新易盛研究報告1深耕光通信領(lǐng)域十余載，營收凈利持續(xù)高增1.1專注光通信模塊業(yè)務(wù)，管理層行業(yè)積淀深厚專注光通信模塊業(yè)務(wù)十余載。新易盛通信技術(shù)股份有限公司前身成立于2008年，位于四成省成都市，于2011年7月成立全資子公司四川新易盛，于2011年12月整體變更設(shè)立為股份有限公司，于2016年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。此后兩年，公司先后成立了全資子公司香港新易盛、美國新易盛，負責(zé)開拓海外市場，加速公司的國際化進程，2022年完成境外子公司Alpine股權(quán)交割，實現(xiàn)100%控股。公司以電信光模塊研發(fā)生產(chǎn)起家，后擴充產(chǎn)線至數(shù)通領(lǐng)域，雙板塊齊發(fā)力。公司自成立以來專注于光模塊的研發(fā)、生產(chǎn)、設(shè)計、測試和銷售，2016年具備100G光模塊的交付能力，2019年具備400G高速光模塊的交付能力，目前公司已具備800G光模塊的生產(chǎn)能力，預(yù)計2022年下半年量產(chǎn)。公司業(yè)務(wù)已涵蓋全系列光通信應(yīng)用的光模塊，產(chǎn)品銷往海內(nèi)外，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)寬帶、電信通訊、Fttx、數(shù)據(jù)中心、安防監(jiān)控和智能電網(wǎng)等行業(yè)。公司控制權(quán)穩(wěn)定，管理層產(chǎn)業(yè)背景深厚，技術(shù)經(jīng)驗豐富。實際控制人為董事長高光榮、董事黃曉雷，二人合計持股比例16.9%。公司前六大股東均為個人股東，合計持股比例30%。除韓玉蘭為黃曉雷的岳母外，其余無關(guān)聯(lián)關(guān)系。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，但管理層人員結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，控制權(quán)穩(wěn)定。公司實控人高光榮早年間任職于國內(nèi)最早的光通信器件公司樂山無線電廠光通信分廠，董事黃曉雷、胡學(xué)民、李江均畢業(yè)于高等學(xué)府工學(xué)類專業(yè)，理論知識扎實，且具備多年光電子、光通信行業(yè)公司的從業(yè)經(jīng)驗，產(chǎn)業(yè)背景深厚。公司擁有4家全資子公司：四川新易盛、香港新易盛、美國新易盛、Alpine。四川新易盛為公司的主要生產(chǎn)基地。香港新易盛、美國新易盛負責(zé)為公司開拓海外客戶的直銷渠道，同時為公司未來積累技術(shù)、人才儲備，加快公司的國際化進程。2020年12月公司使用募集資金13.3億元增資四川新易盛，用于實施高速率光模塊生產(chǎn)線項目。Alpine在硅光模塊、相干光模塊以及硅光子芯片技術(shù)方面具備突出的研發(fā)能力。股份回購計劃完成，彰顯業(yè)績向好信心。2021年5月，公司發(fā)布股份回購計劃，擬以不超過50元/股的價格回購4000萬-5000萬的總金額股份，預(yù)計回購股份數(shù)量為80萬股-100萬股，占當前總股本的0.2%-0.3%。根據(jù)公司公告，截至2021年11月2日，該回購方案已實施完畢。1.2應(yīng)用領(lǐng)域全面覆蓋，北美大客戶突破在即光通信產(chǎn)業(yè)中游制造商，專注于光模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品為光模塊和光組件，其中光模塊包括點對點光模塊和PON光模塊。其中，點對點光模塊運用于物理連接方式為單點對單點的光網(wǎng)絡(luò)，如光纖環(huán)網(wǎng)、網(wǎng)狀網(wǎng)、光纖專線，PON光模塊運用于物理連接方式為單點對多點的無源光網(wǎng)絡(luò)（PON）。推動光模塊向更高速率、更小型封裝、更低功耗、更低成本的方向發(fā)展。根據(jù)公司2021年年報披露，公司目前可提供不同型號光模塊產(chǎn)品累計超過3000種，可為云數(shù)據(jù)中心客戶提供100G、200G、400G和800G的高速產(chǎn)品；為電信設(shè)備商客戶提供用于5G前傳、中傳、回傳的25G、50G、100G/200G光模塊產(chǎn)品；以及應(yīng)用于城域網(wǎng)、骨干網(wǎng)和核心網(wǎng)傳輸?shù)墓饽K；為智能電網(wǎng)和安防監(jiān)控網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商提供光模塊解決方案。從種類來看，公司產(chǎn)品基本可覆蓋數(shù)通和電信領(lǐng)域的主流需求；從下游行業(yè)來看，主要覆蓋電信網(wǎng)絡(luò)（FTTx，LTE和傳輸）、安全監(jiān)控、數(shù)據(jù)中心和智能電網(wǎng)等多個行業(yè)領(lǐng)域；從速率等級來看，公司產(chǎn)品基本覆蓋了高、中、低速三個速率等級。尤其在數(shù)通領(lǐng)域，公司是全球少數(shù)具備400G/800G系列產(chǎn)品交付能力的供應(yīng)商。光器件為光模塊廠商采購成本中占比最大的部分。根據(jù)OFWeek數(shù)據(jù)（2018年），光器件元件為光模塊成本中占比最大的成分，高達73%，在光器件元件中，TOSA和ROSA有較高的技術(shù)壁壘，是主要成本所在，分別占48%和32%，其中，激光器芯片和探測器芯片分別為TOSA和ROSA中成本占比最大的部分。直接采購和委托加工并行。公司主要向上游客戶采購光器件（TO-CAN、BOSA、ROSA、TOSA）、集成電路芯片、結(jié)構(gòu)件和PCB等原材料。公司的集成電路芯片、結(jié)構(gòu)件為全部直接采購，光器件和PCB為部分直接采購，部分委托加工獲得。對于部分技術(shù)指標單一、數(shù)量較大、附加值較低的光器件，公司提供主要原材料、技術(shù)指標和工藝要求，加工方按照要求封裝。委托加工的方式可以有效降低光器件的采購成本。根據(jù)公司招股書披露，2012-2014年公司的主要委托加工方包括儲翰科技、云海光電。境外銷售渠道完善，成本控制能力突出。公司下游客戶包括通信設(shè)備制造商和經(jīng)銷商，最終客戶為海內(nèi)外通信設(shè)備商、互聯(lián)網(wǎng)廠商等。成立初期，公司對境內(nèi)客戶以直銷為主，對境外客戶的銷售主要通過經(jīng)銷商進行。由于境外當?shù)亟?jīng)銷商對交易規(guī)則更為熟悉，可以有效減少運營和溝通成本。隨公司海外市場的不斷拓展，公司分別于2016年、2017年成立全資子公司香港新易盛、美國新易盛，負責(zé)海外客戶的進一步開拓和鞏固。