2025年金融分析師(CFA)一級《權(quán)益投資》真題及答案解析一、單項(xiàng)選擇題1.以下哪種市場效率假說認(rèn)為股票價格反映了所有公開和非公開信息？()A.弱式有效市場假說B.半強(qiáng)式有效市場假說C.強(qiáng)式有效市場假說D.無效市場假說答案：C解析：強(qiáng)式有效市場假說認(rèn)為，股票價格反映了所有公開和非公開信息。在強(qiáng)式有效市場中，任何投資者都無法通過利用公開或內(nèi)幕信息獲得超額收益。弱式有效市場假說認(rèn)為股價僅反映了歷史價格信息；半強(qiáng)式有效市場假說認(rèn)為股價反映了所有公開信息。無效市場假說不符合本題描述。2.某公司的股息增長率為5%，必要收益率為10%，上一期股息為2美元，根據(jù)股息貼現(xiàn)模型（DDM），該公司股票的內(nèi)在價值是()A.20美元B.21美元C.40美元D.42美元答案：D解析：根據(jù)固定增長股息貼現(xiàn)模型V=D1r?g，其中D1=D0(1+g)，D0為上一期股息，g為股息增長率，r為必要收益率。已知3.以下關(guān)于行業(yè)生命周期的說法，錯誤的是()A.初創(chuàng)期企業(yè)通常面臨較高的失敗風(fēng)險B.成長期企業(yè)的銷售額和利潤增長迅速C.成熟期企業(yè)的競爭格局相對穩(wěn)定D.衰退期企業(yè)的股價一定會持續(xù)下跌答案：D解析：在衰退期，雖然行業(yè)整體呈現(xiàn)下滑趨勢，但企業(yè)可以通過轉(zhuǎn)型、削減成本等方式維持一定的盈利能力，股價不一定會持續(xù)下跌。初創(chuàng)期企業(yè)由于技術(shù)不成熟、市場需求不確定等因素，面臨較高的失敗風(fēng)險；成長期企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)逐漸被市場接受，銷售額和利潤增長迅速；成熟期企業(yè)的市場份額相對穩(wěn)定，競爭格局也相對穩(wěn)定。4.市盈率（P/E）比率是衡量股票估值的常用指標(biāo)，以下哪種情況可能導(dǎo)致市盈率升高？()A.公司盈利增長放緩B.市場利率上升C.投資者對公司未來盈利預(yù)期提高D.公司的風(fēng)險水平增加答案：C解析：市盈率P/E=PE5.自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）中，計算企業(yè)價值時，使用的貼現(xiàn)率是()A.股權(quán)資本成本B.加權(quán)平均資本成本（WACC）C.債務(wù)資本成本D.無風(fēng)險利率答案：B解析：自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）是用于評估企業(yè)整體價值的模型，計算企業(yè)價值時使用的貼現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本（WACC）。因?yàn)镕CFF是公司所有投資者（包括股東和債權(quán)人）可獲得的現(xiàn)金流，所以要用反映所有資本成本的WACC進(jìn)行貼現(xiàn)。股權(quán)資本成本用于貼現(xiàn)股權(quán)自由現(xiàn)金流（FCFE）；債務(wù)資本成本只是WACC的一部分；無風(fēng)險利率不能反映企業(yè)的整體風(fēng)險和資本成本。6.以下關(guān)于市場資本化率的說法，正確的是()A.它等于股息增長率B.它等于必要收益率C.它等于股息支付率D.它等于市盈率的倒數(shù)答案：B解析：市場資本化率在股息貼現(xiàn)模型等估值模型中，通常等同于必要收益率。它是投資者對投資該股票所要求的最低回報率。股息增長率是股息增長的速度；股息支付率是股息與凈利潤的比率；市盈率的倒數(shù)并不完全等同于市場資本化率。7.某公司的貝塔系數(shù)（β）為1.2，無風(fēng)險利率為3%，市場預(yù)期收益率為10%，根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），該公司的必要收益率為()A.10.4%B.11.4%C.12.4%D.13.4%答案：B解析：根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型Ri=Rf+β×(Rm?Rf)，其中Ri8.以下哪種行業(yè)屬于防御性行業(yè)？()A.汽車制造業(yè)B.科技行業(yè)C.公用事業(yè)D.奢侈品行業(yè)答案：C解析：防御性行業(yè)是指那些在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段表現(xiàn)相對穩(wěn)定的行業(yè)，其產(chǎn)品或服務(wù)的需求受經(jīng)濟(jì)波動影響較小。公用事業(yè)如電力、供水、燃?xì)獾龋瑹o論經(jīng)濟(jì)形勢如何，人們對這些基本服務(wù)的需求相對穩(wěn)定，屬于防御性行業(yè)。