互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的理論與實(shí)踐——以百度收購(gòu)91助手為例一、引言1.1研究背景與意義隨著信息技術(shù)的飛速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎之一。在數(shù)字化、智能化浪潮的推動(dòng)下，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用不斷向各行各業(yè)滲透，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。為在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)需要不斷擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力。并購(gòu)作為一種重要的資本運(yùn)營(yíng)手段，能夠幫助企業(yè)快速獲取市場(chǎng)份額、優(yōu)化資源配置、提升技術(shù)創(chuàng)新能力，成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展的重要途徑。近年來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)日益頻繁，呈現(xiàn)出行業(yè)集中度提高、跨界并購(gòu)增多、整合資源以提高效率以及強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈布局等趨勢(shì)。通過并購(gòu)整合，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)一步提高了市場(chǎng)份額，減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了優(yōu)勢(shì)地位；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再局限于自身業(yè)務(wù)領(lǐng)域，紛紛通過并購(gòu)?fù)卣箍缃鐦I(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；通過并購(gòu)，企業(yè)還能實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)推廣、運(yùn)營(yíng)管理等方面共享資源，降低成本，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高議價(jià)權(quán)，降低原材料、人力等成本，提高整體盈利能力。百度收購(gòu)91助手這一案例在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)中具有典型性。2013年7月16日，百度宣布擬全資收購(gòu)網(wǎng)龍旗下91無線業(yè)務(wù)，購(gòu)買總價(jià)為19億美元，后因91無線為持有價(jià)值5206萬美元特別股的股東派發(fā)有條件股息，實(shí)際收購(gòu)總金額為18.5億美元，8月14日，百度完成收購(gòu)，91無線成為百度的全資附屬公司并作為獨(dú)立公司運(yùn)營(yíng)。此次收購(gòu)案標(biāo)的額巨大，超過2005年雅虎對(duì)阿里的10億美元投資，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)有史以來最大的收購(gòu)案。百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局乏力，迫切需要重量級(jí)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口，而91無線作為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的第三方應(yīng)用商店，在無線應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)，擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和豐富的應(yīng)用資源。百度收購(gòu)91助手，旨在獲取其在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，完善自身在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局，提升在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。這一案例涉及到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在戰(zhàn)略布局、資源整合、價(jià)值評(píng)估等多方面的考量，對(duì)研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)具有重要的參考價(jià)值。準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)并購(gòu)決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中，由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)變化迅速，企業(yè)價(jià)值評(píng)估難度較大。傳統(tǒng)的估值理論僅僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，對(duì)企業(yè)并購(gòu)過程中帶來的溢價(jià)也是基于企業(yè)的會(huì)計(jì)信息的估計(jì)，難以準(zhǔn)確評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有獨(dú)特的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，如高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、無形資產(chǎn)占比大等，其價(jià)值不僅取決于現(xiàn)有資產(chǎn)和盈利能力，還與未來的發(fā)展?jié)摿?、技術(shù)創(chuàng)新能力、市場(chǎng)份額等因素密切相關(guān)。因此，研究適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法，對(duì)于準(zhǔn)確評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值，為企業(yè)并購(gòu)決策提供科學(xué)依據(jù)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。從企業(yè)角度來看，合理的價(jià)值評(píng)估有助于企業(yè)在并購(gòu)中做出正確的決策，避免因價(jià)值評(píng)估不準(zhǔn)確而導(dǎo)致的并購(gòu)失敗或過高的并購(gòu)成本。通過科學(xué)的價(jià)值評(píng)估，企業(yè)能夠更好地了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，判斷并購(gòu)是否符合自身戰(zhàn)略發(fā)展需求，從而提高并購(gòu)的成功率和效益。從行業(yè)角度來看，準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估有助于促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。合理的并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)資源的優(yōu)化配置，推動(dòng)行業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。而不準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估可能導(dǎo)致不合理的并購(gòu)行為，影響行業(yè)的正常競(jìng)爭(zhēng)秩序。因此，深入研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，對(duì)于規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)行為，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的健康、有序發(fā)展具有重要的推動(dòng)作用。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本文將綜合運(yùn)用多種研究方法，從不同角度深入剖析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的價(jià)值評(píng)估問題。案例分析法是本文的重要研究方法之一。通過選取百度收購(gòu)91助手這一典型案例，對(duì)并購(gòu)的背景、過程、動(dòng)因等方面進(jìn)行詳細(xì)分析，深入探討互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體應(yīng)用和實(shí)際操作。在分析過程中，全面收集和整理與該案例相關(guān)的資料，包括企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、行業(yè)報(bào)告、新聞資訊等，以確保對(duì)案例的了解準(zhǔn)確、全面。例如，在研究百度收購(gòu)91助手的動(dòng)因時(shí)，通過對(duì)雙方企業(yè)的戰(zhàn)略布局、市場(chǎng)地位、業(yè)務(wù)發(fā)展等方面的資料分析，揭示了百度通過收購(gòu)獲取移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口、完善業(yè)務(wù)布局的戰(zhàn)略意圖。通過對(duì)這一具體案例的深入研究，能夠更加直觀地展現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估在實(shí)際并購(gòu)活動(dòng)中的重要性和復(fù)雜性，為理論研究提供實(shí)踐支撐，同時(shí)也能為其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)決策提供有益的參考。文獻(xiàn)研究法也是本文不可或缺的研究方法。通過廣泛查閱國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，梳理和總結(jié)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論和方法，了解前人在該領(lǐng)域的研究成果和不足之處，為本研究提供理論基礎(chǔ)和研究思路。在查閱文獻(xiàn)時(shí)，涵蓋了學(xué)術(shù)期刊論文、學(xué)位論文、專業(yè)書籍、行業(yè)研究報(bào)告等多種類型的文獻(xiàn)資料，確保對(duì)相關(guān)理論和方法的了解全面、深入。例如，通過對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的經(jīng)典文獻(xiàn)的研究，梳理了傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法如成本法、市場(chǎng)法、收益法的基本原理、適用范圍和局限性；同時(shí)，關(guān)注了近年來針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)提出的新的價(jià)值評(píng)估方法和模型，如實(shí)物期權(quán)法、層次分析法等，并對(duì)這些方法在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用進(jìn)行了分析和總結(jié)。通過文獻(xiàn)研究，能夠站在巨人的肩膀上，避免重復(fù)研究，同時(shí)也能發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究的空白和不足，為本文的研究提供創(chuàng)新的方向。對(duì)比分析法在本文中也發(fā)揮了重要作用。將不同的價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用于百度收購(gòu)91助手案例中，對(duì)比分析各種方法的評(píng)估結(jié)果和優(yōu)缺點(diǎn)，從而探討適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法。在對(duì)比分析過程中，詳細(xì)闡述了每種價(jià)值評(píng)估方法的計(jì)算過程和參數(shù)選取依據(jù)，確保對(duì)比結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。例如，運(yùn)用收益法對(duì)91助手的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，詳細(xì)預(yù)測(cè)了其未來的現(xiàn)金流量，并根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征選取了合適的折現(xiàn)率；運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估時(shí)，選取了與91助手具有相似業(yè)務(wù)和市場(chǎng)地位的可比企業(yè)，對(duì)其市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析和調(diào)整，得出91助手的市場(chǎng)價(jià)值。通過對(duì)比不同方法的評(píng)估結(jié)果，能夠清晰地看到各種方法的優(yōu)勢(shì)和不足，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)中選擇合適的價(jià)值評(píng)估方法提供參考依據(jù)。本文可能存在的創(chuàng)新點(diǎn)在于引入新視角，從戰(zhàn)略價(jià)值、協(xié)同效應(yīng)等多維度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法往往側(cè)重于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、無形資產(chǎn)占比大等特點(diǎn)，其價(jià)值不僅僅取決于現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況，還與未來的發(fā)展?jié)摿Α?zhàn)略布局、協(xié)同效應(yīng)等因素密切相關(guān)。因此，本文在評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值時(shí)，將綜合考慮這些因素，引入戰(zhàn)略價(jià)值評(píng)估指標(biāo)，如市場(chǎng)份額增長(zhǎng)潛力、技術(shù)創(chuàng)新能力提升、戰(zhàn)略布局完善程度等；同時(shí)，分析并購(gòu)雙方的協(xié)同效應(yīng)，包括業(yè)務(wù)協(xié)同、技術(shù)協(xié)同、管理協(xié)同等方面，通過構(gòu)建多維度的價(jià)值評(píng)估體系，更加全面、準(zhǔn)確地評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值。此外，本文還將結(jié)合多學(xué)科理論，如管理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)等，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行深入研究。