第十章短期籌資管理§1短期籌資政策一、短期籌資政策的特征與分類（一）短期籌資的概念與特征短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)到期的資金。主要是短期負(fù)債籌資短期融資的特點(diǎn)1.籌資速度快，容易取得；2.籌資富有彈性；3.籌資成本較低；4.籌資風(fēng)險(xiǎn)高。

（二）短期籌資的分類流動(dòng)負(fù)債分為臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債（金融性流動(dòng)負(fù)債，或短期金融負(fù)債）和自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債（經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債）。臨時(shí)性負(fù)債指為了滿足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債，如商業(yè)零售企業(yè)春節(jié)前為滿足節(jié)日銷售需要，超量購(gòu)入貨物而舉借的債務(wù)；——短期使用自發(fā)性負(fù)債指直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債，如商業(yè)信用籌資和日常運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的其他應(yīng)付款，以及應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅費(fèi)等等?！晒┢髽I(yè)長(zhǎng)期使用【總結(jié)】可供長(zhǎng)期使用的資金：權(quán)益＋長(zhǎng)期負(fù)債＋自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債可供短期使用的資金：臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債

二、短期籌資政策的類型短期籌資政策的含義：營(yíng)運(yùn)資本籌集政策，是指在總體上如何為流動(dòng)資產(chǎn)籌資，采用短期資金來(lái)源還是長(zhǎng)期資金來(lái)源，或者兼而有之。1.配合型籌資政策盡可能貫徹籌資的匹配原則，即長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期資金支持，短期投資由短期資金支持。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＝臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債

長(zhǎng)期資產(chǎn)＋長(zhǎng)期性（永久性）流動(dòng)資產(chǎn)＝權(quán)益＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債

【提示】?jī)蓚€(gè)關(guān)系式是等價(jià)的，因此，判斷企業(yè)采用的是何種籌資政策時(shí)，只需按照臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債是否相等來(lái)判斷即可。2.激進(jìn)型籌資政策特點(diǎn)：短期金融負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分長(zhǎng)期性資產(chǎn)的資金需要。極端激進(jìn)的籌資政策是全部長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)都采用短期借款，甚至部分固定資產(chǎn)也采用短期借款。匹配關(guān)系：（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＜短期性金融負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)＋長(zhǎng)期性（永久性）流動(dòng)資產(chǎn)＞權(quán)益＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債【提示】?jī)蓚€(gè)關(guān)系式是等價(jià)的，因此，判斷企業(yè)采用的是何種籌資政策時(shí)，只需按照第一個(gè)關(guān)系式判斷即可?！咎崾尽浚?）激進(jìn)型籌資政策下短期金融負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）在企業(yè)全部資金來(lái)源中所占比重大于配合型籌資政策?！撜呦碌馁Y本成本較低。（2）激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。

3.穩(wěn)健型籌資政策特點(diǎn)：短期金融負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性資產(chǎn)和長(zhǎng)期性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期資金來(lái)源支持。

極端保守的籌資政策完全不使用短期借款，全部資金都來(lái)自于長(zhǎng)期資金來(lái)源。匹配關(guān)系：（1）臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＞短期性金融負(fù)債（臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債）（2）長(zhǎng)期資產(chǎn)＋長(zhǎng)期性（永久性）流動(dòng)資產(chǎn)＜權(quán)益＋長(zhǎng)期債務(wù)＋自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債【提示】?jī)蓚€(gè)關(guān)系式是等價(jià)的，因此，判斷企業(yè)采用的是何種籌資政策時(shí)，只需按照第一個(gè)關(guān)系式判斷即可?！咎崾尽浚?）與配合型籌資政策相比，保守型籌資政策下短期金融負(fù)債占企業(yè)全部資金來(lái)源的比例較小，即易變現(xiàn)率較大?！撜呦碌馁Y本成本相對(duì)較高。（2）保守型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低的營(yíng)運(yùn)資本籌資政策。

10.1.3短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合10.1.4短期籌資政策對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)和收益的影響項(xiàng)目現(xiàn)在情況計(jì)劃變動(dòng)情況籌資組合