汽車制造業(yè)、科技行業(yè)和奢侈品行業(yè)的需求受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，屬于周期性行業(yè)。9.市凈率（P/B）比率是衡量股票估值的指標(biāo)之一，以下關(guān)于市凈率的說法，正確的是()A.市凈率越高，股票越被低估B.市凈率適用于所有行業(yè)的估值C.市凈率反映了市場對公司凈資產(chǎn)的定價D.市凈率等于股價除以每股現(xiàn)金流答案：C解析：市凈率P/B=PB10.以下關(guān)于基本面分析的說法，錯誤的是()A.基本面分析關(guān)注公司的財務(wù)狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境B.基本面分析可以預(yù)測股票價格的短期波動C.基本面分析有助于評估公司的內(nèi)在價值D.基本面分析包括對行業(yè)競爭格局的分析答案：B解析：基本面分析主要關(guān)注公司的財務(wù)報表、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競爭格局等因素，以評估公司的內(nèi)在價值。它更適合用于長期投資決策，難以準(zhǔn)確預(yù)測股票價格的短期波動。短期股價波動受到市場情緒、突發(fā)事件等多種因素的影響。基本面分析通過對公司和行業(yè)的深入研究，有助于投資者了解公司的真實(shí)價值。11.某公司的股息支付率為40%，股權(quán)收益率（ROE）為15%，根據(jù)可持續(xù)增長率公式，該公司的可持續(xù)增長率為()A.6%B.9%C.15%D.21%答案：B解析：可持續(xù)增長率g=ROE×(1?股12.以下關(guān)于有效市場假說對投資策略的影響，說法正確的是()A.在弱式有效市場中，技術(shù)分析是有效的B.在半強(qiáng)式有效市場中，基本面分析是有效的C.在強(qiáng)式有效市場中，主動投資策略難以獲得超額收益D.有效市場假說認(rèn)為所有投資者都能獲得相同的信息答案：C解析：在強(qiáng)式有效市場中，股票價格反映了所有公開和非公開信息，任何投資者都無法通過利用信息獲得超額收益，主動投資策略難以戰(zhàn)勝市場。在弱式有效市場中，股價已經(jīng)反映了歷史價格信息，技術(shù)分析無效；在半強(qiáng)式有效市場中，股價反映了所有公開信息，基本面分析也無法獲得超額收益；有效市場假說并不認(rèn)為所有投資者都能獲得相同的信息，只是認(rèn)為信息會迅速反映在股價中。13.行業(yè)集中度是衡量行業(yè)競爭程度的指標(biāo)，以下哪種情況表示行業(yè)集中度較高？()A.行業(yè)內(nèi)有大量小型企業(yè)B.少數(shù)幾家大型企業(yè)占據(jù)大部分市場份額C.行業(yè)內(nèi)企業(yè)的市場份額較為均衡D.新企業(yè)容易進(jìn)入該行業(yè)答案：B解析：行業(yè)集中度較高意味著少數(shù)幾家大型企業(yè)占據(jù)了大部分市場份額。當(dāng)行業(yè)內(nèi)有大量小型企業(yè)時，市場份額分散，行業(yè)集中度較低；企業(yè)市場份額較為均衡也說明行業(yè)集中度不高；新企業(yè)容易進(jìn)入該行業(yè)通常表示行業(yè)競爭較為激烈，行業(yè)集中度較低。14.以下關(guān)于股息貼現(xiàn)模型（DDM）的假設(shè)，錯誤的是()A.股息以固定增長率增長B.公司的股權(quán)成本保持不變C.公司的盈利全部用于發(fā)放股息D.模型適用于穩(wěn)定分紅的公司答案：C解析：股息貼現(xiàn)模型（DDM）假設(shè)股息以固定增長率增長，公司的股權(quán)成本保持不變，并且適用于穩(wěn)定分紅的公司。但該模型并不要求公司的盈利全部用于發(fā)放股息，公司可以留存一部分盈利用于再投資。15.某股票的預(yù)期股息為1美元，必要收益率為12%，股息增長率為5%，根據(jù)股息貼現(xiàn)模型，該股票的合理價格是()A.14.29美元B.15.38美元C.16.67美元D.17.86美元答案：A解析：根據(jù)固定增長股息貼現(xiàn)模型V=D1r?g，其中D1為預(yù)期股息，r為必要收益率，g為股息增長率。將D二、多項(xiàng)選擇題16.以下屬于權(quán)益投資風(fēng)險的有()A.市場風(fēng)險B.行業(yè)風(fēng)險C.公司特定風(fēng)險D.匯率風(fēng)險答案：ABCD解析：市場風(fēng)險是指由于整體市場波動導(dǎo)致股票價格變動的風(fēng)險；行業(yè)風(fēng)險是指特定行業(yè)面臨的風(fēng)險，如行業(yè)競爭加劇、技術(shù)變革等；公司特定風(fēng)險是指與個別公司相關(guān)的風(fēng)險，如公司管理層決策失誤、財務(wù)造假等；匯率風(fēng)險對于有國際業(yè)務(wù)的公司或投資于海外市場的投資者來說是重要的風(fēng)險因素，匯率波動會影響公司的海外收入和資產(chǎn)價值。