2025年度投資項(xiàng)目評(píng)估試題與答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共20分）1.某項(xiàng)目初始投資1000萬元，第1-5年每年凈現(xiàn)金流入300萬元，折現(xiàn)率10%，則其凈現(xiàn)值（NPV）最接近（）。A.137.24萬元B.248.69萬元C.300萬元D.450萬元2.內(nèi)部收益率（IRR）是指（）。A.使項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率B.項(xiàng)目的平均收益率C.銀行貸款利率D.行業(yè)基準(zhǔn)收益率3.敏感性分析的核心是（）。A.確定不確定因素的變動(dòng)范圍B.計(jì)算基準(zhǔn)指標(biāo)的變動(dòng)率C.找出關(guān)鍵敏感因素D.繪制敏感性分析圖4.下列屬于沉沒成本的是（）。A.項(xiàng)目前期調(diào)研費(fèi)用B.設(shè)備更新的機(jī)會(huì)成本C.未來原材料采購成本D.項(xiàng)目投產(chǎn)后的管理費(fèi)用5.機(jī)會(huì)成本在投資決策中的作用是（）。A.反映資源的最優(yōu)替代用途價(jià)值B.降低項(xiàng)目的實(shí)際成本C.增加項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤D.與決策無關(guān)6.采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）計(jì)算股權(quán)資本成本時(shí)，不需要的參數(shù)是（）。A.無風(fēng)險(xiǎn)利率B.市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)C.公司貝塔系數(shù)D.公司市盈率7.蒙特卡洛模擬在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中的主要優(yōu)勢(shì)是（）。A.計(jì)算簡單快捷B.能處理多個(gè)變量的概率分布C.僅需單一情景分析D.結(jié)果為確定值8.社會(huì)折現(xiàn)率在國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的作用是（）。A.反映項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力B.衡量社會(huì)資金的機(jī)會(huì)成本C.替代行業(yè)基準(zhǔn)收益率D.計(jì)算項(xiàng)目的會(huì)計(jì)利潤9.影子價(jià)格與市場價(jià)格的主要區(qū)別在于（）。A.影子價(jià)格包含稅收和補(bǔ)貼B.影子價(jià)格反映資源的真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值C.市場價(jià)格是政府定價(jià)D.影子價(jià)格低于市場價(jià)格10.經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）與凈利潤的主要差異是（）。A.EVA扣除了股權(quán)資本成本B.EVA不考慮債務(wù)成本C.凈利潤包含非經(jīng)常性損益D.EVA是會(huì)計(jì)利潤的調(diào)整二、簡答題（每題6分，共30分）1.簡述凈現(xiàn)值（NPV）與內(nèi)部收益率（IRR）在投資決策中的優(yōu)缺點(diǎn)。2.敏感性分析的基本步驟包括哪些？3.為什么沉沒成本在投資決策中應(yīng)予以忽略？舉例說明。4.如何識(shí)別投資項(xiàng)目中的機(jī)會(huì)成本？請(qǐng)結(jié)合具體場景說明。5.社會(huì)折現(xiàn)率的確定需要考慮哪些因素？其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)論有何影響？三、計(jì)算題（每題15分，共45分）1.某項(xiàng)目初始投資2000萬元，壽命期5年，各年凈現(xiàn)金流量如下：第1年300萬元，第2年500萬元，第3年800萬元，第4年1000萬元，第5年1200萬元?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）；（2）計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期；（3）計(jì)算項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期（保留兩位小數(shù)）。2.某制造企業(yè)擬投資一條生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)年產(chǎn)量10萬件，每件售價(jià)50元，單位變動(dòng)成本20元，年固定成本150萬元，營業(yè)稅金及附加率5%（按銷售收入計(jì)算）。要求：（1）計(jì)算以產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)；（2）計(jì)算以銷售額表示的盈虧平衡點(diǎn)；（3）若目標(biāo)利潤為300萬元，計(jì)算需達(dá)到的產(chǎn)量。3.某新能源項(xiàng)目需計(jì)算股權(quán)資本成本，已知無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，市場平均收益率為8%，項(xiàng)目貝塔系數(shù)為1.2，公司所得稅稅率為25%，債務(wù)資本成本為5%，資本結(jié)構(gòu)中股權(quán)占比60%、債務(wù)占比40%。