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1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 1、 徐州經(jīng)濟(jì)、財政和債務(wù)概況 4 HYPERLINK l _TOC_250011 、經(jīng)濟(jì)概況 4 HYPERLINK l _TOC_250010 、財政概況 5 HYPERLINK l _TOC_250009 、債務(wù)概況 6 HYPERLINK l _TOC_250008 2、 徐州下轄區(qū)縣經(jīng)濟(jì)、財政和債務(wù)概況 7 HYPERLINK l _TOC_250007 、經(jīng)濟(jì)概況 7 HYPERLINK l _TOC_250006 、財政概況 8 HYPERLINK l _TOC_250005 、債務(wù)概況 9 HYPERLINK l _TO
2、C_250004 3、 徐州市城投平臺概況 11 HYPERLINK l _TOC_250003 、 市本級城投平臺概況 12 HYPERLINK l _TOC_250002 、 區(qū)、縣級城投平臺概況 15 HYPERLINK l _TOC_250001 4、 徐州城投平臺怎么投? 24 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險提示 30圖表目錄圖 1:2010 年以來徐州市 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況 5圖 2:2010 年以來徐州市常住人口及人均 GDP 5圖 3:徐州市 2010 年以來三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 5圖 4:2019 年徐州下轄區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資 8圖 5
3、:2019 年徐州下轄區(qū)、縣三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 8圖 6:2019 年徐州下轄區(qū)、縣一般公共預(yù)算收支情況 9圖 7:2019 年徐州各區(qū)、縣廣義債務(wù)率和一般公共預(yù)算收入情況 10圖 8:徐州市本級及各區(qū)、縣城投債到期分布 11圖 9:徐州市本級城投平臺股權(quán)關(guān)系圖 12圖 10:徐州市本級城投平臺分布?xì)馀輬D 12圖 11:徐州下轄區(qū)、縣城投氣泡圖 15圖 12:徐州下轄區(qū)、縣城投平臺擔(dān)保情況 27圖 13:徐州市城投債擔(dān)保機(jī)構(gòu)分布 27表 1:2017-2019 年徐州一般公共預(yù)算收支情況 6表 2:2018-2019 年徐州市地方政府債務(wù)余額情況 6表 3:徐州市本級土地整理類城投平臺概況 13表
4、4:徐州市本級交通建設(shè)類城投平臺概況 14表 5:徐州市本級水利建設(shè)類城投平臺概況 15表 6:銅山區(qū)城投平臺概況 16表 7:徐州經(jīng)開區(qū)城投平臺概況 17表 8:沛縣城投平臺概況 18表 9:邳州市城投平臺概況 19表 10:邳州市城投平臺概況 20表 11:徐州高新區(qū)城投平臺概況 21表 12:新沂市城投平臺概況 22表 13:豐縣城投平臺概況 23表 14:賈汪區(qū)城投平臺概況 24表 15:徐州交通建設(shè)情況 25表 16:徐州市發(fā)債城投平臺專項債項目承接情況 26表 17:徐州城投債擔(dān)保情況 28表 18:徐州市城投打分結(jié)果 29我們在江蘇省城投平臺全景解析中指出,蘇南和蘇中城投平臺超額
5、利差相對較低,對于江蘇省城投平臺,若要博取較高的收益,需要進(jìn)一步從蘇北入手。本篇,我們也將通過梳理徐州及下轄區(qū)縣的經(jīng)濟(jì)、財政和債務(wù)概況,進(jìn)一步挖掘徐州市城投平臺的投資價值。1、 徐州經(jīng)濟(jì)、財政和債務(wù)概況、經(jīng)濟(jì)概況徐州市,地處江蘇省西北部,位于蘇魯豫皖四省接壤地區(qū),區(qū)內(nèi)匯集徐工機(jī)械、徐州礦務(wù)等企業(yè)。徐州是全國重要的綜合性交通樞紐之一,目前已經(jīng)形成鐵路、航空、公路、水運、管道“五通匯流”的區(qū)位優(yōu)勢。從區(qū)域發(fā)展規(guī)劃上來看,在淮河生態(tài)經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃中,徐州已經(jīng)成為區(qū)域發(fā)展的中心城市之一。經(jīng)濟(jì)總量方面,在南京都市圈、長三角經(jīng)濟(jì)帶及淮河生態(tài)經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的帶動下,徐州 2019 年實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 7151.