17.影響股票估值的因素包括()A.公司盈利水平B.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境C.行業(yè)發(fā)展前景D.投資者情緒答案：ABCD解析：公司盈利水平是影響股票估值的關(guān)鍵因素，盈利增長良好的公司通常會有較高的估值；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、利率等會影響整個市場的估值水平；行業(yè)發(fā)展前景好的行業(yè)，其公司的股票往往會有較高的估值；投資者情緒也會對股票估值產(chǎn)生影響，當(dāng)投資者樂觀時，會愿意為股票支付更高的價格，反之則會壓低股價。18.以下關(guān)于行業(yè)分析的方法，正確的有()A.波特五力模型用于分析行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)B.SWOT分析可用于評估行業(yè)內(nèi)企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和威脅C.生命周期分析有助于判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段D.宏觀經(jīng)濟(jì)分析對行業(yè)分析沒有幫助答案：ABC解析：波特五力模型通過分析供應(yīng)商的議價能力、購買者的議價能力、潛在進(jìn)入者的威脅、替代品的威脅和現(xiàn)有競爭者的競爭程度，來評估行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)；SWOT分析可以幫助企業(yè)識別自身的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和威脅，也適用于行業(yè)內(nèi)企業(yè)的評估；生命周期分析可以將行業(yè)分為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期，有助于判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段。宏觀經(jīng)濟(jì)分析對行業(yè)分析有重要幫助，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境會影響行業(yè)的需求、成本等因素。19.以下關(guān)于股票估值模型的說法，正確的有()A.股息貼現(xiàn)模型（DDM）適用于穩(wěn)定分紅的公司B.自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）可用于評估企業(yè)整體價值C.相對估值模型（如P/E、P/B等）簡單易懂，但有局限性D.所有估值模型都能準(zhǔn)確預(yù)測股票價格答案：ABC解析：股息貼現(xiàn)模型（DDM）假設(shè)股息以固定增長率增長，適用于穩(wěn)定分紅的公司；自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）通過貼現(xiàn)公司的自由現(xiàn)金流來評估企業(yè)整體價值；相對估值模型（如P/E、P/B等）通過與同行業(yè)其他公司或歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較來估值，簡單易懂，但受行業(yè)特點(diǎn)、市場環(huán)境等因素影響，有一定的局限性。沒有一種估值模型能準(zhǔn)確預(yù)測股票價格，因?yàn)楣善眱r格受到多種不確定因素的影響。20.以下屬于周期性行業(yè)的有()A.鋼鐵行業(yè)B.食品飲料行業(yè)C.航空運(yùn)輸行業(yè)D.醫(yī)療保健行業(yè)答案：AC解析：周期性行業(yè)的需求受經(jīng)濟(jì)周期影響較大，鋼鐵行業(yè)的需求與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)等行業(yè)密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)繁榮時需求旺盛，經(jīng)濟(jì)衰退時需求下降；航空運(yùn)輸行業(yè)的需求也與經(jīng)濟(jì)活動和消費(fèi)者信心有關(guān)，經(jīng)濟(jì)好時人們出行需求增加，經(jīng)濟(jì)不好時出行需求減少。食品飲料行業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)的需求相對穩(wěn)定，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小，屬于防御性行業(yè)。