證券研究報(bào)告北交所AI產(chǎn)業(yè)鏈深度報(bào)告系列消費(fèi)電子二零二五年八月八日核心要點(diǎn)一、抓住AI行業(yè)浪潮，乘風(fēng)而起。人工智能產(chǎn)業(yè)在過去近20年渡過探索期和成長期，目前正處于快速發(fā)展階段。全球人工智能產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展通道，2019-2023

年，市場規(guī)模從

19170億美元增長至

47327

億美元

；2024-2027年預(yù)計(jì)增長進(jìn)一步加速，2027預(yù)計(jì)規(guī)模超過11.6萬億美元。中國AI市場規(guī)模預(yù)計(jì)2025年突破4000億元，大模型、具身智能、智能駕駛成為增長引擎。據(jù)《國家信息化發(fā)展報(bào)告（2024年）》顯示，我國生成式人工智能產(chǎn)品的用戶規(guī)模達(dá)2.49億人，占整體人口的17.7%。AI產(chǎn)業(yè)鏈主要分為：基礎(chǔ)層、技術(shù)層、應(yīng)用層。二、AIPC：生產(chǎn)力工具的智能革命。

PC與AI大模型天然匹配，源于PC具備強(qiáng)大的計(jì)算和存儲(chǔ)能力、豐富的交互方式以及廣泛的應(yīng)用場景，這些特點(diǎn)與個(gè)人大模型的需求高度契合。AIPC的應(yīng)用場景不斷拓展，從傳統(tǒng)的辦公、娛樂領(lǐng)域逐漸延伸至教育、醫(yī)療、金融等多個(gè)行業(yè)。建議關(guān)注：雷神科技、泓禧科技。三、AI可穿戴設(shè)備：人類認(rèn)知手段的重要提升?？纱┐髟O(shè)備不僅僅是一種硬件設(shè)備，更是通過軟件支持以及數(shù)據(jù)交互、云端交互來實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的功能，目前可穿戴設(shè)備的產(chǎn)品形態(tài)主要有智能眼鏡、智能手表、智能手環(huán)等?？纱┐髟O(shè)備通過連接互聯(lián)網(wǎng)，并與各類軟件應(yīng)用相結(jié)合，使用戶能夠感知和監(jiān)測自身生理狀況與周邊環(huán)境狀況，無需手動(dòng)便能迅速查看、回復(fù)和分享信息，其功能覆蓋了健康管理、運(yùn)動(dòng)測量、社交互動(dòng)、休閑游戲、影音娛樂、定位導(dǎo)航、移動(dòng)支付等諸多領(lǐng)域。建議關(guān)注：卓兆點(diǎn)膠、豪聲電子。四、生成式AI智能手機(jī)：促進(jìn)新一代智能終端更新?lián)Q代。2024年起，國內(nèi)外眾多企業(yè)推出旗艦人工智能手機(jī)并宣布各自發(fā)展戰(zhàn)略，全球手機(jī)廠商紛紛切入人工智能手機(jī)賽道。目前，市場對端側(cè)AI能力需求持續(xù)提升，AI功能初步落地于各手機(jī)廠商高端產(chǎn)品，各大廠商人工智能手機(jī)戰(zhàn)略部署與高端化路徑緊密相連，AI能力將成為手機(jī)廠商邁向高端化的有效發(fā)力點(diǎn)。建議關(guān)注：戈碧迦、朗鴻科技、天工股份。五、人工智能促進(jìn)家電產(chǎn)品更新?lián)Q代。2024年主流電商平臺各電器品類AI產(chǎn)品銷售規(guī)模Top10中，品類間銷售額差異顯著。大家電以60.5億元的銷售額領(lǐng)跑，整體來看，大家電產(chǎn)品在電商平臺的銷售表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，反映出消費(fèi)者對這類智能電器的關(guān)注與需求熱度較高。智慧家居通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)將各種家電設(shè)備、家居系統(tǒng)和智能終端相互連接，實(shí)現(xiàn)設(shè)備之間的互聯(lián)互通和協(xié)同工作，這使得家電行業(yè)與科技行業(yè)之間的合作與競爭日益激烈。建議關(guān)注：視聲智能。?風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策風(fēng)險(xiǎn)；2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；3）企業(yè)盈利不及預(yù)期。2目錄1.

抓住AI行業(yè)浪潮，乘風(fēng)而起2.

AIPC：生產(chǎn)力工具的智能革命3.

AI可穿戴設(shè)備：人類認(rèn)知手段的重要提升4.生成式AI智能手機(jī)：促進(jìn)新一代智能終端更新?lián)Q代5.人工智能促進(jìn)家電產(chǎn)品更新?lián)Q代6.風(fēng)險(xiǎn)提示3抓住AI行業(yè)浪潮，乘風(fēng)而起41.1AI行業(yè)演進(jìn)正處關(guān)鍵時(shí)期◆

發(fā)展歷程：AI的發(fā)展可追溯至1956年達(dá)特茅斯會(huì)議，“人工智能”概念正式誕生。此后歷經(jīng)兩次寒冬（算力瓶頸、數(shù)據(jù)匱乏導(dǎo)致技術(shù)停滯），直至2012年深度學(xué)習(xí)借ImageNet競賽突破圖像識別瓶頸，疊加算力（GPU普及）、數(shù)據(jù)（互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)）雙重驅(qū)動(dòng)，開啟大模型時(shí)代。2020年，OpenAI發(fā)布對話式AI模型ChatGPT，以其極強(qiáng)的綜合性能快速在全球市場占得一席之地。作為生成式預(yù)訓(xùn)練模型的典范，ChatGPT具有強(qiáng)大的自然語言處理能力和多模態(tài)轉(zhuǎn)化能力，可應(yīng)用于多個(gè)場景和領(lǐng)域，一時(shí)間火爆全球。目前，ChatGPT已推出GPT-4.5正式版，性能依舊領(lǐng)先行業(yè)?！?/p>

我國AI發(fā)展進(jìn)程：相較于國際人工智能的發(fā)展歷程，我國人工智能產(chǎn)業(yè)起步較晚，萌芽于1978年。隨著互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和技術(shù)的迭代更新，人工智能產(chǎn)業(yè)在過去近20年渡過探索期和成長期，目前正處于快速發(fā)展階段。國務(wù)院于2016年發(fā)布的《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》中明確提及將人工智能列為國家戰(zhàn)略層面的重大科技項(xiàng)目。2020年，“十四五”指出人工智能作為“新基建”建設(shè)重要一環(huán)，將是新一輪產(chǎn)業(yè)變革的核心驅(qū)動(dòng)力，肩負(fù)著推動(dòng)萬億實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的目標(biāo)。表：中國人工智能行業(yè)發(fā)展歷程1978-2000

年：2001-2012

年：2013-2015

年：2016

年至今萌芽期探索期成長期?

