第四章工程項目經(jīng)濟評價方法第一節(jié)經(jīng)濟評價指標第二節(jié)靜態(tài)評價方法第三節(jié)動態(tài)評價方法第四節(jié)工程項目方案經(jīng)濟評價

第一節(jié)經(jīng)濟評價指標經(jīng)濟效果是所得與所費的比較，是指人們對各種社會實踐活動所給予的在經(jīng)濟上合理性程度的度量。經(jīng)濟效果評價是對建設(shè)項目的各個方案從工程，技術(shù)，經(jīng)濟，資源，環(huán)境，政治，國防，社會等多方面進行全面系統(tǒng)地計算，分析，比較，論證，從多個方案中選出最佳方案。經(jīng)濟評價指標：在對投資項目進行經(jīng)濟評價之前，首先需要建立一套評價指標體系，并確定一套科學的評價標準。評價指標是投資項目經(jīng)濟效益或投資效果的定量化及其直觀的表現(xiàn)形式，它通常是通過對投資項目所涉及的費用和效益的量化和比較來確定的。按是否考慮資金的時間價值，經(jīng)濟效果評價方法分為靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法。不考慮資金的時間價值的稱靜態(tài)評價方法?？紤]資金的時間價值的稱動態(tài)評價方法。投資利潤率靜態(tài)評價指標靜態(tài)投資回收期借款償還期償債能力利息備付率經(jīng)濟評價指標償債備付率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值動態(tài)評價指標凈現(xiàn)值率凈年值動態(tài)投資回收期一般來說以動態(tài)評價方法為主，以靜態(tài)評價方法為輔助，配合使用，相互補充。按項目經(jīng)濟評價的性質(zhì)劃分的指標體系第二節(jié)靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價法主要適用于投資額較小、規(guī)模小、計算期短的項目或方案，同時也用于技術(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不完備和不精確的項目初選階段。主要優(yōu)點是計算簡單，計算量較小，使用較方便。缺點是分析比較粗糙，與實際情況相比會產(chǎn)生一定誤差，有時候可能會影響對投資項目或方案的正確評價與決策。靜態(tài)投資回收期法投資收益率法借款償還期利息備付率償債備付率資產(chǎn)負債率一、靜態(tài)投資回收期法1.概念投資回收期法亦稱投資返本期或投資償還期。投資回收期是指工程項目從開始投資（或開始生產(chǎn)或達產(chǎn)），到全部投資收回所經(jīng)歷的時間。一、靜態(tài)投資回收期法2.計算公式⑴理論公式投資回收期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出投資金額年收益年經(jīng)營成本一、靜態(tài)投資回收期法⑵實際應(yīng)用公式累計凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份累計到第T-1年的凈現(xiàn)金流量第T年的凈現(xiàn)金流量3.判別準則一、靜態(tài)投資回收期法基準投資回收期項目可以考慮接受項目應(yīng)予以拒絕一、靜靜態(tài)投投資回回收期期法4.適適用范范圍⑴項目目評價價的輔輔助性性指標標⑵優(yōu)點點：反映項項目本本身的的資金金回收收能力力，而而且是是時間間越短越越好，，經(jīng)濟濟意義義明確確，直直觀，，計算算簡便便。⑶缺點點：只考慮慮了資資金回回收之之前的的情況況，不不能反反映回回收資金金之后后，項項目的的獲利利能力力和總總收益益，具具有片片面性性，所所以應(yīng)與其其他的的指標標聯(lián)合合使用用來判判斷方方案的的優(yōu)劣劣。一、靜靜態(tài)投投資回回收期期法此外Pt沒有考考慮資資金的的時間間價值值，難難免帶帶來不不必要要的損損失如某項項目需需5年年建成成，每每年需需投資資40億元元，全全部為為國外外貸款款，年年利率率為11%，項項目投投產(chǎn)后后，每每年可可回收收凈現(xiàn)現(xiàn)金15億億元，，項目目壽命命為50年年，如如果用用Pt來判斷斷也就是是說，，用13.3年年就可可以把把全部部投資資收回回，以以后的的50－13.3=36.7年內(nèi)內(nèi)所回回收的的資金金是凈凈賺的的錢，，共計計36.7×15=550.5億億元，，應(yīng)該該說是是一個個很不不錯的的方案案，但但是要要注意意，它它沒有有考慮慮資金金的時時間價價值，，也就就是在在建設(shè)設(shè)期間間的借借款所所產(chǎn)生生的利利息沒沒有考考慮，，如果果考慮慮這部部分因因素，，到投投產(chǎn)期期所欠欠款=40×（（F/A,11%,5)=249.1億元元，則則投產(chǎn)產(chǎn)期每每年支支付銀銀行的的利息息就有有249.1××11%=27.4億元元，而而投產(chǎn)產(chǎn)期內(nèi)內(nèi)每年年的收收益15億億元還還不夠夠支付付利息息，所所以這這個方方案是是不可可取的的。之之所以以會產(chǎn)產(chǎn)生矛矛盾的的結(jié)果果，就就是沒沒有考考慮資資金的的時間間價值值，所所以靜靜態(tài)投投資回回收期期要配配合其其他的的指標標一起起使用用。一、靜靜態(tài)投投資回回收期期法例題1：某某項目目的現(xiàn)現(xiàn)金流流量表表如下下，設(shè)設(shè)基準準投資資回收收期為為8年年，初初步判判斷方方案的的可行行性。。