PAGEPAGE18新疆天潤乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)分析摘要：隨著21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)和科技的飛速發(fā)展，國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，人們的生活水平日益提高，越來越多的人注重生活質(zhì)量的改善，加之二胎政策的放開，社會(huì)對于乳制品特別是優(yōu)質(zhì)乳品的需求與日俱增，這就促進(jìn)了乳制品行業(yè)的快速發(fā)展，各類乳制品企業(yè)大規(guī)模興起并迅速擴(kuò)張。近年來，隨著競爭加劇，對乳業(yè)發(fā)展提出了更高的要求。本文通過分析新疆天潤乳業(yè)股份有限公司近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合企業(yè)年度報(bào)告以及相關(guān)資料和信息，闡明企業(yè)的經(jīng)營狀況，揭示了天潤乳業(yè)在經(jīng)營中存在的問題，并提出相應(yīng)的對策。關(guān)鍵詞：天潤乳業(yè)；財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)報(bào)表引言財(cái)務(wù)分析，是基于會(huì)計(jì)報(bào)表等信息并運(yùn)用專門方法，對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行系統(tǒng)分析和評(píng)估的過程。[1]可以用來評(píng)估企業(yè)業(yè)務(wù)的有效性、衡量財(cái)務(wù)狀況并預(yù)測未來發(fā)展前景，高質(zhì)量的報(bào)表分析和深入的研究和比較對于企業(yè)的發(fā)展尤其重要。[2]對上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以反映企業(yè)經(jīng)營狀況，為企業(yè)決策提供重要參考，有助于企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。新疆天潤乳業(yè)股份有限公司經(jīng)過幾年快速發(fā)展已躋身中國奶業(yè)20強(qiáng)，但其與乳制品龍頭企業(yè)相比還有很大差距，發(fā)展空間還很大。本文選取了天潤乳業(yè)2014-2018年的財(cái)務(wù)資料，對公司三大報(bào)表及四大財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，著力研究該企業(yè)近五年經(jīng)營狀況，找出存在的問題，結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略和內(nèi)外環(huán)境提出合理化建議，幫助提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)未來更高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。一新疆天潤乳業(yè)股份有限公司簡介新疆天潤乳業(yè)股份有限公司于1999年注冊成立，2013年在上交所主板上市。目前，企業(yè)注冊資金2.07億元。天潤乳業(yè)是中國奶業(yè)20強(qiáng)，是集養(yǎng)殖、生產(chǎn)、科研、銷售于一體的專業(yè)化乳品企業(yè)。經(jīng)過引進(jìn)世界先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)，成為新疆首個(gè)全自動(dòng)化控制乳品生產(chǎn)企業(yè)，也是新疆最大的液態(tài)奶生產(chǎn)和銷售公司。天潤乳業(yè)主要從事乳品加工及養(yǎng)殖，其中乳制品銷售是主要業(yè)務(wù)。它擁有三家乳制品生產(chǎn)公司，其獨(dú)立研制的奶啤，已形成了多達(dá)68個(gè)品種的系列產(chǎn)品，引領(lǐng)了新疆乳業(yè)的發(fā)展。[3]二天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表分析資產(chǎn)負(fù)債表，反映特定時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。本部分主要從水平和垂直兩個(gè)角度對資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析。水平分析主要用來考察各項(xiàng)目增長規(guī)模的合理性，垂直分析主要考察各項(xiàng)目占資產(chǎn)總額的比重，以反映企業(yè)的資源配置情況。[4]1.資產(chǎn)負(fù)債表水平分析表1天潤乳業(yè)2014-2018年資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目水平分析表單位：萬元項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年流動(dòng)資產(chǎn)增減額-239.1226835.03-10558.3714286.92-4592.27比重-1.60%182.09%-25.40%46.07%-10.14%非流動(dòng)資產(chǎn)增減額3702.2931553.8519214.1012446.6642320.58比重12.05%91.64%29.12%14.61%43.34%資產(chǎn)合計(jì)增減額3463.1758388.888655.7326733.5937728.32比重7.58%118.75%8.05%23.00%26.39%流動(dòng)負(fù)債增減額-172.6017534.66-1450.0511415.2322423.60比重-1.97%204.06%-5.55%46.26%62.13%非流動(dòng)負(fù)債增減額2040.891412.39912.95246.17795.28比重23.10%12.99%7.43%1.86%5.91%負(fù)債合計(jì)增減額1868.3018947.05-537.0911661.3923218.87比重10.62%97.33%-1.40%30.79%46.87%所有者權(quán)益合計(jì)增減額1594.8839441.839192.8215072.1914509.45比重5.67%132.80%13.30%19.24%15.53%從表1可以看出，2014-2018年天潤乳業(yè)資產(chǎn)總額不斷增加，且增速逐年提高，說明業(yè)務(wù)范圍和規(guī)模逐步擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)資源增加。