外匯市場(chǎng)第六章

本章目錄外匯市場(chǎng)概述外匯和匯率外匯市場(chǎng)的交易方式套匯交易與套利交易本章目錄外匯和匯率外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)的交易方式套匯交易與套利交易1.狹義的外匯以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的一種支付手段包括:外幣現(xiàn)鈔外幣存款(活期)票據(jù)(匯票本票支票)含義:以外幣表示的資產(chǎn)結(jié)算支付手段自由兌換外匯的定義2.廣義的外匯是一切以外幣表示的資產(chǎn)包括:外幣現(xiàn)鈔外幣存款(活期)票據(jù)(匯票本票支票)外幣有價(jià)證券含義:外匯或外鈔在很小范圍內(nèi)使用非貨幣形態(tài)結(jié)算支付手段自由兌換

外匯的定義外匯的定義總之，那些用外幣表示的信用流通工具和外幣本身，統(tǒng)稱(chēng)為外匯。

外匯市場(chǎng)的涵義所謂外匯市場(chǎng)，是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)組成的買(mǎi)賣(mài)外匯的交易系統(tǒng)。在外匯市場(chǎng)上，外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類(lèi)型：一類(lèi)是本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)，即需要外匯者用本幣購(gòu)買(mǎi)外匯，或持有外匯者賣(mài)出外匯換取本幣；另一類(lèi)是不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài)。買(mǎi)賣(mài)外匯的活動(dòng)稱(chēng)為外匯交易，而各種外匯交易的領(lǐng)域便是外匯市場(chǎng)。

對(duì)一個(gè)國(guó)家和地區(qū)來(lái)講，其外匯供給主要形成于：商品和勞務(wù)的出口收入對(duì)國(guó)外投資的收入國(guó)外單方面轉(zhuǎn)移收入國(guó)際資本的流入對(duì)一個(gè)國(guó)家和地區(qū)來(lái)講，其外匯需求主要產(chǎn)生于：

商品和勞務(wù)進(jìn)口對(duì)外投資支出對(duì)外單方面轉(zhuǎn)移支出資本流出匯率“匯率”亦稱(chēng)“外匯行市”或“匯價(jià)”，是一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格?！巴鈪R匯價(jià)”是不同貨幣間的兌換比率或比價(jià)是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格含義:1.自由兌換2.特殊商品3.貨幣間價(jià)格表示“雙向表示”國(guó)家和地區(qū)貨幣單位名稱(chēng)貨幣代號(hào)美國(guó)美元USD日本日元JPY歐洲經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟歐元EUR英國(guó)英鎊GBP中國(guó)香港特別行政區(qū)港元HKD加拿大加拿大元CAD澳大利亞澳大利亞元AUD新西蘭新西蘭元NZD丹麥丹麥克郎DKK瑞典瑞典克郎SEK新加坡新加坡元SGD常見(jiàn)貨幣單位名稱(chēng)和代號(hào)匯率的報(bào)價(jià)方式直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法，又叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)付付出多少單位本國(guó)貨幣。就相當(dāng)于計(jì)算購(gòu)買(mǎi)一定單位外幣所應(yīng)付多少本幣，所以就叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，包括中國(guó)在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國(guó)家目前都采用直接標(biāo)價(jià)法。如日元兌美元匯率為119.05即1美元兌119.05日元。直接標(biāo)價(jià)法在直接標(biāo)價(jià)法下，若一定單位的外幣折合的本幣數(shù)額多于前期，則說(shuō)明外幣幣值上升或本幣幣值下跌，叫做外匯匯率上升；反之，如果要用比原來(lái)較少的本幣即能兌換到同一數(shù)額的外幣，這說(shuō)明外幣幣值下跌或本幣幣值上升，叫做外匯匯率下跌，即外幣的價(jià)值與匯率的漲跌成正比。直接標(biāo)價(jià)法與商品的買(mǎi)賣(mài)常識(shí)相似，例如美元的直接標(biāo)價(jià)法就是把美元外匯作為買(mǎi)賣(mài)的商品，以美元為1單位，且單位是不變的，而作為貨幣一方的人民幣，是變化的。一般商品的買(mǎi)賣(mài)也是這樣，500元買(mǎi)進(jìn)一件衣服，550元把它賣(mài)出去，賺了50元，商品沒(méi)變，而貨幣卻增加了。直接標(biāo)價(jià)法例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：

月初：USD1=CNY7.2014月末：USD1=CNY8.2200

說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法又稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。它是以一定單位（如1個(gè)單位）的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)收若干單位的外匯貨幣。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價(jià)法。如歐元兌美元匯率為0.9705即1歐元兌0.9705美元。在間接標(biāo)價(jià)法中，本國(guó)貨幣的數(shù)額保持不變，外國(guó)貨幣的數(shù)額隨著本國(guó)貨幣幣值的變化而變化。如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期少，這表明外幣幣值上升，本幣幣值下降，即外匯匯率下跌；反之，如果一定數(shù)額的本幣能兌換的外幣數(shù)額比前期多，則說(shuō)明外幣幣值下降、本幣幣值上升，即外匯匯率上升，即外匯的價(jià)值和匯率的升跌成反比。間接標(biāo)價(jià)法與直接標(biāo)價(jià)法相反。間接標(biāo)價(jià)法在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為：

月初：EUR1=USD1.5685

月末：EUR1=USD1.5670

說(shuō)明美元匯率上升，歐元匯率下跌。

1.根據(jù)貨幣兌換關(guān)系將匯率分為:(1)基礎(chǔ)匯率(BasicRate)

本國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣(基準(zhǔn)貨幣)間的匯率如:以＄為KeyCurrency(2)套算匯率(Cross-Rate)

在基礎(chǔ)匯率上套算出的本幣與非關(guān)鍵貨幣間的匯率匯率的種類(lèi)按中間匯率求套算如:1＄=1.80DM（德意志馬克）1＄=6.30FF（法國(guó)法郎）1DM=6.30/1.80=3.50FF如:1＄=1.5SF（瑞士法郎）1￡=＄1.40（英鎊）1￡=1.40×1.50=2.10SF匯率的種類(lèi)2.從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯角度將匯率分為:(1)買(mǎi)入價(jià)(BidRate)(2)賣(mài)出價(jià)(OfferRate)如銀行報(bào)價(jià)(巴黎外匯市場(chǎng)):1＄=5.6050/5.6060FF

