2022年海風(fēng)管樁行業(yè)專題報(bào)告海風(fēng)樁基抗通縮_景氣增量供給緊缺1海風(fēng)樁基抗通縮，景氣增量供給緊缺1.1樁基價(jià)值量占比高，單樁占據(jù)主流樁基位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，價(jià)值量占比約20%。海上風(fēng)電機(jī)組基礎(chǔ)的造價(jià)是影響海上風(fēng)電工程總造價(jià)的主要因素之一，受風(fēng)電場(chǎng)地質(zhì)情況、水深、離岸距離等因素影響，單臺(tái)套海上風(fēng)電支撐基礎(chǔ)的造價(jià)（含施工）約為1,000萬(wàn)元-3,000萬(wàn)元，占海上風(fēng)電投資成本的24%-33%?；A(chǔ)是海上風(fēng)電最關(guān)鍵結(jié)構(gòu)之一，直接影響項(xiàng)目的安全性和可靠性。目前，國(guó)內(nèi)外研究和應(yīng)用的海上風(fēng)電機(jī)組基礎(chǔ)從結(jié)構(gòu)形式上主要有重力式基礎(chǔ)、單樁基礎(chǔ)、高樁承臺(tái)基礎(chǔ)、多角架基礎(chǔ)、導(dǎo)管架基礎(chǔ)、負(fù)壓桶基礎(chǔ)及浮式基礎(chǔ)，單樁基礎(chǔ)、導(dǎo)管架產(chǎn)品目前是海上風(fēng)電的主流支撐結(jié)構(gòu)。樁基式基礎(chǔ)優(yōu)點(diǎn)是結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，無(wú)需過(guò)多前期準(zhǔn)備；占用海床面積??；承載力高；結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，沉降量小并且均勻，廣泛運(yùn)用于水深小于30m海域。導(dǎo)管架式基礎(chǔ)優(yōu)點(diǎn)是技術(shù)較為完備，承載力大、生產(chǎn)供應(yīng)鏈完善等。但導(dǎo)管架式的焊接結(jié)構(gòu)復(fù)雜，鋼材用量大，成本較高；同時(shí)導(dǎo)管架式固定基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)需要將樁錘打入海床，因而增加了安裝時(shí)間及相關(guān)環(huán)境問(wèn)題產(chǎn)生的可能性，因此目前占比并不高。海風(fēng)項(xiàng)目仍以單、多樁為主，短期內(nèi)導(dǎo)管架受限較多。目前單樁為基礎(chǔ)的海風(fēng)項(xiàng)目占到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)90%以上，導(dǎo)管架由于其成本高，施工難度較大，嚴(yán)重拖慢項(xiàng)目排產(chǎn)交貨周期，短期限制因素較多，預(yù)計(jì)建設(shè)量增長(zhǎng)有限。未來(lái)長(zhǎng)期隨海上風(fēng)電深遠(yuǎn)海趨勢(shì)發(fā)展，單樁、多樁基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)數(shù)量隨著水深的增加而漸降低；吸力桶式、導(dǎo)管架式因其在深海的優(yōu)勢(shì)，占比將會(huì)逐漸增多。漂浮式短期成本較高，深?；瘜⑻峁╅L(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力。浮式基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)主要適用于水深超過(guò)50m的深遠(yuǎn)海區(qū)域，漂浮式基礎(chǔ)作為替代形態(tài)產(chǎn)品近年來(lái)已有小規(guī)模示范項(xiàng)目，由于技術(shù)研究仍處于降本階段，單千瓦成本為2-3萬(wàn)元左右，成本較高。同時(shí)其技術(shù)涉及重工，與現(xiàn)有塔筒管樁對(duì)比屬于兩條技術(shù)路線，國(guó)內(nèi)廠商并不具備該項(xiàng)技術(shù)的大規(guī)模開發(fā)能力，該類新型產(chǎn)品短期內(nèi)大批量商業(yè)化可能性較低。1.2受益深海大型化，海風(fēng)樁基環(huán)節(jié)放量可期海風(fēng)樁基單GW用量與三個(gè)因素有關(guān)：工程地質(zhì)、風(fēng)機(jī)機(jī)型、水深。1）工程地質(zhì)影響結(jié)構(gòu)工程量、材料選取、額外裝置的安裝等；2）風(fēng)機(jī)機(jī)型和水深則直接決定樁基的形態(tài)、體積（直徑&長(zhǎng)度）。我國(guó)不同海域?qū)?yīng)工程地質(zhì)不同，江蘇、廣東、山東為典型代表區(qū)域。1）江蘇海岸以軟土地基為主，沿海多灘涂地貌，在該地質(zhì)條件下建設(shè)海上風(fēng)電項(xiàng)目時(shí)，海上施工難度低，但表層土承載能力較差，導(dǎo)致基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)工程量增加；2）廣東、福建等地以淺覆蓋層地質(zhì)為主，意味著基礎(chǔ)樁基需要嵌巖施工，或是必須采用新型的淺基礎(chǔ)型式；3）山東北方海域冬天海面結(jié)冰，這除了對(duì)結(jié)構(gòu)的材料性能提出更高要求外，海冰長(zhǎng)期作用在結(jié)構(gòu)上，還會(huì)引起冰激振動(dòng)，從而降低結(jié)構(gòu)的安全使用壽命。通常，安裝于該海域的設(shè)施需要設(shè)置專用的抗冰措施。受益海風(fēng)大型化深?；?，樁基單臺(tái)用量倍數(shù)增長(zhǎng)。據(jù)海力風(fēng)電招股書，適用于0-24m水深單機(jī)容量4MW的單樁基礎(chǔ)重量在每臺(tái)550-1000噸之間；水深30m以上單機(jī)容量5MW使用的四樁導(dǎo)管架基礎(chǔ)重量為2438噸，用量增長(zhǎng)143%~343%。假設(shè)單機(jī)容量、水深及離岸距離與樁基用量成線性關(guān)系，推測(cè)出當(dāng)海上風(fēng)電項(xiàng)目水深不變，單機(jī)容量每增加1MW，相應(yīng)每臺(tái)風(fēng)機(jī)的樁基用量增加200噸；單機(jī)容量不變，水深每增加20米，相應(yīng)樁基用量增加300噸。經(jīng)測(cè)算，各省水深30m以上各機(jī)型的平均單GW用量提升約260%。為預(yù)測(cè)未來(lái)海風(fēng)深海化趨勢(shì)下的樁基用量情況，我們對(duì)廣東、山東、江蘇省不同水深下的單GW用量作了進(jìn)一步推導(dǎo)。廣東省水深小于30m時(shí)各機(jī)型的平均單GW用量為6.91萬(wàn)噸，而深?；厔?shì)下30m以上水深各機(jī)型的單GW用量均值將增至24.86萬(wàn)噸。山東省水深小于30m時(shí)各機(jī)型的平均單GW用量為8.45萬(wàn)噸，未來(lái)進(jìn)行遠(yuǎn)海開發(fā)后山東30m以上水深各機(jī)型的單GW用量均值將增值30.43萬(wàn)噸。江蘇省水深處于10-15m時(shí)各機(jī)型的平均單GW用量為8.39萬(wàn)噸；而未來(lái)開發(fā)深遠(yuǎn)海域后其30m以上水深各機(jī)型的樁基單GW用量均值達(dá)到了30.21萬(wàn)噸。1.3全球海上風(fēng)電高景氣，海內(nèi)外管樁市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)千億國(guó)內(nèi)海工管樁市場(chǎng)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)十四五末規(guī)模將達(dá)1940億元。