1、1編輯編輯ppt企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)2編輯編輯ppt&第二部分第二部分 企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估&第三部分第三部分 案例、討論與總結(jié)案例、討論與總結(jié)3編輯編輯ppt 財(cái)務(wù)管理學(xué) 財(cái)務(wù)管理作為一門邊緣學(xué)科，研究的核心問題是資產(chǎn)定價(jià)與資源配置效率。 公司理財(cái)公司理財(cái)投資分析投資分析與組合管理與組合管理金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)投資學(xué)投資學(xué)資產(chǎn)定價(jià)資產(chǎn)定價(jià)4編輯編輯ppt股票發(fā)行中的定價(jià)股票發(fā)行中的定價(jià)股票的二級(jí)市場(chǎng)投資股票的二級(jí)市場(chǎng)投資收購兼并收購兼并企業(yè)管理（比如戰(zhàn)略管理）企業(yè)管理（比如戰(zhàn)略管理）其他其他5編輯編輯ppt證券研究中的關(guān)鍵步驟證券研究中的關(guān)鍵步驟從公司研究轉(zhuǎn)向股票研究的橋梁從公司

2、研究轉(zhuǎn)向股票研究的橋梁宏觀研究宏觀研究行業(yè)研究行業(yè)研究公司治理公司治理戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析營銷分析營銷分析報(bào)表分析報(bào)表分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析初步建模初步建模公司調(diào)研公司調(diào)研思考提練思考提練盈利預(yù)測(cè)盈利預(yù)測(cè)股票估值股票估值宏觀研究宏觀研究6編輯編輯ppt7編輯編輯pptu我國資產(chǎn)評(píng)估的起源u評(píng)估業(yè)務(wù)的行政管理概況財(cái)政部財(cái)政部中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則（含珠寶）中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則（含珠寶）建設(shè)部房地產(chǎn)估價(jià)規(guī)范建設(shè)部房地產(chǎn)估價(jià)規(guī)范國土資源部土地估價(jià)規(guī)范、礦權(quán)估價(jià)規(guī)范國土資源部土地估價(jià)規(guī)范、礦權(quán)估價(jià)規(guī)范國家林業(yè)局依賴與中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)國家林業(yè)局依賴與中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)證監(jiān)會(huì)報(bào)告使用者證監(jiān)會(huì)報(bào)告使用

3、者國資委報(bào)告使用者國資委報(bào)告使用者8編輯編輯ppt9編輯編輯ppt法律法律公司法行政法規(guī)行政法規(guī)上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例部門規(guī)章部門規(guī)章上市公司收購管理辦法配套特殊規(guī)定上市公司并購重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)管理辦法披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法等自律規(guī)則自律規(guī)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)則披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則證券法10編輯編輯ppt企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法(國資委令第國資委令第12號(hào)）號(hào)）（2005年）年）關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理工作有關(guān)問題的通知關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理工作有關(guān)問題的通知（國資產(chǎn)權(quán)（國資產(chǎn)權(quán)2006274號(hào)號(hào) ）財(cái)政部與國資委的分工財(cái)政部與國

4、資委的分工11編輯編輯ppt12編輯編輯ppt13編輯編輯ppt14編輯編輯ppt15編輯編輯pptF第一部分第一部分 資產(chǎn)評(píng)估概述資產(chǎn)評(píng)估概述&第三部分第三部分 案例、討論與總結(jié)案例、討論與總結(jié)16編輯編輯ppt企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念企業(yè)價(jià)值評(píng)估概念17編輯編輯ppt國際國際/國內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展概況國內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展概況18編輯編輯ppt企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法19編輯編輯ppt20編輯編輯ppt資產(chǎn)基礎(chǔ)法的概念資產(chǎn)基礎(chǔ)法的概念21編輯編輯ppt資產(chǎn)基礎(chǔ)法的概念資產(chǎn)基礎(chǔ)法的概念尚可使用年限已使用年限尚可使用年成新率或：經(jīng)濟(jì)壽命已使用年限成新率+=22編輯編輯ppt資產(chǎn)基礎(chǔ)法的概念資

5、產(chǎn)基礎(chǔ)法的概念23編輯編輯ppt24編輯編輯ppt收益現(xiàn)值法的理論基礎(chǔ)收益現(xiàn)值法的理論基礎(chǔ)nnnnnnnnnnrPrDivPPPPDivrrPrDivPPPPDivrrPrDivPPPPDivrrPrDivPPPPDivr+=+=+=+=+=+=+=+=1111111111133332223332222111222111100011125編輯編輯ppt收益現(xiàn)值法的理論基礎(chǔ)收益現(xiàn)值法的理論基礎(chǔ)(續(xù)續(xù))現(xiàn)值流現(xiàn)值和再加上終值的于投資期每年分紅現(xiàn)金即：期初投資的價(jià)值等或：則：即期望投資回報(bào)率一致，險(xiǎn)均等，展平穩(wěn)，每年的投資風(fēng)如果投資的上市公司發(fā))()1 ()1 ()()1 ()1 ()1 ()1 (

