1、摘 要近年來，伴隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康有序發(fā)展，證券市場(chǎng)發(fā)展十分迅速，作為證券市場(chǎng)重要參與者的證券公司不斷成長(zhǎng)，證券公司的發(fā)展對(duì)我國資本市場(chǎng)乃至國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有十分重要的意義。但是，在證券市場(chǎng)迅速發(fā)展的過程中，許多證券公司的治理缺陷逐步顯現(xiàn)，制約了其進(jìn)一步發(fā)展，更有可能嚴(yán)重?fù)p害股東和廣大投資者的利益，削弱證券市場(chǎng)的融資功能，進(jìn)而對(duì)我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，產(chǎn)生不利影響。因此，對(duì)完善證券公司治理結(jié)構(gòu)的研究有著十分重要的理論價(jià)值及現(xiàn)實(shí)意義。本文旨在通過對(duì)國內(nèi)發(fā)展較成熟的證券公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)深入分析，發(fā)現(xiàn)我國證券公司治理結(jié)構(gòu)中存在的問題，并借鑒成熟經(jīng)驗(yàn)，提出完善治理模式的對(duì)策。關(guān)鍵詞

2、：證券公司；治理結(jié)構(gòu)；投資咨詢AbstractIn recent years, with the healthy and orderly development of our socialist market economy, securities market has developed in a rapid pace. As important participants of the securities market, securities companies have developed continuously, which is of great significance to t

3、he development of our capital market and even to the whole national economy. However, in the process of securities markets rapid development, governance defects have appeared in many securities companies, which restrict their further development and more possibly encroach upon the interests of share

4、holders and the broad masses of investors, weaken the financing function of securities market and then exert an unfavorable influence on our socialist market economy. Therefore, research on perfecting securities companies governance structure is of great theoretical and practical meaning. This artic

5、le aims at finding out the problems in our securities companies governance structure through comparing their governance structure with that of their foreign counterparts with long development history, and putting forward solutions of perfecting governance structure by drawing on mature experiences o

6、f foreign securities companies.Key Words: Securities Companies; Governance Structure; Investment目 錄摘 要1前 言4第一章 導(dǎo)論4第一節(jié) 研究背景及研究問題的提出4第二節(jié) 研究目的與意義5第三節(jié) 研究方法及內(nèi)容8第二章 基礎(chǔ)理論及文獻(xiàn)回顧9第一節(jié) 股票投資基本理論9第二節(jié) 常用投資策略分析及文獻(xiàn)回顧11第三節(jié) 公司治理理論回顧25第三章 我國證券公司發(fā)展及投資咨詢業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析27第一節(jié) 我國證券公司的發(fā)展歷史與現(xiàn)狀分析27第二節(jié) 我國證券公司投資咨詢業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀與產(chǎn)生原因分析30第三節(jié) 基于興業(yè)證券

7、公司治理結(jié)構(gòu)以及投資咨詢業(yè)務(wù)的實(shí)證分析33第四章 對(duì)于券商投資咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展的公司治理建議36第一節(jié) 國外知名投行的公司治理結(jié)構(gòu)36第二節(jié) 國內(nèi)行業(yè)監(jiān)管治理結(jié)構(gòu)的建議37第三節(jié) 國內(nèi)券商內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的建議39第五章 結(jié)論與展望41第一節(jié) 研究結(jié)論與公司治理建議41第二節(jié) 研究不足與進(jìn)一步研究的展望42參考文獻(xiàn)43前 言在過去的二十多年來，伴隨著證券市場(chǎng)從無到有，從分散無序到規(guī)范有序的發(fā)展，我國的證券公司也經(jīng)歷了快速的成長(zhǎng)。作為聯(lián)系資本市場(chǎng)與個(gè)人投資者的紐帶，證券公司對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展起著越來越重要的作用，進(jìn)而對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮更加重要的作用，其公司治理與發(fā)展環(huán)境逐漸成為了資本市場(chǎng)的重要課題。但

8、由于其特殊的組建背景及經(jīng)濟(jì)體制的影響，目前我國證券公司治理方面還存在著一系列的問題，主要表現(xiàn)在股東大會(huì)功能弱化、董事會(huì)運(yùn)作不規(guī)范、獨(dú)立董事未充分發(fā)揮作用、監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)、經(jīng)理層人員內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重、缺乏科學(xué)的績(jī)效考評(píng)機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制、信息披露不透明、操作不規(guī)范、外部監(jiān)督約束機(jī)制不健全、合規(guī)建設(shè)不足等方面。這不僅嚴(yán)重制約我國證券公司業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提升，更有可能嚴(yán)重?fù)p害股東和廣大投資者的利益，削弱證券市場(chǎng)的融資職能。因此，為了維護(hù)中小股東和廣大投資者的合法權(quán)益，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證證券市場(chǎng)健康發(fā)展，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，證券公司必須建立嚴(yán)謹(jǐn)有效的治理結(jié)構(gòu)。本文旨在通過對(duì)我國證券公司治理現(xiàn)狀的分

9、析，借鑒國外成熟公司治理的經(jīng)驗(yàn)，探討完善我國證券公司治理結(jié)構(gòu)的措施。第一章 導(dǎo)論第一節(jié) 研究背景及研究問題的提出20世紀(jì)90年代以來，公司治理迅速成為一個(gè)全球性的研究課題，尤其是90年代末的東南業(yè)金融危機(jī)和近兩年美國的公司丑聞更加深了人們對(duì)公司治理的關(guān)注。在中國，國有企業(yè)的改制不斷加深、民營(yíng)企業(yè)的外部融資不斷擴(kuò)大、成長(zhǎng)型企業(yè)的雇員分享股權(quán)計(jì)劃紛紛出籠，以及越來越多的企業(yè)公開募股和掛牌上市，也產(chǎn)生了前所未有的公司治理方面的問題。 就在人們將目光聚焦公司法人治理結(jié)構(gòu)時(shí)，作為證券市場(chǎng)的一個(gè)重要成員一一證券公司，也同樣存在著種種不容忽視的法人治理結(jié)構(gòu)問題。我國的證券公司起步較晚，但發(fā)展迅速，從銀行的一

10、個(gè)業(yè)務(wù)部門到具有獨(dú)立法人資格的證券公司，目前已具備了相當(dāng)規(guī)模。作為聯(lián)系資本市場(chǎng)與個(gè)人投資者的紐帶，證券公司在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。但由于我國的資本市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不完善，致使我國的證券公司還存在不少的問題，突出表現(xiàn)在證券公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)不合理，制約了我國證券公司的進(jìn)一步發(fā)展。因此，研究和改善證券公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，從微觀層面上看，直接影響到證券公司的利益相關(guān)人(包括公司所有者、董事、經(jīng)理、其他股東及債權(quán)人等)的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，從而影響到證券公司的決策機(jī)制和管理效率以及由此決定的應(yīng)變能力、盈利能力等;從宏觀層面上看，由于證券公司在資本市場(chǎng)上的作用，證券公司的治理結(jié)構(gòu)影響著

