內(nèi)幕交易罪的多維度審視與法律規(guī)制探究一、引言1.1研究背景與意義隨著我國金融市場的快速發(fā)展，證券市場在經(jīng)濟體系中的地位日益重要，已然成為企業(yè)融資、資源配置以及投資者財富增值的關(guān)鍵平臺。然而，內(nèi)幕交易這一證券市場的“毒瘤”，卻如影隨形，嚴(yán)重威脅著市場的健康發(fā)展。內(nèi)幕交易，是指證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的期貨交易，或者明示、暗示他人從事上述交易活動。這種行為違背了證券市場公開、公平、公正的原則，破壞了市場的正常秩序。內(nèi)幕交易對證券市場秩序造成了極大的沖擊。證券市場的有效運行依賴于信息的公平、及時披露，投資者基于公開、透明的信息做出投資決策，市場通過價格機制實現(xiàn)資源的合理配置。但內(nèi)幕交易使得信息優(yōu)勢方能夠利用未公開的重要信息謀取私利，破壞了信息的公平性，干擾了價格機制的正常發(fā)揮，導(dǎo)致證券價格無法真實反映企業(yè)的價值和市場供求關(guān)系，進而擾亂了市場的正常秩序，降低了市場的效率。例如，某些公司高管在公司重大資產(chǎn)重組、業(yè)績大幅變動等內(nèi)幕信息尚未公開時，搶先進行證券交易，提前布局以獲取巨額利益。這種行為使得市場交易不再基于公平的信息競爭，其他投資者在不知情的情況下參與交易，無疑處于劣勢地位，市場的公平競爭環(huán)境遭到嚴(yán)重破壞。內(nèi)幕交易也嚴(yán)重?fù)p害了投資者的合法權(quán)益。在證券市場中，廣大投資者，尤其是中小投資者，他們獲取信息的渠道相對有限，分析信息的能力也較弱，主要依賴公開披露的信息進行投資決策。內(nèi)幕交易的存在使得這些投資者面臨著不公平的競爭環(huán)境，他們可能在毫不知情的情況下與內(nèi)幕交易者進行交易，從而遭受經(jīng)濟損失。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)市場中存在大量內(nèi)幕交易行為，自己的投資決策受到不公正因素的干擾時，他們對市場的信心會受到嚴(yán)重打擊，進而可能減少對證券市場的投資，甚至退出市場。長此以往，證券市場將失去投資者的信任和支持，市場的活力和發(fā)展動力也將逐漸喪失。內(nèi)幕交易的存在還會阻礙企業(yè)的健康發(fā)展。一方面，內(nèi)幕交易行為可能導(dǎo)致企業(yè)的股價被人為操縱，不能真實反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，影響企業(yè)在資本市場的融資能力和聲譽，增加企業(yè)的融資成本。另一方面，內(nèi)幕交易行為會削弱企業(yè)內(nèi)部的誠信文化和合規(guī)意識，破壞企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度，導(dǎo)致企業(yè)管理層關(guān)注短期利益而非企業(yè)的長期發(fā)展，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。研究內(nèi)幕交易罪具有重要的現(xiàn)實意義。從維護市場公平的角度來看，深入研究內(nèi)幕交易罪，明確其法律界定、構(gòu)成要件和處罰標(biāo)準(zhǔn)，能夠為打擊內(nèi)幕交易行為提供有力的法律依據(jù)，使內(nèi)幕交易者受到應(yīng)有的法律制裁，從而維護證券市場的公平競爭環(huán)境，保障廣大投資者能夠在公平的基礎(chǔ)上參與市場交易，實現(xiàn)市場的公平正義。從促進金融市場健康發(fā)展的角度出發(fā)，打擊內(nèi)幕交易罪有助于恢復(fù)投資者對證券市場的信心，吸引更多的投資者參與市場，增加市場的資金流動性和活力。同時，也有利于規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營行為，加強企業(yè)的內(nèi)部治理，提高企業(yè)的透明度和誠信度，促進企業(yè)的健康發(fā)展，進而推動整個金融市場的穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀內(nèi)幕交易罪作為金融刑法領(lǐng)域的重要課題，長期以來受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，相關(guān)研究成果豐碩。在國外，美國作為金融市場高度發(fā)達的國家，其對內(nèi)幕交易罪的研究和法律規(guī)制體系較為完善。美國學(xué)者從多個角度對內(nèi)幕交易罪展開研究，在理論層面，深入探討了內(nèi)幕交易罪的法理基礎(chǔ)，圍繞內(nèi)幕交易行為是否違背公平原則、損害市場效率等問題進行了激烈的學(xué)術(shù)爭論。在實踐層面，對內(nèi)幕交易罪的構(gòu)成要件，包括內(nèi)幕信息的界定、內(nèi)幕交易行為的認(rèn)定、內(nèi)幕交易主體的范圍等進行了細(xì)致的分析，并結(jié)合大量的司法判例，形成了豐富的實踐經(jīng)驗和理論總結(jié)。例如，在認(rèn)定內(nèi)幕信息時，引入了“理性投資者”和“有效公開”的概念，認(rèn)為內(nèi)幕信息應(yīng)當(dāng)是能夠影響理性投資者決策的未公開信息，且信息公開應(yīng)當(dāng)達到有效使市場參與者知悉的程度。同時，美國在監(jiān)管機制方面也有深入研究，強調(diào)加強監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)力和監(jiān)管手段的創(chuàng)新，如通過大數(shù)據(jù)分析、人工智能等技術(shù)手段，對證券市場進行實時監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)和查處內(nèi)幕交易行為。歐盟國家也對內(nèi)幕交易罪進行了深入研究，并制定了相關(guān)的法律指令。歐盟內(nèi)幕交易指令要求成員國制定相關(guān)法律，明確了內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件和處罰措施，強調(diào)成員國之間的信息共享和執(zhí)法合作，共同打擊跨境內(nèi)幕交易行為。在對內(nèi)幕交易行為的認(rèn)定上，注重對市場公平和投資者保護的考量，對內(nèi)幕交易行為的規(guī)制較為嚴(yán)格。例如，在行為方式上，不僅包括傳統(tǒng)的利用內(nèi)幕信息買賣證券的行為，還涵蓋了泄露內(nèi)幕信息、建議他人買賣證券等行為。在國內(nèi)，隨著證券市場的發(fā)展，內(nèi)幕交易罪也逐漸成為法學(xué)界和金融學(xué)界研究的熱點。國內(nèi)學(xué)者主要從以下幾個方面展開研究：在立法層面，梳理了我國內(nèi)幕交易罪的立法歷程，從《證券法》到《刑法》對內(nèi)幕交易罪的規(guī)定不斷完善，分析了現(xiàn)行立法中存在的問題，如法律規(guī)定的滯后性、某些條款含義的模糊性等，并提出了相應(yīng)的立法完善建議，如明確內(nèi)幕信息的具體范圍和認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、細(xì)化內(nèi)幕交易行為的類型、加大對內(nèi)幕交易罪的處罰力度等。在司法實踐層面，對內(nèi)幕交易罪的司法認(rèn)定難題進行了深入研究，包括內(nèi)幕信息敏感期的確定、內(nèi)幕交易行為與正常交易行為的區(qū)分、內(nèi)幕交易罪的共同犯罪認(rèn)定等問題。學(xué)者們通過對大量實際案例的分析，總結(jié)出了一些司法實踐中的經(jīng)驗和做法，為司法機關(guān)準(zhǔn)確認(rèn)定和處理內(nèi)幕交易罪提供了理論支持。例如，在確定內(nèi)幕信息敏感期時，綜合考慮信息的形成、傳遞和公開等因素，以準(zhǔn)確判斷內(nèi)幕交易行為的發(fā)生時間?，F(xiàn)有研究雖然取得了一定的成果，但仍存在一些不足之處。在理論研究方面，對內(nèi)幕交易罪的一些基本概念和理論基礎(chǔ)的研究還不夠深入和統(tǒng)一，如內(nèi)幕交易罪的本質(zhì)特征、犯罪客體等問題，不同學(xué)者之間存在較大的分歧，尚未形成一致的觀點。在實踐研究方面，雖然對內(nèi)幕交易罪的司法認(rèn)定和執(zhí)法監(jiān)管進行了較多的研究，但在如何有效應(yīng)對新型內(nèi)幕交易行為，如利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段實施的內(nèi)幕交易行為，以及如何加強跨市場、跨區(qū)域的監(jiān)管合作等方面，研究還相對薄弱，缺乏系統(tǒng)性和前瞻性的解決方案。此外，在對內(nèi)幕交易罪的經(jīng)濟分析、與其他相關(guān)犯罪的關(guān)系等方面，研究也有待進一步加強。本文將在借鑒國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，針對現(xiàn)有研究的不足，從理論和實踐相結(jié)合的角度，深入研究內(nèi)幕交易罪的相關(guān)問題。通過對內(nèi)幕交易罪的構(gòu)成要件進行深入剖析，明確內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易行為、內(nèi)幕交易主體的準(zhǔn)確界定，解決司法實踐中的認(rèn)定難題。同時，結(jié)合我國證券市場的實際情況，探討內(nèi)幕交易罪的立法完善和監(jiān)管機制創(chuàng)新，提出切實可行的建議，以更好地打擊內(nèi)幕交易犯罪，維護證券市場的健康發(fā)展。1.3研究方法與創(chuàng)新點在研究內(nèi)幕交易罪的過程中，本文綜合運用了多種研究方法，力求全面、深入地剖析這一復(fù)雜的法律問題。案例分析法是本文的重要研究方法之一。通過收集、整理和分析大量具有代表性的內(nèi)幕交易罪案例，包括高盛集團內(nèi)幕交易案、國內(nèi)一系列典型的內(nèi)幕交易案件等，從實際案例中深入了解內(nèi)幕交易罪的具體表現(xiàn)形式、行為特征以及司法實踐中的認(rèn)定和處理方式。以高盛集團內(nèi)幕交易案為例，該案涉及金額巨大，引發(fā)了社會對內(nèi)幕交易的廣泛關(guān)注。通過對這一案例的詳細(xì)分析，能夠清晰地看到內(nèi)幕交易行為對金融市場的巨大沖擊，以及在認(rèn)定內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易行為主體和行為方式等方面所面臨的實際問題。通過對這些案例的深入剖析，不僅可以總結(jié)司法實踐中的經(jīng)驗教訓(xùn)，還能發(fā)現(xiàn)法律適用過程中存在的問題，為理論研究提供了豐富的實踐素材，使研究更具針對性和現(xiàn)實意義。文獻研究法也是本文不可或缺的研究手段。廣泛查閱國內(nèi)外關(guān)于內(nèi)幕交易罪的學(xué)術(shù)文獻、法律法規(guī)、司法解釋以及相關(guān)的政策文件等資料，全面了解國內(nèi)外學(xué)者和實務(wù)界對內(nèi)幕交易罪的研究現(xiàn)狀和觀點。在國外研究方面，關(guān)注美國、歐盟等國家和地區(qū)在內(nèi)幕交易罪立法、司法和理論研究方面的成果，如美國對內(nèi)幕信息認(rèn)定中“理性投資者”和“有效公開”概念的運用，以及歐盟內(nèi)幕交易指令對成員國相關(guān)法律制定的影響等。在國內(nèi)研究方面，梳理我國從《證券法》到《刑法》對內(nèi)幕交易罪的立法演變過程，分析最高人民法院、最高人民檢察院對內(nèi)幕交易罪的司法解釋和指導(dǎo)意見，同時關(guān)注國內(nèi)學(xué)者對內(nèi)幕交易罪構(gòu)成要件、立法完善、司法認(rèn)定等方面的研究觀點。