1、國際金融第二章第二章 外匯市場外匯市場 學習目標：學習目標： 了解外匯市場起源、功能、參與者、中了解外匯市場起源、功能、參與者、中國外匯市場發(fā)展狀況國外匯市場發(fā)展狀況 掌握外匯市場的交易規(guī)則、活動和交易掌握外匯市場的交易規(guī)則、活動和交易產品產品 2 2 外匯市場外匯市場 2.1 2.1 外匯市場概述外匯市場概述 2.1.1 2.1.1 基本概念基本概念 外匯市場：外匯市場： 是指從事外匯買賣的交易場所，是指從事外匯買賣的交易場所， 或者說是或者說是各種不同貨幣相互之間進行交換的場所。包括批發(fā)與零售市各種不同貨幣相互之間進行交換的場所。包括批發(fā)與零售市場。場。 外匯市場起源外匯市場起源主權貨幣的

2、存在主權貨幣的存在。 非主權貨幣對境外資源的支配非主權貨幣對境外資源的支配 權和索取權權和索取權。 金融風險的存在金融風險的存在。 投機獲利動機的存在。投機獲利動機的存在。外匯市場構成要素：外匯市場構成要素：參與者；交易工具；參與者；交易工具；交易價格。交易價格。外匯市場交易的基本形式：外匯市場交易的基本形式：現匯交易；現匯交易；期匯交易；互換交易。期匯交易；互換交易。2.2.2 外匯市場功能外匯市場功能1、反映和調節(jié)外匯供求、反映和調節(jié)外匯供求2、形成外匯價格體系、形成外匯價格體系3、實現購買力的國際轉移、實現購買力的國際轉移4、提供外匯資金融通、提供外匯資金融通5、防范匯率風險、防范匯率風

3、險 2.2 2.2 外匯市場環(huán)境與結構外匯市場環(huán)境與結構2.2.1 外匯市場環(huán)境外匯市場環(huán)境在不實行外匯管制的國家里，該國的金融中心一般只有一個在不實行外匯管制的國家里，該國的金融中心一般只有一個外匯市場。在實行外匯管制的條件下。除了有按照政府的外外匯市場。在實行外匯管制的條件下。除了有按照政府的外匯管制法令來買賣外匯的匯管制法令來買賣外匯的“官方市場官方市場”(Official Exchange Market)外，往往還存在著外，往往還存在著“自由市場自由市場”，實際上也就是黑，實際上也就是黑市。市。v目前交易量大而具有國際影響的外匯市場主要有目前交易量大而具有國際影響的外匯市場主要有倫敦、

4、紐倫敦、紐約、東京、約、東京、新加坡、新加坡、法蘭克福、巴黎、蘇黎世、米蘭、蒙特法蘭克福、巴黎、蘇黎世、米蘭、蒙特利爾、阿姆斯特丹，在這些外匯市場的買賣的外匯主要有美利爾、阿姆斯特丹，在這些外匯市場的買賣的外匯主要有美元、英鎊、日元、意大利里拉、加拿大元、荷蘭盾等元、英鎊、日元、意大利里拉、加拿大元、荷蘭盾等10多種，多種，其它的貨幣也有買賣，但為數較小。其它的貨幣也有買賣，但為數較小。上述外匯市場的交易是利用現代化的電上述外匯市場的交易是利用現代化的電子通訊設備進行的。子通訊設備進行的。從時間來看，由于英國已將傳統的格林從時間來看，由于英國已將傳統的格林威治時間威治時間(G.M.T.)改為改

5、為“歐洲標準時間歐洲標準時間”（European Standard Time），），消除了消除了英國與西歐原有的時差英國與西歐原有的時差(1小時小時)，整個西，整個西歐外匯市場統一了營業(yè)時間。歐外匯市場統一了營業(yè)時間。全球市場時間連續(xù)，全球市場時間連續(xù)，24小時不休市。小時不休市。2.2.2 2.2.2 外匯市場的結構外匯市場的結構1 外匯市場的參與者：外匯市場的參與者：（1）外匯銀行：）外匯銀行：這類銀行通常包括專營或兼營外匯業(yè)務的這類銀行通常包括專營或兼營外匯業(yè)務的本國商業(yè)銀行；在本國的外國銀行分行或代辦處；其它金融本國商業(yè)銀行；在本國的外國銀行分行或代辦處；其它金融機構。外匯銀行不僅是外

6、匯供求的主要中介人，而且自行對機構。外匯銀行不僅是外匯供求的主要中介人，而且自行對客戶買賣外匯。客戶買賣外匯。(2) 外匯經紀商（人）：外匯經紀商（人）：為了促進交易，出現了專門從事介為了促進交易，出現了專門從事介紹成交事務的外匯經紀人紹成交事務的外匯經紀人(Foreign Exchange Broker),他們一他們一般自已不買賣外匯，而是依靠同外匯銀行的密切聯系和了解般自已不買賣外匯，而是依靠同外匯銀行的密切聯系和了解外匯供求情況，得以促進雙方成交，從中收取手續(xù)費外匯供求情況，得以促進雙方成交，從中收取手續(xù)費(Brokerage)。也包括跑街或掮客。也包括跑街或掮客。(3)中央銀行：中央銀

7、行：西方國家的政府為防止國際短期資金的大西方國家的政府為防止國際短期資金的大量流動而對外匯市場發(fā)生猛烈沖擊，故由中央銀行對量流動而對外匯市場發(fā)生猛烈沖擊，故由中央銀行對外匯市場加以干預。因此，中央銀行不僅是外匯市場外匯市場加以干預。因此，中央銀行不僅是外匯市場的成員，而且是外匯市場的實際操縱者。的成員，而且是外匯市場的實際操縱者。(4) 外匯交易商：外匯交易商：指買賣外國匯票的交易公司或個人。他指買賣外國匯票的交易公司或個人。他們利用自己的資金買賣外匯票據，從中取得差價。多們利用自己的資金買賣外匯票據，從中取得差價。多為信托公司、銀行等兼營機構，也有專營的公司和個為信托公司、銀行等兼營機構，也

