第三章建設項目技術經(jīng)濟效果評價方法建設項目技術經(jīng)濟效果評價方法經(jīng)濟效果

1980年經(jīng)濟學家于光遠定義:“經(jīng)濟效果是從最佳實現(xiàn)某一社會制度下的經(jīng)濟目標的觀點對人類某一社會實踐所做的評價”。經(jīng)濟性評價——按照制定的決策目標，通過項目（或方案）的各項費用和投資效益分析，對項目是否具有投資價值作出估計與決斷。經(jīng)濟性評價方法主要包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類。對同一個項目必須同時進行確定性評價和不確定性評價。

經(jīng)濟性評價基本方法概況

確定性評價方法不確定性評價方法靜態(tài)評價方法投資回收期法、投資效果系數(shù)法不重視資金時間價值動態(tài)評價方法風險評價方法完全不確定性評價方法凈現(xiàn)值法、凈年值法、費用現(xiàn)值、費用年值、內(nèi)部收益率法等重視資金時間價值評價各類不確定因素變動的概率方案風險的大小概率分析法盈虧平衡分析法、敏感性分析法第一節(jié)技術經(jīng)濟效果評價指標

經(jīng)濟效果評價指標按照是否考慮資金的時間價值，分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標。靜態(tài)經(jīng)濟效果指標：不考慮資金時間價值如一年前的1萬元資金與現(xiàn)在的1萬元等值、工程項目1年建成和3年建成一樣、新建項目的早投產(chǎn)和相應投產(chǎn)等效。計算比較簡單，適用于投產(chǎn)時間短、使用壽命短的工程項目，多用于投資方案數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段。動態(tài)經(jīng)濟效果指標：考慮資金時間價值的影響不同的時間上對技術方案的投入與產(chǎn)出的價值是不同的。用于項目的可行性研究階段指標類型具體指標備注時間型指標投資回收期靜態(tài)、動態(tài)投資回收期增量靜態(tài)、動態(tài)價值型指標凈現(xiàn)值、凈年值法、費用現(xiàn)值費用年值動態(tài)效率型指標投資效果系數(shù)法靜態(tài)內(nèi)部收益率動態(tài)凈現(xiàn)值率動態(tài)費用—效益比動態(tài)1.1投資效果系數(shù)法

投資效果系數(shù)法又稱簡單投資收益率，記作E，它是反映投資方案盈利程度的指標。E-投資效果系數(shù)；I-項目總投資額；NCF-年凈收益

EC——基準投資效果系數(shù)

1.2投資回收期法投資回收期——是指從項目投建之日起，用投項目各年的凈收入將全部投資收回所需的時間。流入量流出量如果投資項目每年的凈收入相等，則投資回收期可以用下式表示：建設期時間每年的凈收入總投資投資回收期是兼顧項目獲利能力和項目風險的評價指標。1.2.1靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期：在不考慮資金時間價值的情況下，用項目所產(chǎn)生的的凈現(xiàn)金流量抵償全部投資所需要的時間。計算公式：計算步驟：計算各年凈現(xiàn)金流量計算累計凈現(xiàn)金流量找到“累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份”代入公式計算例1

根據(jù)下圖畫出現(xiàn)金流量表并計算其項目回收期04年3215625050901008090100Pt

=5-1+|-10|/90=4.1年年度0123456年凈現(xiàn)金流-250-50100100909080累計凈現(xiàn)金流量-250-300-200-100-1080160累計凈現(xiàn)金流量圖：n0累計凈現(xiàn)金流量。。。。。。12T-1TPt累計凈現(xiàn)金流量曲線投資回收期基準投資回收期(Pc

)

，是國家或部門制定的標準，也可以是企業(yè)自己確定的標準，其主要依據(jù)反映同類項目在當時條件下的平均回收時間，或者是企業(yè)期望的投資回收期水平。評價準則：當Pt

≤Pc，項目可行；若要從多個可接受的方案中選一個方案進行投資，則應選投資回收期最小的。=8-1+90/150=7.6(年)

