1、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理計(jì)算分析題匯總期末復(fù)習(xí)指導(dǎo)中計(jì)算與分析題：第三章1（與作業(yè)二計(jì)算題2有兩方面區(qū)別，一是負(fù)債利率為10%；二是所得稅稅率為30%）假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元，其資產(chǎn)收益率（也稱(chēng)投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率）為20%，負(fù)債的利率為8%，所得稅率為40。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型30:70，二是激進(jìn)型70:30。對(duì)于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，請(qǐng)分步計(jì)算母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率，并分析二者的權(quán)益情況。分析解答：列表計(jì)算如下：子公司兩種不同融資戰(zhàn)略對(duì)母公司權(quán)益的影響保守型（3070）激進(jìn)型（

2、7030 ）（1）ebit（萬(wàn)元）100020%=200100020%=200（2）利息（8%）100030%8%=24100070%8%=56（3）稅前利潤(rùn)176144（4）所得稅（40%）70.457.6（5）稅后利潤(rùn)105.686.4（6）稅后凈利中母公司收益（60%）63.3651.84（7）母公司對(duì)子公司的投資額70060%=42030060%=180（8）母公司投資回報(bào)（6）/（7）15.09%28.8%從上表計(jì)算結(jié)果可以看出；由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對(duì)母公司的貢獻(xiàn)更高。所以，對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這

3、樣，較高的債務(wù)率意味著對(duì)母公司較高的權(quán)益回報(bào)。第四章22009年底a公司擬對(duì)b公司進(jìn)行收購(gòu)，根據(jù)預(yù)測(cè)分析，得到并購(gòu)重組后目標(biāo)公司b公司20102019年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為700萬(wàn)元、500萬(wàn)元、100萬(wàn)元、200萬(wàn)元、500萬(wàn)元、580萬(wàn)元、600萬(wàn)元、620萬(wàn)元、630萬(wàn)元、650萬(wàn)元。假定2020年及其以后各年的增量自由現(xiàn)金流量為650萬(wàn)元。同時(shí)根據(jù)較為可靠的資料，測(cè)知b公司經(jīng)并購(gòu)重組后的加權(quán)平均資本成本為9.3%，考慮到未來(lái)的其他不確定因素，擬以10%為折現(xiàn)率。此外，b公司目前賬面資產(chǎn)總額為4200萬(wàn)元，賬面?zhèn)鶆?wù)為1660萬(wàn)元。要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì)b公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算

4、。附:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表n1234567891010%0.9090.8260.7530.6830.6210.5650.5130.4670.4240.386分析解答：b公司明確的預(yù)測(cè)期內(nèi)現(xiàn)金流量現(xiàn)值和=(700)/(1+10%)1+(500)/(1+10%)2+(100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/(1+10%)7+620/(1+10%)8+630/(1+10%)9+650/(1+10%)10=765.56（萬(wàn)元）明確的預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金流量現(xiàn)值和=650/10%(1+10%)-10=2509（萬(wàn)元） b公司預(yù)計(jì)整體價(jià)值=765

5、.56+2509=3274.56（萬(wàn)元）b公司預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值=3274.561660=1614.56（萬(wàn)元）3a西服公司業(yè)已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為15。該公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為20000萬(wàn)元，債務(wù)總額為4500萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為3700萬(wàn)元。a公司現(xiàn)準(zhǔn)備向b公司提出收購(gòu)意向（并購(gòu)后b公司依然保持法人地位），b公司是一家休閑服的制造企業(yè)，其產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ)a公司相關(guān)方面的不足。2009年12月31日b公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為5200萬(wàn)元，債務(wù)總額為1300萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為480萬(wàn)元，前三年平均

6、凈利潤(rùn)為440萬(wàn)元。與b公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為11。a公司收購(gòu)b公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使b公司未來(lái)的效率和效益提高到同a公司一樣的水平。要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。（1）基于目標(biāo)公司b最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（2）基于目標(biāo)公司b近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。（3）假定目標(biāo)公司b被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到a公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和a公司市盈率。分析解答：（1）目標(biāo)公司b股權(quán)價(jià)值=48011=5280（萬(wàn)元）（2）目標(biāo)公司b股權(quán)價(jià)值=44011=4840（萬(wàn)元）（3）a公司資產(chǎn)報(bào)酬率=3700

