1、內(nèi)容目錄7 月總量觀點. - 4 -策略：靴子落地，先揚后抑. - 4 -7 月各行業(yè)觀點及重點推薦標的： . - 5 -房地產(chǎn)行業(yè)觀點： . - 6 -鋼鐵行業(yè)觀點： . - 7 -煤炭行業(yè)觀點： . - 7 -有色行業(yè)觀點： . - 7 -化工行業(yè)觀點： . - 8 -建材行業(yè)觀點： . - 9 -電新行業(yè)觀點： . - 10 -機械行業(yè)觀點： . - 10 -汽車行業(yè)觀點： . - 11 -軍工行業(yè)觀點： . - 11 -環(huán)保行業(yè)觀點： . - 12 -傳媒行業(yè)觀點： . - 13 -通信行業(yè)觀點： . - 13 -計算機行業(yè)觀點： . - 14 -電子行業(yè)觀點： . - 14 -商貿(mào)零

2、售行業(yè)觀點：. - 16 -家電行業(yè)觀點： . - 16 -化妝品行業(yè)觀點： . - 16 -社服行業(yè)觀點： . - 17 -教育行業(yè)觀點： . - 17 -食品飲料行業(yè)觀點：. - 18 -輕工行業(yè)觀點： . - 19 -農(nóng)林牧漁行業(yè)觀點：. - 19 -紡服行業(yè)觀點： . - 19 -醫(yī)藥行業(yè)觀點： . - 20 -7 月總量觀點策略：靴子落地，先揚后抑回顧：我們 6 月觀點是取長舍短，棄弱留強，策略建議關(guān)注長邏輯和強勢股，配置方向側(cè)重內(nèi)需，整體偏謹慎。事后來看，在 5 月市場弱勢整理之后，6 月行情的修復(fù)動力主要來自對中美問題的悲觀預(yù)期修正，美聯(lián)儲降息預(yù)期下的人民幣匯率大漲，以及北上資金

3、的持續(xù)凈買入，市場表現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，抱團特征更趨明顯。我們 6 月金股組合月度累計收益2.27%，中泰金股組合 2017 年 2 月成立以來，累計組合收益 61.4%， 相對滬深 300 的超額收益為 48.5%，6 月金股組合中表現(xiàn)較好的是口子窖（12.64%）、石基信息（8.82%）、上汽集團（6.47%）。風(fēng)險逐漸消化，反彈行情可期。二季度市場最典型的特征是抱團，部分個股只漲不跌的背后是內(nèi)外部不確定性增強的結(jié)果。內(nèi)部來看，4 月之后經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，降低了市場對基本面的預(yù)期，包商事件又加劇了市場對信用風(fēng)險的擔(dān)憂，盡管經(jīng)濟的實質(zhì)性波動不大，但市場的感受明顯不同，或者說內(nèi)部因素由預(yù)期主導(dǎo)。外部

4、來看，中美問題直接對市場風(fēng)險偏好形成沖擊，以華為事件為代表，市場開始從一季度的樂觀預(yù)期重新對這類風(fēng)險定價，另一方面，全球經(jīng)濟下行壓力凸顯，大類資產(chǎn)的相關(guān)性走強，6 月形成股票、商品、債券齊漲的局面，我們認為，這是對主要經(jīng)濟體開始轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷诘姆从常瑥耐赓Y行為來看，也是經(jīng)歷了人民幣匯率預(yù)期變化下的持續(xù)流出到重新持續(xù)流入，可以說，近期外部因素是風(fēng)險偏好主導(dǎo)。反映到A 股市場，抱團特征的背后即對內(nèi)外部不確定性相對絕緣的板塊更具優(yōu)勢，簡言之，也是我們 6 月策略的標題： 取長舍短，棄弱留強。長周期看，這種策略仍將有效，短期而言，或者說月度級別看，市場的主線可能要向風(fēng)險偏好回歸。隨著 G20 峰會的落地

5、，二季度風(fēng)險的釋放已經(jīng)相對充分，相對于波動較小的基本面數(shù)據(jù)而言，7 月份風(fēng)險偏好改善或?qū)㈦A段性占優(yōu)。半年報行情開啟，科創(chuàng)板即將起航。7 月配置思路上，主要關(guān)注兩個方向，一方面，半年報行情已經(jīng)開始啟動，市場或仍將圍繞個股中報做文章，尤其是抱團股，對于部分業(yè)績超預(yù)期的個股，或仍將維持強者恒強的走勢，而對于業(yè)績不及預(yù)期或符合預(yù)期的，可能存在較強的獲利了結(jié)壓力，建議規(guī)避高估值瑕疵，尋找盈利匹配度更好的板塊；另一方面，7 月第一批科創(chuàng)板掛牌公司即將上市交易，從首只打新情況來看，幾乎所有投資者都是頂格申購，科創(chuàng)板的賺錢效應(yīng)有望給存量市場帶來溢出效應(yīng)，尤其是符合國家戰(zhàn)略的硬科技領(lǐng)域，有望和科創(chuàng)板形成估值聯(lián)動

6、。自上而下提供三個思路：第一，關(guān)注抱團板塊的擴散行情，如二三線白酒、業(yè)績超預(yù)期的醫(yī)藥；第二，受益風(fēng)險偏好改善的硬科技，如 5G、半導(dǎo)體；第三，受益地產(chǎn)后周期的家居建材等。此外，市場情緒企穩(wěn)后，可以積極關(guān)注更為活躍的主題投資機會，市場活躍度提升也將利好券商板塊。相對于個股業(yè)績的不確定性， 建議低風(fēng)偏投資者通過配置300ETF、創(chuàng)業(yè)板 ETF 等方式參與 7 月行情。自上而下，結(jié)合我們各個行業(yè)月度組合，2019 年中泰證券 7 月金股推薦如下：常熟銀行、中信證券、泰格醫(yī)藥、口子窖、蘇寧易購、勁嘉股份、恒生電子、中興通訊、北方華創(chuàng)、振華科技。圖表 1：7 月金股組合中泰證券7月金股組合行業(yè)公司代碼推

7、薦邏輯分析師銀行常熟銀行601128.SH公司質(zhì)地良好，增長較快，包商銀行事件趨穩(wěn)，中美貿(mào)易談判預(yù)期改善戴志鋒非銀中信證券600030.SH銀行間市場融資工具的放開提升券商戰(zhàn)略地位，科創(chuàng)板正式交易漸行漸近提升風(fēng)險 偏好陸韻婷醫(yī)藥泰格醫(yī)藥300347.SZ國內(nèi)CRO龍頭企業(yè)，利好政策有望帶動基本面持續(xù)改善，受益于創(chuàng)新藥行業(yè)大發(fā)展江琦食品飲料口子窖603589.SH省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級加速，200元以上產(chǎn)品快速放量，省外發(fā)展步入正軌，預(yù)計口子窖二季 度收入有望超預(yù)期范勁松商貿(mào)零售蘇寧易購002024.SZ以家電零售現(xiàn)金牛為基石，戰(zhàn)略拓展零售生態(tài)圈，加速轉(zhuǎn)型為零售服務(wù)商彭毅輕工勁嘉股份002191.SZ大包

8、裝持續(xù)高成長，新型煙草政策有望年內(nèi)落地徐稚涵計算機恒生電子600570.SH金融IT下游需求邊際向上，新產(chǎn)品拓展能力值得關(guān)注謝春生通信中興通訊000063.SZ5G主題，主設(shè)備全球五強，業(yè)務(wù)恢復(fù)超預(yù)期，5G有中國市場支撐，實際表現(xiàn)有望超 預(yù)期吳友文電子北方華創(chuàng)002371.SZIC下游推進提速，業(yè)績穩(wěn)定增長，科創(chuàng)板提振設(shè)備龍頭張欣軍工振華科技000733.SZ自主可控+聚焦高新電子，國產(chǎn)FPGA雙雄之一成都華微有望注入，股權(quán)激勵激發(fā)公司 內(nèi)生活力資料來源： 來源： 7 月各行業(yè)觀點及重點推薦標的：圖表 2：周期大宗行業(yè)推薦組合行業(yè)股票簡稱股票代碼推薦邏輯地產(chǎn)萬科A000002.SZ引領(lǐng)行業(yè)的龍

