1、 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)譚曉雨0755 82485666 - 6232抓住廣電產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇，重點(diǎn)投資優(yōu)勢(shì)企業(yè)2005 年 11 月 25 日根據(jù) AC 尼爾森媒介研究與 CTR 市場(chǎng)研究發(fā)布的廣告數(shù)據(jù)，2005 年上半年中國(guó)廣告投放量仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。根據(jù)實(shí)力傳播集團(tuán)（Zenith Optimedia）2005 年 10 月發(fā)廣播電視：中性有線網(wǎng)絡(luò)增持：中性布的報(bào)告，中國(guó)與巴西、俄羅斯、四國(guó)貢獻(xiàn)了全球廣告市場(chǎng)增量的 27%，是全球廣告增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，且一直保有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)緊密相關(guān)。按照國(guó)家十一五規(guī)劃，未來(lái)數(shù)年內(nèi)我國(guó)

2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍將保持較高增幅。根據(jù)國(guó)泰君安研究所的預(yù)測(cè)，未來(lái) 5 年中國(guó) GDP 增長(zhǎng)速度將穩(wěn)定在 8.0%-8.5% 的區(qū)間內(nèi)，因此全國(guó)廣告行業(yè)持續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)是可以期待的。根據(jù)實(shí)力傳播集團(tuán)（Zenith Optimedia）預(yù)測(cè)，隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)將成為最具成長(zhǎng)性的廣告媒體， 其在全球廣告市場(chǎng)的份額將獲得顯著提升。電視媒體廣告將維持穩(wěn)定，而平面紙媒的廣告地位將持續(xù)下降。2005 年中國(guó)類(lèi)別媒體的廣告投放量走勢(shì)反映了這種趨勢(shì)。三網(wǎng)業(yè)務(wù)融合趨勢(shì)下，基于計(jì)算機(jī)、手機(jī)、電視機(jī)應(yīng)用終端的媒體廣告和增值內(nèi)容運(yùn)作模式成為資本市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。信息技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)海外電信運(yùn)營(yíng)商和有線電視運(yùn)營(yíng)商各自以

3、通信業(yè)務(wù)和電視業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，向?qū)拵暇W(wǎng)、多媒體即時(shí)消息、視頻通信、資訊、媒體運(yùn)營(yíng)、互動(dòng)游戲等綜合業(yè)務(wù)融合發(fā)展。在中國(guó)，面對(duì)中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通雄心勃勃的交互式網(wǎng)絡(luò)電視（IPTV）發(fā)展計(jì)劃，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通的 3G 網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)宏偉構(gòu)想，廣電系統(tǒng)媒體經(jīng)營(yíng)單位和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商正加緊進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)雙向改造和數(shù)字化整體平移，逐步將有線電視從“公共免費(fèi)電視”向“商業(yè)付費(fèi)電視 ”推進(jìn)，同時(shí)也加強(qiáng)了移動(dòng)媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體、手機(jī)媒體等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，擬通過(guò)構(gòu)建內(nèi)容業(yè)務(wù)價(jià)值鏈，在媒體視頻業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)上提供上網(wǎng)資訊等增值信息服務(wù)，以改變廣電系統(tǒng)主要依賴(lài)廣告收入的單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在這場(chǎng)廣電系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)大轉(zhuǎn)型中，蘊(yùn)藏巨大的投資機(jī)會(huì)。

4、東方明珠謹(jǐn)慎增持博瑞傳播中性電廣傳媒減持廣電網(wǎng)絡(luò)中性歌華有線增持行業(yè)指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所1、請(qǐng)參閱本文后面的重要聲明。2、相關(guān)研究：市場(chǎng)開(kāi)放和技術(shù)將給傳媒業(yè)帶來(lái)新機(jī)遇2005-01-08；潛龍?jiān)跍Y-中國(guó)有線數(shù)字電視2004-12-15；機(jī)遇與挑戰(zhàn)，數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈能否真正啟動(dòng)？2003.1005-01-0405-02-0405-03-0405-04-0405-05-0405-06-04股票研究8765432上證指數(shù)1傳播文化0重點(diǎn)公司細(xì)分行業(yè)（可選）行業(yè)策略傳播與文化行業(yè)中性 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)國(guó)泰君安證券行業(yè)研究報(bào)告由于國(guó)家政策的局限

