前言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景1985年邁克爾?波特最早提出了價(jià)值鏈的概念，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和計(jì)算機(jī)信息技術(shù)的不斷發(fā)展進(jìn)步，其管理思想慢慢形成了價(jià)值鏈管理理論。企業(yè)對于價(jià)值鏈的管理最終目的是為了獲得最大的價(jià)值，最初的價(jià)值鏈管理思想是對企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值鏈進(jìn)行研究，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值鏈管理時(shí)從內(nèi)部拓展到了外部，從而延伸到了上游供應(yīng)商、下游客戶以及競爭對手，價(jià)值鏈思想的發(fā)展改變了企業(yè)參與市場競爭的狀態(tài)，從把自己作為競爭主體到在整個(gè)價(jià)值鏈上以競爭聯(lián)盟的方式參與市場的競爭，從而實(shí)現(xiàn)利益共贏和共同發(fā)展。從價(jià)值鏈管理和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)來說，其目標(biāo)是相同的，都是為了使企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。現(xiàn)金流對于企業(yè)來說是非常重要的，企業(yè)外部和內(nèi)部價(jià)值的創(chuàng)造是離不開現(xiàn)金流的，現(xiàn)金就像是如同一個(gè)企業(yè)的“血液”，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)最為重要的要素之一，只有企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金，才能從市場上取得所需要的生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力，才能進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造。因此以科沃斯為例，對其價(jià)值鏈視角下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究。從內(nèi)部和外部價(jià)值鏈對科沃斯的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，基于現(xiàn)金流安全性和創(chuàng)值性的兩個(gè)目標(biāo)，對其進(jìn)行現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評估，并對科沃斯價(jià)值鏈每個(gè)環(huán)節(jié)存在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，分析現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)誘因，以及采取措施控制現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。通過對科沃斯價(jià)值鏈視角下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，可以促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)對于其他相關(guān)企業(yè)來說具有一定的借鑒作用和參考作用。1.1.2研究意義通過回顧價(jià)值鏈管理理論和現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理理論，將價(jià)值鏈管理的相關(guān)理論運(yùn)用到科沃斯現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際案例中。對科沃斯價(jià)值鏈的各個(gè)重要環(huán)節(jié)進(jìn)行現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)評估，并對可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的原因進(jìn)行分析，再根據(jù)原因提出可以控制現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的建議，以控制企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)產(chǎn)生的影響。對價(jià)值鏈視角下科沃斯現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，可以改善科沃斯對現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的管理方式，提高科沃斯對于現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)管理的能力；可以完善現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理模式，減少現(xiàn)金流出現(xiàn)的可能性。科沃斯企業(yè)在家庭服務(wù)機(jī)器人企業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)者的位置，因此對于整個(gè)行業(yè)來說科沃斯在價(jià)值鏈視角下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的研究對于其他相關(guān)企業(yè)來說具有一定的借鑒作用和參考作用，同時(shí)在一定程度上也可以促進(jìn)了行業(yè)的發(fā)展。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀（1）價(jià)值鏈研究現(xiàn)狀KhatriSushilREF_Ref28980\r\h[1]對阿拉比卡咖啡現(xiàn)有價(jià)值鏈進(jìn)行了分析，主要是分析了阿拉比卡咖啡外部的價(jià)值鏈。CarvalhoHelenREF_Ref29082\r\h[2]通過模型衡量企業(yè)內(nèi)部的工業(yè)4.0使能技術(shù)采納的狀況。現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理研究現(xiàn)狀ZhenDIREF_Ref29209\r\h[3]從投資活動(dòng)、業(yè)務(wù)活動(dòng)、融資活動(dòng)這三方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，然后通過盈利能力指標(biāo)和償付能力指標(biāo)對企業(yè)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別體系的完善，最后提出相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。LiXiaREF_Ref29245\r\h[4]主要研究了現(xiàn)金流與企業(yè)破產(chǎn)的關(guān)系，他通過對美國企業(yè)過去四十年平均現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的研究，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流對企業(yè)的財(cái)務(wù)健康和企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)方面發(fā)揮著非常重要的作用。價(jià)值鏈的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀SpiropoulosHelenREF_Ref29379\r\h[5]通過從1990年到2017年美國上市公司樣本的研究，支付的條件在供應(yīng)鏈中對于改善營運(yùn)資金方面所存在的重要作用，他重點(diǎn)對現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)期進(jìn)行了研究。HuaSong，XuanYang和KangkangYuREF_Ref29408\r\h[6]三人也對價(jià)值鏈下的現(xiàn)金流進(jìn)行過研究，他們主要研究的是中小企業(yè)運(yùn)作能力與價(jià)值鏈如何增強(qiáng)營運(yùn)資金融資。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）價(jià)值鏈研究現(xiàn)狀莊哲和楊昀REF_Ref29526\r\h[7]對紙包裝企業(yè)的外部價(jià)值鏈進(jìn)行分析，從上游和下游價(jià)值鏈兩個(gè)方面分析紙包裝企業(yè)可能存在的問題，并提出相關(guān)的發(fā)展意見和解決措施。徐青REF_Ref29565\r\h[8]對價(jià)值鏈理論進(jìn)行了研究，他以Z公司為例從公司的組織架構(gòu)、主營業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況以及現(xiàn)行成本四個(gè)方面對企業(yè)的內(nèi)部價(jià)值鏈進(jìn)行了分析并對其出現(xiàn)的問題提出了相應(yīng)的建議。姜虹瑤REF_Ref29601\r\h[9]主要對比亞迪內(nèi)部價(jià)值鏈進(jìn)行了研究，主要是從企業(yè)的采購活動(dòng)、生產(chǎn)活動(dòng)、銷售活動(dòng)以及研發(fā)活動(dòng)進(jìn)行分析?