9、頭，業(yè)績穩(wěn)健、低杠桿、高回款，多元業(yè)務(wù)已為各領(lǐng)域翹楚，管理層優(yōu)秀、管理體系領(lǐng)先新城控股601155.SH銷售高增長，業(yè)績略超預(yù)期，杠桿較低財務(wù)健康，土儲加大一二線占比，吾悅廣場發(fā)展勢頭迅猛融創(chuàng)中國1918.HK土儲優(yōu)質(zhì)聚焦一二線且成本低廉，銷售業(yè)績高增可期，盈利能力改善、降負債持續(xù)兌現(xiàn)，進入業(yè)績釋放期鋼鐵金嶺礦業(yè)000655.SZ公司前期已剝離虧損資產(chǎn)，在礦價堅挺背景下，受益于漲價帶來的業(yè)績彈性較高。三鋼閩光002110.SZ近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴，鋼價反彈帶動盈利回升，公司產(chǎn)品以長材為主，盈利提升受益明顯，此外公司沿海發(fā)展戰(zhàn) 略穩(wěn)步落實，提升物流成本優(yōu)勢，省內(nèi)龍頭地位不斷夯實。方大特鋼600507

10、.SH近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴，鋼價反彈帶動盈利回升，公司作為業(yè)內(nèi)民營鋼企的典型代表，民營體質(zhì)所帶來的成本優(yōu)勢 有望使其盈利表現(xiàn)更為優(yōu)秀。煤炭陜西煤業(yè)601225.SH純動力煤公司，業(yè)績好、低估值，兼具成長空間中國神華601088.SH煤電路港航一體化龍頭，盈利穩(wěn)定，分紅水平高潞安環(huán)能601699.SH低估值優(yōu)質(zhì)噴吹煤龍頭，估值修復(fù)彈性大淮北礦業(yè)600985.SH低估值煉焦煤標的，估值修復(fù)彈性大西山煤電000983.SZ業(yè)績穩(wěn)健，山西國改有望加快催化估值修復(fù)瑞茂通600180.SH深耕大宗商品供應(yīng)鏈，煤炭發(fā)運量持續(xù)增長，寬信用環(huán)境利好公司線下保理業(yè)務(wù)，2019年業(yè)績增長的確定性較 高兗州煤業(yè)60018

11、8.SH業(yè)績彈性大、MSCI指數(shù)新增標的有色山東黃金600547.SH美國經(jīng)濟持續(xù)走弱，真實收益率趨勢回落，目前處于第一階段“回落后期”的美債收益率下行，公司為行 業(yè)龍頭，礦產(chǎn)金量最大，業(yè)績彈性高；正海磁材300224.SZ專注新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的高性能釹鐵硼永磁材料龍頭企業(yè)之一，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，積極拓展海外市場, 新能源車產(chǎn)品導(dǎo)入并放量云鋁股份000807.SZ增量產(chǎn)能漸入收獲期，2019年公司遠景產(chǎn)能有望達到300萬噸/年以上，電解鋁行業(yè)最具成長性標的之一化工藍曉科技300487.SZ公司掌握吸附分離樹脂核心技術(shù)，不斷開拓其應(yīng)用領(lǐng)域，尤其受益于新能源領(lǐng)域應(yīng)用的快速提升，業(yè)績有望保 持高增。

12、中國石化600028.SH油價上行趨勢下，作為國內(nèi)低估值、高分紅的煉化行業(yè)核心資產(chǎn)，公司將充分受益。建材海螺水泥600585.SH行業(yè)供需韌性或超預(yù)期，水泥龍頭價值屬性持續(xù)增強天山股份000877.SZ區(qū)域需求或迎基建彈性；供給控制有效，整體價格與盈利維持較好，業(yè)績超預(yù)期；關(guān)注國企改革主題催化華新水泥600801.SH高盈利能力延續(xù)，業(yè)務(wù)多元化發(fā)展進入收獲期東方雨虹002271.SZ下游集中度提升+工藝質(zhì)量要求促防水行業(yè)進入集中度快速提升過程，“良幣”反逐“劣幣”，公司進入擴產(chǎn)后收獲期塔牌集團002233.SZ資產(chǎn)負債表修復(fù)完全，粵東區(qū)域供給結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，需求有潛力，股息率豐厚中材科技002080

13、.SZ風(fēng)電業(yè)務(wù)推動公司業(yè)績增長，玻纖成本持續(xù)邊際改善西部水泥2233.HK最便宜的水泥股，盈利具備彈性，有提升分紅可能數(shù)據(jù)來源： 地產(chǎn)小組、建筑小組、鋼鐵小組、煤炭小組、有色小組、化工小組、建材小組來源：Wind, 房地產(chǎn)行業(yè)觀點：市場方面，經(jīng)歷了 3 月小陽春短暫回暖后，4 月份至今的一二手房銷售呈現(xiàn)明顯的“一二線維持韌性、三四線遇阻力”分化局面；而這種分化也傳導(dǎo)至土地市場：一二線土地成交量價齊升，三四線土地成交同比維持負增長；政策層面依舊堅持“全局維穩(wěn)，一城一策”，6 月西安調(diào)控大幅收緊源于其房價 19 年以來漲幅持續(xù)領(lǐng)跑全國；資金方面，房企境內(nèi)融資 5 月開始出現(xiàn)收緊，6 月轉(zhuǎn)向境外，但

14、總體而言 19 年上半年融資大幅好于同期，成本也有所下降。展望下半年，政策端大概率堅持穩(wěn)房價穩(wěn)預(yù)期的一城一策調(diào)控方向不動搖，融資端考慮到宏觀因素，繼續(xù)收緊幾率不大，我們判斷下半年一二線與三四線結(jié)構(gòu)分化的趨勢或延續(xù)?？紤]到市場對于近期出于穩(wěn)房價目的推出的一系列調(diào)控反應(yīng)過度，板塊估值已落入歷史低位，當(dāng)前重點房企 PE 估值落入 5-9X 區(qū)間且業(yè)績預(yù)期強，同時，影響板塊估值的關(guān)鍵因素政策端調(diào)控已出現(xiàn)邊際改善，在當(dāng)前基本面尚未形成全面修復(fù)的背景下，結(jié)合歷次周期看，板塊估值低點通常對應(yīng)著不錯的買點。此外，本輪周期與以往不同，行業(yè)調(diào)控或長期維持一城一策，市場整體波動性降低，投資機會需從追求 beta 變

15、為尋找 alpha，行業(yè)整體增速放緩帶來由量轉(zhuǎn)質(zhì)的思考，地產(chǎn)股整體股息率開始不斷提升，建議持續(xù)關(guān)注基本面優(yōu)良的高分紅行業(yè)龍頭，及受銷售節(jié)奏邊際放緩影響、致力于降杠桿、提分紅開始優(yōu)化內(nèi)控的成長一線。鋼鐵行業(yè)觀點：受唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)利好刺激，近期鋼價大幅上漲，短短一周熱卷與螺紋鋼報價漲幅普遍逾 100 元，而同期鐵礦、焦炭等原料價格表現(xiàn)卻相對疲弱，鋼企盈利止跌回升。就目前需求端而言，地產(chǎn)投資依舊維持強勢， 雖然年內(nèi)基建仍未明顯改善，但前期專項債新規(guī)進一步表明政府態(tài)度已經(jīng)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長，預(yù)計基建仍有擴張空間，鋼鐵需求整體韌性十足。我們之前強調(diào)，今年鋼鐵行業(yè)的盈利回落主要是由供給側(cè)改革放松導(dǎo)致產(chǎn)能充分釋放