7、/20000=18.5%目標(biāo)公司b預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)=520018.5%=962（萬(wàn)元）目標(biāo)公司b股權(quán)價(jià)值=96215=14430（萬(wàn)元）4甲公司意欲收購(gòu)在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè)55%的股權(quán)。相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：乙公司擁有10000萬(wàn)股普通股，2007年、2008年、2009年稅前利潤(rùn)分別為1100萬(wàn)元、1300萬(wàn)元、1200萬(wàn)元，所得稅稅率25%；甲公司決定按乙公司三年平均盈利水平對(duì)其作出價(jià)值評(píng)估。評(píng)估方法選用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率16為參數(shù)。要求：計(jì)算乙公司預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及甲公司預(yù)計(jì)需要支付的收購(gòu)價(jià)款。分析解答：乙公司近三年平均稅前利潤(rùn)=(1100+1300+

8、1200)/3=1200（萬(wàn)元）乙公司近三年平均稅后利潤(rùn)=1200(1-25%)=900（萬(wàn)元）乙公司近三年平均每股盈利=900/10000=0.09（元/股）乙公司預(yù)計(jì)每股價(jià)值=0.0916=1.44（元/股）乙公司預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值總額=1.4410000 =14400（萬(wàn)元）甲公司收購(gòu)乙公司55%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需要支付收購(gòu)價(jià)款=1440055%=7920（萬(wàn)元）第五章5東方公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下。 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2009年12月31日 單位：萬(wàn)元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)50000100000短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)實(shí)收資本留存收益400001

9、00007000030000資產(chǎn)合計(jì)150000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)150000假定東方公司2009年的銷(xiāo)售收入為100000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為10%，現(xiàn)金股利支付率為40%。公司營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)預(yù)測(cè)2010年銷(xiāo)售將增長(zhǎng)12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。要求：計(jì)算2010年該公司的外部融資需要量。分析解答：（1）東方公司2010年增加的銷(xiāo)售額為10000012%=12000萬(wàn)元（2）東方公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增加的投資需求為（150000/100000）12000=18000（3）東方公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增加的負(fù)債融資量為（

10、50000/100000）12000=6000（4）東方公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為100000（1+12%）10%（1-40%）=6720（5）東方公司新增外部融資需要量=18000-6000-6720=5280萬(wàn)元6（作業(yè)三計(jì)算題2）西南公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下。 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2009年12月31日 單位：億元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)5253040短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)實(shí)收資本留存收益40104010資產(chǎn)合計(jì)100負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)100西南公司2009年的銷(xiāo)售收入為12億元，銷(xiāo)售凈利率為12%，現(xiàn)金股利支付率為50

11、%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷(xiāo)售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)預(yù)測(cè)，公司2010年度銷(xiāo)售收入將提高到13.5億元，公司銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。要求：計(jì)算2010年該公司的外部融資需要量。分析解答：（1）西南公司資金需要總量=（5+25+30）/12-(40+10)/12 (13.5-12)=1.25億元（2）西南公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為13.512%（1-50%）=0.81億元（3）西南公司新增外部融資需要量=1.25-0.81=0.44億元7甲企業(yè)集團(tuán)為資本型企業(yè)集團(tuán)，下屬有a、b、c三個(gè)子公司。a子公司2009年銷(xiāo)售收入為2億元，銷(xiāo)售凈利率為10%，現(xiàn)金股利支付率

