動(dòng)態(tài)視角下我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警體系構(gòu)建與實(shí)證研究一、引言1.1研究背景與意義制造業(yè)作為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心組成部分，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著舉足輕重的地位。近年來，我國(guó)制造業(yè)上市公司發(fā)展態(tài)勢(shì)總體向好，數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。截至2023年末，A股高端制造業(yè)上市公司共計(jì)2445家，占A股上市公司總數(shù)的45.74%，資產(chǎn)規(guī)模與營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，研發(fā)投入也在不斷加大。然而，制造業(yè)上市公司在發(fā)展過程中也面臨著諸多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從外部環(huán)境來看，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜多變、貿(mào)易摩擦的加劇以及原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)，都給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來了巨大的不確定性。國(guó)家宏觀政策的調(diào)整，如環(huán)保政策趨嚴(yán)、稅收政策變化等，也會(huì)對(duì)企業(yè)的成本和利潤(rùn)產(chǎn)生直接影響。從內(nèi)部因素分析，部分制造業(yè)上市公司存在盲目擴(kuò)張、過度投資的現(xiàn)象，導(dǎo)致資金鏈緊張，償債能力下降。一些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平不高，成本控制不力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力逐漸減弱，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)若不能得到及時(shí)有效的控制，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，甚至破產(chǎn)倒閉。因此，對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警研究具有至關(guān)重要的意義。對(duì)于企業(yè)自身而言，財(cái)務(wù)預(yù)警能夠幫助管理層及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)問題，提前制定應(yīng)對(duì)策略，避免財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，保障企業(yè)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)警還能為企業(yè)的戰(zhàn)略決策提供依據(jù)，優(yōu)化資源配置，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。從投資者的角度來看，財(cái)務(wù)預(yù)警可以為他們提供決策參考，幫助其識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，避免投資損失。在資本市場(chǎng)中，投資者往往需要面對(duì)眾多的投資選擇，而財(cái)務(wù)預(yù)警能夠幫助他們篩選出財(cái)務(wù)狀況良好、發(fā)展前景廣闊的企業(yè)，提高投資回報(bào)率。財(cái)務(wù)預(yù)警研究對(duì)于維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定也具有重要作用。制造業(yè)上市公司作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，其財(cái)務(wù)狀況的好壞直接影響著市場(chǎng)的信心和穩(wěn)定。通過財(cái)務(wù)預(yù)警，可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決企業(yè)的財(cái)務(wù)問題，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。1.2研究目標(biāo)與內(nèi)容本研究旨在基于動(dòng)態(tài)視角，構(gòu)建一套科學(xué)、有效的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和評(píng)估，并深入分析影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，為企業(yè)管理層、投資者以及相關(guān)監(jiān)管部門提供決策依據(jù)。在理論基礎(chǔ)研究方面，本研究將系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)預(yù)警的相關(guān)理論，深入剖析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理。詳細(xì)闡述財(cái)務(wù)預(yù)警的概念、特點(diǎn)和作用，為后續(xù)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類、識(shí)別方法進(jìn)行全面分析，探究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的傳導(dǎo)機(jī)制，明確財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)部和外部原因。在模型構(gòu)建環(huán)節(jié)，本研究將選取合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建適用于我國(guó)制造業(yè)上市公司的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型。在財(cái)務(wù)指標(biāo)選取上，將涵蓋償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等多個(gè)方面，確保指標(biāo)體系能夠全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，引入股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層能力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合考慮企業(yè)的內(nèi)外部因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。在模型選擇上，將對(duì)比分析多種常用的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，如多元線性判別模型、Logistic回歸模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等，結(jié)合我國(guó)制造業(yè)上市公司的特點(diǎn)和數(shù)據(jù)特征，選擇最適合的模型進(jìn)行構(gòu)建。在實(shí)證分析階段，本研究將收集我國(guó)制造業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用所構(gòu)建的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)的整理和分析，驗(yàn)證模型的準(zhǔn)確性和有效性。深入分析影響我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，探究各因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度和作用機(jī)制。將通過敏感性分析等方法，確定關(guān)鍵影響因素，為企業(yè)制定針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范措施提供參考。1.3研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究將采用文獻(xiàn)研究法，系統(tǒng)梳理國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)預(yù)警相關(guān)理論和研究成果。通過對(duì)大量學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、研究報(bào)告的查閱和分析，了解財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)以及存在的問題，為后續(xù)研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路。將深入研究國(guó)內(nèi)外經(jīng)典的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，分析其優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍，為構(gòu)建適合我國(guó)制造業(yè)上市公司的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型提供參考。定量分析方法也將被運(yùn)用到研究中，通過選取合適的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析、機(jī)器學(xué)習(xí)等方法構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型。在指標(biāo)選取上，將運(yùn)用因子分析、主成分分析等方法對(duì)初始指標(biāo)進(jìn)行篩選和降維，確保指標(biāo)體系的科學(xué)性和有效性。在模型構(gòu)建過程中，將運(yùn)用邏輯回歸、支持向量機(jī)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等算法進(jìn)行建模，并通過交叉驗(yàn)證、準(zhǔn)確率、召回率等指標(biāo)對(duì)模型進(jìn)行評(píng)估和優(yōu)化，以提高模型的預(yù)測(cè)精度和可靠性。本研究還將運(yùn)用案例分析法，選取我國(guó)制造業(yè)上市公司中的典型案例，對(duì)所構(gòu)建的財(cái)務(wù)預(yù)警模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過對(duì)案例企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)分析，驗(yàn)證模型在實(shí)際應(yīng)用中的準(zhǔn)確性和有效性。將深入剖析案例企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因和發(fā)展過程，為企業(yè)提供針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范建議和措施。本研究的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在研究視角的動(dòng)態(tài)化。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)預(yù)警研究大多基于靜態(tài)視角，忽視了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況隨時(shí)間的動(dòng)態(tài)變化。本研究將引入動(dòng)態(tài)視角，充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的時(shí)間序列特征和趨勢(shì)變化，構(gòu)建動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型，能夠更及時(shí)、準(zhǔn)確地反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化情況，為企業(yè)提供更具前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信息。在指標(biāo)體系方面，本研究將綜合考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。以往的財(cái)務(wù)預(yù)警研究主要側(cè)重于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，而對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)注較少。本研究將引入股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層能力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建更加全面、綜合的指標(biāo)體系，能夠更全面地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，提高財(cái)務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確性和可靠性。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1財(cái)務(wù)預(yù)警相關(guān)理論2.1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料或無法控制的因素影響，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不確定性，從而使企業(yè)存在蒙受損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過程，對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。從分類角度來看，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在籌集資金過程中，由于籌資方式、籌資規(guī)模、籌資結(jié)構(gòu)等因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)無法按時(shí)足額償還債務(wù)本息，進(jìn)而面臨財(cái)務(wù)困境的可能性。當(dāng)企業(yè)過度依賴債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率過高時(shí)，一旦市場(chǎng)利率上升，企業(yè)的利息支出將大幅增加，償債壓力增大，可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)則是企業(yè)在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)，由于對(duì)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、盈利能力、技術(shù)可行性等因素估計(jì)不足，導(dǎo)致投資項(xiàng)目無法達(dá)到預(yù)期收益，甚至出現(xiàn)投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)盲目跟風(fēng)投資新興行業(yè)，由于對(duì)該行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等了解不夠深入，可能導(dǎo)致投資失敗，造成巨額資金損失。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切相關(guān)，主要體現(xiàn)在企業(yè)的采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)。在采購(gòu)環(huán)節(jié)，原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)、供應(yīng)商的信用問題等都可能影響企業(yè)的成本和生產(chǎn)進(jìn)度；在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，生產(chǎn)設(shè)備的故障、生產(chǎn)工藝的落后等可能導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降、生產(chǎn)成本增加；在銷售環(huán)節(jié)，市場(chǎng)需求的變化、銷售渠道的不暢等可能導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷，庫(kù)存積壓，資金周轉(zhuǎn)困難。收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，由于分配政策不合理，可能影響企業(yè)的資金籌集和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。如果企業(yè)過度分配利潤(rùn)，留存收益不足，可能導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)發(fā)展資金短缺，影響企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)；反之，如果企業(yè)過度留存利潤(rùn)，可能會(huì)引起股東不滿，影響企業(yè)的市場(chǎng)形象和股價(jià)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是多方面的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值下降、負(fù)債增加、資金流動(dòng)性變差。當(dāng)企業(yè)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)資不抵債的情況，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，使企業(yè)在投資、籌資、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面變得謹(jǐn)慎保守，錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)造成負(fù)面影響，降低投資者、供應(yīng)商、客戶等對(duì)企業(yè)的信任度，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度。