新三板市場(chǎng)解析

廣發(fā)證券私募融資部

主講人：廣發(fā)證券上海渠道總監(jiān)黃焱新三板市場(chǎng)解析2第一部分新三板的定位和對(duì)企業(yè)的價(jià)值第二部分新三板掛牌條件和流程第三部分企業(yè)進(jìn)入新三板成本分析第四部分新三板發(fā)展趨勢(shì)第五部分關(guān)于廣發(fā)證券目錄2目錄3

第一部分新三板的定位和對(duì)企業(yè)的價(jià)值3第一部分新三板的定位和對(duì)企業(yè)的價(jià)值4我國(guó)資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介主板上海證券交易所中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板深圳證券交易所新三板交易所市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng)深圳證券交易所深圳證券交易所（場(chǎng)外市場(chǎng)交易所即將成立）4我國(guó)資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介主板上海證券交易所中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板深圳證券5新三板簡(jiǎn)介新三板（證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓）業(yè)務(wù)的基本特點(diǎn)：

1、2006年1月23日，中關(guān)村科技園區(qū)開(kāi)展股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作，該項(xiàng)試點(diǎn)工作專門(mén)為中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)規(guī)模較小、成長(zhǎng)較快非上市股份公司提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓和融資平臺(tái)，同時(shí)為主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板培養(yǎng)上市資源；2、不同于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的“核準(zhǔn)制”，新三板掛牌實(shí)行備案制；3、不同于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市需要發(fā)行新股稀釋原股東股權(quán)比例，新三板掛牌不必發(fā)行新股。4、截止2011年9月1日。中關(guān)村科技園區(qū)共有96家公司實(shí)現(xiàn)掛牌（其中4家公司已經(jīng)完成IPO上市，一家已過(guò)會(huì)，目前多家公司已經(jīng)啟動(dòng)上市工作），累計(jì)成交成交金額達(dá)到17.45億元；5、有23家掛牌公司通過(guò)新三板實(shí)現(xiàn)了定向增資，融資總額達(dá)14.54億元；5新三板簡(jiǎn)介新三板（證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市股份有限公掛牌與新三板—新三板功能6增強(qiáng)股份的流動(dòng)性形成市場(chǎng)價(jià)格規(guī)范企業(yè)管理內(nèi)控提高融資能力基本實(shí)現(xiàn)上市功能掛牌快融資迅速加快上市政策支持低成本樹(shù)立品牌完善激勵(lì)機(jī)制掛牌與新三板—新三板功能6增強(qiáng)股份的流動(dòng)性形成市場(chǎng)價(jià)格規(guī)范企71.1提高融資能力提高綜合融資能力股權(quán)融資提升企業(yè)債務(wù)融資能力中小型科技企業(yè)的普遍特點(diǎn)是缺乏抵押、擔(dān)保品，股權(quán)價(jià)值難以量化且變現(xiàn)較為困難，因此普遍存在銀行貸款困難，授信不足的情況，公司掛牌后可以有效地提升企業(yè)的銀行授信：（1）提升信用水平。在全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌，并且經(jīng)過(guò)各方中介對(duì)公司改制、盡職調(diào)查和審計(jì)等一系列工作，掛牌公司運(yùn)作相對(duì)規(guī)范、公司質(zhì)地較好，能有效地提升企業(yè)信用水平。（2）股權(quán)質(zhì)押貸款更容易。例如：2009年6月25日,北京銀行與五岳鑫公司(430022)、交通銀行與世紀(jì)東方(430043)簽訂了代辦掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押貸款協(xié)議。從中關(guān)村經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著代辦業(yè)務(wù)全國(guó)推開(kāi)，掛牌公司將更容易通過(guò)股權(quán)質(zhì)押來(lái)獲得貸款。債務(wù)融資71.1提高融資能力提高綜合融資能力股權(quán)提升企業(yè)債務(wù)融資能81.1提高股權(quán)融資能力（1）中小板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)大多數(shù)處在成長(zhǎng)期的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)門(mén)檻太高，同時(shí)成本也較大。