1、東晶電子項目初步情況一、公司概況浙江東晶電子股份有限公司是國家重點高新技術(shù)企業(yè)、中國電子元件百強企業(yè),2007年12月在深圳上市。股票代碼：002199東晶電子致力于研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售各種新型SMD石英晶體諧振器和振 蕩器，為全球通信、資訊、網(wǎng)絡(luò)、汽車電子和家用電器提供優(yōu)質(zhì)電子元器件的專 業(yè)制造商，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，主導(dǎo)產(chǎn)品SMD5英晶體諧振器的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品 檔次、設(shè)備自動化程度位列國內(nèi)同行業(yè)首位， 綜合排名列國內(nèi)壓電晶體電子元器 件企業(yè)前三強。公司ECEC品牌在國際市場享有聲譽，產(chǎn)品銷往歐、美、亞及港、 臺地區(qū)，與國際知名大公司建有良好的長期合作關(guān)系。、公司主要產(chǎn)品)SMD5英晶體諧振

2、器石英晶體俗稱水晶，成分SiO2，它不僅是較好的光學(xué)材料，而且是重要的壓 電材料。晶體的主要特征是其原子或分子有規(guī)律排列，反映在宏觀上是外形的對 稱性。人造水晶在咼溫咼壓下結(jié)晶而成。在電場的作用下，晶體內(nèi)部產(chǎn)生應(yīng)力而形變，從而產(chǎn)生機械振動，獲得特定的頻率。我們利用它的這種逆壓電效應(yīng)特性 來制造石英晶體諧振器。石英晶體諧振器又稱為石英晶體，俗稱晶振.是利用石英晶體的壓電效應(yīng)而 制成的諧振元件.與半導(dǎo)體器件和阻容元件一起使用，便可構(gòu)成石英晶體振蕩器SMD:表面貼裝器件 Surface Mounted Devices的縮寫。該系列外形尺寸有：7 x 5mm、6X 3.5 mm、5 x 3.2 mm、

3、4 x 2.5 mm、 3X2.5 mm 、2.5 x2 mm 、2x 1.6 mm制造過程：1、清洗在酸性和堿性中分別清洗，除去金屬和污垢，在超聲波里利用純水清洗。2、鍍膜：因為石英晶片導(dǎo)電性很差，需要鍍膜后增加其導(dǎo)電性。3、點膠：因為石英晶片易碎，因此必須將其放在基座內(nèi)，點膠采用導(dǎo)電膠 作業(yè)，起到固定的作用又保證基座與電導(dǎo)通。4、微調(diào)：將石英晶體諧振器進行精確地頻率調(diào)節(jié)。5、封焊：將基座與上蓋焊接，保證諧振器的密封性。6檢漏：將封焊后的產(chǎn)品檢驗漏氣率，SMD產(chǎn)品還需要進行氮氣加壓后的 檢漏。7、 回流焊：確認產(chǎn)品能否滿足客戶要求，一般要求260 C條件下保留10S 以上。8、 老化：高溫烘

4、烤晶體，用加熱的方法模擬老化過程，一般要求125 C下 保留24-72小時。9、自動分選測試晶振的電性能。產(chǎn)品用途:1、手機：攝像及衛(wèi)星定位功能，一般使用 5-7只;2、電視：超薄、數(shù)碼功能，一般使用 8-13只；3、數(shù)碼相機：一般使用3-4只；4、計算機：一般使用4-6只；5、汽車：汽車一般使用20-40只，高端配置帶導(dǎo)航、衛(wèi)星定位等最大配置60只；&錄像機、收音機：一般配置 2-4只；7、航空航天、輪船導(dǎo)航、衛(wèi)星及地面接收站；二）石英晶體及晶片屬于晶體諧振器的上游產(chǎn)品，一般根據(jù)下游客戶需求的規(guī)格訂單生產(chǎn)。三）瓷管電容器陶瓷電容器就是用陶瓷作為電介質(zhì)，在陶瓷基體兩面噴涂銀層，然后經(jīng)低