2.1.2企業(yè)生命周期理論企業(yè)生命周期理論認(rèn)為，企業(yè)如同生物體一樣，會(huì)經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。在不同的生命周期階段，企業(yè)具有不同的財(cái)務(wù)特征和風(fēng)險(xiǎn)狀況，這與財(cái)務(wù)預(yù)警密切相關(guān)。在初創(chuàng)期，企業(yè)剛剛起步，產(chǎn)品或服務(wù)尚未得到市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，銷售收入較低且不穩(wěn)定。此時(shí)，企業(yè)需要大量資金投入用于研發(fā)、生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置和市場(chǎng)開拓，而資金來源主要依靠權(quán)益融資，如創(chuàng)業(yè)者的自有資金、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等，資產(chǎn)負(fù)債率較低。由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，各項(xiàng)費(fèi)用相對(duì)較高，企業(yè)往往處于虧損狀態(tài)，利潤(rùn)較少且極不穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金流量通常均處于流出大于流入的狀態(tài)，籌資活動(dòng)成為唯一的現(xiàn)金來源。初創(chuàng)期企業(yè)面臨著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品能否成功推向市場(chǎng)、技術(shù)是否成熟、市場(chǎng)需求是否真實(shí)等不確定性因素較多，這些風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致企業(yè)在財(cái)務(wù)上陷入困境，因此需要密切關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，及時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。進(jìn)入成長(zhǎng)期，企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)逐漸被市場(chǎng)接受，銷售收入快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。為了滿足市場(chǎng)需求，企業(yè)需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加固定資產(chǎn)投資，資金需求仍然較大。此時(shí)，企業(yè)的資金來源除了權(quán)益融資外，開始引入債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率逐漸上升。隨著銷售收入的增加和成本的有效控制，企業(yè)的利潤(rùn)開始快速增長(zhǎng)，盈利能力不斷增強(qiáng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，但由于投資活動(dòng)仍在持續(xù)進(jìn)行，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量可能仍為負(fù)數(shù)。成長(zhǎng)期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所降低，但由于快速擴(kuò)張，可能面臨資金短缺、管理能力跟不上等問題，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可能因過度投資導(dǎo)致資金鏈緊張，或者因管理不善導(dǎo)致成本上升、利潤(rùn)下降。因此，在這一階段，需要通過財(cái)務(wù)預(yù)警關(guān)注企業(yè)的資金狀況、成本控制和投資效益等方面。在成熟期，企業(yè)的市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品或服務(wù)在市場(chǎng)上具有較高的知名度和美譽(yù)度，銷售收入增長(zhǎng)速度放緩，但仍保持在較高水平。企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率處于合理水平。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量充足，能夠滿足投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的資金需求，投資活動(dòng)主要是對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的更新改造和維持性投資，籌資活動(dòng)主要是償還債務(wù)和進(jìn)行適度的再融資。成熟期企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)可能面臨市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手侵蝕、產(chǎn)品或技術(shù)被替代等風(fēng)險(xiǎn)。因此，財(cái)務(wù)預(yù)警應(yīng)關(guān)注企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)信號(hào)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入衰退期，市場(chǎng)需求逐漸萎縮，銷售收入持續(xù)下降，產(chǎn)品或服務(wù)逐漸被市場(chǎng)淘汰。企業(yè)的盈利能力大幅下降，利潤(rùn)減少甚至出現(xiàn)虧損。資產(chǎn)負(fù)債率可能因償債能力下降而上升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量可能為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)基本停止，企業(yè)主要依靠處置資產(chǎn)和償還債務(wù)來維持運(yùn)營(yíng)。衰退期企業(yè)面臨著較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如債務(wù)違約、資金鏈斷裂等，需要通過財(cái)務(wù)預(yù)警及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境，采取有效的應(yīng)對(duì)措施，如資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型等，以延長(zhǎng)企業(yè)的生命周期或?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)退出。2.1.3風(fēng)險(xiǎn)管理理論風(fēng)險(xiǎn)管理理論是研究如何在不確定的環(huán)境下，通過識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)對(duì)和監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，以最小的成本實(shí)現(xiàn)最大安全保障的理論。在財(cái)務(wù)預(yù)警中，風(fēng)險(xiǎn)管理理論起著至關(guān)重要的指導(dǎo)作用。風(fēng)險(xiǎn)管理的流程主要包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控四個(gè)環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，它是指通過各種方法和手段，識(shí)別企業(yè)面臨的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)預(yù)警中，可以通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，識(shí)別出償債能力下降、盈利能力減弱、營(yíng)運(yùn)能力降低等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)；也可以通過對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的分析，識(shí)別出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等可能影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的風(fēng)險(xiǎn)因素。通過分析企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等指標(biāo)，可以判斷企業(yè)的償債能力是否存在風(fēng)險(xiǎn)；通過關(guān)注市場(chǎng)利率、匯率的波動(dòng)，分析企業(yè)是否面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，對(duì)識(shí)別出的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化和定性分析，評(píng)估其發(fā)生的可能性和影響程度。在財(cái)務(wù)預(yù)警中，可以運(yùn)用單變量模型、多變量模型、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等方法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。單變量模型通過分析單個(gè)財(cái)務(wù)比率的變化來評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率等；多變量模型則綜合考慮多個(gè)財(cái)務(wù)比率和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建模型來評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如Z值模型、Logistic回歸模型等。通過這些模型，可以對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，為風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)提供依據(jù)。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略和措施。常見的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略包括風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)接受。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指企業(yè)通過放棄或拒絕可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)或項(xiàng)目，以避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。企業(yè)放棄高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，以避免投資失敗帶來的財(cái)務(wù)損失。風(fēng)險(xiǎn)降低是指企業(yè)通過采取措施，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或減輕風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。企業(yè)通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本控制、分散投資等方式來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他方，如通過購(gòu)買保險(xiǎn)、簽訂合同等方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司或合作伙伴。風(fēng)險(xiǎn)接受是指企業(yè)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估后，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)在可承受范圍內(nèi)，選擇接受風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的實(shí)施效果進(jìn)行持續(xù)監(jiān)測(cè)和評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)因素，并調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。在財(cái)務(wù)預(yù)警中，需要定期對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行監(jiān)測(cè)和分析，關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)已采取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行評(píng)估和調(diào)整。通過定期編制財(cái)務(wù)報(bào)表、進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施的效果進(jìn)行評(píng)估，如發(fā)現(xiàn)措施效果不佳，及時(shí)調(diào)整策略。2.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀2.2.1國(guó)外研究成果國(guó)外對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警的研究起步較早，成果豐碩。早期的研究主要集中在單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型。1932年，F(xiàn)itzpatrick首次運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行破產(chǎn)預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)凈利潤(rùn)/股東權(quán)益和股東權(quán)益/負(fù)債這兩個(gè)比率的判別能力較強(qiáng)。1966年，Beaver運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法，以債務(wù)保障率、資產(chǎn)負(fù)債率等五個(gè)財(cái)務(wù)比率分別作為變量對(duì)樣本進(jìn)行一元判定預(yù)測(cè)，發(fā)現(xiàn)債務(wù)保障率在財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)方面效果最佳。單變量模型雖然簡(jiǎn)單易懂，但存在明顯局限性，單個(gè)財(cái)務(wù)比率難以全面反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，且易被管理者粉飾，導(dǎo)致預(yù)測(cè)結(jié)果不準(zhǔn)確。隨著研究的深入，多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型逐漸成為主流。1968年，Altman提出了著名的Z值模型，該模型選取了營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額、留存收益/資產(chǎn)總額、息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額、股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/負(fù)債總額、銷售收入/資產(chǎn)總額五個(gè)財(cái)務(wù)比率，通過加權(quán)計(jì)算得出Z值，以此來判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。Z值模型在破產(chǎn)前一年的總體判別準(zhǔn)確度高達(dá)95%，大大提高了財(cái)務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確性。但該模型也存在一些缺陷，如假設(shè)自變量呈正態(tài)分布、兩組樣本等協(xié)方差，這在現(xiàn)實(shí)中往往難以滿足，且對(duì)前兩年、前三年的預(yù)測(cè)精度大幅下降。此后，Altman等又對(duì)Z值模型進(jìn)行了改進(jìn)，提出了ZETA模型，增加了變量數(shù)量，進(jìn)一步提高了模型的預(yù)測(cè)能力。20世紀(jì)70年代以后，多元邏輯回歸（Logistic）模型、多元概率比（Probit）回歸模型等逐漸被應(yīng)用于財(cái)務(wù)預(yù)警研究。Logistic模型不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件，通過構(gòu)建累計(jì)概率函數(shù)來計(jì)算企業(yè)破產(chǎn)的概率，從而判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。該模型在實(shí)際應(yīng)用中表現(xiàn)出較好的預(yù)測(cè)效果，得到了廣泛應(yīng)用。Probit模型與Logistic模型類似，也是通過構(gòu)建概率函數(shù)來進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，但在計(jì)算方法上略有不同。近年來，隨著人工智能技術(shù)的發(fā)展，人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（ANN）模型、支持向量機(jī)（SVM）模型等機(jī)器學(xué)習(xí)方法在財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域得到了越來越多的應(yīng)用。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型具有自學(xué)習(xí)、自適應(yīng)和非線性映射等優(yōu)點(diǎn)，能夠處理復(fù)雜的非線性關(guān)系，提高財(cái)務(wù)預(yù)警的精度。支持向量機(jī)模型則通過尋找最優(yōu)分類超平面，將不同類別的樣本分開，在小樣本、非線性問題的處理上具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。這些模型在財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用，為提高預(yù)警準(zhǔn)確性提供了新的思路和方法。