地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)剖析與防范路徑探究一、引言1.1研究背景與意義在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，地方政府承擔(dān)著推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及提升公共服務(wù)水平等重要職責(zé)。然而，受1994年分稅制改革影響，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配問題逐漸凸顯，地方財(cái)政相對(duì)拮據(jù)，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域面臨著較大的資金缺口。為解決資金短缺困境，地方政府開始探索多元化融資渠道，地方政府融資平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)政府為應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊，實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并啟動(dòng)了四萬億投資計(jì)劃。在此背景下，2009年3月，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道。這一政策推動(dòng)地方政府融資平臺(tái)進(jìn)入快速發(fā)展階段，數(shù)量和融資規(guī)模均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。截至2010年年末，全國(guó)共有地方政府融資平臺(tái)1萬余家，較2008年年末增長(zhǎng)25%以上。此后，地方政府融資平臺(tái)持續(xù)發(fā)展，在地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著重要作用。地方政府融資平臺(tái)在發(fā)展過程中也積累了一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。從債務(wù)規(guī)?？?，隨著平臺(tái)數(shù)量和融資規(guī)模的擴(kuò)張，其債務(wù)總額不斷攀升，償債壓力日益增大。部分平臺(tái)債務(wù)高、杠桿率大，過度依賴外部融資，且融資渠道較為單一，主要集中在銀行貸款、債券發(fā)行等方式，一旦市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，融資難度和成本將顯著增加。一些融資平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)效益欠佳，自身盈利能力不足，難以依靠經(jīng)營(yíng)收入覆蓋債務(wù)本息，償債高度依賴政府財(cái)政補(bǔ)貼或土地出讓收入，還款來源不穩(wěn)定。此外，地方政府融資平臺(tái)與地方政府關(guān)系緊密，受政策影響顯著，監(jiān)管環(huán)境的持續(xù)變化也會(huì)給平臺(tái)運(yùn)營(yíng)帶來不確定性，如政府對(duì)地方債務(wù)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，可能導(dǎo)致平臺(tái)融資受限，面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)影響平臺(tái)自身的可持續(xù)發(fā)展，還會(huì)對(duì)金融體系穩(wěn)定和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。若平臺(tái)出現(xiàn)債務(wù)違約，將直接損害金融機(jī)構(gòu)利益，引發(fā)金融市場(chǎng)波動(dòng)，甚至可能傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，阻礙地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)供給，制約區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究，深入剖析風(fēng)險(xiǎn)成因和影響因素，提出有效的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解措施，對(duì)于維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，這也正是本文研究的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀隨著地方政府融資平臺(tái)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益凸顯，其信用風(fēng)險(xiǎn)問題受到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。國(guó)外學(xué)者的研究起步較早，主要聚焦于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與融資模式。Diamond（1989）從信息不對(duì)稱角度，研究了地方政府在融資過程中由于信息披露不充分，導(dǎo)致投資者對(duì)其信用狀況判斷不準(zhǔn)確，進(jìn)而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的問題。認(rèn)為在金融市場(chǎng)中，地方政府作為資金需求方，比投資者擁有更多關(guān)于自身財(cái)務(wù)狀況、項(xiàng)目前景等信息，這種信息不對(duì)稱使得投資者在評(píng)估地方政府信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)面臨困難，可能會(huì)高估或低估風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估失誤，就容易導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。在融資模式方面，Musgrave（1959）提出了財(cái)政分權(quán)理論，強(qiáng)調(diào)地方政府在提供公共產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身的財(cái)政能力和需求進(jìn)行融資，以提高資源配置效率。他認(rèn)為，不同地區(qū)的公共產(chǎn)品需求存在差異，地方政府更了解本地居民的需求，通過合理的融資模式來提供公共產(chǎn)品，能夠更好地滿足居民需求，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但同時(shí)，財(cái)政分權(quán)也可能導(dǎo)致地方政府過度融資，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。此后，Oates（1972）進(jìn)一步完善了財(cái)政分權(quán)理論，指出地方政府在融資過程中，需要在滿足地方發(fā)展需求和控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間尋求平衡。如果地方政府為了追求短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，過度依賴債務(wù)融資，而忽視了自身的償債能力，就會(huì)積累信用風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究，結(jié)合了我國(guó)的國(guó)情和發(fā)展階段，在風(fēng)險(xiǎn)成因、評(píng)估與防范等方面取得了豐富成果。賈康和劉微（2012）從制度層面分析了我國(guó)地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因，認(rèn)為1994年分稅制改革后，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配，地方政府為了履行事權(quán)責(zé)任，不得不通過融資平臺(tái)進(jìn)行融資，這在一定程度上增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)提供等方面的支出需求不斷增加，但財(cái)政收入相對(duì)有限，導(dǎo)致融資需求旺盛，而融資平臺(tái)在融資過程中，由于受到地方政府干預(yù)、監(jiān)管不完善等因素影響，容易出現(xiàn)過度融資、資金使用效率低下等問題，進(jìn)而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面，何德旭和張捷（2012）構(gòu)建了地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從財(cái)務(wù)狀況、項(xiàng)目收益、政府支持等多個(gè)維度對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。他們選取了資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、項(xiàng)目投資回報(bào)率、政府財(cái)政補(bǔ)貼占比等指標(biāo)，通過定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，對(duì)地方政府融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，為金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門提供了科學(xué)的決策依據(jù)。在風(fēng)險(xiǎn)防范與化解方面，巴曙松（2013）提出應(yīng)加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)的監(jiān)管，規(guī)范融資行為，建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。他認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)明確融資平臺(tái)的融資范圍、融資規(guī)模和資金用途，加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)財(cái)務(wù)狀況和資金使用情況的監(jiān)督檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和化解潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警，一旦風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)超過警戒線，及時(shí)采取措施進(jìn)行防范和化解。已有研究為理解地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)提供了豐富的理論和實(shí)證基礎(chǔ)，但仍存在一些不足?，F(xiàn)有研究對(duì)地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)性研究還不夠完善，部分研究?jī)H從單一角度分析風(fēng)險(xiǎn)，缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)成因、傳導(dǎo)機(jī)制和防范措施的全面、綜合研究。在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的構(gòu)建上，雖然已有不少成果，但仍存在指標(biāo)選取不夠全面、權(quán)重確定主觀性較強(qiáng)等問題，影響了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。對(duì)于如何結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和政策調(diào)整，動(dòng)態(tài)地分析地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的變化趨勢(shì)，相關(guān)研究還相對(duì)較少。本文將在已有研究基礎(chǔ)上，從多個(gè)維度深入剖析地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)，完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，并提出針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解策略，以期為地方政府融資平臺(tái)的健康發(fā)展提供有益參考。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本文在研究地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)過程中，綜合運(yùn)用了多種研究方法，力求全面、深入地剖析這一復(fù)雜問題，具體研究方法如下：文獻(xiàn)研究法：系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的研究成果，包括學(xué)術(shù)論文、研究報(bào)告、政策文件等。通過對(duì)這些文獻(xiàn)的研讀，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、發(fā)展脈絡(luò)以及主要觀點(diǎn)，明確已有研究的優(yōu)勢(shì)與不足，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路。如在分析國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀部分，詳細(xì)闡述了國(guó)外學(xué)者從信息不對(duì)稱、財(cái)政分權(quán)等角度對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與融資模式的研究，以及國(guó)內(nèi)學(xué)者在風(fēng)險(xiǎn)成因、評(píng)估與防范等方面的成果，進(jìn)而指出當(dāng)前研究存在的問題，為后續(xù)研究指明方向。案例分析法：選取具有代表性的地方政府融資平臺(tái)案例，如臺(tái)州市社會(huì)發(fā)展投資有限公司。深入分析該公司的運(yùn)營(yíng)狀況、融資模式、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)等實(shí)際情況。通過對(duì)具體案例的剖析，能夠?qū)⒊橄蟮睦碚撆c實(shí)際情況相結(jié)合，更直觀地揭示地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式和形成機(jī)制，為提出針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施提供實(shí)踐依據(jù)。在分析臺(tái)州市社會(huì)發(fā)展投資有限公司案例時(shí)，詳細(xì)闡述了其投資項(xiàng)目的公益性質(zhì)導(dǎo)致收益不足支撐還本付息，以及隨著國(guó)家宏觀政策收緊，土地開發(fā)受限，公司資金周轉(zhuǎn)面臨壓力，債務(wù)總額無法下降等問題，清晰地呈現(xiàn)了地方政府融資平臺(tái)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)。定性與定量相結(jié)合分析法：在定性分析方面，從理論層面深入探討地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的成因，如分稅制改革導(dǎo)致的地方政府財(cái)權(quán)事權(quán)不匹配、融資平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)管理不善、監(jiān)管機(jī)制不完善等因素對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。同時(shí)，分析信用風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)機(jī)制和對(duì)金融體系、區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響。在定量分析方面，構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系，選取如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、債務(wù)償付比例等財(cái)務(wù)指標(biāo)，以及平臺(tái)對(duì)地方政府的依賴程度、監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等定性指標(biāo)進(jìn)行量化分析。通過定量分析，能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估地方政府融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平，為風(fēng)險(xiǎn)防范和決策提供科學(xué)的數(shù)據(jù)支持。