通過對這些文獻的綜合分析，能夠把握研究的前沿動態(tài)，為本文的研究提供堅實的理論基礎(chǔ)，避免研究的盲目性和重復(fù)性。比較分析法也是本文采用的重要方法。將我國內(nèi)幕交易罪的相關(guān)規(guī)定與美國、德國、歐盟等國家和地區(qū)進行對比分析，從內(nèi)幕信息的認(rèn)定、內(nèi)幕交易行為的界定、內(nèi)幕交易主體的范圍、處罰措施等多個方面進行比較。例如，在內(nèi)幕信息認(rèn)定方面，我國與美國存在一定程度的相似性，但由于缺乏必要的歷史積淀，我國在一些問題上存在猶豫不決、糾纏不清的情況，美國的“理性投資者”和“有效公開”概念具有一定的借鑒意義。通過比較不同國家和地區(qū)的法律規(guī)定和實踐經(jīng)驗，能夠發(fā)現(xiàn)我國內(nèi)幕交易罪立法和司法實踐中存在的優(yōu)勢與不足，從而為完善我國內(nèi)幕交易罪的法律規(guī)制提供有益的參考和啟示，推動我國內(nèi)幕交易罪法律制度的不斷發(fā)展和完善。本文在研究視角和內(nèi)容上具有一定的創(chuàng)新點。在研究視角方面，突破了以往僅從單一學(xué)科角度研究內(nèi)幕交易罪的局限，采用跨學(xué)科的研究視角，綜合運用法學(xué)、金融學(xué)、經(jīng)濟學(xué)等多學(xué)科知識對內(nèi)幕交易罪進行全面分析。從法學(xué)角度，深入剖析內(nèi)幕交易罪的構(gòu)成要件、法律責(zé)任等法律問題；從金融學(xué)角度，分析內(nèi)幕交易行為對金融市場的影響機制，如對市場價格形成、資源配置效率等方面的影響；從經(jīng)濟學(xué)角度，運用成本-收益分析方法，探討內(nèi)幕交易行為的經(jīng)濟根源以及法律規(guī)制的經(jīng)濟合理性。通過這種跨學(xué)科的研究視角，能夠更加全面、深入地理解內(nèi)幕交易罪的本質(zhì)和規(guī)律，為解決內(nèi)幕交易問題提供更加綜合、有效的方案。在研究內(nèi)容方面，本文針對現(xiàn)有研究中相對薄弱的環(huán)節(jié)進行了深入研究。一方面，加強了對新型內(nèi)幕交易行為的研究，如利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段實施的內(nèi)幕交易行為。隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，內(nèi)幕交易行為也呈現(xiàn)出多樣化和智能化的趨勢，傳統(tǒng)的法律規(guī)制手段面臨新的挑戰(zhàn)。本文通過分析新型內(nèi)幕交易行為的特點和規(guī)律，提出相應(yīng)的法律規(guī)制建議，以適應(yīng)新形勢下打擊內(nèi)幕交易犯罪的需要。另一方面，深入研究了跨市場、跨區(qū)域的內(nèi)幕交易監(jiān)管合作問題。在金融市場一體化的背景下，內(nèi)幕交易行為往往涉及多個市場和地區(qū)，加強監(jiān)管合作至關(guān)重要。本文探討了如何建立健全跨市場、跨區(qū)域的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，加強信息共享和執(zhí)法協(xié)作，共同打擊內(nèi)幕交易犯罪，填補了現(xiàn)有研究在這方面的不足。二、內(nèi)幕交易罪的基本理論2.1內(nèi)幕交易罪的定義與構(gòu)成要件2.1.1定義闡釋根據(jù)《中華人民共和國刑法》第一百八十條規(guī)定，內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪，是指證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的期貨交易，或者泄露該信息，或者明示、暗示他人從事上述交易活動，情節(jié)嚴(yán)重的行為。這一定義明確了內(nèi)幕交易罪的核心要素，即主體為特定的知情人員或非法獲取內(nèi)幕信息的人員，行為發(fā)生在特定的信息未公開期間，且行為方式涵蓋了買賣證券、期貨交易、泄露信息以及明示、暗示他人交易等多種形式，同時強調(diào)了情節(jié)嚴(yán)重這一入罪標(biāo)準(zhǔn)。內(nèi)幕交易罪的定義體現(xiàn)了法律對證券、期貨市場公平、公正、公開原則的維護。證券、期貨市場的健康運行依賴于投資者基于平等獲取信息的基礎(chǔ)上進行交易，而內(nèi)幕交易行為破壞了這種信息平等，使得內(nèi)幕人員或非法獲取內(nèi)幕信息者能夠利用未公開的重要信息謀取不正當(dāng)利益，損害了其他投資者的合法權(quán)益，擾亂了市場正常秩序。因此，準(zhǔn)確理解內(nèi)幕交易罪的定義，對于打擊此類犯罪行為，維護金融市場的穩(wěn)定和投資者的信心具有重要意義。2.1.2構(gòu)成要件剖析內(nèi)幕交易罪的構(gòu)成要件是判斷某一行為是否構(gòu)成該罪的關(guān)鍵依據(jù)，從主體、主觀方面、客體、客觀方面四個維度進行剖析，能夠深入理解內(nèi)幕交易罪的本質(zhì)特征。內(nèi)幕交易罪的主體是特殊主體，包括證券、期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員及其單位，以及非法獲取證券、期貨交易內(nèi)幕信息的人員或者單位。依據(jù)《證券法》第51條的規(guī)定，證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，公司的實際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；發(fā)行人控股或者實際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員等九類人員?！镀谪浗灰坠芾項l例》第81條第12項也對期貨交易內(nèi)幕信息的知情人員范圍進行了規(guī)定，包括期貨交易所的管理人員以及其他由于任職可獲取內(nèi)幕信息的從業(yè)人員，國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)和其他有關(guān)部門的工作人員以及國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他人員。非法獲取內(nèi)幕信息的人員，根據(jù)2012年《最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》，主要有三類：一是利用竊取、騙取、套取、竊聽、利誘、刺探或者私下交易等非法手段獲取內(nèi)幕信息的人員；二是內(nèi)幕信息知情人員的近親屬或者其他與其關(guān)系密切的人員；三是在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)與內(nèi)幕信息知情人員聯(lián)絡(luò)、接觸的人員。內(nèi)幕交易罪主體的特殊性，體現(xiàn)了法律對特定人員因職務(wù)、地位或其他關(guān)系而可能獲取內(nèi)幕信息并濫用的規(guī)制，旨在防止這些人員利用信息優(yōu)勢破壞市場公平競爭。內(nèi)幕交易罪在主觀方面只能由故意構(gòu)成，包括直接故意和間接故意，過失不構(gòu)成本罪。行為人故意的內(nèi)容，是明知自己或他人的內(nèi)幕交易行為會侵犯其他投資者的合法權(quán)益，擾亂證券、期貨市場管理秩序，卻希望或放任這種結(jié)果的發(fā)生。例如，內(nèi)幕信息知情人員明知某公司即將發(fā)布重大虧損消息，在信息未公開前，故意將該信息透露給他人，使其賣出該公司股票以避免損失，這就是典型的故意實施內(nèi)幕交易行為。如果行為人不知道所獲取的信息為內(nèi)幕信息，或者因疏忽大意沒有意識到自己的交易行為涉及內(nèi)幕信息，不能認(rèn)定為具有犯罪故意。主觀故意的認(rèn)定對于準(zhǔn)確打擊內(nèi)幕交易罪至關(guān)重要，只有在行為人主觀上存在故意的情況下，才能對其進行刑事處罰。內(nèi)幕交易罪侵害的客體是證券、期貨市場的正常管理秩序和證券、期貨投資人的合法利益。證券、期貨市場的正常運行依賴于公正、高效的管理秩序，其中證券、期貨信息保密制度是維護市場公平的重要內(nèi)容。在市場中，所有投資者對于重要情報應(yīng)享有同等獲取和利用的權(quán)利，而內(nèi)幕交易行為違反了這一原則，使得內(nèi)幕人員在信息未公開前利用內(nèi)幕信息為自己或他人牟利或避免損失，侵犯了其他投資者的平等知情權(quán)和財產(chǎn)權(quán)益，破壞了證券、期貨市場的公開、公平與公正原則。比如，內(nèi)幕交易行為可能導(dǎo)致證券價格不能真實反映公司的實際價值和市場供求關(guān)系，使其他投資者基于錯誤的價格信號做出投資決策，從而遭受經(jīng)濟損失，進而影響整個市場的資源配置效率和投資者對市場的信心。內(nèi)幕交易罪在客觀上表現(xiàn)為行為人違反有關(guān)法規(guī)，在涉及證券發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息正式公開前，利用自己所知的內(nèi)幕信息進行證券、期貨買賣，或者建議其他人利用該內(nèi)幕信息進行證券、期貨買賣，或者泄露內(nèi)幕信息，情節(jié)嚴(yán)重的行為。具體包括以下四種行為：一是內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買賣證券、期貨或者根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買賣證券、期貨；二是內(nèi)幕人員向他人泄露內(nèi)幕信息，使他人利用該信息進行內(nèi)幕交易；三是非內(nèi)幕人員通過不正當(dāng)?shù)氖侄位蛘咂渌緩将@得內(nèi)幕信息，并根據(jù)該信息買賣證券、期貨或者建議他人買賣證券、期貨；四是其他內(nèi)幕交易行為。內(nèi)幕交易行為的關(guān)鍵在于利用未公開的內(nèi)幕信息進行交易，且達到情節(jié)嚴(yán)重的程度。對于“情節(jié)嚴(yán)重”的認(rèn)定，根據(jù)相關(guān)司法解釋，主要從證券交易成交額、期貨交易占用保證金數(shù)額、獲利或者避免損失數(shù)額以及交易次數(shù)等方面進行判斷。例如，證券交易成交額在五十萬元以上，或者期貨交易占用保證金數(shù)額在三十萬元以上，或者獲利或者避免損失數(shù)額在十五萬元以上，或者進行三次以上內(nèi)幕交易等，一般會被認(rèn)定為情節(jié)嚴(yán)重。內(nèi)幕交易罪的客觀行為要件明確了該罪的具體表現(xiàn)形式和入罪門檻，為司法實踐中準(zhǔn)確認(rèn)定內(nèi)幕交易罪提供了具體的標(biāo)準(zhǔn)。2.2內(nèi)幕交易罪的行為表現(xiàn)形式2.2.1利用內(nèi)幕信息買賣證券或期貨利用內(nèi)幕信息買賣證券或期貨是內(nèi)幕交易罪最為常見的行為表現(xiàn)形式。內(nèi)幕人員憑借其特殊地位或不正當(dāng)手段獲取內(nèi)幕信息，在該信息尚未公開前，買入或賣出相關(guān)證券、期貨合約，以謀取巨額利益或避免損失。這種行為嚴(yán)重破壞了證券、期貨市場的公平原則，使其他投資者在不知情的情況下參與交易，處于明顯的劣勢地位。以某上市公司的內(nèi)幕交易案為例，在公司籌備重大資產(chǎn)重組期間，公司董事長王某作為內(nèi)幕信息知情人員，知悉該重組事項將對公司股價產(chǎn)生重大影響。在重組信息尚未公開披露時，王某利用自己控制的多個證券賬戶，大量買入本公司股票。待重組消息公布后，公司股價大幅上漲，王某迅速拋售股票，獲利數(shù)千萬元。王某的行為就是典型的利用內(nèi)幕信息買賣證券，其利用職務(wù)之便獲取未公開的重大利好信息，提前布局，在證券市場上非法獲利，嚴(yán)重?fù)p害了其他投資者的利益。據(jù)統(tǒng)計，在該公司股票價格因重組消息上漲的過程中，眾多中小投資者在不知情的情況下跟風(fēng)買入，而當(dāng)股價上漲到一定程度后，王某等內(nèi)幕交易者拋售股票，導(dǎo)致股價下跌，許多中小投資者遭受了巨大的經(jīng)濟損失。