從海外企業(yè)22Q4業(yè)績及走勢研判半導(dǎo)體投資主線從海外企業(yè)22Q4從海外企業(yè)22Q4業(yè)績及走勢研判半導(dǎo)體投資主線行業(yè)專題研究(普通)評級看好看好有限公司?中國春節(jié)假期期間(2023年1月23-28日)，標(biāo)普500指數(shù)漲幅2.47%，費城半導(dǎo)體指數(shù)漲幅5.39%，在半導(dǎo)體行業(yè)需求復(fù)蘇預(yù)期逐漸明朗下，行而費半指數(shù)的抬升對國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)具備前瞻指引意義，春節(jié)假期期間部分重點企業(yè)漲幅亮眼(英偉達+14.16%；安森美+11.18%；美光+9/25%；Qorvo+9%；高通+8.54%；NXP+7.74%等)，我們認(rèn)為對于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行的悲觀情緒已于22年基本消化完全，我們將在后續(xù)章節(jié)通過對部分海外重點企業(yè)CY22Q4的業(yè)績復(fù)盤及各公司對未來行業(yè)預(yù)測的觀點研判新一輪周期下半導(dǎo)體行業(yè)投資主線。?國產(chǎn)化仍然是國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律。從國內(nèi)招投標(biāo)的角度來看，當(dāng)前時間點去膠、清洗、刻蝕、CMP拋光等環(huán)節(jié)的設(shè)備已經(jīng)穩(wěn)扎穩(wěn)打邁入30%以上的國產(chǎn)化率區(qū)間，而薄膜沉積、爐管、量測類設(shè)備國產(chǎn)化率較低，光刻機、離子注入等環(huán)節(jié)國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)中標(biāo)率則處于非常低ASML：美國持續(xù)游說荷蘭和日本加入封鎖中國半導(dǎo)體技術(shù)的行列。ASML認(rèn)為2023年仍是強勁成長的一年，預(yù)計營收將比2022年成長25％。由于客戶認(rèn)為ASML的機臺交貨時間將長于產(chǎn)業(yè)潛在衰退時間，客戶以“23H1行業(yè)有望步入復(fù)蘇并于2024年開始好轉(zhuǎn)”的期待，疊加ASML的光刻機具戰(zhàn)略性質(zhì)，因此并未取消訂單。半導(dǎo)體出口管制方面，美國持續(xù)游說荷蘭和日本加入封鎖中國半導(dǎo)體技術(shù)的行列。公司認(rèn)為美國在半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)χ袊某隹诠苤埔呀?jīng)傷害了芯片產(chǎn)業(yè)，如果美國持續(xù)不讓中國買到所需的非中國制機臺設(shè)備，中國最終將會自行開發(fā)出所需要的設(shè)備，只是時間長短問題。?需求復(fù)蘇主線：半導(dǎo)體行業(yè)周期或?qū)⒂?023H1到達底部。臺積電：公司預(yù)計半導(dǎo)體行業(yè)周期或?qū)⒂?023H1到達底部，并于2023H2開始復(fù)蘇。公司法說會表示，2022年下半年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈庫存已現(xiàn)抑制勢頭，但由于消費電子、PC、數(shù)據(jù)中心等下游需求疲軟，預(yù)計半導(dǎo)體行業(yè)周期或?qū)⒂?023H1到達底部，并于2023年下半年開始復(fù)蘇。TI：公司預(yù)計23Q1除汽車下游外其他市場業(yè)績降幅超過季節(jié)性降幅，但整體環(huán)比降幅將有所收窄。22Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入47億美元，環(huán)比-11%，同比-3%，主要歸因于除汽車下游應(yīng)用外其他終端市場需求疲軟，客戶處于清庫階段。按下游應(yīng)用拆分，工業(yè)領(lǐng)域下跌約10%，汽車領(lǐng)域上企業(yè)系統(tǒng)下降了約20%。公司認(rèn)為目前中國市場尚未有消費電子復(fù)蘇的公司預(yù)計除汽車行業(yè)外，其他市場業(yè)績的降幅將超過季節(jié)性帶來的降幅。ST：車用和能源相關(guān)B-to-B工控需求保持強勁，相關(guān)產(chǎn)品23年產(chǎn)能已售罄。公司22Q4超預(yù)期部分主要來自汽車和分立器件部門及微控制器和請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露2數(shù)字IC部門。