第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述一、宏觀分析的內(nèi)容與方法方法：理論為基礎(chǔ)建立分析框架解讀指標(biāo)。目標(biāo)：分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及政策對期貨市場和期貨價(jià)格影響（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的內(nèi)容兩層：1、用理論對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況進(jìn)行分析、解讀政策和指標(biāo)2、分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行政策及各指標(biāo)對期貨市場與價(jià)格的影響（二）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的重要性宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況﹥價(jià)格變動(dòng)大方向供給、需求﹥價(jià)格波幅周邊市場、突發(fā)事件﹥短暫趨勢（三）宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法1、總量分析：量總和、平均量和比例量、動(dòng)態(tài)和靜態(tài)（動(dòng)態(tài)：同一總量不同時(shí)間的比較；靜態(tài)：同一時(shí)間，不同總量的比較）2、結(jié)構(gòu)分析：動(dòng)態(tài)（同一總量不同部分在不同時(shí)間的比較）靜態(tài)（同一時(shí)間不同部分的比較）3、對比分析：總量分析法與結(jié)構(gòu)分析法的綜合運(yùn)用（四）宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架供需、計(jì)價(jià)貨幣幣值﹥商品價(jià)格（直接）通脹、通縮、匯率﹥商品價(jià)格（間接）利率、貨幣供應(yīng)、匯率﹥供需（直接）﹥商品價(jià)格（間接）︽︽︽︽︽︽︽︽︽︽︽︽︽經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期《》經(jīng)濟(jì)政策二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析常用指標(biāo)五大類：經(jīng)濟(jì)總體、需求、貨幣、財(cái)政、準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)（一）經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)1、國內(nèi)生產(chǎn)總值（交易是雙方向的，一個(gè)經(jīng)濟(jì)中收入=支出，GDP不包括中間產(chǎn)品）1）.生產(chǎn)法：GDP＝∑各產(chǎn)業(yè)部門的總產(chǎn)出－∑各產(chǎn)業(yè)部門的中間消耗2）.收入法：GDP＝∑各產(chǎn)業(yè)部門勞動(dòng)者報(bào)酬＋∑各產(chǎn)業(yè)部門固定資產(chǎn)折舊＋∑各產(chǎn)業(yè)部門生產(chǎn)稅凈額＋∑各產(chǎn)業(yè)部門營業(yè)利潤3）.支出法：GDP＝總消費(fèi)＋總投資＋政府購買支出+凈出口消費(fèi)：家庭除了購買新住房屋之外用于物品與勞務(wù)的支出投資：企業(yè)用于資本設(shè)備、存貨和建筑物的支出。其中包括家庭用于購買新住房的支出。政府購買：中央和地方政府用于物品與勞務(wù)的支出凈出口：外國人對國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品與勞務(wù)支出（出口）減國內(nèi)軍民對外國物品支出（進(jìn)口）（二）需求類指標(biāo)1、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資

投資》需求》經(jīng)濟(jì)

乘數(shù)效應(yīng)：一個(gè)變量的變化以乘數(shù)加速度方式引起最終量的增加

2、新屋開工和營建許可3、社會(huì)消費(fèi)品零售總額社會(huì)消費(fèi)品零售量指數(shù)=社會(huì)消費(fèi)品零售總額指數(shù)/商品零售價(jià)格指數(shù)商品零售價(jià)格指數(shù):是指反映一定時(shí)期內(nèi)商品零售價(jià)格變動(dòng)趨勢和程度的相對數(shù)。將所有零售商品區(qū)分為不同類別，在每一類中選擇部分商品作為代表品。選擇部分地區(qū)作為代表區(qū)域，運(yùn)用加權(quán)算術(shù)平均法綜合計(jì)算。

4、零售銷售零售銷售提升》消費(fèi)增加》利率可能提高》匯率可能上升2、工業(yè)增加值

“生產(chǎn)法”公式為：工業(yè)增加值=工業(yè)總產(chǎn)出-工業(yè)中間投入；

”收入法”公式為：工業(yè)增加值=固定資產(chǎn)折舊+勞動(dòng)者報(bào)酬+生產(chǎn)稅凈額+營業(yè)盈余（各部門增加值=GDP）3、失業(yè)率

國內(nèi)：城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)/（城鎮(zhèn)從業(yè)人數(shù)+城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)）失業(yè)率上升判斷經(jīng)濟(jì)衰退，意味著總產(chǎn)出下降和總需求減少4、價(jià)格指數(shù)(1)CPI、PPI、GDP平減指數(shù)＝現(xiàn)期生產(chǎn)成本÷基期生產(chǎn)成本價(jià)格指數(shù)是相對數(shù)、價(jià)格水平是絕對數(shù)，價(jià)格水平上升意味通脹消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)

購買力平價(jià)理論認(rèn)為，本國貨幣與外國貨幣相交換，就等于本國與外國購買力的交換。匯率，決定于兩種貨幣的購買力比率。由于購買力實(shí)際上是一般物價(jià)水平的倒數(shù)，因此兩國之間的貨幣匯率可由兩國物價(jià)水平之比表示。

