1、泓域/平板探測器項目工程咨詢方案平板探測器項目工程咨詢方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112123147 一、 項目基本情況 PAGEREF _Toc112123147 h 2 HYPERLINK l _Toc112123148 二、 資產證券化概念和特點 PAGEREF _Toc112123148 h 5 HYPERLINK l _Toc112123149 三、 PPP項目資產證券化 PAGEREF _Toc112123149 h 9 HYPERLINK l _Toc112123150 四、 公允價值估值方法 PAGEREF _Toc11212315

2、0 h 15 HYPERLINK l _Toc112123151 五、 并購融資方式 PAGEREF _Toc112123151 h 20 HYPERLINK l _Toc112123152 六、 加權平均資金成本 PAGEREF _Toc112123152 h 28 HYPERLINK l _Toc112123153 七、 權益資金成本分析 PAGEREF _Toc112123153 h 29 HYPERLINK l _Toc112123154 八、 數據分析與挖掘概述 PAGEREF _Toc112123154 h 30 HYPERLINK l _Toc112123155 九、 信息鑒別及

3、必要性 PAGEREF _Toc112123155 h 32 HYPERLINK l _Toc112123156 十、 資源承載力影響因素識別及評價指標 PAGEREF _Toc112123156 h 33 HYPERLINK l _Toc112123157 十一、 資源環(huán)境承載力評價綜合指標體系 PAGEREF _Toc112123157 h 34 HYPERLINK l _Toc112123158 十二、 財務分析的作用 PAGEREF _Toc112123158 h 36 HYPERLINK l _Toc112123159 十三、 財務分析的內容 PAGEREF _Toc11212315

4、9 h 37 HYPERLINK l _Toc112123160 十四、 財務分析的取價原則 PAGEREF _Toc112123160 h 38 HYPERLINK l _Toc112123161 十五、 財務分析的價格體系 PAGEREF _Toc112123161 h 41 HYPERLINK l _Toc112123162 十六、 動態(tài)指標分析 PAGEREF _Toc112123162 h 43 HYPERLINK l _Toc112123163 十七、 改擴建項目盈利能力分析的特點 PAGEREF _Toc112123163 h 53 HYPERLINK l _Toc1121231

5、64 十八、 公司基本情況 PAGEREF _Toc112123164 h 56 HYPERLINK l _Toc112123165 十九、 投資估算及資金籌措 PAGEREF _Toc112123165 h 57 HYPERLINK l _Toc112123166 建設投資估算表 PAGEREF _Toc112123166 h 59 HYPERLINK l _Toc112123167 建設期利息估算表 PAGEREF _Toc112123167 h 60 HYPERLINK l _Toc112123168 流動資金估算表 PAGEREF _Toc112123168 h 62 HYPERLIN

6、K l _Toc112123169 總投資及構成一覽表 PAGEREF _Toc112123169 h 63 HYPERLINK l _Toc112123170 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc112123170 h 64 HYPERLINK l _Toc112123171 二十、 項目經濟效益 PAGEREF _Toc112123171 h 65 HYPERLINK l _Toc112123172 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112123172 h 66 HYPERLINK l _Toc112123173 綜合總成本費用估算表 PAGER

7、EF _Toc112123173 h 67 HYPERLINK l _Toc112123174 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc112123174 h 69 HYPERLINK l _Toc112123175 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc112123175 h 71 HYPERLINK l _Toc112123176 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc112123176 h 73項目基本情況（一）項目投資人xxx（集團）有限公司（二）建設地點本期項目選址位于xx（待定）。（三）項目選址本期項目選址位于xx（待定），占地面積約79.00畝。（四）項目實施進度本

8、期項目建設期限規(guī)劃12個月。（五）投資估算本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資31475.89萬元，其中：建設投資26003.76萬元，占項目總投資的82.61%；建設期利息290.61萬元，占項目總投資的0.92%；流動資金5181.52萬元，占項目總投資的16.46%。（六）資金籌措項目總投資31475.89萬元，根據資金籌措方案，xxx（集團）有限公司計劃自籌資金（資本金）19614.17萬元。根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額11861.72萬元。（七）經濟評價1、項目達產年預期營業(yè)收入（SP）：60000.00萬元。2、年綜合總成

9、本費用（TC）：47908.79萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：8845.03萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：22.16%。5、全部投資回收期（Pt）：5.42年（含建設期12個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：21697.02萬元（產值）。（八）主要經濟技術指標主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積52667.00約79.00畝1.1總建筑面積95947.73容積率1.821.2基底面積33180.21建筑系數63.00%1.3投資強度萬元/畝315.862總投資萬元31475.892.1建設投資萬元26003.762.1.1工程費用萬元22742.042.1.2工程

10、建設其他費用萬元2602.072.1.3預備費萬元659.652.2建設期利息萬元290.612.3流動資金萬元5181.523資金籌措萬元31475.893.1自籌資金萬元19614.173.2銀行貸款萬元11861.724營業(yè)收入萬元60000.00正常運營年份5總成本費用萬元47908.796利潤總額萬元11793.377凈利潤萬元8845.038所得稅萬元2948.349增值稅萬元2482.0110稅金及附加萬元297.8411納稅總額萬元5728.1912工業(yè)增加值萬元19658.8713盈虧平衡點萬元21697.02產值14回收期年5.42含建設期12個月15財務內部收益率22.1

11、6%所得稅后16財務凈現值萬元16175.82所得稅后資產證券化概念和特點（一）資產證券化概念資產證券化是指將缺乏流動性但能夠依據已有信用記錄可預期其能產生穩(wěn)定現金流的資產，通過對資產中風險與收益要素進行分離與重組，使得在市場上不流通的存量資產或可預見的未來收入在經過中介機構（一般是證券公司）一定的構造和轉變后，再打包分銷成為在資本市場上可銷售和流通的金融產品，流通的資產支持證券通過投資者的認購來最終實現資產融資的過程。最初的資產證券化發(fā)行的證券有兩種形式：抵押貸款證券（MBS）和資產支持證券（ABS），前者多見于消費貸款，是一種常見的資產證券化也是最易操作的一種；而后者，資產證券化ABS是隨