（2）PE、VC機(jī)構(gòu)傾向于投資一些成熟項(xiàng)目，同樣無(wú)法滿足大部分中小企業(yè)資金需要（3）企業(yè)通過(guò)PE、VC融資需要出讓較多股權(quán)，市盈率一般偏低通過(guò)在新三板掛牌，企業(yè)可通過(guò)定向增資來(lái)進(jìn)行融資，且融資市盈率較高。至2011年9月1日，中關(guān)村市場(chǎng)已有23家掛牌公司完成30次定向增資，定向增資的最高市盈率為57.3倍（中海陽(yáng)），平均市盈率約為21.4倍。81.1提高股權(quán)融資能力（1）中小板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)大多數(shù)新三板市場(chǎng)概況—融資情況掛牌公司融資：至2011年9月1日，已有23家公司進(jìn)行了30次定向增資，募集資金14.54億元。而截至2010年3月底，相關(guān)數(shù)據(jù)為，有11家掛牌公司完成了12次定向增資，融資額為5.10億元?？梢?jiàn)自2010年開(kāi)始，新三板的融資能力明顯增加。北京時(shí)代已融資3次，融資額合計(jì)1.35億元。中海陽(yáng)2010年去年6月、今年3月進(jìn)行了兩次融資，價(jià)格分別為9元、21.2元，后一次融資市盈率達(dá)到57.3倍。截至9月1日，定向增資平均市盈率約21.4倍（不包括諾思蘭德和北科光大的增資市盈率）。北科光大2010年扣非后凈利潤(rùn)為6萬(wàn)元，2011年增資價(jià)格為4.34元/股，增資市盈率達(dá)到2025.33倍。諾思蘭德2010年每股盈利為-0.07元，2011年增資價(jià)格為21元/股。9新三板市場(chǎng)概況—融資情況掛牌公司融資：至2011年9月1日，101.1提高融資能力—定向增資平均市盈率21.4倍公司名稱增資市盈率增資價(jià)格（元/股）增資金額（萬(wàn)元）增資完成時(shí)間北京時(shí)代18.184.005,000.002006.12.27北京時(shí)代9.084.052,454.282009.2.2北京時(shí)代13.046.006,000.002010.12.31中科軟29.982.006,000.002007.1.12蓋特佳29.293.00874.922007.12.19指南針7.515.007,315.002008.1.8現(xiàn)代農(nóng)裝14.085.505,500.002008.3.28現(xiàn)代農(nóng)裝20.006.0018,000.00進(jìn)行中合縱科技20.893.003,000.002008.4.14恒業(yè)世紀(jì)26.172.302,300.002008.5.8北陸藥業(yè)11.325.336,662.502008.7.3紫光華宇16.419.103,185.002009.4.1世紀(jì)瑞爾18.914.358,700.002010.1.8101.1提高融資能力—定向增資平均市盈率21.4倍公司名合計(jì)有23家公司進(jìn)行了30次融資，融資總額14.54億元11公司名稱增資市盈率增資價(jià)（元/股）增資金額（萬(wàn)元）增資完成時(shí)間聯(lián)飛翔22.863.203,340.802010.3.9聯(lián)飛翔39.295.504,950.002011.1.6清暢電力18.565.001,500.002010.5.4清暢電力27.006.005,100.00進(jìn)行中金泰得25.635.501,665.122010.7.6中海陽(yáng)31.009.0011,250.002010.7.22中海陽(yáng)57.3021.2021,200.002011.3.7彩訊科技14.565.002,600.00（定向增資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）2010.11.26九恒星4.951.73780.00（定向增資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）2010.12.31九恒星11.854.7252,315.25進(jìn)行中凱英信業(yè)17.721.501,875.00（定向增資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）進(jìn)行中建工華創(chuàng)38.897.003,780.002011.1.6諾思蘭德二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)的70%21.003,973.202011.2.22合計(jì)有23家公司進(jìn)行了30次融資，融資總額14.54億元11合計(jì)有23家公司進(jìn)行了30次融資，融資總額14.54億元12公司名稱增資市盈率增資價(jià)（元/股）增資金額（萬(wàn)元）增資完成時(shí)間北科光大2025.334.341,510.00進(jìn)行中賽億科技19.415.00600.00進(jìn)行中中訊四方23.005.003000.00進(jìn)行中首都在線11.6011.00990.00進(jìn)行中合計(jì)有23家公司進(jìn)行了30次融資，融資總額14.54億元1213截至9月1日止，新三板掛牌的92家公司2011年股權(quán)交易的平均市盈率在25倍左右。通過(guò)在新三板掛牌，形成公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，有利于提升公司股份的估值水平，凸顯公司價(jià)值。企業(yè)在新三板掛牌后，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格反映公司股份的價(jià)值，一方面使得股東持有股份的價(jià)值得到充分反映，另一方面解決了投資者的退出渠道問(wèn)題。全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)，交易基本與主板交易無(wú)異：