5、，目前國(guó)內(nèi) A 股市場(chǎng)傳媒行業(yè)上市公司家數(shù)很少，總流通市值較小，行業(yè)代表性弱。傳媒行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，因此，我們認(rèn)為在傳媒行業(yè)投資上宜采取精選個(gè)股，投資優(yōu)勢(shì)企業(yè)的投資策略。建議增持歌華有線，謹(jǐn)慎增持東方明珠，調(diào)高廣電網(wǎng)絡(luò)投資評(píng)級(jí)由減持升為中性。投資者可視股改和增發(fā)項(xiàng)目的確定性進(jìn)展擇時(shí)介入。1 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)頁(yè) 2/9媒體廣告維持強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)2005 年全國(guó)媒體廣告市場(chǎng)發(fā)展回顧全國(guó)廣告投放量增長(zhǎng)速度依舊強(qiáng)勁據(jù) AC 尼爾森媒介研究的廣告監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2005 年上半年，中國(guó)內(nèi)地 2005 年上半年的廣告投放高達(dá) 1434 億

6、元人民幣，較 2004 年同期增長(zhǎng)兩成。從廣告投放的行業(yè)大類(lèi)來(lái)看，藥品行業(yè)的廣告投放金額達(dá)到 300 億元人民幣，仍居行業(yè)廣告花費(fèi)龍頭；緊隨其后為化妝品、浴室用品，廣告投放金額達(dá) 275億元人民幣；零售和服務(wù)性行業(yè)位列第三，花費(fèi)為 215 億元人民幣。三大行業(yè)大類(lèi)與去年同期相比增幅都在 20以上。而 CTR 市場(chǎng)研究發(fā)布的監(jiān)測(cè)媒體廣告數(shù)據(jù)則顯示，2005 年上半年全國(guó)的廣告總投放量較 2004 年同期約增長(zhǎng) 15.9%，廣告投放量最多的 5 個(gè)行業(yè)依次是化妝品/浴室用品、食品、藥品、零售及服務(wù)性行業(yè)和房地產(chǎn)。個(gè)人用品、家居用品、娛樂(lè)及休閑、零售及服務(wù)性行業(yè)和家用電器行業(yè)則是上半年廣告投放量增長(zhǎng)

7、最快的行業(yè)。雖然由于監(jiān)測(cè)媒體范圍和數(shù)量的不同，AC 尼爾森媒介研究與 CTR 市場(chǎng)研究發(fā)布的廣告數(shù)據(jù)存在差異，但其顯示出的中國(guó)廣告行業(yè)仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是相同的。平面媒體廣告增長(zhǎng)速度繼續(xù)放緩根據(jù) 媒體研究中心對(duì) 2005 年 1-8 月平面媒體廣告監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，平面媒體的廣告額為 440 億元，同比僅增長(zhǎng) 7.8%；而 2004 年同期同比增長(zhǎng)速度則是 18%；2000-2004 年同期平均增長(zhǎng)率更是高達(dá) 24%，這表明平面媒體廣告增長(zhǎng)速度在快速放緩。 媒體研究中心預(yù)計(jì)平面媒體今年全年廣告投放額1981-2004年全國(guó)廣告收入增長(zhǎng)圖全國(guó)廣告收入增長(zhǎng)率1600.0001.21400.000112

8、00.0000.81000.000800.0000.6600.0000.4400.0000.2200.0000.0000 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)頁(yè) 3/9四大傳統(tǒng)媒體廣告經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)各異為 758 億元，同比將增長(zhǎng) 11%。平面媒體廣告投放主要行業(yè)的景氣波動(dòng)是造成其廣告投放量下降的主因之一。根據(jù) 媒體數(shù)據(jù)顯示，今年上半年與去年同期比較，占報(bào)紙廣告投放市場(chǎng) 80%份額的 12 個(gè)行業(yè)類(lèi)別中，有 10 個(gè)行業(yè)投放的增幅呈下降趨勢(shì)，其中，汽車(chē)、通訊、計(jì)算機(jī)和藥品等四個(gè)行業(yè)是負(fù)增長(zhǎng)，通訊行業(yè)廣告在 2004 年下降的基礎(chǔ)上繼續(xù)下降了 15%，汽車(chē)、藥品和計(jì)算機(jī)則是首

