(jià)算起，通威166/182/210電池片報(bào)價(jià)累積漲幅已達(dá)上下游的供需關(guān)系和短期動(dòng)態(tài)趨勢(shì)，即：硅料作為剛性瓶頸環(huán)節(jié)仍然分走了終端需求強(qiáng)度超預(yù)期和短期供給擾動(dòng)帶來(lái)的超額利潤(rùn)擴(kuò)張的大部分；硅片盡管產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，但得益于供應(yīng)格局集中及原輔材料限制，基本傳導(dǎo)了硅料ERC供給仍然幾乎無(wú)增加，仍處于供需關(guān)系相對(duì)改善驅(qū)動(dòng)下的盈利向上修復(fù)的通道中(從調(diào)價(jià)幅度和調(diào)價(jià)頻率來(lái)看，均能得到驗(yàn)證)。以上趨勢(shì)與我們6月初中期策略中提出的“硅料續(xù)享超額，硅片盈利與硅料同向，電池片持續(xù)修集中在以內(nèi)銷、代工為主的中小企業(yè)中，我們認(rèn)為并非完全空穴來(lái)風(fēng)，但在7月硅料供應(yīng)環(huán)比減少的背景下，這種情況的發(fā)生完全是符合預(yù)期的。根據(jù)硅業(yè)分會(huì)數(shù)據(jù)，因新疆一家硅料廠生產(chǎn)事故停產(chǎn)檢修，6月硅料產(chǎn)出環(huán)比基查、企業(yè)，則將令7月硅料供給環(huán)比略降。由于當(dāng)前行業(yè)仍然在絕對(duì)的“硅料產(chǎn)量定組件產(chǎn)出”的邏輯下運(yùn)行，因此組件然是理所當(dāng)然的結(jié)果，由于頭部組件企業(yè)通常有更充足的硅料/硅片長(zhǎng)單供應(yīng)保障，因此硅料供給的預(yù)期外減少對(duì)以現(xiàn)貨采購(gòu)為同，這次的小范圍減產(chǎn)情況更多反而是因無(wú)法獲得充足生產(chǎn)原材料的被動(dòng)結(jié)果。因此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在下半年歐洲市場(chǎng)Q3淡季不淡、美國(guó)市場(chǎng)逐步國(guó)內(nèi)部分條件較好的電站項(xiàng)目因“穩(wěn)增長(zhǎng)”需求逐步啟動(dòng)的拉動(dòng)下，這一輪因硅料事故引燃、由硅片龍頭打響第一槍的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲，很大概率能夠通過(guò)組件端的提價(jià)向全球范圍內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力較強(qiáng)的終端市場(chǎng)傳導(dǎo)。(注：近兩周歐洲現(xiàn)貨電價(jià)再次突破平穩(wěn)了近2個(gè)月的0.2歐元/kWh區(qū)間，向著kWh標(biāo)中，加權(quán)平均中標(biāo)電價(jià)較前次3月進(jìn)行的招標(biāo)再次上漲6%至0.0551歐元/kWh。)量”四大行業(yè)趨勢(shì)下的投資機(jī)會(huì)，主要落在：硅料、集中式/微型逆變器、跟蹤支架、設(shè)備、差異化組件龍頭、高景氣耗報(bào)-3-明部件龍頭盈利彈性有望隨出口提速、原材料跌價(jià)逐步顯現(xiàn)。11.7%/-9.3%。陸風(fēng)機(jī)組加權(quán)容量中標(biāo)均價(jià)(扣除塔筒400元/KW)分別為2007元/KW、1994元/KW、1846元/KW、1843元/KW、1719元/KW、1784元/KW。其Q風(fēng)機(jī)總招標(biāo)量達(dá)24.73GW，其中海風(fēng)招標(biāo)達(dá)3.7GW(由于國(guó)電投10.5GW海風(fēng)項(xiàng)目暫未獲得各省競(jìng)配指標(biāo)，暫未將其列入招標(biāo)規(guī)模統(tǒng)計(jì))。1H22風(fēng)量達(dá)49.43GW，其中海風(fēng)招標(biāo)達(dá)9.1GW。4-6月單月招標(biāo)量分別下游業(yè)主上半年多集中招標(biāo)，下半年多集中開(kāi)工。預(yù)計(jì)全年風(fēng)機(jī)招標(biāo)規(guī)模達(dá)GW成本機(jī)型年呈現(xiàn)能性，其中南網(wǎng)已新追加100億投資。新型電力系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，核心高增長(zhǎng)細(xì)分環(huán)節(jié)。歷史上電網(wǎng)投資為逆周期調(diào)節(jié)、拉動(dòng)基建投資的重要手段之一，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)服務(wù)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的八項(xiàng)舉措，提出加速開(kāi)工“5交3直”8條特高壓線路，新能源占比提升倒逼技術(shù)升級(jí)與設(shè)備迭代，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭及細(xì)分環(huán)節(jié)領(lǐng)導(dǎo)者受益?？