1、第五章利率風險管理利率風險的概念利率風險的概念1 1）利率）利率 利率，是利息率的簡稱，又稱資金價格。是利率，是利息率的簡稱，又稱資金價格。是指一定時期內(nèi)資金借出者所得的利息與借出的資金指一定時期內(nèi)資金借出者所得的利息與借出的資金額的比。額的比。 從宏觀上看，利率是資金供求總量達到均衡時的從宏觀上看，利率是資金供求總量達到均衡時的借貸價格；借貸價格； 從看，利率對于不同的經(jīng)濟主體具有不同的意義。從看，利率對于不同的經(jīng)濟主體具有不同的意義。對于投資者說對于投資者說, ,它代表投資者在一定時期可能獲得的它代表投資者在一定時期可能獲得的收益；對于借款人來說收益；對于借款人來說, ,則代表了獲取資金的

2、。則代表了獲取資金的。2 2）利率風險）利率風險 利率風險是由于市場利率波動造成商業(yè)利率風險是由于市場利率波動造成商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對銀行收支的凈銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風險差額產(chǎn)生影響的金融風險 。例：固定利率貸款的資金來源是以浮動利率計例：固定利率貸款的資金來源是以浮動利率計價，且貸款的持續(xù)期比資金來源的持續(xù)期長。價，且貸款的持續(xù)期比資金來源的持續(xù)期長。 1 1）基于金融機構自身的原因）基于金融機構自身的原因 （1 1）資產(chǎn)負債期限結構不對稱）資產(chǎn)負債期限結構不對稱 （2 2）利率可控性差）利率可控性差 （3 3）信貸定價機制的問題）信貸定價機制的

3、問題 （4 4）利率預期不準確）利率預期不準確 （5 5）利率計算具有不確定性）利率計算具有不確定性2 2）基于行業(yè)的原因）基于行業(yè)的原因 大多數(shù)的儲蓄金融機構和壽險公司的盈利都存在利率風險大多數(shù)的儲蓄金融機構和壽險公司的盈利都存在利率風險暴露；對一家銀行來說，利率風險是指由于市場利率變化的不暴露；對一家銀行來說，利率風險是指由于市場利率變化的不確定性給商業(yè)銀行帶來損失或額外收益的可能性。確定性給商業(yè)銀行帶來損失或額外收益的可能性。 1 1）重新定價風險（）重新定價風險（Repricing RiskRepricing Risk） 2 2）收益率曲線風險（）收益率曲線風險（Yield Curve

4、 RiskYield Curve Risk） 3 3）基準風險（基準風險（Basis RiskBasis Risk）4 4）期權性風險（）期權性風險（Optionality RiskOptionality Risk）1 1）重新定價風險）重新定價風險 重新定價風險是指由于銀行資產(chǎn)與負債到期日的不同（對固定重新定價風險是指由于銀行資產(chǎn)與負債到期日的不同（對固定利率而言）或是重定價的時間不同（對浮動利率而言）而產(chǎn)生的風利率而言）或是重定價的時間不同（對浮動利率而言）而產(chǎn)生的風險，它是利率風險最基本和最常見的表現(xiàn)形式。險，它是利率風險最基本和最常見的表現(xiàn)形式。例：銀行吸收了一筆例：銀行吸收了一筆10

5、10萬元的定期存款，期限萬元的定期存款，期限2 2年，利率年，利率為為10%10%。同時，還發(fā)放了一筆。同時，還發(fā)放了一筆1010萬元的浮動利率貸款，萬元的浮動利率貸款，期限也是期限也是2 2年，利率為年，利率為12%12%。在第一年，銀行能夠賺取。在第一年，銀行能夠賺取2%2%的利差收入；而假設在的利差收入；而假設在1 1年后，市場利率下降了年后，市場利率下降了1 1個百個百分點，貸款重新定價利率會下降，而存款利率不變，分點，貸款重新定價利率會下降，而存款利率不變，會使銀行減少利息收入。會使銀行減少利息收入。 2 2）收益率曲線風險）收益率曲線風險 收益率曲線風險也稱利率期限結構變化風險，是