12、著MBS領域的證券化金融技術發(fā)展起來之后，將其應用到其他更廣闊的資產領域并加以完善而形成的資產證券化類別。進行資產轉化的企業(yè)或公司即原始權益人（即要求將目標基礎資產進行證券化的所有人），在資產證券化中被稱為資產證券化發(fā)起人，發(fā)起人把由其持有的各種流動性較差的金融資產，如住房抵押貸款、基礎設施收費權等，通過分類、整理以及目的匹配式的結構化安排，整合為一批批的資產組合（基礎資產池），出售給特殊目的實體（SPV），再由SPV以這批金融資產向潛在投資者做擔?；蛸|押，以公募或私募的形式發(fā)行資產支持證券，以收回購買基礎資產支付的資本金，受托人管理的基礎資產所收益的現金流用于支付投資者回報，而發(fā)起人則可以得

13、到進一步發(fā)展自身業(yè)務的資金。最初的資產證券化多限于信貸資產，比如美國的住房抵押貸款、購車貸款和信用卡貸款等，但精明的金融機構是不會將這一能產生持續(xù)現金流、有效放大資產效益的融資工具就局限于這一領域的，之后的資產證券化的發(fā)展隨著其應用的日益廣泛、技術的不斷提高和經驗的逐步積累也確實證明了這一點證券化的資產品和開始從信貸資產擴展到實物資產，種類日益擴大。對于金融機構來說，基本上只要有穩(wěn)定的現金流并且有足夠的可控性，就可以將它證券化并推向市場，資產證券化的廣度和深度都急劇擴大了。因此，從可證券化資產的范圍上來講，狹義的資產證券化的定義也需要擴展。資產證券化更新的定義是對于被證券化的缺乏流動性但能夠產

14、生可預見的穩(wěn)定現金流的各種資產，通過將資產中風險要素與收益要素進行隔離并進行結構性重組，進而將其轉換成為能在金融市場上出售和流通的證券的過程?？梢?，資產證券化不僅僅是金融機構進行信貸資產流動性與風險管理的工具，也為廣大非金融性工商企業(yè)進行融資提供了一條更貼合其現實狀況的有效途徑。（二）資產證券化的特點1資產證券化是資產支持融資在銀行貸款、發(fā)行證券等傳統(tǒng)融資方式中，融資者是以其整體信用作為償付基礎。而資產支持證券的償付來源主要是基礎資產所產生的現金流，與發(fā)起人的整體信用無關。當構造一個資產證券化交易時，由于資產的原始權益人（發(fā)起人）將資產轉移給SPV實現真實出售，所以基礎資產與發(fā)起人之間實現了破

15、產隔離，融資僅以基礎資產為支持，而與發(fā)起人的其他資產負債無關。投資者在投資時，也不需要對發(fā)起人的整體信用水平進行判斷，只要判斷基礎資產的質量就可以了。2資產證券化是結構融資資產證券化作為一種結構性融資方式，主要體現在如下幾個方面：（1）成立資產證券化的專門機構SPVSPV是以資產證券化為目的而特別組建的獨立法律主體，其負債主要是發(fā)行的資產支持債券，資產則是向發(fā)起人購買的基礎資產。SPV是一個法律上的實體，可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。（2）“真實出售”的資產轉移基礎資產從發(fā)起人轉移給SPV是結構性重組中非常重要的一個環(huán)節(jié)。資產轉移的一個關鍵問題是，這種轉移必須是真實出售。其目的是為了實

16、現基礎資產與發(fā)起人之間的破產隔離，即發(fā)起人的其他債權人在發(fā)起人破產時對基礎資產沒有追索權。（3）對基礎資產的現金流進行重組基礎資產的現金流重組，可以分為轉手型重組和支付型重組兩種，兩者的區(qū)別在于支付型重組對基礎資產產生的現金流進行重新安排和分配以設計出風險、收益和期限等不同的證券；轉手型重組則沒有進行這種處理。3資產證券化是表外融資在資產證券化融資過程中，資產轉移而取得的現金收入，列入資產負債表的左邊“資產”欄目中。而由于真實出售的資產轉移實現了破產隔離，相應地，基礎資產從發(fā)起人的資產負債表的左邊“資產”欄目中剔除。這既不同于向銀行貸款、發(fā)行債券等債權性融資，相應增加資產負債表的右上角“負債”

17、欄目；也不同于通過發(fā)行股票等股權性融資，相應增加資產負債表的右下角“所有者權益”欄目。由此可見，資產證券化是表外融資方式，且不會增加融資人資產負債的規(guī)模。（三）資產證券化的作用一是有效的風險隔離利于各方利益保護。資產證券化利用信托制度，進行資產重組、風險隔離和信用增級等結構安排，可以同時實現對現金流和資產雙重控制目的，達到基礎資產所有權和信用與主體資產所有權和信用的隔離。二是多樣化的基礎資產降低綜合融資成本。資產證券化的基礎資產范圍，不僅可以包括信用風險相對較小、擁有優(yōu)質資產的融資主體，還可以包括眾多的信用評級較低、基礎資產結構復雜的中小企業(yè)、地方融資平臺。融通各類型基礎資產于一體，將有利于降

18、低綜合融資成本。三是多層次的融資對象促進信貸資產流動。資產證券化促進了不同業(yè)態(tài)、市場之間的競合協作，包括銀行、證券、信托、基金、期貨等在內的機構都可以通過資產證券化受益。資產證券化使得流動性差的信貸資產變成了具有高流動性的現金，提高了資本的使用效率，成為解決流動性不足的重要渠道。四是流動性的盤活有助于發(fā)起人進行資產負債管理。證券化的融資可以在期限、利率和幣種等多方面幫助發(fā)起人實現負債與資產的相應匹配，對緩解銀行資產負債表壓力也會起到積極的作用。PPP項目資產證券化（）PPP項目資產證券化的現實意義為拓寬PPP項目融資渠道，引導PPP項目資產證券化的良性發(fā)展，國務院及相關部門出臺的政策文件中都對