9、次出現(xiàn)下降。廣告投放量增幅提高的只有房地產(chǎn)和家電兩個(gè)行業(yè)。醫(yī)療、藥品和保健品行業(yè)一直是平面媒體、特別是廣告都市類(lèi)報(bào)紙廣告的支柱，但其廣告的違規(guī)率也很高，受各級(jí) 加大對(duì)違規(guī)廣告管理力度影響， 其對(duì)報(bào)紙廣告的拉動(dòng)作用已大為減弱。房地產(chǎn)行業(yè) 1-8 月廣告投放量達(dá)到 66 億元，同比增長(zhǎng) 19%，相對(duì)去年的同比增長(zhǎng) 17.8%還要快。但是房地產(chǎn)廣告在各個(gè)城市的變化差異非常顯著。房地產(chǎn)行業(yè)在遭遇一系列調(diào)控政策后，房地產(chǎn)業(yè)景氣明顯下降，北京、廣州、深圳等城市的房地產(chǎn)廣告都有不同程度下降，增量主要來(lái)自二三線城市，其增長(zhǎng)后勁已現(xiàn)疲態(tài)。除受產(chǎn)業(yè)波動(dòng)影響外，平面媒體廣告增長(zhǎng)速度快速下降的另一個(gè)原因是網(wǎng)絡(luò)媒體的廣

10、告分流。電波媒體與平面媒體 0304 年廣告收入單位：億元資料來(lái)源：中國(guó)廣告協(xié)會(huì)網(wǎng)站廣播電視廣告總投放量穩(wěn)中有升根據(jù) CTR 市場(chǎng)研究數(shù)據(jù)，2005 年上半年我國(guó)電視廣告投放量約為 913 億（按刊例價(jià)計(jì)算），較 2004 年同期增長(zhǎng)了 17。廣播 上半年廣告投放量平均增長(zhǎng)了 49，增長(zhǎng)速度居四大傳統(tǒng)媒體首位。根據(jù)國(guó)家工商行政管理總局，新聞 署及中國(guó)廣告協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2004 年我國(guó)各級(jí)電視臺(tái)的廣告總收入為 292 億元，同比增長(zhǎng) 15。按照平均增幅推測(cè)，預(yù)計(jì) 2005 年我國(guó)電視廣告經(jīng)營(yíng)收入將達(dá)到 350 億元。中央電視臺(tái)以占據(jù)全國(guó) 35%的電視收視份額、25%強(qiáng)的全國(guó)電視廣告收入的絕對(duì)優(yōu)

11、勢(shì)繼續(xù)保持電視行業(yè)超級(jí)龍頭的地位。與此同時(shí) 31 個(gè)省級(jí)上星衛(wèi)視向全國(guó)性頻道發(fā)展、進(jìn)而帶動(dòng)省級(jí)臺(tái)向區(qū)域臺(tái)跨越的競(jìng)爭(zhēng)也漸分高下，湖南衛(wèi)視成為領(lǐng)軍頻道。我們估計(jì)，隨著 落地成本的不斷提高，部分省級(jí)衛(wèi)視最終將退出全國(guó)電視市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。19972004 年中央電視臺(tái)廣告經(jīng)營(yíng)額及市場(chǎng)份額廣告收入/年份20032004增長(zhǎng)率全國(guó)廣告業(yè)收入1078126517%其中：電視臺(tái)26830915%廣播253331%報(bào)紙243231-5%期刊2420-17% 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)頁(yè) 4/9資料來(lái)源：中國(guó)廣告協(xié)會(huì)網(wǎng)站全國(guó)電視頻道 2005 年 19 月收視排名（市場(chǎng)份額超過(guò) 1%）排名頻道收視率%市

12、場(chǎng)份額%1中央臺(tái)綜合頻道1.470511.452中央臺(tái)八套0.52944.11293中央臺(tái)三套0.4743.68264湖南電視臺(tái)頻道0.45243.51495中央臺(tái)六套0.43673.39276中央臺(tái)五套0.39343.05627中央臺(tái)二套0.31522.44928中央臺(tái)四套0.22341.73569中央臺(tái)新聞?lì)l道0.20931.626310安徽一套0.16511.282911中央臺(tái)六套0.1581.227212北京衛(wèi)視0.15451.2005資料來(lái)源:央視市場(chǎng)研究股份有限公司非主流媒體廣告市場(chǎng)地位持續(xù)提升，廣告經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)更趨豐富戶外媒體廣告雖然在我國(guó)媒體廣告市場(chǎng)居于非主流地位，但近年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