從管理學(xué)角度，分析企業(yè)的戰(zhàn)略管理、組織管理、人力資源管理等對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，探討市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用；從金融學(xué)角度，運(yùn)用金融工具和方法，如期權(quán)定價(jià)理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型等，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和分析。通過多學(xué)科理論的交叉融合，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供更加豐富的研究思路和方法，提高評(píng)估結(jié)果的科學(xué)性和可靠性。1.3研究思路與框架本文研究思路是先闡述互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的背景和意義，梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)理論，再深入分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)、價(jià)值影響因素及傳統(tǒng)評(píng)估方法的局限性，然后以百度收購(gòu)91助手為案例，運(yùn)用多種方法評(píng)估并對(duì)比結(jié)果，最后總結(jié)研究成果并展望未來。具體而言，第一章為引言，介紹研究背景、意義、方法、創(chuàng)新點(diǎn)以及思路框架，闡述互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)和百度收購(gòu)91助手案例的典型性，說明研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)實(shí)意義，并介紹本文采用的研究方法和可能的創(chuàng)新點(diǎn)，構(gòu)建研究的整體框架。第二章是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論概述，闡述企業(yè)并購(gòu)和價(jià)值評(píng)估的基本概念，介紹成本法、市場(chǎng)法、收益法等傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的原理和應(yīng)用，分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、無形資產(chǎn)占比大等特點(diǎn)，探討影響互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的關(guān)鍵因素，如技術(shù)創(chuàng)新能力、用戶基礎(chǔ)和市場(chǎng)份額、商業(yè)模式和盈利模式等。第三章以百度收購(gòu)91助手為例，分析并購(gòu)雙方企業(yè)概況，闡述百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局乏力，急需移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口，而91無線在無線應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，雙方并購(gòu)動(dòng)因明確，介紹并購(gòu)過程及最終以18.5億美元完成收購(gòu)的結(jié)果。第四章是百度收購(gòu)91助手中的價(jià)值評(píng)估分析，運(yùn)用成本法、市場(chǎng)法、收益法等傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法對(duì)91助手進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，詳細(xì)闡述各方法的計(jì)算過程和參數(shù)選取依據(jù)，對(duì)比分析不同方法的評(píng)估結(jié)果和優(yōu)缺點(diǎn)，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)，探討實(shí)物期權(quán)法、層次分析法等方法在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用，評(píng)估百度收購(gòu)91助手后的協(xié)同效應(yīng)，包括業(yè)務(wù)協(xié)同、技術(shù)協(xié)同、管理協(xié)同等方面對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升作用。第五章是研究結(jié)論與展望，總結(jié)研究成果，指出適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法和需要考慮的因素，分析百度收購(gòu)91助手案例中價(jià)值評(píng)估的成功經(jīng)驗(yàn)和不足之處，對(duì)未來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究方向和發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行展望，提出進(jìn)一步完善評(píng)估方法和模型的建議。二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)及價(jià)值評(píng)估理論基礎(chǔ)2.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)概述互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)是指一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過購(gòu)買另一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)其控制或合并的行為。這種并購(gòu)行為在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中十分常見，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇通過并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的類型豐富多樣，根據(jù)并購(gòu)雙方業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)程度，主要可分為橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)和混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)是指同行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的并購(gòu)，旨在擴(kuò)大市場(chǎng)份額、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。例如，2012年優(yōu)酷與土豆的合并，二者均為視頻分享平臺(tái)，合并后整合資源，減少了重復(fù)投入，在市場(chǎng)份額上占據(jù)了更大優(yōu)勢(shì)，提高了在視頻行業(yè)的話語權(quán)?？v向并購(gòu)則是處于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的并購(gòu)，有助于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，提高生產(chǎn)效率和協(xié)同效應(yīng)。如阿里巴巴收購(gòu)菜鳥網(wǎng)絡(luò)，阿里巴巴作為電商平臺(tái)，通過收購(gòu)物流領(lǐng)域的菜鳥網(wǎng)絡(luò)，完善了自身電商業(yè)務(wù)的物流環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了從線上銷售到線下物流配送的產(chǎn)業(yè)鏈整合，提高了整個(gè)電商業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率?；旌喜①?gòu)是指不同行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的并購(gòu)，目的是實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。像騰訊除了在社交網(wǎng)絡(luò)、游戲等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行并購(gòu)?fù)猓€涉足金融科技、在線教育等多個(gè)領(lǐng)域，通過投資和并購(gòu)不同行業(yè)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)的多元化布局，降低了對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)機(jī)多種多樣。獲取技術(shù)和人才是重要?jiǎng)訖C(jī)之一?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代迅速，通過并購(gòu)擁有先進(jìn)技術(shù)或優(yōu)秀人才的企業(yè)，能夠快速提升自身的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力。例如，谷歌收購(gòu)DeepMind，DeepMind在人工智能領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的技術(shù)和專業(yè)人才，谷歌通過此次收購(gòu)，獲得了其人工智能技術(shù)，進(jìn)一步鞏固了在人工智能領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，推動(dòng)了自身在該領(lǐng)域的發(fā)展。實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)也是常見動(dòng)機(jī)，并購(gòu)可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，降低單位成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。以美團(tuán)收購(gòu)摩拜單車為例，美團(tuán)通過收購(gòu)摩拜，將其業(yè)務(wù)拓展到共享單車領(lǐng)域，擴(kuò)大了用戶群體和市場(chǎng)份額，同時(shí)在運(yùn)營(yíng)過程中通過資源整合，降低了運(yùn)營(yíng)成本，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和市場(chǎng)也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的重要原因，企業(yè)通過并購(gòu)進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋范圍。比如，字節(jié)跳動(dòng)收購(gòu)Pico，Pico專注于虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）技術(shù)和產(chǎn)品，字節(jié)跳動(dòng)通過收購(gòu)Pico，進(jìn)入了虛擬現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)，拓展了自身的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，為用戶提供更多元化的產(chǎn)品和服務(wù)。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，并購(gòu)具有重要的戰(zhàn)略意義。并購(gòu)有助于企業(yè)快速獲取市場(chǎng)份額，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。通過并購(gòu)，企業(yè)可以直接吸收被并購(gòu)企業(yè)的用戶、客戶資源和市場(chǎng)渠道，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高市場(chǎng)滲透率。以滴滴并購(gòu)優(yōu)步中國(guó)為例，二者在網(wǎng)約車市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，并購(gòu)后實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)份額的整合，成為國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車市場(chǎng)的主導(dǎo)者，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)還能實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，整合雙方的技術(shù)、人才、資金等資源，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。例如，阿里巴巴并購(gòu)餓了么后，將自身強(qiáng)大的技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)與餓了么在本地生活服務(wù)領(lǐng)域的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和市場(chǎng)資源相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，提升了在本地生活服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，并購(gòu)有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和升級(jí)，通過進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或市場(chǎng)，適應(yīng)市場(chǎng)變化和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。如傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過并購(gòu)新興的人工智能、大數(shù)據(jù)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了向智能化、數(shù)據(jù)化轉(zhuǎn)型，提升了企業(yè)的創(chuàng)新能力和可持續(xù)發(fā)展能力。2.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本理論企業(yè)價(jià)值評(píng)估是指專業(yè)評(píng)估人員依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，在企業(yè)并購(gòu)、投資決策、財(cái)務(wù)管理等諸多領(lǐng)域都發(fā)揮著關(guān)鍵作用。在企業(yè)并購(gòu)中，準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值是并購(gòu)決策的重要依據(jù)。合理的價(jià)值評(píng)估有助于并購(gòu)方確定合理的并購(gòu)價(jià)格，避免因出價(jià)過高導(dǎo)致并購(gòu)成本過高，或出價(jià)過低導(dǎo)致并購(gòu)失敗。