1、 第三章 外匯市場與外匯預(yù)測本章共四節(jié)內(nèi)容：第一節(jié) 外匯市場第二節(jié) 外匯交易第三節(jié) 匯率理論第四節(jié) 匯率預(yù)測 3.1 外匯市場 3.1.1 外匯與外匯市場一、外匯的定義 1.國際貨幣基金組織對外匯的定義： 外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金及財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。 2.中華人民共和國外匯管理條例規(guī)定的外匯的定義： 外匯是以外幣表示的可以用作伙計清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)： （1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣，鑄幣； （2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等； （3）外匯有價證券，包括債券、股票等

2、； （4）特別提款權(quán)； （5）其他外匯資產(chǎn)。 二、外匯市場 1.外匯市場的定義：外匯市場就是進(jìn)行外匯買賣的交易場所。 2.外匯市場的分類： （1）按照是否有形可分為： 有形外匯市場、無形外匯市場； （2）按照參與者不同可分為：客戶市場、銀行同業(yè)市場； （3）按照交易方式分為：即期外匯市場、遠(yuǎn)期外匯市場、外匯期貨市場、外匯期權(quán)市場。三、外匯市場的參與者 1.外匯銀行和非銀行外匯經(jīng)營機構(gòu) 2.外匯經(jīng)紀(jì)人 3.外匯最終的需求者和供給者 4.投機者和套匯者 5.中央銀行 3.1.2 匯率與匯率的分類一、外匯的標(biāo)價 1.匯率：外匯買賣的一個兌換比率，表現(xiàn)為一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的價格。 2.

3、外匯標(biāo)價的方法： （1）直接標(biāo)價法：又稱應(yīng)付標(biāo)價法，是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計算應(yīng)付多少單位本國貨幣的標(biāo)價方法。 （2）間接標(biāo)價法：又稱應(yīng)收標(biāo)價法，是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計算應(yīng)收多少單位外國貨幣的標(biāo)價方法。二、匯率的分類 1.按交割時間劃分：即期匯率、遠(yuǎn)期匯率 即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間有一定的差額，這用差額用升水、貼水和平價來表示。 升水：遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，即本幣貶值，外幣升值。 貼水：遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，即本幣升值，外幣貶值。 平價：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率 問題：已知即期匯率，通過匯水?dāng)?shù)如何計算遠(yuǎn)期匯率？ 2.按銀行買賣外匯劃分：銀行買入?yún)R率、銀行賣出匯率、中間匯率 計算：如何

4、根據(jù)現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯等條件計算人民幣金額及差價。 3.1.3 匯率制度 匯率制度是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定，如 傳統(tǒng)上，匯率制度分為固定匯率制和浮動匯率制。1944-1971年，在布雷頓森林會議上達(dá)成協(xié)議，各國主要實行的是固定匯率制。 黃金平價： 1973年，固定匯率制崩潰后，各國使用的是多種形式的浮動匯率制度。分類如下： 1.自由浮動匯率制度和管理浮動匯率制度 我國實行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率波動區(qū)間增大。 2.單獨浮動匯率制度、釘住浮動匯率制度和彈性浮動匯率制度 3.2 外匯交易常見的外匯交易方式：即期外匯

5、交易、遠(yuǎn)期外匯交易、套匯交易、掉期交易、套利交易、外匯期貨交易和外匯期權(quán)交易。 3.2.1 即期外匯交易 1.概念：即期外匯交易（spot exchange transaction）也稱現(xiàn)匯交易或現(xiàn) 匯買賣，是指交易雙方成交后，于當(dāng)日或兩個營業(yè)日之內(nèi)按照成交時的匯率進(jìn) 行交割的交易方式。 2.特點：交割時間短，風(fēng)險較小。 3.2.2 遠(yuǎn)期外匯交易 1.遠(yuǎn)期外匯交易（forward transaction）也稱期匯交易或期匯買賣，是指 交易雙方達(dá)成交易后，按合同約定的日期和匯率進(jìn)行交割的外匯買賣交易。適 用于大企業(yè)的需要。 2.無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（non deliverable forwar