中國第一部人工智能教

?

百度、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出?云計(jì)算、AI芯片普及，人工智

?

人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展材面世，人工智能學(xué)會(huì)正式成立現(xiàn)能算力規(guī)模擴(kuò)大，技術(shù)逐漸成熟上升為國家戰(zhàn)略?

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，機(jī)器?

人工智能商業(yè)化起步?

啟動(dòng)人工智能相關(guān)研究項(xiàng)目，輸送人才出國學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)、知識圖譜等前沿技術(shù)

?

互聯(lián)網(wǎng)巨頭加大布局人工智能被應(yīng)用到人工智能中產(chǎn)業(yè)5數(shù)據(jù)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所整理1.2全球人工智能市場發(fā)展進(jìn)入高速通道◆

規(guī)?；瘧?yīng)用階段：進(jìn)入2025年，行業(yè)已從“技術(shù)驗(yàn)證”步入規(guī)?；瘧?yīng)用階段，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室數(shù)據(jù)顯示，中國已有433款大模型完成備案并上線服務(wù)，覆蓋通用與行業(yè)場景，標(biāo)志著技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向生產(chǎn)端、消費(fèi)端，推動(dòng)AI向更高效、更普惠演進(jìn)。◆

市場規(guī)模：全球人工智能產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展通道，據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2019-2023

年，市場規(guī)模從

19170億美元增長至

47327

億美元

；2027預(yù)計(jì)規(guī)模超過11.6萬億美元。中國AI市場規(guī)模預(yù)計(jì)2025年突破4000億元，大模型、具身智能、智能駕駛成為增長引擎。圖：全球人工智能市場規(guī)模，2019-2027E6數(shù)據(jù)：沙利文《2024年全球AI生態(tài)全景概覽》、東吳證券研究所整理1.3AI正深度融入大眾生活◆

AI正深度融入大眾生活：據(jù)《國家信息化發(fā)展報(bào)告（2024年）》顯示，我國生成式人工智能產(chǎn)品的用戶規(guī)模達(dá)2.49億人，占整體人口的17.7%。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)問卷調(diào)查結(jié)果，88.7%的受訪者表示使用過智能家居產(chǎn)品。超80%的受訪者曾經(jīng)使用生成式人工智能應(yīng)用來查詢資料或搜索信息、形成內(nèi)容摘要或輔助分析、生成文稿?！?/p>

截至目前，在全球范圍內(nèi)，ChatGPT月活用戶已突破20億，成為日常辦公、學(xué)習(xí)的高效工具。國內(nèi)AI應(yīng)用同樣快速滲透，如字節(jié)“豆包”憑借多模態(tài)交互和本土化服務(wù)，日活用戶超5000萬；騰訊“元寶”則聚焦職場場景，文檔處理、會(huì)議紀(jì)要功能使用量環(huán)比增長200%。C端AI工具正從“嘗鮮”轉(zhuǎn)向“剛需”，預(yù)計(jì)未來兩年滲透率將進(jìn)一步提升，推動(dòng)生活與工作方式的智能化變革。圖：人工智能使用場景對比圖圖：Chat-GPT活躍用戶數(shù)70.00%65.20%62.20%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%52.10%31.40%27.70%24.80%15.00%13.80%9.60%9.70%2.10%0文本寫作

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20257數(shù)據(jù)：澎湃新聞《2025年人工智能公眾態(tài)度追蹤調(diào)查報(bào)告》、

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、東吳證券研究所整理1.4AI產(chǎn)業(yè)鏈圖譜◆

基礎(chǔ)層：提供硬件與數(shù)據(jù)底座，包括AI芯片（GPU、TPU、NPU，支撐算力）、傳感器（圖像、語音采集，豐富數(shù)據(jù)）、云計(jì)算與大數(shù)據(jù)平臺（阿里云、騰訊云，提供算力調(diào)度與數(shù)據(jù)管理）?！?/p>

技術(shù)層：聚焦模型與算法，涵蓋大模型研發(fā)（文心一言、GPT系列）、核心技術(shù)（計(jì)算機(jī)視覺、自然語言處理、機(jī)器學(xué)習(xí)框架）、開發(fā)工具（AutoGPT、LangChain，降低應(yīng)用門檻）?！?/p>

應(yīng)用層：實(shí)現(xiàn)場景落地，覆蓋智能駕駛（自動(dòng)駕駛、Robotaxi）、智慧醫(yī)療（輔助診斷、藥物研發(fā)）、智能制造（工業(yè)機(jī)器人、預(yù)測性維護(hù)）、消費(fèi)級應(yīng)用（AI辦公、內(nèi)容生成、智能硬件如AR眼鏡）等千行百業(yè)。圖：人工智能行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈8數(shù)據(jù)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所整理AIPC：生產(chǎn)力工具的智能革命92.1AIPC：重要生產(chǎn)力工具匹配AI大模型◆

PC是當(dāng)下人類的重要生產(chǎn)力工具：PC的發(fā)展歷程主要分為6個(gè)時(shí)期，目前AI賦能推動(dòng)PC進(jìn)入新一輪創(chuàng)新周期?！?/p>

