2025國際投資學(xué)試題及答案一、名詞解釋（每題5分，共25分）1.國際直接投資（FDI）的控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)國際直接投資的控制權(quán)標(biāo)準(zhǔn)是指投資者通過對國外企業(yè)的股權(quán)持有或非股權(quán)安排獲得實際經(jīng)營決策影響力的量化或質(zhì)性判斷依據(jù)。根據(jù)OECD《國際直接投資統(tǒng)計基準(zhǔn)》，通常以投資者持有10%及以上的普通股或表決權(quán)作為獲得控制權(quán)的最低標(biāo)準(zhǔn)；若低于10%則視為國際間接投資。這一標(biāo)準(zhǔn)既考慮股權(quán)比例的量化指標(biāo)，也包含董事會席位、關(guān)鍵管理人員任命、技術(shù)專利控制等非股權(quán)因素的實際影響力，旨在區(qū)分以長期經(jīng)營控制為目的的直接投資與以財務(wù)收益為目的的證券投資。2.邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論由日本學(xué)者小島清提出，核心觀點是對外直接投資應(yīng)從母國處于比較劣勢的“邊際產(chǎn)業(yè)”開始。該理論認(rèn)為，發(fā)達國家應(yīng)將本國已失去比較優(yōu)勢（如勞動密集型產(chǎn)業(yè)）但在發(fā)展中國家仍具比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至東道國，通過產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移實現(xiàn)雙方資源優(yōu)化配置。與美國學(xué)者海默的壟斷優(yōu)勢理論不同，該理論強調(diào)投資主體是中小企業(yè)而非跨國公司，投資方向是順貿(mào)易導(dǎo)向（促進母國出口），而非逆貿(mào)易導(dǎo)向的市場壟斷行為，更符合20世紀(jì)60-70年代日本對外投資的實踐特征。3.跨國公司內(nèi)部貿(mào)易跨國公司內(nèi)部貿(mào)易是指跨國公司體系內(nèi)母公司與子公司、子公司與子公司之間進行的產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)或資金的交易活動。其顯著特征包括：交易價格由公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價機制決定（而非市場均衡價格）、交易內(nèi)容多為中間產(chǎn)品或技術(shù)專利等無形資產(chǎn)、交易規(guī)模占跨國公司總貿(mào)易額的30%-60%（根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議2023年數(shù)據(jù)）。內(nèi)部貿(mào)易的主要動機是降低外部市場交易成本、規(guī)避東道國關(guān)稅與非關(guān)稅壁壘、實現(xiàn)全球稅收優(yōu)化以及保護核心技術(shù)優(yōu)勢。4.國際投資頭寸表（IIP）國際投資頭寸表是反映一國在特定時點（通常為年末）對世界其他國家或地區(qū)金融資產(chǎn)與負(fù)債存量的統(tǒng)計報表，屬于國際收支平衡表的補充賬戶。其核心指標(biāo)包括：對外金融資產(chǎn)（直接投資、證券投資、金融衍生品、其他投資）、對外金融負(fù)債（同上分類）以及凈國際投資頭寸（資產(chǎn)減負(fù)債）。例如，2023年末中國凈國際投資頭寸為2.5萬億美元（資產(chǎn)9.2萬億，負(fù)債6.7萬億），反映了中國作為全球重要資本輸出國的地位。該表與國際收支平衡表（流量統(tǒng)計）共同構(gòu)成分析一國國際投資地位與風(fēng)險的核心工具。5.政治風(fēng)險溢價政治風(fēng)險溢價是指投資者因承擔(dān)東道國政治不確定性而要求的額外投資回報補償。其計算通?