11、金融市場(chǎng)的質(zhì)量，影響著資本市場(chǎng)籌集資金和合理配置資源的能力。由此可見，證券公司的治理結(jié)構(gòu)對(duì)于我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義不容小覷。第二節(jié) 研究目的與意義1.2.1 研究目的 我國證券公司綜合治理工作是從2004年8月開始的，其目的是對(duì)證券公司進(jìn)行大規(guī)模的清理重組，從根本上解決證券公司集中暴露的風(fēng)險(xiǎn)和問題。按照證券公司綜合治理工作方案，2005年10月底前，證監(jiān)會(huì)逐家摸清證券公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)底數(shù);證券公司要制訂整改計(jì)劃，提出整改措施，明確期限、進(jìn)度和責(zé)任人。對(duì)交清底數(shù)并制定了切實(shí)可行整改計(jì)劃的公司，視具體情況，給予半年到一年半的時(shí)間進(jìn)行整改，并適當(dāng)限制開辦有關(guān)業(yè)務(wù);對(duì)按期完成整改計(jì)劃、有效化

12、解風(fēng)險(xiǎn)的公司，支持其規(guī)范發(fā)展；對(duì)在自查中弄虛作假、整改不力或繼續(xù)違規(guī)的公司及其有關(guān)責(zé)任人，及時(shí)予以查處。按照方案，2006年底前，除確有利十化解風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)整合的個(gè)案之外，停止批設(shè)新的證券公司和營(yíng)業(yè)性分支機(jī)構(gòu)。與此相配合的是加快現(xiàn)有證券公司重組的措施。鼓勵(lì)地方人民政府和有關(guān)方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)證券公司實(shí)施重組。對(duì)地方人民政府和有關(guān)方面牽頭重組并基本落實(shí)重組所必需財(cái)務(wù)資源的證券公司，央行應(yīng)會(huì)同財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)給予一定支持。中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林在2006年1月的全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上指出，圍繞“老風(fēng)險(xiǎn)基本化解、新風(fēng)險(xiǎn)有效防范，全行業(yè)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、持續(xù)發(fā)展的路徑清晰可見”這兩個(gè)具體目標(biāo)，要在2006年內(nèi)基本完成證

13、券公司綜合治理工作。在2007年底前，證券公司全面實(shí)施公開披露制度，報(bào)送的信息要真實(shí)、準(zhǔn)確、完整;客戶資產(chǎn)安全、完整，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)有效隔離，實(shí)行客戶交易結(jié)算資金第二方存管制度；依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)全面樹立，經(jīng)營(yíng)行為基本規(guī)范;內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理能力普遍增強(qiáng)，歷史遺留問題基本化解，市場(chǎng)化創(chuàng)新有序進(jìn)行，盈利模式明顯改善，財(cái)務(wù)狀況總體健康，沒有行業(yè)性重大風(fēng)險(xiǎn)隱患。1.2.2 研究意義2002年以來，證券行業(yè)逐步陷入經(jīng)營(yíng)困境，部分證券公司風(fēng)險(xiǎn)相繼暴露，深入分析其原因，認(rèn)真研究解決問題的基本思路具有較為重要的現(xiàn)實(shí)意義。公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織架構(gòu)。良好的公司治理是企業(yè)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，

14、是資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重要保證，是企業(yè)增強(qiáng)實(shí)力、增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力、提高經(jīng)營(yíng)管理水平、提高經(jīng)濟(jì)效益的基本條件。良好的公司治理應(yīng)當(dāng)能夠有效保障股東及其他利益相關(guān)群體的利益，確保董事會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)及監(jiān)督權(quán)，在所有者與經(jīng)營(yíng)者之間建立高效的制衡機(jī)制以及應(yīng)當(dāng)能夠確保企業(yè)信息披露的真實(shí)、完整。吳敬璉認(rèn)為，“所謂公司治理結(jié)構(gòu)，是指由所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員即高級(jí)經(jīng)理三者組成的一種組織結(jié)構(gòu)。在這種結(jié)構(gòu)中，上述三者之間形成一定的制衡關(guān)系。通過這一結(jié)構(gòu)，所有者將自己的資產(chǎn)交由公司董事會(huì)托管;公司董事會(huì)是公司的決策機(jī)構(gòu)，擁有對(duì)高級(jí)經(jīng)理人員的聘用、獎(jiǎng)懲和解雇權(quán);高級(jí)經(jīng)理人員受雇于董事會(huì)，組成在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，

15、在董事會(huì)的授權(quán)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)企業(yè)”。錢穎一認(rèn)為，“公司治理結(jié)構(gòu)是一套制度安排，用來支配若干在企業(yè)中有重大利害關(guān)系的團(tuán)體，包括投資者、經(jīng)理、工人之間的關(guān)系，并從這種安排中實(shí)現(xiàn)各自的經(jīng)濟(jì)利益。公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)包括:如何配置和行使控制權(quán):如何監(jiān)督和評(píng)價(jià)董事會(huì)、經(jīng)理人員和職工;如何設(shè)計(jì)和實(shí)施激勵(lì)機(jī)制”自上個(gè)世紀(jì)90年代以來，理論界對(duì)公司治理的研究分析越來越深入，公司治理已經(jīng)由一個(gè)最初的學(xué)術(shù)范疇演化為當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐的核心內(nèi)容。張維迎認(rèn)為，“公司治理結(jié)構(gòu)狹隘地講是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能、結(jié)構(gòu)、股東的權(quán)力等方面的制度安排，廣義地講是指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排，這些安排決定公司

16、的目標(biāo)，誰在什么狀態(tài)下實(shí)施控制，如何控制，風(fēng)險(xiǎn)和收益如何在不同企業(yè)成員之間分配等這樣一些問題?！鄙诫S著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國證券公司的公司治理結(jié)構(gòu)與發(fā)展環(huán)境逐漸成為中國資本市場(chǎng)的重要課題。中國證券市場(chǎng)經(jīng)過15年的發(fā)展從無到有，從初期的老八股到如今的1300余家上市公司、3萬7千多億總市值，成績(jī)有目共睹。然而，山于公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷以及發(fā)展環(huán)境的不足，在證券市場(chǎng)成長(zhǎng)發(fā)展的同時(shí)，證券行業(yè)卻未能同步發(fā)展，日益步入舉步維艱的境地。為確保中國資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定運(yùn)行，促進(jìn)證券行業(yè)的良性發(fā)展，進(jìn)一步全面提升證券公司的管理、經(jīng)營(yíng)水平，提升綜合實(shí)力、競(jìng)爭(zhēng)能力等，我們應(yīng)認(rèn)真思考、深入研究證券公司公司治理與發(fā)展環(huán)境問題，

