未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載業(yè)周觀察(業(yè)周觀察(20220926-20221007)主要上市口一周市場回顧：上周傳媒(申萬)指數(shù)整體下跌2.69%，同期滬深300指數(shù)整體下跌1.33%，板塊跑輸滬深300指數(shù)1.36%，位列所有板塊第15位。截至周五，傳媒(申萬)指數(shù)市盈率為25.41，低于歷史均值42.66(2015年至今)；當(dāng)前傳媒(申萬)板塊相比滬深300估值溢價率為126.46%，低于歷史估值溢價率均值220.82%。口行業(yè)事件：1)B站于2022年10月3日完成港股雙重主要上市；2)騰訊投資《死亡鏈接》開發(fā)商GrubyEntertainment；3)育碧首席動畫程序員加入騰訊天美；4)愛奇藝10月1日起增設(shè)會員拉新分賬、取消平臺定級；5)VR新品PICO4國內(nèi)發(fā)布，將推出VR版《三體》；6)支付寶首頁新增直播入口點擊可跳轉(zhuǎn)商家直播間；7)谷歌將關(guān)閉流媒體游戲服務(wù)Stadia：承認其圍繞云計算重塑游戲行業(yè)的嘗試失敗。口投資觀點：建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)方向如數(shù)字藏品、XR、直播電商的行業(yè)變化和趨勢，同時關(guān)注疫情受損嚴重逐步走向修復(fù)的戶外廣告和線下娛樂板塊?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價有較明顯回調(diào)，目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式仍有較快增長的潛力；游戲版號重啟后情緒有望回暖，今年下半年互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司有望恢復(fù)增長?？春镁€下廣告流量入口的長期價值，推薦分眾傳媒；看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團；看好完善的生態(tài)體系提升綜合服務(wù)能力與互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管清晰化，建議重點關(guān)注阿里巴巴?？谛袠I(yè)觀點口電影院線：22年國慶檔電影大盤承壓明顯。國慶檔七日共實現(xiàn)總票房13.80億(不含服務(wù)費)，同比21年大幅下降66%。電影大盤低迷主要為內(nèi)外部因素共振導(dǎo)致，多地疫情反復(fù)疊加今年整體呈現(xiàn)頭部新品供給不足，且宣發(fā)預(yù)熱不足等特點，皆嚴重影響觀影意愿。具體影片看，一方面，華策影視主投電影《萬里歸途》一騎絕塵，當(dāng)前票房已超9億，約占總票房68%，預(yù)計總票房有望超15億；另一方面，第二梯隊電影低于預(yù)期，吸引力明顯有限。票房TOP2電影《平凡英雄》(博納影業(yè)主投)票房僅達1億+，票房占比不足10%(21年TOP2電影票房占比約20%)?？谟螒颍耗壳坝螒蛐袠I(yè)恢復(fù)版號發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對疲軟，長期行業(yè)有望恢復(fù)增長。中短期內(nèi)強運營、出海實力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易(新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動業(yè)績增長，海外擴張可期)、騰訊控股。港股互聯(lián)網(wǎng)公司今年業(yè)績或呈現(xiàn)前低后高的走勢。A股推薦三七互娛(出海業(yè)務(wù)快速發(fā)展)、完美世界、吉比特?？趦?nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競爭，未來會員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時長增長逐漸放緩，但我們認為未來針對短視頻內(nèi)容和各種付費場景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場景的探索值得重點關(guān)注，關(guān)注快手(21Q3開始虧損持續(xù)改善，展望未來虧損收窄)?？陔娚碳氨镜厣睿汉暧^經(jīng)濟沖擊下，電商行業(yè)競爭環(huán)境相對激烈，競爭優(yōu)勢從過去的追求量(活躍用戶數(shù)、消費額等)轉(zhuǎn)向追求質(zhì)(留存率、客單價等)。