年份項目012345678～N凈現(xiàn)金流量-100-500204040404040累計凈現(xiàn)金流量-100-150-150-130-90-50-103070項目可可以考考慮接接受二、投投資收收益率率亦稱投資效效果系系數(shù)，是指指項目目在正常生產(chǎn)年年份的的年凈收收益和投資資總額額的比比值。。1.概概念通常項項目可可能各各年的的凈收收益額額變化化較大大，則則應(yīng)該該計算算生產(chǎn)產(chǎn)期內(nèi)內(nèi)年均凈凈收益益額和投資資總額額的比比率。。2.計計算公公式二、投投資收收益率率總投資資收益率率投資總總額正常年年份的的息稅稅前利利潤或或年均均息稅稅前利利潤二、投投資收收益率率3.判判別準準則項目可以考慮接受項目應(yīng)予拒絕基準投投資收益率率二、投投資收收益率率4.適適用范范圍適用于于項目目初始始評價價階段段的可可行性性研究究。基準的的確定定①行業(yè)業(yè)平均均水平平或先先進水水平②同類類項目目的歷歷史數(shù)數(shù)據(jù)的的統(tǒng)計計分析析③投資資者的的意愿愿投資回回收期期與投投資收收益率率的關(guān)關(guān)系對于標準項項目（即投投資只只一次次性發(fā)發(fā)生在在期初初，而而從第第1年年末起起每年年的凈凈收益益均相相同））而言言，投投資回回收期期與投投資收收益率率有如如下關(guān)關(guān)系：：三、借借款償償還期期通常是指指固定資資產(chǎn)投資資借款償償還期，，不是指指流動資資金的借借款償還還期。反反映項目目償還借借款能力力的重要要指標。。用于償還還的資金金可以是是利潤，，部分折折舊費，，及其他他收益。。借款償還還期的計計算公式式為：式中：Pd為借款償償還期（（從借款款開始年年計算））；Id為建設(shè)投投資借款款本金和和利息之之和；Rp為第t年年可用于于還款的的利潤；；D’為為第t年年可用于于還款的的折舊；；Ro為第t年年可用于于還款的的其它收收益；Rr為第t年年企業(yè)留留利。三、借款款償還期期借款償還還期適用用于那些些計算最最大償還還能力，，盡快還還款的項項目，不不適用于于那些預(yù)預(yù)先給定定借款償償還期的的項目，，對于預(yù)預(yù)先給定定借款償償還期的的項目，，應(yīng)采取取利息備備付率和和償債備備付率指指標來分分析項目目的償債債能力。。借款償還還期與投投資回收收期是不不同的。。投資回回收期是是指工程程基本建建成后，，項目逐逐年取得得的凈收收益和項項目的總總投資額額相等時時，所需需要的年年限。它它并不考考慮項目目的具體體的資金金籌措方方案。而而項目的的借款償償還期越越短，說說明項目目的償還還借款的的能力越越強。四、利息息備付率率指項目在在借款償償還期內(nèi)內(nèi)各年可可用于支支付利息息的稅前前利潤和和當期應(yīng)應(yīng)付利息息費用的的比值。。它是表表示使用用項目利利潤償付付利息的的保證率率。稅息前利利潤＝利利潤總額額＋計入入總成本本費用的的利息當期應(yīng)付付利息是是指計入入總成本本費用的的全部利利息根據(jù)我國國企業(yè)歷歷史數(shù)據(jù)據(jù)統(tǒng)計分分析，一一般情況況下，利利息備付付率不宜宜低于2。但是是利息備備付率應(yīng)應(yīng)分年計計算，它它表示使使用項目目稅息前前利潤償償付利息息的保證證倍率。。對于正正常經(jīng)營營的項目目，利息息備付率率應(yīng)當大大于1，，否則，，表示項項目的付付息能力力保障程程度不足足。尤其其是當利利息備付付率低于于1時，，表示項項目沒有有足夠資資金支付付利息，，償債風風險很大大。五、償債債備付率率償債備付付率是指指項目在在借款償償還期內(nèi)內(nèi)，各年年可用于于還本付付息的資資金與當當期應(yīng)還還本付息息金額的的比值。。它表示示可用于于還本付付息的資資金償還還借款本本息的保保證率。。可用于還還本付息息資金包包括：可可用于還還款的折折舊和攤攤銷，成成本中列列支的利利息費用用，可用用于還款款的稅后后利潤。。當期應(yīng)還還本付息息金額包包括當期期應(yīng)還貨貨款本金金額和計計入成本本的利息息。正常情況況下應(yīng)當當大于１１，且越越高越好好，當指指標小于于１時，，表示當當年資金金來源不不足以償償還當期期債務(wù)，，需要通通過短期期借款償償還已到到債務(wù)。。六、資產(chǎn)產(chǎn)負債率率資產(chǎn)負債債率指各各期末負負債總額額與資產(chǎn)產(chǎn)總額的的比率。。資產(chǎn)負債債率反映映在總資資產(chǎn)中有有多大比比例是通通過借債債來籌資資的，也也可以衡衡量企業(yè)業(yè)在清算算時保護護債權(quán)人人利益的的程度。。要判斷資資產(chǎn)負債債率是否否合理，，首先要要看你站站在誰的的立場。。資產(chǎn)負負債率這這個指標標反映債債權(quán)人所所提供的的資本占占全部資資本的比比例，也也被稱為為舉債經(jīng)經(jīng)營比率率。（1）從從債權(quán)人人的立場場看：他他們最關(guān)關(guān)心的是是貸給企企業(yè)的款款項的安安全程度度，也就就是能否否按期收收回本金金和利息息。他們們希望債債務(wù)比例例越低越越好，企企業(yè)償債債有保證證，則貸貸款給企企業(yè)不會會有太大大的風險險。（2）從從股東的的角度看看，由于于企業(yè)通通過舉債債籌措的的資金與與股東提提供的資資金在經(jīng)經(jīng)營中發(fā)發(fā)揮同樣樣的作用用，所以以，股東東所關(guān)心心的是全全部資本本利潤率率是否超超過借入入款項的的利率，，即借入入資本的的代價。。