12、為50%。2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表。a子公司2010年計(jì)劃銷(xiāo)售收入比上年增長(zhǎng)20%。管理層認(rèn)為，公司銷(xiāo)售凈利率在保持10%的同時(shí)，其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)，為保持政策連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)在50%現(xiàn)金支付率政策。a子公司2010年計(jì)劃提取折舊0.4億元。 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2009年12月31日 單位：億元資產(chǎn)項(xiàng)目金額負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目金額現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)1 3 6 8短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)實(shí)收資本留存收益3 942資產(chǎn)合計(jì) 18負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)18b、c子公司2010年融資有關(guān)測(cè)算數(shù)據(jù)已在下表中給出 甲企業(yè)集團(tuán)2010年外部融資總額測(cè)

13、算表 金額單位：億元新增投資內(nèi)部留存新增貸款外部融資缺口折舊凈融資缺口外部融資總額子公司a子公司b21.00.20.80.50.30.5子公司c0.80.90(0.1)0.2(0.3)(0.3)集團(tuán)合計(jì)要求：（1）計(jì)算a子公司2010年外部融資需要量，并將有關(guān)結(jié)果填入表中；（2）匯總計(jì)算甲企業(yè)集團(tuán)2010年外部融資總額。分析解答：（1）a子公司2010年增加的銷(xiāo)售額為220%=0.4億元a子公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增加的投資需求為（18/2）0.4=3.6億元a子公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增加的負(fù)債融資量為（12/2）0.4=2.4億元a子公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為0.4+2（1+20%）10%（1-50

14、%）=0.52a子公司外部融資需要量=3.6-2.4-0.52=0.68億元（2）匯總計(jì)算見(jiàn)下表,2010年該企業(yè)集團(tuán)共需從外部融資3.28億元. 甲企業(yè)集團(tuán)2010年外部融資總額測(cè)算表 金額單位：億元新增投資內(nèi)部留存新增貸款外部融資缺口折舊凈融資缺口外部融資總額子公司a3.60.122.41.080.40.683.08子公司b21.00.20.80.50.30.5子公司c0.80.90(0.1)0.2(0.3)(0.3)集團(tuán)合計(jì)6.42.022.61.781.10.683.28第六章8（作業(yè)三計(jì)算題3）某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為2000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為30。該公司現(xiàn)有甲、

15、乙、丙三家控股子公司，母公司對(duì)三家子公司的投資總額為1000萬(wàn)元，對(duì)各子公司的投資及所占股份見(jiàn)下表：子公司母公司投資額（萬(wàn)元）母公司所占股份（）甲公司400100乙公司35080丙公司25065假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為12，且母公司收益的80來(lái)源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。要求：（1）計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)；（2）計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額；（3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。分析解答：（1）母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)2000（130）12168（萬(wàn)元）（2）子公司的貢獻(xiàn)份額：甲公司的貢獻(xiàn)份額16880400/1

16、00053.76（萬(wàn)元） 乙公司的貢獻(xiàn)份額16880350/100047.04（萬(wàn)元） 丙公司的貢獻(xiàn)份額16880250/100033.6（萬(wàn)元）（3）三個(gè)子公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)：甲公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)53.7610053.76（萬(wàn)元） 乙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)47.048058.8（萬(wàn)元） 丙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)33.66551.69（萬(wàn)元）第七章9某企業(yè)2006年末現(xiàn)金和銀行存款80萬(wàn)元，短期投資40萬(wàn)元，應(yīng)收賬款120萬(wàn)元，存貨280萬(wàn)元，預(yù)付賬款50萬(wàn)元；流動(dòng)負(fù)債420萬(wàn)元。試計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，并給予簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。分析解答：流動(dòng)資產(chǎn)=80+40+120+280+50=570（萬(wàn)元）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)

17、/流動(dòng)負(fù)債=570/420=1.36速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款=570-280-50=240（萬(wàn)元）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=240/420=0.57由以上計(jì)算可知，該企業(yè)的流動(dòng)比率為1.362,速動(dòng)比率為0.571，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較差，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。10甲股份公司2006年有關(guān)資料如下：（金額單位：萬(wàn)元） 項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù)本年或平均存貨45006400流動(dòng)負(fù)債37505000總資產(chǎn)937510625流動(dòng)比率1.5速動(dòng)比率0.8權(quán)益乘數(shù)1.5流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)4凈利潤(rùn)1800要求：（1）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨組成）。（2）計(jì)