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場、跨境電商三大領(lǐng)域打開，短期內(nèi)競爭格局預(yù)計不會有明顯變化；頭部電商平臺注重消費者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場，目前競爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團作為頭部玩家具備足夠強的地推、組織管理能力，競爭者短期難以通過補貼等措施搶奪市場份額。建議關(guān)注美團、阿里巴巴、京東、拼多多?？诮逃焊呓贪鍓K目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，即使擔(dān)憂一二級價格倒掛導(dǎo)致的并購意愿降低和可能的政策風(fēng)險，僅考慮內(nèi)生增長，高教板塊的整體價值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。口風(fēng)險提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。業(yè)研究證券研究報告證券研究報告業(yè)編號：S0360521010001行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對指數(shù)表現(xiàn)%對表現(xiàn)25%9%-7%-23%21/1021/1222/0222/0522/0722/09傳媒滬深300相關(guān)研究報告薦分發(fā)的全球化勝利和時光機模型》《傳媒行業(yè)周觀察(20220502-20220506)：一度板塊業(yè)績分化，關(guān)注行業(yè)拐點變化》22-05-0848傳媒行業(yè)周觀察券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號2 核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號3 圖表2傳媒(申萬)板塊漲跌幅前十名 4 圖表10上周院線票房(不含服務(wù)費)及市占率對比 8 券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號4(一)上周傳媒板塊整體下跌2.69%，排名第15位上周傳媒(申萬)指數(shù)整體下跌2.69%，同期滬深300指數(shù)整體下跌1.33%，板塊跑輸從個股看，三盛教育(21.56%)/貴廣網(wǎng)絡(luò)(16.34%)/力盛賽車(14.45%)/分眾傳媒(7.39%)/電魂網(wǎng)絡(luò)(6.33%)領(lǐng)漲；開元教育(-17.53%)/中原傳媒(-16.25%)/實益圖表2傳媒(申萬)板塊漲跌幅前十名資料來源:Wind，華創(chuàng)證券從個股看，美團-W(3.31%)/海爾智家(2.12%)/攜程集團-S(1.93%)/京東健康(-SW審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號5資料來源:Wind，華創(chuàng)證券前傳媒(申萬)板塊相比滬深300估值溢價率為126.46%，低于歷史估值溢價率均值220.82%。圖表4傳媒(申萬)以及滬深300估值與歷史均值資料來源:Wind，華創(chuàng)證券(二)電視劇綜藝市場視劇網(wǎng)播收視率排行根據(jù)藝恩APP熱映指數(shù)，2022.9.26-2022.10.7(上周一到本周五)電視劇熱映排名前五全嗎》。核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號6名播出平臺12/09/15歡瑞世紀影視傳媒股份有限公司/阿寶(北京)文化傳媒有限公司22/09/19化有限公司、中國煤礦文工團32/09/20媒股份有限公司、東陽嗨樂影視娛樂有限公司騰訊42/09/15有限責(zé)任公司5嗎2/09/11騰訊6友2/09/3072/09/21意有限公司/愛奇藝/騰訊/芒果82/09/25有限公司CCTV果9事錄2/09/27、天津長信影視傳媒有限公司2/08/31影視傳媒有限公司/優(yōu)酷出品資料來源：藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券2、綜藝網(wǎng)播收視率排行根據(jù)藝恩APP熱映指數(shù)，2022.9.26-2022.10.7(上周一到本周五)綜藝中熱映排名前五的綜藝分別為《密室大逃脫第四季》/《你好星期六》/《沸騰校園》/《一年一度喜劇大名播出平臺12/07/08限公司2期六2/01/0132/08/28騰訊騰訊4二季2/9/23愛奇藝影業(yè)(北京)有限公司、北京米未有限公司5披荊斬棘第二季2/08/19限公司6會第五季2/8/30化傳播有限公司/上海笑騰訊72/06/268四季2/09/259電音2/07/08優(yōu)酷信息技術(shù)(北京)有限公司/上海燦星2/8/12資料來源：藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券(三)電影