從資產(chǎn)構(gòu)成來看，流動(dòng)資產(chǎn)總體上波動(dòng)下降，非流動(dòng)資產(chǎn)逐年增長，增長率有下降趨勢，因而資產(chǎn)總額的增加主要是由于非流動(dòng)資產(chǎn)增加所致。這與企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營是相符合的，特別是2015年各項(xiàng)目均有較大幅度的增長，這源于企業(yè)新增生產(chǎn)線擴(kuò)大規(guī)模，并且完成上市后整合的結(jié)果。從權(quán)益項(xiàng)目來看，負(fù)債總額除2016年有所下降，其他年份均呈增長趨勢，主要是流動(dòng)負(fù)債增長所致，流動(dòng)負(fù)債增幅遠(yuǎn)大于非流動(dòng)負(fù)債，理論上講流動(dòng)負(fù)債大幅上升意味著企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，特別是2018年流動(dòng)資產(chǎn)大幅減少而流動(dòng)負(fù)債大幅增加，企業(yè)需強(qiáng)化對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。所有者權(quán)益也是逐年增加，這應(yīng)該是源于企業(yè)的經(jīng)營利潤，企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大相應(yīng)帶來的收益的增加，表明企業(yè)經(jīng)營成效顯著，其中15年增長率高達(dá)132.8%，究其原因主要是該年度天潤乳業(yè)向兵團(tuán)乳業(yè)發(fā)行股份購買天澳牧業(yè)100%股權(quán)，股本大幅增加。2.資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析表2天潤乳業(yè)2014-2018年資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目垂直分析表項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年流動(dòng)資產(chǎn)29.97%38.65%26.69%31.69%22.53%非流動(dòng)資產(chǎn)70.03%61.35%73.31%68.31%77.47%資產(chǎn)合計(jì)100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%流動(dòng)負(fù)債17.48%24.29%21.23%25.25%32.39%非流動(dòng)負(fù)債22.12%11.42%11.36%9.41%7.88%負(fù)債合計(jì)39.59%35.72%32.59%34.66%40.27%所有者權(quán)益60.41%64.28%67.41%65.34%59.73%從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，流動(dòng)資產(chǎn)比重持續(xù)下降，非流動(dòng)資產(chǎn)比重持續(xù)增加，后者的比重遠(yuǎn)大于前者，表明企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性有所減弱。風(fēng)險(xiǎn)型的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是以非流動(dòng)資產(chǎn)為主的，具有此種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的企業(yè)通常資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，且存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，[5]意味著企業(yè)的獲利能力也在隨之增強(qiáng)。因此，天潤乳業(yè)近年來也試圖以調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的方式盡可能的提高自身獲利能力。從資本結(jié)構(gòu)來看，負(fù)債總額先下降后上升，但債務(wù)資本占比明顯低于權(quán)益資本，這說明企業(yè)資產(chǎn)更多來自自有資本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大。債務(wù)資本內(nèi)部，主要是流動(dòng)負(fù)債，非流動(dòng)負(fù)債占比小且持續(xù)減少，由此可知，企業(yè)更多的是依賴短期資金。權(quán)益資本總額在增加，比重在波動(dòng)降低，主要是資本公積減少所致。結(jié)合未分配利潤變動(dòng)情況可知，企業(yè)自有資本實(shí)力雄厚，資本結(jié)構(gòu)較為合理，雖然在一定程度上存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只要企業(yè)密切關(guān)注，不斷提高盈利能力和營運(yùn)能力，還是可以規(guī)避一定風(fēng)險(xiǎn)的。