5、國際收支（主要部分：進(jìn)口和出口）國際收支盈余導(dǎo)致本國貨幣需求增加、貿(mào)易國政治壓力令本幣有升值壓力（三）貨幣類指標(biāo)1、貨幣供應(yīng)量M0:流通中的現(xiàn)金M1:M0+活期存款M2:M1+準(zhǔn)貨幣2、基準(zhǔn)利率市場經(jīng)濟(jì)國家：中央銀行再貼現(xiàn)率中國：1年期存貸利率著名利率：倫敦同業(yè)拆借利率、美國聯(lián)邦拆借利率同業(yè)拆借利率:指金融機(jī)構(gòu)同業(yè)之間的短期資金借貸利率。3、存款準(zhǔn)備金率公式：商業(yè)銀行放在央行存款準(zhǔn)備金/商業(yè)銀行存款總額超額準(zhǔn)備金率是指商業(yè)銀行超過法定存款準(zhǔn)備金而保留的準(zhǔn)備金占全部活期存款的比率。從形態(tài)上看，超額準(zhǔn)備金可以是現(xiàn)金，也可以是具有高流動(dòng)性的金融資產(chǎn)，如在中央銀行賬戶上的準(zhǔn)備存款等。(四)財(cái)政指標(biāo)1、財(cái)政收入2、財(cái)政支出3、赤字或盈余（五）其他指標(biāo)1、領(lǐng)先指標(biāo)(1)ISM采購經(jīng)理人指數(shù)預(yù)測經(jīng)濟(jì)短期運(yùn)動(dòng)（2）中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（3）OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)2、美元指數(shù)3、商品價(jià)格指數(shù)RJ/CRB指數(shù)第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析一、經(jīng)濟(jì)周期及對期貨市場的影響（一）復(fù)蘇階段商品、利率期貨價(jià)格上漲消費(fèi)和投資需求增加、生產(chǎn)恢復(fù)》投資者預(yù)期企業(yè)利潤增長》股票和股指走高企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大》生產(chǎn)要素需求增加》商品期貨價(jià)格回升政府實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策可能性較大》遠(yuǎn)期利率下降》利率期貨價(jià)格開始上升利率期貨合約根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)證券期限的長短，可分為兩類：短期債券期貨合約（一年以內(nèi)不包括1年）和中（1-10年）長（10年以上）期債券期貨合約，利率期貨專指短期。P=100-iP——指數(shù)化價(jià)格或價(jià)格指數(shù)；i——以百分?jǐn)?shù)表示的未來利率。（二）繁榮階段（前期商品、利率期貨價(jià)格上漲，黃金期貨價(jià)格下跌；后期相反）資金需求增加》名義利率上升》實(shí)際利率=名義利率-通脹率》黃金持有成本增加》黃金價(jià)格下跌繁榮階段后期資產(chǎn)價(jià)格過高》需求放緩、企業(yè)庫存增加、企業(yè)利潤下降》股票、股指、商品價(jià)格下跌緊縮貨幣可能出臺》資金供給減少》利率回升》利率期貨價(jià)格下跌，投資者規(guī)避通脹黃金價(jià)格上漲（三）衰退階段（商品、利率、股指期貨、股票下跌；黃金期貨價(jià)格上漲）（四）蕭條階段（商品、股指、黃金期貨、股票下跌；利率期貨價(jià)格上漲）（五）經(jīng)濟(jì)增長的周期性案例二、物價(jià)水平對期貨市場的影響（一）通貨膨脹與通貨緊縮1、通貨膨脹和通貨緊縮的類型2、通貨膨脹和通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響（1）通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長的影響（2）通貨緊縮對經(jīng)濟(jì)增長的影響（二）物價(jià)水平對商品期貨市場的影響溫和通脹》總需求擴(kuò)張、實(shí)物資產(chǎn)購買增加》商品價(jià)格上漲通縮則相反（三）物價(jià)水平對金融期貨市場的影響通脹》實(shí)際利率下降》利率期貨上漲惡性通脹》政府緊縮銀根》利率上漲》利率期貨下跌通脹》商品價(jià)格上漲》出口遇阻、進(jìn)口增加》外幣需求增加》外匯期貨價(jià)格下跌；同時(shí)政府抵御通脹緊縮銀根拉高利率》國際資本流入》本幣需求增加》外匯期貨價(jià)格上漲溫和通脹》企業(yè)收入、股票投資名義收益增加》股票、股指上漲過高通脹》人們實(shí)際收入減少、市場需求不足、生產(chǎn)過?！饭善?、股指下跌三、匯率變動(dòng)及對期貨市場的影響（一）匯率概述（二）匯率變動(dòng)對商品期貨市場的影響1、美元匯率變化的全面影響（1）一般而言，美元和商品價(jià)格呈負(fù)相關(guān)性（2）美元匯率變化對不同商品價(jià)格影響有較大差異（3）美元走勢和商品價(jià)格并不完全負(fù)相關(guān)，階段性也會(huì)出現(xiàn)齊漲共跌。2、幣值變化直接影響期貨價(jià)格或比價(jià)關(guān)系3、改變供求關(guān)系進(jìn)而影響商品價(jià)格本幣貶值》本國貨幣表示的外國商品價(jià)格上升》國外商品需求降低，提升本國商品需求》國內(nèi)價(jià)格漲、不利于國外價(jià)格漲本幣貶值》本國商品在國際市場價(jià)格相對下跌》出口擴(kuò)大》國內(nèi)價(jià)格漲、不利于國外價(jià)格漲本幣升值》出口需求減小、進(jìn)口增加>國內(nèi)價(jià)格承壓，國外價(jià)格上漲（三）匯率變動(dòng)對金融期貨市場的影響