在投資決策方面，投資者通過對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，判斷企業(yè)的投資價(jià)值和潛力，從而做出投資決策。對(duì)于企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理，企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以幫助企業(yè)了解自身的價(jià)值狀況，優(yōu)化資源配置，制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中，常用的方法主要包括成本法、市場(chǎng)法和收益法，它們各自有著獨(dú)特的原理和應(yīng)用方式。成本法，也被稱為重置成本法或成本加和法，其理論基礎(chǔ)是“替代原則”。該方法認(rèn)為，一個(gè)潛在的投資者在購(gòu)買一個(gè)企業(yè)時(shí)，出價(jià)不會(huì)超過重新構(gòu)建一個(gè)具有相同功能的企業(yè)所付出的代價(jià)。因此，企業(yè)的價(jià)值等于所有要素資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值總和，在實(shí)際操作中，通常是對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，即企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)價(jià)值=資產(chǎn)-負(fù)債。在運(yùn)用成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，需要對(duì)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，包括固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。對(duì)于固定資產(chǎn)，可采用重置成本法，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格和資產(chǎn)的成新率來確定其價(jià)值；對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)，可根據(jù)其賬面價(jià)值和市場(chǎng)變現(xiàn)能力進(jìn)行評(píng)估；對(duì)于無形資產(chǎn)，需要根據(jù)其類型、收益能力等因素進(jìn)行評(píng)估。例如，對(duì)于一項(xiàng)專利技術(shù)，可通過分析其技術(shù)含量、市場(chǎng)需求、剩余使用壽命等因素來確定其價(jià)值。成本法適用于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單、有形資產(chǎn)占比較大、經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。其優(yōu)點(diǎn)在于評(píng)估結(jié)果較為客觀，以資產(chǎn)的歷史成本為基礎(chǔ)，數(shù)據(jù)容易獲取和驗(yàn)證；評(píng)估過程相對(duì)簡(jiǎn)單，不需要對(duì)企業(yè)未來的收益和市場(chǎng)情況進(jìn)行復(fù)雜的預(yù)測(cè)。然而，成本法也存在明顯的局限性。它忽視了企業(yè)的未來盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，僅僅關(guān)注企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值，無法體現(xiàn)企業(yè)的品牌價(jià)值、客戶資源、管理團(tuán)隊(duì)等無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)；對(duì)無形資產(chǎn)的評(píng)估較為困難，由于無形資產(chǎn)的價(jià)值具有較大的不確定性，難以準(zhǔn)確衡量其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；沒有考慮市場(chǎng)變化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，在市場(chǎng)環(huán)境變化迅速的情況下，評(píng)估結(jié)果可能與企業(yè)的實(shí)際價(jià)值存在較大偏差。市場(chǎng)法，又稱相對(duì)估價(jià)法，是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，根據(jù)不同的企業(yè)特點(diǎn)，確定某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要變量，用可比企業(yè)價(jià)值來衡量目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，其計(jì)算公式為企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)基本財(cái)務(wù)比率×目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)。在運(yùn)用市場(chǎng)法時(shí)，關(guān)鍵在于選擇合適的可比企業(yè)和可比指標(biāo)。可比企業(yè)應(yīng)選擇同行業(yè)、生產(chǎn)同一產(chǎn)品且市場(chǎng)地位類似的企業(yè)，同時(shí)要考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)。可比指標(biāo)通常選擇與企業(yè)價(jià)值直接相關(guān)且可觀測(cè)的變量，如銷售收入、現(xiàn)金凈流量、利潤(rùn)、凈資產(chǎn)等。例如，在評(píng)估一家互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)時(shí)，可選擇同行業(yè)中具有相似業(yè)務(wù)模式、市場(chǎng)份額和盈利水平的可比企業(yè)，以市盈率（市價(jià)/凈利）作為可比指標(biāo)，通過對(duì)比可比企業(yè)的市盈率和目標(biāo)企業(yè)的凈利潤(rùn)，來估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。市場(chǎng)法適用于市場(chǎng)活躍、可比企業(yè)眾多、交易案例豐富的行業(yè)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估。其優(yōu)點(diǎn)是評(píng)估過程簡(jiǎn)單直觀，直接利用市場(chǎng)上已有的交易案例和可比企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估；評(píng)估結(jié)果能夠反映市場(chǎng)的供求關(guān)系和企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)相關(guān)性。但市場(chǎng)法也存在一些缺點(diǎn)，可比企業(yè)和可比指標(biāo)的選擇具有一定的主觀性，不同的評(píng)估人員可能會(huì)選擇不同的可比企業(yè)和指標(biāo)，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果存在差異；市場(chǎng)法依賴于活躍的市場(chǎng)環(huán)境和豐富的交易案例，如果市場(chǎng)不夠活躍或缺乏可比交易案例，該方法的應(yīng)用會(huì)受到限制；難以準(zhǔn)確反映企業(yè)的個(gè)別特性和獨(dú)特價(jià)值，對(duì)于具有獨(dú)特業(yè)務(wù)模式、技術(shù)優(yōu)勢(shì)或核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，市場(chǎng)法可能無法充分體現(xiàn)其價(jià)值。收益法是依據(jù)資產(chǎn)未來預(yù)期收益經(jīng)折現(xiàn)或資本化處理來估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的方法。其理論基礎(chǔ)是效用價(jià)值論，從需求方的角度確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值，認(rèn)為資產(chǎn)的效用越大，獲利能力越強(qiáng)，其價(jià)值也就越大。任何一個(gè)理智的投資者在購(gòu)置或投資于某一資產(chǎn)時(shí)，所愿意支付或投資的貨幣數(shù)額不會(huì)高于所購(gòu)置或投資的資產(chǎn)在未來能帶來的收益現(xiàn)值之和。收益法常用的具體方法有收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法。未來收益折現(xiàn)法通過估算被評(píng)估企業(yè)將來的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益，并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價(jià)值。在運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，需要對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，確定合適的折現(xiàn)率，然后將未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日，以確定企業(yè)的價(jià)值。例如，對(duì)于一家處于穩(wěn)定發(fā)展階段的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可通過分析其歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況等因素，預(yù)測(cè)其未來5-10年的現(xiàn)金流量，并根據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征選擇合適的折現(xiàn)率，如通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）或加權(quán)平均資本成本模型（WACC）來確定折現(xiàn)率，最后將預(yù)測(cè)的未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)，得出企業(yè)的價(jià)值。收益法適用于具有持續(xù)盈利能力、未來收益能夠合理預(yù)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)能夠合理量化的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。其優(yōu)點(diǎn)是考慮了企業(yè)未來的盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，能夠更全面地反映企業(yè)的價(jià)值；評(píng)估結(jié)果與企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值更為接近，為投資者和企業(yè)管理者提供了更有價(jià)值的決策依據(jù)。然而，收益法也存在一些不足之處，未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)具有較大的不確定性，受到市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)創(chuàng)新等多種因素的影響，預(yù)測(cè)結(jié)果可能與實(shí)際情況存在較大偏差；折現(xiàn)率的確定較為復(fù)雜，需要考慮無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等多種因素，不同的折現(xiàn)率取值會(huì)對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生較大影響；收益法對(duì)評(píng)估人員的專業(yè)素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)要求較高，需要評(píng)估人員具備較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析能力、市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力。2.3互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)及方法選擇互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、成長(zhǎng)模式、商業(yè)模式等方面存在顯著差異，這些差異使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估具有獨(dú)特的特點(diǎn)，需要選擇合適的評(píng)估方法?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)通常呈現(xiàn)出輕資產(chǎn)的特性，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無形資產(chǎn)占據(jù)較大比重。以百度為例，百度擁有的搜索引擎技術(shù)、算法、專利、品牌、用戶數(shù)據(jù)、客戶資源以及研發(fā)團(tuán)隊(duì)等無形資產(chǎn)，是其核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。這些無形資產(chǎn)在企業(yè)價(jià)值中起著關(guān)鍵作用，但傳統(tǒng)的成本法主要關(guān)注有形資產(chǎn)的重置成本，難以準(zhǔn)確評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中無形資產(chǎn)的價(jià)值。例如，對(duì)于百度的品牌價(jià)值和用戶數(shù)據(jù)資產(chǎn)，成本法無法充分體現(xiàn)其未來的收益潛力和對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)往往具有高成長(zhǎng)的特點(diǎn)。它們借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速傳播和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)份額能夠在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。如字節(jié)跳動(dòng)旗下的抖音，在短短幾年內(nèi)用戶數(shù)量和市場(chǎng)影響力呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。在這種情況下，傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法，如市場(chǎng)法，若僅依據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)數(shù)據(jù)和可比企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，難以準(zhǔn)確反映互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來的高增長(zhǎng)潛力。