項年份012345678910現(xiàn)金流出180240270現(xiàn)金流入50100150150150150150105凈現(xiàn)金流量-180-240-27050100150150150150150105累計凈現(xiàn)金流量-180-420-690-640-540-390-240-9060210315解：方案回收期為例2某方案現(xiàn)金流量表如下，求投資回收期。

靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點優(yōu)點：1.概念清晰，簡單易用。2.既反映項目的經(jīng)濟性，又反映項目的風險大小。1.沒有反映資金的時間價值2.沒有考慮投資回收期后的收益，故不能全面反映項目壽命期的真實效益。缺點：因此，一般只作為項目評價的輔助性指標。1.2.2動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期：在考慮資金的時間價值的情況下，用投資項目所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量(的現(xiàn)值)抵償項目投資(的現(xiàn)值)所需要的時間。計算公式：在考慮資金時間價值的情況下，使項目的累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值為0所需的時間。步驟：計算凈現(xiàn)金流量及折現(xiàn)值；計算累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值；找出“+”值的年份數(shù)；代入公式計算。評價準則：若Pt

≤

Pc可以接受若Pt

≥Pc應拒絕Pc為行業(yè)基準投資回收期例3

某項目現(xiàn)金流量如下表，求動態(tài)投資回收期。（ic=10%，Pc=5年）

年0123456現(xiàn)金流入4060606060現(xiàn)金流出5080凈現(xiàn)金流量-50-804060606060（1＋ic）-t10.90910.82640.75130.6830.62090.5645凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-50-72.7333.0645.0840.9837.2633.87累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值-50-122.7-89.67-44.59-3.6133.6567.51由于Pt<Pc，所以方案可行。動態(tài)投資回收期優(yōu)缺點優(yōu)點：1.直觀、簡單，便于為投資者衡量風險。2.既反映項目的經(jīng)濟性，又反映項目的風險大小。1.沒有考慮投資回收期后的收益，故不能全面反映項目壽命期的真實效益。缺點：2.各行業(yè)Pc不同，不利于資金在企業(yè)流通和產(chǎn)業(yè)調(diào)整。備注：行業(yè)基準收益率和基準投資回收期是按照測算時的財稅價格條件，根據(jù)行業(yè)代表性企業(yè)近幾年統(tǒng)計數(shù)據(jù)及新項目可行性研究資料，按統(tǒng)一方法估算測算，在取值時考慮了國家產(chǎn)業(yè)政策，行業(yè)技術進步，資源劣化，價格結構等因素后綜合研究測定的?；鶞适找媛蚀硇袠I(yè)內(nèi)投資資金應當獲得的最低財務盈利水平，代表行業(yè)內(nèi)投資資金的邊際收益率。1.3凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV）是指按照一定的折現(xiàn)率或基準收益率，將方案壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設期初的現(xiàn)值之和。

計算公式：CI-項目第t年的現(xiàn)金流入量CO-項目第t年的現(xiàn)金流出量ic-基準收益率n-項目的計算期

凈現(xiàn)值的本質：項目除獲得基準收益率之外的超額收益的現(xiàn)值之和。若NPV＞0，表示投資方案的收益率不僅可以達到基準收益率所預定的收益水平，而且尚有盈余；若NPV＜0，表示方案的收益率達不到基準收益率所預定的投資收益水平；若NPV＝0，表示方案的收益率恰好等于基準收益率所預定的投資收益水平。評價標準對于單個方案，NPV≥0，方案可行；對于多個方案，NPVA>NPVB，則A方案優(yōu)于B方案。計算凈現(xiàn)值時，有兩點十分重要：NCFt的預計。由于凈現(xiàn)值指標考慮了項目在計算期內(nèi)各期的凈現(xiàn)金流量，因此,NCFt的預測準確性至關重要，直接影響到項目凈現(xiàn)值的大小。特別是對計算期比較長的方案，準確的預測計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量是一件非常困難的事情。對于某一特定的項目而言，NCFt和n是確定的，此時凈現(xiàn)值僅是折現(xiàn)率i的函數(shù)，稱為凈現(xiàn)值的函數(shù)，凈現(xiàn)值函數(shù)曲線如圖所示：常規(guī)項目中NPV與i的關系iNPV0i1NPV1i2NPV2ic凈現(xiàn)值函數(shù)曲線圖1）同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的增大而減少，極限情況為初始投資。2）在某個臨界值ic處,即NPV=0時得到i值即為內(nèi)部收益率，是工程方案比較的另一個重要指標。3）當i取值不同工程方案之間經(jīng)濟效果的優(yōu)劣會轉換