17、尋求良好的公司治理及發(fā)展環(huán)境。探索良好的證券公司公司治理意義重大，可以有效防范市場(chǎng)及行業(yè)的系統(tǒng)性、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，能夠進(jìn)一步創(chuàng)造更多的經(jīng)營(yíng)收益。里昂證券對(duì)亞洲新興市場(chǎng)企業(yè)的公司治理所做的研究在一定程度上衡量了公司治理的價(jià)值，該研究經(jīng)統(tǒng)計(jì)分析得出，公司治理良好的公司獲得的市場(chǎng)回報(bào)最大，股票市場(chǎng)價(jià)格最高。中國公司治理的產(chǎn)生和發(fā)展在一定程度上受社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境和傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響和制約，公司治理是以政府干預(yù)為主導(dǎo)的制度創(chuàng)新，不是伴隨現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展、適應(yīng)企業(yè)自身需求的自發(fā)演進(jìn)。因此，中國的證券公司治理結(jié)構(gòu)具有區(qū)別于西方發(fā)達(dá)國家不同之處并具有明顯的缺陷與不足。中國證券公司治理效率低下，所有者(國家)的權(quán)益

18、受到侵害，在賦予證券公司經(jīng)營(yíng)管理層經(jīng)營(yíng)自主權(quán)的同時(shí)，沒有建立起有效的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者約束機(jī)制，形成“內(nèi)部人控制”，公司激勵(lì)與約束機(jī)制不健全，高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)證券公司股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理層之間的相互制衡關(guān)系造成一定程度的負(fù)面影響。張維迎認(rèn)為，“在治理結(jié)構(gòu)層次上，剩余索取權(quán)主要表現(xiàn)為在收益分配優(yōu)先序列上最后的索取者，控制權(quán)主要表現(xiàn)為投票權(quán)”，“委托一代理關(guān)系的實(shí)質(zhì)是委托人不得不對(duì)代理人的行為后果承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而這又來自信息的不對(duì)稱和契約的不完備。委托一代理理論的目的是分析非對(duì)稱信息下的激勵(lì)問題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家討論到企業(yè)內(nèi)部的委托一代理關(guān)系時(shí)，代理問題與契約的不完備性問題幾乎是同一個(gè)意思，最優(yōu)激勵(lì)機(jī)制實(shí)

19、際上也就是能使“剩余所有權(quán)”和“控制權(quán)”最大對(duì)應(yīng)的機(jī)制”。上個(gè)世紀(jì)末，亞洲、俄羅斯的金融危機(jī)引發(fā)人們對(duì)一個(gè)國家、一個(gè)地區(qū)乃至國際金融穩(wěn)定的高度關(guān)注，證券公司作為聯(lián)結(jié)投資者與市場(chǎng)的中介，公司治理及發(fā)展環(huán)境韻優(yōu)劣關(guān)系重大，對(duì)公司治理的高度關(guān)注，是社會(huì)發(fā)展中進(jìn)步、積極的體現(xiàn)，強(qiáng)調(diào)公司治理的價(jià)值、重要性及意義是推進(jìn)國有企業(yè)改革、推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的重要措施，應(yīng)積極分析研究其狀況及發(fā)展環(huán)境，使良好的公司治理及發(fā)展環(huán)境為企業(yè)提升公司價(jià)值作更大的貢獻(xiàn)，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)更多的經(jīng)營(yíng)績(jī)效發(fā)揮應(yīng)有的作用。1.2.3 可能的創(chuàng)新點(diǎn)本文結(jié)合前人的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，根據(jù)目前證券公司所新開展的投資咨詢業(yè)務(wù)對(duì)于公司內(nèi)部的管理層的變動(dòng)以及主體

20、框架的影響，通過分析投資咨詢業(yè)務(wù)的特性以及其配套的公司之間的聯(lián)系，通過實(shí)例分析與理論結(jié)合的手段幫助與分析證券公司在公司結(jié)構(gòu)治理上的缺陷以及不足。第三節(jié) 研究方法及內(nèi)容1.3.1 研究方法 本文運(yùn)用較為豐富的理論知識(shí)，在比較分析研究的基礎(chǔ)上，通過吸取相關(guān)文獻(xiàn)資料的精華，較為詳細(xì)、客觀、深入地分析了中國證券公司的治理狀況與發(fā)展環(huán)境，提出了完善中國證券公司治理結(jié)構(gòu)的基本思路和改進(jìn)中國證券公司發(fā)展環(huán)境對(duì)策的基本構(gòu)想，對(duì)提升中國證券公司管理水平，促進(jìn)中國證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展有一定的作用。本文數(shù)據(jù)主要來源于各大證券公司網(wǎng)站中有關(guān)公司治理的公開資料、中外關(guān)于公司治理的研究著作文章、三大證券報(bào)和主流券商研究

21、所的研究報(bào)告等。采用的基本研究方法是實(shí)證手法(positive approach)和規(guī)范手法(normative approach)相結(jié)合，運(yùn)用實(shí)證手法主要是對(duì)現(xiàn)有證券公司進(jìn)行直覺地分析，同時(shí)加以適當(dāng)?shù)囊?guī)范手法，如對(duì)董事會(huì)專門委員會(huì)的制度設(shè)計(jì)等。 在對(duì)我國證券公司內(nèi)部治理和外部治理存在的主要問題及原因分析的基礎(chǔ)上，借鑒西方主要國家證券公司治理模式，提出一整套改進(jìn)公司治理的措施。主要觀點(diǎn)是在內(nèi)部治理方面首先要改變所有者缺位狀況，實(shí)現(xiàn)國有股權(quán)的戰(zhàn)略性調(diào)整;發(fā)揮董事會(huì)各職能委員會(huì)作用，增強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性;制定加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)監(jiān)督權(quán)力的程序規(guī)定;建立對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。在外部治理方面減少政府干預(yù)，發(fā)

22、揮市場(chǎng)各方的監(jiān)控作用。主要?jiǎng)?chuàng)新之處為:一是建議立法強(qiáng)制推行累積投票制，加強(qiáng)對(duì)控股股東監(jiān)管，二是設(shè)計(jì)了董事會(huì)下四個(gè)專門委員會(huì)及其各自職能、人員構(gòu)成;三是建議設(shè)立業(yè)務(wù)水平達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的專職監(jiān)事，切實(shí)發(fā)揮監(jiān)督作用;四是提出以精神激勵(lì)和外部經(jīng)理市場(chǎng)建設(shè)來提高經(jīng)理層積極性;五在信息披露方面建議借鑒美國等證券公司經(jīng)驗(yàn)，國家強(qiáng)制要求證券公司在其網(wǎng)站上披露公司治理、董事會(huì)等構(gòu)成及人員介紹和財(cái)務(wù)報(bào)告等信息。1.3.2 研究?jī)?nèi)容 本文除前言外分為五章，第一章是明確的研究背景、研究意義，梳理全文的脈絡(luò)與框架。第二章對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行分析與總結(jié)，為后文的寫作提供理論基礎(chǔ)。第三章對(duì)我國證券公司發(fā)展及投資咨詢業(yè)務(wù)現(xiàn)狀分析。第