因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)性使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來的收益具有較大的不確定性，而傳統(tǒng)市場(chǎng)法對(duì)未來收益的預(yù)測(cè)相對(duì)局限?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式豐富多樣且變化迅速。例如，電商平臺(tái)的商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，從傳統(tǒng)的線上銷售到社交電商、直播電商等新模式不斷涌現(xiàn)；共享經(jīng)濟(jì)模式的出現(xiàn)，如共享單車、共享汽車等，改變了傳統(tǒng)的出行和消費(fèi)方式。這些多變的商業(yè)模式使得企業(yè)的盈利模式和收入來源也變得復(fù)雜多變。傳統(tǒng)的收益法在評(píng)估時(shí)，通常基于對(duì)企業(yè)過去和當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況的分析來預(yù)測(cè)未來收益，對(duì)于商業(yè)模式快速變化的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)其未來的盈利模式和收入增長(zhǎng)趨勢(shì)，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果與企業(yè)實(shí)際價(jià)值存在偏差。鑒于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的這些特點(diǎn)，除了傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法外，還可考慮一些適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特殊評(píng)估方法。用戶流量法就是一種針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)的評(píng)估方法?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶流量是其重要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，大量的用戶流量意味著更高的市場(chǎng)份額和潛在的商業(yè)價(jià)值。通過分析企業(yè)的用戶流量、用戶活躍度、用戶粘性等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)平均水平和市場(chǎng)前景，可以評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。例如，對(duì)于社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，其用戶數(shù)量、日活躍用戶數(shù)、用戶使用時(shí)長(zhǎng)等指標(biāo)是評(píng)估其價(jià)值的重要依據(jù)。若一個(gè)社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)擁有龐大且活躍的用戶群體，其未來通過廣告、電商等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的潛力就較大，企業(yè)價(jià)值也就相應(yīng)較高。實(shí)物期權(quán)法也是適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一種方法?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)面臨著較高的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也擁有更多的投資機(jī)會(huì)和發(fā)展靈活性，這與實(shí)物期權(quán)的特性相符。實(shí)物期權(quán)法將企業(yè)的投資機(jī)會(huì)看作是一種期權(quán)，考慮了企業(yè)在未來可能采取的各種決策對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。例如，一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在研發(fā)一項(xiàng)新技術(shù)時(shí)，雖然當(dāng)前投入較大且收益不確定，但如果研發(fā)成功，將為企業(yè)帶來巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)和價(jià)值增長(zhǎng)。實(shí)物期權(quán)法可以評(píng)估這種潛在的投資機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)，彌補(bǔ)傳統(tǒng)評(píng)估方法對(duì)企業(yè)未來靈活性和不確定性考慮不足的缺陷。三、百度收購(gòu)91助手案例介紹3.1并購(gòu)雙方企業(yè)概況百度于2000年1月由李彥宏在中關(guān)村創(chuàng)立，作為全球最大的中文搜索引擎和中文網(wǎng)站，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占據(jù)重要地位。其發(fā)展歷程見證了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展和變革，從最初的搜索引擎業(yè)務(wù)逐步拓展到多個(gè)領(lǐng)域，不斷創(chuàng)新和突破，為用戶提供豐富多樣的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。在搜索引擎領(lǐng)域，百度始終保持著領(lǐng)先地位。通過持續(xù)的技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新，百度的搜索引擎能夠快速、準(zhǔn)確地響應(yīng)用戶的搜索請(qǐng)求，為用戶提供高質(zhì)量的搜索結(jié)果。多年來，百度在中國(guó)的搜索份額一直名列前茅，根據(jù)第三方權(quán)威數(shù)據(jù)，百度在中國(guó)的搜索份額長(zhǎng)期超過80%，成為用戶獲取信息的重要工具。以日常搜索場(chǎng)景為例，無論是學(xué)術(shù)資料查詢、生活信息獲取還是商業(yè)資訊搜索，百度都能憑借其強(qiáng)大的搜索功能，為用戶提供全面、精準(zhǔn)的搜索結(jié)果，滿足用戶多樣化的搜索需求。隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，百度積極布局人工智能領(lǐng)域，投入大量資源進(jìn)行研發(fā)。在語音識(shí)別方面，百度的語音識(shí)別技術(shù)取得了顯著進(jìn)展，識(shí)別準(zhǔn)確率大幅提高，廣泛應(yīng)用于智能音箱、智能客服等場(chǎng)景，為用戶提供便捷的語音交互體驗(yàn)。在自然語言處理領(lǐng)域，百度通過不斷優(yōu)化算法和模型，提升了對(duì)自然語言的理解和處理能力，使其能夠更好地理解用戶的意圖，提供更準(zhǔn)確的回答和服務(wù)。在計(jì)算機(jī)視覺方面，百度的技術(shù)也在安防、零售等行業(yè)得到應(yīng)用，如智能安防監(jiān)控系統(tǒng)能夠通過計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)異常行為的自動(dòng)識(shí)別和預(yù)警，零售行業(yè)的智能貨架系統(tǒng)能夠通過計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)商品庫存和銷售情況。除了核心的搜索和人工智能業(yè)務(wù)，百度還擁有豐富的產(chǎn)品線。百度地圖作為一款領(lǐng)先的地圖應(yīng)用，為用戶提供精準(zhǔn)的導(dǎo)航服務(wù)，無論是駕車、公交還是步行出行，都能為用戶規(guī)劃最佳路線，同時(shí)還提供實(shí)時(shí)交通信息，幫助用戶避開擁堵路段，節(jié)省出行時(shí)間；百度網(wǎng)盤為用戶提供了便捷的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和分享服務(wù)，用戶可以將照片、視頻、文檔等各種類型的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)在網(wǎng)盤中，隨時(shí)隨地進(jìn)行訪問和分享，解決了用戶數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和管理的難題；百度百科則是一個(gè)知識(shí)共享平臺(tái)，匯聚了海量的知識(shí)內(nèi)容，涵蓋了各個(gè)領(lǐng)域和行業(yè)，為用戶提供了一個(gè)便捷的知識(shí)獲取渠道。91助手的前身為2007年網(wǎng)龍公司以10萬元收購(gòu)的iPhonePCSuite，后經(jīng)熊俊開發(fā)，于2009年推出91助手1.0版，成為網(wǎng)龍旗下專注于無線互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)開發(fā)與拓展的重要平臺(tái)。在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域，91助手一度占據(jù)重要的市場(chǎng)地位。在發(fā)展初期，91助手憑借其豐富的應(yīng)用資源和便捷的用戶體驗(yàn)，迅速吸引了大量用戶。截至2013年，91手機(jī)助手累計(jì)用戶數(shù)達(dá)1.27億，成為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的第三方應(yīng)用商店之一。在應(yīng)用資源方面，91助手匯聚了各類手機(jī)應(yīng)用，涵蓋了游戲、社交、辦公、生活服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域，滿足了用戶多樣化的應(yīng)用需求。在用戶體驗(yàn)方面，91助手提供了簡(jiǎn)潔易用的界面，用戶可以輕松地在平臺(tái)上搜索、下載和管理應(yīng)用，操作流程簡(jiǎn)單便捷，大大提高了用戶獲取應(yīng)用的效率。91助手的業(yè)務(wù)模式主要圍繞應(yīng)用分發(fā)展開，通過與應(yīng)用開發(fā)者合作，為用戶提供應(yīng)用下載服務(wù)，并從應(yīng)用推廣和分發(fā)中獲取收益。具體來說，91助手為應(yīng)用開發(fā)者提供了一個(gè)展示和推廣應(yīng)用的平臺(tái)，開發(fā)者可以將自己的應(yīng)用上傳到91助手平臺(tái)，通過91助手的推廣渠道，將應(yīng)用推送給廣大用戶。91助手則根據(jù)應(yīng)用的下載量、用戶活躍度等指標(biāo)，與開發(fā)者進(jìn)行分成，實(shí)現(xiàn)盈利。此外，91助手還通過展示廣告、推薦應(yīng)用等方式獲取廣告收益，進(jìn)一步拓展了盈利渠道。在游戲推廣方面，91助手與游戲開發(fā)商緊密合作，通過舉辦游戲活動(dòng)、推薦熱門游戲等方式，吸引用戶下載和充值，與游戲開發(fā)商按照用戶充值金額的一定比例進(jìn)行分成，成為91助手的重要收入來源之一。3.2并購(gòu)背景與動(dòng)機(jī)分析隨著智能手機(jī)的普及和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的快速發(fā)展，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2013年6月底，中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)4.64億，較2012年底增加4379萬人，網(wǎng)民中使用手機(jī)上網(wǎng)的人群占比提升至78.5%。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展使得用戶的行為習(xí)慣發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變，用戶越來越傾向于通過手機(jī)等移動(dòng)設(shè)備獲取信息、進(jìn)行社交、娛樂和消費(fèi)等活動(dòng)。這一趨勢(shì)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，也對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略布局提出了新的挑戰(zhàn)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，應(yīng)用商店作為移動(dòng)應(yīng)用的重要分發(fā)渠道，具有重要的戰(zhàn)略地位。它為用戶提供了便捷的應(yīng)用獲取途徑，用戶可以在應(yīng)用商店中搜索、下載各種類型的應(yīng)用程序，滿足自己的多樣化需求。應(yīng)用商店也為應(yīng)用開發(fā)者提供了展示和推廣應(yīng)用的平臺(tái)，幫助開發(fā)者將自己的應(yīng)用推向市場(chǎng)，獲得更多的用戶和收益。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，掌控應(yīng)用商店這一移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口，能夠增強(qiáng)用戶粘性，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。擁有龐大用戶基礎(chǔ)的應(yīng)用商店，能夠吸引更多的應(yīng)用開發(fā)者入駐，豐富應(yīng)用資源，進(jìn)一步滿足用戶需求，形成良性循環(huán)。同時(shí)，通過應(yīng)用商店，企業(yè)可以更好地了解用戶需求和行為習(xí)慣，為精準(zhǔn)營(yíng)銷和個(gè)性化服務(wù)提供數(shù)據(jù)支持。百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局方面相對(duì)滯后，盡管在搜索引擎領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，但在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)缺乏優(yōu)勢(shì)。在收購(gòu)91助手之前，百度在無線應(yīng)用分發(fā)方面一直強(qiáng)調(diào)“長(zhǎng)尾”概念，認(rèn)為現(xiàn)有的應(yīng)用商店分發(fā)模式存在格局僵化、新應(yīng)用不易被發(fā)現(xiàn)等問題。這一方面是百度搜索理念的延續(xù)，另一方面也反映出百度在應(yīng)用渠道競(jìng)爭(zhēng)力偏弱的現(xiàn)狀。當(dāng)時(shí)百度手機(jī)助手的用戶規(guī)模和市場(chǎng)影響力遠(yuǎn)不及91助手等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，無法滿足百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的戰(zhàn)略需求。在應(yīng)用下載量和用戶活躍度方面，91助手在2013年宣布其平臺(tái)上的累計(jì)應(yīng)用下載量超過百億，而百度手機(jī)助手的相關(guān)數(shù)據(jù)則相對(duì)較低，難以在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先地位。百度迫切需要一個(gè)強(qiáng)大的移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)來提升其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，完善移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)布局。