相較于以往研究，本文在以下方面具有一定創(chuàng)新點(diǎn)：研究視角的創(chuàng)新：本文從多個(gè)維度綜合分析地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)注平臺(tái)自身的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)管理，還深入探討了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策調(diào)整以及地方政府財(cái)政狀況等因素對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，突破了以往研究?jī)H從單一角度分析風(fēng)險(xiǎn)的局限性，使研究更加全面、系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系的完善：在構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系時(shí)，充分考慮了地方政府融資平臺(tái)的特點(diǎn)和實(shí)際情況，在選取常見財(cái)務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，增加了反映平臺(tái)與地方政府關(guān)系、政策風(fēng)險(xiǎn)等方面的指標(biāo)，使指標(biāo)體系更加全面、合理。同時(shí)，運(yùn)用科學(xué)的方法確定指標(biāo)權(quán)重，減少了權(quán)重確定的主觀性，提高了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。提出動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防范策略：結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和政策調(diào)整，提出了動(dòng)態(tài)的地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)防范策略。強(qiáng)調(diào)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策導(dǎo)向的變化，及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)防范措施，以適應(yīng)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，為地方政府融資平臺(tái)的可持續(xù)發(fā)展提供更具針對(duì)性和適應(yīng)性的建議。二、地方政府融資平臺(tái)概述2.1概念與類型地方政府融資平臺(tái)指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。其產(chǎn)生源于我國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)體制和財(cái)政制度背景，在地方政府面臨基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺、而自身融資渠道受限的情況下，地方政府融資平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生，成為地方政府籌集建設(shè)資金的重要手段。從業(yè)務(wù)類型和功能定位角度，地方政府融資平臺(tái)主要可分為以下幾類：城市建設(shè)投資類平臺(tái)：這類平臺(tái)是最為常見的地方政府融資平臺(tái)類型，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資、投資、建設(shè)與運(yùn)營(yíng)。例如道路、橋梁、地鐵、污水處理廠等項(xiàng)目。以北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司為例，它承擔(dān)著北京市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資任務(wù)，通過多種融資渠道籌集資金，為北京市的城市建設(shè)和發(fā)展提供了重要支持。其資金來源包括銀行貸款、發(fā)行債券等，投資建設(shè)的軌道交通項(xiàng)目不僅改善了城市交通狀況，還帶動(dòng)了沿線地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。土地儲(chǔ)備類平臺(tái)：主要負(fù)責(zé)土地的收購(gòu)、儲(chǔ)備和開發(fā)整理工作。通過對(duì)城市土地資源的有效運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)土地增值，為城市建設(shè)籌集資金。土地儲(chǔ)備類平臺(tái)會(huì)根據(jù)城市規(guī)劃和發(fā)展需求，收購(gòu)城市中閑置、低效利用的土地，進(jìn)行前期開發(fā)，如土地平整、配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，然后通過招標(biāo)、拍賣、掛牌等方式出讓土地，獲取土地出讓收入。這部分收入一方面可用于償還平臺(tái)的融資債務(wù)，另一方面可投入到新的土地儲(chǔ)備和開發(fā)項(xiàng)目中。像杭州市土地儲(chǔ)備中心，在城市土地資源調(diào)控和開發(fā)中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為城市建設(shè)提供了有力的土地資源保障和資金支持。交通運(yùn)輸投資類平臺(tái)：聚焦于交通運(yùn)輸領(lǐng)域的投資與建設(shè)，涵蓋公路、鐵路、港口、機(jī)場(chǎng)等項(xiàng)目。以廣東省交通集團(tuán)有限公司為例，它承擔(dān)著廣東省內(nèi)眾多交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投融資和建設(shè)運(yùn)營(yíng)任務(wù)。通過發(fā)行企業(yè)債券、引入社會(huì)資本等方式籌集資金，建設(shè)了大量高速公路、鐵路等交通項(xiàng)目，極大地改善了廣東省的交通運(yùn)輸條件，促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的互聯(lián)互通和協(xié)同發(fā)展。國(guó)有資產(chǎn)管理類平臺(tái)：主要承擔(dān)地方國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)和管理職責(zé)，通過整合和盤活國(guó)有資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，為地方政府融資提供支持。這類平臺(tái)會(huì)對(duì)地方政府所屬的各類國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行梳理和整合，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行集中運(yùn)營(yíng)管理，通過資產(chǎn)租賃、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等方式獲取收益，為地方政府融資平臺(tái)的發(fā)展提供資金保障。同時(shí)，通過優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)配置，提高國(guó)有資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)地方政府的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和融資能力。2.2運(yùn)作模式地方政府融資平臺(tái)的運(yùn)作模式涵蓋融資、投資及資金運(yùn)作等多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)相互關(guān)聯(lián)、相互影響，共同構(gòu)成了平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)體系。在融資模式方面，銀行貸款是地方政府融資平臺(tái)最主要的融資渠道之一。銀行基于對(duì)地方政府信用的信任，向融資平臺(tái)提供大量貸款。由于地方政府在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要地位，銀行通常認(rèn)為其貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。融資平臺(tái)獲取銀行貸款后，可用于各類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。貸款期限和利率會(huì)根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)和市場(chǎng)情況而定，一般大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目貸款期限較長(zhǎng)，利率也會(huì)在一定范圍內(nèi)波動(dòng)。不過，過度依賴銀行貸款也使融資平臺(tái)面臨較高的償債壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一旦資金回籠出現(xiàn)問題，就可能影響貸款的按時(shí)償還。債券發(fā)行也是常見的融資方式，包括企業(yè)債、中期票據(jù)、城投債等。以城投債為例，它是地方政府融資平臺(tái)為城市建設(shè)項(xiàng)目融資而發(fā)行的債券。發(fā)行時(shí)，融資平臺(tái)需向投資者披露自身財(cái)務(wù)狀況、項(xiàng)目信息等，以吸引投資者購(gòu)買。債券的票面利率、期限等會(huì)根據(jù)市場(chǎng)需求和平臺(tái)信用狀況確定。與銀行貸款相比，債券融資的資金使用期限相對(duì)靈活，能在一定程度上滿足長(zhǎng)期項(xiàng)目的資金需求。但債券市場(chǎng)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策變化等因素影響較大，若市場(chǎng)波動(dòng)，債券發(fā)行難度和成本可能增加。此外，融資平臺(tái)還會(huì)采用信托融資模式。信托公司通過發(fā)行信托產(chǎn)品，向投資者募集資金，然后將資金貸給融資平臺(tái)，用于特定項(xiàng)目。信托融資的優(yōu)勢(shì)在于融資方式較為靈活，能滿足一些個(gè)性化的融資需求。不過，信托融資成本相對(duì)較高，且對(duì)項(xiàng)目的審查較為嚴(yán)格，要求項(xiàng)目具有一定的收益前景和風(fēng)險(xiǎn)可控性。在投資模式上，地方政府融資平臺(tái)主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，如城市道路建設(shè)，旨在改善城市交通狀況，提升城市的交通運(yùn)輸能力，促進(jìn)區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)交流與合作。這類項(xiàng)目通常投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)，從項(xiàng)目規(guī)劃、設(shè)計(jì)，到施工建設(shè)，再到最終竣工驗(yàn)收，往往需要數(shù)年時(shí)間。在投資過程中，融資平臺(tái)需對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面的可行性研究，包括項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、環(huán)境影響等方面的評(píng)估，以確保項(xiàng)目的投資決策科學(xué)合理。土地開發(fā)整理項(xiàng)目也是重要投資領(lǐng)域。融資平臺(tái)通過對(duì)土地進(jìn)行收購(gòu)、拆遷、平整、配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等前期開發(fā)工作，將“生地”變?yōu)椤笆斓亍?，然后通過土地出讓獲取收益。在土地開發(fā)整理過程中，融資平臺(tái)需與多個(gè)部門和單位協(xié)調(diào)合作，涉及土地管理部門、規(guī)劃部門、拆遷公司、建筑施工企業(yè)等，確保項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。同時(shí)，要關(guān)注土地市場(chǎng)的供需變化和政策調(diào)整，合理安排土地開發(fā)和出讓節(jié)奏，以實(shí)現(xiàn)土地增值收益最大化。在資金運(yùn)作模式上，地方政府融資平臺(tái)面臨著資金的籌集、調(diào)配和使用等復(fù)雜問題。資金籌集后，需根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度和資金需求進(jìn)行合理調(diào)配。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目施工過程中，需按照工程進(jìn)度向施工單位支付工程款，確保工程順利進(jìn)行。同時(shí)，要預(yù)留一定的資金用于應(yīng)對(duì)突發(fā)情況和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)維護(hù)。在資金使用過程中，融資平臺(tái)需加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，嚴(yán)格控制成本，提高資金使用效率。要建立健全資金管理制度，加強(qiáng)對(duì)資金流向的監(jiān)控，防止資金挪用、浪費(fèi)等問題的發(fā)生。一些融資平臺(tái)還會(huì)通過資金的統(tǒng)籌運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資金的保值增值，如將閑置資金進(jìn)行短期理財(cái)?shù)龋诓僮鬟^程中需充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確保資金安全。2.3發(fā)展歷程地方政府融資平臺(tái)的發(fā)展歷程與我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革、財(cái)政政策調(diào)整以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化緊密相連，在不同階段呈現(xiàn)出不同的發(fā)展特點(diǎn)與驅(qū)動(dòng)因素。20世紀(jì)80年代，在我國(guó)工業(yè)化和城市化加速發(fā)展進(jìn)程中，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求急劇增長(zhǎng)，地方政府面臨著巨大的資金壓力。為緩解這一壓力，一些城投類公司和市政類公司相繼誕生，成為地方政府融資平臺(tái)的雛形。1987年，上海成立了專門負(fù)責(zé)上海市政府投融資項(xiàng)目的久事公司，這是我國(guó)最早成立的地方政府融資平臺(tái)。1988年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于投資管理體制的近期改革方案》，允許政府的投融資體系由單一的中央投資模式向中央與地方政府共同投資的模式轉(zhuǎn)變，在政策支持下，各級(jí)政府紛紛成立專業(yè)投資公司，地方政府融資平臺(tái)開始初步發(fā)展。這一時(shí)期，地方政府融資平臺(tái)數(shù)量較少，規(guī)模較小，融資渠道相對(duì)單一，主要依賴財(cái)政撥款和少量銀行貸款，在地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中發(fā)揮的作用較為有限。1994年分稅制改革后，中央政府財(cái)力增強(qiáng)，地方政府財(cái)力相對(duì)削弱，而地方政府承擔(dān)的公共事務(wù)支出并未減少，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配問題凸顯。為解決資金短缺問題，地方政府開始積極探索通過融資平臺(tái)進(jìn)行融資。1992年7月成立的上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司，在這一背景下不斷發(fā)展壯大，為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集資金。這一階段，地方政府融資平臺(tái)逐漸增多，融資方式也有所拓展，除銀行貸款外，開始嘗試通過土地出讓、項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)質(zhì)押等方式融資。但由于相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管制度尚不完善，平臺(tái)運(yùn)作存在不規(guī)范的情況。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，推出四萬億投資計(jì)劃。2009年3月，中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確支持有條件的地方政府組建投融資平臺(tái)，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項(xiàng)目的配套資金融資渠道。在政策推動(dòng)下，地方政府融資平臺(tái)進(jìn)入迅猛發(fā)展階段，數(shù)量和融資規(guī)模均大幅增長(zhǎng)。許多地方政府紛紛成立新的融資平臺(tái)，融資渠道進(jìn)一步多元化，除銀行貸款、債券發(fā)行外，信托融資、資產(chǎn)證券化等方式也被廣泛應(yīng)用。