，F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理研究現(xiàn)狀蘭聰聰REF_Ref29650\r\h[10]通過對現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評估以及控制等相關(guān)的理論進(jìn)行研究,歸納總結(jié)出物流地產(chǎn)公司現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管控的相關(guān)概念。白文超REF_Ref29689\r\h[11]主要對現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的管理和內(nèi)部的控制進(jìn)行了研究。李文REF_Ref29745\r\h[12]他首先從現(xiàn)金流在業(yè)務(wù)活動(dòng)的存在形式、市場中的現(xiàn)金流以及銷售渠道的選擇對主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，其次分析產(chǎn)生問題的誘因，最后根據(jù)其出現(xiàn)的問題提出相關(guān)的建議。李素輝REF_Ref29790\r\h[13]認(rèn)為應(yīng)從企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性、企業(yè)在現(xiàn)金流管理方面出現(xiàn)的問題以及如何控制現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)等三個(gè)方面對企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究。價(jià)值鏈的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)研究現(xiàn)狀劉瑋REF_Ref29836\r\h[14]他將應(yīng)將價(jià)值鏈與營運(yùn)資金結(jié)合起來，在價(jià)值鏈的基礎(chǔ)上對現(xiàn)金流進(jìn)行分析管理，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。鞏若菲REF_Ref29908\r\h[15]認(rèn)為應(yīng)該從現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的安全性和創(chuàng)值性兩個(gè)目標(biāo),對現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化。王麗平REF_Ref29947\r\h[16]他將價(jià)值鏈和現(xiàn)金流結(jié)合起來，企業(yè)內(nèi)部對資本存在影響的價(jià)值活動(dòng)進(jìn)行了分析，還對上下游企業(yè)對企業(yè)資本產(chǎn)生影響進(jìn)行分析，通過對內(nèi)外價(jià)值鏈的分析對現(xiàn)金流進(jìn)行分析和調(diào)整，最大程度上實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。綜上所述，如今國內(nèi)外價(jià)值鏈理論體系都較為完善，價(jià)值鏈理論體系的完善有利于企業(yè)更好的了解自己的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和業(yè)務(wù)流程，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的缺點(diǎn)和不足，正確識(shí)別企業(yè)會(huì)遇到的機(jī)遇和威脅，更好地進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃和決策。在企業(yè)的各個(gè)階段都可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流的身影，其對企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有著重要的作用。面對當(dāng)今快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的另一個(gè)重點(diǎn)。加強(qiáng)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)管理，有利于提高企業(yè)內(nèi)部資金的使用率和企業(yè)決策的科學(xué)性，也有利于推動(dòng)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。由于全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展需要，企業(yè)不再是一個(gè)獨(dú)立的競爭主體，而是與供應(yīng)商以及客戶組成了一個(gè)外部價(jià)值鏈，因此傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)金流管理模式已經(jīng)不太符合企業(yè)的發(fā)展需要，價(jià)值鏈視角下的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理模式更加符合當(dāng)代企業(yè)發(fā)展的需要。價(jià)值鏈視角下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理是從企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值鏈和企業(yè)外部的價(jià)值鏈兩個(gè)方面分別進(jìn)行分析，雖然企業(yè)比較重視內(nèi)部價(jià)值鏈但是外部價(jià)值鏈的作用對企業(yè)發(fā)展作用也是非常重要的。1.3研究內(nèi)容及主要方法1.3.1研究內(nèi)容第一部分為前言,其主要包括研究背景、研究意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究內(nèi)容、主要研究方法；第二部分為理論基礎(chǔ)，主要是價(jià)值鏈視角下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理識(shí)別以及評估。第三部分將理論與實(shí)踐結(jié)合起來，以科沃斯為例對其進(jìn)行分析。首先對科沃斯進(jìn)行價(jià)值鏈視角下的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，其次根據(jù)安全性目標(biāo)個(gè)創(chuàng)值性目標(biāo)對科沃斯進(jìn)行價(jià)值鏈基礎(chǔ)上的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評估，最后分析了科沃斯的價(jià)值鏈每個(gè)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)誘因；第四部分對科沃斯內(nèi)部和外部價(jià)值鏈所存在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)提出與之相對應(yīng)的措施，以控制企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)；1.3.2主要研究方法文獻(xiàn)綜述法：通過知網(wǎng)、超星數(shù)據(jù)庫以及中文科技期刊數(shù)據(jù)庫等文獻(xiàn)檢索庫查找文獻(xiàn)，并對所查找的文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)研究。比率分析法：對科沃斯企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，根據(jù)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及2018-2022年報(bào)中相關(guān)的數(shù)據(jù)對科沃斯內(nèi)部和外部價(jià)值鏈存在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。比較研究法：在對科沃斯企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí)，以行業(yè)額平均值為標(biāo)準(zhǔn)值，從2018-2022年橫向的角度和與行業(yè)平均值縱向橫向的角度分別進(jìn)行對比，找出科沃斯企業(yè)所存在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。2理論基礎(chǔ)2.1價(jià)值創(chuàng)造理論根據(jù)價(jià)值創(chuàng)造理論，企業(yè)的價(jià)值主要是通過價(jià)值鏈上的各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行創(chuàng)造和累加而來的?，F(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，同時(shí)它也是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中最為真實(shí)的資金的流動(dòng)。所以，以價(jià)值鏈的視角來分析研究企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值鏈的環(huán)節(jié)對現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，從而確定現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的來源和規(guī)模，提高企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。