例4

某投資的現(xiàn)金流量圖如圖表示，當i=10%時，用NPV評價方案的可行性？（單位：元）

解：NPV=-5000+2000(P/F,10%,1)+4000(P/F,10%,2)+7000(P/F,10%,4)-1000(P/F,10%,3)=4153.75（元）500070002000123T(年)410004000由于NPV﹥0，故方案可行例5

甲乙兩個互斥方案，各年凈現(xiàn)金流量如下表。已知基準收益率為10%。試利用現(xiàn)值法判斷甲、乙方案可行性。如果都可行，應選哪一個？（單位：萬元）

年份012345甲方案凈現(xiàn)金流量－1000300300300300300乙方案凈現(xiàn)金流量－1000100200300400500∵NPV甲＞0，NPV乙＞0，∴甲乙方案都可以接受又∵NPV甲＞NPV乙∴甲方案優(yōu)于乙方案。應用凈現(xiàn)值法進行方案的優(yōu)劣比較時，應注意以下兩點：互比方案的投資額（現(xiàn)值）相同，或投資者的資金無限額；各互比方案必須取相同的計算期。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點：考慮了貨幣時間價值考慮了整個壽命期間的現(xiàn)金流入、流出情況：能夠明確項目對公司的貢獻，能反映出各種方案的凈收益，通常能夠判斷方案的優(yōu)劣。缺點:貼現(xiàn)率不易確定。凈現(xiàn)值指標不能反映投資效率的高低。在進行多方案比選時，在各方案投資額不同、壽命期不同的情況下，不能單憑凈現(xiàn)值大小確定方案取舍。例如：三個項目的投資和凈現(xiàn)值

項目類型投資總額(萬元)凈現(xiàn)值(萬元)按NPV實際優(yōu)劣大100015優(yōu)中3006中小503劣劣中優(yōu)NPVR1.5%2%6%1.4凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值指數(shù)，NPVR）是項目凈現(xiàn)值NPV與項目投資總額現(xiàn)值IP之比。它是一種效率型指標，其經(jīng)濟涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。計算公式：評價準則:對單方案而言，若NPVR≥0，則項目可行。對A、B兩個方案，若NPVRA

≥

NPVRB，則A方案優(yōu)于B方案。1.5凈年值法凈年值（NAV）：是通過資金的等值計算，將項目的凈現(xiàn)值分攤到壽命期各年的等額年值。計算公式：評價準則：對單方案，NAV≥0，可行；對多方案，若NAVA>NAVB

，則A優(yōu)于B。凈終值凈終值（NFV）：以項目計算期末為基準，把項目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按照折現(xiàn)率ic折算到計算期末的代數(shù)和。或者：判別準則：

NFV≥0計算公式：01234……nNFV例6若ic=10%，試用凈年值法從下列兩方案中選優(yōu)。解：NAVA=-18(A/P,10%,10)+6+2(A/F,10%,10)=3.2萬元NAVB=-25(A/P,10%,12)+9=5.33萬元NAVA