買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)差價(jià)10點(diǎn)如銀行報(bào)價(jià)(倫敦外匯市場(chǎng)):1￡=1.3040/1.3050＄賣(mài)出價(jià)買(mǎi)入價(jià)差價(jià)10點(diǎn)匯率的種類(lèi)(3)中間價(jià)(MiddleRate)

中間價(jià)=(買(mǎi)入價(jià)+賣(mài)出價(jià))/2匯率的種類(lèi)外匯交易步驟外匯交易一般分為五大步驟：詢(xún)價(jià)(Asking)、報(bào)價(jià)(Quotation)、成交(Done)、證實(shí)(Confirmation)、結(jié)算(Settlement)。詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)交易過(guò)程的實(shí)例: 詢(xún)價(jià)方甲：SpotUSDJPYplease？(請(qǐng)問(wèn)即期美元兌日元你報(bào)什么價(jià)格？) 報(bào)價(jià)方乙：MP。(稍等片刻。)70/80(買(mǎi)價(jià)70點(diǎn)/賣(mài)價(jià)80點(diǎn)。) 詢(xún)價(jià)方甲：BuyUSD2。(買(mǎi)進(jìn)200萬(wàn)美元。) 報(bào)價(jià)方乙：Ok，done，IsellUSD2MillionandbuyJPYAt110.70，value19/10/2004。(好的，成交。我賣(mài)給你200萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)日元，匯率是110.70，起息日是2004年10月19日。)JPYpleasetoAAABKTokyo。A/CNo.13579。

(我們的日元請(qǐng)付至東京AAA銀行，賬號(hào)是13579。) 詢(xún)價(jià)方甲：USDToGGTBKA/C7896432CHIPSUID07352，ThanksverymuchfordealBIFN。(我們的美元請(qǐng)付至紐約GGT銀行，賬號(hào)是7896432，CHIPSUID07352，多謝你的交易，再見(jiàn)朋友。)3.按外匯買(mǎi)賣(mài)成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短將匯率分為:(1)即期匯率(SpotExchangeRate)(2)遠(yuǎn)期匯率(ForwardExchangeRate)遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)與計(jì)算:以遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額標(biāo)識(shí)。若遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率：升水；若遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率：貼水；若遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率：平價(jià)；匯率的種類(lèi)即期外匯交易即期交易的匯率是即期匯率，或稱(chēng)現(xiàn)匯匯率。是指外匯交易雙方達(dá)成買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，約定在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成外匯交割時(shí)所用的匯率，即外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)上形成的匯率。通常采用以美元為中心的報(bào)價(jià)方法，即以某個(gè)貨幣對(duì)美元的買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的形式進(jìn)行報(bào)價(jià)。區(qū)分標(biāo)價(jià)法。除了原“英聯(lián)邦”國(guó)家的貨幣(如英鎊、澳大利亞元和新西蘭元等)采用間接報(bào)價(jià)法(即以一單位該貨幣等值美元標(biāo)價(jià))以外，其他交易貨幣均采用直接報(bào)價(jià)法(即以一單位美元等值該幣標(biāo)價(jià))，并同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。區(qū)分原則：對(duì)銀行有利、單位貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣、直接/間接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForeignExchangeTransaction），又稱(chēng)期匯交易，是指買(mǎi)賣(mài)外匯雙方先簽訂合同，規(guī)定買(mǎi)賣(mài)外匯的數(shù)量、匯率和未來(lái)交割外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期買(mǎi)賣(mài)雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。遠(yuǎn)期交易的期限有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年等幾種，其中3個(gè)月最為普遍。遠(yuǎn)期交易很少超過(guò)1年，因?yàn)槠谙拊介L(zhǎng)，交易的不確定性越大。外匯投機(jī)有兩種形式：（1）先賣(mài)后買(mǎi)，即賣(mài)空（SellShort）或稱(chēng)“空頭”（Bear）。（2）先買(mǎi)后賣(mài)，即買(mǎi)空（BuyLong）或稱(chēng)“多頭”（Bull）。

進(jìn)出口商買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯外匯銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)為了避開(kāi)匯率風(fēng)險(xiǎn)，保障安全

為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額，抵消匯率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)損失

不同的參與者，在進(jìn)行遠(yuǎn)期交易時(shí)有著不同的動(dòng)機(jī)和目的：投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià)例如某一香港進(jìn)口商向美國(guó)買(mǎi)進(jìn)價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，約定3個(gè)月后交付款，如果買(mǎi)貨時(shí)的匯率為US$1=HK$7．81，則該批貨物買(mǎi)價(jià)為78．1萬(wàn)港元。但3個(gè)月后，美元升值，港元對(duì)美元的匯率為US$1＝HK$7．88，那么這批商品價(jià)款就上升為78．8萬(wàn)港元，進(jìn)口商得多付出0．7萬(wàn)港元。如果美元再猛漲，漲至US$l=HK$8，00以上，香港進(jìn)口商進(jìn)口成本也猛增，甚至導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損。所以，香港的進(jìn)口商為避免遭受美元匯率變動(dòng)的損失，在訂立買(mǎi)賣(mài)合約時(shí)就向美國(guó)的銀行買(mǎi)進(jìn)這3個(gè)月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔(dān)的成本風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷脮r(shí)只要付出78．1萬(wàn)港元就可以了。進(jìn)出口商避免或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，事實(shí)上就是銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)始。升水與貼水升水：當(dāng)某貨幣在外匯市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯價(jià)高于即期匯率時(shí)，稱(chēng)之為升水。如，即期外匯交易市場(chǎng)上美元兌馬克的比價(jià)為1：1.75，三個(gè)月期的一美元兌馬克價(jià)是1：1.7393.此時(shí)馬克升水。貼水：當(dāng)某貨幣在外匯市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期匯價(jià)低于即期匯率時(shí)，稱(chēng)之為貼水。如，即期外匯交易市場(chǎng)上美元兌馬克的比價(jià)為1：1.7393，三個(gè)月期的一美元兌馬克價(jià)是1：1.75.此時(shí)馬克貼水。遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法與計(jì)算在直接標(biāo)價(jià)法下若遠(yuǎn)期匯水前大后小時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。若遠(yuǎn)期匯水前小后大時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)把即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。