（二）利潤表分析利潤表反映特定會(huì)計(jì)期間經(jīng)營成果，有助于了解企業(yè)整體獲利能力。[6]表3天潤乳業(yè)2014-2018年利潤表主要項(xiàng)目趨勢分析表項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)收入100%80.26%168.04%279.83%347.77%續(xù)表3項(xiàng)目2014年2015年2016年2017年2018年?duì)I業(yè)總成本100%72.10%154.72%261.43%326.57%營業(yè)成本100%57.69%144.36%261.34%330.19%稅金及附加100%891.43%1703.73%2825.35%3936.92%銷售費(fèi)用100%121.58%214.68%295.59%344.20%管理費(fèi)用100%116.11%156.80%140.50%164.02%財(cái)務(wù)費(fèi)用100%156.39%-53.17%-140.80%-330.31%資產(chǎn)減值損失100%1315.19%-80.32%2798.21%3306.93%營業(yè)利潤100%220.73%397.21%661.66%777.25%加：營業(yè)外收入100%17.21%136.34%-68.27%-34.95%減：營業(yè)外支出100%-34.41%91.62%301.11%517.99%利潤總額100%194.63%359.30%453.04%515.68%減：所得稅費(fèi)用100%133.70%328.15%328.34%353.75%凈利潤100%206.98%365.62%478.31%548.49%1.凈利潤分析與基期相比2015年-2018年企業(yè)凈利潤持續(xù)穩(wěn)步增加，主要是利潤總額增加所致，盡管所得稅費(fèi)用也在增長，但其增速和比重遠(yuǎn)低于利潤總額。這是企業(yè)不斷進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新，加強(qiáng)管理切實(shí)注重提質(zhì)增效的結(jié)果。2.利潤總額分析同凈利潤一樣，2015-2018年與基期相比利潤總額呈穩(wěn)步增長態(tài)勢，這是營業(yè)利潤大幅增長和營業(yè)外支出減少共同作用的結(jié)果。3.營業(yè)利潤分析銷售增加致使?fàn)I業(yè)利潤持續(xù)增加，而成本的增幅略小于收入。這表明企業(yè)收入的增長伴隨著成本的增加，盡管成本增長不能抵消收入增長，但企業(yè)仍應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本管理，降低成本。（三）現(xiàn)金流量表分析透過現(xiàn)金流量表可分析企業(yè)利潤質(zhì)量、現(xiàn)金流影響因素，這對于企業(yè)真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的分析非常方便。[7]表4天潤乳業(yè)2014-2018年現(xiàn)金流變動(dòng)表項(xiàng)目2013-2014年增長率2014-2015年增長率2015-2016年增長率2016-2017年增長率2017-2018年增長率經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入280.25%58.27%56.44%43.83%17.12%經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出199.16%51.69%56.59%47.30%18.12%經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額522.33%104.41%55.64%25.66%11.01%投資活動(dòng)現(xiàn)金流入-79.96%341.01%-28.27%-53.23%319.03%投資活動(dòng)現(xiàn)金流出96.46%93.66%135.54%6.04%58.52%投資活動(dòng)現(xiàn)金凈額-145.75%55.09%-1102.93%-26.92%-24.71%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入-82.39%1499.31%-89.66%695.92%-5.77%籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出-62.34%1136.06%-40.93%-65.37%148.75%籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈額-118.77%-176.52%-703.59%215.07%-61.41%由表4可知，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額每年都在增加，這主要因?yàn)槿橹破蜂N售和提供勞務(wù)產(chǎn)生的流動(dòng)性增加了，這與利潤表銷售收入的增加相對應(yīng)，表明企業(yè)市場規(guī)模擴(kuò)大，銷售收入增加，經(jīng)營狀況較好。同時(shí)現(xiàn)金流入增速是逐年下降的，應(yīng)注意應(yīng)收賬款的管理，逐步提高收現(xiàn)能力。除2015年投資活動(dòng)現(xiàn)金流增加外，其他年份均減少，特別是2016年下降幅度較大，主要是該年度企業(yè)擴(kuò)建及固定資產(chǎn)的購買所致?；I資活動(dòng)現(xiàn)金凈額除2017年外，其他年份均減少，2017年增加是由于對外吸收了投資、借款以及購買銀行大額存單。