2.2價(jià)值鏈視角下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理識(shí)別對現(xiàn)金流進(jìn)行識(shí)別是有一定的識(shí)別方法的，通過一定的方法識(shí)別出會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生不好硬性的風(fēng)險(xiǎn)信息。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的過程不僅包括對于風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和破壞程度大小的識(shí)別，還包括對于獲取風(fēng)險(xiǎn)信息的甄別以及歸納預(yù)警等過程。價(jià)值鏈視角下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理的識(shí)別主要是對內(nèi)部和外部價(jià)值鏈兩個(gè)角度來進(jìn)行識(shí)別的。內(nèi)部價(jià)值鏈企業(yè)的內(nèi)部價(jià)值鏈的識(shí)別，主要包括采購、生產(chǎn)和銷售以及研發(fā)等活動(dòng)。采購活動(dòng)可能存在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)主要有采購成本較高導(dǎo)致的現(xiàn)金流的流出量大的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期降低的風(fēng)險(xiǎn)、在采購物資時(shí)現(xiàn)金流的流動(dòng)速度過慢的風(fēng)險(xiǎn)等；生產(chǎn)活動(dòng)存在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在生產(chǎn)成本較高可能會(huì)導(dǎo)致的現(xiàn)金流流出量過大的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量差所產(chǎn)生的賠償現(xiàn)金流出的風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)的效率較慢所導(dǎo)致的現(xiàn)金流入過慢的風(fēng)險(xiǎn)等；銷售活動(dòng)中現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期較高的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、廣告投放多但沒有產(chǎn)生收益較少的現(xiàn)金流流出量大的風(fēng)險(xiǎn)等。研發(fā)活動(dòng)中現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在研發(fā)投入較多所引起的現(xiàn)金流流出量大的風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)失敗所導(dǎo)致的資金無法收回的風(fēng)險(xiǎn)等。（2）外部價(jià)值鏈企業(yè)的外部價(jià)值鏈主要包括供應(yīng)商和客戶等。企業(yè)與供應(yīng)商的合作現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)一般可能會(huì)出現(xiàn)在與供貨商的議價(jià)和貨款交付方面。與供應(yīng)商的議價(jià)能力較差導(dǎo)致的企業(yè)購入的原材料價(jià)格高以及貨款支付的信用期較短，從而導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流流出量大或過快的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)和客戶的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)一般出現(xiàn)在客戶的信用管理上以及維護(hù)與客戶的關(guān)系上，企業(yè)的信用政策不規(guī)范，對客戶的信用管理不全面，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款金額偏大，企業(yè)的貨款收回較為困難，進(jìn)而影響到企業(yè)的現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)率。在企業(yè)與銀行的關(guān)系上，主要的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)上，短期借款利率比較低，但是還款壓力大，企業(yè)應(yīng)當(dāng)避免盲目的籌資。2.3價(jià)值鏈視角下現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理評估陳志斌教授REF_Ref30006\r\h[17]在《現(xiàn)金流價(jià)值創(chuàng)造與風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)嬗變機(jī)理研究》中顯示，我們應(yīng)通過現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的償債性和流動(dòng)性來分析企業(yè)安全性目標(biāo)，從現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的成長性、效率性以及收益性三個(gè)方面來研究企業(yè)創(chuàng)值性目標(biāo)。通過這五個(gè)方面形成了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的評估指標(biāo)體系，可以使企業(yè)能夠?qū)r(jià)值鏈各個(gè)環(huán)節(jié)存在的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量評估，從而可以更好的反映出企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)情況?，F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)體系如下圖所示：表2-1現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)體系現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)目標(biāo)指標(biāo)模塊具體指標(biāo)安全性償債性現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金總負(fù)債比流動(dòng)性應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）創(chuàng)值性成長性現(xiàn)金適合比現(xiàn)金再投資比經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的增長率（%）效率性經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出流入比現(xiàn)金流入流出比收益性全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率銷售現(xiàn)金比每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)3價(jià)值鏈視角下科沃斯現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理識(shí)別和評估3.1科沃斯基本情況概述3.1.1公司簡介科沃斯機(jī)器人科技有限公司于1998年3月11日成立，通過20年的努力，2018年5月28日，科沃斯機(jī)器人科技有限公司在上海證券交易所上市，公司成為科沃斯機(jī)器人股份有限公司，證券簡稱是科沃斯，證券代碼是603486。科沃斯在家用服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，是首個(gè)以工作組召集人身份主導(dǎo)荷蘭、德國、意大利等國家制定行業(yè)國際標(biāo)準(zhǔn)的中國企業(yè)，公司從上市以來，發(fā)展態(tài)勢較好，品牌價(jià)值提升加快?？莆炙怪饕獜氖掠诟鞣N家用服務(wù)機(jī)器人的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，其生產(chǎn)的家用服務(wù)機(jī)器人在全球聞名。在2022年科沃斯品牌服務(wù)機(jī)器人銷售收入占全部收入的50.88%，其旗下的添可品牌智能生活家電銷售收入占全部收入的45.09%?？莆炙?fàn)I業(yè)收入占比情況如下表3-1所示。