PC與AI大模型高度匹配：PC與AI大模型天然匹配，源于PC具備強(qiáng)大的計(jì)算和存儲(chǔ)能力、豐富的交互方式以及廣泛的應(yīng)用場景，這些特點(diǎn)與個(gè)人大模型的需求高度契合。個(gè)人大模型需要進(jìn)行多模態(tài)自然語言交互、壓縮后依然保持通用場景服務(wù)能力、需要強(qiáng)AI算力進(jìn)行推理、并基于個(gè)人數(shù)據(jù)和隱私信息進(jìn)行微調(diào)和個(gè)性化服務(wù)。PC作為最強(qiáng)的個(gè)人計(jì)算平臺，擁有多樣化的人機(jī)交互條件和最大的存儲(chǔ)容量，能夠滿足個(gè)人大模型對高性能計(jì)算、安全數(shù)據(jù)處理和個(gè)性化服務(wù)的需求。此外，PC的普遍性和可訪問性使其成為技術(shù)普惠的首選終端，能夠加速AI技術(shù)的普及和應(yīng)用，讓AI真正成為每個(gè)人的專屬助理。圖：PC發(fā)展歷程介紹圖：PC與AI大模型的天然匹配歷程介紹PC理論基礎(chǔ)逐步夯實(shí)，大規(guī)模集成電路和新型CPU架構(gòu)引入，計(jì)算機(jī)逐漸邁向小型化，成本也隨之下降。導(dǎo)入期(1936-1980)80年代蘋果推出了全球首臺圖形界面計(jì)算機(jī)，隨后Windows操作系統(tǒng)面世，圖形化的展現(xiàn)和交互方式大大降低了普通人使用計(jì)算機(jī)的門檻。包括聯(lián)想在內(nèi)的眾多終端公司相繼成立，推出個(gè)人電腦產(chǎn)品、形成產(chǎn)業(yè)鏈，也正式宣布人類進(jìn)入個(gè)人電腦(PC)時(shí)代。成長期(1980-2000)PC迎來網(wǎng)絡(luò)化和移動(dòng)化技術(shù)突破所帶來的第二次變革，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的爆發(fā)讓傳統(tǒng)的計(jì)算機(jī)能夠通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)信息的快速傳遞和共享。隨著高性能處理器進(jìn)一步微型化，個(gè)人電腦(PC)朝著更輕便、更便攜的方向發(fā)展。成熟期(2000-2010)瓶頸期(2010至2019)在2011年前后傳統(tǒng)PC形態(tài)出貨量達(dá)到峰值，此后部分PC應(yīng)用需求轉(zhuǎn)移至智能手機(jī)和平板電腦。2020年受益于疫情導(dǎo)致的居家遠(yuǎn)程辦公及學(xué)習(xí)的影響，PC出貨有所回暖，而后在2022年有所回落。宅經(jīng)濟(jì)催化期(2020-2022)AI賦能PC期(2023年至今)AI加速發(fā)展，賦能PC行業(yè)，AIPC誕生，開啟新一輪創(chuàng)新浪潮。10數(shù)據(jù)：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所整理2.2國家高度重視與AI

PC相關(guān)軟硬件設(shè)施發(fā)展國家政策：◆

世界主要發(fā)達(dá)國家把發(fā)展人工智能作為提升國家競爭力、維護(hù)國家安全的重大戰(zhàn)略，加緊出臺規(guī)劃和政策，圍繞核心技術(shù)、頂尖人才、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范等強(qiáng)化部署，力圖在新一輪國際科技競爭中掌握主導(dǎo)權(quán)?！?/p>

近年來我國頒布了一系列行業(yè)相關(guān)政策，鼓勵(lì)加強(qiáng)人工智能相關(guān)發(fā)展，完善相關(guān)理論體系，圍繞人工智能算法、芯片、數(shù)據(jù)平臺等基礎(chǔ)設(shè)施方向做出部署，為AIPC提供了有力的政策支撐。圖：AIPC行業(yè)相關(guān)政策序號文件名稱發(fā)布單位發(fā)布時(shí)間相關(guān)內(nèi)容《電子信息制造業(yè)2023-2024年穩(wěn)增長行動(dòng)方案》工業(yè)和信息化部、財(cái)政部鼓勵(lì)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施和人工智能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，滿足人工智能、大模型應(yīng)用需求。12023.08國家網(wǎng)信辦、國家發(fā)展改革委等七部門《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》鼓勵(lì)生成式人工智能算法、框架、芯片及配套軟件平臺等基礎(chǔ)技術(shù)的自主創(chuàng)新，推動(dòng)生成式人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和公共訓(xùn)練數(shù)據(jù)資源平臺建設(shè)。234562023.072023.032022.072021.112021.03《關(guān)于開展國家新一代人工智能公共算力開放創(chuàng)新平臺申報(bào)工作的通知》提出要推進(jìn)AI領(lǐng)域的模型與算法創(chuàng)新工作，加快推動(dòng)國家新一代人工智能公共算力開放創(chuàng)新平臺建設(shè)，支持高性能計(jì)算中心與智算中心異構(gòu)融合發(fā)展?？萍疾俊蛾P(guān)于加快場景創(chuàng)新以人工智能高水平應(yīng)用促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》科技部、教育部、工信部等六部門場景創(chuàng)新成為人工智能技術(shù)升級、產(chǎn)業(yè)增長的新路徑，場景創(chuàng)新成果持續(xù)涌現(xiàn)，推動(dòng)新一代人工智能發(fā)展水平。鼓勵(lì)在制造、農(nóng)業(yè)、物流、金融、商務(wù)、家居等重點(diǎn)行業(yè)深入挖掘人工智能技術(shù)應(yīng)用場景，促進(jìn)智能經(jīng)濟(jì)高端高效發(fā)展。支持人工智能算法庫、工具集等研發(fā)。加快發(fā)展新型機(jī)器學(xué)習(xí)、生物特征識別、自然語言理解、新型人機(jī)交互、智能控制與決策等產(chǎn)品和服務(wù)。推動(dòng)人工智能開放平臺建設(shè)?！丁笆奈濉避浖托畔⒓夹g(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》國家瞄準(zhǔn)人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學(xué)、生物育種、空間科技、深地深海等前沿領(lǐng)域，實(shí)施一批具有前瞻性、戰(zhàn)略性的國家重大科技項(xiàng)目。聚焦高端芯片、操作系統(tǒng)、人工智能關(guān)鍵算法、傳感器等關(guān)鍵領(lǐng)域，加快推進(jìn)基礎(chǔ)理論、基礎(chǔ)算法、裝備材料等研發(fā)突破與迭代應(yīng)用。《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》全國人大11數(shù)據(jù)：大象研究院、東吳證券研究所整理2.3AIPC市場前景廣闊◆

