第一章

國際平價條件與匯率預(yù)測

基本內(nèi)容有關(guān)外匯與匯率的基本知識匯率變化幅度的測定匯率變化的影響因素購買力平價利率平價國際費雪效應(yīng)（第四、五章）外匯市場Anexchangeratemeasuresthevalueofonecurrencyinunitsofanothercurrency.MarketsSpotmarketTradeincashwithdeliveryintwobusinessdaysForwardmarketTradeatapre-specifiedpriceandonapre-specifiedfuturedateVolume$1.2trillionaveragedailyvolumeduring200175%oftradeisintheinterbankmarket（75%的交易是銀行之間的外匯交易，其日均交易額達1.2trillion美元）FXturnoverbycurrency

Source:BankforInternationalSettlements(),March2002.Percentagessumto200becausetwocurrenciesareinvolvedineachtransaction.ParticipantsinthefxmarketWholesalemarketDealers(ormarketmakers) BuyandsellatquotedbidandofferpricesBrokers Serveasmatchmakers,withoutputtingtheirownmoneyatriskRetailmarketGovernmentsCorporationsSmallerfinancialinstitutionsIndividualsTworulesformultinationalfinanceRule#1

Keeptrackofyourunits（注意貨幣單位）Rule#2

Alwaysbuyorsellthecurrencyinthedenominatorofaforeignexchangequote（買賣的貨幣是指外匯標(biāo)價中處于分母的貨幣）Rule#1KeeptrackofyourunitsAbottleofGeorgesdeBouefmerlot Buy1bottleofwine P€ =€40/btl Spotexchangerate S$/€ =$0.80/€

? S€/$ =1/S$/€ =€1.25/$Howmuchisthisindollars?P$ =P€S$/€ =(€40/btl)($0.80/€) =$32/btl

=P€/S€/$ =(€40/btl)/(€1.25/$) =$32/btlHowmuchisthisindollars?P$ =P€S€/$ =(€40/btl)(€1.25/$) =€250/(btl×$)這是什么???因此，KeeptrackofyourcurrencyunitsRule#2Thinkofbuyingorselling

theassetinthedenominator先從商品買賣說起，Buyingandsellingabottleofwine Buyabottleat€40/btlandsellat€50/btl

T€10/btlprofit。在這里買賣的對象是分母中的wine。Buyingorsellingaforeigncurrencyislikebuyingorsellinganyotherasset.Buyingandselling

euros Buy€sat$0.80/€andsellat$1.00/€ Buy€sat$0.80/€

o Sell$sat€1.25/$

Sell€sat$1.00/€

o

Buy$sat€1.00/$

T$0.20/€profit T

€0.25/$profitAnexampleofwhatcangowrong如果買賣價格弄錯了，即如果Buy$sat$0.80/€andsell$sat$1.00/€，結(jié)果會如何呢？ Buy$sat$0.80/€

o Sell€sat€1.25/$

Sell$sat$1.00/€

o

Buy€sat€1.00/$

T$0.20/€loss

T

€0.25/$

loss So,Alwaysthinkofbuyingorselling thecurrencyinthedenominator!FXquotationconventions

（匯率報價慣例）European/Americanquotesforthe$EuropeanquotesareconvenientforaEuropeanbecausetheyplacetheforeigncurrency(the$)inthedenominator（銀行間報價多為歐式報價，即單位美元的外國貨幣匯率，因為美元是最經(jīng)常交易的貨幣。）歐式標(biāo)價法對當(dāng)?shù)厝撕芊奖?。e.g.€1.25/$AmericanquotesareconvenientforanAmericanbecausetheyplacetheforeigncurrency(the€)inthedenominator美式標(biāo)價法對美國人很方便。 e.g.$0.80/€FXquotationconventions

（匯率報價慣例）Direct/indirectquotesforforeigncurrencyfDirectquotesareconvenientforadomesticresidentbecausetheyplacetheforeigncurrencyinthedenominator(d/f); e.g.￥110.95/€foraresidentofJapanIndirectquotesareinconvenientforadomesticresidentbecausetheyplacetheforeigncurrencyinthenumerator(f/d); e.g.￥110.95/€foraresidentofEurope