8、有專營的公司和個人。人。(5) 造市者：造市者：外匯市場的組織者和領導者，全球約外匯市場的組織者和領導者，全球約200家家銀行。銀行。(6)外匯投機者、外匯實際供應者和需求者。外匯投機者、外匯實際供應者和需求者。 2、外匯市場的層次、外匯市場的層次銀行與顧客之間：零售性市場銀行與顧客之間：零售性市場銀行同業(yè)之間：批發(fā)型外匯市場銀行同業(yè)之間：批發(fā)型外匯市場商業(yè)銀行與中央銀行商業(yè)銀行與中央銀行 2.32.3中國外匯市場的形成與發(fā)展中國外匯市場的形成與發(fā)展v改革開放前實行嚴格的外匯管制，沒有外匯市改革開放前實行嚴格的外匯管制，沒有外匯市場。場。v19791979年后實行外匯留成制度和鼓勵外商投資的年

9、后實行外匯留成制度和鼓勵外商投資的政策。政策。v19881988年各地設外匯調劑中心，北京設全國外匯年各地設外匯調劑中心，北京設全國外匯調劑中心。調劑中心。1994年外匯體制改革后實行匯率并軌和年外匯體制改革后實行匯率并軌和強行結售匯制，以此為基礎中國外匯交強行結售匯制，以此為基礎中國外匯交易中心在上海成立，標志著全國統一外易中心在上海成立，標志著全國統一外匯市場的形成。匯市場的形成。我國現行的外匯市場是銀行間外匯聯網我國現行的外匯市場是銀行間外匯聯網交易市場交易市場.中國外匯交易中心簡介中國外匯交易中心簡介中心性質：中心性質：由中央銀行領導的、獨立核算、非贏利性的事由中央銀行領導的、獨立核算

10、、非贏利性的事業(yè)法人。業(yè)法人。組成成員：組成成員：實行會員制，包括中資銀行及其分行、外資銀實行會員制，包括中資銀行及其分行、外資銀行、其他非銀行機構。其中，外資銀行只能代理，不能自行、其他非銀行機構。其中，外資銀行只能代理，不能自營外匯買賣。營外匯買賣。運行方式：運行方式：國家外匯管理局為監(jiān)管部門，中央銀行為市場國家外匯管理局為監(jiān)管部門，中央銀行為市場調控部門，交易中心負責組織運行。調控部門，交易中心負責組織運行。交易方式：交易方式：外匯市場采用電子競價交易系統組織交易。會外匯市場采用電子競價交易系統組織交易。會員通過現場或遠程交易終端自主報價，交易系統按照員通過現場或遠程交易終端自主報價，交

11、易系統按照“價價格優(yōu)先、時間優(yōu)先格優(yōu)先、時間優(yōu)先”撮合成交撮合成交。交易時間：交易時間：每周一至五（節(jié)假日除外）上午每周一至五（節(jié)假日除外）上午9:30至至16:30。交易品種：交易品種：人民幣兌美元、港幣、日元和歐元人民幣兌美元、港幣、日元和歐元的即期交易。的即期交易。其他功能：其他功能：中國外匯交易中心還是全國銀行間中國外匯交易中心還是全國銀行間同業(yè)拆借中心，成為全國人民幣同業(yè)拆借及全同業(yè)拆借中心，成為全國人民幣同業(yè)拆借及全國債券交易的系統平臺。國債券交易的系統平臺。2.4 2.4 外匯市場交易活動與交易產品外匯市場交易活動與交易產品2.4.1 2.4.1 交易通則交易通則統一報價：統一報

12、價：即采用美元報價法，以美元為標準單位進行報即采用美元報價法，以美元為標準單位進行報價。但美元對歐元、英鎊、澳大利亞元除外。價。但美元對歐元、英鎊、澳大利亞元除外。 報價簡潔：報價簡潔：匯率的報價總是五位數字。由于外匯匯率的變匯率的報價總是五位數字。由于外匯匯率的變動主要是后面兩位數字，前三位數字很少變動。例如：動主要是后面兩位數字，前三位數字很少變動。例如：USD/CHF1.4040/50(40/50)USD/CHF1.4040/50(40/50)?；c概念：基點概念：買賣價差通常用基點（簡稱買賣價差通常用基點（簡稱“點點”）來表示。）來表示。數額限制：數額限制：銀行同業(yè)間交易占了外匯交易的

13、絕大部分，其數額銀行同業(yè)間交易占了外匯交易的絕大部分，其數額較大。交易金額常以較大。交易金額常以100100萬為一個單位，但若非整數，應將余萬為一個單位，但若非整數，應將余額如數報出而不應單位化。額如數報出而不應單位化。交易用語規(guī)范：交易用語規(guī)范：經常用俚語或簡稱，使用行話應規(guī)范。如，交經常用俚語或簡稱，使用行話應規(guī)范。如，交易中易中“one dollar”one dollar” ；“Yours”Yours”；“MYRisk”MYRisk” 等等。等等。恪守信用恪守信用：“my word is my bond” my word is my bond” 。2.4.2 2.4.2 外匯交易程序外匯

14、交易程序第一步：自報家門。第一步：自報家門。即主動發(fā)起交易接觸進行詢價的當事人，即主動發(fā)起交易接觸進行詢價的當事人，首先說明自己的單位名稱，以便讓報價銀行知道交易對手是首先說明自己的單位名稱，以便讓報價銀行知道交易對手是誰，并決定交易對策。誰，并決定交易對策。第二步：詢價。第二步：詢價。即詢問有關貨幣即期匯率或遠期匯率的買入即詢問有關貨幣即期匯率或遠期匯率的買入或賣出價格。詢價內容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣或賣出價格。詢價內容必須簡潔和完整，一般包括交易的幣種、交割日期、交易金額，相交易類型。如種、交割日期、交易金額，相交易類型。如SPSPDEMDEM表示即期表示即期美元對馬克的買賣，其