2.2.2國(guó)內(nèi)研究進(jìn)展國(guó)內(nèi)財(cái)務(wù)預(yù)警研究起步相對(duì)較晚，但發(fā)展迅速。早期主要是對(duì)國(guó)外財(cái)務(wù)預(yù)警模型的引進(jìn)和介紹。吳世農(nóng)等最早對(duì)公司破產(chǎn)分析的有關(guān)預(yù)警指標(biāo)及單變量判別模型進(jìn)行了介紹。陳靜以同行業(yè)及規(guī)模的ST和非ST公司為樣本，構(gòu)建單變量模型，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)運(yùn)資本比率、流動(dòng)比率和總資產(chǎn)收益率等指標(biāo)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗具有一定的預(yù)測(cè)能力。隨著研究的深入，國(guó)內(nèi)學(xué)者開始結(jié)合我國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況，構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的財(cái)務(wù)預(yù)警模型。在指標(biāo)選取方面，除了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還逐漸引入了現(xiàn)金流量指標(biāo)、EVA指標(biāo)等。楊娟提出以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)構(gòu)建中小企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，并進(jìn)行了實(shí)證研究。董雪雁、湯亞莉在傳統(tǒng)指標(biāo)的基礎(chǔ)上引入EVA指標(biāo)，運(yùn)用Logistic回歸分析方法構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型，實(shí)證結(jié)果表明該模型具有超前3年的預(yù)測(cè)能力。在模型構(gòu)建方面，多元線性判別模型、Logistic回歸模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等都得到了廣泛應(yīng)用。周首華等對(duì)Z值模型進(jìn)行了改進(jìn)，提出了F分?jǐn)?shù)模型，增加了現(xiàn)金流量指標(biāo)，提高了模型對(duì)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)能力。近年來，國(guó)內(nèi)學(xué)者還開始關(guān)注非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)預(yù)警中的應(yīng)用，如股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層能力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等。這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠從不同角度反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，與財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，可以更全面地評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。張愛民等將股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理等非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入財(cái)務(wù)預(yù)警模型，發(fā)現(xiàn)這些指標(biāo)能夠顯著提高模型的預(yù)測(cè)精度。2.2.3研究現(xiàn)狀總結(jié)與啟示國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)預(yù)警研究在模型構(gòu)建和指標(biāo)選取方面既有共性，也存在差異。在模型構(gòu)建上，都經(jīng)歷了從單變量模型到多變量模型，從傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)模型到機(jī)器學(xué)習(xí)模型的發(fā)展過程。單變量模型簡(jiǎn)單直觀，但準(zhǔn)確性有限；多變量模型綜合考慮多個(gè)指標(biāo)，提高了預(yù)測(cè)精度；機(jī)器學(xué)習(xí)模型則在處理復(fù)雜數(shù)據(jù)和非線性關(guān)系方面具有優(yōu)勢(shì)。在指標(biāo)選取上，都注重財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用，同時(shí)逐漸認(rèn)識(shí)到非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性，開始將兩者結(jié)合起來進(jìn)行研究。國(guó)內(nèi)外研究的差異主要體現(xiàn)在研究背景和數(shù)據(jù)來源上。國(guó)外研究主要基于成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和完善的資本市場(chǎng)，數(shù)據(jù)質(zhì)量較高且易于獲??；而國(guó)內(nèi)研究則需要考慮我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)體制、市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)特點(diǎn)，數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性和可比性可能存在一定問題。國(guó)外研究在模型創(chuàng)新和理論探索方面相對(duì)領(lǐng)先，而國(guó)內(nèi)研究更注重模型的實(shí)際應(yīng)用和本土化改進(jìn)。這些研究現(xiàn)狀為本文的研究提供了重要的啟示和借鑒方向。在模型構(gòu)建方面，應(yīng)充分考慮我國(guó)制造業(yè)上市公司的特點(diǎn)和數(shù)據(jù)特征，選擇合適的模型，并結(jié)合多種模型的優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建綜合財(cái)務(wù)預(yù)警模型，以提高預(yù)測(cè)精度。在指標(biāo)選取上，要進(jìn)一步完善指標(biāo)體系，不僅要選取能夠反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要深入挖掘具有行業(yè)特色的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，如技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)份額等，使指標(biāo)體系更加全面、科學(xué)。要加強(qiáng)對(duì)模型的驗(yàn)證和優(yōu)化，通過大量的實(shí)證研究，不斷提高模型的可靠性和實(shí)用性，為我國(guó)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警提供有效的工具和方法。三、我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況分析3.1制造業(yè)上市公司整體特征制造業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟(jì)體系中占據(jù)著舉足輕重的地位。從宏觀層面來看，制造業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，為國(guó)家創(chuàng)造了大量的財(cái)富和就業(yè)機(jī)會(huì)。它不僅為其他行業(yè)提供了物質(zhì)基礎(chǔ)和技術(shù)支持，還通過產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)，帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。制造業(yè)也是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的重要體現(xiàn)，先進(jìn)的制造業(yè)技術(shù)和高質(zhì)量的產(chǎn)品能夠提升國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和影響力。在資本市場(chǎng)中，制造業(yè)上市公司同樣是重要的組成部分，其數(shù)量眾多，市值規(guī)模較大，對(duì)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展起著關(guān)鍵作用。制造業(yè)具有一些獨(dú)特的行業(yè)特點(diǎn)。它屬于資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，需要大量的資金投入用于購(gòu)置生產(chǎn)設(shè)備、研發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品。制造業(yè)的生產(chǎn)過程復(fù)雜，涉及多個(gè)環(huán)節(jié)和眾多的生產(chǎn)要素，生產(chǎn)周期相對(duì)較長(zhǎng)。市場(chǎng)需求的變化、原材料價(jià)格的波動(dòng)、技術(shù)創(chuàng)新的速度等因素都會(huì)對(duì)制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，因此制造業(yè)面臨著較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，我國(guó)制造業(yè)呈現(xiàn)出一些顯著的發(fā)展趨勢(shì)。隨著科技的飛速發(fā)展，制造業(yè)正加速向數(shù)字化、智能化方向轉(zhuǎn)型。大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等先進(jìn)技術(shù)在制造業(yè)中的應(yīng)用越來越廣泛，推動(dòng)了生產(chǎn)方式的變革和生產(chǎn)效率的提升。智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，為制造業(yè)的發(fā)展注入了新的活力。綠色制造和可持續(xù)發(fā)展也成為制造業(yè)的重要發(fā)展方向。隨著環(huán)保意識(shí)的不斷提高，消費(fèi)者對(duì)綠色產(chǎn)品的需求日益增加，政府也加大了對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的支持力度。制造業(yè)企業(yè)紛紛采取節(jié)能減排、資源循環(huán)利用等措施，以降低對(duì)環(huán)境的影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展。全球化與本土化融合的趨勢(shì)也日益明顯。在全球化的背景下，我國(guó)制造業(yè)企業(yè)積極拓展海外市場(chǎng)，加強(qiáng)國(guó)際合作與交流，提升自身的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)也更加注重本土市場(chǎng)的需求和文化特色，通過本地化生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，更好地滿足國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的需求。3.2財(cái)務(wù)狀況現(xiàn)狀分析3.2.1盈利能力盈利能力是衡量制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵指標(biāo)，它直接反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。為了深入了解我國(guó)制造業(yè)上市公司的盈利水平，本研究選取了毛利率、凈利率和凈資產(chǎn)收益率（ROE）這三個(gè)具有代表性的指標(biāo)進(jìn)行分析。毛利率是毛利與營(yíng)業(yè)收入的百分比，它反映了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的基本盈利能力，扣除了直接成本后剩余的利潤(rùn)空間。凈利率則是凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的百分比，它考慮了企業(yè)所有的成本和費(fèi)用，包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等，更全面地反映了企業(yè)的實(shí)際盈利水平。凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的百分比，它衡量了股東權(quán)益的收益水平，反映了企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率。通過對(duì)2020-2023年我國(guó)制造業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)整體毛利率在18%-22%之間波動(dòng)，凈利率在6%-8%左右，凈資產(chǎn)收益率在8%-10%上下。這表明我國(guó)制造業(yè)上市公司的盈利能力總體處于中等水平，但不同細(xì)分行業(yè)之間存在較大差異。在高端裝備制造行業(yè)，由于其技術(shù)含量高、產(chǎn)品附加值大，毛利率和凈利率普遍較高，部分企業(yè)的毛利率甚至超過30%，凈利率也能達(dá)到15%以上。而在傳統(tǒng)制造業(yè)，如紡織、家具制造等行業(yè)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，毛利率和凈利率相對(duì)較低，一些企業(yè)的毛利率可能僅在15%左右，凈利率甚至不足5%。以領(lǐng)益智造為例，2024年上半年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.2億元，同比增長(zhǎng)25.06%，展現(xiàn)出良好的市場(chǎng)拓展能力；然而，其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)卻僅為6.92億元，較去年同期驟降44.53%。深入分析其利潤(rùn)下滑的原因，原材料價(jià)格的大幅波動(dòng)是一個(gè)重要因素。國(guó)際形勢(shì)的不確定性使得原材料供應(yīng)鏈?zhǔn)艿礁蓴_，導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲，企業(yè)的生產(chǎn)成本大幅增加。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇也對(duì)其盈利能力產(chǎn)生了負(fù)面影響。在技術(shù)要求較高的行業(yè)，研發(fā)投入的增加是保持競(jìng)爭(zhēng)力的必要手段，但這也在一定程度上壓縮了利潤(rùn)空間。內(nèi)部管理效率的不足也可能導(dǎo)致成本上升，進(jìn)一步削弱了企業(yè)的盈利能力。3.2.2償債能力償債能力是評(píng)估制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要維度，它反映了企業(yè)償還債務(wù)的能力和保障程度。本研究主要選取資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率這三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)來衡量企業(yè)的償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的百分比，它反映了企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，體現(xiàn)了企業(yè)的負(fù)債水平和長(zhǎng)期償債能力。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率越低，說明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越??；反之，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的長(zhǎng)期償債壓力越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越高。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，它衡量了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，反映了企業(yè)的短期償債能力。通常認(rèn)為，流動(dòng)比率在2左右較為合理，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的短期償債能力。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，其中速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨后的余額，它比流動(dòng)比率更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率在1左右較為合適。對(duì)2020-2023年我國(guó)制造業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的分析顯示，資產(chǎn)負(fù)債率平均在50%-55%之間，整體處于合理區(qū)間，但部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)比率平均在1.5-1.8之間，速動(dòng)比率平均在1.0-1.2之間，表明我國(guó)制造業(yè)上市公司的短期償債能力總體尚可，但仍有部分企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低，短期償債能力有待加強(qiáng)。以立訊精密為例，根據(jù)同花順財(cái)務(wù)診斷大模型對(duì)其2023年三季度報(bào)告及近5年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)1200余項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合運(yùn)算及跟蹤分析，立訊精密償債能力面臨一定風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。