目前國內(nèi)同業(yè)公司大多采取直銷、代銷共用的銷售模式。2014年起中興通訊為公司第一大客戶，北美數(shù)通客戶導(dǎo)入順利。公司的主要客戶包括中興通訊、烽火通信、諾基亞、愛立信等。過去5年公司前五大客戶集中度維持在50%以上，處于較高水平，中興通訊持續(xù)6年為第一大客戶。2018年，中興通訊受到美國對其進口關(guān)鍵原材料的限制，相關(guān)業(yè)務(wù)相應(yīng)收縮，公司向其出售的產(chǎn)品價格和銷量均有所下降，第一大客戶銷售占比有所下滑，國內(nèi)收入占比隨之下滑。2021年，得益于海外數(shù)通客戶需求高漲的拉動，以及境外子公司公司Alpine持續(xù)的客戶開拓，公司海外收入占比大幅上升至78.2%。未來，隨著公司北美數(shù)通客戶的順利驗證、導(dǎo)入，公司海外收入仍有上升空間，客戶結(jié)構(gòu)有望進一步分散。2數(shù)據(jù)中心+5G雙輪驅(qū)動，光模塊行業(yè)景氣上行2.1國產(chǎn)廠商于400G時代崛起，800G有望鞏固優(yōu)勢光模塊是光通信的基礎(chǔ)組成器件，完成光與電的互聯(lián)互通。光通信系統(tǒng)以光纖作為傳輸介質(zhì)，因此傳輸?shù)男盘柺枪庑盘枺畔⒌姆治龊吞幚硇枰陔娦盘枲顟B(tài)才能進行。光模塊是光纖通信系統(tǒng)的核心器件之一，是光通信設(shè)備最重要的組成部分，作為光世界與電世界的互連通道，其主要作用是實現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換。光模塊具體包括光接收模塊，光發(fā)送模塊，光收發(fā)一體模塊和光轉(zhuǎn)發(fā)模塊等，主要由光發(fā)射組件（含激光器）、光接收組件（含光探測器）、驅(qū)動電路和光、電接口等組成。光模塊處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈中游環(huán)節(jié)。光通信行業(yè)上下游集中度高，其上游主要包括光器件行業(yè)、集成電路芯片行業(yè)和PCB行業(yè)。上游的芯片技術(shù)壁壘較高，研發(fā)投入高昂，高端芯片主要由Finisar、Lumentum等海外廠商提供，少數(shù)國內(nèi)廠商通過自研，在芯片領(lǐng)域已有所突破，國產(chǎn)化率有望持續(xù)提升。光器件行業(yè)的供應(yīng)商較多。下游的光通信設(shè)備商集中度較高，華為、中興等已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者，占據(jù)較大的市場份額，主要服務(wù)于以運營商為主的電信市場和以互聯(lián)網(wǎng)公司為主的數(shù)通市場。電信市場以移動、聯(lián)通、電信三大運營商為主，運營商通過網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商向光模塊廠商進行采購。數(shù)通市場以海外互聯(lián)網(wǎng)公司Amazon、Facebook、Google、Microsoft和國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、阿里巴巴、百度為代表，一般直接與光模塊廠商建立合作關(guān)系。產(chǎn)品速率每3-5年迭代一次，數(shù)通市場快于電信市場。隨通信、計算技術(shù)的快速更迭，相關(guān)下游應(yīng)用不斷興起，數(shù)據(jù)流量持續(xù)增長，催生光模塊速率的不斷提升。同時，由于光模塊行業(yè)具有產(chǎn)品迭代迅速的特點，新一代技術(shù)會導(dǎo)致進入大批量生產(chǎn)階段的成熟產(chǎn)品價格整體呈現(xiàn)下降趨勢。以數(shù)據(jù)中心100G產(chǎn)品為例，據(jù)LightCounting，100G產(chǎn)品自2016年開始部署，僅少數(shù)廠商具備交付能力，2017年越來越多的廠商具備生產(chǎn)能力，100G產(chǎn)品實現(xiàn)大規(guī)模出貨，2017-2018年需求量增長保持強勁，2021年得益于一定的性價比優(yōu)勢，100G產(chǎn)品需求保持穩(wěn)定增長。目前，北美部分互聯(lián)網(wǎng)客戶正在積極部署400G、800G光模塊，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廠商正在積極部署200G、400G產(chǎn)品。全球光模塊市場規(guī)模未來六年CAGR=14%，高速光模塊為主要動力。根據(jù)LightCounting統(tǒng)計，2020年全球光模塊市場規(guī)模達到80億美元，其中數(shù)通光模塊市場占比超過50%，電信光模塊占比超過30%。預(yù)計全球光模塊市場至2026年將增長到176億美元，復(fù)合增速為14%。以太網(wǎng)光模塊的銷售額在2021年為46億美元，同比增長25%，其中400G產(chǎn)品銷售額增幅較大，800G產(chǎn)品實現(xiàn)小批量供貨。未來隨著AI、元宇宙等新技術(shù)不斷發(fā)展，以及網(wǎng)絡(luò)流量長期保持持續(xù)增長，以太網(wǎng)光模塊銷售額將保持較快增長并不斷迭代升級。國產(chǎn)廠商于400G時代崛起，800G時代有望鞏固優(yōu)勢。歐美日等國家由于技術(shù)起步較早，早年間占據(jù)了較大的市場份額。近幾年，部分海外廠商逐步退出光模塊市場，通過收購合并等方式向上游芯片、器件等環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)玩家不斷加大技術(shù)投入，依靠低成本、高良率的性價比優(yōu)勢迅速崛起。以新易盛、中際旭創(chuàng)等為代表的國產(chǎn)廠商相繼在400G/800G高速領(lǐng)域率先布局，走在全球競爭前列。國內(nèi)廠商已在400G時代領(lǐng)先，目前，國內(nèi)主要光模塊廠商均開始布局800G光模塊產(chǎn)品，推出時間早于海外龍頭，有望在800G時代繼續(xù)鞏固優(yōu)勢。中國廠商逐漸引領(lǐng)全球，2020年國產(chǎn)廠商合計份額達40%。根據(jù)yole的數(shù)據(jù)，光迅科技和中際旭創(chuàng)均位列2019年全球光模塊市場份額前五，市場占有率分別為10%和9%，體現(xiàn)出中國光模塊廠商在全球市場地位逐步提升。2020年，國產(chǎn)企業(yè)市場份額提升至40%。美國光模塊廠商巨頭II-VI（原Finisar）、Lumentum份額較2019年均下降3%。2.2流量爆發(fā)引領(lǐng)長期增長，高速數(shù)通產(chǎn)品前景可期供給端：數(shù)據(jù)中心建設(shè)、架構(gòu)升級打開數(shù)通增長新空間光模塊是數(shù)據(jù)中心IDC光通信網(wǎng)絡(luò)重要一環(huán)。數(shù)據(jù)中心中數(shù)據(jù)互聯(lián)互通有賴于光通信，數(shù)通光模塊在數(shù)據(jù)中心的應(yīng)用按照連接類型可分為三類：1）數(shù)據(jù)中心內(nèi)部交換機之間、服務(wù)器與交換機間的互聯(lián)，用于信息的存儲、生成和挖掘，占比71.5%；