23、四章通過實(shí)證分析的方式對(duì)于券商投資咨詢業(yè)務(wù)發(fā)展的公司治理建議。第五章針對(duì)上面揭示的問題原因，提出提高我國證券公司治理的主要對(duì)策以及對(duì)全文的總結(jié)。在對(duì)我國證券公司內(nèi)部治理和外部治理存在的主要問題及原因分析的基礎(chǔ)上，借鑒西方主要國家證券公司治理模式，提出一整套改進(jìn)公司治理的措施。主要觀點(diǎn)是在內(nèi)部治理方面首先要改變所有者缺位狀況，實(shí)現(xiàn)國有股權(quán)的戰(zhàn)略性調(diào)整;發(fā)揮董事會(huì)各職能委員會(huì)作用，增強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性;制定加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)監(jiān)督權(quán)力的程序規(guī)定;建立對(duì)經(jīng)理層的激勵(lì)和約束機(jī)制。在外部治理方面減少政府干預(yù)，發(fā)揮市場(chǎng)各方的監(jiān)控作用。主要?jiǎng)?chuàng)新之處為:一是建議立法強(qiáng)制推行累積投票制，加強(qiáng)對(duì)控股股東監(jiān)管，二是設(shè)計(jì)了董事

24、會(huì)下四個(gè)專門委員會(huì)及其各自職能、人員構(gòu)成;三是建議設(shè)立業(yè)務(wù)水平達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的專職監(jiān)事，切實(shí)發(fā)揮監(jiān)督作用;四是提出以精神激勵(lì)和外部經(jīng)理市場(chǎng)建設(shè)來提高經(jīng)理層積極性;五在信息披露方面建議借鑒美國等證券公司經(jīng)驗(yàn)，國家強(qiáng)制要求證券公司在其網(wǎng)站上披露公司治理、董事會(huì)等構(gòu)成及人員介紹和財(cái)務(wù)報(bào)告等信息。第二章 基礎(chǔ)理論及文獻(xiàn)回顧第一節(jié) 股票投資基本理論2.1.1 股票2.1.1.1 股票的定義股票是股份公司（包括有限公司和無限公司）在籌集資本時(shí)向出資人，   發(fā)行的股份憑證，代表著其持有者（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)。這種所有權(quán)為一種綜合權(quán)利，如參加股東大會(huì)、投票表決、參與公司的重大決策。

25、收取股息或分享紅利等。同一類別的每一份股票所代表的公司所有權(quán)是相等的。每個(gè)股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小，取決于其持有的股票數(shù)量占公司總股本的比重。股票一般可以通過買賣方式有償轉(zhuǎn)讓，股東能通過股票轉(zhuǎn)讓收回其投資，但不能要求公司返還其出資。股東與公司之間的關(guān)系不是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。股東是公司的所有者，以其出資額為限對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，分享收益。2.1.1.2 股票存在的意義股票至今已有將近400年的歷史，它伴隨著股份公司的出現(xiàn)而出現(xiàn)。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大與資本需求不足要求一種方式來讓公司獲得大量的資本金。于是產(chǎn)生了以股份公司形態(tài)出現(xiàn)的，股東共同出資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)組織。股份公司的變化和發(fā)展產(chǎn)生了

26、股票形態(tài)的融資活動(dòng)；股票融資的發(fā)展產(chǎn)生了股票交易的需求；股票的交易需求促成了股票市場(chǎng)的形成和發(fā)展；而股票市場(chǎng)的發(fā)展最終又促進(jìn)了股票融資活動(dòng)和股份公司的完善和發(fā)展。股票最早出現(xiàn)于資本主義國家。2.1.1.3 股票的形式世界上最早的股份有限公司制度誕生于1602年在荷蘭成立的東印度公司。股份公司這種企業(yè)組織形態(tài)出現(xiàn)以后，很快為資本主義國家廣泛利用，成為資本主義國家企業(yè)組織的重要形式之一。伴隨著股份公司的誕生和發(fā)展，以股票形式集資入股的方式也得到發(fā)展，并且產(chǎn)生了買賣交易轉(zhuǎn)讓股票的需求。這樣，就帶動(dòng)了股票市場(chǎng)的出現(xiàn)和形成，并促使股票市場(chǎng)完善和發(fā)展。1611年東印度公司的股東們?cè)诎⒛匪固氐す善苯灰姿瓦M(jìn)

27、行著股票交易，并且后來有了專門的經(jīng)紀(jì)人撮合交易。阿姆斯特丹股票交易所形成了世界上第一個(gè)股票市場(chǎng)。目前，股份有限公司已經(jīng)成為最基本的企業(yè)組織形式之一；股票已經(jīng)成為大企業(yè)籌資的重要渠道和方式，亦是投資者投資的基本選擇方式；股票市場(chǎng)（包括股票的發(fā)行和交易）與債券市場(chǎng)成為證券市場(chǎng)的重要基本內(nèi)容。 （1）股票是一種出資證明，當(dāng)一個(gè)自然人或法人向股份公司參股投資時(shí)，便可獲得股票作為出資的憑證；（2）股票的持有者憑借股票來證明自己的股東身份，參加股份公司的股東大會(huì)，對(duì)股份公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)表意見； （3）股票持有者憑借股票參加股份發(fā)行企業(yè)的利潤(rùn)分配，也就是通常所說的分紅，以此獲得一定的經(jīng)濟(jì)股票市場(chǎng)的影響作用。2.

28、1.2 投資2.1.2.1 投資的定義投資指貨幣轉(zhuǎn)化為資本的過程。投資可分為實(shí)物投資、資本投資和證券投資。前者是以貨幣投入企業(yè)，通過生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得一定利潤(rùn)。后者是以貨幣購買企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券，間接參與企業(yè)的利潤(rùn)分配。 證券投資是指投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是間接投資的重要形式。2.1.2.2 投資的特點(diǎn)（1）投資是以讓渡其他資產(chǎn)而換取的另一項(xiàng)資產(chǎn)。（2）投資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程之外持有的資產(chǎn)。（3）投資是一種以權(quán)利為表現(xiàn)形式的資產(chǎn)。（4）投資是一種具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。2.1.2.3 投資的作

29、用（1）投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系非常緊密。在經(jīng)濟(jì)理論界，西方和我國有一個(gè)類似的觀點(diǎn)，即認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況主要是由投資決定，投資是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基本推動(dòng)力，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要前提。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，可以從要素投入和資源配置來分析。（2）投資是促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的主要因素投資對(duì)技術(shù)進(jìn)步有很大的影響。一方面，投資是技術(shù)進(jìn)步的載體，任何技術(shù)成果應(yīng)用都必須通過某種投資活動(dòng)來體現(xiàn)，它是技術(shù)與經(jīng)濟(jì)之間聯(lián)系的紐帶；另一方面，技術(shù)本身也是一種投資的結(jié)構(gòu)，任何一項(xiàng)技術(shù)成果都是投入一定的人力資本和資源（如試驗(yàn)設(shè)備等）等的產(chǎn)物。技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)生和應(yīng)用都離不開投資。第二節(jié) 常用投資策略分析及文獻(xiàn)回顧2.2.1 基本