匯率變動幅度的測定Whenacurrencydeclinesinvalue,itissaidtodepreciate.Whenitincreasesinvalue,itissaidtoappreciate.外國貨幣相對于本國貨幣的變動百分比Thepercentagechange(%D)inthevalueofaforeigncurrencyiscomputedas:Apositive%Drepresentsappreciationoftheforeigncurrency,whileanegative%Drepresentsdepreciation.本國貨幣相對于外國貨幣匯率的變動百分比人民幣再創(chuàng)新高匯率雙向波動將更趨明顯

人民幣匯率一年來美元兌人民幣匯率匯率變動幅度的測定例如：美元兌人民幣的匯率從2005年7月21日的$1=8.1100RMB變?yōu)?012年8月24日的$1=6.3564RMB,請計算美元相對于人民幣的變化幅度和人民幣相對于美元的變化幅度？解：美元相對于人民幣的匯率變動率

=（6.3564-8.1100）/8.1100=-21.6%人民幣相對于美元的匯率變動率

=（8.1100-6.3564)/6.3564=27.6%人民幣兌歐元匯率變動例如：人民幣兌歐元匯率:2005年7月21日:€

1=10.0641RMB2010年3月4日:€1=9.3482RMB歐元相對于人民幣的匯率變動率=（9.3482-10.0641）/10.0641=-7.1%人民幣相對于歐元的匯率變動率=（10.0641-9.3482)/9.3482=7.7%RMB/$Quantityof$S0D0r0

RMB.inflation中國對美國商品的需求增加,因而外匯需求也增加美國對中國商品的需求減少,因而美元外匯供應(yīng)減少D1r1S1影響匯率變化的因素1.RelativeInflationRatesRMB/$Quantityof$r0S0D0S1D1r1

RMB.interestrates人民幣對美元存款的需求減少,因而外匯需求下降美元對人民幣存款的需求增加,因而外匯供給增加影響匯率變化的因素2.RelativeInterestRatesRMB/$Quantityof$S0D0r0

RMB.incomelevel人民幣對美國商品需求增加,因而外匯需求上升對外匯供給的影響不無法預(yù)測D1r1影響匯率變化的因素3.RelativeIncomeLevels,S14.GovernmentControlsimposingforeignexchangebarriers（設(shè)置外匯交易障礙）,imposingforeigntradebarriers（設(shè)置貿(mào)易障礙）,interveningintheforeignexchangemarket（干預(yù)外匯市場）,affectingmacrovariablessuchasinflation,interestrates,andincomelevels.（影響宏觀變量）影響匯率變化的因素5.ExpectationsForeignexchangemarketsreacttoanynewsthatmayhaveafutureeffect.當(dāng)市場預(yù)計某種貨幣趨跌時，交易者會大量拋售該貨幣，造成該貨幣匯率下浮的事實；反之，當(dāng)人們預(yù)計某種貨幣趨于堅挺時，又會大量買進該種貨幣，使其匯率上揚。由于公眾預(yù)期具有投機性和分散性的特點，加劇了匯率短期波動的振蕩。

影響匯率變化的因素ExpectationsFedchairmansuggestsFedis StrengthenedunlikelytocutU.S.interestratesApossibledeclineinGerman StrengthenedinterestratesCentralbanksexpectedto Weakenedintervenetoboosttheeuro

Signal Impacton$PoorU.S.economicindicators Weakened影響匯率變化的因素6.Speculating自1973年實行浮動匯率制以來，外匯市場的投機活動越演越烈，投機者往往擁有雄厚的實力，可以在外匯市場上推波助瀾，使匯率的變動遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其均衡水平。投機的關(guān)鍵內(nèi)容是低價買入、高價賣出，或者是高價賣出、低價買入。PurchasingPowerParity,

orPPP1.絕對購買力平價的基本內(nèi)容TheabsoluteformofPPP,orthe“l(fā)awofoneprice”（Equivalentassetssellforthesameprice.）suggeststhatsimilarproductsindifferentcountriesshouldbeequallypricedwhenmeasuredinthesamecurrency.這就是絕對購買力的基本公式即，匯率取決于以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價格水平之比，也就是不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比。PurchasingPowerParity,

orPPP2.相對購買力平價的基本內(nèi)容TherelativeformofPPP

認(rèn)為，即期匯率應(yīng)根據(jù)兩國預(yù)期的通貨膨脹率進行調(diào)整。即E[Std/f]=S0d/f[(1+E[pd]/(1+E(pf)]t即RPPP將匯率的漲落歸因于物價或貨幣購買力的變動。RPPPstatesthattheexpectedappreciationordepreciationofthespotrateisdeterminedbytheexpectedinflationdifferential.Ifinflationisaknownconstantineachcurrency,thenRPPPcanbestatedasE[Std/f]=S0d/f[(1+pd/(1+pf]tArbitrageIfPPPdoesnothold,thenthereisanopportunitytolockinarisklessarbitrageprofit.有些書上將arbitrage指為speculativepositions，但是，arbitrageismorestrictlydefinedasaprofitablepositionobtainedwith:Nonetinvestmentand