表3-1科沃斯2022年產(chǎn)品收入占比名稱營業(yè)收入（萬元）營業(yè)收入占比科沃斯品牌服務(wù)機(jī)器人779,756.7750.88%服務(wù)機(jī)器人ODM7,606.500.50%添可品牌智能生活電器690,927.8145.09%清潔類電器OEM/ODM40,356.652.63%其他業(yè)務(wù)收入13,828.550.90%資料來源：科沃斯2018—2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告3.1.2公司組織結(jié)構(gòu)科沃斯機(jī)器人股份有限責(zé)任公司按照《公司法》、《證券法》和《上市公司治理準(zhǔn)則》等國家規(guī)定的相關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)范性的文件的規(guī)定和要求，合理合法的規(guī)范運(yùn)作，形成了權(quán)責(zé)分明的、有效制衡的、科學(xué)決策的、協(xié)調(diào)運(yùn)作的法人治理結(jié)構(gòu)。董事會(huì)是經(jīng)營決策機(jī)構(gòu)，其下設(shè)有審計(jì)、戰(zhàn)略、提名、薪酬與考核四個(gè)專門的委員會(huì)，四個(gè)委員會(huì)為董事會(huì)的重要決策提供了咨詢、建議，保證了董事會(huì)議事和決策的專業(yè)和高效。管理層及其組建的必要的職能部門構(gòu)成公司的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)執(zhí)行董事會(huì)的戰(zhàn)略決策，實(shí)現(xiàn)董事會(huì)制定的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。其結(jié)構(gòu)圖如3-1所示。圖3-1科沃斯機(jī)器人股份有限公司組織結(jié)構(gòu)圖 3.2價(jià)值鏈視角下科沃斯現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.2.1內(nèi)部價(jià)值鏈現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（1）采購活動(dòng)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別企業(yè)采購活動(dòng)的現(xiàn)金流主要是在于原材料及周轉(zhuǎn)材料的采購。原材料的采購主要包含了采購價(jià)格和采購數(shù)量這兩個(gè)方面。表3-2科沃斯采購活動(dòng)現(xiàn)金流情況（單位：萬元）名稱20182019202020212022營業(yè)收入569365.61531219.43723375.651308600.741532476.28采購額853859.82770345.24588868.01951757.161378256.67采購額/營業(yè)收入149.97%145.01%81.41%72.73%89.94%原材料及周轉(zhuǎn)材料28735.8219083.3132406.175228150869.63存貨總額122707.85106074.77138229.54255656.36308513.52材料/存貨23.42%17.99%23.44%20.45%16.49%數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告根據(jù)表3-2可知，首先，我們觀察到科沃斯的采購額在五年間持續(xù)增長，從2018年的853859.82萬元增至2022年的1378256.67萬元。然而，采購額占營業(yè)收入的比例，總體來看，采購額與營業(yè)收入的比例在2018年和2019年較高，表明企業(yè)在這兩年的采購活動(dòng)相對集中，可能面臨較大的現(xiàn)金流出壓力。隨后，這一比例在2020年至2022年逐年下降，顯示出企業(yè)在采購方面的策略調(diào)整，可能在優(yōu)化庫存管理和采購計(jì)劃，以減少現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，存貨總額從2018年的122707.85萬元增長至2022年的308513.52萬元，顯示出企業(yè)持有的存貨量逐年增加。這可能意味著企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或者預(yù)期市場需求增長，但同時(shí)也可能導(dǎo)致較高的資金占用和倉儲(chǔ)成本，增加現(xiàn)金流壓力。但需要注意的是，2020年原材料及周轉(zhuǎn)材料占存貨的比例上升至23.44%，相較于2019年的17.99%有所增加，這可能意味著該年度采購量過大，導(dǎo)致了存貨積壓。存貨積壓不僅占用了寶貴的倉儲(chǔ)空間，還可能導(dǎo)致資金占用和潛在的跌價(jià)損失，從而對現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響。(2)生產(chǎn)活動(dòng)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別根據(jù)表3-3可知，科沃斯機(jī)器人股份有限公司在生產(chǎn)活動(dòng)中的存貨管理對企業(yè)的現(xiàn)金流狀況有著直接的影響。從2018年到2022年的數(shù)據(jù)來看，公司的存貨總量呈現(xiàn)上升趨勢，尤其是庫存商品在存貨結(jié)構(gòu)中的比重最大，且逐年上升，最高達(dá)到了77.79%。這表明公司在生產(chǎn)過程中對庫存商品的依賴程度較高，而庫存商品比重的增加往往意味著更多的現(xiàn)金流被用于維持庫存水平，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)增大。盡管原材料占存貨的比重逐年上升，顯示原材料能夠及時(shí)投入生產(chǎn)，但這也可能暗示著公司在原材料采購和庫存管理上可能存在過度采購的情況，從而增加了對現(xiàn)金流的占用。表3-3科沃斯2018-2022年存貨結(jié)構(gòu)情況（單位：萬元）名稱20182019202020212022庫存商品82146.5776554.3995960.81183931.52240005.83（占比）66.94%72.17%69.42%71.94%77.79%原材料28079.9818635.8531789.7850947.1648386.78（占比）22.88%17.57%23.00%19.93%15.68%發(fā)出商品9064.648986.957753.5316395.7314889.21（占比）7.39%8.47%5.61%6.41%4.83%在產(chǎn)品2760.821450.132109.023048.112748.86（占比）2.25%1.37%1.53%1.19%0.89%名稱20182019202020212022周轉(zhuǎn)材料655.84447.46616.391333.842482.85（占比）0.53%0.42%0.45%0.52%0.80%合計(jì)122707.85106074.77138229.54255656.36308513.52數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯年度報(bào)告根據(jù)圖3-2可知在此外，存貨周轉(zhuǎn)率的波動(dòng)和低于行業(yè)平均水平的情況，進(jìn)一步揭示了科沃斯在存貨管理效率方面的不足。特別是2018-2019年和2020-2022年期間，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加表明存貨的流動(dòng)性降低，存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，這直接導(dǎo)致了現(xiàn)金流的緊張。在2022年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到近五年的最高值131天，比2020年增加了30天，這一變化表明公司存貨的資金占用時(shí)間延長，現(xiàn)金流的回流速度減緩。這種存貨周轉(zhuǎn)的放緩不僅影響了現(xiàn)金流的健康流動(dòng)，也增加了企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在市場變動(dòng)或需求下降的情況下，高庫存可能導(dǎo)致資金緊張，甚至需要額外的融資來彌補(bǔ)現(xiàn)金流短缺，從而增加了財(cái)務(wù)成本和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告圖3-22018-2022年科沃斯存貨情況（3）銷售活動(dòng)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別銷售收現(xiàn)率作為衡量企業(yè)銷售收入回款質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)，據(jù)表3-4可知，在2019年達(dá)到了1.03，表明公司在該年有效地收回了當(dāng)年的銷售貨款，并成功回收了部分往年的欠款。然而，這一比率在其他年份均接近1，暗示著公司在其他時(shí)間可能面臨現(xiàn)金流入的延遲，其可能會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，影響企業(yè)的日常運(yùn)營和投資計(jì)劃。銷售現(xiàn)金比的情況則進(jìn)一步揭示了現(xiàn)金流的問題。據(jù)表3-4可知，在2018年至2022年期間，該比率始終未能達(dá)到20%，特別是在2018年僅為0.27%，這一低比率反映了科沃斯在銷售資金回收方面的效率不高，銷售變現(xiàn)能力較弱。這種狀況可能導(dǎo)致企業(yè)在短期內(nèi)難以滿足現(xiàn)金需求，增加了現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)的波動(dòng)也指向了現(xiàn)金流的不穩(wěn)定性。據(jù)表3-4可知，在2018年和2021年，該指標(biāo)低于1，這表明企業(yè)的現(xiàn)金收入難以覆蓋其凈利潤，反映了銷售收入的現(xiàn)金質(zhì)量不高。