但在快速發(fā)展過程中，也暴露出一些問題，如部分平臺(tái)過度依賴政府信用，自身盈利能力不足，債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)過快，潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。隨著地方政府融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸引起關(guān)注。為規(guī)范地方政府融資行為，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中央政府自2010年起陸續(xù)出臺(tái)一系列政策文件。2010年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》，對(duì)融資平臺(tái)公司進(jìn)行全面清理規(guī)范，要求地方政府對(duì)融資平臺(tái)公司債務(wù)進(jìn)行甄別和分類管理，剝離融資平臺(tái)公司的政府融資職能。2014年新《預(yù)算法》頒布，明確允許地方政府在限額內(nèi)發(fā)行地方政府債券融資，標(biāo)志著平臺(tái)公司間接融資模式的終結(jié)。此后，政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式逐漸興起，地方政府融資平臺(tái)開始剝離政府融資職能，加強(qiáng)內(nèi)部管理，推動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。在這一階段，融資平臺(tái)數(shù)量有所減少，部分平臺(tái)通過整合、重組等方式優(yōu)化結(jié)構(gòu)，更加注重自身經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提升，融資行為更加規(guī)范，融資渠道更加多元化和市場(chǎng)化。近年來，隨著金融監(jiān)管的持續(xù)加強(qiáng)和融資渠道的收緊，地方政府融資平臺(tái)面臨著前所未有的轉(zhuǎn)型壓力。中央政府繼續(xù)出臺(tái)一系列政策文件，對(duì)平臺(tái)融資行為進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，如加強(qiáng)對(duì)地方政府隱性債務(wù)的監(jiān)管，限制融資平臺(tái)的融資規(guī)模和融資方式。同時(shí)，鼓勵(lì)平臺(tái)向市場(chǎng)化、實(shí)體化轉(zhuǎn)型，積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提升自身造血能力。一些平臺(tái)開始探索多元化發(fā)展路徑，涉足產(chǎn)業(yè)投資、城市運(yùn)營(yíng)、金融服務(wù)等領(lǐng)域，通過與社會(huì)資本合作、資產(chǎn)證券化等方式拓寬融資渠道，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。地方政府融資平臺(tái)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，未來將朝著更加市場(chǎng)化、專業(yè)化、規(guī)范化的方向發(fā)展。三、信用風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析3.1整體態(tài)勢(shì)當(dāng)前，地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)整體呈現(xiàn)出復(fù)雜態(tài)勢(shì)，在規(guī)模增長(zhǎng)、償債壓力以及區(qū)域分化等多方面均有體現(xiàn)。根據(jù)國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，地方政府融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模已達(dá)到40萬億元左右，較上一年度增長(zhǎng)了約5%。在過去的幾年里，平臺(tái)債務(wù)規(guī)模一直保持著相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，盡管增速有所放緩，但龐大的存量債務(wù)依然給地方政府和金融體系帶來了較大壓力。從償債能力指標(biāo)來看，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量地方政府融資平臺(tái)償債能力的重要指標(biāo)之一。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2024年全國(guó)地方政府融資平臺(tái)平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了65%，較2023年略有上升。部分地區(qū)的融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債率甚至超過了80%，處于較高水平。資產(chǎn)負(fù)債率的上升意味著平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，償債能力面臨考驗(yàn)。一旦資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率不高或收入來源不穩(wěn)定，就可能導(dǎo)致平臺(tái)難以按時(shí)足額償還債務(wù)，引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)比率也是評(píng)估償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，它反映了平臺(tái)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。2024年地方政府融資平臺(tái)平均流動(dòng)比率為1.5，雖然整體上處于合理區(qū)間，但部分平臺(tái)的流動(dòng)比率低于1.2的警戒線，表明這些平臺(tái)在短期內(nèi)可能面臨資金周轉(zhuǎn)困難，難以應(yīng)對(duì)到期債務(wù)的償還。當(dāng)遇到突發(fā)情況或市場(chǎng)環(huán)境變化時(shí)，流動(dòng)比率較低的平臺(tái)更容易出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。在融資渠道方面，銀行貸款、債券發(fā)行和非標(biāo)融資是地方政府融資平臺(tái)的主要融資方式。近年來，隨著金融監(jiān)管政策的不斷收緊，融資渠道呈現(xiàn)出一定的變化趨勢(shì)。銀行貸款在融資結(jié)構(gòu)中的占比仍然較高，約為50%，但增長(zhǎng)速度有所放緩。監(jiān)管部門對(duì)銀行貸款投向地方政府融資平臺(tái)的審核更加嚴(yán)格，要求銀行加強(qiáng)對(duì)貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理，這使得平臺(tái)獲取銀行貸款的難度有所增加。債券發(fā)行占比約為30%，在監(jiān)管政策引導(dǎo)下，債券市場(chǎng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)的發(fā)行條件和信息披露要求也日益提高。一些信用資質(zhì)較差的平臺(tái)在債券市場(chǎng)上的融資難度加大，發(fā)行成本上升。部分平臺(tái)為了滿足融資需求，不得不以較高的利率發(fā)行債券，這進(jìn)一步加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。非標(biāo)融資占比約為20%，由于監(jiān)管政策的限制，非標(biāo)融資規(guī)模持續(xù)收縮。2024年非標(biāo)融資規(guī)模較上一年度下降了約10%。監(jiān)管部門加強(qiáng)了對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的規(guī)范和整頓，限制了非標(biāo)融資的通道和規(guī)模，這使得平臺(tái)的融資渠道進(jìn)一步收窄。為了彌補(bǔ)非標(biāo)融資減少帶來的資金缺口，平臺(tái)可能會(huì)轉(zhuǎn)向其他高成本的融資方式，從而增加了融資成本和信用風(fēng)險(xiǎn)。3.2風(fēng)險(xiǎn)分化地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)在不同地區(qū)和不同類型之間存在顯著的分化現(xiàn)象，這種分化受到多種因素的綜合影響。從區(qū)域角度來看，東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)較為優(yōu)化，財(cái)政收入穩(wěn)定且規(guī)模較大，地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。以上海市為例，2024年上海市地區(qū)生產(chǎn)總值達(dá)到5萬億元，財(cái)政收入高達(dá)7000億元，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚。當(dāng)?shù)氐娜谫Y平臺(tái)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等項(xiàng)目中，能夠獲得充足的資金支持和穩(wěn)定的收益來源。以上海城投（集團(tuán)）有限公司為例，其承擔(dān)著上海市大量的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，憑借強(qiáng)大的地方經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政府支持，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)中具有較高的盈利能力和償債能力。公司通過合理的融資安排和項(xiàng)目管理，資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理水平，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也較為理想，能夠有效應(yīng)對(duì)債務(wù)到期償還，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。而中西部地區(qū)部分省份，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)滯后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，財(cái)政收入增長(zhǎng)緩慢，地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。以貴州省為例，部分地區(qū)的融資平臺(tái)面臨著較大的償債壓力。一些縣級(jí)融資平臺(tái)，由于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)主要依賴傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，財(cái)政收入有限，而承擔(dān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目又較多，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。如遵義市某些縣級(jí)融資平臺(tái)，在過去幾年中，債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率超過80%，流動(dòng)比率低于1，資金周轉(zhuǎn)困難。且這些地區(qū)融資渠道相對(duì)狹窄，過度依賴銀行貸款和非標(biāo)融資，隨著金融監(jiān)管加強(qiáng)，融資難度加大，進(jìn)一步加劇了信用風(fēng)險(xiǎn)。不同類型的地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)也存在差異。城市建設(shè)投資類平臺(tái)由于主要承擔(dān)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)，項(xiàng)目公益性較強(qiáng)，投資回報(bào)周期長(zhǎng)，部分平臺(tái)盈利能力較弱，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。一些中小城市的城市建設(shè)投資類平臺(tái)，在城市道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，投資規(guī)模大，但項(xiàng)目本身缺乏直接的收益來源，主要依靠政府財(cái)政補(bǔ)貼來償還債務(wù)。若政府財(cái)政補(bǔ)貼不到位或延遲，平臺(tái)就可能面臨償債困難，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。相比之下，國(guó)有資產(chǎn)管理類平臺(tái)通過整合和運(yùn)營(yíng)國(guó)有資產(chǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)較好，收益相對(duì)穩(wěn)定，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。這類平臺(tái)擁有大量的優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)，如土地、房產(chǎn)、國(guó)有企業(yè)股權(quán)等，通過資產(chǎn)租賃、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等方式獲取收益。以某省國(guó)有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司為例，公司通過對(duì)旗下國(guó)有資產(chǎn)的有效整合和運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值，具備較強(qiáng)的償債能力。公司的資產(chǎn)負(fù)債率合理，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，能夠較好地覆蓋債務(wù)本息，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。導(dǎo)致這種風(fēng)險(xiǎn)分化的原因是多方面的。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異是關(guān)鍵因素，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)多元化，企業(yè)活力強(qiáng)，能夠創(chuàng)造更多的稅收和就業(yè)機(jī)會(huì)，為地方政府提供穩(wěn)定的財(cái)政收入，從而增強(qiáng)了融資平臺(tái)的償債能力。中西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，財(cái)政收入受限，融資平臺(tái)的償債能力也受到影響。地方政府財(cái)政狀況對(duì)融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)有直接影響。財(cái)政收入充裕、財(cái)政支出合理的地方政府，能夠?yàn)槿谫Y平臺(tái)提供有力的支持，包括財(cái)政補(bǔ)貼、項(xiàng)目配套資金等，降低平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。相反，財(cái)政狀況不佳的地方政府，可能無法按時(shí)足額提供支持，甚至需要融資平臺(tái)承擔(dān)部分財(cái)政支出責(zé)任，加重平臺(tái)債務(wù)負(fù)擔(dān)，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。融資平臺(tái)自身的經(jīng)營(yíng)管理水平和資產(chǎn)質(zhì)量也是影響信用風(fēng)險(xiǎn)分化的重要因素。經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良的融資平臺(tái)，能夠有效提高資金使用效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，增強(qiáng)盈利能力和償債能力。而一些經(jīng)營(yíng)管理混亂、資產(chǎn)質(zhì)量較差的融資平臺(tái)，容易出現(xiàn)資金挪用、項(xiàng)目進(jìn)度延誤、資產(chǎn)貶值等問題，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)上升。3.3典型案例分析清鎮(zhèn)市建設(shè)投資(集團(tuán))股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“清鎮(zhèn)城投”）作為地方政府融資平臺(tái)，在發(fā)展過程中面臨著較為突出的信用風(fēng)險(xiǎn)問題，通過對(duì)其進(jìn)行深入剖析，能夠?yàn)槔斫獾胤秸谫Y平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)提供更具實(shí)踐意義的參考。