Norisk因此，套利利潤是指無凈投資和無風(fēng)險情況下的利潤?？紤]交易成本，在不存在市場摩擦的情況下，如果一價定律不成立，則存在無風(fēng)險套利機會。Eg,X銀行：Bid

A$0.5838/€;OfferA$0.5841/€Y銀行：Bid

A$0.5842/€;OfferA$0.5845/€套利者可以從X銀行買進歐元，與此同時，再賣給Y銀行，即可賺取無風(fēng)險利潤。因為匯率比為：(Y銀行)0.5842/(X銀行)0.5841=1.0001712>1，套利收益率為0.01712%TheNo-ArbitrageConditionPPP意味著：即期匯率由本國貨幣資產(chǎn)價格與相同資產(chǎn)的外國貨幣價格之比決定。如果PPP不成立，則價格差異會使套利有利可圖。Pd/Pf=Sd/fPd=Pf×Sd/f雙邊套匯的匯率均衡條件SXd/f/SYd/f=1即SXd/f=SYd/f交叉三角套匯情況下的均衡匯率：Sd/eSe/fSf/d=1

Anexample

GolddealerA

GolddealerB€401.40/ozOffer€401.00/ozBid￡250.25/ozOffer￡250.00/ozBidBuylowfromASellhightoBFXdealer€1.599/￡bid€1.601/￡askArbitrageprofitCrossexchangeratesandtriangulararbitrageWhichwaydoyougo?IfSd/eSe/fSf/d<1,theneither

Sd/e,Se/forSf/dmustrise（說明分母貨幣相對于分子貨幣價格較低，有上升的可能）T Foreachspotrate,buythecurrencyinthedenominator（分母）

withthecurrencyinthenumerator（即出售分子貨幣，購買分母貨幣）

IfSd/eSe/fSf/d>1,theneither

Sd/e,Se/forSf/dmustfall（說明分母貨幣相對于分子貨幣價格較高，有下降的可能）Foreachspotrate,sellthecurrencyinthedenominator（分母）forthecurrencyinthenumerator：即出售分母貨幣，購買分子貨幣CrossexchangeratesandtriangulararbitrageSupposeSRbl/$ = Rbl5.000/$ ? S$/Rbl=$0.2000/RblS$/￥ = $0.01000/￥ ? S￥/$=￥100.0/$S￥/Rbl = ￥20.20/Rbl ? SRbl/￥

?Rbl0.04950/￥SRbl/$S$/￥S￥/Rbl

=(Rbl5/$)($.01/￥)(￥20.20/Rbl) =1.01>1CrossexchangeratesandtriangulararbitrageSRbl/$S$/￥S￥/Rbl=1.01>1Currenciesinthedenominators(分母)aretoohighrelativetothenumerators（分子）,（出售分母貨幣以購買分子貨幣）：selldollarsandbuyrubles：Sell$1millionandbuyRbl5millionsellrublesandbuyyen：SellRbl5millionandbuy￥101million（5×20.20）sellyenandbuydollars：Sell￥101millionyenandbuy$1.01million（101×0.01）Profitof$1million

=($1.01-$1)million

=0.01million

=10000$ or1%oftheinitialamount(利潤率為1%）

Anexampleoftriangulararbitrage反之也成立。檢驗過程：根據(jù)匯率折算方式，有下式成立：（SRbl/$S$/￥S￥/Rbl）-1＝S$/RblS￥/$SRbl/￥