從股東東的立場場看，在在全部資資本利潤潤率高于于借款利利息率時時，負債債比例越越大越好好，否則則反之。。（3）從從經(jīng)營者者的立場場看，如如果舉債債很大，，超出債債權(quán)人心心理承受受程度，，企業(yè)就就借不到到錢。如如果企業(yè)業(yè)不舉債債，或負負債比例例很小，，說明企企業(yè)畏縮縮不前，，對前途途信心不不足，利利用債權(quán)權(quán)人資本本進行經(jīng)經(jīng)營活動動的能力力很差。。從財務(wù)務(wù)管理的的角度來來看，企企業(yè)應(yīng)當當審時度度勢，全全面考慮慮，在利利用資產(chǎn)產(chǎn)負債率率制定借借入資本本決策時時，必須須充分估估計預(yù)期期的利潤潤和增加加的風險險，在二二者之間間權(quán)衡利利害得失失，作出出正確決決策，。。第三節(jié)動動態(tài)評評價方法法現(xiàn)值法年值法動態(tài)投資資回收期期法內(nèi)部收益益率法一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法1.概念念凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV）是指按一一定的折現(xiàn)率（基準收收益率）），將投投資項目目壽命周周期內(nèi)所所有年份份的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量折現(xiàn)到到計算基基準年（（通常是是投資之之初）的的現(xiàn)值累加加值。用凈現(xiàn)值值來判斷斷投資方方案的動動態(tài)的經(jīng)經(jīng)濟效果果分析法法即為凈現(xiàn)值法法。一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法2.計算算公式凈現(xiàn)值投資項目目壽命期期基準折現(xiàn)現(xiàn)率一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法2.計算算公式現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法3.判別別準則項目可接受項目不可接受⑴單一方方案判斷斷⑵多方案案選優(yōu)年份012345CI800800800800800CO1000500500500500500NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，i0，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折現(xiàn)值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累計折現(xiàn)值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21例題1一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法假設(shè)i0=10%,則則NPV＝137.21亦可列式式計算：：NPV＝－1000＋＋300×（P/A，10％％，5）＝－1000＋＋300×3.791＝137.3解：一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法例題204567891012320500100150250一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法已知基準準折現(xiàn)值值為10%解：一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法例題3年份方案01～88（凈殘值）A-100408B-120459單位：萬萬元，利利率：10%一、凈現(xiàn)現(xiàn)值法解：公式中NCFt（凈現(xiàn)金流量）和n

由市場因素和技術(shù)因素決定。若NCFt

和n已定，則凈現(xiàn)值函函數(shù)1.概念念凈現(xiàn)值函函數(shù)從凈現(xiàn)值值計算公公式可知知，當凈凈現(xiàn)金流流量和項項目壽命命期固定定不變時時，則若i連續(xù)變化化時，可可得到右右圖所示示的凈現(xiàn)現(xiàn)值函數(shù)數(shù)曲線NPV0i典型的NPV函數(shù)曲線i*凈現(xiàn)值函函數(shù)2.凈現(xiàn)現(xiàn)值函數(shù)數(shù)的特點點同一凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量的凈現(xiàn)現(xiàn)值隨i的增大而而減少，，故當基基準折現(xiàn)現(xiàn)率i0，NPV甚至變?yōu)闉榱慊蜇撠撝?，故故可接受受方案減減少。凈現(xiàn)值隨隨折現(xiàn)率率的變化化就必然然存在i為某一數(shù)數(shù)值i*時NPV=0。凈現(xiàn)值函函數(shù)3.凈現(xiàn)現(xiàn)值對折折現(xiàn)率的的敏感問問題年份方案012345NPV（10%）NPV（20%）A-230100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58可以看出出，不同同的基準準折現(xiàn)率率使得方方案的優(yōu)優(yōu)劣出現(xiàn)現(xiàn)相悖的的情況，，這就是是凈現(xiàn)值值對折現(xiàn)現(xiàn)率的敏敏感問題題。