6、指由于收收益率曲線風險也稱利率期限結構變化風險，是指由于收益率曲線形態(tài)發(fā)生變化，導致對銀行整體收益和經(jīng)濟價值益率曲線形態(tài)發(fā)生變化，導致對銀行整體收益和經(jīng)濟價值產(chǎn)生的不利影響。產(chǎn)生的不利影響。收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限不同的收益率曲線是將某一債券發(fā)行者發(fā)行的各種期限不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而形成的曲線。債券收益率用一條線在圖表上連接起來而形成的曲線。收益率曲線風險是指，由于收益率曲線斜率的變化導致收益率曲線風險是指，由于收益率曲線斜率的變化導致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生變化而產(chǎn)期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生變化而產(chǎn)生的風險。生的風險。 3

7、3）基準風險）基準風險 基準風險是指由于基準利率工具重新定價的變動和不完全相基準風險是指由于基準利率工具重新定價的變動和不完全相關性，使得期限或重新定價區(qū)間較為接近的資產(chǎn)、負債和表外關性，使得期限或重新定價區(qū)間較為接近的資產(chǎn)、負債和表外金融工具的現(xiàn)金流和盈利發(fā)生變動而引發(fā)的風險。主要表現(xiàn)為金融工具的現(xiàn)金流和盈利發(fā)生變動而引發(fā)的風險。主要表現(xiàn)為利息收入和支出所依據(jù)的基準利率變動不一致所導致的對銀行利息收入和支出所依據(jù)的基準利率變動不一致所導致的對銀行凈息差的影響。凈息差的影響。 例如，一家銀行可能用一年期存款作為一年期貸款的融資來例如，一家銀行可能用一年期存款作為一年期貸款的融資來源，貸款按照國

8、庫券利率每月重新定價一次，而存款則按照源，貸款按照國庫券利率每月重新定價一次，而存款則按照倫敦同業(yè)拆借市場利率每月重新定價一次。即使用一年期的倫敦同業(yè)拆借市場利率每月重新定價一次。即使用一年期的存款為來源發(fā)放一年期的貸款，不存在重新定價風險存款為來源發(fā)放一年期的貸款，不存在重新定價風險，但因為但因為其基準利率的變化可能不完全相關，變化不同步，就會使該銀行面臨其基準利率的變化可能不完全相關，變化不同步，就會使該銀行面臨著因基準利率的利差發(fā)生變化而帶來的基準風險。著因基準利率的利差發(fā)生變化而帶來的基準風險。 4 4）期權性風險）期權性風險期權性風險是指隱含在商業(yè)銀行表內(nèi)外業(yè)務中，由于不對稱支付特征

9、期權性風險是指隱含在商業(yè)銀行表內(nèi)外業(yè)務中，由于不對稱支付特征給商業(yè)銀行整體收益和經(jīng)濟價值帶來的不利影響。主要表現(xiàn)為銀行賬給商業(yè)銀行整體收益和經(jīng)濟價值帶來的不利影響。主要表現(xiàn)為銀行賬戶買方的存貸款期限、利率的重新安排和相關業(yè)務高杠桿性與期權頭戶買方的存貸款期限、利率的重新安排和相關業(yè)務高杠桿性與期權頭寸增加所引發(fā)的銀行財務風險。寸增加所引發(fā)的銀行財務風險。一般利率水平如果發(fā)生較大變化，將會促使客戶提前償還貸款一般利率水平如果發(fā)生較大變化，將會促使客戶提前償還貸款或提取存款而導致銀行利息收入發(fā)生變化，稱為隱含期權風險或提取存款而導致銀行利息收入發(fā)生變化，稱為隱含期權風險。例如，若利率變動對存款人或

10、借款人有利，存款人就可能選擇例如，若利率變動對存款人或借款人有利，存款人就可能選擇重新安排存款（提前支?。?，借款人可能會選擇重新安排貸款重新安排存款（提前支?。?，借款人可能會選擇重新安排貸款（提前還款），從而對銀行產(chǎn)生不利的影響。如今，越來越多（提前還款），從而對銀行產(chǎn)生不利的影響。如今，越來越多的期權品種因具有較高的杠桿效應，還會進一步增大期權頭寸的期權品種因具有較高的杠桿效應，還會進一步增大期權頭寸可能對銀行財務狀況產(chǎn)生的不利影響?？赡軐︺y行財務狀況產(chǎn)生的不利影響。 案例分析：提前還貸潮案例分析：提前還貸潮20072007年央行連續(xù)年央行連續(xù)5 5次加息，次加息， 20072007年年12