《2022全球海上風(fēng)電大會(huì)倡議》指出全球海上風(fēng)電未來(lái)將進(jìn)入高速發(fā)展階段，并預(yù)計(jì)中國(guó)海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量到“十四五”末將超過(guò)100GW，“十五五”末將超過(guò)300GW，到2050年至少達(dá)到1000GW。按2022年國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)5~6GW，到2025年滿足累計(jì)裝機(jī)100GW，國(guó)內(nèi)2022-2025海上風(fēng)電CAGR可達(dá)90.7%。按1GW對(duì)應(yīng)100億元估算，“十四五”后期23-25年期間，中國(guó)海上風(fēng)電市場(chǎng)規(guī)模將超7000億元。根據(jù)測(cè)算2022-2025年國(guó)內(nèi)塔筒管樁需求量分別為144.0/300.9/582.7/1121.2萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)新增市場(chǎng)規(guī)模分別為119.2/265.5/523.2/1034.0億元，增速分別為-68.01%/122.72%/97.08%/97.63%，合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1940億元。海外管樁市場(chǎng)需求猛增，預(yù)計(jì)至2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1920億元。經(jīng)測(cè)算2022-2025年海外塔筒管樁需求量分別為170.9/228.8/403.5/441.3萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)預(yù)計(jì)新增市場(chǎng)規(guī)模分別為258.1/354.6/625.4/684.0億元，增速分別為28.66%/37.41%/76.38%/9.36%，合計(jì)市場(chǎng)規(guī)模約1920億元，由于海外產(chǎn)品高溢價(jià)及短期產(chǎn)能緊缺建設(shè)窗口期影響，未來(lái)若干年內(nèi)將是國(guó)內(nèi)管樁企業(yè)出海黃金時(shí)間。1.4海外產(chǎn)能供給緊缺，高增量高溢價(jià)齊頭并進(jìn)海外樁基至2025年供給缺口達(dá)489.2萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能出?？臻g廣闊。面對(duì)爆發(fā)式增長(zhǎng)的海上風(fēng)電樁基需求，海外主要管樁塔筒廠商產(chǎn)能呈現(xiàn)嚴(yán)重供不應(yīng)求，且新建周期較長(zhǎng)，本地產(chǎn)能補(bǔ)充速度遠(yuǎn)低于需求增長(zhǎng)速度。歐洲管樁主要廠商如SIF、EEW兩家現(xiàn)有全部有效產(chǎn)能僅約40萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2022-2024年海外總產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別為45.5/85.5/127萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)海外樁基供給缺口分別為77.2/75.8/158.3萬(wàn)噸。海外成本高昂，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)運(yùn)營(yíng)效率低下，管樁價(jià)格為國(guó)內(nèi)接近2倍。21年海外管樁公司SIF的單噸售價(jià)(不含稅不含運(yùn)費(fèi))，已經(jīng)達(dá)到1.9萬(wàn)元/噸，22年供需更為緊缺管樁已經(jīng)開啟漲價(jià)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)在2-2.1萬(wàn)元/噸左右;而國(guó)內(nèi)22年受搶裝退坡影響，價(jià)格落到0.75萬(wàn)元/噸。對(duì)比國(guó)內(nèi)管樁廠商廠商大金重工與SIF的盈利能力，大金的綜合毛利率低于SIF，而凈利率水平卻遠(yuǎn)高于SIF。由此我們推斷，海外公司由于勞動(dòng)力成本及運(yùn)營(yíng)效率管理問(wèn)題，內(nèi)部管理和費(fèi)用控制效率較低，國(guó)內(nèi)廠商如大金重工內(nèi)部管理和費(fèi)用控制非常優(yōu)異；而海外廠商在售價(jià)高，運(yùn)費(fèi)優(yōu)勢(shì)明顯情況之下單噸凈利仍遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)企業(yè)。國(guó)內(nèi)替代海外成為大勢(shì)所趨。海外單樁單噸高溢價(jià)，盈利能力較國(guó)內(nèi)高出數(shù)倍。以大金單樁法國(guó)訂單為例，訂單總金額6.5億元，4.5萬(wàn)噸，單噸售價(jià)(不含稅不含運(yùn)費(fèi))到達(dá)1.44萬(wàn)元/噸，高于國(guó)內(nèi)售價(jià)接近7000元/噸，即使考慮出口產(chǎn)品要求較高生產(chǎn)成本增加30%，單噸毛利依舊可以超過(guò)國(guó)內(nèi)5000元/噸，國(guó)內(nèi)單樁我們預(yù)計(jì)22年在800元/噸的單噸凈利，海外單噸合理凈利應(yīng)該要到達(dá)至少3000-4000元/噸。產(chǎn)能決定全球市占水平，2025E中國(guó)海上風(fēng)電樁基/塔筒產(chǎn)能將達(dá)到493萬(wàn)噸。根據(jù)各家海上風(fēng)電樁基制造商的公告進(jìn)行梳理，國(guó)內(nèi)主要廠商均有較為清晰的產(chǎn)能布局計(jì)劃，新建產(chǎn)能已處于快速推進(jìn)階段，我們預(yù)計(jì)2025E我國(guó)海上風(fēng)電樁基總產(chǎn)能將達(dá)到493萬(wàn)噸，CAGR達(dá)到36.5%，五年累計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到1659萬(wàn)噸。2全球海風(fēng)上升期，主要市場(chǎng)加速放量2.1海上風(fēng)電高景氣，中國(guó)裝機(jī)領(lǐng)先全球全球風(fēng)電持續(xù)加速，2021年新增裝機(jī)容量93.6GW。相比陸上風(fēng)電，海上風(fēng)電具備風(fēng)電機(jī)組發(fā)電量高、單機(jī)裝機(jī)容量大、機(jī)組運(yùn)行穩(wěn)定以及不占用土地，不消耗水資源，適合大規(guī)模開發(fā)等優(yōu)勢(shì)，全球風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)已出現(xiàn)從陸地向近海發(fā)展的趨勢(shì)。根據(jù)GWEC《GlobalWindReport2022》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球風(fēng)電市場(chǎng)發(fā)展較快，新增裝機(jī)容量93.6GW；累計(jì)裝機(jī)容量837GW，同比增長(zhǎng)12%。其中中國(guó)是全球風(fēng)電裝機(jī)容量第一大國(guó)，2021年中國(guó)新增裝機(jī)容量占全球51%。