6、1)()1 ()1)(1)(1 ()1 ()1)(1)(1 ()1)(1)(1 ()1)(1 (1103322104213213213213212110BrPrDivPBrPrDivrDivrDivrDivPrrrrrArrrrPrrrrDivrrrDivrrDivrDivPnnniiinnnnnnnnn+=+=+=26編輯編輯ppt收益現(xiàn)值法的理論基礎(chǔ)收益現(xiàn)值法的理論基礎(chǔ)(續(xù)續(xù))年后的價(jià)值代表企業(yè)經(jīng)營所得稅資本性支出營運(yùn)資金增加攤銷折舊期間費(fèi)用銷售成本銷售收入其中：或?yàn)椋海瑒t上式企業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流就變成，每年的分紅現(xiàn)金流企業(yè)的收購?fù)顿Y應(yīng)該換成評(píng)估基準(zhǔn)日對(duì)投資式中的股票個(gè)企業(yè)，則在（小股東）而是

7、收購一如果投資不是股票投資nVCrVrCVrVrCrCrCrCVBCDivVPBnininniinnnn:/)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (1)()(1033221000+=+=+=27編輯編輯ppt資資產(chǎn)產(chǎn)核核心心資資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)價(jià)值值非非核核心心資資產(chǎn)產(chǎn)核核心心收收益益非非核核心心收收益益核核心心價(jià)價(jià)值值非非核核心心價(jià)價(jià)值值28編輯編輯ppt 企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表 營運(yùn)資本=非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)-非負(fù)息負(fù)債 重新組合現(xiàn)金及現(xiàn)金及等價(jià)物等價(jià)物非現(xiàn)金非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)非負(fù)息非負(fù)息負(fù)債負(fù)債股東權(quán)益股東權(quán)益負(fù)息負(fù)債負(fù)息負(fù)債長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益現(xiàn)金及現(xiàn)金及等價(jià)物等價(jià)物營

8、動(dòng)資本營動(dòng)資本負(fù)息負(fù)債負(fù)息負(fù)債29編輯編輯ppt 重新組合后資產(chǎn)負(fù)債表 債務(wù)價(jià)值 企業(yè)價(jià)值 權(quán)益價(jià)值 價(jià)值來源 投入資本長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益現(xiàn)金及現(xiàn)金及等價(jià)物等價(jià)物營動(dòng)資本營動(dòng)資本負(fù)息負(fù)債負(fù)息負(fù)債30編輯編輯ppt資本支出、資本支出、營運(yùn)資本增加營運(yùn)資本增加FCFFFCFE 營業(yè)現(xiàn)金流營業(yè)現(xiàn)金流償還債務(wù)償還債務(wù)支付利息支付利息 企業(yè)自由企業(yè)自由 現(xiàn)金流現(xiàn)金流再投資再投資留存收益留存收益 權(quán)益自由權(quán)益自由 現(xiàn)金流現(xiàn)金流 紅利紅利DIV投資需要投資需要債權(quán)人債權(quán)人再投資需要再投資需要負(fù)債價(jià)值負(fù)債價(jià)值所有投資者所有投資者股東股東股東股東企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值權(quán)益價(jià)值權(quán)益價(jià)值31編輯編輯ppt3

9、2編輯編輯ppt33編輯編輯ppt34編輯編輯ppt市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)收益率模型擴(kuò)展適用所得稅率債權(quán)期望收益率債權(quán)價(jià)值股權(quán)期望收益率股權(quán)價(jià)值:)()(R:)1(eERPBetaRCAPMRERPBetaRTRDRETREDDREDEWACCfsfdede+=+=35編輯編輯ppt收益法收益法(DCF)的操作步驟的操作步驟36編輯編輯ppt預(yù)期收益一天來了一顧客買了一天來了一顧客買了30元貨物（進(jìn)價(jià)是元貨物（進(jìn)價(jià)是20元）。顧元）。顧客給了客給了100元，但老板找不開，就到鄰居那換了元，但老板找不開，就到鄰居那換了100元零錢。不過多久，鄰居過來說剛才那一百元元零錢。不過多久，鄰居

