濰柴動力行情分析

2022年報(bào)顯示，濰柴動力公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入292.61億元，同比增長312.69％；歸屬于上市公司股東的凈利潤20.19億元，同比增長172.54%（公司對06年數(shù)據(jù)進(jìn)行了追溯處理）。07年全面攤薄每股收益3.88元。濰柴動力的安排預(yù)案為：每10股派送人民幣4.40元（含稅）。公司同時公布了08年一季報(bào)，一季度EPS1.37元。

擁有重卡行業(yè)最完整的產(chǎn)業(yè)鏈。07年4月30日公司汲取合并湘火炬，將經(jīng)營范圍從單一的發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到重型汽車、重型汽車車橋、變速箱及其他業(yè)務(wù)，擁有了重卡行業(yè)最優(yōu)秀的動力總成，形成了國內(nèi)最完整的整車及零部件產(chǎn)業(yè)鏈，為公司長遠(yuǎn)進(jìn)展奠定基礎(chǔ)。

重卡細(xì)分行業(yè)快速增長，工程機(jī)械行業(yè)較快增長。07年重貨市場（包括重貨整車、重貨底盤和半掛念引車）整體實(shí)現(xiàn)銷售48.75萬輛，同比增長58.64%。08年一季度實(shí)現(xiàn)銷售16.72萬輛，同比增長58.70%。07年工程機(jī)械行業(yè)銷量約46萬臺，同比增長31%。

銷量增長帶動收入快速增長。07年公司發(fā)動機(jī)銷量24.49萬臺，同比增長67.85%。其中重型車用發(fā)動機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售15.14萬臺，同比增長88.10%；工程機(jī)械發(fā)動機(jī)8.51萬臺，同比增長43.66%。變速箱銷量43.02萬臺，同比增長86.08%。重卡銷量6萬輛，同比增長96.46%。與此對應(yīng)，07年公司整車及關(guān)鍵總成（變速箱、車橋）實(shí)現(xiàn)銷售收入148.15億元，收入占比54.05%；發(fā)動機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入73.63億元，收入占比26.86%，同比增長25.50%，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)收入占比80.91%，助推公司整體收入高增長。

綜合毛利率處于較高水平，發(fā)動機(jī)盈利良好。由于07年公司并表范圍擴(kuò)大，因此綜合毛利率同比對比沒有太大意義。07年公司主營業(yè)務(wù)毛利率24.87%。其中發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到33.06%，同比提升1.32個百分點(diǎn)?？紤]其他業(yè)務(wù)，07年公司綜合毛利率23.61%。08年一季度，公司綜合毛利率24.41%，盈利力量穩(wěn)中有升。

08年重卡行業(yè)有望演繹“前高后低”的增長態(tài)勢，濰柴動力主要依靠國內(nèi)市場加大了業(yè)績增長的不確定性。一季度重卡仍舊景氣增長，我們估計(jì)08年二季度重卡行業(yè)的增長仍舊無需太大擔(dān)憂，但隨著國三排放標(biāo)準(zhǔn)在7月1日正式實(shí)施，增加重卡的生產(chǎn)成本，提前消費(fèi)效應(yīng)使得重卡行業(yè)下半年的增速或受到肯定抑制。07年公司實(shí)現(xiàn)出口收入17.30億元，占主營業(yè)務(wù)收入的6.31%，出口收入占比處于比較低的水平。國內(nèi)重卡行業(yè)的周期波動將增加公司將來業(yè)績的不確定性。

盈利猜測、投資建議和風(fēng)險(xiǎn)。估計(jì)公司08、09年EPS分別為元4.56元、5.17元，4月29日公司收盤價(jià)為63.99元，對應(yīng)08年動態(tài)PE14倍，我們維持公司的增持評級。公司的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在重卡和工程機(jī)械行業(yè)增長不確定性風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上升影響盈利力量的風(fēng)險(xiǎn)；國三排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施增加公司的生產(chǎn)成本，同時使得市場需求可能消失回落。

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