19、PPP項目資產證券化持一定的鼓勵態(tài)度。實際上，在基礎設施和公共服務領域開展PPP項目資產證券化，對于盤活存量PPP項目資產、吸引更多社會資本參與提供公共服務、提升項目穩(wěn)定運營能力具有較強的現實意義1盤活存量PPP項目資產PPP項目中很大比重屬于交通、保障房建設、片區(qū)開發(fā)等基礎設施建設領域，建設期資金需求巨大，且項目資產往往具有較強的專用性，流動性相對較差。如果對PPP項目進行資產證券化，可以選擇現金流穩(wěn)定、風險分配合理、運作模式成熟的PPP項目，以項目經營權、收益權為基礎，變成可投資的金融產品，通過上市交易和流通，盤活存量PPP項目資產，增強資金的流動性和安全性。2吸引更多社會資本參與提供公共

20、服務通過PPP項目資產證券化，有利于建立社會資金在實現合理利潤后的良性退出機制，這一創(chuàng)新性的PPP項目融資模式將能夠提高社會資本的積極性，吸引更多的社會資金投入公共服務領域。3提升項目穩(wěn)定運營能力PPP項目開展資產證券化，借助其風險隔離功能，即通過以真實出售（指資產證券化的發(fā)起人向發(fā)行人轉移基礎資產或與資產證券化有關的權益和風險）的途徑轉移資產和設立破產隔離的SPV的方式來分離能夠產生現金流的基礎資產與發(fā)起人的財務風險，在發(fā)行人和投資者之間構筑一道堅實的“防火墻”，以確保項目財務的獨立和穩(wěn)定，夯實項目穩(wěn)定運營的基礎。（二）PPP項目資產證券化的主要模式PPP項目資產證券化的基礎資產主要包括收益

21、權資產、債權資產和股權資產三種類型，其中收益權資產是PPP項目資產證券化最主要的基礎資產類型。從我國推廣運用PPP模式的實踐情況來看，以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化也相對成熟。以收益權為基礎資產的三種模式為：資產支持專項計劃、資產支持票據、資產支持計劃。1以收益權作為基礎資產的三種類型以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化,首先要厘清收益權資產在PPP項目中的不同類型。PPP項目收費模式一般可分為使用者付費、政府付費和可行性缺口補助三種，而收益權資產也相應可分為使用者付費模式下的收費收益權、政府付費模式下的財政補貼、可行性缺口補助模式下的收費收益權和財政補貼。（1）使用者付費模式下的基

22、礎資產是項目公司在特許經營權范圍內直接向最終使用者供給相關服務和基礎設施而享有的收益權。這類支付模式通常用于財務情況較好、可經營性較高及直接面向使用者提供基礎設施和公共服務的項目。此模式下的PPP項目往往具有需求量可預測性強，現金流穩(wěn)定且持續(xù)的特點。但特許經營權對被授予方的資金實力、管理經驗和技術等要求較高，因此在使用者付費模式下轉讓給SPV的基礎資產一般是特許經營權產生的未來現金流人，而不是特許經營權的直接轉讓。這種模式的PPP項目主要包括市政供熱和供水、道路（鐵路、公路、地鐵等）收費權、機場收費權等。（2）政府付費政府付費模式下的基礎資產是PPP項目公司提供基礎設施和服務而享有的財政補貼的

23、權利。這種模式下項目公司獲得的財政補貼和提供的基礎設施和服務數量、質量和效率相掛鉤，如垃圾處理、污水處理和市政道路等項目。但這種模式下財政補貼應遵循財政承受能力的相關要求，即不能超過一般公共預算支出的10%。因此，以財政補貼為基礎資產的PPP項目資產證券化要重點考慮政府財政支付能力、預算程序等影響。（3）可行性缺口補助可行性缺口補助是指在使用者付費無法滿足社會資本或項目公司的成本回收和合理回報時，由政府以財政補貼、股本投入、優(yōu)惠貸款和其他優(yōu)惠政策的形式，予社會資本或項目公司的經濟補助。這種模式通常運用于可經營性系數相對較低、財務效益相對較差、直接向最終用戶提供服務但僅憑收費收入無法覆蓋投資和運

24、營回報的項目，例如科教文衛(wèi)和保障房建設等領域?？尚行匀笨谘a助模式下的基礎資產是收益權和財政補貼，因此兼具上述兩種模式的特點。2PPP項目資產證券化的三種模式（1）資產支持專項計劃資產支持專項計劃是指將特定的基礎資產或資產組合通過結構化方式進行信用增級，以資產基礎所產生的現金流為支持，發(fā)行資產證券化產品的業(yè)務活動。由證監(jiān)會負責監(jiān)管資產支持專項計劃業(yè)務，但在具體實施中不要求對具體產品進行審核，產品一般在上交所、深交所或機構間私募產品報價與服務系統(tǒng)掛牌審核，并由基金業(yè)協會負責事后備案管理。PPP項目如果以收益權為基礎資產開展資產支持專項計劃，其運作流程歸納為：1）由券商或基金子公司等作為管理人設立資

25、產支持專項計劃，并作為銷售機構向投資者發(fā)行資產支持證券募集資金；2）管理人以募集資金向PPP項目公司購買基礎資產（收益權資產），PPP項目公司負責收益權資產的后續(xù)管理；3）基礎資產產生的現金流將定期歸集到PPP項目公司開立的資金歸集賬戶，并定期劃轉到專項計劃賬戶；4）托管人按照管理人的劃款指令進行本息分配，向投資者兌付產品本息。（2）資產支持票據資產支持票據是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，由基礎資產所產生的現金流提供支持的，約定在一定時間內還本付息的債務融資工具。PPP項目中其操作流程是：1）PPP項目公司向投資者發(fā)行資產支持票據；2）PPP項目公司將其基礎資產產生的現金流定期歸集到資金