91助手雖然在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)，但也面臨著諸多困境。盜版問題一直困擾著91助手，其提供iOS應(yīng)用的免費(fèi)下載，涉及盜版侵權(quán)行為。盡管91無線巧妙地利用避風(fēng)港原則，即當(dāng)開發(fā)者投訴其盜版時(shí)，即在最短時(shí)間內(nèi)核實(shí)然后進(jìn)行下架處理，但盜版原罪仍然給91助手的發(fā)展帶來了負(fù)面影響。盜版問題使得91助手在市場(chǎng)上的聲譽(yù)受到損害，一些正版應(yīng)用開發(fā)者對(duì)其產(chǎn)生抵觸情緒，不愿意將應(yīng)用上架到91助手平臺(tái)，影響了應(yīng)用資源的豐富度和質(zhì)量。盜版問題也導(dǎo)致91助手面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，一旦被追究法律責(zé)任，將對(duì)其運(yùn)營(yíng)和發(fā)展造成嚴(yán)重打擊。91助手獨(dú)立上市困難重重。由于盜版問題以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素，91助手的上市計(jì)劃一再擱淺。2012年上半年至2013年期間，91無線上市的傳聞不斷，但從最初的暫緩上市，到不融資的介紹上市，再到暫緩介紹上市，其上市之路充滿波折。上市的不確定性使得91助手的發(fā)展受到限制，無法通過上市獲得更多的資金支持和資源整合機(jī)會(huì)，影響了其進(jìn)一步拓展市場(chǎng)和提升競(jìng)爭(zhēng)力的能力。在資金方面，上市可以為企業(yè)籌集大量資金，用于技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)推廣、人才招聘等方面，促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。而91助手因上市困難，資金相對(duì)短缺，在與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的較量中逐漸處于劣勢(shì)。為尋求更好的發(fā)展，91助手需要強(qiáng)大的資源支持。百度作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨頭，擁有雄厚的資金實(shí)力、豐富的技術(shù)資源和龐大的用戶基礎(chǔ)，能夠?yàn)?1助手提供全方位的支持。百度可以為91助手提供充足的資金，用于技術(shù)升級(jí)、應(yīng)用推廣和市場(chǎng)拓展，幫助91助手提升服務(wù)質(zhì)量和用戶體驗(yàn)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。百度在人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，也可以與91助手的業(yè)務(wù)相結(jié)合，推動(dòng)91助手的創(chuàng)新發(fā)展，例如利用人工智能技術(shù)優(yōu)化應(yīng)用推薦算法，為用戶提供更精準(zhǔn)的應(yīng)用推薦服務(wù)。百度龐大的用戶基礎(chǔ)和流量資源，能夠?yàn)?1助手帶來更多的用戶流量，提升其應(yīng)用分發(fā)量和市場(chǎng)份額。通過百度的搜索引擎、百度地圖等產(chǎn)品的引流，91助手可以觸達(dá)更多的用戶，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。百度還可以在91無線的應(yīng)用商店中推廣“應(yīng)用商店競(jìng)價(jià)搜索”，這是百度在傳統(tǒng)領(lǐng)域擅長(zhǎng)的業(yè)務(wù)模式，能夠?yàn)?1助手帶來新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。百度的資源支持對(duì)于91助手?jǐn)[脫困境、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。3.3并購(gòu)過程與結(jié)果百度收購(gòu)91助手的過程歷經(jīng)多輪洽談與協(xié)商。2013年7月16日，網(wǎng)龍?jiān)诟劢凰l(fā)布公告，稱百度已就網(wǎng)龍向百度出售其持有的91無線網(wǎng)絡(luò)有限公司全部股權(quán)訂立諒解備忘錄，百度擬出資19億美元收購(gòu)91無線已發(fā)行的全部股本。網(wǎng)龍宣布將向百度出售持有的91無線57.41%股權(quán)，價(jià)值10.9億美元，百度還需按相同條款向其他91無線股東購(gòu)買股份，應(yīng)付總購(gòu)買價(jià)為19億美元。諒解備忘錄規(guī)定，百度須于訂立后3日內(nèi)向網(wǎng)龍支付終止費(fèi)5000萬美元。在后續(xù)協(xié)商過程中，由于91無線為持有價(jià)值5206萬美元特別股的股東派發(fā)有條件股息，實(shí)際收購(gòu)總金額調(diào)整為18.5億美元。2013年7月31日上午，百度發(fā)行10億美元五年期債券，為收購(gòu)91無線融資，此次發(fā)行的債券為高級(jí)無擔(dān)保債券，票面利率為3.29%，較相似期限的美國(guó)國(guó)債利率高出1.9個(gè)百分點(diǎn)。這一融資舉措為收購(gòu)提供了資金保障，也顯示出百度對(duì)此次收購(gòu)的決心和重視。2013年8月14日下午，百度公司宣布，其全資子公司百度（香港）有限公司已簽署一項(xiàng)最終并購(gòu)協(xié)議，從網(wǎng)龍公司和其他股東處成功收購(gòu)91無線網(wǎng)絡(luò)有限公司100%股權(quán)，91無線成為百度的全資附屬公司，并作為獨(dú)立公司運(yùn)營(yíng)。至此，這起備受矚目的收購(gòu)案正式完成，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)有史以來最大的收購(gòu)案，超過2005年雅虎對(duì)阿里的10億美元投資。收購(gòu)?fù)瓿珊?，百度在移?dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局得到了顯著完善。91助手豐富的應(yīng)用資源和龐大的用戶基礎(chǔ)，與百度的技術(shù)和流量?jī)?yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了有效整合。百度將自身在搜索引擎、人工智能等方面的技術(shù)應(yīng)用于91助手的業(yè)務(wù)中，提升了91助手的應(yīng)用推薦精準(zhǔn)度和用戶體驗(yàn)。通過百度的流量支持，91助手的用戶流量得到進(jìn)一步提升，應(yīng)用分發(fā)量也有所增加。在應(yīng)用推薦方面，百度利用人工智能算法，根據(jù)用戶的搜索歷史、下載偏好等數(shù)據(jù)，為用戶提供更個(gè)性化的應(yīng)用推薦，提高了用戶發(fā)現(xiàn)感興趣應(yīng)用的效率。對(duì)于91助手而言，獲得了百度強(qiáng)大的資源支持后，在業(yè)務(wù)發(fā)展上迎來了新的機(jī)遇。在資金方面，百度的資金注入為91助手的技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)推廣提供了充足的資金保障，使其能夠不斷優(yōu)化產(chǎn)品功能，提升服務(wù)質(zhì)量。在技術(shù)方面，百度的技術(shù)優(yōu)勢(shì)為91助手的發(fā)展提供了有力支撐，幫助其在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力。91助手借助百度的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，對(duì)用戶行為進(jìn)行深入分析，從而更好地了解用戶需求，為用戶提供更符合其需求的應(yīng)用和服務(wù)。在市場(chǎng)推廣方面，百度龐大的用戶基礎(chǔ)和多元化的產(chǎn)品線為91助手提供了廣闊的推廣渠道，使其能夠觸達(dá)更多的潛在用戶。通過在百度搜索、百度地圖等產(chǎn)品中推廣91助手，吸引了大量用戶的關(guān)注和使用。然而，此次收購(gòu)也面臨一些挑戰(zhàn)和問題。在業(yè)務(wù)整合過程中，雙方在企業(yè)文化、管理模式等方面存在一定差異，需要一定時(shí)間進(jìn)行融合。91助手原本的業(yè)務(wù)模式和運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)與百度的整體戰(zhàn)略可能存在不匹配的情況，需要進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，隨著手機(jī)廠商自帶應(yīng)用商店的崛起和其他第三方應(yīng)用商店的競(jìng)爭(zhēng)加劇，91助手面臨著市場(chǎng)份額被擠壓的風(fēng)險(xiǎn)。華為、小米等手機(jī)廠商的應(yīng)用商店憑借與手機(jī)系統(tǒng)的緊密結(jié)合，吸引了大量用戶，對(duì)91助手的市場(chǎng)份額造成了一定沖擊。百度需要采取有效措施，提升91助手的競(jìng)爭(zhēng)力，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化帶來的挑戰(zhàn)。四、百度收購(gòu)91助手中的價(jià)值評(píng)估分析4.1評(píng)估方法選擇與應(yīng)用在百度收購(gòu)91助手的案例中，對(duì)91助手進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，需充分考慮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特性以及91助手的業(yè)務(wù)情況，選擇合適的價(jià)值評(píng)估方法。常用的價(jià)值評(píng)估方法包括成本法、市場(chǎng)法和收益法，而針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)，用戶流量法和未來收益折現(xiàn)法等也具有重要的應(yīng)用價(jià)值。成本法基于資產(chǎn)的評(píng)估方法，依據(jù)“替代原則”，認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值等于所有要素資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值總和，實(shí)際操作中通常是對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，即企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)價(jià)值=資產(chǎn)-負(fù)債。在對(duì)91助手應(yīng)用成本法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，需對(duì)其各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。91助手的固定資產(chǎn)相對(duì)較少，主要包括辦公設(shè)備、服務(wù)器等，可通過市場(chǎng)調(diào)研獲取同類設(shè)備的當(dāng)前價(jià)格，并結(jié)合設(shè)備的使用年限和損耗程度，確定其重置成本和折舊，從而得出固定資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)，如貨幣資金、應(yīng)收賬款等，可根據(jù)其賬面價(jià)值和市場(chǎng)變現(xiàn)能力進(jìn)行評(píng)估。貨幣資金可直接以賬面價(jià)值確定，應(yīng)收賬款則需分析其賬齡、欠款方信用等因素，合理估計(jì)壞賬準(zhǔn)備，以確定其實(shí)際可收回金額。然而，成本法在評(píng)估91助手價(jià)值時(shí)存在明顯局限性。91助手作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，無形資產(chǎn)是其核心價(jià)值所在，如品牌、用戶資源、技術(shù)團(tuán)隊(duì)等。成本法難以準(zhǔn)確評(píng)估這些無形資產(chǎn)的價(jià)值，因?yàn)闊o形資產(chǎn)的價(jià)值往往與其未來的收益潛力相關(guān)，而成本法主要關(guān)注資產(chǎn)的歷史成本和重置成本，無法充分體現(xiàn)無形資產(chǎn)的未來收益價(jià)值。對(duì)于91助手的品牌價(jià)值，其在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)的知名度和用戶認(rèn)可度是長(zhǎng)期積累的結(jié)果，成本法無法準(zhǔn)確衡量其對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)；對(duì)于用戶資源，91助手擁有龐大的用戶基礎(chǔ)，這些用戶的活躍度、忠誠(chéng)度以及未來可能帶來的收益難以通過成本法進(jìn)行評(píng)估。因此，成本法在評(píng)估91助手價(jià)值時(shí)，可能會(huì)低估企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，無法全面反映其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展?jié)摿?。市?chǎng)法是將目標(biāo)企業(yè)與可比企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，根據(jù)不同的企業(yè)特點(diǎn)，確定某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要變量，用可比企業(yè)價(jià)值來衡量目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，其計(jì)算公式為企業(yè)價(jià)值=可比企業(yè)基本財(cái)務(wù)比率×目標(biāo)企業(yè)相關(guān)指標(biāo)。在運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估91助手價(jià)值時(shí)，關(guān)鍵在于選擇合適的可比企業(yè)和可比指標(biāo)。可比企業(yè)應(yīng)選擇同行業(yè)中在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域具有相似業(yè)務(wù)模式、市場(chǎng)地位和發(fā)展階段的企業(yè)，如豌豆莢、應(yīng)用寶等?？杀戎笜?biāo)可選擇市盈率（市價(jià)/凈利）、市凈率（市價(jià)/凈資產(chǎn)）、市銷率（市價(jià)/銷售收入）等。以市盈率為例，通過分析可比企業(yè)的市盈率和91助手的凈利潤(rùn)，來估算91助手的價(jià)值。假設(shè)可比企業(yè)的平均市盈率為30，91助手的凈利潤(rùn)為1億元，則91助手的價(jià)值估算為30×1=30億元。但市場(chǎng)法在應(yīng)用于91助手價(jià)值評(píng)估時(shí)也面臨一些挑戰(zhàn)。移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，各企業(yè)的業(yè)務(wù)模式和發(fā)展戰(zhàn)略存在差異，找到完全可比的企業(yè)較為困難。即使選擇了可比企業(yè)，由于市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)自身特點(diǎn)等因素的影響，可比企業(yè)的財(cái)務(wù)比率也可能與91助手存在較大差異，需要進(jìn)行合理的調(diào)整。