11、12月，月，5 5年期以上貸年期以上貸款年利率由款年利率由6.84%6.84%上調(diào)到上調(diào)到7.837.83。由于各大銀行對住房。由于各大銀行對住房抵押貸款實行的都是抵押貸款實行的都是“逐年調(diào)整利率逐年調(diào)整利率”，即年內(nèi)仍執(zhí)行舊，即年內(nèi)仍執(zhí)行舊利率，轉(zhuǎn)年調(diào)整為新利率的政策，利率，轉(zhuǎn)年調(diào)整為新利率的政策，所以進入所以進入1111月份，杭州、北京、南京等全國多個城市月份，杭州、北京、南京等全國多個城市都掀起了提前還貸熱潮，部分地區(qū)還出現(xiàn)了排隊現(xiàn)象。都掀起了提前還貸熱潮，部分地區(qū)還出現(xiàn)了排隊現(xiàn)象。加息影響：每月要多還銀行多少錢？加息影響：每月要多還銀行多少錢？以等額本息法為例，假設居民買房時向銀行貸款

12、以等額本息法為例，假設居民買房時向銀行貸款5050萬元，萬元，期限為期限為2020年。年。20072007年加息前的年加息前的5 5年期以上基準利率為年期以上基準利率為6.846.84，2020年利息總額為年利息總額為418868.91418868.91元，月供為元，月供為3828.623828.62元。元。 20082008年年1 1月月1 1日起，將按日起，將按5 5次加息后的新利率次加息后的新利率7.83%7.83%執(zhí)行，執(zhí)行，5050萬元、貸萬元、貸2020年的利息總額為年的利息總額為491069.36491069.36元，月供為元，月供為4129.464129.46元。元。 每月要多

13、還每月要多還300.84300.84元給銀行。元給銀行。2020年的利息總額，則在年的利息總額，則在原來的基礎上增加原來的基礎上增加7.227.22萬元。萬元。選擇有利的利率形式選擇有利的利率形式 選擇有利利率形式的具體做法是：對貨幣選擇有利利率形式的具體做法是：對貨幣的借方而言，如果預測利率在未來的受險時的借方而言，如果預測利率在未來的受險時間內(nèi)將會上升，就選擇固定利率，反之則選間內(nèi)將會上升，就選擇固定利率，反之則選擇浮動利率。對貨幣資本的貸方而言，其選擇浮動利率。對貨幣資本的貸方而言，其選擇剛好與借方相反，在預測利率在未來受險擇剛好與借方相反，在預測利率在未來受險時間將會上升時，選用浮動利

14、率，反之則選時間將會上升時，選用浮動利率，反之則選用固定利率。用固定利率。 1 1）領子利率和帽子利率）領子利率和帽子利率 為避免利率波動的風險，借款人可以在浮動利率的借款為避免利率波動的風險，借款人可以在浮動利率的借款協(xié)議中增訂特別條款，設定一個利率上限（帽子利率）或利協(xié)議中增訂特別條款，設定一個利率上限（帽子利率）或利率下限（領子利率），在借款期限內(nèi)，借款利率只能在這個率下限（領子利率），在借款期限內(nèi)，借款利率只能在這個上、下限之間波動上、下限之間波動2 2）浮動利率貸款轉(zhuǎn)換成固定利率貸款）浮動利率貸款轉(zhuǎn)換成固定利率貸款 借款人可以在浮動利率的貸款協(xié)議中增訂一項條款，規(guī)借款人可以在浮動利率