26、監(jiān)管賬戶，PPP項目公司對基礎資產產生的現金流與資產支持票據應付本息差額部分承擔補足義務；3）監(jiān)管銀行將本期應付票據本息劃轉至上海清算所賬戶；4）上海清算所將本息及時分配給資產支持票據持有人。（3）資產支持計劃資產支持計劃是將基礎資產托付給保險資產管理公司等專業(yè)管理機構，以基礎資產所產生的現金流為支持，由受托機構作為發(fā)行人設立支持計劃，合格投資者購買產品而獲得再融資資金的業(yè)務活動。PPP項目以收益權為基礎資產開展資產支持計劃，其運作流程為：1）保險資產管理公司等專業(yè)管理機構設立資產支持計劃；2）PPP項目公司依照約定將基礎資產移交給資產支持計劃；3）保險資產管理公司面向保險機構等合格投資者發(fā)行

27、受益憑證，受益憑證可按規(guī)定在保險資產登記交易平臺發(fā)行、登記和轉讓；4）由托管人保管資產支持計劃資產并負責資產支持計劃項下資金撥付；5）托管人根據保險資產管理公司的指令，及時向受益憑證持有人分配本金和收益。公允價值估值方法美國財務會計準則委員會（FASB）對公允價值的定義是，“在計量日的有序交易中，市場參與者出售某項資產所能獲得的價格或轉移負債所愿意支付的價格?！痹谄髽I(yè)并購中評估目標企業(yè)價值時采用公允價值。根據價值類型、預期收益供求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業(yè)價值評估指導意見（試行）和企業(yè)會計準則第39號公允價值計量的規(guī)定，企業(yè)價值的評估方法主要分為三大類：第一類為收益法，收益法包括收

28、益資本化法和未來收益折現法兩種具體方法；第二類為市場法，市場法主要分為參考企業(yè)比較法和并購案例比較法；第三類為成本法,也稱資產基礎法。（一）收益法收益法是指通過估測被評估企業(yè)未來的預期收益現值，來判斷目標企業(yè)價值的方法總稱。實務中，通常根據被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經營情況、經營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預測性等來判斷使用收益法的適用性。收益法需考慮企業(yè)持續(xù)經營和有限持續(xù)經營的情況。1在企業(yè)持續(xù)經營的前提下，可采用年金法和分段法進行評估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，年金化處理所得到的企業(yè)年金能夠反映被評估企業(yè)未來預期的收益能力和水平。未來收益具有充分穩(wěn)定性和可預測性的企業(yè)收

29、益適合進行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續(xù)經營的企業(yè)收益預測分為前后兩段。對于不穩(wěn)定階段的企業(yè)預期收益采用逐年預測，而后逐年累加。對于相對穩(wěn)定階段的企業(yè)收益，則可根據企業(yè)預期收益穩(wěn)定程度，按照企業(yè)年金收益，或者按照企業(yè)收益變化率的變化規(guī)律對所對應的企業(yè)預期收益形式進行折現和資本化處理。2，企業(yè)有限持續(xù)經營的假設前提下企業(yè)價值評估此種假設下的評估思路與分段法類似。首先，將企業(yè)在可預期的經營期限內的收益加以估測并折現；第二，將企業(yè)在經營期限后的參與資產的價值加以估測及折現；最后，將二者結果相加。收益法在全面反映企業(yè)價值方面具有優(yōu)勢，原因在于其通常能夠綜合考慮企業(yè)價值的各方面有形及無

30、形的因素。隨著收益法在資本市場的應用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術手段也在不斷的完善，應用的基礎也比較成熟。（二）市場法市場法是指將目標企業(yè)與參考企業(yè)或已在市場上有并購交易案例的企業(yè)進行比較以確定評估對象價值的評估方法。市場法主要包括參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。1參考企業(yè)比較法參考企業(yè)比較法是指在資本市場中，尤其是在信息資料較為公開的上市公司中，將目標企業(yè)與處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的經營和財務數據進行分析，計算適當的價值比率或經濟指標，再與目標企業(yè)進行比較分析，從而判斷評估對象價值。大部分專業(yè)評估機構傾向于使用3到4家可比企業(yè)的數據進行估值測算，而在選擇可比企業(yè)樣本時，通常主要的考

31、慮因素有：目標企業(yè)所在行業(yè)及其成熟度、目標企業(yè)在行業(yè)中地位及市場占有率、企業(yè)的業(yè)務性質、企業(yè)的規(guī)模、資本結構及運營風險、盈利能力、利潤率水平、分配股利能力、未來發(fā)展能力、商譽及無形資產、管理層情況等。然后選擇參考企業(yè)的一個或幾個收益性或資產類參數，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤、稅息折舊及攤銷前利潤或總資產、凈資產等作為“分析參數”，這些指標中市凈率指標更適用于固定資產較多并且賬面價值相對較為穩(wěn)定的企業(yè)，比如銀行業(yè)。最后選擇分析參數，計算其與參考市場價值的比例關系稱之為比率乘數，將該乘數與目標的相應的參數相乘，從而計算得到目標企業(yè)的市場價值。2并購案例比較法并購案例比較法，首先選取與目標

32、企業(yè)經營狀況、所屬行業(yè)具有相似性的并購交易案例，獲取并分析其數據資料，計算適當的價值比率，再與目標企業(yè)進行比較分析，從而判斷評估對象價值。在選擇和計算價值比率時，應當考慮以下幾個方面（1）參考案例的數據必須真實可靠，以便合理確定價值；（2）參考案例與目標企業(yè)之間，相關數據的計算口徑和方式應一致；（3）由于差異性的存在，應根據目標企業(yè)的狀況盡量合理地使用價值比率；（4）不應局限于一種或個別幾種價值比率計算得出的結果，而應對不同價值比率得出的數值進行仔細分析，形成合理的評估結論。3參考企業(yè)比較法和并購案例比較法的運用運用企業(yè)比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當的價值比率。（三）成本法成本法，