6、4 億元,位居江蘇省第 6,相對處于省內(nèi)中上游水平,但在蘇北地區(qū)則相對處于領(lǐng)先位置。經(jīng)濟(jì)增速方面,2019 年徐州市 GDP 同比增長 6.0%,近幾年增速相對保持穩(wěn)定,位于江蘇省中游水平。固定資產(chǎn)投資方面,徐州市 2019 年實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資 5759.4 億元,位居江蘇省第 2,規(guī)模僅次于南京市。從固定資產(chǎn)投資增速上看,徐州市 2019 年固定資產(chǎn)投資規(guī)模較上年增長 7.0%,增速有所提升,位居全省第 3。產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面,基于豐富的煤炭和礦石等資源,徐州重工業(yè)基礎(chǔ)良好,是全國老工業(yè)基地之一。目前,徐州已經(jīng)形成裝備制造、食品與農(nóng)副產(chǎn)品加工、煤鹽化工、冶金和建材等六大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。與此同時,徐州也在
7、加大力推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的培育,新能源、信息技術(shù)、新材料、新醫(yī)藥、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在 2019年也實現(xiàn)較快增長,成為徐州經(jīng)濟(jì)新的發(fā)展動力。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的推動下,徐州近幾年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,2019 年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 9.5:40.4: 50.1。圖 1:2010 年以來徐州市 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況圖 2:2010 年以來徐州市常住人口及人均 GDP800070006000500040003000200010000GDP固定資產(chǎn)投資億元GDP同比增速(右)固定資產(chǎn)投資增速(右) %25201510502010 2011 2012 2013 2014 2015 201
8、6 2017 2018 2019885880875870865860855850845840常住人口人均GDP(右)萬人元2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20199000080000700006000050000400003000020000100000資料來源:wind、資料來源:wind、圖 3:徐州市 2010 年以來三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010201120122013201420152016201720182019資料來源:wind、財政概況伴隨著
9、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)雙引擎發(fā)展結(jié)構(gòu),徐州市財政實力穩(wěn)步提升。徐州市 2019 年實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 468.3 億元,位居江蘇省第 6,相對處于全省中上游水平。稅收收入方面,受減稅降費的影響,2019 年徐州市實現(xiàn)稅收收入373.8 億元,同比減少 10.3%。從稅收收入占比上來看,2019 年徐州市稅收收入在一般公共預(yù)算收入中的占比為 79.8%,相對處于全省中游水平。但與全國其他城市對比,徐州市稅收收入占比相對位于較高區(qū)間。2019 年,徐州市實現(xiàn)一般公共預(yù)算支出 882.2 億元,位居江蘇省第 5,相對處于較高水平。財政自給率方面,2019 年徐州市財政自給率為 53.7%,在江蘇省內(nèi)位
10、居第 9,相對處于中游水平,存在一定的財政收支缺口。表 1:2017-2019 年徐州一般公共預(yù)算收支情況2019 年2018 年2017 年2019 年同比增速(%)全市一般公共預(yù)算收入(億元)468.3526.2501.6-11.0市本級一般公共預(yù)算收入(億元)119.6116.5114.62.7全市一般公共預(yù)算支出(億元)882.2880.9827.30.1市本級一般公共預(yù)算支出(億元)181.1184.7183.1-36.1全市政府性基金收入(億元)608.4537.3381.413.2其中:國有土地出讓收入(億元)576.2500.2351.1615.2資料來源:江蘇省預(yù)決算公開統(tǒng)一
11、平臺、1.3、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面, 2019 年徐州市地方政府債務(wù)余額達(dá) 937.7 億元,位居江蘇省第 8 位,相對處于中下游水平。從債務(wù)增速上來看,受專項債放量的影響,2019 年徐州市地方政府債務(wù)余額同比增長 22.4%,增速在省內(nèi)相對處于較高水平。債務(wù)率方面,以(地方政府債務(wù)余額/綜合財力)作為債務(wù)率的衡量指標(biāo),則徐州市 2019 年債務(wù)率水平為 62.9%,相對處于全省中下游水平。城投債余額方面,截至 2019 年末,徐州市存續(xù)城投債余額為 842.8 億元。進(jìn)一步,若將城投平臺有息債務(wù)納入到政府隱性債務(wù)的考察范圍,徐州市 2019 年廣義債務(wù)規(guī)模(地方政府債務(wù)余額+城投平
12、臺有息債務(wù))為 3827.3 億元,處于江蘇省中下游水平。而就廣義債務(wù)率而言,徐州 2019 年廣義債務(wù)率在全省相對處于較低水平,債務(wù)水平整體可控。表 2:2018-2019 年徐州市地方政府債務(wù)余額情況2019 年2018 年2019 年同比增速(%)地方政府債務(wù)余額(億元)937.7766.422.4其中:一般債務(wù)余額(億元)285.5281.01.6專項債務(wù)余額(億元)652.2485.534.4資料來源:江蘇省預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、整體來看,徐州經(jīng)濟(jì)和財政實力位于江蘇省中上游水平,廣義債務(wù)率處于中下游水平。與蘇北其余城市相比,徐州經(jīng)濟(jì)和財政實力相對處于領(lǐng)先位置,廣義債務(wù)率相對可控。與此同
13、時,徐州工業(yè)基礎(chǔ)較好,在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的推動之下,疊加淮河經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展規(guī)劃之下,徐州戰(zhàn)略定位較高,財力也有望得到穩(wěn)步提升。為進(jìn)一步挖掘徐州哪些城投平臺更具布局價值,我們將基于下轄各區(qū)、縣經(jīng)濟(jì)、財政和債務(wù)概況,尋找更具配置價值的城投平臺。2、 徐州下轄區(qū)縣經(jīng)濟(jì)、財政和債務(wù)概況、經(jīng)濟(jì)概況徐州下轄 2 市(新沂市、邳州市),3 縣(豐縣、沛縣、睢寧縣),5 區(qū)(云龍區(qū)、鼓樓區(qū)、泉山區(qū)、銅山區(qū)、賈汪區(qū))。與此同時,徐州也形成了 1 個國家級經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)和 1 個國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。經(jīng)濟(jì)總量方面,徐州下轄區(qū)、縣中,銅山區(qū)和邳州市 2019 年分別實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 1184.3 億元和 959.