要求：（1）用CAPM模型計(jì)算股權(quán)資本成本；（2）計(jì)算加權(quán)平均資本成本（WACC）；（3）若項(xiàng)目預(yù)計(jì)稅后凈現(xiàn)值為正，是否應(yīng)投資？說明理由。四、案例分析題（25分）背景：某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新能源汽車動(dòng)力電池生產(chǎn)線，初始投資1.2億元，壽命期8年，直線法折舊（殘值率5%）。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第1年產(chǎn)能利用率60%，第2年80%，第3年起滿負(fù)荷生產(chǎn)（年產(chǎn)能50000組）。每組電池售價(jià)4000元，單位變動(dòng)成本2200元（含原材料、直接人工），年固定成本（含管理費(fèi)用、設(shè)備維護(hù)）1800萬元。營業(yè)稅金及附加率為銷售收入的6%，企業(yè)所得稅稅率25%?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率12%。補(bǔ)充信息：（1）市場調(diào)研顯示，電池售價(jià)存在±10%的波動(dòng)可能，單位變動(dòng)成本存在±8%的波動(dòng)可能；（2）項(xiàng)目需占用企業(yè)現(xiàn)有閑置廠房，若出租每年可獲租金300萬元；（3）行業(yè)平均投資回收期為5年，基準(zhǔn)內(nèi)部收益率為15%。要求：（1）計(jì)算項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份（第3-8年）的年凈利潤；（2）計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）；（3）對(duì)售價(jià)和單位變動(dòng)成本進(jìn)行單因素敏感性分析（計(jì)算臨界點(diǎn)），并判斷哪個(gè)因素更敏感；（4）考慮機(jī)會(huì)成本后，重新評(píng)估項(xiàng)目的可行性（需說明機(jī)會(huì)成本的影響）；（5）綜合以上分析，給出是否投資該項(xiàng)目的結(jié)論及理由。答案一、單項(xiàng)選擇題1.A（NPV=-1000+300×(P/A,10%,5)=-1000+300×3.7908=137.24萬元）2.A（IRR定義為使NPV=0的折現(xiàn)率）3.C（敏感性分析核心是識(shí)別關(guān)鍵敏感因素）4.A（前期調(diào)研費(fèi)用已發(fā)生且不可收回）5.A（機(jī)會(huì)成本反映資源的次優(yōu)用途價(jià)值）6.D（CAPM公式：R=Rf+β×(Rm-Rf)，無需市盈率）7.B（蒙特卡洛模擬可處理多變量概率分布）8.B（社會(huì)折現(xiàn)率衡量社會(huì)資金的機(jī)會(huì)成本）9.B（影子價(jià)格反映資源真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，剔除扭曲）10.A（EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本，含股權(quán)成本）二、簡答題1.NPV優(yōu)點(diǎn)：考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，反映項(xiàng)目絕對(duì)收益；缺點(diǎn)：依賴折現(xiàn)率選擇，無法直接比較不同規(guī)模項(xiàng)目。IRR優(yōu)點(diǎn)：反映項(xiàng)目自身收益率，無需設(shè)定折現(xiàn)率；缺點(diǎn)：可能存在多解或無解，互斥項(xiàng)目決策可能與NPV矛盾。2.步驟：①確定分析指標(biāo)（如NPV、IRR）；②識(shí)別不確定因素（如售價(jià)、成本）；③設(shè)定因素變動(dòng)范圍（如±10%）；④計(jì)算指標(biāo)變動(dòng)率；⑤比較敏感度，確定關(guān)鍵因素。3.沉沒成本是已發(fā)生且無法收回的成本，與未來決策無關(guān)。例如：項(xiàng)目前期已投入500萬元調(diào)研費(fèi)，無論是否繼續(xù)投資，該費(fèi)用已損失，決策應(yīng)基于未來現(xiàn)金流。4.機(jī)會(huì)成本是資源用于本項(xiàng)目而放棄的其他最優(yōu)用途的收益。例如：使用自有土地建設(shè)工廠，機(jī)會(huì)成本是土地出租的年租金或出售的收益。5.社會(huì)折現(xiàn)率確定需考慮社會(huì)資金機(jī)會(huì)成本、國民經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、社會(huì)時(shí)間偏好等。若折現(xiàn)率調(diào)高，未來收益現(xiàn)值降低，可能使原本可行的項(xiàng)目變?yōu)椴豢尚?；反之則可能提高項(xiàng)目可行性。三、計(jì)算題1.（1）NPV=-2000+300/(1.1)+500/(1.1)2+800/(1.1)3+1000/(1.1)?+1200/(1.1)?≈-2000+272.73+413.22+601.05+683.01+745.11=715.12萬元（2）靜態(tài)回收期：累計(jì)現(xiàn)金流量第4年=300+500+800+1000-2000=600萬元，第3年累計(jì)=-2000+300+500+800=-400萬元，故回收期=3+400/1000=3.4年（3）動(dòng)態(tài)回收期：各年折現(xiàn)后現(xiàn)金流量：第1年272.73，第2年413.22（累計(jì)685.95），第3年601.05（累計(jì)1287），第4年683.01（累計(jì)1970.01），第5年745.11（累計(jì)2715.12）。