5、溫燒成銀質(zhì)薄膜作極板而制成。它的外形以片式居多，也有管形、圓形等形狀。陶瓷電容分兩種，一種微調(diào)電容，純用陶瓷做絕緣基礎(chǔ)，一種是瓷管電容， 它是用高壓酚醛樹脂做的。四）振蕩器振蕩器（英語：oscillator ）是用來產(chǎn)生具有周期性的模擬信號（通常是正 弦波或方波）的電子電路。通常由放大電路、選頻網(wǎng)絡(luò)、正反饋網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)幅環(huán)節(jié) 組成。低頻振蕩器（low-frequency oscillator, LFO）是指產(chǎn)生頻率在0.1到10赫茲之間的交流訊號振蕩器。它通常用在音訊合成中，用來區(qū)別其他的音訊 振蕩器。五）LED藍寶石對于制作LED芯片來說，襯底材料的選用是首要考慮的問題。 應(yīng)該采用哪種 合適的襯

6、底，需要根據(jù)設(shè)備和LED器件的要求進行選擇。市面上一般有三種材料 可作為襯底：藍寶石（AI2Q）、硅（Si）、碳化硅（Sic）通常，GaN基材料和器件的外延層主要生長在藍寶石襯底上。藍寶石襯底有 許多的優(yōu)點：首先，藍寶石襯底的生產(chǎn)技術(shù)成熟、器件質(zhì)量較好；其次，藍寶石 的穩(wěn)定性很好，能夠運用在高溫生長過程中；最后，藍寶石的機械強度高，易于 處理和清洗。因此，大多數(shù)工藝一般都以藍寶石作為襯底。使用藍寶石作為襯底也存在一些問題， 例如晶格失配和熱應(yīng)力失配，這會在 外延層中產(chǎn)生大量缺陷，同時給后續(xù)的器件加工工藝造成困難。 藍寶石是一種絕 緣體，常溫下的電阻率大于ioiiq cm在這種情況下無法制作垂直

7、結(jié)構(gòu)的器 件；通常只在外延層上表面制作n型和p型電極。在上表面制作兩個電極，造成 了有效發(fā)光面積減少，同時增加了器件制造中的光刻和刻蝕工藝過程，結(jié)果使材料利用率降低、成本增加。由于 P型GaN摻雜困難，當前普遍采用在p型GaN 上制備金屬透明電極的方法，使電流擴散，以達到均勻發(fā)光的目的。但是金屬透 明電極一般要吸收約30%40的光，同時GaN基材料的化學(xué)性能穩(wěn)定、機械強度 較高，不容易對其進行刻蝕，因此在刻蝕過程中需要較好的設(shè)備， 這將會增加生 產(chǎn)成本。藍寶石的硬度非常高，在自然材料中其硬度僅次于金剛石，但是在LED器件 的制作過程中卻需要對它進行減薄和切割 （從400叩減到100叩左右）。添

8、置 完成減薄和切割工藝的設(shè)備又要增加一筆較大的投資。藍寶石的導(dǎo)熱性能不是很好（在 100C約為25W/（m- K）。因此在使用 LED器件時，會傳導(dǎo)出大量的熱量；特別是對面積較大的大功率器件，導(dǎo)熱性能 是一個非常重要的考慮因素。為了克服以上困難，很多人試圖將GaN光電器件直 接生長在硅襯底上，從而改善導(dǎo)熱和導(dǎo)電性能。藍寶石市場:藍寶石生產(chǎn)工藝：生產(chǎn)藍寶石基片首先需要采購氧化鋁碎晶體， 對其做完清洗后，則利用長晶 爐進行長晶，待晶體棒生長完成后，可進行切片，最終形成基片。關(guān)鍵技術(shù)為藍寶石晶體的生長方式，目前市場上有泡生法、提拉法、導(dǎo)熱以 及熱交換法、坩堝下降法等。三、經(jīng)營分析經(jīng)營數(shù)據(jù)分析:項目名