由此可知該企業(yè)更多的是依靠負(fù)債籌資，較少使用權(quán)益籌資，管理者應(yīng)當(dāng)及時(shí)關(guān)注債務(wù)償還能力，加強(qiáng)債務(wù)管理，在最大程度發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的同時(shí)保證償還能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。[8]三天潤乳業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（一）償債能力分析用資產(chǎn)償還所欠債務(wù)的能力，稱為償債能力。通過分析有助于企業(yè)明確自身真實(shí)的經(jīng)營狀態(tài)，了解在經(jīng)營和發(fā)展中的潛在風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展做出貢獻(xiàn)。[9]1.償債能力縱向分析（1）短期償債能力分析企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，稱短期償債能力。短期償付能力越強(qiáng)，越不易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表5天潤乳業(yè)2014-2018年短期償債能力指標(biāo)表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年流動(dòng)比率1.721.591.261.260.70速動(dòng)比率1.411.090.760.900.41現(xiàn)金比率1.110.680.500.480.27現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率0.570.390.630.550.37圖1天潤乳業(yè)短期償債能力指標(biāo)趨勢圖流動(dòng)比率，是反映短期償債能力的正指標(biāo)，指標(biāo)越高，償債越有保證，該指標(biāo)一般認(rèn)為2比較合理。由上圖可知，2014年-2017年流動(dòng)比率雖然低于2但始終維持在1.2以上，問題不大，但2018年下降幅度比較大，且總體趨勢是減小的，故企業(yè)短期償債能力有所減弱，近期可能面臨償債困難。速動(dòng)比率，反映速動(dòng)資產(chǎn)對流動(dòng)負(fù)債保證程度，去除了變現(xiàn)較慢的存貨對償債的影響，比流動(dòng)比率更能夠反映償債能力強(qiáng)弱。[10]2014-2017年天潤乳業(yè)速動(dòng)比率維持在1左右，償還短期債務(wù)難度不大，但2018年下降幅度較大，說明企業(yè)償債能力減弱，應(yīng)當(dāng)注意適度提高該指標(biāo)。現(xiàn)金比率指現(xiàn)金與流動(dòng)負(fù)債之比，該比率越高企業(yè)直接償付能力越強(qiáng)。通常，它被認(rèn)為高于0.2較好。如表5所示，天潤乳業(yè)近五年該指標(biāo)均高于0.2，特別是2014年指標(biāo)偏高，在具有較高償付力的同時(shí)伴隨著低盈利能力，導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本增加。企業(yè)在保證償付能力前提下，也要抓住投資機(jī)會(huì)，增強(qiáng)獲利能力?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，通過現(xiàn)金流來反映企業(yè)償還短債能力。根據(jù)上表，2014年-2018年該指標(biāo)均低于1，從現(xiàn)金流上來說不能保障短期債務(wù)的清償。（2）長期償債能力分析長期償債能力通常與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營穩(wěn)定性有緊密聯(lián)系。長期債務(wù)償付能力越強(qiáng)，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能性越低。[11]表6天潤乳業(yè)2014-2018年長期償債能力主要指標(biāo)表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年資產(chǎn)負(fù)債率0.400.360.330.350.40產(chǎn)權(quán)比率0.660.560.480.530.67圖2天潤乳業(yè)長期償債能力主要指標(biāo)趨勢圖總負(fù)債與總資產(chǎn)之比為資產(chǎn)負(fù)債率，該指標(biāo)越低，越能保證還本付息，一般認(rèn)為40%-60%比較合理。由圖2可知，2014-2018年資產(chǎn)負(fù)債率始終趨近0.4，顯然負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較小，但負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用不能充分運(yùn)用，不利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。產(chǎn)權(quán)比率，反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的可靠程度。通常指標(biāo)小于1時(shí)企業(yè)是有償還能力的。天潤乳業(yè)產(chǎn)權(quán)比率始終低于1，說明企業(yè)自有資本占比較大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理，具有一定償還能力。2.償債能力橫向分析下面對乳制品行業(yè)2018年償債能力主要指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，如下所示：?