通常常投資額越越大對折現(xiàn)率率越敏感感。凈現(xiàn)值函函數(shù)4.凈現(xiàn)現(xiàn)值法的的優(yōu)點考慮了投投資項目目在整個個經(jīng)濟壽壽命期內(nèi)內(nèi)的收益益考慮了投投資項目目在整個個經(jīng)濟壽壽命期內(nèi)內(nèi)的更新新或追加加投資反映了納納稅后的的投資效效果（凈凈收益））既能作單單一方案案費用與與效益的的比較，，又能進進行多方方案的優(yōu)優(yōu)劣比較較凈現(xiàn)值函函數(shù)5.凈現(xiàn)現(xiàn)值法的的缺點基準折現(xiàn)現(xiàn)率的確確定困難難進行方案案間比選選時沒有有考慮投投資額的的大小即即資金的的利用效效率進行方案案間比選選時假設(shè)設(shè)壽命期期不同，，不滿足足時間上上的可比比性原則則基準折現(xiàn)現(xiàn)率的確確定1.基準準折現(xiàn)率率確定的的影響因因素資金費用用與投資資機會成成本(r1)年風險貼貼現(xiàn)率(r2)年通貨膨膨脹率(r3)基準折現(xiàn)現(xiàn)率的確確定1.基準準折現(xiàn)率率確定的的影響因因素：r2的確定項目的不不利變化化給投資資帶來的的風險客觀上資金密集集型＞勞勞動密集集型資產(chǎn)專用用型＞資資產(chǎn)通用用型降低成本型＞＞擴大再生產(chǎn)產(chǎn)型主觀上資金雄厚的投投資主體的風風險貼現(xiàn)較低低基準折現(xiàn)率的的確定2.基準折現(xiàn)現(xiàn)率的確定公公式二、費用現(xiàn)值值法1.概念在對多個方案案比較選優(yōu)時時，如果諸方方案產(chǎn)出價值相同同或滿足同樣樣需要，可以對各方方案的費用進進行比較從而而選擇方案。。費用現(xiàn)值就是將項目壽壽命期內(nèi)所有有現(xiàn)金流出按按基準折現(xiàn)率率換算成基準準年的現(xiàn)值的的累加值。用費用現(xiàn)值進進行方案的比比選的經(jīng)濟分分析評價的方方法即為費用現(xiàn)值法。二、費用現(xiàn)值值法2.計算投資額年經(jīng)營成本回收的流動資資金回收的固定資資產(chǎn)余值二、費用現(xiàn)值值法3.判別準則則在多個方案中中若產(chǎn)出相同同或滿足需要要相同，根據(jù)據(jù)費用最小的的選優(yōu)原則，，min{PCj}。二、費用現(xiàn)值值法4.適用條件件各方案除了費費用指標外，，其他指標和和有關(guān)因素基基本相同。被比較的各方方案，特別是是費用現(xiàn)值最最小的方案，，應(yīng)達到盈利利目的。費用現(xiàn)值只能能判別方案優(yōu)優(yōu)劣，而不能能用于判斷方方案是否可行行。三、凈年值法法1.概念凈年值法，是將方案案各個不同同時點的凈凈現(xiàn)金流量量按基準收收益率折算算成與其等等值的整個個壽命期內(nèi)內(nèi)的等額支付序序列年值后再進行評評價、比較較和選擇的的方法。2.計算三、凈年值值法三、凈年值值法3.判別準準則在獨立方案案或單一方方案評價時時，NAV≥0，方案案可以考慮慮接受。在多方案比比較中，凈凈年值越大大方案的經(jīng)經(jīng)濟效果越越好。max{NAVj≥0}三、凈年值值法4.適用范范圍主要用于壽命期不等等的方案之間的評價價、比較和和選擇。例題4有A、B兩兩個方案，，A方案的的壽命期為為15年，，經(jīng)計算其其凈現(xiàn)值為為100萬萬元；B方方案的壽命命期為10年，經(jīng)計計算其凈現(xiàn)現(xiàn)值為85萬元。設(shè)設(shè)基準折現(xiàn)現(xiàn)率為10%，試比比較兩個方方案的優(yōu)劣劣。四、費用年年值法1.概念費用年值是將方案計計算期內(nèi)不不同時點發(fā)發(fā)生的所有有支出費用用，按基準準收益率換換算成與其其等值的等額支付序序列年費用用進行評價的的方法。四、費用年年值法2.計算3.判別準準則用于比較方方案的相對經(jīng)濟效果。。min{ACj}（不同方案案間產(chǎn)出相相同或滿足足需要相同同）五、凈現(xiàn)值值率法1.概念凈現(xiàn)值率是指按基準準折現(xiàn)率計計算的方案案壽命期內(nèi)內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。五、凈現(xiàn)值值率法2.計算總投資現(xiàn)值值五、凈現(xiàn)值值率法3.判別準準則獨立方案或或單一方案案，NPVR≥0時方案可行行。多方案比選選時，max{NPVRj≥0}。當投資沒有有限制時，，進行方案案比較時，，原則上以以凈現(xiàn)值為為判別依據(jù)據(jù)。只有當投資資有限制或或約束時，，才需要考考慮單位投投資效率。。凈現(xiàn)值率主主要用于多多方案的優(yōu)優(yōu)劣排序。。六、動態(tài)投投資回收期期法1.概念在考慮資金時間價價值條件下，按按設(shè)定的基基準收益率率收回投資資所需的時時間。六、動態(tài)投投資回收期期法2.計算動態(tài)投資回回收期⑴理論公式式六、動態(tài)投投資回收期期法2.計算⑵實用公式式六、動態(tài)投投資回收期期法3.