10、過來說剛才那一百元是假鈔，老板只好重新給他換掉。是假鈔，老板只好重新給他換掉。請(qǐng)問：這位老板因這筆生意共虧了多少錢？請(qǐng)問：這位老板因這筆生意共虧了多少錢？老板老板鄰居鄰居顧客顧客100100元假幣元假幣價(jià)值價(jià)值2020元貨物元貨物及及7070元零錢元零錢100100元假幣元假幣100100元零錢元零錢100100元真幣元真幣100100元假幣元假幣37編輯編輯ppt評(píng)估委托情況的了解及分析評(píng)估委托情況的了解及分析38編輯編輯ppt確定價(jià)值類型和價(jià)值前提確定價(jià)值類型和價(jià)值前提39編輯編輯ppt一天來了一顧客買了一天來了一顧客買了30元貨物（進(jìn)價(jià)是元貨物（進(jìn)價(jià)是20元）。顧元）。顧客給了客給了10

11、0元，但老板找不開，就到鄰居那換了元，但老板找不開，就到鄰居那換了100元零錢。不過多久，鄰居過來說剛才那一百元元零錢。不過多久，鄰居過來說剛才那一百元是假鈔，老板只好重新給他換掉。是假鈔，老板只好重新給他換掉。請(qǐng)問：這位老板因這筆生意共虧了多少錢？請(qǐng)問：這位老板因這筆生意共虧了多少錢？老板老板鄰居鄰居顧客顧客100100元假幣元假幣價(jià)值價(jià)值2020元貨物元貨物及及7070元零錢元零錢100100元假幣元假幣100100元零錢元零錢100100元真幣元真幣100100元假幣元假幣40編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流41編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來

12、的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）42編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）43編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）44編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）45編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）46編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）47編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未

13、來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）48編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）49編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）50編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）51編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）52編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）53編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）54編輯編輯

14、ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）55編輯編輯ppt分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）分析預(yù)測(cè)企業(yè)未來的主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（續(xù)）grWCFAggNOPn+)()1 (56編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算)1 (TREDDREDEWACCde+=57編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))1 (TREDDREDEWACCde+=58編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))59編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))60編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))61編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))Unleve

15、redBeta = UnleveredBeta = bXaY+=edWWTaLeveredBet)1 (1+62編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))edWW63編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))64編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))65編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))66編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))67編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))68編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))69編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))70編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))71編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)

16、率的估算(續(xù)續(xù))72編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))73編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))五年及以上期利率全部付息負(fù)債長期付息負(fù)債）半年利率一年期利率（全部付息負(fù)債短期付息負(fù)債+=2dR74編輯編輯ppt折現(xiàn)率的估算折現(xiàn)率的估算(續(xù)續(xù))75編輯編輯ppt76編輯編輯ppt企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法77編輯編輯ppt企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法78編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟市場(chǎng)法操作步驟79編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）80編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）gkCFValue=1gkCFValue=

17、1181編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）為估值比率乘數(shù)我們定義1CFValue82編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）83編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）84編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）85編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）86編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）87編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）被評(píng)估公司被評(píng)估公司對(duì)比公司BenefitBenefitValueValue=88編輯編輯ppt市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）89編輯編輯pp

18、t市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）市場(chǎng)法操作步驟（續(xù)）90編輯編輯pptF第一部分第一部分 資產(chǎn)評(píng)估概述資產(chǎn)評(píng)估概述F第二部分第二部分 企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估91編輯編輯ppt收購方估值角度收購方估值角度u凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)u市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值u持續(xù)經(jīng)營價(jià)值持續(xù)經(jīng)營價(jià)值u投資價(jià)值投資價(jià)值92編輯編輯ppt市場(chǎng)價(jià)值與持續(xù)經(jīng)營價(jià)值關(guān)系市場(chǎng)價(jià)值與持續(xù)經(jīng)營價(jià)值關(guān)系u如果目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況在行業(yè)處于領(lǐng)先，其持續(xù)經(jīng)營價(jià)如果目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況在行業(yè)處于領(lǐng)先，其持續(xù)經(jīng)營價(jià)值將往往大于市場(chǎng)價(jià)值，這時(shí)候收購方就需要考慮目標(biāo)公司值將往往大于市場(chǎng)價(jià)值，這時(shí)候收購方就需要考慮目標(biāo)公司所有者的出售價(jià)格預(yù)期不會(huì)低于持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，否則目標(biāo)公所