16、所致，而若此次唐山能嚴格執(zhí)行 20%與 50%的限產(chǎn)比例要求， 我們測算將影響當(dāng)期生鐵日均產(chǎn)量 9 萬噸左右，占 5 月國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量 3% 以上，供給端的再次收緊將帶來行業(yè)盈利的回暖改善。就股票而言，行業(yè)盈利跨度持續(xù)拉長之后，估值端有重新修復(fù)機會，推薦板塊穩(wěn)健或高分紅類個股如方大特鋼、三鋼閩光、寶鋼股份、大冶特鋼等。此外，建議繼續(xù)關(guān)注受益于鐵礦價格上漲標的如河北宣工、海南礦業(yè)、金嶺礦業(yè)等等。煤炭行業(yè)觀點：從當(dāng)前時點看，資本市場政策、國際貿(mào)易因素、美聯(lián)儲降息等方面均呈現(xiàn)出不同程度的積極信號疊加A 股納入富時羅素指數(shù)將于下周生效，外資進場仍是大勢所趨，A 股市場有望迎來新一輪較長級別的估值修復(fù)，

17、后續(xù)板塊機會仍主要來源于估值端的提升。此外，在歷經(jīng)兩年多時間的摸底和準備后，我們認為山西煤炭企業(yè)集團混改（資產(chǎn)注入或整體上市） 有望進入加速階段，建議持續(xù)關(guān)注。主要看好長協(xié)占比高或產(chǎn)量有增長的標的：陜西煤業(yè)、中國神華等，高彈性標的建議關(guān)注：兗州煤業(yè)、恒源煤電，同時焦煤股建議關(guān)注：淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能等，焦化股建議關(guān)注：開灤股份、山西焦化，以及瑞茂通。有色行業(yè)觀點：1、整體從宏觀層面來看，從基欽周期來說，2019 年全球處于基欽周期最后一撇，目前是回落后期與復(fù)蘇前期的交接處，需求仍在下行軌道當(dāng)中，市場對于需求擔(dān)憂未減，并且疊加貿(mào)易問題預(yù)期，平配基本金屬與新能源金屬；此外，美國經(jīng)濟則是相對“后見頂、

18、后見底”，美國經(jīng)濟自 18 年 Q4 見頂回落后，5 月底以來持續(xù)走弱，真實收益率趨勢回落，目前處于第一階段“回落后期”的美債收益率下行，黃金價格趨勢上漲，貴金屬配置價值凸顯，平配基本金屬；2、國內(nèi)氧化鏑 140 噸/月產(chǎn)出，150 噸/月需求，當(dāng)前存缺口，未來只能通過消耗庫存滿足需求，但2000 噸庫存中要么不流通要么成本參差不齊，沒有合適的方式來彌補， 短期確實無解，中重稀土大幅上漲后，價格保持高位；輕稀土雖出現(xiàn)大幅上漲概率不大，但經(jīng)歷捂盤惜售和供貨緊張之后，氧化鐠釹價格攀升至約 36 萬/噸，在中重稀土價格上漲趨勢下，需要重點關(guān)注磁材行業(yè)投資機會，邏輯主要有兩點：1、磁材企業(yè)以毛利率定價

19、，稀土原料價格上漲，磁材產(chǎn)品隨之上行，利潤有望持續(xù)增厚；2、更重要的是，在全球電動化浪潮下，擁有高行業(yè)壁壘的高性能釹鐵硼磁材行業(yè)，供需格局開始向著偏緊趨勢發(fā)展，對于一個以新產(chǎn)品開發(fā)導(dǎo)入為動力源泉的行業(yè)，隨著新能源車新產(chǎn)品的不斷導(dǎo)入和放量，高性能釹鐵硼行業(yè)或?qū)⑦M入新一輪成長上行周期?；ば袠I(yè)觀點：石油化工觀點：油價或開啟震蕩上行期。、原油供給方面，（）OPEC國家月日進行新的會談，市場預(yù)期減產(chǎn)期限會延期，同時考慮到對原油需求增速的下修，減產(chǎn)幅度有望出現(xiàn)一定擴大；（）美伊之間就伊核問題互不讓步，除美國以外的伊核協(xié)議國家對伊朗的勸說仍難取得實質(zhì)性進展，美伊局勢仍將維持緊張狀態(tài)，美國將采取更多措施降低

20、伊朗原油出口；（）美國頁巖油管輸瓶頸仍存，頁巖油快速增產(chǎn)空間有限，限制美國頁巖油快速增產(chǎn)的主要問題是頁巖油主產(chǎn)區(qū)到加工區(qū)的運輸瓶頸，目前美國頁巖油主產(chǎn)區(qū)外運管道運力基本滿負荷運行，新管道最快要至年三季度之后，管輸瓶頸將持續(xù)存在。、原油需求方面，（）G20 習(xí)特會談透露出積極信號，特朗普表示不再對中國出口商品加征新的關(guān)稅，雙方重新開始談判，貿(mào)易問題暫時緩解，原油需求的負面預(yù)期有望出現(xiàn)一定修復(fù)；（）美聯(lián)儲降息預(yù)期增強，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示美國目前支持降息的因素越來越多，降息預(yù)期的增強有助于市場對未來經(jīng)濟增長預(yù)期的改善；（）汽油消費旺季不旺局面有望緩解，美國中西部地區(qū)出現(xiàn)了歷史罕見的降雨，并造成洪水

21、災(zāi)害，限制人們出行，汽油消費旺季不旺，庫存超預(yù)期增加，隨著洪水消退，汽油需求將出現(xiàn)明顯修復(fù)。、金融市場方面，（）美聯(lián)儲降息預(yù)期打壓美元指數(shù)；（）國際原油期貨管理基金的多頭頭寸增加，同時空頭減倉，多空持倉比上行且處于低位。、綜合考慮，我們認為供需及金融市場三個方面都對油價形成支撐，油價開啟震蕩上行期。推薦關(guān)注：中國石化： 油價上行趨勢下，作為國內(nèi)低估值、高分紅的煉化行業(yè)核心資產(chǎn)，公司將充分受益。基礎(chǔ)化工觀點：推薦關(guān)注 19 半年報業(yè)績超預(yù)期細分板塊及個股。（1）染料版塊：供給端，安監(jiān)趨嚴促使供給收縮。我國染料生產(chǎn)地主要集中在浙江、江蘇、山東及湖北等地。龍頭企業(yè)集中在浙江地區(qū)，包括浙江龍盛、閏土集

22、團、吉華集團等大型染料企業(yè)。行業(yè)內(nèi)比較大的分散染料和活性染料產(chǎn)能集中度均較高，CR5 分別接近 75%和70%。雖然多種染料及中間體受到下游需求不旺影響，5 月價格較 4 月有所回落，但價格仍處于歷史高位。并且在環(huán)保趨嚴的形式之下，存量產(chǎn)能將持續(xù)受到約束，且停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)不容樂觀。一般而言 7-9 月是下游印染企業(yè)開工旺季，預(yù)期染料及中間體價格有望維持在高位震蕩，推薦關(guān)注相關(guān)受益企業(yè)浙江龍盛、閏土股份。（2）業(yè)績超預(yù)期個股：藍曉科技，山東赫達。藍曉科技，公司掌握吸附分離樹脂核心技術(shù)，不斷開拓其應(yīng)用領(lǐng)域，尤其受益于新能源領(lǐng)域應(yīng)用的快速提升，業(yè)績有望保持高增。山東赫達，纖維素醚及植物膠囊業(yè)務(wù)繼續(xù)維持

23、高增長，接近滿產(chǎn)滿銷；原乙酸三甲酯量價齊升。建材行業(yè)觀點：7 月是建材淡季，宏觀預(yù)期有所修復(fù)，從基本面角度看，行業(yè)供需關(guān)系不差，龍頭企業(yè)普遍估值不高，中期維度資產(chǎn)角度看風(fēng)險補償較高。仍然 建 議 關(guān) 注 存 量 博 弈 下 的 結(jié) 構(gòu) 性 機 會 。1、地產(chǎn)投資強度韌性仍未回落，信用拓寬、基建有所發(fā)力，行業(yè)整體供給端控制較好，水泥行業(yè)韌性強，淡季不淡，龍頭價值屬性增強，區(qū)域建設(shè)品種受益。2、高期房銷售向竣工交付傳導(dǎo)有望在下半年出現(xiàn)，玻璃庫存已經(jīng)開始出現(xiàn)下降，后端建材有望受益。關(guān)注竣工相關(guān)品種。3、成長板塊中，玻纖的供給壓力有望在 2-3 季度逐步緩解，價格逐漸磨底，或?qū)ふ业捷^好的配置機會。石