判別準準則若PD≤Pb，則項目可可以考慮接接受若PDPb，則項目應(yīng)應(yīng)予以拒絕絕基準動態(tài)投投資回收期期年份012345凈現(xiàn)金流量-60000080012001600折現(xiàn)值-600000601.04819.60993.44累計折現(xiàn)值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N凈現(xiàn)金流量20002000200020002000折現(xiàn)值11291026.4933848.2累計折現(xiàn)值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格格數(shù)據(jù)計算算動態(tài)回收收期，并對對項目可行行性進行判判斷?；鶞蕼驶厥掌跒闉?年。例題5七、內(nèi)部收收益率法1.概念內(nèi)部收益率率又稱內(nèi)部報報酬率，是是指項目在在計算期內(nèi)內(nèi)各年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量現(xiàn)值值累累計計等等于于零零時的的折折現(xiàn)現(xiàn)率率。。七、、內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率法法2.計計算算內(nèi)部部收收益益率率七、、內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率法法3.判判別別準準則則當IRR≥i0時，，則則表表明明項項目目的的收收益益率率已已達達到到或或超超過過基基準準收收益益率率水水平平，，項項目目可可行行；；當IRR＜i0時，，則則表表明明項項目目不不可可行行。。以上上只只是是對對單單一一方方案案而而言言；；多方方案案比比選選，內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率最最大大的的準準則則不不總總是是成成立立。。內(nèi)部部收收益益率率的的幾幾何何意意義義可可在在圖圖中中得得到到解解釋釋。。由由圖圖可可知知，，隨隨折折現(xiàn)現(xiàn)率率的的不不斷斷增增大大，，凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值不不斷斷減減小小。。當當折折現(xiàn)現(xiàn)率率增增至至22%時，，項項目目凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值為為零零。。對對該該項項目目而而言言，，其其內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率即即為為22%。一般而言，，IRR是NPV曲線與橫座標標交點處對應(yīng)應(yīng)的折現(xiàn)率。。300600NPV-3001020304050i(%)IRR=22%凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV=-1000+400（P/A，i，4）七、內(nèi)部收益益率法4.IRR的求解（1）計算各各年的凈現(xiàn)金金流量（2）在滿足足下列二個條條件的基礎(chǔ)上上預(yù)先估計兩兩個適當?shù)恼壅郜F(xiàn)率i1和i2a.i1＜i2且i2－i1≤5%b.NPV(i1)＞０，NPV（i2）＜０如果i1和i2不滿足這兩個個條件要重新新預(yù)估，直至至滿足條件（3）用線性插值法近似求得內(nèi)部部收益率IRRNPVi0NPV（i2）NPV(i1)i1BAECi2Di*IRR例題6年份012345凈現(xiàn)金流量-1002030204040假設(shè)基準收益益率為15%，用IRR來判斷方案的的可行性。解內(nèi)部收益率的的經(jīng)濟涵義某企業(yè)用10000元購購買設(shè)備，計計算期為５年年，各年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量如圖圖所示。例題6內(nèi)部收益率的的經(jīng)濟涵義10000128352000108351390740009907127167000571673372337500030003000內(nèi)部收益率的的經(jīng)濟涵義由圖可知,IRR不僅是使各期期凈現(xiàn)金流量量的現(xiàn)值之和為零零的折現(xiàn)率,而而且也是使各各年末未回收收的投資和它它的收益在項項目計算期終終了時代數(shù)和為零的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率的的經(jīng)濟涵義內(nèi)部收益率是項目尚未回回收的投資余余額的年利率率。它的大小小與項目初始始投資和項目目在壽命期內(nèi)內(nèi)各年的凈現(xiàn)現(xiàn)金流量有關(guān)關(guān)。在項目的整個個壽命期內(nèi)按按利率i=IRR計算，始終存在未能能收回的投資資，而在壽命期期結(jié)束時，投投資恰好被完完全收回。也也就是說，在在項目壽命期期內(nèi)，項目始始終處于“償償付”未被收收回的投資的的狀況。因此此，項目的““償付”能力力完全取決于于項目內(nèi)部，，故有“內(nèi)部部收益率”之之稱謂。內(nèi)部收益率唯唯一性討論求解內(nèi)部收益率的方程式是一個高次方程。為清楚起見，令(1+IRR)-1=x，(CI-CO)t=at(t=0,1,n)，則方程可寫成：這是一個n次方程，必有有n個根（包括復復數(shù)根和重根根），故其正正實數(shù)根可能能不止一個。。根據(jù)笛卡爾爾符號法則，，若方程的系系數(shù)序列｛a0，a1，a2，，an｝的正負號變變化次數(shù)為p，則方程的正正根個數(shù)（１１個k重根按按k個計算算）等等于p或比p少一個個正偶偶數(shù)，，當p＝０時時，方方程無無正根根，當當p＝１時時，方方程有有且僅僅有一一個單單正根根。