再如，在期貨市場中，某期貨交易所的工作人員李某，利用職務(wù)便利獲取了某農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的重要內(nèi)幕信息，得知該農(nóng)產(chǎn)品因自然災(zāi)害將大幅減產(chǎn)，期貨價格將會上漲。李某在信息未公開前，使用自己的期貨賬戶大量買入該農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。后來，隨著減產(chǎn)消息的逐漸傳開，期貨價格果然大幅上漲，李某趁機平倉獲利，擾亂了期貨市場的正常秩序。李某的行為同樣屬于利用內(nèi)幕信息進行期貨交易，他利用工作之便獲取內(nèi)幕信息，違背了市場公平原則，破壞了期貨市場的正常運行，損害了其他期貨投資者的利益。此類行為的危害是多方面的。它破壞了市場的公平競爭環(huán)境，使其他投資者在信息不對稱的情況下參與交易，無法做出合理的投資決策，導(dǎo)致市場資源配置效率低下。內(nèi)幕交易行為還會打擊投資者對證券、期貨市場的信心，影響市場的健康發(fā)展。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)市場中存在大量內(nèi)幕交易行為，自己的投資決策受到不公正因素的干擾時，他們可能會減少對市場的投資，甚至退出市場，從而影響市場的活力和穩(wěn)定性。內(nèi)幕交易行為還可能引發(fā)市場恐慌，導(dǎo)致股價、期貨價格異常波動，給金融市場帶來不穩(wěn)定因素。2.2.2泄露內(nèi)幕信息泄露內(nèi)幕信息是內(nèi)幕交易罪的另一種重要行為表現(xiàn)形式。內(nèi)幕人員將未公開的內(nèi)幕信息透露給他人，使他人利用該信息進行內(nèi)幕交易，同樣會對證券、期貨市場秩序造成嚴(yán)重破壞。內(nèi)幕信息的泄露不僅違背了信息保密原則，也損害了市場的公平性和投資者的合法權(quán)益。例如，某上市公司的財務(wù)總監(jiān)張某，在公司即將公布重大虧損業(yè)績之前，將該內(nèi)幕信息透露給了自己的好友李某。李某得知消息后，立即賣出了自己持有的該公司股票，避免了因股價下跌而遭受的損失。同時，李某又將該信息告知了其他幾位朋友，這些朋友也紛紛賣出股票。在公司公布虧損業(yè)績后，股價大幅下跌，其他不知情的投資者遭受了重大損失。張某作為內(nèi)幕信息知情人員，其泄露內(nèi)幕信息的行為，使李某等人能夠提前規(guī)避風(fēng)險，而其他投資者卻在不知情的情況下承受了損失，嚴(yán)重破壞了市場的公平秩序。泄露內(nèi)幕信息的行為還可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致更多的內(nèi)幕交易行為發(fā)生。一旦內(nèi)幕信息被泄露，獲取信息的人可能會進一步傳播，使得更多的人利用該信息進行交易，從而加劇市場的不公平競爭。這種行為不僅損害了投資者的利益，也影響了公司的聲譽和形象，對整個證券、期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展造成了負(fù)面影響。內(nèi)幕信息的泄露還可能導(dǎo)致市場對公司的信任度下降，增加公司的融資成本，阻礙公司的正常發(fā)展。2.2.3明示、暗示他人從事內(nèi)幕交易活動明示、暗示他人從事內(nèi)幕交易活動也是內(nèi)幕交易罪的常見行為方式之一。內(nèi)幕人員通過明確指示或隱晦暗示的方式，促使他人利用內(nèi)幕信息進行證券、期貨交易，這種行為同樣違反了證券、期貨市場的法律法規(guī)，損害了市場的公平和投資者的利益。在實踐中，明示他人從事內(nèi)幕交易的情況較為直接。例如，某證券公司的投資顧問王某，在知悉某上市公司即將發(fā)布重大利好消息后，直接告知自己的客戶李某買入該公司股票，并明確表示這是基于內(nèi)幕信息做出的建議。李某聽從了王某的建議，在信息未公開前買入股票，待消息公布后股價上漲，李某獲利頗豐。王某的這種明示他人從事內(nèi)幕交易的行為，嚴(yán)重違反了職業(yè)道德和法律法規(guī)，破壞了證券市場的公平交易原則。暗示他人從事內(nèi)幕交易的行為則相對隱蔽，通常表現(xiàn)為內(nèi)幕人員通過言語、行為等方式，向他人傳遞內(nèi)幕信息的暗示，使他人領(lǐng)會并利用該信息進行交易。比如，某上市公司的高管趙某，在與朋友聚會時，看似無意地提及公司近期有重大項目正在推進，暗示朋友可以關(guān)注公司股票。其朋友領(lǐng)會了趙某的暗示，在信息未公開前買入了該公司股票。后來，公司重大項目消息公布，股價上漲，趙某的朋友從中獲利。趙某雖然沒有直接明確告知朋友內(nèi)幕信息，但通過暗示的方式引導(dǎo)他人利用內(nèi)幕信息進行交易，同樣構(gòu)成了內(nèi)幕交易罪。明示、暗示他人從事內(nèi)幕交易活動的行為，使內(nèi)幕信息的傳播范圍擴大，增加了內(nèi)幕交易行為的隱蔽性和查處難度。這種行為不僅損害了其他投資者的利益，也破壞了市場的公平競爭環(huán)境，影響了證券、期貨市場的正常運行秩序。內(nèi)幕人員通過明示、暗示他人進行內(nèi)幕交易，還可能逃避法律的直接追究，加大了監(jiān)管和執(zhí)法的難度。三、內(nèi)幕交易罪的認(rèn)定難點與司法實踐3.1內(nèi)幕交易罪認(rèn)定中的關(guān)鍵問題3.1.1“內(nèi)幕信息”的界定與認(rèn)定內(nèi)幕信息作為內(nèi)幕交易罪的核心要素之一，其準(zhǔn)確界定與認(rèn)定對于打擊內(nèi)幕交易行為至關(guān)重要。內(nèi)幕信息是指涉及證券的發(fā)行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的尚未公開的信息。內(nèi)幕信息具有“重大性”和“非公開性”兩個基本特征?！爸卮笮浴笔侵感畔⒁坏┕_，會對證券、期貨交易價格產(chǎn)生重大影響，能夠影響投資者的投資決策。判斷信息是否具有重大性，通常以理性投資者在進行投資決策時是否會考慮該信息為標(biāo)準(zhǔn)。在實踐中，重大性的認(rèn)定較為復(fù)雜，需要綜合考慮多方面因素。公司的重大經(jīng)營決策，如重大資產(chǎn)重組、并購、資產(chǎn)剝離等，這些決策往往會對公司的未來發(fā)展產(chǎn)生重大影響，進而影響公司的股價。財務(wù)狀況的重大變化，如巨額虧損、重大盈利、債務(wù)違約等，也會對證券價格產(chǎn)生顯著影響。公司的重大訴訟、仲裁事項，以及重大人事變動等信息，都可能被認(rèn)定為具有重大性的內(nèi)幕信息。例如，某上市公司計劃進行重大資產(chǎn)重組，將收購一家具有核心技術(shù)的企業(yè)。該信息一旦公開，市場投資者會認(rèn)為這將提升公司的核心競爭力和未來盈利能力，從而對公司股價產(chǎn)生積極影響。因此，在該信息未公開前，它就屬于內(nèi)幕信息。“非公開性”是指內(nèi)幕信息尚未被市場上的一般投資者所知悉。內(nèi)幕信息處于保密狀態(tài)，只有內(nèi)幕信息知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息的人員知曉。非公開性的認(rèn)定與信息公開的方式和范圍密切相關(guān)。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，內(nèi)幕信息的公開應(yīng)當(dāng)在國務(wù)院證券、期貨監(jiān)督管理機構(gòu)指定的報刊、網(wǎng)站等媒體上進行披露。在這些指定媒體公開之前，信息都應(yīng)被視為未公開。然而，在實踐中，非公開性的認(rèn)定也存在一些爭議。比如，在信息泄露的情況下，雖然信息已經(jīng)被部分人知曉，但如果尚未在指定媒體公開，是否仍應(yīng)認(rèn)定為未公開信息。對于一些通過非正式渠道傳播，但尚未被廣泛知曉的信息，其非公開性的認(rèn)定也需要謹(jǐn)慎判斷。如果內(nèi)幕信息通過社交媒體、小道消息等方式在小范圍內(nèi)傳播，但尚未引起市場的廣泛關(guān)注和反應(yīng)，從保護市場公平和投資者權(quán)益的角度出發(fā)，仍應(yīng)認(rèn)定該信息具有非公開性。在司法實踐中，內(nèi)幕信息的認(rèn)定存在諸多難點。一方面，隨著證券市場的不斷發(fā)展和創(chuàng)新，新的交易品種和交易方式不斷涌現(xiàn)，導(dǎo)致內(nèi)幕信息的范圍和表現(xiàn)形式日益復(fù)雜。對于一些涉及金融衍生品、創(chuàng)新型證券等交易的內(nèi)幕信息，其重大性和非公開性的判斷難度較大。在金融衍生品交易中，某些復(fù)雜的合約條款和交易策略可能構(gòu)成內(nèi)幕信息，但由于其專業(yè)性和復(fù)雜性，普通投資者難以理解，監(jiān)管部門和司法機關(guān)在認(rèn)定時也面臨較大挑戰(zhàn)。另一方面，內(nèi)幕信息的形成時間和公開時間的確定也存在爭議。內(nèi)幕信息的形成往往是一個漸進的過程，很難準(zhǔn)確確定其具體的起始時間。同樣，在信息公開方面，除了指定媒體的公開外，一些非官方渠道的信息傳播對公開時間的影響也需要進一步明確。如果公司在官方網(wǎng)站提前發(fā)布了部分內(nèi)幕信息，但未在指定媒體同步發(fā)布，那么該信息的公開時間應(yīng)如何認(rèn)定，這在實踐中存在不同的觀點和做法。為了準(zhǔn)確認(rèn)定內(nèi)幕信息，需要綜合運用多種方法和標(biāo)準(zhǔn)。除了依據(jù)法律法規(guī)的明確規(guī)定外，還應(yīng)結(jié)合市場的實際情況和投資者的普遍認(rèn)知進行判斷?？梢詤⒖际袌錾贤愋畔ψC券價格的影響程度，以及專業(yè)機構(gòu)和專家的意見。在認(rèn)定某一公司的重大投資決策是否屬于內(nèi)幕信息時，可以分析同行業(yè)其他公司類似投資決策公開后對股價的影響，以及證券分析師、投資專家對該信息重要性的評價。加強監(jiān)管部門和司法機關(guān)之間的協(xié)作與溝通，建立健全內(nèi)幕信息認(rèn)定的工作機制和標(biāo)準(zhǔn)，也是提高內(nèi)幕信息認(rèn)定準(zhǔn)確性的重要保障。3.1.2“知情人員”的范圍確定內(nèi)幕交易罪中的知情人員是指能夠接觸到內(nèi)幕信息的特定人員，其范圍的確定直接關(guān)系到內(nèi)幕交易罪的打擊力度和司法實踐的準(zhǔn)確性。根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，知情人員包括法定知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息的人員。法定知情人員是指依據(jù)法律法規(guī)的規(guī)定，因其職務(wù)、地位或工作關(guān)系而能夠獲取內(nèi)幕信息的人員。依據(jù)《證券法》第51條的規(guī)定，證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，公司的實際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；發(fā)行人控股或者實際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)內(nèi)幕信息的人員；證券監(jiān)督管理機構(gòu)工作人員以及由于法定職責(zé)對證券的發(fā)行、交易進行管理的其他人員；保薦人、承銷的證券公司、證券交易所、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券服務(wù)機構(gòu)的有關(guān)人員；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他人。