這種情況可能導(dǎo)致企業(yè)在短期內(nèi)面臨現(xiàn)金流短缺的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在需要應(yīng)對突發(fā)事件或抓住市場機(jī)遇時(shí)，現(xiàn)金流的緊張可能限制企業(yè)的響應(yīng)能力。表3-42018-2022年科沃斯銷售活動(dòng)現(xiàn)金流情況（單位：萬元）名稱20182019202020212022銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金564879.85548968.54696902.381321957.881532651.11經(jīng)營現(xiàn)金凈流量1531.2926159.42119680.08175729.20172733.29營業(yè)收入569365.61531219.43723375.651308600.741532476.28銷售收現(xiàn)率0.991.030.961.011.00銷售現(xiàn)金比0.27%4.92%16.54%13.43%11.27%凈利潤48515.1712126.2164398.48201353.83170041.55盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)0.032.161.860.871.02數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告從圖3-3可知，銷售費(fèi)用的持續(xù)增加和銷售費(fèi)用率的上升也對現(xiàn)金流構(gòu)成了壓力。銷售費(fèi)用的增長如果沒有得到相應(yīng)的營業(yè)收入增長來匹配，將直接影響企業(yè)的凈現(xiàn)金流入。這可能導(dǎo)致企業(yè)在維持銷售和市場推廣活動(dòng)的同時(shí)，不得不尋找額外的融資渠道來補(bǔ)充現(xiàn)金流，增加了財(cái)務(wù)成本和風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告圖3-32018-2022年科沃斯銷售費(fèi)用變化研發(fā)活動(dòng)的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別科沃斯機(jī)器人股份有限公司對產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新的重視體現(xiàn)在其持續(xù)增長的研發(fā)投入和研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)上。據(jù)表3-5可知，2018-2022年的數(shù)據(jù)顯示，公司的研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)投入均呈現(xiàn)上升趨勢，特別是在2021年和2022年，研發(fā)投入均超過了50000萬元，這一顯著的增長反映了科沃斯非常重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級。然而，研發(fā)投入的大幅增加也給企業(yè)的現(xiàn)金流狀況帶來了挑戰(zhàn)。從研發(fā)投入與營業(yè)收入增長率的對比中可以看出，在2018年、2019年和2022年，研發(fā)投入的增長率超過了營業(yè)收入的增長幅度，這意味著公司在研發(fā)上的支出增長速度超過了其收入的增長速度。這種不平衡可能會(huì)對現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力，尤其是在研發(fā)成果尚未轉(zhuǎn)化為市場收入的情況下。在2020年和2021年，雖然研發(fā)費(fèi)用的增長率有所減緩，但營業(yè)收入?yún)s實(shí)現(xiàn)了大幅度增長。這表明在某些年份，科沃斯的研發(fā)投入已經(jīng)開始為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)回報(bào)。但是，研發(fā)活動(dòng)本質(zhì)上具有高風(fēng)險(xiǎn)和長期性的特點(diǎn)，研發(fā)成果的不確定性和可能的失敗風(fēng)險(xiǎn)意味著企業(yè)可能面臨長期的現(xiàn)金流出而沒有即時(shí)的回報(bào)。此外，研發(fā)活動(dòng)的資金占用可能會(huì)影響企業(yè)對其他重要業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投資能力，限制企業(yè)在市場機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)的快速響應(yīng)。如果研發(fā)投入不能及時(shí)轉(zhuǎn)化為創(chuàng)新產(chǎn)品或技術(shù)，或者新產(chǎn)品上市的時(shí)間延遲，企業(yè)的現(xiàn)金流可能會(huì)受到進(jìn)一步的影響。表3-52018-2022科沃斯研發(fā)投入名稱20182019202020212022研發(fā)投入(萬元)20512.9127733.4533801.9854911.1674401.97研發(fā)人員數(shù)量(個(gè))78888695111971600研發(fā)投入/營業(yè)收入3.60%5.22%4.67%4.20%4.86%研發(fā)投入增長率65.35%35.20%21.88%62.45%35.50%營業(yè)收入增長率25.11%-6.70%36.17%80.90%17.11%數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告3.2.2外部價(jià)值鏈現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別（1）供應(yīng)商的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別科沃斯生產(chǎn)產(chǎn)品需要電子元器件和包裝物等原材料，因而科沃斯有著自己的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)圖3-4可知，科沃斯對前五名供應(yīng)商的采購金額在2018至2020年間有所下降，但在2021至2022年間出現(xiàn)了顯著增長。這種變化可能反映了市場條件的波動(dòng)或公司采購策略的調(diào)整。雖然依賴前五名供應(yīng)商的比例低于20%，顯示了公司在供應(yīng)鏈管理上的多元化努力，但對少數(shù)關(guān)鍵供應(yīng)商的依賴度增加仍可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。如果這些主要供應(yīng)商出現(xiàn)生產(chǎn)中斷或價(jià)格波動(dòng)，可能會(huì)影響科沃斯的原材料供應(yīng)和成本控制，進(jìn)而影響現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告圖3-4科沃斯2018-2022年供應(yīng)商采購應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率主要是反映供應(yīng)商的議價(jià)能力，如圖3-5可知，科沃斯的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率在2018至2022年間低于行業(yè)平均水平，這表明公司在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，能夠延長向供應(yīng)商支付貨款的時(shí)間。這種策略可以在短期內(nèi)改善現(xiàn)金流狀況，為公司提供更多的運(yùn)營資金。然而，長期延長支付周期可能會(huì)影響與供應(yīng)商的關(guān)系，導(dǎo)致供應(yīng)商提高價(jià)格或改變信用條款，從而增加未來的采購成本和現(xiàn)金流出。數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告圖3-5科沃斯2018-2022年應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)情況客戶的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別根據(jù)圖3-6可知，科沃斯除了2022年之外，科沃斯對其前五名客戶的依賴程度在2018至2021年間較為顯著，這些客戶的銷售額占年度銷售總額的比率均超過20%。這一趨勢表明，盡管公司在努力降低對單一客戶的依賴，但前五名客戶對科沃斯的銷售貢獻(xiàn)依然占據(jù)重要比例。特別是在2018年和2019年，前五名客戶的集中度較高，這可能意味著公司面臨較大的客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。如果這些主要客戶中的任何一個(gè)遇到財(cái)務(wù)困境或改變采購策略，可能會(huì)對科沃斯的銷售收入和現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告圖3-6科沃斯2018-2022年客戶銷售根據(jù)圖3-7可知，科沃斯的應(yīng)收賬款從2018年至2022年呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的趨勢，到2022年已增至2018年的兩倍。這一增長在2018至2020年間表現(xiàn)為應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重的逐年上升，可能反映了公司在銷售過程中的議價(jià)能力提升，以及對下游客戶資金占用的控制能力增強(qiáng)。