18、算本年度產(chǎn)品銷(xiāo)售收入凈額和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（3）計(jì)算銷(xiāo)售凈利率和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率解：流動(dòng)資產(chǎn)年初余額=37500.8+4500=7500（萬(wàn)元）流動(dòng)資產(chǎn)年末余額=50001.5=7500（萬(wàn)元）流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=7500（萬(wàn)元）產(chǎn)品銷(xiāo)售收入凈額=47500=30000（萬(wàn)元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=30000/（9375+10625）2=3（次）銷(xiāo)售凈利率=180030000100%=6%凈資產(chǎn)利潤(rùn)率=6%31.5=27% 或=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)=1800/（3/20000）11某企業(yè)2006年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入12000萬(wàn)元，發(fā)生的銷(xiāo)售退回40萬(wàn)元，銷(xiāo)售折讓50萬(wàn)元，現(xiàn)金折扣10萬(wàn)元，產(chǎn)品銷(xiāo)售成本7600萬(wàn)元。年初、

19、年末應(yīng)收賬款余額分別為180萬(wàn)元和220萬(wàn)元；年初、年末存貨余額分別為480萬(wàn)元和520萬(wàn)元；年初、年末流動(dòng)資產(chǎn)余額分別為900萬(wàn)元和940萬(wàn)元。要求計(jì)算：（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)（2）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)分析解答：銷(xiāo)售收入凈額=12000-40-50-10=11900（萬(wàn)元）應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)=11900/（180+220）/2=59.5（次）應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/59.5=6.06（天）存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)=7600/（480+520）/2=15.2（次）存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/15.2=23.68（天）流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)=11900/（900+9

20、40）/2=12.93（次）流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/12.93=27.84（天）第八章 12不同資本結(jié)構(gòu)下甲、乙兩公司的有關(guān)數(shù)據(jù)如表所示：子公司甲子公司乙有息債務(wù)（利率為10%）700200凈資產(chǎn)300800總資產(chǎn)（本題中，即“投入資本”）10001000息稅前利潤(rùn)（ebit）150120利息7020稅前利潤(rùn)80100所得稅（25%）2025稅后利潤(rùn)6075要求分別計(jì)算： 1.凈資產(chǎn)收益率（roe）；2.總資產(chǎn)報(bào)酬率（roa、稅后）；3.稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（nopat）；4.投入資本報(bào)酬率（roic）。分析解答：子公司甲：凈資產(chǎn)收益率=企業(yè)凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)(賬面值)=60/30020總資產(chǎn)報(bào)酬率

21、(稅后)=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額100%=60/10006稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（nopat）=ebit(1-t)=150(1-25)=112.5投入資本報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)(1-t)/投入資本總額100% =150(1-25)/1000=112.5/1000=11.25子公司乙：凈資產(chǎn)收益率=企業(yè)凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)(賬面值)=75/800=9.38總資產(chǎn)報(bào)酬率(稅后)=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額100%=75/1000=7.5稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(nopat)=ebit(1-t)=120(1-25)=90投入資本報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)(1-t)/投入資本總額100% =120(1-25)/1000=90/1000=913以

22、題12題中甲、乙兩家公司為例，假定兩家公司的加權(quán)平均資本成本率均為6.5%（集團(tuán)設(shè)定的統(tǒng)一必要報(bào)酬率）。要求計(jì)算：甲、乙兩家公司經(jīng)濟(jì)增加值（eva）。分析解答：甲公司經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投入資本總額平均資本成本率=112.5-10006.5%=47.5乙公司經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)投入資本總額平均資本成本率=90-10006.5%=2514假定某上市公司只發(fā)行普通股，沒(méi)有稀釋性證券。2006年的稅后利潤(rùn)為25萬(wàn)元，期初發(fā)行在外的普通股股數(shù)為50萬(wàn)股，本期沒(méi)有發(fā)行新股，也沒(méi)有回購(gòu)股票，該公司用于股利分配的現(xiàn)金數(shù)額為10萬(wàn)元，目前股票市價(jià)為1