（1）新三板賬戶與深交所賬戶合并，即持有深交所A股賬戶即可進(jìn)入新三板進(jìn)行交易；（2）電子化報(bào)盤(pán)，即投資者可通過(guò)主辦券商的客戶終端自動(dòng)報(bào)盤(pán)；

（3）主辦券商客戶終端行情顯示；1.2反映股份價(jià)值，提高股份流動(dòng)性13截至9月1日止，新三板掛牌的92家公司2011年股權(quán)交易141.4規(guī)范公司治理，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)

股份改制新三板掛牌規(guī)范運(yùn)作IPO久其軟件（002279）已于2009年7月23日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，并于2009年8月11日在深圳證券交易所中小企業(yè)板發(fā)行上市。發(fā)行價(jià)27元/股，發(fā)行市盈率36.14倍。北陸藥業(yè)（300016）已于2009年9月28日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，并于2009年10月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。發(fā)行價(jià)17.86元/股，發(fā)行市盈率37.16倍。世紀(jì)瑞爾業(yè)（300150）已于2010年11月8日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，并于2010年12月22日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。發(fā)行價(jià)32.99元/股，發(fā)行市盈率105.4倍。佳訊飛鴻（300213）已于2011年3月22日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，并于2011年5月5日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。發(fā)行價(jià)22元/股，發(fā)行市盈率53.56倍。紫光華宇已于2011年4月18日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，正在等待發(fā)行上市。此外，星昊醫(yī)藥、合縱科技等公司已暫停新三板報(bào)價(jià)，正在等候發(fā)審委審核。141.4規(guī)范公司治理，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)股份改制新15規(guī)范公司治理，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)(續(xù))成功案例：北陸藥業(yè)（推薦主辦券商：廣發(fā)證券）2006.8.282008.7.32009.10.30募集資金6662.50萬(wàn)元；增資價(jià)格5.33元/股；股本5088.85萬(wàn)股公司在新三板掛牌公司完成定向增資股本3838.85萬(wàn)股募集資金3.0362億元；發(fā)行價(jià)格17.86元/股；市盈率47.89倍；股本6788.85萬(wàn)公司登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)北陸藥業(yè)（300016、430006）15規(guī)范公司治理，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)(續(xù))成功案例：北陸161.5增加企業(yè)品牌價(jià)值在全國(guó)性的市場(chǎng)中掛牌，有眾多關(guān)注的目光，可以很好地宣傳企業(yè)，提高公司的知名度，有利于拓展業(yè)務(wù)、公司發(fā)展。案例:海鑫科金（430021）在百度中，可搜索到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約1,250,000篇。佳訊飛鴻（430023）在百度中，可搜索到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約1,330,000篇。161.5增加企業(yè)品牌價(jià)值在全國(guó)性的市場(chǎng)中掛牌，有眾多關(guān)注17

第二部分新三板掛牌條件和流程17第二部分新三板掛牌條件和流程18

2.1新三板掛牌條件—文件要求依據(jù)《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》，現(xiàn)行的新三板掛牌條件為：1、存續(xù)滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)期間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算；2、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；3、公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范；4、股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；5、取得當(dāng)?shù)厝嗣裾鼍叩姆巧鲜泄竟煞輬?bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)函；6、協(xié)會(huì)要求的其他條件。182.1新三板掛牌條件—文件要求依據(jù)《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)1919公司掛牌與上市—相同之處均是公司股東的股份獲得公開(kāi)、合法的流通機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)公司股份的社會(huì)化，目前均為高溢價(jià)交易，放大股東價(jià)值均是公司獲得對(duì)外股權(quán)融資的機(jī)會(huì)均需經(jīng)由第三方中介機(jī)構(gòu)參與工作，以保證其專業(yè)性、公正性公司均負(fù)有信息披露責(zé)任，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地向社會(huì)公眾披露信息均是中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一規(guī)劃、主導(dǎo)的多層次資本市場(chǎng)的組成部分1919公司掛牌與上市—相同之處均是公司股東的股份獲得公開(kāi)、202.3掛牌與上市比較—不同之處融資對(duì)象及時(shí)點(diǎn)選擇不同●公開(kāi)市場(chǎng)只能選擇IPO方式向不特定對(duì)象發(fā)行新股融資，且需經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批，流程復(fù)雜；而新三板掛牌可由企業(yè)自行決定是否融資、融資時(shí)點(diǎn)、對(duì)象。準(zhǔn)入條件不同●新三板掛牌的法定條件：6點(diǎn)●而創(chuàng)業(yè)板、中小板的上市條件顯然與此大有不同：主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、募集資金投向等方面都有嚴(yán)格限制(“創(chuàng)業(yè)板18條”)。202.3掛牌與上市比較—不同之處融資對(duì)象及時(shí)點(diǎn)選擇不同2121公司掛牌與上市—不同之處成本不同●時(shí)間周期不同、勞動(dòng)量不同、費(fèi)用不同（掛牌時(shí)一次性費(fèi)用、后續(xù)維護(hù)費(fèi)用）難度不同●上市是眾多企業(yè)追逐的目標(biāo)，而掛牌目前還處于推廣階段2121公司掛牌與上市—不同之處成本不同2222新三板已掛牌公司的規(guī)模情況總股本前二年收入前一年收入前二年凈利前一年凈利最近一期總資產(chǎn)最近一期凈資產(chǎn)最小值50096167-429-144577521最大值110002922736461206342504380012433均值34174354559141357172064298中位數(shù)30562539338923044949803427

前92家已掛牌公司掛牌前2年收入、利潤(rùn)及最近一期凈資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)元）2222新三板已掛牌公司的規(guī)模情況總股本前二年前一年收入前二23