15、的貸款協(xié)議中增訂一項條款，規(guī)定當利率的波動達到協(xié)議中規(guī)定的最高限或是最低限的時候，定當利率的波動達到協(xié)議中規(guī)定的最高限或是最低限的時候，借款人可以將浮動利率貸款轉(zhuǎn)換成固定利率貸款，從而避免借款人可以將浮動利率貸款轉(zhuǎn)換成固定利率貸款，從而避免利率進一步波動的風險利率進一步波動的風險1 1）利率敏感性缺口的基本原理）利率敏感性缺口的基本原理 商業(yè)銀行利率敏感性缺口的衡量有兩個表現(xiàn)商業(yè)銀行利率敏感性缺口的衡量有兩個表現(xiàn)方式：方式：絕對值指標，即絕對值指標，即 利率敏感性缺口利率敏感性資產(chǎn)利利率敏感性缺口利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負債率敏感性負債比率指標，比率指標，稱之為利率敏感性系數(shù)，即稱之為利率敏感

16、性系數(shù)，即 利率敏感性系數(shù)利率敏感性系數(shù)= =利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負債利率敏感性資產(chǎn)利率敏感性負債 凈利息收入凈利息收入= =缺口缺口* *利率變動利率變動例如：銀行有負缺口例如：銀行有負缺口100100萬，若利率上升萬，若利率上升1%1%，其利息收入增加還，其利息收入增加還是減少？是減少？總結：總結：當利率上升，銀行處于正缺口，凈利息收入增加當利率上升，銀行處于正缺口，凈利息收入增加當利率上升，銀行處于負缺口，凈利息收入減少當利率上升，銀行處于負缺口，凈利息收入減少當利率下降，銀行處于正缺口，凈利息收入減少當利率下降，銀行處于正缺口，凈利息收入減少當利率下降，銀行處于負缺口，凈利息收入增

17、加當利率下降，銀行處于負缺口，凈利息收入增加表51 資金缺口、利率敏感比率、利率變動與銀行凈利息收入變動之間的關系資金資金缺口缺口利率敏利率敏感比率感比率利率利率變動變動利息收利息收入變動入變動變動變動幅度幅度利息支出利息支出變動變動凈利息收凈利息收入變動入變動正值正值1上升上升增加增加增加增加增加增加正值正值1下降下降減少減少減少減少減少減少負值負值1上升上升增加增加增加增加減少減少負值負值1下降下降減少減少減少減少增加增加零值零值=1上升上升增加增加=增加增加不變不變零值零值=1下降下降減少減少=減少減少不變不變（1 1）利率敏感性缺口的計算方法）利率敏感性缺口的計算方法 計算利率敏感性缺

18、口可以以不同的時間期限為基礎，如計算利率敏感性缺口可以以不同的時間期限為基礎，如7 7天、天、3030天、天、9090天、半年、天、半年、1 1年等，不同期限的選擇常會得出不同的結果。年等，不同期限的選擇常會得出不同的結果。然后根據(jù)銀行資產(chǎn)與負債的到期時限分別計算缺口，最后得出累計缺然后根據(jù)銀行資產(chǎn)與負債的到期時限分別計算缺口，最后得出累計缺口?？?。 資產(chǎn)資產(chǎn)負債負債缺口缺口累積缺口累積缺口1天天10155 51天天3個月個月304010153個月個月6個月個月608525406個月個月12個月個月806020201年年5年年50302005年以上年以上151500（2 2）調(diào)整利率敏感性缺口

19、的方法）調(diào)整利率敏感性缺口的方法 調(diào)整利率敏感性缺口可以有兩種途徑：調(diào)整利率敏感性缺口可以有兩種途徑： 一是調(diào)整利率敏感性資產(chǎn)一是調(diào)整利率敏感性資產(chǎn) 二是調(diào)整利率敏感性負債二是調(diào)整利率敏感性負債 例如：預期利率上升，商業(yè)銀行通過增加敏感性資產(chǎn)或減少敏感性負例如：預期利率上升，商業(yè)銀行通過增加敏感性資產(chǎn)或減少敏感性負債，將利率敏感性缺口調(diào)整為正值。債，將利率敏感性缺口調(diào)整為正值。（1 1）利率敏感性缺口管理的關鍵是對利率走勢的預測）利率敏感性缺口管理的關鍵是對利率走勢的預測（2 2）利率敏感性缺口分析是一種靜態(tài)分析方法）利率敏感性缺口分析是一種靜態(tài)分析方法（3 3）利率敏感性缺口管理存在著缺口狀