例：通常稱(chēng)0.0001為1個(gè)基本點(diǎn)（BasicPoint)即期報(bào)價(jià)：USD1＝HKD7.7944-7.7951（差7點(diǎn)）遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)：49/44（減法）

USD1=HKD7.7944/51-0.0049/44=HKD7.7895-7.7907（差12點(diǎn)）遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)：30/40（加法）USD1=HKD7.7944/51＋0.0030/40=HKD7.7974-7.7991（差17點(diǎn)）4.按國(guó)際匯率制度不同將匯率分為:(1)固定匯率(FixedExchangeRate)(2)浮動(dòng)匯率(FloatingExchangeRate)

自由浮動(dòng)管理浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng)盯住浮動(dòng) 匯率的種類(lèi)

固定匯率是將一國(guó)貨幣與另一國(guó)家貨幣的兌換比率基本固定的匯率，固定匯率并非匯率完全固定不動(dòng)，而是圍繞一個(gè)相對(duì)固定的平價(jià)的上下限范圍波動(dòng)，該范圍最高點(diǎn)叫“上限”,最低點(diǎn)叫“下限”。當(dāng)匯價(jià)漲或跌到上限或下限時(shí)，政府的中央銀行要采取措施，使匯率維持不變。在19世紀(jì)初到20世紀(jì)30年代的金本位制時(shí)期、第二次世界大戰(zhàn)后到70年代初以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，都實(shí)行固定匯率制。固定匯率固定匯率固定匯率優(yōu)點(diǎn)：匯率穩(wěn)定，減少風(fēng)險(xiǎn)。使國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償以及國(guó)際貿(mào)易的成本計(jì)算均有可靠的依據(jù)，從而減少了進(jìn)出口貿(mào)易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。使國(guó)際清償能力穩(wěn)定，進(jìn)出口商品價(jià)格也穩(wěn)定。匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。固定匯率的缺點(diǎn)：固定匯率下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國(guó)際收支目標(biāo)，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支失衡時(shí)，就需要采取緊縮性或擴(kuò)張性財(cái)政及貨幣政，從而給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)失業(yè)增加或物價(jià)上漲的后果。固定匯率下，由于各國(guó)有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而消弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。浮動(dòng)匯率（floatingexchangerate）是固定匯率的對(duì)稱(chēng)。根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系而自由漲跌，貨幣當(dāng)局不進(jìn)行干涉的匯率。在浮動(dòng)匯率下，金平價(jià)已失去實(shí)際意義，官方匯率也只起某種參考作用。就浮動(dòng)形式而言，如果政府對(duì)匯率波動(dòng)不加干預(yù)，完全聽(tīng)任供求關(guān)系決定匯率，稱(chēng)為自由浮動(dòng)。但是，各國(guó)政府為了維持匯率的穩(wěn)定，或出于某種政治及經(jīng)濟(jì)目的，要使匯率上升或下降，都或多或少地對(duì)匯率的波動(dòng)采取干預(yù)措施。這種浮動(dòng)匯率在國(guó)際上通稱(chēng)為管理浮動(dòng)。1973年固定匯率制瓦解后，西方國(guó)家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制。

布雷頓森林體系的形成及崩潰匯率的種類(lèi)浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率優(yōu)點(diǎn)：一國(guó)國(guó)際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動(dòng)而予以消除。各國(guó)不承擔(dān)維護(hù)匯率穩(wěn)定的義務(wù)，可根據(jù)本國(guó)的情況，自主地采取有利于本國(guó)的貨幣政策?？梢员ＷC各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性，避免國(guó)際性通貨膨脹的傳播。一國(guó)由于無(wú)義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，因而就不需像在固定匯率制下那么多的外匯儲(chǔ)備，可以節(jié)約外匯資金。浮動(dòng)匯率的缺點(diǎn)：由于匯率不穩(wěn)定，增加了國(guó)際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，加大了成本計(jì)算和國(guó)際結(jié)算的困難。助長(zhǎng)了外匯市場(chǎng)上的投機(jī)。各國(guó)以貨幣貶值為手段，輸出本國(guó)失業(yè)或以他國(guó)經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國(guó)就業(yè)和產(chǎn)出。2005年7月21日，中國(guó)人民銀行宣布：中國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并讓人民幣對(duì)美元升值2%。中國(guó)人民銀行的這一決定標(biāo)志著中國(guó)的匯率制度改革和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略調(diào)整正在進(jìn)入一個(gè)新的階段。浮動(dòng)匯率制度，就是指一國(guó)貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)和匯率波動(dòng)的幅度，貨幣當(dāng)局也不承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，而聽(tīng)任匯率隨外匯市場(chǎng)供求變化自由波動(dòng)的一種匯率制度。匯率的種類(lèi)據(jù)新華網(wǎng)今日（4月15日）報(bào)道，中國(guó)人民銀行今日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.95萬(wàn)億美元，占世界1/3，2013年末增長(zhǎng)了1300億美元。我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額居世界第一，世界世界第二日本的外匯儲(chǔ)備為1.1萬(wàn)億美元，是我國(guó)的28%。

另一方面，美國(guó)發(fā)行大量的債券，中國(guó)、日本等國(guó)大量購(gòu)買(mǎi)此類(lèi)美元資產(chǎn)，從而使美元源源不斷地流回美國(guó)。