由于S$/RblS￥/$SRbl/￥＝0.2×100×0.04950＝0.99<1Currenciesinthedenominators(分母)aretoolowrelativetothenumerators（分子）,（出售分子貨幣以購買分母貨幣）：仍以$1million出發(fā)

selldollarsandbuyrubles：1million/0.2=5million

rubles sellrublesandbuyyen:5million/0.0495=101million

yen sellyenandbuydollars:101million/100=1.01million

dollars Profitof$1million

=($1.01-$1)million

=0.01million

or1%oftheinitialamount(利潤率為1%）Anexampleoftriangulararbitragewhatcangowrong？如果將方向反了，就會帶來虧損。例如，當(dāng)SRbl/$S$/￥S￥/Rbl

=(Rbl5/$)($.01/￥)(￥20.20/Rbl)=1.01>1卻從買進分母貨幣入手，這樣的套利結(jié)果是：仍以100萬美元出發(fā)，就是賣出美元買進日元、然后賣出日元買進盧布，最后賣出盧布買進美元，則有：$100萬×1/0.01×1/20.20×1/5=99.01虧損：99.01－100＝0.99萬美元。PPP的圖示:Whichwaydoyougo?InflationRateDifferential(%)homeinflationrate–foreigninflationrate%

Dintheforeigncurrency’sspotrate-

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3PPPline外國商品的購買力上升外國商品的購買力下降CD例如,D點,表示國內(nèi)通貨膨脹比國外低3%,但是,外幣只貶值了2%,因此,出現(xiàn)了購買力差別,外國商品的購買力低于本國商品的購買力.PPP理論表明在這個例子中外幣應(yīng)該貶值3%,以便完全抵銷3%的通貨膨脹差額.由于外幣沒有疲軟到這種程度,本國消費者不再繼續(xù)購買外國的商品,外幣需求下降,使外幣疲軟到PPP理論所預(yù)計的水平,因此,D點應(yīng)移向PPP線PPP線右邊或下面的所有點表示對本國商品的購買力大于對外國商品的購買力例如,C點,表示國內(nèi)通貨膨脹比國外高4%,但是,外幣只升值了1%,因此,出現(xiàn)了購買力差別,外國商品的購買力高于本國商品的購買力.PPP理論表明在這個例子中外幣應(yīng)該升值4%,以便完全抵銷4%的通貨膨脹差額.由于外幣沒有堅挺到這種程度,本國消費者不再繼續(xù)購買本國的商品,而是轉(zhuǎn)而購買外國商品,外幣需求上升,使外幣堅挺到PPP理論所預(yù)計的水平,因此,C點應(yīng)移向PPP線PPP線左邊或上面的所有點表示對外國商品的購買力大于對本國商品的購買力.四、InterestRateParity,orIRPCoveredInterestArbitrage

UnconeredInterestArbitrageForwardpremiumsanddiscountsareentirelydeterminedbyinterestratedifferentials.(遠(yuǎn)期升貼水幾乎完全由利率差異所決定)ExchangerateTimet2t3t4t1S1S2S3S4F1F2F3ErrorErrorErrort2t3t4t1

ForwardRateasanUnbiasedPredictorforFutureSpotRateForwardratesaspredictorsoffuturespotratesFtd/f=E[Std/f]thatis:Forwardratesareunbiasedestimatesoffuturespotrates.Ftd/f/S0d/f=E[Std/f]/S0d/fthatis:forwardpremiumsreflecttheexpectedchangeinthespotexchangerate.Forwardratesarenotgoodpredictorsoffuturespotratesovershortforecastinghorizons.Attheveryleast,thelongtimeholds.Interestrateparity:

Whichwaydoyougo?

Whichcurrencydoweborrowandwhichcurrencydowelendinordertotakeadvantageofamarketdisequilibrium?

IfFtd/f/S0d/f>[(1+id)/(1+if)]t

then so...Ftd/fmustfall SellfatFtd/fS0d/fmustrise BuyfatS0d/fidmustrise Borrowatid

ifmustfall LendatifIfFtd/f/S0d/f<[(1+id)/(1+if)]t then so...Ftd/fmustrise BuyfatFtd/fS0d/fmustfall SellfatS0d/fidmustfall Lendatidifmustrise BorrowatifInterestrateparity:

Whichwaydoyougo?Interestrateparityisenforcedthrough“coveredinterestarbitrage”AnExample:Given: i$=7% S0$/￡=$1.20/￡ i￡=3% F1$/￡=$1.25/￡ F1$/￡/S0$/￡