在這種情況下，公司的回款周期可能有所縮短，現(xiàn)金流動(dòng)性得到改善，有助于企業(yè)維持健康的現(xiàn)金流狀態(tài)。然而，從2021年開始，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比重出現(xiàn)了下降，延續(xù)至2022年。這一變化可能指示科沃斯在議價(jià)能力上遇到了挑戰(zhàn)，或者銷售策略有所調(diào)整，如提供更寬松的付款條件以促進(jìn)銷售，這可能導(dǎo)致現(xiàn)金流動(dòng)性的下降。此外，市場競爭的加劇或客戶需求的變化也可能導(dǎo)致公司在維持客戶關(guān)系時(shí)提供更靈活的信用條款，進(jìn)而影響現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告圖3-7科沃斯2018-2022年應(yīng)收賬款規(guī)模情況（萬元）根據(jù)圖3-8可知，公司在2018至2022年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年下降，這通常被視為企業(yè)收款效率提升的積極信號(hào)。然而，這一趨勢也可能隱含現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。首先，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少可能意味著公司對客戶的信用政策較為寬松，這雖然能夠促進(jìn)銷售和市場份額的增長，但同時(shí)也可能導(dǎo)致現(xiàn)金回收周期的不確定性增加。如果大量銷售收入未能及時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，公司可能會(huì)面臨流動(dòng)性緊張的問題，尤其是在需要大量資金投入研發(fā)或應(yīng)對突發(fā)事件時(shí)。其次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的提升，尤其是在2021年超過行業(yè)平均水平，可能表明公司在回收賬款方面的努力取得了成效。但是，如果這種提升是通過過度壓縮銷售條款或頻繁催收來實(shí)現(xiàn)的，可能會(huì)對客戶關(guān)系造成負(fù)面影響，從而影響長期的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和收入流。最后，快速的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)可能導(dǎo)致公司過度依賴短期現(xiàn)金流入，而忽視了長期財(cái)務(wù)規(guī)劃和資金儲(chǔ)備的重要性。在市場波動(dòng)或經(jīng)濟(jì)下行期，這種依賴可能會(huì)放大現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的財(cái)務(wù)健康和持續(xù)經(jīng)營能力。。數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年度報(bào)告、國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-8科沃斯2018-2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況（萬元）3.3價(jià)值鏈視角下科沃斯現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)評估3.3.1公司現(xiàn)金流安全性評估（1）償債性指標(biāo)根據(jù)圖3-9可知，科沃斯現(xiàn)金總負(fù)債比與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比相同都呈現(xiàn)先升高后跌落的趨勢，說明科沃斯的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈值承擔(dān)的長期償債能力在2020年最強(qiáng)，在2021-2022年逐年下降，企業(yè)的現(xiàn)金流償債性風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，但由于其2020-2022年的現(xiàn)金總負(fù)債比高于同行業(yè)，因此科沃斯的長期償債能力較強(qiáng)，企業(yè)現(xiàn)金流長期償債性風(fēng)險(xiǎn)較小。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-9科沃斯現(xiàn)金總負(fù)債比對比圖根據(jù)表3-6和圖3-10可知，科沃斯2018-2022年的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比都小于1,總體呈現(xiàn)先升高后跌落的趨勢，說明了在2018-2020年經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生的現(xiàn)金流量對于流動(dòng)負(fù)債的保障程度有所提高，而在2021-2022年有所下降，企業(yè)存在的現(xiàn)金流償債性風(fēng)險(xiǎn)但是風(fēng)險(xiǎn)較小。2018-2019年企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比逐年提升，到2020年現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比高于同行業(yè)，說明企業(yè)短期償債能力不斷增強(qiáng)，在行業(yè)中處于優(yōu)秀水平，但仍然存在短期現(xiàn)金流償債性風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-10科沃斯現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比對比圖（2）流動(dòng)性指標(biāo)表3-6科沃斯流動(dòng)性指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)期20187.8646.443.9293.1120195.8762.173.02121.0520206.5355.903.62100.8520218.5242.853.44106.2520228.2044.512.79131.02數(shù)據(jù)來源：2018-2022年科沃斯企業(yè)年付報(bào)告根據(jù)表3-6和圖3-11知，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)總體上出現(xiàn)下降的趨勢，說明科沃斯收賬速率較快，賬齡較短，資金的流動(dòng)性較強(qiáng)?？莆炙箲?yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率在2018-2020年低于行業(yè)平均值，2021年和2022年高于行業(yè)平均值，這說明科沃斯銷售商品后的回款能力在不斷增強(qiáng)，銷售所占用的資金有所減少，企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)有所提高。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-11科沃斯應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對比圖根據(jù)表3-6和圖3-12可知，科沃斯存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)整體上呈現(xiàn)上升趨勢，其存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，同時(shí)其存貨周轉(zhuǎn)率在2018-2022年也均低于行業(yè)平均值，說明科沃斯的存貨變現(xiàn)能力較差，存貨在一定程度上有所積壓，占用的資金增加，因而企業(yè)存貨的現(xiàn)金的流動(dòng)性較差，存在存貨變成現(xiàn)金速度較慢的現(xiàn)金流流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-12科沃斯存貨周轉(zhuǎn)率對比圖3.3.2公司現(xiàn)金流創(chuàng)值性評估(1)成長性指標(biāo)根據(jù)圖3-13可知，科沃斯的現(xiàn)金再投資比率在2018-2020年逐年增加，說明可是的投資能力逐年提升；在2021-2022年現(xiàn)金再投資比率有所下降，但高于行業(yè)平均值，說明科沃斯的投資能力有所下降，但投資能力依然較強(qiáng)。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-13科沃斯現(xiàn)金再投資比率對比圖根據(jù)圖3-14可知，科沃斯的現(xiàn)金合適比率在2018-2020年逐年提高，在2021年和2022年有所降低，除2020年外企業(yè)的現(xiàn)金合適比值均低于行業(yè)平均值且均小于1，說明企業(yè)除2020年外經(jīng)營活動(dòng)所形成的現(xiàn)金流量不可以滿足企業(yè)日常需要，應(yīng)采取一定的籌資措施，同時(shí)也說明了科沃斯經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入在2018到2021年期間有所提高，在2021-2022年有所下降，說明了企業(yè)的營運(yùn)能力不穩(wěn)定。