這個(gè)美元環(huán)流直接導(dǎo)致美國(guó)的貿(mào)易赤字不斷拉大，亞洲國(guó)家的美元資產(chǎn)不斷增加。當(dāng)后者增加到一定程度時(shí)，假如這些國(guó)家一起拋售，可以致使美國(guó)崩潰。為了避免這一情況，美國(guó)的招數(shù)是促使美元貶值、亞洲貨幣升值，以減少亞洲各國(guó)保有的美元資產(chǎn)，使這個(gè)環(huán)流繼續(xù)持續(xù)。當(dāng)然，誰(shuí)也不愿白白受美國(guó)的剝削，亞洲國(guó)家的央行都在大量拋出本幣而購(gòu)入美元以求匯率平衡。一方面，美國(guó)大量印刷鈔票，從以亞洲國(guó)家為首的地區(qū)購(gòu)入大量消費(fèi)品，致使中國(guó)、日本等國(guó)的美元外匯儲(chǔ)備急劇增加，同時(shí)美國(guó)的貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大，美國(guó)繼續(xù)印刷美元填補(bǔ)赤字。5.按外匯交易支付方式將匯率分為:(1)電匯匯率(TelegraphicTransferRate,T/TRate)(2)信匯匯率(MailTransferRate,M/TRate)(3)票匯匯率(DemandDraftRate,D/Drate)匯率的種類(lèi)電匯。電匯即匯款人用本國(guó)貨幣向外匯銀行購(gòu)買(mǎi)外匯時(shí)，該行用電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即付出外匯。信匯。信匯是指匯款人用本國(guó)貨幣向外匯銀行購(gòu)買(mǎi)外匯時(shí)，由銀行開(kāi)具付款委托書(shū)，用航郵方式通知國(guó)外分行或代理行辦理付出外匯業(yè)務(wù)。票匯。票匯是指外匯銀行開(kāi)立由國(guó)外分行或代理行付款的匯票交給購(gòu)買(mǎi)外匯的客戶(hù)，由其自帶或寄給國(guó)外收款人辦理結(jié)算的方式。6.按外匯買(mǎi)賣(mài)成交后交割時(shí)間長(zhǎng)短將匯率分為:(1)名義匯率(NominalExchangeRate)

沒(méi)有剔除通貨膨脹率影響(2)實(shí)際匯率(RealExchangeRate)

在名義匯率基礎(chǔ)上剔除了通貨膨脹影響匯率的種類(lèi)7.按外匯管制程度不同將匯率分為:(1)官方匯率(法定匯率)(OfficialRate)

是外匯管制較嚴(yán)的國(guó)家授權(quán)其外匯管理當(dāng)局制定并公布與其他各種貨幣間的外匯牌價(jià)穩(wěn)定不易變(2)市場(chǎng)匯率(MarketRate)

隨行就市匯率的種類(lèi)6.按外匯管制程度不同將匯率分為:(1)官方匯率(法定匯率)(OfficialRate)

是外匯管制較嚴(yán)的國(guó)家授權(quán)其外匯管理當(dāng)局制定并公布與其他各種貨幣間的外匯牌價(jià)穩(wěn)定不易變(2)市場(chǎng)匯率(MarketRate)

隨行就市匯率的種類(lèi)三、匯率決定理論（一）國(guó)際借貸說(shuō)（二）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)（三）利率平價(jià)說(shuō)（四）貨幣學(xué)派匯率理論匯率超調(diào)模型資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō)的主要內(nèi)容：該理論認(rèn)為匯率決定于外匯供求，而外匯供求又是由國(guó)際借貸所引起的。當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)（即外匯收入）大于流動(dòng)債務(wù)（即外匯支出）時(shí)，外匯的供給大于需求，因而外匯匯率下降。反之，則外匯匯率上升。當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)借貸平衡時(shí)，外匯收支相等，匯率便處于均衡狀態(tài)。這一學(xué)說(shuō)用外匯的供求解釋匯率，有其重要的意義，但它主要是說(shuō)明短期匯率的變動(dòng)，而對(duì)于匯率決定的基礎(chǔ)并未詳加論證，對(duì)于影響匯率的其他重要因素，也沒(méi)有提出充分的解釋。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)（TheoryofPurchasingPowerParity,簡(jiǎn)稱(chēng)PPP）該理論的基本思想是：本國(guó)人之所以需要外國(guó)貨幣或外國(guó)人需要本國(guó)貨幣，是因?yàn)檫@兩種貨幣在各發(fā)行國(guó)均具有對(duì)商品的購(gòu)買(mǎi)力。以本國(guó)貨幣交換外國(guó)貨幣，其實(shí)質(zhì)就是以本國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力去交換外國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力。因此，兩國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力之比就是決定匯率的基礎(chǔ)，而匯率的變化也是由兩國(guó)購(gòu)買(mǎi)力之比的變化而引起的。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)又表現(xiàn)為兩種形式，即絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：P196購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期原因，較為合理是解釋了匯率的決定基礎(chǔ)。因?yàn)?，從根本上說(shuō)，一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值是貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的體現(xiàn)。然而，作為一個(gè)主要的西方匯率理論，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)也存在著不少缺陷：(1)從理論基礎(chǔ)上來(lái)看，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是以貨幣數(shù)量論為前提的；