9、稱年份營業(yè)收入（萬營業(yè)利潤毛利率（%占比（%元）（萬元）諧振器201321369.551384.8C6.4887.46201227570.123969.7414.4096.64120130.69電容168.51-27.14-16.112012140.94-7.39-5.240.49振蕩器20131474.84222.4715.086.042012474.46117.0624.671.65LED藍寶石2013876.56-509.40-58.113.592012354.21128.3636.241.24其它業(yè)務(wù)2013545.2549.549.092.232012-20134.58100合計24

10、434.701120.27201228587.344219.9514.76100內(nèi)銷20135853.891141.1824.1123.9620126171.691107.8717.9521.59外銷201318035.57-340.44-1.8973.81J201222368.033099.90|13.8678.24I2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.4億元，同比下降14.53%;營業(yè)利潤虧損5974.0 萬元，上年為638.8萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤 3189.6萬元，同比增長 178.8%;歸屬于母公司所有者權(quán)益合計5.8億元，同比增長5.8%；基本每股收益 0.17元。利潤不分配

11、。1、并購收益會計處理助公司扭虧。盡管公司凈利潤同比大幅增長，但營業(yè) 利潤卻虧損 5974萬元。主要原因在于政府補助和并購收益等營業(yè)外收入錄得 8836 萬元，其中公司在 2013年收購銳康晶體 （成都） 有限公司的并購收益一項即為公 司貢獻 6864.9萬元的營業(yè)外收入，從而彌補了經(jīng)營性虧損。2 、中低端石英晶體產(chǎn)品競爭激烈致收入和毛利率雙降。 公司 2013年毛利率 水平為4.6%，較上一年的 14.8%大幅下降 10.2個百分點。公司營業(yè)收入和毛利率雙雙下降， 一是因為中低端石英晶體市場競爭程度激 烈導(dǎo)致訂單和銷售量減少、 價格下跌， 而成本的下降幅度卻低于收入的降幅。 報 告期內(nèi)，占總

12、營業(yè)收入 89%的晶體諧振器銷售額下降 22.5%，而成本總額僅下降了 15.3%。由此可知，公司主要產(chǎn)品石英晶體的競爭力、盈利能力都在下降，這也 可以從公司上市以來利潤水平的變化反映出來， 營業(yè)利潤在 2010年達到最高水平 2455.6萬元之后， 2011年之后逐年下滑， 2011-2013年分別為 -645萬元、 638.8 萬元、-5974萬元。二是因為LED藍寶石項目尚未量產(chǎn)，在項目建設(shè)過程中產(chǎn)生的 諸如固定成本較高、 貸款利息費用化和計提存貨減值準備等因素， 影響了公司整 體業(yè)績。 公司在收購銳康晶體（成都）有限公司（新設(shè)為東晶銳康）之后，以 此為平臺與RAKON LIMITE形成

13、戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，針對移動通訊用智能無線器 件業(yè)務(wù)在科研、技術(shù)、資金、管理、市場等方面進行合作，未來可能進一步提升 生產(chǎn)工藝技術(shù)水平和產(chǎn)品競爭力。3、藍寶石項目有望今年投產(chǎn)，LED照明和智能手機驅(qū)動藍寶石需求增長。 原 計劃在2013年底完成投資并全部投產(chǎn)的年產(chǎn)750萬片LED用藍寶石晶片項目（由子 公司浙江東晶光電科技有限公司實施， 簡稱東晶光電），由于東晶光電外購的 23臺藍寶石長晶爐設(shè)備性能不穩(wěn)定， 產(chǎn)晶質(zhì)量無法達到既定標準， 截至2013年12 月31日，大部分上述設(shè)備在升級改造中。LED照明技術(shù)目前已經(jīng)是照明行業(yè)的主流趨勢，LED丁對傳統(tǒng)白熾燈的逐步替代將對藍寶石形成較大的需求拉動。