市場房市場總覽根據(jù)藝恩APP周數(shù)據(jù)，2022.9.26-2022.10.7(上周一到本周五)整體票房152915萬元(不含服務(wù)費)；2022第39周+國慶檔觀影人次共4004萬人；平均票價(不含服務(wù)華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號7資料來源:藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券資料來源:藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券2、上周上映影片表現(xiàn)APP.9.26-2022.10.7(上周一到本周五)院線上映電影TOP5分別為《萬里歸途》/《平凡英雄》/《哥，你好》/《新大頭兒子和小頭爸爸5：我的外星朋友》/《鋼鐵意志》，五部影片票房(不含服務(wù)費)分別為9.90億/1.26億/0.96億證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號8資料來源:藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券根據(jù)藝恩APP數(shù)據(jù)，2022.9.26-2022.10.7(上周一到本周五)TOP10院線公司總票房占全國總票房69.1%，排名前三位的院線公司分別為萬達院線(19.2%)/中影數(shù)字院線(8.2%)/大地院線(7.8%)。上周一到本周五TOP10影投公司總票房占全國總票房40.5%，排名前三位的影投公司分別為萬達電影(18.2%)/大地影院(4.0%)/橫店院線(3.3%)。圖表10上周院線票房(不含服務(wù)費)及市占率對比2022年第39周電影票房數(shù)據(jù)(09月26日-10月7日)票房(萬元)票房占比平均票價場均人次人次(萬人)萬達院線2943419.2%中影數(shù)字院線4638.2%9大地院線9007.8%上海聯(lián)合院線13607.4%中影南方新干線06917.0%9江蘇幸福藍海院線71024.6%廣州金逸珠江67364.4%橫店院線59293.9%8星美53093.5%華夏聯(lián)合47033.1%915291569.1%資料來源:藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號9圖表11上周影投票房(不含服務(wù)費)及市占率對比資料來源:藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券4、國慶檔電影復(fù)盤(18/19/20/21年國慶檔不含服務(wù)費總票房分別為17.66/41.56/33.98/40.68億元)。其中5408/11848/9326/9371/3609萬人)，平均票價為38元/張(不含服務(wù)費ju)，相較去年45403530252050150%100%50%0%-50%-100%20182019202020212018票房(億元，不含服務(wù)費)yoy資料來源:藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券1400012000100008000600040002000020182019202020212022觀影人次(萬人)yoy140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來源：藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)華創(chuàng)證券22年國慶檔電影大盤低迷主要為內(nèi)外部因素共振導(dǎo)致。一方面，國慶期間仍存在疫情反復(fù)與部分影院關(guān)停現(xiàn)象；另一方面，今年整體呈現(xiàn)頭部新品供給不足，類型較為單一，且宣發(fā)預(yù)熱不足等特點，皆嚴重影響觀影意愿。(今年國慶檔新片曾出現(xiàn)多次檔期調(diào)整，原由王一博、胡軍等主演，預(yù)售票房第一的《長空之王》臨時撤檔，光線傳媒《深?！放c博納影業(yè)《無名》也皆無緣國慶檔，最終敲定的影片多為上映前一周左右定務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號10品，中國電影、橫店影視參與出品的《萬里歸途》票房斷層，穩(wěn)定保持日均票房過億節(jié)總票房有望超15億，有望沖擊22年票房TOP5，但距21年國慶檔票房冠軍(《長津湖》國慶期間票房近30億)仍有較大差距。此外，第二梯隊新片表現(xiàn)明顯低于預(yù)期，票房排名第2的電影《平凡英雄》(博納影業(yè)主投項目，其姊妹篇《烈火英雄》票房為17億)票房僅達提的是中秋檔電影《哥，你好》國慶仍有較好表現(xiàn)(國慶檔票房排名第三，票房占比約力有限。