春脭?shù)字化、配網(wǎng)升級(jí)、非晶變壓器、智能運(yùn)維&巡檢、電力電子、柔性直流等細(xì)分環(huán)節(jié)。此外，南網(wǎng)規(guī)劃投資增速較高&新技術(shù)應(yīng)用更快，看好11)非晶帶材(非晶變壓器)賽道：我國(guó)在網(wǎng)運(yùn)行變壓器規(guī)模大、不滿足節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)(2021年6月《電力變壓器能效限定值及能效等級(jí)》GB20052-2020)占比高，存量節(jié)能改造預(yù)計(jì)加速，新能效標(biāo)準(zhǔn)下非晶產(chǎn)品節(jié)能效果與效變壓器招標(biāo)則占比更高，預(yù)計(jì)2022-2023年非晶滲透率進(jìn)一步提升。今、13)配網(wǎng)數(shù)字化：在新能源發(fā)電占比提升、特高壓輸送通道加速建設(shè)、分布式電源加速接入、電力市場(chǎng)化改革等多重因素下，配網(wǎng)數(shù)字化與靈活性將迎來(lái)較大挑戰(zhàn)，配網(wǎng)投資與數(shù)字化升級(jí)預(yù)計(jì)加速，新技術(shù)及新產(chǎn)品迭代速度有報(bào)-4-明特高壓線路，且第二批大基地項(xiàng)目有望帶來(lái)新增配套線路需求，看好特高壓細(xì)分環(huán)節(jié)，如非晶變壓器、南網(wǎng)、特高壓、配網(wǎng)數(shù)字化、智能電表、新能源提速，看好工控板塊龍頭標(biāo)的。年穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨著疫情好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，6月PMI進(jìn)一步回升至模較大，上海疫情等因素導(dǎo)致部分品牌交付受阻。在此背景下，國(guó)內(nèi)工控企業(yè)憑借更強(qiáng)交付、更快響應(yīng)，以及強(qiáng)大的技術(shù)與服務(wù)能力，有望延續(xù)2020程工業(yè)一直是工控產(chǎn)品/下游國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程較慢環(huán)節(jié)，在頭部外資品牌普遍缺當(dāng)前工控板塊整體估值處于較低水平?？紤]到1)新能源等高景氣下游帶來(lái)國(guó)產(chǎn)化繼續(xù)加速，內(nèi)資工控品牌訂單及業(yè)績(jī)有望繼續(xù)較快增長(zhǎng)，板塊性價(jià)比凸顯。繼續(xù)看好工控龍頭企業(yè)以及重點(diǎn)布局新能源等高景氣下游的工控企業(yè)。板三大核心零部件領(lǐng)域，政策加持與FCV逐步放量將推動(dòng)燃料電池各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，預(yù)計(jì)下半年仍將會(huì)有頭部企業(yè)申報(bào)上市材化與氫燃料電池重卡替代，綠氫規(guī)劃量2030年達(dá)100萬(wàn)噸，綠氫滲透率將加速增長(zhǎng)，利好布局電解水設(shè)備企業(yè)。進(jìn)步伐加速。本周三所上市材料申報(bào)企業(yè)涵蓋系統(tǒng)、車載供氫系統(tǒng)與雙極板三大燃料電池核心零部件領(lǐng)域，本次申報(bào)材料的三家企業(yè)預(yù)計(jì)最快將于金總額為10.6億元，捷氫科技作為上海城市群系統(tǒng)頭部企業(yè)，營(yíng)收近兩年連年翻番，其燃料電池系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品已向燃料電池核心零部件(電堆、膜電極)延申；2)國(guó)富氫能：6月29日國(guó)富氫O近三年市占率連續(xù)第一，其產(chǎn)業(yè)鏈布局向加氫站成套設(shè)備及液氫延伸，加氫站設(shè)備累計(jì)市占率第一，2019-2021年?duì)I收年復(fù)合增長(zhǎng)率超20%，客戶報(bào)-5-明IPO億元，上海治臻作為金屬雙極板頭部企1鄂爾多斯市發(fā)布十四五能源綜合發(fā)展規(guī)劃，百萬(wàn)噸級(jí)綠氫規(guī)劃量對(duì)應(yīng)GW級(jí)電解槽裝機(jī)量。本次鄂爾多斯市能源規(guī)劃重點(diǎn)著眼于綠氫制取規(guī)?