這些人員因其在公司中的職位或在證券市場中的職責(zé)，有機會接觸到公司的核心信息和重大決策，因此被列為法定知情人員。公司的董事、監(jiān)事和高級管理人員，他們參與公司的日常經(jīng)營管理和重大決策制定，能夠提前知悉公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營計劃、資產(chǎn)重組等內(nèi)幕信息。證券監(jiān)督管理機構(gòu)的工作人員，由于其監(jiān)管職責(zé)，在履行職務(wù)過程中也可能獲取到尚未公開的內(nèi)幕信息。非法獲取內(nèi)幕信息的人員是指通過不正當(dāng)手段獲取內(nèi)幕信息的人員，其獲取信息的行為違反了法律法規(guī)和市場規(guī)則。根據(jù)2012年《最高人民法院、最高人民檢察院關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》，非法獲取內(nèi)幕信息的人員主要有三類：一是利用竊取、騙取、套取、竊聽、利誘、刺探或者私下交易等非法手段獲取內(nèi)幕信息的人員；二是內(nèi)幕信息知情人員的近親屬或者其他與其關(guān)系密切的人員；三是在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)與內(nèi)幕信息知情人員聯(lián)絡(luò)、接觸的人員。第一類人員通過非法手段直接獲取內(nèi)幕信息，其行為具有明顯的違法性。第二類人員雖然獲取信息的手段可能并非直接非法，但因其與知情人員的特殊關(guān)系，使得他們有機會獲取內(nèi)幕信息，并且在明知該信息為內(nèi)幕信息的情況下進行交易，同樣構(gòu)成違法。第三類人員在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)與知情人員聯(lián)絡(luò)、接觸，并且交易行為明顯異常，也會被認(rèn)定為非法獲取內(nèi)幕信息的人員。例如，某上市公司的財務(wù)總監(jiān)將公司即將發(fā)布重大虧損消息的內(nèi)幕信息透露給其妻子，其妻子在信息未公開前賣出股票，避免了損失，這里財務(wù)總監(jiān)的妻子就屬于非法獲取內(nèi)幕信息的人員。在司法實踐中，確定知情人員的范圍存在一些難點。對于法定知情人員中一些較為模糊的規(guī)定，如“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他人”，在具體認(rèn)定時缺乏明確的標(biāo)準(zhǔn)和指引，容易引發(fā)爭議。對于一些新興行業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，其組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)模式較為復(fù)雜，判斷某些人員是否屬于法定知情人員存在困難。在非法獲取內(nèi)幕信息人員的認(rèn)定方面，如何準(zhǔn)確判斷“關(guān)系密切”和“聯(lián)絡(luò)、接觸”的程度，以及如何證明其獲取信息的非法性，也是實踐中的難點。如果內(nèi)幕信息知情人員的朋友與他有過一般性的交往，但在交往中并未明確提及內(nèi)幕信息，而該朋友在之后的交易行為中出現(xiàn)異常，如何判斷其是否非法獲取了內(nèi)幕信息，需要綜合考慮多種因素，包括交往的頻率、時機、交易行為的異常程度等。為了準(zhǔn)確確定知情人員的范圍，需要進一步完善相關(guān)法律法規(guī)和司法解釋，明確各類知情人員的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和依據(jù)。加強對證券市場從業(yè)人員和相關(guān)人員的監(jiān)管和教育，提高他們的法律意識和職業(yè)道德水平，減少非法獲取內(nèi)幕信息的行為發(fā)生。監(jiān)管部門和司法機關(guān)在實踐中應(yīng)加強協(xié)作，綜合運用各種證據(jù)和調(diào)查手段，準(zhǔn)確判斷知情人員的范圍，嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易犯罪行為。3.1.3交易行為與內(nèi)幕信息關(guān)聯(lián)性的判斷判斷交易行為與內(nèi)幕信息之間的關(guān)聯(lián)性是認(rèn)定內(nèi)幕交易罪的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，它直接關(guān)系到能否準(zhǔn)確認(rèn)定內(nèi)幕交易行為的存在。只有當(dāng)交易行為與內(nèi)幕信息存在緊密的聯(lián)系，且行為人利用了內(nèi)幕信息進行交易時，才能認(rèn)定其構(gòu)成內(nèi)幕交易罪。在司法實踐中，通常從以下幾個方面來判斷交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性。交易時間是判斷關(guān)聯(lián)性的重要因素之一。如果交易行為發(fā)生在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，即內(nèi)幕信息自形成至公開的期間，那么交易行為與內(nèi)幕信息存在關(guān)聯(lián)性的可能性就較大。內(nèi)幕信息敏感期的確定對于判斷交易行為的合法性至關(guān)重要。在某上市公司的內(nèi)幕交易案中，公司的重大資產(chǎn)重組信息在2020年1月開始籌劃，至2020年3月正式公開披露，那么2020年1月至3月期間就屬于該內(nèi)幕信息的敏感期。如果在這期間，內(nèi)幕信息知情人員或與知情人員有聯(lián)絡(luò)、接觸的人員進行了與該公司股票相關(guān)的交易，就需要進一步審查其交易行為是否與內(nèi)幕信息有關(guān)。如果在敏感期之前，行為人一直沒有持有該公司股票，而在敏感期內(nèi)突然大量買入，且在信息公開后不久就賣出獲利，這種交易時間上的巧合與內(nèi)幕信息敏感期高度吻合，就可以初步推斷其交易行為與內(nèi)幕信息存在關(guān)聯(lián)性。交易行為的異常性也是判斷關(guān)聯(lián)性的重要依據(jù)。所謂交易行為異常，是指交易行為與行為人以往的交易習(xí)慣、交易規(guī)律以及市場的正常交易情況存在明顯差異。從交易資金流向來看，如果行為人在短期內(nèi)突然調(diào)動大量資金買入或賣出某只股票，且該股票與內(nèi)幕信息相關(guān)，這種異常的資金流動可能表明其交易行為與內(nèi)幕信息有關(guān)。從交易頻率來看，平時交易頻率較低的行為人，在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)頻繁進行交易，也屬于交易行為異常。從交易股票的選擇來看，行為人突然選擇買入或賣出與內(nèi)幕信息相關(guān)公司的股票，而在此之前對該公司股票并無關(guān)注，這也可能暗示其交易行為與內(nèi)幕信息存在關(guān)聯(lián)。例如，某投資者平時主要投資于藍籌股，交易頻率較低，且對某家中小板公司的股票從未關(guān)注過。但在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，該投資者突然動用大量資金買入這家中小板公司的股票，并且在信息公開后迅速賣出，這種交易行為的異常性就使得其與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性大大增強。除了交易時間和交易行為異常性外，還需要綜合考慮其他因素來判斷交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性。行為人獲取內(nèi)幕信息的可能性，即是否與內(nèi)幕信息知情人員存在密切關(guān)系或有過聯(lián)絡(luò)、接觸；行為人對交易行為的解釋和說明，如果行為人無法對其異常交易行為給出合理的解釋，也會增加其交易行為與內(nèi)幕信息有關(guān)的可能性；市場上其他因素對交易行為的影響，需要排除市場正常波動、宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化等因素對交易行為的干擾，準(zhǔn)確判斷內(nèi)幕信息在交易行為中所起的作用。在判斷某投資者的交易行為是否與內(nèi)幕信息有關(guān)時，需要審查該投資者是否與內(nèi)幕信息知情人員有過電話聯(lián)系、郵件往來等，以及投資者對自己突然大量買入某只股票的原因解釋是否合理。如果投資者聲稱是基于自己的研究和判斷進行交易，但無法提供具體的研究依據(jù)和分析過程，而其交易行為又與內(nèi)幕信息高度關(guān)聯(lián)，那么就可以認(rèn)定其交易行為與內(nèi)幕信息存在關(guān)聯(lián)性。在司法實踐中，判斷交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性是一個復(fù)雜的過程，需要綜合運用各種證據(jù)和分析方法。監(jiān)管部門和司法機關(guān)應(yīng)加強對交易行為的監(jiān)測和分析，利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段，及時發(fā)現(xiàn)異常交易行為，并深入調(diào)查其與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性。在證據(jù)收集和審查方面，要注重證據(jù)的合法性、真實性和關(guān)聯(lián)性，確保證據(jù)能夠形成完整的證據(jù)鏈，準(zhǔn)確認(rèn)定交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性，從而有效打擊內(nèi)幕交易犯罪行為。3.2司法實踐中的典型案例分析3.2.1案例一：北京董某等人內(nèi)幕交易案2016年8月，北京某上市公司啟動收購某科技公司100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組事項，這一事項經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)定屬于證券法規(guī)定的內(nèi)幕信息，該內(nèi)幕信息的形成不晚于2016年8月，公開于2017年1月19日。袁某當(dāng)時擔(dān)任該上市公司財務(wù)總監(jiān)，全程參與了此次重大資產(chǎn)重組工作，屬于內(nèi)幕信息知情人。然而，袁某在2016年8月至9月間，將該內(nèi)幕信息泄露給了好友董某，二人約定共同出資，由董某負(fù)責(zé)股票交易操作，其中袁某出資300萬元。隨后，董某在2016年10月17日至12月29日期間，使用本人及實際控制的其父親、岳母的證券賬戶大量買入該上市公司股票，共計53萬余股，成交金額高達2333萬余元，最終獲利408萬余元，其中袁某實際獲利9萬元。中國證監(jiān)會察覺到交易異常后，對董某立案調(diào)查，董某、袁某二人企圖通過倒簽《借款協(xié)議》來掩飾其內(nèi)幕交易行為，但最終被識破。2021年12月，中國證監(jiān)會對董某內(nèi)幕交易違法行為作出行政處罰決定，隨后將其涉嫌內(nèi)幕交易線索移送至公安機關(guān)。2022年9月，公安機關(guān)將董某、袁某抓獲歸案。2023年2月，北京市檢三分院對董某、袁某依法提起公訴。法院審理認(rèn)為，被告人董某從被告人袁某處非法獲取證券交易內(nèi)幕信息，在該內(nèi)幕信息尚未公開前，從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的證券交易；被告人袁某作為證券交易內(nèi)幕信息的知情人員，在該內(nèi)幕信息尚未公開前，向被告人董某泄露該內(nèi)幕信息后，向其提供資金用于從事與該內(nèi)幕信息有關(guān)的證券交易，二被告人的行為均已構(gòu)成內(nèi)幕交易罪，且系共同犯罪，情節(jié)特別嚴(yán)重，依法均應(yīng)予以嚴(yán)懲。