2）多個數(shù)據(jù)中心之間的互聯(lián)，用于數(shù)據(jù)復(fù)制、軟件和系統(tǒng)升級，占比13.6%。3）數(shù)據(jù)中心到用戶，用于用戶觀看視頻、瀏覽文章、電子郵件的收發(fā)，占比14.9%。數(shù)據(jù)中心內(nèi)部對光模塊需求增長主要受到2個因素驅(qū)動：1）數(shù)據(jù)流量迅速擴張，帶動數(shù)據(jù)中心建設(shè)，推升對光模塊需求量的增長；2）數(shù)據(jù)中心由傳統(tǒng)三層架構(gòu)向葉脊架構(gòu)轉(zhuǎn)變，對高速光模塊的需求大幅增加。數(shù)據(jù)流量爆發(fā)，拉動對數(shù)據(jù)中心的底層需求。根據(jù)IDC統(tǒng)計，2018年全球數(shù)據(jù)量為30ZB，云計算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等信息技術(shù)的快速發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型拉動全球數(shù)據(jù)量呈幾何級增長，預(yù)計至2025年將增長至163ZB，增長幅度超過5倍。2018年中國的數(shù)據(jù)產(chǎn)生量約占全球數(shù)據(jù)產(chǎn)生量的23%，為6.9ZB，2020年為7.9ZB，占比為18%。數(shù)據(jù)中心數(shù)量持續(xù)快速增長，未來三年全球超大數(shù)據(jù)中心將突破1000大關(guān)。SynergyResearchGroup的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，全球大型數(shù)據(jù)中心總數(shù)597架，截至2021Q3增至700架，其數(shù)量用了5年的時間增加了一倍，而容量增加一倍的時間短于4年。截至2021年底，中國數(shù)據(jù)中心總機架數(shù)約520萬架，其中大型機架數(shù)量合計420萬架，根據(jù)預(yù)測，2022年中國數(shù)據(jù)中心總機架數(shù)目將達670萬架，同比增加120萬架。在此背景下，云計算市場快速擴張。2020年，以IaaS、SaaS、PaaS為代表的全球云計算市場規(guī)模達到2245億美元，較2019年同比增長19.2%。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，全球云計算市場2021年有望達到2654億美元的規(guī)模，2022年將超過3000億美元，2020-2022年的復(fù)合增速為17.6%。中國云計算市場呈爆發(fā)式增長，2020年整體市場規(guī)模達1776.4億元，較2019年同比增長33.4%，其中公有云市場規(guī)模為808.4億元，同比增長23.4%，私有云市場規(guī)模為971.6億元，同比增長43%。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，中國云計算市場2020-2023年復(fù)合增速將達29.6%。傳統(tǒng)三層架構(gòu)向葉脊架構(gòu)轉(zhuǎn)變，對高速光模塊的需求大幅增加。傳統(tǒng)的三層網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)難以應(yīng)對數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的數(shù)據(jù)交換及數(shù)據(jù)處理，網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)扁平化需求強烈。葉脊網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)中，葉交換器相當于傳統(tǒng)架構(gòu)中的接入交換機，作為機柜交換機直接連接服務(wù)器、存儲設(shè)備、防火墻、負載平衡器、邊界路由器等終端設(shè)備。脊交換機，相當于傳統(tǒng)三層架構(gòu)中的核心交換機，葉和脊交換機之間通過等價多路徑路由協(xié)議（ECMP）動態(tài)選擇多條路徑與葉交換機層的各個交換機連接。葉脊網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)加大了數(shù)據(jù)中心內(nèi)部設(shè)備的需求，極大地提升了連接端口數(shù)。同時，還提升了內(nèi)部設(shè)備的連接密度、接口速率及交換容量。光模塊作為數(shù)據(jù)中心內(nèi)部設(shè)備連接的功能性模塊，其產(chǎn)品需求將隨著數(shù)據(jù)中心內(nèi)部設(shè)備連接需求的增長同步增長。需求端：云廠商capex加大，有力帶動光模塊廠商營收上行云計算廠商資本支出與光模塊廠商營收顯示出較強的正相關(guān)性。全球IDC企業(yè)的下游客戶多為云廠商與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，對光模塊的需求量集中在龍頭。根據(jù)SynergyResearch的數(shù)據(jù)顯示，在超大規(guī)模運營商中，Amazon、Microsoft、Google、Facebook四家合計占據(jù)數(shù)據(jù)中心足跡的50%以上。我們通過統(tǒng)計2018Q1-2022Q1北美四家云服務(wù)巨頭的資本支出、國內(nèi)光模塊行業(yè)廠商營收，發(fā)現(xiàn)隨著云計算的高速發(fā)展，光模塊在數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵位置逐漸突出，云計算廠商資本開支與光模塊廠商營收的同步性增強。受數(shù)字經(jīng)濟、元宇宙驅(qū)動，北美云廠商capex同比、環(huán)比持續(xù)改善。自2019Q4以來，北美云廠商capex已實現(xiàn)連續(xù)9個季度的同比正向增長。