(2)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論把匯率的變動(dòng)完全歸結(jié)于購(gòu)買(mǎi)力的變化，忽視了國(guó)際資本流動(dòng)等其他因素；(3)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論在計(jì)算具體匯率時(shí)，存在許多具體的問(wèn)題：一是物價(jià)指數(shù)的選擇，二是商品的分類(lèi)，三是基期年的選擇。對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論的評(píng)價(jià)利率平價(jià)說(shuō)利率平價(jià)說(shuō)從資本流動(dòng)的角度解釋了利率水平和匯率水平之間的關(guān)系，其基本觀(guān)點(diǎn)是：外匯市場(chǎng)上遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差價(jià)是由兩國(guó)利率差異決定的。利率差與即、遠(yuǎn)期匯率差之間會(huì)趨于相等。例如：當(dāng)外國(guó)利率大于本國(guó)利率，外資流出，大量購(gòu)入即期外匯，賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯，從而使即期外匯價(jià)格上升，遠(yuǎn)期匯率下跌，即外幣遠(yuǎn)期匯率貼水。相應(yīng)地，本幣即期貶值，遠(yuǎn)期升值，即本幣的遠(yuǎn)期匯率將升水。匯率的升、貼水率等于兩國(guó)貨幣利率之差。利率平價(jià)說(shuō)對(duì)利率平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià)：（1）理論上的最大不足之處是未能說(shuō)明匯率決定的基礎(chǔ)，而只是解釋了在某些特定條件下匯率變動(dòng)的原因。（2）利率平價(jià)實(shí)現(xiàn)的先決條件是金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)完善并緊密相聯(lián)，資金能不受限制地在國(guó)際間自由流動(dòng)。（3）利率平價(jià)成立的另一個(gè)條件是：在達(dá)到利率平價(jià)之前，套利活動(dòng)不斷進(jìn)行。但實(shí)際情況并非如此。（4）沒(méi)有區(qū)分經(jīng)濟(jì)正常狀態(tài)下的情況與經(jīng)濟(jì)危機(jī)下的情況。貨幣學(xué)派：匯率超調(diào)模型貨幣學(xué)派：匯率超調(diào)模型貨幣學(xué)派：匯率超調(diào)模型貨幣學(xué)派：匯率超調(diào)模型貨幣學(xué)派：資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)綜合了傳統(tǒng)的匯率理論和貨幣主義的分析方法，把匯率水平看成是由貨幣供求和經(jīng)濟(jì)實(shí)體等因素誘發(fā)的資產(chǎn)調(diào)節(jié)與資產(chǎn)評(píng)價(jià)過(guò)程所共同決定的。它認(rèn)為，國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化和各國(guó)資產(chǎn)之間的高度替代資產(chǎn)市場(chǎng)性，使一國(guó)居民既可持有本國(guó)貨幣和各種證券作為資產(chǎn)，又可持有外國(guó)的各種資產(chǎn)。一旦利率、貨幣供給量以及居民愿意持有的資產(chǎn)種類(lèi)等發(fā)生變化，居民原有的資產(chǎn)組合就會(huì)失衡，進(jìn)而引起各國(guó)資產(chǎn)之間的替換，促使資本在國(guó)際間的流動(dòng)。國(guó)際間的資產(chǎn)替換和資本流動(dòng)，又勢(shì)必會(huì)影響外匯供求，導(dǎo)致匯率的變動(dòng)。貨幣學(xué)派：資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)其基本原理是將外匯看成一種資產(chǎn)，匯率是兩國(guó)資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格，匯率變動(dòng)是由于對(duì)外資產(chǎn)的需求與供給之間的變動(dòng)引起的。資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)隱含著三個(gè)重要前提。其一是一國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)包括本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)市場(chǎng)和外幣資產(chǎn)市場(chǎng)，并且這三種市場(chǎng)均相當(dāng)發(fā)達(dá)，對(duì)利率和匯率的變動(dòng)十分敏感。其二是三個(gè)市場(chǎng)緊密聯(lián)系，資金可在三個(gè)市場(chǎng)自由流動(dòng)。其三是貨幣自由兌換。依據(jù)對(duì)本外幣資產(chǎn)可替代性的不同假設(shè)，資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)可分為貨幣分析法與資產(chǎn)組合分析法。對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)的評(píng)價(jià)其可取之處在于：（1）對(duì)傳統(tǒng)的匯率研究方法進(jìn)行了重大的改革，以一般均衡分析代替了局部均衡分析，以存量分析代替流量分析，以動(dòng)態(tài)分析代替比較靜態(tài)分析，并將長(zhǎng)短期分析有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，因此，能較好地分析現(xiàn)實(shí)匯率變動(dòng)的原因；（2）強(qiáng)調(diào)了貨幣因素和預(yù)期因素對(duì)當(dāng)期匯率變動(dòng)的影響作用，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。不足之處在于：（1）它僅僅是在新的經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)傳統(tǒng)的匯率理論進(jìn)行的調(diào)整，并沒(méi)有從根本上把握匯率決定和變動(dòng)的內(nèi)在原因。（2）該理論是以金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，各國(guó)資產(chǎn)具有完全流動(dòng)性為假設(shè)前提的，這顯然不能符合當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。四、影響匯率變動(dòng)的因素國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀(guān)狀況和經(jīng)濟(jì)實(shí)力國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是影響一國(guó)國(guó)際收支，乃至該國(guó)貨幣匯率的重要因素。國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r主要從勞動(dòng)生產(chǎn)率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)三個(gè)方面對(duì)匯率產(chǎn)生影響。相對(duì)通貨膨脹率由于各國(guó)普遍存在著通貨膨脹問(wèn)題，因此，必須通過(guò)比較國(guó)內(nèi)外通貨膨脹率的差異來(lái)考察其對(duì)匯率的影響。相對(duì)利率在考察利率對(duì)匯率的影響作用時(shí)，應(yīng)注意幾個(gè)問(wèn)題：一是要比較兩國(guó)利率的差異，二是要考察扣除通貨膨脹因素后的實(shí)際利率。影響匯率變動(dòng)的因素宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策主要是指一國(guó)為了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)而實(shí)施的財(cái)政政策和貨幣政策。一般來(lái)說(shuō)，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響要在一段時(shí)間后才能見(jiàn)效，但它的調(diào)整卻可能對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生巨大的影響作用，從而迅速引起貨幣供求和匯率的變化。

國(guó)際儲(chǔ)備一國(guó)政府持有較多的國(guó)際儲(chǔ)備，表明政府干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的能力較強(qiáng)，因此，儲(chǔ)備增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，從而有助于本國(guó)貨幣匯率的上升。反之，儲(chǔ)備下降則會(huì)引誘本國(guó)貨幣匯率的下跌。

心理預(yù)期我國(guó)外匯市場(chǎng)P199國(guó)人如何來(lái)應(yīng)對(duì)人民幣貶值?本章目錄外匯和匯率外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)的交易方式套匯交易與套利交易外匯市場(chǎng)的涵義所謂外匯市場(chǎng)，是指由各國(guó)中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶(hù)組成的買(mǎi)賣(mài)外匯的交易系統(tǒng)。在外匯市場(chǎng)上，外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類(lèi)型：一類(lèi)是本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)，即需要外匯者用本幣購(gòu)買(mǎi)外匯，或持有外匯者賣(mài)出外匯換取本幣；另一類(lèi)是不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài)。外匯市場(chǎng)要素構(gòu)成

外匯市場(chǎng)工具

外匯市場(chǎng)的參加者

外匯市場(chǎng)組織形式

外匯市場(chǎng)工具就是外匯中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、進(jìn)出口商、跨國(guó)公司、居民個(gè)人

外匯市場(chǎng)組織形式基本上分為兩種：柜臺(tái)市場(chǎng)形式、交易所形式

按照市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)范圍不同區(qū)分廣義：除了狹義外匯市場(chǎng)，還包括銀行同一般客戶(hù)間的外匯交易

狹義：特指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場(chǎng)外匯市場(chǎng)按照外匯交易參與者不同區(qū)分國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)

國(guó)際外匯市場(chǎng)

按照交易方式不同區(qū)分有形市場(chǎng)

無(wú)形市場(chǎng)