袁某的泄露內(nèi)幕信息行為被內(nèi)幕交易行為所吸收，不另外單獨構(gòu)成泄露內(nèi)幕信息罪。鑒于被告人袁某在偵查階段如實供述主要犯罪事實，自愿認(rèn)罪認(rèn)罰，退繳全部違法所得，且提供偵破其他案件的重要線索，有立功表現(xiàn)，決定對其減輕處罰，并適用緩刑。2023年8月，法院作出判決，認(rèn)定董某、袁某犯內(nèi)幕交易罪，判處董某有期徒刑五年六個月，并處罰金600萬元；判處袁某有期徒刑三年，緩刑五年，并處罰金100萬元。在這起案件中，法院認(rèn)定內(nèi)幕交易罪的依據(jù)主要包括以下幾點：袁某作為上市公司財務(wù)總監(jiān)，參與重大資產(chǎn)重組工作，屬于法定的內(nèi)幕信息知情人員，其身份明確符合內(nèi)幕交易罪的主體要件。袁某將內(nèi)幕信息泄露給董某，董某利用該內(nèi)幕信息，在信息未公開前使用本人及他人證券賬戶大量買入涉案股票，交易行為發(fā)生在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，且交易行為明顯異常，與內(nèi)幕信息高度關(guān)聯(lián)，符合內(nèi)幕交易罪的客觀行為要件。二人的行為嚴(yán)重擾亂了證券市場秩序，獲利數(shù)額巨大，達到了情節(jié)特別嚴(yán)重的程度，符合內(nèi)幕交易罪的入罪標(biāo)準(zhǔn)。法院在判決時，充分考慮了袁某的立功表現(xiàn)、認(rèn)罪認(rèn)罰等情節(jié)，對其從輕處罰并適用緩刑，體現(xiàn)了司法實踐中罪責(zé)刑相適應(yīng)的原則。3.2.2案例二：廣東聶某內(nèi)幕交易案2020年5月，聶某擔(dān)任某上市公司子公司總經(jīng)理，利用職務(wù)便利得到美國某公司向該上市公司采購口罩的框架協(xié)議初步文本，從而獲悉了其中重要的內(nèi)幕信息。在該內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，聶某使用其實際控制的他人證券賬戶買入該公司股票，涉案金額195萬元，非法獲利35萬元。廣州市公安局察覺到聶某的異常交易行為后展開調(diào)查，2022年7月依法立案偵辦聶某涉嫌內(nèi)幕交易案，并于2023年1月將聶某抓獲歸案。2024年6月，廣州市中級人民法院對該案作出判決。法院經(jīng)審理認(rèn)為，聶某作為上市公司子公司總經(jīng)理，因職務(wù)關(guān)系獲取內(nèi)幕信息，屬于內(nèi)幕信息知情人員，其利用內(nèi)幕信息在敏感期內(nèi)進行證券交易的行為，符合內(nèi)幕交易罪的構(gòu)成要件。聶某的行為破壞了證券市場的公平秩序，損害了其他投資者的合法權(quán)益，雖然涉案金額和獲利數(shù)額相對案例一較小，但已達到內(nèi)幕交易罪的立案標(biāo)準(zhǔn)，依法應(yīng)以內(nèi)幕交易罪追究其刑事責(zé)任。最終，法院判決聶某犯內(nèi)幕交易罪，對其作出相應(yīng)的刑事處罰。在這起案例中，認(rèn)定聶某構(gòu)成內(nèi)幕交易罪的關(guān)鍵在于準(zhǔn)確判斷其主體身份和交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性。聶某的職務(wù)使其能夠接觸到未公開的重要采購信息，這一信息對公司股價具有重大影響，屬于內(nèi)幕信息。聶某在知悉該內(nèi)幕信息后，使用他人賬戶進行股票交易，交易時間與內(nèi)幕信息敏感期高度吻合，且無法對其異常交易行為作出合理說明，足以認(rèn)定其利用內(nèi)幕信息進行交易。這起案例也反映出，無論涉案金額大小，只要符合內(nèi)幕交易罪的構(gòu)成要件，都將受到法律的制裁，體現(xiàn)了法律對內(nèi)幕交易行為的嚴(yán)厲打擊態(tài)度。3.2.3案例對比與啟示對比上述兩個案例，可以發(fā)現(xiàn)司法實踐中認(rèn)定內(nèi)幕交易罪存在一些共性和差異。在共性方面，兩起案例都嚴(yán)格遵循內(nèi)幕交易罪的構(gòu)成要件進行認(rèn)定。從主體上看，案例一中的袁某作為上市公司財務(wù)總監(jiān)，案例二中的聶某作為上市公司子公司總經(jīng)理，都屬于內(nèi)幕信息知情人員，或者像案例一中的董某，雖本身不是法定知情人員，但通過非法獲取內(nèi)幕信息也成為內(nèi)幕交易罪的主體。在行為方面，二者均是在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，利用內(nèi)幕信息進行證券交易，交易行為明顯異常，且與內(nèi)幕信息存在緊密關(guān)聯(lián)，都對證券市場秩序造成了破壞，損害了其他投資者的利益。兩起案例也存在一些差異。在涉案金額和獲利數(shù)額上，案例一中董某等人的涉案金額高達2333萬余元，獲利408萬余元，屬于情節(jié)特別嚴(yán)重；而案例二中聶某涉案金額195萬元，獲利35萬元，相對金額較小。在犯罪情節(jié)和處罰結(jié)果上，案例一中袁某因有立功表現(xiàn)、認(rèn)罪認(rèn)罰等情節(jié)，被減輕處罰并適用緩刑；案例二則未提及類似情節(jié)，聶某直接被判處相應(yīng)刑罰。這些差異反映出在司法實踐中，法院會根據(jù)具體案件的實際情況，綜合考慮各種因素進行定罪量刑，體現(xiàn)了罪責(zé)刑相適應(yīng)的原則。通過對這兩個案例的分析，可以得到以下啟示：準(zhǔn)確認(rèn)定內(nèi)幕信息、知情人員以及交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性是打擊內(nèi)幕交易罪的關(guān)鍵。監(jiān)管部門和司法機關(guān)應(yīng)加強協(xié)作，充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)手段，如大數(shù)據(jù)分析等，及時發(fā)現(xiàn)和查處內(nèi)幕交易行為。在司法實踐中，要進一步明確和細(xì)化內(nèi)幕交易罪的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和處罰尺度，確保法律適用的統(tǒng)一性和公正性，為維護證券市場的健康發(fā)展提供有力的法律保障。還應(yīng)加強對證券市場從業(yè)人員和投資者的法律宣傳和教育，提高他們的法律意識和職業(yè)道德水平，從源頭上減少內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。四、內(nèi)幕交易罪的處罰標(biāo)準(zhǔn)與法律后果4.1內(nèi)幕交易罪的刑罰規(guī)定4.1.1主刑與附加刑的適用根據(jù)《中華人民共和國刑法》第一百八十條規(guī)定，內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息罪，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。這一規(guī)定明確了內(nèi)幕交易罪的刑罰結(jié)構(gòu)，包括主刑和附加刑兩個部分，體現(xiàn)了法律對內(nèi)幕交易犯罪行為的嚴(yán)厲制裁態(tài)度。內(nèi)幕交易罪的主刑包括有期徒刑和拘役。有期徒刑是剝奪犯罪分子一定期限的人身自由，實行強制勞動改造的刑罰方法。在內(nèi)幕交易罪中，對于情節(jié)嚴(yán)重的犯罪分子，處五年以下有期徒刑；對于情節(jié)特別嚴(yán)重的犯罪分子，處五年以上十年以下有期徒刑。有期徒刑的設(shè)置旨在通過限制犯罪分子的人身自由，對其進行懲罰和改造，以達到預(yù)防犯罪的目的。拘役是短期剝奪犯罪分子人身自由，就近實行強制勞動改造的刑罰方法。拘役的期限相對較短，在內(nèi)幕交易罪中，當(dāng)犯罪分子的犯罪情節(jié)相對較輕時，可能被判處拘役。拘役的適用，既能對犯罪分子起到一定的懲罰作用，又能在一定程度上避免短期自由刑可能帶來的一些弊端，如交叉感染等。附加刑方面，內(nèi)幕交易罪主要涉及罰金。罰金是人民法院判處犯罪分子向國家繳納一定數(shù)額金錢的刑罰方法。在內(nèi)幕交易罪中，無論是情節(jié)嚴(yán)重還是情節(jié)特別嚴(yán)重的情形，都并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金。罰金的適用，一方面是對犯罪分子經(jīng)濟上的制裁，剝奪其通過內(nèi)幕交易獲取的非法利益，甚至使其在經(jīng)濟上遭受損失，以達到懲罰和威懾的目的；另一方面，也體現(xiàn)了對證券市場秩序的維護，通過經(jīng)濟手段遏制內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。在某些內(nèi)幕交易案件中，犯罪分子通過內(nèi)幕交易獲利數(shù)百萬元，法院在判處其有期徒刑的同時，會根據(jù)其違法所得數(shù)額，判處相應(yīng)倍數(shù)的罰金，如違法所得的三倍罰金，這不僅對犯罪分子進行了經(jīng)濟懲罰，也向社會傳遞了打擊內(nèi)幕交易犯罪的強烈信號。在司法實踐中，主刑和附加刑的適用并非一成不變，而是根據(jù)案件的具體情況進行綜合考量。法院會考慮犯罪分子的犯罪情節(jié)、危害后果、主觀惡性、認(rèn)罪態(tài)度、退贓情況等因素，來確定主刑的刑期和附加刑的罰金數(shù)額。對于一些初犯、犯罪情節(jié)較輕、能夠積極退贓并認(rèn)罪認(rèn)罰的犯罪分子，法院可能會在法定量刑幅度內(nèi)從輕處罰，在主刑上選擇相對較短的刑期，在附加刑上判處相對較低倍數(shù)的罰金。相反，對于那些犯罪情節(jié)惡劣、危害后果嚴(yán)重、主觀惡性較大的犯罪分子，法院則會從重處罰，加大主刑的刑期和附加刑的罰金力度。4.1.2情節(jié)嚴(yán)重與情節(jié)特別嚴(yán)重的量刑區(qū)分內(nèi)幕交易罪中，情節(jié)嚴(yán)重和情節(jié)特別嚴(yán)重的區(qū)分對于準(zhǔn)確量刑至關(guān)重要，直接關(guān)系到犯罪分子所應(yīng)承擔(dān)的刑事責(zé)任的輕重。2012年最高人民法院、最高人民檢察院《關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》以及2022年最高人民檢察院、公安部《關(guān)于公安機關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》等相關(guān)法律法規(guī)和司法解釋，對情節(jié)嚴(yán)重和情節(jié)特別嚴(yán)重的具體情形作出了規(guī)定。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，內(nèi)幕交易行為涉嫌下列情形之一的，應(yīng)認(rèn)定為情節(jié)嚴(yán)重，達到立案追訴標(biāo)準(zhǔn)：獲利或者避免損失數(shù)額在五十萬元以上的；證券交易成交額在二百萬元以上的；期貨交易占用保證金數(shù)額在一百萬元以上的；二年內(nèi)三次以上實施內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息行為的；明示、暗示三人以上從事與內(nèi)幕信息相關(guān)的證券、期貨交易活動的；具有其他嚴(yán)重情節(jié)的。內(nèi)幕交易獲利或者避免損失數(shù)額在二十五萬元以上，或者證券交易成交額在一百萬元以上，或者期貨交易占用保證金數(shù)額在五十萬元以上，同時涉嫌下列情形之一的，也應(yīng)認(rèn)定為情節(jié)嚴(yán)重并予以立案追訴：證券法規(guī)定的證券交易內(nèi)幕信息的知情人實施或者與他人共同實施內(nèi)幕交易行為的；以出售或者變相出售內(nèi)幕信息等方式，明示、暗示他人從事與該內(nèi)幕信息相關(guān)的交易活動的；因證券、期貨犯罪行為受過刑事追究的；二年內(nèi)因證券、期貨違法行為受過行政處罰的；造成其他嚴(yán)重后果的。