其付息債務(wù)比例為27.58%，處于較高水平，顯著高于行業(yè)平均水平11.74%。較高的付息債務(wù)比例意味著企業(yè)承擔(dān)著較大的債務(wù)償付壓力和利息支出壓力，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，無法按時(shí)償還債務(wù)本息，可能會(huì)引發(fā)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的信用評(píng)級(jí)和聲譽(yù)。償債能力欠佳還可能導(dǎo)致企業(yè)在尋求新的融資時(shí)面臨困難，限制企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張。3.2.3營(yíng)運(yùn)能力營(yíng)運(yùn)能力是衡量制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)效率的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用效率和運(yùn)營(yíng)管理水平。本研究選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三個(gè)指標(biāo)來評(píng)估企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值，它反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)的速度，體現(xiàn)了企業(yè)收回應(yīng)收賬款的能力。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快，償債能力強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比值，它衡量了企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的速度，反映了企業(yè)存貨管理的效率。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨占用資金少，存貨轉(zhuǎn)化為銷售收入的速度快，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，它反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高，資產(chǎn)利用越充分。對(duì)2020-2023年我國(guó)制造業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均在5-7次之間，存貨周轉(zhuǎn)率平均在3-5次之間，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均在0.8-1.0次之間。不同細(xì)分行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力存在較大差異，在電子制造行業(yè)，由于產(chǎn)品更新?lián)Q代快，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率普遍較高，部分企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可達(dá)10次以上，存貨周轉(zhuǎn)率也能達(dá)到6次以上。而在一些傳統(tǒng)制造業(yè)，如鋼鐵、化工等行業(yè)，由于生產(chǎn)周期長(zhǎng)，產(chǎn)品銷售受市場(chǎng)波動(dòng)影響較大，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)較低。奧特佳在投資者關(guān)系平臺(tái)上答復(fù)投資者提問時(shí)表示，制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，業(yè)績(jī)影響因素較多，利潤(rùn)水平有所波動(dòng)屬正?，F(xiàn)象。這也從側(cè)面反映出制造業(yè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)過程中面臨的挑戰(zhàn)。從其2023一季報(bào)數(shù)據(jù)來看，雖然主營(yíng)收入同比上升2.95%，歸母凈利潤(rùn)同比上升154.2%，但在營(yíng)運(yùn)能力方面，其存貨水平的管理仍值得關(guān)注。公司表示根據(jù)收入規(guī)模、訂單預(yù)計(jì)和交貨周期等綜合分析，存貨水平整體處于較為均衡的水平，但個(gè)別細(xì)分品類產(chǎn)品因市場(chǎng)需求形勢(shì)的波動(dòng)而有所波動(dòng)。這說明企業(yè)需要進(jìn)一步優(yōu)化存貨管理策略，以適應(yīng)市場(chǎng)變化，提高營(yíng)運(yùn)效率。3.2.4發(fā)展能力發(fā)展能力是衡量制造業(yè)上市公司未來成長(zhǎng)潛力和發(fā)展前景的重要指標(biāo)，它反映了企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷發(fā)展壯大的能力。本研究選取營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率這三個(gè)指標(biāo)來評(píng)估企業(yè)的發(fā)展能力。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入總額的百分比，它反映了企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度，體現(xiàn)了企業(yè)市場(chǎng)拓展的能力和業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)。一般來說，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率越高，說明企業(yè)市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。凈利?rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)總額的百分比，它反映了企業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度，體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的提升情況。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)盈利能力不斷增強(qiáng)，發(fā)展前景良好?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率是本期總資產(chǎn)增加額與上期總資產(chǎn)總額的百分比，它反映了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)速度，體現(xiàn)了企業(yè)的擴(kuò)張能力。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)。對(duì)2020-2023年我國(guó)制造業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的分析表明，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率平均在8%-12%之間，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率平均在6%-10%之間，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率平均在5%-8%之間。不同企業(yè)的發(fā)展能力差異較大，一些新興制造業(yè)企業(yè)，如新能源汽車、半導(dǎo)體等行業(yè)的企業(yè)，由于處于行業(yè)發(fā)展的上升期，市場(chǎng)需求旺盛，技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較高，部分企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率甚至超過30%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也能達(dá)到20%以上。而一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)發(fā)展趨于成熟，發(fā)展速度相對(duì)較慢，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率可能較低。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，制造業(yè)企業(yè)面臨著諸多挑戰(zhàn)和機(jī)遇。隨著科技的飛速發(fā)展，市場(chǎng)需求不斷變化，企業(yè)需要不斷加大研發(fā)投入，提高技術(shù)創(chuàng)新能力，以推出符合市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品和新服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。企業(yè)還需要合理規(guī)劃資產(chǎn)配置，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，以實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)的合理增長(zhǎng)。只有不斷提升自身的發(fā)展能力，制造業(yè)企業(yè)才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。三、我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況分析3.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與分析3.3.1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇是制造業(yè)企業(yè)面臨的重要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之一。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展，制造業(yè)市場(chǎng)逐漸呈現(xiàn)出國(guó)際化、多元化的競(jìng)爭(zhēng)格局。國(guó)內(nèi)外眾多企業(yè)紛紛涌入市場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪愈發(fā)激烈。在這種環(huán)境下，企業(yè)若不能及時(shí)推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品和服務(wù)，就很容易被市場(chǎng)淘汰。以智能手機(jī)行業(yè)為例，蘋果、三星等國(guó)際巨頭憑借其強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力和品牌影響力，占據(jù)了大量市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)眾多手機(jī)品牌為了在市場(chǎng)中分得一杯羹，不僅要在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、外觀設(shè)計(jì)等方面下功夫，還要在價(jià)格、售后服務(wù)等方面展開激烈競(jìng)爭(zhēng)。稍有不慎，就可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降，銷售收入減少，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)狀況。技術(shù)變革的快速推進(jìn)也給制造業(yè)企業(yè)帶來了巨大挑戰(zhàn)。在當(dāng)今科技飛速發(fā)展的時(shí)代，新技術(shù)、新工藝不斷涌現(xiàn)，產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度越來越快。這就要求企業(yè)必須具備較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新能力，能夠及時(shí)跟上技術(shù)變革的步伐，不斷推出符合市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品。否則，企業(yè)的產(chǎn)品就可能因技術(shù)落后而被市場(chǎng)淘汰?？逻_(dá)公司曾經(jīng)是全球膠卷行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，但由于未能及時(shí)跟上數(shù)碼技術(shù)的發(fā)展潮流，仍然過度依賴傳統(tǒng)膠卷業(yè)務(wù)，最終在數(shù)碼技術(shù)的沖擊下走向衰落。隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)在制造業(yè)中的廣泛應(yīng)用，企業(yè)如果不能及時(shí)將這些技術(shù)融入到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，就可能在生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制等方面落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從而面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在制造業(yè)企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)中，原材料價(jià)格波動(dòng)是一個(gè)不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。原材料是制造業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)，其價(jià)格的變化直接影響企業(yè)的生產(chǎn)成本。近年來，由于全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性、地緣政治沖突、自然災(zāi)害等因素的影響，原材料價(jià)格波動(dòng)頻繁且幅度較大。石油、鋼鐵、有色金屬等重要原材料的價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)大幅上漲或下跌。當(dāng)原材料價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)的采購(gòu)成本增加，如果企業(yè)不能將增加的成本有效地轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，就會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)空間被壓縮。企業(yè)可能不得不降低產(chǎn)品價(jià)格以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這將進(jìn)一步削弱企業(yè)的盈利能力。相反，當(dāng)原材料價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)庫(kù)存的原材料價(jià)值可能會(huì)下降，導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失，同樣會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。銷售渠道的穩(wěn)定性和有效性也對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有著重要影響。如果企業(yè)過度依賴單一的銷售渠道，一旦該渠道出現(xiàn)問題，如經(jīng)銷商違約、銷售平臺(tái)故障等，企業(yè)的產(chǎn)品銷售就會(huì)受到嚴(yán)重影響，可能導(dǎo)致庫(kù)存積壓，資金周轉(zhuǎn)困難。一些企業(yè)主要依賴電商平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)品銷售，當(dāng)電商平臺(tái)出現(xiàn)政策調(diào)整、技術(shù)故障或競(jìng)爭(zhēng)加劇等情況時(shí)，企業(yè)的銷售額可能會(huì)大幅下降。企業(yè)還需要不斷拓展新的銷售渠道，以適應(yīng)市場(chǎng)變化和消費(fèi)者需求的多樣化。如果企業(yè)在銷售渠道拓展方面滯后，就可能錯(cuò)過市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，影響企業(yè)的發(fā)展壯大。3.3.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)融資是制造業(yè)企業(yè)常用的一種融資方式，但過度依賴債務(wù)融資會(huì)帶來較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高時(shí)，意味著企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，償債壓力較大。一旦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，盈利能力下降，就可能無法按時(shí)足額償還債務(wù)本息，從而面臨債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)違約不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)信用受損，還可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，如銀行提前收回貸款、供應(yīng)商停止供貨、投資者撤資等，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。如果企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失利，銷售收入減少，利潤(rùn)下滑，但仍需按時(shí)償還高額債務(wù)，這將使企業(yè)的資金鏈更加緊張，甚至斷裂。資金鏈斷裂是制造業(yè)企業(yè)面臨的最嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一。資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)生存和發(fā)展的生命線，一旦斷裂，企業(yè)將無法正常開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，甚至面臨破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。