33、是反映當前要求重置相關資產服務能力所需金額（通常指現行重置成本）的估值方法。在估計公允價值時采用的成本法有兩個步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：1，確定在當前環(huán)境下，重新建造或重新購置被計量資產所需消耗的全部成本。2，對被計量資產的經濟性貶值、功能性貶值以及實體陳舊性貶值等貶值因素進行綜合評價，以此為基礎對上述成本做出調整，得出所計項目的公允價值估值。此外，對公允價值的估計也可以以資產的成新率為依據，即用成本和成新率相乘的方法計算公允價值估值。應用成本法評估企業(yè)價值，通常需要在正式開展評估工作前，首先對目標企業(yè)擬交易的股權或資產進行全面的清查，對其權屬等問題進行全面清

34、晰的了解。完成前期工作后，評估機構需實地勘查企業(yè)的各項資產，包括但不限于企業(yè)的存貨、廠房、設備、土地等實物資產。同時，要逐一核對企業(yè)的各項負債，充分考慮目標企業(yè)擁有的所有有形資產、無形資產以及負債等。并對長期股權投資進行分析，如果對評估價值的結果影響較大，應對其單獨評估。在并購中，成本法能夠發(fā)揮對目標企業(yè)資產和負債的盡職調查的作用，同時能夠為企業(yè)間的并購提供交易價格談判的“底線”，并易于讓評估報告的使用者了解目標企業(yè)的價值構成。按照企業(yè)價值評估指導意見（試行）的要求，以持續(xù)經營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法。但作為三大價值評估方法之一，其應用比例仍然較高。與收益

35、法相比，成本法的應用需要大量的實地調查，評估過程必須涉及目標企業(yè)資產的方方面面，其執(zhí)行成本較高，但其對資產狀況的反映是最真實有效的。并購融資方式并購融資方式多種多樣，按照資金來源渠道的不同可分為內源融資和外源融資。顧名思義，內源融資指并購企業(yè)從企業(yè)內部籌集資金，外源融資則是指并購企業(yè)從企業(yè)外部獲取資金。由于并購融資所需資金往往十分巨大，單純采用內源融資方式很難滿足融資需求，因此外源融資成為并購融資的主要融資方式。（一）內源融資企業(yè)內源融資資金來源主要包括企業(yè)自有資金、應付息稅以及未使用或者未分配專項基金。其中，自有資金主要包括留存收益、應收賬款以及閑置資產變賣等；未使用或未分配的專項基金主要包

36、括更新改造基金、生產發(fā)展基金以及職工福利基金等。內源融資由于源自企業(yè)內部，因此不會發(fā)生融資費用，具有明顯的成本優(yōu)勢，同時內源融資還具有效率優(yōu)勢，能夠有效降低時間成本。（二）外源融資企業(yè)外源融資渠道比較豐富，主要包括權益融資、債務融資以及混合融資。其中，權益融資包括普通股和優(yōu)先股融資，權益融資形成企業(yè)所有者權益，將對企業(yè)股權結構產生不同程度的影響，甚至影響原有股東對企業(yè)的控制權；債務融資包括借款融資和債券融資，融資后企業(yè)需按時償付本金和利息，企業(yè)的資本結構可能產生較大的變化，企業(yè)負債率的上升會影響企業(yè)的財務風險；混合融資主要包括可轉換債券和認股權證，混合融資是同時兼?zhèn)錂嘁嫒谫Y和債務融資特征的特殊

37、融資工具。1權益融資股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行的證明持有者對企業(yè)凈資產享有要求權的一種有價證券。在實踐中，根據持有者享有的權利的不同，可以將股票分為普通股和優(yōu)先股。發(fā)行股票融資（權益融資）是企業(yè)籌集資金的重要方式，根據發(fā)行的股票的不同，股票融資方式包括普通股融資和優(yōu)先股融資。（1）普通股融資發(fā)行普通股融資是并購融資中基本的融資方式，有條件的并購企業(yè)可以選擇向目標企業(yè)或目標企業(yè)的股東或者社會公眾發(fā)行普通股籌集并購所需資金。對于并購企業(yè)，普通股融資具有以下優(yōu)點：第一，沒有固定的到期日，不用償還股本；第二，相較于優(yōu)先股，普通股不會對企業(yè)產生固定的股息負擔；第三，普通股融資會增加并購企業(yè)的權益資本

38、，對提升并購企業(yè)資信有積極作用。對于并購企業(yè)，普通股融資亦存在以下缺點：第一，分散并購企業(yè)的控制權，如果并購企業(yè)發(fā)行新股，則會吸收新的股東，對原始股東的股權產生稀釋效應，從而分散甚至轉移原始股東對企業(yè)的控制權；第二，資本成本相對較高，主要體現在普通股的籌資費用相較于債券更高，其次普通股的股息不能起到抵稅作用。（2）優(yōu)先股融資優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的一種混合型證券，從法律角度來看，優(yōu)先股同普通股一樣都屬于企業(yè)的權益資本；同時，優(yōu)先股又和債券類似，要求支付固定股利且對盈余收益和剩余財產享有優(yōu)先受償的權利?；趦?yōu)先股的上述特征，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行優(yōu)先股融資具有以下優(yōu)點：第一，優(yōu)先股沒有固定

39、的到期日，因此并購融資企業(yè)沒有到期償還壓力，同時采用優(yōu)先股融資亦可以附加回購條款，增強使用彈性，根據企業(yè)的財務狀況選擇適時發(fā)行或回購；第二，優(yōu)先股需要支付固定股利但并不要求必須支付，因此在企業(yè)財務狀況相對較差時可以選擇不支付股利，緩解企業(yè)財務壓力；第三，一般而言，優(yōu)先股不具有投票權，因此可以保證普通股股東對企業(yè)的控制權，對于試圖獲取權益資本而又不想稀釋原有股東控制權的企業(yè)，優(yōu)先股融資是首選方式；第四，發(fā)行優(yōu)先股可增加企業(yè)權益資本，增強企業(yè)的資信，提高企業(yè)信譽和融資能力。但是，優(yōu)先股融資對于并購融資企業(yè)亦存在以下缺點：第一，優(yōu)先股融資成本相對較高，股利需在稅后支付，因此相較于債券，不具有抵稅效果