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-14科沃斯現(xiàn)金合適比率對比圖根據(jù)圖3-15可知，科沃斯的經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生的現(xiàn)金凈流量增長率在2018年和2022年低于行業(yè)平均值，且都為負(fù)數(shù)，說明科沃斯在2018年和2022年經(jīng)營狀態(tài)較差，可能會(huì)導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難以及償債能力下降。在2019-2021年科沃斯經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流增長率均為正值，且均高于行業(yè)平均值，說明從2019-2021年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額逐年增加而且在行業(yè)中處于較高的位置。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-15科沃斯經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量增長率對比圖(2)效率性指標(biāo)根據(jù)圖3-16可知，科沃斯經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入流出比在2018-2022年都大于1，說明科沃斯經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量給企業(yè)帶來的流入量是增加的，與同行業(yè)相比，科沃斯的經(jīng)營活動(dòng)流入流出比只有在2018年和2019年小于行業(yè)平均值，其他年份均大于行業(yè)平均值，說明科沃斯的現(xiàn)金流效率性較高。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-16科沃斯經(jīng)營活動(dòng)流入流出比對比圖(3)收益性指標(biāo)根據(jù)圖3-17可知，科沃斯每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量在2018-2022年呈現(xiàn)上升趨勢，且至于2018年和2019年低于同行業(yè)平均值，說明科沃斯的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力逐年增強(qiáng)，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量用于發(fā)放現(xiàn)金股息的能力較強(qiáng)。數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫圖3-17科沃斯每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對比圖3.4價(jià)值鏈視角下科沃斯現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)誘因3.4.1內(nèi)部價(jià)值鏈誘因分析采購策略與原材料價(jià)格波動(dòng)的挑戰(zhàn)科沃斯在采購活動(dòng)中的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)主要源于采購策略的不當(dāng)執(zhí)行和原材料價(jià)格波動(dòng)。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，科沃斯的采購額占營業(yè)收入的比例在2018年至2022年間呈現(xiàn)波動(dòng)，尤其是在2020年，原材料及周轉(zhuǎn)材料占存貨的比例顯著上升，這可能指向了原材料采購量的過度預(yù)測或采購策略的失誤，導(dǎo)致存貨積壓。存貨積壓不僅占用了大量的倉儲(chǔ)空間和增加了存儲(chǔ)成本，還可能導(dǎo)致資金長時(shí)間被占用，影響了現(xiàn)金流的流動(dòng)性。此外，原材料價(jià)格的波動(dòng)，尤其是價(jià)格上漲，會(huì)增加采購成本，從而壓縮現(xiàn)金流。存貨管理效率與生產(chǎn)成本控制的挑戰(zhàn)科沃斯在生產(chǎn)活動(dòng)中的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在存貨管理的效率上。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司的存貨周轉(zhuǎn)率在2018年至2022年間呈現(xiàn)下降趨勢，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，這表明存貨的流動(dòng)性降低，存貨積壓問題日益嚴(yán)重。存貨積壓不僅會(huì)導(dǎo)致資金被長期占用，還可能引發(fā)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的增加，從而影響企業(yè)的現(xiàn)金流。此外，生產(chǎn)過程中的低效率和過時(shí)的生產(chǎn)技術(shù)也可能導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加，進(jìn)一步壓縮現(xiàn)金流。（3）回款不確定性與銷售費(fèi)用管理挑戰(zhàn)銷售活動(dòng)是科沃斯現(xiàn)金流入的主要來源，但銷售活動(dòng)中的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，銷售現(xiàn)金比和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)的波動(dòng)性表明銷售回款存在不確定性，這可能導(dǎo)致企業(yè)在短期內(nèi)面臨現(xiàn)金流緊張的情況。銷售收入的現(xiàn)金回收速度較慢，可能與企業(yè)信用政策過于寬松有關(guān)，這雖然有助于短期內(nèi)的銷售增長，但長期來看可能會(huì)影響現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。此外，銷售費(fèi)用的持續(xù)增加和銷售費(fèi)用率的上升也對現(xiàn)金流構(gòu)成了壓力。高昂的銷售費(fèi)用如果沒有得到有效的收益回報(bào)，將會(huì)對企業(yè)的現(xiàn)金流狀況造成進(jìn)一步的壓力。（4）資金需求與商業(yè)化不確定性的挑戰(zhàn)科沃斯對產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新的重視體現(xiàn)在其持續(xù)增長的研發(fā)投入上。然而，研發(fā)活動(dòng)的資金需求大且周期長，且成果的商業(yè)化存在不確定性，這可能導(dǎo)致投入的資金短期內(nèi)難以回收，增加了現(xiàn)金流的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)投入與營業(yè)收入增長率的不匹配可能表明研發(fā)效率有待提高，這也可能對企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生壓力。研發(fā)失敗或新產(chǎn)品上市的延遲都可能導(dǎo)致預(yù)期的現(xiàn)金流入未能實(shí)現(xiàn)，從而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，帶來現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。3.4.2外部價(jià)值鏈誘因分析供應(yīng)商管理策略對現(xiàn)金流穩(wěn)定性的影響科沃斯的供應(yīng)商管理是其外部價(jià)值鏈中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，供應(yīng)商的穩(wěn)定性和效率直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流。數(shù)據(jù)顯示，科沃斯對前五名供應(yīng)商的采購金額在2018至2020年間有所下降，但在2021至2022年間出現(xiàn)了顯著增長。這種變化可能反映了市場條件的波動(dòng)或公司采購策略的調(diào)整，增加了供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定性，從而影響現(xiàn)金流。供應(yīng)商的議價(jià)能力、交貨期限和原材料價(jià)格波動(dòng)都可能影響科沃斯的采購成本和現(xiàn)金流。如果主要供應(yīng)商出現(xiàn)生產(chǎn)中斷或價(jià)格波動(dòng)，可能會(huì)影響科沃斯的原材料供應(yīng)和成本控制，進(jìn)而影響現(xiàn)金流?？蛻艏酗L(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)金流穩(wěn)定性的影響科沃斯的客戶關(guān)系管理是其外部價(jià)值鏈的另一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，科沃斯在2018至2021年間對前五名客戶的依賴程度較高，這可能導(dǎo)致企業(yè)面臨較大的客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。如果主要客戶中的任何一個(gè)遇到財(cái)務(wù)困境或改變采購策略，可能會(huì)對科沃斯的銷售收入和現(xiàn)金流產(chǎn)生不利影響。此外，市場競爭的加劇或客戶需求的變化可能導(dǎo)致公司在維持客戶關(guān)系時(shí)提供更靈活的信用條款，進(jìn)而影響現(xiàn)金流。