清鎮(zhèn)城投的信用風(fēng)險(xiǎn)事件較為典型，在票據(jù)逾期方面，據(jù)東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司公告數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月31日，清鎮(zhèn)城投票據(jù)承兌余額為1.878億元，累計(jì)逾期發(fā)生額達(dá)2.174億元，逾期余額3635萬元。雖然截至4月30日逾期余額已清零，但票據(jù)逾期清零更多依賴短期資金調(diào)配，而非經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的實(shí)質(zhì)性改善。這一情況反映出公司在資金流動(dòng)性管理上存在隱患，短期資金調(diào)配只能暫時(shí)緩解逾期問題，無法從根本上解決資金緊張的局面。若后續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況未得到改善，仍可能再次面臨票據(jù)逾期風(fēng)險(xiǎn)。在被執(zhí)行情況上，清鎮(zhèn)城投于2025年1月因606萬元的合同糾紛被納入被執(zhí)行人名單，且在此之前，2024年4月1日就因與貴州建工集團(tuán)觀山湖建設(shè)有限公司的借款合同糾紛，被納入被執(zhí)行人名單，執(zhí)行標(biāo)的金額為1300.00萬元。多次被納入被執(zhí)行人名單，表明公司面臨著較大的債務(wù)糾紛和償債壓力，這不僅會(huì)影響公司的正常運(yùn)營(yíng)，還會(huì)損害公司的信用形象，增加其在金融市場(chǎng)上的融資難度和成本。清鎮(zhèn)城投信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是多方面的。從自身經(jīng)營(yíng)狀況來看，公司盈利能力較弱。2021-2023年，清鎮(zhèn)城投總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率下降且處于較低水平。2024年上半年，雖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.91億元，同比增長(zhǎng)8.5%，但歸母凈利潤(rùn)僅1848.78萬元，同比下滑11.71%。盈利能力不足導(dǎo)致公司依靠自身經(jīng)營(yíng)收入難以覆蓋債務(wù)本息，償債高度依賴外部資金支持。資產(chǎn)流動(dòng)性較差也是重要因素。清鎮(zhèn)城投變現(xiàn)能力較弱的存貨和應(yīng)收類款項(xiàng)占比較高，分別為178億和59.52億元。這使得公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度緩慢，資金回籠困難，在面臨債務(wù)到期時(shí)，難以迅速將資產(chǎn)變現(xiàn)以償還債務(wù)，增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境方面，清鎮(zhèn)市雖為貴州省轄縣級(jí)市，經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，但近年來受土地出讓收入下降等因素影響，政府性基金收入有所下降。而清鎮(zhèn)城投作為當(dāng)?shù)刂匾幕A(chǔ)設(shè)施及保障房建設(shè)主體，業(yè)務(wù)高度依賴政府項(xiàng)目回款及再融資能力。政府財(cái)政收入的波動(dòng)會(huì)直接影響到公司的資金回籠和融資環(huán)境。若政府項(xiàng)目回款不及時(shí)，公司資金鏈將面臨壓力；再融資環(huán)境惡化時(shí)，公司獲取資金的難度和成本都會(huì)增加，進(jìn)一步加重債務(wù)負(fù)擔(dān)。清鎮(zhèn)城投的信用風(fēng)險(xiǎn)事件產(chǎn)生了一系列影響。在金融市場(chǎng)上，公司的再融資成本上升。票據(jù)逾期和被執(zhí)行等負(fù)面事件，使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)其信用評(píng)估降低，在后續(xù)融資過程中，公司可能需要支付更高的利率才能獲取資金，加劇了債務(wù)滾動(dòng)壓力。從區(qū)域經(jīng)濟(jì)角度看，清鎮(zhèn)城投持有清鎮(zhèn)興邦村鎮(zhèn)銀行10%股權(quán)，是其第二大股東。興邦村鎮(zhèn)銀行前十大股東中多家存在風(fēng)險(xiǎn)提示，清鎮(zhèn)城投的信用風(fēng)險(xiǎn)與股東風(fēng)險(xiǎn)疊加，可能對(duì)興邦村鎮(zhèn)銀行產(chǎn)生沖擊。村鎮(zhèn)銀行作為區(qū)域金融毛細(xì)血管，若因股東問題導(dǎo)致業(yè)務(wù)收縮，將削弱地方經(jīng)濟(jì)活力。從行業(yè)層面看，村鎮(zhèn)銀行對(duì)地方財(cái)政和城投平臺(tái)依賴度較高，清鎮(zhèn)興邦村鎮(zhèn)銀行前三大股東均為地方國(guó)企，貸款投向與基建、民生項(xiàng)目掛鉤。若清鎮(zhèn)城投償債能力持續(xù)弱化，可能導(dǎo)致興邦村鎮(zhèn)銀行不良貸款率上升，影響區(qū)域金融穩(wěn)定。為應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)，清鎮(zhèn)城投采取了一系列措施。在資金調(diào)配方面，通過債務(wù)置換等操作暫時(shí)解決了票據(jù)逾期問題，但這只是短期應(yīng)急手段。從長(zhǎng)期來看，公司需加強(qiáng)資金管理，優(yōu)化資金使用效率，合理安排資金收支，確保資金鏈的穩(wěn)定。在業(yè)務(wù)拓展上，應(yīng)積極尋求多元化發(fā)展，提升自身盈利能力?？稍陟柟袒A(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房建設(shè)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，探索與城市發(fā)展相關(guān)的其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資等，增加收入來源，減輕對(duì)政府項(xiàng)目回款的依賴。在與政府合作方面，要加強(qiáng)與地方政府的溝通協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取政府在項(xiàng)目回款、政策支持等方面給予更多幫助，共同解決債務(wù)問題，維護(hù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。四、信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素4.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境作為影響地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的重要外部因素，通過經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣政策以及財(cái)政政策等多個(gè)維度對(duì)融資平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況直接關(guān)聯(lián)著地方政府融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的時(shí)期，地方政府的財(cái)政收入來源較為充裕，經(jīng)濟(jì)活力帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益提升，稅收收入隨之增加，土地出讓市場(chǎng)也較為活躍，土地出讓收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。這使得地方政府有更充足的資金用于支持融資平臺(tái)的發(fā)展，如提供財(cái)政補(bǔ)貼、增加項(xiàng)目配套資金等，從而增強(qiáng)融資平臺(tái)的償債能力，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)投資意愿強(qiáng)烈，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求增加，融資平臺(tái)承擔(dān)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目能夠順利推進(jìn)，項(xiàng)目收益也更有保障，進(jìn)一步提升了其信用水平。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，情況則截然不同。企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨困境，盈利能力下降，稅收收入減少，土地市場(chǎng)遇冷，土地出讓收入大幅下滑。地方政府的財(cái)政收入受到?jīng)_擊，對(duì)融資平臺(tái)的支持能力減弱。融資平臺(tái)的項(xiàng)目收益也可能受到影響，部分項(xiàng)目可能因需求不足而無法達(dá)到預(yù)期收益，導(dǎo)致償債資金來源不穩(wěn)定。一些以旅游業(yè)為主要產(chǎn)業(yè)的地區(qū)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，游客數(shù)量減少，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的收益降低，融資平臺(tái)的償債壓力增大，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。貨幣政策對(duì)地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響主要體現(xiàn)在融資成本和融資難度兩個(gè)方面。在寬松的貨幣政策環(huán)境下，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，央行通過降低利率、增加貨幣供應(yīng)量等手段刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。此時(shí)，融資平臺(tái)獲取資金的成本降低，銀行貸款利率下降，債券發(fā)行利率也隨之降低，融資平臺(tái)能夠以較低的成本籌集資金。融資難度也相對(duì)減小，銀行更愿意提供貸款，債券市場(chǎng)對(duì)融資平臺(tái)的認(rèn)可度較高，融資平臺(tái)能夠較為順利地獲得融資，資金鏈相對(duì)穩(wěn)定，信用風(fēng)險(xiǎn)降低。一旦貨幣政策收緊，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，央行提高利率、減少貨幣供應(yīng)量以抑制通貨膨脹或防范金融風(fēng)險(xiǎn)。融資平臺(tái)的融資成本將大幅上升，銀行貸款利率上升，債券發(fā)行利率也會(huì)提高，融資平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。融資難度顯著增加，銀行對(duì)貸款審批更加嚴(yán)格，債券市場(chǎng)對(duì)融資平臺(tái)的要求也提高，部分信用資質(zhì)較差的融資平臺(tái)可能難以獲得融資，面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。財(cái)政政策在地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)方面也發(fā)揮著關(guān)鍵作用。積極的財(cái)政政策下，政府通常會(huì)加大財(cái)政支出力度，增加對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)等領(lǐng)域的投資。這為地方政府融資平臺(tái)帶來了更多的項(xiàng)目機(jī)會(huì)，融資平臺(tái)承擔(dān)的項(xiàng)目能夠獲得充足的資金支持，項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，收益預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，有助于降低信用風(fēng)險(xiǎn)。政府可能會(huì)通過發(fā)行專項(xiàng)債券等方式，為融資平臺(tái)的項(xiàng)目提供配套資金，緩解融資平臺(tái)的資金壓力，增強(qiáng)其償債能力。而當(dāng)財(cái)政政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健或緊縮時(shí)，財(cái)政支出規(guī)模可能會(huì)受到控制，對(duì)融資平臺(tái)的項(xiàng)目資金支持減少。融資平臺(tái)可能面臨項(xiàng)目資金短缺的問題，項(xiàng)目進(jìn)度可能受到影響，收益預(yù)期也變得不確定，信用風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加。政府可能會(huì)減少對(duì)融資平臺(tái)的財(cái)政補(bǔ)貼，融資平臺(tái)的收入來源減少，償債能力受到削弱，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性也是影響地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。國(guó)際貿(mào)易摩擦、突發(fā)公共事件等不確定因素可能導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生突變，給融資平臺(tái)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貿(mào)易摩擦可能影響地方經(jīng)濟(jì)的外向型產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，進(jìn)而影響地方財(cái)政收入和融資平臺(tái)的項(xiàng)目收益。突發(fā)公共事件如疫情，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯，財(cái)政支出增加，財(cái)政收入減少，融資平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)和償債能力受到?jīng)_擊，信用風(fēng)險(xiǎn)加劇。4.2地方政府財(cái)政狀況地方政府財(cái)政狀況是影響地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，其與融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)政收支、債務(wù)負(fù)擔(dān)以及財(cái)政可持續(xù)性等方面存在緊密關(guān)聯(lián)。在財(cái)政收支方面，地方政府財(cái)政收入是衡量其償債能力和對(duì)融資平臺(tái)支持能力的重要指標(biāo)。稅收收入作為財(cái)政收入的主要組成部分，其穩(wěn)定性和增長(zhǎng)趨勢(shì)對(duì)融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)影響顯著。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益良好，稅收收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，地方政府有更多資金用于支持融資平臺(tái)項(xiàng)目，如為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供配套資金，確保項(xiàng)目順利推進(jìn)，進(jìn)而降低融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。若經(jīng)濟(jì)下滑，企業(yè)盈利能力下降，稅收收入減少，地方政府對(duì)融資平臺(tái)的資金支持可能受限，融資平臺(tái)項(xiàng)目可能因資金短缺而進(jìn)展緩慢，影響收益預(yù)期，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。政府性基金收入，特別是土地出讓收入，在地方政府財(cái)政收入中占比較大，對(duì)融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)也有重要影響。許多地方政府融資平臺(tái)的償債資金依賴土地出讓收入，當(dāng)土地市場(chǎng)活躍，土地出讓收入增加時(shí)，融資平臺(tái)償債資金來源充足，信用風(fēng)險(xiǎn)降低。近年來，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策的持續(xù)實(shí)施，部分地區(qū)土地市場(chǎng)遇冷，土地出讓收入減少，一些依賴土地出讓收入償債的融資平臺(tái)面臨資金壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。財(cái)政支出結(jié)構(gòu)和規(guī)模同樣影響融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)。地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)等領(lǐng)域的支出需求大，若財(cái)政支出合理，能有效促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升融資平臺(tái)項(xiàng)目的收益預(yù)期，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。