期權(quán)交易策略與系統(tǒng)應(yīng)用莫偉平2014.3.22期權(quán)的交易方做多認(rèn)購期權(quán)適應(yīng)于：投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：無限最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)格）-權(quán)利金平安從37.5到39.966漲幅為6.68%2.39元買入對(duì)應(yīng)期權(quán)收益有望2.576元（107.78%）做多認(rèn)沽期權(quán)適應(yīng)于：投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大。如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價(jià)格-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格，0)-權(quán)利金平安從37.5到34.864跌幅為7.04%0.069元買入對(duì)應(yīng)期權(quán)收益有望0.067元（97.1%）*-12做空股票認(rèn)購期權(quán)適用于：投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價(jià)格水平（不會(huì)漲）。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金-MAX（到期標(biāo)的股票價(jià)格-行權(quán)價(jià)格，0）需凍結(jié)保證金5*-12舉例：假設(shè)投資者賣出50ETF股票認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，行權(quán)價(jià)格為2.782元，期限為一個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.13元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，50ETF價(jià)格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的行權(quán)價(jià)格進(jìn)行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。承受股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時(shí)50ETF的價(jià)格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)利金。收益為權(quán)利金，收益有上限做空股票認(rèn)購期權(quán)*-12適用于：投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平（不會(huì)跌）。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價(jià)格-到期標(biāo)的股票價(jià)格，0）需凍結(jié)保證金做空股票認(rèn)沽期權(quán)*-12舉例：

假設(shè)投資者賣出股票股票認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，行權(quán)價(jià)格為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)利金0.26元。收益的上限是權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會(huì)被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金做空股票認(rèn)沽期權(quán)8*-12買入、賣出期權(quán)的操作邏輯總結(jié)預(yù)計(jì)股價(jià)會(huì)上升，買入認(rèn)購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大，買入認(rèn)沽期權(quán)支付權(quán)利金保護(hù)股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，或維持目前水平（不會(huì)漲），賣出認(rèn)購期權(quán)增加權(quán)利金收入追求超額表現(xiàn)。預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平（不會(huì)跌），賣出認(rèn)沽期權(quán)同時(shí)也可增加權(quán)利金收入。賣出開倉風(fēng)險(xiǎn)比較大，不太適合新投資者備兌開倉：投資者在擁有足額標(biāo)的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購期權(quán)合約。例子：王先生持有中國平安，現(xiàn)在價(jià)格37元/股，認(rèn)為反彈壓力位37.5元，短線可能維持在附近震動(dòng)，其可按0.3元的價(jià)格賣出執(zhí)行價(jià)格為37.5元的中國平安的股票認(rèn)購期權(quán)，達(dá)到了2個(gè)目的：獲得了0.3元的權(quán)利金收入，增加了投資收益可以將中國平安的股票以37.5元的心理價(jià)位出售期權(quán)到期時(shí)：如果股票市價(jià)<37.5元，賣出的認(rèn)購期權(quán)為虛值期權(quán)，程大叔獲得全部0.3元權(quán)利金收入，增加了投資收益，相當(dāng)于以更低的價(jià)格購買了股票如果股票市價(jià)>37.5元，程大叔有義務(wù)以37.5元的價(jià)格向認(rèn)購期權(quán)的購買方出售中國平安股票，相當(dāng)于程大叔以37.5元的心理價(jià)位賣出了股票，止盈出局兩個(gè)問題：股價(jià)繼續(xù)大漲，若漲至45元呢？