>(1+i$)/(1+i￡) 1.041667

>1.038835ThefxandEurocurrencymarketsarenotinequilibrium.怎么辦？Coveredinterestarbitrage1. Borrow$1,000,000

ati$=7%2. Convert$sto￡s

atS0$/￡=$1.20/￡

3. Invest￡s

ati￡=3% 4. Convert￡sto$s

atF1$/￡=$1.25/￡

5. Takeyourprofit:

T$1,072,920-$1,070,000=$2,920+$1,000,000+￡833,333-$1,000,000-￡833,333-$1,070,000+￡858,333+$1,072,920-￡858,333

Rules

IfFtd/f/S0d/f>[(1+id)/(1+if)]t,thenborrowatid,buyS0d/f,lendatid,andsellFd/fIfFtd/f/S0d/f<[(1+id)/(1+if)]t,thenborrowatif,sellSd/f,lendatid,andbuyF0d/f.IRP的圖示：Whichwaydoyougo?InterestRateDifferential(%)homeinterestrate–foreigninterestrateForwardPremium(%)ForwardDiscount(%)-

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3IRPlineABXY4ZWiH-iF=2%P=4%本國投資者到外國投資有利iH-iF=-3%P=-1%本國投資者到外國投資有利iH-iF=3%P=-2%外國投資者到本國投資有利iH-iF=-1%P=-3%外國投資者到本國投資有利ManagingforValue:HowIRPAffectsIBM'sHedgeIBMhassomeforeignsubsidiariesbasedinBrazil.IBMconsidershedginganyfundsthatitsBraziliansubsidiariesplantoremittotheparent.ForwardcontractsconbeusedtohedgethefuturetransactionsinwhichtheBrazilianrealwillbeconvertedintodollars.DuetoIRP,however,theforwardrateoftheBrazilianrealisunfavorablerelativetoitsspotrate.SincetheBrazilianinterestrateishigherthantheU.S.interestrate,IRPforcestheforwardrateofBrazilianrealtoexhibitadiscount.Thisexchangeratemaynotbeasfavorableastheprevailingspotrateatthatfuturetime,eveniftoday'sspotratedeclinesovertime.InternationalFisherrelation

(FisherOpenhypothesis)RecalltheFisherrelation:(1+i)=(1+)(1+p)Ifrealratesofinterestareequalacrosscurrencies,fromtheIRP,then[(1+id)/(1+if)]t =[(1+d)(1+pd)]t/[(1+f)(1+pf)]t

=[(1+pd)/(1+pf)]tThisrelationiscalledtheinternationalFisherrelation.InternationalFisherrelation

(FisherOpenhypothesis)[(1+id)/(1+if)]t=[(1+pd)/(1+pf)]t

Speculatorswillforcethisrelationtoholdonaverage結(jié)論：Ifrealratesofinterestareequalacrosscountries(d=

f),theninterestratedifferentialsmerelyreflectinflationdifferentialsThisrelationisunlikelytoholdatanypointintime,butshouldholdinthelongrunIFE的圖示：Whichwaydoyougo?InterestRateDifferential(%)homeinterestrate–foreigninterestrate-

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3IFEline%

Dintheforeigncurrency’sspotrateBA投資外國取得高的回報率投資外國取得較低的回報率亞洲金融危機期間IFE的運用根據(jù)IFE,在亞洲危機前夕,高利率將不會吸引外國投資,因為高利率意味著匯率的下降.但是,由于一些國家中央銀行實行的是固定匯率度,仍然吸引了大量的外國投資.不幸的是,中央銀行的這種努力被市場力量所淹沒了.

結(jié)果,東南亞國家貶值

徹底消滅了高利率的收益.

Summary:Int’lparityconditionsInterestrates[(1+id)/(1+if)]tInflationrates[(1+pd)/(1+pf)]tE[Std/f]/S0d/fExpectedchangeinthespotrateFtd/f/S0d/fForward-spotdifferentialInterestrateparityRelativePPPInternationalFisherrelationForwardratesaspredictorsoffuturespotrates匯率的預(yù)測匯率預(yù)測的必要性；匯率預(yù)測技術(shù)的種類;基本預(yù)測方法的影響因素；各種預(yù)測方法的優(yōu)劣匯率預(yù)測與市場有效性如果外匯市場是完全有效的,則所有人都不必為匯率預(yù)測服務(wù)付費；有效市場假設(shè)認(rèn)為:即期匯率反映了目前所有可得到的信息,并將對新的信息做出快速調(diào)整;任何市場分析家都不可能影響外匯市場的匯率水平;所有貨幣的匯率水平都是合理的。如果下列條件成立，則外匯市場將是有效的：（1）投資者信息靈通，并在套利機會出現(xiàn)后有足夠的資金進行套利；（2）國與國之間的資金轉(zhuǎn)移沒有限制；（3）交易成本為零此時，匯率的變動具有隨機性，因為信息的發(fā)生是隨機的