；跓o風(fēng)險利率（如美國國債收益率）與項目預(yù)期收益率的差額，具體影響因素包括：東道國政權(quán)穩(wěn)定性（如大選周期）、政策連續(xù)性（如稅收優(yōu)惠取消風(fēng)險）、法律變動（如外匯管制收緊）、社會沖突（如罷工或恐怖主義）等。例如，在某新興市場國家投資礦業(yè)項目，若評估其政治風(fēng)險等級為“高”，則投資者可能要求在基準(zhǔn)收益率（8%）基礎(chǔ)上額外增加5%-7%的風(fēng)險溢價，以覆蓋征收風(fēng)險或合同違約風(fēng)險。二、簡答題（每題10分，共40分）1.比較壟斷優(yōu)勢理論與內(nèi)部化理論的核心差異，并舉例說明其現(xiàn)實解釋力。壟斷優(yōu)勢理論（海默-金德爾伯格）認(rèn)為，跨國公司對外直接投資的根本動因是擁有市場不完全條件下的壟斷優(yōu)勢（如技術(shù)、品牌、規(guī)模經(jīng)濟），通過將這些優(yōu)勢內(nèi)部化于國外子公司，避免外部市場交易中的優(yōu)勢擴散風(fēng)險。例如，美國微軟公司憑借Windows操作系統(tǒng)的技術(shù)壟斷優(yōu)勢，在全球設(shè)立子公司直接提供軟件服務(wù)，而非通過技術(shù)許可（可能導(dǎo)致技術(shù)被模仿）。內(nèi)部化理論（巴克利、卡森）則強調(diào)市場不完全的本質(zhì)是中間產(chǎn)品（如技術(shù)、管理技能）交易的高成本，跨國公司通過建立內(nèi)部市場（內(nèi)部貿(mào)易）降低外部市場的搜尋、談判、監(jiān)督成本。例如，德國巴斯夫公司在全球布局化工生產(chǎn)基地，其內(nèi)部的原材料采購、技術(shù)轉(zhuǎn)移均通過集團內(nèi)部定價完成，避免了外部市場因信息不對稱導(dǎo)致的高價交易或質(zhì)量風(fēng)險。核心差異：壟斷優(yōu)勢理論聚焦“優(yōu)勢擁有”，強調(diào)跨國公司的市場力量；內(nèi)部化理論聚焦“市場失效”，強調(diào)通過內(nèi)部組織替代外部市場的效率提升?，F(xiàn)實中，二者互補：微軟既擁有技術(shù)壟斷優(yōu)勢（壟斷優(yōu)勢理論），又通過內(nèi)部市場控制技術(shù)擴散（內(nèi)部化理論）。2.結(jié)合2023年全球投資趨勢報告，分析發(fā)展中國家對外直接投資（OFDI）的主要動因。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD）2023年《世界投資報告》，發(fā)展中國家OFDI流量占全球比重已升至38%（2000年僅為12%），主要動因包括：（1）資源獲取驅(qū)動：如中國企業(yè)在非洲的礦業(yè)投資（占對非投資的45%），旨在保障國內(nèi)能源與原材料供應(yīng)；印度塔塔集團收購澳大利亞煤礦，滿足本土鋼鐵產(chǎn)業(yè)需求。（2）市場擴張驅(qū)動：東南亞企業(yè)（如印尼金光集團）通過對歐洲、北美直接投資規(guī)避貿(mào)易壁壘（如歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機制），直接貼近消費市場；墨西哥制造業(yè)企業(yè)對美國投資（占其OFDI的60%），利用美墨加協(xié)定（USMCA）的關(guān)稅優(yōu)惠。（3）技術(shù)升級驅(qū)動：韓國三星在硅谷設(shè)立研發(fā)中心（占其OFDI中研發(fā)投資的30%），獲取前沿半導(dǎo)體技術(shù)；巴西航空工業(yè)公司（Embraer）收購加拿大航空電子企業(yè)，提升飛機制造的智能化水平。（4）政策激勵驅(qū)動：部分發(fā)展中國家推出稅收抵免（如馬來西亞對OFDI的50%利潤免稅）、外匯便利化（如越南簡化企業(yè)購匯審批）等政策，鼓勵企業(yè)“走出去”參與全球價值鏈。3.國際投資中匯率風(fēng)險的主要類型有哪些？請說明跨國公司常用的對沖策略。匯率風(fēng)險主要分為三類：（1）交易風(fēng)險：因合同簽訂至結(jié)算期間匯率變動導(dǎo)致的應(yīng)收/應(yīng)付外幣價值波動。