20、況不穩(wěn)定的可能）利率敏感性缺口管理存在著缺口狀況不穩(wěn)定的可能（4 4）利率敏感性缺口管理忽視了利率潛在選擇權風險）利率敏感性缺口管理忽視了利率潛在選擇權風險（5 5）利率敏感性缺口管理未考慮經(jīng)濟層面的影響）利率敏感性缺口管理未考慮經(jīng)濟層面的影響（6 6）利率敏感性缺口管理未考慮利率變動對負債整體價值的影響）利率敏感性缺口管理未考慮利率變動對負債整體價值的影響 1 1）持續(xù)期缺口）持續(xù)期缺口 （1 1）持續(xù)期的含義及計算）持續(xù)期的含義及計算 持續(xù)期是指一個債務支付流量的加權平均壽命或加權平均有效持續(xù)期是指一個債務支付流量的加權平均壽命或加權平均有效期，這一持續(xù)期從債權人角度看是資產(chǎn)持續(xù)期，從負債

21、人角度看是期，這一持續(xù)期從債權人角度看是資產(chǎn)持續(xù)期，從負債人角度看是負債持續(xù)期。持有期越長，債券受利率影響越大，風險越大。負債持續(xù)期。持有期越長，債券受利率影響越大，風險越大。 其中，其中，DD持續(xù)期持續(xù)期 tt債券到期時間債券到期時間 PV PV（CtCt）金融工具在時期金融工具在時期t t中的現(xiàn)金流現(xiàn)值中的現(xiàn)金流現(xiàn)值 P P0 0債券當前價格債券當前價格 0T1ttT1ttT1ttt*PVt*PCPVCCPVD）（）（）（ 例：某債券收益率為例：某債券收益率為10%10%，息票率為，息票率為8%8%，面值，面值10001000元，元，3 3年后到期，一次性償還本金，則年后到期，一次性償還本

22、金，則久期及債券當前市場價格為多少久期及債券當前市場價格為多少 ？ 作業(yè)1.1.某債券面值某債券面值100100元，期限為元，期限為2 2年，息票率為年，息票率為6%6%，收，收益率為益率為6%6%，每年付息一次，到期還本，該債券的，每年付息一次，到期還本，該債券的久期是多少？久期是多少？ 如果該債券發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？如果該債券發(fā)生下列某種變化，久期分別是多少？ 1 1）期限改為）期限改為3 3年；年； 2 2）息票率改為）息票率改為8%8%； 3 3）收益率改為）收益率改為8%8%； 4 4）每半年付息一次。）每半年付息一次。 ( (小數(shù)點后保留四位小數(shù)點后保留四位) )（2

23、 2）持續(xù)期缺口的作用）持續(xù)期缺口的作用 持續(xù)期模型是衡量資產(chǎn)和負債平均期限的方法，是一種持續(xù)期模型是衡量資產(chǎn)和負債平均期限的方法，是一種直接測定資產(chǎn)和負債利率敏感度或彈性的方法，也就是說，直接測定資產(chǎn)和負債利率敏感度或彈性的方法，也就是說，持續(xù)期值越大，資產(chǎn)或負債價格對利率變化的敏感度越大。持續(xù)期值越大，資產(chǎn)或負債價格對利率變化的敏感度越大。此外，金融機構還可以利用持續(xù)期模型來對某一種特定的業(yè)此外，金融機構還可以利用持續(xù)期模型來對某一種特定的業(yè)務或整個資產(chǎn)負債表的利率風險暴露進行免疫處理。務或整個資產(chǎn)負債表的利率風險暴露進行免疫處理。 （3 3）持續(xù)期缺口的缺陷）持續(xù)期缺口的缺陷 找到具有相