三、判斷題21.弱式有效市場假說認(rèn)為技術(shù)分析是無效的。()答案：√解析：弱式有效市場假說認(rèn)為股價已經(jīng)反映了歷史價格信息，技術(shù)分析通過研究歷史價格走勢來預(yù)測未來股價的方法是無效的，因?yàn)樗袣v史信息都已經(jīng)包含在當(dāng)前股價中。22.公司的市盈率（P/E）比率越高，說明公司的盈利質(zhì)量越好。()答案：×解析：市盈率（P/E）比率是股價與每股收益的比值，市盈率高可能是因?yàn)槭袌鰧疚磥碛A(yù)期高，但不一定意味著公司的盈利質(zhì)量好。盈利質(zhì)量還需要考慮盈利的持續(xù)性、現(xiàn)金流狀況等因素。23.行業(yè)的生命周期是固定不變的，所有行業(yè)都會經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。()答案：×解析：雖然大多數(shù)行業(yè)會經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期，但行業(yè)的生命周期并不是固定不變的。有些行業(yè)可能由于技術(shù)創(chuàng)新、政策變化等因素跳過某個階段或延長某個階段，甚至可能出現(xiàn)行業(yè)復(fù)興的情況。24.基本面分析只關(guān)注公司的財務(wù)報表，不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素。()答案：×解析：基本面分析不僅關(guān)注公司的財務(wù)報表，還會考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)競爭格局等。宏觀經(jīng)濟(jì)因素如經(jīng)濟(jì)增長、利率、通貨膨脹等會影響公司的經(jīng)營環(huán)境和盈利能力，是基本面分析的重要組成部分。25.市凈率（P/B）比率越低，股票越具有投資價值。()答案：×解析：市凈率（P/B）比率越低，通常意味著股票可能被低估，但不能簡單地認(rèn)為市凈率低的股票就具有投資價值。還需要考慮公司的資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、行業(yè)特點(diǎn)等因素。有些公司市凈率低可能是因?yàn)橘Y產(chǎn)存在減值風(fēng)險或盈利能力較差。四、簡答題26.簡述股息貼現(xiàn)模型（DDM）的基本原理和適用范圍。(1).基本原理：股息貼現(xiàn)模型（DDM）的基本原理是股票的內(nèi)在價值等于其未來所有股息的現(xiàn)值之和。該模型假設(shè)投資者購買股票的目的是為了獲得股息收入，因此將未來各期的股息按照一定的貼現(xiàn)率（通常是股權(quán)成本）進(jìn)行貼現(xiàn)，得到股票的內(nèi)在價值。(2).適用范圍：DDM適用于穩(wěn)定分紅的公司。對于那些有長期穩(wěn)定股息發(fā)放歷史，并且股息增長率相對穩(wěn)定的公司，DDM可以較好地評估其股票的內(nèi)在價值。但對于不分紅或分紅不穩(wěn)定的公司，該模型的適用性較差。27.簡述波特五力模型的主要內(nèi)容。(1).供應(yīng)商的議價能力：指供應(yīng)商影響投入要素價格和其他交易條件的能力。如果供應(yīng)商數(shù)量少、產(chǎn)品獨(dú)特、轉(zhuǎn)換成本高，供應(yīng)商的議價能力就強(qiáng)。(2).購買者的議價能力：指購買者影響產(chǎn)品價格和其他交易條件的能力。如果購買者數(shù)量少、購買量大、產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，購買者的議價能力就強(qiáng)。(3).潛在進(jìn)入者的威脅：指新企業(yè)進(jìn)入該行業(yè)可能帶來的競爭壓力。如果行業(yè)進(jìn)入壁壘高，如存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)、技術(shù)專利、品牌優(yōu)勢等，潛在進(jìn)入者的威脅就小。(4).替代品的威脅：指其他產(chǎn)品或服務(wù)對本行業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的替代程度。如果替代品的性能更好、價格更低，替代品的威脅就大。(5).現(xiàn)有競爭者的競爭程度：指行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)之間的競爭激烈程度。如果行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量多、產(chǎn)品同質(zhì)化程度高、市場增長緩慢，現(xiàn)有競爭者的競爭程度就高。28.簡述影響股票估值的宏觀經(jīng)濟(jì)因素。(1).