也也就是是說，，在-1IRR的域內(nèi)內(nèi)，若若項目目凈現(xiàn)現(xiàn)金序序列(CI-CO)t(t=0,1,,n)的正正負號號僅變變一次次，內(nèi)內(nèi)部收收益率率方程程肯定定有唯唯一解解，而而當凈凈現(xiàn)金金流序序列的的正負負號有有多次次變化化時，，內(nèi)部部收益益率方方程可可能有有多解解。內(nèi)部收收益率率唯一一性討討論內(nèi)部收收益率率唯一一性討討論例題7NPVi某項目目凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量如如上表表所示示。經(jīng)計算算可知知，使使該項項目凈凈現(xiàn)值值為零零的折折現(xiàn)率率有3個：：20%，，50%，，100%。凈凈現(xiàn)金金流序序列（（-100，470，-720，，360））的正正負號號變化化了3次，，該內(nèi)內(nèi)部收收益率率方程程有3個正正解。。凈現(xiàn)金金流序序列符符號只只變一一次的的項目目稱作作常規(guī)規(guī)項目目，凈凈現(xiàn)金金流序序列符符號變變化多多次的的項目目稱作作非常常規(guī)項項目。。就常規(guī)規(guī)項目目而言言，只只要其其累積積凈現(xiàn)現(xiàn)金流流量大大于零零，內(nèi)內(nèi)部收收益率率就有有唯一一解。。非常規(guī)規(guī)投資資項目目內(nèi)部部收益益率方方程可可能有有多個個正實實根，，這些些根中中是否否有真真正的的內(nèi)部部收益益率需需要按按照內(nèi)內(nèi)部收收益率率的經(jīng)經(jīng)濟涵涵義進進行檢檢驗：：即以以這些些根作作為盈盈利率率，看看在項項目壽壽命期期內(nèi)是是否始始終存存在未未被回回收的的投資資?？煽梢宰C證明，，對于于非常常規(guī)項項目，，只要要內(nèi)部部收益益率方方程存存在多多個正正根，，則所所有的的根都都不是是真正正的項項目內(nèi)內(nèi)部收收益率率。但但若非非常規(guī)規(guī)項目目的內(nèi)內(nèi)部收收益率率方程程只有有一個個正根根，則則這個個根就就是項項目的的內(nèi)部部收益益率。。內(nèi)部收收益率率唯一一性討討論內(nèi)部收收益率率的優(yōu)優(yōu)缺點點1.優(yōu)優(yōu)點反映項項目投投資的的使用用效率率，概概念清清晰明明確。。完全由由項目目內(nèi)部部的現(xiàn)現(xiàn)金流流量所所確定定，無無須事事先知知道基基準折折現(xiàn)率率。內(nèi)部收收益率率的優(yōu)優(yōu)缺點點2.缺缺點計算復復雜內(nèi)部收收益率率最大大的準準則不不總是是成立立可能存存在多多個解解或無無解的的情況況假設(shè)收收益用用于再再投資資，與與實際際不符符累積凈凈現(xiàn)金金流量量曲線線累積凈凈現(xiàn)金金流量量PtN項目壽壽命期期NPVPD累積折折現(xiàn)值值（i=i0）NPV累積折折現(xiàn)值值（i=IRR）第四節(jié)節(jié)工工程項項目方方案經(jīng)經(jīng)濟評評價互斥方方案的的選擇擇獨立方方案的的選擇擇混合方方案的的選擇擇一、互互斥方方案的的選擇擇經(jīng)濟效效果評評價的的內(nèi)容容絕對經(jīng)經(jīng)濟效效果評評價相對經(jīng)經(jīng)濟效效果評評價一、互互斥方方案的的選擇擇互斥方方案的的選擇擇步驟驟①按項項目方方案的的投資資額從小到到大將方案案排序序②以投投資額額最低低的方方案為為臨時時最優(yōu)優(yōu)方案案，計計算其其絕對經(jīng)經(jīng)濟效效果指標并并判別別方案案的可可行性性。③依次次計算算各方方案的的相對經(jīng)經(jīng)濟效效果，并判判別找找出最最優(yōu)方方案。。一、互互斥方方案的的選擇擇互斥方方案比比選必必須具具備的的條件件被比較較方案案的費費用及及效益益計算算方式式一致致被比較較方案案在時時間上上可比比被比較較方案案現(xiàn)金金流量量具有有相同同的時時間特特征(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇年份01～10NPVIRRA的凈現(xiàn)金流量-2003939.6414.4%B的凈現(xiàn)金流量-1002022.8915.1%增量凈現(xiàn)金流量-1001916.7513.8%1.增增量分分析法法（差差額分分析法法）單位：：萬元元基基準折折現(xiàn)率率：10%例題8(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇(一)壽命命期相相同的的互斥斥方案案的選選擇2.增增量分分析指指標差額凈凈現(xiàn)值值差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率差額投投資回回收期期（靜靜態(tài)））差額凈凈現(xiàn)值值對于壽壽命期期相同同的互互斥方方案，，利用用不同同方案案間的的差額凈凈現(xiàn)金金流量量在一定定的基基準折折現(xiàn)率率條件件下計計算出出的累累計折折現(xiàn)值值即為為差額額凈現(xiàn)現(xiàn)值。。