市場情況：隨著市場普及率的提高，特別是在城市地區(qū)，PC的市場已經(jīng)趨于飽和，新增用戶的增長速度放緩，導(dǎo)致整體需求量減少。此外，智能手機(jī)和平板電腦等移動(dòng)設(shè)備的普及，以及云計(jì)算技術(shù)的發(fā)展，使得一些原本需要使用個(gè)人電腦完成的任務(wù)可以通過這些替代品來完成，從而減少了對PC的需求，使得近幾年來全球PC出貨量不斷下降。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2024年AIPC的新潮為行業(yè)注入新動(dòng)力，市場出貨量有所提升達(dá)到了2.55億臺?！?/p>

AIPC的應(yīng)用場景不斷拓展，從傳統(tǒng)的辦公、娛樂領(lǐng)域逐漸延伸至教育、醫(yī)療、金融等多個(gè)行業(yè)。在教育領(lǐng)域，AI

PC可為學(xué)生提供個(gè)性化的學(xué)習(xí)輔導(dǎo);在醫(yī)療領(lǐng)域，可協(xié)助醫(yī)生進(jìn)行疾病診斷和治療方案制定;在金融領(lǐng)域，可幫助分析師進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測等。圖：AIPC應(yīng)用場景圖：2024-2028年全國AIPC出貨量及滲透率預(yù)測情況2024202520262027202812數(shù)據(jù)：英特爾官網(wǎng)，華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所整理雷神科技：電競

PC及外設(shè)+信創(chuàng)硬件商◆

雷神科技是國內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)電競PC及外設(shè)硬件設(shè)備商，專注于電競筆記本、臺式機(jī)及電競顯示器、機(jī)械鍵盤等外設(shè)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同時(shí)布局信創(chuàng)領(lǐng)域，提供信創(chuàng)筆記本、服務(wù)器等產(chǎn)品，核心應(yīng)用于電子競技、數(shù)字化辦公等場景?！?/p>

公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.55億元，同比增長15.65%，歸母凈利潤2149.86萬元，同比下降37.66%；毛利率7.90%。新增多項(xiàng)專利，信創(chuàng)產(chǎn)品入圍中央國家機(jī)關(guān)采購項(xiàng)目，技術(shù)與市場競爭力持續(xù)提升。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元，同比下降8.79%；歸母凈利潤949.40萬元，同比增長55.88%，顯示公司盈利能力顯著改善，經(jīng)營韌性凸顯。◆

公司通過硬件創(chuàng)新深度參與AI生態(tài)，其發(fā)布的首款A(yù)IPC搭載Ultra處理器，支持AIGC高效運(yùn)算，為AI創(chuàng)作與智能交互提供硬件支撐；信創(chuàng)產(chǎn)品中的AI移動(dòng)辦公解決方案適配國產(chǎn)化AI應(yīng)用場景，助力政企智能化轉(zhuǎn)型；同時(shí)，公司電競外設(shè)如星閃方案鼠標(biāo)等，為AI驅(qū)動(dòng)的沉浸式游戲體驗(yàn)提供設(shè)備支持，隨著AI終端需求增長，其高性能硬件產(chǎn)品有望持續(xù)受益于行業(yè)升級紅利?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。圖表：公司產(chǎn)品布局圖表：2019-2025Q1

公司歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤/億元（左軸）同比變化/%（右軸）0.900.800.700.600.500.400.300.200.100.0080.00%55.88%60.00%40.00%0.780.6927.94%20.00%0.340.00%-11.66%20220.21-20.00%0.090.06-48.56%-37.66%-40.00%-60.00%-49.78%20212023202424Q125Q113數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月30日）泓禧科技：消費(fèi)電子元器件供應(yīng)商，借

AI驅(qū)動(dòng)需求尋增長◆

泓禧科技是國內(nèi)領(lǐng)先的電子元器件及電聲器件供應(yīng)商，專注于高精度電子線組件、微型揚(yáng)聲器等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心業(yè)務(wù)覆蓋筆記本電腦、智能穿戴等消費(fèi)電子領(lǐng)域?！?/p>

公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.68億元，同比增長4.27%,歸母凈利潤1633.23萬元，同比下降57.33%,毛利率13.27%，同比下降。研發(fā)投入2131.76萬元，占營業(yè)收入4.56%，新增多項(xiàng)專利，技術(shù)競爭力持續(xù)提升。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.05億元，同比下降10.10%；歸母凈利潤280.43萬元，同比下降58.32%，業(yè)績同比下滑主要受小批量訂單及成本上升影響，但核心產(chǎn)品仍保持市場適配能力?！?/p>

公司的高精度電子線組件為AIPC提供穩(wěn)定的高頻信號傳輸支持，微型揚(yáng)聲器適配智能終端的語音交互功能，研發(fā)的FPC彎折系列產(chǎn)品滿足AI設(shè)備輕薄化、高可靠性需求。隨著AI驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)電子終端迭代升級，公司產(chǎn)品作為關(guān)鍵組件，有望持續(xù)受益于AIPC等智能設(shè)備滲透率提升帶來的需求增長?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)圖表：公司產(chǎn)品布局圖表：2019-2025Q1

公司歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤/億元（左軸）同比變化/%（右軸）0.450.400.350.300.250.200.150.100.050.000.4060.00%40.00%0.380.3336.35%20.00%16.31%6.56%20210.00%-18.54%20220.16-20.00%-58.32%-40.00%0.07-57.33%20240.03-60.00%-80.00%202324Q125Q114數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月30日）AI可穿戴設(shè)備：人類認(rèn)知手段的重要提升153.1AI可穿戴設(shè)備：健康與交互的雙升級◆

可穿戴設(shè)備將改變?nèi)祟愓J(rèn)知手段：可穿戴設(shè)備不僅僅是一種硬件設(shè)備，更是通過軟件支持以及數(shù)據(jù)交互、云端交互來實(shí)現(xiàn)強(qiáng)大的功能，可穿戴設(shè)備將會(huì)對我們的生活、感知帶來很大的轉(zhuǎn)變。目前可穿戴設(shè)備的產(chǎn)品形態(tài)主要有智能眼鏡、智能手表、智能手環(huán)等。可穿戴設(shè)備通過連接互聯(lián)網(wǎng)，并與各類軟件應(yīng)用相結(jié)合，使用戶能夠感知和監(jiān)測自身生理狀況與周邊環(huán)境狀況，無需手動(dòng)便能迅速查看、回復(fù)和分享信息，其功能覆蓋了健康管理、運(yùn)動(dòng)測量、社交互動(dòng)、休閑游戲、影音娛樂、定位導(dǎo)航、移動(dòng)支付等諸多領(lǐng)域?！?/p>