終端需求方面，車用和能源相關(guān)B-to-B工控需求保持強勁，相關(guān)產(chǎn)品23年產(chǎn)能已售罄，消費類需求仍然較弱。?Wolfspeed業(yè)績短期承壓，電力電子碳化硅長期景氣度未變WolfSpeedFY23Q2為全年收入低點，隨著良率問題逐步消化，收入將于下個季度回歸正常軌道。管理層認(rèn)為FY23Q2業(yè)績?yōu)槿晔杖氲忘c。公環(huán)比-2.0pct。管理層認(rèn)為Q2為全年收入低點，隨著良率問題逐步消化，收入將于下個季度回歸正常軌道，預(yù)計下個季度收入?yún)^(qū)間為2.1-2.3億美?投資建議：新一輪周期引領(lǐng)優(yōu)質(zhì)賽道標(biāo)的價值重估，半導(dǎo)體行業(yè)兼具周期與成長屬性，投資機遇交疊出現(xiàn)，新一輪周期前期布局需更為精細(xì)，尋找業(yè)績確定與預(yù)期改善賽道。(1)把握半導(dǎo)體周期回暖預(yù)期下優(yōu)質(zhì)IC設(shè)計企業(yè)布局機會：內(nèi)憂外患下國內(nèi)半導(dǎo)體指數(shù)多次調(diào)整，后續(xù)有望開啟新一輪景氣周期，IC設(shè)計優(yōu)質(zhì)標(biāo)的包括圣邦股份/卓勝微等將有望脫穎而出。(2)低滲透率新技術(shù)驅(qū)動：電力電子SiC性能優(yōu)勢體現(xiàn)，汽車電動化浪潮下需求走強，行業(yè)供不應(yīng)求景氣持續(xù)并為國產(chǎn)廠商提供成長窗口，關(guān)注三安光電/天岳先進前瞻布局化合物半導(dǎo)體，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的有望在激增需求下獲得嶄新業(yè)績增長空間，其中三安光電新技術(shù)驅(qū)動及需求復(fù)蘇邏輯兼具。(3)半導(dǎo)體設(shè)備：景氣度短期承壓，2023配置機會依舊值得看好：未來1-2個季度，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)受下游景氣度、美國BIS限制影響，業(yè)績或?qū)⒊霈F(xiàn)短暫承壓；展望2023年，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)或?qū)⒃诰A廠國產(chǎn)化率持續(xù)提升、支持政策落地、消費復(fù)蘇等多方面因素的驅(qū)動下預(yù)期轉(zhuǎn)暖，行業(yè)有望重新獲得配置機會。?投資評級：看好?風(fēng)險因素：半導(dǎo)體國產(chǎn)替代進程不及預(yù)期；下游需求復(fù)蘇進程不及預(yù)期。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露3-01-08-03-05-07-02-09-04-06-01-08 03-05--01-08-03-05-07-02-09-04-06-01-08 03-05-12-07-02 -09 201120112012201220132013201420152015201620162017201820182019201920202020202120222022在半導(dǎo)QorvoNXP4%等)，我們認(rèn)為對于半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行的悲觀情緒已于22年基本消化完全，我們將在后續(xù)章節(jié)通過對部分海外重點企業(yè)CY22Q4的業(yè)績復(fù)盤及判新一輪周期下半導(dǎo)體行業(yè)投資主線。 費城半導(dǎo)體指數(shù)同比200% 費城半導(dǎo)體指數(shù)同比200%全球半導(dǎo)體銷售額同比150%100%50%0%-50%2900270021001900170015002022年10月至今費城半導(dǎo)體指數(shù)收盤價(元/股)2022/10/032022/11/032022/12/032023/01/03資料來源:wind，信達證券研發(fā)中心海外企業(yè)區(qū)間漲幅(%)6%2%0%6%4%0%體設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律。從國內(nèi)招投標(biāo)的角度來看，當(dāng)前時間點去膠、清洗、刻蝕、請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露4圖4：2020年/2021年各半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率變化情況(%)100%80%40%20%0100%80%40%20%0%2020(%)2021(%)資料來源:采招網(wǎng)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，信達證券研發(fā)中心鎖中國半導(dǎo)體技術(shù)的行列VASMLQ)ArFiArFDrynspectionASMLQ資料來源：ASML，信達證券研發(fā)中心設(shè)備安裝管理邏輯存儲合計同比(%，右軸)2500025000200000005%0%%%20182019202020212022資料來源:ASML，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露5L貨給中國客戶。