24、英玻璃中長期賽道較好，將受益國產(chǎn)替代。圖表 3：中游制造行業(yè)推薦組合行業(yè)公司代碼推薦邏輯電力設(shè)備及新能源金風(fēng)科技002202.SZ風(fēng)電行業(yè)龍頭，受益于行業(yè)需求持續(xù)向上，業(yè)績在2-3季度見底后趨勢向上，估值便宜。隆基股份601012.SH國內(nèi)需求即將迎來拐點，全球需求旺盛，公司產(chǎn)品進入供不應(yīng)求階段，我們預(yù)計三季度迎來量價齊升。麥格米特002851.SZ公司基于電力電子技術(shù)及其控制技術(shù)同源，依托強大研發(fā)平臺和管理平臺（管理層出自華為艾默生），形成了以“ 智能家電、工業(yè)電源、工業(yè)自動化”跨領(lǐng)域多元化布局，研發(fā)驅(qū)動內(nèi)生增長潛力大，逐漸進入?yún)f(xié)同效率提升期，未來三年業(yè)績復(fù)合增速有望達25%以上。通威股份6

25、00438.SH國內(nèi)需求即將迎來拐點，全球需求旺盛，公司的光伏電池居于全球第一，有望迎來放量增長，同時新增低成本硅料 加速投放，帶來業(yè)績較大彈性。機械美亞光電002690.SZ民營牙科診所大發(fā)展背景下，公司CBCT銷量快速增長成為國產(chǎn)龍頭，未來椅旁上市將帶來彈性；消費升級驅(qū)動 食品安全檢測設(shè)備需求，公司色選機和X射線食品檢測設(shè)備從存量市場進入增量市場；復(fù)盤過去11年，公司各項財 務(wù)指標 表現(xiàn)極為優(yōu)秀，是不可多得的核心資產(chǎn)。捷佳偉創(chuàng)300724.SZ專利問題基本解決，前期風(fēng)險釋放；業(yè)績層面全年訂單確認加快，預(yù)計2019年收入24億，利潤4.5億，盈利預(yù)期 有所好轉(zhuǎn)。下游PERC擴產(chǎn)強勁，新增訂單

26、持續(xù)表現(xiàn)強勁，預(yù)計創(chuàng)歷史新高，將對2020年業(yè)績形成有力支撐。管 式氧化鋁、絲印設(shè)備、Topcon、HIT等新設(shè)備陸續(xù)形成量產(chǎn)規(guī)模。日機密封300470.SZ從需求端來看，公司傳統(tǒng)下游煉化行業(yè)需求短期無虞，有望對業(yè)績形成保障。從產(chǎn)能端來看，公司在建產(chǎn)能達產(chǎn) 后總產(chǎn)值將達到10-10.5 億元，產(chǎn)能持續(xù)釋放助力業(yè)績增長。受益于石化、天然氣、核電等長流程工業(yè)領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代政策，競爭格局持續(xù)優(yōu)化。一季度業(yè)績超預(yù)期，半年度業(yè)績值得期待！景嘉微300474.SZ公司研發(fā)的以JM5400為代表的第一代GPU打破國外封鎖，是國內(nèi)軍機圖顯領(lǐng)域的龍頭。第二代GPUJM7200適配國產(chǎn)電 腦操作系統(tǒng)，已經(jīng)與中國

27、長城等客戶達成戰(zhàn)略合作，放量在即。汽車上汽集團600104.SH國內(nèi)整車龍頭，配套體系完整，技術(shù)領(lǐng)先，率先收益行業(yè)復(fù)蘇，高分紅低估值。華域汽車600741.SH汽車飾件、功能件龍頭，新能源、汽車電子布局完善，經(jīng)營穩(wěn)健，分紅率高軍工中直股份600038.SH直升機龍頭，充分受益新型號批產(chǎn)，軍民飛機發(fā)展勢頭迅猛。四創(chuàng)電子600990.SH中電博微子集團唯一上市平臺，體外資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，后續(xù)資本運作值得期待。振華科技000733.SZ自主可控+聚焦高新電子，國產(chǎn)FPGA雙雄之一成都華微有望注入，股權(quán)激勵激發(fā)公司內(nèi)生活力。環(huán)保聚光科技300203.SZ環(huán)境監(jiān)測龍頭 ，業(yè)績穩(wěn)定增長盈峰環(huán)境000967.SZ收

28、購中聯(lián)環(huán)境，固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局數(shù)據(jù)來源： 中游制造組來源：Wind, 電新行業(yè)觀點：光伏：國內(nèi)政策逐步落地，預(yù)計 6 月開始國內(nèi)建設(shè)需求迎來向上拐點， 帶動全球需求迎來加速向上，部分環(huán)節(jié)將出現(xiàn)緊缺。我們判斷三季度產(chǎn)業(yè)鏈進入量價齊升階段。中長期來看，平價上網(wǎng)的進程在全球各地區(qū)進入加速期，全球需求未來保持 20%以上復(fù)合增長無憂，推薦：隆基股份、通威股份、福斯特、陽光電源新能源汽車：行業(yè)過渡期即將結(jié)束，擇時買入核心資產(chǎn)，市場對過渡期結(jié)束后的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)仍舊擔(dān)憂，根據(jù)目前材料廠商情況，一線材料 5 月訂單仍然不錯，跟蹤 6 月訂單是否可以排滿是核心。我們認為現(xiàn)在部分環(huán)節(jié)出現(xiàn)了一超無強的狀態(tài)，比如隔膜、電池

29、，加速切入全球供應(yīng)體系的標的會迎來明后年的業(yè)績穩(wěn)健快速增長，盈利的穩(wěn)健性和持續(xù)性得到進一步增強。重點推薦：恩捷股份、寧德時代、璞泰來等。風(fēng)電：風(fēng)電電價政策落地，三北解禁、電價搶開工下風(fēng)電景氣持續(xù)，風(fēng)機價格短期見底、鋼價預(yù)期下行，19 年中觀行業(yè)景氣或?qū)鲗?dǎo)至微觀企業(yè)盈利，推薦：金風(fēng)科技、金雷風(fēng)電、日月股份、天順風(fēng)能。機械行業(yè)觀點：推薦“周期脫敏”消費屬性設(shè)備和光伏設(shè)備1、行業(yè)整體：2019Q1 行業(yè)盈利復(fù)蘇，工程機械、油服裝備、軌交貢獻主要業(yè)績增量1）分季度來看，2018 年 Q1-Q4 行業(yè)凈利潤增速分別為 29.19%、22.65%、16.65%、-129.96%，呈現(xiàn)明顯的逐季下行趨勢。

30、但是，2019 年單季度行業(yè)凈利潤同比增長 48.60%，利潤增速下行趨勢得到扭轉(zhuǎn)。2）從利潤貢獻來看，工程機械、油服設(shè)備、鐵路設(shè)備的凈利潤增量占行業(yè)整體的 61%、24%、9%，2018 年 7 月份國家“基建補短板”政策引致的投資需求拉動明顯。然而，工業(yè)自動化、機床行業(yè)出現(xiàn)顯著的利潤同比下滑，表明工業(yè)制造業(yè)企業(yè)擴產(chǎn)意愿普遍較差。3）在貿(mào)易問題背景下，為規(guī)避關(guān)稅升級和技術(shù)限制帶來的不確定性因素，我們重點推薦三個主題：“周期脫敏”消費屬性設(shè)備、光伏設(shè)備、自主可控核心零器件。2、“周期脫敏”消費屬性設(shè)備：隨著我國人均收入水平的不斷提升，人民對生活品質(zhì)要求越來越高，從大眾消費時代進入品質(zhì)消費時代，