乳制品行業(yè)2018年償債能力主要指標(biāo)對比表指標(biāo)伊利光明三元天潤流動(dòng)比率1.280.881.290.70速動(dòng)比率0.990.671.100.41資產(chǎn)負(fù)債率0.410.620.560.40產(chǎn)權(quán)比率0.691.641.220.67圖3乳制品行業(yè)2018年償債能力指標(biāo)變化對比圖通過與同行業(yè)幾個(gè)代表性企業(yè)對比可知，天潤乳業(yè)償債能力各項(xiàng)指標(biāo)都是最差的，結(jié)合上文，雖然天潤乳業(yè)具有償還借款的能力，但在償債能力方面遠(yuǎn)低于同行業(yè)其他企業(yè)，必須進(jìn)一步加強(qiáng)。（二）營運(yùn)能力分析企業(yè)運(yùn)營資產(chǎn)的效率與效益稱營運(yùn)能力，通過分析可以指出企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)效益的方向。1.營運(yùn)能力縱向分析（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析銷售收入比上平均應(yīng)收賬款是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，即一年內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)數(shù)。該指標(biāo)越高越好，相反應(yīng)收賬款上若有過多資金，會(huì)影響公司債務(wù)償還和正常營運(yùn)，只有將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金收入才能從根本上保證債務(wù)償還。[12]圖4天潤乳業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化趨勢圖表8天潤乳業(yè)2014-2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率15.5126.1229.5239.7237.32應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)23.5313.9712.379.199.78如圖4，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)不斷提高，相應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)減少，這說明了應(yīng)收賬款回收速度加快。2018年周轉(zhuǎn)率有下降態(tài)勢，主要是應(yīng)收賬款增加所致，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，提高使用率，降低壞賬率。（2）存貨周轉(zhuǎn)率分析主營業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額之比是存貨周轉(zhuǎn)率，反映存貨從購進(jìn)到出售周轉(zhuǎn)的次數(shù)，指標(biāo)越高，存貨變現(xiàn)能力越強(qiáng)。表9天潤乳業(yè)2014-2018年存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年存貨周轉(zhuǎn)率9.594.954.767.107.11存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)38.0573.7976.6351.3951.32圖5天潤乳業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率變化趨勢圖如上圖所示，天潤乳業(yè)2014年-2018年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)先減后增，相應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)先增后減，特別是自2017年來，存貨周轉(zhuǎn)能力顯著提高，說明企業(yè)存貨管理效果明顯，但仍低于2014年水平還有進(jìn)步空間，特別是對于乳制品存貨不易于儲(chǔ)存，更應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)存貨管控。（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析營業(yè)收入與平均固定資產(chǎn)之比是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，反映固定資產(chǎn)的使用程度。指標(biāo)越高，資產(chǎn)使用越充分。表10天潤乳業(yè)2014-2018年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.241.711.982.402.15固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)295.23213.81184.80152.05169.82通過上表可知，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年增長趨勢，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸減少，除2018年有所回落，說明企業(yè)固定資產(chǎn)利用率逐漸提高，管理水平提高，2018年固定資產(chǎn)增幅較大，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率降低，對此企業(yè)應(yīng)加大固定資產(chǎn)管理力度，以進(jìn)一步提高產(chǎn)能。（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析綜合反映所有資產(chǎn)的運(yùn)營能力，并且對應(yīng)于營業(yè)收入與總資產(chǎn)之比的指標(biāo)是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。