HHQ比-0.6%、環(huán)比-6.8%，但由于成本改善和美元升值帶來的外匯損益，公司2022Q4毛利率同比提升9.5pct至62.2%，超出此前指引(59.5%-61.5%)。QQQQQQQ3QQQQQQQ3Q4QQQQ50%%50資料來源：臺積電官網(wǎng)，Bloomberg，信達證券研發(fā)中心QQQQ4QQQQQQQQ4QQQQQQQQ8642%%0資料來源：臺積電官網(wǎng)，Bloomberg，信達證券研發(fā)中心%%%%%%營業(yè)利潤率利潤率QQQQQQQQQQQQ資料來源：臺積電官網(wǎng)，Bloomberg，信達證券研發(fā)中心晶圓出貨量(kpcs，等效12寸)ASP(美元/片，00000晶圓出貨量(kpcs，等效12寸)ASP(美元/片，000000資料來源：臺積電官網(wǎng)，Bloomberg，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露6下降2.1-0.1pct；2023年全年預(yù)計營收(按美元計)同比小幅增長，其中H1同比下滑高個位數(shù)百分比，H2實比增長。TIQ降幅超過季節(jié)性降幅，但整體環(huán)比降幅將有所收窄用轉(zhuǎn)為成本。展望23Q1，公司預(yù)計TI收入在41.7億美元至45.3億美元(同比22Q149.1億美元下降7%-司預(yù)計除汽車行業(yè)外，其他市場業(yè)績的降幅將超過季節(jié)性帶來的降幅。(3)ST：車用和能源相關(guān)B-to-B工控需求保持強勁，相關(guān)產(chǎn)品23年產(chǎn)能已售罄公司22Q4實現(xiàn)營收44.2億美元，同比+24%，環(huán)比+2%，超預(yù)期部分主要來自汽車和分立器件部門及微控制資料來源:ST，信達證券研發(fā)中心中請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露7Wolfspeed碳化硅長期景氣度未變WolfSpeed：FY23Q2為全年收入低點，隨著良率問題逐步消化，收入將于下個季度回歸正常軌道期不應(yīng)求景氣持續(xù)并為國產(chǎn)廠商提供成長窗口，關(guān)注三安光電/天岳先進前瞻布局化合物半導(dǎo)體，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標(biāo)的備：景代進程不及預(yù)期；請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露8究團隊簡介工程碩士，2012-2022年就職于長江證券研究所，2022年入。電子等。銷售聯(lián)系人全國銷售總監(jiān)韓秋anqiuyue@北區(qū)銷售總監(jiān)陳明henmingzhen@華北區(qū)銷售副總監(jiān)闕嘉uejiacheng@華北區(qū)銷售祁麗iliyuan@華北區(qū)銷售陸禹uyuzhou@華北區(qū)銷售魏eichong@華北區(qū)銷售樊a(chǎn)nrong@華北區(qū)銷售秘iqiao@華東區(qū)銷售總監(jiān)楊angxing@華東區(qū)銷售國鵬uopengcheng@華東區(qū)銷售李若iruolin@華東區(qū)銷售朱huyao@華東區(qū)銷售戴劍aijianxiao@fangwei@華東區(qū)銷售俞uxiao@華東區(qū)銷售李賢ixianzhe@僮suntong@com華東區(qū)銷售石明himingjie@華東區(qū)銷售曹亦aoyixing@華南區(qū)銷售總監(jiān)王留angliuyang@華南區(qū)銷售副總監(jiān)陳henchen3@華南區(qū)銷售副總監(jiān)王雨angyufei@華南區(qū)銷售劉iuyun@華南區(qū)銷售胡潔ujieying@華南區(qū)銷售鄭慶hengqingqing@華南區(qū)銷售劉iuying1@華南區(qū)銷售蔡aijing1@華南區(qū)銷售聶振iezhenkun@請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露9券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