31、帶動消費屬性設(shè)備放量。推薦食品安全檢測設(shè)備+牙科數(shù)字化醫(yī)療設(shè)備的行業(yè)龍頭美亞光電。3、光伏設(shè)備板塊：光伏行業(yè)有望迎來“黃金十年期”；其中，2019-2020 年是國內(nèi)平價上網(wǎng)的過渡階段，電池片及組件環(huán)節(jié)將成為本輪光伏產(chǎn)業(yè)降本增效的主陣地，有望獲得產(chǎn)業(yè)持續(xù)的資本投入?！捌絻r上網(wǎng)，設(shè)備先行”，重點推薦捷佳偉創(chuàng)、晶盛機電。4、自主可控核心零部件：全球貿(mào)易保護主義盛行背景下，自主可控是我國制造業(yè)發(fā)展的不二選擇。經(jīng)過 70 年的發(fā)展，工業(yè)制造在整機制造層面已經(jīng)取得了顯著進步，發(fā)展重心將向核心零部件國產(chǎn)化傾斜。推薦動密封龍頭日機密封、GPU 國產(chǎn)化龍頭景嘉微。5、工程機械、軌交及油服板塊：在穩(wěn)增長預(yù)期下，

32、基建和房地產(chǎn)的托底效應(yīng)還將持續(xù)，2016 年下半年以來的設(shè)備更新周期雖已進入下行階段， 但其強度和韌性有可能被財政政策熨平。起重機械和混凝土機械景氣依然，繼續(xù)看好三一重工、徐工機械、中聯(lián)重科。同時，我們觀察到車輛新增訂單較好，看好中國中車。油服設(shè)備受益于 2018 年 7 月份以來國家對于油氣勘探開發(fā)的政策支持，訂單和業(yè)績將持續(xù)綻放，看好杰瑞股份、中曼石油、博邁科。汽車行業(yè)觀點：汽車購置稅征收政策調(diào)整，有利于市場需求恢復(fù)。財政部發(fā)布關(guān)于車輛購置稅有關(guān)具體政策的公告，公告自 2019 年 7 月 1 日起施行。公告確定了納稅人購買自用應(yīng)稅車輛實際支付給銷售者的全部價款（不包括增值稅稅款），而原政

33、策規(guī)定的最低計稅價格是國家稅務(wù)總局依據(jù)機動車生產(chǎn)企業(yè)或者經(jīng)銷商提供的車輛價格信息，參照市場平均交易價格核定的車輛購置稅計稅價格。由于當(dāng)前乘用車超預(yù)期低迷、經(jīng)銷商庫存壓力大，疊加國五車型清庫的壓力，當(dāng)前促銷幅度較大。按照實際價格交稅將進一步降低消費者實際購車成本，利于乘用車需求復(fù)蘇。今年以來， WIND 汽車和汽車零部件行業(yè)漲幅為 3.86%，排名 23/24，行業(yè)漲幅落后。從估值上看，PB 為 1.52 倍，PE 為 19.7 倍，處于歷史底部區(qū)間。關(guān)注技術(shù)實力強、資金儲備充足的公司，推薦上汽集團、廣汽集團、長城汽車、長安汽車，以及國產(chǎn)優(yōu)勢零部件公司，華域汽車、福耀玻璃。新能源汽車政策落地，關(guān)

34、注過渡期搶裝。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，4 月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成10.16 萬輛和9.68 萬輛，比上年同期分別增長25.03% 和 18.15%，增速放緩。1-4 月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 36.76 萬輛和36 萬輛，比上年同期分別增長 58.47% 和 59.79%。隨著節(jié)能減排政策的更加嚴格和雙積分政策，新能源汽車是汽車行業(yè)未來兩年少數(shù)能保持高增長的品類。2019 年新能源汽車補貼政策落地，基本符合預(yù)期，市場化代替補貼趨勢明顯，由于補貼下滑幅度較大，2 季度預(yù)計仍會搶裝。長期來看，我國新能源銷售結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善，A0 和 A 級車份額明顯提高，電動+智能為消費者提供全新的體驗，產(chǎn)品力提升+雙

35、積分+政策支持將助力新能源汽車進入新一輪景氣周期，短期關(guān)注補貼政策影響。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心公司。上汽集團、華域汽車，特斯拉供應(yīng)商旭升股份。軍工行業(yè)觀點：19 年上半年行業(yè)景氣度持續(xù)向上，逆周期性凸顯 。受益于十三五規(guī)劃后期裝備采購提速，軍工行業(yè)景氣度不斷提升，一季度進入采購高峰和交付高峰，疊加國企改革和軍工資產(chǎn)證券化的推進，行業(yè)基本面將不斷提升。軍工板塊上市公司一季報已披露完畢，多家公司一季度報告業(yè)績超出市場預(yù)期，驗證行業(yè)基本面發(fā)生好轉(zhuǎn)的邏輯，我們堅定看好軍工行業(yè)中期行情，重申關(guān)于 19 年軍工行業(yè)景氣度持續(xù)向上的判斷，強調(diào)軍工行業(yè)改革+成長邏輯。（1）成長層面，軍費增速觸底反彈、軍改影響消除

36、、武器裝備建設(shè) 5 年周期前松后緊慣例，疊加海空新裝備列裝提速， 驅(qū)動軍工行業(yè)訂單集中釋放，為軍工企業(yè)業(yè)績提升帶來較大彈性；（2）改革層面，院所改制、軍工混改、軍民融合等逐步推進，今年有可能出現(xiàn)階段性行情，提示關(guān)注。18 年 7 月首批軍工院所改制啟動，有望在今年內(nèi)實施落地，但第一批試點大多數(shù)只改制不注入，與上市公司關(guān)聯(lián)不大，19 年第二批院所試點有望啟動，我們認為二批、三批試點才有可能出現(xiàn)核心資產(chǎn)。日前中國電科正式以 14 所(南京)、23 所(上海)為基礎(chǔ)組建成立電科國睿子集團。國睿科技調(diào)整為電科國睿子集團的上市平臺， 在混改和撬動資本市場的能力上，空間巨大。2019 年核心推薦（1）航天

37、電器（軍用連接器龍頭）（2）中直股份（直升機龍頭）（3）四創(chuàng)電子（我國“雷達第一股”）。環(huán)保行業(yè)觀點：第二輪中央環(huán)保督查即將啟動，關(guān)注工業(yè)大氣治理及農(nóng)村環(huán)境整治。生態(tài)環(huán)境部今年將繼續(xù)推進生態(tài)環(huán)境保護督察執(zhí)法,落實中央生態(tài)環(huán)境保護督察工作規(guī)定,啟動第二輪中央生態(tài)環(huán)境保護督察，年將陸續(xù)落實打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃、打好碧水保衛(wèi)戰(zhàn),全面實施水源地保護、黑臭水體治理、長江保護修復(fù)、渤海綜合治理、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污染治理等攻堅戰(zhàn)行動計劃或?qū)嵤┓桨?。我們認為藍天保衛(wèi)戰(zhàn)以及農(nóng)村環(huán)境整治仍為今年環(huán)保工作的重點，建議關(guān)注工業(yè)大氣治理及環(huán)衛(wèi)運營，推薦標的： 龍凈環(huán)保、盈峰環(huán)境。此外，融資環(huán)境逐漸改善，以工程項目為主的環(huán)