14、7 億元,位居前二。沛縣、新沂市、泉山區(qū)和睢寧縣依序次之,2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值均位于 600 億元以上。其余區(qū)、縣 GDP 則相對較低,位于 500 億元以下。從經(jīng)濟(jì)增速上來看,銅山區(qū) 2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值增速相對較高,為 7.6%。除 鼓樓區(qū)和豐縣2019 年GDP 增速相對較低外,其余區(qū)、縣經(jīng)濟(jì)增速均位于在5%-7%區(qū)間,相對較為穩(wěn)定。從固定投資增速上來看,徐州下轄各區(qū)縣均保持相對較高的投資增速。睢寧縣、賈汪區(qū)和豐縣 2019 年固定資產(chǎn)投資增速以 8.0%、7.5%和 7.2%,位居前三。其余區(qū)、縣固定資產(chǎn)投資增速則相對穩(wěn)定,均位于 6%-7%區(qū)間。圖 4:2019 年徐州下轄區(qū)
15、、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資圖 5:2019 年徐州下轄區(qū)、縣三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)1400120010008006004002000GDPGDP增速固定資產(chǎn)投資增速(右)億元%9876543210睢寧縣 賈汪區(qū) 豐縣 泉山區(qū) 邳州市 新沂市 沛縣 銅山區(qū) 云龍區(qū) 鼓樓區(qū)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè) 資料來源:wind、各區(qū)縣人民政府、資料來源:wind、財政概況一般公共預(yù)算收入方面,2019 年銅山區(qū)和經(jīng)開區(qū)分別以 51.8 億元、50.3 億元,位居前二,沛縣和邳州市依序次之,2019 年一般公共預(yù)算收入規(guī)模均位于 40億元以上。而豐縣、
16、云龍區(qū)、賈汪區(qū)和鼓樓區(qū)一般公共預(yù)算收入水平則相對較低,均位于 30 億元以下。稅收收入方面,2019 年經(jīng)開區(qū)實現(xiàn)稅收收入 45.3 億元,位居首位,銅山區(qū)、沛縣和泉山區(qū)緊隨其后,2019 年稅收收入均位于 35 億元以上。從稅收收入占比來看,徐州下轄各區(qū)、縣稅收收入占比均穩(wěn)定處于較高水平,位于 80%-93%區(qū)間。其中,泉山區(qū)稅收收入在一般公共預(yù)算收入中占比最高,達(dá) 92.4%。財政自給率方面,受發(fā)展階段以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在差異的影響,徐州下轄各區(qū)、縣財政自給率出現(xiàn)較為明顯的分化。高新區(qū)、經(jīng)開區(qū)、鼓樓區(qū)、泉山區(qū)和云龍區(qū)財政自給率相對較高,均達(dá)到 100%以上。而新沂市、豐縣和邳州市 2019 年
17、財政自給率則位于 40%以下,存在一定的財政收支缺口圖 6:2019 年徐州下轄區(qū)、縣一般公共預(yù)算收支情況14012010080604020一般公共預(yù)算收入一般公共預(yù)算支出稅收收入占比財政自給率億元%180160140120100806040200銅徐沛邳山州縣州區(qū)經(jīng)市開區(qū)泉 睢 徐 新 豐山 寧 州 沂 縣區(qū) 縣 高 市新區(qū)0云賈鼓龍汪樓區(qū)區(qū)區(qū)資料來源:wind、江蘇省預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面,邳州市和睢寧縣2019 年地方政府債務(wù)余額分別以111.3億元和 107.3 億元,位居前二。豐縣、沛縣、銅山區(qū)和新沂市依序次之,地方政府債務(wù)余額均位于 70-100 億元區(qū)間
18、。其余區(qū)、縣政府債務(wù)余額則均位于 32 億元以下,其中,泉山區(qū)、云龍區(qū)和鼓樓區(qū)地方政府債務(wù)余額均低于 5 億元。負(fù)債率方面,以(地方政府債務(wù)余額/GDP)作為負(fù)債率的衡量指標(biāo),2019 年豐縣和睢寧縣負(fù)債率相對處于較高水平,分別為 19.9%和 17.5%。其余區(qū)、縣負(fù)債率水平則相對處于較低水平,均位于 15%以下。債務(wù)率方面,以(地方政府債務(wù)余額/綜合財力)作為債務(wù)率的衡量指標(biāo),則豐縣和睢寧縣債務(wù)率水平相對較高,分別為 85.7%和 65.3%。新沂市和邳州市依序次之,其余區(qū)、縣債務(wù)率均位于 50%以下,泉山區(qū)、云龍區(qū)和鼓樓區(qū)債務(wù)率水平相對處于低位,均位于 10%以下。城投債余額方面,截至
19、2019 年末,除鼓樓區(qū)、泉山區(qū)和云龍區(qū)外,徐州其余區(qū)、縣均有存續(xù)城投債分布。其中,市本級 2019 年存續(xù)城投債規(guī)模 227.2 億元,占徐州存續(xù)城投債規(guī)模的 24.6%;新沂市存續(xù)城投債規(guī)模次之,為 199.1 億元,占存續(xù)城投債規(guī)模的 21.6%。高新區(qū)、邳州市存續(xù)城投債規(guī)模緊隨其后,而其余區(qū)、縣存續(xù)債規(guī)模則相對較低,均位于 60 億元以下。進(jìn)一步,若將城投平臺有息債務(wù)納入到政府隱性債務(wù)的考察范圍,2019 年新沂市和邳州市廣義債務(wù)規(guī)模相對較高,均高于 500 億元。廣義債務(wù)率方面,以(地方政府債務(wù)規(guī)模+城投平臺有息債務(wù))/綜合財力作為廣義債務(wù)率的衡量指標(biāo),則徐州市各區(qū)、縣廣義債務(wù)率出現(xiàn)
20、較為明顯的分化,新沂市和經(jīng)開區(qū)廣義債務(wù)率最高,邳州市、睢寧縣和豐縣依序次之,而沒有發(fā)債城投平臺分布的鼓樓區(qū)、泉山區(qū)和云龍區(qū)廣義債務(wù)率則處于較低水平。圖 7:2019 年徐州各區(qū)、縣廣義債務(wù)率和一般公共預(yù)算收入情況資料來源:江蘇省預(yù)決算統(tǒng)一公開平臺、整體來看,徐州下轄區(qū)、縣中,銅山區(qū)、邳州市、沛縣、泉山區(qū)資質(zhì)位于第一梯隊,經(jīng)濟(jì)和財政實力較強(qiáng),除邳州市外,其余區(qū)、縣廣義債務(wù)率相對處于較低水平。經(jīng)開區(qū)、睢寧縣和新沂市,資質(zhì)則相對處于第二梯隊。3、 徐州市城投平臺概況截至 2020 年底,徐州市有存續(xù)債券的城投平臺共 26 家。從存續(xù)債券規(guī)模來看,2020 年底,市本級存續(xù)城投債規(guī)模 293.6 億元
21、,在徐州存續(xù)城投債中的占比為25.1%。而對于各區(qū)、縣來說,新沂市存續(xù)城投債規(guī)模相對較高,為 232.8 億元,占比 19.9%。從主體評級分布來看,市本級城投平臺主體評級集中分布于 AAA 級和 AA+級。而就徐州各區(qū)、縣而言,除徐州經(jīng)開主體評級為 AA+外,區(qū)、縣級城投平臺主體評級分布以AA 級為主。存續(xù)債體量上來看,新盛投資控股和徐州經(jīng)開以 119.4 億元和 114.5 億元,位居前二。新沂城投和新沂交投緊隨,其余城投平臺存續(xù)城投債規(guī)模均位于 80 億元以下。城投債到期期限分布來看,未來 1 年內(nèi),市本級、睢寧縣和高新區(qū)到期債券規(guī)模較高,分別占其存量城投債規(guī)模的 25.3%、28.7%