若財(cái)政支出不合理，如過度投資一些低效項(xiàng)目，導(dǎo)致財(cái)政資金浪費(fèi)，可能削弱地方政府對(duì)融資平臺(tái)的支持能力，增加融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)。地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)對(duì)融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響不容忽視。債務(wù)規(guī)模過大，償債壓力增加，地方政府可能難以按時(shí)足額償還債務(wù)，這會(huì)影響其信用評(píng)級(jí)，進(jìn)而波及融資平臺(tái)。地方政府信用評(píng)級(jí)下降，融資平臺(tái)在金融市場(chǎng)上的融資難度和成本都會(huì)增加，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。債務(wù)結(jié)構(gòu)也很關(guān)鍵，若短期債務(wù)占比較高，地方政府在短期內(nèi)面臨較大的償債壓力，容易出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能傳導(dǎo)至融資平臺(tái)，使其資金鏈緊張，信用風(fēng)險(xiǎn)增大。財(cái)政可持續(xù)性是評(píng)估地方政府長(zhǎng)期償債能力和融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。具有良好財(cái)政可持續(xù)性的地方政府，能夠在長(zhǎng)期內(nèi)保持穩(wěn)定的財(cái)政收支平衡，有能力持續(xù)支持融資平臺(tái)的發(fā)展，降低融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)政可持續(xù)性差的地方政府，可能面臨財(cái)政收支失衡、債務(wù)違約等問題，這將嚴(yán)重影響融資平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，大幅增加其信用風(fēng)險(xiǎn)。一些資源型地區(qū)，財(cái)政收入過度依賴單一資源產(chǎn)業(yè)，當(dāng)資源價(jià)格波動(dòng)或資源枯竭時(shí)，財(cái)政收入大幅下降，財(cái)政可持續(xù)性受到威脅，當(dāng)?shù)厝谫Y平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。地方政府財(cái)政狀況與融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。地方政府應(yīng)優(yōu)化財(cái)政收支結(jié)構(gòu)，合理控制債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，提高財(cái)政可持續(xù)性，以降低融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)和融資平臺(tái)的健康發(fā)展。4.3平臺(tái)自身運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)自身運(yùn)營(yíng)管理是影響地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵內(nèi)部因素，涵蓋公司治理、項(xiàng)目投資決策、資金管理以及盈利能力等多個(gè)重要方面。在公司治理層面，部分地方政府融資平臺(tái)存在較為突出的問題。許多平臺(tái)雖形式上建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，設(shè)有股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)，但在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，這些機(jī)構(gòu)往往未能有效發(fā)揮作用。一些平臺(tái)的董事會(huì)成員多由政府官員兼任，決策過程受政府行政干預(yù)嚴(yán)重，缺乏獨(dú)立性和專業(yè)性。這使得平臺(tái)在制定戰(zhàn)略規(guī)劃和重大決策時(shí)，更多考慮的是政府的行政目標(biāo)，而非基于市場(chǎng)規(guī)律和企業(yè)自身發(fā)展需求，容易導(dǎo)致決策失誤，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。部分平臺(tái)的監(jiān)事會(huì)監(jiān)督職能虛化，對(duì)公司管理層的監(jiān)督不到位，無法及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正管理層的不當(dāng)行為，為平臺(tái)運(yùn)營(yíng)埋下隱患。項(xiàng)目投資決策的科學(xué)性和合理性對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有著直接影響。一些地方政府融資平臺(tái)在項(xiàng)目投資決策時(shí)，缺乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目尚行匝芯亢惋L(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。部分平臺(tái)為了配合地方政府的政績(jī)工程或短期發(fā)展目標(biāo)，盲目上馬一些投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)且收益前景不明朗的項(xiàng)目。在沒有充分論證項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和環(huán)境影響的情況下，就投入大量資金，導(dǎo)致項(xiàng)目建成后無法達(dá)到預(yù)期收益，甚至出現(xiàn)虧損，嚴(yán)重影響了平臺(tái)的償債能力，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。一些平臺(tái)在項(xiàng)目投資決策過程中，缺乏有效的決策機(jī)制和責(zé)任追究制度，決策隨意性大，一旦項(xiàng)目失敗，難以追究相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任，進(jìn)一步加劇了投資決策的風(fēng)險(xiǎn)。資金管理不善也是導(dǎo)致地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)增加的重要原因。部分平臺(tái)資金使用效率低下，存在資金閑置和浪費(fèi)現(xiàn)象。一些平臺(tái)在獲得融資后，未能合理安排資金使用，導(dǎo)致資金長(zhǎng)時(shí)間閑置，無法產(chǎn)生效益。一些平臺(tái)在項(xiàng)目建設(shè)過程中，由于管理不善，出現(xiàn)工程進(jìn)度延誤、超預(yù)算等問題，造成資金浪費(fèi)，增加了項(xiàng)目成本和平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。平臺(tái)資金挪用問題時(shí)有發(fā)生，部分平臺(tái)將融資資金用于非項(xiàng)目建設(shè)用途，如償還其他債務(wù)、彌補(bǔ)財(cái)政缺口等，導(dǎo)致項(xiàng)目資金短缺，影響項(xiàng)目正常推進(jìn)，進(jìn)而影響平臺(tái)的信用狀況。盈利能力不足是制約地方政府融資平臺(tái)發(fā)展和增加信用風(fēng)險(xiǎn)的核心問題之一。許多平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)以公益性項(xiàng)目為主，如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共交通設(shè)施建設(shè)等，這些項(xiàng)目本身具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)、回報(bào)率低的特點(diǎn)，難以依靠自身經(jīng)營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)盈利。部分平臺(tái)過度依賴政府財(cái)政補(bǔ)貼和土地出讓收入來償還債務(wù)，收入來源單一且不穩(wěn)定。一旦政府財(cái)政補(bǔ)貼減少或土地出讓市場(chǎng)遇冷，平臺(tái)的償債資金來源將受到嚴(yán)重影響，信用風(fēng)險(xiǎn)隨之增加。一些平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)過程中，缺乏有效的成本控制和盈利能力提升措施，運(yùn)營(yíng)成本過高，進(jìn)一步削弱了自身的盈利能力和償債能力。地方政府融資平臺(tái)應(yīng)加強(qiáng)自身運(yùn)營(yíng)管理，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高項(xiàng)目投資決策的科學(xué)性，加強(qiáng)資金管理，提升盈利能力，以有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。4.4監(jiān)管政策與法律環(huán)境監(jiān)管政策與法律環(huán)境在地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，其動(dòng)態(tài)變化對(duì)融資平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展產(chǎn)生著深遠(yuǎn)影響。近年來，我國(guó)監(jiān)管政策圍繞地方政府融資平臺(tái)持續(xù)調(diào)整與完善。2010年，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》，明確要求地方政府對(duì)融資平臺(tái)公司債務(wù)進(jìn)行全面清理和規(guī)范，對(duì)融資平臺(tái)公司進(jìn)行分類管理，剝離其政府融資職能，推動(dòng)融資平臺(tái)公司向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。這一政策旨在遏制融資平臺(tái)數(shù)量和債務(wù)規(guī)模的無序擴(kuò)張，規(guī)范融資行為，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。在此政策背景下，許多融資平臺(tái)開始對(duì)自身業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理和調(diào)整，減少對(duì)政府信用的過度依賴，積極探索市場(chǎng)化融資渠道和業(yè)務(wù)模式。2014年，新《預(yù)算法》頒布實(shí)施，明確賦予地方政府適度舉債權(quán)限，同時(shí)規(guī)定地方政府舉債只能通過發(fā)行地方政府債券的方式進(jìn)行，嚴(yán)禁通過融資平臺(tái)公司等違法違規(guī)方式舉債。這一法律規(guī)定從根本上改變了地方政府融資平臺(tái)的融資模式，使得融資平臺(tái)的融資行為更加規(guī)范、透明。新《預(yù)算法》的實(shí)施，使得融資平臺(tái)的融資渠道更加規(guī)范，減少了隱性債務(wù)的產(chǎn)生，降低了信用風(fēng)險(xiǎn)。2017年，財(cái)政部等六部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)地方政府不得違法違規(guī)舉債融資，不得將公益性資產(chǎn)、儲(chǔ)備土地注入融資平臺(tái)公司，不得承諾將儲(chǔ)備土地預(yù)期出讓收入作為融資平臺(tái)公司償債資金來源等。這一政策進(jìn)一步收緊了融資平臺(tái)的融資約束，促使融資平臺(tái)更加注重自身經(jīng)營(yíng)能力和償債能力的提升。監(jiān)管政策對(duì)地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了多方面影響。從融資渠道來看，監(jiān)管政策的收緊使得融資平臺(tái)的融資難度增加。銀行貸款方面，監(jiān)管部門加強(qiáng)了對(duì)銀行貸款投向融資平臺(tái)的審核，要求銀行嚴(yán)格評(píng)估項(xiàng)目的可行性和還款來源，這使得一些資質(zhì)較差的融資平臺(tái)難以獲得銀行貸款。債券發(fā)行方面，監(jiān)管部門對(duì)融資平臺(tái)債券發(fā)行的條件和信息披露要求提高，信用評(píng)級(jí)較低的融資平臺(tái)發(fā)行債券的難度加大，發(fā)行成本上升。非標(biāo)融資渠道也受到嚴(yán)格限制，規(guī)模持續(xù)收縮。這些融資渠道的變化，使得融資平臺(tái)獲取資金的難度和成本增加，償債壓力增大，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。從融資成本角度分析，監(jiān)管政策的變化導(dǎo)致融資平臺(tái)融資成本上升。為了滿足監(jiān)管要求，融資平臺(tái)在融資過程中需要提供更多的擔(dān)保和增信措施，這增加了融資成本。由于融資難度增加，融資平臺(tái)可能需要以更高的利率獲取資金，進(jìn)一步加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)。融資成本的上升，使得融資平臺(tái)的償債壓力增大，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。在法律環(huán)境方面，當(dāng)前我國(guó)針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的法律法規(guī)仍有待完善。雖然新《預(yù)算法》等對(duì)地方政府融資行為進(jìn)行了規(guī)范，但在實(shí)際操作中，仍存在一些法律空白和模糊地帶。對(duì)于融資平臺(tái)公司與地方政府之間的法律關(guān)系界定不夠清晰，在融資平臺(tái)債務(wù)違約時(shí)，如何明確各方責(zé)任和義務(wù)缺乏具體的法律規(guī)定。這使得在處理融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，缺乏明確的法律依據(jù)，增加了風(fēng)險(xiǎn)處置的難度。法律執(zhí)行力度也有待加強(qiáng)。一些地方政府和融資平臺(tái)公司存在違法違規(guī)融資行為，但由于法律執(zhí)行不到位，未能及時(shí)得到有效的懲處，這在一定程度上助長(zhǎng)了違法違規(guī)行為的發(fā)生，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。在一些地區(qū)，存在地方政府違規(guī)為融資平臺(tái)提供擔(dān)保的情況，但相關(guān)責(zé)任人未受到應(yīng)有的法律制裁，導(dǎo)致類似問題屢禁不止。監(jiān)管政策的調(diào)整和法律環(huán)境的完善對(duì)地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)有著重要影響。未來，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管政策的協(xié)同性和有效性，完善法律法規(guī)體系，加大法律執(zhí)行力度，以降低地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)其健康、可持續(xù)發(fā)展。五、信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系構(gòu)建5.1評(píng)估指標(biāo)選取為全面、準(zhǔn)確地評(píng)估地方政府融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)，基于前文對(duì)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的分析，從財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩個(gè)維度選取評(píng)估指標(biāo)，構(gòu)建科學(xué)合理的評(píng)估指標(biāo)體系。財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠直觀地反映地方政府融資平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，在信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中具有重要作用。償債能力指標(biāo)是評(píng)估融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，資產(chǎn)負(fù)債率是衡量長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，其計(jì)算公式為負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額。該指標(biāo)反映了融資平臺(tái)的負(fù)債水平和長(zhǎng)期償債能力，資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，長(zhǎng)期償債能力越弱，信用風(fēng)險(xiǎn)也就越高。