15、中美元對馬克的買賣，其中SPSP（spotspot）表示即期，表示即期，DEMDEM表示德表示德國馬克；國馬克；SPSPGBPGBP代表英鎊對美元的即期買賣。代表英鎊對美元的即期買賣。第三步：報價。第三步：報價。銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到詢價后，立即報出該貨幣即期匯率或遠期匯率的買入價和賣詢價后，立即報出該貨幣即期匯率或遠期匯率的買入價和賣出價。出價。第四步：成交。第四步：成交。第五步：證實。第五步：證實。一旦報價銀行的交易商說一旦報價銀行的交易商說“ok”ok”或或“done”done”，合同即告成立，雙方必須履約。當交易合同即告成立，雙方必

16、須履約。當交易銀行作出交易承諾之后，無論雙方多么繁忙，都應銀行作出交易承諾之后，無論雙方多么繁忙，都應不厭其煩地相互證實具體細節(jié)，這已經成為慣例。不厭其煩地相互證實具體細節(jié)，這已經成為慣例。第六步：交割。第六步：交割。最后和最重要的程序。交割日也稱最后和最重要的程序。交割日也稱起息日。起息日。 2.4.3 2.4.3 交易操作交易操作銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內部的資金部銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內部的資金部門或外匯交易室通過路透社交易機（路透社終門或外匯交易室通過路透社交易機（路透社終端）或德勵財經交易系統來完成。端）或德勵財經交易系統來完成。以路透機交易為例，交易員首先通過交易機的以路

17、透機交易為例，交易員首先通過交易機的鍵盤輸入對方銀行四個英文字母代號，呼叫該鍵盤輸入對方銀行四個英文字母代號，呼叫該銀行，待叫通后，熒屏上即開始顯示雙方對話銀行，待叫通后，熒屏上即開始顯示雙方對話內容。內容。v19931993年年6 6月月2323日中國銀行廣東省分行外匯資日中國銀行廣東省分行外匯資金部于香港中銀集團外匯中心的一筆通過路透金部于香港中銀集團外匯中心的一筆通過路透社終端進行的社終端進行的USD/DEMUSD/DEM外匯交易的對話實例，外匯交易的對話實例，反映了整個交易過程。反映了整個交易過程。v該交易為即期交易，詢價與報價的過程見下該交易為即期交易，詢價與報價的過程見下個個PPT

18、PPT。 1 1、交易示例、交易示例BCGDBCGD：GTCXGTCXSPSPDEMDEM2 2PLS PLS 解釋：解釋： SPDEM-SPDEM-即期德國馬克；即期德國馬克；2-22-2手；手；PLS-PLS-pleaseplease。GTCXGTCX：1.7035/40 1.7035/40 解釋：買入價解釋：買入價1.7035DEM/USD1.7035DEM/USD；賣出價賣出價1.7040 1.7040 DEM/USD DEM/USD 。BCGDBCGD：YOURS YOURS 解釋：賣給你（表示賣出）。用美元換德國馬克。解釋：賣給你（表示賣出）。用美元換德國馬克。GTCXGTCX：

19、OKOKDONEDONECFMCFMAT 1.7035 AT 1.7035 解釋：解釋：CFM-confirm-CFM-confirm-確認；確認； ATAT在在1.7035 1.7035 的價格。的價格。 WEWEBUYBUYUSDUSD2 2MIOMIOAGAGDEMDEM 解釋：我按此比價買解釋：我按此比價買2 2百萬美元百萬美元；AGAG（againstagainst）- -比價。比價。 VALVAL25JUNE25JUNE，1993 1993 解釋：起息日為解釋：起息日為19931993年年6 6月月2 2日日,VAL(value),VAL(value)起息。起息。 OUROURUS

20、DUSDPLSPLSTOTOA ABANKBANKACACNOXXX NOXXX 解釋：請將美元打到我們在解釋：請將美元打到我們在A A銀行的帳戶，銀行的帳戶， 帳號為帳號為XXXXXX；AC(Account)-AC(Account)-帳戶帳戶TKSTKSFORFORTHETHEDEALDEALN NBI BI 解釋：解釋：TKS-TKS-謝謝；謝謝；DEAL-DEAL-交易；交易；N-andN-and，BI-BI-拜拜；拜拜；BCGDBCGD：ALALAGREEDAGREEDMYMYDEMDEMPLSPLSTOTOB BBANKBANKACACNOYYY NOYYY 解釋：都按你解釋：都按你

21、的意思，請將德國馬克打到我在的意思，請將德國馬克打到我在B B銀行的帳戶，帳號為銀行的帳戶，帳號為YYYYYY。AL-all;AL-all;TKSTKSN NBIBIBIBIFRD FRD 解釋：解釋：FED-friendFED-friendGTCX-GTCX-香港中銀外匯中心在路透社交易系統的交易代碼。香港中銀外匯中心在路透社交易系統的交易代碼。 BCGD-BCGD-中國銀行廣東分行在路透社交易系統的交易代碼。中國銀行廣東分行在路透社交易系統的交易代碼。MINE-MINE-表示買進。表示買進。MIO-million.MIO-million. 2 2、 交易產品：交易產品：（1 1）即期外匯交

22、易）即期外匯交易即期外匯交易（即期外匯交易（spot foreign exchange deals)spot foreign exchange deals)：買買賣雙方約定于交易后的兩個營業(yè)日內，相互交付所購賣雙方約定于交易后的兩個營業(yè)日內，相互交付所購買的貨幣。即期外匯交易又稱現匯交易。買的貨幣。即期外匯交易又稱現匯交易。交割時間：交割時間：T+0T+0交割交割當日交割（當日交割（value today)value today)；T+1T+1交割交割翌日交割（翌日交割（value tomorrow)value tomorrow)；T+2T+2交割交割即期即期交割（交割（value spot)