22、和 26.1%。而未來 1-3 年內(nèi),經(jīng)開區(qū)、銅山區(qū)、豐縣和沛縣則面臨較高規(guī)模的債券到期,在存續(xù)城投債的占比分別為 100.0%、100.0%、72.7%和 57.0%。圖 8:徐州市本級及各區(qū)、縣城投債到期分布1年內(nèi)到期1-3年內(nèi)到期3年以后到期存續(xù)債(右,億元)100%35090%80%70%60%50%40%30%20%10%300250200150100500%0市本級 新沂市 高新區(qū) 邳州市沛縣豐縣賈汪區(qū) 睢寧縣 經(jīng)開區(qū) 銅山區(qū)資料來源:wind、 市本級城投平臺概況徐州市本級有存續(xù)債的城投平臺共 6 家,從主體評級分布上來看,徐州交通控股和新盛投資控股評級為 AAA 級,新水國資評
23、級為 AA 級,而廣弘交建、新城區(qū)國資和新田投資評級均為 AA+級。城投平臺職能方面,徐州市本級城投平臺可劃分為土地開發(fā)整理類、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類和水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類。圖 9:徐州市本級城投平臺股權(quán)關(guān)系圖資料來源:wind、圖 10:徐州市本級城投平臺分布?xì)馀輬D資料來源:wind、注:氣泡大小表示總資產(chǎn)規(guī)模,數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)土地開發(fā)整理類徐州市本級土地開發(fā)整理類平臺共 3 家,包括徐州市新盛投資控股集團(tuán)有限公司(“新盛投資控股”)、徐州市新城區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司(“新城區(qū)國資”)和徐州新田投資發(fā)展有限責(zé)任公司(“新田投資”)。新盛投資控股,是徐州市重要的基礎(chǔ)設(shè)施投資、建
24、設(shè)和運營主體,擔(dān)負(fù)徐州市主城區(qū)棚戶區(qū)改造、保障性安居工程、水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)。截至 2020 年 3月末,公司棚戶區(qū)改造剩余投資金額 194.7 億元,面臨一定的資本支出壓力。新城區(qū)國資,徐州新城區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體,負(fù)責(zé)區(qū)域集中于新城區(qū)。公司城建項目包括道路建設(shè)、橋梁建設(shè)、行政辦公大樓等。隨著新城區(qū)基礎(chǔ)配套設(shè)施的逐步完善,公司也開始涉足綜合商業(yè)地產(chǎn)等市場化項目。新田投資,是徐州市土地開發(fā)整理和安置房建設(shè)的重要主體。截至 2020 年 3 月末,公司主要土地整理在建項目包括軌道交通一號和二號線項目、方特項目等。公司對外擔(dān)保余額 88.6 億元,為對新盛投資控股子公司新盛保障房的擔(dān)
25、保。表 3:徐州市本級土地整理類城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)徐州市新盛投資控股集團(tuán)有限公司徐州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會119.4911.5AAA68.36482.233.457.3棚戶區(qū)改造2.86-4.86徐州市新城區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司徐州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會52.1256.6AA+40.3676.326.37.5土地整理、安置小區(qū)3.73-4.17徐州新田投資發(fā)展有限責(zé)任公司徐州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委
26、員會37.5252.3AA+55.1079.30.088.6棚戶區(qū)改造3.69-4.85資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;徐州新盛投資控股對外擔(dān)保、徐州新城區(qū)國資對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)、新田投資受限資產(chǎn)為 2020 年 3 月數(shù)據(jù),其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。交通基礎(chǔ)設(shè)施類徐州市本級交通基礎(chǔ)設(shè)施類平臺共 2 家,包括徐州市交通控股集團(tuán)有限公司(“交通控股”)和徐州市
27、廣弘交通建設(shè)發(fā)展有限公司(“廣弘交建”)。其中,廣弘交建是交通控股的全資子公司。交通控股,是徐州最重要的交通基礎(chǔ)建設(shè)主體,以項目代建回購業(yè)務(wù)為主。截至 2019 年底,公司其他應(yīng)收款 24.2 億元,較 2018 年出現(xiàn)明顯增長,主要是由于公司將廣弘交建納入合并報表范圍。廣弘交建,公司主要承擔(dān)了徐州市重點交通工程項目的建設(shè)和融資任務(wù),擁有徐州市部分重要道路、橋梁等交通資產(chǎn)。由于公司代建工程回款較慢,公司其他應(yīng)收款規(guī)模較高,截至 2019 年末,公司其他應(yīng)收款 18.9 億元。表 4:徐州市本級交通建設(shè)類城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(
28、%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)徐州市交通控股集團(tuán)有限公司徐州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會66.8457.4AAA40.73135.315.934.3項目代建3.47-4.75徐州市廣弘交通建設(shè)發(fā)展有限公司徐州市交通控股集團(tuán)有限公司7.0149.4AA+21.3432.220.54.6代建項目及回購4.48資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年
29、12 月 31 日;交通控股對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)、廣弘交建對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020年 3 月末數(shù)據(jù)外,其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類徐州市本級水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類平臺,為徐州市新水國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司(“新水國資”)。新水國資,負(fù)責(zé)徐州市內(nèi)新建水務(wù)項目的投資和運營。隨著 2019年公司控股股東由于徐州市國資委變更為新盛投資控股,公司的定位也隨之變?yōu)樾率⑼顿Y控股的水務(wù)板塊。與此同時,公司也開始負(fù)責(zé)豐沛原水管線、水廠項目的建設(shè)運營等。表 5:徐州市本級水利建設(shè)類城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率
30、(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)徐州市新水國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司徐州市新盛投資控股集團(tuán)有限公司10.8120.5AA68.3666.50.012.8市政水利建設(shè)4.55-5.61資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;除對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù)外,相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。、 區(qū)、