13、卻十分強(qiáng)勁。根據(jù) CTR 市場(chǎng)研究監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2005 年上半年戶外廣告投放量較2004 年同期增長(zhǎng) 81，是增長(zhǎng)最快的廣告媒體。純廣告媒體經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域成境內(nèi)外社會(huì)資金投資樂(lè) 土隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)廣告、手機(jī)、樓宇電視廣告等新銳媒體日益受到市場(chǎng)追捧,成為眾多商和廣告主追逐的對(duì)象，廣告經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)日趨豐富，對(duì)傳統(tǒng)媒體廣告市場(chǎng)構(gòu)成一定程度的分流。如 2004 年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)約 20 億人民幣。艾瑞市場(chǎng)咨詢(xún)（iResearch）最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2005 年第三季度中國(guó)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，較上季度增長(zhǎng) 11.2%，較去年同期增長(zhǎng) 24.9%，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)速度約為 25%。網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、IT 產(chǎn)品和

14、廣告經(jīng)營(yíng)額350央視廣告份額40.00%30035.00%25030.00%25.00%20020.00%15015.00%10010.00%505.00%00.00%19971998199920002001200220032004全國(guó)電視廣告央視廣告央視占比 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)頁(yè) 5/9傳統(tǒng)媒體在企業(yè)化改制和進(jìn)入資本市場(chǎng)方面步履仍蹣跚。房地產(chǎn)量成為增長(zhǎng)最快的網(wǎng)絡(luò)廣告投放行業(yè)。純廣告媒體經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域企業(yè)購(gòu)并、資本運(yùn)作日益活躍戶外廣告、戶聯(lián)網(wǎng)廣告、樓宇廣告由于被定位為一種純粹的廣告信息承載媒體，它既與具新聞宣 能的 屬性媒體相區(qū)別，同

15、時(shí)又具有媒體的高額經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，因此成為境內(nèi)外資金竟相投資、并購(gòu)的領(lǐng)域。早前有 Tom 集團(tuán)在跨區(qū)域大規(guī)模購(gòu)并戶外廣告媒體，近期則有全球排第二的戶外廣告集團(tuán) JCD 先后收購(gòu)戶外廣告公司媒體世紀(jì)（8160.HK）和媒體伯樂(lè)(8072.HK)。國(guó)內(nèi)最大的樓宇廣告商 傳媒則在 3i 集團(tuán)、Draper Fisher Jurvetson、軟銀等風(fēng)險(xiǎn)投資資金持續(xù)注入下于今年 7 月在美國(guó)以每股 17 美元發(fā)售了1010 萬(wàn)股美國(guó)存托憑證(ADS)，融資額達(dá)到了 1.717 億美元。 公司緊接著在 10 月透過(guò)收購(gòu) BVI 集團(tuán)下屬 Infoachieve 公司 100%股份，間接控制了擁有中國(guó)最大的社區(qū)廣

16、告網(wǎng)絡(luò)的上海框架廣告發(fā)展有限公司，強(qiáng)化了其在電梯和高檔住宅中的廣告領(lǐng)導(dǎo)地位。19992004 年中國(guó)戶外廣告額單位：億元200戶外廣告（億元）150100500199920002001200220032004資料來(lái)源：中國(guó)廣告協(xié)會(huì)網(wǎng)站傳統(tǒng)媒體上市公司資源依舊稀缺目前傳播文化行業(yè)總流通市值占國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)流通總市值不足 1%。2005 年僅有北青傳媒一家傳統(tǒng)紙媒企業(yè)在 證券市場(chǎng)融資發(fā)行股票。傳統(tǒng)媒體在企業(yè)化改制和進(jìn)入資本市場(chǎng)方面步履蹣跚。綜合看來(lái)，2005 年在四大傳統(tǒng)媒體中，電視廣播媒體的廣告增長(zhǎng)較報(bào)紙期刊媒體出色，而戶外廣告、戶聯(lián)網(wǎng)廣告、摟宇廣告媒體的市場(chǎng)地位則繼續(xù)提升，共同推動(dòng)中國(guó)媒體廣告市