23、value spot)，除特別聲名外，一般采取除特別聲名外，一般采取T+2T+2交交割模式，這是慣例，主要是適應全球外匯市場的割模式，這是慣例，主要是適應全球外匯市場的2424小小時運作與時差問題。時運作與時差問題。營業(yè)日：營業(yè)日：指辦理貨幣實際交割的銀行的工作日。指辦理貨幣實際交割的銀行的工作日。按常規(guī)，一筆周三成交的外匯，理應周五交割，按常規(guī)，一筆周三成交的外匯，理應周五交割，但若遇周五休息，順延至下周一。但若遇周五休息，順延至下周一。風險提示風險提示：即期外匯交易盡管在兩個營業(yè)日內：即期外匯交易盡管在兩個營業(yè)日內進行交割，但仍存在時差導致的風險。如香港進行交割，但仍存在時差導致的風險。如

24、香港的銀行與倫敦的銀行進行的即期外匯交易，雖的銀行與倫敦的銀行進行的即期外匯交易，雖然交割日都在同一天，但倫敦銀行可以比香港然交割日都在同一天，但倫敦銀行可以比香港銀行至少晚銀行至少晚8 8個小時劃轉交易的貨幣。在這個個小時劃轉交易的貨幣。在這個時差內，倫敦銀行可能破產。時差內，倫敦銀行可能破產。 即期外匯交易示例即期外匯交易示例假定外匯牌價為：假定外匯牌價為：1 1USD=HKD7.2510/90 USD=HKD7.2510/90 1GBP=USD1.4719/001GBP=USD1.4719/00試問：試問：1 1、銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應該是多少？、銀行向客戶賣出港元，買入美

25、元，匯率應該是多少？2 2、客、客戶以港元向銀行買進美元，匯率應該是多少？戶以港元向銀行買進美元，匯率應該是多少？3 3、客戶如果要求將、客戶如果要求將100100美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？解析：解析：1 1、銀行向客戶賣出港元，買入美元，應取銀行美元買入價，即、銀行向客戶賣出港元，買入美元，應取銀行美元買入價，即7.25107.2510。2 2、客戶以港元向銀行買進美元，應取銀行美元賣出價，即、客戶以港元向銀行買進美元，應取銀行美元賣出價，即7.25907.2590。3 3、客戶將、客戶將100100美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，

26、要取英鎊的賣出價，美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出價，即即1.48001.4800。故客戶可得到的英鎊為。故客戶可得到的英鎊為1001001.4800=67.571.4800=67.57英鎊。英鎊。 （2 2）遠期外匯交易）遠期外匯交易遠期外匯交易（遠期外匯交易（forward exchange transactions)forward exchange transactions)：指交易雙方達成交易后，按事先約定的日期和約定指交易雙方達成交易后，按事先約定的日期和約定的匯率進行交割的外匯買賣交易。又稱期匯交易。的匯率進行交割的外匯買賣交易。又稱期匯交易。特點：特點：是一種合約，在

27、合約中要詳細注明買賣雙方是一種合約，在合約中要詳細注明買賣雙方的姓名、企業(yè)或組織名稱、幣種、金額、匯價、遠的姓名、企業(yè)或組織名稱、幣種、金額、匯價、遠期期限及交割日等。如違約需支付賠償金。時間可期期限及交割日等。如違約需支付賠償金。時間可長達一年，超過一年的稱超遠期外匯買賣。（第三長達一年，超過一年的稱超遠期外匯買賣。（第三章詳細進行）章詳細進行）遠期外匯交易示例遠期外匯交易示例：1美國進口日本設備，三個月后支付貨款為112000000日元，目前三個月遠期日元匯率為112.00，美國客戶準備多少美元？2 如果三個月后美元下跌，日元匯率為102.00，該客戶需要支付多少美元？3 為了避免2，美國

28、客戶可一在簽定購買合同時就向銀行購買3個月的遠期日元，匯率為112.00,到時需支付多少美元？4 如果購買遠期后美元升值，即日元匯率為132.00呢？（3 3）掉期交易）掉期交易是指在某一日期即期賣出甲貨幣，買進乙貨幣的同時，反方向的買進遠期甲貨幣，賣出遠期乙貨幣的交易，針對原來手中持有的甲貨幣的一個掉期。例如：某公司向外國借入一筆瑞士法郎，想轉為美元使用，又擔心法郎將來升值，怎么做？做法：賣出即期法郎買進即期美元，買進遠期法郎，賣出遠期美元本章小結2.1外匯市場概述外匯市場的概念、起源、功能、構成要素、交易形式等2.2 外匯市場環(huán)境及結構環(huán)境結構：參與主體多種多樣層次：三個層次2.3 中國外

29、匯市場現狀：層次與發(fā)展2.4 外匯市場交易活動與交易產品交易規(guī)則交易產品：外匯即期交易、外匯遠期交易、外匯掉期交易 本章結束本章結束 謝謝大家謝謝大家第三章 外匯衍生產品市場本章目標：本章目標：熟悉外匯衍生品的特征熟悉外匯衍生品的特征掌握遠期、期貨、期權、互換等主要外掌握遠期、期貨、期權、互換等主要外匯衍生產品的交易機制和方法匯衍生產品的交易機制和方法衍生衍生品交品交易特易特征征添加文本衍生品衍生品交易機交易機制制外匯衍生品市場概念導入：有衍生就有基礎，什么是基礎的金融工具？股權類金融工具、貨幣類工具、利率類工具、信用類工具，還有非金融變量,例如用于氣溫變化管理風險的、政治管理風險、巨災管理風

30、險等等。 3.1外匯衍生交易的特征3.1.1基本特征：未來性杠桿效應風險性虛擬性高度投機性設計的靈活性賬外性3.1.2 風險與回報1 風險：靈活性與杠桿性決定2 風險種類價格風險信用風險流動性風險操作風險法律風險管理風險3.2 外匯衍生產品的交易機制3.2.13.2.1外匯遠期交易外匯遠期交易3.2.13.2.1外匯期貨交易外匯期貨交易3.2.3 3.2.3 外匯期權外匯期權3.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易3.2.13.2.1外匯遠期交易（外匯遠期交易（forward exchange forward exchange transactions)transactions)：1.