30、面分析以判斷金融市場(chǎng)未來走勢(shì)為目標(biāo)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和政治數(shù)據(jù)的透徹分析?；久鎻淖置嫔系囊馑伎梢岳斫鉃楣餐瑩碛械膶傩灾笜?biāo)這一方面，按股票的基本面來講，是指那一些各自都擁有的基本情況的匯總。一般我們所講的基本面分析是指對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)面、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所處行業(yè)、公司業(yè)務(wù)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)水平和公司內(nèi)部管理水平包括對(duì)管理層的考察這諸多方面的分析，數(shù)據(jù)在這里充當(dāng)了最大的分析依據(jù)，但往往不能以數(shù)據(jù)來做最終的投資決策，如果數(shù)據(jù)可以解決問題，那計(jì)算機(jī)早就代替人腦完成基本面分析，事實(shí)上除了數(shù)據(jù)還要包括許許多多無法以數(shù)據(jù)來衡量的東西2.2.1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法以整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)作為考察對(duì)象，研究各個(gè)有關(guān)的總量及其變動(dòng)

31、，特別是研究國民生產(chǎn)總值和國民收入的變動(dòng)及其與社會(huì)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等之間的關(guān)系。因此宏觀經(jīng)濟(jì)分析又稱總量分析或整體分析。J.M.凱恩斯是現(xiàn)代西方宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法的創(chuàng)立者，他運(yùn)用這種方法建立了凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論體系。2.2.1.2 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義（1）把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)在證券投資領(lǐng)域中，宏觀經(jīng)濟(jì)分析非常重要，只有把握住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，才能把握證券市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)，做出正確的長(zhǎng)期決策；只有密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，尤其是貨幣政策和財(cái)政政策因素的變化，才能抓住證券投資的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。（2）判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值證券市場(chǎng)的投資價(jià)值與國民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)、結(jié)構(gòu)變動(dòng)息息相關(guān)

32、。這里的證券市場(chǎng)的投資價(jià)值是指整個(gè)市場(chǎng)的平均投資價(jià)值。從一定意義上說，整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值就是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量與速度的反映，因?yàn)椴煌块T、不同行業(yè)與成千上萬的不同企業(yè)相互影響、互相制約，共同影響國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度和質(zhì)量。宏觀經(jīng)濟(jì)是各個(gè)體經(jīng)濟(jì)的總和，因而企業(yè)的 投資價(jià)值必然在宏觀經(jīng)濟(jì)的總體中綜合反映出來，所以，宏觀經(jīng)濟(jì)分析是判斷整個(gè)證券市場(chǎng)投資價(jià)值的關(guān)鍵。（3）掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向證券市場(chǎng)與國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策息息相關(guān)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國家通過財(cái)政政策和貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，或擠出泡沫，或促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這些政策直接作用于企業(yè)，從而影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和企業(yè)效益，并進(jìn)一步對(duì)證券

33、市場(chǎng)產(chǎn)生影響。因此，證券投資必須認(rèn)真分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策，掌握其對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向，以準(zhǔn)確把握整個(gè)證券市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)和各個(gè)證券品種的投資價(jià)值變動(dòng)方向。這無論是對(duì)投資者、投資對(duì)象，還是對(duì)證券業(yè)本身乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展都具有重要的意義。2.2.1.2 評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本指標(biāo)（1）國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo) 國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)包括：國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP 工業(yè)增加值 失業(yè)率 通貨膨脹 國際收支。其中通貨膨脹 有三種指標(biāo)可以衡量，零售物價(jià)指數(shù) 批發(fā)物價(jià)指數(shù) 國民生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)，其中零售物價(jià)指數(shù)就是消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。（2）投資指標(biāo) 投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國民經(jīng)濟(jì)個(gè)部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。

34、投資規(guī)模是否適度是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長(zhǎng)的一個(gè)決定因素。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資是衡量投資規(guī)模的主要變量。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資包括國有經(jīng)濟(jì)單位投資、城鄉(xiāng)集體經(jīng)濟(jì)單位投資、其他各種經(jīng)濟(jì)類型的單位投資和城鄉(xiāng)居民個(gè)人投資。按照我國現(xiàn)行計(jì)劃管理體制，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額分為基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四個(gè)部分；城鄉(xiāng)集體經(jīng)濟(jì)單位投資包括城鎮(zhèn)集體所有制單位投資和農(nóng)村集體所有制單位投資；其他各種經(jīng)濟(jì)類型單位投資包括聯(lián)營(yíng)經(jīng)濟(jì)、股份制經(jīng)濟(jì)、中外合資經(jīng)營(yíng)、中外合作經(jīng)營(yíng)、外資、與大陸合資經(jīng)營(yíng)、與大陸合作經(jīng)營(yíng)、港澳臺(tái)獨(dú)資及其他經(jīng)濟(jì)的單位投資。城鄉(xiāng)居民個(gè)人投資包括城市、縣城、鎮(zhèn)、工礦區(qū)所轄范圍內(nèi)的個(gè)人建房

35、和農(nóng)村個(gè)人建房及購買生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。2.2.1.3 消費(fèi)指標(biāo)（1）社會(huì)消費(fèi)品零售總額指批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)以及其他行業(yè)直接售給城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)的消費(fèi)品零售額。其中，對(duì)居民的消費(fèi)品零售額，是指售予城鄉(xiāng)居民用于生活消費(fèi)的商品金額；對(duì)社會(huì)集團(tuán)的消費(fèi)品零售額，是指售給機(jī)關(guān)、社會(huì)團(tuán)體、部隊(duì)、學(xué)校、企事業(yè)單位、居委會(huì)或村委會(huì)等，公款購買的用作非生產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)使用與公共消費(fèi)的商品金額。反映一定時(shí)期內(nèi)人民物質(zhì)文化生活水平的提高情況，反映社會(huì)商品購買力的實(shí)現(xiàn)程度，以及零售市場(chǎng)的規(guī)模狀況。社會(huì)消費(fèi)品零售總額由社會(huì)商品供給和有支付能力的商品需求的規(guī)模所決定，是研究居民生活水平、社會(huì)零售商品購買力、社會(huì)生

36、產(chǎn)、貨幣流通和物價(jià)的發(fā)展變化趨勢(shì)的重要資料。（2）城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額全國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額 指某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額，包括城鎮(zhèn)居民儲(chǔ)蓄存款和農(nóng)民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，不包括居民的手存現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊(duì)、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。（3）居民可支配收入居民可支配收入是居民家庭在調(diào)查期獲得并且可以用來自由支配的收入。包括家庭成員所從事主要職業(yè)的工資以及從事第二職業(yè)、其他兼職和偶爾勞動(dòng)得到的勞動(dòng)收入；家庭成員從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所獲得的凈收入，如開小店、擺小攤、家庭作坊、私營(yíng)企業(yè)的純收入；家庭資產(chǎn)所獲得的收入，如存款的利息、出租房屋收入、保險(xiǎn)收益、股息與紅利收入、知識(shí)產(chǎn)權(quán)收入；政府