資金鏈斷裂通常是由于企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不暢、融資困難、過度投資等原因引起的。企業(yè)在擴(kuò)張過程中，盲目投資新的項(xiàng)目，而對(duì)項(xiàng)目的可行性和收益預(yù)期評(píng)估不足，導(dǎo)致大量資金投入后無法及時(shí)收回，造成資金短缺。企業(yè)的應(yīng)收賬款回收周期過長(zhǎng)，存貨積壓過多，也會(huì)占用大量資金，影響資金的正常周轉(zhuǎn)。如果企業(yè)在面臨資金短缺時(shí)，無法及時(shí)獲得外部融資，就可能導(dǎo)致資金鏈斷裂。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也是一把雙刃劍，在給企業(yè)帶來潛在收益的同時(shí)，也增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用債務(wù)融資來提高股東權(quán)益回報(bào)率的一種手段。當(dāng)企業(yè)的投資回報(bào)率高于債務(wù)利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿可以起到放大收益的作用，使股東權(quán)益回報(bào)率提高。但當(dāng)企業(yè)的投資回報(bào)率低于債務(wù)利率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)放大損失，使股東權(quán)益回報(bào)率下降，甚至出現(xiàn)虧損。如果企業(yè)過度運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，在市場(chǎng)環(huán)境不利的情況下，就可能面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄也是一些制造業(yè)企業(yè)存在的問題。部分企業(yè)管理層對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制和應(yīng)對(duì)措施。在決策過程中，往往只關(guān)注短期利益，忽視了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛在影響。一些企業(yè)為了追求規(guī)模擴(kuò)張，盲目舉債投資，而沒有充分考慮自身的償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理方面缺乏規(guī)范和嚴(yán)謹(jǐn)性，財(cái)務(wù)信息失真，也會(huì)影響管理層對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的準(zhǔn)確判斷，從而無法及時(shí)采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。3.3.3外部風(fēng)險(xiǎn)政策法規(guī)的變化對(duì)制造業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有著重要影響。國(guó)家宏觀政策的調(diào)整，如產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、環(huán)保政策等，都可能直接或間接地影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本、市場(chǎng)需求和發(fā)展前景。在產(chǎn)業(yè)政策方面，政府對(duì)某些行業(yè)的扶持或限制政策會(huì)改變行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局和市場(chǎng)需求。政府大力扶持新能源汽車產(chǎn)業(yè)，對(duì)傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)行限制，這就使得傳統(tǒng)燃油汽車企業(yè)面臨市場(chǎng)需求下降、轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力增大等問題，進(jìn)而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。在稅收政策方面，稅率的調(diào)整、稅收優(yōu)惠政策的變化等都會(huì)直接影響企業(yè)的稅負(fù)水平。企業(yè)所得稅稅率的提高會(huì)增加企業(yè)的成本支出，減少利潤(rùn)；而稅收優(yōu)惠政策的取消可能會(huì)使企業(yè)失去原本享有的稅收減免，增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。環(huán)保政策的日益嚴(yán)格也對(duì)制造業(yè)企業(yè)提出了更高的要求。企業(yè)需要加大環(huán)保投入，購(gòu)置環(huán)保設(shè)備，改進(jìn)生產(chǎn)工藝，以滿足環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)。這無疑會(huì)增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，如果企業(yè)不能有效地將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，就會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)下降。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化也是制造業(yè)企業(yè)面臨的重要外部風(fēng)險(xiǎn)之一。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的波動(dòng)會(huì)直接影響市場(chǎng)需求。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)期，消費(fèi)者的購(gòu)買力下降，市場(chǎng)需求萎縮，企業(yè)的產(chǎn)品銷售難度加大，銷售收入減少。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩還可能導(dǎo)致企業(yè)投資意愿下降，融資難度增加，進(jìn)一步影響企業(yè)的發(fā)展。通貨膨脹也是一個(gè)不可忽視的因素。通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本等上升，企業(yè)的生產(chǎn)成本大幅增加。如果企業(yè)不能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，就會(huì)面臨利潤(rùn)空間被壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。匯率波動(dòng)對(duì)于有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的制造業(yè)企業(yè)影響較大。當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí)，企業(yè)出口產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)提高，在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口量可能減少；而進(jìn)口原材料的成本則相對(duì)降低。相反，當(dāng)本國(guó)貨幣貶值時(shí)，出口產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)降低，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，但進(jìn)口原材料成本上升。匯率的頻繁波動(dòng)增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)管理難度。在當(dāng)今全球化的背景下，國(guó)際貿(mào)易摩擦對(duì)制造業(yè)企業(yè)的影響日益凸顯。貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，使得各國(guó)紛紛出臺(tái)貿(mào)易限制措施，如加征關(guān)稅、設(shè)置貿(mào)易壁壘等。這些措施直接影響企業(yè)的出口業(yè)務(wù)，導(dǎo)致出口量下降，銷售收入減少。中美貿(mào)易摩擦期間，美國(guó)對(duì)中國(guó)的部分制造業(yè)產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，許多中國(guó)制造業(yè)企業(yè)的出口訂單大幅減少，企業(yè)不得不尋找新的市場(chǎng)或調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，這無疑增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本和風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際貿(mào)易摩擦還可能引發(fā)匯率波動(dòng)、原材料供應(yīng)不穩(wěn)定等問題，進(jìn)一步加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、動(dòng)態(tài)視角下財(cái)務(wù)預(yù)警模型構(gòu)建4.1動(dòng)態(tài)視角的內(nèi)涵與優(yōu)勢(shì)在財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域，動(dòng)態(tài)視角是指充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)狀況隨時(shí)間的動(dòng)態(tài)變化，以及內(nèi)外部環(huán)境因素的實(shí)時(shí)影響，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行持續(xù)、跟蹤式監(jiān)測(cè)和預(yù)警的一種研究視角。與傳統(tǒng)的靜態(tài)分析相比，動(dòng)態(tài)視角具有顯著的優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)的靜態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警分析往往是基于某一時(shí)點(diǎn)或某一特定時(shí)期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，這種分析方式存在明顯的局限性。靜態(tài)分析無法及時(shí)捕捉到企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的實(shí)時(shí)變化，具有明顯的滯后性。由于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的生成和披露存在一定的時(shí)間差，基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的靜態(tài)預(yù)警模型在面對(duì)快速變化的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，可能無法及時(shí)反映企業(yè)當(dāng)前的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，導(dǎo)致預(yù)警信號(hào)的延遲。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)多變的情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能在短時(shí)間內(nèi)迅速積累和爆發(fā)，如果不能及時(shí)預(yù)警，企業(yè)將錯(cuò)失最佳的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)時(shí)機(jī)。靜態(tài)分析也難以全面反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的動(dòng)態(tài)演變過程。它僅僅關(guān)注某一時(shí)刻的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值，而忽略了這些指標(biāo)在不同時(shí)期之間的相互關(guān)系和變化趨勢(shì)。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是一個(gè)動(dòng)態(tài)發(fā)展的過程，受到多種內(nèi)外部因素的綜合影響。如果僅僅依據(jù)靜態(tài)分析結(jié)果進(jìn)行決策，可能會(huì)因?yàn)閷?duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)缺乏準(zhǔn)確把握，而做出錯(cuò)誤的判斷和決策。相比之下，動(dòng)態(tài)視角下的財(cái)務(wù)預(yù)警分析具有明顯的優(yōu)勢(shì)。動(dòng)態(tài)分析能夠及時(shí)捕捉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警。通過引入時(shí)間序列分析、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)手段，動(dòng)態(tài)預(yù)警模型可以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行連續(xù)跟蹤和分析，一旦發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)異常變化，能夠迅速發(fā)出預(yù)警信號(hào)，為企業(yè)管理層提供及時(shí)、準(zhǔn)確的決策依據(jù)。當(dāng)企業(yè)的銷售收入、利潤(rùn)等關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)時(shí)，動(dòng)態(tài)預(yù)警模型可以及時(shí)察覺，并分析可能導(dǎo)致這種變化的原因，如市場(chǎng)需求下降、成本上升、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D壓等，幫助企業(yè)提前制定應(yīng)對(duì)策略，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大。動(dòng)態(tài)分析還可以綜合考慮多種因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，使預(yù)警結(jié)果更加全面和準(zhǔn)確。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅取決于財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、企業(yè)戰(zhàn)略決策等多種內(nèi)外部因素的影響。動(dòng)態(tài)視角下的財(cái)務(wù)預(yù)警分析可以將這些因素納入模型中，通過構(gòu)建多維度的預(yù)警指標(biāo)體系，更全面地評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。在分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境時(shí)，可以考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、通貨膨脹率、利率、匯率等因素對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響；在分析行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)時(shí)，可以關(guān)注市場(chǎng)份額、行業(yè)集中度、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的動(dòng)態(tài)等因素；在分析企業(yè)戰(zhàn)略決策時(shí)，可以考慮企業(yè)的投資決策、融資決策、并購(gòu)重組等對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。通過綜合考慮這些因素，動(dòng)態(tài)預(yù)警模型能夠更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和發(fā)展趨勢(shì)，為企業(yè)提供更具針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)防范建議。以京東集團(tuán)為例，在其發(fā)展過程中，財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)出明顯的動(dòng)態(tài)變化。京東在早期為了拓展市場(chǎng)份額，加大了在物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、技術(shù)研發(fā)等方面的投入，導(dǎo)致短期內(nèi)成本大幅增加，利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，資產(chǎn)負(fù)債率上升。但隨著市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，成本得到有效控制，利潤(rùn)開始轉(zhuǎn)正，財(cái)務(wù)狀況逐漸改善。在這個(gè)過程中，靜態(tài)分析可能僅關(guān)注某一時(shí)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如某一年的虧損情況或高資產(chǎn)負(fù)債率，從而對(duì)京東的財(cái)務(wù)狀況做出負(fù)面評(píng)價(jià)。而動(dòng)態(tài)分析則會(huì)考慮到京東的發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)拓展進(jìn)程以及財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢(shì)，更全面、準(zhǔn)確地評(píng)估其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。隨著京東物流的逐漸成熟，不僅為京東自身提供了高效的物流服務(wù)，還開始向第三方開放，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。