31、 1. 概念概念：指交易雙方達成交易后，按事先約定：指交易雙方達成交易后，按事先約定的日期和約定的匯率進行交割的外匯買賣交的日期和約定的匯率進行交割的外匯買賣交易。又稱期匯交易。易。又稱期匯交易。2. 2. 特點特點： 是一種合約，既非資產也非負債。是一種合約，既非資產也非負債。 場外交易，非標準化，通過電話電傳等完成。場外交易，非標準化，通過電話電傳等完成。 交易交割幣種時間金額交割日期等由買賣雙方自行交易交割幣種時間金額交割日期等由買賣雙方自行議定。議定。 任何人都可參加。任何人都可參加。 銀行之間居多，沒有共同的清算機構。銀行之間居多，沒有共同的清算機構。 一般不收保證金，偶爾對小客戶收

32、取一些。一般不收保證金，偶爾對小客戶收取一些。3. 3. 交易主體與約定的交割時間交易主體與約定的交割時間：交易主體：交易主體： 需求者有進口商、短期外幣債務人、遠期看漲的投機需求者有進口商、短期外幣債務人、遠期看漲的投機者。者。 供給者有出口商、持有即將到期的外幣債權人和遠期供給者有出口商、持有即將到期的外幣債權人和遠期看跌的投機者。看跌的投機者。 中介通常為商業(yè)銀行。中介通常為商業(yè)銀行。交易時間：交易時間： 有固定交割日期和不固定交割日期的遠期交易。有固定交割日期和不固定交割日期的遠期交易。 成交日成交日+ +遠期。遠期通常分遠期。遠期通常分1 1個月、個月、3 3個月、個月、6 6個月、

33、個月、1 1年。也有不規(guī)則的起息日。假如年。也有不規(guī)則的起息日。假如1 1月月1010日成交的合約為日成交的合約為6 6個月，則交割日為個月，則交割日為7 7 月月1010日。當交割日為銀行休息日，日。當交割日為銀行休息日，順延至下一個工作日；如果交割日是在月底且正好是順延至下一個工作日；如果交割日是在月底且正好是交割銀行的休息日，則提前一個工作日交割。交割銀行的休息日，則提前一個工作日交割。 4 .報價報價（1 1）報價方法）報價方法：一種是與現匯報價相同，即直接將各種不同交一種是與現匯報價相同，即直接將各種不同交割期的期匯的買入價與賣出價表示出來。比如，割期的期匯的買入價與賣出價表示出來。

34、比如，在在SPSP下，下，1 1USD=HKD7.2510/90USD=HKD7.2510/90；過過3 3個月交割價個月交割價為為1 1USD=KHD7.2520/00USD=KHD7.2520/00。另一種是用報出期匯匯率比現匯匯率高或低若另一種是用報出期匯匯率比現匯匯率高或低若干點表示，也就是用二者的差價來表示。比如干點表示，也就是用二者的差價來表示。比如期匯交割時，買入價比現匯期匯交割時，買入價比現匯+10+10點，賣出價比點，賣出價比現匯現匯+15+15點。點。（2 2）與報價有關的其他概念：）與報價有關的其他概念：掉期率（遠期價差）：掉期率（遠期價差）：期匯匯率與現匯匯率之間的差價

35、。遠期差價有升水、貼期匯匯率與現匯匯率之間的差價。遠期差價有升水、貼水、平價三種。水、平價三種。升水升水( (at premium)at premium)：表示遠期匯率高于現匯匯率。表示遠期匯率高于現匯匯率。貼水貼水( (at discount)at discount)：表示遠期匯率低于現匯匯率。表示遠期匯率低于現匯匯率。平價平價( (at par)at par)：表示兩者的匯率相同。表示兩者的匯率相同。升水或貼水的數額主要取決于買賣貨幣的利差和遠期外升水或貼水的數額主要取決于買賣貨幣的利差和遠期外匯買賣的期限，利率高的貨幣一般表現為貼水，利率匯買賣的期限，利率高的貨幣一般表現為貼水，利率低的

36、貨幣一般表現為升水。升貼水的幅度稱為升貼水低的貨幣一般表現為升水。升貼水的幅度稱為升貼水（年）率，是遠期匯率相對于即期匯率的變化率。（年）率，是遠期匯率相對于即期匯率的變化率。升貼水率升貼水率： (Fn-S)/S (Fn-S)/S * *(12/n)(12/n)掉期率與升水貼水的差別？掉期率與升水貼水的差別？補充：利率平價定理補充：利率平價定理利息平價定理利息平價定理 如果兩種相似金融工具的預期收益不同，資金就會如果兩種相似金融工具的預期收益不同，資金就會從一種工具轉移到另一種工具從一種工具轉移到另一種工具 相似金融工具的預期收益率相等時達到均衡相似金融工具的預期收益率相等時達到均衡國際金融套

