信貸資產(chǎn)證券化-詳細解讀

信貸資產(chǎn)證券化(重定向自信貸證券化)信貸資產(chǎn)證券化（CreditAssetsSecuritization）目錄1信貸資產(chǎn)證券化的概述2信貸資產(chǎn)證券化的融資模式3實施信貸資產(chǎn)證券化的意義與目的4實施信貸資產(chǎn)證券化的程序信貸資產(chǎn)證券化的概述信貸資產(chǎn)證券化是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。從廣義上來講，信貸資產(chǎn)證券化是指以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信用卡帳款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化；而開行所講的信貸資產(chǎn)證券化，是一個狹義的概念，即針對企業(yè)貸款的證券化。銀行的信貸資產(chǎn)是具有一定數(shù)額的價值并具有生息特性的貨幣資產(chǎn)，因此也具備了轉(zhuǎn)化為證券化金融工具的可能性。在銀行的實際業(yè)務(wù)活動中，常常有存款期限短而貸款期限長或資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴張需求快于負債業(yè)務(wù)提供的可能性等種種情況，這樣就產(chǎn)生了銀行的流動性安排和資產(chǎn)負債管理等新業(yè)務(wù)需求。從20世紀70年代后期開始，發(fā)達市場國家特別是美國出現(xiàn)了一種信貸資產(chǎn)證券化趨勢，其一般做法是：銀行（亦稱原始權(quán)益人）把一組欲轉(zhuǎn)換成流動性的資產(chǎn)直接或間接地組成資產(chǎn)集合（亦稱資產(chǎn)池），然后進行標準化（即拆細）、證券化向市場出售。從全球情況看，信貸資產(chǎn)證券化目前有代表性的模式大致有三種：一是美國模式，也稱表外業(yè)務(wù)模式，二是歐洲模式，亦稱表內(nèi)業(yè)務(wù)模式，三是澳大利亞模式也稱準表外模式。這三種模式的主要區(qū)別是已證券化資產(chǎn)是否脫離原始權(quán)益人的資產(chǎn)負債表，資產(chǎn)證券化活動是直接操作還是通過一定的載體或中介進行。信貸資產(chǎn)證券化的融資模式傳統(tǒng)的融資模式包括直接融資模式和間接融資模式兩大類，而資產(chǎn)證券化是介于兩者之間的一種創(chuàng)新的融資模式。直接融資是借款人發(fā)行債券給投資者，從而直接獲取資金的融資形式。該模式對借款人而言減少了交易環(huán)節(jié)，直接面向市場，能降低融資成本或在無法獲得貸款的情況下獲得融資，但是對投資者而言風險較大，對于風險的評審和管理主要依賴于借款人本身。間接融資是通過銀行作為信用中介的一種融資方式，即投資人存款于銀行，銀行向借款人發(fā)放貸款，在此過程中，銀行負責對于貸款項目的評審和貸后管理，并承擔貸款違約的信用風險。該模式的資金募集成本低，投資者面臨的風險小，但銀行集中了大量的風險。信貸資產(chǎn)證券化是銀行向借款人發(fā)放貸款，再將這部分貸款轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資者。在這種模式下，銀行不承擔貸款的信用風險，而是由投資者承擔，銀行負責貸款的評審和貸后管理，這樣就能將銀行的信貸管理能力和市場的風險承擔能力充分結(jié)合起來，提高融資的效率。實施信貸資產(chǎn)證券化的意義與目的一、宏觀意義1、落實“國九條”，豐富資本市場投資品種?！秶鴦?wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2004]3號）明確提出：“加大風險較低的固定收益類證券產(chǎn)品的開發(fā)力度，為投資者提供儲蓄替代型證券投資品種，積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”。開行將優(yōu)質(zhì)的中長期基礎(chǔ)設(shè)施貸款進行證券化，形成一種具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的固定收益類產(chǎn)品，為投資者提供了參與國家重大“兩基一支”項目建設(shè)的渠道，分享經(jīng)濟快速發(fā)展帶來的收益。2、提高直接融資比例，優(yōu)化金融市場的融資結(jié)構(gòu)。我國目前的金融體系中銀行貸款所占比重過高，通過信貸資產(chǎn)證券化可以將貸款轉(zhuǎn)化為證券的形式向市場直接再融資，從而分散銀行體系的信貸風險，優(yōu)化金融市場的融資結(jié)構(gòu)。3、實現(xiàn)信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率。通過信貸資產(chǎn)證券化可實現(xiàn)信貸體系和證券市場的融合，充分發(fā)揮市場機制的價格發(fā)現(xiàn)功能和監(jiān)督約束機制，提高金融資源的配置效率。二、微觀目的1、引入外部市場約束機制，提升銀行的運營效率。信貸資產(chǎn)證券化為銀行體系引入了強化的外部市場約束機制，通過嚴格的信息披露，市場化的資產(chǎn)定價，提高了信貸業(yè)務(wù)的透明度，能促使銀行加強風險管理，提升運營效率。2、拓寬開發(fā)性金融的融資渠道，支持經(jīng)濟瓶頸領(lǐng)域建設(shè)。通過信貸資產(chǎn)證券化可盤活存量信貸資產(chǎn)，引導(dǎo)社會資金投入煤電油運等經(jīng)濟發(fā)展瓶頸領(lǐng)域的建設(shè)，拓寬了開發(fā)性金融的融資渠道，提高資金的運用效率。3、優(yōu)化開行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為開發(fā)性金融提供市場出口。開行作為批發(fā)性的政策性銀行，其信貸資產(chǎn)客觀上存在長期、大額、集中的特點。