38、保公司的項目建設(shè)進度將逐漸恢復(fù)，龍頭公司有望迎來業(yè)績與估值的雙擊，建議繼續(xù)關(guān)注固廢治理、污水處理、環(huán)境監(jiān)測等細分領(lǐng)域，推薦標的：瀚藍環(huán)境、碧水源、聚光科技。圖表 4：TMT 行業(yè)推薦組合行業(yè)股票代碼股票簡稱推薦邏輯計算機002153.SZ石基信息酒店云業(yè)務(wù)在海外市場有望不斷獲得推進600570.SH恒生電子金融IT下游需求邊際向上，新產(chǎn)品拓展能力值得關(guān)注600588.SH用友網(wǎng)絡(luò)國內(nèi)云SaaS龍頭，云業(yè)務(wù)進展順利傳媒300770.SZ新媒股份純正的國有新媒體運營商，IPTV為公司支柱業(yè)務(wù)，具備用戶、資源及 產(chǎn)品的等多重競爭優(yōu)勢300413.SZ芒果超媒背靠湖南衛(wèi)視，國內(nèi)在線視頻平臺二線龍頭，內(nèi)

39、容制作內(nèi)容突出603444.SH吉比特優(yōu)質(zhì)CP，深耕MMO、二次元、Roguelike等垂直細分領(lǐng)域通信600745.SH聞泰科技全球領(lǐng)先的 ODM 企業(yè)，收購安世半導(dǎo)體布局終端上游標準器件業(yè)務(wù)，形成上下游協(xié)同雙翼戰(zhàn)略，將在5G物聯(lián)時代迎來最好增長。000063.SZ中興通訊5G主題，主設(shè)備全球五強，業(yè)務(wù)恢復(fù)超預(yù)期，5G有中國市場支撐，實際表現(xiàn)有望超預(yù)期600845.SH寶信軟件鋼鐵信息化龍頭，智能制造領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，合資設(shè)立武鋼大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園， 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)向全國市場布局電子300679.SZ電連技術(shù)全年業(yè)績穩(wěn)定增長，且充分受益5G終端射頻升級趨勢，近期5G終端層面催化不斷，同時公司新產(chǎn)品三季度有望

40、迎來明顯進展，持續(xù)看好。002371.SZ北方華創(chuàng)IC下游推進提速，業(yè)績穩(wěn)定增長，科創(chuàng)板提振設(shè)備龍頭603160.SH匯頂科技屏下指紋芯片2季度有望超預(yù)期，科創(chuàng)板提振設(shè)計龍頭數(shù)據(jù)來源： TMT組來源：Wind, 傳媒行業(yè)觀點：重點關(guān)注國有新媒體+低估值游戲標的在線視頻優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動付費轉(zhuǎn)化，付費率提升空間較大。我們認為 未來視頻網(wǎng)站 MAU 的提升將會逐漸趨于平穩(wěn)，突破的重點是在于如何將這批受眾更多的轉(zhuǎn)化為付費用戶。愛奇藝付費用戶正式突破 1 億，截至 2019Q1 付費滲透率在 18%左右，而 2018 年中的會員滲透率水平僅在12%左右。建議重點關(guān)注A 股國有新媒體標的。游戲行業(yè)分化擋不住，

41、不僅是業(yè)績的分化，還有估值的分化，板塊已經(jīng)進入龍頭時代。站在當(dāng)前時點，過去 5 個月行業(yè)的發(fā)展基本驗證了我們的觀點，2019Q1 隨著版號審核放開行業(yè)規(guī)模企穩(wěn)增長（2019Q1 行業(yè)整體收入為 584.4 億，同比增長 5.1%，移動游戲收入達到 377.5 億， 同比增長 10.3%），但增量基本來自于龍頭企業(yè)的貢獻，行業(yè)集中度進一步提升，中小廠商生存壓力依舊很大。新媒股份（1）全國領(lǐng)先的新媒體業(yè)務(wù)運營商。2012 年 7 月經(jīng)廣東廣播電視臺授權(quán)，公司獨家運營廣東 IPTV 集成播控服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)電視集成服務(wù)和內(nèi)容服務(wù)配套的經(jīng)營性業(yè)務(wù)。（2）IPTV 為公司支柱業(yè)務(wù)，具備用戶、資源及產(chǎn)品的等多

42、重競爭優(yōu)勢。（3）純正的新媒體運營商，公司正處于業(yè)務(wù)的上升期，毛利率明顯高于同行業(yè)可比上市公司，2018 年 IPTV 與 OTT 業(yè)務(wù)毛利率分別為 55.74%、71.64%。我們預(yù)測業(yè)績未來兩年有望保持年均 30%以上的增速，建議關(guān)注。芒果超媒（1）背靠湖南衛(wèi)視，國企背景，集團資源豐富。（2）芒果 TV 平臺處置話定位精準，在國內(nèi)處于二線龍頭，會員付費業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)增長空間大。（3）全國頂尖的內(nèi)容制作水平，在綜藝領(lǐng)域表現(xiàn)突出。（4）IPTV 與 OTT 業(yè)務(wù)開展順利，擁有牌照壁壘。吉比特問道手游維持高流水，Rogue-like 品類占據(jù)市場領(lǐng)先地位，二次元、沙盒布局完善，核心游戲貢獻穩(wěn)定業(yè)

43、績，細分品類提供業(yè)績彈性，是一家內(nèi)容梯隊分布合理的精品游戲研發(fā)公司。公司商譽、質(zhì)押等風(fēng)險較低， 現(xiàn)金流充沛，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為清晰。公司 2019-2020 年 PE 為 18x、16x， 估值合理。通信行業(yè)觀點：5G 四張商用牌照正式發(fā)放后，電信運營格局有所變化，未來網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的模式可能會發(fā)生變化，成為當(dāng)前潛在變量。5G 終端有望加速，加速應(yīng)用的趨勢使得 5G 終端產(chǎn)業(yè)鏈面臨機遇，5G 終端的范疇包括手機、物聯(lián)端、智能汽車等。手機產(chǎn)業(yè)鏈有望在明年迎來出貨量的回升，而 ODM 廠商迎來進一步市場集中化的機遇。上游自主可控趨勢將不隨中美博弈的緩和與否再有改變，具備替代能力的領(lǐng)域有望成為新機遇。7 月標的

44、圍繞這兩個思路篩選出具備龍頭價值和稀缺性的相關(guān)公司： 聞泰科技：ODM 受益 5G 加速增長，安世收購落定，價值確認仍有較大空間中興通訊：5G 資本開支受益最直接就是主設(shè)備商，向上預(yù)期確定，Q1 經(jīng)營已恢復(fù)正常未來看好；寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)：核心城市 IDC 資源儲備豐厚，具備低成本規(guī)模化建設(shè)優(yōu)勢，技術(shù)水平相對較強，高質(zhì)量客戶合作緊密，潛在發(fā)展空間較大；上游自主可控方面關(guān)注卓勝微、世嘉科技等。計算機行業(yè)觀點：從外部變量來看，市場的風(fēng)險偏好和流動性存在邊際改善的可能性。我們認為，可以關(guān)注計算機行業(yè)的高彈性細分領(lǐng)域，比如金融 IT。另外， 從業(yè)績驅(qū)動角度來看，選擇 2019 年下游需求邊際向上的細分

45、領(lǐng)域，比如金融 IT、醫(yī)療 IT、公安信息化等領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)落地驅(qū)動主線主要包括云計算、人工智能等領(lǐng)域。7 月份進入到中報業(yè)績預(yù)告集中披露季，關(guān)注中報業(yè)績有望超預(yù)期的細分領(lǐng)域和個股。投資主線：1、金融 IT：金融監(jiān)管政策邊際放松，行業(yè)有望迎來快速發(fā)展。推薦恒生電子、東方財富、同花順、贏時勝、長亮科技。2、關(guān)注科技創(chuàng)新周期下的產(chǎn)品落地情況，云計算有望繼續(xù)加速落地：推薦石基信息、用友網(wǎng)絡(luò)、廣聯(lián)達；3、人工智能產(chǎn)品轉(zhuǎn)化有望加快，推薦科大訊飛、?？低暎恢悄荞{駛領(lǐng)域推薦四維圖新、中科創(chuàng)達、德賽西威。4、醫(yī)療 IT 下游景氣度有望繼續(xù)維持：推薦衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠等。5、自主可控下有望快速推進的業(yè)務(wù)：推薦中科