<NAVB,故B方案為優(yōu)。方案1.6內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率（IRR）又稱內(nèi)部報酬率，是指在整個計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和等于零時的折現(xiàn)率。簡單地說：內(nèi)部收益率是使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。計算公式:凈現(xiàn)值法必須事先設定一個折現(xiàn)率，內(nèi)部收益率指標則不事先設定折現(xiàn)率，它將求出項目實際能達到的投資效率(即內(nèi)部收益率)。內(nèi)部收益率的計算：求解內(nèi)部收益率就是解以折現(xiàn)率也就是內(nèi)部收益率為未知數(shù)的多項高次代數(shù)方程，比較繁瑣。計算方法：人工試算法計算機編程求解法。試算內(nèi)插法：取不同折現(xiàn)率i計算直到兩個相鄰折現(xiàn)率的NPV正負號相反即NPV1>0

和NPV2<0所得兩對數(shù)值為(i1,NPV1)和(i2,NPV2)代入公式

注：為了使近似值有足夠的精度，通常要求i2-i1≤5%左右0NPVii2NPV2i1NPV1IRRAEDBC計算公式：評價準則：設基準收益率為ic

，用內(nèi)部收益率指標IRR評價方案的判別準則是：

若IRR≥ic

，則項目在經(jīng)濟效果上可以接受；若IRR＜ic

，則項目應予否定。一般情況下,當IRR≥ic時，NPV（ic

）≥0

當IRR＜ic時，NPV（ic

）＜0因此，對于單個方案的評價，內(nèi)部收益率IRR準則與凈現(xiàn)值NPV準則，其評價結論是一致的。計算內(nèi)部收益率的詳細步驟：如果NCF不相等，逐步測試法：

經(jīng)過反復測算，找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。具體：1）設初始折現(xiàn)率i1計算對應的凈現(xiàn)值NPV1；一般可取行業(yè)的基準收益率ic

作為i1，

2）若NPV1≠0，根據(jù)NPV1是否大于0，再設i2

若NPV1﹥0，則設i2﹥i1

，若NPV1

﹤0，則設i2

﹤i1

i2與i1的差距取決于NPV1絕對值的大小，較大的絕對值可以取較大的差距；反之，取較小的差距。計算對應的凈現(xiàn)值NPV2。

3）重復步驟（2），直到出現(xiàn)NPVin﹥0，NPVin+1﹤0 或NPVin﹤0，NPVin+1﹥0，然后用線性內(nèi)插法求解IRR例7：已知某方案的現(xiàn)金流量如圖所示，求IRR。A=105007000132410年解：第一步，設置凈現(xiàn)值函數(shù)，由現(xiàn)金流量圖知：

NPV=-500+10(P/A,i,10)+700(P/F,i,10)=0

為了求出i1（第一次估計利率），可將所有收入換算到第10年的總額F（暫不考慮貨幣的時間價值，即i=0）

P=500F=10×10+700=800n=10

用一次支付復利現(xiàn)值公式：500=800(P/F,i,10)可得（P/F,i,10）=0.625

查表知：

i=4%,（P/F,4%,10）=0.6756NPV4%=54.03>0i=5%,（P/F,5%,10）=0.6139NPV5%=6.947>0i=6%,（P/F,6%,10）=0.5584NPV6%=-35.52<0

用線性內(nèi)插法計算：

=5.16%故方案的內(nèi)部收益率為5.16%。如果每年的NCF相等，按年金計算

NCF×年金現(xiàn)值系數(shù)-P=0

年金現(xiàn)值系數(shù)=P/NCF=X

查表得與年金現(xiàn)值系數(shù)X

鄰近的兩個貼現(xiàn)率及年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算IRR例7某項目有三個投資方案，如下表，基準折現(xiàn)率為10%，用內(nèi)部收益率選擇最佳方案。方案ABC投資（萬元）200030004000年收益（萬元）580780920壽命（年）101010解：第一步，設置凈現(xiàn)值函數(shù)。得：第二步，試算。取不同折現(xiàn)率i計算直到兩個相鄰折現(xiàn)率的NPV正負號相反。A方案：NPV(25%)=70.80（萬元）>0

NPV(30%)=-206.64（萬元）<0B方案：NPV(20%)=270.15（萬元）>0

NPV(25%)=-215.