我國(guó)海上風(fēng)電成為全球主要增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)GWEC統(tǒng)計(jì)，2001年至2021年全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量從23.9GW增至837GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率為18.45%。全球范圍內(nèi)來(lái)看，我國(guó)已成為第一大風(fēng)電裝機(jī)市場(chǎng)。2021年，我國(guó)實(shí)現(xiàn)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)47.57GW，全球占比高達(dá)80%，成為全球風(fēng)電行業(yè)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。全球風(fēng)電高景氣，海上風(fēng)電CAGR將達(dá)43%。據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，2021年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量93.6GW；累計(jì)裝機(jī)容量837GW，同比增長(zhǎng)12%。2022H1因及地緣政治等因素影響，風(fēng)電投資遭受短暫沖擊。但從2023年開始GWEC預(yù)計(jì)未來(lái)5年海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量共計(jì)將達(dá)到90GW，CAGR為43%。預(yù)計(jì)海上風(fēng)電在全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量中的占比有望從2021年22.5%提高到2026年的24.4%左右，進(jìn)而在2031年達(dá)30%以上。2.2國(guó)內(nèi)十四五期間海上風(fēng)電高景氣雙碳目標(biāo)將推動(dòng)風(fēng)電行業(yè)迎來(lái)歷史發(fā)展機(jī)遇。2022年1月，中國(guó)工程院重大咨詢研究項(xiàng)目“海上風(fēng)電支撐我國(guó)能源轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略研究”結(jié)題評(píng)審會(huì)給出結(jié)論:我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)容量最大可達(dá)到3009GW。國(guó)務(wù)院九部委聯(lián)合下發(fā)《十四五可再生能源發(fā)展規(guī)劃》進(jìn)一步明確2030年可再生能源消費(fèi)占比實(shí)現(xiàn)25%，風(fēng)光裝機(jī)總量超過(guò)1200GW。預(yù)計(jì)至“十四五”風(fēng)電新增規(guī)模將達(dá)到280GW左右，2030年海風(fēng)新增裝機(jī)量CAGR為15%。截至2022年上半年，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量為342.2GW，占電源總裝機(jī)比例的14.0%。新增并網(wǎng)規(guī)模方面，2022年上半年，全國(guó)新增風(fēng)電并網(wǎng)裝機(jī)容量12.9GW，同比上升19.4%。從歷史數(shù)據(jù)看，2020年全國(guó)新增并網(wǎng)裝機(jī)容量為71.7GW、2021年為47.6GW，較2019年分別增長(zhǎng)179.0%和85.2%，增幅明顯。2021年搶裝潮后低谷觸底，有望企穩(wěn)回升。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)海上風(fēng)電在2021年搶裝潮期間，新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到16.9GW，創(chuàng)歷史新高，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到26.4GW，躍居世界第一。另一方面21年底搶裝潮透支了部分市場(chǎng)需求，使得2022H1國(guó)內(nèi)海風(fēng)裝機(jī)僅為0.27GW，處于低谷調(diào)整期。沿海城市碳減排形式嚴(yán)峻，省級(jí)補(bǔ)貼助力海風(fēng)規(guī)劃。我國(guó)海風(fēng)資源靠近東南沿海地區(qū)用電負(fù)荷側(cè)、消納方便,在“碳達(dá)峰、碳中和”中的重要作用愈加凸顯，是沿海經(jīng)濟(jì)強(qiáng)省雙碳目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要手段之一。據(jù)風(fēng)電之音不完全統(tǒng)計(jì)，上半年全國(guó)海風(fēng)公開招標(biāo)量達(dá)16.1GW。主要沿海省份已出爐遠(yuǎn)景規(guī)劃超150GW，“十四五”規(guī)劃近60GW，至2025年預(yù)計(jì)海上風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模將超過(guò)50GW。目前山東、廣東、浙江已出臺(tái)文件，給予海風(fēng)項(xiàng)目省級(jí)財(cái)政補(bǔ)貼。省級(jí)補(bǔ)貼的陸續(xù)出臺(tái)將提振海上風(fēng)電市場(chǎng)，有力推動(dòng)海上風(fēng)電向全面平價(jià)過(guò)渡。2.3海外市場(chǎng)藍(lán)?？善?，政策助力海風(fēng)騰飛出口需求井噴，海風(fēng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速。全球風(fēng)電市場(chǎng)在經(jīng)歷2000年以來(lái)的停滯穩(wěn)定期后，以2020年爆發(fā)為契機(jī)，歐洲的“綠色恢復(fù)計(jì)劃”、“綠色Hydrogen”、“RepowerEU”美國(guó)和中國(guó)的“零碳排放計(jì)劃”等政策紛紛頒布，為能源轉(zhuǎn)型提速增效，同時(shí)以戰(zhàn)略角度將海風(fēng)發(fā)展從降低LCOE等只追求效率性的經(jīng)濟(jì)邏輯中擺脫出來(lái)。目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，海風(fēng)的能源戰(zhàn)略意義在世界各國(guó)日漸凸顯。海外主要市場(chǎng)海風(fēng)需求井噴式爆發(fā)，2017-2021年海上風(fēng)電新增裝機(jī)量占海外海風(fēng)總新增裝機(jī)量的76%，未來(lái)有望持續(xù)保持高占比，為行業(yè)帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)力。2.3.1歐洲地緣沖突加速自供進(jìn)程，本土樁基產(chǎn)能供不應(yīng)求俄烏沖突推動(dòng)歐洲能源自供，北歐海風(fēng)發(fā)電將增長(zhǎng)7倍以擺脫依賴。2022年8月30日，丹麥、波蘭、瑞典、芬蘭等7國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在波羅的海能源安全峰會(huì)中達(dá)成一致并指出，宣布到2030年，北歐的海上風(fēng)力發(fā)電量將增加7倍，也就是從目前的2.8GW，增加到19.6GW，以擺脫對(duì)俄羅斯能源的依賴。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，與會(huì)7國(guó)將在未來(lái)8年時(shí)間里新建1700座海上風(fēng)力發(fā)電機(jī)，屆時(shí)發(fā)電量可滿足3000萬(wàn)用戶。