資料來源：藝恩APP(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券(四)游戲市場耀、和平精英整體表現(xiàn)突出，首款云游戲《云·原神》進入暢銷榜前10。整體來看，騰訊系游戲基本穩(wěn)居中頭部“霸主地位”。務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號11資料來源:七麥數(shù)據(jù)(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券2、安卓市場應(yīng)用寶游戲排行榜根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，2022.9.26-2022.10.7(上周一到本周五)安卓市場應(yīng)用寶熱銷數(shù)據(jù)榜中，王者榮耀、和平精英、穿越火線-槍戰(zhàn)王者穩(wěn)居前列。排名整體保持穩(wěn)定，應(yīng)用寶霸主地位”。資料來源:七麥數(shù)據(jù)(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號123、安卓市場小米游戲風(fēng)云排行榜安卓市場小米游戲APP風(fēng)云排行榜中前兩名主要由太古封魔錄2、九靈神域構(gòu)成，金鏟鏟之戰(zhàn)和羊了個羊位列第三資料來源:七麥數(shù)據(jù)(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，2022.9.26-2022.10.7(上周一到本周五)騰訊旗下主要游戲《王者榮間。資料來源:七麥數(shù)據(jù)(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號13資料來源:七麥數(shù)據(jù)(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券資料來源:七麥數(shù)據(jù)(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券資料來源:七麥數(shù)據(jù)(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號14資料來源:七麥數(shù)據(jù)(截至2022年10月7日24:00)，華創(chuàng)證券二、行業(yè)重要新聞與重點公司公告(一)行業(yè)及公司新聞B站在港交所公告稱，公司自愿將其在聯(lián)交所第二上市地位轉(zhuǎn)為主要上市的事項將于S限公司已同意收購該公司少數(shù)股權(quán)。(IT之家)【游戲】育碧首席動畫程序員加入騰訊天美騰訊天美工作室在推特上宣布，育碧的前高級動畫程序西蒙·克拉維特(SimonClavet)已加入天美蒙特利爾，擔(dān)任首席動畫程序(PrincipalAnimationProgrammer)，將幫助團隊開發(fā)一款尚未宣布的AAA開放世界多人游戲。(騰訊天美工作室推特)模式將在原會員觀看時長分賬基礎(chǔ)上，增加會員拉新分賬。同時，取消平臺對內(nèi)容的預(yù)測定級，并將手機、電視、電腦、平板、智能家居、車聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(VR)七個終端的會員觀看和收入數(shù)據(jù)與片方共享，供其了解內(nèi)容在愛奇藝平臺各終端上的消費表現(xiàn)。(界面)keVR務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號15O支付寶APP首頁新增直播入口，點擊即可進入生活號直播間，向下滑動還能觀看其他商家的直播。此前，據(jù)支付寶開放平臺消息，為助力商家公域曝光和私域轉(zhuǎn)化，金秋消費節(jié)期間，針對用生活號做直播的商家，支付寶首頁、消費券頻道和生活頻道等將給予流量支持。目前除首頁外，支付寶生活頻道、消費券頻道、地下室等其他位置也可進入直播間。(億邦動力)敗云計算重塑游戲行業(yè)的嘗試失敗，并宣布將于明年初關(guān)閉Stadia流媒體游戲服務(wù)。在2019年發(fā)布Stadia時，谷歌將其作為“云游戲”革命的先鋒。但由于多數(shù)戲開發(fā)商都不愿將自家的熱門游戲通過Stadia平臺分發(fā)，用戶也不愿為內(nèi)容稀少的流媒體服務(wù)支付包月費，導(dǎo)致這款服務(wù)以失敗告終。(新浪科技)(二)上周重要公告匯總【橫店影視】關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項的公告公司及其關(guān)聯(lián)方擬聯(lián)合第三方通過支付現(xiàn)金的方式，收購上海星軼影院管理有限公司100%股權(quán)，其中公司擬購買上海星軼約70%的股權(quán)。