外匯市場(chǎng)分類(lèi)當(dāng)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量對(duì)外匯市場(chǎng)的影響作用日趨顯著。更準(zhǔn)確地說(shuō)，外匯市場(chǎng)受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)變量的相對(duì)水平的影響。全球外匯市場(chǎng)已在時(shí)空上聯(lián)成一個(gè)國(guó)際性外匯大市場(chǎng)外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩不安。尤其是進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡加劇以及國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)一步趨向自由化，世界外匯市場(chǎng)上各國(guó)貨幣匯率更加漲落不定，動(dòng)蕩劇烈政府對(duì)外匯市場(chǎng)的聯(lián)合干預(yù)日趨加強(qiáng)金融創(chuàng)新層出不窮外匯市場(chǎng)的作用形成外匯匯率國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易產(chǎn)生外匯供求外匯銀行客戶(hù)銀行自身外匯買(mǎi)賣(mài)需要銀行同業(yè)市場(chǎng)供求關(guān)系銀行同業(yè)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)匯率便于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易清算，實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力國(guó)際轉(zhuǎn)移調(diào)節(jié)外匯供求，提供資金融通便利提供外匯保值和投機(jī)的場(chǎng)所：國(guó)際外匯資金全部活動(dòng)的中心；及時(shí)反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況，提供一個(gè)敏感、有效的指標(biāo)外匯市場(chǎng)的構(gòu)成外匯市場(chǎng)由主體和客體構(gòu)成，客體即外匯市場(chǎng)的交易對(duì)象，主要是各種可自由交換的外國(guó)貨幣、外幣有價(jià)證券及支付憑證等。外匯市場(chǎng)的主體，即外匯市場(chǎng)的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀(jì)商。外匯市場(chǎng)的參與者（－）外匯銀行(ForeignExchangeBank)：外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)過(guò)本國(guó)中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行可分為三種類(lèi)型：專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分行及本國(guó)與外國(guó)的合資銀行；其他經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的本國(guó)金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行是外匯市場(chǎng)上最重要的參與者。外匯銀行在兩個(gè)層次上從事外匯業(yè)務(wù)活動(dòng)。第一個(gè)層次是零售業(yè)務(wù)，第二個(gè)層次是批發(fā)業(yè)務(wù)。外匯市場(chǎng)的參與者（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）：外匯經(jīng)紀(jì)人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場(chǎng)參加者之間，為買(mǎi)賣(mài)雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經(jīng)紀(jì)人在外匯市場(chǎng)上的作用主要在于提高外匯交易的效率。這主要體現(xiàn)在成交的速度與價(jià)格上。外匯市場(chǎng)的參與者（三）顧客：在外匯市場(chǎng)中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個(gè)人，都是外匯銀行的客戶(hù)，他們是外匯市場(chǎng)上的主要供求者，其在外匯市場(chǎng)上的作用和地位，僅次于外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國(guó)公司，因?yàn)榭鐕?guó)公司的全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進(jìn)出外匯市場(chǎng)非常頻繁。外匯市場(chǎng)的參與者（四）中央銀行及其他官方機(jī)構(gòu)：各國(guó)的中央銀行都持有相當(dāng)數(shù)量的外匯余額作為國(guó)際儲(chǔ)備的重要構(gòu)成部分，并承擔(dān)著維持本國(guó)貨幣金融穩(wěn)定的職責(zé)，所以中央銀行經(jīng)常通過(guò)購(gòu)入或拋出某種國(guó)際性貨幣的方式來(lái)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以便能把本國(guó)貨幣的匯率穩(wěn)定在一個(gè)所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實(shí)現(xiàn)本國(guó)貨幣金融政策的意圖。中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的范圍與頻率在很大程度上取決于該國(guó)政府實(shí)行什么樣的匯率制度。外匯市場(chǎng)參與者的構(gòu)成

外匯市場(chǎng)參與者的構(gòu)成

中央銀行（第四層次）外匯經(jīng)紀(jì)商（第三層次）外匯銀行出口商進(jìn)口商第一層次出口商進(jìn)口商外匯銀行第二層次外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次根據(jù)上述對(duì)外匯市場(chǎng)參與者的分類(lèi)，外匯市場(chǎng)的交易可以分為三個(gè)層次的交易：（一）銀行與顧客之間的外匯交易（二）銀行同業(yè)間的外匯交易（三）銀行與中央銀行之間的外匯交易央行與外匯銀行間市場(chǎng)同業(yè)市場(chǎng)客戶(hù)市場(chǎng)外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次銀行外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

交易所外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

多個(gè)外匯銀行所有客戶(hù)中央銀行通過(guò)經(jīng)紀(jì)人交易所成員公司清算公司交易所買(mǎi)賣(mài)雙方本章目錄外匯和匯率外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)的交易方式套匯交易與套利交易外匯市場(chǎng)的交易方式