31、縣級城投平臺概況徐州市區(qū)、縣級城投平臺共 20 家,除云龍區(qū)、泉山區(qū)和鼓樓區(qū)外,徐州下轄各區(qū)、縣均有發(fā)債城投平臺。從主體評級分布上來看,除經(jīng)開區(qū)城投平臺徐州經(jīng)開主體評級為AA+級外,其余城投平臺主體評級均為 AA 級。圖 11:徐州下轄區(qū)、縣城投氣泡圖億元120AA+級AA級新沂城投, 96.9徐州經(jīng)開, 114.2100存續(xù)80徐州高新, 41.9債規(guī)60模沛縣國資, 33.5豐縣經(jīng)開, 36.3新沂交投, 83.9江蘇潤城, 55.2邳州經(jīng)開, 42.1沛縣城投, 34.6豐縣城投, 27.340邳州恒潤, 27.1賈汪城投, 29.6睢寧潤企業(yè), 29.1銅山城投, 10.0200沭東新
32、城, 20.9新沂經(jīng)開, 31.1沛縣經(jīng)發(fā), 15.5金龍湖控股, 15.020%賈汪旅投, 15.050%資產(chǎn)負(fù)債率水平70%資料來源:wind、注:氣泡大小表示總資產(chǎn)規(guī)模,數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)銅山區(qū)銅山區(qū),位于江蘇省西北部,是徐州重點建設(shè)的城區(qū)、淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)的中心以及江蘇省創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展試點區(qū)。銅山區(qū)擁有豐富的礦藏資源,其中煤炭、鐵礦石、石灰?guī)r、白云巖、耐火粘土儲量較為豐富。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看,銅山區(qū)已形成以電子信息、高端裝備制造、汽車及核心零部件、安全科技產(chǎn)業(yè)為支撐的四大產(chǎn)業(yè)布局。銅山區(qū)經(jīng)濟(jì)財政實力位居徐州市首位,廣義債務(wù)率相對較低。2019 年銅山區(qū)實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 51.
33、9 億元,在徐州下轄區(qū)、縣中位居首位,經(jīng)濟(jì)體量也處于相對較高水平。債務(wù)方面,銅山區(qū) 2019 年廣義有息債務(wù)規(guī)模 147.6 億元,廣義債務(wù)率僅高于泉山區(qū)、云龍區(qū)和鼓樓區(qū),相對處于較低水平。城投平臺方面,截至 2020 年末,銅山區(qū)有存續(xù)債的城投平臺共 1 家,為徐州市銅山區(qū)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司(“銅山城投”)。銅山城投,作為銅山區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施和市政工程建設(shè)投融資主體,負(fù)責(zé)區(qū)內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施、保障房項目的投資建設(shè)以及部分糧食銷售和熱電業(yè)務(wù)。2019 年末,公司對外擔(dān)保余額 92.7 億元,主要擔(dān)保對象為政府單位或當(dāng)?shù)貒蟆1?6:銅山區(qū)城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn)
34、規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)徐州市銅山區(qū)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司徐州市銅山區(qū)人民政府10.0266.8AA43.1680.876.792.7市政建設(shè)4.46-4.92資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。經(jīng)開區(qū)徐州經(jīng)開區(qū),位于市區(qū)東部
35、,是徐州對外開放的先導(dǎo)區(qū)和產(chǎn)業(yè)升級的示范區(qū)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看,經(jīng)開區(qū)已經(jīng)形成了以高端裝備與智能制造產(chǎn)業(yè)、新能源新材料產(chǎn)業(yè)、集成電路及 ICT 產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)和新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為支撐的特色產(chǎn)業(yè)集群。經(jīng)開區(qū)經(jīng)濟(jì)財政實力較強(qiáng),廣義債務(wù)率也處于高位。經(jīng)開區(qū) 2019 年實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 50.3 億元,僅次于銅山區(qū),在徐州下轄區(qū)、縣中位居第 2。債務(wù)方面,經(jīng)開區(qū) 2019 年廣義債務(wù)率相對處于較高水平,在徐州下轄區(qū)、縣中僅次于新沂市,債務(wù)水平相對處于高位。城投平臺方面,截至 2020 年末,經(jīng)開區(qū)內(nèi)有存續(xù)債的城投平臺共 2 家,包括徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司(“徐州經(jīng)開”)和
36、徐州金龍湖控股集團(tuán)有限公司(“金龍湖控股”)。徐州經(jīng)開,是徐州經(jīng)開區(qū)內(nèi)最重要的開發(fā)建設(shè)主體,承擔(dān)了徐州經(jīng)開區(qū)內(nèi)大部分基礎(chǔ)設(shè)施的開發(fā)和建設(shè)工作。近年來,公司在資產(chǎn)注入和政府補(bǔ)貼等方面得到區(qū)管委會的有力支持,區(qū)管委會也計劃將金龍湖控股整體劃入公司。表 7:徐州經(jīng)開區(qū)城投平臺概況金龍湖控股,是經(jīng)開區(qū)內(nèi)重要的土地以及開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)和園區(qū)運營主體。在徐州市政府對區(qū)域內(nèi)國有投資公司的整合重組方案中,金龍湖控股被定位為 “產(chǎn)業(yè)投資”和“科技金融”雙平臺。第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億
37、元)收入來源收益率區(qū)間(%)徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會114.2605.1AA+68.63274.298.5117.0土地開發(fā)、安置房3.12-5.53徐州金龍湖控股集團(tuán)有限公司徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會15.0247.6AA65.98121.121.85.4地產(chǎn)開發(fā)5.36-5.86資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;徐州經(jīng)開對外擔(dān)保和受限資