2.4什么樣的公司適合進(jìn)入新三板1、有進(jìn)入資本市場(chǎng)的意愿但暫不符合主板、中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板條件的，或雖符合條件但不愿意漫長(zhǎng)等待的公司；2、已有一定的業(yè)務(wù)規(guī)模，但資金緊張制約業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的公司；3、具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，需要提升品牌、提高公司估值水平的公司；4、希望借助資本市場(chǎng)力量擴(kuò)大規(guī)模、做大做強(qiáng)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的公司。232.4什么樣的公司適合進(jìn)入新三板1、有進(jìn)入資本市場(chǎng)的242.5公司改制與掛牌工作程序242.5公司改制與掛牌工作程序251、選擇推薦主辦券商，簽訂合作協(xié)議；2、完成股份制改造；3、向園區(qū)管委會(huì)申請(qǐng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)企業(yè)資格；4、配合會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所（如有）進(jìn)行審計(jì)和盡職調(diào)查；5、配合推薦主辦報(bào)價(jià)券商盡職調(diào)查；6、推薦主辦報(bào)價(jià)券商的內(nèi)核小組按照協(xié)會(huì)要求對(duì)盡職調(diào)查工作底稿和盡職調(diào)查報(bào)告進(jìn)行審核，并出具內(nèi)核報(bào)告。7、配合推薦主辦報(bào)價(jià)券商制作申報(bào)材料，向協(xié)會(huì)報(bào)送推薦掛牌備案文件。8、協(xié)會(huì)備案確認(rèn)9、股份集中登記10、披露股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)11、在深圳證券交易所正式掛牌

2.6申請(qǐng)掛牌程序251、選擇推薦主辦券商，簽訂合作協(xié)議；2.6申請(qǐng)掛牌26

第三部分企業(yè)進(jìn)入新三板成本分析26第三部分企業(yè)進(jìn)入新三板成本分析273.1企業(yè)掛牌成本低

1、門(mén)檻相對(duì)較低為了讓園區(qū)初創(chuàng)時(shí)期的科技型中小企業(yè)能更早獲得資本市場(chǎng)服務(wù)，公司掛牌的條件為存續(xù)期滿兩年的園區(qū)企業(yè)。具體的要求如前分析。2、時(shí)間相對(duì)較快從券商進(jìn)場(chǎng)時(shí)間（含股份改制），至股票掛牌轉(zhuǎn)讓約需要3-6個(gè)月，而股票進(jìn)入主板或創(chuàng)業(yè)板，從輔導(dǎo)到股票上市則一般需要1年半以上的時(shí)間。新三板的主要時(shí)間構(gòu)成：券商盡職調(diào)查、材料編寫(xiě)：大約2-3個(gè)月協(xié)會(huì)備案：50個(gè)工作日案例：綠創(chuàng)環(huán)保，2月份進(jìn)場(chǎng)，6月7日掛牌；原子高科，3月份進(jìn)場(chǎng)，7月29日掛牌。273.1企業(yè)掛牌成本低1、門(mén)檻相對(duì)較低28

公司支付給各個(gè)中介的費(fèi)用相對(duì)較低。園區(qū)企業(yè)在新三板掛牌，管委會(huì)及當(dāng)?shù)卣畬⑻峁┴?cái)政補(bǔ)貼，極大地降低了企業(yè)的改制成本和掛牌成本，園區(qū)企業(yè)幾乎可以實(shí)現(xiàn)“零成本”改制和掛牌。公司支付的隱性成本極低，大部分企業(yè)不需支付太高的規(guī)范成本即能滿足掛牌條件。

3.2企業(yè)掛牌費(fèi)用低，隱性成本低283.2企業(yè)掛牌費(fèi)用低，隱性成本低29

第四部分新三板發(fā)展趨勢(shì)29第四部分新三板發(fā)展趨勢(shì)304.1新三板發(fā)展趨勢(shì)擴(kuò)大試點(diǎn)園區(qū)，最終擴(kuò)大到全國(guó)所有地區(qū)●中關(guān)村科技園企業(yè)——其他國(guó)家級(jí)高新區(qū)企業(yè)——全國(guó)所有地區(qū)企業(yè)減小交易單位，允許自然人參與交易●最低交易單位將從3萬(wàn)股，降低到1000股；●中關(guān)村試點(diǎn)只允許只有機(jī)構(gòu)投資者能參與交易，此次擴(kuò)容后將允許符合一定條件的自然人參與交易；●公司新三板掛牌后，股東人數(shù)可以突破200人限制；轉(zhuǎn)板政策●掛牌公司申請(qǐng)上市，其規(guī)范運(yùn)作可獲得加分；●在申報(bào)上市文件時(shí)，掛牌公司可打破排隊(duì)順序，實(shí)現(xiàn)優(yōu)先上發(fā)審會(huì)。304.1新三板發(fā)展趨勢(shì)擴(kuò)大試點(diǎn)園區(qū)，最終擴(kuò)大到全國(guó)所有地31引入做市商制度●做市商制度。由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券公司不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)、賣(mài)價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)）；●投資者的報(bào)價(jià)如果在做市商的有效報(bào)價(jià)范圍內(nèi)，則做市商必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)與投資者成交，以滿足公眾投資者的投資需求；●做市股票的獲得。通過(guò)掛牌前后受讓原股東股權(quán)或定向增資的方式獲得企業(yè)股權(quán)，上限不超過(guò)企業(yè)總股本10%；新三板配套工作加速推進(jìn)●主辦券商加速放行。自2010年5月份開(kāi)始，券商資格核發(fā)再度重啟。目前，獲主辦券商業(yè)務(wù)資格的券商已從2010年初的28家增加到49家●國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)加速擴(kuò)容。國(guó)家級(jí)高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)從2010年初的54家擴(kuò)容到83家。4.1新三板發(fā)展趨勢(shì)31引入做市商制度4.1新三板發(fā)展趨勢(shì)32●新三板將成為面向中小型科技公司的：股權(quán)交易和定向融資的平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范發(fā)展的平臺(tái)進(jìn)入資本市場(chǎng)的孵化器●未來(lái)市場(chǎng)將呈現(xiàn)：公司多、規(guī)模大、全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。●掛牌公司未來(lái)發(fā)展：誕生一批市值、估值超過(guò)主板、創(chuàng)業(yè)板同類公司的偉大企業(yè)。4.1新三板發(fā)展趨勢(shì)32●新三板將成為面向中小型科技公司的：4.1新三板發(fā)展33