⑴概念念差額凈凈現(xiàn)值值⑵計算算公式式差額凈凈現(xiàn)值值⑶判別別及應(yīng)應(yīng)用若ΔNPV≥0，則表表明增增加的的投資資在經(jīng)經(jīng)濟上上是合合理的的即投投資大大的方方案優(yōu)優(yōu)于投投資小小的方方案；；ΔNPV＜0，則說說明投投資小小的方方案更更經(jīng)濟濟。對于壽壽命期期相等等的互互斥方方案，，在實實際工工作中中，通通常直直接用用max{NPVj≥0}來選擇擇最優(yōu)優(yōu)方案案。差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率⑴概念念差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率是指進進行比比選的的兩個個互斥斥方案案的各各年凈凈現(xiàn)金金流量量的差差額的的折現(xiàn)現(xiàn)值之之和等等于零零時的的折現(xiàn)現(xiàn)率。。差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率⑵計算算公式式差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率是指互互斥方方案凈現(xiàn)值值相等等時的折折現(xiàn)率率。0iABNPVi0差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率⑶判別別及應(yīng)應(yīng)用IRRAIRRBΔIRR若ΔIRR＞i0，則投資大大的方案案為優(yōu)優(yōu)選方方案；；i0若ΔIRR＜i0，則投資小小的方案案為優(yōu)優(yōu)選方方案。。差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率年份01～1010（殘值）A的凈現(xiàn)金流量-50001200200B的凈現(xiàn)金流量-600014000增量凈現(xiàn)金流量-1000200-200單位：：萬元元基基準準收益益率：：15%例題9差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率差額內(nèi)內(nèi)部收收益率率差額投投資回回收期期⑴概念念差額投投資回回收期期是指在靜態(tài)態(tài)條件下一一個方案比比另一個方方案多支出出的投資，，用年經(jīng)營營成本的節(jié)節(jié)約額（或或用年凈收益的的差額）逐年回收收所需的時時間。亦稱稱追加投資回收期期。差額投資回回收期⑵計算公式式差額投資回回收期投資差額K2＞K1凈收益差額額NB2＞NB1年經(jīng)營成本差額差額投資回回收期⑵計算公式式（產(chǎn)量不不等時）或差額投資回回收期⑶判別及應(yīng)應(yīng)用Pa≤Pc（基準投資資回收期）），投資大的方案為優(yōu)優(yōu)Pa＞Pc，投資小的方案為優(yōu)優(yōu)沒有考慮資資金的時間間價值，只只能用于初初始評估階階段，要計計算動態(tài)差額投投資回收期期可以用投資資方案的差差額凈現(xiàn)金金流量參照照動態(tài)投資資回收期進進行計算。。差額投資回回收期兩個投資方方案A和B，A方案投資100萬元元，年凈收收益14萬萬元，年產(chǎn)產(chǎn)量1000件；B方案投資144萬元元，年凈收收益20萬萬元，年產(chǎn)產(chǎn)量1200件。設(shè)設(shè)基準投資資回收期為為10年。。問：（1））A、B兩方案是否否可行？（（2）哪個個方案較優(yōu)優(yōu)？例題10差額投資回回收期(二)壽命命期不等的的互斥方案案的選擇壽命期不等等時先要解解決方案間間時間上的的可比性設(shè)定共同的的分析期給壽命期不不等于共同同分析期的的方案選擇擇合理的方方案持續(xù)假假定或余值值回收假定定(二)壽命命期不等的的互斥方案案的選擇年值法最小公倍數(shù)數(shù)法年值折現(xiàn)法法內(nèi)部收益率率法年值法年值法是指指投資方案案在計算期期的收入及及支出，按按一定的折折現(xiàn)率換算算成等值年年值，用以以評價或選選擇方案的的一種方法法。年值法使用用的指標有有NAV與AC用年值法進進行壽命期期不等的互互斥方案比比選，隱含著一個個假設(shè)：各備選方方案在其壽壽命期結(jié)束束時均可按按原方案重重復實施或或以與原方方案經(jīng)濟效效果水平相相同的方案案接續(xù)。最小公倍數(shù)數(shù)法最小公倍數(shù)數(shù)法是以不同方方案使用壽壽命的最小公倍數(shù)數(shù)作為研究究周期，在此期間間各方案分分別考慮以以同樣規(guī)模模重復投資資多次，據(jù)據(jù)此算出各各方案的凈凈現(xiàn)值，然然后進行比比選。⑴概念最小公倍數(shù)數(shù)法⑵具體應(yīng)用用方案投資年凈收益壽命期A8003606B12004808例題11單位：萬元元基基準折現(xiàn)現(xiàn)率：12%最小公倍數(shù)數(shù)法解：由于壽壽命期不等等，設(shè)定共共同的分析析期為最小小公倍數(shù)，，則A方案案重復4次次，B方案案重復3次次。現(xiàn)金流流量圖如下下：36080006121824148012000816241最小公倍數(shù)數(shù)法年值折現(xiàn)法法⑴概念按某一共同的分析析期將各備選方方案的年值值折現(xiàn)得到到用于方案案比選的現(xiàn)現(xiàn)值。共同分析期期N的取值一般般不大于最最長的方案案壽命期，，不短于最最短的方案案壽命期。。年值折現(xiàn)法法⑵計算公式式NPVNAVNPV″年值折現(xiàn)法法⑶判別準則則內(nèi)部收益率率法⑴概念壽命期不等等的互斥方方案之間的的差額內(nèi)部部收益率是是指兩個方方案的凈年值相等等時所對應(yīng)的的折現(xiàn)率。。