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率超過65%時(shí)，融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。流動(dòng)比率是衡量短期償債能力的重要指標(biāo)，計(jì)算公式為流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債。它反映了融資平臺(tái)在短期內(nèi)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，流動(dòng)比率越高，說明平臺(tái)的短期償債能力越強(qiáng)，資金流動(dòng)性越好，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。通常，流動(dòng)比率保持在2左右較為合理，若低于1.5，可能意味著平臺(tái)存在短期償債壓力和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。速動(dòng)比率也是衡量短期償債能力的重要指標(biāo)，它是速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨）與流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)比率剔除了存貨等變現(xiàn)能力相對(duì)較弱的資產(chǎn)，更能準(zhǔn)確地反映平臺(tái)的即時(shí)償債能力。一般認(rèn)為速動(dòng)比率在1左右較為合適，若低于0.8，可能表明平臺(tái)在短期內(nèi)面臨較大的資金周轉(zhuǎn)壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)。盈利能力指標(biāo)同樣是評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，凈資產(chǎn)收益率是衡量盈利能力的核心指標(biāo)之一，其計(jì)算公式為凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)。該指標(biāo)反映了平臺(tái)運(yùn)用自有資本獲取收益的能力，凈資產(chǎn)收益率越高，說明平臺(tái)的盈利能力越強(qiáng)，自身造血能力和償債能力也越強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。若凈資產(chǎn)收益率持續(xù)低于行業(yè)平均水平，可能意味著平臺(tái)盈利能力不足，難以依靠自身經(jīng)營(yíng)收入償還債務(wù)，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也是反映盈利能力的重要指標(biāo)，計(jì)算公式為主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)除以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。它體現(xiàn)了平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利水平，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率越高，表明平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，盈利能力和穩(wěn)定性越好，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降，可能暗示平臺(tái)主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)，盈利能力受到影響，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)反映了融資平臺(tái)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率和效益，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有重要參考價(jià)值。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量營(yíng)運(yùn)能力的關(guān)鍵指標(biāo)之一，計(jì)算公式為賒銷收入凈額除以應(yīng)收賬款平均余額。該指標(biāo)反映了平臺(tái)收回應(yīng)收賬款的速度，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明平臺(tái)應(yīng)收賬款回收速度越快，資金回籠效率越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越好，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。若應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，可能導(dǎo)致平臺(tái)資金占用過多，影響資金周轉(zhuǎn)和償債能力，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。存貨周轉(zhuǎn)率也是重要的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)，計(jì)算公式為營(yíng)業(yè)成本除以存貨平均余額。它反映了平臺(tái)存貨周轉(zhuǎn)的速度，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明平臺(tái)存貨變現(xiàn)速度越快，庫(kù)存管理水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越好，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。如果存貨周轉(zhuǎn)率下降，可能意味著平臺(tái)存貨積壓，資金占用增加，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率降低，信用風(fēng)險(xiǎn)上升。除財(cái)務(wù)指標(biāo)外，非財(cái)務(wù)指標(biāo)在地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中也具有不可忽視的作用，能夠從多個(gè)維度補(bǔ)充和完善對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。政策環(huán)境指標(biāo)是影響融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的重要外部因素。監(jiān)管政策的變化對(duì)融資平臺(tái)的融資渠道、融資成本和運(yùn)營(yíng)模式都有著深遠(yuǎn)影響。近年來，隨著監(jiān)管部門對(duì)地方政府債務(wù)監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，出臺(tái)了一系列政策法規(guī)，如限制融資平臺(tái)的融資規(guī)模、規(guī)范融資行為等。這些政策的實(shí)施使得融資平臺(tái)的融資難度增加，融資成本上升，信用風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增加。若監(jiān)管政策進(jìn)一步收緊，融資平臺(tái)可能面臨更大的融資壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整也會(huì)對(duì)融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。財(cái)政政策和貨幣政策的變化會(huì)影響地方政府的財(cái)政收入和融資平臺(tái)的融資環(huán)境。積極的財(cái)政政策可能會(huì)增加對(duì)融資平臺(tái)項(xiàng)目的資金支持，降低信用風(fēng)險(xiǎn)；而緊縮的貨幣政策可能會(huì)提高融資成本，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)也是重要的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市發(fā)展等行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r直接關(guān)系到融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)前景和信用風(fēng)險(xiǎn)。隨著城市化進(jìn)程的推進(jìn)，對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求不斷增加，融資平臺(tái)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展前景較好，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。若行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)波動(dòng)或下滑，融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)可能受到影響，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。平臺(tái)治理指標(biāo)反映了融資平臺(tái)自身的管理水平和治理結(jié)構(gòu)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有著直接影響。公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度是評(píng)估平臺(tái)治理的重要方面，包括股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)的運(yùn)作是否規(guī)范，決策機(jī)制是否科學(xué)有效等。若治理結(jié)構(gòu)不完善，決策過程受政府行政干預(yù)嚴(yán)重，缺乏獨(dú)立性和專業(yè)性，容易導(dǎo)致決策失誤，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制制度的有效性也是關(guān)鍵指標(biāo)。健全的內(nèi)部控制制度能夠規(guī)范平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)管理，防范風(fēng)險(xiǎn)。包括財(cái)務(wù)管理制度、資金管理制度、風(fēng)險(xiǎn)管理等制度的執(zhí)行情況。若內(nèi)部控制制度不完善或執(zhí)行不到位，可能導(dǎo)致資金挪用、財(cái)務(wù)管理混亂等問題，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。管理層素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)對(duì)平臺(tái)的發(fā)展和信用風(fēng)險(xiǎn)也有著重要影響。具備豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)的管理層，能夠更好地把握市場(chǎng)機(jī)遇，制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略，有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。而管理層素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)不足，可能導(dǎo)致決策失誤，經(jīng)營(yíng)管理不善，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。地方政府支持指標(biāo)體現(xiàn)了地方政府與融資平臺(tái)之間的關(guān)系，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估具有重要意義。財(cái)政補(bǔ)貼力度是衡量地方政府支持的重要指標(biāo)之一，地方政府對(duì)融資平臺(tái)的財(cái)政補(bǔ)貼能夠直接增加平臺(tái)的收入，緩解償債壓力。財(cái)政補(bǔ)貼力度越大，平臺(tái)的償債能力越強(qiáng)，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。若財(cái)政補(bǔ)貼減少，平臺(tái)可能面臨償債困難，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。項(xiàng)目支持情況也反映了地方政府的支持力度。地方政府將優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目交由融資平臺(tái)實(shí)施，能夠?yàn)槠脚_(tái)提供穩(wěn)定的收入來源和發(fā)展機(jī)遇，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。如果地方政府對(duì)融資平臺(tái)的項(xiàng)目支持減少，平臺(tái)的業(yè)務(wù)發(fā)展可能受到限制，信用風(fēng)險(xiǎn)增加。信用記錄指標(biāo)是評(píng)估融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的直接依據(jù)，反映了平臺(tái)過去的信用表現(xiàn)。過往債務(wù)償還情況是信用記錄的重要方面，包括是否按時(shí)足額償還債務(wù)本息，是否存在逾期、違約等情況。若融資平臺(tái)過往債務(wù)償還情況良好，說明其信用狀況較好，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。而存在債務(wù)逾期、違約等不良記錄，會(huì)嚴(yán)重?fù)p害平臺(tái)的信用形象，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。銀行授信情況也是信用記錄的重要體現(xiàn)，銀行授信額度的高低、授信條件的松緊反映了銀行對(duì)融資平臺(tái)信用狀況的認(rèn)可程度。銀行授信額度高、授信條件寬松，說明銀行對(duì)平臺(tái)信用狀況較為認(rèn)可，平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。反之，若銀行授信額度降低、授信條件收緊，可能意味著銀行對(duì)平臺(tái)信用狀況存在擔(dān)憂，平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)增加。5.2評(píng)估方法選擇在信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估領(lǐng)域，存在多種方法，每種方法都有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和適用場(chǎng)景，其中模糊綜合評(píng)價(jià)法和層次分析法應(yīng)用較為廣泛。模糊綜合評(píng)價(jià)法基于模糊數(shù)學(xué)理論，能夠有效處理評(píng)估過程中的不確定性和模糊性。在地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，許多影響因素難以精確量化，如政策環(huán)境的變化、平臺(tái)治理的有效性等，這些因素具有一定的模糊性。模糊綜合評(píng)價(jià)法通過構(gòu)建模糊關(guān)系矩陣，將多個(gè)模糊因素進(jìn)行綜合考量，能夠更全面地反映信用風(fēng)險(xiǎn)狀況。該方法先確定評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)等級(jí)，然后對(duì)每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行模糊評(píng)價(jià)，得到模糊關(guān)系矩陣，再結(jié)合各指標(biāo)的權(quán)重，通過模糊合成運(yùn)算得出綜合評(píng)價(jià)結(jié)果，從而對(duì)地方政府融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估。層次分析法（AHP）是一種將與決策總是有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行定性和定量分析的決策方法。它的核心在于將復(fù)雜問題分解為多個(gè)層次，通過兩兩比較的方式確定各因素的相對(duì)重要性，進(jìn)而確定各指標(biāo)的權(quán)重。在地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，層次分析法可以將影響信用風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)等因素進(jìn)行層次化處理，通過專家打分等方式構(gòu)建判斷矩陣，計(jì)算各指標(biāo)的權(quán)重，為信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供科學(xué)的權(quán)重分配依據(jù)。