例如，中國出口商與美國進口商簽訂3個月后收款的100萬美元合同，若期間人民幣升值3%，則出口商將損失約20萬元人民幣。（2）折算風(fēng)險（會計風(fēng)險）：跨國公司合并海外子公司財務(wù)報表時，因匯率變動導(dǎo)致資產(chǎn)、負(fù)債賬面價值變化。例如，歐元區(qū)子公司擁有1000萬歐元資產(chǎn)，若年末歐元兌美元匯率從1.10跌至1.05，母公司（美元報表）折算后資產(chǎn)價值減少50萬美元。（3）經(jīng)濟風(fēng)險（經(jīng)營風(fēng)險）：匯率長期變動對企業(yè)未來現(xiàn)金流的影響。例如，日元持續(xù)貶值可能導(dǎo)致日本汽車企業(yè)在美國市場的價格競爭力提升，擠壓德國汽車企業(yè)的市場份額。常用對沖策略：（1）金融工具對沖：遠(yuǎn)期合約（鎖定未來匯率）、貨幣期貨（標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約）、貨幣期權(quán)（支付期權(quán)費獲得匯率波動選擇權(quán)）、貨幣互換（交換不同貨幣的現(xiàn)金流）。例如，企業(yè)可與銀行簽訂3個月遠(yuǎn)期合約，以1美元=7.2人民幣的價格鎖定收款，避免交易風(fēng)險。（2）經(jīng)營策略對沖：匹配外幣收支（如在歐元區(qū)銷售的同時，從歐元區(qū)采購原材料，使歐元收入與支出自然對沖）、分散市場（在多個國家銷售，降低單一貨幣波動影響）、定價策略（將匯率風(fēng)險部分轉(zhuǎn)嫁給客戶，如合同中加入?yún)R率調(diào)整條款）。（3）資產(chǎn)負(fù)債管理：調(diào)整外幣資產(chǎn)與負(fù)債的期限與規(guī)模，使外幣資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款）與負(fù)債（如應(yīng)付賬款）的差額最小化。例如，若企業(yè)有100萬美元應(yīng)收賬款，可同時借入100萬美元負(fù)債，匯率變動對二者的影響相互抵消。4.雙邊投資協(xié)定（BIT）對跨國投資的影響機制包括哪些方面？結(jié)合RCEP中的投資條款說明其創(chuàng)新點。BIT的影響機制主要包括：（1）準(zhǔn)入前國民待遇：要求東道國在投資設(shè)立階段（而非僅運營階段）給予外國投資者不低于本國投資者的待遇，降低市場準(zhǔn)入壁壘。（2）公平與公正待遇（FET）：規(guī)定東道國需提供穩(wěn)定、可預(yù)期的法律環(huán)境，禁止歧視性監(jiān)管（如針對外資的特別稅收）。（3）投資保護條款：包括征收補償（需為公共目的、非歧視、及時充分補償）、資金自由匯出（禁止外匯管制限制利潤匯回）、爭端解決（投資者-國家爭端解決機制ISDS）。RCEP（《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》）投資條款的創(chuàng)新點：（1）采用“負(fù)面清單”模式：15個成員國均以負(fù)面清單形式列出不符措施，未列明領(lǐng)域全面開放，較傳統(tǒng)BIT的“正面清單”更具透明度和開放性。例如，中國在RCEP中對制造業(yè)的負(fù)面清單僅保留汽車、船舶等少數(shù)領(lǐng)域，大幅擴大外資準(zhǔn)入。（2）強化投資促進與便利化：設(shè)立投資委員會協(xié)調(diào)政策，要求簡化投資審批程序（如30天內(nèi)完成備案），提供一站式投資服務(wù)（如商務(wù)簽證便利）。（3）有限度的ISDS機制：區(qū)別于傳統(tǒng)BIT的全面ISDS，RCEP規(guī)定僅在東道國違反“國民待遇”“最惠國待遇”“征收補償”等核心義務(wù)時，投資者方可提起仲裁，避免濫訴風(fēng)險。（4）與可持續(xù)發(fā)展掛鉤：首次在亞太區(qū)域貿(mào)易協(xié)定中納入環(huán)境與勞工保護條款，要求投資者遵守東道國環(huán)保法規(guī)，不得通過降低勞工標(biāo)準(zhǔn)吸引投資，平衡了投資自由化與社會公共利益。三、計算題（每題15分，共30分）1.