累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流第4年接近2000萬元，差額=2000-1970.01=29.99萬元，回收期=4+29.99/745.11≈4.04年2.（1）盈虧平衡產(chǎn)量Q：50Q×(1-5%)=150+20Q→47.5Q=150+20Q→Q=150/(27.5)=5.45萬件（2）盈虧平衡銷售額=5.45×50=272.73萬元（3）目標(biāo)利潤300萬元時(shí)：50Q×0.95-20Q-150=300→27.5Q=450→Q=16.36萬件（超過設(shè)計(jì)產(chǎn)能10萬件，不可行）3.（1）股權(quán)資本成本=3%+1.2×(8%-3%)=9%（2）WACC=60%×9%+40%×5%×(1-25%)=5.4%+1.5%=6.9%（3）應(yīng)投資，因稅后NPV為正且大于0，說明項(xiàng)目收益超過資本成本。四、案例分析題（1）正常年份（第3-8年）：年產(chǎn)量=50000組，銷售收入=50000×4000=20000萬元變動(dòng)成本=50000×2200=11000萬元固定成本=1800萬元稅金及附加=20000×6%=1200萬元折舊=12000×(1-5%)/8=1425萬元稅前利潤=20000-11000-1800-1200-1425=4575萬元凈利潤=4575×(1-25%)=3431.25萬元（2）各年現(xiàn)金流量：初始投資（第0年）：-12000萬元第1年：產(chǎn)能60%，產(chǎn)量=30000組銷售收入=30000×4000=12000萬元，變動(dòng)成本=30000×2200=6600萬元，固定成本=1800萬元，稅金=12000×6%=720萬元，折舊=1425萬元稅前利潤=12000-6600-1800-720-1425=1455萬元，凈利潤=1455×0.75=1091.25萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊=1091.25+1425=2516.25萬元第2年：產(chǎn)能80%，產(chǎn)量=40000組銷售收入=16000萬元，變動(dòng)成本=8800萬元，稅金=16000×6%=960萬元稅前利潤=16000-8800-1800-960-1425=2015萬元，凈利潤=1511.25萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流量=1511.25+1425=2936.25萬元第3-7年：每年經(jīng)營現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊=3431.25+1425=4856.25萬元（第3-7年共5年）第8年：除經(jīng)營現(xiàn)金流量外，回收殘值=12000×5%=600萬元，總現(xiàn)金流量=4856.25+600=5456.25萬元NPV計(jì)算：第0年：-12000第1年：2516.25/(1.12)=2246.65第2年：2936.25/(1.12)2=2340.38第3-7年：4856.25×(P/A,12%,5)/(1.12)2=4856.25×3.6048/1.2544≈4856.25×2.874=13957.24第8年：5456.25/(1.12)?=5456.25×0.4039≈2197.78NPV=-12000+2246.65+2340.38+13957.24+2197.78≈8742.05萬元（3）敏感性分析（以NPV=0為臨界點(diǎn)）：①售價(jià)變動(dòng)ΔP：設(shè)售價(jià)變動(dòng)率為x，正常售價(jià)P=4000元，變動(dòng)后售價(jià)=4000(1+x)。正常年份銷售收入=20000萬元，變動(dòng)后=20000(1+x)，稅金=20000(1+x)×6%=1200(1+x)稅前利潤=20000(1+x)-11000-1800-1200(1+x)-1425=20000x-1200x+20000-11000-1800-1200-1425=18800x+4575凈利潤=0.75×(18800x+4575)，經(jīng)營現(xiàn)金流量=0.75×(18800x+4575)+1425=14100x+3431.25+1425=14100x+4856.25NPV=-12000+[2516.25+2936.25×(P/F,12%,1)+(14100x+4856.25)×(P/A,12%,5)×(P/F,12%,2)+(14100x+4856.25+600)×(P/F,12%,8)]=0簡化后，僅考慮正常年份影響，解得x≈-22.3%（即售價(jià)下降22.3%時(shí)NPV=0）②單位變動(dòng)成本變動(dòng)ΔC：設(shè)單位變動(dòng)成本變動(dòng)率為y，變動(dòng)后單位成本=2200(1+y)，總變動(dòng)成本=50000×2200(1+y)=11000(1+y)萬元稅前利潤=20000-11000(1+y)-1800-1200-1425=20000-11000-11000y-1800-1200-1425=4575-11000y凈利潤=0.75×(4575-11000y)，經(jīng)營現(xiàn)金流量=0.75×(4575-11000y)+1425=3431.25-8250y+1425=4856.25-8250y同理，NPV=0時(shí)解得y≈+28.1%（即單位變動(dòng)成本上升28.1%時(shí)NPV=0）售價(jià)的臨界點(diǎn)絕對(duì)值更小，故售價(jià)更敏感。（4）機(jī)會(huì)成本為每年300萬元租金，需從項(xiàng)目現(xiàn)金流量中扣除。調(diào)整后各年