我國可穿戴設(shè)備發(fā)展迅猛：中國智能可穿戴設(shè)備行業(yè)的發(fā)展歷程較短，但是發(fā)展速度十分快速；受到政策的扶持以及市場需求的變化，可分為三個(gè)發(fā)展階段：萌芽階段、快速發(fā)展階段、行業(yè)調(diào)整階段。圖：可穿戴設(shè)備產(chǎn)品分類圖：中國可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程分類依據(jù)具體分類頭戴：眼鏡和頭盔手戴：手表和手環(huán)衣服類：外衣、內(nèi)衣和鞋類按產(chǎn)品形態(tài)分萌芽階段：2000-2013年快速發(fā)展階段：2014-2016年調(diào)整發(fā)展階段：2017-至今人體健康、運(yùn)動(dòng)追蹤類：Nike+系列產(chǎn)品和應(yīng)用（Fuelband）、JawboneUp、?？┦汁h(huán)、GlassUp、FitbitFlex。以上這些可穿戴設(shè)備，主要通過傳感裝置對用戶的運(yùn)動(dòng)情況和健康狀況做出記錄和評估，大部分需要與智能終端設(shè)備進(jìn)行鏈接顯示數(shù)據(jù)。?

2000年，外資?

2014年Google?

2017工業(yè)和信息部制定《促進(jìn)新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃》，同時(shí)可穿戴設(shè)備產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整發(fā)展階段。陸續(xù)進(jìn)入中國市場，促進(jìn)了生物傳感器行業(yè)發(fā)展。glass推出，引爆商業(yè)消費(fèi)可穿戴設(shè)備市場，智能手環(huán)市場火爆。按產(chǎn)品功能分綜合智能終端類：GoogleGlass等。這些設(shè)備雖然也需要與手機(jī)相連，可是功能更加強(qiáng)大，獨(dú)立性更強(qiáng)。未來將成為可穿戴設(shè)備的主導(dǎo)產(chǎn)品。?

2013年國務(wù)院發(fā)布《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，為智能可穿戴設(shè)備發(fā)展奠定政策基礎(chǔ)。智能手機(jī)輔助類：Pebble等。這些可穿戴設(shè)備作為其它移動(dòng)設(shè)備的功能補(bǔ)充，一方面必須與智能手機(jī)等設(shè)備配合使用，另一方面可以簡化智能手機(jī)的操作。?

2016年國務(wù)院《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》鼓勵(lì)發(fā)展新一代信息技術(shù)，重點(diǎn)加強(qiáng)新型傳感器研發(fā)能力。高端產(chǎn)品：智能手表、眼鏡和頭戴式可視設(shè)備。特點(diǎn)是內(nèi)置通用OS、多媒體和連接性不間斷。?

2018可穿戴設(shè)備在醫(yī)療設(shè)備等專業(yè)領(lǐng)域得到更多關(guān)注。按技術(shù)角度分工作應(yīng)用：智能手表和運(yùn)動(dòng)跟蹤器。特點(diǎn)是內(nèi)置RTOS、連接性不間斷和信號處理。專業(yè)市場：健康醫(yī)療、健身和時(shí)尚類型的產(chǎn)品。特點(diǎn)是小型和連接性不間斷。其他家用紡織制成品制造以棉、麻、絲、毛及化學(xué)纖維等為主要原料，加工制造毛毯、桌布、臺布、餐巾、擦布、洗碗巾等餐廳生活制品的其他家用紡織制成品生產(chǎn)活動(dòng)。16數(shù)據(jù)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所整理3.2AI可穿戴設(shè)備市場前景寬廣◆2017-2021年中國可穿戴設(shè)備出貨量不斷增加。根據(jù)IDC《中國可穿戴設(shè)備市場季度跟蹤報(bào)告，2021年第四季度》，2021年第四季度中國可穿戴設(shè)備市場出貨量為3753萬臺，同比增長23.9%。2021年中國可穿戴市場出貨量近1.4億臺，同比增長25.4%。2022年中國可穿戴設(shè)備的出貨量呈現(xiàn)下降趨勢，2023年出貨量數(shù)量有所回升?！裟壳?，我國可穿戴設(shè)備行業(yè)仍保持較快發(fā)展。可穿戴設(shè)備在工業(yè)、醫(yī)療、信息娛樂等行業(yè)發(fā)揮著越來越重要的作用?！笆奈濉睍r(shí)期，我國全面貫徹新發(fā)展理念，推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化工業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。在《“十四五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》重點(diǎn)提出研發(fā)穿戴式動(dòng)態(tài)心電監(jiān)測設(shè)備和其他生理參數(shù)檢測設(shè)備，發(fā)展便攜式健康監(jiān)測設(shè)備、自助式健康檢測設(shè)備等健康監(jiān)測產(chǎn)品，開發(fā)新型信號采集芯片和智能數(shù)字醫(yī)療終端。在可預(yù)期的未來，可穿戴設(shè)備將在專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)深耕，創(chuàng)造更多需求。綜合來看，我國可穿戴設(shè)備行業(yè)在“十四五”時(shí)期將不斷增長，2029年中國可穿戴設(shè)備出貨量有望超過2.7億臺，2024-2029年的CAGR約為13.8%。圖：2024-2029年中國可穿戴設(shè)備出貨量預(yù)測（單位：萬臺）圖：2017-2023年中國可穿戴設(shè)備出貨量（單位：萬臺）2024E2025E2026E2027E2028E2029E17數(shù)據(jù)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所整理3.3可穿戴設(shè)備有望成為AI應(yīng)用創(chuàng)新的核心平臺◆

生成式

AI浪潮下，可穿戴設(shè)備與

AI

融合的趨勢及價(jià)值探索：?