46、曙光。電子行業(yè)觀點：6 月消費電子板塊調(diào)整幅度較大，對中美貿(mào)易糾紛預(yù)期已經(jīng)反應(yīng)較為充分，近期雙方重啟談判，短期情緒面有望偏暖，疊加 5G 終端進展不斷， 對于消費電子板塊可以更積極一些，首選 5G 射頻環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：電連技術(shù)、立訊精密、碩貝德等；科創(chuàng)板發(fā)行已啟動，其中約 10%左右為半導(dǎo)體企業(yè)，半導(dǎo)體的估值有傳統(tǒng) PE 向 PE/PS 結(jié)合，結(jié)合美國半導(dǎo)體、A 股半導(dǎo)體以及一級市場科技股。A 股具備估值溢價的半導(dǎo)體公司估值中樞提升，推薦高研發(fā)投入以及高資本投入的設(shè)計和設(shè)備龍頭，重點兆易創(chuàng)新、韋爾股份、圣邦股份、聞泰科技、北方華創(chuàng)、精測電子、華興源創(chuàng)等；面板環(huán)節(jié)建議重點關(guān)注上游材料國產(chǎn)替代加速

47、，偏光片景氣度明顯好轉(zhuǎn)，龍頭公司二季度有望迎來盈利能力拐點，建議關(guān)注：三利譜； 高頻 CCL 毛利率在 40%左右，高于其他類型，受益通信周期更替及自主可控需求提升，內(nèi)資 CCL 制造商高頻有望加速量產(chǎn)，已打破美日壟斷， 國產(chǎn)替代背景下，競爭格局有望調(diào)整，看好 CCL 國產(chǎn)先鋒生益科技、華正新材，國產(chǎn)化配套方案進展領(lǐng)先的深南電路、滬電股份、景旺電子、奧士康等板廠。圖表 5：大消費行業(yè)推薦組合行業(yè)股票代碼股票簡稱推薦邏輯醫(yī)藥600276.SH恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥研發(fā)龍頭，產(chǎn)品線儲備豐富，19年業(yè)績加速300347.SZ泰格醫(yī)藥國內(nèi)CRO龍頭企業(yè)，利好政策有望帶動基本面持續(xù)改善，受益于創(chuàng)新藥行業(yè)大發(fā)展3

48、00015.SZ愛爾眼科國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)龍頭，業(yè)績持續(xù)快速增長食品飲料600519.SH貴州茅臺6月份發(fā)貨加速，跨季度打款政策執(zhí)行提前鎖定二季度業(yè)績，我們測算上半年發(fā)貨1.6萬噸，2019Q2收入有望實現(xiàn)25 的增長。000858.SZ五糧液營銷改革進一步落地，普五批價持續(xù)上行，下半年新品順價銷售可待，看好量價齊升帶動公司全年收入實現(xiàn)25 的目標增長603589.SH口子窖省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級加速，200元以上產(chǎn)品快速放量，省外發(fā)展步入正軌，預(yù)計口子窖二季度收入有望超預(yù)期603886.SH元祖股份門店擴張+提價+睡眠卡確認驅(qū)動業(yè)績高增長，2019Q2公司收入有望實現(xiàn)13 的增長，凈利潤實現(xiàn)30 的增長60

49、3517.SH絕味食品開店節(jié)奏靠前新店貢獻更顯著，椒椒有味有望進入快速擴張期，今年預(yù)計開店200家左右輕工制造603833.SH歐派家居產(chǎn)品+渠道護城河深，短期整裝紅利釋放有望跑出超額收益，長期穩(wěn)健增長的家居龍頭。603816.SH顧家家居前期關(guān)稅加征等利空因素price in，估值提供高安全邊際，內(nèi)銷增速環(huán)比改善，下半年管理架構(gòu)調(diào)整逐步形成合力，內(nèi)銷逐季向好。中長期看內(nèi)部治理有保障，持續(xù)拓品類的軟體龍頭002798.SZ帝歐家居行業(yè)端顯著受益精裝房滲透率提升，公司端生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)顯著，成本優(yōu)勢領(lǐng)先同行，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，業(yè)績確定性強。603899.SH晨光文具下游消費偏剛性需求，C端呈現(xiàn)量價齊升勢

50、頭，主業(yè)穩(wěn)健現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。B端對公業(yè)務(wù)擁有萬億市場，政府集采陽光化保障了科力普中長期收入與凈利率的持續(xù)提升潛質(zhì)。002511.SZ中順潔柔長邏輯上生活用紙行業(yè)每年以10 的增速擴容，且因國際品牌涉足較少，競爭格局在快速消費品中最利于國產(chǎn)品牌崛起。短期邏輯上，木漿價格拐點已現(xiàn)，為潔柔提供業(yè)績釋放空間。教育002607.SZ中公教育國資控股（控股股東是八大處控股，實控人北京市海淀區(qū)國資委），背景深厚，在北京擁有2所國際學(xué)校，目前處于招生爬坡期，預(yù)計19年迎來業(yè)績拐點，實現(xiàn)正向盈利。002621.SZ美吉姆A股早教龍頭，稀缺性明顯，未來看點在于加盟店快速擴張及進一步收購直營店的預(yù)期。300192.SZ

51、科斯伍德看好龍門教育全封閉補習(xí)業(yè)務(wù)在西安地區(qū)的深化及異地復(fù)制；此外剩余股權(quán)擬收購，將進一步綁定管理層。社服300662.SZ科銳國際核心看點為靈活用工業(yè)務(wù)，具有“緩周期”特征，且我國靈活用工滲透率遠低于發(fā)達國家，將長期驅(qū)動業(yè)績增長。600754.SH錦江股份先后收購境內(nèi)外酒店標的盧浮、鉑濤和維也納，鞏固境內(nèi)酒店行業(yè)龍頭的地位，結(jié)構(gòu)性向中端酒店傾斜，帶動整體 RevPAR 提升；整合按部就班進行，規(guī)模效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)，降低費用率。600258.SH首旅酒店收購如家后躋身酒店行業(yè)前三，相比同行在輕資產(chǎn)擴張和中高端布局均有較大的提升空間。攜手凱悅、實施股權(quán)激勵，中高端布局動能十足。農(nóng)業(yè)002157.

52、SZ正邦科技量價提升邏輯，下半年預(yù)計豬價上漲超預(yù)期，同時公司下半年出欄量環(huán)比有望大幅提升， 全年出欄量保持高速增長。家電002614.SZ奧佳華看好按摩椅行業(yè)滲透率提升+公司高中低市場精細化運營603486.SH科沃斯以掃地機器人為代表的服務(wù)機器人市場快速增長，滲透率低空間巨大；全球份額提升，全球化大幕開啟；Q1業(yè)績觸底，業(yè)績有望逐季改善?；瘖y品603605.SH珀萊雅線上發(fā)力+線下升級+單品牌店三駕馬車驅(qū)動公司高成長合伙制平臺保障公司競爭力600315.SH上海家化公司處經(jīng)營拐點，17年踐行管理理順和渠道理順，18-19年持續(xù)老品牌換活和新產(chǎn)品升 級，19年主力品牌佰草集新品煥活、第二梯隊品

53、牌高增（中堅品牌六神美加凈增長，新銳品牌啟初玉澤貢獻彈性）商貿(mào)零售002024.SZ蘇寧易購以家電零售現(xiàn)金牛為基石，戰(zhàn)略拓展零售生態(tài)圈，加速轉(zhuǎn)型為零售服務(wù)商002127.SZ南極電商矩陣生態(tài)圈優(yōu)勢凸顯，主品牌授權(quán)產(chǎn)品GMV維持強勁增長，本部盈利穩(wěn)健提升601933.SH永輝超市組織架構(gòu)調(diào)整基本完成，聚焦到店業(yè)務(wù)，推動到家和線上業(yè)務(wù)，未來綠標店和Mini店業(yè)態(tài)形成有效聯(lián)動，有望進入新一輪快速發(fā)展周期002697.SZ紅旗連鎖西南連鎖便利店龍頭，區(qū)域滲透率逐步提高，生鮮業(yè)務(wù)發(fā)展推動同店增收，盈利有望進入上升通道紡服002563.SZ森馬服飾童裝賽道好，為公司收入主要驅(qū)動力，且在渠道/品牌/供應(yīng)鏈優(yōu)