在此之前，德國(guó)和丹麥政府在8月29日表示，計(jì)劃在波羅海域建設(shè)價(jià)值90億歐元的海上風(fēng)力發(fā)電中心，邁出歐洲脫離對(duì)俄羅斯天然氣依賴的重要一步。本土產(chǎn)能供不應(yīng)求，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能出海在即。歐洲海上風(fēng)電樁基的主要解決方案為單樁產(chǎn)品，而歐洲主要樁基供應(yīng)商SIF、EEW、Bladt、Steelwind年供應(yīng)能力（設(shè)計(jì)產(chǎn)能）之和不足600根，其中50%的產(chǎn)品直徑在11m以下，生產(chǎn)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足歐洲風(fēng)機(jī)大型化所帶來(lái)的大直徑大噸重的產(chǎn)品要求。歐洲市場(chǎng)未來(lái)具有巨大的成長(zhǎng)空間，國(guó)內(nèi)海風(fēng)制造企業(yè)憑借高性價(jià)比等優(yōu)勢(shì)開始在歐洲市場(chǎng)取得突破，未來(lái)海外訂單規(guī)模有望快速增長(zhǎng)；在當(dāng)前僅有少數(shù)企業(yè)具備出口能力或資質(zhì)的情況下，海外訂單的盈利水平可能明顯高于國(guó)內(nèi)，從而給這些出口企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。2.3.2美國(guó)市場(chǎng)方興未艾，政策助力海風(fēng)騰飛海風(fēng)資源豐富，發(fā)展空間充足。據(jù)OffshoreWindMarketReport:2022，2022年美國(guó)海風(fēng)潛在資源增至40083MW，同比2021年的35324MW增長(zhǎng)13.5%；根據(jù)NREL報(bào)告，美國(guó)海風(fēng)總資源潛力為108億千瓦，即每年潛在發(fā)電量超過(guò)44萬(wàn)億千瓦時(shí)，其中技術(shù)開發(fā)潛力超過(guò)20億千瓦（或?qū)崿F(xiàn)發(fā)電量7.2萬(wàn)億千瓦時(shí)），資源充足，增量市場(chǎng)十分廣闊。截至2022年5月31日，美國(guó)簽署了24份海上風(fēng)能采購(gòu)采購(gòu)協(xié)議，使海風(fēng)合同裝機(jī)量達(dá)到17597兆瓦。各州的目標(biāo)是到2040年獲得至少39322MW的海上風(fēng)能容量。籌建項(xiàng)目的擴(kuò)張主要是由于大西洋沿岸新拍賣了八個(gè)風(fēng)能租賃區(qū)，以及加州將兩個(gè)風(fēng)能蘊(yùn)藏區(qū)轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)能開發(fā)區(qū)。政策超預(yù)期，預(yù)計(jì)2030年美國(guó)海風(fēng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)30GW。拜登政府設(shè)定到2030年美國(guó)海風(fēng)裝機(jī)量達(dá)到30GW，并表示到2050年美國(guó)海風(fēng)裝機(jī)量將達(dá)110GW以上。這表明了美國(guó)政府對(duì)大力發(fā)展海風(fēng)的決心，為行業(yè)帶來(lái)強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)力，這將成為美國(guó)全面脫碳戰(zhàn)略的重要組成部分。本地配套產(chǎn)業(yè)鏈缺失，海風(fēng)建設(shè)依賴外部供給。美國(guó)除風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)（通用電氣）競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，其他與海上風(fēng)電相關(guān)的制造、安裝、運(yùn)輸、基礎(chǔ)建設(shè)、運(yùn)行維護(hù)、人工等配套資源的本土化程度都比較低，因此一直以來(lái)十分依賴歐洲相關(guān)產(chǎn)能進(jìn)口，在美國(guó)本土配套產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟的階段，歐洲風(fēng)電組件廠商聯(lián)合當(dāng)?shù)仉娏菊紦?jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位。但由于產(chǎn)能規(guī)模以及擴(kuò)產(chǎn)周期限制，歐洲以及本地各環(huán)節(jié)產(chǎn)能逐漸無(wú)法支撐爆發(fā)式增長(zhǎng)的裝配需求。由此，美國(guó)2021和2022年在東岸港口新建了10個(gè)主要風(fēng)電生產(chǎn)設(shè)施來(lái)應(yīng)對(duì)。未來(lái)在持續(xù)增量的窗口期中，國(guó)內(nèi)相關(guān)廠商有望逐步打入美國(guó)市場(chǎng)，依托成本及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)獲取市場(chǎng)份額。2.3.3亞洲海風(fēng)市場(chǎng)起量在即東南亞海風(fēng)市場(chǎng)起量在即，菲律賓至2050年將安裝40GW海上風(fēng)能。近日，菲律賓總統(tǒng)馬科斯批準(zhǔn)了一項(xiàng)涉及風(fēng)能產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)計(jì)劃，以探索和發(fā)展海上風(fēng)能作為清潔和可持續(xù)能源的來(lái)源。菲律賓能源部方面表示，目前，菲律賓境內(nèi)已經(jīng)頒發(fā)了42份海上風(fēng)電合同，總?cè)萘繛?1,000兆瓦。根據(jù)世界銀行集團(tuán)的數(shù)據(jù)，菲律賓擁有178GW的海上風(fēng)能潛力，至2050年，菲律賓將安裝40GW的海上風(fēng)能，菲律賓能源部長(zhǎng)洛里亞表示，為了滿足菲律賓能源部的中型和長(zhǎng)期能源發(fā)展愿景，菲律賓將在2040年之前完成最大預(yù)計(jì)需求容量的建設(shè)工作。除菲律賓外，越南電力集團(tuán)計(jì)劃在北部灣海域建設(shè)4GW風(fēng)電項(xiàng)目，東南亞海風(fēng)市場(chǎng)前景廣闊。依托丹麥支持，印度海風(fēng)超預(yù)期，2030年目標(biāo)30GW。丹麥能源局將為印度泰米爾納德邦（TamilNadu）沿海的14個(gè)選定區(qū)域和古吉拉特邦（Gujarat）沿海的1個(gè)區(qū)域，共計(jì)15個(gè)印度沿海區(qū)，提供概念性海上風(fēng)電規(guī)劃。該工作旨在支持印度在2030年實(shí)現(xiàn)30GW海上風(fēng)電的目標(biāo)，僅TamilNadu區(qū)域就將達(dá)到25GW。印丹雙方同時(shí)對(duì)海岸現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行評(píng)估，計(jì)劃升級(jí)適配15MW風(fēng)機(jī)。同時(shí)，丹麥能源局（DEA）對(duì)MNRE于11月14日發(fā)布的招標(biāo)文件草案提供了意見，TamilNadu的4GW海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目將于2023年啟動(dòng)開發(fā)權(quán)競(jìng)拍。