37、對(duì)個(gè)人收入轉(zhuǎn)移的離退休金、失業(yè)救濟(jì)金、賠償?shù)龋瑔挝粚?duì)個(gè)人收入轉(zhuǎn)移的辭退金、保險(xiǎn)索賠、提取的住房公積金，家庭間的贈(zèng)送和贍養(yǎng)。居民可支配收入=城鎮(zhèn)居民家庭總收入-交納所得稅-個(gè)人交納的社會(huì)保障支出。家庭總收入包括工薪收入、經(jīng)營(yíng)凈收入、財(cái)產(chǎn)性收入（如利息紅利房租收入等）、轉(zhuǎn)移性收入（如養(yǎng)老金、離退休金、社會(huì)救濟(jì)收入等）。2.2.1.4 金融指標(biāo)通常能夠有效地通過大幅度變化來預(yù)兆金融危機(jī)的金融指標(biāo)包括 : 貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率、實(shí)際利率、通貨膨脹率、國內(nèi)信貸增長(zhǎng)率、實(shí)際 GDP 增長(zhǎng)率、財(cái)政收支差額 /GDP 、外匯儲(chǔ)備可供進(jìn)口月數(shù)、外匯儲(chǔ)備 / 短期外債、貿(mào)易差額 / 外債總額、 實(shí)際匯率及波動(dòng)程度、外國

38、直接投資 / 外債、經(jīng)常項(xiàng)目 /GDO 、貿(mào)易差額 /GDP 、外匯儲(chǔ)備 /GDP 、外債總額 /GDP 、短期資本流入 /GDP 、股市價(jià)格指數(shù)波動(dòng)幅度、不良資產(chǎn) / 銀行總資產(chǎn)、銀行資本充足率等。2.2.2 行業(yè)分析2.2.2.1 行業(yè)分析的定義行業(yè)分析是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，綜合應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等分析工具對(duì)行業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況、產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、消費(fèi)、技術(shù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)政策等行業(yè)要素進(jìn)行深入的分析，從而發(fā)現(xiàn)行業(yè)運(yùn)行的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)規(guī)律，進(jìn)而進(jìn)一步預(yù)測(cè)未來行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)分析之間的中觀層次的分析，是發(fā)現(xiàn)和掌握行業(yè)運(yùn)行規(guī)律的必經(jīng)之路，是行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展

39、的大腦，對(duì)指導(dǎo)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃和發(fā)展具有決定性的意義。2.2.2.2 行業(yè)的分類（1）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景 a.朝陽產(chǎn)業(yè)-未來發(fā)展前景看好的產(chǎn)業(yè)。 b.夕陽產(chǎn)業(yè)-未來發(fā)展前景不樂觀的產(chǎn)業(yè)。（2）產(chǎn)業(yè)采用技術(shù)的先進(jìn)程度 a.新興產(chǎn)業(yè)-采用新興技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)。 b.傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)-采用傳統(tǒng)技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)品技術(shù)含量低的產(chǎn)業(yè)。（3）產(chǎn)業(yè)的要素集約度 a.資本密集型-需要大量的資本投入的產(chǎn)業(yè)。比如鋼鐵房地產(chǎn) b.技術(shù)密集型-技術(shù)含量較高。比如飛機(jī)制造 c.勞動(dòng)密集型-主要依賴勞動(dòng)力。比如紡織 d.知識(shí)密集型-依靠創(chuàng)意設(shè)計(jì)等智慧投入。比如創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) e.資源密集型-依賴資源消耗。比如煤炭木材（

40、4）我國上市公司的行業(yè)分類-1滬市上市公司行業(yè)分類(上證所上市公司行業(yè)分類說明)行業(yè)分類的標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)：摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司聯(lián)合發(fā)布的全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)(GICS)參照：證監(jiān)會(huì)上市公司行業(yè)分類指引上市公司行業(yè)劃分根據(jù)上市公司年報(bào)每年調(diào)整一次我國上市公司的行業(yè)分類-2分類：能源、原材料、工業(yè)、可選消費(fèi)、主要消費(fèi)、健康護(hù)理、金融、信息技術(shù)、電訊和公用事業(yè)10個(gè)大的行業(yè)。10個(gè)大的行業(yè)下面,包括行業(yè)主要類別。如金融包括銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)、多樣化金融,工業(yè)包括商業(yè)服務(wù)、航空貨運(yùn)與快遞、定期航班、海運(yùn)、公路和鐵路等。2.2.2.3 行業(yè)分析的意義與價(jià)值行業(yè)特征是直接決定公司投資價(jià)值的重要因素之一。行業(yè)分析

41、是上市公司分析的前提，是聯(lián)接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁。行業(yè)分析旨在界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，同時(shí)對(duì)不同的行業(yè)進(jìn)行橫向比較，為最終確定投資對(duì)象提供準(zhǔn)確的行業(yè)背景。行業(yè)分析的目的是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進(jìn)而選出最具投資價(jià)值的上市公司。由此可見，只有進(jìn)行行業(yè)分析，我們才能更加明確地知道某個(gè)行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，以及它所處的行業(yè)生命周期的位置，并據(jù)此作出正確的投資決策。2.2.2.4 行業(yè)分析的主要內(nèi)容（1）行業(yè)的基本狀況分析行業(yè)概述、行業(yè)發(fā)展的歷史回顧、行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與格局分析、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析、行業(yè)的市場(chǎng)容量、銷售增長(zhǎng)率現(xiàn)狀及趨勢(shì)預(yù)測(cè)，行業(yè)的毛利率，凈資產(chǎn)收益率現(xiàn)狀及發(fā)

42、展趨勢(shì)預(yù)測(cè)等。（2）行業(yè)的一般特征分析a.行業(yè)的市場(chǎng)類型分析(a)完全競(jìng)爭(zhēng)；(b)壟斷競(jìng)爭(zhēng)；(c)寡頭壟斷；(d)完全壟斷。b.行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期分析（a）增長(zhǎng)型行業(yè)增長(zhǎng)型行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無關(guān)，這些行業(yè)主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。（b）周期型行業(yè)周期性行業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。（c）防守型行業(yè)防守型行業(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。2.2.3 公司分析公司分析現(xiàn)在一般分為公司基本分析、公司財(cái)務(wù)分析和其他的重要因素分析三個(gè)方面?！肮净痉治觥狈譃樾袠I(yè)地位分析、區(qū)位分析、產(chǎn)品分析、公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析、成長(zhǎng)性分析?！肮矩?cái)務(wù)分析

43、”是指對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析?！捌渌闹匾蛩胤治觥敝饕顿Y項(xiàng)目分析、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易、會(huì)計(jì)和稅收政策的變化對(duì)業(yè)績(jī)的影響。2.2.3.1 公司基本分析（1）行業(yè)地位分析首先是看公司所處行業(yè)的性質(zhì)，與其它行業(yè)相比這個(gè)行業(yè)在那些方面有優(yōu)勢(shì)，而在那些方面則相對(duì)不足。其次是找出公司在所處行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)地位，如企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品售價(jià)、獲利能力等。對(duì)于公司之間的比較，只有放在行業(yè)背景下才能得出可觀、公正的比較結(jié)果。比如家電行業(yè)由于銷售模式的制約往往有較大的應(yīng)收帳款，而零售行業(yè)則一般較少。 在鉆石版V6.0里依據(jù)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成將所有的上市公司行業(yè)分為18個(gè)大類，71個(gè)小類分別設(shè)置成板塊股。您可以方便地查