生成式AI大爆發(fā)后，終端廠商不斷探索終端產(chǎn)品與AI結(jié)合的方式，以期釋放更大的產(chǎn)品潛力。從國外科技巨頭的動(dòng)態(tài)來看，似乎形成一種共識，AI落地需要新的硬件平臺，而可穿戴設(shè)備是想象空間最為巨大的硬件系列。Meta、Google、微軟、OpenAI等AI領(lǐng)域的領(lǐng)先公司，都在嘗試將旗下視覺和語言相關(guān)的AI技術(shù)融入智能眼鏡和其他帶有攝像頭的可穿戴設(shè)備。?

首先，AI+可穿戴設(shè)備具有更強(qiáng)的數(shù)據(jù)馬太效應(yīng)。多模態(tài)能力賦予了可穿戴設(shè)備相較于其他設(shè)備更為獨(dú)特的價(jià)值主張，作為最貼近人體的設(shè)備，能夠利用ECG和其他多樣化的傳感器來收集用戶自身與環(huán)境的大量數(shù)據(jù)，這是其他設(shè)備所無法實(shí)現(xiàn)的。?

其次，可穿戴設(shè)備可能成為最便捷的AI入口。AI大模型要實(shí)現(xiàn)落地應(yīng)用，需與設(shè)備深度結(jié)合。從當(dāng)前趨勢來看，AI與用戶之間的關(guān)系主要以AIAgent的方式出現(xiàn)，通過感知用戶以及周圍環(huán)境，幫助完成決策。圖：各大科技巨頭的AI可穿戴設(shè)備產(chǎn)品18數(shù)據(jù)：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、東吳證券研究所整理卓兆點(diǎn)膠：國內(nèi)領(lǐng)先高精度點(diǎn)膠設(shè)備商，借

AI

布局精密制造尋增長◆

卓兆點(diǎn)膠是國內(nèi)領(lǐng)先的高精度智能點(diǎn)膠設(shè)備及核心部件供應(yīng)商，專注于點(diǎn)膠設(shè)備、點(diǎn)膠閥及轉(zhuǎn)子、定子等核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。圖表：公司產(chǎn)品布局◆

公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.25億元，同比下降52.35%，歸母凈利潤-2075.08萬元，同比下降132.46%，毛利率53.25%，保持行業(yè)較高水平。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3128.65萬元，歸母凈利潤-523.17萬元，盡管仍處虧損，但研發(fā)投入力度不減，新業(yè)務(wù)布局為長期增長奠定基礎(chǔ)。◆

公司的高精度點(diǎn)膠設(shè)備及核心部件為AI產(chǎn)業(yè)鏈提供關(guān)鍵制造支持，其壓電噴射閥、雙液螺桿閥等產(chǎn)品適配半導(dǎo)體封裝環(huán)節(jié)的微納級點(diǎn)膠需求，助力AI芯片的精密制造；研發(fā)的智能點(diǎn)膠系統(tǒng)集成視覺算法與數(shù)據(jù)管理功能，可與AI驅(qū)動(dòng)的數(shù)字工廠系統(tǒng)對接，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過程的實(shí)時(shí)監(jiān)測與智能調(diào)控。隨著AI帶動(dòng)高端制造領(lǐng)域智能化升級，公司有望持續(xù)受益于精密流體控制需求的增長?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈依賴風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、公司業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、存貨金額較大風(fēng)險(xiǎn)、收購風(fēng)險(xiǎn)圖表：2019-2025Q1

公司歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤/億元（左軸）同比變化/%（右軸）200.00%1.000.88138.13%150.00%0.800.670.64100.00%50.00%0.600.4032.88%20220.00%0.20

-26.45%-27.72%0.05-50.00%-100.00%-150.00%-200.00%0.0020212023202424Q1

25Q1-0.20-0.40-132.46%-0.21-177.60%-0.1219數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月30日）豪聲電子：國內(nèi)電聲元器件領(lǐng)先企業(yè)，借

AI

終端需求謀增長◆

豪聲電子是國內(nèi)領(lǐng)先的電聲元器件及電聲產(chǎn)品供應(yīng)商，專注于微型揚(yáng)聲器、微型受話器、微型揚(yáng)聲器集成模組等微型電聲元器件以及車船用揚(yáng)聲器、立式音響等音響類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、智能穿戴、汽車等消費(fèi)電子及工業(yè)領(lǐng)域?！?/p>

公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.995億元，同比增長24.76%,歸母凈利潤1.715億元，同比增長2.03%，毛利率13.97%，同比提升1.16個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)投入2945.17萬元，新增專利2項(xiàng)。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7666億元，歸母凈利潤0.0853億元，歸母凈利潤受資產(chǎn)處置收益拉動(dòng)顯著?！?/p>

公司的微型電聲元器件為AI終端設(shè)備（如智能手表、AI音箱）提供關(guān)鍵聲學(xué)組件，支撐語音交互、環(huán)境聲識別等功能；其研發(fā)的大振幅揚(yáng)聲器、防水聲學(xué)模組適配智能汽車的AI語音控制系統(tǒng)，提升交互精準(zhǔn)度；同時(shí)，公司為消費(fèi)電子ODM廠商供應(yīng)的集成化聲學(xué)方案，助力AI驅(qū)動(dòng)的智能終端實(shí)現(xiàn)輕薄化、高音質(zhì)升級，隨著AI終端設(shè)備滲透率提升，公司有望受益于聲學(xué)組件需求的持續(xù)增長。◆

風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競爭格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)圖表：公司產(chǎn)品布局圖表：2019-2025Q1

公司歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤/億元（左軸）

同比變化/%（右軸）2.502.001.501.000.500.001400.00%1200.00%1000.00%800.00%600.00%400.00%200.00%0.00%1242.96%1.281.721.680.650.38157.12%2023-93.36%0.0973.04%-1.95%2.03%2024-200.00%2021202224Q125Q120數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月30日）生成式AI智能手機(jī)：促進(jìn)新一代智能終端更新?lián)Q代214.1生成式AI智能手機(jī)：智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展新動(dòng)向◆

市場情況與前景：?