即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易擇期外匯交易掉期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易即期外匯市場(chǎng)最常見(jiàn)的交易形式，（T+2）。主要作用：滿(mǎn)足臨時(shí)需要、購(gòu)買(mǎi)力轉(zhuǎn)移、調(diào)整貨幣頭寸，外匯投機(jī)等。全球外匯市場(chǎng)晨6時(shí)惠靈頓悉尼開(kāi)市；早10時(shí)東京、香港、新加坡開(kāi)市；午2時(shí)巴林開(kāi)市；下午6時(shí)歐洲開(kāi)市；晚9時(shí)30分北美開(kāi)市。用匯者，商業(yè)銀行，外匯經(jīng)紀(jì)人，中央銀行擇期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易，根據(jù)交割日的不同可分為固定交割日遠(yuǎn)期交易和擇期交易兩種類(lèi)型。外匯擇期交易是指由交易雙方約定于未來(lái)某一段時(shí)期，依交易當(dāng)時(shí)所約定的幣別、匯率及金額可隨時(shí)進(jìn)行交割的交易活動(dòng)。外匯擇期交易主要為一部分無(wú)法掌握確定的遠(yuǎn)期交割日的進(jìn)出口商提供遠(yuǎn)期的匯率鎖定服務(wù)，以幫助他們控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。與遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)相比，外匯擇期交易為客戶(hù)提供了較大的靈活度。例如：某公司2013年4月3日向中行提出用美元購(gòu)買(mǎi)歐元，預(yù)計(jì)對(duì)外付款日為7月7日于8月5日，但目前無(wú)法確定準(zhǔn)確交割日期。公司與中行敘做擇期外匯買(mǎi)賣(mài)，交割日為7月7日至8月5日中的任何一銀行工作日，遠(yuǎn)期匯率為1.1728。無(wú)論匯率如何變化，公司都可選擇7月7日至8月5日中的一銀行工作日按匯率1.1782從中行買(mǎi)入歐元。與同一交易對(duì)手同時(shí)買(mǎi)賣(mài)數(shù)額相同的同種貨幣，買(mǎi)賣(mài)交割期不同。通常買(mǎi)即期賣(mài)遠(yuǎn)期；或賣(mài)即期買(mǎi)遠(yuǎn)期。套期保值：一客戶(hù)從銀行借3月加元，銀行可借美元。借3月期美元，在即期市場(chǎng)賣(mài)美元買(mǎi)加元，供給客戶(hù)。如果未來(lái)加元貶值，銀行受損。銀行在現(xiàn)貨交易同時(shí)3月遠(yuǎn)期。如果交易是獨(dú)立的，就不是掉期。市場(chǎng)公布掉期價(jià)，這是一種只報(bào)“點(diǎn)數(shù)”的表達(dá)方式。即期匯率1.4913/2330天掉期價(jià)2/390天掉期價(jià)11/13明確基準(zhǔn)貨幣，前大后小，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為貼水；前小后大，則基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期為升水。如果90天遠(yuǎn)期匯率為1.4925/35，獨(dú)立交易，需13賣(mài)出，以35買(mǎi)入。如果是掉期，賣(mài)出價(jià)13，買(mǎi)入價(jià)+13=26。外匯掉期交易外匯期貨合約外匯期貨合約（ForeignFuturesContracts）外匯期貨合約是一種交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化的法律契約。該合約規(guī)定交易雙方各自支付一定的保證金和傭金，并按照交易幣種、數(shù)量、交割月份與地點(diǎn)等買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的外匯。在實(shí)踐中，交易雙方很少進(jìn)行實(shí)際貨幣的交割，而是在到期前作反向操作使原有合約對(duì)沖掉。外匯期貨合約的交易單位，每一份外匯期貨合約都由交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交易單位。例如，德國(guó)馬克期貨合約的交易單位為每份125000馬克；外匯期貨合約的主要特點(diǎn)1、外匯期貨交易是在交易所集中公開(kāi)競(jìng)價(jià)交易的一種合約，通常交易場(chǎng)所固定，交易時(shí)間有限制。2、外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。3、外匯期貨合約實(shí)行保證金制度。1、市場(chǎng)性質(zhì)不同外匯期貨合約是在集中市場(chǎng)(交易所)交易，而外匯遠(yuǎn)期合約的交易則是在店頭市場(chǎng)(銀行柜臺(tái))進(jìn)行。2、到期日不同外匯期貨合約有標(biāo)準(zhǔn)化的到期月、日的訂定，而外匯遠(yuǎn)期合約的到期期限則是隨顧客需要而量身訂做，通常是在一年以?xún)?nèi)。3、價(jià)格決定的方式不同外匯期貨合約價(jià)格的決定，是透過(guò)在交易所公開(kāi)喊價(jià)的過(guò)程或是電子交易系統(tǒng)達(dá)成。外匯遠(yuǎn)期合約的買(mǎi)價(jià)與賣(mài)價(jià)，則是由批發(fā)市場(chǎng)的自營(yíng)商考量即期匯率與利率差異而后決定報(bào)價(jià)。外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約4、預(yù)防違約的方式不同

外匯期貨合約對(duì)顧客的信用風(fēng)險(xiǎn)的管制，是依靠保證金要求與每日評(píng)價(jià)制度來(lái)防堵違約事件的發(fā)生。外匯遠(yuǎn)期合約沒(méi)有保證金要求，但銀行會(huì)對(duì)客戶(hù)進(jìn)行信用調(diào)查，或是只對(duì)有良好長(zhǎng)期關(guān)系的客戶(hù)提供遠(yuǎn)期合約。5、交割方式不同

外匯期貨合約部位的結(jié)清很少采實(shí)物交割，多采現(xiàn)金交割；外匯遠(yuǎn)期合約則幾乎全都是實(shí)物交割。6、交易成本不同

外匯期貨合約的交易成本是傭金，而外匯遠(yuǎn)期合約雖不收傭金，但買(mǎi)賣(mài)價(jià)差其實(shí)即是銀行所收到的某種形式的“傭金”。7、交易時(shí)間長(zhǎng)短有別

外匯期貨合約在交易所訂定的的營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)交易。外匯遠(yuǎn)期合約的交易則是透過(guò)銀行的全球網(wǎng)路連線(xiàn)系統(tǒng)達(dá)成，因此可以說(shuō)是一天24小時(shí)都在交易。外匯期貨合約與外匯遠(yuǎn)期合約貨幣名稱(chēng)合約金額最低價(jià)格變動(dòng)每日最大變動(dòng) 初始金維持金