；c氫燃料電池重卡替代，規(guī)劃提及到2025年，氫燃料電池重卡運(yùn)營(yíng)達(dá)到5000輛，符合氫能中長(zhǎng)期規(guī)劃中燃料電池重點(diǎn)在高功率、重載車型方向應(yīng)用的定位；規(guī)劃最大的亮點(diǎn)在綠氫規(guī)劃量上，規(guī)劃提及，到2025年，可再幅呂梁市作為非示范城市群所在地級(jí)市，本次發(fā)布的氫能中長(zhǎng)期規(guī)劃中FCV中遠(yuǎn)期規(guī)劃量達(dá)到萬(wàn)臺(tái)以上，其FCV規(guī)劃量表現(xiàn)超預(yù)期。本次規(guī)劃在FCVV隨著電解槽技術(shù)的突破以及副產(chǎn)氫的區(qū)域和資源限制，V運(yùn)營(yíng)做出保障，建議關(guān)注布局加氫站建設(shè)和設(shè)備企業(yè)。同時(shí)疊加訂單的增長(zhǎng)，F(xiàn)CV將持續(xù)放量，帶動(dòng)核心零部件領(lǐng)域放量，燃料電池核心零部件的發(fā)展將加快燃料電池產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程，建議關(guān)注燃料電池核心零部件頭部企業(yè)IPO子行業(yè)推薦組合福斯特、大全能源(A/美)、保利協(xié)鑫能源、正泰電器、林洋能源、錦浪科技、固德威、禾邁股份、天合光能、海優(yōu)新材、金晶科技、新特能源、亞瑪頓、信義光能、福萊特(A/H)、信義能源、信義儲(chǔ)電、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、金辰股份、奧特維。2018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/721/102022/12022/4圖表3：電池片價(jià)格(元/W)多晶電池片單晶電池-報(bào)產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格及數(shù)據(jù)變動(dòng)情況及簡(jiǎn)評(píng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)劃外全停檢修，臨時(shí)補(bǔ)單需求增加；硅片價(jià)格大幅上漲，一定程度支撐下7月環(huán)比降幅約5%。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，硅料價(jià)格的進(jìn)一步上漲(Q3上看30萬(wàn)/噸)是大概率事件。2)隆基跟隨中環(huán)上調(diào)硅片報(bào)價(jià)6.3%-6.5%，順利傳導(dǎo)本輪硅料漲幅，預(yù)計(jì)后續(xù)剩余硅片廠商將相繼跟漲。3)電池片、組件價(jià)漲幅較大原因：新疆地區(qū)某企業(yè)計(jì)劃外全停檢修，臨時(shí)補(bǔ)單需求增加；硅片5%。后兩點(diǎn)因素驗(yàn)證我們前期觀點(diǎn)，我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，硅料價(jià)格的進(jìn)一步上漲(Q3上看30萬(wàn)/噸)是大圖表1：多晶硅料價(jià)格(萬(wàn)元/噸)502018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/721/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/721/102022/12022/4來(lái)源：硅業(yè)分會(huì)，國(guó)金證券研究所，截止2022-06-29圖表2：硅片價(jià)格(元/片)9876543212018/12018/42018/72018/102019/12019/419/72019/102020/12020/42020/72020/102021/121/421/72021/102022/122/4多晶硅片-金剛線2018/12018/42018/72018/102019/12019/419/72019/102020/12020/42020/72020/102021/121/421/72021/102022/122/4單晶硅片-182單晶硅片-2109.13周價(jià)格尚未變動(dòng)，除部分前單仍在出貨外，絕大多數(shù)廠家暫停報(bào)價(jià)并停止發(fā)。圖表4：?jiǎn)尉ЫM件價(jià)格(元/W)2.22.01.2單面組件-166單面組件-1822.22.01.20-6-明報(bào)庫(kù)存緩增，讓利出貨意向增加，市場(chǎng)觀望情緒較濃。持3萬(wàn)以上的高位，下限較6月中旬略降2500-3000元/噸。近期膠膜廠與組件廠單，膠膜價(jià)格或有下降空間。