14、另外，據(jù)媒體報道，蘋果公司iPho ne6攝像頭鏡片和手機屏幕未來可能使用藍寶石材料，該公司獲得的"藍寶石玻璃防油污涂層專利 " 也可能應(yīng)用到其移動設(shè)備上；此外，小米公司智能手機新產(chǎn)品未來 也可能采用藍寶石屏幕。 未來隨著蘋果、 小米等國內(nèi)外主流智能手機公司技術(shù)和 工藝的演進， 其他智能手機廠商也可能會采用類似的技術(shù)， 最終推動市場對藍寶 石的需求增加。LED照明和智能手機對藍寶石市場形成的需求空間仍在不斷擴張， 隨著公司藍寶石項目逐步投產(chǎn)，藍寶石產(chǎn)品將成為公司未來業(yè)績新的增長點。4 、盈利預(yù)測及評級。 考慮到公司石英晶體產(chǎn)品市場競爭力未來將提升、LEDS寶石項目的逐步投產(chǎn)

15、，預(yù)計公司2014-2016年凈利潤增速分別為-61.6%、232.9%和141.0%, EP魴別為0.06、0.22和0.52元，目前股價對應(yīng)PE分別為213、 64和26倍；雖然目前公司相對估值較高， 但看好公司長遠發(fā)展， 對公司暫不給予 評級。5 、風險提示： 1 ）藍寶石項目因設(shè)備和工藝等導(dǎo)致不能順利投產(chǎn)； 2） 石英晶體市場競爭加劇。四、財務(wù)分析截止2014年一季度，公司資產(chǎn)總額為 144290.03萬元，固定資產(chǎn) 80374.86 萬元，負債 83639.80 萬元。應(yīng)負賬款 16577.36 萬元，應(yīng)收款 6983.39 萬元，存貨 14726.97 萬元。具體見附件（后頁）五、

16、同行業(yè)競爭情況目前全球最大的藍寶石供應(yīng)商為日本Kyocera （京瓷）公司，其次是日本Namiki（ 納米奇）與美國 Rubicon（ 盧比肯）。高工LED產(chǎn)業(yè)研究所（GLII）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年中國LED藍寶石襯底行 業(yè)市場規(guī)模超過 12億元。進入2014年，受益于下游應(yīng)用照明行業(yè)持續(xù)高速增長 以及非LED行業(yè)藍寶石需求快速成長，藍寶石行業(yè)保持良好的發(fā)展勢頭。受益于下游需求增長拉動影響， 短期內(nèi)藍寶石價格有所看漲， 其中 2英寸晶 棒的價格已漲至4-5美元，2英寸平片的價格已接近8美元。不過，高工LED產(chǎn) 業(yè)研究所 （GLII） 認為，由于國內(nèi)藍寶石行業(yè)整體產(chǎn)能過剩問題仍較嚴重， 并且

17、多 家企業(yè)仍在擴產(chǎn)，因此隨著下半年產(chǎn)能進一步釋放，價格上漲勢頭將難以維持。高工LED產(chǎn)業(yè)研究所（GLII）通過對國內(nèi)LED藍寶石廠商進行深入調(diào)查，從各 個公司LED藍寶石業(yè)務(wù)營收規(guī)模，評選出2013年中國LED藍寶石產(chǎn)值前10強企 業(yè)。1、奧瑞德光電哈爾濱奧瑞德光電成立于2006年，由哈工大實業(yè)開發(fā)總公司、哈工大復(fù)合 材料與結(jié)構(gòu)研究所等共同出資創(chuàng)建。2、藍晶科技公司成立與2000年，年產(chǎn)300萬LED藍寶石切片生產(chǎn)線，2010年產(chǎn)值達4 億元。有傳聞華燦光電計劃收購。3、同鑫光電徐州同鑫光電科技有限公司是由協(xié)鑫集團與韓國AND公司強強組合，共同投資組建的合資企業(yè)，將致力于藍寶石圖形化襯底片 （