6、d，NDF），是一種 新型的遠(yuǎn)期外匯交易，是國際貿(mào)易企業(yè)針對有外匯管制的國家或地區(qū)，為規(guī)避 匯率風(fēng)險所衍生出來的金融手段。一般用于實行外匯管制國家的貨幣。 【例3-5】 3.2.3 套匯交易 套匯交易（arbitrage）是指交易者利用兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣的外匯差異，通過在這幾個市場上同時賤買貴賣該種貨幣，從中獲取匯率差價收益的交易行為。 有兩種形式的套匯交易： 1.直接套匯，又稱為兩地套匯，是交易者利用兩個不同地點外匯市場上某種貨幣出現(xiàn)的匯率差異同時進(jìn)行買賣獲取匯率差價收益的交易行為。 2.間接套匯，又稱為三地套匯或者三角套匯，是交易者利用三個或三個以上不同地點的外匯市場中三種或

7、多種不同貨幣之間匯率的差異同時進(jìn)行買賣獲取匯率差價收益的交易行為。 【例3-8】 3.2.4 掉期交易 掉期交易（swap transaction）又稱時間套匯，是指交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時，賣出或買進(jìn)等額同種貨幣的遠(yuǎn)期合約的交易方式。 套匯交易是為了投機獲利，而掉期交易是為了通過交易避免匯率變動的風(fēng)險，實現(xiàn)資金保值。 【例3-9】 3.2.5 套利交易 套利交易（interest arbitrage）也稱利息套匯，是指交易者利用不同國家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國家或地區(qū)調(diào)往利率較高的國家或地區(qū)進(jìn)行投放，以獲取利息差額手藝的一種交易方式。 【例3-10】 套利交易有兩個

8、前提： 1.兩個市場存在利率差異； 2.外匯市場上的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的差異與該利率差異不一致； 否則套利交易將無利可圖。 3.2.6 外匯期貨交易 1.概念：外匯期貨交易（forex future）是指在有形的期貨交易市場內(nèi)，交易雙方通過公開喊價買進(jìn)或賣出某種貨幣，并簽訂一個在未來某一時間根據(jù)協(xié)議價格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量貨幣的合約。 外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的保值原理相同，但在十五操作上有很大差別，表現(xiàn)為： （1）市場不同 （2）交易標(biāo)價不同 （3）合同個性化與否不同 （4）保證金要求不同 （5）交易完成的方式不同 （6）保值效果不一定相同 2.外匯期貨交易的套期保值功能 （1）買進(jìn)套期（lo

9、ng hedge），也稱多頭套期，就是在預(yù)期未來某一時間會買入某種外幣的情況下，在期貨市場上預(yù)先買入同一外幣的期貨合約。 【例3-11】 （2）賣出套期（short hedge），也稱空頭套期，就是在預(yù)期未來某一時間會賣出某種外幣的情況下，在期貨市場上預(yù)先賣出同一外幣的期貨合約。 【例3-12】 3.2.7 外匯期權(quán)交易1.概念：外匯期權(quán)交易（forex option）是指根據(jù)合約條件，權(quán)利 的買方有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價格，向權(quán) 利的賣方（如銀行）買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)利的買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的 選擇權(quán)利。 外匯期權(quán)分為兩

10、種：買入期權(quán)（call option） 賣出期權(quán)（ put option）2.分類： 按照期權(quán)的行使方式分：美式期權(quán)、歐式期權(quán) 按照合約標(biāo)的的不同分：外匯現(xiàn)貨期權(quán)交易、外匯期貨期權(quán)交易 按照交易的方向分：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)3.外匯期權(quán)的價格（期權(quán)費或保險費） 影響期權(quán)價格的三個主要因素： （1）期權(quán)期限的長短 （2）市場即期匯率與期權(quán)合同中約定的執(zhí)行價格之間的差別 （3）匯率預(yù)期波動的程度4.外匯期權(quán)的作用 3.3 匯率理論 3.3.1 匯率預(yù)測的作用匯率預(yù)測可以在國際企業(yè)經(jīng)營決策中發(fā)揮的作用： （1）在國際企業(yè)的籌資決策中，正確預(yù)測匯率變化可以幫助國際企業(yè)選擇采納成本最低的籌資方案。 （2）