圖表5：鍍膜光伏玻璃價(jià)格(元/平)3.2鍍膜光伏玻璃2.0鍍膜光伏玻璃4128.528.526來(lái)源：PVinfolink，國(guó)金證券研究所，截止2022-06-29圖表6：光伏EVA樹(shù)脂價(jià)格(元/噸)聯(lián)泓新科光伏料模擬聯(lián)泓UL00628(高端線纜料)3500020000001/12019/4/12019/7/11/14/17/12021/1/14/17/12021/10/11/14/17/1來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，國(guó)金證券研究所，截止2022-07-01；光伏料為模擬值電網(wǎng)工控增6%；南網(wǎng)規(guī)劃十四五投資6700億元，較十三五投資增長(zhǎng)超過(guò)30%，元，同比下降0.8%，環(huán)比增長(zhǎng)36%，3-5月電網(wǎng)投資同比下滑主要由于疫情影響?？紤]到電網(wǎng)投資在逆周期調(diào)節(jié)、支撐新能源消納和雙碳大戰(zhàn)略目標(biāo)性，-7-明報(bào)-8-明年國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)規(guī)劃投資增速較高12021全年用電量同比增長(zhǎng)10.3%，2022年1-5月用電量增長(zhǎng)2.5%。2022年1-5月全社會(huì)用電量累計(jì)33526億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.5%，其中5月全社會(huì)用電量為6716億千瓦時(shí)，同比下降1.3%，環(huán)比增長(zhǎng)5.6%。圖表9：2021年全年用電量同比增長(zhǎng)10.3%圖表12圖表12：2022年6月PMI回暖至50.2報(bào)圖表10：2022年1-5月用電量同比增長(zhǎng)2.5%PMIQ定投資同比增速6.2%，其中制造業(yè)固定投資同比增長(zhǎng)10.6%，制造業(yè)投資新訂單PMI為50.4，環(huán)比提升2.2pct，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間；生產(chǎn)訂單PMI為其中。圖表11：2022年1圖表13：大中小企業(yè)PMI表現(xiàn)圖表14：PMI分項(xiàng)表現(xiàn)-9-明報(bào)格分別為4500元/噸、4315元/噸、8245美元/噸，周變動(dòng)幅度分別為0.0%/2.1%/-0.4%，月變動(dòng)幅度分別為-3.2%/-8.1%/-12.8%，季度變動(dòng)幅度圖表15：2020年初至今生鐵價(jià)格走勢(shì)來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所圖表16：2020年初至今螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)來(lái)源：wind，國(guó)金證券研究所圖表17：2020年初至今銅價(jià)格走勢(shì)圖表18：主要原材料價(jià)格變動(dòng)總覽-10-明報(bào)明風(fēng)險(xiǎn)提示源轉(zhuǎn)型及雙碳目標(biāo)任務(wù)仍然高度依賴政策指引，若相關(guān)政策的出臺(tái)、執(zhí)行效的產(chǎn)能擴(kuò)張明顯加速，并出現(xiàn)跨界資本大量進(jìn)入的跡象，可能導(dǎo)致部分環(huán)報(bào)-12-明公司投資評(píng)級(jí)的說(shuō)明：行業(yè)投資評(píng)級(jí)的說(shuō)明：報(bào)-13-明特別聲明：本報(bào)告版權(quán)歸“國(guó)金證券股份有限公司”(以下簡(jiǎn)稱“國(guó)金證券”)所有，未經(jīng)事先書(shū)面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得以任何方式對(duì)本報(bào)告的任何部分制作任何形式的復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)、轉(zhuǎn)載、引用、修改、仿制、刊發(fā)，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過(guò)書(shū)面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國(guó)金證券股份有限公司”，且不得本報(bào)告的產(chǎn)生基于國(guó)金證券及其研究人員認(rèn)為可信的公開(kāi)資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國(guó)金證券及其研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告反映撰寫(xiě)研究人員的不同設(shè)想、見(jiàn)解及分析方法，故本報(bào)告所載觀點(diǎn)可能與其他類似研究報(bào)告的觀點(diǎn)及市場(chǎng)實(shí)際情況不一致，國(guó)金證券不對(duì)使用本報(bào)告所包含的材料產(chǎn)生的任何直接或間接損失或與此有關(guān)的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任