某中國跨國公司計劃并購德國一家新能源電池企業(yè)，目標(biāo)企業(yè)2024年自由現(xiàn)金流（FCFF）為5000萬歐元，預(yù)計未來3年FCFF增長率分別為8%、6%、4%，第4年起穩(wěn)定增長2%。無風(fēng)險利率（德國10年期國債收益率）為2.5%，市場風(fēng)險溢價為6%，目標(biāo)企業(yè)β系數(shù)為1.2，稅后債務(wù)成本為3%，資本結(jié)構(gòu)為股權(quán)60%、債務(wù)40%。請計算目標(biāo)企業(yè)的價值（歐元）。（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）解答步驟：（1）計算加權(quán)平均資本成本（WACC）：股權(quán)成本=無風(fēng)險利率+β×市場風(fēng)險溢價=2.5%+1.2×6%=9.7%WACC=股權(quán)比例×股權(quán)成本+債務(wù)比例×稅后債務(wù)成本=60%×9.7%+40%×3%=5.82%+1.2%=7.02%（2）計算各年FCFF：2025年FCFF=5000×(1+8%)=5400萬歐元2026年FCFF=5400×(1+6%)=5724萬歐元2027年FCFF=5724×(1+4%)=5952.96萬歐元2028年及以后FCFF=5952.96×(1+2%)=6072.02萬歐元（永續(xù)增長階段）（3）計算各階段現(xiàn)值：2025年現(xiàn)值=5400/(1+7.02%)^1≈5045.79萬歐元2026年現(xiàn)值=5724/(1+7.02%)^2≈5724/1.1453≈5000.44萬歐元2027年現(xiàn)值=5952.96/(1+7.02%)^3≈5952.96/1.2257≈4857.31萬歐元永續(xù)增長階段現(xiàn)值=6072.02/(7.02%-2%)/(1+7.02%)^3≈6072.02/5.02%/1.2257≈120956.57/1.2257≈98707.35萬歐元（4）企業(yè)總價值=5045.79+5000.44+4857.31+98707.35≈113610.89萬歐元2.中國A公司向美國B公司出口設(shè)備，合同金額為1000萬美元，3個月后收款。當(dāng)前即期匯率為1美元=7.20人民幣，3個月遠(yuǎn)期匯率為1美元=7.15人民幣。A公司可選擇：（1）不對沖，3個月后按即期匯率結(jié)匯；（2）簽訂遠(yuǎn)期合約對沖。假設(shè)3個月后即期匯率可能為7.10或7.20（概率各50%），美元3個月存款利率為1%（年率），人民幣3個月貸款利率為4%（年率）。請計算兩種策略的預(yù)期人民幣收入，并分析最優(yōu)選擇。解答步驟：（1）策略1（不對沖）的預(yù)期收入：預(yù)期匯率=0.5×7.10+0.5×7.20=7.15人民幣/美元預(yù)期收入=1000萬×7.15=7150萬人民幣（2）策略2（遠(yuǎn)期合約對沖）的收入：鎖定匯率7.15，收入=1000萬×7.15=7150萬人民幣（3）考慮資金時間價值的額外分析（若企業(yè)需提前用款）：若A公司選擇遠(yuǎn)期對沖，可將未來美元收入作為抵押，按美元利率借入資金：3個月美元借款額=1000萬/(1+1%×3/12)=1000萬/1.0025≈997.51萬美元兌換成人民幣=997.51萬×7.20≈7182.07萬人民幣3個月后用收到的1000萬美元償還借款本息（997.51×1.0025=1000萬）若不對沖，提前用款需以人民幣貸款融資：人民幣貸款額=預(yù)期收入/(1+4%×3/12)=7150萬/1.01≈7079.21萬人民幣利息成本=7150萬-7079.21萬=70.79萬人民幣綜合來看，兩種策略的預(yù)期名義收入相同（7150萬），但考慮提前用款時，遠(yuǎn)期對沖可獲得更高的即期人民幣資金（7182.07萬vs7079.21萬），且鎖定了匯率風(fēng)險，因此最優(yōu)選擇為簽訂遠(yuǎn)期合約對沖。四、論述題（共25分）結(jié)合當(dāng)前全球價值鏈重構(gòu)趨勢，論述跨國公司在東道國的技術(shù)溢出效應(yīng)及其影響因素，并提出提升技術(shù)溢出的政策建議。