短期資金2000050000

長(zhǎng)期資金8000050000

資金總額100000100000

息稅前利潤(rùn)2000020000減：資金成本

短期資本成本8002000

長(zhǎng)期資本成本120007500凈利潤(rùn)720010500幾個(gè)主要財(cái)務(wù)比率

投資收益率7.2%10.5%

短期資金/總資金20%50%

流動(dòng)比率20.8例.某企業(yè)生產(chǎn)淡季時(shí)占用流動(dòng)資金50萬(wàn)元，固定資產(chǎn)100萬(wàn)元，生產(chǎn)旺季還要增加40萬(wàn)元的臨時(shí)性存貨，若企業(yè)權(quán)益資本為80萬(wàn)元，長(zhǎng)期負(fù)債50萬(wàn)元，其余則要借入短期負(fù)債解決資金來(lái)源，該企業(yè)實(shí)行的是何種籌資政策?A、激進(jìn)型籌資政策B、穩(wěn)健型籌資政策C、配合型籌資政策D、長(zhǎng)久型籌資政策【答案】A【解析】激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要?！纠吭诜€(wěn)健型融資政策下，下列結(jié)論成立的是哪一項(xiàng)?A、長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)負(fù)債和權(quán)益資本三者之和大于永久性資產(chǎn)B、長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)負(fù)債和權(quán)益資本三者之和小于永久性資產(chǎn)C、臨時(shí)負(fù)債大于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)D、臨時(shí)負(fù)債等于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)【答】A【解析】營(yíng)運(yùn)資金的融資政策包括配合型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型三種。在穩(wěn)健型政策下，長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)負(fù)債和權(quán)益資本，除解決永久性資產(chǎn)的資金來(lái)源外，還要解決部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)資金的需求，故長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)負(fù)債和權(quán)益資本三者之和大于永久性資產(chǎn)。§2自然性籌資一、商業(yè)信用概念：商業(yè)信用是商品交易中由于延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系。具體形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款商業(yè)信用資金成本：某企業(yè)賒購(gòu)商品100萬(wàn)元，賣方提出付款條件2/10，n/30”。若在折扣期內(nèi)付款（即選擇第10天付款），則需要付100×（1－2%）＝98萬(wàn)元；若放棄現(xiàn)金折扣（即選擇第30天付款），則需要付100萬(wàn)元，這相當(dāng)于占用100×（1－2%）＝98萬(wàn)元的資金20天，付出了100×2%＝2萬(wàn)元的代價(jià)。注意，這樣計(jì)算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所謂的成本率都是指年成本率，所以，需要進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的方法，就是將以上計(jì)算出的20天的成本率除以20，先得出天成本率，然后，再乘以每年的天數(shù)360。綜合起來(lái)，就是乘以360/20。

利用現(xiàn)金折扣政策的決策原則。1.如果能夠以低于放棄折扣的隱含利息成本（實(shí)際上是一種機(jī)會(huì)成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。反之，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣?！咎崾尽糠艞壵劭郏瑢?shí)質(zhì)上就是向供應(yīng)商借款，其利率等于放棄折扣成本。如果借入銀行資金利率低，應(yīng)向銀行借款。即歸還供應(yīng)商資金（享受折扣）。類似于籌資方案的比較。2.如果企業(yè)能夠在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本（商業(yè)信用成本率），則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。假如企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，也應(yīng)在最后一天支付貨款，以降低放棄折扣的成本【提示】投資收益高于向供應(yīng)商借款的利率（商業(yè)信用成本率），應(yīng)當(dāng)投資。即不歸還供應(yīng)商借款（放棄折扣）——類似于投資決策。3.如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過(guò)衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。（1）如果決定享受現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成本最大的方案，即享受時(shí)選高的。享受折扣類似于投資，商業(yè)信用成本率相對(duì)于投資報(bào)酬率。（2）如果決定放棄現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成本最小的方案，即放棄時(shí)選低的。放棄折扣類似于籌資，放棄折扣成本相當(dāng)于籌資利率。（四）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1.使用方便，屬于自然融資2.無(wú)實(shí)際成本3.限制條件少缺點(diǎn)：商業(yè)信用的時(shí)間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間更短，如要放棄現(xiàn)金折扣，要付較高資金成本。二、應(yīng)付費(fèi)用§3短期借款籌資指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。一、短期借款籌資的種類1、信用借款（1）信用額度借款是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)，不提供貸款，不承擔(dān)法律義務(wù)。（2）循環(huán)協(xié)議借款循環(huán)協(xié)議借款，是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)一年最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求，但企業(yè)必須要對(duì)未使用的貸款限額，支付給銀行一筆承諾費(fèi)用。2、擔(dān)保借款3、票據(jù)貼現(xiàn)二、銀行短期借款的成本補(bǔ)償性余額增加計(jì)息次數(shù)貼現(xiàn)利率銀行發(fā)放貸款時(shí)先從本金中扣除利息，到期時(shí)償還全部本金。

該方法下，實(shí)際利率大于名義利率。【例】某企業(yè)從銀行貸款10000元，期限1年，年利率（即名義利率）為8%，利息額為800元。按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用的貸款為9200元，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為：800/9200＝8.7%。附加利率分期等額償還本息。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。在加息法付息的情況下，由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付了全額利息。這樣，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率高于名義利率大約1