17、場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2006 年中國(guó)媒體廣告市場(chǎng)發(fā)展展望 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)頁(yè) 6/9中國(guó)媒體廣告行業(yè)增長(zhǎng)前景樂(lè)觀廣播電視、互聯(lián)網(wǎng)媒體前景優(yōu)于平面紙煤中國(guó)廣告市場(chǎng)仍將保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)活力根據(jù)實(shí)力傳播集團(tuán)（Zenith Optimedia）2005 年 10 月發(fā)布的報(bào)告，中國(guó)與巴西、俄羅斯、四國(guó)貢獻(xiàn)了全球廣告市場(chǎng)增量的 27%，是全球廣告增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一。這與中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，且一直保有新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)緊密相關(guān)。按照國(guó)家十一五規(guī)劃，未來(lái)數(shù)年內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍將保持較高增幅。根據(jù)國(guó)泰君安研究所的預(yù)測(cè)，未來(lái) 5 年中國(guó) GDP 增長(zhǎng)速度將穩(wěn)定在8.0%-8.5%的區(qū)間

18、內(nèi)，因此全國(guó)廣告行業(yè)持續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)是可以期待的。資料來(lái)源:國(guó)泰君安研究所平面媒體市場(chǎng)份額將有所下降，而電視媒體廣告份額相對(duì)穩(wěn)定， 互聯(lián)網(wǎng)媒體廣告地位將上升根據(jù)實(shí)力傳播集團(tuán)（Zenith Optimedia）預(yù)測(cè)，隨著數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)將成為最具成長(zhǎng)性的廣告媒體，其在全球廣告市場(chǎng)的份額將獲得顯著提升。電視媒體廣告將維持穩(wěn)定，而平面紙媒的廣告地位將持續(xù)下降。中國(guó) 19902004 年平面媒體與電波媒體廣告市場(chǎng)份額資料來(lái)源:國(guó)泰君安研究所按媒體劃分的全球廣告市場(chǎng)份額媒體/全球廣告份額%20032004200520062007報(bào)紙30.930.530.330.129.8年份報(bào)刊/全國(guó)廣電

19、/全國(guó)199031%26%199130%33%199226%33%199330%25%199427%25%199525%27%199623%27%199722%27%199821%28%199919%27%200022%26%200121%25%200223%28%200325%26%200420%26%年度2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年GDP 增長(zhǎng)（）8.58.0 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)頁(yè) 7/9數(shù)字技術(shù)推動(dòng)下的廣播電視行業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)、組 織 、業(yè)務(wù)重組的巨大發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)，其中蘊(yùn)涵巨大投資機(jī)會(huì)。雜志1

20、3.913.513.413.313.4電視36.937.4廣播8.38.1電影0.40.4戶外5.45.5戶聯(lián)網(wǎng)4.75資料來(lái)源: 三網(wǎng)業(yè)務(wù)融合趨勢(shì)下，基于計(jì)算機(jī)、手機(jī)、電視機(jī)應(yīng)用終端的媒體廣告和增值內(nèi)容運(yùn)作模式成為資本市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在全球迅猛發(fā)展，IP 技術(shù)逐漸成為融合所有通信技術(shù)的利器，以模擬業(yè)務(wù)為標(biāo)志的上一代通信技術(shù)逐漸走向沒(méi)落，代之以 NGN 技術(shù)為標(biāo)志的現(xiàn)代通信技術(shù)逐漸成為通信主流，VOIP 技術(shù)、3G 技術(shù)、IPTV

21、 技術(shù)將全部可由 NGN 技術(shù)統(tǒng)一解決，傳統(tǒng)的處于分割狀態(tài)的語(yǔ)音、數(shù)據(jù)、電視業(yè)務(wù)將統(tǒng)一在 NGN 平臺(tái)上，走向融合后將形成巨大的數(shù)據(jù)通信產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。信息技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)海外電信運(yùn)營(yíng)商和有線電視運(yùn)營(yíng)商各自以通信業(yè)務(wù)和電視業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，不斷提升網(wǎng)絡(luò)帶寬，向?qū)拵暇W(wǎng)、多媒體即時(shí)消息、視頻通信、資訊、媒體運(yùn)營(yíng)、互動(dòng)游戲等綜合業(yè)務(wù)融合發(fā)展。在中國(guó)，面對(duì)中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通雄心勃勃的交互式網(wǎng)絡(luò)電視（IPTV）發(fā)展計(jì)劃，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通的 3G 網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)宏偉構(gòu)想，廣電系統(tǒng)媒體經(jīng)營(yíng)單位和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商正加緊進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)雙向改造和數(shù)字化整體平移，逐步將有線電視從“公共免費(fèi)電視”向“商業(yè)付費(fèi)電視 ”推進(jìn)，同時(shí)也加強(qiáng)了移