第五部分關(guān)于廣發(fā)證券33第五部分關(guān)于廣發(fā)證券34金融控股、前瞻布局48.33%25.00%100%100%100%34金融控股、前瞻布局48.33%25.00%100%10035銳意進(jìn)取、繼往開(kāi)來(lái)綜合實(shí)力強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量高，經(jīng)營(yíng)規(guī)范連續(xù)16年穩(wěn)居全國(guó)十大券商行列經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量位居同業(yè)前三名近幾年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)位列所有券商前三名投行業(yè)績(jī)名列前茅保薦人數(shù)量始終保持行業(yè)前列服務(wù)過(guò)上百家上市公司客戶連續(xù)四年被深交所評(píng)為“中小板最佳保薦機(jī)構(gòu)”2010年最佳投行（保薦）機(jī)構(gòu)多年來(lái)IPO項(xiàng)目家數(shù)排名居前35銳意進(jìn)取、繼往開(kāi)來(lái)綜合實(shí)力強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量高，經(jīng)營(yíng)規(guī)范36廣發(fā)證券代辦業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介高度重視新三板業(yè)務(wù)，設(shè)立私募融資部，拓展掛牌業(yè)務(wù)設(shè)立專職一級(jí)部門(mén)，開(kāi)展掛牌業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)緊密銜接，技術(shù)保障，不煮夾生飯與私募融資業(yè)務(wù)相結(jié)合，為掛牌后融資提供保障累計(jì)推薦掛牌公司七家，市場(chǎng)占有率位居全國(guó)前列1家掛牌公司已上創(chuàng)業(yè)板，1家掛牌公司正在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板中36廣發(fā)證券代辦業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介高度重視新三板業(yè)務(wù)，設(shè)立私募融資部，價(jià)值成長(zhǎng)，與您分享！價(jià)值成長(zhǎng)，與您分享！新三板市場(chǎng)解析

廣發(fā)證券私募融資部

主講人：廣發(fā)證券上海渠道總監(jiān)黃焱新三板市場(chǎng)解析39第一部分新三板的定位和對(duì)企業(yè)的價(jià)值第二部分新三板掛牌條件和流程第三部分企業(yè)進(jìn)入新三板成本分析第四部分新三板發(fā)展趨勢(shì)第五部分關(guān)于廣發(fā)證券目錄2目錄40

第一部分新三板的定位和對(duì)企業(yè)的價(jià)值3第一部分新三板的定位和對(duì)企業(yè)的價(jià)值41我國(guó)資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介主板上海證券交易所中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板深圳證券交易所新三板交易所市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)多層次資本市場(chǎng)深圳證券交易所深圳證券交易所（場(chǎng)外市場(chǎng)交易所即將成立）4我國(guó)資本市場(chǎng)簡(jiǎn)介主板上海證券交易所中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板深圳證券42新三板簡(jiǎn)介新三板（證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓）業(yè)務(wù)的基本特點(diǎn)：