經(jīng)濟(jì)增長：經(jīng)濟(jì)增長會影響公司的銷售收入和利潤。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時，消費(fèi)者的購買力增加，企業(yè)的銷售額和利潤通常會上升，股票估值也會相應(yīng)提高；反之，經(jīng)濟(jì)衰退時，股票估值可能下降。(2).通貨膨脹：通貨膨脹會影響公司的成本和利潤。溫和的通貨膨脹可能會使公司的產(chǎn)品價格上升，從而增加利潤，但過高的通貨膨脹會導(dǎo)致成本上升、利率上升，對股票估值產(chǎn)生負(fù)面影響。(3).利率：利率上升會使債券等固定收益產(chǎn)品的吸引力增加，股票的相對吸引力下降，導(dǎo)致股票價格下跌；利率下降則會使股票的吸引力增加，推動股價上升。(4).匯率：對于有國際業(yè)務(wù)的公司，匯率波動會影響其海外收入和資產(chǎn)價值。當(dāng)本幣升值時，海外收入換算成本幣會減少；本幣貶值時，海外收入換算成本幣會增加。五、論述題29.論述如何進(jìn)行有效的權(quán)益投資分析。(1).宏觀經(jīng)濟(jì)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對權(quán)益投資有重要影響。首先要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長趨勢，通過GDP增長率等指標(biāo)判斷經(jīng)濟(jì)是處于擴(kuò)張還是收縮階段。經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁時，企業(yè)的盈利和市場需求通常會增加，有利于股票市場。其次，要分析通貨膨脹情況，溫和的通貨膨脹可能對企業(yè)盈利有一定的促進(jìn)作用，但過高的通貨膨脹會增加企業(yè)成本，影響盈利。利率也是重要的宏觀經(jīng)濟(jì)因素，利率上升會增加企業(yè)的融資成本，降低股票的吸引力；利率下降則有利于股票市場。此外，匯率變動會影響有國際業(yè)務(wù)的企業(yè)的業(yè)績，需要關(guān)注匯率走勢。(2).行業(yè)分析：行業(yè)分析有助于篩選出有潛力的投資領(lǐng)域?？梢允褂貌ㄌ匚辶δＰ头治鲂袠I(yè)的競爭結(jié)構(gòu)，評估供應(yīng)商、購買者、潛在進(jìn)入者、替代品和現(xiàn)有競爭者的影響。通過生命周期分析判斷行業(yè)所處的發(fā)展階段，初創(chuàng)期行業(yè)風(fēng)險高但潛力大，成長期行業(yè)增長迅速，成熟期行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定，衰退期行業(yè)面臨下滑風(fēng)險。還可以進(jìn)行SWOT分析，評估行業(yè)內(nèi)企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢、機(jī)會和威脅。(3).公司分析：公司分析是權(quán)益投資分析的核心。要研究公司的財務(wù)報表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表，評估公司的盈利能力、償債能力、運(yùn)營能力等。分析公司的盈利質(zhì)量，關(guān)注盈利的持續(xù)性和現(xiàn)金流狀況。同時，要了解公司的管理層和治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)秀的管理層能夠做出正確的戰(zhàn)略決策，良好的治理結(jié)構(gòu)可以保障股東權(quán)益。此外，還要關(guān)注公司的產(chǎn)品或服務(wù)、市場份額、技術(shù)創(chuàng)新能力等方面。(4).估值分析：估值分析是確定股票是否具有投資價值的關(guān)鍵?？梢允褂霉上①N現(xiàn)模型（DDM）評估穩(wěn)定分紅公司的內(nèi)在價值，自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）評估企業(yè)整體價值。相對估值模型如市盈率（P/E）、市凈率（P/B）等可以與同行業(yè)其他公司或歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，判斷股票的估值水平。但要注意估值模型的局限性，結(jié)合多種方法進(jìn)行綜合判斷。(5).風(fēng)險分析：權(quán)益投資存在各種風(fēng)險，需要進(jìn)行全面的風(fēng)險分析。市場風(fēng)險是由于整體市場波動導(dǎo)致的風(fēng)險，可以通過分散投資降低；行業(yè)風(fēng)險是特定行業(yè)面臨的風(fēng)險，需要對行業(yè)進(jìn)行深入研究；公司特定風(fēng)險是與個別公司相關(guān)的風(fēng)險，如管理層變動、財務(wù)造假