匯率預(yù)測與市場有效性Iftheforeignexchangemarketisweak-formefficient（弱勢有效）,thenthecurrentexchangeratesalreadyreflecthistoricalinformation.So,technicalanalysiswouldnotbeuseful.Ifthemarketissemistrong-formefficient（半強勢有效）,thenalltherelevantpublicinformationisalreadyreflectedinthecurrentexchangerates.Ifthemarketisstrong-formefficient（強勢有效）,thenalltherelevantpublicandprivateinformationisalreadyreflectedinthecurrentexchangerates.如果外匯市場是強勢有效的，則任何人都不可能在這個市場上獲得超額利潤。對于一個企業(yè)而言，仍然能發(fā)現(xiàn)匯率預(yù)測的價值，因為其目的不是為了賺取投機利潤，而是為了利用匯率預(yù)測來決定其運營決策。至少，國際企業(yè)需要知道匯率波動的區(qū)間，以評估其企業(yè)經(jīng)營可能受影響的程度。匯率預(yù)測與市場有效性

匯率預(yù)測的必要性1.短期融資決策（short-termfinancingdecision

）的需要Whenlargecorporationsborrow,theyhaveaccesstoseveraldifferentcurrencies.Thecurrenciestheyborrowwillideally(1)exhibitalowinterestrateand(2)weakeninvalueoverthefinancingperiod.例如，一家英國跨國公司發(fā)現(xiàn)日元利率很低,于是決定借入日元為其在英國的運營融資.如果在融資期間日元相對于英鎊貶值,則企業(yè)償還日元債務(wù)的英鎊成本將減少。顯然，企業(yè)究竟決定借入外幣貸款還是借入本幣貸款，取決于其對未來匯率的預(yù)測。

匯率預(yù)測的必要性2.投資決策（Short-terminvestmentdecisions

）的需要Theidealcurrencyforshort-terminvestmentwill(1)exhibitahighinterestrateand(2)strengtheninvalueovertheinvestmentperiod.例如,

美國公司目前有超額現(xiàn)金流,打算存入英國銀行.如果存款到期時英鎊相對美元升值,同該公司提取英鎊存款并轉(zhuǎn)換成美元,將會取得更多的短期投資收益.因此,該公司要對英鎊匯率進行預(yù)測,以決定將該短期資金投資于美元或者是英國.

匯率預(yù)測的必要性3.資本預(yù)算決策（Capitalbudgetingdecision

）的需要跨國公司通常要根據(jù)資本預(yù)算來決定是否在一國建立子公司。在資本預(yù)算過程中，未來現(xiàn)金流量的預(yù)測值依賴于未來貨幣幣值，這種依賴性是源于以外幣標(biāo)價的未來現(xiàn)金流需要兌換為本幣來計量.并且未來匯率對企業(yè)產(chǎn)品需求有重要的影響。因此，從資本預(yù)算決策角度看，匯率預(yù)測也是十分重要的。例如,NIKEco.wantstodeterminewhethertoestablishasubsidiaryinThailand.ForecastsofthefuturecashflowsusedinthecapitalbudgetingprocesswillbedependentonthefutureexchangerateofThailand‘scurrency(thebaht)againstthedollar.