1、2006年1月23日，中關(guān)村科技園區(qū)開(kāi)展股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作，該項(xiàng)試點(diǎn)工作專門(mén)為中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi)規(guī)模較小、成長(zhǎng)較快非上市股份公司提供股權(quán)轉(zhuǎn)讓和融資平臺(tái)，同時(shí)為主板、中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板培養(yǎng)上市資源；2、不同于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的“核準(zhǔn)制”，新三板掛牌實(shí)行備案制；3、不同于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市需要發(fā)行新股稀釋原股東股權(quán)比例，新三板掛牌不必發(fā)行新股。4、截止2011年9月1日。中關(guān)村科技園區(qū)共有96家公司實(shí)現(xiàn)掛牌（其中4家公司已經(jīng)完成IPO上市，一家已過(guò)會(huì)，目前多家公司已經(jīng)啟動(dòng)上市工作），累計(jì)成交成交金額達(dá)到17.45億元；5、有23家掛牌公司通過(guò)新三板實(shí)現(xiàn)了定向增資，融資總額達(dá)14.54億元；5新三板簡(jiǎn)介新三板（證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市股份有限公掛牌與新三板—新三板功能43增強(qiáng)股份的流動(dòng)性形成市場(chǎng)價(jià)格規(guī)范企業(yè)管理內(nèi)控提高融資能力基本實(shí)現(xiàn)上市功能掛牌快融資迅速加快上市政策支持低成本樹(shù)立品牌完善激勵(lì)機(jī)制掛牌與新三板—新三板功能6增強(qiáng)股份的流動(dòng)性形成市場(chǎng)價(jià)格規(guī)范企441.1提高融資能力提高綜合融資能力股權(quán)融資提升企業(yè)債務(wù)融資能力中小型科技企業(yè)的普遍特點(diǎn)是缺乏抵押、擔(dān)保品，股權(quán)價(jià)值難以量化且變現(xiàn)較為困難，因此普遍存在銀行貸款困難，授信不足的情況，公司掛牌后可以有效地提升企業(yè)的銀行授信：（1）提升信用水平。在全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌，并且經(jīng)過(guò)各方中介對(duì)公司改制、盡職調(diào)查和審計(jì)等一系列工作，掛牌公司運(yùn)作相對(duì)規(guī)范、公司質(zhì)地較好，能有效地提升企業(yè)信用水平。（2）股權(quán)質(zhì)押貸款更容易。例如：2009年6月25日,北京銀行與五岳鑫公司(430022)、交通銀行與世紀(jì)東方(430043)簽訂了代辦掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押貸款協(xié)議。從中關(guān)村經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著代辦業(yè)務(wù)全國(guó)推開(kāi)，掛牌公司將更容易通過(guò)股權(quán)質(zhì)押來(lái)獲得貸款。債務(wù)融資71.1提高融資能力提高綜合融資能力股權(quán)提升企業(yè)債務(wù)融資能451.1提高股權(quán)融資能力（1）中小板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)大多數(shù)處在成長(zhǎng)期的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)門(mén)檻太高，同時(shí)成本也較大。（2）PE、VC機(jī)構(gòu)傾向于投資一些成熟項(xiàng)目，同樣無(wú)法滿足大部分中小企業(yè)資金需要（3）企業(yè)通過(guò)PE、VC融資需要出讓較多股權(quán)，市盈率一般偏低通過(guò)在新三板掛牌，企業(yè)可通過(guò)定向增資來(lái)進(jìn)行融資，且融資市盈率較高。至2011年9月1日，中關(guān)村市場(chǎng)已有23家掛牌公司完成30次定向增資，定向增資的最高市盈率為57.3倍（中海陽(yáng)），平均市盈率約為21.4倍。81.1提高股權(quán)融資能力（1）中小板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)大多數(shù)新三板市場(chǎng)概況—融資情況掛牌公司融資：至2011年9月1日，已有23家公司進(jìn)行了30次定向增資，募集資金14.54億元。而截至2010年3月底，相關(guān)數(shù)據(jù)為，有11家掛牌公司完成了12次定向增資，融資額為5.10億元?？梢?jiàn)自2010年開(kāi)始，新三板的融資能力明顯增加。北京時(shí)代已融資3次，融資額合計(jì)1.35億元。中海陽(yáng)2010年去年6月、今年3月進(jìn)行了兩次融資，價(jià)格分別為9元、21.2元，后一次融資市盈率達(dá)到57.3倍。截至9月1日，定向增資平均市盈率約21.4倍（不包括諾思蘭德和北科光大的增資市盈率）。北科光大2010年扣非后凈利潤(rùn)為6萬(wàn)元，2011年增資價(jià)格為4.34元/股，增資市盈率達(dá)到2025.33倍。諾思蘭德2010年每股盈利為-0.07元，2011年增資價(jià)格為21元/股。46新三板市場(chǎng)概況—融資情況掛牌公司融資：至2011年9月1日，471.1提高融資能力—定向增資平均市盈率21.4倍公司名稱增資市盈率增資價(jià)格（元/股）增資金額（萬(wàn)元）增資完成時(shí)間北京時(shí)代18.184.005,000.002006.12.27北京時(shí)代9.084.052,454.282009.2.2北京時(shí)代13.046.006,000.002010.12.31中科軟29.982.006,000.002007.1.12蓋特佳29.293.00874.922007.12.19指南針7.515.007,315.002008.1.8現(xiàn)代農(nóng)裝14.085.505,500.002008.3.28現(xiàn)代農(nóng)裝20.006.0018,000.00進(jìn)行中合縱科技20.893.003,000.002008.4.14恒業(yè)世紀(jì)26.172.302,300.002008.5.8北陸藥業(yè)11.325.336,662.502008.7.3紫光華宇16.419.103,185.002009.4.1世紀(jì)瑞爾18.914.358,700.002010.1.8101.1提高融資能力—定向增資平均市盈率21.4倍公司名合計(jì)有23家公司進(jìn)行了30次融資，融資總額14.54億元48公司名稱增資市盈率增資價(jià)（元/股）增資金額（萬(wàn)元）增資完成時(shí)間聯(lián)飛翔22.863.203,340.802010.3.9聯(lián)飛翔39.295.504,950.002011.1.6清暢電力18.565.001,500.002010.5.4清暢電力27.006.005,100.00進(jìn)行中金泰得25.635.501,665.122010.7.6中海陽(yáng)31.009.0011,250.002010.7.22中海陽(yáng)57.3021.2021,200.002011.3.7彩訊科技14.565.002,600.00（定向增資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）2010.11.26九恒星4.951.73780.00（定向增資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）2010.12.31九恒星11.854.7252,315.25進(jìn)行中凱英信業(yè)17.721.501,875.00（定向增資購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)）進(jìn)行中建工華創(chuàng)38.897.003,780.002011.1.6諾思蘭德二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)的70%21.003,973.202011.2.22合計(jì)有23家公司進(jìn)行了30次融資，融資總額14.54億元11合計(jì)有23家公司進(jìn)行了30次融資，融資總額14.54億元49公司名稱增資市盈率增資價(jià)（元/股）增資金額（萬(wàn)元）增資完成時(shí)間北科光大2025.334.341,510.00進(jìn)行中賽億科技19.415.00600.00進(jìn)行中中訊四方23.005.003000.00進(jìn)行中首都在線11.6011.00990.00進(jìn)行中合計(jì)有23家公司進(jìn)行了30次融資，融資總額14.54億元1250截至9月1日止，新三板掛牌的92家公司2011年股權(quán)交易的平均市盈率在25倍左右。通過(guò)在新三板掛牌，形成公司股票的市場(chǎng)價(jià)格，有利于提升公司股份的估值水平，凸顯公司價(jià)值。企業(yè)在新三板掛牌后，通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格反映公司股份的價(jià)值，一方面使得股東持有股份的價(jià)值得到充分反映，另一方面解決了投資者的退出渠道問(wèn)題。全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)，交易基本與主板交易無(wú)異：