4價(jià)值鏈視角下科沃斯現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制4.1內(nèi)部價(jià)值鏈現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制4.1.1加強(qiáng)采購管理，完善采購制度針對科沃斯采購活動(dòng)中出現(xiàn)的問題，企業(yè)需要加強(qiáng)采購的管理，保證企業(yè)的采購工作可以高效進(jìn)行。企業(yè)可以完善原材料采購的相關(guān)規(guī)定，對其進(jìn)行統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化。針對科沃斯在2020年原材料存在嚴(yán)重積壓問題，2021年原材料存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅度增加，企業(yè)可以采用“訂單驅(qū)動(dòng)”的采購方法，根據(jù)企業(yè)實(shí)際需要進(jìn)行采購和生產(chǎn)，在降低企業(yè)外購物資庫存的前提下，減少原材料對于資金的占用，提高原材料的周轉(zhuǎn)速率。4.1.2轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，提高存貨周轉(zhuǎn)率根據(jù)生產(chǎn)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究可知，科沃斯存貨周轉(zhuǎn)速度較低，2022年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到131天，因此存貨管控的效率較低，現(xiàn)金流動(dòng)的速度較慢，存在一定的現(xiàn)金流營運(yùn)資金的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)可以改進(jìn)生產(chǎn)模式，降低在產(chǎn)品和產(chǎn)成品的存貨積壓?？莆炙箍梢試L試適時(shí)生產(chǎn)方式，以顧客的訂單量為基礎(chǔ)，進(jìn)行產(chǎn)品的生產(chǎn)。其可以減少無效的勞動(dòng)和浪費(fèi)，提高資源利用效率；可以減少積壓的庫存，降低庫存的成本，同時(shí)也可以減少原材料和產(chǎn)品對于資金的占用。在科沃斯家用機(jī)器人制造的過程中，可以通過降低生產(chǎn)過程中的成本，提高生產(chǎn)過程中的現(xiàn)金流量，加快生產(chǎn)過程中的資金周轉(zhuǎn)速度，從而降低制造過程中的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。4.1.3降低銷售費(fèi)用，提高資金利用效率利用經(jīng)銷商的分銷、配送等優(yōu)勢，可以迅速將其產(chǎn)品推廣出去，同時(shí)還可以利用經(jīng)銷商的人脈、關(guān)系來進(jìn)行推廣，從而節(jié)省成本。此外，公司可以發(fā)展電商、O2O、直播、社區(qū)團(tuán)購等渠道，以數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)為基礎(chǔ)，對運(yùn)營的全流程環(huán)節(jié)展開供給端、企業(yè)內(nèi)部流程、客戶運(yùn)營精細(xì)化管理。4.1.4堅(jiān)持研發(fā)投入，提高產(chǎn)品質(zhì)量和水平科沃斯在進(jìn)行研發(fā)時(shí)可以進(jìn)行市場的調(diào)研和分析，了解消費(fèi)者的需求和市場的發(fā)展方向，更加準(zhǔn)確的判斷產(chǎn)品升級的方向。企業(yè)可以引進(jìn)更先進(jìn)的技術(shù)和器械，吸納高素質(zhì)人才，通過研發(fā)提高產(chǎn)品的質(zhì)量和水平。同時(shí)企業(yè)應(yīng)該鼓勵(lì)科研人員提出新的想法和創(chuàng)新的方案，并提供相應(yīng)的資源支持和給予獎(jiǎng)勵(lì)。4.2外部價(jià)值鏈現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)控制4.2.1建立供應(yīng)商價(jià)值聯(lián)盟，細(xì)化供應(yīng)商管理在外部價(jià)值鏈中供應(yīng)商對于企業(yè)具有重要的作用，企業(yè)與供應(yīng)商的溝通決定了企業(yè)的支付原材料的價(jià)格和質(zhì)量、企業(yè)的支付方式、存貨的數(shù)量等。與供應(yīng)商建立價(jià)值聯(lián)盟，使企業(yè)和供應(yīng)商能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值的共享，從而幫助企業(yè)能夠留存現(xiàn)金，推遲企業(yè)的應(yīng)付賬款的支付時(shí)間。首先，關(guān)于供應(yīng)商的選擇方面，企業(yè)可以借助計(jì)算機(jī)技術(shù)和管理信息系統(tǒng)，對企業(yè)供應(yīng)商產(chǎn)品的質(zhì)量、產(chǎn)品的價(jià)格等進(jìn)行綜合的研究，制定一個(gè)《科沃斯供應(yīng)商評價(jià)表》，通過評價(jià)對供應(yīng)商進(jìn)行分類。其次，科沃斯可以與供應(yīng)商進(jìn)行合作開發(fā)。最后與供應(yīng)商共同監(jiān)督材料采購活動(dòng)中的物流、支付等，建立采購監(jiān)督小組，將采購的相關(guān)消息及時(shí)反映給科沃斯的采購部門、供應(yīng)商的銷售部門，使采購消息可以實(shí)現(xiàn)共享，這不僅僅能夠提升科沃斯的采購效率，降低成本，還能加強(qiáng)供應(yīng)商銷售部門的管理，使雙方可以實(shí)現(xiàn)共贏。4.2.2完善信用政策，加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理企業(yè)可以與和客戶建立價(jià)值聯(lián)盟，采用5C評估法，從品質(zhì)、能力、資本、抵押以及條件五個(gè)方面評價(jià)客戶的品質(zhì)并進(jìn)行打分和評價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)與顧客建立良好的信用關(guān)系的目標(biāo)，以降低企業(yè)的應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的幾率，降低企業(yè)發(fā)生現(xiàn)金流信用風(fēng)險(xiǎn)的幾率。同時(shí)科沃斯也要加強(qiáng)與客戶之間的聯(lián)系，要注意與客戶之間的溝通交流，了解客戶的需要，以客戶為中心，提高客戶對于本公司產(chǎn)品的滿意程度，從而降低客戶需要的不確定性，見識(shí)少發(fā)生壞正損失的可能性，提高企業(yè)的現(xiàn)金流的回收速度。加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。企業(yè)大量賒銷產(chǎn)生應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致壞賬損失，因此應(yīng)收賬款的管理應(yīng)在兩個(gè)方面加強(qiáng)：一，企業(yè)可以通過定期的對應(yīng)收賬款進(jìn)行分析，從而加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的控制。同時(shí)可以通過建立銷售人員的回款責(zé)任制，促使銷售人員關(guān)注銷量的同時(shí)，注意到銷售對象的質(zhì)量，降低銷售收入難以收回的風(fēng)險(xiǎn)；二，針對不同的客戶，要結(jié)合其回款速度賦予其賒銷額度。企業(yè)需要建立完善的收款機(jī)制，包括制定合理的付款條件、采取有效的收款方式等，確?？蛻粼诟犊钸^程中能夠感受到企業(yè)的誠信和服務(wù)質(zhì)量。公司的賒銷額度，可以按照和顧客接觸的時(shí)間長短來決定的，如果是老顧客，那就是跟他們有很深的交情，那么就需要考慮到他們的需要和他們的能力，盡量給他們更高的信貸額度。對新客戶，要結(jié)合其經(jīng)營狀況以及其他相關(guān)因素考慮。結(jié)論本研究通過對科沃斯公司的價(jià)值鏈進(jìn)行深入分析，揭示了其現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題，并提出了相應(yīng)的改進(jìn)措施。研究表明，科沃斯在存貨管理、研發(fā)投入、供應(yīng)商關(guān)系及銷售費(fèi)用控制等方面存在不足，這些因素共同影響了公司的現(xiàn)金流穩(wěn)定性和財(cái)務(wù)健康。為了有效控制和降低現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，提出了以下一系列措施：首先，優(yōu)化采購流程和策略，減少存貨積壓，以提高資金流動(dòng)性；其次，改進(jìn)生產(chǎn)方式，提升存貨周轉(zhuǎn)效率，降低資金占用；其次，調(diào)整銷售策略，提高銷售回款效率，減少銷售費(fèi)用；同時(shí)，持續(xù)投入研發(fā)，提高研發(fā)產(chǎn)出效率，以促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)升級；最后，加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作，建立穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系，提升整體價(jià)值鏈的效率。通過這些針對性的措施，科沃