11、在國際企業(yè)的投資決策中，正確預(yù)測匯率變化可以提高國際企業(yè)預(yù)測項目現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確程度，這不僅體現(xiàn)在對投資資金的估算上，而且體現(xiàn)在對未來流回本國的項目收益的估算上。 （3）在國際企業(yè)項目營運過程中，出口產(chǎn)品或進(jìn)口原材料、籌集短期資金等活動是否需要進(jìn)行套期保值，是否可以利用匯率可能的變動投機獲利，都取決于對匯率變化的準(zhǔn)確預(yù)測。 3.3.2 匯率的影響因素 1.一國的經(jīng)濟增長速度-影響匯率波動的最基本的因素 2.國際收支平衡情況-影響匯率波動的最直接的因素 國際收支：經(jīng)常項目（貿(mào)易收支、貨物收支、服務(wù)收支、設(shè)備收支） 資本與金融項目 儲備資產(chǎn) 錯誤與遺漏 3.通貨膨脹水平的差異-影響匯率波動長期的因素

12、 一個國家物價全面持續(xù)上漲，貨幣貶值，購買力下降，該國的匯 率下降。 4.利率水平的差異-影響匯率波動的短期因素 5.匯率預(yù)期-心理因素 6.資本流動 7.外匯干預(yù) 8.宏觀經(jīng)濟政策： 財政政策 貨幣政策（利率） 3.3.3 購買力平價理論 購買力平價理論（purchasing power parity）試圖解釋各國通貨膨脹差異與匯率變動之間的關(guān)系。 創(chuàng)始者與代表人物：瑞典經(jīng)濟學(xué)家古斯塔夫.卡塞爾1.一價定律-購買力平價理論的前提 一價定律用公式表示： pA=pB*S 式中， pA 為某商品用A國貨幣表示的在A國的價格；pB 為某商品用 B國貨幣表示的在B國的價格;S為即期匯率。2.購買力平價

13、的兩種形式（1）絕對購買力平價：用兩國價格水平的比例表示兩國貨幣的匯率水平 公式表示： S=PA/PB S為兩國貨幣的匯率；PA、PB 分別為A國和B國的絕對價格水平。（2）相對購買力平價：表示價格水平動態(tài)變化的價格指數(shù) 公式表示： S=PA/PB S為兩國貨幣的匯率；PA、PB 分別為A國和B國的價格水平指數(shù)。 3.匯率變化與預(yù)期通貨膨脹 課本P71 【例3-14】 4.購買力平價理論的局限性 購買力平價理論揭示了通脹與匯率變化之間的關(guān)系，為匯率預(yù)測提供了一個理論基礎(chǔ)，但是不能很好的預(yù)測匯率變動。其原因有：（1）（2）（3） 3.3.4 國際費雪效應(yīng)理論 國際費雪效應(yīng)理論（international Fisher effect）結(jié)合了費雪效應(yīng)和購買力平價理論，用利率來解釋匯率變化。 1.費雪效應(yīng)理論闡述的是利率與通貨膨脹率之間的關(guān)系。 2.國際費雪效應(yīng)理論 3.國際費雪效應(yīng)理論的局限性 3.3.5 利率平價理論 利率平價理論（interest rate parity）是有關(guān)遠(yuǎn)期升水率或貼水率與利率之間的關(guān)系的理論。 【例3-16】 3.3.6 匯率理論的關(guān)系 3.4 匯率預(yù)測匯率預(yù)測的兩種基本方法：基礎(chǔ)分析法和技術(shù)分析法 3.4.1 基礎(chǔ)分析法一、定性分析 1.定性分析的方法 （1）