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，印度擁有112GW的固樁式和83GW的漂浮式海風(fēng)潛力，最佳地點(diǎn)即TamilNadu和Gujarat。全球海風(fēng)大發(fā)展背景下，印度海風(fēng)加速推進(jìn)，有望進(jìn)一步打開國(guó)內(nèi)海風(fēng)出口市場(chǎng)空間。3碼頭核心卡位壁壘，樁基行業(yè)格局穩(wěn)定3.1碼頭為海工生產(chǎn)必需硬性資源深海大型化提高運(yùn)輸門檻，碼頭戰(zhàn)略權(quán)重上升。由于風(fēng)機(jī)機(jī)組和零部件的體積和重量均較大，受限載、限高、轉(zhuǎn)彎等運(yùn)輸條件的制約較多，風(fēng)電碼頭直接面向海上風(fēng)電建設(shè)裝運(yùn)交付，可提升產(chǎn)業(yè)鏈的本地化供應(yīng)能力，超大型化產(chǎn)品目前無(wú)公路運(yùn)輸方案（直徑可達(dá)10米左右，長(zhǎng)度85米以上，重量1500~3000噸，運(yùn)輸難度巨大）僅能通過(guò)海港裝船直運(yùn)，需要在碼頭附近就地生產(chǎn)和存儲(chǔ)。行業(yè)內(nèi)成本結(jié)構(gòu)中運(yùn)輸成本占比較高，海上風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)相較于陸上風(fēng)機(jī)更為復(fù)雜，對(duì)碼頭承載、港口水深及其他建造硬件要求更高，因此符合海風(fēng)海工運(yùn)輸需求的碼頭更是少之又少，制造商在沿海地區(qū)生產(chǎn)基地的布局可以有效降低公司運(yùn)輸成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)能力，提升公司現(xiàn)場(chǎng)技術(shù)服務(wù)能力及售后維護(hù)服務(wù)能力。自有碼頭利于降低單噸運(yùn)費(fèi)，牢牢把握生產(chǎn)自主權(quán)。租用碼頭的成本包含兩部分：發(fā)運(yùn)費(fèi)用+囤貨費(fèi)用，兩項(xiàng)費(fèi)用均以體積計(jì)價(jià)，成本高昂。選取具有自有碼頭的大金重工和泰勝風(fēng)能作為自有碼頭運(yùn)輸?shù)拇砥髽I(yè)，大金2018、2019兩年平均單噸運(yùn)費(fèi)為299元/噸，泰勝為246元/噸，2家企業(yè)均值為273元/噸；而無(wú)自有碼頭，租賃太倉(cāng)港的天順風(fēng)能2年內(nèi)單噸運(yùn)費(fèi)為400元/噸，單噸運(yùn)費(fèi)差為127元/噸。另外租賃碼頭使用權(quán)具有不確定性，可能會(huì)成為影響生產(chǎn)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，自有碼頭對(duì)于保障生產(chǎn)安全起著至關(guān)重要的作用。以500MW項(xiàng)目為例，具備自有碼頭和無(wú)自有碼頭帶來(lái)的利潤(rùn)影響可達(dá)1892萬(wàn)元。目前主流海上風(fēng)機(jī)的單機(jī)容量在8MW上下，我們選取大金重工2022年3月中標(biāo)的山東能源渤中海上風(fēng)電A場(chǎng)址工程做參考，此項(xiàng)目建設(shè)60臺(tái)單機(jī)容量8.35MW的海上風(fēng)機(jī)，項(xiàng)目總?cè)萘繛?00MW。目前主流海風(fēng)項(xiàng)目水深在30m，選取三峽陽(yáng)西沙扒海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目做參考，項(xiàng)目場(chǎng)址水深27-32m，場(chǎng)址中心離岸距離約28公里，單根塔筒約重450噸，單樁重量為1580噸，約為塔筒重量3倍。根據(jù)以上條件，測(cè)算出塔筒的單GW用量約5.63萬(wàn)噸，塔筒企業(yè)1次中標(biāo)項(xiàng)目所生產(chǎn)的塔筒用量為28150噸，結(jié)合單噸運(yùn)費(fèi)差，具備自有碼頭和無(wú)自有碼頭帶來(lái)的單次項(xiàng)目利潤(rùn)影響為473萬(wàn)元；海上樁基重量約為塔筒的3倍，考慮樁基運(yùn)輸成本后碼頭帶來(lái)的單次項(xiàng)目利潤(rùn)影響將達(dá)到1892萬(wàn)元。3.2四大要素共筑碼頭高壁壘，出口能力決定全球市占水平國(guó)內(nèi)碼頭資源稀缺，審批難度大。我國(guó)碼頭資源具有天然稀缺性，主要因?yàn)榻ㄔ焱度氪?，水文、地質(zhì)等條件復(fù)雜，以及港口的投資建設(shè)受政府的統(tǒng)一規(guī)劃和管理，辦理港口岸線使用許可涉及交通運(yùn)輸局、自然資源和規(guī)劃局、海事局等多方參與，過(guò)程較為嚴(yán)格且漫長(zhǎng)，碼頭建設(shè)周期較長(zhǎng)，從規(guī)劃初期至項(xiàng)目建成通常需5年。碼頭囤貨面積限制企業(yè)備貨能力。以目前海上風(fēng)電主流8MW機(jī)型為例，對(duì)應(yīng)的單樁直徑可達(dá)8-10米，長(zhǎng)度可達(dá)75-100米，重量達(dá)900-1200噸。若以最小體積最小噸重單樁計(jì)算，且基地全部用來(lái)生產(chǎn)海上單樁，則產(chǎn)能為30萬(wàn)噸/50萬(wàn)噸/70萬(wàn)噸的基地囤貨面積至少需要300畝/500畝/700畝。塔筒/管樁對(duì)碼頭荷載要求極高，萬(wàn)噸級(jí)碼頭資源稀缺。在20年國(guó)內(nèi)萬(wàn)噸級(jí)及以上泊位港口中，最適宜進(jìn)行風(fēng)電管樁運(yùn)輸?shù)?0萬(wàn)噸級(jí)及以上的泊位僅428個(gè)，占萬(wàn)噸級(jí)及以上泊位總數(shù)的20.02%，僅占生產(chǎn)用碼頭泊位的1.98%。20年萬(wàn)噸級(jí)及以上的專業(yè)化泊位有1371個(gè)，其中海上風(fēng)電塔筒運(yùn)輸?shù)跹b的集裝箱泊位僅354個(gè)，按10萬(wàn)噸及及以上泊位占萬(wàn)噸級(jí)及以上泊位的占比推測(cè)，10萬(wàn)噸級(jí)及以上的集裝箱泊位僅有74個(gè)，而用于進(jìn)行風(fēng)電管樁運(yùn)輸?shù)拇蟾艃H不到20個(gè)，新增數(shù)量就更少，參考20年沿海港口萬(wàn)噸級(jí)泊位的3%的增長(zhǎng)率推算，僅不到1個(gè)，極為稀缺。出口碼頭要求可對(duì)外籍船舶開放，認(rèn)證資質(zhì)難取得。此類碼頭需經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，按《中華人民共和國(guó)對(duì)外國(guó)籍船舶管理規(guī)則》、《外國(guó)籍船舶航行長(zhǎng)江水域管理規(guī)定》、《進(jìn)出口船舶聯(lián)合檢查通則》等規(guī)章管理。申請(qǐng)條件需滿足：（1）位于已開放的港口口岸范圍內(nèi)；（2）已列入市口岸發(fā)展五年規(guī)劃；（3）已經(jīng)有關(guān)主管部門核準(zhǔn)立項(xiàng)；（4）已建立通關(guān)協(xié)調(diào)機(jī)制和應(yīng)急處置機(jī)制，取得安全生產(chǎn)相關(guān)資質(zhì)，具備安全生產(chǎn)運(yùn)行的條件；（5）口岸現(xiàn)場(chǎng)查驗(yàn)基礎(chǔ)設(shè)施符合國(guó)務(wù)院的相關(guān)規(guī)定，并應(yīng)與項(xiàng)目主體工程統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一設(shè)計(jì)、統(tǒng)一投資（即口岸現(xiàn)場(chǎng)查驗(yàn)基礎(chǔ)設(shè)施投資列入主體工程投資之內(nèi)）、統(tǒng)一建設(shè)；非口岸現(xiàn)場(chǎng)部分查驗(yàn)辦公設(shè)施按國(guó)務(wù)院有關(guān)規(guī)定辦理;（6）口岸現(xiàn)場(chǎng)具備開展查驗(yàn)和監(jiān)管工作的條件，駐穗口岸查驗(yàn)單位可以承擔(dān)口岸的查驗(yàn)和監(jiān)管工作。