40、；第二，優(yōu)先股的發(fā)行限制條件多，包括對發(fā)行主體財務狀況、公司章程等方面都有較高要求，因此成功發(fā)行難度相對較高。在實踐中，根據發(fā)行方式的不同，股票融資可分為增發(fā)新股或配股融資和換股并購兩種形式。增發(fā)新股或配股融資是指上市公司向社會公眾公開發(fā)行新股或向原有股東按照其持股比例配發(fā)新股。通過增發(fā)新股或者配股融資，本質上是并購企業(yè)以自有資金實施并購行為，是屬于現金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收購成本。換股并購是并購公司以本公司股票作為支付手段換取目標公司股票的并購方式，具體而言包括增資換股、庫存股換股以及母公司與子公司交叉換股等方式。采用換股并購融資方式可以很大程度上緩解并購公司短期財務壓力，避

41、免短期大量現金的流出，可降低并購風險。2債務融資債務融資是指并購企業(yè)通過舉債方式籌集并購所需資金，包括借款融資和債券融資（1）借款融資借款融資是指并購企業(yè)通過借款合同或協議向商業(yè)銀行等金融機構獲得資金。其中，金融機構既可以是商業(yè)銀行，也可以是非銀行金融機構。相比于股票融資和債券融資，從商業(yè)銀行借款融資的速度相對較快、程序相對簡單；其次資本成本相對較低，因為債務利息具有抵稅效果；同時可以利用借債的財務杠桿作用，提高并購企業(yè)股東權益資本的收益率。但是通過長期借款融資會對企業(yè)產生長期債務，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經營產生現金流壓力，增加企業(yè)的財務風險；其次借款融資通常籌集的資金數量有限，不如

42、發(fā)行股票或債券那樣一次可以融得大量資金。除了商業(yè)銀行，非銀行等金融機構也可為并購企業(yè)提供并購融資，如投資銀行可以提供短期的無需抵押的橋式貸款，又稱過橋貸款，這種融資渠道可以為并購企業(yè)解決短期的并購資金需求，加快企業(yè)并購進程。（2）債券融資債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，并按約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。通過發(fā)行債券融資是企業(yè)籌資的重要方式。債券種類較多，根據不同的分類標準，可分為不同類別的債券。如，按照債券是否記名可將債券分為記名債券和不記名債券；按照是否有抵押品可將債券分為抵押債券和信用債券；按照利率是否固定可將債券分為固定利率債券和浮動利率債券等。相比于權益融資，對于并購企業(yè)而

43、言，發(fā)行債券融資具有如下優(yōu)點：第一，企業(yè)原有股東股份不會被稀釋，有效保持原有股東對企業(yè)的控制權； 第二，融資成本相對較低，債券融資費用低于股票融資，其次債券利息具有抵稅效果；第三，企業(yè)可以利用債券融資的財務杠桿作用，從而提高企業(yè)權益資本收益率，增加原有股東收益。但同借款融資類似，債券融資會對企業(yè)產生長期債務，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經營產生現金流壓力，增加企業(yè)的財務風險；其次債券融資條件相對苛刻，甚至影響企業(yè)未來的融資能力。3混合融資混合融資是指既帶有權益融資特征又具有債務融資特征的特殊融資方式。其中，常用的混合融資包括可轉換債券和認股權證。（1）可轉換債券可轉換債券是指由公司發(fā)行并規(guī)

44、定債券持有人在一定期限內按約定的條件可以將其轉換為發(fā)行公司股票的債券。相較于普通債券，可轉換債券擁有一個選擇權，同時可轉換債券的利率較低。如果可轉換債券沒有實現轉化，企業(yè)可以期滿贖回，與普通債券在此方面無異。對于并購融資企業(yè)而言，可轉換債券融資具有以下優(yōu)點：第一，可以降低債券融資的資本成本，由于可轉換債券賦予債券持有者在對其有利的條件下將債券轉化為股票，因此可轉換債券的利率低于發(fā)行普通債券的利率。第二，可轉換債券在轉換時的價格高于發(fā)行時企業(yè)普通股的價格，因此當并購企業(yè)認為當前企業(yè)的普通股股價過低，而企業(yè)未來股價會上漲時，可轉換債券為其提供了一種理想的融資方式；第三，當可轉換債券轉化為企業(yè)普通股

45、后，企業(yè)將不再負擔還本付息責任，對于并購融資企業(yè)而言，可轉換債券融資也存在以下缺點：第一，當企業(yè)普通股股價未能實現上漲預期，無法吸引可轉換債券持有人將其轉化為普通股，則企業(yè)將面臨還本付息的壓力；第二，雖然可轉換債券的票面利率相對較低，但是相比于認股權證，可轉換債券一旦轉化為普通股，則其較低的利率優(yōu)勢則喪失。（2）認股權證認股權證是一種以特定價格購買規(guī)定數量普通股的買入期權。認股權證賦予其持有者購買選擇權，持有者可以選擇以某一預定價格在未來買入證券。對于并購融資企業(yè)而言，發(fā)行認股權證是一種特殊的融資方式，一般情況會給融資企業(yè)帶來額外現金，從而增強企業(yè)的資本實力和運營能力。對于并購融資企業(yè)，發(fā)行認

46、股權證融資有以下優(yōu)點：第一，認股權證持有者不是企業(yè)股東，因此可以有效避免其在并購整合初期成為企業(yè)普通股股東，有利于企業(yè)內部信息保密和決策；第二，融資成本相對較低，當發(fā)行的證券附有認股權證時，其票面利率可適當降低；第三，有利于調整企業(yè)的資本結構，擴大所有者權益。但發(fā)行認股權證同樣存在不利之處，在認股權證行使時，如果普通股價格高于認股權證的定價，則企業(yè)就會遭受一定程度的融資損失。此外，隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)并購融資方式呈現多樣化的趨勢。其中員工持股計劃（ESOP）信托融資以及管理層收購（MBO）信托融資等融資創(chuàng)新工具也成為了企業(yè)并購融資的可選方式。加權平均資金成本項目融資方案的總體資金成