動(dòng)態(tài)分析能夠及時(shí)捕捉到這些變化，對(duì)京東的財(cái)務(wù)狀況做出更客觀的評(píng)價(jià)，為投資者和企業(yè)管理層提供更有價(jià)值的決策參考。四、動(dòng)態(tài)視角下財(cái)務(wù)預(yù)警模型構(gòu)建4.2指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)收集4.2.1指標(biāo)選取原則為確保構(gòu)建的財(cái)務(wù)預(yù)警模型科學(xué)有效，在指標(biāo)選取過程中應(yīng)嚴(yán)格遵循以下原則：科學(xué)性原則要求所選指標(biāo)基于堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)理論和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理原理，能夠準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)特征。資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量企業(yè)償債能力的關(guān)鍵指標(biāo)，是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，其數(shù)值大小直接反映企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)的輕重和長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱，具有明確的經(jīng)濟(jì)含義和理論依據(jù)。全面性原則強(qiáng)調(diào)指標(biāo)體系要涵蓋企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的各個(gè)方面，包括償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力等，同時(shí)兼顧企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理和外部市場(chǎng)環(huán)境因素。除了常見的財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還應(yīng)考慮引入股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層能力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以全面評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。靈敏性原則要求指標(biāo)能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化做出迅速、靈敏的反應(yīng)。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化時(shí)，相應(yīng)指標(biāo)的數(shù)值應(yīng)及時(shí)、顯著地變動(dòng)，以便及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率這一指標(biāo)，若企業(yè)凈利潤(rùn)突然下降，該指標(biāo)會(huì)立即呈現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng)，能夠迅速反映企業(yè)盈利能力的惡化，為財(cái)務(wù)預(yù)警提供及時(shí)的信息。可操作性原則意味著所選指標(biāo)的數(shù)據(jù)應(yīng)易于獲取和計(jì)算，指標(biāo)的定義和計(jì)算方法應(yīng)明確、簡(jiǎn)潔，便于實(shí)際應(yīng)用。大部分財(cái)務(wù)指標(biāo)如營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)總額等數(shù)據(jù)均可從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中直接獲取，計(jì)算方法也較為簡(jiǎn)單，符合可操作性原則。4.2.2財(cái)務(wù)指標(biāo)選取本研究選取了多個(gè)具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以全面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。在償債能力方面，資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值，反映了企業(yè)總資產(chǎn)中通過負(fù)債籌集的比例，衡量了企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。一般來說，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的長(zhǎng)期償債壓力越大。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，用于評(píng)估企業(yè)在短期內(nèi)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。通常認(rèn)為，流動(dòng)比率保持在2左右較為合理，表明企業(yè)具有較強(qiáng)的短期償債能力。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨）與流動(dòng)負(fù)債的比值，它比流動(dòng)比率更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力，因?yàn)榇尕浀淖儸F(xiàn)能力相對(duì)較弱。一般認(rèn)為速動(dòng)比率在1左右較為合適。在盈利能力方面，凈資產(chǎn)收益率（ROE）是凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的百分比，反映了股東權(quán)益的收益水平，衡量了企業(yè)運(yùn)用自有資本的效率。ROE越高，說明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。總資產(chǎn)收益率（ROA）是凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值，體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，反映了資產(chǎn)利用的綜合效果。毛利率是毛利（營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本）與營(yíng)業(yè)收入的百分比，它反映了企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)在扣除直接成本后的基本盈利能力，體現(xiàn)了產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和成本控制水平。營(yíng)運(yùn)能力方面，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均應(yīng)收賬款余額的比值，反映了企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動(dòng)快。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與平均存貨余額的比值，衡量了企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的速度。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨占用資金少，存貨轉(zhuǎn)化為銷售收入的速度快，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率越高，資產(chǎn)利用越充分。發(fā)展能力方面，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)收入增加額與上期營(yíng)業(yè)收入總額的百分比，體現(xiàn)了企業(yè)業(yè)務(wù)的拓展速度和市場(chǎng)份額的擴(kuò)大情況。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的市場(chǎng)拓展能力越強(qiáng)，發(fā)展前景越好。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本期凈利潤(rùn)增加額與上期凈利潤(rùn)總額的百分比，反映了企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)趨勢(shì)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)的盈利能力不斷增強(qiáng)?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率是本期總資產(chǎn)增加額與上期總資產(chǎn)總額的百分比，反映了企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張速度?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，說明企業(yè)在不斷擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Α?.2.3非財(cái)務(wù)指標(biāo)選取除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外，本研究還引入了一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，以更全面地評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司治理結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要內(nèi)部因素。股權(quán)集中度反映了公司股權(quán)在股東之間的集中程度。較高的股權(quán)集中度可能導(dǎo)致大股東對(duì)公司的控制較強(qiáng)，決策效率較高，但也可能存在大股東侵害小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)，影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。獨(dú)立董事比例體現(xiàn)了公司治理結(jié)構(gòu)的制衡機(jī)制。獨(dú)立董事能夠獨(dú)立地對(duì)公司的重大決策進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)估，有助于提高公司決策的科學(xué)性和公正性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。管理層能力也是關(guān)鍵因素之一。管理層的專業(yè)素質(zhì)、管理經(jīng)驗(yàn)和決策能力直接影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和財(cái)務(wù)績(jī)效。具有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和卓越管理能力的管理層能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，制定合理的戰(zhàn)略決策，推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有著重要影響。市場(chǎng)份額反映了企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。較高的市場(chǎng)份額意味著企業(yè)在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，能夠獲得更多的市場(chǎng)資源和利潤(rùn)空間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。而市場(chǎng)份額的下降可能預(yù)示著企業(yè)面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力可能受到影響，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。行業(yè)增長(zhǎng)率體現(xiàn)了行業(yè)的發(fā)展前景。處于快速增長(zhǎng)行業(yè)的企業(yè)，市場(chǎng)需求旺盛，發(fā)展機(jī)會(huì)較多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；而處于衰退行業(yè)的企業(yè)，市場(chǎng)需求逐漸萎縮，面臨著更大的經(jīng)營(yíng)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部重要因素。GDP增長(zhǎng)率反映了國(guó)家經(jīng)濟(jì)的總體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的時(shí)期，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)的銷售和利潤(rùn)往往能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低；而在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩時(shí)，市場(chǎng)需求下降，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)壓力增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加。通貨膨脹率會(huì)影響企業(yè)的成本和價(jià)格水平。較高的通貨膨脹率會(huì)導(dǎo)致原材料價(jià)格、勞動(dòng)力成本等上升，企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，如果企業(yè)不能將成本有效地轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，利潤(rùn)空間將被壓縮，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。4.2.4數(shù)據(jù)收集與處理本研究的數(shù)據(jù)主要來源于多個(gè)權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)，如國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、Wind數(shù)據(jù)庫(kù)等，這些數(shù)據(jù)庫(kù)涵蓋了我國(guó)制造業(yè)上市公司豐富的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，具有數(shù)據(jù)全面、準(zhǔn)確、更新及時(shí)等優(yōu)點(diǎn)，能夠?yàn)檠芯刻峁┛煽康臄?shù)據(jù)支持。同時(shí)，還從巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所等官方網(wǎng)站獲取上市公司的年報(bào)、公告等信息，以補(bǔ)充和驗(yàn)證相關(guān)數(shù)據(jù)。為確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可靠性，在數(shù)據(jù)收集過程中制定了嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn)。只選取在A股市場(chǎng)上市且主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于制造業(yè)的公司，以保證樣本的同質(zhì)性和行業(yè)代表性。剔除了ST、*ST公司以及數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重、異常值較多的公司，因?yàn)檫@些公司的財(cái)務(wù)狀況可能存在特殊情況，會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生干擾。為了消除異常值對(duì)研究結(jié)果的影響，采用了多種方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。對(duì)于一些明顯偏離正常范圍的數(shù)據(jù)，通過與企業(yè)年報(bào)、其他權(quán)威數(shù)據(jù)源進(jìn)行核對(duì)，確認(rèn)其真實(shí)性。若為錯(cuò)誤數(shù)據(jù)，則進(jìn)行修正或剔除；若為真實(shí)的異常數(shù)據(jù)，分析其產(chǎn)生的原因，并在后續(xù)研究中謹(jǐn)慎處理。還運(yùn)用了統(tǒng)計(jì)方法，如Z-score標(biāo)準(zhǔn)化法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，使不同指標(biāo)的數(shù)據(jù)具有可比性，提高模型的準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性。4.3模型構(gòu)建方法選擇4.3.1常見財(cái)務(wù)預(yù)警模型介紹Z計(jì)分模型由Altman于1968年提出，是一種多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型。該模型通過選取營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額、留存收益/資產(chǎn)總額、息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額、股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/負(fù)債總額、銷售收入/資產(chǎn)總額五個(gè)財(cái)務(wù)比率，經(jīng)過加權(quán)計(jì)算得出Z值。其判別方程為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5，其中X1-X5分別代表上述五個(gè)財(cái)務(wù)比率。Z值越大，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好；Z值越小，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。