44、看某個(gè)公司屬于那個(gè)行業(yè)、某個(gè)行業(yè)有那些上市公司，及對(duì)這些上市公司進(jìn)行分析比較。還可以用某項(xiàng)（或幾項(xiàng)）指標(biāo)的行業(yè)平均值對(duì)不同行業(yè)進(jìn)行比較。（2）區(qū)位分析不同的上市公司處于不同的地理位置和行政區(qū)域。由于不同區(qū)位的自然條件、資源狀況、產(chǎn)業(yè)政策、政府扶持力度等方面都不相同，所以在考察一個(gè)公司時(shí)自然要結(jié)合公司所處的區(qū)位來分析。（3）產(chǎn)品分析產(chǎn)品分析主要考察由成本、技術(shù)、質(zhì)量構(gòu)成的競(jìng)爭(zhēng)能力。（4）經(jīng)營(yíng)管理能力分析主要考察管理人員對(duì)公司管理是否有效、管理費(fèi)用相對(duì)于銷售收入比例如何、財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)健等。（5）成長(zhǎng)性分析通過考察公司過去幾年的規(guī)模變動(dòng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)、投資收益等方面的狀況，來了解公司是否有發(fā)展?jié)摿Α?

45、.2.3.2公司的主要財(cái)務(wù)報(bào)表財(cái)務(wù)報(bào)表主要由資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和一些附表組成。資產(chǎn)負(fù)債表：反映企業(yè)在某一特定時(shí)日（年末、年中、季末）財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，列出了企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益極其相關(guān)信息。利潤(rùn)表，又稱損益表：反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的報(bào)表，通過同一會(huì)計(jì)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比，以計(jì)算出凈利潤(rùn)?，F(xiàn)金流量表：反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流入、流出及現(xiàn)金凈流量的會(huì)計(jì)報(bào)表。另外，有時(shí)企業(yè)為了具體說明經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況的某一方面在年報(bào)、中報(bào)中往往還編制了輔助性會(huì)計(jì)報(bào)表，也稱為附表。常見的有，利潤(rùn)分配表、資產(chǎn)明細(xì)表、所有者權(quán)益變動(dòng)表等。這些附表有時(shí)也有重要的參考價(jià)值。需要強(qiáng)調(diào)的是

46、，除了上面所說會(huì)計(jì)報(bào)表、附表外，在年報(bào)、中報(bào)中附在后面的注釋也能提供一些重要信息，如報(bào)表合并前一些分公司、子公司的報(bào)表等。以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所是否提供了無保留的審計(jì)報(bào)告也是對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)重要的參考項(xiàng)目。2.2.3.3 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法將報(bào)表分為三個(gè)方面：?jiǎn)蝹€(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析、不同時(shí)期的比較分析、與同業(yè)其它公司之間的比較。單個(gè)年度的財(cái)務(wù)比率分析償債能力分析：流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率可以反映短期償債能力。一般認(rèn)為生產(chǎn)企業(yè)合理的最低流動(dòng)比率是2。影響流動(dòng)比率的主要因素一般認(rèn)為是營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨周轉(zhuǎn)速度。速動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）流動(dòng)負(fù)債由于種種原因存

47、貨的變現(xiàn)能力較差，因此把存貨從流動(dòng)資產(chǎn)種減去后得到的速動(dòng)比率反映的短期償債能力更令人信服。一般認(rèn)為企業(yè)合理的最低速動(dòng)比率是1。但是，行業(yè)對(duì)速動(dòng)比率的影響較大。比如，商店幾乎沒有應(yīng)收賬款，比率會(huì)大大低于1。影響速動(dòng)比率的可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。 保守速動(dòng)比率（超速動(dòng)比率）=（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款）流動(dòng)負(fù)債 進(jìn)一步去掉通常與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目如待攤費(fèi)用等。 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金流動(dòng)負(fù)債） 現(xiàn)金比率反應(yīng)了企業(yè)償還短期債務(wù)的能力。 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 銷售收入平均應(yīng)收帳款 表達(dá)年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。如果周轉(zhuǎn)率太低則影響企業(yè)的短期償債能力。 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)

48、 360天應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 表達(dá)年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均天數(shù)。影響企業(yè)的短期償債能力。資本結(jié)構(gòu)分析（或長(zhǎng)期償債能力分析）：股東權(quán)益比率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額×100%反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重，反映企業(yè)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說比率高是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，比率低是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債比率 負(fù)債總額資產(chǎn)總額×100%反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債得來的。資本負(fù)債比率 負(fù)債合計(jì)股東權(quán)益期末數(shù)×100%它比資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)更能準(zhǔn)確地揭示企業(yè)的償債能力狀況，因?yàn)楣局荒芡ㄟ^增加資本的途徑來降低負(fù)債率。資本負(fù)債率為200%為一般的警

49、戒線，若超過則應(yīng)該格外關(guān)注。長(zhǎng)期負(fù)債比率 長(zhǎng)期負(fù)債資產(chǎn)總額×100%判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個(gè)指標(biāo)。它不會(huì)增加到企業(yè)的短期償債壓力，但是它屬于資本結(jié)構(gòu)性問題，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)會(huì)給企業(yè)帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。有息負(fù)債比率 （短期借款一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期借款應(yīng)付債券長(zhǎng)期應(yīng)付款）股東權(quán)益期末數(shù)×100%無息負(fù)債與有息負(fù)債對(duì)利潤(rùn)的影響是完全不同的，前者不直接減少利潤(rùn)，后者可以通過財(cái)務(wù)費(fèi)用減少利潤(rùn)；因此，公司在降低負(fù)債率方面，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)減少有息負(fù)債，而不是無息負(fù)債，這對(duì)于利潤(rùn)增長(zhǎng)或扭虧為盈具有重大意義。在揭示公司償債能力方面，100%是國際公認(rèn)的有息負(fù)債對(duì)資本的比率的資本安全警戒線。經(jīng)營(yíng)效率分析：凈

50、資產(chǎn)調(diào)整系數(shù) （調(diào)整后每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)）/每股凈資產(chǎn)調(diào)整后每股凈資產(chǎn) = （股東權(quán)益年以上的應(yīng)收帳款待攤費(fèi)用待處理財(cái)產(chǎn)凈損失遞延資產(chǎn)）/ 普通股股數(shù)減掉的是四類不能產(chǎn)生效益的資產(chǎn)。凈資產(chǎn)調(diào)整系數(shù)越大說明該公司的資產(chǎn)質(zhì)量越低。特別是如果該公司在系數(shù)很大的條件下，其凈資產(chǎn)收益率仍然很高，則要深入分析。營(yíng)業(yè)費(fèi)用率 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 / 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%財(cái)務(wù)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用 / 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)。三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)率 =（上期三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)本期三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)）/ 本期三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì) = 營(yíng)業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用之和反應(yīng)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本如果三項(xiàng)費(fèi)