24、同持續(xù)期的資產(chǎn)和負債并引入到金融機構的資找到具有相同持續(xù)期的資產(chǎn)和負債并引入到金融機構的資產(chǎn)負債組合中是一件很困難的事情產(chǎn)負債組合中是一件很困難的事情 銀行擁有的一些賬戶現(xiàn)金流發(fā)生的時間不確定，致使持續(xù)期的計算銀行擁有的一些賬戶現(xiàn)金流發(fā)生的時間不確定，致使持續(xù)期的計算出現(xiàn)困難出現(xiàn)困難 持續(xù)期缺口模型假設資產(chǎn)（負債）的市場價格和利率之間為線性關持續(xù)期缺口模型假設資產(chǎn)（負債）的市場價格和利率之間為線性關系，而在實際中，它們之間的關系往往是非線性的系，而在實際中，它們之間的關系往往是非線性的 如果收益的變動是由較小的利率波動引起的，并且短期和長如果收益的變動是由較小的利率波動引起的，并且短期和長期利

25、率變動保持相同的比例，持續(xù)期是有效的，但如果利率變動很期利率變動保持相同的比例，持續(xù)期是有效的，但如果利率變動很大而且不同的利率變動比例不同，持續(xù)期缺口管理的精確性和有效大而且不同的利率變動比例不同，持續(xù)期缺口管理的精確性和有效性會有所降低性會有所降低 麥考萊持續(xù)期分析僅考慮到利率敏感性和預麥考萊持續(xù)期分析僅考慮到利率敏感性和預期期限，忽視有些金融工具隱含期權的存在。期期限，忽視有些金融工具隱含期權的存在。在此基礎上，弗蘭克在此基礎上，弗蘭克法波齊（法波齊（Frank Frank FabozziFabozzi）提出有效持續(xù)期的概念）提出有效持續(xù)期的概念 有效持續(xù)期缺口資產(chǎn)的平均有效持續(xù)期負債的

26、平均有效有效持續(xù)期缺口資產(chǎn)的平均有效持續(xù)期負債的平均有效持續(xù)期持續(xù)期總負債總負債總資產(chǎn)總資產(chǎn) 遠期利率協(xié)議遠期利率協(xié)議 1 1）遠期利率協(xié)議的定義和特點）遠期利率協(xié)議的定義和特點（1 1）遠期利率協(xié)議的定義）遠期利率協(xié)議的定義 遠期利率協(xié)議（遠期利率協(xié)議（Forward Rate AgreementForward Rate Agreement，F(xiàn)RAFRA），），是一種遠期合是一種遠期合約，約定在將來某一日期，以約定的利約，約定在將來某一日期，以約定的利率水平，由一方向另一方名醫(yī)借入約定金額本金，率水平，由一方向另一方名醫(yī)借入約定金額本金，并約定到期時用市場參考利率進行結算，而在到期并約定到期

27、時用市場參考利率進行結算，而在到期日時，根據(jù)約定利率與當日的參考利率之差，由協(xié)日時，根據(jù)約定利率與當日的參考利率之差，由協(xié)議一方向另一方進行利息差額補償，而雙方不必交議一方向另一方進行利息差額補償，而雙方不必交換合約本金。換合約本金。 （2 2）遠期利率協(xié)議的特點）遠期利率協(xié)議的特點 主要特點是并不涉及協(xié)議本金的收付，而只是在某一主要特點是并不涉及協(xié)議本金的收付，而只是在某一特定的日期即清算日，按規(guī)定的期限和本金額，由一方向特定的日期即清算日，按規(guī)定的期限和本金額，由一方向另一方支付根據(jù)協(xié)定利率和協(xié)議規(guī)定的參考利率之間的利另一方支付根據(jù)協(xié)定利率和協(xié)議規(guī)定的參考利率之間的利息差額的貼現(xiàn)金額。息差

28、額的貼現(xiàn)金額。（3 3）基本要素）基本要素協(xié)議利率、參照利率、本金、期限協(xié)議利率、參照利率、本金、期限 （4 4）遠期利率協(xié)議的報價）遠期利率協(xié)議的報價 例：某年3月1日，一家銀行報出美元遠期利率協(xié)議的價格為：3*6 8.05%-8.10% （5 5）交割額）交割額L L L:L:交割額；交割額；i ir r：市場參照利率；：市場參照利率；i ic c：協(xié)議利率；：協(xié)議利率；M M：本金；：本金；D D：協(xié)議天數(shù)；：協(xié)議天數(shù)；B B：轉(zhuǎn)換天數(shù)：轉(zhuǎn)換天數(shù) 例：例：A A公司公司3 3個月需要一筆資金額為個月需要一筆資金額為500500萬美元，為期萬美元，為期6 6個月，個月，該公司擔心利率上升，