不同的評(píng)估人員可能對(duì)可比企業(yè)和可比指標(biāo)的選擇存在主觀差異，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的不確定性。如果選擇的可比企業(yè)處于不同的發(fā)展階段或市場(chǎng)環(huán)境，其市盈率等財(cái)務(wù)比率可能不具有可比性，從而影響評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。市場(chǎng)法還依賴于活躍的市場(chǎng)環(huán)境和豐富的交易案例，若市場(chǎng)不夠活躍或缺乏可比交易案例，該方法的應(yīng)用會(huì)受到限制。在某些特殊時(shí)期，如市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)或行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)重大變革時(shí)，市場(chǎng)上可能缺乏足夠的可比交易案例，使得市場(chǎng)法難以準(zhǔn)確評(píng)估91助手的價(jià)值。收益法依據(jù)資產(chǎn)未來預(yù)期收益經(jīng)折現(xiàn)或資本化處理來估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值，常用的具體方法有收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法。未來收益折現(xiàn)法通過估算被評(píng)估企業(yè)將來的預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益，并以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)得出其價(jià)值。在運(yùn)用未來收益折現(xiàn)法評(píng)估91助手價(jià)值時(shí)，首先需對(duì)其未來的現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)。通過分析91助手的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況等因素，預(yù)測(cè)其未來5-10年的現(xiàn)金流量?？紤]到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的快速發(fā)展和91助手的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)其未來前3年的現(xiàn)金流量將保持較高的增長(zhǎng)率，如每年增長(zhǎng)20%，隨后增長(zhǎng)率逐漸放緩，保持在10%左右。確定合適的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率反映了投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的要求和對(duì)未來收益的期望，可通過資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）或加權(quán)平均資本成本模型（WACC）來確定。假設(shè)通過計(jì)算確定折現(xiàn)率為15%，將預(yù)測(cè)的未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)到評(píng)估基準(zhǔn)日，即可得出91助手的價(jià)值。但未來收益折現(xiàn)法在評(píng)估91助手價(jià)值時(shí)也存在一定的不確定性。未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)受到多種因素的影響，如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)創(chuàng)新、用戶需求變化等，這些因素具有較大的不確定性，可能導(dǎo)致預(yù)測(cè)結(jié)果與實(shí)際情況存在較大偏差。若競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)，可能會(huì)導(dǎo)致91助手的用戶流失和市場(chǎng)份額下降，從而影響其未來的現(xiàn)金流量。折現(xiàn)率的確定較為復(fù)雜，需要考慮無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等多種因素，不同的折現(xiàn)率取值會(huì)對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生較大影響。若對(duì)折現(xiàn)率的估計(jì)過高，會(huì)導(dǎo)致評(píng)估價(jià)值偏低；若估計(jì)過低，則會(huì)導(dǎo)致評(píng)估價(jià)值偏高。收益法對(duì)評(píng)估人員的專業(yè)素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)要求較高，需要評(píng)估人員具備較強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析能力、市場(chǎng)預(yù)測(cè)能力和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力。如果評(píng)估人員對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)判斷不準(zhǔn)確或?qū)ζ髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不當(dāng)，可能會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)偏差。用戶流量法是一種針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)的評(píng)估方法，通過分析企業(yè)的用戶流量、用戶活躍度、用戶粘性等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)平均水平和市場(chǎng)前景，評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。91助手在被收購(gòu)時(shí)擁有龐大的用戶基礎(chǔ)，截至2013年，其累計(jì)用戶數(shù)達(dá)1.27億。在運(yùn)用用戶流量法評(píng)估91助手價(jià)值時(shí)，可分析其日活躍用戶數(shù)、月活躍用戶數(shù)、用戶使用時(shí)長(zhǎng)、用戶留存率等指標(biāo)。若91助手的日活躍用戶數(shù)為1000萬，用戶平均使用時(shí)長(zhǎng)為30分鐘，行業(yè)平均每個(gè)活躍用戶的價(jià)值為50元，則根據(jù)用戶流量法估算91助手的價(jià)值為1000萬×50=50億元（此處僅為示例計(jì)算，實(shí)際評(píng)估中還需考慮更多因素）。用戶流量法充分考慮了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的重要影響，能夠較好地反映91助手作為移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)的價(jià)值。但該方法也存在一定局限性，用戶流量的價(jià)值受到多種因素的影響，如用戶質(zhì)量、用戶轉(zhuǎn)化能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等，難以準(zhǔn)確確定每個(gè)用戶的價(jià)值。不同類型的用戶對(duì)企業(yè)的價(jià)值貢獻(xiàn)不同，高質(zhì)量的活躍用戶可能帶來更多的商業(yè)機(jī)會(huì)和收益，而低質(zhì)量的用戶可能價(jià)值較低。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的變化也會(huì)影響用戶流量的價(jià)值，若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，獲取用戶的成本增加，用戶流量的價(jià)值可能會(huì)相應(yīng)下降。4.2評(píng)估結(jié)果分析通過運(yùn)用成本法、市場(chǎng)法、收益法和用戶流量法對(duì)91助手進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，得到了不同的評(píng)估結(jié)果。成本法評(píng)估結(jié)果相對(duì)較低，主要原因是其難以準(zhǔn)確評(píng)估91助手的無形資產(chǎn)價(jià)值，而無形資產(chǎn)是91助手價(jià)值的重要組成部分。市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果受到可比企業(yè)選擇和可比指標(biāo)調(diào)整的影響，存在一定的不確定性。收益法評(píng)估結(jié)果依賴于未來現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的確定，由于未來市場(chǎng)環(huán)境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不確定性，預(yù)測(cè)結(jié)果可能與實(shí)際情況存在偏差。用戶流量法評(píng)估結(jié)果則主要基于用戶流量和用戶價(jià)值的估算，也受到用戶質(zhì)量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響。將評(píng)估結(jié)果與實(shí)際收購(gòu)價(jià)格18.5億美元進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)不同評(píng)估方法的結(jié)果與實(shí)際收購(gòu)價(jià)格存在差異。成本法評(píng)估結(jié)果可能遠(yuǎn)低于實(shí)際收購(gòu)價(jià)格，因?yàn)槠鋵?duì)無形資產(chǎn)價(jià)值的低估。市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果可能與實(shí)際收購(gòu)價(jià)格有一定偏差，取決于可比企業(yè)和可比指標(biāo)的選擇是否合理。收益法評(píng)估結(jié)果若未來現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)準(zhǔn)確且折現(xiàn)率合理，可能與實(shí)際收購(gòu)價(jià)格較為接近，但由于未來的不確定性，這種情況較難實(shí)現(xiàn)。用戶流量法評(píng)估結(jié)果也可能與實(shí)際收購(gòu)價(jià)格存在差異，取決于對(duì)用戶價(jià)值的估算是否準(zhǔn)確。導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果與實(shí)際收購(gòu)價(jià)格存在差異的因素是多方面的。市場(chǎng)環(huán)境變化是一個(gè)重要因素，在并購(gòu)過程中，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷變化，可能導(dǎo)致評(píng)估時(shí)對(duì)未來市場(chǎng)的預(yù)測(cè)與實(shí)際情況不符。在評(píng)估91助手價(jià)值時(shí)，若對(duì)移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)未來的增長(zhǎng)趨勢(shì)估計(jì)不足，而實(shí)際市場(chǎng)增長(zhǎng)超出預(yù)期，就會(huì)使評(píng)估結(jié)果低于實(shí)際收購(gòu)價(jià)格；反之，若高估市場(chǎng)增長(zhǎng)，評(píng)估結(jié)果可能高于實(shí)際收購(gòu)價(jià)格。協(xié)同效應(yīng)預(yù)期也是影響評(píng)估結(jié)果與實(shí)際收購(gòu)價(jià)格差異的重要因素。百度收購(gòu)91助手，期望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同、技術(shù)協(xié)同和管理協(xié)同等多方面的協(xié)同效應(yīng)。在業(yè)務(wù)協(xié)同方面，百度希望通過整合91助手的應(yīng)用分發(fā)業(yè)務(wù)，與自身的搜索、人工智能等業(yè)務(wù)相互促進(jìn)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加收入來源。通過在91助手平臺(tái)上推廣百度的其他產(chǎn)品和服務(wù)，提高用戶對(duì)百度產(chǎn)品的使用頻率和粘性，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的協(xié)同增長(zhǎng)。在技術(shù)協(xié)同方面，百度的人工智能技術(shù)可以應(yīng)用于91助手的應(yīng)用推薦系統(tǒng)，提高推薦的精準(zhǔn)度和用戶體驗(yàn)，同時(shí)91助手的技術(shù)團(tuán)隊(duì)也可以為百度的技術(shù)研發(fā)提供支持，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和融合。在管理協(xié)同方面，百度可以將自身先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和模式應(yīng)用于91助手，提高其運(yùn)營(yíng)效率和管理水平，降低管理成本。這些協(xié)同效應(yīng)在評(píng)估時(shí)難以準(zhǔn)確量化，若實(shí)際實(shí)現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)超出預(yù)期，會(huì)使百度愿意支付更高的收購(gòu)價(jià)格，導(dǎo)致實(shí)際收購(gòu)價(jià)格高于評(píng)估結(jié)果；反之，若協(xié)同效應(yīng)未達(dá)到預(yù)期，實(shí)際收購(gòu)價(jià)格可能相對(duì)較高，與評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生差異。并購(gòu)雙方的戰(zhàn)略考慮也會(huì)對(duì)收購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生影響。百度收購(gòu)91助手，是基于其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，希望通過收購(gòu)快速獲取移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，完善自身的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)版圖。這種戰(zhàn)略考慮使得百度在收購(gòu)時(shí)不僅僅關(guān)注91助手的當(dāng)前價(jià)值，更看重其未來的發(fā)展?jié)摿蛯?duì)自身戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)價(jià)值。即使評(píng)估結(jié)果顯示91助手的當(dāng)前價(jià)值與實(shí)際收購(gòu)價(jià)格存在差異，但從戰(zhàn)略角度考慮，百度認(rèn)為收購(gòu)91助手對(duì)其實(shí)現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略具有重要意義，因此愿意支付較高的價(jià)格。