22、動(dòng)媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體、手機(jī)媒體等業(yè)務(wù)創(chuàng)新，擬通過(guò)構(gòu)建內(nèi)容業(yè)務(wù)價(jià)值鏈，在媒體視頻業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)上提供上網(wǎng)資訊等增值信息服務(wù)，以改變廣電系統(tǒng)主要依賴(lài)廣告收入的單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為在這場(chǎng)廣電系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)大轉(zhuǎn)型中，蘊(yùn)藏巨大的投資機(jī)會(huì)。2004 年廣電行業(yè)收入及用戶規(guī)模測(cè)算2004 年電信行業(yè)收入及用戶規(guī)模數(shù)據(jù)廣電行業(yè)業(yè)務(wù)范疇視頻傳輸，媒體節(jié)目制作；寬帶連接總收入規(guī)模（億元）不足 600 億元有線電視用戶規(guī)模（萬(wàn)戶）11000數(shù)字電視用戶（萬(wàn)戶）50寬帶用戶（萬(wàn)戶）不詳 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)頁(yè) 8/9尋找在廣播電視產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)投資，分享產(chǎn)業(yè)巨變的

23、成長(zhǎng)成果電信行業(yè)業(yè)務(wù)范疇語(yǔ)音業(yè)務(wù)（固話、移動(dòng)）；寬帶連接總收入規(guī)模（億元）5187.6固定電話用戶（萬(wàn)戶）3124.3移動(dòng)用戶（萬(wàn)戶）33482.4互聯(lián)網(wǎng)撥號(hào)用戶（萬(wàn)戶）4777.9其中：寬帶用戶（萬(wàn)戶）2385.1傳播文化行業(yè)投資策略由于國(guó)家政策的局限，目前國(guó)內(nèi) A 股市場(chǎng)傳媒行業(yè)上市公司家數(shù)很少，總流通市值較小，行業(yè)代表性弱。傳媒行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重，因此，我們認(rèn)為在傳媒行業(yè)投資上宜采取精選個(gè)股，投資優(yōu)勢(shì)企業(yè)的投資策略。我們重點(diǎn)研究的 5 家傳媒上市公司 05 年三季報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)绻凑諆衾麧?rùn)增長(zhǎng)速度來(lái)排名，則分別是歌華有線（39%）、東方明珠（17%）、播瑞傳播（16%）、廣電網(wǎng)絡(luò)（12%

24、）和電廣傳媒（-77%）。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)排名前三位公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率都超過(guò) 40%，歌華有線和東方明珠的凈利潤(rùn)率在 30%上下，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流亦較為充沛，財(cái)務(wù)狀況較健康。重點(diǎn)公司分析歌華有線（600037）：增持盡管近期電信企業(yè)在大張旗鼓宣傳 IPTV，并會(huì)同上海文廣集團(tuán)在部分城市小范圍進(jìn)行測(cè)試。但我們認(rèn)為電信運(yùn)營(yíng)商發(fā)展 IP 電視還面臨一系列的技術(shù)、牌照、政策、內(nèi)容等障礙，其發(fā)展前景還面臨許多變數(shù)。歌華有線的北京市有線電視服務(wù)壟斷經(jīng)營(yíng)商地位依舊穩(wěn)固。2005 年以來(lái)公司高級(jí)管理層積極進(jìn)取，通過(guò)強(qiáng)化管理和業(yè)務(wù)推廣使前三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了 39%的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì) 0506 年公司將延續(xù)前三季度的增長(zhǎng)勢(shì)頭，

25、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為 2.59 和 2.96 億元，每股收益分別達(dá)到 0.46 和 0.53 元。公司股改進(jìn)程也正在緊張籌備和運(yùn)作中，其支付對(duì)價(jià)水平預(yù)計(jì)將不低于市場(chǎng)平均水平，即在 10 送 3 左右。以 11 月 24 日收盤(pán)價(jià)綜合對(duì)價(jià)計(jì)算公司 0506 年動(dòng)態(tài)市盈率為 21 和 18 倍。鑒于公司擁有良好的資產(chǎn)狀況和現(xiàn)金流以及穩(wěn)步增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)前景，我們維持增持評(píng)級(jí)。東方明珠（600832）：謹(jǐn)慎增持公司原有旅游、廣告、傳輸業(yè)務(wù)收益穩(wěn)定，公司投資的亮點(diǎn)在于其在移動(dòng)多 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)頁(yè) 9/9附表 1：傳媒重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及估值數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安研究所公