（1）新三板賬戶與深交所賬戶合并，即持有深交所A股賬戶即可進(jìn)入新三板進(jìn)行交易；（2）電子化報(bào)盤(pán)，即投資者可通過(guò)主辦券商的客戶終端自動(dòng)報(bào)盤(pán)；

（3）主辦券商客戶終端行情顯示；1.2反映股份價(jià)值，提高股份流動(dòng)性13截至9月1日止，新三板掛牌的92家公司2011年股權(quán)交易511.4規(guī)范公司治理，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)

股份改制新三板掛牌規(guī)范運(yùn)作IPO久其軟件（002279）已于2009年7月23日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，并于2009年8月11日在深圳證券交易所中小企業(yè)板發(fā)行上市。發(fā)行價(jià)27元/股，發(fā)行市盈率36.14倍。北陸藥業(yè)（300016）已于2009年9月28日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，并于2009年10月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。發(fā)行價(jià)17.86元/股，發(fā)行市盈率37.16倍。世紀(jì)瑞爾業(yè)（300150）已于2010年11月8日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，并于2010年12月22日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。發(fā)行價(jià)32.99元/股，發(fā)行市盈率105.4倍。佳訊飛鴻（300213）已于2011年3月22日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，并于2011年5月5日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。發(fā)行價(jià)22元/股，發(fā)行市盈率53.56倍。紫光華宇已于2011年4月18日通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審核，正在等待發(fā)行上市。此外，星昊醫(yī)藥、合縱科技等公司已暫停新三板報(bào)價(jià)，正在等候發(fā)審委審核。141.4規(guī)范公司治理，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)股份改制新52規(guī)范公司治理，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)(續(xù))成功案例：北陸藥業(yè)（推薦主辦券商：廣發(fā)證券）2006.8.282008.7.32009.10.30募集資金6662.50萬(wàn)元；增資價(jià)格5.33元/股；股本5088.85萬(wàn)股公司在新三板掛牌公司完成定向增資股本3838.85萬(wàn)股募集資金3.0362億元；發(fā)行價(jià)格17.86元/股；市盈率47.89倍；股本6788.85萬(wàn)公司登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)北陸藥業(yè)（300016、430006）15規(guī)范公司治理，為后續(xù)資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)(續(xù))成功案例：北陸531.5增加企業(yè)品牌價(jià)值在全國(guó)性的市場(chǎng)中掛牌，有眾多關(guān)注的目光，可以很好地宣傳企業(yè)，提高公司的知名度，有利于拓展業(yè)務(wù)、公司發(fā)展。案例:海鑫科金（430021）在百度中，可搜索到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約1,250,000篇。佳訊飛鴻（430023）在百度中，可搜索到相關(guān)網(wǎng)頁(yè)約1,330,000篇。161.5增加企業(yè)品牌價(jià)值在全國(guó)性的市場(chǎng)中掛牌，有眾多關(guān)注54