對于情節(jié)特別嚴(yán)重的情形，雖然目前相關(guān)司法解釋未作明確調(diào)整，但在實踐中，一般認(rèn)為其數(shù)額標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)在情節(jié)嚴(yán)重的基礎(chǔ)上有較大幅度的提升。在以往的司法實踐中，曾按照《關(guān)于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》第7條規(guī)定執(zhí)行，即證券交易成交額在二百五十萬元以上；或者期貨交易占用保證金數(shù)額在一百五十萬元以上；或者獲利或者避免損失數(shù)額在七十五萬元以上。但隨著《關(guān)于公安機關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》對立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，在新的內(nèi)幕交易犯罪司法解釋尚未出臺前，司法實踐中對于情節(jié)特別嚴(yán)重的認(rèn)定，傾向于參照立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整幅度，適當(dāng)統(tǒng)籌把握，以保持量刑均衡。以實際案例來看，在某內(nèi)幕交易案件中，被告人甲利用內(nèi)幕信息進行證券交易，證券交易成交額達到300萬元，獲利80萬元，根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，其行為已達到情節(jié)特別嚴(yán)重的程度。法院在量刑時，考慮到其犯罪情節(jié)惡劣，對證券市場秩序造成了嚴(yán)重破壞，依法判處被告人甲有期徒刑六年，并處罰金150萬元。而在另一起案件中，被告人乙雖利用內(nèi)幕信息進行交易，但證券交易成交額僅為150萬元，獲利30萬元，且不存在其他嚴(yán)重情節(jié)，按照規(guī)定，應(yīng)認(rèn)定為情節(jié)嚴(yán)重，法院判處被告人乙有期徒刑二年，并處罰金50萬元。通過這兩個案例可以看出，情節(jié)嚴(yán)重與情節(jié)特別嚴(yán)重的區(qū)分，不僅在于涉案金額和獲利數(shù)額的不同，還需綜合考慮其他相關(guān)情節(jié)。在司法實踐中，準(zhǔn)確把握情節(jié)嚴(yán)重與情節(jié)特別嚴(yán)重的量刑區(qū)分，嚴(yán)格依照法律規(guī)定和相關(guān)司法解釋進行量刑，既能確保罪責(zé)刑相適應(yīng)原則的貫徹落實，又能有效打擊內(nèi)幕交易犯罪行為，維護證券市場的正常秩序和投資者的合法權(quán)益。4.2內(nèi)幕交易罪的其他法律后果4.2.1民事賠償責(zé)任內(nèi)幕交易罪不僅會引發(fā)刑事責(zé)任，還涉及到民事賠償責(zé)任，這是對投資者合法權(quán)益的重要救濟途徑。內(nèi)幕交易行為本質(zhì)上是一種侵權(quán)行為，它侵犯了投資者的平等知情權(quán)和公平交易權(quán)，給投資者造成了經(jīng)濟損失。根據(jù)《中華人民共和國證券法》第五十三條規(guī)定，內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。這一規(guī)定為投資者主張民事賠償提供了法律依據(jù)。內(nèi)幕交易民事賠償責(zé)任的賠償范圍主要包括投資者因內(nèi)幕交易行為而遭受的直接經(jīng)濟損失。這通常包括投資者因內(nèi)幕交易導(dǎo)致的證券買賣差價損失，即投資者在與內(nèi)幕交易者進行反向交易時，由于內(nèi)幕信息未公開，導(dǎo)致其以不合理的價格買入或賣出證券，從而產(chǎn)生的差價損失。投資者在交易過程中支付的傭金、印花稅等交易費用，以及因內(nèi)幕交易導(dǎo)致的資金利息損失等，也應(yīng)包含在賠償范圍內(nèi)。在某內(nèi)幕交易案件中，投資者A在不知情的情況下，與內(nèi)幕交易者B進行了股票交易。B利用內(nèi)幕信息提前知曉公司即將發(fā)布重大虧損消息，在信息未公開前賣出股票，而A則買入了這些股票。當(dāng)虧損消息公開后，股價大幅下跌，A遭受了巨大的經(jīng)濟損失。A的損失不僅包括股票買入價與賣出價之間的差價，還包括在交易過程中支付的傭金和印花稅，以及因資金被占用而產(chǎn)生的利息損失，這些都應(yīng)作為民事賠償?shù)姆秶?。?nèi)幕交易民事賠償責(zé)任的賠償主體主要是內(nèi)幕交易行為人，包括內(nèi)幕信息知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息并進行交易的人員。如果內(nèi)幕交易行為是由單位實施的，單位也應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。在共同內(nèi)幕交易的情況下，所有參與內(nèi)幕交易的人員應(yīng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，投資者可以向其中任何一個或多個責(zé)任人主張全部賠償金額。在內(nèi)幕信息知情人員甲將內(nèi)幕信息泄露給乙和丙，三人共同利用該信息進行內(nèi)幕交易的案件中，投資者因他們的內(nèi)幕交易行為遭受損失后，可以向甲、乙、丙中的任何一人或多人要求賠償全部損失，甲、乙、丙之間承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。關(guān)于內(nèi)幕交易民事賠償?shù)姆绞剑饕越疱X賠償為主。即內(nèi)幕交易行為人按照投資者的實際損失金額，以貨幣形式進行賠償。在某些情況下，也可以根據(jù)投資者的要求和具體案件情況，采取其他合理的賠償方式，如返還非法所得、恢復(fù)原狀等。如果內(nèi)幕交易行為人非法獲取了投資者的股票等證券資產(chǎn)，在能夠返還的情況下，可以將證券資產(chǎn)返還給投資者，以恢復(fù)到內(nèi)幕交易行為發(fā)生前的狀態(tài)。在實踐中，保障投資者的民事賠償權(quán)利面臨諸多挑戰(zhàn)。內(nèi)幕交易行為具有隱蔽性，投資者往往難以發(fā)現(xiàn)和證明內(nèi)幕交易的存在，以及內(nèi)幕交易行為與自己損失之間的因果關(guān)系。由于證券市場價格波動受到多種因素的影響，如何準(zhǔn)確確定投資者的損失金額也是一個難題。為了保障投資者的民事賠償權(quán)利，需要加強投資者教育，提高投資者的法律意識和維權(quán)能力，使其能夠及時發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為并采取維權(quán)措施。完善相關(guān)法律法規(guī)和司法解釋，明確內(nèi)幕交易民事賠償?shù)木唧w規(guī)則和程序，降低投資者的維權(quán)成本。還應(yīng)加強監(jiān)管部門和司法機關(guān)之間的協(xié)作，建立健全內(nèi)幕交易民事賠償?shù)膱?zhí)行機制，確保投資者能夠及時獲得賠償。4.2.2行政責(zé)任的承擔(dān)內(nèi)幕交易行為除了可能觸犯刑事責(zé)任和承擔(dān)民事賠償責(zé)任外，還需承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任。行政責(zé)任作為一種重要的法律責(zé)任形式，對于規(guī)范證券市場秩序、遏制內(nèi)幕交易行為發(fā)揮著不可或缺的作用。根據(jù)《中華人民共和國證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，內(nèi)幕交易行為可能面臨多種行政處罰和市場禁入等行政措施。行政處罰是內(nèi)幕交易行為承擔(dān)行政責(zé)任的常見方式之一。對于內(nèi)幕交易行為，證券監(jiān)管部門有權(quán)責(zé)令行為人依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足五十萬元的，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的，除對單位進行處罰外，還應(yīng)當(dāng)對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以二十萬元以上二百萬元以下的罰款。在某起內(nèi)幕交易案件中，內(nèi)幕交易者利用未公開的內(nèi)幕信息進行股票交易，獲利100萬元。證券監(jiān)管部門依法沒收其違法所得100萬元，并對其處以500萬元的罰款，有力地打擊了內(nèi)幕交易行為。市場禁入也是內(nèi)幕交易行為可能面臨的嚴(yán)厲行政措施。對于情節(jié)嚴(yán)重的內(nèi)幕交易行為人，證券監(jiān)管部門可以對其采取市場禁入措施，在一定期限內(nèi)直至終身禁止其從事證券交易活動。市場禁入措施旨在限制內(nèi)幕交易行為人再次進入證券市場，從根本上杜絕其再次實施內(nèi)幕交易行為的可能性，從而維護證券市場的正常秩序。如果某上市公司的高管多次實施內(nèi)幕交易行為，嚴(yán)重擾亂了證券市場秩序，證券監(jiān)管部門可以對其實施終身市場禁入，禁止其在未來任何時間參與證券交易。行政責(zé)任與刑事責(zé)任的銜接是打擊內(nèi)幕交易行為的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在實踐中，內(nèi)幕交易行為往往同時違反了行政法律法規(guī)和刑法的規(guī)定，因此需要妥善處理行政責(zé)任與刑事責(zé)任的關(guān)系。當(dāng)證券監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為涉嫌犯罪時，應(yīng)當(dāng)依法及時將案件移送公安機關(guān)，由公安機關(guān)進行刑事立案偵查。一旦內(nèi)幕交易行為被認(rèn)定構(gòu)成犯罪，行為人將面臨刑事處罰，同時其已經(jīng)承擔(dān)的行政罰款可以折抵刑事罰金，以避免對行為人進行重復(fù)處罰。在某內(nèi)幕交易案件中，證券監(jiān)管部門在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易行為已達到犯罪標(biāo)準(zhǔn)，遂將案件移送公安機關(guān)。經(jīng)過公安機關(guān)偵查和檢察院起訴，法院最終判定內(nèi)幕交易行為人構(gòu)成內(nèi)幕交易罪，判處有期徒刑并處罰金。在判決時，法院將行為人之前已繳納的行政罰款折抵了刑事罰金，既體現(xiàn)了法律的嚴(yán)肅性，又避免了對行為人過度處罰。行政責(zé)任與刑事責(zé)任的銜接還體現(xiàn)在信息共享和執(zhí)法協(xié)作方面。證券監(jiān)管部門和司法機關(guān)應(yīng)建立健全信息共享機制，及時通報內(nèi)幕交易案件的調(diào)查進展和處理情況，以便雙方能夠更好地協(xié)調(diào)工作。在執(zhí)法過程中，雙方應(yīng)加強協(xié)作配合，形成打擊內(nèi)幕交易行為的合力。證券監(jiān)管部門在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易線索后，應(yīng)及時向司法機關(guān)提供相關(guān)證據(jù)和信息，協(xié)助司法機關(guān)進行調(diào)查取證；司法機關(guān)在辦理內(nèi)幕交易刑事案件時，也應(yīng)充分聽取證券監(jiān)管部門的專業(yè)意見，確保案件的準(zhǔn)確處理。五、內(nèi)幕交易罪法律規(guī)制的完善建議5.1立法層面的完善5.1.1明確法律條文的表述當(dāng)前，我國內(nèi)幕交易罪相關(guān)法律條文在一些關(guān)鍵概念和規(guī)定上存在表述模糊的問題，這給司法實踐中的法律適用帶來了困難。