51、用合計(jì)相對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增加（或減少）則說明企業(yè)產(chǎn)生了一定的變化，要提起注意。存貨周轉(zhuǎn)率 銷貨成本×（期初存貨期末存貨）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 天存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率（天數(shù)）表達(dá)了公司產(chǎn)品的產(chǎn)銷率，如果和同行業(yè)其它公司相比周轉(zhuǎn)率太?。ɑ蛱鞌?shù)太長(zhǎng)），就要注意公司產(chǎn)品是否能順利銷售。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入平均固定資產(chǎn)該比率是衡量企業(yè)運(yùn)用固定資產(chǎn)效率的指標(biāo)，指標(biāo)越高表示固定資產(chǎn)運(yùn)用效果越好。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入平均資產(chǎn)總額該指標(biāo)越大說明銷售能力越強(qiáng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 （本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%一般當(dāng)產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，增長(zhǎng)率

52、應(yīng)大于10%。其他應(yīng)收帳款與流動(dòng)資產(chǎn)比率 其他應(yīng)收帳款流動(dòng)資產(chǎn)其他應(yīng)收帳款主要核算與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)銷售活動(dòng)無關(guān)的款項(xiàng)來往，一般應(yīng)該較小。如果該指標(biāo)較高則說明流動(dòng)資金運(yùn)用在非正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的比例高，就應(yīng)該注意是否與關(guān)聯(lián)交易有關(guān)。盈利能力分析：營(yíng)業(yè)成本比率 營(yíng)業(yè)成本/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%在同行之間，營(yíng)業(yè)成本比率最具有可比性，原因是原材料消耗大體一致，生產(chǎn)設(shè)備及工資支出也較為一致，發(fā)生在這一指標(biāo)上的差異可以說明各公司之間在資源優(yōu)勢(shì)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)及勞動(dòng)生產(chǎn)率等方面的狀況。那些營(yíng)業(yè)成本比率較低的同行，往往就存在某種優(yōu)勢(shì)，而且這些優(yōu)勢(shì)也造成了盈利能力上的差異。相反，那些營(yíng)業(yè)成本比率較高的同行，在

53、盈利能力不免處于劣勢(shì)地位。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%銷售毛利率 （主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%稅前利潤(rùn)率 利潤(rùn)總額/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%稅后利潤(rùn)率 凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%這幾個(gè)指標(biāo)都是從某一方面反應(yīng)企業(yè)的獲利能力。資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)×2（期初資產(chǎn)總額期末資產(chǎn)總額）×100%資產(chǎn)收益率反應(yīng)了企業(yè)的總資產(chǎn)利用效率，或者說是企業(yè)所有資產(chǎn)的獲利能力。凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)×100%又稱股東權(quán)益收益率，這個(gè)指標(biāo)反應(yīng)股東投入的資金能產(chǎn)生多少利潤(rùn)。經(jīng)常性凈資產(chǎn)收益率 剔除非經(jīng)常性損益后的

54、凈利潤(rùn)/股東權(quán)益期末數(shù)×100%一般來說資產(chǎn)只能產(chǎn)生“剔除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)”所以用這個(gè)指標(biāo)來衡量資產(chǎn)狀況更加準(zhǔn)確。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%一個(gè)企業(yè)如果要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率處于同行業(yè)前列并保持穩(wěn)定十分重要。但是如果該指標(biāo)異忽尋常地高于同業(yè)平均水平也應(yīng)該謹(jǐn)慎了。固定資產(chǎn)回報(bào)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/固定資產(chǎn)凈值×100%總資產(chǎn)回報(bào)率 凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)期末數(shù)×100%經(jīng)常性總資產(chǎn)回報(bào)率 剔除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)期末數(shù)×100%這幾項(xiàng)都是從某一方面衡量資產(chǎn)收益狀況。投資收益分析：市盈率 每股市場(chǎng)價(jià)每股凈利潤(rùn)凈資

55、產(chǎn)倍率 每股市場(chǎng)價(jià)每股凈資產(chǎn)值資產(chǎn)倍率 每股市場(chǎng)價(jià)每股資產(chǎn)值現(xiàn)金保障能力分析：銷售商品收到現(xiàn)金與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比率 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100正常周轉(zhuǎn)企業(yè)該指標(biāo)應(yīng)大于。如果指標(biāo)較低，可能是關(guān)聯(lián)交易較大、虛構(gòu)銷售收入或透支將來的銷售，都可能會(huì)使來年的業(yè)績(jī)大幅下降。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)比率 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~凈利潤(rùn)×100凈利潤(rùn)直接現(xiàn)金保障倍數(shù) （營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流出）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)短期有息負(fù)債比率 = 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量?jī)纛~（短期借款年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債）

56、×100每股現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 = 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額股數(shù)每股自由現(xiàn)金流量 = 自由現(xiàn)金流量股數(shù)（自由現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)折舊及攤銷資本支出流動(dòng)資金需求償還負(fù)債本金新借入資金）利潤(rùn)構(gòu)成分析：為了讓投資者清晰地看到利潤(rùn)表里面的利潤(rùn)構(gòu)成，我想在這里對(duì)由股份有限公司會(huì)計(jì)制度規(guī)定必須有的損益項(xiàng)目（含：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入、折扣與折讓、投資收益、補(bǔ)貼收入、營(yíng)業(yè)外收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加、其他業(yè)務(wù)支出、存貨跌價(jià)損失、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、營(yíng)業(yè)外支出、所得稅、以前年度損益調(diào)整。）對(duì)凈利潤(rùn)的比率列一個(gè)利潤(rùn)構(gòu)成表。2.2.4 技術(shù)分析2.2.4.1 技術(shù)分析概述與主要

57、理論回顧技術(shù)分析是指以市場(chǎng)行為為研究對(duì)象，以判斷市場(chǎng)趨勢(shì)并跟隨趨勢(shì)的周期性變化來進(jìn)行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和。技術(shù)分析認(rèn)為市場(chǎng)行為包容消化一切。技術(shù)分析理論基礎(chǔ)（1）市場(chǎng)行為包容消化一切影響價(jià)格的任何因素：基本面、政治因素、心理因素等等因素都要最終通過買賣反映在價(jià)格中，也就是價(jià)格變化反映供求關(guān)系，供求關(guān)系決定價(jià)格變化。（2）價(jià)格以趨勢(shì)方式演變對(duì)于已經(jīng)形成的趨勢(shì)來講，通常是沿現(xiàn)存趨勢(shì)繼續(xù)演變。（3）歷史會(huì)重演技術(shù)分析和市場(chǎng)行為學(xué)與人類心理學(xué)有一定關(guān)系，價(jià)格形態(tài)通過特定的圖表表示了人們對(duì)某市場(chǎng)看好或看淡的心理。2.2.4.2 技術(shù)分析主要指標(biāo)（1）BIAS乖離率乖離率表現(xiàn)個(gè)股當(dāng)日收盤價(jià)與移動(dòng)平均線之間的差距。正的乖離率愈大，表示短期獲利愈大，則獲利回吐的可能性愈高；負(fù)的乖離率愈大，則空頭回補(bǔ)的可能性愈高。按個(gè)