47、本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比例為權數加權平均，得到該融資方案的加權平均資金成本。加權平均資金成本可以作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權平均資金成本時應注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進行計算。權益資金成本分析權益資金成本是指企業(yè)所有者投入的資本金，對于股份制企業(yè)而言，即為股東的股本資金。股本資金又分優(yōu)先股和普通股。兩種股本資金的資金成本是不同的。（一）優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股的成本包括支付給優(yōu)先股股東的股息及發(fā)行費用。優(yōu)先股通常有固定的股息，優(yōu)先股股息用稅后凈利潤支付，這一點與貸款、債券利息等的支付不同

48、。此外，股票一般是不還本的，故可將它視為永續(xù)年金。（二）普通股資金成本普通股資金成本可以按照股東要求的投資收益率確定。如果股東要求項目評價人員提出建議，普通股資金成本可采用資本資產定價模型法、稅前債務成本加風險溢價法和股利增長模型法等方法進行估算，也可參照既有法人的凈資產收益率。1采用資本資產定價模型法2采用稅前債務成本加風險溢價法3采用股利增長模型法數據分析與挖掘概述（一）信息分析信息分析是根據咨詢問題的具體需要，對與之有關的信息進行整理、鑒別、評價、分析和綜合，以便取得咨詢所需新信息的過程。信息分析有如下幾種用途：1跟蹤。所謂跟蹤，就是及時了解各領域新動向、新發(fā)展，從而發(fā)現問題、提出問題。

49、2比較。比較各種事物的內部矛盾之后，把握事物間的聯系，認識事物的本質，從而提出問題、確定目標、擬定方案并作出選擇。3預測。利用已掌握的信息、知識和手段，推斷事物的未來或未知方面。4評價。進行評價時應選擇合適的變量和評價指標，應當考慮評價對象之間的可比性。信息分析所用方法，可分為定性和定量分析兩種。定性方法主要靠邏輯推理；而定量方法涉及數據間的數量關系，要建立數學模型，計算、求解。如今，信息越來越復雜，定性與定量分析已無法單獨奏效，只能越來越多地結合起來。（二）數據分析數據分析是信息分析的一部分，數據分析是對收集數據進行系統(tǒng)的分析，建立適當的模型，揭示數據中隱含的技術、經濟、社會和其他關系，以及

50、發(fā)展趨勢，為有關的咨詢活動提交的有用的數字、信息或建議。數據分析的對象可分為時間序列和截面數據。如企業(yè)歷年的咨詢收入、利潤總額等就是時間序列。截面數據是在同一時間的數據，如企業(yè)同一年咨詢業(yè)務數目、營業(yè)額、費用、收入、人工耗費等。兩種數據都要注意樣本容量大小。對于截面數據，常用線性或非線性回歸模型體現數據之間的各種關系。數據分析屬定量分析，包括數據統(tǒng)計分析、時間數據分析、空間數據分析。（三）數據挖掘數據挖掘就是從數據中挖掘出隱含、先前未知、有潛在用途，最終可為人理解的關系、模式、趨勢和其他有用信息，并建立模型，用于預測、判斷或決策，幫助企業(yè)更好地適應變化并做出更明智的決策的過程。數據挖掘廣泛應用

51、于制造、金融、零售、保健、中醫(yī)藥及電信等行業(yè)的客戶關系管理、風險防范、供應鏈管理、競爭優(yōu)勢分析、部門分析等領域。數據挖掘要用到統(tǒng)計分析、人工智能、數據庫和神經網絡等方面的知識，如記憶推理、聚類分析、關聯分析、決策樹、神經網絡、基因算法等。數據挖掘需要用戶參與，并非某種單一工具、技術或軟件即可獨自完成。另一方面，并非所有信息查詢都可視為數據挖掘。例如，使用數據庫管理系統(tǒng)查找個別記錄，或用搜索引擎查找互聯網特定的網頁，屬于信息檢索，不能視為數據挖掘。當然，數據挖掘技術也有強大的信息檢索能力。信息鑒別及必要性（一）信息鑒別數據與信息鑒別，可稱信息識別，就是將信息與具有特定屬性的“模式”進行比較，進而

52、判斷信息的類別或屬性。具體而言，就是信息收集或使用者運用已有的知識和經驗，在對獲取的信息進行初步分析之后，按照一定原則和目的，辨認與甄別信息的真?zhèn)?、輕重主次、是否完整、是否有用，以及用途大小等。（二）信息鑒別的必要性互聯網時代，信息極為豐富，大大開闊了人們的眼界。然而，蜂擁而至，難辨真假的信息摻雜在一起，常常使人們陷入另一種迷茫，甚至成了海量信息的奴隸。過量的信息若不篩選，會使決策者無所適從?，F在，互聯網上充斥著偽造、篡改缺失、無代表性、誤傳、以及過時等信息。有些信息背后隱藏著各種政治、經濟社會的利益團體正當或不正當的目的和企圖。信息識別及時與否決定了決策是否正確而又及時，決定了企業(yè)、事業(yè)、項

53、目和其他活動的命運。對于工程咨詢，信息識別同樣十分必要。信息識別并非簡單工作，對從事者有很高的要求。決策者固然應高瞻遠矚，但決策的基礎是真實、可靠的信息。決定信息識別成敗的主要因素有：對服務目標的正確認識及其深刻程度；識別者實事求是的態(tài)度和已有的知識、推理與判斷能力。資源承載力影響因素識別及評價指標（一）土地資源承載力土地資源承載力的影響因素包括主要用地類型、面積及其分布，土地資源利用上線及開發(fā)利用狀況，土地資源重點管控區(qū)域等。土地資源承載力的分析需要考慮土地對人口的承載、土地對經濟社會的承載，以及土地與人口和經濟發(fā)展之間的匹配協調程度。主要評價指標包括：人均可利用土地資源、人均耕地面積、人均