26、司簡(jiǎn)稱(chēng)投資評(píng)級(jí)凈利潤(rùn)2005E (萬(wàn))凈利潤(rùn)2006E (萬(wàn))2005EPSE(元)2006EPSE(元)2005PE2006PE2005中PB總股本(萬(wàn))股價(jià)11/25歌華有線增持25979295360.460.5328242.355623513.04廣電網(wǎng)絡(luò)中性186418640.140.1484845.54134668.01G 明珠謹(jǐn)慎增持35640392040.370.4134313.449632412.82博瑞傳播中性648768190.360.3723215.271822511.6電廣傳媒減持106812760.040.053182660.82260505.98媒體和手機(jī)電視等新媒

27、體業(yè)務(wù)方面的進(jìn)取。公司移動(dòng)多媒體業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò) 3 年發(fā)展，預(yù)計(jì) 05 年將實(shí)現(xiàn)收入 8 千余萬(wàn)，贏利水平較 04 年有大幅提高。國(guó)內(nèi)手機(jī)電視業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Ρ粯I(yè)界看好，但目前受制于資費(fèi)、終端、網(wǎng)絡(luò)、商業(yè)模式等因素，手機(jī)電視發(fā)展的路徑和能夠達(dá)到的市場(chǎng)規(guī)模尚存在許多不確定性，因此對(duì)手機(jī)電視預(yù)期過(guò)高恐怕也不太現(xiàn)實(shí)。而東方明珠要成功運(yùn)作手機(jī)電視項(xiàng)目，首先需要取得上海文廣集團(tuán)內(nèi)手機(jī)電視項(xiàng)目排它性運(yùn)作主體的經(jīng)營(yíng)地位。其次需要取得上海文廣集團(tuán)針對(duì)手機(jī)電視定制節(jié)目的無(wú)保留支持。最后，由于東方明珠在手機(jī)電視產(chǎn)業(yè)鏈條上充當(dāng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商和內(nèi)容集成雙重角色，就需要準(zhǔn)備好應(yīng)付中國(guó)移動(dòng)電信運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)目前了解情況由于東方明

28、珠采用無(wú)線發(fā)射技術(shù)傳輸內(nèi)容，因此在投資成本、傳輸效果、手機(jī)值機(jī)時(shí)間等方面都較利用移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)展的手機(jī)電視業(yè)務(wù)更有優(yōu)勢(shì)，其發(fā)展前景可望謹(jǐn)慎樂(lè)觀。廣電網(wǎng)絡(luò)（600831）：中性公司原有廣告和有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)規(guī)模小，發(fā)展空間極為有限。公司發(fā)展的重大契機(jī)在于能按照預(yù)定時(shí)間表完成股改和增發(fā)融資計(jì)劃，利用增發(fā)募集資金成功收購(gòu)陜西省廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司的十一個(gè)地市的有線電視網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)和相應(yīng)負(fù)債。通過(guò)資產(chǎn)收購(gòu)，公司將擁有陜西省 238 萬(wàn)用戶（2005），平均每戶每月按平均 12 元征收，公司每年將獲得 3.4 億元的增量收入，估計(jì)將增加利潤(rùn) 6800 萬(wàn)元，按增發(fā)后股本 2.2 億股計(jì)算，每股收益可增加

29、 0.31 元，合計(jì)每股收益將提高到 0.46 元。我們估計(jì)公司順利完成資產(chǎn)收購(gòu)應(yīng)在 2007 年初，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算公司 07 年市盈率約為 17 倍，低于有線電視行業(yè)平均估值水平。我們?cè)?05年6月 13 日的報(bào)告中將其投資評(píng)級(jí)降為減持，主要源于當(dāng)時(shí)監(jiān)管 要求上市公司先完成股改后再融資的政策背景，這意味著公司的增發(fā)將無(wú)限期延后。而如果沒(méi)有增發(fā)所帶來(lái)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，公司就沒(méi)有投資價(jià)值。05 年底隨著各地紛紛制定股改完成期限，公司也被列為陜西省股改重點(diǎn)企業(yè)，公司股改計(jì)劃似在提速。我們將公司由減持提升為中性投資評(píng)級(jí)。投資者可視股改和增發(fā)項(xiàng)目的確定性進(jìn)展擇時(shí)介入。投資者需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)有：資產(chǎn)出讓方廣

