1、職能戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略基于創(chuàng)造價(jià)值或增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇基于創(chuàng)造價(jià)值或增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇創(chuàng)造價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)。如果這個(gè)目標(biāo)是不變的，那么財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問(wèn)題就只剩下戰(zhàn)略路徑問(wèn)題，也就是如何實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)了。（一）影響價(jià)值創(chuàng)造的因素1、企業(yè)的市場(chǎng)增加值市場(chǎng)增加值，是指企業(yè)在未來(lái)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中每年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值（經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)）按照企業(yè)加權(quán)平均資本成本折合成的現(xiàn)值。 既然企業(yè)的目標(biāo)是創(chuàng)造價(jià)值，那么管理者就需要知道如何計(jì)量?jī)r(jià)值的創(chuàng)造。因?yàn)橛?jì)量室管理的前提。 企業(yè)的市場(chǎng)增加額企業(yè)的市場(chǎng)增加額=企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值-企業(yè)占用資企業(yè)占用資其中：企業(yè)資本市場(chǎng)價(jià)值：權(quán)益資本和負(fù)債資本的市

2、價(jià)企業(yè)占用資本：同一時(shí)點(diǎn)估計(jì)的企業(yè)占用的資本數(shù)額2、權(quán)益增加值和債務(wù)增加值企業(yè)市場(chǎng)增加值企業(yè)市場(chǎng)增加值=（權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值（權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值）債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值）-占用權(quán)占用權(quán)益資本益資本+占用債務(wù)資本）占用債務(wù)資本）=權(quán)益增加值權(quán)益增加值+債務(wù)增加值債務(wù)增加值通常債務(wù)增加值是由利率變化引起的。而利率變化是宏觀濟(jì)變動(dòng)引起的，管理者無(wú)法控制。因此債務(wù)增加值不是管理業(yè)績(jī)考試時(shí)應(yīng)當(dāng)扣除。管理業(yè)績(jī)考核適用的應(yīng)當(dāng)是權(quán)益的市場(chǎng)增加值。由此，增加企業(yè)價(jià)值就等于增加股東價(jià)值，而準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)目標(biāo)定位就應(yīng)當(dāng)是股東財(cái)富最大化。幾個(gè)注意點(diǎn) 企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化創(chuàng)造價(jià)值 股東財(cái)富最大化企業(yè)市場(chǎng)增加值最大化（必須利率不變）

3、股東財(cái)富最大化企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化（可能靠負(fù)債價(jià)值增加） 股東財(cái)富最大化權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值最大化（必須是股東投入資本不變）3、影響企業(yè)市場(chǎng)增加值的因素 既然在利率不變的情況下，企業(yè)市場(chǎng)增加值最大化與股東財(cái)富最大化具有同等意義，那么管理人員就應(yīng)該努力增加企業(yè)的市場(chǎng)增加值。市場(chǎng)增加值市場(chǎng)增加值=經(jīng)濟(jì)增加值經(jīng)濟(jì)增加值/（資本成本（資本成本-增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率）其中：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 資本成本投資資本=(投資資本回報(bào)率資本成本)投資資本 綜上，影響企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的因素有3個(gè)：第一，投資資本回報(bào)率。第二，資本成本。第三，增長(zhǎng)率。 投資資本回報(bào)率：提高盈利能力有助于增加市場(chǎng)增加值 資本成本：增加會(huì)減少市場(chǎng)增加值

4、 增長(zhǎng)率：當(dāng)分子為正時(shí)，提高增長(zhǎng)率使市場(chǎng)增加值變大；當(dāng)分子為負(fù)時(shí)，提高增長(zhǎng)率使市場(chǎng)增加值變小。說(shuō)明高增說(shuō)明高增長(zhǎng)率的企業(yè)也可能損害股東價(jià)值長(zhǎng)率的企業(yè)也可能損害股東價(jià)值4、銷售增長(zhǎng)率、籌資需求與價(jià)值創(chuàng)造高速增長(zhǎng)：銷售增長(zhǎng)率超過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺緩慢增長(zhǎng)：銷售增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金剩余均衡增長(zhǎng)：銷售增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)企業(yè)現(xiàn)金保持平衡，但這是一種理論上的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)中并不存在。區(qū)分兩種現(xiàn)金短缺 創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金短缺：籌資以支持高增長(zhǎng) 減損價(jià)值的現(xiàn)金短缺：提高可持續(xù)增長(zhǎng)率以減少損失區(qū)分兩種現(xiàn)金剩余 創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金剩余：利用現(xiàn)金提高股東價(jià)值增長(zhǎng)率 減損價(jià)值的現(xiàn)金剩余：把錢

5、還給股東避免避免更多損失（二）價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)率矩陣（二）價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)率矩陣1 1、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣：將價(jià)值創(chuàng)造（投資資本回報(bào)率、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣：將價(jià)值創(chuàng)造（投資資本回報(bào)率- -資本成本資本成本）和現(xiàn)金余缺（銷售增長(zhǎng)率）和現(xiàn)金余缺（銷售增長(zhǎng)率- -可持續(xù)增長(zhǎng)率）聯(lián)系起來(lái)，可持續(xù)增長(zhǎng)率）聯(lián)系起來(lái)，作為評(píng)價(jià)和制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析工具。作為評(píng)價(jià)和制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的分析工具。其圖如下：其圖如下：創(chuàng)造價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金短缺現(xiàn)金短缺 （）創(chuàng)造價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金剩余現(xiàn)金剩余 （）減損價(jià)值減損價(jià)值現(xiàn)金剩余現(xiàn)金剩余 （）減損價(jià)值減損價(jià)值現(xiàn)金短缺現(xiàn)金短缺 （）投資資本回報(bào)率投資資本回報(bào)率- -資本成本資本成本（0 0，創(chuàng)造價(jià)值）