為了增強法律的可操作性，有必要對這些模糊之處進行明確和細(xì)化。在內(nèi)幕信息的認(rèn)定方面，雖然法律法規(guī)對內(nèi)幕信息的定義和范圍有一定規(guī)定，但在實際操作中，對于一些復(fù)雜的信息是否屬于內(nèi)幕信息仍存在爭議。對于涉及金融創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的信息，由于其專業(yè)性和創(chuàng)新性，判斷其是否對證券、期貨交易價格有重大影響以及是否尚未公開較為困難。應(yīng)進一步明確內(nèi)幕信息的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合市場實際情況和專業(yè)判斷，制定具體的認(rèn)定指引?？梢砸?guī)定對于新出現(xiàn)的金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)相關(guān)信息，應(yīng)綜合考慮其對市場的影響程度、投資者的普遍認(rèn)知以及專業(yè)機構(gòu)的評估意見等因素來判斷是否屬于內(nèi)幕信息。明確信息公開的標(biāo)準(zhǔn)和方式，除了在指定媒體發(fā)布外，對于通過其他渠道傳播的信息，規(guī)定在何種情況下可視為已公開，以減少非公開性認(rèn)定的爭議。內(nèi)幕交易罪主體的范圍界定也需要進一步細(xì)化。雖然法律對內(nèi)幕信息知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息人員的范圍有列舉規(guī)定，但對于一些邊緣情況和新興行業(yè)中的人員是否屬于內(nèi)幕交易罪主體，缺乏明確的判斷標(biāo)準(zhǔn)。對于一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)中，因工作關(guān)系可能獲取重要未公開信息的人員，其是否應(yīng)被納入內(nèi)幕交易罪主體范圍存在不確定性。應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點和實際情況，對內(nèi)幕交易罪主體的范圍進行補充和完善。明確規(guī)定在新興行業(yè)中，哪些職位和工作關(guān)系可能導(dǎo)致人員獲取內(nèi)幕信息，并將其納入內(nèi)幕交易罪主體范圍。對于“關(guān)系密切”“聯(lián)絡(luò)、接觸”等模糊表述，通過司法解釋或案例指導(dǎo)，明確其具體內(nèi)涵和判斷標(biāo)準(zhǔn)，避免在司法實踐中出現(xiàn)不同的理解和認(rèn)定。在交易行為與內(nèi)幕信息關(guān)聯(lián)性的判斷標(biāo)準(zhǔn)上，雖然目前有交易時間、交易行為異常性等判斷因素，但這些因素的具體適用和權(quán)重缺乏明確規(guī)定。在判斷交易行為是否異常時，對于交易頻率、交易金額等指標(biāo)的異常程度沒有明確的量化標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致在實踐中判斷的主觀性較強。應(yīng)制定詳細(xì)的判斷標(biāo)準(zhǔn)和操作指南，明確各判斷因素的具體內(nèi)涵和適用條件。對于交易時間，明確內(nèi)幕信息敏感期的起始和結(jié)束時間的確定方法；對于交易行為異常性，規(guī)定交易頻率、交易金額等指標(biāo)與行為人以往交易情況和市場平均水平相比，達到何種程度可認(rèn)定為異常。還可以引入大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術(shù)，建立內(nèi)幕交易行為監(jiān)測模型，通過數(shù)據(jù)分析和算法判斷交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性，提高判斷的準(zhǔn)確性和客觀性。5.1.2調(diào)整處罰力度與范圍內(nèi)幕交易行為的危害程度和社會影響差異較大，為了有效打擊內(nèi)幕交易犯罪，提高法律的威懾力，需要根據(jù)不同情況合理調(diào)整處罰力度和范圍。在處罰力度方面，對于情節(jié)嚴(yán)重的內(nèi)幕交易行為，應(yīng)加大刑罰力度。適當(dāng)提高有期徒刑的上限，對于一些嚴(yán)重破壞證券、期貨市場秩序，給投資者造成巨大損失的內(nèi)幕交易行為，可考慮將有期徒刑的最高刑期提高到十年以上，以增強刑罰的威懾力。加大罰金的處罰力度，根據(jù)內(nèi)幕交易行為的獲利情況和危害程度，提高罰金的倍數(shù)和金額。對于獲利巨大的內(nèi)幕交易行為，可將罰金倍數(shù)提高到違法所得的五倍以上，甚至更高，使其不僅要吐出非法所得，還要承擔(dān)更大的經(jīng)濟損失。對于單位實施的內(nèi)幕交易行為，應(yīng)加強對單位的處罰力度。除了對單位判處罰金外，還可以對單位采取限制業(yè)務(wù)范圍、暫停業(yè)務(wù)資格等更為嚴(yán)厲的處罰措施，以遏制單位實施內(nèi)幕交易行為的沖動。如果某證券公司因內(nèi)幕交易行為被處罰，除了處以高額罰金外，還可以暫停其部分業(yè)務(wù)資格，如承銷業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)等，使其在經(jīng)濟上和業(yè)務(wù)發(fā)展上都受到嚴(yán)重影響。在處罰范圍方面，應(yīng)擴大內(nèi)幕交易罪的適用范圍，將一些新型的內(nèi)幕交易行為納入刑法的規(guī)制范圍。隨著金融市場的發(fā)展和技術(shù)的進步，出現(xiàn)了一些利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段實施的內(nèi)幕交易行為，如通過網(wǎng)絡(luò)平臺泄露內(nèi)幕信息、利用大數(shù)據(jù)分析篩選內(nèi)幕信息進行交易等。這些新型內(nèi)幕交易行為具有更強的隱蔽性和危害性，應(yīng)及時通過立法或司法解釋將其明確納入內(nèi)幕交易罪的范疇，以適應(yīng)新形勢下打擊內(nèi)幕交易犯罪的需要。還應(yīng)加強對內(nèi)幕交易行為的預(yù)防性處罰。對于那些雖未實際實施內(nèi)幕交易行為，但有跡象表明其正在策劃或準(zhǔn)備實施內(nèi)幕交易的人員，可以采取預(yù)防性措施，如限制其證券交易活動、要求其提供擔(dān)保等。對于內(nèi)幕信息知情人員，在知悉內(nèi)幕信息后，有明顯的準(zhǔn)備交易跡象時，監(jiān)管部門可以限制其在一定期限內(nèi)的證券交易行為，防止內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。通過調(diào)整處罰力度與范圍，使內(nèi)幕交易罪的法律規(guī)制更加科學(xué)、合理，能夠更有效地打擊內(nèi)幕交易犯罪，維護證券、期貨市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。5.2司法層面的改進5.2.1統(tǒng)一司法認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)目前，我國司法實踐中對內(nèi)幕交易罪的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)存在一定程度的不統(tǒng)一，這給司法裁判帶來了困擾，也影響了法律的權(quán)威性和公正性。不同地區(qū)的司法機關(guān)在認(rèn)定內(nèi)幕信息、知情人員以及交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性等關(guān)鍵問題時，可能存在不同的理解和判斷標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致類似案件出現(xiàn)不同的判決結(jié)果。在某些地區(qū)，對于內(nèi)幕信息的“重大性”判斷，側(cè)重于信息對公司財務(wù)狀況的直接影響；而在另一些地區(qū)，則更注重信息對市場投資者心理和市場預(yù)期的影響，這種差異使得內(nèi)幕交易罪的認(rèn)定缺乏一致性和穩(wěn)定性。為了解決這一問題，有必要制定統(tǒng)一的司法認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。最高人民法院和最高人民檢察院應(yīng)結(jié)合我國證券市場的實際情況和發(fā)展趨勢，出臺更加詳細(xì)、具體的司法解釋，明確內(nèi)幕交易罪各個構(gòu)成要件的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和判斷方法。在認(rèn)定內(nèi)幕信息時，應(yīng)明確“重大性”和“非公開性”的具體內(nèi)涵和判斷依據(jù)，規(guī)定判斷信息重大性的具體量化指標(biāo)和綜合考量因素，如公司業(yè)績變動幅度、資產(chǎn)規(guī)模變化、市場影響力等；明確信息公開的具體方式、時間節(jié)點和有效范圍，避免因信息公開的模糊性導(dǎo)致非公開性認(rèn)定的爭議。對于內(nèi)幕交易罪主體的認(rèn)定，應(yīng)進一步細(xì)化法定知情人員和非法獲取內(nèi)幕信息人員的范圍，明確各類人員的認(rèn)定條件和判斷標(biāo)準(zhǔn)。對于“關(guān)系密切”“聯(lián)絡(luò)、接觸”等難以界定的概念，通過列舉典型案例和具體情形，為司法實踐提供明確的參考依據(jù)。對于內(nèi)幕信息知情人員的近親屬或其他關(guān)系密切人員，明確規(guī)定在何種情況下可以認(rèn)定其知曉內(nèi)幕信息并利用該信息進行交易，如通過調(diào)查其與知情人員的日常交往頻率、資金往來情況、交易行為與內(nèi)幕信息敏感期的契合度等因素來綜合判斷。在判斷交易行為與內(nèi)幕信息的關(guān)聯(lián)性時，制定詳細(xì)的判斷規(guī)則和操作流程。明確交易時間、交易行為異常性等判斷因素的具體量化標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)重，如規(guī)定交易行為發(fā)生在內(nèi)幕信息敏感期內(nèi)，且交易金額較行為人以往平均交易金額超出一定倍數(shù)，或者交易頻率明顯高于平時，即可初步認(rèn)定交易行為與內(nèi)幕信息存在關(guān)聯(lián)性。建立案例指導(dǎo)制度，最高人民法院定期發(fā)布內(nèi)幕交易罪的典型案例，明確案例的裁判要點和適用規(guī)則，為各級法院的司法裁判提供指導(dǎo)和參考，確保類似案件得到類似處理，維護法律適用的統(tǒng)一性和公正性。5.2.2加強司法機關(guān)與監(jiān)管部門的協(xié)作司法機關(guān)與證券監(jiān)管部門在打擊內(nèi)幕交易罪中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，加強二者之間的協(xié)作機制建設(shè)，對于有效打擊內(nèi)幕交易行為具有重要意義。內(nèi)幕交易行為具有專業(yè)性強、隱蔽性高、調(diào)查難度大等特點，需要司法機關(guān)和監(jiān)管部門充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，形成打擊合力。建立健全信息共享機制是加強協(xié)作的基礎(chǔ)。證券監(jiān)管部門在日常監(jiān)管過程中，通過對證券市場交易數(shù)據(jù)的監(jiān)測和分析，能夠及時發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易的線索和異常交易行為。