根據(jù)北美top42022年的capex指引，F(xiàn)acebook預(yù)計全年capex290-340億美元，較2021年的192億美元增長50%以上，Google預(yù)計全年在服務(wù)器等基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)的資本開支將明顯增長，Microsoft新增capex將主要用在數(shù)據(jù)中心和現(xiàn)有可用區(qū)的擴張，Amazon也將保持較2021年的同比增長。同時，Dell’OroGroup預(yù)測，2021-2026年，全球數(shù)據(jù)中心資本開支將保持10%的復(fù)合增速，增至3500億美元。其中，超大規(guī)模云服務(wù)廠商正在積極投資擴大其數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)、增加云容量，并部署AI基礎(chǔ)設(shè)施來支持元宇宙等新應(yīng)用，預(yù)計其capex在整個市場的份額會提升。政策端：“東數(shù)西算”間接拉動國內(nèi)數(shù)通市場光模塊放量

“東數(shù)西算”工程正式啟動。2022年2月17日，國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦、工信部及國家能源局聯(lián)合發(fā)文，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等8地啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點，初步階段規(guī)劃10個國家數(shù)據(jù)中心集群。根據(jù)全國數(shù)據(jù)產(chǎn)量分布來看，數(shù)據(jù)集中在東部地區(qū)?！皷|數(shù)西算”工程旨在通過打通東西部間的數(shù)字直連通道，將東部的“數(shù)據(jù)”輸送到西部進行計算和存儲，在西部建立國家算力樞紐新節(jié)點，改善數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施之間的區(qū)域不平衡問題。西部地區(qū)迎來明確增量要求，IDC區(qū)域結(jié)構(gòu)有望重塑。從2021年全國各區(qū)域數(shù)據(jù)中心存量機柜總數(shù)分布來看，數(shù)據(jù)中心存欄機柜集中在華北、華東、華南地區(qū)，占比分別為26%、29%、24%，而西北、西南地區(qū)占比僅3%、10%。上架率方面，目前全國整體上架率為50.1%，華東、華北、華南約為65%-68%，華中為39%，而西北西南地區(qū)僅為34%、41%，低于平均水平?！皷|數(shù)西算”工程明確要求實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心由東向西的梯次布局，東部樞紐服務(wù)于用戶規(guī)模大、應(yīng)用需求強烈的節(jié)點，西部樞紐定位承接非實時算力需求，同時提出上架率不低于65%的建設(shè)目標。對西部地區(qū)的機柜數(shù)量、機柜上架率均提出明確的增量要求。政策加持，IDC投資規(guī)模將被放大。此次政策明確要求國家算力樞紐節(jié)點和國家數(shù)據(jù)中心集群，一方面通過提升網(wǎng)絡(luò)節(jié)點的集群優(yōu)化通信網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，另一方面強化能源聯(lián)動布局，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)公司、電信公司、地方政府的共同推動，扶持工程落地。在AR、VR、元宇宙、云游戲等流量爆發(fā)的產(chǎn)業(yè)趨勢下，上游廠商將加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以承載新興應(yīng)用，或?qū)㈤_啟新一輪前瞻投資熱潮。算力節(jié)點的加快部署，必定拉動光模塊市場的需求。光模塊是算力網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)，東西部之間數(shù)據(jù)直接連通的實現(xiàn)，需要更高的網(wǎng)絡(luò)傳輸質(zhì)量，意味著數(shù)據(jù)中心內(nèi)部需要進一步提高算力和提升數(shù)據(jù)交換的效率，進而對光模塊的傳輸速率提出更高的要求。全球以太網(wǎng)光模塊市場規(guī)模測算：參考LightCounting對以太網(wǎng)光模塊出貨量的預(yù)測，假設(shè)產(chǎn)品速率每3-5年迭代一次，價格呈每年10%-20%的降幅，周期結(jié)束后的產(chǎn)品均價可低至1美金/1Gbps。我們預(yù)測100G產(chǎn)品在周期結(jié)束結(jié)合后均價降至1美金/1Gbps，200G/400G/800G產(chǎn)品技術(shù)溢價較高，價格降幅較慢。結(jié)合以下關(guān)鍵假設(shè)：1）100G產(chǎn)品價格在2023年之后維持穩(wěn)定，量升價降相互抵消，市場空間基本保持平穩(wěn)；2）200G產(chǎn)品為100G-400G的中間解決方案，在2022年400G產(chǎn)品放量后需求量增速放緩；3）400G產(chǎn)品出貨情況可參考100G產(chǎn)品，市場規(guī)模在2021-2023年高速增長；4）800G產(chǎn)品自2022年起有部分廠商可小批量供貨，2023年出貨量增長較快。我們預(yù)測2021-2026年全球以太網(wǎng)光模塊市場規(guī)模的增速為26.2%/20.8%/12.9%/9.7%/8.6%/8%，復(fù)合增速為12%。2.35G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)部署加速，助推光模塊量價齊升數(shù)字經(jīng)濟時代，電信市場對光模塊的需求增長主要受到3個因素驅(qū)動：1）中國5G基站處于建設(shè)高峰期，單基站的光模塊用量較4G時代大幅提升。2）5G時期新型架構(gòu)升級，單基站對光模塊的數(shù)量、速率要求提升，將拉動光模塊產(chǎn)品量、價齊升。3）“雙千兆”等政策為10GPON市場持續(xù)增長保駕護航。再提“數(shù)字經(jīng)濟”，加速5G網(wǎng)絡(luò)、千兆網(wǎng)建設(shè)2022年1月12日，國務(wù)院印發(fā)“十四五”數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃，明確8大目標、8項任務(wù)、11個專項工程，為未來5年數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展找準定位，指明方向。