37、利國際金融套利 一國某種金融工具的預期收益率高于另一國相似金一國某種金融工具的預期收益率高于另一國相似金融工具，資金就會跨國移動融工具，資金就會跨國移動 資金在國際間的轉移，必然影響相關國家可貸資金資金在國際間的轉移，必然影響相關國家可貸資金市場的供求，影響利率水平，進而影響到匯率市場的供求，影響利率水平，進而影響到匯率假設條件假設條件某美國居民可持有一年期美元資產或英鎊資產某美國居民可持有一年期美元資產或英鎊資產兩國利率分別是兩國利率分別是R Rh h和和R Rf f英鎊兌美元即期匯率為英鎊兌美元即期匯率為S S，1 1年期遠期匯率為年期遠期匯率為F FRh利率平價定理：遠期匯率的確定利率平

38、價定理：遠期匯率的確定Rh（3 3）報價操作實務：）報價操作實務： 在報價時，如果只報對即期匯率的變化值的兩個數字在報價時，如果只報對即期匯率的變化值的兩個數字（掉期率），這兩個數字如果前小后大則用加法，前（掉期率），這兩個數字如果前小后大則用加法，前大后小用減法。就是將升貼水的變化值與對應的即期大后小用減法。就是將升貼水的變化值與對應的即期數字相加或者相減，就可以得出相應的遠期匯率數字相加或者相減，就可以得出相應的遠期匯率。遠期外匯報價示例遠期外匯報價示例假設某日紐約外匯市場上美元假設某日紐約外匯市場上美元/ /日元的即期匯率為日元的即期匯率為135.57/87135.57/87，美元一個月

39、的遠期差價為，美元一個月的遠期差價為40/5040/50；美元；美元/ /加加元的即期匯率為元的即期匯率為1.5142/621.5142/62，美元一個月的遠期差價為，美元一個月的遠期差價為30/2030/20，分別計算美元，分別計算美元/ /日元、美元日元、美元/ /加元的一個月遠期加元的一個月遠期匯率。匯率。解析：解析：1 1、美元對日元，前小后大，用加法。、美元對日元，前小后大，用加法。買價買價= 135.57+0.4=135.97= 135.57+0.4=135.97賣價賣價=135.=135.87+0.5=136.3787+0.5=136.37所以一個月遠期匯率為：所以一個月遠期匯率

40、為：1 1USD=JPY135.97/37USD=JPY135.97/372 2、美元對加元，前大后小，用減法。美元對加元，前大后小，用減法。買價買價= 1.5142= 1.51420.0030=1.51120.0030=1.5112賣價賣價= 1.51= 1.5162620.0020=1.510.0020=1.514242所以一個月遠期匯率為：所以一個月遠期匯率為： 1 1USD=CAD1.5112/42USD=CAD1.5112/425 .外匯遠期的功能外匯遠期的功能遠期外匯買賣是國際上最常見的避免外匯風險，固定外遠期外匯買賣是國際上最常見的避免外匯風險，固定外匯成本的方法。匯成本的方法。

41、客戶對外貿易結算、到國外投資、外匯借貸或還貸過程客戶對外貿易結算、到國外投資、外匯借貸或還貸過程中都會涉及外匯匯率變動的風險，這就要求對外匯進中都會涉及外匯匯率變動的風險，這就要求對外匯進行保值。行保值。通過恰當地運用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖通過恰當地運用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯率，避免匯率波動可能帶來的損失。但是如果匯定匯率，避免匯率波動可能帶來的損失。但是如果匯率按照不利方向變動，那么由于鎖定匯率，遠期外匯率按照不利方向變動，那么由于鎖定匯率，遠期外匯買賣也就失去了獲利的機會。但對企業(yè)來說，控制風買賣也就失去了獲利的機會。但對企業(yè)來說，控制風險就是成功，不要去追求最

42、佳。險就是成功，不要去追求最佳。遠期外匯交易是許多外匯操作的基本工具，如掉期交易、遠期外匯交易是許多外匯操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套期保值都要以其作為基本的交易工具。套利交易、套期保值都要以其作為基本的交易工具。6 6 外匯遠期合約的應用外匯遠期合約的應用分標題 一套期保值套期保值套匯套匯套利外匯掉期外匯掉期（1)1)套期保值套期保值示例示例1 1：鎖定進口付匯成本：鎖定進口付匯成本19981998年年5 5月月8 8日美元兌日元的匯率水平為日美元兌日元的匯率水平為133133。根據貿易合。根據貿易合同，進口商甲公司將在同，進口商甲公司將在6 6月月1010日支付日支付4 4億日元

43、的進口貨億日元的進口貨款。由于甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過款。由于甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過外匯買賣，賣出美元買入相應日元來支付貨款。公司外匯買賣，賣出美元買入相應日元來支付貨款。公司擔心美元兌日元的匯率下跌將會增加換匯成本，于是擔心美元兌日元的匯率下跌將會增加換匯成本，于是同中國銀行敘做一筆遠期外匯買賣，按遠期匯率同中國銀行敘做一筆遠期外匯買賣，按遠期匯率132.50132.50買入買入4 4億日元，同時賣出美元：億日元，同時賣出美元： 400400，000000，000000132.50 = 3132.50 = 3，018018，867.92867.92美元美元 起息

44、日起息日( (資金交割日資金交割日) )為為6 6月月1010日。在這一天，甲公日。在這一天，甲公司需向中行支付司需向中行支付3 3，018018，867.92867.92美元，同時中行將向美元，同時中行將向公司支付公司支付4 4億日元。億日元。這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水本便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，甲公司都將按平如何變化，甲公司都將按132.5132.5的匯率水平的匯率水平從中國銀行換取日元。從中國銀行換取日元。假如甲公司等到支付貨款的日期才進行即期外匯假如甲公司等到支付貨

45、款的日期才進行即期外匯買賣，那么如果買賣，那么如果6 6月月1010日美元兌日元的即期市日美元兌日元的即期市場匯率水平跌至場匯率水平跌至124124，那么甲公司必須按，那么甲公司必須按124124的的匯率水平買入匯率水平買入4 4億日元，同時賣出美元：億日元，同時賣出美元： 400400，000000，000000124 = 3124 = 3，225225，806.45806.45美元美元 與不做遠期外匯買賣相比，公司將多支出美元：與不做遠期外匯買賣相比，公司將多支出美元： 3 3，225225，806.45 - 3806.45 - 3，018018，867.53 867.53 = 206=