54、建設用地、土地利用率、單位土地產出、規(guī)劃人均城鄉(xiāng)建設用地規(guī)模、禁建區(qū)比例等。（二）水資源承載力水資源承載力的主要影響因素包括水資源總量及其時空分布，水資源利用上線及開發(fā)利用狀況和耗用狀況（包括地表水和地下水），海水與再生水利用狀況，水資源重點管控區(qū)等。主要評價指標包括：人均水資源量、單位土地水資源量、水資源開發(fā)強度、水資源可利用量、地下水開采率、人均供水量、萬元GDP用水量、萬元工業(yè)產值取水量、耕地灌溉率、生態(tài)用水率等，分別表示了水資源的豐沛程度和水資源對居民生活用水、工業(yè)用水、農業(yè)用水、生態(tài)用水、經濟發(fā)展等方面的承載水平。（三）礦產資源承載力礦產資源承載力的主要影響因素包括礦產資源類型與儲量

55、、生產和消費總量、資源利用效率等。主要評價指標包括：單位用地礦產量、單位用地實際采礦能力、單位用地礦產從業(yè)人員數量、礦業(yè)從業(yè)人員比率、礦業(yè)工業(yè)增加值比例等。資源環(huán)境承載力評價綜合指標體系資源環(huán)境承載力評價是區(qū)域上各種因素對承載能力的綜合體現，因而必然表現為各單一方面的資源、環(huán)境承載力作用效果的科學疊加，反映區(qū)域內資源環(huán)境承載力的總體狀況。因此，資源環(huán)境承載力在綜合評價指標是由上述的資源承載力、環(huán)境承載力和生態(tài)承載力等指標體系，根據評價對象功能要求和資源環(huán)境特征，選擇相關指標構成的指標體系。該指標體系能夠全面滿足評價對象的資源環(huán)境承載力評價要求。在構建綜合評價指標體系的時候，要注意幾個原則：一是

56、要注重科學性和可對比性相統(tǒng)一的原則。資源環(huán)境承載力評價要嚴格按照資源環(huán)境的科學內涵，能夠對資源環(huán)境的數量和質量作出合理的描述。同時評價方法要注重與國內外和區(qū)域間的可對比性，具有縱向、橫向比較和可推廣與應用。二是要注重描述性指標與評價性指標相統(tǒng)一原則。描述性指標即資源和環(huán)境兩大系統(tǒng)的發(fā)展狀態(tài)指標；評價性指標即評價各系統(tǒng)相互聯系與協調程度的指標。二者的統(tǒng)一，將在時間上反映發(fā)展的速度和趨向，在空間上反映其整體布局和結構，在數量上反映其規(guī)模，在層次上反映功能和水平。三是要注重最大限制性和可操作性相結合原則。資源環(huán)境承載力是多種因素綜合作用的結果，指標體系作為一個有機整體，不可能把所有的因素都列出，客觀

57、上對資源環(huán)境承載力所有因素全部用指標描述出來也是不可能的。所以，指標體系要反映影響資源環(huán)境承載力主導因素的全貌，用對資源環(huán)境承載力產生最大限制性的主導因素的指標體系來描述和評價資源環(huán)境承載力，才能把握資源環(huán)境承載力最本質的、最基本的特征。同時，要達到指標體系的實用性和可操作性，避免以往在研究制定指標體系要么指標體系過于龐雜、無法操作，要么把握不了主要的因素，對資源環(huán)境承載力最本質的、最基本的特征缺乏全面反映、表征、度量。因此，研究和制定指標體系要注重最大限制性和可操作性相結合，根據水桶原理發(fā)揮決定性作用的指標有限，在選取最大限制性主導因素的前提下，盡量使指標少而精，資料易取得，方法易掌握，而不

58、必面面俱到，使最大限制性和可操作性相互統(tǒng)一，這樣才能夠有利于研究順利進行。財務分析的作用1項目決策分析與評價的重要組成部分。項目評價應從多角度、多方面進行，對于項目的前評價、中間評價和后評價，財務分析都是必不可少的重要內容之一。在項目的前評價決策分析與評價的各個階段中，包括投資機會研究、項目建議書、初步可行性研究、可行性研究報告，財務分析都是重要組成部分。2重要的決策依據。在經營性項目決策過程中，財務分析結論是重要的決策依據。項目發(fā)起人決策是否發(fā)起或進一步推進該項目；權益投資人決策是否投資于該項目；債權人決策是否貸款給該項目；財務分析都是重要依據之一。對于那些需要政府核準的項目，各級核準部門在

59、做出是否核準該項目的決策時，許多相關財務數據可作為項目社會和經濟影響大小的估算基礎。3項目或方案比選中起著重要作用。項目決策分析與評價的精髓是方案比選，在項目建設規(guī)模、產品方案、工藝技術方案、工程方案等方面都必須通過方案比選予以優(yōu)化。財務分析結果可以反饋到建設方案構造和研究中，用于方案比選，優(yōu)化方案設計，使項目整體更趨于合理。4配合投資各方談判，促進平等合作。目前，投資主體多元化已成為項目的融資主流，存在著多種形式的合作方式，主要有國內合資或合作的項目、中外合資或合作的項目、多個外商參與的合資或合作的項目等。在醞釀合資、合作的過程中，咨詢工程師會成為各方談判的有力助手，財務分析結果起著促使投資

60、各方平等合作的重要作用。5財務分析中的財務生存能力分析對項目，特別是對非經營性項目的財務可持續(xù)性的考察起著重要的作用。財務分析的內容1選擇分析方法。在明確項目評價范圍的基礎上，根據項目性質和融資方式選取適宜的財務分析方法。2識別財務效益與費用范圍。項目財務分析的利益主體主要包括項目投資經營實體（或項目財務主體）和權益投資方等。對于不同利益主體，項目帶來的財務效益與費用范圍不同，需要仔細識別。3測定基礎數據，估算財務效益與費用。選取必要的基礎數據進行財務效益與費用的估算，包括營業(yè)收入、成本費用估算和相關稅金估算等，同時編制相關輔助報表。以上內容實質上是在為財務分析進行準備，也稱財務分析基礎數據與