規(guī)劃包含以下關(guān)鍵發(fā)展目標。數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值將大幅增長。2020年中國數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值比重為7.8%，預(yù)計到2025年，中國數(shù)字經(jīng)濟邁向全面擴展期，數(shù)字經(jīng)濟核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比重達到10%，數(shù)字化創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展能力大幅提升，智能化水平明顯增強，數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟融合取得顯著成效，數(shù)字經(jīng)濟治理體系更加完善，中國數(shù)字經(jīng)濟競爭力和影響力穩(wěn)步提升。千兆寬帶用戶數(shù)將爆發(fā)式增長837.5%。當前千兆寬帶用戶滲透率仍處于較低水平，截至2021年11月，國內(nèi)1000Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶滲透率僅為6.33%，提升空間大。規(guī)劃提出，中國千兆寬帶用戶數(shù)2025年將增加到6000萬戶，比2020年的640萬戶大幅增長837.5%。以5G建設(shè)、千兆網(wǎng)為代表的新興基礎(chǔ)設(shè)施將成為推動數(shù)字經(jīng)濟做優(yōu)做大的重要支撐。3月10日，政府工作報告出提出“促進數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展”，這也是政府工作報告中連續(xù)4年提及“數(shù)字經(jīng)濟”。此外，政府工作報告中明確提出“系統(tǒng)布局新型基礎(chǔ)設(shè)施，加快第五代移動通信、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)中心等建設(shè)”，5G作為一項全球性的通信技術(shù)標準，已成為推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要推動力。未來，5G通信將作為持續(xù)推動力驅(qū)動光通信行業(yè)的高速發(fā)展。5G：網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加速布局拉動光模塊量價齊升光模塊是5G網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)構(gòu)成單元。電信運營商通信網(wǎng)絡(luò)整體結(jié)構(gòu)包括骨干網(wǎng)與城域網(wǎng)，城域網(wǎng)可進一步分為接入層、匯聚層與核心層。電信運營商通過在接入層建設(shè)大量的通信基站，將網(wǎng)絡(luò)信號覆蓋到各個區(qū)域，使用戶可以接入網(wǎng)絡(luò)。同時，通信基站將用戶的數(shù)據(jù)通過城域網(wǎng)的匯聚層和核心層回傳至骨干網(wǎng)實現(xiàn)數(shù)據(jù)傳輸。5G承載網(wǎng)絡(luò)通過城域網(wǎng)與骨干網(wǎng)實現(xiàn)5G業(yè)務(wù)的前傳、中傳與回傳功能。前傳光模塊以25G為主、中回傳光模塊速率升級至100G/200G/400G。前傳光模塊需滿足工業(yè)級溫度范圍，且存在數(shù)千萬量級的潛在需求，因而對可靠性和低成本要求更高，主要包括25Gb/s和100Gb/s兩大速率類型，傳輸距離從數(shù)百米到20千米。中回傳覆蓋接入層、匯聚層與核心層，所需光模塊與數(shù)通光模塊在需求屬性上較為相似，接入層主要采用25Gb/s、50Gb/s、100Gb/s等速率的灰光或彩光模塊，匯聚層和核心層較多采用100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s等速率的DWDM彩光模塊。當前處于5G投資高峰期，運營商5G相關(guān)投資占比穩(wěn)步攀升。2019年國內(nèi)5G牌照發(fā)放，進入5G規(guī)模建網(wǎng)期，資本開支進入上行周期。2021年，三大運營商累計capex合計3393億元，同比增加31.5%，其中5G相關(guān)投資合計1838億元，占比45.7%，較同期提升50.4pp。預(yù)計未來5G宏基站和小基站新建數(shù)量合計達1000萬個。截至2021年底，中國5G基站累計建設(shè)達到142.5萬個，全年新增70.5萬個。根據(jù)工信部消息，2022年計劃全年新建5G基站60萬個，至年底5G基站數(shù)量將達200萬個，“十四五”期間中國力爭基站擁有數(shù)達到26個/萬人，截至2025年，5G基站總數(shù)力爭達到360萬個以上。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，未來中國5G基站建設(shè)將呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的節(jié)奏，預(yù)計5G宏基站和小基站新建數(shù)量合計可達1000萬個。根據(jù)LightCounting預(yù)測，2023年全球5G前傳光模塊市場預(yù)計與2020年基本持平，中回傳25G以上光模塊市場將增長至80萬只/年。中國5G光模塊市場規(guī)模測算：5G基站設(shè)備將4G原有的RRU設(shè)備與天線設(shè)備重新集成為新的AAU設(shè)備，同時將4G原有的BBU設(shè)備拆分為DU和CU設(shè)備，在AAU與DU設(shè)備間構(gòu)成前傳，DU與CU設(shè)備間構(gòu)成中傳，CU與骨干網(wǎng)間構(gòu)成回傳。前傳方面，每個宏基站覆蓋3個扇面，每個扇面對應(yīng)1-2對光模塊，每個宏基站就需要3-6對光模塊，按照平均每個基站用10個前傳光模塊測算。參照5G時代光傳送網(wǎng)技術(shù)白皮書的5G承載網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)需求模型，一個擁有10000個基站的成熟期5G城域網(wǎng)，需要25G前傳光模塊的數(shù)量為10000*5*2=10萬個，需要100G光模塊的數(shù)量為400*5*2=4000個，需要200G光模塊的數(shù)量為20*23*2=920個，需要400G光模塊的數(shù)量為4*30*2=240個。