54、勢支撐下，巴拉巴拉有望強者愈強。休閑裝在供應(yīng)鏈改革下改善明顯，未來有望保持平穩(wěn)增長。603808.SH歌力思公司采取中高端多品牌戰(zhàn)略，協(xié)同效應(yīng)明顯，其中主品牌內(nèi)生增長強勁，市占率TOP1，且渠道數(shù)量相比同行仍有較大提升空間；新品牌快速發(fā)展，有望陸續(xù)盈利為公司提供新增長動力。數(shù)據(jù)來源： 大消費組來源：Wind, 商貿(mào)零售行業(yè)觀點：后電商時代，線上紅利釋放接近尾聲，主流電商平臺營收增速放緩，用戶爭奪日漸白熱化；線下流量價值重塑。具備強大盈利能力和全渠道經(jīng)營場景的互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)和具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢、跨區(qū)域高效運營能力的超市企業(yè)將在行業(yè)加速整合的背景下進一步擴大優(yōu)勢，迎來業(yè)績與估值的同步提升。電商行業(yè)：零

55、售的本質(zhì)在于流量競爭，線上增速放緩，獲客成本攀升， 線下零售逐漸回暖。在用戶增長遇到瓶頸之際，線上高額營銷投入的邊際效率遞減，下沉低線市場和獲取線下場景是更加經(jīng)濟的引流手段。超市行業(yè)：回暖趨勢明顯，但受制于傳統(tǒng)的區(qū)域分銷機制以及上游農(nóng)業(yè)未實現(xiàn)規(guī)模化、集約化生產(chǎn)等客觀因素，目前行業(yè)仍然呈現(xiàn)“大行業(yè)、小公司”的特點，絕大部分本土超市企業(yè)仍然處于區(qū)域割據(jù)階段，具備多渠道、多業(yè)態(tài)的運營能力是核心。百貨行業(yè)：我們認為傳統(tǒng)百貨的轉(zhuǎn)型的核心一是線下價值的最大化，二是加速拓展線上渠道，三是最終實現(xiàn)線上線下深度的融合和相互賦能。建議關(guān)注數(shù)字化轉(zhuǎn)型布局較早，新業(yè)態(tài)培育較成熟，渠道下沉和跨區(qū)域加速擴張的百貨龍頭企業(yè)

56、。家電行業(yè)觀點：19 開年以來，經(jīng)濟數(shù)據(jù)中地產(chǎn)投資上雙、基建投資回升，PMI、社融超預(yù)期等多因素共振，消費者信心逐漸恢復(fù)；同時，負面因素地產(chǎn)數(shù)據(jù)提振，一二線先于三四線率先企穩(wěn)，說明至少已存在結(jié)構(gòu)性的回暖；一線房價企穩(wěn)后三四線有望迎來企穩(wěn)；預(yù)期地產(chǎn)后周期和財富效應(yīng)將進一步強化需求復(fù)蘇的持續(xù)性。白馬：格力作為消費股估值最低的公司存在估值修復(fù)彈性+周期因素好轉(zhuǎn)帶來的 EPS 彈性+混改利好多元化轉(zhuǎn)型；美的未來看點在周期因素好轉(zhuǎn)帶來的 EPS 彈性+渠道轉(zhuǎn)型+庫卡整合期待進一步好轉(zhuǎn)。小家電：升級邏輯強、滲透率低的垂直領(lǐng)域成長股會很大彈性。推薦垂直型成長標的科沃斯（環(huán)境家電）、奧佳華（個護家電）?；瘖y品

57、行業(yè)觀點：今年化妝品龍頭可能出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期及業(yè)績+估值雙擊。短期因素是消費環(huán)境的邊際轉(zhuǎn)暖；長期因素則來自于年輕消費趨勢的崛起（因為消費主體以及主體所綁定的 3 個層面因素發(fā)生了變化，才會給新玩家?guī)頇C會。3 個因素就分別是：1 代紀切換開始產(chǎn)生新的產(chǎn)品需求；2 城際的分割導(dǎo)致需求極其的多樣化產(chǎn)生五環(huán)內(nèi)的網(wǎng)易嚴選和五環(huán)外的拼多多；3 符合年輕主體三觀的新興渠道崛起、包括電商、社交平臺、小紅書，那么積極擁抱這些需求和平臺的公司可能是接下來 1-2 年會持續(xù)發(fā)生的現(xiàn)場和重要的選股思路。推薦成長邏輯的珀萊雅（長期看好合伙人制的核心競爭，管理層具備市場敏銳度加上其年輕化機制，線上發(fā)力+線下升級+單品店三

58、駕馬車驅(qū)動公司高成長）；關(guān)注拐點邏輯的上海家化。社服行業(yè)觀點：重點關(guān)注免稅、酒店板塊。免稅維持高景氣，離島免稅一季度銷售額增速預(yù)計在 30%左右，二季度略有放緩，前五個月累計增幅預(yù)計在 25%左右。市內(nèi)店方面，中免旗下青島、廈門、大連、北京市內(nèi)免稅店已先后開業(yè)，上海免稅店也有望在近期開業(yè)，后續(xù)政策放開值得期待。酒店板塊，上半年對酒店行業(yè)而言是相對淡季，且今年會展活動較差，對酒店住宿的帶動作用較弱，而去年同期基數(shù)較高，導(dǎo)致今年一季度酒店集團同店RevPAR 均出現(xiàn)同比下滑的情況，下半年預(yù)計隨著經(jīng)濟趨穩(wěn)及去年下半年的低基數(shù)效應(yīng)，整體表現(xiàn)會比上半年好，疊加主要酒店集團今年開店速度加快（華住上調(diào)全年開

59、店指引至 1100-1200 家；錦江 900 家；首旅 800 家）、結(jié)構(gòu)優(yōu)化（中端酒店占比提升）的綜合作用，RevPAR 有望持續(xù)提升。【科銳國際】核心看點為靈活用工業(yè)務(wù)，我國靈活用工行業(yè)起步晚、滲透率低，行業(yè)維持高景氣。18 年公司內(nèi)生業(yè)績增長強勁，公司作為靈活用工行業(yè)龍頭長期受益行業(yè)高景氣，截至 18 年末管理靈活用工外派人員達 1.1 萬人， 同時通過科技賦能提升長尾客戶覆蓋?！惧\江股份】先后收購境內(nèi)外酒店標的盧浮、鉑濤和維也納，鞏固境內(nèi)酒店行業(yè)龍頭的地位，結(jié)構(gòu)性向中端酒店傾斜，帶動整體 RevPAR 提升；整合按部就班進行，規(guī)模效應(yīng)有望逐步體現(xiàn)，降低費用率?！臼茁镁频辍渴召徣缂液筌Q

60、身酒店行業(yè)前三，相比同行在輕資產(chǎn)擴張和中高端布局均有較大的提升空間。攜手凱悅、實施股權(quán)激勵，中高端布局動能十足。教育行業(yè)觀點：年初至今，整體政策環(huán)境偏寬松。近期證監(jiān)會就修改上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法公開征集意見，或?qū)⑦M一步促進教育類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)登陸資本市場。A 股重點推薦職教培訓(xùn)龍頭中公教育、早教龍頭美吉姆、區(qū)域性K12 培訓(xùn)龍頭科斯伍德、國際學(xué)校優(yōu)質(zhì)標的凱文教育。其中科斯伍德近期收購龍門教育剩余股權(quán)方案落地，建議重點關(guān)注。港股層面，重點推薦民辦高教領(lǐng)域，關(guān)注民促法實施條例終稿落地進展。【科斯伍德】公司擬以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金的方式作價 8.13 億元收購龍門教育剩余 50.17%的股權(quán)，