91助手的團(tuán)隊(duì)、技術(shù)、用戶資源等對(duì)于百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展具有不可替代的價(jià)值，這些因素在評(píng)估中可能無法完全體現(xiàn)，但對(duì)百度的戰(zhàn)略決策產(chǎn)生了重要影響。4.3價(jià)值評(píng)估對(duì)并購(gòu)決策的影響價(jià)值評(píng)估結(jié)果在百度收購(gòu)91助手的并購(gòu)決策中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，為百度的決策提供了重要的參考依據(jù)，同時(shí)百度在決策過程中也充分考慮了協(xié)同效應(yīng)、戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)等多方面因素。從價(jià)值評(píng)估結(jié)果對(duì)并購(gòu)決策的直接影響來看，它為百度提供了91助手價(jià)值的量化參考。通過多種價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用，百度對(duì)91助手的價(jià)值有了一個(gè)大致的區(qū)間估計(jì)。盡管不同評(píng)估方法的結(jié)果存在差異，但這些結(jié)果讓百度了解到91助手在不同維度下的價(jià)值水平。成本法評(píng)估結(jié)果反映了91助手現(xiàn)有資產(chǎn)的重置價(jià)值，雖然它對(duì)無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估不足，但為百度提供了一個(gè)基礎(chǔ)的價(jià)值底線參考。如果成本法評(píng)估結(jié)果過低，百度可能會(huì)重新審視收購(gòu)的必要性，因?yàn)檫@可能意味著91助手的資產(chǎn)質(zhì)量或價(jià)值未達(dá)到預(yù)期，收購(gòu)可能無法帶來足夠的回報(bào)。市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果基于可比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，為百度展示了91助手在市場(chǎng)中的相對(duì)價(jià)值。如果市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果與百度的預(yù)期相差較大，百度可能會(huì)調(diào)整收購(gòu)價(jià)格預(yù)期，或者重新考慮收購(gòu)的可行性。若市場(chǎng)法評(píng)估顯示91助手的價(jià)值遠(yuǎn)高于百度的預(yù)算，百度可能會(huì)放棄收購(gòu)，或者與91助手的股東進(jìn)行更深入的談判，尋求更合理的價(jià)格。收益法評(píng)估結(jié)果則側(cè)重于91助手未來的盈利能力，對(duì)百度判斷收購(gòu)后的收益情況至關(guān)重要。如果收益法評(píng)估結(jié)果表明91助手未來具有較高的盈利潛力，百度可能會(huì)更傾向于進(jìn)行收購(gòu)，因?yàn)檫@符合其追求長(zhǎng)期投資回報(bào)的目標(biāo)。若收益法評(píng)估顯示91助手未來盈利能力不佳，百度可能會(huì)謹(jǐn)慎考慮收購(gòu)決策，或者要求91助手的股東提供更多的業(yè)績(jī)承諾或補(bǔ)償條款。用戶流量法評(píng)估結(jié)果突出了91助手的用戶價(jià)值，對(duì)于百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局具有重要意義。如果用戶流量法評(píng)估結(jié)果顯示91助手擁有龐大且有價(jià)值的用戶群體，百度可能會(huì)更看重其在用戶資源獲取和市場(chǎng)份額擴(kuò)大方面的價(jià)值，從而推動(dòng)收購(gòu)決策的進(jìn)行。若用戶流量法評(píng)估發(fā)現(xiàn)91助手的用戶質(zhì)量不高或用戶流失風(fēng)險(xiǎn)較大，百度可能會(huì)對(duì)收購(gòu)決策持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)檫@可能影響到其在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略。在決策過程中，百度對(duì)協(xié)同效應(yīng)給予了高度重視。業(yè)務(wù)協(xié)同方面，百度希望通過收購(gòu)91助手，實(shí)現(xiàn)雙方業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。百度在搜索引擎和人工智能技術(shù)方面具有強(qiáng)大的實(shí)力，而91助手在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)領(lǐng)域擁有豐富的應(yīng)用資源和龐大的用戶基礎(chǔ)。百度計(jì)劃將自身的技術(shù)應(yīng)用于91助手的業(yè)務(wù)中，提升91助手的應(yīng)用推薦精準(zhǔn)度和用戶體驗(yàn)。利用百度的人工智能算法，根據(jù)用戶的搜索歷史、下載偏好等數(shù)據(jù)，為91助手的用戶提供更個(gè)性化的應(yīng)用推薦，提高用戶發(fā)現(xiàn)感興趣應(yīng)用的效率，從而增加用戶粘性和應(yīng)用分發(fā)量。百度也期望借助91助手的應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)，推廣自身的其他產(chǎn)品和服務(wù)，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，增加收入來源。通過在91助手平臺(tái)上推廣百度地圖、百度糯米等產(chǎn)品，吸引更多用戶使用百度的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的協(xié)同增長(zhǎng)。技術(shù)協(xié)同也是百度考慮的重要因素。百度在人工智能、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，可以與91助手的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)進(jìn)行深度融合。百度的人工智能技術(shù)可以應(yīng)用于91助手的應(yīng)用審核、安全檢測(cè)等環(huán)節(jié)，提高應(yīng)用的質(zhì)量和安全性。百度的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)可以幫助91助手更好地了解用戶需求和行為習(xí)慣，為用戶提供更符合其需求的應(yīng)用和服務(wù)。91助手的技術(shù)團(tuán)隊(duì)也可以為百度的技術(shù)研發(fā)提供支持，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和融合，共同推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展。管理協(xié)同方面，百度可以將自身先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和模式應(yīng)用于91助手，提高其運(yùn)營(yíng)效率和管理水平。百度在組織架構(gòu)、項(xiàng)目管理、人才培養(yǎng)等方面具有成熟的經(jīng)驗(yàn)和體系，可以幫助91助手優(yōu)化內(nèi)部管理流程，提高決策效率，降低管理成本。通過整合雙方的管理資源，實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同，提升整體運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)是百度收購(gòu)91助手決策過程中的核心考量因素。百度的戰(zhàn)略目標(biāo)是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域占據(jù)重要地位，實(shí)現(xiàn)從PC互聯(lián)網(wǎng)向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型。91助手在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位和龐大的用戶基礎(chǔ)，對(duì)于百度實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。通過收購(gòu)91助手，百度可以快速獲取移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)的份額，完善自身在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局。百度可以借助91助手的用戶資源，推廣自己的移動(dòng)應(yīng)用和服務(wù)，提高用戶對(duì)百度移動(dòng)產(chǎn)品的認(rèn)知度和使用率。百度還可以利用91助手的應(yīng)用資源，豐富自己的移動(dòng)應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)，吸引更多的開發(fā)者和用戶，增強(qiáng)自身在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。收購(gòu)91助手也有助于百度實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略。除了核心的搜索業(yè)務(wù)，百度可以通過91助手拓展到移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)、移動(dòng)游戲等多個(gè)領(lǐng)域，降低對(duì)單一業(yè)務(wù)的依賴，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過在移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)的布局，百度可以進(jìn)一步挖掘用戶需求，開展增值服務(wù)，如應(yīng)用內(nèi)廣告、付費(fèi)應(yīng)用推廣等，為企業(yè)創(chuàng)造更多的收入來源，實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。五、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的挑戰(zhàn)與應(yīng)對(duì)策略5.1價(jià)值評(píng)估面臨的挑戰(zhàn)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中，價(jià)值評(píng)估面臨諸多挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)主要源于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身的特性、行業(yè)的快速發(fā)展以及評(píng)估方法的局限性等方面。數(shù)據(jù)獲取難度大是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估面臨的首要挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)來源廣泛，涵蓋用戶行為數(shù)據(jù)、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等多個(gè)方面。用戶行為數(shù)據(jù)包括用戶的注冊(cè)信息、登錄時(shí)間、瀏覽記錄、購(gòu)買行為等；運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)涉及服務(wù)器運(yùn)行狀況、系統(tǒng)響應(yīng)時(shí)間、應(yīng)用程序的下載量和使用頻率等；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則包含收入、成本、利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債等方面的信息。這些數(shù)據(jù)分散在不同的系統(tǒng)和平臺(tái)中，整合難度較高?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)可能擁有多個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)，每個(gè)平臺(tái)都產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)，要將這些數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)一收集和整理，需要耗費(fèi)大量的時(shí)間和精力。數(shù)據(jù)質(zhì)量參差不齊，存在數(shù)據(jù)缺失、錯(cuò)誤、重復(fù)等問題，會(huì)嚴(yán)重影響評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。部分用戶在注冊(cè)時(shí)可能提供虛假信息，導(dǎo)致用戶數(shù)據(jù)的真實(shí)性受到質(zhì)疑；一些運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)可能由于技術(shù)故障或人為失誤而出現(xiàn)錯(cuò)誤記錄，影響對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況的判斷；財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在統(tǒng)計(jì)和錄入過程中也可能出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致評(píng)估人員無法準(zhǔn)確把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)出于數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)的考慮，對(duì)數(shù)據(jù)的共享和披露存在限制，這使得評(píng)估人員難以獲取全面、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。在當(dāng)前數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)意識(shí)日益增強(qiáng)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)用戶數(shù)據(jù)和商業(yè)機(jī)密的保護(hù)更加嚴(yán)格，評(píng)估人員在獲取數(shù)據(jù)時(shí)可能面臨諸多障礙，無法獲取關(guān)鍵數(shù)據(jù)，從而影響價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的輕資產(chǎn)特性使得無形資產(chǎn)評(píng)估困難?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力往往體現(xiàn)在無形資產(chǎn)上，如技術(shù)專利、品牌價(jià)值、用戶資源、商業(yè)機(jī)密等。這些無形資產(chǎn)的價(jià)值難以準(zhǔn)確評(píng)估。技術(shù)專利的價(jià)值評(píng)估較為復(fù)雜，需要考慮專利的技術(shù)含量、市場(chǎng)應(yīng)用前景、剩余有效期、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的技術(shù)發(fā)展情況等因素。