18、PSS）市場的研發(fā)、生產(chǎn)及銷 售?，F(xiàn)公司規(guī)劃總投資規(guī)模將達1億美金，預(yù)測產(chǎn)能將超過年產(chǎn)900萬片（折合 2寸當量規(guī)模）。4、京晶光電南京京晶光電科技有限公司為中國傳動南京高精傳動設(shè)備制造集團有限公 司旗下全資子公司。集團公司于2007年在香港上市，股票名稱為"中國高速傳動 ",港股代碼：00658。中國傳動集團多年以來，一直從事新能源行業(yè)，并已在國 際建立了品牌信譽，取得了行業(yè)美譽。5、吉星新材料江蘇吉星新材料有限公司位于江蘇省揚中市，投資主體為江蘇環(huán)太集團。2010年江蘇吉星新材料有限公司成立，注冊資金 2.8億人民幣，占地350畝。 吉星計劃投資30億元，分四期完成藍寶

19、石項目投資，目前已投10.6億元完成首 期項目建設(shè)，形成晶體生長到襯底制造的完成產(chǎn)業(yè)線， 可年產(chǎn)500萬片2英寸當 量高質(zhì)量襯底。&中鎵半導(dǎo)體東莞市中鎵半導(dǎo)體科技有限公司成立于 2009年1月，總部設(shè)于廣東東莞， 總注冊資本為1億元人民幣，總部設(shè)立廠房辦公區(qū)等共17000多平方米，并在北 京設(shè)立面積達1000平方米的大型研發(fā)中心，為中國國內(nèi)首家專業(yè)生產(chǎn)氮化鎵（GaN襯底材料的企業(yè)7、四聯(lián)光電四聯(lián)光電科技有限公司是中國四聯(lián)儀器儀表集團有限公司成功收購美國霍 尼韋爾公司藍寶石項目的基礎(chǔ)上，2008年7月組建而成，公司注冊資本5億元， 主營業(yè)務(wù)為人造藍寶石及其晶片，LED封裝器件及LED照明

20、產(chǎn)品研發(fā)和銷售。8、水晶光電浙江水晶光電科技股份有限公司是國家級高新技術(shù)企業(yè)，創(chuàng)建于 2002年8 月2日，注冊于浙江臺州椒江，2008年9月19日上市（股票代碼002273），是 一家涉及精密光學(xué)薄膜、LED藍寶石襯底和微顯示等領(lǐng)域的光學(xué)光電子企業(yè)。9、皓天光電貴州皓天光電科技有限公司是全球領(lǐng)先的大型藍寶石材料制造商，專業(yè)研 發(fā)、生產(chǎn)與銷售大尺寸藍寶石晶體（平均重量110公斤）和襯底材料。公司成立于2010年11月，由貴陽市工業(yè)投資集團和美國技術(shù)團隊強強聯(lián)手， 采用國際上最先進的藍寶石生長加工技術(shù)和設(shè)備，結(jié)合多年的光學(xué)加工經(jīng)驗和技術(shù)進行研發(fā)、生產(chǎn)和創(chuàng)新。10天通股份天通控股股份有限公司創(chuàng)建于

21、1984年，經(jīng)過二十年多的艱苦創(chuàng)業(yè)，已發(fā)展 成為擁有3000多名員工，成為注冊資本達49,068.2萬元的中國首家自然人控股 的上市公司。其它的知名企業(yè)還有常州武進現(xiàn)歐亞藍公司、江蘇阜寧縣協(xié)鑫光電，青島嘉 星晶電公司等。六、東晶電子的股市披露主要信息1、收購成都銳康公司共動用資金1880萬美元，占股80%成都銳康2012年虧損3900萬元，20131-4 月共虧損971萬元。截止2013年6月30日，銳康公司評估如下：成都銳康資產(chǎn)以2013年6月30日為基準日的資產(chǎn)負債情況如下 單位：萬元項目 審計值評估值總資產(chǎn) 25,790.1726,412.18負 債 15,627.3915,346.86凈資產(chǎn) 10,