該指標(biāo)越高，資產(chǎn)的使用和管理效率越高。[13]表11天潤乳業(yè)2014-2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.690.750.780.960.90總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)530.27485.96466.63381.36403.96觀察上表可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增加，周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸較少，除2018年有回落趨勢，主要是非流動(dòng)資產(chǎn)增加所致，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快，企業(yè)銷售收入增加，資產(chǎn)使用效率增強(qiáng)。自2017年企業(yè)提高總資產(chǎn)管理能力，取得一定成效，在注意生產(chǎn)能力的同時(shí)繼續(xù)提升總資產(chǎn)利用效率。2.營運(yùn)能力橫向分析表12乳制品行業(yè)2018年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)對比表指標(biāo)伊利光明三元天潤應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率83.7011.858.9337.32存貨周轉(zhuǎn)率9.687.268.897.11固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5.653.483.012.15總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.661.20.710.90從應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度來看，2018年天潤乳業(yè)遠(yuǎn)低于伊利乳業(yè)，但高于光明和三元，天潤應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度在行業(yè)內(nèi)還可以，處于中等水平，但與乳制品龍頭企業(yè)差距較大，仍然要加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，進(jìn)一步縮短收現(xiàn)期，增強(qiáng)應(yīng)收賬款利用率。圖6乳制品行業(yè)2018年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)變化對比圖從存貨和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度來看，天潤是周轉(zhuǎn)最慢的，雖然自2017年來周轉(zhuǎn)能力有所提高，但與同行業(yè)相比還有差距，企業(yè)要繼續(xù)完善存貨管理制度，減少存貨積壓帶來的損失。（三）盈利能力分析1.盈利能力縱向分析企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能力即盈利能力，通過分析可以找出經(jīng)營中的問題，幫助管理者及時(shí)轉(zhuǎn)變思路，提高企業(yè)收入。表13天潤乳業(yè)2014-2018年盈利能力指標(biāo)分析表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年銷售毛利率24.29%33.77%30.98%27.97%27.26%銷售凈利率5.57%9.49%9.68%8.49%8.07%主營業(yè)務(wù)利潤率24.65%33.87%30.98%28.15%27.25%資產(chǎn)報(bào)酬率3.84%7.13%7.57%8.12%7.29%權(quán)益凈利率6.30%11.31%11.49%12.26%11.73%圖7天潤乳業(yè)2014-2018年盈利能力指標(biāo)變化趨勢圖由數(shù)據(jù)可知，銷售毛利率、銷售凈利率以及主營業(yè)務(wù)利潤率從2014-2018年先增后降，表明企業(yè)銷售獲利水平下降。究其原因是經(jīng)營成本增加，盡管凈利潤及營業(yè)收入、成本三者同步增加，但營業(yè)成本增長率顯著高于收入和凈利潤的增長率，因此導(dǎo)致三大指標(biāo)均下降。凈利潤與平均資產(chǎn)之比是資產(chǎn)報(bào)酬率，該指標(biāo)越高，總資產(chǎn)獲利水平越高。由上圖可知，資產(chǎn)報(bào)酬率雖然波動(dòng)增長，但一直低于10%，且2018年有下降趨勢，凈利潤增長率低于總資產(chǎn)增長率，企業(yè)總資產(chǎn)獲利能力還有待提高。權(quán)益凈利率是凈利潤與平均所有者權(quán)益之比，該指標(biāo)越高越好。權(quán)益凈利率自2014年呈穩(wěn)步增加的態(tài)勢，說明所有者權(quán)益獲利水平有所提高，盈利能力增強(qiáng)。但2018年略有下降，企業(yè)還應(yīng)持續(xù)關(guān)注資產(chǎn)盈利能力，加強(qiáng)資產(chǎn)管理。2.