第4章企業(yè)投資管理(上)第1節(jié)投資管理概述第2節(jié)投資決策中的現(xiàn)金流量第3節(jié)投資決策指標(biāo)2023/2/21第1節(jié)投資管理概述一、投資的意義二、投資的分類三、投資管理的基本要求1.企業(yè)投資是取得利潤的基本前提2.企業(yè)投資是生存發(fā)展的必要手段3.企業(yè)投資是降低風(fēng)險的重要方法一、投資的意義2023/2/23二、投資的分類1.直接投資與間接投資直接投資是指把資金投放于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)，以便獲取利潤的投資。間接投資是指把資金投放于證券等金融資產(chǎn)，以便取得股利或利息收入的投資。2.短期投資與長期投資短期投資是指能夠并且準(zhǔn)備在一年以內(nèi)收回的投資。長期投資是指一年以上才能收回的投資。二、投資的分類3.對內(nèi)投資與對外投資對內(nèi)投資是指把資金投向企業(yè)內(nèi)部、購置各種生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)的投資。對外投資是指企業(yè)以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等方式或以購買股票、債券等有價證券的方式向其他單位的投資。4.初創(chuàng)投資與后續(xù)投資初創(chuàng)投資是指在建立新企業(yè)時所進(jìn)行的各種投資。后續(xù)投資是指為了鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進(jìn)行的各種投資。

三、投資管理的基本要求1.認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時捕捉投資機(jī)會。2.建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項目的可行性分析。3.及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)。4.認(rèn)真分析風(fēng)險與收益的關(guān)系，適當(dāng)控制投資風(fēng)險。第2節(jié)投資決策中的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、現(xiàn)金流量的計算方法四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因一、現(xiàn)金流量的概念1.企業(yè)投資中的現(xiàn)金流量是指與投資決策相關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差，稱為凈現(xiàn)金流量

(NCF)。2.只有做出某項決策后會發(fā)生改變的現(xiàn)金流量才是與決策相關(guān)的，才需要予以考慮。沉沒成本與投資決策無關(guān)，不需考慮。機(jī)會成本與決策相關(guān)，需要考慮。對其他項目的交叉影響，需要考慮。3.投資決策中的現(xiàn)金流量是建立在稅后基礎(chǔ)之上的。

二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量2.營業(yè)現(xiàn)金流量3.終結(jié)現(xiàn)金流量

二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資營運(yùn)資金墊支其他費(fèi)用原有固定資產(chǎn)變價收入2023/2/210

二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資包括固定資產(chǎn)的購置或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等帶來的現(xiàn)金流出。2023/2/211

二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量營運(yùn)資金墊支是指投資項目開始時，凈營運(yùn)資金的變動，包括流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的變動。例如，對存貨和應(yīng)收賬款等流動資產(chǎn)的追加將帶來一部分現(xiàn)金流出，而應(yīng)付賬款等流動負(fù)債的自然增加將導(dǎo)致現(xiàn)金流出減少。2023/2/212

二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量其他費(fèi)用主要指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)等帶來的現(xiàn)金流出。此部分現(xiàn)金支出通常直接計入當(dāng)期費(fèi)用，因此還需考慮其對所得稅的影響。2023/2/213

二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成1.初始現(xiàn)金流量原有固定資產(chǎn)變價收入主要指固定資產(chǎn)更新時，變賣原有固定資產(chǎn)所帶來的現(xiàn)金流入。如果原有固定資產(chǎn)出售價格與賬面價值不同，則會出現(xiàn)出售損益，給企業(yè)帶來所得稅影響。2023/2/214

二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成2.營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

現(xiàn)金流入一般指由于營業(yè)收入所帶來的現(xiàn)金流入；

現(xiàn)金流出一般指由需要付現(xiàn)的營業(yè)成本和所得稅引起的現(xiàn)金流出。2023/2/215

二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成3.終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入、固定資產(chǎn)的清理費(fèi)用以及原來墊支的營運(yùn)資金的收回。2023/2/216三、現(xiàn)金流量的計算方法1.根據(jù)定義直接計算

營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅2.根據(jù)稅后凈利倒推計算

營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊3.根據(jù)所得稅的影響計算

營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入×(1－稅率)－付現(xiàn)成本×(1－稅率)＋折舊×稅率

假定各年投資在年初進(jìn)行，各年營業(yè)現(xiàn)金流量在年末發(fā)生，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年末發(fā)生。營業(yè)成本-折舊四、投資決策中采用現(xiàn)金流量的原因1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮資金的時間價值。2.采用現(xiàn)金流量使投資決策更加客觀。第3節(jié)投資決策指標(biāo)一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)三、指標(biāo)的對比分析一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1.投資回收期2.平均報酬率非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。1.投資回收期概念：回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。計算：如果每年的凈現(xiàn)金流量(NCF)相等：如果每年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等：根據(jù)每年年末尚未收回的投資額來確定。假設(shè)初始投資在第n年和第n+1年之間收回：2023/2/2211.投資回收期投資回收期的決策規(guī)則：一個備選方案：低于企業(yè)要求的投資回收期就采納，反之拒絕。多個互斥方案：選擇低于企業(yè)要求的投資回收期最多者。投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：概念易于理解，計算比較簡便。缺點(diǎn)：沒有考慮資金時間價值，沒有考慮初始投資回收后的情況。例題：P107，例4-32023/2/2222.平均報酬率概念：投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。計算：年平均現(xiàn)金流量