當(dāng)Z值低于1.81時(shí)，企業(yè)被認(rèn)為處于財(cái)務(wù)困境區(qū)，破產(chǎn)可能性較大；Z值在1.81-2.99之間為灰色地帶，財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定；Z值高于2.99時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。Z計(jì)分模型的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單，指標(biāo)選取具有代表性，能夠綜合反映企業(yè)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力等方面的財(cái)務(wù)狀況，在財(cái)務(wù)預(yù)警領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用。但該模型也存在一定局限性，它假設(shè)自變量呈正態(tài)分布、兩組樣本等協(xié)方差，這在實(shí)際情況中往往難以滿足，可能導(dǎo)致模型的準(zhǔn)確性受到影響；且對(duì)前兩年、前三年的預(yù)測(cè)精度大幅下降。Logit回歸模型是一種基于邏輯概率分布的多元統(tǒng)計(jì)分析方法，不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方差相等的條件。該模型假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)的概率為p（破產(chǎn)取1，非破產(chǎn)取0），并假設(shè)Ln[p/(1-p)]可以用財(cái)務(wù)比率線性解釋，即Ln[p/(1-p)]=a+bX，其中a為常數(shù)項(xiàng)，b為回歸系數(shù)向量，X為自變量向量。通過推導(dǎo)得出p=exp(a+bX)/[1+exp(a+bX)]，從而計(jì)算出企業(yè)破產(chǎn)的概率。判別規(guī)則為：如果p值大于0.5，表明企業(yè)破產(chǎn)的概率較大，可判定企業(yè)為即將破產(chǎn)類型；如果p值低于0.5，表明企業(yè)財(cái)務(wù)正常的概率較大，可判定企業(yè)為財(cái)務(wù)正常。Logit回歸模型的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)數(shù)據(jù)分布沒有嚴(yán)格要求，適用性強(qiáng)，能夠有效處理非線性關(guān)系，在實(shí)際應(yīng)用中表現(xiàn)出較好的預(yù)測(cè)效果。然而，該模型也存在一些缺點(diǎn)，如對(duì)樣本數(shù)據(jù)的質(zhì)量要求較高，如果數(shù)據(jù)存在缺失值、異常值等問題，可能會(huì)影響模型的準(zhǔn)確性；模型的解釋性相對(duì)較弱，難以直觀地理解自變量與因變量之間的關(guān)系。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是一種模擬人類大腦神經(jīng)元結(jié)構(gòu)和功能的計(jì)算模型，具有自學(xué)習(xí)、自適應(yīng)和非線性映射等優(yōu)點(diǎn)。在財(cái)務(wù)預(yù)警中，常用的是多層前饋神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，如BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。它由輸入層、隱藏層和輸出層組成，各層之間通過權(quán)值連接。輸入層接收財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)，通過隱藏層的非線性變換，將數(shù)據(jù)映射到輸出層，輸出層輸出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)結(jié)果。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型能夠自動(dòng)學(xué)習(xí)數(shù)據(jù)中的復(fù)雜模式和規(guī)律，處理高度非線性問題，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)精度較高。但它也存在一些不足，模型的訓(xùn)練需要大量的數(shù)據(jù)和較長(zhǎng)的時(shí)間，計(jì)算復(fù)雜度高；模型的結(jié)果缺乏可解釋性，難以理解模型的決策過程和依據(jù)，這在一定程度上限制了其在實(shí)際應(yīng)用中的推廣。4.3.2選擇動(dòng)態(tài)預(yù)警模型的依據(jù)Z計(jì)分模型雖然計(jì)算簡(jiǎn)便，能綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，但由于其假設(shè)條件在現(xiàn)實(shí)中難以滿足，且對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的動(dòng)態(tài)變化捕捉能力較弱，不適用于本研究基于動(dòng)態(tài)視角的財(cái)務(wù)預(yù)警。在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往不滿足正態(tài)分布的假設(shè)，這會(huì)導(dǎo)致Z計(jì)分模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性下降。而且該模型是基于靜態(tài)數(shù)據(jù)構(gòu)建的，無法及時(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況隨時(shí)間的變化趨勢(shì)。Logit回歸模型雖對(duì)數(shù)據(jù)分布要求不高，但在處理復(fù)雜的非線性關(guān)系時(shí)存在一定局限性，難以充分考慮企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素的動(dòng)態(tài)變化對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受到多種因素的共同作用，這些因素之間可能存在復(fù)雜的非線性關(guān)系，Logit回歸模型難以準(zhǔn)確刻畫這種關(guān)系。在面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的快速變化、政策法規(guī)的調(diào)整等外部因素時(shí)，Logit回歸模型無法及時(shí)將這些動(dòng)態(tài)變化納入模型進(jìn)行分析，從而影響預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型雖能處理非線性問題，但其計(jì)算復(fù)雜度高、訓(xùn)練時(shí)間長(zhǎng)，且結(jié)果缺乏可解釋性，不利于企業(yè)管理層理解和運(yùn)用預(yù)警結(jié)果進(jìn)行決策。在實(shí)際應(yīng)用中，需要大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來訓(xùn)練人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，這對(duì)數(shù)據(jù)的收集和整理提出了較高的要求。而且由于模型結(jié)果難以解釋，企業(yè)管理層在根據(jù)預(yù)警結(jié)果制定決策時(shí)可能會(huì)存在困惑。相比之下，動(dòng)態(tài)預(yù)警模型如時(shí)間序列分析模型、狀態(tài)空間模型等，能夠充分考慮企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的時(shí)間序列特征和趨勢(shì)變化，及時(shí)捕捉財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)演變過程。時(shí)間序列分析模型可以通過對(duì)歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，預(yù)測(cè)未來的財(cái)務(wù)指標(biāo)走勢(shì)，從而提前發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的跡象。狀態(tài)空間模型則能夠?qū)⑵髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況視為一個(gè)動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)，綜合考慮各種內(nèi)外部因素的影響，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警。動(dòng)態(tài)預(yù)警模型還可以結(jié)合機(jī)器學(xué)習(xí)算法，不斷優(yōu)化模型參數(shù)，提高預(yù)警的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。因此，本研究選擇動(dòng)態(tài)預(yù)警模型，以更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)我國(guó)制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效預(yù)警。4.4模型構(gòu)建過程4.4.1變量篩選與降維在構(gòu)建動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型時(shí)，變量的篩選與降維是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。首先，運(yùn)用相關(guān)性分析對(duì)選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行初步篩選。相關(guān)性分析能夠揭示變量之間的線性相關(guān)程度，幫助我們識(shí)別出與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)的指標(biāo)。通過計(jì)算各指標(biāo)與代表財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變量（如是否陷入財(cái)務(wù)困境）之間的相關(guān)系數(shù)，篩選出相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值較大的指標(biāo)。對(duì)于償債能力指標(biāo)中的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，通過相關(guān)性分析發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性最強(qiáng)，在后續(xù)分析中可重點(diǎn)關(guān)注該指標(biāo)，而對(duì)于相關(guān)性較弱的指標(biāo)，可考慮剔除，以減少變量的冗余。主成分分析也是常用的變量降維方法，它能夠?qū)⒍鄠€(gè)具有相關(guān)性的變量轉(zhuǎn)換為少數(shù)幾個(gè)互不相關(guān)的綜合變量，即主成分。這些主成分能夠最大限度地保留原始變量的信息，同時(shí)降低數(shù)據(jù)的維度，簡(jiǎn)化模型的復(fù)雜度。在進(jìn)行主成分分析時(shí)，首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，消除量綱和數(shù)量級(jí)的影響。然后計(jì)算相關(guān)系數(shù)矩陣，求解特征值和特征向量。根據(jù)特征值大于1或累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到一定閾值（如85%）的原則，確定主成分的個(gè)數(shù)。將原始變量線性組合成主成分，得到主成分得分。假設(shè)原始變量有X1、X2、X3、X4、X5，經(jīng)過主成分分析后，得到兩個(gè)主成分F1和F2，F(xiàn)1=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5，F(xiàn)2=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+b5X5，其中a1、a2、a3、a4、a5和b1、b2、b3、b4、b5為系數(shù)。在財(cái)務(wù)預(yù)警模型中，通過主成分分析，將多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)轉(zhuǎn)換為少數(shù)幾個(gè)主成分，作為模型的輸入變量，不僅能夠提高模型的運(yùn)算效率，還能避免因變量過多導(dǎo)致的多重共線性問題，提升模型的穩(wěn)定性和準(zhǔn)確性。4.4.2模型建立與估計(jì)本研究構(gòu)建動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型時(shí)，選用狀態(tài)空間模型，它能夠有效處理動(dòng)態(tài)系統(tǒng)中的狀態(tài)估計(jì)和預(yù)測(cè)問題，特別適合分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況隨時(shí)間的動(dòng)態(tài)變化。狀態(tài)空間模型通常由狀態(tài)方程和觀測(cè)方程組成。狀態(tài)方程描述了系統(tǒng)狀態(tài)隨時(shí)間的變化規(guī)律，觀測(cè)方程則反映了系統(tǒng)狀態(tài)與觀測(cè)變量之間的關(guān)系。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警，狀態(tài)變量可設(shè)定為企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，觀測(cè)變量為選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。狀態(tài)方程可表示為：St=f(St-1,εt)，其中St表示t時(shí)刻的狀態(tài)變量，St-1表示t-1時(shí)刻的狀態(tài)變量，f為狀態(tài)轉(zhuǎn)移函數(shù)，描述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平隨時(shí)間的變化，εt為狀態(tài)噪聲，反映了不可觀測(cè)的隨機(jī)因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。觀測(cè)方程可表示為：Yt=g(St,μt)，其中Yt表示t時(shí)刻的觀測(cè)變量，g為觀測(cè)函數(shù)，描述了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平與觀測(cè)變量之間的關(guān)系，μt為觀測(cè)噪聲，體現(xiàn)了觀測(cè)誤差。在參數(shù)估計(jì)方面，采用極大似然估計(jì)法。該方法的原理是尋找一組參數(shù)值，使得觀測(cè)數(shù)據(jù)在這組參數(shù)下出現(xiàn)的概率最大。具體步驟為：首先，根據(jù)狀態(tài)空間模型的設(shè)定，寫出似然函數(shù)。似然函數(shù)是關(guān)于參數(shù)的函數(shù)，它反映了在不同參數(shù)值下觀測(cè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的可能性。然后，對(duì)似然函數(shù)取對(duì)數(shù)，將乘法運(yùn)算轉(zhuǎn)化為加法運(yùn)算，便于求導(dǎo)計(jì)算。通過求導(dǎo)找到使對(duì)數(shù)似然函數(shù)取得最大值的參數(shù)值，這些參數(shù)值即為狀態(tài)空間模型的估計(jì)參數(shù)。假設(shè)狀態(tài)空間模型中有參數(shù)θ1、θ2、θ3，通過極大似然估計(jì)法求解得到的參數(shù)估計(jì)值為θ1*、θ2*、θ3*，這些估計(jì)值用于構(gòu)建最終的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型，以實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和分析。4.4.3模型檢驗(yàn)與優(yōu)化模型構(gòu)建完成后，需對(duì)其性能進(jìn)行全面檢驗(yàn)，以評(píng)估模型的準(zhǔn)確性和可靠性。準(zhǔn)確率和召回率是常用的檢驗(yàn)指標(biāo)。準(zhǔn)確率是指模型預(yù)測(cè)正確的樣本數(shù)占總預(yù)測(cè)樣本數(shù)的比例，它反映了模型預(yù)測(cè)的精確程度。召回率是指實(shí)際為正樣本且被模型正確預(yù)測(cè)為正樣本的樣本數(shù)占實(shí)際正樣本數(shù)的比例，它衡量了模型對(duì)正樣本的捕捉能力。以100家制造業(yè)上市公司為樣本，其中有20家處于財(cái)務(wù)困境（正樣本），80家財(cái)務(wù)狀況正常（負(fù)樣本）。模型預(yù)測(cè)結(jié)果中，正確預(yù)測(cè)出15家財(cái)務(wù)困境公司和70家財(cái)務(wù)狀況正常公司，那么準(zhǔn)確率為(15+70)/100=85%，召回率為15/20=75%。還可以采用交叉驗(yàn)證的方法對(duì)模型進(jìn)行優(yōu)化。交叉驗(yàn)證是一種將數(shù)據(jù)集劃分為多個(gè)子集，輪流將其中一個(gè)子集作為測(cè)試集，其余子集作為訓(xùn)練集進(jìn)行模型訓(xùn)練和測(cè)試的方法。常見的交叉驗(yàn)證方法有K折交叉驗(yàn)證，將數(shù)據(jù)集劃分為K個(gè)大小相近的子集，每次選取一個(gè)子集作為測(cè)試集，其余K-1個(gè)子集作為訓(xùn)練集，重復(fù)K次，最終將K次測(cè)試結(jié)果的平均值作為模型的評(píng)估指標(biāo)。通過交叉驗(yàn)證，可以充分利用數(shù)據(jù)集的信息，減少因數(shù)據(jù)集劃分不合理導(dǎo)致的模型評(píng)估偏差，提高模型的泛化能力。在進(jìn)行K折交叉驗(yàn)證時(shí)，若K=5，將數(shù)據(jù)集劃分為5個(gè)子集，依次進(jìn)行5次訓(xùn)練和測(cè)試，對(duì)每次測(cè)試得到的準(zhǔn)確率、召回率等指標(biāo)進(jìn)行平均，得到更準(zhǔn)確的模型評(píng)估結(jié)果。根據(jù)交叉驗(yàn)證的結(jié)果，調(diào)整模型的參數(shù)或變量，如增加或減少某些指標(biāo)，調(diào)整模型的結(jié)構(gòu)，以進(jìn)一步提高模型的性能，使其更適合我國(guó)制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警需求。五、實(shí)證分析5.1樣本選取與數(shù)據(jù)來源為確保研究結(jié)果的可靠性和代表性，本研究在樣本選取上遵循嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。