38、產(chǎn)、金龍湖對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年3 月末數(shù)據(jù),其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。沛縣沛縣,是全國百強(qiáng)縣,2019 年縣域經(jīng)濟(jì)基本競爭力排名第 44 位。沛縣地處蘇魯交界處,徐沛鐵路貫穿全境,京杭大運河穿境而過。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看,沛縣是江蘇重要的能源基地和中國新型鋁材產(chǎn)業(yè)基地。沛縣經(jīng)濟(jì)財政實力相對較高,廣義債務(wù)率位居中游。2019 年沛縣實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 45.0 億元,在徐州下轄區(qū)縣中位居第 3,相對處于較高水平。債務(wù)方面,沛縣 2019 年廣義債務(wù)率在徐州下轄區(qū)、縣位居第 6,相對處于中游水平。城投平臺方面,截至 2020 年末,沛縣有存續(xù)債的城投平臺共
39、3 家,包括沛縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(“沛縣國資”)、沛縣城市投資開發(fā)有限公司(“沛縣城投”)和沛縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司(“沛縣經(jīng)開”)。沛縣國資,是沛縣重要的基建主體,承擔(dān)了沛縣大部分的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房和棚戶區(qū)改造任務(wù)。與此同時,公司也開始涉足商品房建設(shè)和擔(dān)保業(yè)務(wù)。截至 2020 年 3 月,公司對外擔(dān)保余額 13.5 億元,擔(dān)保對象主要為當(dāng)?shù)貒衅髽I(yè)。沛縣城投,是沛縣城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房建設(shè)的重要主體。截至2019 年末,公司對外擔(dān)保余額 9.0 億元,主要為沛縣國有企業(yè)或國資控股企業(yè)。沛縣經(jīng)開,是沛縣經(jīng)開區(qū)內(nèi)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施、安置房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等方面投資的核心主體。截至 2019 年
40、末,公司受限資產(chǎn) 18.1 億元,主要是土地使用權(quán)和投資性房地產(chǎn)質(zhì)押。表 8:沛縣城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)沛縣國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司沛縣財政局33.5247.3AA45.9273.775.213.5工程建設(shè)5.15-5.91沛縣城市投資開發(fā)有限公司沛縣人民政府34.6218.5AA65.21114.041.09.0工程建設(shè)5.14-6.19沛縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司江蘇沛縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會15.5129.4AA62.2251.11
41、8.10.7安置房建設(shè)4.84-7.39資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;沛縣經(jīng)開對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù),其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。邳州市邳州市,位于江蘇省最北部,是東隴海沿線和大運河沿岸的重要節(jié)點城市,也是全國百強(qiáng)縣。近幾年,邳州市經(jīng)濟(jì)增速有所加快,2019 年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為 15.6:40.7:43.7。邳州市經(jīng)濟(jì)財政實力位居
42、中上游水平,廣義債務(wù)率也相對較高。2019 年邳州市實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 42.9 億元,在徐州下轄區(qū)縣位居第 4,相對處于中上游水平。債務(wù)方面,邳州市 2019 年廣義債務(wù)率在徐州下轄區(qū)、縣中位居第 3,債務(wù)水平相對較高。城投平臺方面,截至 2020 年末,邳州市共有 3 家城投平臺,為江蘇潤城資產(chǎn)經(jīng)營集團(tuán)有限公司(“江蘇潤城”)、邳州經(jīng)開控股集團(tuán)有限公司(“邳州經(jīng)開”)、邳州市恒潤城市投資有限公司(“恒潤城投”)。江蘇潤城,作為邳州市政府重點打造的綜合性投融資主體,負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施、水務(wù)、水利、保證性住房等公用民生行業(yè)的開發(fā)建設(shè)任務(wù)。截至 2019 年末,公司對外擔(dān)保余額為 94.6 億元
43、,主要是對當(dāng)?shù)貒蟮膿?dān)保。邳州經(jīng)開,作為邳州市經(jīng)開區(qū)內(nèi)最重要的基礎(chǔ)建設(shè)主體,主要從事邳州經(jīng)開區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開發(fā)整理等業(yè)務(wù)。在新一輪的平臺發(fā)展規(guī)劃之下,公司將以園區(qū)內(nèi)的公用事業(yè)服務(wù)為主要發(fā)展方向。恒潤城投,作為邳州市重要的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體,主要負(fù)責(zé)承接邳州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目,截至 2019 年末,公司對外擔(dān)保余額為 33.7 億元,被擔(dān)保的企業(yè)多為邳州市財政局控股的國有企業(yè)。表 9:邳州市城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)江
44、蘇潤城資產(chǎn)經(jīng)營集團(tuán)有限公司邳州市財政局55.2573.5AA63.08282.4124.994.6項目代建4.29-6.07邳州經(jīng)開控股集團(tuán)有限公司江蘇邳州經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會42.1180.6AA64.98100.226.629.7基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)5.78-6.63邳州市恒潤城市投資有限公司邳州市人民政府27.1161.5AA62.1573.216.633.7委托代建4.29-5.41資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 20
45、20 年 12 月 31 日;恒潤城投對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù),其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。睢寧縣睢寧縣,位于徐州市南部。徐宿淮鹽鐵路從睢寧縣穿過,徐州觀音國際機(jī)場也坐落在區(qū)域之內(nèi)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看,目前睢寧縣已形成以白色家電、紡織服裝、皮革皮具、鋼鐵機(jī)電、化工醫(yī)藥為支柱的工業(yè)體系。睢寧縣經(jīng)濟(jì)財政實力位居中上游,廣義債務(wù)率相對處于中上游水平。2019 年睢寧縣實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 38.0 億元,在徐州下轄區(qū)縣中位居中上游。債務(wù)方面,睢寧縣 2019 年廣義債務(wù)率位居徐州市第 4,相對處于中上游水平。城投平臺方面,截至 2020 年末,睢寧縣有