46、206，938.92938.92美元美元 由此可見，通過遠期外匯買賣可以鎖定進口商進由此可見，通過遠期外匯買賣可以鎖定進口商進口付匯的成本?？诟秴R的成本。示例示例2 2：鎖定出口收匯成本：鎖定出口收匯成本19981998年年5 5月月8 8日美元兌日元的匯率水平為日美元兌日元的匯率水平為133133。根。根據貿易合同，出口商乙公司將在據貿易合同，出口商乙公司將在6 6月月1010日收到日收到4 4億日元的貨款。乙公司擔心美元兌日元的匯率億日元的貨款。乙公司擔心美元兌日元的匯率將上升，希望提前將上升，希望提前1 1個月固定美元兌日元的匯個月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風險。于是同中行做一筆遠期外匯

47、買率，規(guī)避風險。于是同中行做一筆遠期外匯買賣，按遠期匯率賣，按遠期匯率132.80132.80賣出賣出4 4億日元，同時買億日元，同時買入美元：入美元： 400 400，000000，000000132.80 = 3132.80 = 3，012012，048.19048.19美元美元 起息日起息日( (資金交割日資金交割日) )為為6 6月月1010日。在這一日。在這一天，公司需向中國銀行支付天，公司需向中國銀行支付4 4億日元，同時中億日元，同時中國銀行將向公司支付國銀行將向公司支付3 3，012012，048.19048.19美元。美元。這筆遠期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便這筆遠期外

48、匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如可固定下來，無論國際外匯市場的匯率水平如何變化，乙公司都將按何變化，乙公司都將按132.8132.8的匯率水平向中的匯率水平向中行賣出日元。行賣出日元。假如乙公司等到收到貨款的日期才進行即期外匯假如乙公司等到收到貨款的日期才進行即期外匯買賣，那么如果買賣，那么如果6 6月月1010日美元兌日元的即期市日美元兌日元的即期市場匯率水平升至場匯率水平升至144144，那么甲公司必須按，那么甲公司必須按144144的的匯率水平賣出匯率水平賣出4 4億日元，同時買入美元：億日元，同時買入美元： 400400，000000，00000

49、0144 = 2144 = 2，777777，777.78777.78美元美元 與做遠期外匯買賣相比，公司將少收美元：與做遠期外匯買賣相比，公司將少收美元： 3 3，012012，048.19 - 2048.19 - 2，777777，777.78 = 234777.78 = 234，270.41270.41美元美元通過上面的例子，我們可以看出，通過恰當地運通過上面的例子，我們可以看出，通過恰當地運用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯用遠期外匯買賣，進口商或出口商可以鎖定匯率，避免了匯率波動可能帶來的損失。但是如率，避免了匯率波動可能帶來的損失。但是如果匯率向不利方向變動，那么由于鎖定匯率

50、，果匯率向不利方向變動，那么由于鎖定匯率，遠期外匯買賣也就失去獲利的機會。遠期外匯買賣也就失去獲利的機會。 （2 2）套匯）套匯套匯（套匯（arbitrage)arbitrage)：利用國際間兩個或利用國際間兩個或兩個以上外匯市場上某一貨幣匯率不一兩個以上外匯市場上某一貨幣匯率不一致的機會，謀取市場間差價的做法。致的機會，謀取市場間差價的做法。作用作用套匯交易導致各國市場匯率趨套匯交易導致各國市場匯率趨于一致。于一致。做法一做法一直接套匯直接套匯( (direct arbitrage)direct arbitrage)：利用兩個外匯市利用兩個外匯市場兩種貨幣之間的匯率差別，賺取差價的方法，場兩

51、種貨幣之間的匯率差別，賺取差價的方法，亦稱為二角套匯。亦稱為二角套匯。示例：示例：如某一時點，紐約與倫敦外匯市場的匯率如某一時點，紐約與倫敦外匯市場的匯率分別為：分別為：倫敦外匯市場：倫敦外匯市場：1 1GBP=USD1.6685GBP=USD1.6685紐約外匯市場：紐約外匯市場：1 1GBP=USD1.6665GBP=USD1.6665利用這一信息，在倫敦拋出利用這一信息，在倫敦拋出100100萬英鎊得到萬英鎊得到166.85166.85萬美元，旋即電告在紐約的經紀人在紐萬美元，旋即電告在紐約的經紀人在紐約市場以即期匯率購買約市場以即期匯率購買100100萬英鎊，用去萬英鎊，用去166.6

52、5166.65萬美元，并電匯回倫敦。此一回合，不萬美元，并電匯回倫敦。此一回合，不僅仍然持有僅仍然持有100100萬英鎊，并賺了萬英鎊，并賺了20002000美元。當美元。當然，這里沒有考慮相關成本。然，這里沒有考慮相關成本。做法二：間接套匯做法二：間接套匯( (indirect arbitrage)indirect arbitrage)概念概念：利用三個或三個以上的外匯市場，三種：利用三個或三個以上的外匯市場，三種或三種以上的貨幣間匯率的不平衡，通過低吸或三種以上的貨幣間匯率的不平衡，通過低吸高拋賺取差價的外匯交易行為。高拋賺取差價的外匯交易行為。示例：示例：假設三個市場的匯率行情為：假設三

53、個市場的匯率行情為： 紐約：紐約：1 1USD=EUR1.1900/1.2100USD=EUR1.1900/1.2100 法蘭克福：法蘭克福：1 1GBP=EUR2.4560/2.5570GBP=EUR2.4560/2.5570 倫敦：倫敦：1 1GBP=USD1.5120/1.5220GBP=USD1.5120/1.5220試問：是否有投資機會？如果以試問：是否有投資機會？如果以100100萬美元進行萬美元進行投資可以獲利多少？（忽略交易費用）投資可以獲利多少？（忽略交易費用）解析解析：用美元做成本進行交易只有兩種可能：即：用美元做成本進行交易只有兩種可能：即USDEURUSDEURGBPU