內(nèi)部收益率率法⑵計算公式式內(nèi)部收益率率法⑶應(yīng)用條件件初始投資大的方案年均均凈現(xiàn)金流流量大且壽命期長初始投資小的方案年均均凈現(xiàn)金流流量小且壽命期短內(nèi)部收益率率法⑷判別準則則二、獨立方方案的選擇擇完全不相關(guān)關(guān)的獨立方方案的判斷斷有投資限額額的獨立方方案的選擇擇（一）完全全不相關(guān)的的獨立方案案的判斷獨立方案的的采用與否否，只取決決于方案自自身的經(jīng)濟濟性，即只只需要檢驗驗其凈現(xiàn)值值、凈年值值或內(nèi)部收收益率等絕絕對經(jīng)濟效效果評價指指標。其評評價方法與與單一方案案的評價方方法相同。。（二二））有有投投資資限限額額的的獨獨立立方方案案的的判判斷斷獨立立方方案案互互斥斥化化法法內(nèi)部部收收益益率率排排序序法法凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率排排序序法法把各各個個有有投投資資限限額額的的獨立立方方案案進進行行組組合合，其其中中每每一一個個組組合合方方案案就就代代表表一一個個相相互互排排斥斥的的方方案案，，這這樣樣就就可可以以利利用用互互斥斥方方案案的的評評選選方方法法，，選選擇擇最最優(yōu)優(yōu)的的方方案案組組合合。。獨立立方方案案互互斥斥化化法法⑴基基本本思思路路獨立立方方案案互互斥斥化化法法⑵基基本本步步驟驟列出出全全部部相相互互排排斥斥的的組組合合方方案案在所所有有組組合合方方案案中中除除去去不不滿滿足足約約束束條條的的組組合合，，并并且且按按投投資資額額大大小小順順序序排排序序采用用凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值、、差差額額內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率等等方方法法選選擇擇最最佳佳組組合合方方案案。。獨立立方方案案互互斥斥化化法法⑶舉舉例例說說明明項目投資現(xiàn)值（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）A10054.33B30089.18C25078.79某公公司司有有一一組組投投資資項項目目，，受受資資金金總總額額的的限限制制，，只只能能選選擇擇其其中中部部分分方方案案。。設(shè)設(shè)資資金金總總額額為為400萬萬元元。。求求最最優(yōu)優(yōu)的的投投資資組組合合？？序號ABCKNPV110010054.33201030089794110400143.515101350133.126011550×7111650×獨立立方方案案互互斥斥化化法法內(nèi)部部收收益益率率排排序序法法內(nèi)部部收收益益率率排排序序法法是是將將方方案案按按內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率的的高高低低依依次次排排序序，，然然后后按按順順序序選選取取方方案案。。凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率排排序序法法⑴概概念念凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率排排序序法法是是將將各各方方案案的的凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率按大大小小排排序序，，并并依依此此順順序序選選取取方方案案。。其其目目標標是是在在投投資資限限額額內(nèi)內(nèi)凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值最最大大。。凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率排排序序法法⑵舉舉例例說說明明某公公司司有有一一組組投投資資項項目目，，受受資資金金總總額額的的限限制制，，只只能能選選擇擇其其中中部部分分方方案案。。設(shè)設(shè)資資金金總總額額為為400萬萬元元。。求求最最優(yōu)優(yōu)的的投投資資組組合合？？項目投資現(xiàn)值NPVNPVR排序A100130.133B22017.30.084C1201.50.015D8015.050.192E9018.50.211凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率排排序序法法⑵舉舉例例說說明明注：在上例中方案案的優(yōu)先順序序為E、D、A、B、C，但是前四個個方案投資總總額超過限額額，故可以在在選取了前三三個方案EDA的前提下，選選取絕對經(jīng)濟濟效果可行的的方案C；問題隨之而而來，如果不不選1235組合而選124組合即EDB組合，其凈現(xiàn)現(xiàn)值要大于前前一組合。所所以，這一方方法并不總能能給出直接答答案，原則上是選取取在投資總額額內(nèi)累加凈現(xiàn)現(xiàn)值最大的方方案組合。三、混合方案案的選擇混合型方案選選擇的程序按組際間的方方案相互獨立立，組內(nèi)方案案相互排斥的的原則，形成成所有各種可可能的方案組組合。以互斥型方案案比選的原則則篩選組內(nèi)方方案。在總投資限額額內(nèi)，以獨立立方案比選原原則選擇最優(yōu)優(yōu)的方案組合合。9、靜夜四四無鄰，，荒居舊舊業(yè)貧。