46、存續(xù)債的城投平臺共 2 家,包括江蘇潤企萬國實業(yè)有限公司(“潤企萬國”)和睢寧縣潤企投資有限公司(“睢寧潤企”)。睢寧潤企,是睢寧縣重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造和保障性住房項目建設(shè)主體。睢寧潤企委托代建項目主要由睢寧縣政府回購,資金由睢寧縣政府安排支付,回籠周期較長。表 10:邳州市城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)睢寧縣潤企投資有限公司睢寧縣預(yù)算外資金管理局29.1393.1AA66.31178.077.345.1委托代建4.99-6.6
47、2江蘇潤企萬國實業(yè)有限公司睢寧縣預(yù)算外資金管理局3.5-AA-5.78-6.63資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。高新區(qū)徐州高新區(qū),位于主城區(qū)南部,是國家級高新區(qū)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看,徐州高新區(qū)構(gòu)建了以安全科技產(chǎn)業(yè)為特色,以智能裝備、電子信息、汽車及核心零部件為主導(dǎo),以 ICT、新材料、新醫(yī)藥、新能源為重點培育方向的產(chǎn)業(yè)體系。財政實力方面,
48、2019 年高新區(qū)實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 36.1 億元,位居徐州中游水平。城投平臺方面,截至 2020 年 12 月底,高新區(qū)有存續(xù)債的城投平臺共 1 家,為 徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(“高新國資”)。高新國資,作 為高新區(qū)國有資產(chǎn)運營和項目建設(shè)主體,負(fù)責(zé)高新區(qū)轄區(qū)內(nèi)舊村改造和基建項目。表 11:徐州高新區(qū)城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司徐州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會41.9
49、233.1AA47.7991.6-6.5舊村改造、代建項目3.68-4.99資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。新沂市新沂市,地處蘇魯兩省交界,是江蘇的北大門,區(qū)內(nèi)形成“公、鐵、水、空、管”五位一體的多式聯(lián)運交通網(wǎng)絡(luò)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看,目前,新沂的精細(xì)化工、綠色食品、紡織服裝、機(jī)械冶金、金屬壓延等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷壯大,新醫(yī)藥、新材料、新能源等新
50、興產(chǎn)業(yè)加速集聚。新沂市經(jīng)濟(jì)財政實力位居中下游,廣義債務(wù)率相對較高。2019 年新沂市實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 35.6 億元,在徐州下轄區(qū)縣中位居中下游水平。債務(wù)方面,2019年新沂市廣義債務(wù)率在徐州下轄區(qū)縣中位居首位,相對處于較高水平。城投平臺方面,截至 2020 年末,新沂市有存續(xù)債的城投平臺共 4 家,包括新沂市城市投資發(fā)展有限公司(“新沂城投”)、新沂市交通投資有限公司(“新沂交投”)、新沂經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司(“新沂經(jīng)開”)、新沂市沭東新城投資開發(fā)有限公司(“沭東新城”)。新沂城投,是新沂市最重要且體量最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體,在新沂市內(nèi)具有較強(qiáng)的區(qū)域優(yōu)勢。2019 年末,公司對外擔(dān)
51、保余額 131.0 億元。新沂交投,主要負(fù)責(zé)新沂市內(nèi)的交通基礎(chǔ)設(shè)施和水利工程項目建設(shè)、公交與出租營運、道路收費、旅游餐飲、物流運輸及自來水銷售等,業(yè)務(wù)較為多元。截至 2019 年末,公司對外擔(dān)保余額為 90.6 億元,部分擔(dān)保對象為民營企業(yè)。新沂經(jīng)開,作為新沂經(jīng)開區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重要主體,主要負(fù)責(zé)園區(qū)內(nèi)的土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施及配套項目的投資、開發(fā)、建設(shè)、管理以及棚戶區(qū)改造等業(yè)務(wù)。公司在建項目投資規(guī)模較大。截至 2019 年末,公司主要在建項目尚需投資 15.8億元。表 12:新沂市城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 (
52、億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)新沂市城市投資發(fā)展有限公司新沂市人民政府96.9637.9AA64.88347.6-131.0工程項目建設(shè)、征地6.00-6.48新沂市交通投資有限公司新沂市人民政府83.9305.5AA64.38160.229.590.6交通投資3.74-8.01新沂經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司新沂市人民政府31.1152.1AA63.5055.814.611.5工程項目建設(shè)6.58-7.45新沂市沭東新城投資開發(fā)有限公司新沂市城市投資發(fā)展有限公司20.9101.3AA58.5750.6-6.58-8.39資料來源:wind、注:存續(xù)債
53、券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。豐縣豐縣,位于徐州市西北部,淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)中心地帶,地處蘇、魯、豫、皖四省七縣交界處,承東啟西,連南貫北,具有獨特的交通區(qū)位優(yōu)勢。在產(chǎn)業(yè)方面,豐縣農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá),而在工業(yè)方面,2019 年豐縣形成了以開發(fā)區(qū)為龍頭,智能電動車產(chǎn)業(yè)園、木業(yè)科技產(chǎn)業(yè)園、機(jī)械制造產(chǎn)業(yè)園、高端建材產(chǎn)業(yè)園、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園 5大特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)競相發(fā)展的園區(qū)格局。豐縣經(jīng)濟(jì)財政實