根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，25G光模塊平均單價為150元，100G光模塊平均單價為2500元，200G光模塊平均單價為13000元，400G光模塊平均單價為55000元。海外5G建設(shè)逐步復(fù)蘇，有望貢獻5G光模塊市場規(guī)模增量。隨著海外疫情走向“新常態(tài)”，海外5G建設(shè)也重回發(fā)展正軌。2022年1月，美國5G頻譜C波段拍賣完成，有望迎來5G用戶的爆炸式增長，預(yù)計2021-2023年美國5G服務(wù)訂購量復(fù)合增速為75.5%，達到1.3億戶。2022年1月13日，德國沃達豐公司首席執(zhí)行官表示，5G網(wǎng)絡(luò)部署速度已調(diào)整為原計劃的2倍以上。GSMA預(yù)測，2022年全球5G總連接數(shù)將達到10億，2025年全球5G連接數(shù)占比將從2021年的8%提升到25%，2022-2025年全球移動運營商合計capex將超過6千億美元，其中大約85%將用于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。10GPON成接入網(wǎng)主流技術(shù)方案，未來空間廣闊PON（無源光網(wǎng)絡(luò)）是實現(xiàn)光纖到戶（FibberToTheHome）的技術(shù)，10GPON為現(xiàn)鋪設(shè)的主流技術(shù)方案。PON是一種點到多點結(jié)構(gòu)的無源光網(wǎng)絡(luò)，主要由光線路終端OLT、光網(wǎng)絡(luò)單元ONU和無源光分路器POS組成。目前PON技術(shù)主要包括APON/BPON、EPON、GPON和10GPON，分別對應(yīng)不同的標準，APON/BPON、GPON和10GPON對應(yīng)ITU創(chuàng)建的標準，EPON則對應(yīng)IEEE創(chuàng)建的標準。10GPON是現(xiàn)在規(guī)模鋪設(shè)的主流技術(shù)方案。PON光模塊市場未來空間廣闊。國內(nèi)市場來看，“雙千兆”

行動計劃、十四五數(shù)字經(jīng)濟

規(guī)劃的推出，規(guī)劃到2025年實現(xiàn)：10GPON及以上端口數(shù)從2021年底的500多萬個增長至2025年底的1200萬個；千兆寬帶用戶數(shù)也擴大近十倍至6000萬戶。同時，“雙千兆”

網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展行動計劃（2021-2023年）對10GPON建設(shè)提出了明確的目標要求，到2023年底，10GPON及以上端口規(guī)模超過1000萬個，千兆寬帶用戶突破3000萬戶。海外市場來看，北美AT&T計劃在2025年底之前將光纖覆蓋規(guī)模擴大一倍，達到約3000萬個客戶點。Omdia預(yù)測，隨更多的運營商利用PON來支撐其接入網(wǎng)策略，全球PON設(shè)備端口收入在2020-2027年將保持12.3%的復(fù)合增速，由82億美元增長至163億美元。截至2022年底，包括10GPON、25GPON及50GPON的PON端口方案滲透率將達到50%，截至2027年將達到87%。3抓住行業(yè)升級機遇，產(chǎn)品+客戶+技術(shù)構(gòu)筑核心競爭力3.1產(chǎn)品：突破低功耗極限，供應(yīng)鏈優(yōu)勢+成本管控維持高盈利突破低功耗極限，率先推出薄膜鈮酸鋰調(diào)制器的800G產(chǎn)品新品推出、量產(chǎn)時點處于全球第一梯隊，享受部署初期的最大紅利。從公司產(chǎn)品的推出節(jié)奏來看，公司具備新品快速研發(fā)、快速交付的能力，往往能夠享受產(chǎn)品早期最大程度的紅利，后續(xù)得益于生產(chǎn)規(guī)模的擴大，疊加突出的成本控制能力，在產(chǎn)品放量時期毛利率將保持高位，或穩(wěn)中有升。以400G產(chǎn)品為例，公司于2018年3月推出400G產(chǎn)品，2019年具備400G產(chǎn)品的批量交付能力，為全球少數(shù)具備400G光模塊批量交付能力的廠商之一。此時市場競爭格局良好，下游客戶愿意接受較高的技術(shù)溢價，利潤率水平較高。主打低功耗，率先推出基于薄膜鈮酸鋰調(diào)制技術(shù)的800G產(chǎn)品。2019年1月，公司發(fā)布業(yè)界首例功耗10W以下應(yīng)用于大規(guī)模云數(shù)據(jù)中心的400G產(chǎn)品，在2022年3月的美國光線通訊博覽會(OCF)上，公司展示功耗小于7W的新一代400GQSFP-DDDR4光模塊，以幫助客戶解決數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備對功耗的苛刻限制。此外，公司已發(fā)布的800G光模塊產(chǎn)品組合，基于硅光（Sipho）和電吸收調(diào)制激光器（EML）技術(shù)，功耗低于16W。公司的新一代800G光模塊產(chǎn)品基于薄膜鈮酸鋰（TFLN）調(diào)制器技術(shù)，功耗較相同DSP的硅光降低20%。目前行業(yè)內(nèi)光調(diào)制的技術(shù)主要有三種：基于硅光、磷化銦和鈮酸鋰材料平臺的電光調(diào)制器。體材料鈮酸鋰調(diào)制器是大容量光纖傳輸網(wǎng)絡(luò)和高速光電信息處理系統(tǒng)中的關(guān)鍵器件，具有帶寬高、穩(wěn)定性好、信噪比高、傳輸損耗小、工藝成熟等優(yōu)點，是當前電光調(diào)制器市場的主流產(chǎn)品。隨著5G網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)通信的高速發(fā)展，帶動核心光網(wǎng)絡(luò)向超高速和超遠距離傳輸升級，對光通信骨干網(wǎng)的需求也不斷增加，鈮酸鋰調(diào)制器作為光通信骨干網(wǎng)的核心光器件之一，因其固有的優(yōu)點迎來重大發(fā)展機遇。薄膜鈮酸鋰調(diào)制器是未來光互連極具競爭力的解決方案。體材料鈮酸鋰調(diào)制器幾十年來雖然在高速骨干網(wǎng)的傳輸調(diào)制中起到關(guān)鍵作用，但在傳輸速率進一步提升的關(guān)鍵參數(shù)上遭遇瓶頸，而且體積較大，不利于集成。具有“光學(xué)硅”之稱的鈮酸鋰材料通過最新的微納工藝，在硅基襯底上蒸鍍二氧化硅（SiO2）層，將鈮酸鋰襯底高溫鍵合構(gòu)造出解理面，最后剝離出鈮酸鋰薄膜，這樣制備出的薄膜鈮酸鋰調(diào)制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生產(chǎn)、且與CMOS工藝兼容等優(yōu)點，是未來高速光互連極具競爭力的解決方案。供應(yīng)鏈優(yōu)勢+成本管控突出，盈利能力領(lǐng)先行業(yè)