3.3管樁出口影響要素眾多供需嚴(yán)重失衡，全球樁基無(wú)反傾銷門檻。目前海風(fēng)樁基需求短期內(nèi)暴增，海外本地供給端對(duì)應(yīng)產(chǎn)能新建周期較長(zhǎng)，供不應(yīng)求，因此有關(guān)部門對(duì)于進(jìn)口廠商包容度較高，全球范圍內(nèi)目前無(wú)反傾銷稅限制，同時(shí)由于反傾銷調(diào)查周期非常長(zhǎng)（以塔筒為例約10年），樁基行業(yè)目前處于基礎(chǔ)階段，未來(lái)十年都將是國(guó)產(chǎn)樁基出口黃金期。反傾銷稅是國(guó)內(nèi)廠商塔筒出口環(huán)節(jié)最大的制約因素。國(guó)內(nèi)主流風(fēng)力塔筒設(shè)備供應(yīng)商反傾銷稅率如下：大金重工7.2%，中船澄西7.5%，天順風(fēng)能14.4%，福船一帆、泰勝風(fēng)能11.2%，國(guó)內(nèi)其他風(fēng)力塔筒設(shè)備商19.2%。其中澳洲反傾銷稅率持續(xù)下降，頭部公司澳洲稅率有望由10.9%大幅下降至1-2%。產(chǎn)品特性（長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)時(shí)間+可靠性）帶來(lái)高客戶粘性。歐洲海工產(chǎn)品品控標(biāo)準(zhǔn)較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)出口評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)中，產(chǎn)品一致性成為先決條件。風(fēng)電塔架、管樁基礎(chǔ)等風(fēng)電基礎(chǔ)支撐裝備通常要求可靠使用壽命達(dá)到15-20年，產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)于保障發(fā)電的安全性、可靠性、可持續(xù)性至關(guān)重要。下游客戶在選擇上游供應(yīng)商時(shí)，都需通過(guò)長(zhǎng)期、謹(jǐn)慎的考核，風(fēng)塔生產(chǎn)商的行業(yè)實(shí)際應(yīng)用和產(chǎn)品運(yùn)行記錄是客戶采購(gòu)的重要依據(jù)。國(guó)際化運(yùn)力稀缺運(yùn)費(fèi)高企，特種船只或?yàn)橛黄瓶凇：ｏL(fēng)管樁較陸上管樁重量提升較多，平均單根管樁重量在2000噸，目前國(guó)際運(yùn)費(fèi)高居不下，現(xiàn)有運(yùn)輸船難以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；\(yùn)力。大部分造船廠由于舾裝碼頭水深不夠及車間生產(chǎn)系統(tǒng)需要更改，難以制造適用于海工管樁專用的特種運(yùn)輸船。目前國(guó)內(nèi)廠商中大金重工開始自研開發(fā)制造特種船只以滿足自身運(yùn)力需求，預(yù)計(jì)明年將建成2-3條。該種特種船設(shè)計(jì)甲板較大，單趟足以容納3-4萬(wàn)噸管樁及貨物，可以大幅降低企業(yè)國(guó)際化運(yùn)輸成本。3.4海風(fēng)高壁壘高門檻，頭部廠商強(qiáng)者恒強(qiáng)國(guó)內(nèi)行業(yè)格局清晰，龍頭占比提升明顯。目前從事于海上風(fēng)電塔筒、樁基等裝備生產(chǎn)的企業(yè)較少，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要由幾家實(shí)力雄厚的零部件廠商占據(jù)主要地位。據(jù)天能重工2021年年報(bào)和2022中報(bào)指出，天能重工海上風(fēng)機(jī)塔架和樁基的銷售量分別達(dá)到11.88萬(wàn)噸和2.84萬(wàn)噸，由此推算出2021年和2022H1海上風(fēng)機(jī)塔架和樁基的需求量分別約為74.25萬(wàn)噸和16.71萬(wàn)噸。行業(yè)集中度的提高帶來(lái)行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的集中，一定程度加劇了頭部市場(chǎng)參與者之間的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)，市場(chǎng)頭部參與者對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力、對(duì)下游客戶的綜合服務(wù)能力都將得到提升。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能出海加速，2022頭部廠商產(chǎn)能占比達(dá)50%。根據(jù)全球主要海工廠商公告信息，全球海工產(chǎn)能格局較為清晰。海外本土頭部企業(yè)如SIF、EEW、Steelwind占比較為平均，分別為15%、16%、9%。國(guó)內(nèi)專注于海風(fēng)裝備的風(fēng)電樁基制造企業(yè)提前布局海外市場(chǎng)，中國(guó)海工相關(guān)產(chǎn)能22年全球占比已超50%，其中大金重工全球占比達(dá)44%，泰勝風(fēng)能全球占比為7%。未來(lái)隨該兩家廠商加速海外產(chǎn)能布局以及國(guó)內(nèi)其他主要廠商海外產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，中國(guó)海工頭部廠商將迅速占據(jù)全球產(chǎn)能空缺市場(chǎng)，頭部廠商在已有各方面優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上將持續(xù)拓展市場(chǎng)份額，加深出口護(hù)城河。海外高溢價(jià)改善盈利結(jié)構(gòu)，頭部廠商馬太效應(yīng)加劇。按照大金重工最新中標(biāo)英法海風(fēng)樁基項(xiàng)目推算價(jià)格，歐洲塔筒售價(jià)平均在16000-18000元/噸，扣除傾銷稅預(yù)估單噸凈利約1500-2000元/噸，國(guó)內(nèi)單噸凈利為1000-1200元/噸左右，塔筒盈利海外較國(guó)內(nèi)高出溢價(jià)500-1000元左右。國(guó)內(nèi)頭部廠商如大金重工、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能等廠商在海外具有提前布局優(yōu)勢(shì)，較其他國(guó)內(nèi)廠商在稅率及各項(xiàng)費(fèi)用上占據(jù)領(lǐng)先地位，同時(shí)與海外客戶保持良好關(guān)系，綁定下游龍頭廠商，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額，持續(xù)享受行業(yè)增量紅利。4重點(diǎn)公司分析4.1大金重工國(guó)內(nèi)首家出口歐洲的海塔企業(yè)，歐洲本土外唯一超大型單樁供應(yīng)商。公司是國(guó)內(nèi)首家管樁產(chǎn)品出口歐洲的龍頭企業(yè)，2022年公司超大型單樁產(chǎn)品出口發(fā)運(yùn)歐洲，不斷收獲優(yōu)質(zhì)訂單，取得歐美客戶認(rèn)可。在設(shè)計(jì)發(fā)展規(guī)劃過(guò)程中，逐步形成以海上風(fēng)電及海外全球化為路線的“兩?！