股價(jià)大跌，跌至30元呢？備兌開倉策略何時(shí)使用：預(yù)計(jì)股票價(jià)格變化較小或者小幅上漲使用目的：賺取賣出股票認(rèn)購期權(quán)所獲得權(quán)利金（主要）可以以一個(gè)心儀的價(jià)格賣出自己所持有的股票步驟有以下兩步，缺一不可：購買（或者擁有）股票并凍結(jié)賣出一個(gè)以該股票為標(biāo)的的股票認(rèn)購期權(quán)與賣出開倉的區(qū)別備兌開倉策略牛市價(jià)差期權(quán)策略買入一份較低行權(quán)價(jià)格K1認(rèn)購期權(quán)+賣出一份較高行權(quán)價(jià)格K2的認(rèn)購期權(quán)。最大虧損：支付的凈權(quán)利金最大盈利：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金例子：程大叔認(rèn)為X股票未來會(huì)上漲，但是上漲幅度有限，程大叔估計(jì)股價(jià)會(huì)在8元/股與12元/股之間徘徊，所以:購入一個(gè)價(jià)格為2元，行權(quán)價(jià)格為8元/股的股票認(rèn)購期權(quán)，獲得股票上漲的收益。賣出一個(gè)價(jià)格為1元，行權(quán)價(jià)格為12元/股的股票認(rèn)購期權(quán)。認(rèn)為價(jià)格不太可能超過12元/股，通過賣出認(rèn)購期權(quán)減少成本。最大盈利：3元最大虧損：1元溫和上漲——垂直套利熊市價(jià)差期權(quán)策略購買具有較高行權(quán)價(jià)K2的股票認(rèn)購期權(quán)+賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權(quán)價(jià)K1的股票認(rèn)購期權(quán)。最大虧損：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金最大盈利：獲得的凈權(quán)利金例子：程大叔認(rèn)為Y股票未來會(huì)下跌，但是下跌幅度有限，程大叔估計(jì)股價(jià)會(huì)在8元/股與12元/股之間徘徊，所以:售出一個(gè)價(jià)格為2元，行權(quán)價(jià)格為8元/股的股票認(rèn)購期權(quán)，獲得股票下跌的收益。購入一個(gè)價(jià)格為1元，行權(quán)價(jià)格為12元/股的股票認(rèn)購期權(quán)。限制股票上漲時(shí)可能產(chǎn)生的損失。最大盈利：1元最大虧損：3元溫和下跌——垂直套利期權(quán)合約每日價(jià)格漲停板=該合約的前結(jié)算價(jià)+漲跌幅；期權(quán)合約每日價(jià)格跌停板=該合約的前結(jié)算價(jià)-漲跌幅；認(rèn)購期權(quán)漲跌幅=max行權(quán)價(jià)×0.2%,min[（2×正股價(jià)－行權(quán)價(jià)），正股價(jià)]×10％；認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅=max行權(quán)價(jià)×0.2%,min[（2×行權(quán)價(jià)－正股價(jià)），正股價(jià)]×10％。例子：中國平安3月21日收盤價(jià)36.09元，漲跌幅為3.609元，如2014年3月到期、行權(quán)價(jià)為35元的認(rèn)購期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為1.421元，則該期權(quán)合約漲跌幅=max35×0.2%,min[（2×36.09－35），36.09]×10％=3.609元漲停板=1.421+3.609=5.03元跌停板=1.421-3.609=-2.188<0取0.001元3月行權(quán)價(jià)35元的認(rèn)沽期權(quán)漲跌幅max35×0.2%,min[（2×35－36.09），36.09]×10％=3.391元（漲停價(jià)4.812元，跌停價(jià)0.001元）對(duì)同一標(biāo)的，實(shí)值期權(quán)漲跌幅等于標(biāo)的資產(chǎn)漲跌幅，而虛值期權(quán)漲跌幅小于標(biāo)的資產(chǎn)漲跌幅期權(quán)的漲跌停板五種交易指令：1.限價(jià)GFD：手工設(shè)定價(jià)格，申報(bào)當(dāng)日有效，未成交部分可以選擇撤單。2.限價(jià)FOK：手工設(shè)定價(jià)格，申報(bào)后立即全部成交；否則系統(tǒng)自動(dòng)撤單。3.市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)GFD：按市場(chǎng)最優(yōu)價(jià)成交（買一或賣一），未成交部分轉(zhuǎn)限價(jià)（價(jià)格同已成交部分成交價(jià)）4.市價(jià)FOK：市價(jià)申報(bào)后立即全部成交；否則系統(tǒng)自動(dòng)撤單。5.市價(jià)IOC（FAK）：按最優(yōu)報(bào)價(jià)最大限度成交，不成交部分系統(tǒng)自動(dòng)撤單。行權(quán)要素實(shí)值合約

★認(rèn)購：行權(quán)價(jià)＜市價(jià)★認(rèn)沽：行權(quán)價(jià)＞市價(jià)行權(quán)日即合約到期日，（每月第四個(gè)星期三）行權(quán)對(duì)象指按期權(quán)合約規(guī)定，期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時(shí)適用的合約標(biāo)的交易價(jià)格行權(quán)價(jià)