監(jiān)管部門應(yīng)將這些線索和相關(guān)信息及時傳遞給司法機關(guān)，為司法機關(guān)的立案偵查提供依據(jù)。司法機關(guān)在辦理內(nèi)幕交易刑事案件過程中，也應(yīng)將案件的調(diào)查進展、證據(jù)收集情況等信息反饋給監(jiān)管部門，以便監(jiān)管部門了解案件情況，加強對相關(guān)市場主體的監(jiān)管。在某起內(nèi)幕交易案件中，證券監(jiān)管部門通過大數(shù)據(jù)監(jiān)測系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)某上市公司股票交易異常，經(jīng)初步調(diào)查懷疑存在內(nèi)幕交易行為，遂將相關(guān)線索和交易數(shù)據(jù)及時移交給司法機關(guān)。司法機關(guān)接到線索后，迅速展開立案偵查，在偵查過程中，及時與監(jiān)管部門溝通，獲取了更多關(guān)于該上市公司的背景信息和相關(guān)人員的交易記錄等證據(jù)，最終成功破獲該內(nèi)幕交易案件。執(zhí)法聯(lián)動機制的完善能夠提高打擊內(nèi)幕交易行為的效率和效果。在發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易線索后，司法機關(guān)和監(jiān)管部門應(yīng)迅速啟動聯(lián)合執(zhí)法程序，共同開展調(diào)查取證工作。監(jiān)管部門利用其專業(yè)知識和監(jiān)管權(quán)限，協(xié)助司法機關(guān)對涉及證券市場的專業(yè)問題進行分析和判斷，如內(nèi)幕信息的認(rèn)定、交易行為的異常性分析等；司法機關(guān)則運用其偵查手段和刑事訴訟程序，對內(nèi)幕交易行為進行深入調(diào)查和追究刑事責(zé)任。在調(diào)查取證過程中，雙方應(yīng)密切配合，形成工作合力，確保案件的順利辦理。對于一些跨區(qū)域、跨市場的內(nèi)幕交易案件，司法機關(guān)和監(jiān)管部門還應(yīng)加強與其他地區(qū)的司法機關(guān)和監(jiān)管部門的協(xié)作，實現(xiàn)信息共享和執(zhí)法協(xié)同，共同打擊內(nèi)幕交易行為。為了保障協(xié)作機制的有效運行，還應(yīng)建立定期溝通協(xié)調(diào)機制。司法機關(guān)和監(jiān)管部門應(yīng)定期召開聯(lián)席會議，就內(nèi)幕交易罪的打擊工作進行溝通和交流，共同研究解決工作中遇到的問題和困難。在聯(lián)席會議上，雙方可以通報各自的工作進展情況，交流打擊內(nèi)幕交易行為的經(jīng)驗和做法，共同探討制定打擊內(nèi)幕交易的工作計劃和策略。還可以針對一些重大、復(fù)雜的內(nèi)幕交易案件，成立聯(lián)合專案組，集中雙方的優(yōu)勢力量，進行聯(lián)合調(diào)查和處理，確保案件得到妥善解決。通過加強司法機關(guān)與監(jiān)管部門的協(xié)作，形成打擊內(nèi)幕交易罪的強大合力，能夠有效提高對內(nèi)幕交易行為的打擊力度，維護證券市場的正常秩序和投資者的合法權(quán)益，促進證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。5.3執(zhí)法層面的強化5.3.1提高執(zhí)法人員的專業(yè)素養(yǎng)內(nèi)幕交易罪涉及金融、法律等多領(lǐng)域的專業(yè)知識，其行為手段復(fù)雜多樣且日益隱蔽，這對執(zhí)法人員的專業(yè)素養(yǎng)提出了極高的要求。因此，全面提升執(zhí)法人員的專業(yè)素養(yǎng)，是有效打擊內(nèi)幕交易罪的關(guān)鍵所在。加強專業(yè)培訓(xùn)是提升執(zhí)法人員專業(yè)素養(yǎng)的重要途徑。定期組織執(zhí)法人員參加金融知識培訓(xùn)，使其深入了解證券、期貨市場的運行機制、交易規(guī)則以及各類金融產(chǎn)品的特點和風(fēng)險。學(xué)習(xí)證券市場的基本交易流程，包括股票、債券、基金等常見金融產(chǎn)品的買賣方式、結(jié)算制度等，以及期貨市場的套期保值、杠桿交易等特殊交易機制。通過培訓(xùn)，執(zhí)法人員能夠更好地理解金融市場的運作規(guī)律，從而在執(zhí)法過程中準(zhǔn)確識別內(nèi)幕交易行為。組織執(zhí)法人員學(xué)習(xí)最新的金融創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)知識，如金融衍生品、量化交易等，以適應(yīng)金融市場不斷發(fā)展變化的需求。隨著金融市場的創(chuàng)新發(fā)展，新型金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)層出不窮，內(nèi)幕交易行為也可能借助這些新的工具和方式進行，執(zhí)法人員只有不斷學(xué)習(xí)和掌握這些新知識，才能及時發(fā)現(xiàn)和查處相關(guān)違法行為。法律知識培訓(xùn)同樣不可或缺。執(zhí)法人員需要深入學(xué)習(xí)刑法、證券法、期貨交易管理條例等相關(guān)法律法規(guī)，以及最高人民法院、最高人民檢察院發(fā)布的關(guān)于內(nèi)幕交易罪的司法解釋和指導(dǎo)意見。明確內(nèi)幕交易罪的構(gòu)成要件、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、處罰措施等法律規(guī)定，確保在執(zhí)法過程中嚴(yán)格依法辦事。學(xué)習(xí)法律程序和證據(jù)規(guī)則，掌握如何合法、有效地收集、固定和審查證據(jù)，提高執(zhí)法的規(guī)范性和準(zhǔn)確性。在辦理內(nèi)幕交易案件時，執(zhí)法人員需要依據(jù)相關(guān)法律程序進行調(diào)查取證，確保所獲取的證據(jù)具有合法性、真實性和關(guān)聯(lián)性，以支持對內(nèi)幕交易行為的指控。除了專業(yè)知識培訓(xùn)，還應(yīng)注重提升執(zhí)法人員的實踐能力。通過案例研討、模擬執(zhí)法等方式，讓執(zhí)法人員在實踐中積累經(jīng)驗，提高應(yīng)對復(fù)雜案件的能力。組織執(zhí)法人員對以往的內(nèi)幕交易典型案例進行深入研討，分析案件的調(diào)查思路、證據(jù)收集方法、法律適用問題以及存在的不足和改進方向。通過案例研討，執(zhí)法人員能夠?qū)W習(xí)到成功的辦案經(jīng)驗，避免在今后的工作中出現(xiàn)類似的錯誤。開展模擬執(zhí)法活動，設(shè)置各種復(fù)雜的內(nèi)幕交易場景，讓執(zhí)法人員在模擬環(huán)境中進行調(diào)查取證、詢問當(dāng)事人、制作法律文書等執(zhí)法操作，鍛煉其實際操作能力和應(yīng)變能力。在模擬執(zhí)法中，還可以邀請金融專家、法律專家進行指導(dǎo)和點評，幫助執(zhí)法人員不斷提高執(zhí)法水平。建立執(zhí)法人員的考核機制也是提高專業(yè)素養(yǎng)的重要手段。定期對執(zhí)法人員的專業(yè)知識和實踐能力進行考核，將考核結(jié)果與執(zhí)法人員的晉升、獎勵等掛鉤，激勵執(zhí)法人員積極主動地提升自己的專業(yè)素養(yǎng)?？己藘?nèi)容應(yīng)涵蓋金融知識、法律知識、執(zhí)法技能等方面，采用理論考試、實際操作考核、案例分析等多種考核方式，全面、客觀地評價執(zhí)法人員的專業(yè)水平。對于考核優(yōu)秀的執(zhí)法人員，給予表彰和獎勵，如晉升職務(wù)、發(fā)放獎金等；對于考核不合格的執(zhí)法人員，要求其參加補考或重新培訓(xùn)，直至考核合格為止。通過考核機制的建立，形成一種激勵約束機制，促使執(zhí)法人員不斷學(xué)習(xí)和進步，提高整個執(zhí)法隊伍的專業(yè)素養(yǎng)和執(zhí)法能力。5.3.2加大執(zhí)法力度與監(jiān)管強度加大對內(nèi)幕交易行為的執(zhí)法力度和監(jiān)管強度，是遏制內(nèi)幕交易犯罪的重要舉措。通過建立健全長效監(jiān)管機制，加強對證券、期貨市場的日常監(jiān)管和實時監(jiān)測，及時發(fā)現(xiàn)和查處內(nèi)幕交易行為，能夠有效維護市場秩序和投資者權(quán)益。建立健全內(nèi)幕交易監(jiān)測系統(tǒng)是加強監(jiān)管的重要手段。利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進技術(shù)，對證券、期貨市場的交易數(shù)據(jù)進行實時監(jiān)測和分析，及時發(fā)現(xiàn)異常交易行為。通過大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對海量的交易數(shù)據(jù)進行篩選和比對，監(jiān)測交易賬戶的資金流向、交易頻率、交易價格等指標(biāo)，一旦發(fā)現(xiàn)交易行為與正常市場交易情況存在明顯差異，如短期內(nèi)資金大量進出、交易頻率突然增加、交易價格異常波動等，系統(tǒng)能夠及時發(fā)出預(yù)警信號。利用人工智能技術(shù)，建立內(nèi)幕交易行為識別模型，通過對歷史內(nèi)幕交易案例的學(xué)習(xí)和分析，訓(xùn)練模型識別內(nèi)幕交易行為的特征和模式，從而提高對內(nèi)幕交易行為的識別準(zhǔn)確率。在某證券交易所，利用大數(shù)據(jù)監(jiān)測系統(tǒng)，對市場上數(shù)百萬個交易賬戶的交易數(shù)據(jù)進行實時分析，僅在一個月內(nèi)就發(fā)現(xiàn)了數(shù)十起異常交易行為，經(jīng)過進一步調(diào)查，其中部分行為被確認(rèn)為內(nèi)幕交易行為，及時進行了查處。加強對上市公司、證券公司、基金公司等市場主體的監(jiān)管，規(guī)范其信息披露和交易行為，也是防范內(nèi)幕交易的重要環(huán)節(jié)。要求上市公司嚴(yán)格按照法律法規(guī)的規(guī)定，真實、準(zhǔn)確、完整、及時地披露公司的重大信息，如財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、重大投資決策、資產(chǎn)重組等，確保投資者能夠平等地獲取信息。加強對上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的監(jiān)管，督促公司建立健全內(nèi)部控制制度和風(fēng)險管理制度，防止內(nèi)幕信息的泄露和濫用。對證券公司、基金公司等中介機構(gòu)，加強對其業(yè)務(wù)活動的監(jiān)管，要求其嚴(yán)格遵守職業(yè)道德和行業(yè)規(guī)范，不得利用職務(wù)之便獲取內(nèi)幕信息并進行交易。加強對中介機構(gòu)的合規(guī)檢查，定期檢查其內(nèi)部控制制度的執(zhí)行情況、客戶交易記錄的真實性和完整性等，對發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為及時進行處罰。對于發(fā)現(xiàn)的內(nèi)幕交易線索，要及時進行深入調(diào)查，依法嚴(yán)肅處理。建立專門的內(nèi)幕交易案件調(diào)查團隊，配備專業(yè)的調(diào)查人員和先進的調(diào)查設(shè)備，提高調(diào)查效率和質(zhì)量。調(diào)查人員要具備豐富的金融、法律知識和調(diào)查經(jīng)驗，能夠熟練運用各種調(diào)查手段，如詢問當(dāng)事人、調(diào)取交易記錄、查閱財務(wù)資料等，收集充分、確鑿的證據(jù)。在調(diào)查過程中，要嚴(yán)格遵守法律程序，保障當(dāng)事人的合法權(quán)益。