通過信貸資產(chǎn)證券化可以優(yōu)化開行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，運用市場機制合理分配政策性金融資產(chǎn)的風險與收益，為開發(fā)性金融提供市場出口，促進開發(fā)性金融的良性循環(huán)。實施信貸資產(chǎn)證券化的程序一、信貸資產(chǎn)證券化的基本過程信貸資產(chǎn)證券化的基本過程包括資產(chǎn)池的組建，交易結(jié)構(gòu)的安排和資產(chǎn)支持證券（AssetBackedSecurities,簡稱ABS）的發(fā)行，以及發(fā)行后管理等環(huán)節(jié)。通過上述過程，信貸資產(chǎn)的形態(tài)發(fā)生了轉(zhuǎn)化，從原始的諸多離散貸款形式，轉(zhuǎn)化為系列化的證券形式。也就是說，證券化的過程可以描述為：銀行將貸款進行組合打包，并切割為證券出售。這樣，通過貸款的組合能有效分散單個貸款的特定風險；將貸款包拆細為標準化的證券，提高了資產(chǎn)的流動性；通過對資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)劃分，能滿足不同的投資需求。二、信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)一般是由發(fā)起人將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給一個特殊目的實體（SpecialPurposeVehicle,簡稱SPV），再由該特殊目的實體發(fā)行資產(chǎn)支持證券。根據(jù)SPV構(gòu)成的不同形式，可分為特殊目的公司（SpecialPurposeCompany,簡稱SPC）、特殊目的信托（SpecialPurposeTrust,簡稱SPT），以及基金或理財計劃等類型。根據(jù)我國目前的法律和政策情況，采用信托模式是目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化較為可行的模式。信貸資產(chǎn)證券化的目標是通過一定的法律結(jié)構(gòu)安排將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證券，確定證券化各參與方的法律地位、風險和權(quán)益。就開行而言，要實現(xiàn)以下三個方面的目標：1、法律要求。實現(xiàn)有限追索，即ABS投資者的追索權(quán)僅限于被證券化的資產(chǎn)及該資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)益，而與發(fā)起人（開行）和發(fā)行人（信托公司）無關(guān)；實現(xiàn)風險隔離，即被證券化的資產(chǎn)與發(fā)起人（開行）和發(fā)行人（信托公司）的其他資產(chǎn)的風險相隔離。2、會計要求。實現(xiàn)表外證券化，符合國際會計準則IAS39R關(guān)于資產(chǎn)終止確認的標準，即滿足風險、收益和控制權(quán)的實質(zhì)轉(zhuǎn)移，從而將被證券化的信貸資產(chǎn)移出發(fā)起人（開行）的資產(chǎn)負債表外。3、市場要求。實現(xiàn)ABS的公募發(fā)行與流通，符合有關(guān)證券公開發(fā)行與上市的法規(guī)和監(jiān)管要求，切合市場需求并保護投資者的利益。根據(jù)上述目標，我們提出了交易結(jié)構(gòu)設(shè)計的基本思路，如下圖所示：該交易結(jié)構(gòu)的核心是利用信托財產(chǎn)獨立性的法律特征，開行將信貸資產(chǎn)設(shè)立他益信托，通過信托公司發(fā)行代表受益權(quán)份額的ABS指定信托財產(chǎn)的受益人，從而在法律上實現(xiàn)風險隔離和有限追索，并且符合國際會計準則IAS39R關(guān)于資產(chǎn)終止確認的標準，實現(xiàn)表外證券化。具體的交易關(guān)系如下圖所示：三、證券化資產(chǎn)池的篩選與組建為構(gòu)建證券化資產(chǎn)池，篩選信貸資產(chǎn)主要可考慮以下幾個方面的因素：資產(chǎn)范圍貸款發(fā)放已結(jié)束項目一般具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報，因此是資產(chǎn)池項目的主要來源?？紤]到資產(chǎn)組合的風險分散性，一般而言，單個項目規(guī)模不宜過大。期限結(jié)構(gòu)ABS期限與基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流應(yīng)當匹配。盡量根據(jù)所要發(fā)行的證券期限來相應(yīng)挑選期限匹配的信貸資產(chǎn)。行業(yè)分布選擇資產(chǎn)池需考慮分散信貸集中度風險和宏觀政策調(diào)整的要求。開行貸款較為集中的幾大行業(yè)為：電力、公路、鐵路、城市基礎(chǔ)設(shè)施。因此從分散行業(yè)風險的角度來看，應(yīng)首選這些行業(yè)的貸款作證券化。資產(chǎn)質(zhì)量從證券化原理來看，優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)都可以作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但試點階段應(yīng)從優(yōu)良資產(chǎn)做起，樹立信貸資產(chǎn)證券化的市場形象?？蛻絷P(guān)系積極溝通客戶關(guān)系，達成共識，并優(yōu)先考慮人求我類型的客戶，以及對金融創(chuàng)新接受程度較高的客戶。地域分布如果資產(chǎn)的地域相關(guān)性小，則可以通過擴大地域選擇，分散風險。現(xiàn)金流注意各貸款項目還本付息的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，進行合理匹配組合出符合ABS產(chǎn)品要求