公司毛利率、凈利率遠高于行業(yè)均值。2019年，實現(xiàn)毛利率同比提升15.2pp至34.7%，高出行業(yè)均值9pp左右，凈利率同比提升14.1pp至18.3%，高出行業(yè)均值9pp左右。一方面，公司與參股公司Alpine合作關(guān)系緊密，借助其渠道優(yōu)勢大大降低光、電芯片等核心原材料的采購成本，另一方面，公司費用端管控能力強，同年銷售費用率下降0.2pp，管理費用率下降0.6pp，高凈利率得以實現(xiàn)。此后，公司毛利率、凈利率始終維持在高于行業(yè)均值的水平。2021年，公司實現(xiàn)毛利率為33.1%，實現(xiàn)凈利率為17.9%。子公司Alpine為穩(wěn)定芯片供應(yīng)商，采購成本大大降低。Alpine總部位于美國加利福尼亞州，通過與核心原材料供應(yīng)廠商在研發(fā)層面的合作以及關(guān)鍵技術(shù)的指導(dǎo)建立了緊密的合作關(guān)系，可以以較為優(yōu)勢的價格采購光驅(qū)動芯片及電芯片向公司出售，是公司光、電芯片的重要供應(yīng)商。根據(jù)公司公告，2020年公司在光芯片、電芯片的采購總金額為2億元，其中向Alpine的采購總額為0.54億元，占該類產(chǎn)品采購總額的27.1%。公司21年上半年在光芯片、電芯片的采購金額為2億元，其中向Alpine采購占采購總額的20.1%。此外，公司以較為優(yōu)勢的價格向Alpine采購光、電芯片，有效降低了原材料采購成本。2019年公司用于直接材料的采購成本為5.7億元，占比81.1%，對比中際旭創(chuàng)

2019年高端光通信收發(fā)模塊的成本合計為33.7億元，其中用于直接材料的采購成本為26.7億元，占比79.4%。同時，Alpine的渠道資源可以為公司提供高效的供貨渠道，在上游廠商芯片緊缺或采購不暢的情況下保證公司供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。管理費用率、銷售費用率均低于行業(yè)均值，且呈現(xiàn)下降趨勢。公司自成立以來持續(xù)推進管理變革，通過持續(xù)推進信息化建設(shè)、建立數(shù)字化車間、實施MES制造執(zhí)行系統(tǒng)等方式以實現(xiàn)更高的自動化智能化水平，減少人工使用，達到降本、提質(zhì)、增效的目的。通過與光模塊行業(yè)可比公司費用率的對比，2021年公司管理費用率為1.2%，22Q1管理費用率為0.9%，均低于行業(yè)均值。銷售費用率方面，前期由于公司持續(xù)的市場開拓和客戶拓展，產(chǎn)品推廣以及銷售人員激勵較高，規(guī)模優(yōu)勢尚未清晰凸顯，整體銷售費用率維持在略高于行業(yè)均值的水平。2021年公司銷售費用率為0.2%，22Q1銷售費用率為0.9%，均低于行業(yè)均值。產(chǎn)能快速擴充，規(guī)模優(yōu)勢助力成本控制。根據(jù)公司披露，2014年公司IPO時原有產(chǎn)能合計274.7萬只/年，IPO募資計劃1.5年內(nèi)新建包括光模塊、TOSA、ROSA、BOSA等組件在內(nèi)產(chǎn)線共48條，新增產(chǎn)能合計229.5萬只，截至2020年底，2020年12月，公司發(fā)布定增項目，計劃在2年內(nèi)擴產(chǎn)為5G相關(guān)、100G、400G光模塊項目，預(yù)計新增產(chǎn)能合計285萬只/年。公司產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率均已達到100%。根據(jù)公司公告，2017-2021年，公司的點對點光模塊產(chǎn)能利用率逐年上升，分別為70.7%、82.4%、87.3%、93.3%、101.9%，產(chǎn)銷率分別為97.9%、96.2%、106.6%、100.5%、103%，公司生產(chǎn)保持滿產(chǎn)滿銷的運轉(zhuǎn)。2022-2024年，我們預(yù)計公司光模塊產(chǎn)品的產(chǎn)銷率將維持在較高水平。根據(jù)公司招股書，公司擁有PON模塊產(chǎn)能140萬只/年，截至2021年底，公司點對點光模塊產(chǎn)能累計742萬只/年，按照公司產(chǎn)能規(guī)劃，2020-2022年將新建產(chǎn)能285萬只左右，截至2022年底合計產(chǎn)能將超過1118萬只/年。3.2客戶：數(shù)通新客戶順利突破，電信大客戶共同成長公司自創(chuàng)建以來便深耕于光通信行業(yè)領(lǐng)域。通過研發(fā)創(chuàng)新、市場開拓、品質(zhì)優(yōu)化等多種措施，為客戶提供高效率的業(yè)務(wù)解決方案，通過持續(xù)不斷的創(chuàng)新，公司產(chǎn)品和服務(wù)得到海內(nèi)外客戶的廣泛認可，擁有包括中興、諾基亞、愛立信等通信行業(yè)龍頭及海內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)TOP廠商在內(nèi)的國內(nèi)外客戶300多家，產(chǎn)品銷往北美、歐洲、亞洲等60個國家和地區(qū)。數(shù)通客戶方面，公司已經(jīng)與全球主流互聯(lián)網(wǎng)廠商建立了良好的合作關(guān)系。從認證壁壘來看，公司的400G產(chǎn)品性能指標具備較強的競爭力，較早進入主流客戶并獲得認可，目前公司的100G和400G產(chǎn)品均實現(xiàn)批量出貨。目前公司在手訂單充足，核心芯片備料充分，交付能力保持強勁。未來，一方面，公司數(shù)通產(chǎn)品覆蓋速率齊全，200G產(chǎn)品推出時間較早，借助已有大客戶的背書，北美大客戶有望看到進一步突破。另一方面，公司的全資子公司美國新易盛、香港新易盛在海外布局較早，子公司Alpine具備獨特的海外渠道優(yōu)勢，為海外客戶的進一步拓展、訂單的及時交付提供了渠道資源和相應(yīng)能力的保障。電信客戶方面，公司與中興通訊、烽火通信等龍頭通訊設(shè)備商合作緊密。根據(jù)公司招股書，IPO前，中興通訊的子公司中興創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司為新易盛的前十大股東，可以較好的穩(wěn)定新易盛與中興通訊的供貨關(guān)系。根據(jù)公司公告，中興康迅（中興通訊全資子公司）為公司第一大客戶，2016-2020年對其銷售收入占營收比重分別為32.6%、35.5%、24.3%、35.8%、27.3%。中興通訊全球5G份額有望提升，公司作為主要供應(yīng)商將受益。從國內(nèi)三大運營商2020-2022年的5G相關(guān)招標情況來看，中興通訊中標情況良好。5G無線網(wǎng)方面，中興分別在中國移動、中國電信、中國聯(lián)通的無線網(wǎng)設(shè)備招標中份額排名第二。