本文選用層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法相結(jié)合的方式來評(píng)估地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)，具有充分的合理性。這兩種方法的結(jié)合能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。層次分析法能夠確定各評(píng)估指標(biāo)的權(quán)重，使評(píng)估結(jié)果更具科學(xué)性和客觀性，解決了指標(biāo)權(quán)重確定的主觀性問題。而模糊綜合評(píng)價(jià)法能夠處理評(píng)估過程中的模糊性和不確定性因素，對(duì)難以精確量化的指標(biāo)進(jìn)行有效評(píng)價(jià)。將兩者結(jié)合，既能充分考慮各指標(biāo)的相對(duì)重要性，又能全面處理各種模糊因素，從而更準(zhǔn)確地評(píng)估地方政府融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估涉及多個(gè)方面的因素，且這些因素相互關(guān)聯(lián)、相互影響，具有復(fù)雜性和模糊性。層次分析法與模糊綜合評(píng)價(jià)法相結(jié)合的方式，能夠適應(yīng)這種復(fù)雜的評(píng)估需求，從多個(gè)維度對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，為地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理和決策提供更可靠的依據(jù)。5.3實(shí)證分析為深入驗(yàn)證前文構(gòu)建的地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的有效性和實(shí)用性，本部分選取臺(tái)州市社會(huì)發(fā)展投資有限公司作為典型案例，運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法和層次分析法相結(jié)合的方式，對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估。臺(tái)州市社會(huì)發(fā)展投資有限公司在臺(tái)州市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會(huì)公共事業(yè)發(fā)展等領(lǐng)域發(fā)揮著關(guān)鍵作用。公司承擔(dān)了多個(gè)重大項(xiàng)目，如臺(tái)州市某大型水利樞紐工程的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，該項(xiàng)目旨在解決臺(tái)州市部分地區(qū)的水資源調(diào)配和防洪問題，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。公司還參與了多個(gè)保障性住房建設(shè)項(xiàng)目，為改善當(dāng)?shù)鼐用竦木幼l件做出了貢獻(xiàn)。在運(yùn)用層次分析法確定指標(biāo)權(quán)重時(shí)，邀請(qǐng)了包括金融領(lǐng)域?qū)＜?、地方政府?cái)政官員以及高校相關(guān)學(xué)者在內(nèi)的10位專家，對(duì)各層次指標(biāo)的相對(duì)重要性進(jìn)行打分。以準(zhǔn)則層指標(biāo)為例，構(gòu)建判斷矩陣如下：準(zhǔn)則層指標(biāo)償債能力盈利能力營(yíng)運(yùn)能力政策環(huán)境平臺(tái)治理地方政府支持信用記錄償債能力1357997盈利能力1/3135775營(yíng)運(yùn)能力1/51/313553政策環(huán)境1/71/51/31331平臺(tái)治理1/91/71/51/3111/3地方政府支持1/91/71/51/3111/3信用記錄1/71/51/31331通過計(jì)算判斷矩陣的特征向量和特征值，得到各準(zhǔn)則層指標(biāo)的權(quán)重。償債能力指標(biāo)權(quán)重為0.381，盈利能力指標(biāo)權(quán)重為0.218，營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)權(quán)重為0.136，政策環(huán)境指標(biāo)權(quán)重為0.074，平臺(tái)治理指標(biāo)權(quán)重為0.053，地方政府支持指標(biāo)權(quán)重為0.053，信用記錄指標(biāo)權(quán)重為0.085。在償債能力指標(biāo)下的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等指標(biāo)，也通過類似的專家打分和計(jì)算過程，確定其在償債能力準(zhǔn)則層下的權(quán)重。資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)重為0.543，流動(dòng)比率權(quán)重為0.286，速動(dòng)比率權(quán)重為0.171。其他各層指標(biāo)權(quán)重也依此方法確定。確定指標(biāo)權(quán)重后，收集臺(tái)州市社會(huì)發(fā)展投資有限公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行模糊評(píng)價(jià)。以資產(chǎn)負(fù)債率為例，該公司資產(chǎn)負(fù)債率為62%，根據(jù)設(shè)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，處于“較高”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度為0.6，處于“一般”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度為0.4。對(duì)其他定量指標(biāo)，如流動(dòng)比率、凈資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等，也按照相應(yīng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)確定其在不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度。對(duì)于定性指標(biāo)，如政策環(huán)境、平臺(tái)治理、地方政府支持等，通過專家打分的方式確定其隸屬度。對(duì)于政策環(huán)境，考慮到當(dāng)前監(jiān)管政策對(duì)地方政府融資平臺(tái)的規(guī)范和限制，以及臺(tái)州市當(dāng)?shù)卣邔?duì)公司的影響，專家評(píng)定其處于“較高”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度為0.4，處于“一般”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度為0.6。平臺(tái)治理方面，鑒于公司在治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制上存在一定的不足，處于“較高”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度為0.5，處于“一般”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度為0.5。地方政府支持方面，由于臺(tái)州市政府對(duì)公司承擔(dān)的項(xiàng)目給予了一定的財(cái)政補(bǔ)貼和政策支持，處于“較低”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度為0.3，處于“一般”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的隸屬度為0.7。根據(jù)模糊綜合評(píng)價(jià)法的計(jì)算步驟，先計(jì)算各準(zhǔn)則層的模糊評(píng)價(jià)向量。以償債能力準(zhǔn)則層為例，其模糊評(píng)價(jià)向量為：\begin{align*}B_1&=(0.543\times0.6+0.286\times0.3+0.171\times0.2,0.543\times0.4+0.286\times0.7+0.171\times0.8)\\&=(0.486,0.514)\end{align*}其中，第一個(gè)元素表示處于“較高”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的綜合隸屬度，第二個(gè)元素表示處于“一般”風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的綜合隸屬度。同理，計(jì)算其他準(zhǔn)則層的模糊評(píng)價(jià)向量。盈利能力準(zhǔn)則層模糊評(píng)價(jià)向量為(0.452,0.548)，營(yíng)運(yùn)能力準(zhǔn)則層模糊評(píng)價(jià)向量為(0.385,0.615)，政策環(huán)境準(zhǔn)則層模糊評(píng)價(jià)向量為(0.4,0.6)，平臺(tái)治理準(zhǔn)則層模糊評(píng)價(jià)向量為(0.5,0.5)，地方政府支持準(zhǔn)則層模糊評(píng)價(jià)向量為(0.3,0.7)，信用記錄準(zhǔn)則層模糊評(píng)價(jià)向量為(0.35,0.65)。最后，計(jì)算總體的模糊評(píng)價(jià)向量：\begin{align*}B&=W\times\begin{pmatrix}B_1\\B_2\\B_3\\B_4\\B_5\\B_6\\B_7\end{pmatrix}\\&=(0.381\times0.486+0.218\times0.452+0.136\times0.385+0.074\times0.4+0.053\times0.5+0.053\times0.3+0.085\times0.35,\\&0.381\times0.514+0.218\times0.548+0.136\times0.615+0.074\times0.6+0.053\times0.5+0.053\times0.7+0.085\times0.65)\\&=(0.432,0.568)\end{align*}其中，W為準(zhǔn)則層指標(biāo)權(quán)重向量。根據(jù)最大隸屬度原則，臺(tái)州市社會(huì)發(fā)展投資有限公司信用風(fēng)險(xiǎn)處于“一般”等級(jí)。這表明公司雖然在償債能力、盈利能力等方面存在一定風(fēng)險(xiǎn)因素，但整體風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控范圍。在償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高，需要關(guān)注債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和償債資金的籌備；盈利能力方面，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率有待提高，需進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升自身造血能力；平臺(tái)治理方面，要完善公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高管理水平。六、信用風(fēng)險(xiǎn)防范策略6.1宏觀層面從宏觀層面來看，防范地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)需要從完善財(cái)政體制、加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)以及優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策等多個(gè)方面入手，以營(yíng)造穩(wěn)定、健康的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，從根源上降低信用風(fēng)險(xiǎn)。完善財(cái)政體制是降低地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵舉措。一方面，應(yīng)合理劃分中央與地方政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)，解決當(dāng)前地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)不匹配的問題。通過明確各級(jí)政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)提供等領(lǐng)域的事權(quán)責(zé)任，根據(jù)事權(quán)合理配置財(cái)權(quán)，確保地方政府有足夠的財(cái)政資金來履行職責(zé)，減少對(duì)融資平臺(tái)的過度依賴。對(duì)于一些跨區(qū)域的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，可由中央政府和相關(guān)地方政府共同承擔(dān)事權(quán)和資金投入，避免地方政府獨(dú)自承擔(dān)過重的資金壓力。另一方面，要完善地方稅收體系，培育穩(wěn)定的地方主體稅種。目前，地方稅收體系中缺乏具有穩(wěn)定收入來源的主體稅種，地方政府財(cái)政收入對(duì)土地出讓收入等非稅收入依賴較大?？煽紤]適當(dāng)調(diào)整稅收政策，賦予地方一定的稅收立法權(quán)，結(jié)合地方經(jīng)濟(jì)特色，培育如房產(chǎn)稅、資源稅等作為地方主體稅種，增加地方財(cái)政收入的穩(wěn)定性，從而增強(qiáng)地方政府對(duì)融資平臺(tái)的支持能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)對(duì)防范地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。不同金融監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)溝通與協(xié)作，建立健全監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。在監(jiān)管政策制定上，避免出現(xiàn)政策沖突或監(jiān)管空白。銀保監(jiān)會(huì)在對(duì)銀行貸款投向地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)，應(yīng)與證監(jiān)會(huì)在債券市場(chǎng)監(jiān)管、央行在貨幣政策實(shí)施等方面加強(qiáng)協(xié)調(diào)，確保各項(xiàng)監(jiān)管政策相互配合，形成監(jiān)管合力。加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)融資行為的全面監(jiān)管，從銀行貸款、債券發(fā)行到非標(biāo)融資等各個(gè)融資渠道，嚴(yán)格審查融資條件、資金用途和還款來源，防止融資平臺(tái)過度融資和違規(guī)融資行為的發(fā)生。建立統(tǒng)一的地方政府融資平臺(tái)債務(wù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，整合各金融監(jiān)管部門、財(cái)政部門以及地方政府的數(shù)據(jù)資源，實(shí)現(xiàn)對(duì)融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)狀況等信息的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和共享，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)和預(yù)警信用風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠?yàn)榈胤秸谫Y平臺(tái)創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)期，可實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的投資力度，通過政府投資帶動(dòng)社會(huì)資本投入，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加地方政府財(cái)政收入，緩解融資平臺(tái)的償債壓力。通過發(fā)行專項(xiàng)國(guó)債或增加地方政府專項(xiàng)債券額度，支持重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，為融資平臺(tái)的相關(guān)項(xiàng)目提供資金支持，保障項(xiàng)目順利推進(jìn)，提高項(xiàng)目收益預(yù)期，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策應(yīng)保持穩(wěn)健靈活，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，適時(shí)調(diào)整貨幣政策工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大時(shí)，可通過降低利率、增加貨幣供應(yīng)量等方式，降低融資平臺(tái)的融資成本，提高其融資能力，緩解資金鏈緊張局面。