睉?zhàn)略方針，鎖定蓬萊母港優(yōu)質(zhì)碼頭資源，將蓬萊大金設(shè)計(jì)為如今全球產(chǎn)能規(guī)模最大的海工裝備基地。受益風(fēng)電搶裝，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。2018~2021年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅速，分別為9.69/16.87/33.25/44.32億元，同比-5.02%/73.99%/97.08%/33.28%，CAGR達(dá)66%；歸母凈利分別為0.63/1.76/4.65/5.77億元，同比51.20%/179.93%/164.75%/24.17%。憑借公司產(chǎn)能基地布局和碼頭優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將持續(xù)上揚(yáng)，進(jìn)一步鞏固龍頭地位。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，利潤(rùn)率觸底反彈。22H1受21年國(guó)內(nèi)海風(fēng)搶裝潮影響呈小年態(tài)勢(shì)，同時(shí)原材材料價(jià)格處于高位，塔筒管樁制造的平均毛利水平大幅下降。22Q3開始行業(yè)情況改善顯著，22Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.28億元，同比-5.29%；歸母凈利1.53億元，同比-32.70%；歸母凈利率約10.69%。公司整體毛利率受益原料價(jià)格下行及出口占比提升，升至23.15%，環(huán)比+11.10pct。在歐美海風(fēng)需求激增及競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)能稀缺情況下，公司蓬萊工廠產(chǎn)能將進(jìn)行全面出口調(diào)整，布局東歐工廠輻射全球。主營(yíng)業(yè)務(wù)將充分享受高溢價(jià)，盈利能力有望持續(xù)高增。四大優(yōu)勢(shì)全方位凸顯，歐洲本土外唯一超大型單樁供應(yīng)商。1、碼頭資源是海工企業(yè)核心壁壘，大重量管樁必須自有深水港運(yùn)輸且具備大片臨港囤貨面積。碼頭建設(shè)及對(duì)外開放資質(zhì)需要經(jīng)過(guò)層層審批，現(xiàn)有碼頭荷載大多低于每平米10噸的標(biāo)準(zhǔn)，資源十分稀缺。公司蓬萊母港是中國(guó)少數(shù)水深十幾米的優(yōu)質(zhì)出口碼頭。2、國(guó)際運(yùn)費(fèi)占管樁價(jià)值量約40%，公司為全球首家切入特種運(yùn)輸板塊的海工企業(yè)，降低50%運(yùn)費(fèi)成本創(chuàng)造企業(yè)利潤(rùn)墊，完善一攬子運(yùn)輸方案。3、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)決定全球市占水平。海外目前主流產(chǎn)能僅約40萬(wàn)噸。公司國(guó)內(nèi)南北布局，海外東歐東南亞同步推進(jìn)，預(yù)計(jì)兩年內(nèi)總產(chǎn)能將達(dá)90萬(wàn)噸。4、產(chǎn)品突破歐美核心客戶認(rèn)證，產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬，2022年公司超大型單樁產(chǎn)品出口發(fā)運(yùn)歐洲，不斷收獲優(yōu)質(zhì)訂單，取得歐美客戶認(rèn)可。4.2海力風(fēng)電海工產(chǎn)品新起之秀，產(chǎn)品覆蓋全面。江蘇海力風(fēng)電設(shè)備科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“海力風(fēng)電”）成立于2009年8月，于2021年11月在深交所上市，股票代碼為301155.SZ。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電塔筒、樁基及導(dǎo)管架等，產(chǎn)品涵蓋2MW至5MW等市場(chǎng)主流規(guī)格產(chǎn)品，以及6.45MW、8MW、10MW、12MW以上等大功率產(chǎn)品。充分受益行業(yè)發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)到84.4%。公司自2018年到2021年，營(yíng)收規(guī)模從8.70億元增長(zhǎng)到54.58億元，CAGR達(dá)到84.4%，盈利能力同時(shí)也得到顯著提升，歸母凈利潤(rùn)從2018年0.35億元增長(zhǎng)到2021年11.13億元，其中2021年yoy達(dá)到80.80%。2022H1表現(xiàn)大幅下降，系2020和2021年“搶裝潮“透支海風(fēng)資源。2022H1海力風(fēng)電風(fēng)電塔筒和樁基的營(yíng)業(yè)收入同比分別下降91.38%和69.34%，毛利率同比分別下降17.72%和18.20%。雖然2022H1表現(xiàn)不及預(yù)期，但海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)從長(zhǎng)期來(lái)看依然有大量的成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)公司在2023年可以恢復(fù)之前的水平。占據(jù)東南核心資源，區(qū)位優(yōu)勢(shì)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。22年國(guó)補(bǔ)正式退出海風(fēng)建設(shè)將主要由地方政府推進(jìn)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)成為軟性壁壘之一。目前出臺(tái)省補(bǔ)的省份僅廣東、浙江、山東三省。當(dāng)?shù)夭季值钠髽I(yè)有望有益于該省海上風(fēng)電發(fā)展，有利于后續(xù)企業(yè)盈利及行業(yè)地位的提升。公司在江蘇提前占據(jù)如東、通州、大豐等五大核心基地，與政府達(dá)成資源合作著力建設(shè)海上風(fēng)電新興產(chǎn)業(yè)基地，省內(nèi)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；山東東營(yíng)、魯山雙基地緊隨其后，產(chǎn)能輻射東部區(qū)域。同時(shí)公司搶先布局海南基地，成為國(guó)內(nèi)目前唯一落地海南的海工裝備廠商，基地有望輻射南部區(qū)域。4.3天順風(fēng)能風(fēng)電黃埔高效運(yùn)營(yíng)，全面布局搶占先機(jī)。天順風(fēng)能（蘇州）股份有限公司成立于2005年，2010年上市，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源裝備制造及新能源開發(fā)投資。經(jīng)過(guò)10多年發(fā)展，公司總收入達(dá)80多億元，凈利潤(rùn)超10億元，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。公司自成立以來(lái)，一直深耕于新能源裝備制造產(chǎn)業(yè)，打造新能源設(shè)備設(shè)計(jì)及制造能力，目前已是國(guó)內(nèi)外大規(guī)模的風(fēng)塔、葉片及裝備制造龍頭企業(yè)。產(chǎn)品包括陸上、海上風(fēng)塔，葉片及模具，風(fēng)電海工產(chǎn)品和其它關(guān)鍵部件。截止2020年天順已經(jīng)在中國(guó)，歐洲建有9個(gè)塔架生產(chǎn)基地，3個(gè)葉片生產(chǎn)基地。公司目前在新疆、河南、山東、安徽等地建有7座風(fēng)電場(chǎng)，總裝機(jī)容量約1GW，儲(chǔ)備項(xiàng)目約5GW。后續(xù)還將積極開拓新疆、甘肅、內(nèi)蒙、山東、河南等地區(qū)資源項(xiàng)目，計(jì)劃到十四五末項(xiàng)目規(guī)模超過(guò)10GW。業(yè)績(jī)短期承壓，未來(lái)有望迅速回升。公司2018-2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.02/59.67/80.51/81.66/37.91億元，同比