自谷歌在2023年10月推出內(nèi)置AI大模型的Pixel

8開始，全球手機(jī)企業(yè)均加速布局生成式AI智能手機(jī)。蘋果是生成式AI智能手機(jī)領(lǐng)域的頭號玩家，2024年第二季度以1800萬臺的出貨規(guī)模占據(jù)全球生成式AI智能手機(jī)51%的市場份額。?

2024年起，國內(nèi)外眾多企業(yè)推出旗艦人工智能手機(jī)并宣布各自發(fā)展戰(zhàn)略，全球手機(jī)廠商紛紛切入人工智能手機(jī)賽道。?

目前，市場對端側(cè)AI能力需求持續(xù)提升，AI功能初步落地于各手機(jī)廠商高端產(chǎn)品，各大廠商人工智能手機(jī)戰(zhàn)略部署與高端化路徑緊密相連，AI能力將成為手機(jī)廠商邁向高端化的有效發(fā)力點(diǎn)。圖：生成式AI智能手機(jī)特征圖：2024年第二季度全球生成式AI智能手機(jī)市場格局其他,3%oppo,3%小米,7%vivo,蘋果,51%星,29%22數(shù)據(jù)：智研咨詢、東吳證券研究所整理4.2生成式AI智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈分析產(chǎn)業(yè)鏈趨于垂直、重視創(chuàng)新：◆生成式AI智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈主要由上游供應(yīng)商、中游手機(jī)品牌商和代工廠商以及下游的運(yùn)營商和渠道商等組成。生成式AI智能手機(jī)上游供應(yīng)商包括軟件及硬件兩大類。其中硬件主要包括CPU、GPU、NPU等處理器與芯片、內(nèi)存與存儲(chǔ)、攝像頭模組、傳感器、顯示屏、散熱器件等；軟件主要包括操作系統(tǒng)、AI算法和模型、AI框架和庫、AI應(yīng)用。◆生成式AI智能手機(jī)的產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)之一是垂直整合度較高，上游芯片、傳感器、顯示屏等核心部件生產(chǎn)，中游的手機(jī)制造和軟件開發(fā)及下游銷售渠道之間都形成了較為垂直和完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，有利于企業(yè)降低成本、提高效率，并快速響應(yīng)市場變化?！舢a(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)之二是技術(shù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，由于AI領(lǐng)域技術(shù)壁壘較強(qiáng)的特點(diǎn)，AI手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈中上游普遍具有較高的研發(fā)投入和較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，在芯片設(shè)計(jì)、操作系統(tǒng)、人工智能算法等領(lǐng)域，均已取得較為顯著的成果。圖：生成式AI智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈圖：手機(jī)品牌自研大模型情況品牌名稱自研大模型情況盤古3.0-10B/38B/71B/100BGauss（高斯）大模型MiLM-1.3B/6B自研大模型發(fā)布時(shí)間2023.07.072023.11.082023.08.112023.11.162023.11.012024.1.10三星小米OPPOvivo安第斯AndesGPT-13B藍(lán)心-1B/7B/70B/130B魔法大模型7B榮耀蘋果Apple

Intelligence2024.7.3023數(shù)據(jù)：智研咨詢、東吳證券研究所整理4.32025年生成式AI對智能手機(jī)貢獻(xiàn)提升◆

智能手機(jī)品牌在

2024年將

GenAI

作為關(guān)鍵差異化因素，這一趨勢預(yù)計(jì)將持續(xù)。?

根據(jù)

Counterpoint

Research

的《AI

360

服務(wù)預(yù)測報(bào)告》，2025

年全球智能手機(jī)出貨量中將有

1/3

支持

GenAI，全年出貨量預(yù)計(jì)將超過

4億部。相比之下，2024

年這一比例為

1/5。GenAI

在智能手機(jī)中的集成速度超出預(yù)期，這一趨勢受到芯片技術(shù)的進(jìn)步以及更高效、更具競爭力的輕量級大語言模型（LLM）發(fā)展的推動(dòng)。因此，GenAI

功能已逐步成為高端機(jī)型的標(biāo)配，并將在

2025

年開始迅速向中端市場滲透。圖：生成式AI在智能手機(jī)競爭中的貢獻(xiàn)將在各地區(qū)顯著提升24數(shù)據(jù)：A1360-全球

GenAI智能手機(jī)預(yù)測

2025

年

3月、東吳證券研究所整理戈碧迦：國內(nèi)領(lǐng)先光學(xué)及特種功能玻璃企業(yè)，受益AI帶來的產(chǎn)業(yè)鏈升級◆

戈碧迦是國內(nèi)領(lǐng)先的光學(xué)玻璃及特種功能玻璃研發(fā)、制造與銷售企業(yè)，專注于光學(xué)玻璃和特種功能玻璃的生產(chǎn)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于安防監(jiān)控、車載鏡頭、智能設(shè)備、高端醫(yī)療等領(lǐng)域?！?/p>

公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，同比下降29.95%；歸母凈利潤7025.31萬元，同比下降32.59%；毛利率30.59%，同比提升0.77個(gè)百分點(diǎn)。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.86億元，歸母凈利潤3277.80萬元，一季度業(yè)績保持穩(wěn)定，具有較強(qiáng)盈利能力?！?/p>

公司的光學(xué)玻璃產(chǎn)品為AI視覺系統(tǒng)提供高精度光學(xué)元件，支撐圖像識別與環(huán)境感知功能；公司研發(fā)的多技術(shù)融合定位系統(tǒng)配套光學(xué)組件，能提升AI設(shè)備的空間定位精度，隨著AI驅(qū)動(dòng)的智能終端與算力基礎(chǔ)設(shè)施需求增長，其產(chǎn)品作為核心基礎(chǔ)材料將持續(xù)受益于產(chǎn)業(yè)鏈升級?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、新客戶開拓不利風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)圖表：公司產(chǎn)品布局圖表：2019-2025Q1

公司歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤/億元（左軸）同比變化/%（右軸）1.04127.37%1.201.000.800.600.400.200.00150.00%100.00%50.00%0.00%109.26%0.330.7044.59%0.500.46-8.89%-73.21%0.09-32.59%2024-50.00%-100.00%20212022202324Q125Q125數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月30日）朗鴻科技：消費(fèi)電子防盜展示方案領(lǐng)軍者，借