54、SDGBPUSD； USDGBPEURUSD USDGBPEURUSD。我們選第一個循環(huán)進行研究。我們選第一個循環(huán)進行研究。1 1USD=EUR1.1900 USD=EUR1.1900 （對于客戶來說，美元的賣出價）（對于客戶來說，美元的賣出價）2.5570EUR =2.5570EUR =1 1GBPGBP（對于客戶來說，英鎊的買入價）（對于客戶來說，英鎊的買入價）1GBP=USD1.5120 1GBP=USD1.5120 （對于客戶來說，英鎊的賣出入價）（對于客戶來說，英鎊的賣出入價）三個式子分別表示賣出前一種貨幣，買進后一種貨幣的各自對應的三個式子分別表示賣出前一種貨幣，買進后一種貨幣的各

55、自對應的價格。價格。判斷是否可以套匯的判斷是否可以套匯的法則：法則：如果右邊三個數的乘積大于左邊的三個如果右邊三個數的乘積大于左邊的三個數的乘積，那么可以按此循環(huán)進行套匯；如果左邊之積大于右邊，數的乘積，那么可以按此循環(huán)進行套匯；如果左邊之積大于右邊，那么應該按照另外一個循環(huán)來進行；如果兩邊相等，那么沒有套那么應該按照另外一個循環(huán)來進行；如果兩邊相等，那么沒有套匯的機會。匯的機會。左邊乘積左邊乘積1 12.55702.55701=2.55701=2.5570右邊乘積右邊乘積1.19001.19001 11.5120=1.799281.5120=1.79928因為左邊大于右邊，故嘗試另一循環(huán)因為

56、左邊大于右邊，故嘗試另一循環(huán)做法做法第一步：尋找所有循環(huán)路徑。第一步：尋找所有循環(huán)路徑。第二步：將每一循環(huán)按首位貨幣相同的原則排序。第二步：將每一循環(huán)按首位貨幣相同的原則排序。第三步：計算每一循環(huán)左邊乘積和右邊乘積。當第三步：計算每一循環(huán)左邊乘積和右邊乘積。當X=X=右邊乘積左右邊乘積左邊乘積不等于邊乘積不等于1 1時，才有投資價值，時，才有投資價值，X X越大越有投資價值。越大越有投資價值。第四步：演算（續(xù)上題），選擇第四步：演算（續(xù)上題），選擇“USDGBPEURUSD”USDGBPEURUSD”循環(huán)循環(huán)USD1.5220=1GBPUSD1.5220=1GBP1 1GBP = 2.4560

57、EURGBP = 2.4560EUREUR1.2100=1USDEUR1.2100=1USD 1.52201.5220USD=GBP1USD=GBP1在倫敦市場上以美元買進英鎊在倫敦市場上以美元買進英鎊1001001.5220=65.7031.5220=65.703萬英鎊。萬英鎊。1 1GBP=EUR2.4560GBP=EUR2.4560在法蘭克福將英鎊換成歐元在法蘭克福將英鎊換成歐元65.70365.7032.4560=161.3672.4560=161.367萬歐元。萬歐元。EUR1.2100=USD1EUR1.2100=USD1在紐約將歐元換成美元在紐約將歐元換成美元161.367161

58、.3671.2100=133.361.2100=133.36萬美元。萬美元。結論：經過間接套利，投機商獲得的收益為結論：經過間接套利，投機商獲得的收益為133.36133.36100=33.36100=33.36萬美元。萬美元。說明：本過程夸大了利差假設，本過程未考慮交易費用。說明：本過程夸大了利差假設，本過程未考慮交易費用。 紐約：紐約：1 1USD=EUR1.1900/1.2100USD=EUR1.1900/1.2100 法蘭克福：法蘭克福：1 1GBP=EUR2.4560/2.5570GBP=EUR2.4560/2.5570 倫敦：倫敦：1 1GBP=USD1.5120/1.5220GB

59、P=USD1.5120/1.5220（3 3）套利）套利套利（套利（interest rate arbitrage)interest rate arbitrage)：又稱利息又稱利息套匯交易，指利用不同國家短期匯率的差異，套匯交易，指利用不同國家短期匯率的差異，將資金由利率較低的國家轉移到利率較高的國將資金由利率較低的國家轉移到利率較高的國家，從中獲取利息差額的交易方式。家，從中獲取利息差額的交易方式。基本原理基本原理：套利的基礎不僅在于兩個貨幣市場：套利的基礎不僅在于兩個貨幣市場利率之間的差異，也在于兩國貨幣匯率的短期利率之間的差異，也在于兩國貨幣匯率的短期波動趨勢，即把波動趨勢，即把“寶寶

60、”押在對短期匯率不動或押在對短期匯率不動或只發(fā)生有利變動的預期上。只發(fā)生有利變動的預期上。風險提示：風險提示：一旦匯率的變動和預期相反，套利一旦匯率的變動和預期相反，套利者就會蒙受損失，匯率的波動是套利者要承擔者就會蒙受損失，匯率的波動是套利者要承擔的風險。由于利率高的貨幣未來往往存在貼水，的風險。由于利率高的貨幣未來往往存在貼水，因此，弄不好會因此，弄不好會“賠本賺吆喝賠本賺吆喝”。功能：功能：套利的機會在外匯市場上轉瞬即逝，通套利的機會在外匯市場上轉瞬即逝，通常在常在1212分鐘之內就會消失。這是因為現代通分鐘之內就會消失。這是因為現代通訊技術、信息技術高度發(fā)達，世界外匯市場與訊技術、信息