匯率預(yù)測的必要性4.長期融資決策（long-termfinancingdecisions）的需要為獲得長期資金而發(fā)行債券的企業(yè)可考慮發(fā)行外幣債券，在估算發(fā)行外幣債券的成本的過程中，就需要預(yù)測匯率，企業(yè)更愿意看來借入的貨幣會貶值。

匯率預(yù)測的必要性5.收益評估（earningsassessment）的需要WhenearningsofanMNCarereported,subsidiaryearningsareconsolidatedandtranslatedintothecurrencyrepresentingtheparentfirm'shomecountry.例如，德國一家跨國公司分別在加拿大和英國有子公司，測算加拿大子公司的盈利時需要將其利潤折算為本幣歐元，測算英國子公司的盈利時也需要將英鎊利潤折算為本幣歐元。于是，當(dāng)兩家子公司財務(wù)報表匯總時，加拿大和英鎊匯率的升值將增加這兩家子公司的匯總利潤。匯率預(yù)測技術(shù)匯率預(yù)測的關(guān)鍵是把握導(dǎo)致匯率變動的最基本的因素,洞察匯率的變化趨勢.匯率預(yù)測技術(shù):市場預(yù)測法(market-based)技術(shù)預(yù)測法(technical)基本預(yù)測法(fundamental)混合預(yù)測法(mixed)市場預(yù)測法,是一種建立在即期、遠(yuǎn)期匯率和利率間存在一系列平價關(guān)系的假設(shè)基礎(chǔ)上的匯率預(yù)測方法。市場預(yù)測法認(rèn)同市場有效性假說，即在一個強有效的市場上，所有公開和非公開的信息都可以反映在當(dāng)天的匯率當(dāng)中。研究表明：在發(fā)達國家金融市場上，人們對匯率的預(yù)期已經(jīng)包含在即期匯率、遠(yuǎn)期匯率和利率水平中。因此，跨國公司通過研究這三個指標(biāo)就可以預(yù)測匯率。

市場預(yù)測法

Market-BasedForecastingThemarket-basedforecastingisusuallybasedonthespotrate(2)theforwardrate(3)theinterestrate1.即期匯率預(yù)測法通過研究最近即期匯率的變動進而預(yù)測未來即期匯率水平。Corporationscanusethespotratetoforecast,sinceitrepresentsthemarketsexpectationofthespotrateinthenearfuture.例如，如果人們預(yù)測澳大利亞元相對于美元的匯率在不久的將來下跌，這種預(yù)期將促使投資者賣出澳大利亞元,而賣出本身將會使澳大利亞元的即期匯率立即下跌;相反,如果人們預(yù)測澳大利亞元相對于美元的匯率在不久的將來上升，這種預(yù)期將促使投資者買入澳大利亞元,而買入本身將會使澳大利亞元的即期匯率立即上漲.因此,澳大利亞元的即期匯率已經(jīng)反映了市場上對其在不久的將來匯率水平的預(yù)期。所以，跨國公司就可以利用即期匯率預(yù)測未來的即期匯率水平了。即期匯率預(yù)測法的適用范圍如果某種貨幣的匯率波動比較小，外匯市場比較平穩(wěn)，在預(yù)測該貨幣的短期匯率時，可以認(rèn)為當(dāng)期的即期匯率就是下一期的即期匯率，即Est+1=St但是，該方法只適用于市場較為穩(wěn)定的情況，也就是說，各國經(jīng)濟波動相對平穩(wěn)，而且也沒有出現(xiàn)重大的政策改變，同時，國際游資的炒作力量也不活躍。但現(xiàn)實是，在多數(shù)情況下，即便各個因素相對穩(wěn)定，匯率仍會出現(xiàn)小幅波動，因此，不能在毫無根據(jù)的情況下，隨意地相信即期匯率預(yù)測的可靠性。預(yù)期理論認(rèn)為，現(xiàn)行的遠(yuǎn)期匯率包含了人們對未來即期匯率的預(yù)期。如，現(xiàn)在30天的英鎊遠(yuǎn)期匯率是市場對30天后英鎊即期匯率的預(yù)測。在國際金融市場套利機制的作用下，遠(yuǎn)期匯率就是未來預(yù)期匯率的無偏估計，即Est+1=F例：假設(shè)加拿大元目前的即期匯率為$0.8000/Can$，加拿大元90天的遠(yuǎn)期貼水為5%，那么，預(yù)期90天后加拿大的即期匯率是多少？2.遠(yuǎn)期匯率預(yù)測法計算升（貼）水的公式為：