全球價值鏈（GVC）重構(gòu)是當(dāng)前國際投資的顯著特征，表現(xiàn)為從“全球一體化”向“區(qū)域化、近岸化”轉(zhuǎn)型（如美國推動“友岸外包”）、從“成本驅(qū)動”向“安全驅(qū)動”轉(zhuǎn)型（關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)回流）。在此背景下，跨國公司（MNCs）的技術(shù)溢出效應(yīng)成為東道國（尤其是發(fā)展中國家）吸引外資的核心目標(biāo)，但效應(yīng)大小受多重因素影響。一、技術(shù)溢出效應(yīng)的主要形式1.示范-模仿效應(yīng)：MNCs的先進技術(shù)、管理模式（如精益生產(chǎn)、數(shù)字化管理）通過上下游企業(yè)觀察模仿擴散。例如，特斯拉上海超級工廠引入的“工業(yè)4.0”生產(chǎn)線，推動了中國本土新能源車企（如比亞迪、蔚來）的自動化升級。2.關(guān)聯(lián)效應(yīng)：MNCs與本地供應(yīng)商（前向關(guān)聯(lián)）、客戶（后向關(guān)聯(lián)）的合作中，通過技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求、人員培訓(xùn)、聯(lián)合研發(fā)促進技術(shù)傳播。德國博世在蘇州設(shè)立汽車零部件中心，要求本地供應(yīng)商達到ISO/TS16949質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，帶動了長三角地區(qū)汽車零部件產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級。3.人力資本流動效應(yīng)：MNCs培訓(xùn)的員工跳槽至本地企業(yè)，將技術(shù)與管理經(jīng)驗轉(zhuǎn)移。據(jù)統(tǒng)計，印度班加羅爾IT產(chǎn)業(yè)中，70%的本土軟件企業(yè)高管曾任職于IBM、微軟等跨國公司。4.競爭效應(yīng)：MNCs的進入加劇市場競爭，迫使本地企業(yè)加大研發(fā)投入以提升競爭力。例如，三星、LG進入中國面板市場后，京東方、TCL華星通過自主創(chuàng)新突破OLED技術(shù)，市場份額從2015年的15%提升至2023年的35%。二、影響技術(shù)溢出的關(guān)鍵因素1.跨國公司的技術(shù)控制策略：MNCs對核心技術(shù)（如芯片設(shè)計、生物醫(yī)藥專利）通常采取嚴(yán)格控制（如內(nèi)部研發(fā)、專利封鎖），僅轉(zhuǎn)移成熟技術(shù)（如組裝工藝）。例如，蘋果在越南的組裝廠主要進行低附加值環(huán)節(jié)，芯片設(shè)計仍保留在美國。2.東道國吸收能力：包括本地企業(yè)的技術(shù)基礎(chǔ)（如研發(fā)投入占比）、人力資本水平（如工程師數(shù)量）、基礎(chǔ)設(shè)施（如高速互聯(lián)網(wǎng)）。研究顯示，當(dāng)東道國全要素生產(chǎn)率達到跨國公司的60%時，技術(shù)溢出效應(yīng)最顯著（Coe&Helpman，1995）。中國由于具備完整的工業(yè)體系和高素質(zhì)技術(shù)工人，在半導(dǎo)體封裝測試領(lǐng)域（如長電科技）已實現(xiàn)對MNCs技術(shù)的吸收再創(chuàng)新。3.制度環(huán)境：知識產(chǎn)權(quán)保護力度（強保護可能抑制模仿，但促進MNCs技術(shù)轉(zhuǎn)移意愿）、外資政策（如是否要求技術(shù)轉(zhuǎn)讓）、產(chǎn)學(xué)研合作機制（如高校與企業(yè)的聯(lián)合實驗室）。例如，墨西哥因知識產(chǎn)權(quán)保護較弱，MNCs在汽車電子領(lǐng)域的技術(shù)溢出效應(yīng)低于韓國（強保護+政策引導(dǎo)）。4.GVC參與位置：東道國企業(yè)在GV