16.78%/61.18%/34.93%/1.43%/-53.58%；歸母凈利4.7/7.47/10.5/13.1/3.84億元，同比58.94%/61.18%/40.56%/24.76%/-70.69%。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.49億元，同比-9.21%；歸母凈利1.30億元，同比-44.08%；歸母凈利率約7.44%；扣非凈利1.44億元，同比-36.74%。業(yè)務(wù)格局清晰，發(fā)展計(jì)劃明確。塔筒業(yè)務(wù)受益行業(yè)技術(shù)升級(jí)明顯提速，但大兆瓦機(jī)型及配套部件產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期疊加反復(fù)，公司出貨和交付受到一定影響，預(yù)計(jì)22Q4將逐步恢復(fù)。公司在手訂單相對(duì)充裕，生產(chǎn)飽滿。葉片產(chǎn)能持續(xù)爬坡，規(guī)劃年產(chǎn)能達(dá)到2000套（10GW以上），是少數(shù)量產(chǎn)超大型葉片的供應(yīng)商，與主流主機(jī)廠商開展深度合作，今年成為了遠(yuǎn)景科技出口市場(chǎng)的首選供應(yīng)商。目前訂單飽滿，且涉及項(xiàng)目覆蓋區(qū)域更廣，產(chǎn)銷已接近去年全年水平。公司運(yùn)營(yíng)電站規(guī)模約0.8-0.9GW。目前在建及獲得指標(biāo)共1.1GW，內(nèi)蒙古烏蘭察布地區(qū)500MW項(xiàng)目今年有望完工并網(wǎng)。收購(gòu)江蘇長(zhǎng)風(fēng)100%股權(quán)，完善海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)布局。公司12月6日發(fā)布公告，收購(gòu)江蘇長(zhǎng)風(fēng)100%股權(quán)，被收購(gòu)標(biāo)的在射陽(yáng)、南通、汕尾有三大基地，存量海工產(chǎn)能60萬(wàn)噸。截止2022年9月30日，江蘇長(zhǎng)風(fēng)凈利潤(rùn)合計(jì)3.2億元，凈利率17.51%。本次收購(gòu)將完善公司海工板塊業(yè)務(wù)布局，增強(qiáng)在江蘇地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。4.4泰勝風(fēng)能國(guó)內(nèi)風(fēng)塔頭部制造商，領(lǐng)先產(chǎn)品力推進(jìn)兩海戰(zhàn)略。上海泰勝風(fēng)能裝備股份有限公司（英文名稱：ShanghaiTaishengWindPowerEquipmentCo.,Ltd.），前身為上海泰勝電力工程機(jī)械有限公司，于2001年4月13日成立，是中國(guó)最早專業(yè)從事風(fēng)機(jī)塔架制造的公司之一，也是國(guó)內(nèi)外知名的風(fēng)力發(fā)電機(jī)配套塔架專業(yè)制造商。公司主營(yíng)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、鋼結(jié)構(gòu)、化工設(shè)備制造安裝、貨物和技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)、風(fēng)力發(fā)電設(shè)備、輔件、零件銷售等。公司資產(chǎn)優(yōu)良、資質(zhì)優(yōu)異、市場(chǎng)布局合理，具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)及批量制造能力。公司國(guó)內(nèi)生產(chǎn)型分支機(jī)構(gòu)分別分布于江蘇東臺(tái)、內(nèi)蒙包頭、內(nèi)蒙呼倫貝爾、新疆哈密等地，并在加拿大安大略省興建海外生產(chǎn)制造基地，上述分支機(jī)構(gòu)臨近中國(guó)及北美風(fēng)資源最優(yōu)良的地區(qū)，具有強(qiáng)大的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。公司始終秉承“以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以技術(shù)為根本、以客戶為基石”的經(jīng)營(yíng)理念，立足國(guó)內(nèi)拓展國(guó)際市場(chǎng)，已與VESTAS、Gamesa、GEwind、金風(fēng)科技、華能、中廣核、大唐等中外知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，在風(fēng)電塔架行業(yè)形成了較高的知名度和良好的信譽(yù)度。業(yè)績(jī)符合預(yù)期，有望持續(xù)攀升。公司2017-2022Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.9/14.73/22.19/36.04/38.53/21.23億元，同比-7.36%/50.64%/62.42%/6.91%/-44.90%；歸母凈利1.54/0.11/1.54/3.49/2.59/1.66億元，同比-92.86%/1300.00%/126.62%/-25.79%/-35.91%。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.45億元，同比-11.11%；歸母凈利0.66億元，同比+147.22%；歸母凈利率約7.83%；扣非凈利1.16億元，同比+408.26%。陸風(fēng)板塊持續(xù)放量，海風(fēng)有望占比提升。公司新增陸上風(fēng)電類訂單18.78億元，海上風(fēng)電類訂單1.12億元；截至2022年9月30日，公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計(jì)33.3億元。由于21年底海風(fēng)平價(jià)搶裝后訂單較少，同時(shí)陸風(fēng)穩(wěn)定增長(zhǎng)成為主要營(yíng)收動(dòng)力，2022H1公司海風(fēng)裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.97億元，同比-88.9%；陸風(fēng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.5億元，同比+148%。我們預(yù)測(cè)公司22Q3將延續(xù)該趨勢(shì)，未來(lái)在高毛利加持下，海風(fēng)業(yè)務(wù)有望隨行業(yè)復(fù)蘇恢復(fù)盈利能力。4.5天能重工風(fēng)機(jī)塔架專業(yè)制造商，塔筒、發(fā)電“雙輪驅(qū)動(dòng)”。青島天能重工股份有限公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組塔架（塔筒）設(shè)備制造商和供應(yīng)商，專業(yè)從事兆瓦級(jí)風(fēng)機(jī)塔架及其相關(guān)產(chǎn)品的制造和銷售，在塔筒制造行業(yè)排名前列。公司于2006年注冊(cè)成立，并于2016年11