貿(mào)易順差》本幣面臨升值壓力外匯期貨上漲（浮動(dòng)匯率制）貿(mào)易逆差》本幣面臨貶值壓力外匯期貨下跌（浮動(dòng)匯率制）本幣升值壓力》央行增加本幣供給》利率下跌》利率價(jià)格上漲(否則相反）（固定匯率制）本幣升值》外資流入》對債券需求增加》利率期貨上漲（央行不干預(yù)情況，浮動(dòng)匯率制）國際收支盈余》本幣升值》出口減小》國內(nèi)需求減少》商品價(jià)格下跌》出口企業(yè)利潤減少》股票、股指下跌（赤字情況相反，浮動(dòng)匯率制）本幣升值》外資流入》投資需求推升股票及股指（浮動(dòng)匯率制）第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析一、財(cái)政政策及對期貨市場的影響（一）財(cái)政政策概述只有影響宏觀經(jīng)濟(jì)周期的政府稅收和支出才是財(cái)政政策1、財(cái)政支出政策2、稅收政策或收入政策3、財(cái)政赤字和盈余通過改變有效需求的方式影響經(jīng)濟(jì)（二）財(cái)政政策對商品期貨市場的影響積極財(cái)政政策1、擴(kuò)大需求，提升價(jià)格2、增加商品進(jìn)口，漸少出口

?？怂沟挠^點(diǎn)，靈活偏好(L)和貨幣數(shù)量(M)決定著貨幣市場的均衡，而人們持有的貨幣數(shù)量既決定于利率(i)，又決定于收入(y)的水平。由此，在以縱軸表示利率、橫軸表示收入的坐標(biāo)平面上，可以作出一條LM曲線;?？怂褂终J(rèn)為，社會(huì)儲蓄(S)和投資(I)的愿望，決定資本市場的均衡，而儲蓄和投資又必須同收入水平和利率相一致。由此，在縱軸表示利率、橫軸表示收入的座標(biāo)平面上，又可作出一條IS曲線(如圖1)，曲線上的每一點(diǎn)都表示儲蓄等于投資，并且同既定的利率和收入水平相適應(yīng)。I為投資，S為儲蓄，l靈活偏好，M為名義貨幣量，P為物價(jià)水平，Y為總產(chǎn)出，i為利率。（三）財(cái)政政策對金融期貨市場的影響擴(kuò)張財(cái)政政策下（對匯率影響）降稅、增加公共支出》提高企業(yè)和居民收入或擴(kuò)大投資》拉動(dòng)國內(nèi)需求上升同時(shí)國民收入增加和市場利率上升國民收入增加》凈出口減少》本幣有貶值壓力市場利率上升》外資流入》本幣升值資本賬戶受影響更明顯擴(kuò)張財(cái)政政策下（對利率影響）減少預(yù)算盈余或增加赤字》需求推動(dòng)利率走高》利率期貨走弱發(fā)行國債增加財(cái)政支出》新債入市》債券基期貨價(jià)格下跌二、貨幣政策及對期貨市場的影響（一）貨幣政策概述1、再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行對央行的融資成本2、公開市場操作乘數(shù)效應(yīng)：現(xiàn)在有某君A往銀行里存了100元，銀行再將其中的80元放貸給B，如果B把貸來的80元又全部存入銀行，銀行再將其中的64原貸給了C，C又把64元存入銀行，銀行再向D貸出51.2元...依此類推，央行最先向市場投放了100元，市場上最后多的貨幣會(huì)是100+80+64+51.2+...解這個(gè)數(shù)列的值是500,其實(shí)就是100*（1/0.2）=500也就是實(shí)際的貨幣投放量。這里的1/0.2就是貨幣乘數(shù)也就是1除以法定準(zhǔn)備金率。

3、法定存款準(zhǔn)備金率4、道義勸告5、利息率上限（二）寬松貨幣政策對期貨市場的影響寬松貨幣政策》降低實(shí)際利率》商品期貨上漲寬松貨幣政策》降低實(shí)際利率》固定收益?zhèn)脤捤韶泿耪摺方档蛯?shí)際利率》資本溢出、需求擴(kuò)大》本幣貶值寬松貨幣政策》降低實(shí)際利率》降低企業(yè)成本、拉動(dòng)需求》利多股指名義利率：是央行或其它提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公