一項(xiàng)先進(jìn)的技術(shù)專利，如果市場(chǎng)應(yīng)用前景廣闊，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來巨大的商業(yè)利益，其價(jià)值就較高；但如果技術(shù)更新?lián)Q代迅速，該專利很快被替代，其價(jià)值就會(huì)大打折扣。品牌價(jià)值的評(píng)估也具有一定難度，它受到品牌知名度、美譽(yù)度、忠誠(chéng)度、市場(chǎng)份額等多種因素的影響。一個(gè)知名的互聯(lián)網(wǎng)品牌，其品牌價(jià)值不僅體現(xiàn)在當(dāng)前的市場(chǎng)份額和盈利能力上，還體現(xiàn)在未來的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)影響力上。用戶資源和商業(yè)機(jī)密的價(jià)值評(píng)估更是缺乏統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和方法。用戶資源的價(jià)值取決于用戶的數(shù)量、質(zhì)量、活躍度、忠誠(chéng)度等因素，不同的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶資源的價(jià)值差異較大。商業(yè)機(jī)密如企業(yè)的核心算法、商業(yè)模式等，由于其保密性，評(píng)估人員難以準(zhǔn)確判斷其價(jià)值。傳統(tǒng)的評(píng)估方法在評(píng)估無形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)存在局限性，難以準(zhǔn)確反映這些無形資產(chǎn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。成本法主要關(guān)注資產(chǎn)的歷史成本和重置成本，無法充分體現(xiàn)無形資產(chǎn)的未來收益潛力；市場(chǎng)法依賴于可比企業(yè)和可比交易案例，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的無形資產(chǎn)具有獨(dú)特性，難以找到完全可比的對(duì)象；收益法雖然考慮了未來收益，但在預(yù)測(cè)無形資產(chǎn)帶來的未來收益時(shí)，存在較大的不確定性，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性受到影響。商業(yè)模式的不確定性也是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一大挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅速，商業(yè)模式不斷創(chuàng)新，新興的商業(yè)模式層出不窮。共享經(jīng)濟(jì)模式下的共享單車、共享汽車，以及電商領(lǐng)域的社交電商、直播電商等。這些新興商業(yè)模式的盈利模式和發(fā)展前景往往不明確，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)其未來的盈利能力和市場(chǎng)價(jià)值。以共享單車為例，其商業(yè)模式在發(fā)展初期面臨諸多問題，如盈利模式不清晰、車輛投放和運(yùn)營(yíng)成本高、用戶素質(zhì)參差不齊導(dǎo)致車輛損壞嚴(yán)重等，使得對(duì)共享單車企業(yè)的價(jià)值評(píng)估充滿不確定性。即使是相對(duì)成熟的商業(yè)模式，也可能因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)變革、政策法規(guī)等因素的變化而發(fā)生改變，進(jìn)一步增加了價(jià)值評(píng)估的難度。電商行業(yè)隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣的變化，從傳統(tǒng)的PC端電商逐漸向移動(dòng)端電商轉(zhuǎn)型，同時(shí)社交電商、直播電商等新模式不斷涌現(xiàn)，這使得電商企業(yè)的商業(yè)模式不斷調(diào)整和創(chuàng)新。如果評(píng)估人員不能及時(shí)把握這些變化，就難以準(zhǔn)確評(píng)估電商企業(yè)的價(jià)值。商業(yè)模式的不確定性使得評(píng)估人員在預(yù)測(cè)企業(yè)未來現(xiàn)金流量和收益時(shí)面臨較大困難，從而影響價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。5.2應(yīng)對(duì)策略與建議為應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估面臨的挑戰(zhàn)，需采取一系列針對(duì)性的應(yīng)對(duì)策略，以提高價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性和可靠性，保障并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。建立完善的價(jià)值評(píng)估體系是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵舉措。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)性、商業(yè)模式多變等特性，應(yīng)制定專門的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和流程。在評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)方面，要充分考慮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值，如技術(shù)專利、品牌價(jià)值、用戶資源等，建立科學(xué)合理的無形資產(chǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。對(duì)于技術(shù)專利，可以從專利的創(chuàng)新性、實(shí)用性、市場(chǎng)應(yīng)用前景等方面進(jìn)行評(píng)估；對(duì)于品牌價(jià)值，可從品牌知名度、美譽(yù)度、忠誠(chéng)度、市場(chǎng)份額等維度進(jìn)行衡量；對(duì)于用戶資源，可通過用戶數(shù)量、質(zhì)量、活躍度、忠誠(chéng)度等指標(biāo)來評(píng)估。制定符合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)的評(píng)估流程，明確數(shù)據(jù)收集、分析、評(píng)估方法選擇、結(jié)果驗(yàn)證等各個(gè)環(huán)節(jié)的具體要求和操作規(guī)范。在數(shù)據(jù)收集環(huán)節(jié)，要規(guī)定數(shù)據(jù)的來源、收集方式和質(zhì)量要求，確保數(shù)據(jù)的全面性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性；在評(píng)估方法選擇環(huán)節(jié)，要根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的具體情況，綜合考慮多種評(píng)估方法的適用性，合理選擇評(píng)估方法。加強(qiáng)盡職調(diào)查是深入了解目標(biāo)企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿Φ闹匾侄?。在盡職調(diào)查過程中，應(yīng)全面收集目標(biāo)企業(yè)的各類信息，包括財(cái)務(wù)信息、業(yè)務(wù)信息、技術(shù)信息、市場(chǎng)信息、法律信息等。財(cái)務(wù)信息方面，要仔細(xì)審查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，分析其收入、成本、利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債等情況，關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和合理性，排查是否存在財(cái)務(wù)造假、隱瞞債務(wù)等問題。業(yè)務(wù)信息方面，要了解目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)發(fā)展歷程、市場(chǎng)份額、客戶群體等，分析其業(yè)務(wù)的可持續(xù)性和發(fā)展前景。技術(shù)信息方面，要評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)實(shí)力、技術(shù)創(chuàng)新能力、技術(shù)團(tuán)隊(duì)等，了解其核心技術(shù)的先進(jìn)性和競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)信息方面，要研究目標(biāo)企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等，分析市場(chǎng)因素對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的影響。法律信息方面，要審查目標(biāo)企業(yè)的法律合規(guī)情況，排查是否存在法律糾紛、知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)等問題。通過全面深入的盡職調(diào)查，為價(jià)值評(píng)估提供充分的信息支持，降低評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。靈活運(yùn)用估值方法是提高價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)確性的重要途徑。在評(píng)估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的具體情況和評(píng)估目的，選擇合適的估值方法，并綜合運(yùn)用多種估值方法進(jìn)行評(píng)估。對(duì)于具有穩(wěn)定盈利和現(xiàn)金流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可以采用收益法進(jìn)行評(píng)估，通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，并以合適的折現(xiàn)率折現(xiàn)，得出企業(yè)的價(jià)值。對(duì)于市場(chǎng)上有較多可比企業(yè)和交易案例的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可以運(yùn)用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估，選擇合適的可比企業(yè)和可比指標(biāo)，通過對(duì)比分析，確定企業(yè)的價(jià)值。對(duì)于輕資產(chǎn)、高成長(zhǎng)性的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，可結(jié)合用戶流量法、實(shí)物期權(quán)法等進(jìn)行評(píng)估。用戶流量法可以通過分析企業(yè)的用戶流量、用戶活躍度、用戶粘性等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)平均水平和市場(chǎng)前景，評(píng)估企業(yè)的價(jià)值；實(shí)物期權(quán)法可以考慮企業(yè)未來的投資機(jī)會(huì)和發(fā)展靈活性，將其看作是一種期權(quán)，評(píng)估其對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。在運(yùn)用估值方法時(shí)，要注意各種方法的局限性，對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行綜合分析和調(diào)整，以提高評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性。建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制是應(yīng)對(duì)并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)的必要措施。在并購(gòu)前，應(yīng)對(duì)并購(gòu)過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分預(yù)估，包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，要關(guān)注市場(chǎng)環(huán)境變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)方面，要考慮技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)替代等因素可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，要防范目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)造假、債務(wù)糾紛等風(fēng)險(xiǎn)；法律風(fēng)險(xiǎn)方面，要避免知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)、法律合規(guī)問題等風(fēng)險(xiǎn)；整合風(fēng)險(xiǎn)方面，要應(yīng)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)在業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理、文化等方面的整合風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)，制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，可以加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研和分析，及時(shí)調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)策略；對(duì)于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，可以加大技術(shù)研發(fā)投入，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新和人才培養(yǎng)；對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，要求目標(biāo)企業(yè)提供擔(dān)?；虺兄Z；對(duì)于法律風(fēng)險(xiǎn)，可以聘請(qǐng)專業(yè)的法律顧問，進(jìn)行法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和防范；對(duì)于整合風(fēng)險(xiǎn)，可以制定詳細(xì)的整合計(jì)劃，加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，促進(jìn)并購(gòu)后企業(yè)的融合和發(fā)展。通過建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，保障并購(gòu)活動(dòng)的成功。六、結(jié)論與展望6.1研究結(jié)論總結(jié)本研究以百度收購(gòu)91