n天的遠(yuǎn)期匯率-即期匯率升水（貼水）=X360/n

即期匯率在上例中則有：

90天遠(yuǎn)期匯率-0.8000-0.05=X360/900.800090天匯率=$0.7900/Can$3.利率預(yù)測法利用利率差價可以對一年以上的匯率進行預(yù)測。假設(shè)投資者對國內(nèi)證券和外國證券要求相同的回報，來預(yù)測未來的即期匯率，于是：例如：英鎊的即期匯率為$2.0000/￡,美國的年利率為10%，英鎊的年利率為20%，如果兩國利率水平保持不變，那么，市場對英鎊3年后相對于美元的匯率的預(yù)期水平是多少？利用上面的等式技術(shù)預(yù)測法是用歷史的匯率數(shù)據(jù)來預(yù)測未來的匯率（Technicalforecastinginvolvestheuseofhistoricalexchangeratedatatopredictfuturevalues）技術(shù)預(yù)測法的步驟：第一步，收集研究對象的歷史數(shù)據(jù)；第二步，分析這些歷史數(shù)據(jù)，找出規(guī)律；第三步，判斷這些形態(tài)是否會穩(wěn)定地重復(fù)發(fā)生。

技術(shù)預(yù)測法

TechnicalForecasting技術(shù)預(yù)測法

TechnicalForecasting技術(shù)預(yù)測法的基本假設(shè)：第一，外匯市場不是弱式有效市場。所有影響價格走勢的因素都會反映在當(dāng)期的和歷史的市場價格中。（在一個弱有效市場上，歷史和當(dāng)期的匯率信息對于預(yù)測匯率趨勢是無用的，而半強式有效和強式有效市場上的相關(guān)信息都會反映在當(dāng)天的匯率中）；第二，歷史會重演。它認(rèn)為，有效市場本身具有前瞻性，歷史價格形態(tài)中確實蘊含有效而未被運用的資料，這些資料只有少數(shù)人才能了解和運用，過去和未來的這種相關(guān)性正是技術(shù)分析存在的理由。技術(shù)預(yù)測法包括：圖表技術(shù)分析法和計量經(jīng)濟分析法1.圖表技術(shù)分析法匯率的圖表技術(shù)分析法，是根據(jù)匯率過去的表現(xiàn)，有條理地做出圖表記錄，通過過去到現(xiàn)在匯率的波動情況，借助圖表和曲線來預(yù)測將來匯率的“可能性趨勢”。（1）曲線圖分析法曲線圖就是把每個價位按次序連接起來，形成一條連續(xù)的曲線。大多數(shù)的曲線圖是以時間和價位為坐標(biāo)的。1.圖表技術(shù)分析法（2）移動平均線分析法移動平均線，是由一段時期內(nèi)每日收盤價的平均數(shù)構(gòu)成，是匯率圖形分析中最普遍的應(yīng)用指數(shù)之一。其基本思路是:消除偶然因素對市場價格的影響,由于移動平均線具有變動趨勢、滯后性、穩(wěn)定性和助溺助跌性等特點，因此，它在匯率技術(shù)分析中起著不可替代的作用。一般地，當(dāng)移動平均線持續(xù)下降后轉(zhuǎn)為平穩(wěn)上升時，而匯率從移動平均線下方突破向上延伸時，是買進信號：這是因為，移動平均線已經(jīng)轉(zhuǎn)平并上升，表示匯率將轉(zhuǎn)為上升趨勢，而此時若匯率再從移動平均線下突破向上延伸，就表示當(dāng)天匯率脫離了賣方壓力，在買方處于相對優(yōu)勢地位；買入信號當(dāng)移動平均線從上升逐漸轉(zhuǎn)為下跌，而市價向下跌破平均線，就是賣出信號：多條移動平均線組合起來也可以分析買入或賣出時機：跨越期短的移動平均線升破跨越期長的移動平均線時，即為買入信號；跨越期短的移動平均線跌破跨越期長的移動平均線時，即為賣出信號賣出信號例如：5日移動平均線從下方往上與20日移動平均線相交叉時，表明匯率上升相對較快，人們可以選擇買入該貨幣；相反，當(dāng)5日移動平均線從上方往下與20日移動平均線相交叉時，表明匯率下跌相對較快，人們可以選擇賣出該貨幣。2.計量經(jīng)濟分析法

計量經(jīng)濟分析法是在傳統(tǒng)的圖表分析法基礎(chǔ)上增加了許多數(shù)量化方法，運用計量經(jīng)濟學(xué)法預(yù)測匯率，一般步驟是：第一步，根據(jù)預(yù)測目標(biāo)，搜集和調(diào)查有關(guān)資料；