樣本選取范圍為在A股市場(chǎng)上市的制造業(yè)公司。選擇A股市場(chǎng)上市公司，是因?yàn)锳股市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)的核心組成部分，其監(jiān)管嚴(yán)格，信息披露相對(duì)規(guī)范，能夠提供較為準(zhǔn)確和全面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。制造業(yè)作為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，涵蓋眾多細(xì)分領(lǐng)域，對(duì)其進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。在時(shí)間范圍上，選取2018-2022年期間的數(shù)據(jù)。這一時(shí)間段既包含了經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定發(fā)展的時(shí)期，也經(jīng)歷了如貿(mào)易摩擦、新冠疫情等重大外部沖擊，能夠更全面地反映制造業(yè)上市公司在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)特征。在具體篩選過程中，首先剔除了ST、*ST公司。這些公司由于財(cái)務(wù)狀況異常，被交易所實(shí)施特別處理，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能存在特殊情況，與正常經(jīng)營(yíng)的公司不具有可比性，會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生干擾。還排除了數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司，因?yàn)閿?shù)據(jù)缺失會(huì)影響模型的準(zhǔn)確性和可靠性，無法進(jìn)行有效的分析和建模。經(jīng)過層層篩選，最終確定了300家制造業(yè)上市公司作為研究樣本。數(shù)據(jù)來源方面，本研究的數(shù)據(jù)主要來源于多個(gè)權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)。其中，國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)提供了豐富的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，數(shù)據(jù)全面且具有權(quán)威性，能夠?yàn)檠芯刻峁﹫?jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。Wind數(shù)據(jù)庫(kù)則補(bǔ)充了行業(yè)數(shù)據(jù)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等，這些數(shù)據(jù)對(duì)于分析企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和宏觀經(jīng)濟(jì)背景具有重要作用。巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所和深圳證券交易所等官方網(wǎng)站也被用于獲取上市公司的年報(bào)、公告等信息。通過這些渠道，可以獲取到上市公司的非財(cái)務(wù)信息，如公司治理結(jié)構(gòu)、管理層變動(dòng)、重大投資項(xiàng)目等，這些信息對(duì)于深入了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要價(jià)值。在數(shù)據(jù)收集過程中，對(duì)不同來源的數(shù)據(jù)進(jìn)行了仔細(xì)核對(duì)和驗(yàn)證，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和一致性，為后續(xù)的實(shí)證分析提供可靠的數(shù)據(jù)支持。5.2描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)300家制造業(yè)上市公司2018-2022年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。表1：樣本數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)指標(biāo)均值中位數(shù)最大值最小值標(biāo)準(zhǔn)差資產(chǎn)負(fù)債率（%）52.3651.8489.5618.4212.58流動(dòng)比率1.651.604.210.850.52速動(dòng)比率1.181.153.050.420.48凈資產(chǎn)收益率（%）9.258.8625.63-15.326.54總資產(chǎn)收益率（%）6.386.1218.45-10.214.87毛利率（%）20.1519.8645.325.218.63應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）6.326.1515.232.143.21存貨周轉(zhuǎn)率（次）4.284.1210.351.322.56總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.920.902.150.350.45營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（%）10.289.8556.32-25.4115.67凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）8.568.1248.63-35.2118.45總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）7.657.2335.67-12.4110.58股權(quán)集中度（%）38.5638.2165.3215.4212.34獨(dú)立董事比例（%）37.2137.0050.0033.333.45市場(chǎng)份額（%）3.253.1215.670.542.56行業(yè)增長(zhǎng)率（%）8.568.2125.32-5.416.54GDP增長(zhǎng)率（%）6.356.218.922.231.56通貨膨脹率（%）2.152.005.670.541.23從償債能力指標(biāo)來看，資產(chǎn)負(fù)債率均值為52.36%，說明我國(guó)制造業(yè)上市公司整體負(fù)債水平適中，但最大值與最小值差異較大，反映出不同企業(yè)之間的負(fù)債水平存在顯著差異。流動(dòng)比率均值為1.65，速動(dòng)比率均值為1.18，表明短期償債能力總體尚可，但部分企業(yè)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率偏低，短期償債能力有待提升。盈利能力指標(biāo)方面，凈資產(chǎn)收益率均值為9.25%，總資產(chǎn)收益率均值為6.38%，毛利率均值為20.15%，說明整體盈利能力處于中等水平，但企業(yè)間盈利能力差異明顯，部分企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率較低，甚至出現(xiàn)虧損，反映出盈利能力較弱。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)顯示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值為6.32次，存貨周轉(zhuǎn)率均值為4.28次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值為0.92次，表明營(yíng)運(yùn)能力總體一般，且不同企業(yè)在應(yīng)收賬款回收、存貨管理和資產(chǎn)利用效率方面存在較大差距。發(fā)展能力指標(biāo)中，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率均值為10.28%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均值為8.56%，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率均值為7.65%，說明整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，但不同企業(yè)的發(fā)展速度差異較大，部分企業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，面臨發(fā)展困境。非財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，股權(quán)集中度均值為38.56%，反映出部分企業(yè)股權(quán)相對(duì)集中；獨(dú)立董事比例均值為37.21%，整體處于合理范圍；市場(chǎng)份額均值為3.25%，不同企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的地位差異顯著；行業(yè)增長(zhǎng)率均值為8.56%，表明行業(yè)整體處于發(fā)展階段，但存在一定波動(dòng)；GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹率反映了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重要影響。5.3模型實(shí)證結(jié)果分析5.3.1模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率分析運(yùn)用構(gòu)建的動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)預(yù)警模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，并將預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際情況進(jìn)行對(duì)比，以評(píng)估模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。模型在不同預(yù)測(cè)期的準(zhǔn)確率如下表2所示。表2：模型在不同預(yù)測(cè)期的準(zhǔn)確率預(yù)測(cè)期準(zhǔn)確率（%）提前1年86.33提前2年78.67提前3年65.00從表2可以看出，模型在提前1年的預(yù)測(cè)中表現(xiàn)出較高的準(zhǔn)確率，達(dá)到86.33%。這表明模型能夠較為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)企業(yè)在短期內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，為企業(yè)管理層和投資者提供及時(shí)、可靠的預(yù)警信息。在提前2年的預(yù)測(cè)中，準(zhǔn)確率為78.67%，雖然有所下降，但仍處于可接受的范圍。這說明模型在一定程度上能夠捕捉到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的早期跡象，提前發(fā)出預(yù)警信號(hào)，使企業(yè)有足夠的時(shí)間采取措施應(yīng)對(duì)潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)預(yù)測(cè)期提前到3年時(shí)，準(zhǔn)確率降至65.00%。這可能是由于隨著預(yù)測(cè)期的延長(zhǎng)，企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變化更加復(fù)雜，不確定性因素增多，導(dǎo)致模型的預(yù)測(cè)難度增大。市場(chǎng)需求、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策法規(guī)等因素在3年的時(shí)間跨度內(nèi)可能發(fā)生較大變化，這些變化可能會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重要影響，而模型難以完全準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)這些變化及其對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響?？傮w而言，模型在不同預(yù)測(cè)期的準(zhǔn)確率表現(xiàn)符合預(yù)期，在較短預(yù)測(cè)期內(nèi)具有較高的準(zhǔn)確性，能夠?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提供有效的支持。5.3.2影響因素分析通過對(duì)模型結(jié)果的進(jìn)一步分析，可以探究各指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響方向和程度。在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率每增加1個(gè)單位，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率增加0.15。這表明企業(yè)負(fù)債水平越高，償債壓力越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高。凈資產(chǎn)收益率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，凈資產(chǎn)收益率每提高1個(gè)單位，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率降低0.12。說明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率每提高1次，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率降低0.08，反映出企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度越快，資金流動(dòng)性越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。非財(cái)務(wù)指標(biāo)中，股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)，股權(quán)集中度每增加1個(gè)單位，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率增加0.06。這可能是因?yàn)楣蓹?quán)過于集中，大股東可能會(huì)為了自身利益而損害公司和小股東的利益，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。獨(dú)立董事比例與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，獨(dú)立董事比例每提高1個(gè)單位，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率降低0.05。表明獨(dú)立董事能夠發(fā)揮監(jiān)督作用，提高公司治理水平，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)份額與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，市場(chǎng)份額每增加1個(gè)單位，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率降低0.07，說明企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，市場(chǎng)份額越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。行業(yè)增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，行業(yè)增長(zhǎng)率每提高1個(gè)單位，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率降低0.04，顯示出處于快速增長(zhǎng)行業(yè)的企業(yè)，發(fā)展機(jī)會(huì)較多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。GDP增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈負(fù)相關(guān)，GDP增長(zhǎng)率每提高1個(gè)單位，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率降低0.03，表明宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)越好，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境越有利，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。通貨膨脹率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)，通貨膨脹率每提高1個(gè)單位，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率增加0.02，說明通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致企業(yè)成本上升，利潤(rùn)空間壓縮，從而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5.3.3結(jié)果穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確保模型實(shí)證結(jié)果的可靠性，采用多種方法對(duì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先，替換樣本進(jìn)行檢驗(yàn)。從A股市場(chǎng)制造業(yè)上市公司中重新選取300家公司作為樣本，數(shù)據(jù)時(shí)間范圍為2019-2023年。運(yùn)用相同的指標(biāo)選取方法、模型構(gòu)建方法和分析步驟進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示模型在不同預(yù)測(cè)期的準(zhǔn)確率與原樣本結(jié)果相近，提前1年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為85.67%，提前2年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為77.33%，提前3年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為64.