6、，創(chuàng)造價(jià)值）投資資本回報(bào)率投資資本回報(bào)率- -資本成本資本成本（0 0，減損價(jià)值），減損價(jià)值）銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率- -可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率（0 0，現(xiàn)金剩余），現(xiàn)金剩余）銷售增長(zhǎng)率銷售增長(zhǎng)率- -可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率（0 0，現(xiàn)金短缺），現(xiàn)金短缺）四種業(yè)務(wù)單位四種業(yè)務(wù)單位類型：類型：增值型現(xiàn)金增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)短缺業(yè)務(wù)增值型現(xiàn)金增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)剩余業(yè)務(wù)減損型現(xiàn)金減損型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)剩余業(yè)務(wù)減損型現(xiàn)金減損型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)短缺業(yè)務(wù)2 2、針對(duì)四種業(yè)務(wù)單位類型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、針對(duì)四種業(yè)務(wù)單位類型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（1 1）增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)（高增長(zhǎng)、高盈利、現(xiàn)金短缺）增值型現(xiàn)金短缺業(yè)務(wù)（高增長(zhǎng)、高盈利、

7、現(xiàn)金短缺）首先，應(yīng)判明高速增長(zhǎng)是暫時(shí)性還是長(zhǎng)期性若為暫時(shí)性：借款若為長(zhǎng)期性：兩種方法提高可持續(xù)增長(zhǎng)率：提高可持續(xù)增長(zhǎng)率： 提高經(jīng)營(yíng)效率（銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）：1）降低成本；2）提高價(jià)格；3）降低營(yíng)運(yùn)資金；4）剝離部分資產(chǎn)；5）改變供貨渠道。 改變財(cái)務(wù)政策（資產(chǎn)負(fù)債率、股利支付率 ）：1）停止支付股利；2）增加借款的比例。增加權(quán)益資本：增加權(quán)益資本：增發(fā)普通股；兼并成熟企業(yè)。（2 2）增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)（增長(zhǎng)緩慢但可盈利）增值型現(xiàn)金剩余業(yè)務(wù)（增長(zhǎng)緩慢但可盈利）對(duì)策：對(duì)策： 加速增長(zhǎng)：加速增長(zhǎng)：內(nèi)部投資；收購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)。 分配剩余現(xiàn)金：分配剩余現(xiàn)金：增加股利支付；回購(gòu)股份。（3 3）減損型現(xiàn)金剩

8、余（增長(zhǎng)緩慢但盈利能力差、有現(xiàn)金剩余）減損型現(xiàn)金剩余（增長(zhǎng)緩慢但盈利能力差、有現(xiàn)金剩余）對(duì)策：對(duì)策： 提高投資資本回報(bào)率：提高銷售利潤(rùn)率、包括擴(kuò)大規(guī)模、提高價(jià)格、控制成本等；提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、降低應(yīng)收賬款和存貨占用。 降低資本成本（適應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)）； 出售業(yè)務(wù)單元。減損型現(xiàn)金短缺 （增長(zhǎng)快、但不盈利且現(xiàn)金短缺） 對(duì)策： 徹底重組（本企業(yè)引起） 出售（行業(yè)引起）【多選】 百利公司是一個(gè)家電企業(yè)，經(jīng)過(guò)分析得到該公司的投資資本回報(bào)率高于資本成本，但是其銷售增長(zhǎng)率卻低于公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率，據(jù)此可以判斷（）。 A.該公司處于增值型現(xiàn)金短缺狀態(tài) B.該公司可以通過(guò)加速增長(zhǎng)來(lái)增加股東財(cái)富 C.該公司的策略可

9、以是增發(fā)股份 D.如果該公司加速增長(zhǎng)后，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會(huì)，可以回購(gòu)股份 1、【正確答案】：BD 【答案解析】：本題考核價(jià)值創(chuàng)造和增長(zhǎng)率矩陣。該公司的投資資本回報(bào)率高于資本成本，銷售增長(zhǎng)率卻低于公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率，處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第二象限，屬于增值型現(xiàn)金剩余，所以選項(xiàng)A不正確；處于第二象限的企業(yè)可以為股東創(chuàng)造價(jià)值，但是增長(zhǎng)緩慢，因此通過(guò)加速增長(zhǎng)可以增加股東財(cái)富，選項(xiàng)B正確；由于資金有剩余，所以公司應(yīng)該將多余的資金用于投資，并不需要再次增發(fā)股份，選項(xiàng)C不正確；如果該公司加速增長(zhǎng)后，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會(huì)，應(yīng)該把多余的錢還給股東，可以通過(guò)增加股利支付和回購(gòu)股份來(lái)實(shí)現(xiàn)。 【該題針對(duì)“基于創(chuàng)造價(jià)值或增長(zhǎng)率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】 【多選】當(dāng)某個(gè)業(yè)務(wù)單元的投資資本回報(bào)率小于資本成本并且可持續(xù)增長(zhǎng)率小于銷售增長(zhǎng)率時(shí)，可供選擇的戰(zhàn)略包括（）。 A.徹底重組 B.分配剩余現(xiàn)金 C.出售該業(yè)務(wù)單元 D.降低資本成本 3、【正確答案】：AC 【答案解析】：當(dāng)某個(gè)業(yè)務(wù)單元的投資資本回報(bào)率小于資本成本并且可持續(xù)增長(zhǎng)率小于銷售增長(zhǎng)率時(shí)，屬于減損型現(xiàn)金短缺。可供選擇的戰(zhàn)略包括兩個(gè)：(1)徹底重組。這樣做的風(fēng)險(xiǎn)是：如果重組失敗，股東將蒙受更大損失。(2)出售。如果盈利能力低是整