19、有者的出售價(jià)格預(yù)期不會(huì)低于持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，否則目標(biāo)公司當(dāng)前所有者不如選擇繼續(xù)經(jīng)營而不是出售；司當(dāng)前所有者不如選擇繼續(xù)經(jīng)營而不是出售；u如果目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況低于行業(yè)一般水平，其持續(xù)經(jīng)營如果目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況低于行業(yè)一般水平，其持續(xù)經(jīng)營價(jià)值將會(huì)小于市場(chǎng)價(jià)值，在此情況下收購方就需要關(guān)注市場(chǎng)價(jià)值將會(huì)小于市場(chǎng)價(jià)值，在此情況下收購方就需要關(guān)注市場(chǎng)價(jià)值可能會(huì)構(gòu)成市場(chǎng)其他主體介入收購的基本底線；價(jià)值可能會(huì)構(gòu)成市場(chǎng)其他主體介入收購的基本底線；u如果目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況處于行業(yè)平均水平，其持續(xù)經(jīng)營如果目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況處于行業(yè)平均水平，其持續(xù)經(jīng)營價(jià)值將與市場(chǎng)價(jià)值趨同，同樣對(duì)收購方定價(jià)具有參考意義。價(jià)值將與市場(chǎng)價(jià)值趨

20、同，同樣對(duì)收購方定價(jià)具有參考意義。93編輯編輯pptu投資價(jià)值在一定意義上會(huì)構(gòu)成收購方收購價(jià)格的上限，意投資價(jià)值在一定意義上會(huì)構(gòu)成收購方收購價(jià)格的上限，意味著收購方所報(bào)出的收購價(jià)不會(huì)高出其對(duì)投資價(jià)值的判斷，味著收購方所報(bào)出的收購價(jià)不會(huì)高出其對(duì)投資價(jià)值的判斷，否則就實(shí)現(xiàn)不了其投資目標(biāo)。否則就實(shí)現(xiàn)不了其投資目標(biāo)。u在本案例中，假設(shè)可口可樂認(rèn)為匯源的投資價(jià)值為在本案例中，假設(shè)可口可樂認(rèn)為匯源的投資價(jià)值為3030億美億美元，持續(xù)經(jīng)營價(jià)值為元，持續(xù)經(jīng)營價(jià)值為2020億美元，其收購的報(bào)價(jià)范圍基本上就億美元，其收購的報(bào)價(jià)范圍基本上就可以鎖定在可以鎖定在2020至至3030億美元之間，具體落在哪個(gè)點(diǎn)，那就取決

21、億美元之間，具體落在哪個(gè)點(diǎn)，那就取決于雙方的談判地位、迫切程度等綜合因素了。于雙方的談判地位、迫切程度等綜合因素了。94編輯編輯pptu被收購方的角度，在了解自身凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，當(dāng)然最希望的是能夠了解收購方對(duì)其價(jià)值的認(rèn)識(shí)，以最大可能的地攫取收購溢價(jià)。u然而由于被收購方不可能了解所有潛在收購方的投資目標(biāo)，或者即使?jié)撛谑召彿绞俏┮坏?，也不可能了解收購方在資源配置、戰(zhàn)略組合方面的計(jì)劃和投資目標(biāo)，因此對(duì)被收購公司所有者而言，最為現(xiàn)實(shí)的是重點(diǎn)分析自身的持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，以確定是否做出出售的決定。如果對(duì)方的報(bào)價(jià)高出持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，被收購方?jīng)]有理由拒絕這一要約。 95編輯編輯pptu假設(shè)此收購行為得以順利完成，將又是一次高溢價(jià)的收購，可口可樂公司將根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)被收購企業(yè)的所有可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債和或有負(fù)債進(jìn)行全面估值，在此基礎(chǔ)上可能會(huì)確認(rèn)一筆為數(shù)不小的商譽(yù)。u為簡(jiǎn)化起見，假設(shè)收購日匯源凈資產(chǎn)為8億美元，收購價(jià)為24億美元，在對(duì)匯源的可辨認(rèn)資產(chǎn)（包括原先帳上無法確認(rèn)的無形資產(chǎn)如營銷網(wǎng)絡(luò)、商標(biāo)等）和負(fù)債進(jìn)行全面評(píng)估后，確定匯源凈資產(chǎn)的公允價(jià)值為15億美元，則可口可樂公司需要確認(rèn)9億美元的商譽(yù)。 96編輯編輯pptu根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)雖然不再需要攤銷，但需要做減值測(cè)試?？煽诳蓸饭敬舜问召徯袨槭欠癯晒?，很大程度上取決于其能否順利實(shí)現(xiàn)收購時(shí)所預(yù)計(jì)的協(xié)同效應(yīng)，如包括品牌效應(yīng)的發(fā)揮和