30、電股份為整合全省有線網(wǎng)絡(luò)和進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)建設(shè)負(fù)債較重，不排除其在幫助廣電網(wǎng)絡(luò)恢復(fù)融資資格后持續(xù) 的可能。迅達(dá)商務(wù)資料網(wǎng) 迅達(dá)商務(wù)資料網(wǎng)您好，您現(xiàn)在打開(kāi)的資料， 來(lái)自于迅達(dá)商務(wù)資料網(wǎng)，截止到 2008 年底,本網(wǎng)站擁有20 多萬(wàn)份資料,是目前中國(guó)最龐大的管理資料庫(kù)，,資料分類(lèi)詳盡, 天天更新,歡迎加入 VIP 會(huì)員，盡享優(yōu)惠迅達(dá)資料網(wǎng)全站資料光盤(pán)系例該光盤(pán)系列是我站耗資巨大，傾全體員工之力，整理出的最新，最全，最精的資料光盤(pán).所謂最新，是所收錄的資料截止日期為最新；所謂最全，是所涉資料囊括了目前的各個(gè)行業(yè)；所謂最精，是盡量只收錄價(jià)值高，不易見(jiàn)，各行業(yè)頂尖的精

31、品資料，一般網(wǎng)上隨處可見(jiàn)的普通資料，都盡量剔除； 光盤(pán)內(nèi)大多為電子文檔，相當(dāng)于上千套的書(shū)籍，可直接借鑒、修改,讓您工作事半功倍!工程資料光盤(pán) 醫(yī)療資料光盤(pán)英語(yǔ)學(xué)習(xí)光盤(pán) 廣告資料光盤(pán)維修技術(shù)光盤(pán) 模具數(shù)控光盤(pán)論文資料光盤(pán) 房地產(chǎn)業(yè)光盤(pán)經(jīng)營(yíng)管理光盤(pán).經(jīng)營(yíng)管理 培訓(xùn)資料 財(cái)務(wù)管理營(yíng)銷(xiāo)管理 人力資源 生產(chǎn)管理生活休閑 工程資料 醫(yī)療資料英語(yǔ)學(xué)習(xí) 廣告資料 維修技術(shù)飲食酒類(lèi) 商務(wù)資源 模具數(shù)控論文資料 房地產(chǎn)業(yè)聯(lián)系方式:手機(jī)站名稱(chēng)：迅達(dá)商務(wù)資料網(wǎng) 網(wǎng)站地址： 鏡像站點(diǎn)：http:/www.57L. 中國(guó)最大下載資料網(wǎng)

32、頁(yè) 10/9附表 2：證券市場(chǎng)傳媒上市公司主要指標(biāo)資料來(lái)源：彭博資訊名稱(chēng)子行業(yè)最新股價(jià)11/24EPS05美元EPS06美元PE05PE06總市值百萬(wàn)美元Ebit MarginEbitda MarginEv To EbitaROECOMCAST CORP-CL ACable TV27.220.590.9546295937614.3237.0923.182.33ECHOSTARCOMMUNICATIONS - ACable TV26.593.232.09813119669.8316.87N.A.N.A.CABLEVISION SYSTEMS-NYGRP-ACable TV2

33、5.00-0.610.23N.A.1117376-1.2025.9914.04N.A.TIME WARNER INCMultimedia18.320.770.8924218541915.9530.5210.965.75VIACOM INC-CL AMultimedia34.161.731.9820175270722.3225.92N.A.-33.2THE WALT DISNEY CO.Multimedia24.961.411.6218155017312.8638.6814.129.69GEMSTAR-TV GUIDE INTLMultimedia2.490.010.084983110613.318.85N.A.-27.5VIACOM INC-CL BMultimedia34.101.731.9820175270722.3225.92N.A.-33.2THOMSON CORPMultimedia34.931.181.3325222280416.5628.1616.3010.65MCGRA