指項目投入使用后的年平均現(xiàn)金流量，等于所有營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量之和除以投資項目壽命。2023/2/2232.平均報酬率平均報酬率的決策規(guī)則：一個備選方案：高于必要平均報酬率就采納，反之拒絕。多個互斥方案：選擇高出必要平均報酬率最多者。平均報酬率的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：概念易于理解，計算比較簡便。缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時間價值。2023/2/224二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)1.凈現(xiàn)值2.獲利指數(shù)3.內(nèi)部報酬率貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。1.凈現(xiàn)值(NPV)概念：從投資開始到項目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量(現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù))的現(xiàn)值之和。計算：2023/2/2261.凈現(xiàn)值(NPV)概念：從投資開始到項目壽命終結(jié)，所有現(xiàn)金流量(現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金流出量為負(fù))的現(xiàn)值之和。如果每年的凈現(xiàn)金流量相等，計作NCF，則計算為：2023/2/2271.凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值的決策規(guī)則：一個備選方案：為正采納，為負(fù)不采納。多個互斥方案：選擇正值中最大者。凈現(xiàn)值的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時間價值，能反映各方案的凈收益。缺點(diǎn)：是一個絕對指標(biāo)，不利于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度，不能揭示各投資方案的實際報酬率。2023/2/2282.獲利指數(shù)(PI)概念：又稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。計算：2023/2/2292.獲利指數(shù)(PI)獲利指數(shù)的決策規(guī)則：一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者。獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時間價值，能反映相對盈虧程度。缺點(diǎn)：概念不易理解。2023/2/2303.內(nèi)部報酬率概念：又稱內(nèi)含報酬率，是使投資方案的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。計算：2023/2/2313.內(nèi)部報酬率(1)如果投資項目投入使用后每年的NCF相等，計算步驟如下：計算年金現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值系數(shù)表采用插值法計算內(nèi)部報酬率r(2)如果投資項目投入使用后每年的NCF不相等，計算步驟如下：采用試誤法，不斷估計貼現(xiàn)率，用估計貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，直到找出使凈現(xiàn)值一正一負(fù)并接近零的兩個貼現(xiàn)率i1和i2為止，與之相對應(yīng)的凈現(xiàn)值分別為NPV1和NPV2。采用插值法計算內(nèi)部報酬率r舉例：P110舉例：P1112023/2/2323.內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率的決策規(guī)則：一個備選方案：大于資金成本或必要報酬率時采納，反之拒絕。多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者。內(nèi)部報酬率的優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金時間價值，反映了真實報酬率。缺點(diǎn)：計算復(fù)雜。2023/2/233三、指標(biāo)的對比分析1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的對比分析2.不同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的對比分析1.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)與非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的對比分析非貼現(xiàn)指標(biāo)不考慮資金的時間價值；貼現(xiàn)指標(biāo)考慮資金的時間價值，更具可比性，更加科學(xué)。貼現(xiàn)指標(biāo)計算相對復(fù)雜；非貼現(xiàn)指標(biāo)計算相對簡單。但計算機(jī)的廣泛應(yīng)用使非貼現(xiàn)指標(biāo)的這一優(yōu)勢不復(fù)存在。2.不同貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)之間的對比分析凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的對比分析凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的對比分析獲利指數(shù)與內(nèi)部報酬率的對比分析貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的選擇凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的對比分析在一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的結(jié)論一致。在多個互斥方案的取舍決策中，凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)可能出現(xiàn)分歧。凈現(xiàn)值是絕對值指標(biāo)，獲利指數(shù)是相對值指標(biāo)，因此不同方案的初始投資規(guī)模不同時，二者的結(jié)論可能會不一致。例題：P113，例4-8凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的對比分析在一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率的結(jié)論一致。在多個互斥方案的取舍決策中，凈現(xiàn)值與內(nèi)部報酬率可能出現(xiàn)分歧。對常規(guī)項目來說，在如下兩種情況，二者的結(jié)論可能會不一致。各方案的初始投資規(guī)模不同。原因是，凈現(xiàn)值是絕對值指標(biāo)，內(nèi)部報酬率是相對值指標(biāo)。各方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。原因是，凈現(xiàn)值假定再投資報酬率為企業(yè)的資金成本率或必要報酬率，內(nèi)部報酬率假定再投資報酬率為內(nèi)部報酬率。例題：P114，例4-9例題：P115，例4-10獲利指數(shù)與內(nèi)部報酬率的對比分