盈利能力橫向分析表14乳制品行業(yè)盈利能力指標(biāo)分析表指標(biāo)伊利光明三元天潤銷售毛利率37.82%33.32%33.06%27.26%銷售凈利率8.17%2.51%2.50%8.07%資產(chǎn)報(bào)酬率34.09%3.02%1.76%7.29%權(quán)益凈利率19.97%7.77%3.15%11.73%圖8乳制品行業(yè)盈利能力指標(biāo)變化趨勢圖通過對比乳制品行業(yè)四家企業(yè)盈利能力主要指標(biāo)，天潤乳業(yè)銷售毛利率最低，各指標(biāo)遠(yuǎn)低于伊利乳業(yè)，在銷售凈利率、資產(chǎn)報(bào)酬率和權(quán)益凈利率方面略高于光明和三元，盈利能力處于中等水平，盈利能力有所提高，結(jié)合天潤乳業(yè)盈利能力縱向分析可知，2018年天潤盈利能力略有下降，因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步調(diào)整經(jīng)營策略，控制成本費(fèi)用，提升資產(chǎn)盈利水平。（四）發(fā)展能力分析企業(yè)通過生產(chǎn)和運(yùn)營不斷擴(kuò)展其發(fā)展?jié)摿Φ倪^程，稱為企業(yè)發(fā)展能力。[14]可以動(dòng)態(tài)地分析企業(yè)發(fā)展?jié)摿?，預(yù)測未來的發(fā)展前景。1.發(fā)展能力縱向分析表15天潤乳業(yè)2014-2018年發(fā)展能力主要指標(biāo)分析表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年主營業(yè)務(wù)收入增長率283.35%83.76%49.07%41.06%18.35%凈利潤增長率-49.26%206.98%51.68%24.20%12.14%總資產(chǎn)增長率7.58%118.75%8.05%23%20.39%主營業(yè)務(wù)收入增長率，是衡量產(chǎn)品生命周期、判斷所處發(fā)展階段的指標(biāo)，通常以10%來界定企業(yè)發(fā)展階段，[15]倘若該指標(biāo)大于10%，則意味著企業(yè)產(chǎn)品處在成長期。從表15可知，天潤主營業(yè)務(wù)收入增長率自2014年逐年下降，指標(biāo)遠(yuǎn)高于10%且逐漸向10%靠近，說明天潤乳業(yè)產(chǎn)品處于成長期，企業(yè)成長性較強(qiáng)。這主要源于天潤不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，2018年企業(yè)先后研發(fā)十多種新產(chǎn)品，獲得市場高度認(rèn)可。凈利潤增長率指標(biāo)越大，企業(yè)獲取的利潤越多。該指標(biāo)由2015年206.98%下降至2018年12.14%，下降了194.84%，表明企業(yè)盈利能力在減弱，企業(yè)在擴(kuò)大規(guī)模開發(fā)新產(chǎn)品的同時(shí)，也要關(guān)注資產(chǎn)盈利能力，降低成本費(fèi)用，提高利潤?？傎Y產(chǎn)增長率，除2015年較高，其他年份相對平穩(wěn)。企業(yè)在資產(chǎn)擴(kuò)張的同時(shí)，要提升總資產(chǎn)利用效率。綜上所述，從2014年-2018年，天潤乳業(yè)的發(fā)展能力指標(biāo)呈波動(dòng)下降趨勢，表明發(fā)展能力減弱，發(fā)展勢頭趨于穩(wěn)定。2.發(fā)展能力橫向分析下面選取乳制品行業(yè)代表性企業(yè)2018年發(fā)展能力主要指標(biāo)進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治?。通過下表對比同行業(yè)幾家具有代表性企業(yè)，天潤乳業(yè)三項(xiàng)指標(biāo)均處于中等偏上水平，說明天潤乳業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展性，正處于穩(wěn)步發(fā)展期，發(fā)展能力較強(qiáng)。表16同行業(yè)發(fā)展能力主要指標(biāo)分析表指標(biāo)伊利光明三元天潤主營業(yè)務(wù)收入增長率15.14%-5.03%17.99%18.35%凈利潤增長率7.48%-35.71%136.44%12.14%總資產(chǎn)增長率-3.44%6.04%76.69%20.39%四杜邦綜合分析利用指標(biāo)間的相互關(guān)系，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)模型，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的過程稱杜邦分析。它以權(quán)益凈利率為核心，將該指標(biāo)層層分解，進(jìn)而分析企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況。分解式為：權(quán)益凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) ①下面選取了2014-2018年相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并將2017年和2018年數(shù)據(jù)帶入財(cái)務(wù)模型詳細(xì)分析，以便對天潤乳業(yè)進(jìn)行深入和準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)狀況分析，提供提高盈利能力的思路。表17天潤乳業(yè)2014-2018年權(quán)益凈利率影響因素分析表指標(biāo)2014年2015年2016年2017年2018年銷售凈利率5.57%9.49%9.68%8.49%8.07%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.690.750.780.960.9權(quán)益乘數(shù)1.641.591.521.511.61權(quán)益凈利率6.30%11.32%11.48%12.31%11.69%圖9天潤乳業(yè)2014-2018年權(quán)益凈利率變化趨勢圖權(quán)益凈利率，是綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)。由圖9可知，權(quán)益凈利率2014-2017年持續(xù)增加，2018年有所下降，但總體上是呈增長態(tài)勢。