23、2元。要求：計(jì)算該公司有關(guān)市場(chǎng)狀況的相關(guān)比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。分析解答：每股收益=25/50=0.5（元）每股股利=10/50=0.2（元）市盈率=12/0.5=24股利支付率=0.2/0.5=40% 或=10/25=40%作業(yè)二計(jì)算分析題3：2009年底，k公司擬對(duì)l公司實(shí)施收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，并購(gòu)整合后的k公司未來(lái)5年的現(xiàn)金流量分別為4000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在6000萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)l公司實(shí)施并購(gòu)的話(huà)，未來(lái)5年k公司的現(xiàn)金流量將分別為2000萬(wàn)元、2500萬(wàn)元、4000萬(wàn)元、5000萬(wàn)

24、元、5200萬(wàn)元，5年后的現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在4600萬(wàn)元左右。并購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為8%。l公司目前賬面資產(chǎn)總額為6500萬(wàn)元，賬面?zhèn)鶆?wù)為3000萬(wàn)元。 要求:采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì)l公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。附:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表n123455%0.950.910.860.820.788%0.930.860. 790. 740.68分析解答：2010年至2014年l公司的增量自由現(xiàn)金流量分別為：6000（40002000）萬(wàn)元；500（20002500）萬(wàn)元；2000（60004000）萬(wàn)元；3000（80005000）萬(wàn)元；3800（90005200）萬(wàn)元；2015年及其以后的增量自由現(xiàn)金流

25、量恒值為 1400（60004600）萬(wàn)元。2010至2014年l公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和=6000(1+8%)-1+(500)(1+8%)-2+2000(1+8%)-3 +3000(1+8%)-4 + 3800(1 +8%)-5 =60000. 935000. 86+20000. 79+30000. 74+38000. 68=5580430+1580+2220+2584=374（萬(wàn)元）2015年及其以后l公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和=1400/8%(1+8%)-5=175000.68=11900（萬(wàn)元）l公司預(yù)計(jì)整體價(jià)值=374+11900=12274（萬(wàn)元）l公司預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值=12274-30

26、00=9274（萬(wàn)元)）補(bǔ)充：第六章有關(guān)計(jì)算題1. 某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為2000萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為30%。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對(duì)三家子公司的投資總額為1000萬(wàn)元，對(duì)各子公司的投資及所占股份見(jiàn)下表:子公司母公司投資額(萬(wàn)元)母公司所占股份 %甲公司400100乙公司30080丙公司30065假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為15%，且母公司的收益的80%來(lái)源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。要求:(1) 計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn);(2) 計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額;(3) 假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)

27、子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。分析解答：(1) 母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)=2000（1-30%）15%=210 (萬(wàn)元) (2) 子公司的貢獻(xiàn)份額甲公司的貢獻(xiàn)份額=21080%400/1000=67.2 (萬(wàn)元) 乙公司的貢獻(xiàn)份額=21080%300/1000=50.4 (萬(wàn)元) 丙公司的貢獻(xiàn)份額=21080%300/1000=50.4 (萬(wàn)元) (3) 三個(gè)子公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)甲公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)=67.2/100%=67.2 (萬(wàn)元) 乙公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)=50.4/80% =63 (萬(wàn)元) 丙公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)=50.4/65%=77.54 (萬(wàn)元) 2母公司凈資產(chǎn)總額為80000萬(wàn)元，下屬a，b，c三個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型子公司，母公司對(duì)各自的資本投資額與股權(quán)比例如下： 金額單位：萬(wàn)元子公司母公司資本投資額 所占股權(quán)比例子公司股權(quán)資本總額a 21000 70%30000b 30000 60%50000c 10000 100%10000假設(shè)母公司資本投資的期望報(bào)酬率為20%，而各子公司上交給母公司的投資報(bào)酬占母公