因交易各方最終未能就交易相關(guān)【愷英網(wǎng)絡(luò)】關(guān)于首次回購公司股份的公告份方案的議案》，公司將使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，用于回購股份的資金總額不超過(含)人民幣20000萬元且不低于(含)人民幣10000萬元。【東方財富】關(guān)于簽署最高額保證擔(dān)保合同的公告。平安銀行股份有限公司長沙分行繼續(xù)開展合作，相關(guān)合作期限自簽署日至2023年9月主債權(quán)最高本金余額合計為20.00億元。承擔(dān)保證責(zé)任期間為《最高額保證擔(dān)保合同》生效日起至合作協(xié)議項下具體授信項下的債務(wù)履行期限屆滿之日后三年。今日《最高額保證擔(dān)保合同》已完成簽署。本次擔(dān)保事項在公司2021年年度股東大會授權(quán)范圍內(nèi)，無需再次提交公司董事會及股東大會審議。權(quán)、黃龍洞旅游100%股權(quán)、齊云山股份80%股份和小島科技100%股權(quán)；并擬采用詢公司申請向特定對象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行人本次發(fā)行股票總數(shù)為不超過務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號16公司估值碼公司名稱值營收(億潤(億(%)(億(億21A22E23E21A22E23E0/2021/20210/202121司9.7.38.7%..95.24/0.22.6%.橫店影視.623.7/8.3-8.2%.4.1.95.金逸影視.2/-2/-41.6%..29.5/2.86.624.8漫./34.2%.89.2.8/2.4.2%.287.0.5%.份44.417.2.3/4.5%2..42.343.76.4/13.3/-0.3.0%2.6.3/8.7%3.79.8.4/13.3%-12.520.8.8公司.28.37.20470.4%..9366.4.37.45.038.9/17.58/1.71.覺中國6.6/3.5.5%/15.7%.6.0.0383.20.4%2.紀華通8.023.3/4.92.7%務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號178.1.2/10.64.0.925.8.0.8/17.20.4/7.64.9.0.29%8%.48.5/22.528.9%.9%..5935.6%4.10.6/0.5.2%.3.17.6/15.34/..傳媒5.8.20.4/7.6..6.53.9.24.32%..534.3..2.09.2/4.5.3.6.27.2.114.2%/29.5%.48.3.51.2.8/98.26.5.9.54.69/0.60.團21.021.8.0有線電視網(wǎng)絡(luò).9.0/30.4.4%/6.5%.歌華有線9.8.025.5//19.948%務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號188.4.57.7%25.05.927.0碼公司名稱(億港元/億美元)元(億港21A22E23E21A21A22E23E21A22E23E0/20HK騰訊控股6.4563.6.715118.60HK45308749KK89.38430BIDU.O06.0.6563JD.O636162956PDD.O3.78.655053K42.035.213.HK盟集團78.9/9K贊8303K88483.6/13.7HK.018178HK0.8902.390.2/81.2IQ.O71.357083WB.O博0.56122.6/9.3HK團.258.0.1772799.3.5。務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號19傳媒組團隊介紹中國人民大學(xué)碩士。先后于中金公司(2015-2016)、海通證券(2016-2019)、民生證券(2019-2020)，從事TMT行業(yè)研究工作。所在團隊2016/2017年連續(xù)兩年獲得新財富最佳分析師評選文化傳媒類第三名，2016年水晶球評選第三名，2016年金牛獎第三名，2017年水晶球第五名，2017證券時報金翼獎第一名，2019年獲得WIND第七屆金牌分析師評選傳播與文化類第五名等。分析師：張靜雯中國人民大學(xué)碩士。曾就職民生證券，2019年獲得WIND第七屆金牌分析師評選傳播與文化類第五名。2021年加入華創(chuàng)證券研究所。研究員：費磊南開大學(xué)碩士。曾就職民生證券，2021年加入華創(chuàng)證券研究所。助理研究員：廖志國莫納什大學(xué)碩士。2021年加入華創(chuàng)研究所。證監(jiān)會審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號：證監(jiān)許可(2009)1210號20售通訊錄名箱3214682ngyujiehcyjscom公募機構(gòu)副總監(jiān)3214682ha