同時(shí)，要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同配合，引導(dǎo)地方政府融資平臺(tái)投資符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的項(xiàng)目，避免投資過剩產(chǎn)能和低效益項(xiàng)目，提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，增強(qiáng)融資平臺(tái)的償債能力。6.2地方政府層面地方政府在防范地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)中扮演著關(guān)鍵角色，應(yīng)從合理規(guī)劃債務(wù)規(guī)模、加強(qiáng)財(cái)政預(yù)算管理以及提升財(cái)政透明度等方面入手，全面降低信用風(fēng)險(xiǎn)。合理規(guī)劃債務(wù)規(guī)模是地方政府防范融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)。地方政府應(yīng)充分考慮自身的財(cái)政收入狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及償債能力，科學(xué)制定債務(wù)融資計(jì)劃。通過建立債務(wù)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、財(cái)政收入相匹配的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，確保債務(wù)規(guī)模在合理范圍內(nèi)。地方政府可根據(jù)過去幾年的財(cái)政收入增長(zhǎng)趨勢(shì)，結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測(cè)未來的財(cái)政收入情況，以此為依據(jù)確定合理的債務(wù)規(guī)模上限。在制定債務(wù)融資計(jì)劃時(shí)，要充分考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益，優(yōu)先支持那些對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要推動(dòng)作用、回報(bào)率較高的項(xiàng)目，避免盲目跟風(fēng)投資一些低效或不必要的項(xiàng)目，防止債務(wù)規(guī)模過度擴(kuò)張。加強(qiáng)財(cái)政預(yù)算管理是地方政府防范信用風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。一方面，要嚴(yán)格預(yù)算編制，確保預(yù)算編制的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。在編制財(cái)政預(yù)算時(shí)，要充分考慮地方政府融資平臺(tái)的資金需求和償債計(jì)劃，將融資平臺(tái)的收支納入財(cái)政預(yù)算統(tǒng)籌管理。對(duì)融資平臺(tái)的項(xiàng)目資金需求進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估，結(jié)合項(xiàng)目進(jìn)度和資金使用計(jì)劃，合理安排預(yù)算資金，避免資金閑置或不足。另一方面，要強(qiáng)化預(yù)算執(zhí)行監(jiān)督，建立健全預(yù)算執(zhí)行跟蹤機(jī)制，及時(shí)掌握預(yù)算執(zhí)行情況，對(duì)預(yù)算執(zhí)行過程中的偏差進(jìn)行及時(shí)糾正。加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)資金使用的監(jiān)督檢查，確保資金按預(yù)算用途使用，防止資金挪用和浪費(fèi)。對(duì)融資平臺(tái)的債務(wù)償還情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，確保按時(shí)足額償還債務(wù)，維護(hù)政府信用。提升財(cái)政透明度對(duì)防范地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。地方政府應(yīng)定期、全面地披露財(cái)政收支、債務(wù)規(guī)模、融資平臺(tái)運(yùn)營(yíng)等信息，使投資者、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)公眾能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地了解地方政府的財(cái)政狀況和融資平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)情況。通過建立完善的信息披露制度，明確信息披露的內(nèi)容、方式和頻率，確保信息披露的真實(shí)性、完整性和及時(shí)性。地方政府可通過官方網(wǎng)站、政府公報(bào)等渠道，定期發(fā)布財(cái)政報(bào)告，詳細(xì)披露財(cái)政收支明細(xì)、債務(wù)余額、融資平臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債情況等信息。加強(qiáng)與投資者和金融機(jī)構(gòu)的溝通交流，及時(shí)回應(yīng)他們對(duì)財(cái)政狀況和融資平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的關(guān)切，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。地方政府還應(yīng)積極推動(dòng)融資平臺(tái)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，減少對(duì)融資平臺(tái)的行政干預(yù)，使其能夠按照市場(chǎng)規(guī)律自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧。引導(dǎo)融資平臺(tái)拓展多元化業(yè)務(wù)，提高自身盈利能力，降低對(duì)政府財(cái)政支持的依賴。通過政策引導(dǎo)和資金支持，鼓勵(lì)融資平臺(tái)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，開展與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，如建筑材料生產(chǎn)、工程設(shè)計(jì)與咨詢等，增加收入來源，提升償債能力。6.3融資平臺(tái)層面從融資平臺(tái)自身角度出發(fā)，完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高項(xiàng)目投資效益以及加強(qiáng)資金管理與風(fēng)險(xiǎn)控制是防范信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵舉措。完善公司治理結(jié)構(gòu)是融資平臺(tái)防范信用風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)。融資平臺(tái)應(yīng)建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，明確股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層的職責(zé)權(quán)限，形成有效的決策、執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制。減少政府對(duì)融資平臺(tái)的行政干預(yù)，提高平臺(tái)決策的獨(dú)立性和科學(xué)性。在董事會(huì)成員構(gòu)成上，應(yīng)引入一定比例的外部獨(dú)立董事，這些獨(dú)立董事具備豐富的金融、財(cái)務(wù)、法律等專業(yè)知識(shí)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠?yàn)槠脚_(tái)決策提供獨(dú)立、客觀的意見和建議，避免決策過程中受政府行政目標(biāo)的過度影響，確保決策符合市場(chǎng)規(guī)律和平臺(tái)自身發(fā)展需求。加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，賦予監(jiān)事會(huì)足夠的權(quán)力和資源，使其能夠?qū)竟芾韺拥慕?jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行全面、有效的監(jiān)督。監(jiān)事會(huì)應(yīng)定期對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、重大投資項(xiàng)目、資金使用情況等進(jìn)行審查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正管理層的不當(dāng)行為，防止內(nèi)部人控制和利益輸送等問題的發(fā)生。提高項(xiàng)目投資效益是降低融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的核心。融資平臺(tái)在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)，要加強(qiáng)可行性研究和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。組織專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、環(huán)境影響等進(jìn)行全面、深入的分析，運(yùn)用科學(xué)的評(píng)估方法和工具，如凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法等，對(duì)項(xiàng)目的投資回報(bào)率、回收期、風(fēng)險(xiǎn)概率等指標(biāo)進(jìn)行量化評(píng)估，確保項(xiàng)目具有良好的收益前景和較低的風(fēng)險(xiǎn)水平。要嚴(yán)格按照項(xiàng)目投資決策程序進(jìn)行決策，避免盲目跟風(fēng)投資和為追求政績(jī)而投資低效項(xiàng)目。建立項(xiàng)目投資決策責(zé)任制，明確決策相關(guān)人員的責(zé)任，對(duì)因決策失誤導(dǎo)致項(xiàng)目失敗的，要追究相關(guān)責(zé)任人的責(zé)任，強(qiáng)化決策人員的責(zé)任意識(shí)，提高決策質(zhì)量。加強(qiáng)資金管理與風(fēng)險(xiǎn)控制是融資平臺(tái)防范信用風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。融資平臺(tái)應(yīng)建立健全資金管理制度，加強(qiáng)對(duì)資金使用的全過程監(jiān)控，提高資金使用效率。優(yōu)化資金預(yù)算管理，根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度和資金需求，合理編制資金預(yù)算，確保資金合理分配和有效使用，避免資金閑置和浪費(fèi)。加強(qiáng)資金的集中管理，建立資金結(jié)算中心，對(duì)融資平臺(tái)的資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配和管理，提高資金的使用效益和流動(dòng)性。要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和應(yīng)急處置機(jī)制。通過設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)閾值，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)融資平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況、債務(wù)水平、資金流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，一旦指標(biāo)超過閾值，及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)。制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案，明確在面臨資金鏈斷裂、債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)的應(yīng)對(duì)措施和責(zé)任分工，確保能夠迅速、有效地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，降低損失。融資平臺(tái)還應(yīng)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理安排短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的比例，降低短期償債壓力，避免因債務(wù)集中到期而引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。積極拓展多元化的融資渠道，降低對(duì)單一融資渠道的依賴，如通過資產(chǎn)證券化、引入戰(zhàn)略投資者等方式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資成本和信用風(fēng)險(xiǎn)。6.4金融機(jī)構(gòu)層面金融機(jī)構(gòu)在地方政府融資平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)防范中扮演著重要角色，需從貸前審查、貸中監(jiān)控和貸后管理等多個(gè)環(huán)節(jié)入手，全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。貸前審查是金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線，需全面、深入地評(píng)估融資平臺(tái)的信用狀況和項(xiàng)目可行性。金融機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格審查融資平臺(tái)的主體資格，仔細(xì)核實(shí)其是否具備獨(dú)立法人資格，以及相關(guān)證照是否齊全、有效。通過查詢工商登記信息、企業(yè)信用報(bào)告等資料，確保融資平臺(tái)的合法性和合規(guī)性。對(duì)融資平臺(tái)的公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行審查，了解股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的運(yùn)作情況，判斷其決策機(jī)制是否科學(xué)、合理，內(nèi)部控制是否健全，以評(píng)估其經(jīng)營(yíng)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。對(duì)融資項(xiàng)目的可行性研究和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也不容忽視。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)組織專業(yè)團(tuán)隊(duì)，運(yùn)用科學(xué)的評(píng)估方法和工具，對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、環(huán)境影響等進(jìn)行全面分析。對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，要評(píng)估項(xiàng)目建成后的運(yùn)營(yíng)成本、收益預(yù)期、市場(chǎng)需求等因素，確保項(xiàng)目具有良好的經(jīng)濟(jì)效益和可持續(xù)性。要充分考慮項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等，并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。金融機(jī)構(gòu)還需對(duì)融資平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行嚴(yán)格審查，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等財(cái)務(wù)報(bào)表。重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量，評(píng)估資產(chǎn)的真實(shí)性、流動(dòng)性和價(jià)值穩(wěn)定性，防止存在虛假資產(chǎn)或資產(chǎn)高估的情況。分析償債能力指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等，判斷融資平臺(tái)的償債能力是否充足。關(guān)注盈利能力指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等，了解其盈利水平和可持續(xù)性。在貸中監(jiān)控階段，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立健全監(jiān)控機(jī)制，實(shí)時(shí)跟蹤貸款資金的流向和使用情況。通過與融資平臺(tái)簽訂資金監(jiān)管協(xié)議，要求其在指定銀行開設(shè)資金專戶，對(duì)貸款資