AI

適配智能終端拓新局◆

朗鴻科技是國內(nèi)領(lǐng)先的電子設(shè)備防盜展示解決方案提供商，專注于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品的防盜展示產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心業(yè)務(wù)覆蓋智能零售、通信運(yùn)營商門店等場景?！?/p>

公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.59億元，同比增長36.63%，歸母凈利潤5794.77萬元，同比增長28.17%，毛利率56.58%，保持行業(yè)高位。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4743.87萬元，同比增長68.78%；歸母凈利潤1488.26萬元，同比增長69.93%，營收與利潤同比大幅增長，顯示公司在消費(fèi)電子復(fù)蘇背景下，盈利能力顯著提升?！?/p>

公司的防盜展示產(chǎn)品深度適配AI驅(qū)動(dòng)的智能終端升級，其為AI手機(jī)、AI眼鏡等新型消費(fèi)電子設(shè)備定制的防盜解決方案，支撐設(shè)備在零售場景的安全展示與交互體驗(yàn)；隨著AI推動(dòng)消費(fèi)電子智能化迭代加速，公司產(chǎn)品作為終端設(shè)備配套組件，有望持續(xù)受益于智能終端市場擴(kuò)容帶來的需求增長。我們保守估計(jì)2025-2027年歸母凈利潤盈利預(yù)測至61.07/65.32/71.98百萬元，“買入”評級?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)開拓受阻、客戶合作風(fēng)險(xiǎn)等。圖表：公司產(chǎn)品布局圖表：2019-2025Q1

公司歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤/億元（左軸）同比變化/%（右軸）0.700.600.500.400.300.200.100.00160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%0.58139.58%0.490.450.4269.93%28.17%202424.87%

0.157.30%20230.09-14.15%2022-20.00%-40.00%202124Q125Q126數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月30日）天工股份：鈦及鈦合金材料龍頭，AI

驅(qū)動(dòng)高端制造材料需求望持續(xù)受益◆

天工股份是國內(nèi)領(lǐng)先的鈦及鈦合金材料研發(fā)、生產(chǎn)與銷售企業(yè)，專注于鈦及鈦合金板材、管材、線材等產(chǎn)品的研發(fā)與制造，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于化工、消費(fèi)電子、航空航天、3D打印等領(lǐng)域?！?/p>

公司2024年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，同比下降22.59%，歸母凈利潤1.72億元，同比增長1.57%，毛利率30.40%，同比提升4.88個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)投入3441.03萬元，占營業(yè)收入4.29%，新增發(fā)明專利5項(xiàng)，完成3D打印鈦合金線材等多項(xiàng)核心技術(shù)研發(fā)，EB爐投產(chǎn)提升潔凈化生產(chǎn)能力，技術(shù)儲(chǔ)備持續(xù)增強(qiáng)?！?/p>

公司的高性能鈦及鈦合金材料為AI產(chǎn)業(yè)鏈提供關(guān)鍵基礎(chǔ)支撐，其輕量化、高強(qiáng)度特性適配AI智能終端（如智能穿戴設(shè)備）的結(jié)構(gòu)部件需求；3D打印鈦合金線材助力AI驅(qū)動(dòng)的增材制造技術(shù)在航空航天、生物醫(yī)療等領(lǐng)域的精密構(gòu)件生產(chǎn)；EB爐生產(chǎn)的高純度鈦材滿足AI服務(wù)器散熱部件等對材料性能的嚴(yán)苛要求，隨著AI推動(dòng)高端制造領(lǐng)域?qū)Ω咝阅懿牧闲枨笤鲩L，公司產(chǎn)品作為核心原材料有望持續(xù)受益?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：存貨減值風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、重大客戶依賴及被替代的風(fēng)險(xiǎn)。圖表：公司產(chǎn)品布局圖表：2019-2025Q1

公司歸母凈利潤及同比增速歸母凈利潤/億元（左軸）同比變化/%（右軸）300.00%2.001.501.000.500.001.701.72250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%244.00%0.70142.57%108.70%24Q167.87%20211.57%20242022202325Q127數(shù)據(jù)：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月30日）人工智能促進(jìn)家電產(chǎn)品更新?lián)Q代285.1AI家電：智能家電的決策中樞◆

背景：AI大模型不斷推陳出新，成為各行業(yè)變革的強(qiáng)大引擎。特別是DeepSeek的震撼發(fā)布，以“低成本+高性能+開源”優(yōu)勢，打破了算力霸權(quán)，加速了AI普惠進(jìn)程。其強(qiáng)大的推理能力和高效的學(xué)習(xí)算法，在市場上掀起一波“智能煥新熱”，成功帶動(dòng)AI家電行業(yè)進(jìn)入“主動(dòng)感知+預(yù)判服務(wù)”的新紀(jì)元，開啟智慧生活從概念到剛需的質(zhì)變進(jìn)程?！?/p>

發(fā)展階段：

AI家電的智能化演進(jìn)可劃分為三個(gè)主要階段：“聽得懂”的語音交互時(shí)代，“看得見”的感知決策時(shí)代，“拿得起放得下”的自主行動(dòng)時(shí)代。???在2016—2022年的語音交互時(shí)代，語音識別技術(shù)催生出第一代智能家電，它們雖能通過自然語言指令實(shí)現(xiàn)簡單交互，破除物理按鍵限制，但僅能執(zhí)行線性指令，缺乏環(huán)境感知與自主決策能力。2023年起進(jìn)入感知決策時(shí)代，Transformer架構(gòu)與多模態(tài)大模型的突破讓AI視覺技術(shù)重塑家電底層邏輯，家電具備“看得見”的能力，能自動(dòng)識別環(huán)境和物體、理解用戶意圖并提供個(gè)性化服務(wù)，實(shí)現(xiàn)從“執(zhí)行工具”到“智能管家”的轉(zhuǎn)變。未來的自主行動(dòng)時(shí)代，家電將具備全局性統(tǒng)籌與操作能力，能與家庭環(huán)境深度互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)物品自動(dòng)化取放操作，家庭機(jī)器人的整合將成為重要方向。圖：AI家電發(fā)展的三個(gè)階段29數(shù)據(jù)：36氪研究院、東吳證券研究所整理5.2AI產(chǎn)品銷售中，AI家電占比高◆

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于第二