54、力處于中下游水平,廣義債務(wù)率相對處于中上游水平。2019 年豐縣實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 28.4 億元,位于徐州市中下游水平。債務(wù)方面,2019年豐縣廣義債務(wù)率位于徐州市第 5,相對處于中上游水平。城投平臺方面,截至 2020 年末,豐縣有存續(xù)債的城投平臺共 2 家,包括豐縣城市投資發(fā)展有限公司(“豐縣城投”)和豐縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限責(zé)任公司(“豐縣經(jīng)開”)。豐縣經(jīng)開,負(fù)責(zé)豐縣經(jīng)開區(qū)內(nèi)工程代建及土地整理業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)多元化程度較高,除工程代建業(yè)務(wù)外,還包括房屋租賃、餐飲業(yè)務(wù)和景區(qū)門票業(yè)務(wù)等。截至 2019 年末,公司對外擔(dān)保余額為 30.1 億元。豐縣城投,是豐縣重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主體,主要
55、負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造、商品房銷售、糧食購銷和供熱等業(yè)務(wù)。2019 年末,公司對外擔(dān)保余額 12.1億元,但被擔(dān)保對象均為國有企業(yè)。表 13:豐縣城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)豐縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限責(zé)任公司豐縣人民政府36.3242.7AA59.9986.723.030.1工程代建6.92-7.47豐縣城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司豐縣人民政府27.3216.9AA53.4365.832.312.1工程建設(shè)5.59-6.85資料來源:
56、wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。賈汪區(qū)賈汪區(qū),位于徐州市主城區(qū)東北部,地處蘇、魯兩省結(jié)合部。賈汪區(qū)礦產(chǎn)資源豐富,已勘查和發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)有 18 種,探明儲量的礦產(chǎn)有 11 種,探明礦床 23 個。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來看,賈汪區(qū)前期以煤炭開采為主,近年來積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),目前已形成高端裝備與智能制造、新能源汽車、電子與 ICT 和休閑旅游、現(xiàn)代物流、都市城郊
57、農(nóng)業(yè)“3+3”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。賈汪區(qū)經(jīng)濟(jì)財政實力相對處于中下游水平,廣義債務(wù)率相對處于中下游水平。賈汪區(qū) 2019 年實現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 22.2 億元,在徐州下轄區(qū)縣中相對處于中下游水平。債務(wù)方面,2019 年賈汪區(qū)廣義債務(wù)率在徐州下轄區(qū)、縣中處于中下游水平。城投平臺方面,截至 2020 年末,賈汪區(qū)有存續(xù)債的城投平臺共 2 家,包括徐州市賈汪城市建設(shè)投資有限公司(“賈汪城投”)和徐州市賈汪都市旅游投資發(fā)展有限公司(“賈汪旅投”)。賈汪城投,作為賈汪區(qū)重要的安置房建設(shè)開發(fā)主體,主要負(fù)責(zé)賈汪區(qū)棚戶改造、安置房項目建設(shè)資金的籌集調(diào)配,以及國有資產(chǎn)的經(jīng)營管理。截至 2020 年 3 月末,公司對外
58、擔(dān)保余額為 67.9 億元,擔(dān)保比例相對較高,但被擔(dān)保企業(yè)全部為國有企業(yè)或事業(yè)單位。賈汪旅投,是賈汪區(qū)旅游資源開發(fā)的唯一主體,負(fù)責(zé)賈汪區(qū)旅游資源投資開發(fā)、景區(qū)工程代建和景區(qū)公共設(shè)施管理等業(yè)務(wù)。2019 年末,公司對外擔(dān)保余額 17.7億元,擔(dān)保比率較高,但主要擔(dān)保對象為當(dāng)?shù)貒?。?14:賈汪區(qū)城投平臺概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 (億元)總資產(chǎn) 規(guī)模(億元)主體評 級資 產(chǎn) 負(fù)債率(%)有 息 負(fù)債 ( 億元)受限資 產(chǎn) ( 億元)對 外 擔(dān) 保(億元)收入來源收益率區(qū)間(%)徐州市賈汪城市建設(shè)投資有限公司徐州市賈汪區(qū)人民政府29.6185.8AA64.7272.054.667.9代建、租賃
59、4.40-6.37徐州市賈汪都市旅游投資發(fā)展有限公司徐州市賈汪區(qū)人民政府15.0133.5AA61.4955.0-17.7工程建設(shè)7.21-7.28資料來源:wind、注:存續(xù)債券規(guī)模和主體評級數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日,總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù),估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺的估值區(qū)間,時間為 2020 年 12 月 31 日;賈汪城投對外擔(dān)保和受限資產(chǎn)數(shù)據(jù)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù),其余相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。4、 徐州城投平臺怎么投?徐州經(jīng)濟(jì)財政實力在蘇北領(lǐng)先優(yōu)勢明顯,廣義債務(wù)率水平相對可控。我們認(rèn)
60、為對于徐州城投平臺投資價值的挖掘,可以從三個方向進(jìn)行挖掘:(1)關(guān)注城投平臺在區(qū)域規(guī)劃下的任務(wù)承接;(2)關(guān)注有擔(dān)保的城投平臺;(3)性價比策略。關(guān)注城投平臺在區(qū)域規(guī)劃下的任務(wù)承接徐州在淮河經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃中被定位為中心城市,也是蘇北承接長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。徐州交通基礎(chǔ)良好,而在新一輪的淮海經(jīng)濟(jì)帶、長三角經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展之下,加強(qiáng)徐州的交通樞紐定位也成為規(guī)劃的重心。我們認(rèn)為在交通規(guī)劃需求之下,可以進(jìn)一步關(guān)注徐州市本級的城投平臺中交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類的平臺,關(guān)注交通控股、廣弘交建承接的交通建設(shè)任務(wù)。表 15:徐州交通建設(shè)情況政策文件主要內(nèi)容淮河經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃推進(jìn)沿淮鐵路建設(shè):提升信陽、蚌埠、淮安、
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