英鎊

￡62500$12.5(2)$1250(200) $2000 $1500

瑞士法郎125000瑞郎

$12.5(1)$1875(150) $1700 $1300時(shí)間及操作 期貨價(jià)格

絕對(duì)價(jià)差點(diǎn)數(shù)凈變動(dòng) 凈余額 星期一入市 0.5783 00 1700 星期一收市 0.5760-23-23×12.5 1412.5 星期二收市 0.5740 -20-20×12.5 1162.5 星期三開(kāi)市0.5740-20-20×12.51700 星期三收市 0.578949 49×12.52312.5星期四收市 0.57991010×12.52437.5星期五平倉(cāng) 0.583233 33×12.5 2850 49點(diǎn)，每點(diǎn)為12.5美元，共612.5美元外匯期貨合約例子：芝加哥商業(yè)交易所（CME）外匯期權(quán)交易期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)，期權(quán)的買(mǎi)方向賣(mài)方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利，即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）出售或購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利(即期權(quán)交易）。期權(quán)的買(mǎi)方行使權(quán)利時(shí)，賣(mài)方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。相反，買(mǎi)方可以放棄行使權(quán)利，此時(shí)買(mǎi)方只是損失權(quán)利金，同時(shí)，賣(mài)方則賺取權(quán)利金?？傊?，期權(quán)的買(mǎi)方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無(wú)執(zhí)行的義務(wù)；而期權(quán)的賣(mài)方只是履行期權(quán)的義務(wù)。外匯期權(quán)：是一種交易雙方約定在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻或時(shí)期按某一約定價(jià)格以一種貨幣交易另一種貨幣的合約。期權(quán)的價(jià)格叫作權(quán)利金。權(quán)利金是指期權(quán)買(mǎi)方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)賣(mài)方支付的費(fèi)用。對(duì)期權(quán)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，不論未來(lái)期貨的價(jià)格變動(dòng)到什么位置，其可能面臨的最大損失只不過(guò)是權(quán)利金而已。期權(quán)的這一特色使交易者獲得了控制投資風(fēng)險(xiǎn)的能力。而期權(quán)賣(mài)方則從買(mǎi)方那里收取期權(quán)權(quán)利金，作為承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。期權(quán)合約期權(quán)合約（optioncontracts）是期貨合約的一個(gè)發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權(quán)合約的買(mǎi)方有權(quán)利而沒(méi)有義務(wù)一定要履行合約。期權(quán)合約的產(chǎn)生1973年芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）推出股票看漲期權(quán)。期權(quán)思想期權(quán)思想久已有之，譬如買(mǎi)賣(mài)交易中的各種訂金。期權(quán)合約看漲期權(quán)：買(mǎi)方有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)，但無(wú)履約義務(wù)；而賣(mài)方則是被動(dòng)的?？吹跈?quán)：買(mǎi)方有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)，但無(wú)履約義務(wù)；而賣(mài)方則是被動(dòng)的。歐式期權(quán)：只有在到期日那天才可以實(shí)施的期權(quán)。美式期權(quán)：有效期內(nèi)任一交易日都可以實(shí)施的期權(quán)。實(shí)施價(jià)格（strikeprice）買(mǎi)賣(mài)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格期權(quán)價(jià)格（optionprice）期權(quán)買(mǎi)方付的購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用。到期日（maturitydate）約定的實(shí)施日期。期權(quán)合約的種類(lèi)看漲期權(quán)舉例看漲期權(quán)：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它的期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為1850美元/噸。A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價(jià)上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。A可采取兩個(gè)策略：行使權(quán)利－－A有權(quán)按1850美元/噸的價(jià)格從B手中買(mǎi)入銅期貨；B在A(yíng)提出這個(gè)行使期權(quán)的要求后，必須予以滿(mǎn)足，即便B手中沒(méi)有銅，也只能以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入而以1850美元/噸的執(zhí)行價(jià)賣(mài)給A，而A可以1905美元/噸的市價(jià)在期貨市場(chǎng)上拋出，獲利50美元。B則損失50美元。如果銅價(jià)下跌，即銅期貨市價(jià)低于敲定價(jià)格1850美元/噸，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。看跌期權(quán)舉例看跌期權(quán)：1月1日，銅期貨的執(zhí)行價(jià)格為1750美元/噸，A買(mǎi)入這個(gè)權(quán)利，付出5美元；B賣(mài)出這個(gè)權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價(jià)跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價(jià)格漲至55美元。此時(shí)，A可采取兩個(gè)策略：行使權(quán)利－－A可以按1695美元/噸的市價(jià)從市場(chǎng)上買(mǎi)入銅，而以1750美元/噸的價(jià)格賣(mài)給B，B必須接受，A從中獲利50美元，B損失50美元。售出權(quán)利－－A可以55美元的價(jià)格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元。如果銅期貨價(jià)格上漲，A就會(huì)放棄這個(gè)權(quán)利而損失5美元，B則凈得5美元。歐式外匯期權(quán)舉例歐式期權(quán)：即是指買(mǎi)入期權(quán)的一方必須在期權(quán)到期日當(dāng)天才能行使的期權(quán)。在亞洲區(qū)的金融市場(chǎng)，規(guī)定行使期權(quán)的時(shí)間是期權(quán)到期日的北京時(shí)間下午14∶00。過(guò)了這一時(shí)間，再有價(jià)值的期權(quán)都會(huì)自動(dòng)失效作廢。舉例：該客戶(hù)預(yù)期歐元/美元會(huì)在兩周內(nèi)從1.1500水平逐步上升到1.1700水平。于是他同樣買(mǎi)入一個(gè)面值10萬(wàn)歐元、時(shí)間兩周，行使價(jià)在1.1500水平的歐式期權(quán)，期權(quán)費(fèi)只是0.65%（即付費(fèi)650歐元）。但該歐式期權(quán)必須等到到期日當(dāng)天的北京時(shí)間下午14∶00才能行使。不能像美式期權(quán)那樣隨意執(zhí)行。假設(shè)該期權(quán)到期同樣以1.1700執(zhí)行，客戶(hù)即可獲利1252.50美元（2000-650×1.1500=1252.50）。美式期權(quán)舉例美式期權(quán)是指可以在成交后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)，多為場(chǎng)內(nèi)交易所采用。舉例：某天上午歐元/美元即期匯價(jià)為1.1500，一客戶(hù)預(yù)期歐元的匯價(jià)晚上或明天可能升上1.1600或更高水平。于是他便向銀行買(mǎi)入一個(gè)面值為10萬(wàn)歐元，時(shí)間為兩周，行使價(jià)在1.1500的歐元看漲、美元看跌的美式期權(quán)，設(shè)費(fèi)率為2.5%（即買(mǎi)期權(quán)要付出2500歐元費(fèi)用）。翌日，歐元/美元的匯價(jià)上升了，且超越1.1500，達(dá)1.1700水平。那么，該客戶(hù)可以要求馬上執(zhí)行期權(quán)（1.1700-1.1500=200）獲利200點(diǎn)，即2000美元。但減去買(mǎi)入期權(quán)時(shí)支付的費(fèi)用后，客戶(hù)仍虧損875美元（2000-2500×1.1500=-875美元）?？梢?jiàn)，美式期權(quán)雖然較為靈活和方便，但期權(quán)費(fèi)的支出是十分昂貴的。本章目錄外匯和匯率外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)的交易方式套匯交易與套利交易套匯交易

套匯交易是指利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣的匯率差異進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，從中套取差價(jià)利潤(rùn)的交易方式。例1．直接套匯（兩地套匯）在同一時(shí)間，香港外匯市場(chǎng)，1$=7.7502HKD/7.7507HKD