第二部分新三板掛牌條件和流程17第二部分新三板掛牌條件和流程55

2.1新三板掛牌條件—文件要求依據(jù)《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法（暫行）》，現(xiàn)行的新三板掛牌條件為：1、存續(xù)滿兩年。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，存續(xù)期間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算；2、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；3、公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范；4、股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)；5、取得當(dāng)?shù)厝嗣裾鼍叩姆巧鲜泄竟煞輬?bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)函；6、協(xié)會(huì)要求的其他條件。182.1新三板掛牌條件—文件要求依據(jù)《證券公司代辦股份轉(zhuǎn)5656公司掛牌與上市—相同之處均是公司股東的股份獲得公開(kāi)、合法的流通機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)公司股份的社會(huì)化，目前均為高溢價(jià)交易，放大股東價(jià)值均是公司獲得對(duì)外股權(quán)融資的機(jī)會(huì)均需經(jīng)由第三方中介機(jī)構(gòu)參與工作，以保證其專業(yè)性、公正性公司均負(fù)有信息披露責(zé)任，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地向社會(huì)公眾披露信息均是中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一規(guī)劃、主導(dǎo)的多層次資本市場(chǎng)的組成部分1919公司掛牌與上市—相同之處均是公司股東的股份獲得公開(kāi)、572.3掛牌與上市比較—不同之處融資對(duì)象及時(shí)點(diǎn)選擇不同●公開(kāi)市場(chǎng)只能選擇IPO方式向不特定對(duì)象發(fā)行新股融資，且需經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批，流程復(fù)雜；而新三板掛牌可由企業(yè)自行決定是否融資、融資時(shí)點(diǎn)、對(duì)象。準(zhǔn)入條件不同●新三板掛牌的法定條件：6點(diǎn)●而創(chuàng)業(yè)板、中小板的上市條件顯然與此大有不同：主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、募集資金投向等方面都有嚴(yán)格限制(“創(chuàng)業(yè)板18條”)。202.3掛牌與上市比較—不同之處融資對(duì)象及時(shí)點(diǎn)選擇不同5858公司掛牌與上市—不同之處成本不同●時(shí)間周期不同、勞動(dòng)量不同、費(fèi)用不同（掛牌時(shí)一次性費(fèi)用、后續(xù)維護(hù)費(fèi)用）難度不同●上市是眾多企業(yè)追逐的目標(biāo)，而掛牌目前還處于推廣階段2121公司掛牌與上市—不同之處成本不同5959新三板已掛牌公司的規(guī)模情況總股本前二年收入前一年收入前二年凈利前一年凈利最近一期總資產(chǎn)最近一期凈資產(chǎn)最小值50096167-429-144577521最大值110002922736461206342504380012433均值34174354559141357172064298中位數(shù)30562539338923044949803427

前92家已掛牌公司掛牌前2年收入、利潤(rùn)及最近一期凈資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)元）2222新三板已掛牌公司的規(guī)模情況總股本前二年前一年收入前二60

2.4什么樣的公司適合進(jìn)入新三板1、有進(jìn)入資本市場(chǎng)的意愿但暫不符合主板、中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板條件的，或雖符合條件但不愿意漫長(zhǎng)等待的公司；2、已有一定的業(yè)務(wù)規(guī)模，但資金緊張制約業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大的公司；3、具有創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，需要提升品牌、提高公司估值水平的公司；4、希望借助資本市場(chǎng)力量擴(kuò)大規(guī)模、做大做強(qiáng)、規(guī)范經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的公司。232.4什么樣的公司適合進(jìn)入新三板1、有進(jìn)入資本市場(chǎng)的612.5公司改制與掛牌工作程序242.5公司改制與掛牌工作程序621、選擇推薦主辦券商，簽訂合作協(xié)議；2、完成股份制改造；3、向園區(qū)管委會(huì)申請(qǐng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)企業(yè)資格；4、配合會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所（如有）進(jìn)行審計(jì)和盡職調(diào)查；5、配合推薦主辦報(bào)價(jià)券商盡職調(diào)查；6、推薦主辦報(bào)價(jià)券商的內(nèi)核小組按照協(xié)會(huì)要求對(duì)盡職調(diào)查工作底稿和盡職調(diào)查報(bào)告進(jìn)行審核，并出具內(nèi)核報(bào)告。7、配合推薦主辦報(bào)價(jià)券商制作申報(bào)材料，向協(xié)會(huì)報(bào)送推薦掛牌備案文件。8、協(xié)會(huì)備案確認(rèn)9、股份集中登記10、披露股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)11、在深圳證券交易所正式掛牌

2.6申請(qǐng)掛牌程序251、選擇推薦主辦券商，簽訂合作協(xié)議；2.6申請(qǐng)掛牌63

第三部分企業(yè)進(jìn)入新三板成本分析26第三部分企業(yè)進(jìn)入新三板成本分析643.1企業(yè)掛牌成本低

1、門(mén)檻相對(duì)較低為了讓園區(qū)初創(chuàng)時(shí)期的科技型中小企業(yè)能更早獲得資本市場(chǎng)服務(wù)，公司掛牌的條件為存續(xù)期滿兩年的園區(qū)企業(yè)。具體的要求如前分析。2、時(shí)間相對(duì)較快從券商進(jìn)場(chǎng)時(shí)間（含股份改制），至股票掛牌轉(zhuǎn)讓約需要3-6個(gè)月，而股票進(jìn)入主板或創(chuàng)業(yè)板，從輔