5G承載網(wǎng)方面，中興通訊在移動的SPN設(shè)備部分集采、擴容單一采購中分別中標37%、25%，較前期中標份額有所提升。5G核心網(wǎng)方面，中興在三大運營商集采中均中標第二大份額，僅次于華為。同時，海外業(yè)務(wù)營收是中興通訊的重要營收來源。2021年，在海外疫情嚴重影響跨國貿(mào)易的開展的情況下，中興通訊實現(xiàn)海外市場收入364.6億元，同比增長9.1%，在總營收中占比31.8%，彰顯公司深厚的核心競爭力和抵御風(fēng)險的能力。中興國際化布局已有20余載，與包括海外大型運營商在內(nèi)的眾多關(guān)鍵客戶建立了良好合作關(guān)系，未來合作范圍有望進一步擴大，拉動海外營收的增長。中興在全球通信設(shè)備商份額位居第四，在5G網(wǎng)絡(luò)運營商中競爭力較強。根據(jù)Dell’OroGroup數(shù)據(jù)，2021年，中興通訊在全球通信設(shè)備商市場份額為10.5%，較同期提升0.5pp，位居第四位。根據(jù)Gartner發(fā)布的報告，中興在全球通信運營商的5G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施競爭中，處于較為領(lǐng)先的位置。我們認為，隨著國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)步伐的加快，中興的全球戰(zhàn)略布局優(yōu)勢將逐步凸顯，其市場份額有持續(xù)上升的趨勢，公司作為其光模塊的主力供應(yīng)商將受益。3.3技術(shù)：收購Alpine加碼硅光，前瞻布局打開增長空間硅光方案前景確定，公司已推出800G硅光產(chǎn)品Alpine交割完成，公司實現(xiàn)對Alpine100%的股權(quán)控制。2021年8月26日，公司發(fā)布公告，擬使用自有資金以不超過4443.7萬美元的價格，收購境外公司AlpineOptoelectronics,Inc的剩余62.1%的股權(quán)，收購總價包含2221.9萬美元的交割對價以及2221.9萬美元的或有對價。或有對價的支付情況根據(jù)未來三年Alpine的業(yè)績實現(xiàn)情況及產(chǎn)品研發(fā)成果來決定，業(yè)績考核目標為2022-2024年利潤總額達130萬/180萬/290萬美元。公司2022年4月29日發(fā)布公告稱，Alpine的股權(quán)交割行為已經(jīng)完成。Alpine為高科技研發(fā)型團隊。Alpine成立于2018年，專注于光電領(lǐng)域的硅光子、PAM4和相干光技術(shù)，總部位于美國加利福尼亞州Fremont負責(zé)研發(fā)，擁有全資子公司成都紫峰光電負責(zé)后端封裝及測試。人員構(gòu)成方面，Alpine公司團隊由25人構(gòu)成，其中研發(fā)人員14名，占總?cè)藬?shù)的56%，6名位于美國，8名位于成都。硅光子研發(fā)團隊中的4名成員畢業(yè)于北美知名學(xué)府，獲得博士學(xué)位，且曾在國際領(lǐng)先通信技術(shù)企業(yè)擔任技術(shù)骨干，該團隊已累計了硅光子技術(shù)研究領(lǐng)域合計超過60年的研發(fā)經(jīng)驗。研發(fā)投入方面，Alpine2019-2020年研發(fā)投入為947.8萬元、1046.4萬元，占總營收的比重為68%、68.4%。2021年1-4月，Alpine研發(fā)投入為340.3萬元，占營收比重190.7%。Alpine已實現(xiàn)多項產(chǎn)業(yè)化研究成果。Alpine具有競爭力的產(chǎn)品包括：（1）擁有自主開發(fā)的nCP4?硅光子技術(shù)平臺，提供單波長100G光學(xué)解決方案，DWDM、CWDM和LAN-WDM連接方案，可應(yīng)用于高速40公里DCI（二層網(wǎng)絡(luò)擴展）和高密度數(shù)據(jù)中心互連；

（2）研發(fā)及生產(chǎn)可部署于5G無線網(wǎng)絡(luò)前傳、中傳和回傳應(yīng)用和DCI應(yīng)用的領(lǐng)先PAM4光模塊。Alpine的經(jīng)營模式包括自研產(chǎn)品銷售、渠道產(chǎn)品銷售、技術(shù)服務(wù)三種，公司為Alpine的主要銷售對象。Alpine自研銷售的產(chǎn)品包括40G、100GQSFPDWDM及用于400G光模塊的硅光芯片，渠道產(chǎn)品包括用于光模塊的核心原材料光驅(qū)動芯片及電芯片。自2019年下半年開始，Alpine將自研50G、200GCFP2光模塊技術(shù)方案交由公司批量生產(chǎn)和銷售，以參與利潤分成的方式收取技術(shù)服務(wù)費。硅光技術(shù)速率高、功耗低、結(jié)構(gòu)緊湊，成為行業(yè)未來發(fā)展趨勢。大數(shù)據(jù)、云計算等新技術(shù)快速發(fā)展對光模塊的傳輸速率及容量等提出了更高的要求，硅光技術(shù)應(yīng)運而生。硅光技術(shù)利用硅和硅基襯底材料及現(xiàn)有CMOS工藝，進行光器件開發(fā)和集成，用光代替電進行信息傳輸，被認為是延續(xù)摩爾定律的顛覆性技術(shù)之一。硅光技術(shù)現(xiàn)已融合到高速光模塊生產(chǎn)中，基于硅光技術(shù)而生的硅光模塊擁有超高速率和超低功耗，尤其適用于數(shù)據(jù)中心和中長距離相干通信等場景。硅光模塊目前市占率為25%左右，800G為硅光最佳切入窗口。100G硅光模塊已經(jīng)落地，目前以100G為主的硅光模塊產(chǎn)品包括100GCWDM4、PSM4和相干DWDM硅光模塊占據(jù)了光模塊市場25%左右的市場份額。LightCounting指出，在經(jīng)歷了十余年硅光技術(shù)的預(yù)熱后，全行業(yè)都認識到lnP和GaAs在速率、可靠性和與CMOS兼容的局限性，根據(jù)LightCounting的預(yù)測，全球硅光模塊市場規(guī)模在2026年將達到近80億美元，占光模塊市場50%份額，2021年至2026年硅光模塊整體累計規(guī)模將接近300億美元。目前硅光模塊市場集中度很高，2018年CR3為95%左右，Luxtera、Intel、Acacia走在前列。Intel布局硅光領(lǐng)域多年，在眾多關(guān)鍵技術(shù)上取得重大突破。Intel于2016年推出100GQSFP硅光模塊，2019年推出基于PSM4和CWDM4100G的解決方案，以及基于QSFP-DD封裝的PSM4400G光模塊，2020年在OFC上展示了適用于數(shù)據(jù)中心的業(yè)界首款全硅光集成4*100GPSM4DR4發(fā)射器，目前其800GDR8的OSFP光模塊已經(jīng)送樣，預(yù)計2022