29、為鎖定資金成本，該公司與銀行做該公司擔心利率上升，為鎖定資金成本，該公司與銀行做一筆一筆3 3* *9 9的的FRAFRA，協(xié)議利率為，協(xié)議利率為5.20%-5.50%5.20%-5.50%，3 3個月后的市場個月后的市場利率為利率為5.65%5.65%，則哪一方在將來可獲得交易額，獲得多少？，則哪一方在將來可獲得交易額，獲得多少？BDBDML*i1*i -ircr）（ （1 1）遠期利率協(xié)議的優(yōu)點）遠期利率協(xié)議的優(yōu)點 靈活性強 交易便利 操作性強 （2 2）遠期利率協(xié)議的缺陷）遠期利率協(xié)議的缺陷 信用風險較大 結清合約不便； 放棄了可能的額外收益1 1）利率期貨的定義）利率期貨的定義 利率期

30、貨（利率期貨（Interest Rate FuturesInterest Rate Futures）是指買賣雙方）是指買賣雙方按照事先約定的價格在期貨交易所買進或賣出某種有息資按照事先約定的價格在期貨交易所買進或賣出某種有息資產(chǎn)，并在未來的某一時間進行交割的一種金融期貨業(yè)務。產(chǎn)，并在未來的某一時間進行交割的一種金融期貨業(yè)務。2 2）利率期貨的交易方式）利率期貨的交易方式 （1 1）空頭（賣空）套期保值交易）空頭（賣空）套期保值交易 （2 2）多頭（買空）套期保值交易）多頭（買空）套期保值交易1 1）利率互換的定義）利率互換的定義 利率互換（利率互換（Interest Rate SwapInte

31、rest Rate Swap）是不同交易主體之間的一種）是不同交易主體之間的一種協(xié)議，協(xié)議雙方均同意在預先約定的一系列未來日期，按照事協(xié)議，協(xié)議雙方均同意在預先約定的一系列未來日期，按照事先約定的利率方式，交換一定的現(xiàn)金流量。先約定的利率方式，交換一定的現(xiàn)金流量。 利率互換具有兩種基本功能，一是可以套期保值，降低風險。利率互換具有兩種基本功能，一是可以套期保值，降低風險。二是可以降低融資成本。套期保值可以理解成，兩家公司直接將債二是可以降低融資成本。套期保值可以理解成，兩家公司直接將債務互換，起初承擔浮動利率的一方，收到對方的浮動利率，并支付務互換，起初承擔浮動利率的一方，收到對方的浮動利率，

32、并支付固定利率，最終承擔的是固定利率；對方則相反，即起初承擔固定固定利率，最終承擔的是固定利率；對方則相反，即起初承擔固定利率，但支付浮動利率并獲取固定利率，最終承擔浮動利率。如果利率，但支付浮動利率并獲取固定利率，最終承擔浮動利率。如果利率上漲或下跌，都可能引起雙方不同的收益和風險。利率互換大利率上漲或下跌，都可能引起雙方不同的收益和風險。利率互換大多以凈額結算，形成套期收益或損失。利率互換還可以使互換雙方多以凈額結算，形成套期收益或損失。利率互換還可以使互換雙方減小借款成本?；Q交易者（第三方中介機構參與）也有可能從中減小借款成本?；Q交易者（第三方中介機構參與）也有可能從中獲取一部分利潤獲取一部分利潤 2 2）利率互換的基本應用）利率互換的基本應用 （1 1）鎖定融資成本）鎖定融資成本 （2 2）運用利率互換管理持續(xù)期缺口）運用利率互換管理持續(xù)期缺口3 3）利率互換的風險）利率互換的風險 （1 1）信用風險）信用風險 （2 2）基礎風險）基礎風險 （3 3）期限風險）期限風險1 1）利率期權的概念）利率期權的概念 利率期