通過對比指標(biāo)變化情況可知，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加是權(quán)益凈利率增加的原因。盡管2018年權(quán)益乘數(shù)增加了0.1，但其他兩項(xiàng)指標(biāo)同步減小，最終導(dǎo)致權(quán)益凈利率減小。下面通過杜邦分析圖詳細(xì)分析2017-2018年財(cái)務(wù)狀況。權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率11.69%銷售凈利率8.07%權(quán)益乘數(shù)1.61資產(chǎn)報(bào)酬率7.26%平均總資產(chǎn)1618102595.01平均股東權(quán)益1006619759.71總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9銷售收入1462026401.70平均總資產(chǎn)1618102595.01流動(dòng)資產(chǎn)407,087,160.63非流動(dòng)資產(chǎn)1,399,657,007.03營業(yè)收入1,462,026,401.70銷售收入1462026401.70凈利潤118032053.92全部成本1,316,319,375.89其他利潤-22,528,023.04所得稅16,733,970.02營業(yè)成本1,063,480,414.94管理費(fèi)用54,031,642.41財(cái)務(wù)費(fèi)用-2,233,044.27銷售費(fèi)用174,730,163.93其他22,399,653.14/+/ /+/** /+///+//**-+--+-圖10天潤乳業(yè)2018年杜邦分析圖權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率11.69%銷售凈利率8.07%權(quán)益乘數(shù)1.61資產(chǎn)報(bào)酬率7.26%平均總資產(chǎn)1618102595.01平均股東權(quán)益1006619759.71總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9銷售收入1462026401.70平均總資產(chǎn)1618102595.01流動(dòng)資產(chǎn)407,087,160.63非流動(dòng)資產(chǎn)1,399,657,007.03營業(yè)收入1,462,026,401.70銷售收入1462026401.70凈利潤118032053.92全部成本1,316,319,375.89其他利潤-22,528,023.04所得稅16,733,970.02營業(yè)成本1,063,480,414.94管理費(fèi)用54,031,642.41財(cái)務(wù)費(fèi)用-2,233,044.27銷售費(fèi)用174,730,163.93其他22,399,653.14權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率11.69%銷售凈利率8.07%權(quán)益乘數(shù)1.61資產(chǎn)報(bào)酬率7.26%平均總資產(chǎn)1618102595.01平均股東權(quán)益1006619759.71總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.9銷售收入1462026401.70平均總資產(chǎn)1618102595.01流動(dòng)資產(chǎn)407,087,160.63非流動(dòng)資產(chǎn)1,399,657,007.03營業(yè)收入1,462,026,401.70銷售收入1462026401.70凈利潤118032053.92全部成本1,316,319,375.89其他利潤-22,528,023.04所得稅16,733,970.02營業(yè)成本1,063,480,414.94管理費(fèi)用54,031,642.41財(cái)務(wù)費(fèi)用-2,233,044.27銷售費(fèi)用174,730,163.93其他22,399,653.14****-+-//+/-+-//+/圖11天潤乳業(yè)2017年杜邦分析圖下面用連環(huán)替代法來分析各指標(biāo)對權(quán)益凈利率的影響程度：2018年權(quán)益凈利率：8.07%*0.9*1.61=11.69%。2017年權(quán)益凈利率：8.49%*0.96*1.51=12.31%。權(quán)益凈利率變動(dòng)=11.69%-12.31%=-0.62%。表18連環(huán)替代法下各指標(biāo)對權(quán)益凈利率影響狀況表替代指標(biāo)銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率對權(quán)益凈利率影響①銷售凈利率8.07%0.961.5111.70%-0.61%②總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率8.07%0.91.5110.98%-0.72%③權(quán)益乘數(shù)8.07%0.91.6111.69%0.71%由此可知，權(quán)益乘數(shù)使權(quán)益凈利率增加了0.71%，其他兩個(gè)因素的下降致使權(quán)益凈利率下降1.33%，對權(quán)益凈利率的影響更大，這三個(gè)因素綜合作用使權(quán)益凈利率下降0.62%，股東獲利能力減弱。結(jié)合上述指標(biāo)與杜邦分析圖，銷售凈利率減少主要是營業(yè)成本、銷售費(fèi)用增加，凈利潤減少所致，營業(yè)收入增加在較大程度上伴隨著營業(yè)成本、銷售費(fèi)用的增加。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率減少主要是非流動(dòng)資產(chǎn)增加，銷售收入并沒有相應(yīng)比例增加